（工商管理专业论文）电网企业财务风险化解及预警系统.pdf

工商管理硕十专业学位论文 摘要 随着全球经一体化的发展，中国经济正逐步融入世界经济体系，信息技术的发 展对电网企业提出越来越高的要求，企业理财环境发生了急剧变化，各种难以预测 的不确定因素和不可控因素使电网企业财务管理的内外部环境发生了重大变化，随 着财务风险日趋的多样化和复杂化，对企业造成的危害性程度也越来越大。本文在 分析研究财务风险相关理论的基础上，对电网企业面临的风险进行分析研究，以甘 肃电网目前存在财务风险问题为出发点建立甘肃电网企业财务预警体系，对防范和 化解电网企业财务风险，保持稳定发展，并赢得竞争优势，具有重要的现实意义。 关键词：电网企业，财务风险，财务危机，预警体系 a b s i r a c i w i t ht h ed e v e l o p m e n to fa n i n t e g r a t e dg l o b a le c o n o m y ，c h i n a se c o n o m yi s g r a d u a l l ym e l t i n gi n t ot h ew o r l de c o n o m y i n f o r m a t i o nt e c h n o l o g yd e v e l o p m e n ti s i m p o s i n gh i g h e r a n dh i g h e rr e q u i r e m e n to nt h o s ee n t e r p r i s e s s p e c i a l i z e di n e l e c t r i c i t yg r i d f i n a n c i n ge n v i r o n m e n to ft h ee n t e r p r i s e h a sd r a s t i c a l l yc h a n g e d m i s c e l l a n e o u su n c e r t a i n t i e sa n du n c o n t r o l l a b l ef a c t o r sl e dt om a j o rc h a n g e si nt h e i n t e r n a la n de x t e r n a le n v i r o n m e n t sf o rt h ef i n a n c i a lm a n a g e m e n to fe l e c t r i c i t yg r i d e n t e r p r i s e s d i v e r s ea n dc o m p l i c a t ed e v e l o p m e n to ff i n a n c i a lr i s ka l s ob r i n g sm o r e a n dm o r eh a r mt ot h ee n t e r p r i s e e n t e r p r i s ef i n a n c i a lr i s kr e f e r st ot h ev a r i o u s f a c t o r st h a ta r ed i f f i c u l tt o p r e d i c t o rc o n t r o li nt h em i s c e l l a n e o u sf i n a n c i a l a c t i v i t i e s f i n a n c i a ls t a t u si n c l u d e su n c e r t a i n t i e sw h i c hm i g h tm a k et h ee n t e r p r i s e s u f f e rl o s s e f f e c t i v em a n a g e m e n to ff i n a n c i a lr i s kc o u l dm i n i m i z er i s k ，t h u sc o u l d m a x i m i z ef i n a n c i a lr e s u l t sa n do p t i m i z et h ef i n a n c i a ls t a t u si nt h eu t m o s tw a y b a s e d o nt h ee x i s t i n gp r o b l e mo fg a n s ue l e c t r i c i t yg r i d ，m e t h o do fe n t e r p r i s ef i n a n c i a l w a r n i n gs y s t e ma n dt h em a t c h i n gr i s kc o n t r o lw a r n i n gs y s t e ms h a l lb ee s t a b l i s h e d ， w h i c hm a i n l yi n c l u d e ：t h et h e o r e t i c a lb a s i so fe n t e r p r i s ef i n a n c i a lw a r n i n g m a n a g e m e n tm e t h o d ，e s t a b l i s h m e n to fp r i n c i p l eo ff i n a n c i a lw a r n i n gs y s t e mf o r g a n s ue l e c t r i c i t yg r i de n t e r p r i s e ，e s t a b l i s h m e n to fs i n g l e - t a r g e tc o n t r o la n dt h e w a r n i n gs y s t e mw i t h ”a r m a n ”m o d e la sw e l la se s t a b l i s h m e n to ff i n a n c i a lr i s k w a r n i n gm e c h a n i s ma n d c a s h b u d g e tw a r n i n gs y s t e m w i t ha i do ff u l lb u d g e m a n a g e m e n ta sab r i d g e e s t a b l i s h m e n to fw a r n i n gm a n a g e m e n ts y s t e mf o rg a n s u e l e c t r i c i t yn e t w o r ki so fg r e a tp r a c t i c a ls i g n i f i c a n c et op r e v e n ta n dd e f u s ef i n a n c i a l r i s k so fe l e c t r i c i t yn e t w o r ke n t e r p r i s e sa sw e l la st om a i n t a i ns t a b l ed e v e l o p m e n t a n d w i nc o m p e t i t i v ea d v a n t a g e z h a n gy o n g ( m a s t e r o fb u s i n e s sa d m i n i s t r a t i o n ) d i r e c t e db yp r o f r e nj i n g k e yw o r d s ：e l e c t r i c i t yg r i d ，f i n a n c i a lr i s k ，f i n a n c i a lc r i s i s ，w a r n i n gs y s t e m 华北电力人学丁商管理硕士专业学位论文 录 第二章企业财务风险的基本理论及国内外研究现状3 2 1 企业财务风险的概念和基本特征3 2 1 1 财务风险的概念3 2 1 2 财务风险的基本特征3 2 2 企业财务风险的分类4 2 2 1 筹资风险4 2 2 2 投资风险4 2 2 3 资金回收风险5 2 2 4 收益分配风险5 2 3 国内外财务风险管理研究现状和分析6 2 3 1 国外研究动态简介6 2 3 2 国内研究动态简介7 2 3 3 对于国内外研究动态的简评8 第三章电网企业财务风险现状分析9 3 1 电网企业面临的风险9 3 1 1 电网企业面临的外部风险9 3 1 2 电网企业面临的内部风险1 0 3 2 财务风险形成的外部原因1 2 3 3 财务风险形成的内部原因1 2 3 3 1 对财务风险的客观性认识不足1 2 3 3 2 财务决策和管理缺乏科学和有效的制度1 3 3 3 3 内控制度有章不循，形同虚设1 3 3 3 4 资本结构不合理，负债比率过高1 3 第四章电网企业化解财务风险的对策14 4 1 电网企业化解财务风险的对策1 4 4 1 1 完善企业内部管理机制1 4 4 1 2 树立风险防范意识完善内部决策制度1 4 i i i 华北电力大学1 商管理硕士专业学位论文 4 1 3 建立电网企业财务风险预警系统：1 5 4 1 4 确定最优的资本结构和筹资方式选择合理的资本结构1 6 4 1 5 强化电费回收环节控制1 7 4 1 6 利用国家宏观调控政策，做好智能电网建设财务风险的控制1 8 4 1 7 开展企业文化建设，树立风险防范意识：1 8 4 2 化解电网企业财务风险的技术方法。：1 9 4 2 1 分散风险：。1 9 4 2 2 规避风险1 9 4 2 3 转移风险1 9 4 2 4 预防风险2 0 4 2 5 自保风险2 0 第五章甘肃电网建立财务风险预警机制体系的思考2 2 5 1 甘肃电网简介2 2 5 2 甘肃电网建立财务风险预警机制2 2 5 2 1 预警分析的组织机制2 3 5 2 2 财务信息收集、传递机制2 3 5 2 3 建立财务预警指标的原则2 3 5 2 4 甘肃电网风险指标控制体系2 4 5 2 5 借助全面预算管理搭桥，建立财务风险预警机制2 7 5 2 6 现金预算管理预警3 0 5 3 企业财务风险处理机制3 3 第六章结论3 4 参考文献3 5 致谢：3 7 h 华北电力大学1 ：商管理硕士专业学位论文 第一章引言 企业财务风险是企业财务活动中由于各种不确定因素的影响，使企业财务收益 与预期财务收益发生偏离因而蒙受损失的机会的可能。风险是现代财务管理的基本 概念之一，是贯穿现代企业财务管理的一个重要范畴。现代企业面临越来越多的外 部竞争，企业财务风险不仅存在于企业财务管理工作的各个环节，而且随着经济全 球化，竞争国际化，不管是国有央企还是民营企业都要强化安全经济效益的发展策 略，同时企业财务管理知识经济为主题的新经济时代的到来，财务风险更是企业不 可避免的，特别是2 0 0 8 年由美国次贷而引发的国际金融危机越演越烈的情况下， 各国在金融调控上下了很大力气，为确保我国在这场金融危机的恶劣环境中保持国 民经济持续增长、g d p 保持在8 以上也要有更高的要求及规范。对企业财务风险的 研究已经成为财务管理的热点。 电力工业是社会公共事业也是我国的基础性产业，具有自然垄断性。其发展速 度受市场需求的制约，发展规模受经济发展水平的制约，电价受社会承受能力的制 约。“十一五 是电网公司发展的关键时期，机遇与挑战并存。一方面，我们面临 着经济平稳较快增长、产业结构逐步调整、用电需求总体扩大、电力技术持续创新 等有利于公司发展的新机遇；另一方面，其项目投资具有占用资金巨大、影响期间 长远的特点。美国次贷危机的蔓延使电网企业同样也受到了严重的冲击，由于经济 增速下滑，钢铁、水泥、建筑、化工等行业普遍受到不同程度的影响，许多企业陷 入经营困难，因此供电企业面临形势j 下在发生广泛而深刻的变化，2 0 0 9 年1 - 4 月全 国社会用电量1 0 5 5 8 8 2 亿千瓦时，同比下降4 0 3 ，4 月份，全国全社会用电量 2 7 5 6 7 2 亿千瓦时，同比下降3 6 3 。甘肃电网售电量同比增长为一8 8 1 ，收入的降 低使经营出现明显亏损加大，大用户电费上交不及时、加之灾后重建、风电送出等 固定资产投资加大带来流动资金紧张，贷款额不断增加，资产负债率逐步上升，财务 风险隐患不断加剧。面对机遇和挑战，需要我们深入分析今后一段时期电网公司面 临的新形势。国家电网公司管理模式的四化，实现两个根本转变，都对公司财务管 理工作提出了更高要求，长期以来，受“重发轻供 思想影响，电网建设没有得到 充分重视，从电力工业发展规律和发达国家电力发展的实际看，导致电网发展长期 滞后，主网架薄弱，老旧设备多，装备水平低，抵御事故风险能力严重不足，供电 卡脖子现象时有发生，“国家宏观调控实施差别电价带来产业结构调整，企业自备 电厂增加，发电能力相对过剩，导致电力需求增速趋缓，公司盈利能力面临新困难， 而公司资产规模位居中央企业前列，提高盈利能力和效益水平的压力不断加大；电 价成为制约公司发展瓶颈，缺乏合理的电价形成机制，输配电价水平低，实现电价 新突破保障公司的生命线任重道远；国家积极推进电力改革，主多分离，关联交易、 l 华北电力大学：【商管理硕士专业学位论文 税务等公司经营管理风险加大。如何适应环境的变化，提高抗风险能力成为摆在电 网企业管理者面前的一个现实而严峻的问题 本文的研究意义：对电网企业目前财务风险的控制和建立预警机制具有重要意 义，为电网企业行业在今后发展中对财务风险预警制度的建立，提供一定的理论基 础。做到能够有效地找到电网企业在财务风险控制中存在的问题，促进电网企业的 发展。 本文的研究主要有如下特点：一 ( 1 ) 在研究宗旨上，强调了理论与实践的密切结合。以往国内外有关人士阿研 一 究更多局限于理论上的探讨，而如何具体应用到企业管理实践则涉及不多。本次研 究紧密结合企业实际，对财务风险预警理论如何应用于电网企业管理做出了许多有 益的探索。 ( 2 ) 在研究方法上，强调了实证调查和逻辑分析。对甘肃电网的业务进行了大 量的现场调研，所涉及的专业涵盖电力营销、财务管理、工程管理等，从中收集了 大量的一手资料。对于收集到的资料采用了一系列系统的研究方法，包括流程分析j 法、结构分析法、比率分析法、趋势分析法、现场调查法和专家咨询法，以支持研 一 究结论。 ( 3 ) 在研究成果上，对甘肃电网建立财务风险预警体系提出思考。 研究报告共分三大部分，其中第一部分属于绪论，介绍了企业财务风险的概念、 特征、分类等基本理论和方法；第二部分为电网风险分析实务，介绍了电网内部风 险和外部风险，其中包括筹资、投资、资金回收、收益分配、政策风险等内容，以 及化解电网企业财务风险的方法和对策。第三部分为财务风险管理，是财务预警体 系的后期保障。毫无疑问，同任何先进的管理理论一样，企业要实施财务预警管理 体系必须具备一定的基础，包括扎实的基础工作、运用现代化手段实现真实的信息 传递和协调的企业组织等，特别是高层管理者进行决策时对风险的认识和控制，这 是我们必须强调的，否则任何完善的预警管理制度都将形同虚设。 2 华北电力火学工商管理硕士专业学位论文 第二章企业财务风险的基本理论及国内外研究现状 2 1 企业财务风险的概念和基本特征 2 1 1 财务风险的概念 目前，对财务风险定义应该有很多不同的说法，有的认为企业财务风险是指企 业由于负债经营而使企业可能丧失偿债能力，最终导致企业破产的风险。也有人认 为，这种观点过于片面。财务风险存在于企业活动的各个环节，由于企业经营不善， 经营风险加剧带来财务风险的加大。对于成长性良好的企业来说，负债经营可以为 企业带来更多的效益，但对于经营效益较差的企业来讲，必须要认真考虑负债经营 的成本，合理控制负债比率，否则后果会不堪设想。经营风险是财务风险的起因， 企业所有的经营风险都可以认为是财务风险，财务风险是经营风险的货币化变现形 态。企业的财务风险种类很多，广义的财务风险指财务方面的风险，包括由财务活 动引发的企业风险和各方面活动引发的财务所面临的风险。狭义的财务风险就是指 企业现金支付风险和筹资风险。本文主要分析的是广义的财务风险。 企业财务风险是指在各项财务活动过程中，由于各种难以预料或控制的因素影 响，财务状况具有不确定性，从而使企业有蒙受损失的可能性。通过有效管理财务 风险，使风险最小化，进而实现财务成果最大化和财务状况最优化。控制和防范财务 风险也是现代财务管理的一项重要工作，是保证企业生存、发展和实现价值最大化 的前提条件。 2 1 2 财务风险的基本特征 在财务管理工作中，只有充分了解财务风险的基本特征和产生原因，才能采取 针对性措施，防范和化解财务风险。归纳起来，企业财务风险主要具有以下几个特 征： ( 1 ) 客观性 企业的财务风险不以人的意志为转移而客观存在。企业财务活动存在着两种可 能的结果，即实现预期目标和无法实现预期目标。这就意味着无法实现预期目标的 风险客观存在。即风险处处存在，时时存在。也就是说，财务风险不以人的意志为 转移，人们无法回避它，也无法消除它，只能通过各种技术手段来应对风险，进而 避免风险。、 ( 2 ) 全面性 即财务风险存在于企业财务管理的全过程并体现在多种财务关系上。资会筹 集、资金运用、资金积累分配等财务活动，均会产生财务风险。 ( 3 ) 不确定性 华北电力大学工商管理硕士专业学位论文 企业的财务风险虽然可以事前加以估计和控制，但由于影响财务活动的各种因 素不断发生变化，因此事前不能准确地确定财务风险的大小。财务风险在一定条件 下、一定时期内有可能发生，也有可能不发生。 ( 4 ) 共存性 即风险与收益并存并成正比关系，一般来说，财务活动的风险越大，收益也就 越高。例如风险投资存在较大的风险，同时也会因为投资而取得较大的风险报酬。 企业的经营和发展目的就是为了获取更多的利润，而企业在获取利润的同时也存在 着财务风险。两者是相互依存的关系，不可能存在无风险的收益。 、 ( 5 ) 激励性 企业财务风险的客观存在会促使企业采取各种措施防范财务风险，加强财务管 理，根据企业的实际情况建立财务预警体系和企业财务预警模型，对企业的财务风 险实行动态监控，一旦出现财务风险及时采取有效措施加以防范，将企业的财务风 险降低到最小程度获取企业经济效益的最大化。 1 2 2 企业财务风险的分类 企业所面临的财务风险有多种类型，在不同理财环境、不同理财阶段、针对不 同的经营主体和理财项目，有着不同的表现形式和不同的风险类别。财务风险包括 了企业财务活动本身各方面所具有的风险。企业财务活动的主要环节包括资金分 配、供给、使用、调整、回收与偿还，以及对资本成本与经济效益的测试等。此外， 资金回收活动也是企业的一项重要财务活动。因此，财务风险主要表现为企业筹资、 投资、资金回收、收益分配等财务活动的未来实际结果偏离预期结果的可能性。因 此本文分析财务风险主要有筹资风险、投资风险、资金回收风险、收益分配风险等 内容。 2 2 1 筹资风险 筹资风险值得是由于资金供需市场、宏观经济环境的变化，企业筹集资金给财 务成果带来的不确定性。他又包括利率风险和再融资风险。利率风险指由于金融市 场金融资产的波动而导致筹资成本的变动；再融资风险是指由于金融市场金融工具 品种、融资方式的变动，导致企业再次融资产生不确定性，或者由于企业本身筹资i 机构的不合理导致再融资产生困难。主要表现为一是企业在筹资时未能很好把握好 负债规模、利率和期限，使得不能偿还债务。二是企业经营不善，信用丧失，难以 从供应商、金融机构或资本市场等融入必需的补充资金。 ， 2 2 2 投资风险 投资风险来源于企业的投资活动，是指投资项目不能达到预期效益，从而影响 4 华北电力大学工商管理硕士专业学位论文 企业获利水平和偿债能力的风险投资风险主要有以下三种：投资项目不能按期 投产，不能获利；或虽已投产，但出现亏损，导致企业盈利能力和偿债能力的降低。 0 投资项目并无亏损，但获利水平很低，利润率低于银行存款利率。 投资项目既 没有亏损，利润率也高于银行存款利润率，但低于企业目前资金利润率水平。如果 用投资项目的收益期望值和期望值标准差两个指标来计算比较投资风险的大小，收 益期望值越小，标准差越大，表明某个投资方案的投资报酬率的平均水平越低，不 确定性越大，投资风险就越大；反之，投资风险越小。 2 - 2 3 资金回收风险 一 资金是企业的“血液办，廷企业经营之本，只有充裕的资金才能保证企业生产 经营活动的正常进行。资金回收一般包括两个过程，一是从成品资金转化为结算资 金，一是从绐算资金转化为货币资金。转换过程的时间和金额的不确定性，就是资 金回收风险。企业资金回收风险的存在，与国家宏观经济政策，尤其是财政金融政 策紧密关联。企业资金回收风险的大小也取决于企业的经营决策和管理水平的高 低。企业要顺利完成资金的回收，首先要产品能顺利销售，顺利完成资金向货币资 金转化。为减少企业资金回收风险，企业要注意评估对方企业的财务状况、资信状 况，以合理利用现金折扣手段，促使客户及时付款，同时加强对销售货款的催收。 企业财务部门应定期进行账龄分析，对各项应收账款建立相应的催收制度，必要时 可以依靠诉讼方式进行，以控制资金回收风险。 2 2 4 收益分配风险 收益分配是企业一次财务循环的最后一个环节，它是指企业实现的财务成果对 投资者的分配。收益分配风险是指由于收益分配可能给企业今后的生产经营活动产 生不利影响，这种不利影响有些是显而易见的，有些是潜在的。在企业效益得到保 证、资金周转正常、调度适当的情况下，合理的收益分配，会提高企业声誉，调动 投资者积极性，证券市场上股票价格上涨，给企业今后的筹资活动奠定良好的基础。 但是利润分配也有风险，这种风险来自于两个方面：其一，收益确认的风险，这是 指由于客观环境因素的影响和会计方法的不当，有可能少计成本多计收益，使企业 提前纳税，所确定的可分配利润也偏高。如在通货膨胀严重的时期，按照现行的历 史会计模式就必然存在虚减成本、虚增收益的问题。其二，收益对投资者分配的时 间、形式和金额的把握不当所产生的风险。如果企业正处于资金紧缺时期，以货币 资金的形式对外分派，且金额过大，就必然会大大减低企业的偿债能力，影响企业 在生产的规模。但若企业投资者得不到一定的投资分红，或单纯以股票股利的形式 进行分配，则会挫伤投资者的积极性，降低企业信誉，股票上市企业的股票价格会 下跌，这些都会对企业今后的发展带来不利影响。因此，企业无论是否进行收益分 华北电力大学工商管理硕士专业学位论文 配，也不论是在什么时间、以什么方式进行，都具有一定的风险性 2 3 国内外财务风险管理研究现状和分析 2 3 1 国外研究动态简介 。 风险管理是以文化、过程和结构为基础而驱动企业朝着有效的管理潜在的机会和同 时是有效的管理潜在的不利因素的方向发展。一是从限制不利和促进有利的角度，以澳 大利亚新西兰和英国为代表。巴林银行、美国财富5 0 0 强排名第七名的安然公司和 前百名世通公司相继发生的财务丑闻是财务风险控制失败的典型案例。二是近2 0 年来， 西方各国先后建立起来全国性和地区性的风险管理协会。在对世界上1 4 0 0 个大中型公 司的c e o 进行的调查，其中3 8 的c e o 声称本公司已建成完整的财务风险管理体系， 3 5 已经部份建成财务风险管理体系，1 6 正在计划实施财务风险管理体系，只有1 0 表 示正在研究风险管理体系和尚无建设计划。采用数据模型概念建立与企业管理息息 相关的财务风险管理体系，财务风险管理是企业全面风险管理体系的重要组成部 分。 在基础理论的研究中西方以西蒙雷莫( s i m o nr a m o ) 为代表的研究是以在理财 学研究中应用极广的相关性或结构性研究方法，即丌展财务风险管理理论结构的研 究。理论结构是该领域各基本理论要素及各要素之间相互联系，相互制约所组成的 有机理论体系财务风险管理理论结构是财务风险管理各要素及各要素之间组成的 有机体系理论研究的真正价值在于明确存在的各种现象，各种要素以及这些现象及要 素之间的相互关系，即所谓相关性能否将财务风险管理各要素及各要素之间的关系认识 清楚很大程度上决定了财务风险管理理论与方法，程序研究的科学性、明晰性和有效性。 如财务风险管理目标，财务风险管理本质、职能、财务风险管理要素与财务风险管理程 序与方法之间的关系等。如美国现代财务理论围绕着企业价值最大化这一理财活动的目 标函数，把各种财务决策如投资决策、融资决策等与企业价值之间的相关性进行系统分 析和研究，构建了前后一贯、逻辑严密浑然一体的财务管理理论结构以目标为出发点进行 相关性研究财务风险已经成为国际学术界重要的、运用极广的理财学及经济学研究方 法。美圈理财学界自2 0 世纪5 0 年代以后，多篇论文研究与财务风险与公司价值的相关 性，在财务风险基本理论上注重实用、讲究科学方法。 ( 1 ) 西蒙雷莫“嘲( s i m o nr a m o ) 认为”系统方法是用科学方法解决复杂问题的 技术”，把财务风险防范作为一个系统研究，用系统方法来研究财务风险防范机制， 于拓宽财务应用理论研究的视野，更好地寻找财务风险防范的策略。”机制”一词，原 器的构造和动作原理。在经济控制论中，”结构”是系统的排列组合方式，”功能”是系 环境的作用和影响，”机制”则认为是系统要素之间相互作用和相互关系。 6 华北电力大学丁商管理硕士专业学位论文 ( 2 ) 运用“阿尔曼”口钔模型建立预警系统。这种方法是由美国爱德华阿尔曼在 2 0 世纪6 0 年代提出来的基于多元判别模型的财务预警系统。他利用逐步多元鉴别分析 逐步提取五种最具共同预测能力的财务比率，建立起了一个类似回归方程的z 计分法模 型。 、 ， z = 0 7 1 7 x 。+ 0 8 4 7 x ：+ 3 “x 。0 4 2 0 x 。+ 0 9 9 8 x 。 其中：x 。= 营运资金资产总额；x 2 = 留存收益资产总额；x 3 = 息税前利润资产 总额；x 4 = 股东权益总额负债总额；x 5 = 销售收入资产总额。 该模型实际上是通过五个变量( 五种财务比率) ，将反映企业偿债能力指标、获利 能力指标和营运能力指标用一个多元的线性函数公式有机联系起来，综合评价企业财务 风险的可能性。阿尔曼认为：若z 值小于1 8 l ，则企业存在很大的财务风险；若z 值在 1 8 1 2 9 9 灰色区域，企业财务状况不明朗；若z 值大于3 ，说明企业的财务状况良好， 财务风险发生的可能性很小。阿尔曼还提出z 值等于1 8 l 是判断企业破产的临界值。 2 0 世纪7 0 年代，同本也利用与阿尔曼模型相联系的分析方法，致力于研究企业业 绩评价、风险评估的方法。同本开发银行调查部发表的“利用经营指标进行企业风险评 价的新尝试一利润多变量分析的探索。分析方法与阿尔曼模型的思路如初一辙。所不同 的只是构成z 的各独立变量的选择有明显的差异。他们选择了东京证券交易上市公司作 为研究对象。最后建立的判别函数为 z = 2 1 x 。+ 1 6 x ：一1 7 x ：，一x ，+ 2 3 x i + 2 5 x 。 其中x = 销售额增长率；x ：= 总资本利润率；x ，= 利息率；x = 资产负债率；x 。= 流动比率；x 6 = 粗附加值生产率( 为折旧费、人工成本、利息与利税之和与销售额之比) 。 判别函数的z 值越大，企业越是“优秀”，相反，则是“不良”的象征，并认为z 处在 0 1 0 的数值里，为可疑地带。 ( 3 ) 多元概率化回归模型 1 9 8 0 年o h l s o n 1 采用概率化回归方法进行财务预警研究，他选择1 9 7 0 - - - 1 9 7 6 年间 破产的1 0 5 家公司和2 0 5 8 家非破产公司组成的配对样本，采用极大似然法，通过每个 样本个体的破产与非破产的联合概率最大来构造模型，其研究思路与多元逻辑回归相 似，不同之处是多元概率化假设样本服从标准正态分布，且寻求破产概率的方法不同， 所以其缺陷类似于多元逻辑方法。 2 3 2 国内研究动态简介 我国学者周首华等对z 分数模型加以改造，于1 9 9 6 年提出了财务失败预测的新模型 一f 分数模型。在f 分数模型中加入了现金流量这一有效的预测变量，弥补了z 分数模型 的不足。我国还有一些专家教授对财务预警管理也发表了不同的见解，但并没有对财务 预警进行系统的研究。傅俊元( 2 0 0 4 ) 妇朱荣( 2 0 0 9 ) n 7 喻胜华( 2 0 0 5 ) n 引，李军( 2 0 0 5 ) 脚1 等通过对目前我国企业财务风险的分析和探讨认为我国目前财务风险管理的研究属 7 华北电力大学工商管理硕士专业学位论文 于起步阶段，表现为：一是与风险管理其它领域相比，财务风险管理研究成果较 其是比较系统、全面、深入的研究成果偏少，近年来，我国对财务风险的研究比 和零星，分散于财务理论之中，被肢解在理财的筹资、投资、耗资、经营风险等 节，缺乏深层次的财务管理理论做支持，缺乏对财务风险管理的总体性研究；二 领域较窄，近年来，我国财务风险管理研究比较集中于程序和方法研究上。将财 管理置于社会经济大环境之下，针对电网企业实施财务风险管理预警机制建设进 位、深入的探讨，不仅缺乏基础理论层面的研究，而且应用层面的理论研究也相对滞后。 喻胜华，李军运用神经网络方法对财务风险要素进行识别和分析。唐绍忠( 2 0 0 9 ) n 引、时 钰( 2 0 0 8 ) n 鲫、胡小燕( 2 0 0 5 ) 嗌1 通过对传统的财务风险管理中公司治理不健全、缺乏 科学预警指标体系、等多个因素的分析导致财务风险管理的不足，提出建立企业财务风 险预警机制列入企业财务战略管理的观点通过编制现金流量预算加强对同常资金运用 进行监控，根据企业实际情况合理建立选择财务风险预警指标，通过内部控制制度的健 全来控制指标计算的准确性。于伟华( 2 0 0 8 ) 通过对电力企业筹资、投资的现状分析 提出电力企业投资风险与收益的关系，突出电力企业财务风险管理中投资风险的要素 乜i 】 o 2 3 3 对于国内外研究动态的简评 根据国内外的研究理论，不难看出，由于我国的实际环境与国外的实际情况有差别， 因此使得研究财务风险与我国的实际情况的结合程度上还有一定的差距。针对电网企业 财务风险的管理研究又少之甚少，对于电网企业风险管理与宏观经济、企业自身经营状 况等要素之间的关联研究同时也缺乏完善全面的客观分析。因此，有必要在现有研究基 础上，整合已有研究思路，分析我国电网企业风险管理的影响因素，并建立相关预警机 制则显得尤为重要。此外，由于电网企业的特殊性，可供参考的针对其特征的相关理论 分析较少，而且该行业上市公司内部治理结构相近，使研究和分析的难度加大。所以， 需要在沿袭已有的风险管理的基础上，进行调研分析、搜集数据、结合电网企业自身的 特点和实际情况，建立电网企业的财务风险相关指标体系预警奠定基础，这也是本文研 究的根本目的所在。 华北电力大学工商管理硕士专业学位论文 第三章电网企业财务风险现状分析 电网企业财务风险的影响因素很多，既有宏观环境的影响，也有企业自身的原 因。不同的财务风险形成的原因也不尽相同。分析电网企业风险的现状、成因，对 财务风险的防范和规避具有十分重要的意义。 3 1 电网企业面临的风险 电网企业作为关系国家能源安全和国民经济命脉的重要企业，在经济社会中发 挥着重要的基础性作用。在市场经济体系中，电力企业也必然面临着所有企业都会 面临的风险，而且由于电力企业自身的其特殊性，它面临的风险也有其特殊的一面。 3 1 1 电网企业面临的外部风险 3 1 1 1 政策性风险 政策性风险是国家政策对企业资本运营和经营活动产生的风险，诸如利率调 整、汇率变动、财政税收政策等方面。 电力企业作为国家骨干企业，其经营发展必然和国家政策要求有密切关系，电 力企业的发展必须以满足国民经济整体利益为出发点，这样必然面临政策性层面的 财务风险。始于1 9 9 9 年的农村电网改造工程是站在国家战略高度看待的民心德政 工程，是长期考量电力企业经营能力的一个大举措，但给企业带来的直接效应是资 产和负债在短期内迅速膨胀，资产负债率大幅度攀升，还本付息和成本增长使电力 企业的承受能力空前加剧，企业财务风险陡然加大。 ( 1 ) 电力体制改革风险 2 0 0 2 年国务院关于印发电力体制改革方案的通知下发，从此我国电力工业 开始了最为深刻的电力体制改革。我国电力体制改革最终是要打破垄断，引入竞争， 建立市场体系，完善政府宏观调控职能，建立价格形成和管理机制，建立市场监督。 这种体制性的改革可能将给企业带来相当大的风险，这种风险电力企业自身是无法 控制的。随着体制改革的深入，商业化运营、法制化管理的不断推进、政企分开、厂 网分开、网配分开、配售分开等改革举措的逐步实施，农电体制改革、主多分离、县 级供电企业体制改革以及主辅分离等重大举措的出台，给电力企业带来的风险将会 逐步显现出来。 ( 2 ) 电价机制风险 从2 0 0 3 年6 月电价改革方案出台，到上网电价管理暂行办法、输 配电价管理暂行办法和销售电价管理暂行办法的相继颁布，建立起独立规范 的输配电价机制，这就要求电力企业要充分了解自我，找出有待完善的方面和环节， 要着力改变自身的成本结构，降低成本和消耗，优化电价结构，这方面的管理提高 q 华北电力大学工商管理硕士专业学位论文 不上去，势必造成新的风险。随着厂网分开，电力竞价上网 高不下，电价空间小，电网企业利润不能因销售收入的 方销售收入增长幅度较大，而利润增加却很少甚至减 成本的增长幅度远远高于销售收入的增长幅度。 3 1 1 2 自然风险 电力企业属于典型的高危行业，目前电力设备受外力损 如自然灾害、人为破坏等会造成设备的损毁报废。自然灾害 积停电等事故也屡见不鲜。电力企业只能通过提高抵御自然 企业管理来规避这种风险，并将风险造成的损失降低到最低 3 1 2 电网企业面临的内部风险 3 1 2 1 营销模式风险 目前电力交易逐步趋向市场化，在新的电力营销模式下，电价体现电力商品的 需求弹性，在电力供需的动态平衡过程中电力现货价格必然上下波动。同时厂网分 开、直供大用户的分割、用户需求、市场购买力等因素造就了客户市场资源风险。 电力营销模式从被动到主动方式的转变能有效提高客户市场资源的回归。 电网公司主要收入是电费收入，电费回收则是电网企业经营成果的综合反映。 电费回收是否及时关系到企业自有资金效能的充分发挥。但长期以来电费回收难已 成为电力市场销售中普遍存在的热点，电费的长期拖欠成为电网企业发展的障碍。 3 1 2 2 内部控制风险 主要指企业内部控制措施不到位使得控制机制没有产生预期的效果造成的风 险。内部控制着重体现在“人”、“事”、“钱 、“物”四个方面的控制，具体 表述为在对“人 有效管理的内部牵制制度、合法的财务收支活动、资金和材料的 充分效能发挥和最大利益回报。成本控制是企业财务管理工作中的重点，包括对工 程成本的控制和生产费用的控制。企业成本不实，会计信息失真，将直接误导企业 的有效管理和科学决策，最终影响企业的经济效益，给企业经营成果带来风险。对 近几年甘肃电网在内部控制风险有所加剧，对其主要有原因及分析见表3 一l 。 表3 一l 内部控制风险加剧原冈 项目内部控制风险成冈 、 资金控制 需求预测失误、资金二级单位沉淀、资金规模效益体现不充分 投入资本 自由资本少，短期资金长期使用 同定资产过度扩充，使川效率低、贷款引起资金成本高 存货材料浪费、备1 i ，i ：不合理、库存量人、管理不善付款延误 l o 华北电力大学工商管理硕士专业学位论文 人工费劳动生产率低、支出刚性强 管理费用居高不下 销售信用管理差，依赖性强杀价竞争、电价机制 应收电费余额增加，管理粗放，催收无力坏账风险加大 现金回收率低、银根收缩 3 1 2 3 投资风险 电网企业通常需要大量的固定资产投资，并在各国都承担了一定的国家安全和 社会责任，据统计，电力行业因此资产负债率较高，平均高达8 2 5 8 ，资产回报率 则相对较低，平均仅为0 4 8 6 ，发电企业、电网企业资产负债率高，投资回报率较 低，见表3 2 。此外，通主观经验型的投资决策未能建立在科学论证的基础上，审 核把关流于形式化，投资项目不能产生预期收益，导致企业投资赢利的丧失，形成 投资风险。农网改造形成的资产总量并没有给电力企业带来可观的经济效益，且资 产产权关系尚未彻底理顺，产权主体不明晰，管理职责不到位。大量的不能给企业 带来效益的不良资产长期挂账，账面资产与实际发挥效能的资产存在很大的数量和 质量方面的差异，资产收益率低，速动资产占固定资产比率小，资产结构方面也存 在风险。 表3 2 我国电力食业主要财务指标排名( 2 0 0 8 ) 资产负债率总资产利润资产同报率权益收螽率 公司名称 百万美元百万美元 中国华能集团公司 9 0 0 42 8 3 5 91 6 70 5 96 0 l 中国国电集团公司8 9 9 41 6 5 3 62 9o 1 8 6 0 l 中国华电集团公司 8 9 2 91 8 3 3 84 9o 2 72 4 8 中国国家电网 6 3 0 71 4 4 9 4 01 0 7 4o 7 42 其中：甘肃省电力公司8 0 14 7 0 01 30 6 52 6 ( 以上部份数据来源十国际视野电网氽业资本结构的国际比较研究一文。) 3 1 2 4 筹资风险 是指企业因筹资活动而引起的收益不确定性以及到期不能偿付本息的风险。电 力企业属于微利企业，自有资金匮乏，偿债能力不足。一、二期农网改造和县城电 网改造工程、风电送出的巨大资金投入，绝大部分依靠银行贷款，资产负债率过高， 还本付息的压力相当大。再加上电力企业属于高投入的技术密集型企业，设备更新 较快，自有资金不足，影响了企业生产经营，面对银行利率上调的趋势，势必增加 还贷压力。 i i 华北电力大学工商管理硕士专业学位论文 3 1 2 5 巨额债务风险 统计数据显示，我国电网企业的债务结构以银行借款为主，企业债券为辅，银 行借款占总借款的8 0 以上；从期限结构看，则以长期借款与企业债券为主，短期 借款所占比例很低。由于农网改造、超高压电网加速建设使借款增加等因素导致的 电力企业普遍存在的高负债率，给企业带来了巨额的债务风险。这虽然与国家宏观 政策密切相关，但最终偿还债务是要落实在电力企业，为此电力企业要在争取政策 支持的基础上，加强经营管理，堵塞漏洞，力争将因偿还债务导致的不容乐观的财 务状况可能产生的风险降至最低程度。 3 1 2 6 收益分配风险 企业由于收益分配侧重点差异给远期经营目标产生不利影响而带来的财务风 险。电力企业公司化改革为企业资本多元化带来可能，收益分配方案的侧重点差异， 对企业的经营有很大的不确定性。 3 2 财务风险形成的外部原因 电网企业外部的宏观环境复杂多变，包括经济环境、法律环境、市场环境、社 会文化环境、资源坏境等因素。这些因素存在于企业之外，但对企业财务管理产生 重大的影响。宏观环境的变化对企业来说，是难以准确预见和无法改变的，它既可 能为企业带来某种机会，也可能使企业面临某种威胁。如果企业不能科学的预测外 部环境的变化，反应滞后，措施不力，必然会给企业带来财务风险。2 0 0 8 年年初发 生的冰雪灾害，给国网公司造成直接财产损失达1 0 4 5 亿元，“5 1 2 汶川地震造 成资产损失约1 0 0 亿元，众多自然灾害导致资产严重损失。国家重列灾后重建项目 8 0 资金来源为银行贷款，2 0 资金为资本金，仅甘肃债后重建贷款3 0 8 亿元，自 然灾害导致灾区售电量下降，恢复供电、强化电网使得电力企业负债加大，财务风 险加剧。电网风险的系统性和不可控性特点，需要有效的风险转移手段为电网安全 运营提供保障。 3 3 财务风险形成的内部原因 3 3 1 对财务风险的客观性认识不足 长期以来，电网企业的管理更多的是关注安全生产、销售等方面而恰恰忽视了 企业j x l 险管理。建立了全面的风险管理系统的电网企业少之又少? 而风险意识的淡 薄和对风险管控能力的不足是财务风险产生的重要原因之一。如一些电网企业为了 扩大市场占有率对客户的信用等级了解欠缺，盲目增容扩张、投资浪费，重复投 资屡有发生，赊销电费造成大量应收账款长期无