（工商管理专业论文）联想集团个人计算机业务并购整合研究.pdf

南开大学学位论文原创性声明 本人郑重声明：所呈交的学位论文，是本人在导师指导下，进行 研究工作所取得的成果。除文中已经注明引用的内容外，本学位论文 的研究成果不包含任何他人创作的、已公开发表或者没有公开发表的 作品的内容。对本论文所涉及的研究工作做出贡献的其他个人和集 体，均己在文中以明确方式标明。本学位论文原创性声明的法律责任 由本人承担。 学位论文作者签名： 年月日 摘要 摘要 电脑技术的应用将人类由工业时代引入信息时代，美国和日本的电脑芯片 制造商和电脑整机生产商引领着电脑技术的发展。然而，世界上大部分电脑的 生产却是在中国大陆和台湾完成的。在当今同质化产品盛行的时代，如联想集 团一样的电脑生产企业已掌握了绝大部分电脑产品生产技术，并已具有一定研 发能力。 进入2 1 世纪后，我国企业跨国并购进程加快，t c l 并购阿尔卡特手机业务， 并购施耐德电器，联想并购i b m p c 业务，中海油跨国并购等案例接连发生，跨 国并购节奏越来越快，涉及金额越来越大。然而，我国企业跨国并购受多种因 素影响难以成功，当前，联想并购i b m p c 业务是我国最具代表性的跨国并购案 例之一。因此对该并购案的深入分析在理论上可以探索我国企业成功实施跨国 并购的关键因素，在实践上可以指导我国企业在国际金融危机背景下成功实施 跨国并购，本研究具有重要的理论和现实意义。 论文首先介绍研究背景和意义、研究方法、研究内容和创新点。运用跨国 并购、并购整合等相关理论对企业竞争环境进行分析。然后介绍了联想集团在 实施跨国并购前的企业环境和i b m p c 业务的经营状况，在分析了联想集团并购 i b m p c 业务的动因后，对其并购的风险和收益进行分析，之后介绍了并购的过 程和结果。由于跨国并购成败与否的主要取决于并购后的整合，本文对联想集 团在并购后对i b m p c 业务的整合进行重点分析。最后在总结全文的基础上得出 结论，并提出建议。 本文认为当前我国政府应从资金、政策、法规、政治影响等方面支持我国 企业并购外国知名企业，实现我国企业跨国经营，提高国际竞争力。中国企业 应在正确分析自身生存环境和战略规划的基础上决定是否实施跨国并购，并注 重并购中的细节和并购后的整合，提高并购成效。 关键词：联想集团跨国并购并购整合 a b s t r a c t a b s t r a c t t h ea p p l i c a t i o no fc o m p u t e rt e c h n o l o g yl e a d e dh u m a ni n t oi n f o r m a t i o n t i m e ，t h e d e v e l o p m e n to fc o m p u t e rt e c h n o l o g yi sl e a d e db yt h ec o m p u t e rc h i pp r o d u c e r sa n d w h o l ec o m p u t e rp r o d u c e r si nu s aa n dj a p a n h o w e v e r , n o wm o s tc o m p u t e r si nt h e w o r l da r em a d ei nc h i n am a i n l a n da n dt a i w a n o nt h et i m et h a th o m o g e n i z a t i o n p r o b l e mi sv e r ys e r i o u s ：t h ec h i n e s ec o m p u t e rp r o d u c e rs u c ha sl e n o v oh a sg r a s p e d t h em o s tc o r e st e c h n o l o g y , a n dw eh a sh a v es o m er e s e a r c he x p e r i e n c e s f r o mi n t o21c e n t u r y , t h e r ea l em a n yc h i n e s ec o m p a n i e sm a k ec r o s s b o r d e r m e r g e r s , s u c ha st c lm e r g e da l c a t e lc e l lp h o n eb u s i n e s s ，t c lm e r g e ds c h n e i d e r e l e c t r i c ，i a m o v om e r g e di b m p cb u s i n e s s ，t h ec r o s s b o r d e rm e r g e ro fc h i n an a t i o n a l o f f s h o r eo i lc o i p ( c n o o c ) e t c t h es t e po fo u rc o m p a n i e si n t oi n t e r n a t i o n a l m a r k e ti si n c r e a s e d , a n dt h ec a p i t a l sw e r er e l a t e dt om e r g e r sa r el a r g e ra n dl a r g e r h o w e v e ri n f l u e n c e db ym a n yf a c t o r s ，t h es u c c e s s f u lc r o s s - b o r d e rm e r g e r so fo u r c o m p a n i e sa 托r a r i t y n o wt h ec a o fl e n o v om e r g e di b m p cb u s i n e s si so n eo f r e l a t i v er e p r e s e n t a t i v ec a s ea c c e p t e db yp e o p l e s s ow ea n a l y z et h i sc a s ed e e p l y , c a l l c o n c l u d et h ek e yf a c t o r so fs u c c e s s f u lc r o s s - b o r d e rm e r g e ro fo u rc o m p a n i e s ，a n dc a l l i n d i c to u r c o m p a n i e st om a k ec r o s s b o r d e rm e r g e r si nf i n a n c i a lc r i s i sb a c k g r o u n d i nt h i st h e s i s ，w e f i r s t l yi n t r o d u c e dt h eb a c k g r o u n d sa n dm e a n i n g so ft h i s r e s e a r c h , a n dw et e l lr e a d e r sr e s e a r c hm e t h o d s ，c o n t e n ta n di n n o v a t i o n so ft h i sp a p e r ； t h e nw er e s p e c t e dt h et h e s e so fa & m s ，c r o s s b o r d e ra & m s ，a & m s c o m b i n i n g ，a n d w er e s p e c t e dt h em a i nm e t h o d so fe n v i r o n m e n ta n a l y s i s ：t h e nw ei n t r o d u c e dt h e b u s i n e s ss i t u a t i o no fl e n o v oa n di b m p cb u s i n e s sb e f o r em e r g e r ；a f t e ra n a l y z i n gt h e r e a s o u so fl e n o v ot a k ec r o s s b o r d e rm & a s ，w ea n a l y z e dt h em a i nr i s k sa n dg a i n so f c r o s s - b o r d e rm & a s ，t h e nw ei n t r o d u c e dt h ep r o g r e s sa n dr e s u l to ft h i sc a s e ；b e c a u s e t h ei m p o r t a n ti n f l u e n c ef a c t o rt ot h ec r o s s - b o r d e rm & a si st h ei n t e g r a t i o na f t e ri t , s o i nt h i sp a p e rw ea n a l y z e dt h ei n t e g r a t i o no fl e n o v oa n di b mp cb u s i n e s s i nt h ee n d w eg i v ec o n c l u s i o na n ds u g g e s t i o nb a s e do ns u m m a r y i nt h i s 也e s i sw em i i l l 【t h a to u rg o v e r n m e n ts h o u l ds u p p o r to u r c o m p a n i e sm e r g e f o r e i g nc o r p o r a t i o n sf o r mm a n ya s p e c t s ，s u c ha sc a p i t a l ，p o l i c i e s ，l a w s , p o l i c y a b s t r a c t i n f l u e n c e ，a n dm a l 【e0 1 1 1 c o m p a n i e sb u s i n e s ss p r e a do u to fn a t i o n a lb o r d e r , i n c r e a s e t h e i ri n t e r n a t i o n a lc o m p e t i t i v ea b i l i t i e s f o ro u rc o m p a n i e s ，w es h o u l dm a k ed e c i s i o n t h a tw h e t h e rt a k ec r o s s - b o r d e rs t r a t e g yb a s e do na n a l y s i st oi t ss u r v i v ee n v i r o n m e n t a n ds t r a t e g yp l a n , a n di ft h e yw a n tt ot a k ec r o s s - b o r d e rm & a s s t r a t e g yt h e ys h o u l d t a k ec a r eo fd e t a i l sa n di n t e g r a t i o n , i n c r e a s i n gt h es b c c c s sr e s u l tc o m p e n d i u m k e yw o r d s ：l e n o v og r o u p ； c r o s s b o r d e rm & a s ；m & a si n t e g r a t i o n i h 目录 目录 第一章绪论l 第一节研究背景与意义一1 1 1 1 研究背景1 1 1 2 研究意义4 第二节研究方法与内容。4 1 2 1 研究方法5 1 2 2 研究内容与框架5 第二章相关理论回顾7 第一节跨国并购与跨国并购动因：。：7 2 1 1 跨国并购概述7 2 1 2 跨国并购的动因8 第二节跨国并购整合的主要学派1 0 2 2 1 资本市场学派10 2 2 2 战略学派11 2 2 3 组织行为学派1 l 第三节企业国际化相关理论1 2 2 3 1 基于非股权的国际化战略模式一1 2 2 3 2 基于股权的国际化战略模式。1 3 第四节环境分析的主要方法1 4 2 4 1 波特五力分析1 4 2 4 2 机会威胁分析法18 第三章联想集团跨国并购前的环境分析l9 第一节并购前联想集团和被并购方的经营情况1 9 3 1 1 联想并购前的经营情况。1 9 3 1 2 并购前国际商用机器公司个人计算机业务的发展状况2 3 第二节并购前的产业环境分析2 4 3 2 1 同行业竞争者2 4 i v 目录 3 2 2 潜在进入者2 5 3 2 3 替代品。2 5 3 2 a 买方2 5 3 2 5 供应商2 5 第三节并购前的内外部环境综合分析2 6 3 3 1 并购前的内部优势2 6 3 3 2 并购前的劣势2 7 3 3 3 并购前的外部机遇2 8 3 3 4 并购前面临的挑战。2 9 第四章联想集团跨国并购的动因与过程分析3 0 第一节联想并购的动机分析3 0 4 1 1 回归主业3 0 4 1 2 获取核心技术。3l 4 1 3 获取一流品牌3 2 第二节联想并购的收益与风险3 2 4 2 1 联想跨国并购的主要收益3 2 4 2 2 联想跨国并购的主要风险3 4 第三节联想并购的过程3 5 4 3 1 聘请国际级中介机构。3 5 4 3 2 规避政治化责问3 6 4 3 3 非财务标准价值评估3 6 4 3 4 支付方式3 7 4 3 5 并购台湾事业部3 7 第四节联想并购的结果3 8 4 4 1 企业股权结构的变化：1 8 4 4 2 经营情况的变化3 9 第五章联想集团跨国并购后的整合分析4 l 第一节组织与供应链整合4 1 5 1 1 组织整合4 l 5 1 2 供应链整合。 z i ：! 第二节人员与文化整合“ v 旦望重一一 5 2 1 人力资源整合4 4 5 2 2 企业文化整合4 6 第三节研发品牌与市场整合4 7 5 3 i 研发整合。4 7 5 3 2 品牌整合4 8 5 3 3 市场整合4 9 第六章结论5 2 第一节主要结论与创新点5 2 6 1 1 主要结论5 2 6 1 2 创新点5 4 第二节研究局限与展望5 5 6 2 1 研究局限5 5 6 2 2 未来研究展望5 5 参考文献5 7 个人简历、在学期间发表的学术i 仑, 3 c 与研究成果5 9 致谢。6 0 v 1 图目录 图目录 图1 1 本文研究框架图。6 图2 1 驱动产业竞争的五力模型1 5 图3 1 联想汉卡销量图2l 图3 2 联想电脑的销售量和市场占有率2 3 图4 1 联想与i b m p c 合并后各地区市场占有率3 3 图4 2 交易前联想集团与i b m p c 业务的股权结构3 8 图4 3 交易后新联想集团的股权结构3 8 图4 4 联想并购m m 前后的中国p c 市场竞争态势3 9 图4 5 联想并购i b m p c 前后全球p c 市场竞争态势。4 0 图5 1 并购企业文化适应模式4 7 i 第一章绪论 第一章绪论 受美国次贷危机影响，全球经济下滑，大量国际知名企业价值低估；而由 于我国金融并未完全开放，我国企业虽面临经营困难，但受危机影响相对较小， 多年的贸易顺差使我国积累了大量的外汇，如何有效使用外汇，使其保值增值 给我国政府提出新的挑战。跨国并购是我国企业扩展经营地域，增强品牌影响 力，学习先进技术和管理经验的有效途径。联想并购i b m p c 业务的案例是我国 经典跨国并购案例，对其深入研究可以探索并购理论在我国的适用性，也可以 为我国企业通过跨国并购方式扩展业务提供借鉴。 本章为全文总起，主要介绍研究背景、研究意义、研究方法、创新之处及 文章结构。 第一节研究背景与意义 本节从理论背景、实践背景两个角度分析了本文的研究背景。并通过对背 景的分析，结合文章内容，总结出本文研究的理论意义和实践意义。 1 1 1 研究背景 1 1 1 1 理论背景 进入上世纪9 0 年代后，世界跨国并购的数量和规模都有显著增加，跨国公 司不再满足常规发展模式，而以并购的方式急剧扩张自身的经营领域，迅速扩 大市场，形成规模效益和跨行业经营，突破发展壁垒，使全球市场重新整合。 近年来跨国并购出现了新的趋势。除了规模迅速扩大外，跨国并购多是以强强 联合的形式发生的，跨国并购也多发生在欧美发达国家和地区，而且，随着亚 洲国家的崛起，亚洲市场的跨国并购异常活跃。 企业进行跨国并购的目标主要是为了迅速扩大经营的规模和领域，可以快 速扩大公司规模，提高公司的业绩。并且，企业通过跨国并购可以实现横向一 体化或纵向一体化经营，从而产生协同效益，降低企业经营的成本。企业可以 通过跨国并购进入新的行业，实现多元化经营，降低企业的经营成本。当某公 司有着良好的资产和品牌，但却经营不善时，企业的价值常常被低估，通过收 购该企业，可以盘活企业资产，获得超额收益。企业通过跨国并购，可以使企 第一章绪论 业的业务遍布全球，从而降低了地区经济波动对企业经营的影响。并且，通过 跨国并购，企业可以获得更大的规模，从而使其在与上游供应商和下游经销商 进行议价时占据更多的优势地位。 但是，以往的研究发现跨国成功的案例并不多，大多跨国并购都以失败告 终。j e n s e n 和r u b a c k ( 1 9 8 3 ) 对七个并购发生一年的案例研究发现其股价平均 下降5 5 1m a g e n h e i n 和m u e l l e r ( 1 9 8 8 ) 对一批并购三年的案例研究的结论是 回报率下降1 6 到4 2 ；而a g r a w a l 等( 1 9 9 2 ) 研究发现，并购发生五年后，企业 回报率分别下降1 0 与1 9 。美国投资银行l e h m a nb r o t h e r s 对3 4 宗过去1 5 年 发生的大型并购长期调查分析发现，一半以上的并购企业在交易达成后的1 8 个 月表现不如同行业的竞争对手( s c h u l e ra n dj a c k s o n , 2 0 0 1 ) 。布雷德莱( b r a d l e y ， 1 9 8 8 ) 认为并购资产运营效率低下，协同效应难以发挥。p - 普里切特( 1 9 9 9 ) 等 人认为，对于不理想的收购，最频繁的原因是被收购公司没有按预期进行管理。 另外一些理论则认为，企业并购失败的原因在于并购支付的溢价过高。我国企 业的跨国并购也多以失败告终，t c l 的多次海外并购、华为并购3 c o m 业务、 首钢、华润的海外并购大多消耗了企业大量资源，并最终以失败告终。联想的 国际化道路也并不平坦，起初进入互联网行业、i t 咨询业的并购行为都未得到 很好的效果。 为什么并购多以失败告终，我国的跨国并购为什么未有良好的效果。多位 学者认为并购后的企业整合是影响并购成败的关键因素。有人认为并购成功与 否取决于企业的战略、组织结构、人员等因素( h a s p e s l a g ha n dj e m i s o n ，1 9 9 1 ) 。 一个对6 6 家企业的调查表明，企业越来越注重利用可行的战略组合和有效的组 织整合来实现并购的协同效应( l a r s s o na n df i n k e l s t e i n ，1 9 9 0 ) 。1 9 9 6 年库珀斯 莱布兰会计咨询公司对1 2 5 家公司兼并后的经营业绩。进行调查研究后发 现，6 6 的公司财务状况不容乐观。研究还认为，兼并后整合的缓慢进程与兼并 后公司收入、现金流量和盈利能力之间存在相关关系( m e r g e r s & a c q u i s i t i o n s r e p o r t ，1 9 9 6 ) 。正如很多研究表明的一样，在并购的过程中，有很多关于人员 的问题关系至成败，但是通常只有3 5 的高级人力主管参与到并购中来 ( l i b e r a t o r e ，2 0 0 0 1g i l e s ，2 0 0 0 ) 。因而，其它研究得出的以下的结论也就不足 为怪：8 0 的并购失败源于没有足够的并购计划、高级人力主管参与太少太迟、 缺少内行的人力资源管理人员以及失败的组织改变( c h a r m a n ，1 9 9 9 ：g r e e n g a r d , 2 0 0 0 ) 。 2 第一章绪论 我国学者也发现并购后的整合对并购成功与否起到关键作用。李道国认为： “并购整合是指当一方获得另一方的资产所有权、股权或经营控制权之后进行的 资产、人员等企业要素整体系统性安排，从而使并购后的企业按照一定的并购 目标、方针和战略组织运营。”【1 】王长征基于“有效的能力管理是并购价值创造 源泉”这一认识，将并购整合定义为“并购双方组织及其成员间通过企业能力的保 护、转移、扩散和积累创造价值的相互作用的过程”【2 】 1 1 1 2 实践背景 上世纪9 0 年代起，我国多家企业就开始实行走出去战略，通过跨国并购， 参与世界市场竞争，打造国际品牌。据资料显示，2 0 0 2 年我国企业以并购方式 对外投资总额仅为2 亿美元，2 0 0 3 年达到8 3 4 亿美元，2 0 0 4 年达到7 0 亿美元， 2 0 0 5 年更是创记录地达到1 4 0 亿美元。先是联想以1 7 5 亿美元并购i b m 全球p c 业务，接着中石油、中石化以1 4 2 亿美元联手收购了加石油公司。更引人注目 的是中石油于2 0 0 5 年1 0 月2 6 日以4 1 8 亿美元收购p k 石油公司，创造了当时 中国企业最大的海外收购案，另外还有海尔收购美泰克、华为收购马尼可通讯 公司、中海油以1 8 5 亿美元收购优尼科等一系列中国企业海外收购案。但是， 由于我国企业跨国经营经验不足，特别是对跨国并购业务不熟悉，更重要的是 由于东西方文化的差异，我国企业管理经验的不足，和西方国家对我国企业的 不信任，我国的跨国并购活动多以失败告终。相对我国其它的跨国并购，联想 并购i b m p c 业务是相对比较成功的并购案。 近年来，我国经济高速发展，经济实力大大增强，已经具备了进行跨国并购 的实力。而且，自2 0 0 5 年起，人民币持续升值，大大降低了我国企业实行走出 去战略，进行跨国并购的成本。我国的大企业当前已面临国内市场发展的瓶颈， 主营业务停滞不前，急需探索走出去的途径。通过跨国并购，我国企业可以有 效获取发达国家的技术、市场、管理经验，在国际竞争中得到进一步锻炼。 当前，受国际金融危机的影响，国外的大量优良资产被非理性低估，一大 批拥有核心竞争力的企业正面临着经营困境。而我国企业经过多年发展，已经 具备了足够的经济实力，且由于我国金融开放程度不高，国内金融业受金融危 机影响相对较小。我国政府积极推动我国企业参与国际竞争，实施走出去战略， 【1 】李道国企业并购策略和并购分析【m 】北京：中国农业出版社，2 0 0 1 ：3 8 嘲王长征企业并购整合一基于企业能力论的一个综合性理论分析框架嗍武汉：武汉大学出版社， 2 0 0 2 ：4 7 - - 4 8 3 第一章绪论 对以各种形式实施国际化的企业予以政策支持。因此，我国企业正处于实施跨 国并购，实现国际化的有利时机。如何规避国际经营风险，有效实施跨国并购， 已成为当前亟待解决的重要问题。 1 1 2 研究意义 1 1 2 1 理论意义 本文的研究梳理了国内外与跨国并购及并购整合相关的主要理论和研究成 果，特别研究了我国企业成功实施跨国并购的经典案例。对东方发展中国家的 企业并购西方发达国家老牌知名企业部分业务的并购过程及资源整合进行深入 分析。特别注重总结了东西方企业组织整合、人员整合、研发及产品整合、市 场整合、文化整合的经验。丰富了跨国并购及并购整合相关理论，因此本文的 研究具有较强理论意义。 1 1 2 2 实践意义 我国自上世纪9 0 年代起，国家积极推动“走出去战略”，企业跨国并购业务 频繁，但我国的跨国并购多以失败告终，未能达到预期的效果，非但使我国企 业遭受了巨大的损失，而且在一个个国外知名品牌消亡后，西方发达国家对我 国企业越发不信任，使我国企业未来的跨国经营政治风险加大。究其原因，大 多是由于我国企业的管理经验不足，并购后的企业资源整合出现问题，未能达 到预期效果。而联想并购i b m p c 业务在我国的跨国并购中，是相对成熟的案例。 对这个案例进行深入研究，可以为我国企业实行跨国并购提供借鉴，特别对我 国企业如何在技术、管理经验、人员能力相对不足的情况下，整合发达国家的 优秀企业提供参考，可以指导我国企业在金融危机背景下实施有效的跨国并购。 因此，本文具有较强的实践意义。 第二节研究方法与内容 本节介绍了本文的主要研究方法，并总结出本文的主要创新点，通过对创 新点的介绍明确本文的研究价值。最后，本节介绍了本文的研究内容，搭建内 容框架，明确本文各部分间的关系。 4 第一章绪论 1 2 1 研究方法 本文采用理论分析和案例分析相结合的方法来研究联想集团并购i b m p c 业 务及并购后的整合问题。 首先本文通过文献回顾，对并购及跨国并购理论，跨国并购的动因、风险 进行总结；并且回顾了并购整合相关理论，对并购整合的主要流派进行梳理； 然后回顾了进行企业环境分析的波特五力方法和s w o t 分析方法，为后文奠定 了理论基础。之后以联想集团并购i b m p c 业务为例，介绍了联想及i b m 集团 p c 业务在并购前的经营状况，运用进行企业环境分析的主要方法，对联想集团 并购前的企业环境进行分析。之后对联想集团并购i b m p c 业务的动因，面临的 主要风险及收益，并购的过程和并购的结果进行分析。最后，从组织结构与供 应链整合、人员与文化整合、研发、品牌与市场整合三个角度分析了联想集团 并购i b m p c 业务后的整合。 全文以联想集团并购i b m p c 业务这一国内企业成功并购国际知名公司业务 的事件为案例，并以各种理论分析方法从宏观、行业、企业三个角度对这一案 例进行理论分析。以期望找出成功跨国并购的关键因素，为当前金融危机背景 下，我国企业实施“走出去战略”成功并购国外企业提供借鉴。 1 2 2 研究内容与框架 1 2 2 1 研究内容 本文共分六大部分，其研究的主要内容如下： 第一部分为绪论：阐明了本研究的背景、意义、研究方法、创新之处及主 要研究内容，给出了本研究的框架。 第二部分为本文相关理论回顾：主要回顾和梳理跨国并购及并购整合的相 关理论。首先，对并购及跨国并购的概念作出界定，分析了跨国并购的特点和 趋势，然后总结了企业进行跨国并购的主要动因；之后，分析了并购整合的关 键因素，梳理了并购整合相关理论流派；最后，介绍了进行企业环境分析的主 要方法，特别介绍本文使用到的波特五力分析方法和s w o t 分析方法。 第三部分为联想集团并购前的环境分析：首先分析了联想集团并购前的基 本情况及联想集团的发展历程，然后分析了m m 的p c 业务发展面临的困境： 之后，按照波涛五力分析框架对联想集团在并购前对联想集团面对的同业竞争 者、潜在进入者、供应商、客户和替代品进行分析。最后，综合联想集团的内 s 第一章绪论 外部环境，对并购前联想集团的优势、劣势、机遇、挑战进行总结。 第四部分为联想集团并购i b m p c 业务的动因及过程分析：本章首先对联想 集团并购i b m p c 业务的动因进行分析；之后，分析联想集团并购i b m p c 业务 收益及风险，最后对并购的过程和并购的结果进行描述和总结。 第五部分为联想集团并购i b m p c 业务后的整合：大量跨国并购的失败，问 题都发生在并购后的整合上，联想集团并购i b m p c 业务是国内公司进行跨国并 购比较成功的案例，其成功之处多来源于并购后的整合。本章首先介绍了联想 并购i b m p c 业务后的组织整合及供应链整合，之后介绍了人员与企业文化整合， 最后介绍了产品的研发及市场整合，并重点介绍了联想集团如何利用i b m 的国 际知名品牌，实行多品牌战略。 第六部分为本研究的结论部分：本章首先总结了本研究的内容，得出本研 究的主要结论；之后，指出了本文的研究不足，并且从国家政策和预采用跨国 并购方式获得快速发展的国内企业两个方面提出建议。 1 2 2 2 研究框架 本文的研究框架如图1 1 所示： 资料来源：作者研究整理 绪论 上 理论文献回顾 上 联想跨国并购的环境分析 j 上 联想并购i b m p c 业务 上 联想并购i b m p c 业务后的整合 上 结论与展望 图1 1 本文研究框架图 6 第二章相关理论回顾 第二章相关理论回顾 跨国并购业务复杂，所涉及的理论也较多，本章从界定跨国并购的概念开 始，对跨国并购的发展、特点，企业实行跨国并购的动因进行分析；之后对并 购整合的主要学派，并购整合的相关理论进行分析；最后介绍了环境分析的主 要方法。 第一节跨国并购与跨国并购动因 本节主要介绍并购、跨国并购的概念，跨国并购的主要特点，跨国并购发 展趋势和企业进行跨国并购的主要动因。本节认为，企业进行跨国并购主要是 出于保证发展速度，追求协同效应，购买价值低估的企业，适应国际环境变迁， 获取厂商优势，占领国际市场这六点考虑。 2 1 1 跨国并购概述 2 1 1 1 并购 并购( m & 舡) 是兼并( m e r g e r ) 和收购( a c q u i s i t i o n ) 的简写。兼并是在 市场机制作用下，经过产权交易转移所有权，一个或多个企业的全部或部分控 制权归另一个企业所有，结果是被兼并企业的法人资格消失( 吸收合并) 或者 两个公司法人资格一起消失( 新设合并) 。收购是指一个企业通过收购股票或股 份的方式取得另一个或多个企业的控制权或管理权，其结果是收购企业拥有目 标企业的全部股票或股份( 全面收购) ，或者只获得目标企业较大部分股票或股 份以控制目标企业( 控制收购) ，或者是仅仅拥有目标公司较少股票或股份成为 其股东之一( 参股收购) 。收购并不会使目标企业的法人资格丧失，这也是兼并 与收购的最大区别。【i 】 2 1 1 2 跨国并购 跨国并购( c m s s - b o r d 盱m & a s ) 也包含跨国兼并和跨国收购两方面的内容。 跨国兼并( c r o s s - b o r d e rm e r g e r s ) 是指原来属于两个不同国家的企业资产和经营 实体结合成一个新的法人实体，被兼并方原来的法律实体地位消失。跨国收购 【l 】干春晖并购实务d 田北京：清华大学出版社，2 0 0 4 ：4 0 1 7 第二章相关理论回顾 ( c r o s s - b o r d e ra c q u i s i t i o n s ) 是指东道国当地企业资产和经营的控制权从当地企 业转移到外国公司，前者成为后者的子公司。【l 】跨国兼并和跨国收购的主要区别 也在于跨国收购继续保留了被收购方的法律实体地位。 2 1 2 跨国并购的动因 跨国并购的动因是指跨国公司实旖并购行为的动机和目的。跨国并购涉及 到不同的东道国、行业和目标公司，东道国的外资政策、税收政策、行业结构、 竞争状况对跨国公司的并购决策影响巨大，因此跨国并购动因的分析要复杂得 多。近年来，西方学者对跨国并购动因进行了广泛的研究，概括起来，主要包 括以下六个方面：获取速度经济、追求协同效果、适应国际环境变迁、目标公 司价值低估、获取厂商优势、获取市场势力。【l 】 2 1 2 1 保证速度 保证速度是跨国公司采用跨国并购最重要的原因。按照美国著名企业史学 家钱德勒的论述，企业可以通过加快库存、销售、生产的速度，提高资金和资 源的使用效率，降低生产成本，实现所谓的速度经济。并购可以迅速获得目标 公司的生产、销售、研究与开发能力，从而加速这些资源在生产循环中的流通， 获取速度经济。具体表现为：企业在国外扩张时，并购通常是达到预期目标 的最迅速的途径。例如，如果进入市场的时机至关重要，那么收购一家拥有现 成分销网络的企业要比在当地建立起新的销售组织更为有利；对进入某个市 场或某个新技术领域较迟的企业来说，并购提供了一种迅速赶上的途径：在 竞争剧烈、技术变化迅速的行业，时间的压力与紧迫感尤其突出，使得企业对 于商机做出迅速反应的必要性增强了，而抢在竞争对手采取行动之前则更为可 取；同时，技术升级加快，产品生命周期缩短已经成为当今一大趋势，新产 品如果通过新建的方式在东道国扩散，可能面临更大的产品升级风险，在这种 情况下，跨国公司采用并购的方式建立同样规模的生产能力比跨国新建要快得 多，且风险在可控范围内。 2 1 2 2 追求协同效果 追求协同效果是并购最常见的动因。协同按性质可分为两种：静态协同 【l 】李道国企业并购策略和并购分析【m 1 中国农业出版社，2 0 0 1 ：3 4 2 i l 】宋军跨国并购与经济发展【m 】冲国财政经济出版社，2 0 0 4 ：2 3 1 8 第二章相关理论回顾 ( 如在某一时点上降低成本或增加收入) 。静态协同包括：管理资源的综合利用； 利用彼此的营销和分销网络来增加收入；采购协同( 加强讨价还价的能力) ；生 产中的规模经济导致成本下降；避免重复进行生产、研发或其他活动。对于一 些竞争压力加大、价格下降、生产能力过剩的行业，追求静态的协同效果具有 重要意义。动态协同( 如加强创新) 。动态协同可能涉及到互补性资源和技能 的配合，以提高企业的创新能力，从而对销售额、市场份额和利润产生长期的 积极影响。同时，在技术变化迅速的行业和由创新驱动的行业，如信息业，动 态协同的作用至关重要。 无论对于国内并购还是跨国并购，通过协同效果而获取效率的动因都是现 实的。但在跨国经营的情况下，由于企业能够将不同的活动设置在拥有更有区 位优势的组合地点，因此，通过价值链的国际专业化管理来改善公司业绩的空 间更大。 2 1 2 3 目标公司价值低估 由于目标公司所在国股票市场低迷、汇率下降引起目标公司价值低估，是 推动跨国并购的一个重要动因。由于各国经济发展水平不一致，目标公司价值 低估推动的跨国并购在一定时期、一定国家大量存在。例如，亚洲金融危机后 的1 9 9 8 年，发生在韩国、马来西亚、印尼等国的跨国并购大量增加，表明外国 投资者利用东道国货币严重贬值，大肆低价收购目标企业，获得价值低估的资 产。 2 1 2 4 适应国际环境变迁 跨国并购适应国际环境变迁的动因，是跨国公司对国际环境变迁战略反应 的结果。2 0 世纪9 0 年代末国际环境变迁是第五次全球跨国并购浪潮的一个重要 动因。这些环境变迁包括：竞争加剧引发的全球化进程加快和国际产业链的 重新分工；政府采取促进并购的有利政策；获得技术与降低研究开发成本。 国际环境的变迁是国际政治、经济、政策变化的集中体现，它推动了跨国并购 的发展。1 9 9 7 年亚洲金融危机以后，东南亚国家纷纷制定措施，在行业准入、 审批程序、税收等方面鼓励跨国并购，促进了跨国并购的发展。2 0 世纪9 0 年代 美、欧等国相继放松了对电信、金融业的进入限制和并购监管，从而促成这两 个行业成为跨国并购发生最多的行业； 9 第二章相关理论回顾 2 1 2 5 获取厂商优势 对外直接投资理论认为，厂商优势主要体现为企业的先进技术、管理能力、 知名品牌、组织能力等方面，尤其是以科技创新为基础的核心技术已经成为企 业核心竞争力的决定性因素。通过跨国并购，具有厂商优势的企业可以将这些 优势传导到另一个企业中，提高并购企业的产品技术和品牌的知名度。并购企 业还可以利用管理能力优势更加有效地组织企业经营，实现对原有内部资源的 更加合理、有效的配置，从而实现经营协同效应。 2 1 2 6 获得市场势力 企业并购可以减少竞争对手，提高市场占有率，增强企业对市场环境的控 制能力和长期获利能力。惠延顿的经验研究表明，大公司的利润变动率比小公 司小，受市场环境、行业发展变迁和技术革新的影响相对较小，这说明了企业 规模、稳定性和市场势力三者问存在密切的关系。随着全球经济一体化的发展， 各国资本的跨国流动日益频繁，国内市场竞争的加剧又进一步促进了资本输往 国外，参与国际竞争，用以扩张自己在国际市场上的垄断势力。因而，获取市 场势力是跨国并购，尤其是一些大型跨国并购的一个重要动因。 第二节跨国并购整合的主要学派 2 2 1 资本市场学派 资本市场学派没有直接研究整合问题，但涉及了并购整合领域最基本的问 题：并购是否创造价值? 如果创造价值，那么价值源自何处? 2 0 世纪6 0 年代， 金融学家运用财务数据分析研究“并购是否为股东创造价值”，结果表明，对并购 方而言，获得的财务收益或者接近零或者为负，而被并购方的股东能从并购中 获利，因此，并购能够创造价值。【l 】到了7 0 年代，金融学家试图将并购作为单 个事件分离出来，根据资本市场股价波动来分析并购的经济影响，研究结果同 样是：总的股东收益为正，被并购方股东收益较大，而且稳定，但并购方股东 收益小得多，而且通常在统计意义上不显著。资本市场学派虽然认识到通过资 源重新配置来创造价值的意义，但他们仅仅把目光放在资本市场上，采用过去 的财务数据，这些数据是累计的，不能区分个体性，无法说明个体并购整合效 1 1 1 【英1 安德鲁坎贝尔