（工商管理专业论文）联想并购IBM全部PC业务动因分析.pdf

摘要 经济学理论告诉我们：市场经济的发展必定要走产业集中道路，垄断竞争格局是市场 经济成熟形态。从2 0 世纪8 0 年代以来，随着信息技术的快速发展和日渐完善，全球经济 体化和资本流动国际化，兼并浪潮更是波澜壮阔。风起云涌的公司并购不仅影响着企业 的生与死，而且影响着一个国家的兴与衰，影响着一国经济在全球经济争夺战的胜与负。 跨世纪的新一轮竞争已经展开，发展以i t 为中心的高新技术及其产业已经成为世界经济 竞争的焦点。中国i t 产业集中的道路也只能是政府为主导，通过加强现代企业制度建设， 建立市场化的微观基础，以兼并收购为主要手段对现有存量资产进行重组的产业集中过 程。通过并购实现集中，调整产业组织结构是世界产业发展的趋势，也是我国产业发展的 方向。 2 0 0 5 年5 月中国联想集团收购宣布完成对美国ibm 个人电脑( pc ) 业务的收购。 联想并购ibm 的pc 业务为中国企业探索跨国并购道路提供了许多值得借鉴的内容。此 次联想收购ibm 的pc 业务正是中国本土i t 企业成长为跨国公司的重要探索。 联想发展的过程也是不断随着产业结构的调整，世界经济的全球化，通过并购，逐渐 走向集中，走向国际化，进而实现全球化经营。本文以联想并购i b m 为案例，分析了世界 和中国i t 产业的并购和产业集中过程，并着重分析联想并购i b m 全部p c 业务的内在动因 和外在环境因素。论证了在中国社会主义市场经济不断发展，市场结构逐步走向成熟以及 世界经济的全球化背景下，跨国并购、走产业集中的道路既是i t 产业和企业本身的内在 需求，也是市场经济发展和经济全球化的必然要求。笔者在邓宁国际生产折衷理论和中国 i t 产业实际的基础上，提出联想并购i b m 全部p c 业务是在不具备所有权优势、内部化优 势和区位优势的前提下进行的，经济全球化与信息化的发展，己使上述前提条件发生了改 变，在经济全球化的新时代里，企业要解决的已经不是能否跨国化的问题，而是在全球化 的市场竞争中如何赢得优势的问题。联想并购i b m 就是以获取上述三种优势为目的的跨国 并购。联想并购i b m 对中国相对于发达国家企业处于相对劣势地位的企业如何获得企业急 需的所有权优势、内部化优势和区位优势具有很好的示范作用。 关键词：并购产业集中联想集团全球化竞争优势 a b s t r a c t i ti sd e m o n s t r a t e db yt h ee c o n o m i ct h e o r yt h a tn om a r k e te c o n o m yb e c o m em a t u r ew i t h o u t i n d u s t r yc o n c e n t r m i o na n dm o n o p o l yc o m p e t i t i o ni st h em a t u r ep a a e mo fm a r k e te c o n o m y t h e1 9 8 0 sh a sw i t n e s s e das u r g ei nt h em e r g e r sa n da c q u i s i t i o n so f c o r p o r a t i o n s ( m & a ) ，w h i c h n o to n l yp r o p e l l e df o r w a r dt h ei n d u s t r i a lr e s t r u c t u r i n ga n dt h u si m p r o v e dt h ee c o n o m i cg r o w t h o fo n es i n g l en a t i o n ，b u ta l s oc h a n g e dg r e a t l yt h ee c o n o m i cp a g e r no ft h ew h o l ew o r l d a sa n e wr o u n dc o m p e t i t i o nh a sc o m m e n c e di nt h en e wc e n t u r y , t h ed e v e l o p m e n to fi ti n d u s t r yh a s b e c o m et h ef o c u so ft h ew o r l de c o n o m yc o m p e t i t i o n t h ec o n c e n t r a t i o no fc h i n a si ti n d u s t r y c a na l s ob ea c h i e v e db ym & aa st h em a j o rm e a n s i ti sn o to n l yt h ec u r r e n to ft h ei n d u s t r y d e v e l o p m e n ta l la l o n gt h ew o r l d b u ta l s ot h e 仃e n do fc h i n a si n d u s t r i e st oa c h i e v ec o n c e n t r m i o n v i am & aa n dt h u st oa d j u s tt h ei n d u s t r yc o n f i g u r a t i o n t h el e n o v og r o u pl i m i t e da n n o u n c e dt h ec l o s i n go ft h ea c q u i s i t i o no fi b m sp e r s o n a l c o m p u t i n gd i v i s i o nb yl e n o v oi nm a y ，c r e a t i n gan e wi n t e r n a t i o n a li tc o m p e t i t o ra n dt h e t h i r d l a r g e s tp e r s o n a lc o m p u t i n gc o m p a n yi nt h ew o r l d i ti sav e r yi m p o r t a n te x p l o r a t i o nf o r c h i n a si tc o r p o r a t i o nt ob e c o m eam u l t i n a t i o n a lc o r p o r a t i o nw h i c hw i l lp r o v i d em u c hv a l u a b l e e x p e r i e n c ef o rt h o s ec h i n a sc o m p a n i e sw h oa l s ow a n tt o b eam u l t i n a t i o n a lc o r p o r a t i o nb y m & a w i t h o u te x c e p t i o n ，t h ed e v e l o p m e n to ft h el e n o v og r o u pl t d i sa l s oa c t u a l i z e db ym & a t oa c h i e v ec o n c e n t r a t i o na n dt h u st ob e c o m eam u l t i n a t i o n a lc o r p o r a t i o nw i t ht h ea d j u s t m e n to f i ti n d u s t r y t h i st h e s i st a k e st h ea c q u i s i t i o no f l b m sp e r s o n a lc o m p u t i n gd i v i s i o nb yl e n o v o a st h ec a s et oa n a l y z et h ep r o c e s so fm & aa n dc o n c e n t r a t i o no ft h ew o r l da sw e l la sc h i n a si t i n d u s t r y , e s p e c i a l l yt h ee x t e r n a lc a u s e sa n di n t e m a lc a u s e so ft h ea b o v em e n t i o n e da c q u i s i t i o n t h et h e s i sd i s t i n g u i s h e st h ee x t e r n a lc a u s ew i t l lt h ei n t e r n a lc a u s e ，w h i c ht h ei n t e m a lc a u s e m e a n st h em o t i v a t i o no fm & a sa n dt h ee x t e m a lc a u s em e a n st h ec o n d i t i o n sa n ds i t u a t i o n i ti s t h u sd e m o n s t r a t e dt h a tu n d e rt h es i t u a t i o nt h a tc h i n ai se s t a b l i s h i n gi t so w nm a r k e te c o n o m ya n d t h ew o r l de c o n o m yi sm o r ea n dm o r eg l o b a l i z e d ，c r o s s b o r d e rm e r g e r sa n da c q u i s i t i o n sa n d i n d u s t r yc o n c e n t r a t i o ni s n o to n l yr e q u i r e db yt h ei tc o r p o r a t i o na n di ti n d u s t r y , b u ta l s o i n e v i t a b l yd e m a n d e db yt h ed e v e l o p m e n to fm a r k e te c o n o m ya n dg l o b a l i z a t i o n b a s e do nt h e r e a l i t yo f c h i n a si ti n d u s t r ya n dj h d u n n i n g se c l e c t i ct h e o r yo f i n t e r n a t i o n a lp r o d u c t i o n ， t h et h e s i sb r i n g sf o r w a r dt h ep o i n to fv i e wt h a tt h ea c q u i s i t i o no fi b m sp e r s o n a lc o m p u t i n g d i v i s i o nb yl e n o v ow a sa c c o m p l i s h e dw i t h o u tt h ea d v a n t a g e so fo w n e r s h i p ，l o c a t i o na n d i n t e r n a l i z a t i o n ( i e o l d t h ed e v e l o p m e n to fg l o b a l i z a t i o na n di n f o r m a t i o nt e c h n o l o g yh a s c h a n g e dt h ep r e c o n d i t i o no fm & a o l i i nt h en e w e r ao fg l o b a l i z a t i o n ，i ti sn o tn e c e s s a r y f o rt h ec o r p o r a t i o n st ow o r r ya b o u tt h ea b o v es a i dp r e c o n d i t i o n sb u th o wt oo b t a i nc o m p e t i t i v e a d v a n t a g e si nt h eg l o b a l i z e dm a r k e t t h ea i mo ft h ea c q u i s i t i o no f i b m sp e r s o n a lc o m p u t i n g d i v i s i o nb yl e n o v oi sn a m e l yt ow i nt h et h r e ea d v a n t a g e s - - o l i l e n o v o sp r a c t i c eh a sl e dt h e w a yf o rt h o s ec o r p o r a t i o n si nc h i n aw h i c h a r ei nr e l a t i v e l yi n f e r i o rp o s i t i o nc o m p a r i n gw i t ht h e c o r p o r m i o n si nd e v e l o p e d c o u n t r i e sw h i l ew a n t i n gt oo b t a i nt h e s ea d v a n t a g e s k e y w o r d s ：m e r g e r & a c q u i s i t i o n ，i n d u s t r yc o n c e n t r a t i o n ，l e n o v og r o u pl t d ， g l o h a u z a t i o n ，c o m p e t i t i v ea d v a n t a g e 南开大学学位论文电子版授权使用协议 跄文聃鼋购珥k 铆咒业动1 司豸杆 系本人在 南开人学工作和学习期问创作完成的作品，并己通过论文答辩。 f 本人系本作品的唯一作者( 第一作者) ，即著作权人。现本人同意将本作品收 录于“南开大学博硕士学位论文全文数据库”。本人承诺：己提交的学位论文电子 版与印刷版沦义的内容一致，如因不同而引起学术声誉上的损失由本人自负。 本人完全了解直珏主主笪煎焦羞王堡往二焦旦堂焦论塞曲重! ! 壹堡；l - 同意 南开大学图书馆在下述范围肉免费使用本人作品的电子版r 本作，口1 呈交当年，在校园网上提供沦文目录检索、文摘浏览以及沦文全文部分 浏览服务( 论文前1 6 页) 。公开级学位论文全文屯子版于提交1 年后，在校园网上允 许读者测览并下载全义。 注：本协议托对于“非公开学位论文”住保密期限过后同样适崩。 院系所名称：7 习际南善彳交。 怍者签名：与参岛 学号：0 3 f 弓乙 日期：切占年f 月2 日 一、问题的提出与选题的意义 导言 2 0 0 5 年3 月1 0 日美国外国投资委员会终于完成了对中国联想集团收购美国ibm 个 人电脑( pc ) 业务的审查，总支出额1 7 5 亿美元，被业界人士称为“蛇吞象”的联想 并购风波也终于尘埃落定。毋庸置疑的是，入世以后中国需要一大批跨国公司作为中国参 与全球经济竞争和发展的主力军。而联想并购ibm 的pc 业务以及由此引发的风波，为 中国企业探索跨国并购道路提供了许多值得借鉴的内容。分析人士指出，中国在加入世贸 组织之前，中国企业主要采取合资合作的方式进行跨国经营；而加入世贸组织之后，跨国 并购成为中国企业跨国经营的重要方式。此次联想收购ibm 的pc 业务正是中国本土i t 企业成长为跨国公司的重要探索。 在过往的一百多年的时间里，全球共发生了五次大的兼并收购浪潮。公司并购活动不 断从行业内部向跨行业发展，从国内并购向跨国并购发展，从发达国家向全球扩展，从最 初的横向兼并向纵向兼并以及混合兼并发展，终于汇成了一股不可抗拒的洪流。尤其是从 2 0 世纪8 0 年代以来，随着信息技术的快速发展和日渐完善，全球经济一体化和资本流动 国际化，兼并浪潮更是波澜壮阔。风起云涌的公司并购不仅影响着企业的生与死，而且影 响着一个国家的兴与衰，影响着一国经济在全球经济争夺战的胜与负。因此，我们对关系 到一个国家经济兴衰的公司并购，不能作壁上观，而应当对其产生机制及发展规律有所了 解和把握。 经济学理论告诉我们：市场经济的发展建立在一定的市场结构的基础上，有什么样的 市场结构就会有什么样的竞争格局，这样的竞争格局往往影响着企业的行为和绩效，反过 来又影响着整个市场经济的发展。从生产力与生产关系的辨证关系看，生产的组织形式是 由生产力的发展水平决定的，而生产的组织形式对于生产力的发展又起着巨大的促进作 用。并购重组与产业集中正是伴随着市场经济发展过程对生产力和市场结构产生重要影响 的一条支线。从经济学理论发展的背景和市场经济国家市场结构发展的历程我们可以看到 并购集中的重要作用，经济学的许多理论正是建立在这个经济发展实践基础之上。翻开中 外经济理论史和经济发展史可以发现一条非常清晰的线条：市场经济的理论与实践的发展 是与市场结构的产业集中的发展密切相关的。 在世界经济全球化的背景下，以联想为代表的中国i t 企业的跨国并购之路，也正是 牲出，f 州1 6 m ，正滞p l 业务础豳分糖 沿着这个清晰的线条展开懿。对于市场经济发达国家来说产业集中与市场结构的成熬是一 百年前的既成事实，是一种经济发展的历史，现代经济研究的前提；对于非典型资本主义 国家来说，产业集中在二战后资本主义市场经济发展的较短时间内就已经基本完成，目前 面临的是反垄断、维护市场公平秩序、参与全球化的竞争；对于正在建立市场经济体制和 结构的中国社会来说，这却是一个关系中国产业发展和市场经济体制建立的具有重要现实 意义的论题。 二、本文的主要内容 本文共分四个章节： 第一章讨论有关并购集中的经济学理论和并购浪潮回顾。先后阐述了垄断理论、规模 经济理论、交易成本理论与国际生产折衷理论。然后对五次并购浪潮进行了探讨，阐述了 五次并购浪潮与产业集中、产业集中与市场结构、市场结构与市场经济发展的成熟之间的 关系，探讨并购集中在建立市场经济体制过程中的重要作用。 第一从理论和历史的角度证明了市场经济的发展必须要走产业集中道路，垄断竞争格 局是市场经济的成熟状态，并购是实现这一格局的主要途径。 第二章以世界经济和中国经济的实际为基础，以联想并购i b m 为案例，分析了世界和 中国i t 产业的并购和产业集中过程，着重分析联想并购i b m 全部p c 业务的来龙去脉和外 在环境因素。 第三章阐述了在经济全球化、产业结构调整和i t 业竞争日趋激烈的背景下，联想为 适应环境变化而通过并购，构建新的竞争优势的内在动因。 第二和第三章从客观现实的角度论证了在中国社会主义市场经济不断发展，市场结构 逐步走向成熟以及世界经济的全球化背景下，跨国并购、走产业集中的道路既是i t 产业 和企业本身的内在需求，也是市场经济发展和经济全球化的必然要求。 第四章主要阐述联想并购i b m 对中国i t 产业产生的示范作用、启示与影响，及对中 国企业在经济全球化大潮下跨国并购的展望。 三、本文的研究方法 本文运用经济学的理论和方法，在研究中力图遵循下列原则 2 啦心井燃l b m 茔韶p c 业备葫逸分辑 ( - - ) 比较分析与逻辑推理相统一的原则。本文通过对中西方企业并购、不同类型企 业并购等的比较研究，试图揭示出企业并购的内在机制。 ( 二) 规范分析与实证分析相统一的原则。通常来说，规范分析试图对某一现象存在 的合理性做出评判，实证分析更为关注事实，二者是互为前提的，本研究试图结合这两种 方法，在每研究一个问题时，遵循规范实证翅范的分析孰迹来研究中国i t 企业 跨国并购的理论内涵和实践意义。 ( 三) 微观分析与宏观分析相结合的原则。企业并购是企业行为，微观分析是基础， 是本文研究的重点，但企业并购又是在一定的历史条件、经济结构等宏观环境下进行的， 不可忽视宏观因素的影响作用。本文在研究中，力图做到微观分析与宏观分析相结合，把 全球跨国并购大潮下的中国i t 企业并购作为研究的重点。 ( 四) 一般性和特殊性相统一。把一般理论应用于国外跨国公司和中国企业并购外国 企业的实践，钵现了共性和个性的统一。 3 第一章并购理论溯源及并购浪潮回顾 并购指兼并、收购( 英文并购一词的缩写m a 是兼并m e r g e r 和收购a c q u i s i t i o n 的第 一个大写字母) 。权威的大不列颠百科全书的解释是：“两家或更多的独立企业、公 司合并组成一家企业，通常由一家占优势的公司吸收一家或更多的公司”。企业是投入诸 如机器设备、劳动力、技术、信息等生产要素产出商品或劳务的场所。企业获取生产要素 的途径或方式有两种：一是直接获得，即企业直接向生产要素提供者购买；二是间接向生 产要素拥有者购买。企业并购是间接获得生产要素的一种方式。公司兼并与收购，是市场 经济的产物。发达资本主义国家大规模的并购活动，发生在从自由竞争资本主义到垄断资 本主义的过渡阶段。经济实践是经济理论研究的基础。现代西方经济理论，曾对公司并购 进行了多方面研究，提出了阐述了垄断理论、规模经济理论、交易成本理论与国际生产折 衷理论等，为公司兼并提供理论依据，推动并购的实践活动。 一、垄断理论 第一节并购理论溯源 企业并购对于资源配置的影响是双重的，一方面企业通过并赠扩大生产规模、降低生 产成本形成了规模经济；另一方面，企业并购形成了卖方集中，增强了生产者主权，形成 了潜在的市场势力，造成了一定程度上的垄断，从而可能造成社会福利的损失。无论何种 并购都导致了企业规模的增大，导致企业市场上谈判力量的增强，信息获取能力的增强， 在行业内竞争优势的增强。当横向兼并扩大生产规模，降低生产成本，提高效率，形成规 模经济性的同时，也形成了产业集中，增加了形成市场势力的机会，造成了一定程度的垄 断，从而导致社会福利的损失。并购集中的市场效率集中表现为对其结果一垄断的市场效 率的分析。该理论认为，企业并购扩张规模的目的不是为了提高效率，而是为了追求、加 强其在市场上的垄断地位。可以肯定的是，确有一些企业的并购扩张是为了取得垄断地位 以谋求垄断利润，但不可否认的是，如果并购不能降低风险，提高效率，则并购也就难以 为继。因此，企业的最终规模将取决于垄断与效率的力量对比，取决于垄断及效率所带来 的利润大小的对比。换言之，企业的最佳规模是由垄断及效率所带来的边际利润的均衡点 毕肖辉，企业兼并论，陕西人民出版杜，1 9 9 7 年版，第7 页。 4 丝墅兰丝丝竺叁塑竺些塑! 璺竺堑 所决定。“ 具体地，又有二种流派：结构理论和动态竞争理论。 ( 一) 结构理论 传统主流经济学观点从资源优化配置的角度看待垄断。从垄断集中对市场结构和行为 的影响，提出垄断低效观点。首先他们认定垄断必然限制竞争。古典经济学家推崇竞争， 把垄断作为竞争的对立面加以抨击。在古典经济学中著名的“马歇尔两难”正表明了经济 学在垄断与竞争关系上的困惑。他们认为由于垄断破坏了市场竞争，所以垄断必然是低效 的a 结构理论认为，一个产业集中程度越高，则竞争程度就越弱，如果少数儿家公司的营 业额占该行业营业额的比重很高，则那些大公司在价格与产量方面的决策将会产生相互影 响，由此有可能引起这些公司之间的合谋行为。按照这一观点，产业集中度越高，越应该 采取反托拉斯行动。 亚当斯密认为垄断，尤其是封建垄断是竞争的最大障碍，对国民财富的增长有着各 种不利影响：l 、市场供给数量减少。2 、促使市场价格上升。3 、社会福利减少。4 、不利 于企业良好的经营。因为“独占乃是良好经营的大敌。良好经营只有靠自由和普遍的竞争 才得以普遍确立。”“1 含现代微观经济学的垄断理论把斯密的垄断和竞争理论系统化，形 式化为完全竞争理论。 结构理论的理论基础是完全竞争理论模式。按照该理论，任何对完全竞争模型的偏离， 都会导致生产者对价格与产量的合谋行为，从而使厂商获得高额利润，消费者则不得不接 受高价格。 完全竞争模型在解决一些经济政策难题时，取得了较好的效果，但这一理论存在的主 要问题就在于没有充分考虑工商业竞争的动态影响。实践对这种理论提出了挑战：第一， 一国国内某一产业的集中度，并不是一个很恰当的衡量指标。因为在资本密集型的产业中， 一国产业集中度高的企业受到了越来越强劲的国际竞争的挑战，这种行业中的大型跨国企 业往往具有很强的国际竞争力。这样，以国内产业集中度为指标，通常不能衡量该行业国 际范围的竞争水平；第二，集中度的衡量办法，是通过区别企业产品或生产倾向来定义市 场的，没有考虑到更多的影响因素；第三，该理论受到混合并购进一步的挑战。由于混合 并购不影响单一产业的集中度，所以很难用传统完全竞争理论来衡量。 川小艾尔弗雷德钱德勒，看得见的手一美国企业的管理革命，商务印书馆，1 9 8 7 年译本，第4 5 6 页。 ”亚当斯密，国民财富的性质和原因的研究下卷，商务印书馆，1 9 t 9 年，第1 8 2 1 8 3 页。 5 城怂并鹣l b m 全部p c 业务动齿分析 ( 二) 动态竞争理论 随着经济学的发展和市场规模的扩大，经济全球化的发展。对于垄断的认识也在不断 深化。许多经济学家对完全竞争和完全排斥垄断的传统观点提出了挑战。垄断竞争理论的 发展对完全竞争模型的假设前提提出了严厉的质问“他们易于处理吗? 他们与现实世界相 吻合吗? ”罗宾逊夫人从不完全竞争理论出发认为完全竞争并不是理想的，“自由放任的资 本主义，会自然倾向于对社会产生尽可能大的利益一像这样美妙而天真的理论，经过一番 辩论之后，看来是永远不能恢复了；假使能树立一个新的正统观念的话，其复杂和老练程 度，将大大不同于旧的正统观念。”“1 匈牙利经济学家科尔内从买方市场的角度指出， 静态的一般均衡局面和帕累托最优标准是不可取的。在美国1 8 9 0 年仅以一票之差通过的 谢尔曼反垄断法以及随后的相关法律正是建立在古典经济学的反垄断基础上的，几十 年来受到了越来越猛烈的抨击。这场运动不仅认为政府应该对优胜劣汰听之任之，应该对 自然垄断袖手旁观，更指出真正的垄断恰恰来自于政府在行业入口所设置的障碍。历史表 明，自然垄断总是很快被新形势摧毁，但由政府造成的垄断则总是根深蒂固，积重难返。 动态竞争理论认为，公司已往的经历对于形成有效的团队组织具有重要的意义。公司 之间管理效率方面的差异会造成公司赢利水平的差异，由于存在着公司的组织优势和其他 效率优势，所以公司之间的成本水平和产品质量就存在着显著的不同，成本低的公司可能 会占领更多的市场份额，这种高市场份额以及由此而带来的高行业集中度，将会导致更有 效率。 结构理论与动态竞争理论是两种对立的观点，它们之间的基本差别在于：结构理论认 为集中度是公司行为与业绩的原因，从而把市场集中度看作是制定并购控制政策的唯一重 要标志，高的市场份额也被看成是串谋行为的证据；动态竞争理论则认为产业结构是公司 相对效率与业绩的结果，高的市场份额仅仅反映了高的市场效率，这种理论认为，将关注 焦点放在产业集中程度上的反垄断政策，将会惩罚那些最有效率的公司，从而可能会降低 整个经济效率。 二、规模经济理论 该理论认为，由于存在某种技术经济原因，随着产出的增加，一些费用将得到分摊， 从而增加企业的收益。显然追求规模经济是企业并购的一个主要动机，但应用这一理论须 “1 罗宾逊夫人经济学论文集，商务印书馆，1 9 8 4 年，第 6 4 页。 6 升蚺l b mi 主冲p c 监蒉功戡分折 具备下列前提：并购的企业须具备资源利用上的互补性；企业所处的产业应具有规模经济 的可能性；企业并购前未达到规模经济水平。 规模经济( e c o n o m yo fs c a l e ) 是指在增加投入要素数量的过程中，产出增加的比例超 过投入增加的比例，产品的平均成本随着产量的增加而下降的现象。公司并购可以扩大企 业生产经营规模，从而获得规模经济效益。所谓规模经济( s c a l ee c o n o m y ) ，是指企业生 产和经营规模扩大而引起企业投资和经营成本降低从而获得较多利润的现象。换句话说， 规模经济就是产品的单位成本随着企业规模即生产能力的提高而逐渐降低。在经济学中， 这种现象又称作“规模收益递增”。其具体机制是：在固定成本不变的情况下，随着投入 的增加，当产量达到某一临界值q l 时，单位产量的平均固定成本开始下降，进而导致平均 成本的降低，这时开始产生规模经济效应；随着投入的增加，产出增加的比例会继续大于 投入增加的比例；当产量增加到下一个临界值q 。时，产出增加的比例不再大于投入增加的 比例，规模经济效应停止。也就是说，当产量处于q 。与q ：之间的区间时，产生了规模经济 效益。 企业的投入产出有一个适度的规模问题，在适度的规模以内企业的利润或效益最大。 只有当企业达到一定规模一最佳企业规模之后，才能更好地利用一些先进技术设备、进行 专业化生产和分工，提高投入产出率，降低生产成本，获得规模收益，以在竞争中处于有 利的地位，最终战胜竞争对手。否则企业规模狭小、投入产出率低、生产成本上升、产品 的个别价值大大高于社会价值，就难以完成其由个别价值向社会价值这惊险的一跳，从而 失去竞争性。因此，在激烈的市场竞争中，许多生产厂家纷纷进行资本积累，以不断扩大 企业规模。 但是，企业的资本积累会受到剩余价值率和社会财富增长程度的限制，并且，社会资 本掌握在相互独立分散的经济主体手中。尽管从社会的角度看社会财富的增长是迅速的， 其数量是巨大的，但从每一个点来看，从每个个别资本来看，其增长则是有限的。然而社 会生活会为自己选择出道路。资本集中很快越过了这些限制。通过竞争大资本吞并小资本， 小资本联合成大资本，这就大大加速了个别资本的增大过程，壮大了个别资本的力量，使 单个资本很快满足了最佳企业规模对资本扩张的要求，使一些企业很快达到了最佳规模， 获取了规模收益。因此，最佳企业规模的形成离不开企业间的购并，企业购并是企业最佳 规模形成的重要机制。 最佳企业规模的不断上升促进企业购并高潮的频繁发生。从世界范围来看，在一定的 社会发展阶段和特定的科学技术发展状况下，企业的最佳规模有一个基本确定的取值范 7 牲想井鹋l b m 全部p c 业务动戳分析 围。随着科学技术的进步和社会生产力的发展，以及新材料、新能源、新技术、新工艺等 在生产领域里的广泛应用，这种最佳企业规模在不断地攀升和提高，并由此诱发起一阵阵 企业并购高潮。 由以上分析可知，在社会经济发展的每一阶段上，都客观地存在着一个最佳企业规模， 达到这一规模，企业就能处在规模经济状态，从而获得规模收益；否则达不到最佳企业规 模，企业会处在一种规模不经济状态，就不能获得规模收益，在竞争中处于不利的境地。 因此，处于激烈市场竞争中的每企业，都在极力扩大资本的投入，利用收购兼并等手段 不断扩大自己的实力，力图达到最佳企业规模，获得规模收益。因此，企业购并是企业扩 大自身规模，获取规模收益的重要手段，规模经济是企业并购的内在动因之一。 三、交易成本理论 交易成本理论以“效率”为出发点，重点考察为什么在一个资源配置通常被认为是由 价格机制所调节的专业化交换的经济中，厂商具有生存、扩张的意义。该理论认为企业和 市场是两种可互相替代的资源配置机制，交易费用决定了企业的存在，企业通过将市场交 易内部化而节约费用。诺贝尔奖获得者r 科斯指出：“组织的存在是由于市场交易具有成 本。”“1 为完成一笔交易，必须了解价格行情，收集、分析与整理信息，签署合同和履行 合同，并承担违约的风险和损失，等等。0 威廉姆森在相机抉择经济学中指出，由于 技术上的互相依赖，如前序厂商定价过高势必促使后序厂商寻求替代的可能性。前后序厂 商相关度的提高将导致纵向合并的产生。企业通过纵向合并将原来的买卖关系转化为企业 内部调拨关系，从而降低交易费用。“1 认为，企业并购是用企业内的组织协调替代市场， 从而节约交易成本。 科斯认为企业和市场势力是两种不同而又可以相互取代的交易体制，交易费用的高低 决定了人们究竟是选择市场还是选择企业。企业在本质上也是一种合约的连接，而市场也 不过是一个提供人们相互签约的场所。“倘若价格机制能有效地配置资源，那为何在公司 内仍需对资源配置进行计划和指导。创建公司成为有利可图之事的主要原因似乎在于存在 着利用价格机制的成本：这一成本可以归纳为许多因素：a 发现市场价格的成本及b 谈判 和签订合同的成本。”1 企业内部的交换特点与市场交易的特点是不同的。企业内部交换 是同一个利益主体的分工与核算，交换双方的利益基本一致，而市场交易则是两个利益主 r 科斯，“论企业的性质”，管理世界，1 9 9 4 第6 期 “w i l l i n g t o n ，0 e ，b t a u k e k a n d l = z l e r a c k j e s ：a n a l o g i e sa n d a n t y t r u s ti m p l y c a t y o n , n e wy o r k 。f r e ep r e s s ，1 9 7 5 m 麦克尔派屈奇，交易成本经济学，经济科学出版社，1 9 9 9 年，第2 1 页 8 “一心f ，臼t 6 t ht nt 。l 业疳啪幽 廿f 体之间的产权让渡，具有利益对立的特点。企业的主要特征是通过企业家而不是市场机制 来配置资源，组织经济活动。企业内部经济活动的协调可以节约交易费用。交易费用是企 业用于寻找贸易伙伴、订立合同、执行交易、讨价还价、监督违约行为并对之制裁等方面 的费用支出。当市场的交易费用很高时，市场不再是协调经济活动和资源配置的一种有效 方式，而应通过企业家将交易内部化来节约组织经济活动和配置资源的成本。处于生产链 上的企业进行纵向兼并，可以使部分生产经营活动在企业内部完成，而纵向兼并前，这些 购买投入要素或销售产品等生产经营活动却要在市场上通过市场机制的作用来完成。 由于市场中存在机会主义和不确定性，企业在生产经营中存在相当大的交易风险，为 了降低这种交易风险，可以考虑三种可供选择的制度安排：永久性契约、一系列短期契约 和纵向并购形成纵向一体化。永久性契约可能会带来两难困境，各个独立的当事人按照对 他们自身有利的方式来解释契约的含糊不清之处，各种分歧只能通过无休止的争论或是最 终通过诉讼加以解决，为了避免这种情况，就应该巨细无遗地规定好各种应急的办法。即 使假定企业能够做出详尽的规定，也要付出高昂的代价。 由于长朔契约和短期契约二者都容易受其制约的这些问题，企业可以通过并购实行一 体化生产，使市场交易风险内部化、投资机会内部化，从而避免有效率的投资与有效率的 连续陛决策二者之间的冲突，企业生产过程中前后连续的各个阶段之间的差异可通过内部 控制机制很容易地加以解决，可以相应地降低交易成本。 因此交易费用的节约是企业兼并收购产生的一种重要原因，而企业兼并收购的结果又 直接带来了交易费用的节约。在市场经济中，企业不仅仅是商品的生产单位，而且还需要 在产前、产后迸行大量的交易活动，以实现其产品的价值，这些发生在流通领域的交易活 动是连接生产和消费的纽带，是企业再生产过程不可少的环节。这些交易活动包括企业全 部投入产出品采购、推销、包装、调运、保管、储存等活动，也包括与此相关的信息收集 和传播、客户的搜寻和联系、洽谈业务、签订和履行合约等活动。这些交易活动本身还包 括着风险责任，必须对此交付一定费用，企业通过并购可以导致企业组织结构和规模结构 的变化，进而改变交易费用的支付量，使原有企业市场交易“内部化”，将兼并前供、产、 销不稳定的市场关系变为相对稳定的内部分配关系、将不确定性变为确定性、将未知的变 为已知的，从而可以降低因市场交易的不确定性而形成的风险费用。 四、国际生产折衷理论 英国经济学家约翰邓宁( j o h nd u n n i n g ) 教授于1 9 7 7 年提出的了一个更一般和广泛适 9 耻蟪 鹅l b m 全部p c 业务动凶分拆 用的理论模式，它包容了多派学说，具有高度的概括性和综合性，这就是国际生产折衷理 论( e c l e c t i ct h e o r yo f i n t e r n a t i o n a lp r o d u c t i o n ) 。“1 他认为，一国的国际经济活动包括商品贸 易、资源转让、国际直接投资的总和。然而2 0 世纪5 0 年代以来各种国际直接投资理论对 国际生产的解释都是不全面的，只是孤立地对国际直接投资做出部分的解释，没有形成一 套将国际贸易、资源转让和国际直接投资等对外经济关系有机联系起来的一般原理。国际 生产折衷理论吸收了原有各种国际直接投资理论的主要观点，并结合区位理论，对各国对 外直接投资的决定因素做出了解释，并分析了各国的国际贸易、资源转让及对外直接投资 中选择直接投资的原因。 国际生产折衷理论的核心是“三优势模式”( 0 i lp a r a d i g m ) ，即所有权优势、内部化 优势和区位优势。邓宁认为跨国企业所拥有的这三种优势的不同组合，决定了它所从事的 国际经济活动的方式，其中这三项优势是不分主次的。“1 所有权优势主要是指企业所拥有 的大于外国企业的优势。它主要包括技术优势、企业规模优势、组织管理优势、金融和货 币优势以及市场销售优势等。内部化优势是指企业在通过对外直接投资将其资产或所有权 内部化过程中所拥有的优势。也就是说，企业将拥有的资产通过内部化转移给国外子公司， 可以比通过市场交易转移获得更多的利益。企业到底是选择资产内部化还是资产外部化取 决于理沦的比较。区位优势是指企业在具有上述两个优势以后，在进行投资区位要素选择 上足否具有优势，也就足说可供投资地区是否在某些方面较国内优势。区位优势包括：劳 动成本、市场需求、自然资源、运输成本、关税和非关税壁垒、政府对外国投资的政策等 方面的优势。 邓宁认为，这三类优势都不能单独用来解释企业对外直接投资的倾向，企业只有在具 备这三类优势时，爿可能从事对外直接投资。邓宁对三类优势以及它们在决定企业从事对 外直接投资的中的作用作了说明。 邓宁的折衷理论因其高度的概括性、广泛的涵盖性和较强的适用性，被认为是迄今最 完备的、被人们最广泛认同的一个国际直接投资理论。但也有学者认为，邓宁的理论虽然 解释性很强，仅是因为它几乎囊括了其他各种直接投资理论，缺乏一个统一的理论基础和 线索，而且各种优势等量齐观，缺乏逻辑性和主次之分，只是各种理论的简单归总。但需 要指出的是，邓宁的理论虽然没有多少新颖之处，它也并非是对其他理论所分析变量的简 单总结，而是对其他理论关于对外直接投资决定因素的综合吸收和系统联系，从跨国公司 ”r u g m a n a m “n e wt h e o r i e so ft h em u l t i n a t i o n a le n t e r p r i s e ：a na s s e s s m e n to fi n t e r n a l i z a t i o nt h e o r y , ”b u l l e t i no f e c o n o m i cr e s e a r c h ，1 9 8 6 ，印2 3 5 6 9 1 k i n d l e b e r g e r , c h a r l e sp ，“m o n o p o l i s t i ct h e o r yo fd i r e c tf o r e i g ni n v e s t m e n t ，i ng e o r g em o d e l s k i e d ，a n dw o r l do r d e r s 1 r e a d i n g s i n i n t e r n a l i o n a l p o h t i e a l e c o n o m y , 1 9 7 5 ，p p1 2 6 1 0 艟想 购l b m 全部p c 业务动崮分析 国际生产的高度，讨论这些变量对海外直接投资的作用。另外，邓宁将三种优势视为动态 的，会随着各国经济发展水平及经济结构的变化而变化，从而影响到跨国公司对外直接投 资的决策。这可以说是比较系统地解释了跨国公司国际直接投资的决定因素及其动态变化 对跨国公司直接投资行为的影响。 国际生产折衷理论不仅限于讨论对外直接投资的决定因素，还力图对企业整个国际经 济活动，即出口贸易、直接投资和许可证安排做出统一的解释，这具有重要的理论意义。 在现实国际经济中，跨国公司不但是对外直接投资的主体，还是国际贸易和技术转让的主 体。因此，解释了跨国公司整个国际经济活动的决定因素，就有可能建立一个将国际贸易、 国际直接投资与技术转让统一进行解释的理论基础。邓宁的理论在这方面做出了重要的尝 试。 第二节并购浪潮回顾 理论界把发达国家产业集中归纳成几次并购浪潮。经过这几次并购浪潮，发达国家的 市场结构和产业组织结构不断得到调整，不断向更高、更合理、更具有竞争力的层次发展。 美国作为发达的资本主义国家，无论是产品市场还是资本市场都比较完善，但是这种完善 也是与企业并购的历史同步发展、相互呼应的。 如同大多数学者一样，我们把美国并购历史浓缩为五次大的并购浪潮。如同商业周期 一样，这五次并购浪潮也是峰谷交替，从1 9 世纪末持续至今。这些并购浪潮深刻地改变 了美国的经济面貌，使美国由一个原本以中小企业为主的社会变成了今天这个充斥着巨人 身影的国度。这五次并购浪潮，既反映了市场经济的激烈竞争，又推动了技术进步和生产 发展，优化了企业结构和资源配置。 一、第一次并购浪潮。早期美国制造业很少存在潜在的规模经济。美国南北战争前 后出现了生产规模扩大的趋势