（工商管理专业论文）解决民营中小企业融资难的对策研究.pdf

重庆大学硕士学何论文 摘要 中文摘要 改革开放至今，中小企业经过长足的发展，已经成为国民经济的重要组成部分， 成为中国经济持续、快速发展的动力之源，但融资难，正成为制约中小企、眠尤其 是民营中小企业发展的瓶颈。 本文首先描述了目前民营中小企业丽临的融资现状：融资渠道狭窄，融资方式 单一；内源融资是中小企业资本形成的重要方式，但资金供给有限；民营企业的融 资受到歧视，问接融资严重不足；直接融资是中小企业融资的发展趋势，但难度太 大；融资成本高。随后本文从企业自身、金融机构、政府三个角度对中小企业融资 困境的成因进行了分析。 接着本文在第三部分分析了影响中小企业融资的五方面因素：企业内部因素： 经济环境；政策环境；法律环境；金融环境。并提出局部因素的解决能够缓解融资 难度，而解决融资难的根本在于民营中小企业融资环境全面改善。 最后在结合前面分析的基础上，从三方面分别提出了相应的对策和建议。从政 府方面：建立健全相关法律法规体系，消除所有制歧视；成立中小企业管理机构： 完善融资市场体系，拓展中小企业融资渠道；放宽贷款利率限制；构建社会信用体 系；对中小企业实行财税优惠政策。从金融机构方面：转换观念，提供便利，深化 金融机构改革，改造企业制度；创新金融产品；借鉴国外关系借贷经验。从企业方 面：增强企业素质，提高企业外源融资能力；以内源融资为融资重心；熟悉盒融市 场，积极寻找适合自身的融资渠道。 关键词：民营中小企业，融资难，对策研究 望壅叁堂堡堂丝堡塞! 坚地些 a b s t r a c t s i n c ec h i n a so p e n i n ga n dr e f o r mp o l i c i e sw e r ea d o p t e d ，c h i n a ss m a l la n dm e d i u m s i z e de n t e r p r i s e s ( s m e s ) e x p e r i e n c eal o n g t e r m e dg r o w t h t h e yh a v ea l r e a d yb e c o m ea l l i m p o r t a n tp a r to f n a t i o n a le c o n o m y ，a n dam a i nf o r c et os u p p o r ti sr a p i da n dc o n t i n u o u s g r o w t h h o w e v e rs m ef i n a n c ep r o b l e mi sb e c o m i n g t h eb o t t l e n e c kt h a tr e s t r i c tt h e g r o w t ho fs m e s ，e s p e c i a l l y t h ep r i v a t i z e ds m e s f i r s t l y ，t h e f i n a n c ep r o b l e mt h a tp r i v a t i z e ds m e sa r en o wf a c i n gi sd e s c r i b e d ：1 ) n a r r o w n e s so f f i n a n c i n gc h a n n e l sa n ds i n g l e n e s so ff i n a n c i n gp a t t e m ；2 ) i n t e r n a lf i n a n c e i sa v e r yi m p o r t a n ts o u r c eo f s m e c a p i t a l ，b u ti t ss h o r t a g ei sl i m i t e ds u p p l y ；3 ) p r i v a t i z e d e n t e r p r i s e sf i n a n c ei sl a r g e l yd i s c r i m i n a t e d ，w h i c hc a u s e ss c a r c i t yo fi n d i r e c tf i n a n c e ；4 ) s m ed i r e c tf i n a n c ei s l o n g - t e r mt r e n d ，h o w e v e rw i t ht o o m u c hd i 街c u l t ；5 ) h i g h f i n a n c i n g c o s t s t h e nf r o mt h r e ed i f f e r e n t v i e w p o i n t s - - - s m e s ，f i s a n d t h e g o v e r n m e n t s ，t h er e a s o n sb e h i n ds m e s f i n a n c i n g t r o u b l e sa r ea n a l y z e d s e c o n d l y ，f i v e e l e m e n t st h a ti n f l u e n c es m e s f i n a n c ea r ef u r t h e rd i s c u s s e d ： e n t e r p r i s e s i n t e m a l e l e m e n t s ，e c o n o m i c a le n v i r o n m e n t s ，p o l i c y e n v i r o n m e n t s ，l e g a l e n v i r o n m e n t sa n df i n a n c i a le n v i r o n m e n t s ，p a r t i a li m p r o v e m e n to f e a c he l e m e n tc a nl o w e r t h ef i n a n c i n gd i f f i c u l t i e s ；n e v e r t h e l e s s ，t h eu l t i m a t es o l u t i o nl a y so nt h ei m p r o v e m e n to f p r i v a t i z e ds m e sf i n a n c i n ge n v i r o n m e n t s l a s t l y ，b a s e do na b o v ea n a l y s i s ，p r o p o s a l sa n dc o u n t e n n e a s u r e sa r ep u tf o r w a r d f r o mt h r e ea s p e c t s t h eg o v e r n m e n ts h o u l ds e tu pa t h o u g h t f u ll e g a ls y s t e mt h a te l i m i n a t e p r e j u d i e eo np r i v a t i z e ds m e s ；s e tu ps m ep r o m o t i o na g e n c yp e r f e c tt h ef i n a n c i a l m a r k e ts y s t e m ，a n de x p a n d s m e s f i n a n c i n gc h a n n e l s ；b r o a d e n t h ec r e d i ti n t e r e s t s m a r g i n s ；s e tu ps o c i a l c r e d i t s y s t e m ；r e d u c et a x a t i o n ，e t c t h ef i s s h o u l d c h a n g e t r a d i t i o n a l i d e a s ，p r o v i d ef i n a n c i n gf a c i l i t y ，d e e p e nt h ef l s r e f o r m ，r e b u i l de n t e r p r i s e s y s t e m s ，e n c o u r a g ep r o d u c ti n n o v a t i o n s ，u s ef o r e i g nr e l a t i o n s h i p c r e d i t p r a c t i c e s f o r r e f e r e n c e t h es m e ss h o u l db o o s tu pc o r p o r a t ed i a t h e s i s ，i m p r o v ee x t e r n a l f i n a n c i n g c a p a c i t yw i t hi n t e m a lf i n a n c ea st h ec o r e ，b ef a m i l i a rt h ef i n a n c i a lm a r k e t st of i n dt h e m o s ts u i t a b l ef i n a n c i n gc h a n n e l s k e y w o r d s ：p r i v a t i z e d s m e ，f i n a n c i n gt r o u b l e ，c o u n t e r m e a s u r e ss t u d y 重庆人学硕十学位论文 1 1 选题的意义 绪论 1 绪论 改革玎放以来，民营企业( 绝大部分为中小企业，我国对中小企业划分无明确 标准，美国法律将雇员在5 0 0 人以下的制造企业和雇员在5 0 人以下的服务业企业定 义为小企业。) 同趋活跃，在国民经济中所发挥的作用也日益重要。日前，我幽中小 企业已超过1 0 0 0 万家( 其中绝大部分为民营中小企业) ，占全国企业总数的9 9 【l j ， 在经历了“拾遗补缺”，“国民经济必要的、有益的补充”之后，到了令天的“国民 经济的重要组成部分”，具体表现在以下几个方面。 1 1 1 对g d p 增长的贡献 民营经济在g d p 增长中的贡献可以通过在三大产业中的发展反映出来。在第 一产业中，国有经济创造的农业产值1 9 9 6 年仅占农业总产值的2 7 7 ，其余的为集 体经济和民营经济创造的，其中也多由民营经济来实现的【2 1 。在第二产业中，自改 革以来国有工业企业创造的产值占工业总产值的比重逐年下降，而民营工业企业创 造的产值却逐年上升。1 9 7 8 年国有企业创造的产值占工业总产值的7 7 6 3 ，到】9 9 3 年国有工业企业的产值比重仅为4 6 9 5 ，首次低于民营企业和集体企业。1 9 8 0 年 民营工业企业创造的产值仅占工业总产值的o 4 9 ，而到1 9 9 8 年这一指标已达 3 3 3 5 ，首次超过国有企业的2 8 2 4 【3 】，另外从创造产值年增长的情况来看，国有 企业的增长率远远低于民营企业，民营企业的增长率都保持在1 5 以上，而国有企 业在1 9 9 7 年，集体企业在1 9 9 9 年出现负增长。目前，民营中小企业在全国工业总 产值中所占比例已达6 0 ，特别是9 0 年代以来的经济快速增长中，工业新增产值 的7 6 6 来自于中小企业。 1 1 _ 2 对社会就业的支持 随着改革的深化，国有单位不仅不能吸纳更多的劳动力，而日还将大批富裕人 员推向社会，特别是随着国有企业的战略性重组和国企改革的深化，就业压力空前 增大。民营中小企业在吸纳劳动力方面的作用越来越大，减轻了社会就业的压力， 保持了社会稳定，有力支持了改革的深化，从：l 业企业职工的就业情况柬看，国有 企业，集体企业承担的社会就业比重以及就业增长率都是下降的，特别是从就业增 长率来看，统计年份中，国有企业和集体企业增长率为负数，民营企业为正数，尤 其是1 9 9 8 年国有企业和集体企业的就业增长率分别为。3 26 5 年n 3 9 5 6 ，而民营食 重庆大学硕士学位论文 l 绪论 业为4 5 2 2 。从城镇从业人员在国有单位，集体单位，民营单位的分布来看，1 9 9 8 年民营单位的就业人数达9 6 5 7 万人，比上年增长5 3 7 7 ，超过国有单位的9 0 5 8 万 人，国有单位从1 9 9 6 年就业人数开始出现负增长达- 0 1 5 ，集体单位从1 9 9 2 年增 长率持续为负数，民营单位就业增长率都在两位数以上，目前民营中小企业提供的 就业岗位已占全国城镇就业总数的7 5 ，新增就业岗位的8 0 来自中小企业。 1 1 3 对税收的支持 民营经济的发展有力地支持了国家财政收入的增加，缓解了国家财政收入的不 足，而且民营经济所提供的税收比重逐年上升，特别是1 9 9 4 年以后特别明显，目前 民营中小企业实现利税所占比例已达4 0 左右 4 1 。 1 。1 4 是促进出口增长，推动经济增长的生力军 据国家经贸委最近提供的材料，在我国1 5 0 0 亿美元的出口总额中，约6 0 来 源于中小企业，我国出1 ：3 的许多大宗商品，如服装、玩具、工艺品等劳动密集型产 品，基本上都是由中小企业生产的【5 】o 1 1 5 是高科技产业发展的生力军 改革开放以来，许多高科技企业都是从创办时的小企业逐步发展壮大的。联想 集团1 9 8 4 年初创时，只有1 1 名员工和2 0 万元创业资本，到目前已发展成为年销售 数百亿，在国际上有一定影响的高技术企业集团，目前高科技中小企业在电子通信 设备制造业，电子计算机制造业，软件业和医药生物制品等行业都起着重要作用。 另外，根据赫克歇尔一俄林要素禀赋理论，中小企业符合我国资源比较优势( 劳 动力密集，资本缺乏) ，能生产更多的社会财富，是促进我国经济快速稳定增长，实 现人民生活水平提高的最佳途径【6 1 。 从上面分析可以看出，作为我国国民经济重要组成部分的民营经济已进入快速 发展阶段，对国家经济的持续、协调发展起着愈来愈明显的使用，民营企业已成为 现阶段我国最具竞争力的经济力量，是人们普遍认同的中国经济发展的动力之源。发 展中小企业是中国的大战略1 7 】。 虽然民营中小企业已在国民经济发展中起着巨大的作用，但民营中小企业的实 际地位却与其作出的贡献极不相称，尤其是中小企业融资问题，已成为中小企业发 展乏力的主要原因。中国证监会主席周小川( 现人民银行行长) 指出，中小企业发 展的关键是融资问题，要给予高度的重视。据统计，截止1 9 9 9 年底，民营企业借款 总额只占银行贷款总额l ，沪、深两地上市公司中只有1 是非国有企业吼扣除 发展较好的大型民营企业融资额度，民营中小企业实际融资比重更是微乎其微，比 重庆大学硕士学位论文 1 绪沦 营经济发展的巨大潜力与其获得的微不足道的外源性融资形成巨大反差，这个问题 解决得好与坏直接关系到民营中小企业的发展，甚至关系到整个中国经济的发展。 1 2 国内外研究现状 12 1 国外研究现状 中小企业融资问题涉及到两个方面，一方面是何种融资结构最佳的问题；另一 方面就是解决中小企业融资难的问题。 对资本结构理论的研究策划分为传统资本结构理论研究与现代资本结构理论研 究两个大的发展阶段。传统的资本结构理论研究主要有m m 模型( m o d i g l i a n i m i l l e r m o d e l s ，1 9 5 8 1 9 6 3 ) ，米勒模型( m i l l e rm o d e l s ，1 9 7 7 ) 与权衡理论( t h et r a d e o l l t h e o r y , 1 9 8 0 ) 9 1 【1 1 1 ，而现代资本结构理论是以非对称信息理论为前提，试图通 过运用信息不对称理论从公司内部因素解释资本结构的闯题。新的解释主要有代理 成本，不对称信息，生产投入，市场互动，税收理论及公司控制权考虑几大类。资 本结构理论是现代西方财务管理的重要内容，既适用于大企业，对中小企业也有同 样的适用性，但这些理论尚存诸多不足。 融资难是制约世界各国中小企业发展的重要因素，因此世界各国尤其是发达国 家对中小企业融资，在法律上、政策上、技术层面上都做了很多有益的工作和探索。 健全完善的法律法规体系是中小企业健康发展的基本保障，世界上大多数国家 都根据自己的国情，制定了扶持中小企业发展的法律法规，从不同侧面直接或间接 地改善了中小企业的间接融资环境。总体来看，可分为三个层次：一是制定有关维 持竞争秩序的法律，如美国的谢尔曼反托拉斯法，联邦贸易委员会法，克莱 顿反托拉斯法；日本的独占禁业法；德国的反不正当竞争法。二是制定有关 保护竞争，保护中小企业利益的法律，如美国的小企业法，机会均度法：r 本 的中小企业基本法、中小企业厅设置法；德国的反限制竞争法。三是专业 化、区域性或行业性的法律法规，如美国的小企业技术创新开发法；日本的中 小企业金融公库法、国民金融公库法、商工组合中央金库法、中小企业现代 化资金助成法等1 1 2 j 。 各国解决中小企业融资难的主要措施：美国：1 ) 设立政府担保机构，提供中 小企业融资担保。美国的小企业管理局( s b a ) 是联邦政府的代理机构，主要负责 向小企业发放贷款，与银行联合办理贷款和贷款担保，除此之外，s b a 还对中小企 业经营管理，产品推销等方面提供综合性辅导。2 ) 创新业务，降低中小企业贷款风 险。美国的银行业通过信用评分和中小企业贷款证券化方式，降低中小仓业的贷款 风险。f = j 本：i ) 成立政策性金融机构，丰富金融机构体系。在f f 本主要是都市锾 重庆人学硕士学位论文 l 绪论 行，地方银行以及信用银行等中小银行为中小企业提供贷款支持同时闩本还设立了 专门为中小企业服务的国有政策性金融机构，即国民金融公库，中小企业会融公库 以及商工组合中央余库，国民金融公库主要面向零星小企业提供维持生产所需的 小额贷款。中小企业金融公库除对中小企业提供设备资金和长期周转贷款等一般贷 款外，还提供特别贷款。商工组合中央余库具有半官半民性质，是前两家金融机构 的有益补充。2 ) 建立中小企业信用补充系统。建立中小企业信用补充系统的主要作 用是增加企业的信用价值，中小企业向金融机构申请贷款时可通过信用担保协会进 行担保，然后由信用保险公库对该笔贷款进行保险，这样通过对贷款的担保以及再 保险，增加了中小企业获得贷款的可能性。德国：1 ) 注意发挥政策引导作用调整 中小企业产业机构。2 ) 借助中小商业银行，满足中小企业资金需求f l2 1 。英国对 外贸易委员会为了鼓励中小企业发民，设立了中小企业出口奖，政府对出口市场的 研究费用承担较多，最高达5 0 。法国政府对中小企业扩大业务的资金支持有三 个方面：1 ) 期货贸易的保单可得到一定的补偿和汇兑保障；2 ) 为市场行情预测提 供财政支持：3 ) 中小企业的出口营业额可减收部分一般费用税，并精简了缴纳增值 税的手续，国际贸易公司购进货物可免缴增值税【l 3 1 。 国外的理论研究成果和发达国家解决中小企业融资难的措施都有其产生背景和 运用范围，我们不能照搬照抄，但对解决我国民营中小企业融资问题有很好的借鉴 意义。 1 - 2 2 国内研究现状 上世纪9 0 年代后期以来，随着各界人士对民营中小企业对国民经济所做出的巨 大贡献形成共识以来，对中小企业融资问题的讨论与研究逐渐热烈起来。 在融资决策方面，国内的理论研究处于起步阶段，方要以介绍西方学术界的成 果为主，在解决中小企业融资难方面的论文则较多，具有代表性的有： 吴敬琏：发展中小企业是中国的大战略p j 。文章提出，中小企业的融资困难， 仍然是阻碍它的发展和重要障碍。在这方面需要做更加深入细致的工作，例如： 保护和发展适应于中小企业需要的金融机构。促进银行企业化经营，把对积极做 好中小企业信贷服务的激励落实到基层金融机构。建立对中小企业的信贷担保基 金。开通中小企业产权交易的渠道。 林毅夫、李永军：中小金融机构发展与中小企业融资【6 】。文章的核心思想包括： 第一，我国的资源禀赋特征决定了发展劳动密集型中小企业是当前和未来一段时间 里发展经济的最佳选择。第二，利用资本市场解决中小企业融资困难的方案是不可 行的，唯有大力发展中小金融机构。另外以其它角度，如：融资制度，金融渗透差 异，资本市场，金融创新，担保体制等方面来探讨的论文还很多，大致归纳起来有 重庆大学硕士学位论文 绪论 以下三个特点：研究内容不够系统，这些研究成果大多相互分离地研究中小企业 融资问题，较少系统全面的研究。主要采用定性分析方法，较少采用定量方法的 应用。研究者基本上为高校教师、学生、经济学者、金融机构工作人员，而从有 切身体会的民营中小企业管理者角度来研究此问题的基本上没有。 1 3 本文研究内容 由于解决融资难是目前中小企业面临的最迫切的问题，中小企业在融资时主要 考虑的就是怎样融到资的问题，其次才是融资成本问题、融资结构最佳问题，因此 怎样解决融资难是本文探讨的内容。本文从对民营中小企业融资难问题有着切身体 会的民营中小企业管理者的角度，对民营中小企业融资难的原因进行探析，从而提 出解决民营中小企业融资难的综合对策。 结合自己的体会对民营中小企业融资特点、困境、成因进行分析。 结合融资理论、国外经验，对解决民营中小企业融资难问题提出对策建议。 1 4 研究的方法 中小企业融资难是一个世界性的问题，不仅中国的中小企业融资难，国外中小 企业也面临类似问题，只不过中国的中小企业，尤其是民营中小企业面临的问题更 突出。中小企业融资难是由于多方面原因造成且较为复杂的难题，到目i j 为止，世 界各国都没有找到完全行之有效的办法来解决这难题，没有一套成熟的理论来分 析解决融资难的问题。笔者系统查阅大量相关文献，将国外已经实践过的一些做法、 国内一些正在实践或将要实践的方法，与中国的国情以及笔者在关注这一问题的过 程中的一些思考相结合，采用实证分析、比较分析、案例分析的方法，对造成我国 民营中小企业融资难的各种成因和对策进行研究。 1 5 研究的创新与不足 民营中小企业融资问题是近几年来的热点问题之一，众多的学者、专家、实业 界人士、学生加入对这个问题的讨论，相对其它一些研究，本文有以下不同： 笔者作为民营中小企业管理者，亲身经历了本企业的各种融资活动，因此对 民营中小企业融资难有着切身的体会，对融资难的成因和对策有一些自己的新的认 识。 本文对政府、金融机构、企业自身等各方面造成民营中小企业融资难的因素 和对策进行了较为全面的研究，而不是侧重于局部的研究。 本文不是在般意义上讨论民营中小企业融资难的问题，而是充分结合了l ， 重庆大学硕士学位论文 1 绪论 国国情来研究问题。 本文对有关中小企业融资的最新动态( 比如，丌放民营金融的进展，盒融机 构最新金融创新等) 密切关注，并发表了自己的见解。 本文存在的不足之处：由于解决中小企业融资难相关理论缺乏，因此本文理 论性不强。笔者为非金融财会类专业出身，金融、财务理论知识基础较薄弱， 些看法、观点难免有不妥之处，还望老师指正。 6 重庆大学硕十学位论文 2 吣营中小企业融资现状及融资凼境的成冈分析 2 民营中小企业融资现状及融资困境的成因分析 2 1 民营中小企业融资现状 我们已经知道，民营中小企业已成为中国经济的生力军，在国民经济中发挥着 越来越重要的作用，然而，我国民营中小企业在蓬勃发展的同时，却普遍面临融资 难的困境严重制约其快速健康、持续地发展。国际金融公司对中国的较有代表性 的4 个城市的民营企业进行历时1 6 个月的系统调查，调查结果表明，大约8 0 的 被调查企业认为融资难是民营企业面临的一般性或主要制约因素，大约4 0 的被调 查企业认为融资难是主要的制约因素。除开规模较大、效益较好的民营企业，民营 中小企业的状况将会更差。具体表现在以下几个方面。 2 1 1 融资渠道狭窄，融资方式单一 民营中小企业发展主要依靠内源融资渠道。1 9 9 9 年，国际金融公司( i f c ) 在 北京、成都、广东顺德、浙江温州等地开展了一项针对民营经济的调查活动，结果 表明：中国民营企业的融资，无论是初创时期还是发展时期，都严重依赖自我融资 渠道，即主要依靠创业者的熟人关系的民间融资，通过银行等正规的金融机构的融 资比例很小。调查还显示：8 0 左右的民营企业认为融资困难已严重阻碍了他们的 发展，民营经济初创时的启动资金有9 0 以上主要来自资金持有者，当初的合伙人 以及他们的家庭来解决( 见表2 1 ) 。 图2 1中小企业主要外源融资渠道 f i g 2 1s m em a i ne x t e r n a lf i n a n c i n gc h a n n e l s 重庆人学硕士学位论文 2 i t 营q 丝些壁塑垫鉴墨壁塑崮兰塑些婴坌丛 即使在企业成长期，至少6 0 的资金依靠业主资金或保留盈余来解决。当资余 紧张需要外源融资时，9 0 以上的企业选择了金融机构贷款这一| i j 接融资渠道，直 接融资所占比重较小。中小企业主要外源融资渠道见图2 1 。此外民营中小企业获得 国际贷款的可能性也微乎其微。融资方式的单一化，使民营中小企业融资回旋余地 极小。 表2 1中国民营企业的融资方式 t a b l e 2 1c h i n a 8p r i v a t i z e de n t e r p r i s e s w a y so f t h a n c e 、鼬资方式( ) 经营年限、 自我融资银行贷款非金融机构其他渠道 3 年以内 9 2 42 72 22 7 3 - 5 年9 2 13 50 04 4 6 - 1 0 钽8 9 06 31 532 1 0 年以上8 3 t5 79 913 总计9 0 54 ，o2 629 资料来源：国际金融公司 2 1 2 内源融资是中小企业资本形成的重要方式，但资金供给有限 内源融资具有自主使用、成本较低、风险较小的特点，是中小企业资本形成特 别是创业阶段资金的主要来源渠道。中小企业创立之初，由于市场需求狭小，生产 规模有限，难以承担高额负债成本，为避免过度负债经营，主要依靠内源融资来积 累资金。由于市场的不断变化，中小企业对资金的需求在时间上和数量上有很大的 不确定性，这就需要其提高自身的积累能力。然而，现在中小企业由于大多数为劳 动密集型，规模小，产品技术含量低，资本利润率日趋降低，企业在支付了各种税 负和资金成本后，可利用的资金远远不足以满足企业发展的需要。 2 1 3 民营企业的融资受歧视，间接融资严重不足 间接融资作为民营中小企业主要外源融资渠道，但融资额却严重不足，从中国 人民银行2 0 0 0 年4 月1 2 日公布的当年第一季度金融统计资料来看，截止当年3 月 底，全国共发放短期贷款6 5 4 5 6 2 7 亿元，其中私营企业及个体贷款5 9 3 2 4 亿元，仅 占0 9 1 。而从1 9 9 3 年到1 9 9 8 年中国信贷市场中标的民营企业份额( 见表2 2 ) 也 可见一斑。同大企业相比，民营中小企业贷款成功率也很低，一般比大型企业低3 0 个百分点，很多民营小企业达不到贷款要求条件，缺乏抵押物，财务管理不规范， 贷款难度大，甚至告贷无门，流动资金无以为继。 重庆人学硕士学位论文2 民营中小企业融资现状及噬型堑塑堕圈坌堑 表2 2 中国信贷市场中标的民营企业份额 t a b l e 2 2p r i v a t i z e de n t e r p r i s e s s h a r ei nt h ec r e d i th l a r k e t 年份 1 9 9 31 9 9 41 9 9 51 9 9 6 1 9 9 7i 9 9 8 私营个体企业贷款r 总贷款的比重 0 1 10 15o 0 80 1 005 405 4 私营个体企业产值占总产值的比重 7 9 8l o 0 91 2 _ 8 61 5 4 8 1 5 9 215 9 2 资料来源：中国金融年鉴和中国统计年鉴 2 1 4 直接融资是中小企业融资的发展趋势，但难度太大 直接融资主要有股票融资与债券融资、吸收风险投资等。股票、债券上市发行 条件见表2 3 。直接融资拓展了中小企业的融资渠道，减少了对银行的过分依赖，增 强了资金使用的灵活性和融资的结构弹性，成了中小企业新的融资工具。在美国、 英国等国家，中小企业直接融资比重现已超过间接融资的比藿。但是，目前在我国 资本市场体系中，适应中小企业融资需要的资本市场还没有建立，在现有的深沪主 板市场上，无论是直接上市还是借壳上市，中小企业很难达到上市所要求的基本条 件。至于二板市场，迟迟未能推出，即使开市，二板市场上市门槛依然过高，在相 当一段时间内也难以成为中小企业融资的主要渠道。企业债券发行门槛也非常高， 并且由于政策导向影响，我国债券市场的发展落后于股票市场，发育程度很低，发 放企业债券受到“规模控制、集中管理、分级分批”的约束，加之对企业债券市场 认识不足，中介机构不健全，信用评级质量差，中小企业发行债券十分困难。另外 风险投资和基金近年来受挫，风险投资退出机制不完善，投资环境还不成熟。 表2 3目前我国证券主板市场、拟议中的二板市场、债券市场上市发行条件 t a b l e 2 3i p o c r i t e r i a o f c h i n a s m a i n - b r o a ds t o c k , s e c o n d a r y b r o a d ( p r o p o s e d ) s t o c k , a n d b o n d m a r k e t s 沪深主板市场拟议中的二扳市场企业债券 开业3 年以上有形资产不少于8 0 0 万元 净资产不低丁3 0 0 0 至6 0 0 0 万元 最近三年连续赢利注册资本不少于1 0 0 0 万元 股本总额不少于5 0 0 0 万有两年的经营记录 债券总额不超过净资产的4 0 资料来源：公司法、证券法等 2 1 5 融资成本高 利率浮动幅度增加民营中小企业利息成本。根据国家利率政策规定，商业银 行和城信社对中小企业贷款一般在法定利率基础上上浮3 0 ，而农信社则上浮5 0 。 ( 例如，我公司在农信社贷款年利率为7 9 6 5 ) 。民间引资、集资等非正式金融 9 重庆人学硕士学位论文 2 民营中小企业融资现状及融资斟境的成闪分忻 市场的融资成本较高。根据对某地民间信用状况调查显示，2 0 0 1 年民间贷款利率最 高达年利率1 8 2 4 ，是法定贷款利率的2 3 ，5 倍。贷款担保的费用高( 约为银 行贷款利率的1 2 ) ，时间长，提高了融资成本。中小企业寻求贷款的成本高。低 劣的信用状况加大了中小企业为寻找贷款而让银行了解自己的交易成本。由于不少 中小企业生产经营管理混乱、帐表虚假。为了防范风险，任何企业申请贷款时，一 般要经过银行的层层审批，即使是数额不大的贷款，银行也要求贷款企业提供质押 物或抵押物，并要求企业对其实行公证。为了获得贷款，企业不得不承担高达企业 融资总成本3 0 以上的额外成本；如果抵押贷款期限超过一年，企业必须每年都办 理登记评估手续，并支付相关的成本，从而加重了企业的负担。 2 2 融资困境的成因分析 2 _ 2 1 从企业角度分析 民营中小企业内源融资能力有限 企业内源融资主要是指在企业内部通过保留盈余，定额负债形成资余来源和通 过计提折旧而形成现金来源的融资活动。其中最重要的内源融资就是保留盈余，保 留盈余反映企业在经营过程中的内部资本来源，主要是提取公积金和未分配利润形 成的资金，其具体方式有：当期利润不分配，将盈利的部分分配或向股东发放股票 而不发放现金股利，保留盈余实质是所有者向企业追加的投资，因而对企业来说， 是一种融资活动。目前我国中小企业内源融资数量相当有限，造成内源融资难的原 因有以下几方面因素。 从企业自身来看，1 ) 中小企业经营规模较小，自身资金有限，技术水平落后， 经营业绩不稳定，抵御风险能力差；企业管理人员素质偏低，缺乏科学管理体制， 导致内部管理松散，没有章法，尤其体现在财务管理不健全，同时大部分中小企业 是劳动密集型的加工企业，企业组织结构单一，以致于中小企业盈利能力和盈利水 平偏低。从内源融资的内容来看，内源融资的能力主要就在于企业盈利的能力。只 有较多的盈利，才能有较多的保留盈余。据调查显示，我国民营中小企业的总资产 回报率为大型企业的6 0 ，而中小企业拥有的资产数量本来就少，资产回报率又较 低，其盈利的绝对数就很有限，说明了中小企业大规模的资本积累有很大的困难。2 ) 一些中小企业自我积累意识与能力差，分配过程中留利不足，企业内部利润分配过 程中存在短期倾向，自我积累意识淡薄。3 ) 定额负债是根据现行财务制度结算程序 的规定，保留在企业内部的一部分经营性的延期的款项。尽管它们不是企业所有， 但总有一部分可供企业稳定有规律地较长期使用，成为企业的一种固定的负债，也 构成了企业流动资余的一项短期来源。其中一个主要的项目是应货款。但是，山 重庆大学硕十学位论文2 民营中小企业融鲫状! 塑资望塑塑堕圈坌堕 于中小企业经营规模小，盈利能力差，导致其信用普遍不高，尤其是民营中小企业 的信用就更差。再加上中小企业采购数量少，谈判能力低，因此大多中小企业在采 购时不但做不到货到延后付款，反而还要现款现货，甚至是先款后货，而且出于谈 价能力低，采购成本通常也高于大企业。 从外部环境来分析，诸多的宏观经济政策也不利于中小企业的内源融资。1 ) 国 家限制中小企业的产业经营范围，制定严格的行业准入政策，不利于中小企业的发 展；2 ) 税收体制的不合理。在税收政策上，中小企业特别是个体私营企业往往是小 规模纳税人，实际税负增加，个体企业还存在双重纳税，即个体私营利润作为所得， 征一次企业所得税，又作为个人收入，征次个人所得税；3 ) 各种名目繁多的收费 更加重了中小企业的负担，如政府部门向中小企业收取的各种管理费用、赞助费用、 培训费用，政府有关部门要求必须征订的报刊费用等，中小企业还要花费疏通政府 关系的费用，以及政府对一些中小企业的欠款。据估计，各种费用的总和是中小企 业纳税的一倍。4 ) 政府对民营中小企业扶持政策较少。以上因素都造成了中小企业 的创业资本和营运资本相对匮乏，很难形成大规模的内部资金积累。 民营中小企业外源间接融资能力低下 间接融资主要是指企业向银行等金融中介机构获取贷款，是中小企业外源融资 的主要渠道，但民营中小企业间接融资严重不足。融资非常困难，主要有以下几方 面原因。 1 ) 内源融资能力有限。企业融资是一个随经济发展由内源融资到外源融资再到 内源融资的交替变迁的过程。一个新的企业建立，主要应依靠内源融资。当企业得 以生存并发展到一定水平时，利用外源融资可以扩大生产规模，提高竞争能力。当 企业资产规模达到一定程度时，企业往往会从融资成本的比较中选择一种更高层次 的内源融资方式。实际上，就内源融资和外源融资关系来说，内源融资是最基本的 融资方式，没有内源融资，也就无法进行外源融资。内源融资获得权益资本，企业 之所以可以夕卜源融资，首先取决于企业内源融资的规模和比重。内源融资规模大， 才能吸引更多的投资者投资。同样的，也才能获得借入资本。从融资原理分析，企 业负债经营，首先是企业自身资本实力的体现，自有资本为企业负债提供了信誉保 证。从前面的分析我们知道，民营中小企业内源融资能力非常有限，这种状况直接 影响到了中小企业外源间接融资的能力。 2 ) 信息不对称。由于当前不少民营中小企业财务制度不健全，一方面是由于管 理水平较低，缺乏财务人才，没有条件也没有能力完善自己的财务制度，另一方面 由于缺乏必要的财务监管，使不少企业通过制造虚假信息来逃避征税，导致了财务 管理的混乱和制度不健全。这一结果直接影响到中小企业的信誉和银行体系对中小 企业的信用评级【i “。由于银行很难通过正常的渠道甄别哪些可以发放贷款，哪些企 重庆人学硕+ 学位论文 2 民营中小企业融资现状及融资凼境的成冈分析 业不能发放贷款，结果是宁愿放弃获利机会而不给中小企业贷款，使大部分中小企 业很难通过银行体系来获取所需要的资金。 3 ) 缺少符合金融机构要求的有效担保和抵押资产。金融机构在发放贷款时要求 有效足额的抵押担保，而且办理抵押时偏好固定资产，但中小企业一般固定资产规 模小，比例低，企业的有效抵押物不足以使其获得需要的贷款，另外抵押担保登记， 评估手续繁杂，环节多，且登记评估的费用偏高：抵押物在1 0 0 万以内，收费5 0 0 0 元，1 0 0 万咀上，按2 5 收取评估费。通过抵押得到贷款的比例偏低，见表2 4 。 表2 4 各种抵押物可获贷款占评估值的最高比例 t a b l e 2 4c r e d i tc e i l i n g so f g u a r a n t y 房产、地块使用权通用机器设备动产 专用设器 7 0 5 0 2 5 - 3 0 l o 2 2 1 2 从金融机构角度分析 风险和成本偏高。银行的首要目标是安全性，流动性和收益性，然而中小企 业的高倒闭率和高违约率使得银行难以遵守安全性和收益性原则，导致银行不愿放 贷。中小企业处于初创期，不仅数量多，规模小，而且单个企业需要资金量小，财 务管理透明度差，生产管理制度化不够，再加上部分企业扩张欲望脱离自身基础， 造成中小企业信用水平极低，因此银行对中小企业贷款必然面临超过会融机构自身 承受能力的信贷风险。据美国小企业管理局估计，有近2 3 7 的小企业在2 年内消 失，有近5 2 7 的小企业在4 年内退出市场，相应地我国小企业的命运肯定有相似 之处。从成本角度考虑，四大国有商业银行因为长期服务于国有企业和大企业，其 机构设置和业务流程适合办理大额贷款业务，中小企业贷款一般金额小，频率高， 时间要求较急，导致银行管理成本较高。据统计，中小企业贷款频率一般是大中型 企业的5 倍，银行对其贷款进行管理的成本也是大中型企业的5 倍。由于银行对中 小企业贷款的高成本和高风险，银行理所当然的愿意向大企业而不是中小企业贷款， 这种现象也可用博弈论原理进行解释。在动态博弈中。银企之间只有通过合作，爿 能“双赢”。企业和银行信贷关系是一个动态博弈的过程。如果信贷市场具有完美、 完全信息、交易费用为零( 如政府提供良好的信贷支持，担保手续简便，且免费； 发生企业赖帐情况时，高效的司法体系维护正义，而且费用较低) ，那么博弈的结果 是银行贷款一企业还债，双方都受益( 见图2 2 ) 。但现实中如贷款担保或抵押不足， 司法系统效率欠高等原因，交易费用不可能为零；一旦较高，比如交易费用为0 6 ， 银企双方博弈的均衡倾向于( 0 ，o ) ，银行不愿给中小企业贷款，银企双方不合作， 都一无所获( 见图2 3 ) 。所以由于银行昂贵的交易费用和低效的司法制度增加了银 垩鏖查堂堡主堂笪堡塞 ! 墨笪主! ：垒些壁鎏翌鉴墨壁塑塑塑盟堕坠! 坌堑一 企之间的交易成本，不利于中小企业贷款。 d ( 0 + 1 ) c ( + 2 , - 3 ) 图2 2 银行贷款之博弈 f i 9 2 2 g a m et h e o r yf o rb a n k i n gc r e d i t c ( + 2 1 ) 图2 3 银行不贷款之博弈 f i 9 2 3 g a m et h e o r yf o r1 1 0c r e d i t 金融机构的整合与信贷风险管理的加强 随着经济体制改革的日趋深化，我国的金融服务业也进行了相应的变革与整合， 许多原先以中小企业为主要贷款对象的金融机构，在整合中被撤消或合并，机构数 量减少，使得对中小企业的贷款投放量也相应下降，如我国的城市信用合作社，其 设立初衷就是为满足中小型企业、私营经济和居民个人对小额信贷的需求，但从 1 9 9 4 年兴起的合并中，城市信用社纷纷并成合作银行和地方商业银行后，其服务对 象发生了嬗变，原先的一些小额信贷资金需求者，失去了正常的资金供给渠道。与 此同时，因市场需求自创供给的机理作用，各种非正常渠道的变相融资和非法集资 行为明显增多。 此外，我国加入世贸组织之后，面临的国际同业竞争与挑战使局面目趋严峻， 许多难以化解的不良贷款，使银行普遍背上了沉重的包袱。为迎接挑战，央行对各 商业银行信贷质量的监管力度正逐步加大，强化资产风险管理，降低不良贷款率， 确保新增贷款的质量，已成为国内商业银行信贷经营管理的一致目标取向，这就使 信用度较低、负债率偏高、经营效益欠佳的许多中小型企业，从银行丰渠道获得融 重庆人学硕十学位论文 2 民营中小企业融资现状及融资凼境的成冈分析 资的可能性大为降低；再加上各商业银行为强化信贷质量的控制与管理普遍实施 审贷分离，推行贷款责任追究制，规定谁贷谁收，若发生还款违约事件，将视情况 对责任人予以严惩。严格的管理措施，使银行对贷款的调查材料要求更高，审批程 序更为复杂，申报贷款成功率大国降低，这在一定程度上挫伤了信贷人员对中小企 业放贷的主动性和积极性。 金融机构企业制度和经营机制落后，缺乏内在动因 我国是以中央银行为核心，四大国有银行为主体，各种金融机构并存的余融结 构和体系。一方面，四大国有银行处于高度垄断的地位，占有6 5 以上的余融市场 份额( 见图2 4 ) 。 图2 42 0 0 1 年上半年末我国金融机构资产分布图 f i 9 2 4c h i n a sf i s f i n a n c i a la s s e t d i s t r i b u t i o n ( b y t h e e n d o f t h es e c o n dk a l f o f 2 0 0 i ) 注：( 1 ) 国有商业银行；( 2 ) 其他商业银行；( 3 ) 农村信用社；( 4 ) 城市信用证：( 5