（工商管理专业论文）金融资产管理公司债务重组业务探讨.pdf

摘要 组建金融资产管理公司，专门处置银行不良资产，是党中央、国 务院为化解金融风险，推进国有企业改革，实现最大限度回收资产、 最大限度减少损失的目 标而作出的重大战略决策。金融资产管理公司 成立四年来，围绕这一目 标， 积极探索和运用多种处置方式，展开了 卓有成效的资产处置工作。其中， 债务重组以其灵活多样的处置特点 和在促进国有企业改革、降低资产处置成本等方面的独特优势， 成为 金融资产管理公司在开展不良 资产处置工作中的主要处置方式， 广泛 运用于资产处置实践之中。为了 进一步提高债务重组的操作水平、 规 范债务重组的工作程序、 增强债务重组的实际效果，作为资产处置工 作人员， 值得对金融资产管理公司这一核心处置方式的实践经验进行 总结和思考。 本文在对债务重组的基本特点和程序进行介绍的基础上， 结合西 南玻璃厂和西南机械厂两个债务重组案例， 对债务重组的实际操作过 程进行了阐述， 对其中值得总结和推广的经验，需要注意和研究的问 题，进行了有针对性的分析，提出了一些思考和建议: 一是由于政府、债务人、 银行和金融资产管理公司等各相关机构 推动企业重组的直接动机和利益取向不同，因此行为原则和方式存在 很大差别，并由此导致不同机构推动和主导重组活动结果大不一样。 债务企业重组的推动应由银行或金融资产管理公司等债权人为主导， 按照平等交易的原则制定债务重组方案， 实现损失共担， 使利益相关 方的利益得到平衡。 二是对债务重组的定价方式进行了探讨， 对债权资产价值评估的 原则、方法进行了总结，并对合理选择和运用评估方法、合理使用评 估结果、 正确看待债权价值评估与实际处置价值的差异等问题提出建 议。 三是对银行加强与金融资产管理公司在债务重组中的协作进行 分析，提出相应的信贷配套政策。 全文主要包括七个部分: 一是简单介绍金融资产管理公司成立的 背景、经营目 标等基本情况及接收和处置资产总体情况:二是介绍金 融资产管理公司主要处置手段分类， 指出债务重组是金融资产管理公 司的核心业务; 三是对金融资产管理公司债务重组的优势及主要类型 进行分析:四是提出金融资产管理公司债务重组业务应有的操作程 序; 五是分析西南玻璃厂债务重组案例， 提出债务重组应由利益相关 方按照交易原则进行谈判， 体现损失共担的原则;六是分析西南机械 厂重组案例，指出有效运用债权价值评估确定处置定价依据是债务重 组方案设计及谈判成功的关键; 七是对债务重组业务实践中面临的几 个问题提出建议。 【 关键词】金融资产管理公司债务重组探讨 m mar y su t o e s t a b l i s h f i n a n c i a l w i t h d e a d d e b t s o f b a n k 1s a a s s e t m a n a g e m e n t c o m p a n y t o s u b s t a n t i a l s t r a t e g i c d e c i s i o n b y t h e c e n t r a l g o v e r n m e n t a n d s t a t e c o u n c i l imize a s s e t s c o l l e c t i o n a n d t h e a s s e t s m a n a g e m e n t mi ni mi ze c o m p a n y a c t i o n s i n d i v e r s i f i e d t a k e n a s t h e b e c a u s e o f s t a t e一。 w n e d d e a l i n g . i n a s s e t s d e a l i n g t h e l o s s . c a r r i e d t h r o u g h f o c u s t h i s t a r g e t , o u t l o t s o f e f f e c t i v e a c t i v e e x p l o r i n g w a y s . ma in a m o n g m e t h o d t h e m , d e b t s r e o r g a n i z a t i o n h a s a n d b e e n a n d a p p l i e d w i d e l y i t s a d v a n t a g e s o f e n t e r p r i s e s r e f o r m o r d e r t o f u r t h e r f l e x i b i l i t y i n in a s s e t s d e a l i n g p r o m o t i n g o f a n d l o w e r i n g i mp r o v e r e o r g a n i z a t i o n , r e g u l a t e t h e p r o c e d u r e t h e a n d c o s t i n a s s e t s l e v e l o f d e b t s s t r e n g t h e n t h e p r a c t i c a l e f f e c t o f a s s e t s r e o r g a n i z a t i o n , i t i s n e c e s s a r y f o r m e t o m a k e a seri ous a s a a s s e t d e a l e r , c o n s i d e r a t i o n a n d s u m m a r y o f t h e c o r e a s s e t s d e a l i n g m o d e . b a s e d o n t h e i n t r o d u c t i o n o f b a s i c c h a r a c t e r i s t i c s o f d e b t s r e o r g a n i z a t i o n , c o m b i n e d w i t h a n a l y s i s o f t w o c a s e s ( s o u t h w e s t g l a s s m a n u f a c t u r e a n d s o u t h w e s t m a c h i n e r y m a n u f a c t u r e a s s e t s r e o r g a n i z a t i o n ) t h e t h e s i s p u t s f o r t h t h e p r a c t i c a l o p e r a t i o n p r o g r e s s i n a s s e t s r e o r g a n i z a t i o n a n d m a k e s a n a l y s i s e x p e r i e n c e s w i t h w i d e r e c o m m e n d a t i o n v a l u e a n d t h o s e n e e d t o b e n o t i c e d a n d s t u d i e d . a t l a s t , i c o m e u p f o l l o w i n g c o n s i d e r a t i o n a n d s u g g e s t i o n s : o n t h o s e p r o b l e m s w i t h t h e 1 . s i n c e g o v e r n m e n t , d e b t o r s a n d f i n a n c i a l a s s e t s m a n a g e m e n t e n t e r p r i s e s c o m p a n y t a k e d i f f e r e n tvi e wpo i n t s i n p r o m o t i n g r e - o r g a n i z a t i o n , t h e r e i s g r e a t d i f f e r e n c e s i n t h e i r p e r f o r m a n c e p o l i c y a n d m o d e s , w h i c h r e s u l t s i n d i f f e r e n t c o n c e q u e n c e s i n r e - o r g a n i z a t i o n a c t i o n . - t h e r e o r g a n i z a t i o n o f t h o s e e n t e r p r i s e s i n d e b t s s h o u l d b e d r i v e n b y b a n k o r f i n a n c i a l a s s e t s m a n a g e m e n t c o m p a n y o n t h e b a s i s a n d p r i n c i p l e o f e q u a l t r a n s a c t i o n s o a s t o r e a l i z e t h e l o s s - s h a r i n g a n d b e n e f i t s b a l a n c e . 2 . d i s c u s s i n g t h e p r i c i n g m o d e o f d e b t s r e o r g a n i z a t i o n , s u m m a r i z i n g t h e p r i n c i p l e a n d m e t h o d o f d e b t a s s e t s e v a l u a t i o n , t h a n p u t f o r w a r d t o s u g g e s t i o n o n r e a s o n a b l e s e l e c t i o n a n d a p p l i c a t i o n o f e v a l u a t i o n m e t h o d , a p p l i c a t i o n o f e v a l u a t i o n r e s u l t s a n d c o r r e c t l y t r e a t i n g t h e d i f f e r e n c e b e t w e e n e v a l u a t i o n v a l u e a n d r e a l o n e . 3 . r a i s e a c o m p l e t e s e t o f c r e d i t p o l i c y b y a n a l y z i n g o f r e i n f o r c i n g c o o p e r a t i o n b e t w e e n b a n k a n d f i n a n c i a l a s s e t s m a n a g e m e n t c o m p a n y i n . d e b t s r e o r g a n i z a t i o n t h e t h e s i s i n c l u d e s 7 c h a p t e r s :1 . s i m p l e i n t r o d u c t i o n t o t h e b a c k g r o u n d o f t h e e s t a b l i s h m e n t o f f i n a n c i a l a s s e t s m a n a g e m e n t , i t s o p e r a t i o n t a r g e t a n d g e n e r a l s i t u a t i o n i n a c c e p t i n g a n d d e a l i n g a s s e t s ; 2 . i n t r o d u c e t h e c l a s s i f i c a t i o n o f m a i n m e t h o d s e x e r t e d b y f i n a n c i a l a s s e t s m a n a g e m e n t c o m p a n y a n d p o i n t o u t t h a t i t s c o r e b u s i n e s s i s d e b t s r e o r g a n i z a t i o n . 3 . a n a l y z e t h e a d v a n t a g e s a n d c l a s s i f i c a t i o n o f f i n a n c i a l a s s e t s m a n a g e m e n t c o m p a n y i n . d e b t s r e o r g a n i z a t i o n b u s i n e s s ; 4 i n t r o d u c e t h e n e c e s s a r y o p e r a t i o n a l p r o c e d u r e i n d e b t s r e o r g a n i z a t i o n ; 5 . a n a l y z e t h e c a s e o f s o u t h w e s t g l a s s m a n u f a c t u r e r , p o i n t o u t t h a t t h e r e o r g a n i z a t i o n m u s t b e n e g o t i a t e d o n t h e b a s i s o f t r a n s a c t i o n p r i n c i p l e b y r e l e v a n t p a r t i e s s o a s t o r e a l i z e t h e l o s s - s h a r i n g ; 6 . p o i n t o u t t h a t t h e k e y f a c t o r i n s u c c e s s f u l r e o r g a n i z a t i o n i s e f f e c t i v e l y u s i n g o f d e b t e v a l u a t i o n t o d e t e r m i n e p r i c i n g f o u n d a t i o n ; 7 . s u g g e s t i o n s r e o r g a n i z a t i o n o n t h o s e p r o b l e m s o c q u r r e d i n p r a c t i c a l d e b t s b u s i n e s s . k e y w o r d s f i n a n c i a l a s s e t m a n a g e m e n t c o m p a n yd e b t s r e o r g a n i z a t i o ndi s c u s si o n 月 9吕 在中国， 关注金融，就不能不关注不良 资产;关注不良 资产，就 不能 不关注金融资 产管理公司; 关注金融资 产管理公司， 就不能 不关 注其处置方式。作为金融资产管理公司的核心处置方式， 债务重组在 不良资产处置工作中占据了重要的地位，在加快不良资产处置和促进 国有企业改革等方面取得了显著成效。 但成立金融资产管理公司处置 不良资产毕竟是国内的新生事物，探索有效的处置手段， 不断提高处 置效率，是当前的一个重大课题。因此，从今年6 月份以来，我开始 对金融资产管理公司的一些债务重组案例进行深入的了解和分析，着 重从实用性的原则， 对债务重组业务的经验和值得注意的问题进行谈 论，希望能为金融资产管理公司的债务重组业务提供一些操作参考。 在案例的收集、分析和论文的撰写过程中，我得到了西南财经大 学张桥云教授的悉心指导和金融资产管理公司有关部门和同志的大 力支持，在此表示诚挚的感谢。 对案例中涉及的相关企业和资料，笔者进行了适当的技术处理， 但对问题研讨没有实质性的影响，尚请大家见谅。另外，由于受自身 水平所限，加之时间仓促和实践不足等因素的影响，文中难免疏漏， 也有一些可以推敲商榷之处，恳请各位批评指正。 林华品 2 0 0 3 年1 0 月 一、融资产管理公司基本情况简介 ( 一)金融资产管理公司成立的背景 我国国有商业银行是金融体系的重要组成，是筹措、融通和配置 社会资金的主渠道之一， 长期以来为经济发展提供了有力支持。 然而， 在1 9 9 5 年 银行法出台之前，国有银行是以专业银行模式运作的， 信贷业务具有浓厚的政策性色彩， 加之受到九十年代初期经济过热的 影响，以及处于经济转轨过程中，在控制贷款质量方面缺乏有效的内 部机制和良 好的外部环境，从而产生了一定规模的不良 贷款。此外， 在1 9 9 3 年之前，银行从未提取过呆帐准备金，没有核销过呆坏帐损， 这样，不良 贷款累积日益增加。1 9 9 6 年末，工农中建四大国有商业银 行贷款总额4 4 4 7 7 . 4 亿元，按一逾双呆计算，不良 贷款达到8 9 0 0 亿元， 以5 % 的坏帐比例计算， 坏帐贷款达到2 2 0 0 亿元， 超过了同期银行实收 资本1 9 2 6 . 5 亿元和所有者权益2 0 1 0 . 4 亿元。1 9 9 8 年，四大国有商业银 行按国际上通行的惯例对贷款进行了五级分类，按次级、可疑、损失 类贷款占比为3 0 % 来计算，不良 贷款大约为1 6 0 0 0 亿元左右。 如此巨大的不良 资产总量，造成金融风险逐渐孕育，成为经济运 行中一个重大隐患， 如果久拖不决， 有可能危及金融秩序和社会安定， 影响我国下一步发展和改革进程。 鉴于上述情况，在认真分析国内金 融问题和汲取国外经验教训的基础上，我国政府审时度势，决定成立 金融资产管理公司，集中管理和处置从商业银行收购的不良 贷款，并 由中国信达资产管理公司先行试点。1 9 9 9 年4 月2 0 日，中国信达资产 管理公司在北京挂牌成立，2 0 0 0 年上半年我国其他三家金融资产管理 公司华融、长城、东方资产管理公司也相继成立，标志着我国处置银 行不良 资产、化解金融风险、推进国企改革进行了新的阶段。 ( 二)性质、任务和经营目标 金融资产管理公司是具有独立法人资格的国有独资金融企业。我 国四大金融资产管理公司的注册资本都是1 0 0 亿元人民币，由财政部 拨付。其主要任务就是收购、管理、处置国有商业银行的不良资产。 经营范围包括:收购并经营国有银行剥离的本外币不良资产;追偿本 外币 债务; 对所收购本外币不良 贷款形成的资产进行租赁或者以 其他 形式转让、重组;本外币债权转股权，并对企业阶段性持股;资产管 理 范 围 内 公司 的 上 市 推 荐 及 债 券、 股 票 承 销; 发 行 金 融 债 券， 向 金 融 机构借款;财务及法律咨询，资产及项目 评估:以及中国人民银行、 中国证券监督管理委员会批准的其他业务活动。 其经营管理活动的经 济目 标是以尽可能小的不良资产处置成本， 获得尽可能大的不良资产 处置收益:其政策目 标是防范和化解金融风险，实现国有商业银行从 坏银行向 好银行的转变， 并促进国有企业改革脱困。因此.，组建金融 资产管理公司，是中国金融体制改革的一项重要举措，对于依法处置 国有商业银行的不良 资产，防范和化解金融风险， 推动国有银行轻装 上阵， 促进国有企业扭亏脱困和改制发展，以及实现国有经济的战略 重组都具有重要意义。 ( 三)接收及处置资产总体情况 成立以来，四家金融资产管理公司共收购了1 3 9 3 9 亿元的不良 资 产，其中非债转股不良资产9 8 8 9 亿元。截止2 0 0 2 年底，四家公司累计 处置不良 资产3 0 1 4 . 4 2 亿元 ( 不含政策性债转股，下同) ，完成收购总 额的3 0 . 4 8 %，回收资产1 0 1 3 . 1 8 亿元，其中回收现金6 7 4 . 8 2 亿元，资 产回收率和现金回收率分别为3 3 . 6 1 % 和2 2 . 3 9 % 。各家公司具体的收 购、处置、回收及存量资产情况见下表: 三年来不良 资产处置回收总体情况 公司名称华融长城东方信达 总计 收购不良资产总额 4 0 7 73 4 5 82 6 7 4 3 7 3 01 3 9 3 9 累计处置额 6 3 1 . 51 0 6 0 . 34 5 4 . 6 1 8 6 83 0 1 4 . 4 回收资产 2 7 2 . 51 9 8 . 7 62 0 6 3 3 5 . 91 0 1 3 . 2 其中:回收现金 1 9 7 . 99 8 . 21 1 2 . 4 2 6 6 . 46 7 4 . 8 资产回收率 % 4 3 . 1 51 8 . 7 54 5 . 3 2 3 8 . 7 03 3 . 6 1 现金回收率% 3 1 . 3 39 . 2 6 2 4 . 7 13 0 . 6 9 2 2 . 3 9 存量资产3 4 4 62 3 9 8 1 2 2 1 9 1 2 8 6 2 1 1 0 9 2 5 二、融资产管理公司主要处置手段介绍 ( 一)金融资产管理公司处置手段的特点 金融资产管理公司作为专门处置银行剥离不良 贷款的机构，其处 置手段与原国有商业银行相比具有多样性和灵活性。 我国国有商业银 行处置不良资产，由于受到分业经营的限制， 一般是对有问题的贷款 采取催收、法律追偿、以物抵债、破产受偿等比较单一的处置方式， 同时由于政策制度的限制，国有商业银行在处置不良 贷款时，任何意 义上的减免都必须得到财政部的许可， 呆坏帐的核销、兼并破产政策 的实施也要通过财政部的批准， 致使银行在处置不良 贷款问 题上缺少 弹性。 而金融资产管理公司作为国家成立的处置银行不良资产的专业 机构，被赋予了处置不良资产的多样化手段，处置不良资产的方式灵 活且富有弹性，处置手段更切合实际不良 资产项目 实际，更能够达到 尽快处置和最大化回收的目 标。 ( 二)金融资产管理公司处置不良资产的手段分类 从国务院批准成立金融资产管理公司的经营范围中所确定的不良 资产处置手段来看， 金融资产管理公司处置不良 资产可以采取债务追 偿、资产置换、转让与销售、债务重组、企业重组、债权转股权、阶 段性持股等多种方式。主要包括: 、债转股 债转股是指债权人将其对债务人所享有的合法债权转变为对债务 人投资的行为。 债转股是债务重组的一种特殊方式， 在处置不良 资产 中 有着重大意义，是国家盘活银行不良资产、化解金融风险、实现国 有企业扭亏为盈、推进国有企业改革的重大战略决策。 根据我国金融 资产管理公司所实施债转股根据项目 性质的不同，可将债转股划分为 政策性债转股和非政策性债转股。 政策性债转股是指金融资产管理公司将经贸委推荐的转股企业的 债权，经过独立评审后转为对企业投资的行为。国家经贸委于1 9 9 9 年 向有关银行和金融资产管理公司推荐了四批共6 0 1 户债转股企业名 单，企业申请拟转股额为4 5 9 6 亿元，涉及到1 9 9 5 年以前的不良贷款余 额为2 8 3 4 亿元，占四大国有金融资产管理公司接收不良资产的2 0 %以 上。 非政策性债转股是指金融资产管理公司为了最大限度地提高回收 率，将其对债务人的合法债权转为股权的行为。在债务人出现问题， 没有足够的现金流来保证偿还金融资产管理公司的本息的情况下， 金 融资产管理公司通过调查， 对一部分具有发展前景的不良 贷款企业或 项目实施债转股，实现对企业的控制，同时对转股企业进行重组、投 资、整合，使企业尽快发展起来，然后再转让股权。 应该说，市场化 债转股是金融资产管理公司的特色业务，它所体现的是金融资产管理 公司为实现自 身经济目 标， 运用投资银行手段，创造性地处置不良 资 产。 2 、债务重组 债务重组是指金融资产管理公司根据最大化回收的需要，就债务 的期限、利率、担保方戎、债务数量、债务主体进行的重新组合与安 排。当债务人不能按期偿还贷款时，表明债务人的经营出现了问题。 金融资产管理公司在对企业进行全面调查的基础上， 对债务人的债务 进行重新组合与安排，不仅符合我国当前改革的要求，而且在实际操 作中，由 于债务重组的方式多样， 手段灵活，处置费 用低， 从而使该 方式成为金融资产管理公司处置不良资产的重要手段。 3 、拍卖 拍卖是指金融资产管理公司通过公开竞卖的形式， 将自 己的资产 卖给出价最高的购买者的行为。 金融资产管理公司在处置不良 资产过 程中， 将回收大量的非现金资产。 金融资产管理公司欲将这些非现金 资产变现，必须借助一定的手段，而拍卖由于具有公开、公正、公平 的 特征，是一个卖主对多个买主，从而可得到较为合理的价格， 符合 金融资产管理公司最大限度提高回收率的经营目 标。此外，金融资产 管理公司出于各种原因，也要采取拍卖形式出售部分债权。 4 、资产证券化 资产证券化是指金融资产管理公司将拥有可预测的未来现金流的 资产包装成有价证券，出售给投资者， 最终通过资产产生的现金流偿 还本息。 资产证券化作为金融创新产品已 被世界许多国家运用于处置 不良 资产，并取得了良 好的效果。 但资产证券化要求的条件较高，除 了需要成熟的债券市场、完备的证券法律、宽松的上市条件和高效的 结算机制等条件外， 还有一个最基本的条件就是被证券化的资产能产 生可预测的现金流。我国金融资产管理公司接收的是不良资产， 且绝 大部分表现为国有企业的不良 债权，获取稳定的现金流是相当困难 的。但金融资产管理公司在处置不良资产时，必然会产生一定的现金 流，加之我国的金融市场、资本市场经过几十年的改革己取得长足的 发展，为金融资产管理公司采取资产证券化处置不良资产提供了可 台 旨 。 5 、租赁 租赁是指在所有权不变的前提下，出 租者通过采取契约的形式， 将所出租的财产按照一定的条件、 期限交给承租者占有、 支配和使用， 承租者向出租者交纳租金， 租赁终止时， 承租者将财产完整地返还给 出租者。金融资产管理公司处置不良资产的最终目的是收回现金， 但 在实际处置过程中，经常会收回一些非现金资产，其中包括机器设备 等生产要素，也会出现取得企业所有权的情况。 在这些企业所有权和 实物资产一时难以变现或变现不经济的情况下， 如何使收回的这些非 现金资产发挥效率，实现公司收益最大化， 金融资产管理公司必然要 借助各种手段，而租赁就是其中重要手段之一。 6 、分包 分包是指金融资产管理公司将其所拥有的部分资产，以签订分包 合同的形式委托给承包人，由 承包人负责经营或代为追偿债务的一种 行为。 金融资产管理公司接收不良 资产的数额巨大，不良 贷款客户又 分散在全国 各地，以 金融资产管理公司有限的人力难以 对所有不良 资 产进行及时地处置，为了减少处置成本，加快对不良资产进行处置， 金融资产管理公司需借助社会的力量， 采取分包手段来实施对不良资 产快速有效的处置。 7 、资产置换 资产置换是指两个市场主体之间为了各自的经营需要，在通过合 法的评估程序对资产进行评估的基础上， 签订置换协议， 从而实现双 方无形或有形资产的互换或以 债权换取实物资产及股权的行为。目 前 资产置换大都发生在上市公司与非上市公司之间。 非上市公司通过与 上市公司之间的资产置换，实现间接上市的目的，并通过上市公司所 具有的连续融资的渠道来实现自 身的发展。 金融资产管理公司采取资 产置换方式的领域比目 前市场上所进行的资产置换领域要广阔得多。 金融资产管理公司可以 用其债权与债务人的资产、 股权进行置换。 需 要特别强调的是金融资产管理公司要实现高效、快速处置不良 资产， 需要实现两个嫁接:一是要实现处置不良资产与资本市场的嫁接;二 是要实现处置不良资产与外资市场的嫁接。 而资产置换是金融资产管 理公司实现与资本市场嫁接的重要途径。如何运用好资产置换，从而 实现金融资产管理公司与资本市场嫁接， 是我国金融资产管理公司需 要研究的共同课题。 s 、破产清偿 破产清偿是指债务人依法破产， 将债务人的资产进行清算变卖后， 按照偿付顺序，金融资产管理公司所得到的偿付。 企业破产是市场经 济的必然产物。 一些企业由 于经营不善或不能适应产业结构和产品结 构调整的需要，造成资不抵债，不能偿付到期的债务，企业继续经营 无望，对这样的企业进行破产有利于整个社会资源配置效率的提高。 然而对于金融资产管理公司来说， 采取破产清偿的办法是不得已的办 法。 从我国破产偿付的顺序看， 在清偿所欠工人的工资和国家税金前， 债权人什么也得不到，更为严重的是我国的资产市场不发达，企业的 职工多。资产市场不发达，处置企业剩余资产的价格就低;企业职工 多，破产清算资金要保证这些职工的生活费用就多。事实上，企业破 产后，金融资产管理公司所得到的偿付是非常小的，许多企业破产执 行中，金融资产管理公司的债权都是零受偿，甚至包括抵押债权在计 划内破产项目中也是无法优先受偿。因此，除非万不得已，金融资产 管理公司往往尽量避免采取此种手段。 当然， 国家为了推进国企改革， 优化产业结构，对一部分国有企业采取破产政策，金融资产管理公司 还是应予以支持。 9 、法律追偿 司法诉讼是金融资产管理公司维护国家金融债权的最后屏障。在 金融资产管理公司接收的不良 贷款中， 存在着一些无视信用，利用各 种借口 拖延归还，利用各种手段逃废债务的企业。 金融资产管理公司 为了 维护国家利益， 保全资产，实现最大化的回收，必须运用法律手 段，依法追偿。 1 0 、资产出售 资产出售是指金融资产管理公司将不良 债权以及收回的非现金资 产出售给购买者的行为。由于我国金融资产管理公司是专业化处置不 良 资产的临时性机构， 这就决定了金融资产管理公司必须尽快处置不 良 资产，及时将收回的非现金资产出售，实现资产的变现。 1 1 、推荐上市 推 荐 上 市是 指 金融 资 产管 理 公 司 在 其 管 理 资 产范围内 具 备 担 任 企 业上市主承销商、副主承销商的资格， 可以 通过参与和指导企业的重 组， 推荐企业上市融资。 目 前金融资产管理公司己经成功运作了酒钢、 郑州煤电等项目。 但是由于在人力资源、客户资源和技术经验等方面 的劣势，金融资产管理公司还难以与券商在这方面展开竞争。 ( 三)债务重组是金融资产管理公司的核心业务 金融资产管理公司的使命是化解金融风险，要求尽快将不良 债权 处置变现，但由 于金融资产管理公司接收的资产项目多、数量大，如 果简单采取拍卖、诉讼、折价出售等处置手段，难以达到最大化回收 的目 标，需要通过对资产的科学分析，采取适宜的处置方式，尤其是 通过技术含量较高的债务重组、 资产证券化等手段， 提高处置回收率。 同时， 金融资产管理公司还有一项重要的使命就是逐步推进国有企业 改革和重组，这就更要求金融资产管理公司在资产处置的过程中， 综 合 考虑经济形 势、 市场 状况、 企 业特点， 将不良 资 产处置 与 企业资 产 重组、债务重组、人员重组、管理重组等各方面结合起来，通过处置 债权促进国有企业优化资源配置，改善经营管理，推进国有企业的改 革与重组进程。从这个意义上来说， 债务重组是金融资产管理公司的 核心业务，它既包括运用债转股的重组方式，也包括债务主体变更、 债务金额重组、债务期限重组、担保方式转换等重组方式，既包括单 纯对企业债务的重新安排， 也包括对企业债务、 企业资产的全面整合， 促进企业改革与发展。 从实际运行结果来看， 金融资 产管理公司共收购了1 3 9 3 9 亿元的不 良 资产， 其中债转股不良资产4 0 4 0 亿元， 非债转股不良资产9 8 8 9 亿元。 截止2 0 0 2 年底，四家公司己经基本完成了所有债转股资产的转股工 作，实现了初次处置。 对其他9 8 8 9 亿元的非债转股资产己经累计处置 3 0 1 4 . 4 2 亿元，其中利用债务重组方式进行处置的比 例没有现实的数 据， 但据某金融资产管理公司统计的2 0 0 2 年处置方式分类数据，如果 以一般不良 贷款整体处置涉及的购入债权为1 0 0 %，那么债务重组、 资产出售、法律诉讼、其他处置方式按购入债权占比的顺序依次为 5 6 % , 3 3 % , 9 % , 2 % ， 其中 债务重组方式处置的资产超过了当期资产处 置总额的一半以上，2 0 0 1 年的比例比此略低，由 此我们可以5 0 % 的比 例推算， 金融资产管理公司利用债务重组方式处置的不良 资产己 经达 到1 5 0 7 亿元， 如果考虑债转股这一特殊的债务重组方式，则在收购总 债权中的比例达到了4 0 % ，因此债务重组在实际上己经成为金融资产 管理公司的核心处置方式， 值得我们对其具体的操作办法、思路、 难 点、对策等进行思考和总结。 三、金融资产管理公司债务重组概述 ( 一)债务重组的概念 债务重组从字面上理解就是债务的重新组合与安排，其具体含义 是指债务人发生财务困难时，经与债权人协商达成新的协议， 债权人 同意给予债务人在正常情况下所不愿给予的让步，以协助缓解债务人 的困难，避免因采取立即求偿措施而蒙受更大的损失。让步是指债权 人同意发生财务困难的债务人以低于重组债务账面价值的金额或长 于重组债务原定偿还期限的时间来偿还债务，债务重组的重要特征。 这种让步是根据双方自 愿达成的协议或法院裁定作出的。 让步的结果 是， 债权人发生债务重组损失，债务人获得债务重组收益。 在实际情况中，金融资产管理公司作为债权人接管的是银行不良 资产，这些不良资产一般是债务人出现了问题，不能履行到期的还款 义务形成的。金融资产管理公司在拥有相关企业的债权后，通过参与 企业重组，作出相应的让步，以化解企业的债务危机，推进企业进行 全面市场化改革。 这时的债务重组就是在金融资产管理公司与企业之 间进行债务的重新安排、调整，以明确各自的债权债务关系。 我国国 有企业的 债务问 题有其特殊性， 金融资 产管理公司的 运作应当 充 分考 虑协调国 家、企业、 银行等多方利益，并遵循以下基本原则:一是有 利于国有资产的保值和增值，防止国有资产流失。二是有利于兼顾政 府、企业、金融资产管理公司等各方的利益。 ( 二)债务重组的优势 、债务重组符合国家整体改革的要求 党的十五届四中全会通过的 中共中央关于国有企业改革和发展 若干问 题的决定明确确定了 国有企业改革的十年目 标，同时，为了 确保目 标的实现， 党中央国务院还制定了一系列战略措施，其中 包括 从战略上调整国有经济布局、 推进国有企业战略性改组、 建立和完善 现代企业制度、改善国有企业资产负债结构和减轻企业社会负担等。 这些重大战略措施的实施离不开国有企业的资产和负债重组。因此， 通过多种多样的债务重组，把债务重组和企业改革、改制结合起来、 不但化解了企业的债务危机，而且也有利于现代企业制度的建立， 符 合国家整体改革的要求。 今后五到十年是我国进行经济结构战略调整的重要时期，重组业 务 是 我国 未 来 经 济 发 展 和 改 革的 客 观 需 要。 深 入 分 析我国 经 济 结 构 现 状可以发现，我国国有资产存量的绝大部分是通过国有银行贷款形成 的。由于经济结构上的不合理， 信贷资金循环受阻，形成了大量的银 行不良 贷款。 不良 贷款剥离到金融资产管理公司后，为我国经济结构 调整提供了一个新的机遇，也为金融资产管理公司开展重组业务提供 了巨大的市场。 金融资产管理公司作为专业化的处置机构， 通过市场 化的重组业务和资产管理业务， 不仅有条件也有能力为推动我国经济 结构调整和国有企业组织结构升级做出积极贡献。 2 ,债务重组的方式灵活多样 债务重组形式多种多样。债务重组既可以 对债务的期限进行重新 安排， 也可以对债务的利率按照国家要求重新确定， 这些安排与债务 人的自 身情况、改制和重组情况、债务的减免等结合在一起， 使债务 重组形式多样且具有弹性。 应该说，由于没有现成的规定和方法可以 比照和搬用，金融资产管理公司在进行债务重组的过程中需要自己去 探索和总结， 要充分利用市场经济提供的一切机会，解放思想， 采取 多种方式去化解风险。因此， 任何在实践中能够转化风险、保全资产 的方式都值得一试，都不要轻言否定。 对于我们国家来说，任何一个 单一的方式都无法消化如此巨大的不良 贷款资产存量的包袱， 因而只 能多载体、多渠道、多方式地实施转化才能收到较为明显的成效。金 融资产管理公司在实际操作中要以现实的客观环境为背景去分析研 究，因地制宜地选择好重组方式。 3 、债务重组的费用低 企业的债务重组主要是企业与金融资产管理众司，或在金融资产 管理公司的协调下，企业与企业之间 进行债务的重新组合与安排， 金 融资 产管理公司 无需投入 较大的 人 为和 物力， 只需要灵活运用各 种债 务重组方式，盘活那些呆滞或有可能成为坏帐的贷款。同时，企业在 债务重组的过程中，企业的改制或兼并联合还有可能给金融资产管理 公司带来股权或债权的转让收入， 因此金融资产管理公司在进行债务 重组时费用较低。 正是因为上述原因，使债务重组成为金融资产管理公司处置不良 资产最常用的手段之一。 ( 三)债务重组的主要类型 1 、国有企业改制过程的债务重组 金融资产管理公司接收的不良资产绝大部分是国有企业的不良 债 务。国有企业要走出困境，必须进行改革和改组。在实际操作中，金 融资产管理公司通过国有企业改制进行债务重组有两种做法: 第一、配合国家减债增资政策，对一部分国有大中型企业实施债 转股，在债转股过程中对企业债务进行重组。 根据国家政策， 对一部分国有大中型企业实施债转股，以减轻企 业债务负担， 推进企业改革。 在债转股过程中，金融资产管理公司必 然要对其债务进行重新安排。这种安排包括以下两个步骤:一是将部 分债权转成股权;二是对剩余债权进行重组。 首先，确定转股企业剩余债权。对转股企业来说，并不需要将所 有的债务都转成股份，保持合理的负债率有利于企业的经营， 不仅可 以 提高资金的利用效率，同时也可以 给经营者一定的压力，从而有利 于企业效率的提高。为此，金融资产管理公司在债转股过程中根据各 个企业的情况， 确定每个企业的合理负债水平，在此基础上确定企业 的转股金额口 其次，对剩余债权进行重新安排。债转股企业的剩余债权既可能 有原贷款的本金，也可能有原贷款的应收利息或摧收挂帐利息， 对这 部 分 剩 余 债 权 无 论 丛 管 理 上 还 是 从 偿 还 的 安 排 上 都 需 要 金 融 资 产 管 理公司将剩余债权进行重新安排。 此外， 有些债转股企业采取分立形 式，形成股份有限公司和有限责任公司两个企业。对于这样的企业， 金融资产管理公司进行债务重组的重点是将剩余债权如何在这两个 企业之间进行分配。如果是多家债权人，还要按同比例进行分配。 第二，对一部分没有列入国家债转股企业名单的企业，金融资产 管理公司对其进行债务重组。 一些国有企业不能偿还到期债务除了制度上存在缺陷外，与其本 身承担相当大的社会负担有关。 对于这样的国有企业， 金融资产管理 公司为了实现回收最大化的需要， 根据企业的实际情况，对企业进行 重组。通过资产重组，剥离企业的社会职能和企业的非经营性资产， 将企业的优质资产保留并按照国家改革的要求完善企业的法人治理 结构，使资产重组后新成立的企业走上健康发展的道路。 在企业发展 的同时，金融资产管理公司获得最大的回收。 对这类企业实施债务重组，除了与上述国家确定的转股企业的操 作一致外， 还有重要的一点就是金融资产管理公司可能要在债权上作 出一定的让步，折让多少则根据企业的具体情况来定。 另外， 对这类 企业进行重组，金融资产管理公司要承担一定的风险， 这种风险主要 来源于重组后企业经营的不确定性。但金融资产管理公司必须明确， 对出现问题的债务人实施重组是金融资产管理公司具有创新的业务， 是金融资产管理公司获得最大化回收的主要途径，因此金融资产管理 公司应具有承担风险的意识和控制风险的措施。 2 、企业兼并时的债务重组 企业间的兼并与联合是存在于市场经济中企业间的必然行为。对 于整个社会来说， 通过企业间的兼并与联合可以提高社会资源的配置 效率。有些企业为了实现自 身的经营目 标，通过兼并实施外部扩张， 在金融资产管理公司所接收不良 贷款对象中， 有些企业不可避免地成 为被兼并的对象。 此外，国家为了调整产业结构，优化资源配置， 对 一些国有企业实施兼并政策。 作为被兼并企业的债权人，金融资产管 理公司在兼并过程中必须对其债务进行重组。 企业实施兼并，必须征求债权人的意见。涉及金融资产管理公司 债权的企业兼并，金融资产管理公司依据最大化回收原则，作出是否 同意兼并的决定。如果兼并能使金融资产管理公司的综合效益提高 ( 处置收益减处置成本) ， 金融资产管理公司应同意实施兼并。由于兼 并后，被兼并企业的债务由兼并企业承担，因此，金融资产管理公司 一旦同意兼并，就要对其债权进行包括利率、期限、偿还额等方面进 行重新安排，并重新签定债权债务协议。 值得注意的是， 在实施兼并 过程中， 兼并企业一般会要求被兼并企业的债权人给予一定的债务减 免。金融资产管理公司对于兼并人的这种要求要具体情况具体分析， 根据债务人的实际情况和债权的担保情况来作出是否给予减免和减 免多少。 事实上， 我国国有企业间的兼并很多是由 地方政府来操作的， 这是由我国国有资产管理体制和地方政府的目标决定的， 但无论是地 方政府行为还是企业间的行为，金融资产管