（工商管理专业论文）铁路集装箱运输投融资问题研究.pdf

摘要 摘要 中国铁路是制约社会经济发展的瓶颈，实施中长期铁路网规 划需要2 万亿人民币资金，由于投资主体、融资渠道、融资广度 单一，建设资金短缺，铁道部确定投融资体制改革方向为“政府主 导、多元化投资、市场化运作”。 到2 0 1 0 年，铁路集装箱运量要达到1 0 0 0 万t e u ，需要构建1 8 个中心站、4 0 个专办站、1 0 0 个办理站的网络基地和班列通道，需 购置2 7 5 万t e u 集装箱、5 2 万辆专用车、3 5 0 台龙门吊和正面吊， 需资金4 5 5 亿元。 本文就中铁集装箱公司扩大融资方式、选择金融工具、吸引社 会资金的途径、投融资难点对策进行研讨。建议通过股权融资和债 务融资实现仓业融资，实现投资主体多元化，融资渠道多元化。 权益性融资：铁龙公司股改融资；中心站合资公司融资；采用 b o t ( 建设一经营一转让) 、a b s ( 项目证券融资) 、t o t 等方式融 资；以私募方式吸纳保险、社保等资金投资渠道；对外承包经营班 列线，承包者自购集装箱、专用车融资。 债务性融资：扩大铁路建设债券份额和品种，争取成为新兴的 企业债券融资主体；扩大金融机构贷款比例，争取自借自还；合理 使用国内银行贷款：有效使用外资贷款；设立铁路产业投资基金； 埘技术设备采用运营租赁或全额租赁融资。 中铁集装箱公司解决投融资问题的关键：在维护铁路网完整、 运输集中统一指挥的前题f ，争取经营管理自主权，主要是运力保 障、定价浮动、清算透明、土地划拨、税务优惠等。 关键词：铁路、集装箱运输、投融资模式 a b s t r a c i a b s n 甚c t c h i n e s e r a i l w a v i st h eb o t t l e n e c ko fc h i n a 7 ss o d a l a n de c o n o m i c d e v e l 叩m e n t 1 1 1 ei m p l e m e n t i n go f “m i da n dl 0 n gt e 肌r a i l w a yn e l w o r k p l a n n i n n e e d sa b o u t2 0 0 0b i h i 彻r m b d u et ot b es b o r t a g eo fr a j l w a y c o n s t r u c i v ef u n d sc a u s e db ym o n o t o n o u si n v e s t m e mp a r t k i p a n t sa n df i n a n c i n g c h a n n e l s ，a n dl i m i t e df i n a n c i n gs c o p e ，i h em i l l i s i r yo fr a i l w a y sa d 叩t e da n i n v e s t m e n ta n d6 n a n c i l l g p o l i c yf e a i u r e db yg o v e m m e n t1 e a d e r s h i p ，m u l t j p l e s o u r c ej i l v e s n n e n ta n dm a r k e t o i i e n i e do d e r a t i o n b yt h ey e a r2 0 1 0 ，c h i n e s er a 订w a yc o n t a i n e r i r a f f j cv o 】u m ew i l lr e a c b1 0 m 硼o nt e u 1 8h u bs i a t i o n s ，4 0s p e c i a i i z e ds t a t i o n sa d1 0 0h a n d i i n gs t a t i o n s w i 】lb ee s t a b l i s h e da n da ni n t e g r a t e dc o n t a j n e r b l o c kt a i nn e t w o r kw i l lb ef o r m e d 1 1 l l ef u n d sn e e d e df o rs u c han e t w o r kw j 】lb e4 5 5b i l l i o nr m b ，j n c l u d i n gl h e p u r c b a s eo f2 7 5t h o u s a n dc o n t a j n e r s ，5 2t h o u s 卸dc o n t a j n e r - s p e c i a l i z e dr a i l w a y n a i c a r s ，5 0c r a n eh a n d l i n ge q u j p m e n ta n dr c a c h - s t a c k e r s t h j sa r l i c l ed i s c u s s e sc r c t sp o s s i b l ee x p a n s j o do ff j n a n c i n gm o d e sa n d a l l e r n a t i v ef j n a n c j n gt 0 0 l s ，t h ew a y so fa t t r a c t i n gs o c i a lf i l n d sa n dt h es t r a t e g i e s o fi n v e s l m e n ta n d “n a n c i n g ，n i sa f l i c l e s “g g e s t sl h a tc r c t c sc o r p o r a t e f i n a n c i n gs h o u l da d o p tt h ep o l i c yo fi n t m d u c i n gm u l i i p l ei n v e s t m e n tp a n i c i p a n t s a d de x p a n d i n gn n a n c i n gc h a j l n e l st h m u g he q u i yf i n a n c i n ga n dd e b tf i n a n c i n g e q u i i yf i n a n c i n gi n c l u d e s ：s h a r ee x c h a n g ef j n a n c j n go fc h i n ar a 订w a y t j e 】o n gc o n t a i n e rl o g i s l i c sc o ，l t d ，h u bs 圳0 n sf i n a n c j n gv j aj o i 力量v e n l u c ， v a r i o u sn n a n c i n gw a y so fb o t ，a b sa n dt o t ，i n t r o d u c j n gi n s u r a n c ef u n d sa n d s o c i a 】s e c u r j t yf u n d s ，a sw e l la ss e l f _ p u r c h a s i n go fc o n t a i n e r sa n df l a i c a r sb y r a i l w a yc o n l a i n e rb l o c kt r a i nc o n t f a c t o r s d e b t f i n a n c j n gi n c l u d e s ：i n c r e a s i n g t h 。 q u o t aa n dv a r i e t yo fr a i l w a y c o n s t r u c t i v eb o n d s a n da j m i n ga tb e c o m i n gan e wc o r p o r a i eb o n d sj s s u er e n l a r 西n gt h 。p m p o r l i o no fd i | e c tl o a nf r o mf i n a n c i a li n s l i l u “o n sa n da i m i n ga t h a v i “ge n o u g hr e p a y m e n la b i l i t y ； a p p m p r j a t e u s eo fd o m e s t i cb a n kl o a n s ； e f f i c j e n lu s eo ff o r e i g nf u n d s ；e s i a b l i s h i n gr a j l w 8 yi n v e s t m e n if u n d s ；i n t r o d u c i n g o p e r a l _ n gl e a s i n ga n df u l ll e a s i n go fl e c h n i c a le q u i p m e n t s 北京交通大学硕士学位论文 t h ek e yp o i n i so fs 0 1 v i n gc r c t c si n v e s t m e n ia n df i n 柚c i n gp m b l e m ： k e e p i n gt h ej n t e g r a t j o no f r a i l w a yn e t w o r ka n dt b eh i 曲l yc e n l e r e da n du n i f i e d t r a f f i co p e r a t i o n ；m e a n w h i l ea c q u i r i n gt l l eo p e r a l i n g 卸dm a n a g i n ga u t 蚰o m y ， m a i n l yi nt e m so fr a i l w a yt r a f f j cc a p a c j t yg u a r a t e e ，f l e x i b l et a r i f fp o l i c y ，c l a r i t y o f t a r i f fl i q u i d a t i 咖，e n o u g bl a n dt r a n s f e j t i n ga n di a xp 色t e n c e s k e yw o r d s ：r a i l w a y s ， c o n t a i n e rt r a n s p o n ，f i n a n c i n gm o d e 独创性声明 v8 7 8 1 6 8 本人声明，所呈交的学位沦文是我个人在导师指导下进行的 研究工作及取得的研究成果。尽本人所知，除了文中特别加以标 注和致谢的地方外，论文中不包含其他人已经发表或撰写过的研 究成果，也不包含为获得北京交通大学或其他教学机构的学位或 证书而使用过的材料。与我一起工作的同志对本研究所做的任何 贡献已在论文中作了明确的说明并表示了谢意。 本人 日期 中国铁路集装箱融资问题的提出 1 中国铁路集装箱投融资问题的提出 1 1 大规模铁路建设迫切需要投融资体制改革 近年来，铁路成为制约中国经济发展的瓶颈，铁路发展滞后源 于投资长期不足。铁路基建投资额虽然逐年增加，但占全国基建投 资总额的比重却在卜降，投资力度不断减弱，建设速度不尽人意。 “一五”期间铁路基建投资占全国基建投资总额8 5 ，“三五”期 间为l o 4 ，逐渐下滑到“九五”期间占4 3 ，铁路基建投资到2 0 0 3 年仅占全国基建投资总额2 3 ，比1 9 9 6 年增加了4 1 。同年公路 基建投资占全国基建投资总额1 6 2 ，较1 9 9 6 年增加了3 3 倍。在 自然垄断行业里，随着市场改革的不断深化，决定行业发展快慢的 个主要因素就是该行业对社会资本的动员能力，具体表现就是该 行业投资主体多兀化的程度。 2 0 0 4 年1 月，幽务院审议通过了我国铁路史上第一个中长期 铁路网规划，要完成到2 0 2 0 年铁路建成超过1 2 万公里的客运 专线和约1 6 万公里的其他新线，全国营业罩程达到l o 万公里的 目标，需要资金2 万亿，i 以卜，平均每年约l o o o 亿以上用于建设 基础设施和提高技术装备水平，比近五年来完成的年均投资额增加 一倍。目前，我圈铁路建设资金来源仍以铁路建设基会( 每吨公罩 o 0 3 3 元) 和国家开发银行的政策性贷款为手，此外，还包括少量的 铁路系统自筹资金、企业债券和地方政府投入。当前固家每年新增 财政收入不到3 0 0 0 亿元，中央财政无力继续扩大对铁路建设的投 入。至2 0 0 3 年底，铁路长期债务余额已达2 1 4 8 6 4 亿元，当年还 本付息4 1 6 3 亿元，而建设基金收入4 0 9 9 亿元，已低于还本付息 额。受资产负债率和还本付息的双重影响，以及国家有关部门对债 务性融资的限制，铁路债务性融资空间有限。在未来4 年内，初步 估计还有2 6 0 0 亿元左右的债务性融资空0 自j ，单纯依赖既有的融资 渠道和融资方式，显然已不能适应铁路跨越式发展的要求，必须通 过推进投融资体制改革，大力创新融资方式，降低融资成本，加大 权益性融资比重，丌辟适应多种筹资方式需要的投融资平台，构造 北京交通人学硕士学位论文 市场化、多元化、开放式、高效率的铁路融资新体制。 投资主体单一、融资渠道单、融资广度单，致使铁路建设 资会缺口很大，投融资体制改革迫在眉捷。 1 2 中国铁路集装箱运输发展需要巨额资金 1 2 1 中国铁路集装箱运输发展差距 2 0 0 3 年1 2 月，经铁道部批准、国家工商总局注册登记，中铁 集装箱运输有限责任公司正式挂牌成立。该企业作为承运人，是国 有大型集装箱运输企业，经营全国铁路集装箱运输业务。至2 0 0 5 年底，公司在全国各铁路局所在地组建了1 8 个分公司，接管了6 个直属站，在全国七局八地6 9 个车站实行了集装箱业务集中办理， 正在整合遍及全国的6 2 个经营性公司。公司完成了对大连铁龙股 份有限公司的股权收购，并成为控股股东，实现了铁路专业运输投 融资模式的突破，为公司下。步整体上市创造了条件。同时，作为 推进铁路投融资体制改革的排头兵，中铁集装箱公司j f 在吸引战略 投资者合资建设1 8 个集装箱中心站，组建规范的场站合资公司。 中铁集装箱公司的组建和良好运作对于提升铁路集装箱运输基础 设施能力、技术装备水平和服务水平具有重大意义。 2 0 0 5 年，铁路集装箱发送量为2 7 7 2 万t e u ，发送吨5 5 6 4 9 万吨，箱平均收入1 9 6 4 6 元；箱运输平均运距为1 4 7 3 6 公里：比 1 9 9 0 年增加4 4 5 7 万吨，年均增长速度达1 2 ，远远高于同期铁路 货运3 8 7 的增长速度，也高于i 司期g d p 增幅1 1 ，保持了较快的 发展速度。 “十五”期间共完成集装箱发送箱1 4 1 1 5 万r f u ，发送吨 2 6 6 4 4 2 万吨，比“九五”期问分别增长了6 0 1 和7 8 4 。“十五” 期i 目年平均增长率分别为1 2 5 和1 5 6 。中国铁路集装箱运输取 得较快发展，但与其它运输方式及国外铁路集装箱运输相比，存在 巨大差距，2 0 0 0 一2 0 0 4 年，中刚集装箱运量以年均1 8 5 五j 右的速 度增长，中围铁路集装箱运量年均复合增长率约为1 1 ，6 ，落后于公 路2 3 和海运15 6 的增长速度。同期，公路集装箱运输市场占有 率山4 4 7 上升到5 1 9 ，而铁路集装箱运输市场 b 有率山1 6 6 中国铁路集装箱融资问题的提“ 下降到1 3 1 。中国的铁路集装箱运输远远落后于发达国家，如美 国和欧洲的集装箱货运量就分别占铁路货运总量的1 7 和1 0 ，而 中国仅为2 7 。中国铁路集装箱运量基数很低，2 0 0 5 年全国总运 量约为2 7 0 万标箱。 虽然近年铁路集装箱运量增长很快，但是中国铁 路集装箱运输仍然落后于其他发这国家 尽管生展迅速一 跌路枭蓑箱运量增长 百万吨 5 95 t 翩 3 8 4 文 i 辩危最回 牛平均增 f 长率洚张、 【默箍琦s 吲 中蠲铁路案墓藕运臂仍蘑后于 发选蔼擎 铁路集蓑辅蓬量占轶罄总贯远量比值 每分比 美醚 毁洲 中瓯 搜硌集襞葙适量占空社会总货运篁比值 百分览 爰蹬 瞳强 中蕊 镘蓐拳蓑羲琏羹 有攘： 。 2 0 0 4 粤奎避运 蓥担琦2 嚣枯 赫 奄镩有多述6 0 0 千技路基蓑箱 办理站，謦鳓 每个办寝皱年 豢蓑蒋照理慧 - 于5 o 鼯箍 图1 一l 中国铁路集装箱运输的发展及与国外的差距 1 2 3 集装箱技术装备水平急需提高 技术装备水平落后、数量不足成为制约铁路集装箱运输发展的 关键要素。 截至目前，中铁集装箱公司拥有集装箱1 4 类3 8 9 万只， 1 6 5 7 6 2 t e u ：主箱型为一吨、五吨、十吨箱，数量多，面临大量淘 汰的情况，2 2 万个。吨箱基本到了报废期，4 万个十吨箱有9 9 4 已达到使用年限，2 0 、4 0 英尺国际标准箱数量较少。到“十一血” 期末要实现年发送1 0 0 0 万1 e u 的运输目标，集装箱需求量非常大。 集装箱平车计9 类8 9 7 l 辆，其中x ： k 车8 l 辆，双层车1 9 0 辆 北京交通大学硕士学位论文 ( x 2 k 车8 3 辆，x 2 h 车1 0 7 辆) 。目前，集装箱平车完成运量占总量 一半左右，其他靠两用平车和敞车拉运，车辆缺口非常大。按铁道 部规划，2 0 l o 年集装箱运量达到1 0 0 0 万t e u ，相应地需6 1 万辆 车，车辆缺口5 2 万辆。到2 0 1 0 年铁路集装箱保有量需达到2 7 5 万t e u ，购置集装箱约需要4 5 4 亿元。铁路集装箱专用平车保有 量需达到6 1 力辆，购置5 2 万辆约需要1 5 6 亿元， 由于货场装卸设备不规范，造成集装箱在作业中损坏严重。目 前，国内集装箱龙门吊多是八卜、九十年代的产品，设备陈旧，性 能无法满足现代化集装箱场站的装卸要求，造成装卸效率低、箱损 严重。为提高集装箱中心站和专办站的装卸能力预计需要新配备 龙门吊1 5 0 台左右，j f 面吊2 0 0 台，约需要1 3 亿元。 图1 2 先进的集装箱装卸机械j 下面吊 1 2 4 集装箱场站建设需要加快步伐 集装箱运输是铁路货物运输现代化的发展方向，集装箱班列客 车化是确保运力，提高服务质量的最直接途径，集装箱中心站是集 装箱班列的运输组织中心和物流基地。按照铁路中长期建设规 划，要在全国建成具有幽际先进水平的1 8 个集装箱中心站，相 互问开行高效快捷的集装箱班列。要建成北京、上海、广州等l 一八 个集装箱中心站约需要资金2 0 0 亿元，改造4 8 个专办站和l2 2 个 办理站约需要资会4 0 亿元。 中国铁路集装箱融资问题的提出 以上合计约需要资金4 5 0 亿元以上，主要靠融资完成。 1 3 中国铁路集装箱运输的发展方向和目标 “十一五”铁路集装箱运输发展的方向和目标是： 1 3 1 建设中心站，改造办理站和调整生产力布局 建设完成1 8 个集装箱运输中心站。在上海中心站丌通营业、 昆明中心站即将建成的基础上，加快其它中心站的建设前期准备工 作，“十一五”末全部完成中心站的建设，成为具备有装卸、搬运、 仓储、配送、一关三检、信息服务等设旌完备、功能完善、具备办 理整列运输能力的集装箱运输物流网络。 改造完成4 8 个集装箱运输专办站。根据扩大集装箱班列开行 的需要，选择4 8 个靠近省会城市、大型港口和主要内陆口岸的集 装箱专门办理站，有计划、分步骤地启动设计改造建设，配备必要 的仓储、装卸、搬运等设施设备和维护检修手段，使其成为地区性 的集装箱铁路运输中心。调整完成集装箱运输办理站。对现有5 0 9 个集装箱办理站分阶段进行削减，保留1 2 2 个办理站，并对其设备 能力和基础设施进行相应的技术改造，使之成为吸纳、集散集装箱 货源的网点。 通过以上的建设和改造，逐步成为能够相互支持协调的集装箱 运输点、线、网，形成能力超强、具有现代化水平的集装箱运输物 流网络。 1 3 2 实现技术装备现代化和信息化建设的整合升级 全面提升铁路集装箱运输技术装备的现代化水平。增加集装箱 保有数量，丌发新的箱型，提高集装箱运用率。购置国际标准2 0 、 4 0 英尺集装箱；适当考虑购黄4 8 、5 3 英尺集装箱；丌发符合市场 需要的冷藏箱、化工产品箱等专用特种集装箱；淘汰1 0 吨箱，各 类型集装箱的保有量要达到：2 0 英尺箝1 4 万箱，4 0 英尺箱2 5 万 箱。增加集装箱专用平车的保有数量，引进国外先进技术，提高车 辆运营效率。扩大集装箱专用平车数量，发展快速集装箱专用平车 和双层集装箱车辆；引进和发展车辆快速、重轴及多联车等技术； 北京交通大学硕士学位论文 增加集装箱专用车辆3 万辆，其中单层2 5 万辆，双层0 5 万辆； 集装箱专用平车保有量达到4 5 万辆，其中单层平车4 万辆，双层 平车o 5 万辆。更新装卸设备，提高集装箱中心站和专办站的装卸 作业能力。集装箱作业车站增加配备集装箱专用门吊1 5 0 台、正面 吊2 0 0 台。 为集装箱运输管理现代化提供强有力的信息支持和保障。配合 公司整体发展战略，本着功能完备、技术先进、适应长远的原则， 通过整合既有的集装箱追踪系统、清算系统、调度系统等独立的业 务管理信息系统，依托t m i s 、d m i s 等运营系统，强化公用基础信 息交换，加快中心站、专办站、办理站管理信息系统的建设，实现 信息资源的高度集成与共享。构建技术先进、信息共享、功能可靠、 结构合理、保障有力、管理科学、完善统一的铁路集装箱运输信息 系统，进而实现铁路集装箱运输的指挥智能化、营销社会化、管理 现代化。实现集装箱和集装箱专用车位置、状态的动态追踪管理， 为集装箱运输管理和经营决策提供支持，并可采用多种方式向客户 提供全方位的集装箱运输信息服务。推进以网上预约和支付为核心 的集装箱业务营销系统建设，开展与港口、航运、海关的电子数据 交换，提高铁路集装箱运输服务效率和质量。 1 3 3 深化运输体制改革，理顺经营管理关系 推广集装箱运输集中试点工作。总结集装箱运输集中试点经 验，推广集装箱运输集中试点工作，理顺直属站、中心站管理关系， 调整好集装箱运输系统的组织管理结构，理顺公司和各铁路局之间 在集装箱运力配置、货场管理、运输组织和市场营销等方面的协作 关系，实现集装箱公司和铁路局的“双赢”发展。 改革完善公司化的管理经营体制。健全公司法人治理结构，理 顺公司与分公司、直属站、中心站的管理关系，形成权责分明、各 负其责、协调运作的公司运行机制。业务重组，整合公司系统下属 众多经营性企业，理顺物流仓业体制，组建专业物流公司，明确经 营责任，以集装箱班列业务为平台，发挥直属站、中心站优势，积 极l ：展集装箱全程物流运输业务，精心打造独其特色的第i 方物流 知名企业品牌。 中国铁路集装箱融资问题的提山 加大投融资体制改革力度。根据铁道部提出的中心站融资、建 设要与经营整体统筹考虑的原则，吸收国内外知名企业参与，实现 战略性融资。通过铁龙公司“以存量换增量”，加快铁路投融资体 制改革，实现持续融资和滚动发展的目标。组建中铁集装箱场站股 份有限责任公司，负责中心站的整体融资、建设和经营管理。通过 引进战略合作伙伴，为中心站建设提供资金，引进先进的管理经验， 在基础建设、物流管理、堆场管理、信息系统等方面加速国际化进 程，发展新客户，拓展国际集装箱市场，提高国际集装箱运量，并 以雄厚的资会基础把公司做强做大。 1 3 4 优化运输组织，调整产品结构 扩大集装箱班列的开行数量。在现有铁路运输能力紧张的情况 f ，集装箱班列运输是保障集装箱运力的最直接、最有效的途径， 也是集装箱运输的发展方向。按照“重去重叫、固定开行、远程直 达、多式联运”的原则，根据枢纽问集装箱的流量、流向和站点在 路网中的向局，以中转接续方式丌行高密度的集装箱五定班列，使 集装箱班列运输向客车化、网络化发展，形成高效快捷的班列网络， 集装箱运输班列化比重达到6 0 以上。 拓宽双层集装箱列车的j i ：行范围。开行双层集装箱班列是缓解 铁路运输能力紧张状况，提高集装箱运输效率，降低集装箱运输成 本，扩大集装箱运营效益的有效手段。依托既有线改造和新线建设， 推进双层集装箱班列的开行，在开行上海至北京双层集装箱班列的 基础上，天津、郑州、青岛、广州、深圳、宁波、重庆和成都等城 市间，逐步j f 行双层集装箱班列，双层集装箱的运输通道总规模达 到1 0 0 0 0 公罩以上。 优化国际集装箱班列的开行方案。进步优化青岛、天津、卜 海港口至满洲罩、阿拉山口、二连等口岸进h 口国际箱班列，1 ：行方 案，确保困际箱班列达到每同3 列，开辟n e w 国际联运通道，畅 通亚洲经俄罗斯、欧洲乃至美国东海岸的联运通道，增加国际集装 箱运量。 发展特色品牌集装箱号列。根据市场需求，在巩固现有“奶制 品班列”、“汽车班列”、“大陆桥示范班列”、“f 散货箱班列”、 北京交通人学硕士学位论文 “折叠箱班列”等各具特色的品牌班列的基础上，继续加强市场营 销力度，积极探索新的特色品牌班列货源，开发冷藏箱、罐式箱等 特种集装箱班列产品运输市场，扩大折叠箱的使用范围，提高特种 集装箱的使用效率，开出铁路集装箱运输的品牌声誉和效益，扩大 特种集装箱运输市场。 发展集装箱全程物流业务。组建三个物流公司，即以市场营销 网络为体系的集装箱专业物流公司、以1 8 个中心站为基础的场站 合资物流公司、以大连为基地的综合性的铁龙物流公司，以铁路集 装箱专办站为基点，在主要城市设立物流业务服务网点，以方便客 户为前提，实行业务集中办理，简化办理手续，为客户提供高质量 的全程物流服务。 “w 一五”期间，集装箱的运量和收入要超过全路货物运输的 平均增长水平。“十一五”期术集装箱运量达到l 0 0 0 万t e u ，基本 满足高附加值货物快速运输的需要。 1 4 中国铁路集装箱运输投融资工作现状 1 4 1 股改融姿 按照铁道部的部署，2 0 0 5 年中铁集装箱公司完成了对大连铁龙 股份公司的股权收购工作，成为控股股东。作为铁路投融资体制改 革的试点项目，公司成功控股铁龙公司，将铁路集装箱物流业务首 次引入国内资本市场，实现了铁路专业运输投融资模式的突破，为 公司下一步继续推进投融资体制改革，进入国际资木市场奠定了基 础，积累了经验。同时，铁龙公司完成了对沙鲅支线的收购，完成 了对特种集装箱公司相关资产和业务的收购，实现了强强联合，为 公司搭建更大的发展平台，推进了特种集装箱运输进一步向市场 化、向现代物流方向的全面发展。 1 4 2 集装箱中心站融资 目前，铁道部已邀请六家潜在的投资者成立一家合资公司以建 设并运营这1 8 个中心站，致力于在中国逐步建设多式联运集装箱 中心站整体嘲络和连接该网络的集装箱专用班列能力。中铁集装箱 公司已与香港新创建公司、马士基公司、中集公司、香港汉彩投资 中国铁路集装箱融资问题的提山 公司、大连港集团公司六方签定了中国铁路集装箱中心站合资项 目公司投资意向书，并联合成立了工作小组，研究制定了具体合 作模式方案。 1 8 个铁路集装箱中心站对铁道部实现中长期发展战略是十分 重要，是“十一五”期间内的铁路建设的核心项目之一，也是解决 体制问题的改革先驱。建设铁路集装箱中心站，对我国铁路集装箱 运输系统进行全面整合和升级，是从根本上扭转我国铁路集装箱运 输发展落后的局面的原则，集装箱联运中心站项目的成功，将标志 羲外资和中国民营资本参与中国铁路发展取得重大突破，可以为未 来铁路建设树立融资手段的范例，进一步吸引境内外各类投资者参 与铁路建设。 铁道部与地方政府合资建成了第一个中心站，上海芦潮港中心 站于2 0 0 5 年1 2 月9 日正式通车投入运营，实现了“港开路通”的 目标，主要承担卜- 海洋山深水港集装箱的集疏运输。芦潮港铁路集 装箱中心站及支线工程总投资额1 3 5 1 亿元，由铁道部、上海市共 同出资建设，各占5 0 股份，由铁道部、上海市分别委托中铁集装 箱公司、上海申铁投资有限责任公司为出资者代表，共同组建上海 铁路集装箱中心站发展有限公司，负责建设、经营这一项目。 昆明中心站将于2 0 0 6 年7 月份建成；两安、武汉、青岛、重 庆、郑州、深圳6 个中心站，已完成了项目的期审查，开始进行用 地预审和征地拆迁工作；大连、乌鲁木齐、哈尔滨等中心站已进行 到呵研阶段；其他项目也进入了选址论证阶段，1 8 个中心站的建设 将在“十+ 血”期间基本完成。 1 4 3 设备融资 公司成功利用亚行贷款购置了3 4 台j t 面吊，吸引大连港集团购置 1 5 0 辆铁路集装箱专用平车，开辟了技术装备融资的新渠道。 9 北京交通大学硕士学位论文 中国铁路投融资环境分析 2 1 中国铁路投融资体制存在的问题 2 1 1 统一调度指挥下的经营自主权问题 铁路是典型的网络型产业，为保持铁路网的运营效率，中国铁 路一直采用生产高度集中管理和财务“收支两条线”的体制，强调 “路网完整性”和“调度指挥统一集中”，而作为市场主体的投资 者，则要追求经济效益，参与经营管理，强调对财产的使用权、收 益权和处置权。要吸引投资者，关键在于对投资者产权的实质性保 障，巴泽尔曾说“资产可以产生的净收取决于权利的界定，也就是 说取决于权利受到怎样的保障，其他人越是能够影响某项资产的收 入流，而又不需要为自己的行动承担成本，该资产的价值也就越低。 而对投资者产权的实质性保障具体体现在保证运力支持、清算透明 和运价自主。 2 1 2 铁路运输企业过度依赖运力支持 铁路具有自然垄断性特点，是地域上分布很广的网络系统，其 产品是旅客和货物的空间位移。中国铁路位于铁路网主体地位的和 统一调度指挥权力，有绝对的控制性市场权力。当前在运能紧缺的 形势下，铁路货运能力只能满足运输需求的不到三分之，运力就 足经济效益，作为唯个的铁路运输企业，没有足够的运力支持，是 无法生存下去的，而且这种运力的支持要以制度安排的形式固定f 束。 2 ，1 3 财务清算不符合市场经济规则 铁路企业的成本和收入是通过铁道部统一清算来实现的，自 2 0 0 5 年起，铁路财务管理体制实行“收入显性清算，支出预算管理， 盈亏动态考核，资会转移支付”的新办法，改变了铁路实行多年的 运输收入系数澜节制度，使铁路运输企业的经营结果显性化；铁路 客运、货运基本实现了直接从市场取得收入，路网使用费统一标准， 单独核算，使运输成本清晰了。这为市场化融资创造了最基本的财 务核算条件与投资分析基础。但由铁道部进行实质性的分配收入并 1 0 中国铁路投融资环境分析 核算成本，运输企业的运营成本、责任、收益难以界定清楚。这就 需要尽快在整个铁路网上建立真正符合市场经济规则的清算办法， 在铁路运输市场主体之间引入平等的交易规则，通过铁路产业内部 组织规则特别是设备与设施共用、过轨运输和互联互能规则的进 步，实现合理的交易规模并提高系统效率。 2 1 ，4 铁路运输企业没有运价自主权 只有坚持“谁投资，谁受益、谁承担风险”的原则，才能充分 发挥市场配置资源的基础性作用。我国铁路运输价格一直由国家管 制，实行全国统一的运价制度和保本微利的价格政策，实际上是刚 性的报批性价格形成机制，国家制定的铁路运价水平，比公路、民 航要低得多，实施低运价管制，使企业严重缺乏自我发展的能力。 实行全国统一运价，既不能反映本线运营成本情况，也不能反映运 输市场供求关系，运输企业无法随机运用价格机制来配置资源。按 照市场经济规律，应由投资主体自主制定运输价格。但由于铁路运 输具有准公其物品特征，国家还要有一定的调控能力。建议国家给 予铁路运输企业定价权，使运输价格在国家制定的“天花板价”限 制下浮动。在铁路运输管理体制改革中，逐步建立起固家宏观调控 下灵活反映市场需求的运输价格形成机制和价格管理体制。在此基 础上，使氽业能够直接从市场上取得收入，进行完全的经济核算， 反映真实的经营效果。 2 1 5 铁路投融资体制改革需重点解决的问题 一足投资主体单一，绝大多数铁路建设项目还是中央政府投 资。包括地方政府在内其他投资主体的投资额虽有增长，但所占比 重太小，民营资本及外商直接投资于铁路基础设施建设的极少。目 前在铁路基本建设项目投资中，中央和地方政府的资本会投入占 6 2 ，r ：右，困内银行借款占2 8 左右，铁路直接面向市场的筹资数 量不到1 0 。与其他基础设施行业相比，资本令：所占比例相对过高。 二是筹资渠道单一，建设资金来源主要依靠铁路建设基会等财政性 资金和银行贷款。近年来，每年征收的铁路建设基金已低于当年还 本付息总额。二二是融资方式蕾 ，过多依赖银行借贷融资，其他融 资渠道1 i 畅。铁路债券品种单一，规模小，铁路改制上市企业少， 北京交通大学硕士学位论文 股权融资比重微乎其微。四是投资管理方式落后，铁路企业投融资 主体地位尚未确立起来，缺乏内在的投资控制机制和滚动发展机 制，不能充分发挥国有资奉对社会资金的引导和带动作用。五是地 方铁路建设规模偏小，地方政府缺乏参与铁路建设的积极性。我国 铁路主要有国有铁路、合资铁路和地方铁路三种形式，其中国家铁 路和合资铁路是铁路建设投资的主要领域。而地方铁路在规模上还 相对较小，铁道部用于地方铁路的投资也相对较少。如“十五”期 间，国家铁路和合资铁路计划建设规模为新线6 0 0 0 k 丌1 ，复线 3 0 0 0 k m ，既有线电化5 0 0 0 k m ，共需大中型基建投资约2 5 5 0 亿元， 而地方铁路建设规模为1 0 0 0 k m 左右，所需投资为7 8 8 亿元。从建 设规模和投资上地方铁路分别仅为国有和合资铁路的l 1 4 和 1 3 0 。另据统计，从1 9 9 1 年到2 0 0 0 年的1 0 年问，铁道部用于地 方铁路建设的投资约为6 3 5 亿元，仪占铁路基本建设投资的0 2 。 与发达国家相比，我国铁路建设资会来源渠道狭窄；与国内其 他运输体系相比，也没有有效利用社会资金。而与此形成鲜明对比 的是，近年以中国东方航空股份有限公司、中国南方航空股份有限 公司等为代表的航空企业和以华北高速公路股份有限公司、东北高 速公路股份有限公司等为代表的高速公路企业，通过发行股票、债 券等融资方式，从证券市场募集了大：量的社会资金，促进了航空和 公路运输的高速发展。 2 1 6 铁路投融资体制改革的主要矛盾 人规模的铁路建设，人幅度的融资，迫切需要铁路管理制度创 新，加快建立现代企业制度，按“新i 会”明确决策权限，规范决 策程序。 一是铁路尚末政企分开，铁道部依然用行政命令支配企、l p 行 为，铁路运输企业基本没有自主经营权，民资及外资进入则意味著 相应丧失了对自己财产行使完整法人权利。在大一统政企不分的体 制下，规则制定者、运动员和裁判员融为一体，市场化基本的公平 竞争规则得不到保障，市场化的投融资机制刁i 可能形式，社会资会 也就难以进入这一领域。 中国铁路投融资环境分析 二是促进铁路投融资市场良性发展的宏观调控体系和投融资 市场服务体系还没有建立起来。目前铁路建设项目从投资决策、资 金筹集、旌工建设到经营管理，几乎都在系统内封闭运行。有效的 投融资市场服务体系应该脱离行业主管部门的行政干预，提供客 观、公证、科学、可靠的智力服务，应该是介于项目投资决策和运 营管理之间的各个环节的服务，包括对铁路建设项目的可行性研 究、工程设计、建设工程监理、建设管理和工程施工等各个方面。 但是目前铁路的相关单位大多没有完全脱离铁路的行政主管部门， 在实际工作中受到的各类行政干预也较多。这种情况导致的后果： 部门内的准中介服务单位目前还不能真正成为自创信誉、自我发展 的经济实体；铁路行业无法自由和择有优选择中介服务机构：中介 服务机构之间难以实现公平竞争。 2 2 “十一五”铁路建设投融资体制改革总体思路 2 0 0 6 年仞的全国铁路工作会议上，铁道部提出，搞好“i 一五” 铁路建设，必须筹措和使用好资金。要积极推进铁路投融资体制改 革，多渠道筹集铁路建殴资金，具体来源为：一是自有权益性资金， 包括圈债资金、铁路建设基金、铁路折1 日和利润等白有资金，这部 分资金是稳定可靠的。二是其他权益性资金，按照已经签订的部省 加快铁路建设协议，可争取相当数量的地方政府投资；通过吸引企 业投资和股权融资，可争取一部分社会投资。三是债务性资金，发 挥铁路负债空间较人、偿债能力较强的有利条件，可通过发行铁路 建设债券，向国内银行、外资银行和外国政府贷款，筹集债务性资 金。下一步，为保证资会到位和防范资金风险，全路将加快推进铁 路投融资体制改革，创新市场化融资方式，创造有利于社会投资的 政策环境和体制条件，扩大权益性融资比重，降低债务性融资成本。 铁路长期以铁路建设基金和银行贷款为主，铁路债券、国债资 金和外资为辅的格局，严蕈不适应铁路跨越式发展的要求，迫切需 要创新融资方式，丌辟新的融资渠道。 2 3 中国铁路投融资体制改革的方向 北京交通大学硕士学位论文 目前，铁路投资主体多元化的程度还比较低，市场化融资的程 度也很低，融资方式和渠道还有待于进一步拓展。铁路正处于全面 深入推进跨越式发展的关键时期，必须进一步深化投融资改革，充 分发挥市场配置资源的基础性作用，积极鼓励、支持和引导各类社 会资本投资铁路建设，确保中跃期铁路网规划的顺利实施和跨 越式发展战略目标的全面实现。 国家投资体制改革的深化、铁路准入政策的放宽为深化铁路投 融资改革创造了十分有利的条件。深化铁路投融资改革，要紧密结 合铁路跨越式发展实际，贯彻国务院关于投资体制改革的决定 精神，按照“政府主导、多元化投资、市场化运作”的总体思路， 构建多元投资主体，拓宽多种融资渠道，形成多样融资方式，实现 铁路投资体制、融资机制创新，走出一条加快铁路发展的新路子。 2 3 1 改进政府对铁路投资的调控方式 铁路是重要的基础设施，具有初期投资大、收益稳定且回收期 长等特点，要求政府必须发挥主导作用。一方面要改进铁路投资调 控方式，通过规划和政策引导、信息发布和规范市场准入，引导社 会投资。另一方面要通过注入资本金、投资补助等方式，提高项目 盈利水平，增加铁路项目对社会资本的吸引力。 2 3 2 鼓励社会资本投资铁路 充分利用铁路客运专线、煤运通道、集装箱站场等重点建设项 目投资风险低、经营前景好、收益稳定的优势，积极鼓励各类社会 资本以合资、合作、联营等方式参与铁路建设、经营。推进既有铁 路运输企业股份制改制，鼓励社会资本通过并购、参股的形式，参 与既有铁路企业的资产鼋组，盘活存量、扩充增量，提高投资效率 和效益。 2 3 3 积极探索多种融资方式 充分借鉴国内外先进经验，积极探索项目融资等投融资方式在 铁路中的应用；通过使用企、f k 债券、可转换债券、信托计划、银团 贷款等方式，拓宽债务融资渠道：鼓励外资直接投资铁路，提高直 接利用外资比例。 2 3 4 推进铁路企业股改上市融资 1 4 中国铁路投融资环境分析 抓好既有股改项目，力争尽快完成大秦、广深公司a 股发行上 市工作，研究其后续融资和收购问题。铁龙公司今年上半年要完成 分置改革，努力实现再融资。专业运输公司在重新整合的基础上， 加快建立规范的现代企业制度。要进一步研究论证，再选择一螳有 条件的铁路优质资产进行重组改制的可行性研究，扩大股改试点。 2 3 5 探索市场化融资新方式 重点是争取扩大铁路建设债券、创立铁路产业投资基金。积极 争取国家有关部门的支持，探索创新铁路债券发行机制，依托中 长期铁路网规划中确定的铁路建设项目，制定铁路中长期发债计 划，在确定发债总额度的前提下，逐步建立起不同期限、不同利率 相结合，长期、持续、稳定融资的格局。探索创立铁路产业投资基 金，努力开拓铁路以私募方式吸纳保险、社保等大额闲散资金投资 铁路的渠道，实现国家、铁路、社会投资者三者共赢的新局面。 总之，铁路投融资改革足促进铁路发展的重要手段，一方面要强化 政府的主导作用，一方面要广泛吸引社会资本，形成多元投资的格 局，推进铁路投资主体多元化进程。 2 4 中国铁路融资可选择的模式 融资方式大体上可分为债务性融资和权益，忖融资两大类。从铁 路实际情况出发，未来若 ：年内，债务性融资仍然是铁路建设融资 的主要方式之一。除了应保持必要的规模外，在融资策略上，更要 着力优化负债结构，降低融资成本，积极争取财政贴息、铁路债券 等低成本资金。与此同时，必须努力改变目盼铁路权益性融资微乎 其微的落后状况，争取在未来儿年内，通过加快推进投融资体制改 革，形成债务性融资与权益性融资6 ：4 的适当比例。 权益性融资的具体方式，主要有私募和公募两种。采用私募方 式，可通过设立项目公司，具体承担投资建设责任，向特定投资者 募集资金，各方投资者共享经营收益，共担投资风险。从我国铁路 实际情况来看，对盈利性好、资产边界清晰、运营相对独立的铁路 建设项目，可以招商引资，直接l 吸引境内外战略投资者投资参股， 或采用b o t 、7 r o t 等方式融资。对一些社会效益明显的项目，也可 北京交通大学硕士学位论文 以向沿线地方政府出资设立的投资公司募集资金，采用合资方式建 设。采用公募方式，可通过设立股份有限公司，上市发行股票募集 资金。很多发达囡家铁路，如美国铁路，在其大规模建设时期，主 要采用的就是这种融资方式。我国改革开放以来，一些大型网络行 业或基础产业，如电信、电力、高速公路、港口建设等，也运用这 种融资方式，实现了快速发展。 现阶段，我困铁路跨越式发展所需资金规模大、持续融资要求 高，应积极探索采用公募方式，扩大权益性融资比重。具体思路可 简要概括为：“存量换增量、滚动式开发”。即：选择铁路优良资 产重组改制，