（工商管理专业论文）XD船务有限公司财务状况分析及投资项目效益评估.pdf

论文摘要 论文摘要 海运业是个古老的行业，进入新世纪，航海运业又焕发了新的生机和活力， 甚至被誉为新世纪的“朝阳”产业。全球经济一体化进程的快速推进，一方面为经 营海运的船务公司提供前前所未有的广阔市场空间，另一方面，市场复杂程度 的加大，不确定因素的增多，也为船务公司的发展带来了挑战。 随着航运市场的好转，航运业资本化、金融化进程加快，对大大小小的船 务公司来说，不仅在自身管理的改进上要与时俱进，新船舶的投融资决策问题 也成为船运企业经营决策中的重中之重。本论文选取了福建省泉州地区的一家 中小民营船务公司即x d 公司作为研究对象，应用市场分析方法研究船运市场前 景，同时应用企业财务分析方法和投资项目效益评价方法，对其近三年来的财 务状况展开分析，并对其新船舶的投资项目的效益和风险进行评估。 本研究旨在通过市场分析和财务分析评判x d 公司的发展前景和财务经营 状况，探讨船运市场发展趋势，以及现有经营财务状况是否适宜进行新增投资 和经营扩张，为其新船舶的投资决策提供决策参考依据。全文分五部份： 在本文的第一部分，作者首先介绍本论文的研究背景、研究内容、研究框 架，起到提纲挈领的作用。同时，作者综述不同的投资决策方法，比较其优劣， 选择适合本论文研究的分析方法，旨在为下文的分析和评述提供理论支持。在 第二部分，作者对x d 公司近三年来的报表进行财务指标分析，通过评价其财务 状况达到在一定程度上了解公司发展前景的目的。分析结果表明：x d 船务公司 经营财务状况正常，并且有进一步扩大运力规模的基础和需要。在本文的第三 部分，作者对x d 公司所处市场环境和投资新船舶的市场前景做出预测，发现随 着中国经济的进一步发展，未来航运市场前景较好，具有一定的增长潜力。第 四部分作者根据市场需求分析结果，运用投资效益评价方法对该公司的投资项 目进行效益和风险分析与评价，得出支持该项目投资的决策建议。在最后的第 x d 船务有限公司财务状况分析及投资项目效益评估 五部份，作者归纳和总结了本文研究和分析的主要结论，并对x d 船务公司的经 营管理和投资项目可能遇到的风险展开分析，从上述两个角度对经营者和投资 者提出了一些建议。 关键词：海运，财务分析，效益评估 a b s t r a c t a b s t r a c t a sah i s t o r i c a li n d u s t r y ，s e at r a n s p o r t a t i o nb u s i n e s si sr e g a r d e da sa “s u n r i s e i n d u s t r y w h e nt h en e wc e n t u r yc a m e t h eh i g l l s p e e dd e v e l o p i n go ft h eg l o b a l e c o n o m yi n t e g r a t i o nb r i n g sam u c hb i g g e rm a r k e tt ot h es h i p p i n ge n t e r p r i s e s ，a sw e l l a sg r e a t e rc h a l l e n g ec a u s e db yt h em o r ec o m p l i c a t em a r k e te n v i r o n m e n ta n dm o r e u n c e r t a i nf a c t o r s w i t ht h ea c c e l e r a t i o no ft h ec a p i t a l i z a t i o np r o c e s su n d e rt h eg o o ds i t u a t i o no ft h e o c e a ns h i p p i n g m a r k e t ，s e at r a n s p o r t a t i o n i s e n t e r i n gab r a n dn e wt i m e t h a t d e v e l o p i n gw i t hc a p i t a la n df i n a n c i a lm a r k e t u n d e rt h i ss i t u a t i o n ，b i go rs m a l lo c e a n s h i p p i n ge n t e r p r i s e sn o to n l yn e e dt oi m p r o v et h e i rs e l fm a n a g e m e n t ，b u ta l s on e e dt o s o l v et h ep r o b l e m sa b o u tt h ep o l i c i e so fi n v e s t m e n ta n df i n a n c i n gw h i c hi st h em o s t v i t a le v e n tf o rt h ec o m p a n yd e v e l o p m e n t t h i sp a p e rs e l e c t sam e d i u ms m a l lp r i v a t e s e at r a n s p o r t a t i o ne n t e r p r i s e - x dc o m p a n yi nq u a n z h o uc i t yo ff u j i a np r o v i n c ea s t h er e s e a r c h i n gt a r g e t ，t or e s e a r c ht h ep r o s p e c t so fs e at r a n s p o r t a t i o nb ym a r k e t a n a l y z em e t h o d ，m e a n w h i l e ，t oa n a l y z ei t sf i n a n c i a ls t a t u sd u r i n gt h e s et h r e ey e a r sb y e n t e r p r i s ef i n a n c i a la n a l y z i n gm e t h o da n dp r o j e c tb e n e f i te v a l u a t em e t h o d ，a sw e l la s t oe v a l u a t et h eb e n e f i ta n dr i s ko ft h en e ws h i p si n v e s t m e n tp r o j e c t s t h r o u g ht h e a n a l y s i so fm a r k e ta n df i n a n c e ，t h er e s e a r c ha i m st oi n v e s t i g a t ex dc o m p a n y s d e v e l o pp r o s p e c t s ，f i n a n c i a la n do p e r a t i o ns t a t u s ，t od i s c u s st h es e at r a n s p o r t a t i o n m a r k e td e v e l o p m e n tt e n d e n c y ，t op r o v i d ear e f e r e n c ef o rt h en e ws h i p si n v e s t m e n t a c c o r d i n gt ot h es i t u a t i o nt h a tw h e t h e ri ti ss u i t a b l ef o ri n v e s t m e n to rn o t t h e p a p e ri sd i v i d e di n t of i v ep a r t s ： t h eb e g i n n i n go ft h ep a p e ri st h ei n t r o d u c t i o no ft h er e s e a r c h i n gb a c k g r o u n d ， c o n t e n ta n ds t r u c t u r e t h e nb ys e l e c t i n gt h ea p p r o p r i a t ea n a l y z i n gm e t h o dt os u m u p a n dc o m p a r et h ed i f f e r e n c ei n v e s t m e n tw a y st oo f f e rt h et h e o r yf o r t h ef o l l o w i n g a n a l y s i sa n dc o m m e n t s t h es e c o n dp a r ti st og e tau n d e r s t a n d i n go ft h ec o m p a n y s d e v e l o p m e n tp r o s p e c tw i t ht h ef i n a n c i a ld a t aa n a l y s i sb yt h ee v a l u a t i o no f i t s f i n a n c i a ls t a t u s o nt h et h i r dp a r t ，a u t h o rg i v eo u tap r e d i c tt ot h ex dc o m p a n y s m a r k e t i n ge n v i r o n m e n ta n dt h ep r o s p e c t so fi n v e s t m e n tt og e tar e s u l tt h a ts e a x d 船务有限公司财务状况分析及投资项目妁燕铲伫 t r a n s p o r t a t i o nb u s i n e s sw i l lh a v eap r o s p e c tf u t u r ea n daf i n a n c i a li n c r e a s i n ga st h e c h i n e s ee c o n o m yd e v e l o p i n g t h ef o r t ha n df i f t hp a r t sa r eu s i n gi n v e s t m e n tb e n e f i t a s s e s s m e n tm e t h o dt oc a r r yo nt h eb e n e f i ta n dr i s ka n a l y s i sa n da s s e s s m e n tt oo b t a i n t h ed e c i s i v es u g g e s t i o ne n d o 璐ef o r t h ep r o j e c ti n v e s t m e n tf i n a l l y t h ef i f t hp a r ti st h e c o n c l u s i o no ft h er e s e a r c ha n da n a l y s i s ，i ta l s os u p p l ys o m es u g g e s t i o nf o ro p e r a t o r s a n di n v e s t o rf r o mt w oa n g l e s ，o p e r a t i o nm a n a g e m e n ta n di n v e s t m e n tp r o j e c tr i s k s k e y w o r d s ：s e a t r a n s p o r t a t i o nb u s i n e s s ，f i n a n c i a la n a l y z e , b e n e f i t e v a l u a t i o n 厦门大学学位论文原创性声明 本人呈交的学位论文是本人在导师指导下，独立完成的研究成 果。本人在论文写作中参考其他个人或集体已经发表的研究成果，均 在文中以适当方式明确标明，并符合法律规范和厦门大学研究生学 术活动规范( 试行) 。 另外，该学位论文为() 课题( 组) 的研究成果，获得() 课题( 组) 经费或实验室的 资助，在() 实验室完成。( 请在以上括号内填写课 题或课题组负责人或实验室名称，未有此项声明内容的，可以不作特 别声明。) 声明人( 签名) ： 年月 日 厦门大学学位论文著作权使用声明 本人同意厦门大学根据中华人民共和国学位条例暂行实施办 法等规定保留和使用此学位论文，并向主管部门或其指定机构送交 学位论文( 包括纸质版和电子版) ，允许学位论文进入厦门大学图书 馆及其数据库被查阅、借阅。本人同意厦门大学将学位论文加入全国 博士、硕士学位论文共建单位数据库进行检索，将学位论文的标题和 摘要汇编出版，采用影印、缩印或者其它方式合理复制学位论文。 本学位论文属于： () 1 经厦门大学保密委员会审查核定的保密学位论文， 于年月日解密，解密后适用上述授权。 () 2 不保密，适用上述授权。 ( 请在以上相应括号内打“v ”或填上相应内容。保密学位论文应 是已经厦门大学保密委员会审定过的学位论文，未经厦门大学保密委 员会审定的学位论文均为公开学位论文。此声明栏不填写的，默认为 公开学位论文，均适用上述授权。) 声明人( 签名) ： 年月日 第一幸：，婊论 一、研究背景 第一章绪论 第一节研究背景及意义 我国的海运行业发展历史甚为悠久，据有关史料记载早在上古期间，我国 沿海的居民就会使用“刳木为舟，剡木为楫”的方式，使用船只在江、河、湖、海 上运送物资，这也许是当代海运业的前身。历经几千的发展和变迁，海运行业 发生了巨大的变化，尤其是高科技的今天，所使用的运输工具已经不再是木制 的、风帆式、人力动力的古老船只，而是钢结构、重清油动力的新型货船。所 能运输的距离和运载能力得到了巨大的发展，跨区域、跨水域运输更是司空见 惯。海运行业内部也发生着变化，分工更加明晰，形成了以集装箱、干散货、 油轮等多种运输方式。我国经济，尤其是贸易的快速发展，推动了海运行业的 快速发展，可以说中国海运行业的发展史，就是中国经济的发展史。早在改革 开放初期，勤劳勇敢的闽南人便跨出民资经营海运的第一步，如今，在我国有 越来越多的民间资本投身到海运事业中来，而那些较早投入海运行业的民营企 业也开始考虑规范化经营、做大做强等长远问题，力图在前景广阔的海运市场 上大展拳脚。 由( 图1 ) 中我们可以看到，改革开放以来，我国的经济建设取得了举世瞩 目的非凡成就。在1 9 7 8 年时，国内生产总值为3 6 4 5 亿元。直到2 0 0 6 年，我国 的国内生产总值达到了3 4 2 1 9 1 亿元，在近三十年的时间里，我国的g d p 指标 上升了将近一百倍。在这三十年里，我国沿海港口吞吐总量同样发生了翻天覆 地的变化。由1 9 7 8 年1 9 8 3 4 万吨，上升至2 0 0 6 年的3 1 1 2 1 9 1 万吨，其增长速度 明显快过g d p 的增速。由此可见，海运经济的发展为国民经济的持续高速上升 做出了重要贡献。 x d 船务有m * 目财务状m 分析投赍项目技益详估 圈1 改革开放以来年中国g d p 的增长与沿海港口吞吐量增长对比 。1 1 。一 口d e ，c )_ m i f r nf n ) l ，。，- 一 “* 源：2 0 0 6 年十目统* 年接 从( 图2 ) 中我们可以得知，在改革开放的前十几年里福建省的地区生产 总值的增长并不十分迅速，港口的吞吐总量的增长速度也基本与g d p 相近。从 2 0 0 0 年起，福建省沿海港口货物吞吐量丌始发生井喷式的增长。由2 0 0 0 年的 6 9 4 4 万吨上升到2 0 0 6 年的2 3 6 8 8 万吨。相比之下福建省地区生产总值的增 幅较为稳定。这说明，在作为沿海开放口岸城市的福建省，海洋运输经济正在 地区经济r f | 扮演着越来越重要的角色。 图2 改革开放以来福建省g d p 的增长与中国沿海港口吞吐量增长对比 # m m 2 0 0 6 4 目矬秆缱， 镕 0 0 0 0 j i j! 第一章绪论 近年来，我国的各项经济指标以极高的增长率连年增长，尤其是中国制造 业和建筑业的蓬勃发展，煤、铁、沙等资源性原材料的供给显得日趋紧张，与 之相对应的是干散货海运运价水涨船高，为了适应这一发展潮流，包括福建省 在内的各主要沿海省、市也加大对海运业的扶持和投入力度。这对于中小民营 海运企业来说是干载难逢的好机会。中小民营海运企业如何针对这种有利局面， 巩固生存地位从而寻求进一步的发展呢? 这将是本论文讨论的重点内容。本文 拟将对x d 船务公司进行具体分析，研究目的有两个：第一分析其目前经营状况， 主要是对其财务状况进行清楚的分析；第二对其投资决策做出评价，以及对x d 船务公司日后的经营发展方向提出意见和建议。 二、研究内容和研究框架 本论文通过实地调研x d 船务有限公司财务及经营情况，对其即将购买的一 艘货船进行投资分析，目的在于：第一，清晰地分析x d 船务有限公司目前的财 务状况；第二，对所购买艘船进行财务预测，价值创造分析，分析其投资回收 期；第三，对x d 船务有限公司经营策略提出建议和意见。全文的分析框架如图 3 所示。 3 x d 船务有限公司财务状况分析及投资项目效益评估 图3 全文结构框架图 第二节研究和分析方法 企业价值和投资分析可以说是对企业盈利能力与未来发展潜力的趋势预 测，所以说在评估企业价值和投资分析中，必须以动态的、发展的眼光来看待 问题，从外部环境出发，充分地分析清楚相关经济环境的变化，而后着眼于公 司内部实际情况，通过财务、经营管理、会计政策等方面进行分析，其中财务 分析是重中之重。 当今社会上主要运用的投资决策方法有很多，本文认为净现值法是最客观、 4 第一章绪论 最有效的评价资本预算项目的方法。顾名思义，净现值法就是考虑投资行为发 生后，各期所能产生的现金流，通过一定贴现率将其折算成现值。将该现值与 当期投入现值进行比较，得出净现值。其中净现值反映了船舶投资项目盈利的 绝对数额，当净现值大于零的时候，说明船舶投资能取得一定的超额收益，可 以进行船舶投资。反之，若是净现值小于零则意味着投资行为，在经济上是不 可行的，不应该予以投资。可以说，净现值法可以考虑到投资发生过后在项目 经营中所能够获取的现金流量，而不是利润。因为在投资决策和资本预算的过 程中，利润是不能等同于现金的。 那么在使用净现值法进行投资决策的时候，其中一个重要因素就是贴现率 的设定。尤其是在具有很高行业、经济、气候风险的海运行业，选择一个合适 的贴现率不是件容易的事情。本文将采用x d 船务公司加权资本成本( w a c c ) 为标准进行贴现。本文认为这是一个比较保守、稳健的做法，即分析出在投资 行为发生后，所能产生的最低回报是多少。 另一个比较重要的因素就是对现金流的假设。在投资决策过程中，对现金 流的假设是关系到投资决策能否执行的关键因素。对于现金流量，本文将选择 合适的增长率，对运价、航次、营业收入、固定成本、可变成本、财务费用等 进行合理的估算，同时运用敏感性分析，力求得出较为合理的现金流量。 当然，现在社会上有很多种投资决策方法。如内部收益率、折现回收期、 相似公司比较法等等。我们不排斥这些方法的运用，但是本着具体问题具体分 析的态度，我还是认为净现值法是最为合理、有效的分析方法。 正如上文所述，净现值法是本文的所采用的主要投资决策方法，但是考虑 到x d 船务公司所将要进行的船舶投资行为是独立项目，所以可以运用其他的 决策方法从别的方面加以验证。其中本文将选取内部收益率法和投资回收期法 进行辅证。如同净现值法一样，内部收益率法也是从项目的现金流出发，试图 寻找出一个能够体现项目内在价值的收益率。具体点说就是，x d 船务公司的内 部收益率是从购买船舶开始，直到船舶处理，在这期间能够使净现值之和为零 的贴现率。当内部收益率大于贴现率时，可以进行船舶投资，反之不行。而且 内部收益率是内在决定的，这与净现值所需要事先设定贴现率才能进行计算相 比，操作难度大大降低，在方法的运用上可以与净现值形成很好的互补。 o 所谓独讧项i ：1 就是指接受或者放弃的决策不受j e 他项h 投资决策影响的投资项廿。 5 x d 船务有限公司财务状况分析及投资项目效益评估 除了内部收益率法，本文同样还将运用折现回收期法进行辅证。所谓的折 现回收期法是先对现金流进行折现，然后求出达到初始投资所需要的折现现金 流的时问长短。当投资回收期短于投资者所要求的回收期时，可以进行船舶投 资，否则就不能满足。投资回收期是对回收速度的衡量标准，不仅反映投资项 目的经济性，还可以反映项目所存在的风险性。 综上所述，本文将在正确、合理的基础上估算出现金流和贴现率，并采用 净现值法、内部收益率、折现回收期法进行投资决策分析，对投资项目的收益 性和风险性进行动态评估。 一、国际海运市场简介 第三节海运行业介绍 国际海运市场与世界经济可以说是息息相关的。世界经济发展的快，则海 运市场增量将加大；世界经济发展的速度放慢，则海运市场增量也将放慢脚步。 而且世界经济对于海运市场的变化是一种放大镜，即海运市场的变化幅度要大 于世界经济的变化。如下表所示： 表1 ：世界6 0 p 与海运量对比单位：百分比 年度 2 0 0 22 0 0 32 0 0 42 0 0 52 0 0 6 世界g d p 同比增加 1 8 2 6 4 o 3 3 3 9 国际海运量( 百万吨) 6 1 2 06 5 0 06 8 4 67 1 0 97 4 1 5 海运量同比增加 2 3 6 2 5 3 3 8 4 3 资料来源t 作者整理 通过上表的分析，我们不难看出世界g d p 近年来呈稳步上升趋势，国际局 势相对稳定，国际海运量每年也在快速递增，这为国际贸易创建了很好的外部 环境，同时也为海运行业创造了发展的契机。所以，从世界g d p 发展水平来看， 海运行业所处的行业背景较好，在同后必将获得较大的发展。 面对如此好的国际形势，世界各国都纷纷重视本国海运行业的发展，全世 界的船队数量、总载重量、船只数量都呈现上升趋势，而船龄则出现下降趋势， 这说明每年都有新船队或者船务公司在成立。以2 0 0 7 年数据统计为例，全球商 船船队共计1 0 4 亿载重吨，比一年前上涨了8 6 。商船的平均船龄从1 2 2 年下 6 第一章绪论 降到1 2 年。若按船型划分，油轮的平均船龄继续保持在1 0 年，散货船的平均 船龄从1 9 7 年降低到了1 8 9 年，普通杂货船的平均船龄则从1 7 5 年降低到了 1 7 a 年。集装箱船的平均船龄依然是所有船型中最小的，并从之前的9 4 年降低 到了9 1 年。 我国的也是国际海运大国，根据对船舶所有权及载重吨位等的统计，在全 世界3 5 个海事强国中，我国以7 2 的市场占有率，据世界第四位。希腊以1 8 的占有率位居榜首，之后依次为日本、德国与中国，他们的占有率分别是1 4 5 、 7 8 。圆 二、我国海运行业简介 正如上文所述，海运行业是与世界以及国民经济相关的，我国也不例外。 在研究海运行业的时候，就不能不首先研究一下我国的国民经济发展模式。中 国经济的发展主要靠三驾马车的带动，它们是投资、出口、内需。在目前国内 市场，投资的渠道主要是房地产和股票，而且投资规模偏大。在过去的两三年 问，中国投资增长一直处于高位。2 0 0 7 年上半年投资骤然加速，全国城镇固定 资产投资增长率冲高到三年来未有的3 1 3 。投资增长过快，使经济发展的协调 性和稳定性受到严重影响。 与日俱增的外汇储备，说明了中国存在着巨大的贸易顺差，国际收支不平 衡问题已成中国经济中的突出矛盾。根据海关总署数据显示，2 0 0 7 年前1 1 个月 我国累计实现贸易顺差1 5 7 0 亿美元，同比增加6 6 0 亿美元，创出历史新高。 与此相比的是内需消费不足。近些年来内需发展滞后已经成为中国经济发 展的个深层次问题。消费占g d p 中的比例呈逐年下降趋势。数据显示，我国 最终消费占g d p 的比重已从上世纪8 0 年代超过6 2 下降到今年前三季度的 5 1 1 ，居民消费率也从1 9 9 1 年的4 8 8 下降到2 0 0 5 年的3 8 2 ，均为历史最 低水平。 在今后的工作中，中国政府将大力发展国内贸易并刺激内需。从政策 的角度来看，中央及各地政府将大力鼓励并发展国内贸易。由此可见，国内贸 易和内需将是“十一五”阶段的重点发展方向。国内贸易将会有巨大的增长空间， 而在国内贸易的运输手段中，海运是极其重要的运输手段。 曾数据米源：h t t p ：w w w o e n c o r n c n f r e e 2 0 0 6 j t l 9 8 h t m 数据) k 源：周家统计局中国统计年鉴( 2 0 0 7 ) 7 x d 船务有限公司财务状况分析及投资项目效益评估 我国国民经济连续多年来的高速增长和国内制造业的日益发展，带动了国 内贸易的繁荣。近年来，国内市场对资源性物品的需求不断加大，基于我国经 济发达地区多集中在沿海这一现状，而我国的干散货运力目前尚不能完全满足 这一要求，由此，出现了集装箱海运稳步增长，干散货海运市场供不应求的局 面，面对这样的市场环境，众多中小民营船务公司为了抓住机会，寻求进一步 的发展，纷纷加大投资力度以求扩大企业规模。 海运行业是一个资本密集且投资风险较大的服务性行业，其盈利模式主要 是通过水路运输货物赚取运输费用，船舶的营运收入依赖于海运市场的竞争程 度，海运企业产品的不可存储性，使得海运业无法像其他行业那样，可以通过 存货的周期来调解市场的供需矛盾，只能通过保有一定的运力规模来适应海运 需求增长的要求。船舶的投资于融资是海运企业经营活动的最初环节和最重要 的内容之一，是涉及海运企业生产经营全局、改变船队结构和运输能力的战略 性活动。船舶投资于融资贯穿船舶从投资决策，融资买船到经营管理的全过程， 投资与融资效益好坏将直接影响到海运企业今后的经营效益。 x d 船务公司是一家福建省泉州地区的中小民营船务公司。本文将简要地对 该公司三年来的经营状况尤其是财务状况进行分析。而后对其新增船舶的投资 计划进行效益评估，以帮助其做出j 下确的决策。 8 第二章x d 船务公司经营和财务状况分析 第二章x d 船务公司经营和财务状况分析 第一节x d 船务公司战略分析 一、x d 船务公司简介 x d 船务公司的前身是由私人投资的小型船务运输公司，成立于1 9 9 4 年1 0 月，股权结构相对简单( 实际由一名出资人控制) ，当时拥有干散货船1 艘，承 载量5 0 0 0 吨，航线主要集中在东南沿海、广东等主要港口，如后诸、黄骅、泉 州、厦门、汕头等。所运输的货物主要是以大米、煤炭、砂等干散货。限于当 时资金、人员以及经营管理水平等因素的制约，x d 船务公司只能以1 艘船来从 事运营，公司规模没有快速地扩大。 随着市场规模和自身管理水平的提高，出于增强自身实力来考虑，x d 船务 公司于2 0 0 4 年初开始增资入股，引进多名股东，使公司注册资本达到1 0 0 0 万 元，通过新股东注资。x d 船务公司通过对国内外行业环境分析认为，未来的海 运行业将逐步淘汰中小型货运船舶，开始向中、大型船舶发展，于是公司又购 买了4 艘干散货船( 成立之初所购买的散货船由于船龄已达1 0 年，参照国际船 龄拆船年限为1 5 年，故此予以卖掉处理) ，总资产约1 亿1 千万元，公司从业 人员7 6 人，其中管理人员1 3 人，持证船员6 3 人。如( 表2 ) 所示： 表2 ：x d 船务公司船舶一览表 吨位载货量 船名船舶种类建造年月建造厂家建造地点 s m c 编号 ( 吨)( 吨) z r 1 干散货船 2 9 9 25 0 0 0j u n 0 4 海东台州a b c l1 7 0 0 3 z r 2干散货船 2 9 9 25 0 0 0 n o v 一0 4海东台州a b c l l 7 0 0 4 z r 3干散货船2 9 9 25 0 1 8j a n 0 4海东台州 a b c l1 7 0 0 5 z r 4干散货船7 0 6 21 4 0 0 0 m a y 一0 5 黄岩台州 a b c l1 7 0 0 6 公司的规模有了较大的变化，承载能力从原来的5 0 0 0 吨上升到2 5 0 0 0 吨， 货物还是以干散货为主，主要经营区域不再是局限于东南沿海和广东，开始向 长江三角洲、珠江三角洲以及环渤海湾等区域发展，主要港口有，天津、大连、 9 x i ) 船务有限公司财务状况分析及投资项目效益评估 秦皇岛、上海、张家港、后诸、黄骅等。 二、x d 船务公司级战略分析 在发展之初的时候，x d 船务公司同其他中小民营船务运输公司一样，其战 略规划更多地是属于机会驱动型，即认为外部经济环境较好，能为海运行业带 来不小的发展机会，是个有利可图的市场，随之便投资组建。但随着规模的扩 大以及市场规范程度的加强，这种“散兵游勇”式的发展模式逐渐不能适应公司的 发展，公司要发展必然要制定出适合自身特点的长远规划。 l 、公司级战略 优势( s t r e n g t h ) ： 八公司规模相对较小，市场定位调控灵活 b 船员工人技术、技能出色 c 船龄小，船较新，维修次数少 d 内部资金充足 e 较为稳定的客户资源 劣势( w e a k n e s s ) ： a 市场开拓能力不强 b 与大型海运公司相 比，运载能力有限 c 尚未树立品牌形象 资科来源：作者整理 jl l 1r r 威胁( t h r e a t s ) ： a 行业的进入门槛低 b 国际油价的提高 c 环保要求使成本提高 d 美国经济衰退可能带 来的影响 e 图4 ：x d 船务公司s w o t 分析 1 0 机会( o p p o r t u n i t y ) ： 八外部经济环境好 b 公司所在的地域优势 c 干散货市场的良好前景 d 客户自身的规模在不断 扩大，客户群体丰富 e “海西”建设规划 第二章x d 船务公司经营和财务状况分析 顾名思义，公司级战略指的就是公司发展的总体思想和想要实现的战略目 标。x d 船务公司通过对国内外海运行业发展趋势、自身的优劣势以及竞争对手 的分析，制定出公司的战略思想，即在保证安全的前提下，为客户提供优质的 海运服务，逐步建立起行业内的品牌形象。在做好生存的前提下，求发展，在 五年内使运输收入翻一番，提高船舶的运输周转率。并且运用s w o t 分析法对 目前公司状况进行具体分解，分解如( 图4 ) 所示。 通过上表的分析，x d 船务公司制定出了集中有限船舶资源，专注于干散货 的运输的具体经营路线。继续加强与货代公司的联系，在专注于干散货的基础 上，主要加强开拓工程砂、煤炭、铁砂货物运输市场，在这些客户中建立良好 的企业形象，达到了利用口碑效用吸收新客户的目的。 2 、竞争战略分析 按照s o w t 分析法理论所述，竞争战略分为成本领先战略、差异化战略和 聚焦化战略。一个公司要想获得较大的发展空间，定位是非常重要的，只有准 确的定位，才能找准市场的切入点，更为准确地把握住市场的脉搏。 由于x d 船务公司只有4 艘船舶从事海运，从规模上还属于中小型运输公司， 不能像马斯基、中远、长荣等大型运输公司那样形成规模效益，况且处于快速 发展期的x d 船务公司为了吸引客户，加强宣传力度，提高设备的先进性等，都 要需要大量的资金投入，在短时期内无法形成成本领先局面。 在目前的船舶海运市场上，盈利模式比较单一，主要是靠收取运费来赚取 利润。各个船务公司之间，尤其是中小型船务公司还处于同质化阶段，从客户 层面上看，客户对运输公司的要求基本上还处于能满足安全运输即可。此外， 实施差异化战略是需要大量资金投入的，而且这些资金的投入在短期内还不能 产生效益，这对于像x d 船务公司这样的中小船务公司来说是个难题。 总之，通过实地调研和资料分析，我认为目前x d 船务公司没有采取成本领 先和差异化战略，是比较可取的，基本符合公司的实际情况。那么到底x d 船务 公司在竞争策略上采取了什么样的手段呢? 正如上文所述，考虑到x d 船务公司的规模以及经营方针，我认为其目前采 取的聚焦化经营战略是非常合适的。这是因为采取聚焦化战略可以将x d 船务公 x d 船务有限公司财务状况分析殛投资项目效益评估 司有限的船舶资源，根据车部沿海工业城市日益增长的能源、资源型产品的需 求，在干散货的基础上继续细分市场，目前专注于从事煤炭、钢铁、石英砂等 物资的运输业务。也正是由于采取了聚焦战略，使x d 船务公司的资源得到了更 有效的配置，为客户提供更为周到、及时、安全的货运服务。长此以往，就与 一些固定客户建立起了长期良好的合作关系，这也渐渐地摆脱了原来主要依靠 货代公司找市场，找客户的局面。 第二节x i ) 船务公司的财务分析 公司的战略制定是个系统化的工程，换句话来说战略是相对比较抽象的概 念，作为企业的投资者和经营者往往都会在制定完公司战略后，继续将战略目 标细化、量化，其中财务指标是最能体现一个管理团队的经营能力的表现，同 时也是对公司战略目标具体实现情况的衡量标准。在接下来的章节中，本文主 要运用是财务比率和因素分解法对x d 船务公司的财务状况进行分析。 一、财务比率分析 在财务比率中包含多个角度，包括盈利性、成长性、流动性、偿债能力、 成本费用、资产使用等，本文将从以上几个具体角度，通过研究x d 船务公司近 年来的公司报表，来分析清楚其财务状况。 1 盈利能力分析 表3 ：2 0 0 5 - 2 0 0 7 年x d 船舶盈利比率 单位：百分比 2 0 0 52 0 0 62 0 0 7 资产净利率( ) 1 5 1 6 0 5 2 7 6 3 营业净利率( ) 1 2 7 5 1 2 8 5 4 5 7 0 营业毛利率( ) 4 3 9 9 3 0 3 1 5 6 7 3 净资产收益率( ) ( r o e ) 3 8 6 1 6 4 5 6 3 3 4 r o i c6 0 7 1 7 1 7 3 7 3 0 资料来源：x d 船务公司2 0 0 5 - - - 2 0 0 7 年年撤，作者整理。 通过对( 表3 ) 的分析，我们可以发现x d 船务公司由于在2 0 0 4 年增资扩 股，造成资产扩大，这就使得其2 0 0 5 年的盈利能力在处于一个相对较低的位置； 2 0 0 6 年由于资产净利率有了稳定增长，使得净资产收益率有很大的提高。但是 1 2 第二章- - x d 船务公司经营和财务状况分析 由于国内油价的上涨，导致营业毛利率略有下降n 2 1 ) 0 7 年企业的盈利能力迎来 相对高速增长的时期。其中，营业毛利和净利率都在5 0 左右；资产净利率为 2 7 6 3 ；净资产收益率则达到了6 3 3 4 ；投入资本收益率也达到3 7 3 。这主要 是由于j 2 0 0 年国内市场发展良好，货物订单比较饱满，应收账款回收顺畅，加之 公司内部管理卓有成效，于是所有的盈利指标出现井喷式增长；另外一方面，企 业自身的盈利能力持续增强。单单从历史数据来分析，还不能够很准确地反映x d 船务公司的盈利能力，还要与同行业中的类似企业进行比较，下面我就将选取中 国远洋、中海集运、宁波海运、中海发展、中海海盛作为参照公司。 图5 ：净资产收益率比较单位：百分比 资科来源：作者整理 图6 ：营业净利率比较单位：百分比 资料来源：作证整理 从( 图5 ) 中，我们可以看出，作为行业代表的参照公司，可以在一定程 。本文认为，这5 家i - 市公司是海运行业中具有代表性的公司，所从事的具体业务相类似。而且所使用的 财务数锯足各家公司的算术平均值，比较能代表行业的发展状况。 1 3 x d 船务有限公司财务状况分析及投资项目弦药评馅 _ _ _ _ _ _ _ _ _ _ _ _ 。_ - - _ 。_ _ - - _ _ _ _ _ _ _ _ _ _ _ _ - _ _ _ _ _ _ _ _ _ _ _ _ _ - _ _ _ _ _ _ _ - _ _ _ _ 一_ - 。_ _ _ _ _ _ _ _ _ _ _ _ _ _ _ _ _ _ _ _ _ _ _ 一 度上代表着海运行业的总体发展水平，其净资产收益率在近三年来呈现出波动 式的发展，在2 0 0 7 年达到了2 3 1 1 。作为中小型海运公司的x d 船务公司，在 近年来由于投入资金扩大规模，使自己的盈利能力有了很大的提高，除2 0 0 5 年 外，2 0 0 6 年和2 0 0 7 年的净资产收益率都要高于参照公司的平均水平。 从( 图6 ) 中的营业净利率比较上看，x d 船务公司同样是高于参照公司的 平均标准，如图所示，近三年来x d 船务公司主营业务利润率呈现较好的增长态 势，逐年稳步提升。这显示出x d 船务公司面对市场价格波动，发挥整体优势， 根据市场变动迅速地调整了经营路线，走聚焦化路线，使得公司抵御市场风险 的能力大大增强，运输能力得到较好的发挥。 总之，从盈利能力上看，x d 船务公司的盈利能力在逐渐变化，股东的投资 回报率也在不断的增加。这说明x d 船务公司目前来看是个值得投资的公司。 2 流动性分析 企业的流动性一方面可以反映企业的偿债能力，另一方面反映公司的流动 资产变现能力。当企业进行银行贷款时，这项财务数据是非常重要的，是能否 顺利获得贷款的重要指标。 通过对x d 船务公司近三年来的财务报表分析研究，得出其流动性情况，具 体如下表所示： 表4 ：2 0 0 5 - 2 0 0 7 年x d 船舶流动性比率单位：百分比 财务指标 2 0 0 52 0 0 62 0 0 7 流动比率o 0 5 9 8o 0 7 0 80 3 4 1 7 速动比率 0 0 5 9 80 0 7 0 80 3 4 1 7 资料来源：作者整理 从( 表4 ) 数据分析可以得出，x d 船舶的流动性是呈逐年上升趋势。特别 是2 0 0 6 年到2 0 0 7 年，流动性增加了近5 0 0 ，主要原因是货币资金从年初的 6 3 2 4 4 3 7 3 9 元上涨到1 7 5 6 9 9 0 9 4 元，增加了将近2 0 0 ，其他应付款下降的比率 超过5 0 。 。速动比率与流动比率一致足闪为x d 船务公司不存在存货。 1 4 第二章x d 船务公司经营和财务状况分析 “横看成岭侧成峰”当我们进行行业间对比的时候，? 就不难发现其中的存在的不 足。同样这里还是列举上述5 家上市公司进行横向对比。 表5 ：参照公司流动性 名称宁波海运中国远洋中海集运中海发展中海海盛平均数 2 0 0 5 年0 7 7 6 91 0 72 0 31 7 5 1 65 8 4 7 22 2 9 5 1 4 2 0 0 6 年 0 5 8 2 21 0 51 5 40 9 1 9 62 1 6 7 91 2 5 1 9 4 2 0 0 7 年 0 4 8 7 91 0 52 9 2 4 31 3 7 0 26 9 82 5 6 2 4 8 通过对比，我们可以清楚地看出，这5 家上市公司的流动性基本上都大于1 ( 除宁波海运外) ，可以说其经营性现金流对流动负债起到很好的支付作用。但 是反观x d 船务公司其流动性这几年都小于1 ，由此可见，该公司的资产结构并 不十分合理。通过对其资产负债表研究本文认为，由于在2 0 0 5 年到2 0 0 7 年间 存在大量的短期借款，2 0 0 7 年年末的短期借款余额是3 2 0 0 万元以及其他应付款 1 3 7 3 万元。 综上所述，由于x d 船务公司存在已经存在很高的短期债务，虽然近年来 x d 船务公司的流动性有了很大的提高，但是与行业中的参照公司相比还是有很 大差距的。所以说x d 船舶的流动性比率还不是很好，存在较高的流动性风险。 表4 - 1 ：2 0 0 5 - 2 0 0 7 年x d 船舶流动性比率数据明细单位：元 名称2 0 0 52 0 0 62 0 0 7 货币资金 7 2 5 9 5 6 1 73 2 2 1 7 9 8 8 7 511 9 4 7 1 7 3 4 存货净额 0 o0 预提费用 3 3 0 7 5 4 5 56 6 11 9 3 0 44 5 8 6 9 1 9 应付账款 51 5 2 4 8 4 2 5 5 7 6 7 4 9 2 55 2 0 6 0 3 0 9 5 其他应付款 2 5 7 7 8 5 1 7 9 2 1 9 8 9 4 3 8 9 9 28 8 3 8 5 9 5 1 5 应付福利费 0 oo 资料米源：根据x d 船务公司年报，作者整理 3 负债及偿债能力分析 一 通过以上对流动性的研究，我们可以得出简单的结论是：x d 船务公司存在 一定的流