（工商管理专业论文）xx公路大桥bot项目融资风险管理研究.pdf

原创性声明 本人声明，所呈交的学位论文是本人在导师指导下进行的研究 工作及取得的研究成果。尽我所知，除了论文中特别加以标注和致谢 的地方外，论文中不包含其他人已经发表或撰写过的研究成果，也不 包含为获得中南大学或其他单位的学位或证书而使用过的材料。与我 共同工作的同志对本研究所作的贡献均已在论文中作了明确的说明。 作者签名： 日期：地年 ，睦鱼日 学位论文版权使用授权书 本人了解中南大学有关保留、使用学位论文的规定，即：学校 有权保留学位论文并根据国家或湖南省有关部门规定送交学位论文， 允许学位论文被查阅和借阅；学校可以公布学位论文的全部或部分内 容，可以采用复印、缩印或其它手段保存学位论文。同时授权中国科 学技术信息研究所将本学位论文收录到中国学位论文全文数据库， 并通过网络向社会公众提供信息服务。 作者签名：导师签名至逸日期：迎年上月土日 ： ：。， ，r t ，i ? ： ，1 l ：| q t ， 摘要 随着我国b o t 项目实施的日益增多，在路桥建设领域也已出现 利用b o t 方式进行建设的项目。与传统工程项目相比，b o t 项目具 有不同的风险，使得路桥b o t 项目实施过程中的融资风险成为项目 参与方所共同关心的核心问题。因此，研究路桥b o t 项目风险，对 b o t 项目风险评估、防范和控制具有重要的理论和实际意义。 首先，根据x x 公路大桥( 以下简称该项目) b o t 项目融资的 特征，对b o t 项目融资风险进行了识别分析，认为该b o t 项目融 资风险可分为系统风险与非系统风险。其中系统风险包括：政治风 险、法律风险、金融风险、不可抗力风险、社会风险；非系统风险 包括：信用风险、完工风险、经营风险、市场风险、环保风险。 其次，在风险识别与定性分析的基础上，本文探讨了x x 公路 大桥b o t 项目融资风险管理的构建：b o t 项目融资风险防范的基本 方式；b o t 项目融资方式的风险分担；b o t 项目融资风险控制的总 体框架。 最后从建立x x 公路大桥b o t 项目融资风险管理体系和市场约 束体系；确定合理的投资回报率；政府提供适当的优惠政策；加强 项目的可行性研究；加快b o i 专业人才的培养；确立合理的政府角 色；规范特定b o t 项目的运作过程等方面探讨了x x 公路大桥b o t 项目融资风险管理保障措施。 总的说来，本文通过对x x 公路大桥b o t 项目融资风险进行探 讨，介绍了利用b o t 项目融资模式进行路桥建设的风险，为我国路 桥建设项目采用b o t 项目融资模式进行分析防范起借鉴作用，为湖 南省路桥建设b o t 项目融资风险管理提供新的思路，加快路桥建设 的步伐。 关键词b o t 项目融资，风险防范，x x 公路大桥 a b s t r a c t w i t ht h ei m p l e m e n t a t i o no fc h i n a s g r o w i n gn u m b e ro fb o t p r o je c t si nt h ef i e l do fh i g h w a yb r i d g ec o n s t r u c t i o nh a so c c u r r e db yw a y o fb u i l d i n gb o t p r o j e c t s c o m p a r e dw i t ht r a d i t i o n a lp r o j e c t s ，b o t p r o j e c t sh a v ed i f f e r e n tr i s k s ，m a k i n gt h eh i g h w a yb r i d g eb o t p r o j e c t f i n a n c i n gr i s ki nt h ep r o c e s so fp r o je c tp a r t i c i p a n t si n t ot h ec o r ei s s u e s o fc o m m o nc o n c e r n t h e r e f o r e ，t h es t u d yb r i d g eb o t p r o j e c tr i s k s ，t h e b o tp r o j e c tr i s k a s s e s s m e n t ，p r e v e n t i o na n dc o n t r o lh a si m p o r t a n t t h e o r e t i c a la n d p r a c t i c a ls i g n i f i c a n c e f i r s t ，a c c o r d i n gt ox xb r i d g e ( h e r e i n a f t e rr e f e r r e dt oa st h e p r o j e c t ) b o tp r o j e c tf i n a n c i n gf e a t u r eo f t h eb o t p r o j e c tf i n a n c i n gr i s k a n a l y s i st oi d e n t i f yt h a tt h er i s ko ft h eb o t p r o j e c tf i n a n c i n gc a nb e d i v i d e di n t q y s t e m a t i qr i s ka n d d i v i d e di n t os y s t e m a t i cr i s ka n du n s y s t e m a t i cr i s k t h es y s t e mi n c l u d e s r i s k si n c l u d e ：p o l i t i c a lr i s k ，l e g a lr i s k ，f i n a n c i a lr i s k ，f o r c em a j e u r er i s k , s o c i a lr i s k ； n o n s y s t e m a t i cr i s k si n c l u d e ：c r e d i tr i s k ，c o m p l e t i o nr i s k ， o p e r a t i n gr i s k ，m a r k e tr i s k ，e n v i r o n m e n t a lr i s k s e c o n d l y , r i s ki d e n t i f i c a t i o na n dq u a l i t a t i v ea n a l y s i s ，b a s e do nt h e 一 m e t h o do fu s i n gt h eb o t p r o j e c tf m a n c i n gf a h pr i s ki d e n t i f i c a t i o n ， r e s e a r c hs u g g e s t st h a t ：b u s i n e s sr i s k ，c o m p l e t i o nr i s ka n d l e g a lr i s ki st h e p r o j e c t sm a i nr i s k s p r o j e c ti n v e s t o r ss h o u l df o c u so ns e v e r a lo ft h et o p r i s kf a c t o r sc o n s i d e r e di nt h en e g o t i a t i o n sa n ds i g n e dt h ec o n t r a c ti n r e f e r e n c et ot h ea b o v ec o n c l u s i o n s ，a n dt ot a k ee f f e c t i v em e a s u r e st o r a t i o n a l i z et h ed i s t r i b u t i o n ，t r a n s f e ra n dr i s kp r e v e n t i o n f i n a l l y , t h eb o tp r o je c tf i n a n c i n gf r o mab a s i cf o r m o fr i s k i i p r e v e n t i o na n dr i s k s h a r i n gp r o p o s e dt w oa s p e c t so fr i s kp r e v e n t i o n m e a s u r e s o v e r a l l ，t h i sa r t i c l et h r o u g hx xb r i d g eb o tp r o je c tf i n a n c i n go f t h er i s ki n t r o d u c e db yb o t p r o j e c tf i n a n c i n gm o d e lt h er i s ko fh i g h w a y b r i d g ec o n s t r u c t i o n ，b r i d g ec o n s t r u c t i o np r o j e c tf o rc h i n a sb o tp r o j e c t f i n a n c em o d e lu s e dt oa n a l y z et h er o l eo f p r e v e n t i o nf r o mt h er e f e r e n c e ， h u n a nr o a da n db r i d g ec o n s t r u c t i o nf o rt h eb o t p r o j e c tf i n a n c i n g ， r i s km a n a g e m e n t ，p r o v i d en e wi d e a sa n da c c e l e r a t et h ep a c eo fr o a da n d b r i d g ec o n s t r u c t i o n k e yw o r d sb o tp r o j e c t f i n a n c i n g ，r i s kp r e v e n t i o n x x b r i d g e i 目录 第1 章导论1 1 1 问题的提出1 1 2 研究的意义2 1 3 国内外研究现状2 1 3 1 国外研究现状2 1 3 2 国内研究现状3 1 4 研究内容及框架4 1 5 研究的方法5 第2 章b o t 项目融资风险管理概述6 2 1b o t 项目融资概念6 2 2 风险管理理论7 2 2 1 对风险的认识7 2 2 2 风险管理及其基本程序8 2 3b o t 项目融资风险管理9 2 3 1 实施体系9 2 3 2b o t 项目融资风险的反馈落实1 0 2 3 3b o t 项目融资风险管理与内部控制1 0 第3 章) ( ) ( 公路大桥b o t 项目融资风险识别及评价1 2 3 1 项目建设概况1 2 3 1 1 项目背景1 2 3 1 2 工程概况1 4 3 1 3 投资概况1 4 3 2 项目建设期资金到位及使用情况1 5 3 2 1 项目融资情况1 5 3 2 2 建设期资金到位情况1 5 3 2 3 建设期资金使用情况1 5 3 3 采用b o t 项目融资风险识别1 6 3 3 1 系统风险1 7 3 3 2 非系统风险1 8 3 4b o t 项目融资风险的评价2 0 3 4 1f a h p 分析方法2 0 3 4 2 构建风险识别层次分析结构2 3 3 4 3 构造模糊风险判断矩阵2 4 3 4 4 计算模糊综合重要程度值2 6 3 4 5 计算权重并进行归一化处理2 6 第4 章) 【) ( 公路大桥b o t 项目融资风险管理体系的构建2 9 4 1x x 公路大桥b o t 项目融资风险管理体系构建的目标2 9 4 1 1 在风险防范措施成本小和挽回损失的价值大上寻求平衡2 9 4 1 2 减少项目公司内部人员的恐惧和忧虑2 9 4 1 3 消除不良的社会影响，树立良好形象2 9 4 2j ( ) ( 公路大桥b o t 项目融资风险管理体系构建的原则2 9 4 2 1 保持合理的资本结构2 9 4 2 2 坚持适度的融资规模和融资期限3 0 4 2 3 把握最佳的融资时机3 0 4 2 4 控制融资成本3 0 4 3b o t 项目融资风险控制的总体框架3 1 4 3 1 事前：完善的内控管理体系3 1 4 3 2 事中：风险预警机制及实时监控系统3 2 4 3 3 事后：风险后评估制度3 8 4 4b o t 项目融资风险管理体系的方式选择4 l 4 4 1 实施多种信用担保4 l 4 4 2 交纳多种履约风险准备金4 2 4 4 3 进行多种类保险：。4 3 4 4 4 提供多种法律保证4 3 4 5b o t 项目融资风险管理体系的风险分担4 4 4 5 1 完工风险的分担4 4 4 5 2 经营风险的分担4 5 4 5 3 金融风险的分担4 5 4 5 4 法律风险的分担4 6 4 5 5 不可抗力风险的分担4 6 第5 章x x 公路大桥b o t 项目融资风险管理体系保障措施4 7 5 1 从政府层面4 7 5 1 1 提供适当的优惠政策4 7 5 1 2 确立合理的政府角色4 7 5 1 3 完善公路大桥b o t 项目融资项目风险管理制度及法规4 7 5 2 从企业层面4 8 5 2 1 确定合理的投资回报率4 8 5 2 2 加强项目的可行性研究4 9 5 2 3 加快b o t 专业人才的培养4 9 5 2 4 规范特定b o t 项目的运作过程5 0 5 3 从社会层面5 0 第6 章结论5 2 6 1 本文研究结论5 2 6 2 存在的不足5 2 参考文献5 4 致谢5 7 u i 硕士学位论文第1 章导论 1 1 问题的提出 第1 章导论 b o t 是英文“b u i l d o p e r a t e - t r a n s f e r 的简称，即“建设经营一移交”。b o t 融资属于项目融资中新兴的一种方式，是私营部门参与基础设施建设的一种方 式。所谓b o t 项目融资，是一国财团或投资人( 在我国主要表现为外商投资) 作为项目发起人与一个国家政府或所属机构签订特许权协议，由项目公司筹资 和建设公共基础建设项目。项目公司在特许期内拥有、运营和维护该项设施， 并通过提供产品或收取服务费用，回收投资、偿还贷款并获取合理利润。特许 期满后，项目无偿移交给当地政府。 从2 0 世纪8 0 年代中期发展至今，b o t 项目融资已引起了国际金融界的广 泛重视，b o t 融资模式经过二十多年的发展，经历了b o o ( b u i l d - o w n - o p e r a t e ， 建设拥有一经营。项目一旦建成，项目公司对其拥有所有权，当地政府只是 购买项目服务。) 、b o o t ( b u i l d o w n o p e r a t e t r a n s f e r ，建设拥有一经营一转让。 项目公司对所建项目设施拥有所有权并负责经营，经过一定期限后，再将该项 目移交给政府。) 、b l t ( b u i l d 1 e a s e t r a n s f e r ，建设一租赁一转让。项目完工后一 定期限内出租给第三者，以租赁分期付款方式收回工程投资和运营收益，以后 再行将所有权转让给政府。) 、r o t ( r e h a b i l i t a t e o p e r a t e - t r a n s f e r ，修复一经营一 转让，项目在使用后，发现损毁，项目设施的所有人进行修复、恢复、整顿一 经营转让。) 等形式。简而言之，b o t 项目融资主要是指项目投资建设、经营 及转让等全过程的综合描述。 b o t 项目融资，其实质是政府在基础建设过程中，广泛吸收民间资本进行 基础设旋建设和经营的方式，是政府与企业的合作。b o t 融资行为一方主体是 政府，另一方主体是b o t 财团，是企业。通过融资，使得私营企业参与到基础 设施项目的建设运营中，双方约定项目特许期，特许期内私营企业享有项目收 益权，特许期过后项目所有权及经营权转交政府。 然而，随着湖南省路桥建设的不断增加，路桥b o t 项目融资还需进一步总 结经验。项目融资是工程项目的重要环节，管理好融资风险，才能确保路桥b o t 项目的顺利完成。 敞公路大桥是株洲市第六次城市总体规划( 2 0 0 1 - - 2 0 2 6 ) 所确定的城市跨 硕士学位论文第1 章导论 江交通基础设施，被列为湖南省重点建设项目。原设计主线全长1 9 3 6 5 m ，其中 桥长1 4 7 5 8 m ，主桥宽3 3 m 。2 0 0 7 年1 0 月，经多方论证，考虑建设路的交通压 力过大，株洲市政府决定河东引桥跨越城区主干道建设南路，自3 4 # 墩以东( 不 含3 4 # 墩) 的引桥和接线辅道进行重大设计修改。2 0 0 8 年3 月，设计院完成了 河东引桥和接线变更的施工图设计。变更后，河东引桥增加1 2 跨，主线全长 2 4 9 5 6 m ，主线桥全长1 8 2 1 6 m ，概算投资由4 。5 5 亿元调整为7 0 8 7 亿元。在建 设的过程中采用了b o t 项目融资模式。如果风险管理没有得到有效控制，x x 公路大桥将延误整个项目工程建设。由于x x 公路大桥b o t 项目是投资与融资 相互交织在一起融资方式，其风险识别和风险管理有着特殊性，如何识别项目 b o t 项目融资风险，并针对不同风险进行有效的管理，都是迫切需要解决的重 要问题，并具有很强的现实意义和理论价值。 1 2 研究的意义 本文通过对x x 公路大桥b o t 项目融资风险的识别、评价及防范的研究， 介绍了利用b o t 项目融资模式进行路桥建设的风险，为我国路桥建设项目采用 b o t 项目融资模式进行分析防范起借鉴作用。 ( 1 ) 通过对b o t 融资风险的识别、评价的分析，为该项目融资进行风险 防范提供依据。 ( 2 ) 为湖南省路桥建设采用b o t 项目融资风险管理提供新的思路，加快 路桥建设的步伐。 1 3 国内外研究现状 1 3 1 国外研究现状 b o t 是当前世界上运用最广的项目融资方式之一。它相对其他融资方式的 优越性很明显，对于这种融资方式的研究也随之蓬勃发展。在国外的期刊杂志 中有很多关于b o t 融资风险的研究文献：如t u m m a l a 等提出了风险管理过程 ( r i s km a n a g e m e n tp r o c e s s ) ；p o l l i o ，g e r a l d 分析了b o t 融资在能源领域的运 用、发展；c ，m t a m 研究了我国2 0 世纪9 0 年代的几个典型的电力b o t 项目 的风险管理；d o r o t ak u c h t a 提出了运用模糊数( f u z z yn u m b e r s ) 评价项目风险 m m k u m a r a s w a m y 和x q z h a n g 分析了b o t 融资的政府在风险合理分担中应 2 硕士学位论文第1 章导论 发挥的作用；s q w a n g ，l k t i o n g 对中国几个b o t 项目作了案例分析并指出 所在国政府的保证是发展中国家b o t 项目成功的关键因素之一；s e r g u i e v a 等 提出了基于模糊区间的风险评价体系；t h o r e s e n ，j o h a n 提出了一种基于生产力 改进能力的环境风险评价方法；c l a r k ，e p h r a i m 提出了政治风险评价方法；d o h j o n a t h a n 1 0 等提出了发展中国家基础设施项目融资的风险评估问题。综上，目前 国际上关于b o t 融资风险的研究主要集中在风险评价、风险分担和风险应对方 面，这也是目前实际运用中的重点和难点，这些问题的研究有助于推动b o t 项 目融资在更多国家的不同领域得到运用。 1 3 2 国内研究现状 国内对路桥b o t 模式研究的文献有：程国庆( 2 0 0 7 ) 论述了路桥项目在谈 判、运作中所面临的政策法律环境、实质性条款、综合补偿机制、市场选择机 制、约束机制、退出机制、监督评价机制等。 张朝兵( 2 0 0 6 ) 介绍了项目融资的理论形成与发展、风险评价、融资结构 设计、合同管理、借款能力评估、现金流规划等，对我国基础设施建设融资起 到借鉴作用。 刘省平( 2 0 0 6 ) 在充分参考国内外最新资料的基础上采取理论和实践相结 合的方法，对b o t 项目融资的主要问题进行了较为系统的探索，特别是重点研 究了b o t 的功能特点、项目评估风险管理、资金筹措、政府在b o t 项目中的 作用及这一方式在我国的应用等重要问题。 蔡依平、朱文龙和施国庆( 2 0 0 7 ) 根据国内外已有研究结果提出按风险回 避、风险缓解、风险转移、风险自留和风险分散等五大类控制风险的方法。曹 国斌( 2 0 0 8 ) 提出了类似的看法：风险回避、损失控制、风险分离、风险分散、 风险转移，他还提出了财务方面的应对措施：财务转移、风险自留、风险准备 金和自我保险等手段。 戴公兴( 1 9 9 7 ) 对内资b o t 项目的运作与管理，结合作者多年的研究与实 践经验编写而成，共分上、中、下三篇。上篇为基础知识篇，以b o t 项目运作 的核心问题为主线，系统地介绍b o t 项目的系统架构、合同框架、运作程序、 投资机会分析、风险管理、融资结构、特许权协议及项目运作的关键问题等； 中篇为工程实践篇，以b o t 项目生命周期为主线，总结了b o t 项目前期开发、 实施筹备、建设实施及运营管理的成功经验；下篇为管理制度篇，介绍了与b o t 项目运作有关的政府文件、b o t 项目公司管理制度与运营管理制度。 蒋先玲( 2 0 0 0 ) 、江前良( 1 9 9 6 ) 等全面的介绍b o t 项目的定义、历史、 硕士学位论文第1 章导论 发展现状、项目功能及特点等，为我国进一步研究b o t 项目提供了知识的普 及和积累。 1 4 研究内容及框架 本文主要从b o t 项目融资风险管理的角度出发，对x x 公路大桥建设b o t 项 目融资风险的识别、评价进行了分析，在此基础上，提出了相应风险的防范措 施。 全文共分6 章，具体内容安排如下： 第1 章为导论，主要包括问题的提出，研究的意义，国内外研究现状、研 究的思路及方法。 第2 章为b o t 项目融资风险管理理论概述。本章首先介绍了b o t 项目融资 概述，接着介绍了b o t 项目融资风险管理，最后对控制论进行了阐述。 第3 章为x x 公路大桥b o t 项目融资风险识别与评价。本章内容包括：项目 建设概况、项目建设期资金到位及使用情况、b o t 项目融资风险识别、b o t 项目 融资风险的评价四个方面的内容。 第4 章为x x 公路大桥b o t 项目融资风险管理体系的构建。本章包括：x x 公路大桥b o t 项目融资风险管理体系构建的目标；x x 公路大桥b o t 项目融资 风险管理体系构建的原则；b o t 项目融资风险管理体系的总体框架；b o t 项 目融资风险管理体系的方式选择；b o t 项目融资风险管理体系的风险分担。 第5 章为x x 公路大桥b o t 项目融资风险管理体系保障措施本章从从政 府层面、企业层面、社会层面三个方面阐述了x x 公路大桥b o t 项目融资风险 管理体系保障措施。 最后为本文的结论。本章对全文进行了总结，进一步指出文章存在的不足。 在此根据本文的内容，提出本文的研究框架，如图1 - 1 ： 4 硕士学位论文第1 章导论 1 5 研究的方法 导论 上 b o t 项目融资风险管理概述 上 x x 公路大桥b o t 项目融资风险识别与评价 上 x x 公路大桥b o t 项目融资风险管理体系的构建 0 1 ) ( ) ( 公路大桥b 凹项目融资风险管理体系保障措施 上 结论 图1 1本文的研究框架 1 文献研究法。通过在书生之家、维普、c n k i 等数据库，收集与本研究相 关的b o t 项目融资风险管理文献和数据资料，从多角度开展对相关文献资料的 比较研究，把握国内外研究动态，借鉴已有的研究成果，找到新的着眼点，为 本文研究提供理论框架和方法论，使论文内容更丰富、更科学。 2 实证分析法。利用在x x 公路大桥管理的优势，选取x x 公路大桥b o t 项 目融资风险防范作为研究对象展开具体分析，采用实地考察、工作积累等方法， 大量收集相关实践资料和数据，运用系统性思维进行分析调查，为本文论述提 供事实依据。 3 专家访谈法。针对x x 公路大桥b o t 项目融资风险防范这一研究命题， 有针对性地选取对路桥融资风险管理具有相当资历的专家、领导进行访问谈话， 综合分析访谈内容后，得出研究结论。 硕士学位论文第2 章b o t 项目融资风险管理概述 第2 章b o t 项目融资风险管理概述 2 1b o t 项目融资概念 对于风起云涌的现代经济而言，项目融资这个名词并不是那么陌生。它最 开始是起源于2 0 世纪3 0 年代的美国油田开发项目，后来范围不断扩大，逐步 应用于石油、煤炭、天然气等大型矿产资源的开发中。在广义上，项目融资就 是指的项目开发者围绕项目开发所需的资金所展开的一切融集资金活动。而从 狭义的角度来解释，当然指的就是开发者以项目本身的资产、投产之后的预期 收益或权益作为抵押，向资金拥有者通过一种无追索权或有限追索权的方式而 进行的融资活动。时至今日，发展出来的融资手段主要有： ( i ) 产品支付( p r o d u c t i o np a y m e n t ) ：这是针对项目贷款的还款方式而言 的。项目投产后，融资方不是以项目产品的收入作为来源偿还债务，而是直接 以该项目运作之后的产品来支付本息的一种融资方式。 ( 2 ) 融资租赁( f i n a n c el e a s e ) ：这是一种比较特殊的债务融资，一般适用 于大型的机械设备。若是在项目的实行过程中，项目的承建人需要资金筹备某 个固定资产设备则便可向特定的金融机构申请融资租赁。由这个特定的金融机 构购入此设备，买回之后，再租赁给项目的承建人，由承建人在某段时间给定 期向金融公司支付租金的一种融资方式。由于租赁协议双方约定内容的不同， 融资租赁可划分为两种形式，经营租赁和财务租赁。 ( 3 ) b o t 融资模式( b u i l d o p e r a t e t r a n s f e r ) ：这是一种私人参与公共产品 提供、，基础设施建设，国际间各国政府乐于采用的构建基础设_ 舂甑的一种融资模 式。主要是指私人合伙人、国际财团或者其他私人机构愿意自己出资，承担建 设某项有利益可图的基础设施，并在合同约定的一段时间内拥有经营权，当收 回规定的利润或者经营时限期满之后，再将经营权交与给政府部门或者是其他 的公共机构，而该项目的所有权始终是归政府部门或者公共机构所有，可以解 决政府在基础设施建设上的一些资金问题。 ( 4 ) t o t 融资模式( t r a n s f e r - o p e r a t e t r a n s f e r ) ：这是b o t 融资衍生出来 的一种融资模式。政府部门为一次性取得某笔动用资金，用于建设其它新的基 础设施，而与私人部门签定特许经营权，规定在某个时间段内，将某个正在运 营的公共项目的经营权交付给私人部门，私人部门从中收益以补偿付给的资金， 在规定的特许经营期满后，私人部门再将经营权无偿的交还给政府部门的一种 6 硕士学位论文 第2 章b o t 项目融资风险管理概述 私人参与公共设施建设的一种融资模式。 ( 5 ) p p p 融资模式( p u b l i cp r i v a t ep a r t n e r s h i p ) ：从它的英文解释中不难知 道，这是一种政府与私人之间的一种共同承担模式。 在上面提到的主要融资手段中涵盖了b o t ( 建设运营转让) 这种融资模式， 它的英文全称是b u i l d o p e r a t e t r a n s f e r 。1 9 9 4 年，世界银行在它的世界发展报告 中，为其下的定义是“公共工程特许权”。大多应用于政府设立的基建项目中( 如 道路建设、机场和港口的建设、发电站的建立、水厂等典型的公共效益外溢的 项目) 。向外资或民间资本进行公开招标( 但外资居多) ，中标人为投资建设人。 在合同中约定一个时限，给投资建设人这个项目的经营权，项目在规定的运营 期间内，经济收益归投资人享有，时限期满过后，政府部门无偿收回经营权。 近几十年以来，国际上兴起的这种融资模式主要用于公共设施建设。采取这种 融资方式可以大大缓解政府对于基础设施建设资金的不足的压力，以达到改善 本国投资环境的目的。b o t 的模式发源于8 0 年代的土耳其，由其政府总理奥扎 尔在国家私营计划的工程中首创，在随之而来的巨大利益诱引下，发展飞速， 并逐步扩大。自诞生以来，极大的促进了国际间的经济流通。 2 2 风险管理理论 2 2 1 对风险的认识 对风险概念的理解是x x 公路大桥b o t 项目融资风险防范的基础，由于对 风险的研究角度、方法不同，不同的学者对风险内涵和外延有着不同的解释、 理解，对风险的定义不尽相同，多种多样。 7 有关风险( r i s k ) 的定义，经济学家威雷特是最早对其进行了理论探讨，他 在博士论文中对风险进行了如下定义：“风险是关于不愿发生的事件发生不确定 性的客观体现”，该定义揭示了风险的三层含义：风险是一种不确定性；风险是 客观存在的：风险是被人们厌恶的。而对风险的定义，比较有代表性和影响力 的是b 盖普所作的界定：“风险是指受损失的可能性”。 1 9 2 1 年，美国经济学家奈特在风险、不确定性和利润一书中，对风险 理论中最基本的问题进行了阐述：风险的“不确定性”( u n c e r t a i n ) 是“可测度的”， 风险可以借助数理统计分析来计量和测定。奈特对风险的这一观点为风险评估 和度量理论奠定了基础。根据奈特的观点，理论界常常把主观概率的不同结果 的事件和具有客观概率的不同结果的事件同时视为风险，即结果的不确定性。 2 0 世纪6 0 年代，美国学者菲福尔 4 5 进一步将风险与不确定性加以了明确 7 硕士学位论文第2 章b o t 项目融资风险管理概述 区分，认为：风险是客观的，是对任何入都同样程度存在的客观事件，是可以 计量的；而不确定性是主观的，使人们对客观事件的主观感觉和判断，是难以 计量的。 2 0 世纪8 0 年代，我国学者开始对风险进行了研究，引进了国外一些风险及 风险管理的研究成果。1 9 8 4 年，我国出版的风险管理全书就明确指出：“风险 是指引起损失产生的不确定性”，“包含了损失与不确定性两个非常重要的因素”。 与此同时，金融市场风险管理对金融市场风险测量的方法与应用、金融市场 风险管理与监管等问题进行了较系统地研究。1 9 8 9 年版的辞海将风险解释 为：“不可测事件的可能性”。 叶永刚在金融工程概论中认为：“不确定性就是风险，未来的不确定性 是风险形成的根源”；李中斌【4 7 】在风险管理解读中认为：“风险是指客观事 件发生的结果与预期结果的变动程度”；卢有杰 4 8 1 在项目风险管理中认为： “风险是客观事件发生的潜在可能性”。 目前，风险的定义被广泛的运用在日常生活当中，有关风险的研究基本达 成这样的共识：风险是引发、造成损失的可能性或不确定性，而对这种不确定性 是否可测仍存在争论。 综合起来分析，本文认为：( 1 ) 风险是引发、造成损失的可能性或不确定 性；( 2 ) 不同的人对待风险的态度是不同的，一般地可以将人划分成了三种类 型：风险厌恶者、风险喜好者和风险中性者；( 3 ) 风险度量是风险管理的最大 难点，如何精确地度量风险是管理学、社会学、金融学面临的最大挑战之一；( 4 ) 风险用数学语言来表达，就是某种不利事件或损失发生的概率及其后果的函数， 可以这样表达： r = f ( p ，c ) 。一 ( 2 - 1 ) 其中，r ：风险函数；p ：不利事件发生的概率；c ：该事件发生的后果 2 2 2 风险管理及其基本程序 风险管理( r i s km a n a g e m e n t ) 其实就是指行为主体( 企业、个人、团体等) 为改变自己的风险状况而采取的管理行为，是对风险的一个管理过程，其中包 括对风险的识别、量度、评估和应付风险的策略。目的是把可以避免的风险减 至最小，成本及损失极小化。理想的风险管理，是一连串排好优先次序的过程， 使当中的可以引致最大损失及最可能发生的事情优先处理、而相对风险较低的 事情则押后处理。风险管理主要应对市场中的系统风险及非系统风险。二十一 世纪以来，世界范围内金融机构( 银行、保险公司、基金、养老金基金及非金 融公司) 利用数学模型来测量和评估市场风险已成为风险管理的要点，风险管 8 硕士学位论文 第2 章b o t 项目融资风险管理概述 理几乎成了风险测量的同义词。 关于风险管理的基本程序的研究，认识比较一致。一般认为，风险管理的 基本程序包括风险辨识、风险测度与风险控制、风险管理工具选择、风险处理 等，风险测量和控制是其基础和关键。风险管理的基本程序可以参照图2 1 。 图2 - 1 风险管理的基本程序 2 3b o t 项目融资风险管理 2 3 1 实施体系 b o t 项目融资风险管理与企业经营的多个环节密切相关，在企业内经营者 和所有者对b o t 项目融资风险管理结果都非常关注，在企业内实施b o t 项目 融资风险管理的实施体系分为三个部分： ( 1 ) 由经营管理层依照企业关于投资b o t 项目的内部管理制度，在b o t 项目开始实施后，对b o t 项目融资风险所反映的信息及时进行分析，持续改进 b o t 项目投资管理水平。此部分主要由b o t 项目决策人员和实施人员执行，主 要动态地规划和调整，为b o t 项目管理及此后的b o t 项目决策提供支持资源。 ( 2 ) 由董事会从股东和债权人利益出发，以经营和财务风险两个角度对 b o t 项目进行监控，对b o t 项目投资效果进行分析，通过融资风险管理有效制 定企业发展战略。 ( 3 ) 以公司外的第三方，如咨询管理公司等对b o t 项目融资风险管理为 9 硕士学位论文第2 章b o t 项目融资风险管理概述 补充，在公司内部无法对b o t 项目进行有效融资风险管理时，借助外界力量， 对b o t 项目实施效果进行评估，为企业经营管理层及所有者所借用。由公司外 的第三方对b o t 项目进行融资风险管理作为补充实施体系，主要出于公司内部 人力不足或外部人员对b o t 项目融资风险管理的比较有经验的考虑。一般来说， 由企业内部自身进行的融资风险管理对b o t 项目信息了解较多，评估的内容较 详细。 2 3 2b o t 项目融资风险的反馈落实 对b o t 项目的融资风险管理应是一个持续的工作，在b o t 项目开始实旌 后，对b o t 项目管理过程以及实施效果进行的评估能融入到企业的经营管理， 融资风险管理才真正的有意义。 企业如果建立了良好的内部控制制度，在企业内的信息与沟通应畅通无阻， b o t 项目融资风险管理的结果应及时通过信息系统传递到相关各方。融资风险 管理的反馈落实体现在以下几个方面： ( 1 ) 融资风险管理信息的公开透明。b o t 项目融资风险信息的结果应及时 通知到b o t 项目董事会、经营者，与b o t 项目相关各方了解b o t 项目融资风 险管理越早，越有利于对b o t 项目投资进行了管理，不致对b o t 项目产生影 响。 ( 2 ) 融资风险管理建议的落实。在对实施融资风险管理后，应对融资风险 管理建议进行追踪，重点关注融资风险管理的建议是否为各相关方所知晓，相 关整改建议是否切实执行，未执行的需要作何调整。特别是对b o t 项目的总结 基础上为在建b o t 项目提供经验教训和为公司制定发展战略辅佐意见。 2 3 3b o t 项目融资风险管理与内部控制 b o t 项目融资风险管理对企业来讲，是企业内部控制的一个重要组成部分。 b o t 项目融资风险管理与内部控制相辅相成。 ( 1 ) b o t 项目融资风险管理的内部控制 b o t 项目融资风险管理的主要风险是：( i ) b o t 项目融资风险管理流于形式， 不能对经营管理起实际作用；b o t 项目融资风险管理人员脱离实际，与b o t 项目决策、实施人员联系沟通不够：b o t 项目融资风险管理的评价标准针对 性不强，无法根据b o t 项目特点进行调整，b o t 项目决策实施人员对融资风险 管理存在疑虑，对b o t 项目实施不能起到激励作用。 企业在b o t 项目融资风险管理时，应采取：将b o t 项目融资风险管理 融入企业的经营管理中，在企业的年度工作计划、年度总结以及绩效考评中将 b o t 项目融资风险管理作为重要内容纳入，避免b o t 项目融资风险管理流于形 l o 硕士学位论文第2 章b o t 项目融资风险管理概述 式；保证b o t 项目融资风险管理组织和人员的权威性，与参与b o t 项目决 策和实施的人员保持沟通；与b o t 项目决策、实施人员交换对特定b o t 项 目融资风险管理标准的意见，公开b o t 项目融资风险管理标准，取得决策实施 人员的理解，b o t 项目融资风险管理是为了总结b o t 项目的得失，寻找b o t 项目的价值来源。 为保证b o t 项目融资风险管理实施成功，在企业层面应提供良好的内部环 境，将b o t 项目融资风险管理与企业的发展战略、企业文化紧密结合起来，将 融资风险管理自然融入企业的经营管理。 ( 2 ) 内部控制中的b o t 项目融资风险管理 企业的内部控制要求企业对投资b o t 项目进行监控，识别b o t 项目的投 资风险，提出应对措施，对b o t 项目进行监督。对b o t 项目实行融资风险管 理实际是投资b o t 项目的内部控制体系中的重要组成部分： b o t 项目融资风险管理是对投资b o t 项目风险的识别过程。在b o t 项目 开始实施后，融资风险管理不断的对b o t 项目实施效果进行总结，同时判断b o t 项目的风险，针对投资b o t 项目的剩余风险做出应对措施，将b o t 项目风险 保持在可控制范围之内。 b o t 项目融资风险管理有利于企业实施对b o t 项目的监督。对企业经营活 动的监控是内部控制的五要素之一，对b o t 项目实施过程和完工后的评估，通 过检查b o t 项目的管理实施效益，对投资b o t 项目是否依照内部控制程序作 业，进行有效监督。 硕士学位论文第3 章x x 公路大桥b o t 项目融资风险识别及评价 第3 章x x 公路大桥b o t 项目融资风险识别及评价 3 1 项目建设概况 3 1 1 项目背景 (