（会计学专业论文）投资者情绪对公允价值会计信息影响研究.pdf

原创性声明 本人郑重声明：所呈交的学位论文，是本人在导师的指导下，独 立进行研究所取得的成果。除文中已经注明引用的内容外，本论文不 包含任何其他个人或集体己经发表或撰写过的科研成果。对本文的研 究作出重要贡献的个人和集体，均己在文中以明确方式标明。本声明 的法律责任由本人承担。 论文作者签名：曼叁坠 日 关于学位论文使用授权的声明 本人同意学校保留或向国家有关部门或机构送交论文的e r j t ；l j 件 和电子版，允许论文被查阅和借阅；本人授权山东大学可以将本学位 论文的全部或部分内容编入有关数据库进行检索，可以采用影印、缩 印或其他复制手段保存论文和汇编本学位论文。 ( 保密论文在解密后应遵守此规定) 论文作者签名：坠导师签名逊日期：，眵 山东大学硕士学位论文 l i i , u , 鼍鼍量皇寡皇曼重量置曼皇舅詈鼍皇_ _ _ _ _ | _ 目墨曼舅皇舅皇 目录 摘要5 a b s t r a c t 7 第l 章绪论9 i 1 研究背景与意义9 1 1 1 研究背景9 1 1 2 研究意义lo 1 2 研究内容与论文框架l l 1 3 研究方法及创新13 1 3 i 研究方法l3 1 3 2 研究创新1 3 第2 章文献综述15 2 1 关于投资者情绪的相关研究1 5 2 1 1 投资者情绪定义1 5 2 1 2 投资者情绪的心理学基础研究1 6 2 1 3 投资者情绪影响股票价格的理论模型1 7 2 1 4 投资者情绪影响股票价格的实证研究1 8 2 2 公允价值文献综述2 0 2 2 1 公允价值定义2 0 2 2 2 公允价值的理论基础2 2 2 2 3 公允价值计量技术研究2 4 2 2 4 公允价值信息相关性研究。2 5 2 3 投资者情绪与财务会计的结合研究。2 7 第3 章投资者情绪指标及其对股票收益的影响3 0 3 1 个别指标及计算方法。3 0 3 2 描述性统计及相关性分析3 3 3 3 复合情绪指标的构建3 4 3 4 投资者情绪对股票市场收益的影响3 7 山东大学硕士学位论文 , ri i i i 曼鼍曼鲁皇曼量量皇募量 3 4 i 变量及样本说明3 7 3 4 2 实证检验结果3 9 第4 章投资者情绪影响公允价值计量的途径分析4 3 4 1 投资者情绪对盯市公允价值计量的影响。4 3 4 2 投资者情绪对现值法下资产计量的影响4 8 4 3 投资者情绪对公允价值计量下盈余管理的影响5 2 4 4 会计信息质量产生的影响5 5 第5 章基于投资情绪的公允价值相关性研究5 8 5 1 研究假设和模型5 8 5 1 i 研究假设5 8 5 1 2 研究模型。6l 5 2 样本选择6 2 5 3 实证检验结果6 3 5 3 i 假设5 1 实证检验结果6 3 5 3 2 假设5 2 实证检验结果6 6 5 3 3 假设5 3 实证检验结果一6 8 第6 章改进公允价值计量方法及政策建议7 3 6 1 改进公允价值计量的方法7 3 6 2 政策建议7 6 第7 章研究结论、不足与展望7 8 7 1 文章的主要结论7 8 7 2 研究不足及未来展望7 9 参考文献8 0 附录8 5 致谢8 7 2 山东大学硕士学位论文 c o n t e n t s c h i n e s ea b s t r a c t 5 e n g l i s ha b s t r a c t 7 1 i n t r o d u c t i o n 9 1 1b a c k g r o u n da n ds i g n i f i c a n c e 9 1 1 1b a c k g r o u n d 9 1 1 2s i g n i f i c a n c e 10 1 3m e t h o d sa n di n n o v a t i o n 13 1 3 1m e t h o d s 13 1 3 2i n n o v a t i o n l3 2 l i t e r a t u r er e v i e w 15 2 1r e l a t e dr e s e a r c ha b o u ti v e s t o rs e n t i m e n t 15 2 1 1d e f i n i t i o no fi v e s t o rs e n t i m e n t 15 2 1 2r e l a t e dr e s e a r c ha b o u tp s y c h o l o g y 1 6 2 1 3t h e o r e t i c a lm o d e la b o u ti n v e s t o rs e n t i m e n t si m p a c t 17 2 1 4p o s t i v er e s e a r c ha b o u ti n v e s t o rs e n t i m e n t si m p a c t 18 2 2r e l a t e dr e s e a r c ha b o u tf a i rv a l u e 2 0 2 2 1d e f i n i t i o no ff a i rv a l u e 。2 0 2 2 2t h e o r e t i c a lb a s i sa b o u tf a i rv a l u e 2 2 2 2 。3m e a s u r e m e n tt e c h n o l o g yo ff a i rv a l u e 2 4 2 2 4v a l u er e l e v a n c eo ff a i rv a l u e 2 5 2 3c r o s s - o v e rs t u d yb e t w e e ni n v e s t o rs e n t i m e n ta n df a i rv a l u e 2 7 3 i n v e s t o rs e n t i m e n ti n d e xa n di m p a c to ns t o c kp r i c e 3 0 3 1s o u r c eo fi n v e s t o rs e n t i m e n t 3 0 3 2d e s c r i p t i v es t a t i s t i c sa n dc o r r e l a t i o na n a l y s i s 3 3 3 3i n v e s t o rs e n t i m e n ti n d e xb u i l t 3 4 3 4i n v e s t o rs e n t i m e n t si m p a c to ns t o c kr e t u r n 3 7 3 4 1v a r i a b l e sa n ds a m p l e 3 7 3 山东大学硕士学位论文 3 4 2r e s u l t so fp o s t i v ea n a l y s i s 3 9 4 i n v e s t o rs e n t i m e n t 。si m p a c to nf a i rv a l u em e a s u r e m e n t 4 3 4 1i m p a c to nm a r k - t o m a r k e tf a i rv a l u em e a s u r e m e n t 4 3 4 2i m p a c to np r e s e n tv a l u em e a s u r e m e n t 4 8 4 3i m p a c to ne a r n i n g sm a n a g e m e n tb a s e do nf a i rv a l u e 5 2 4 4i m p a c to nt h eq u a l i t yo fa c c o u n t i n gi n f o r m a t i o n 5 5 5 f a i rv a l u er e l e v a n c er e s e a r c hb a s e do ni n v e s t o rs e n t i m e n t 5 8 5 1a s s u m p t i o na n dm o d e l 5 8 5 1 1a s s u m p t i o n s 5 8 5 2s a m p l e 6 2 5 3r e s u l t so f p o s t i v ea n a l y s i s 6 3 5 3 1a s s u m p t i o n5 1r e s u l t so f p o s t i v ea n a l y s i s 6 3 5 3 2a s s u m p t i o n5 2r e s u l t so fp o s t i v ea n a l y s i s 6 6 5 3 3a s s u m p t i o n5 3r e s u l t so fp o s t i v ea n a l y s i s 6 8 6 m e t h o do ni m p r o v i n gf a i rv a l u em e a s u r e m n ta n ds u g g e s t i o n 7 3 6 1m e t h o do ni m p r o v i n gf a i rv a l u em e a s u r e r n n t 。7 3 6 2p o l i c ys u g g e s t i o n 7 c o n c l u s i o n s ，l i m i t a t i o n sa n dp r o s p e c t s 7 8 7 1s u m m a r yo f c o n c l u s i o n s 7 8 7 2l i m i t a t i o n sa n dp r o s p e c t s 7 9 r e f e r e n c e s 8 0 a p p e n d i x 8 5 a c k n o w l e d g e m e n t 8 7 4 山东大学硕士学位论文 摘要 投资者情绪是行为金融学研究的热点。学者们从理论和实证两方面证明了投 资者情绪影响股价的变动。在会计领域，公允价值属性逐步成为会计计量的主流。 但是，社会各方对公允价值的态度既有肯定又有否定。以崭新的视角研究公允价 值会计无疑具有重大的理论意义和现实意义。 公允价值会计与投资者情绪理论有其内在联系。投资者情绪理论认为股票价 格包含了非理性因素，而公允价值中一些项目依据股价进行计量。投资者情绪理 论认为投资者决策时受到非理性因素影响，而会计信息价值相关性表现为帮助投 资者决策。市场噪音可能影响公允价值会计计量及其价值相关性。这是二者交叉 研究的契合点。 本文参照最新成果对单一指标严格论证，选取五个变量进行主成分分析构造 出测量投资者情绪的复合指标。运用单因素和包含宏观经济变量多因素模型研究 投资者情绪与市场整体收益关系，弥补了以前研究一般缺少控制变量的缺陷。 文章研究了投资者情绪对盯市计价和现值法下公允价值计量的影响。在投资 者情绪的影响下，盯市法相关会计科目中包含了非理性因素。通过数学推导证明 出依据真实股票收益计算出的1 3 系数和折现率受到市场噪音的感染。这导致现值 法对资产的计量结果偏离其真实价值。 最新研究表明迎合投资者情绪是盈余管理的动机。结合我国新会计准则，文 章分析了投资者情绪对盈余管理的影响。由于公允价值计量新增了盈余管理的空 间，管理层对投资者情绪进行迎合弹性更大。 结合投资者情绪，文章对公允价值相关性是否增强进行实证研究。通过选取 前人研究所忽略的投资者情绪作为控制变量，研究表明在情绪比较一致时，引入 公允价值计量后新会计准则的信息价值相关性更强。 文章创新性地研究了投资者情绪对公允价值相关性的影响。研究表明投资者 情绪对整体盈余和公允价值变动损益的价值相关性产生影响。盈利信息情绪较高 时价值相关性更强，亏损信息情绪较低时相关性更强。这也说明投资者的非理性。 6 山东大学硕士学位论文 结合研究中公允价值的缺陷，本文提出了减少公允价值变动损益波动性、现 值法计量缺陷的方法以及政策建议，方法具有一定创新性和操作性。 关键词：投资者情绪；公允价值计量；价值相关性 山东大学硕士学位论文 a b s t r a c t s i n c et h er i s eo fb e h a v i o r a lf i n a n c e ，al o to fs c h o l a r sh a v ed o n em u c hr e s e a r c h o ni n v e s t o rs e n t i m e n ts t u d y t h e s es t u d i e sh a v ep r o v e dt h a ti n v e s t o rs e n t i m e n ti sa n i m p o r t a n tf a c t o rt h a tc a u s e dt h e s t o c kp r i c ev o l a t i l i t yf r o mb o t ht h e o r e t i c a la n d e m p i r i c a lr e s e a r c h i nt h ef i e l do f f i n a n c a la c c o u n t i n g ，h u m a nt h i n k i n go fa c c o u n t i n g m e a s u r e m e n ti st r a n s f e r r i n gf r o mh i s t o r i c a lc o s tt of a i rv a l u em e a s u r e m e n t h o w e v e r , s c h o l a r sh a v ed i f f e r e n tv i e w sa b o u tf a i rv a l u e i ti su n d o u b t e d l yo fg r e a tt h e o r e t i c a l a n dp r a c t i c a ls i g n i f i c a n c et ou s ean e wp e r s p e c t i v et os t u d yt h ep r o b l e m so ff a i rv a l u e f a i rv a l u ea c c o u n t i n gi si n t r i n s i c a l l yl i n k e dw i t ht h ei n v e s t o rs e n t i m e n tt h e o r y i n v e s t o rs e n t i m e n tt h e o r yh o l d st h a ts t o c kp r i c ec o n t a i n si r r a t i o n a lf a c t o r s ，a n ds o m e f a i rv a l u ea c c o u t sa r cm e a s u r e da c c o r d i n gt os t o c kp r i c e t h ei n v e s t o rs e n t i m e n t t h e o r yh o l d st h a ti n v e s t o r s d e c i s i o n sa r ei n f l u c e db ye m o t i o n a lf a c t o r s ，a n dt h ev a l u e r e l e v e n c eo fa c c o u n t i n gi n f o r m a t i o ni st oh e l pi n v e s t o r st om a k ed e c i s i o n s i tp r o v i d e s ap o i n tt od ot h i sc r o s s o v e rs t u d yb e t w e e ni n v e s t o rs e n t i m e n ta n df a i rv a l u e a c c o u t i n g t h i sa r t i c l ec o n s t r u c t sac o m p o s i t ei n d e xt om e a s u r ei n v e s t o rs e n t i m e n t a c c o r d i n gt o t h el a t e s tr e s e a r c h f u r t h e re m p i r i c a lr e s e a r c hp r o v e st h a ti n v e s t o r s e n t i m e n th a ss i g n i f i c a n ti m p a c to ns t o c kr e t u r n s i nb u i l d i n gt h ec o m p o s i t ei n d e x ，t h e p a p e ru s e sas t a n d a r dt os e l e c ts i n g l ev a r i a b l e u l t i m a t e l y ，f i v ev a r i a b l e sa r cu s e dt o d op r i n c i p a lc o m p o n e n ta n a l y s i s t h ea r t i c l eu s e su n i v a r i a t ea n dm u l t i v a r i a t e r e g r e s s i o nm o d e lt os t u d yt h er e l a t i o n s h i pb e t w e e ni n v e s t o rs e n t i m e n ta n dt h ew h o l e s t o c km a r k e tg a i n s t h i sm e t h o dm a k e su pf o rt h et r a d i t i o n a lr e s e a r c hw h i c hi g n o r e d c o n t r o iv a r i a b l e s t h e r ei s v e r yl i t t l el i t e r a t u r es t u d y i n gi n v e s t o rb e h a v i o r si m p a c to nf a i rv a l u e m e a s u r e m e n t t h i sa r t i c l e s t u d y s i n v e s t o rs e n t i m e n t si n f l u n c eo nf a i r v a l u e m e a s u r e m e n tu n d e rm a r k - t o m a r k e ta n dp r e s e n tv a l u em e t h o d b e c a u s eo ft h e i n f l u e n c eo fi n v e s t o rs e n t i m e n t ，i r r a t i o n a lf a c t o r sa r ec o n t a i n e di na c c o u n t i n gs u b j e c t s 7 u n d e rt h em a r k t o m a r k e tm e t h o d t h r o u g ht h em a t h e m a t i c a lp r o v e m e n t ，w ec a ns e e t h a tb o t ht h eb e t ac o e f f i c i e n ta n dt h ed i s c o u n tr a t eb a s e do nr e a ls t o c kr e t u r n sa r e i n f e c t e db ym a r k e tn o i s e ，w h i c hm a k e st h ep r i c eo fa s s e t sd e v i a t ef r o mi t st r u ev a l u e t h el a t e s tr e s e a r c hs h o w st h a tc a t e r i n gt oi n v e s t o rs e n t i m e n ti st h e m o t i v a t i o no f e a r n i n gm a n a g e m e n t c o m b i n e dw i t hc h i n a sn e wa c c o u n t i n gs t a n d a r d s ，t h ea r t i c l e a n a l y z e st h ei m p a c to fi n v e s t o rs e n t i m e n to ne a r n i n g sm a n a g e m e n tu n d e rf a i rv a l u e m e a s u r e m e n t b e c a u s eo fn e we a r n i n g s m a n a g e m e n ts p a c e i nt h ef a i rv a l u e m e a s u r e m e n t ，i tw i l lb em o r er e s i l i e n tf o rm a n a g e m e r st oc a t e ro ni n v e s t o rs e n t i m e n t c o m b i n e dw i t hi n v e s t o rs e n t i m e n tt h o e r y , t h i sa r t i c l ed o e sa ne m p i r i c a lr e s e a r c h o nt h ev a l u er e l e v a n c eo ff a i rv a l u e t oc o m p a r et h ev a l u er e l e v a n c eb e t w e e nf a i r v a l u ea n dh i s t o r i c a lc o s t ，t h i sp a p e rs e l e c t si n v e s t o rs e n t i m e n t8 st h ec o n t r o lv a r i a b l e w h i c hi si g n o r e db yt h ep r e v i o u sr e s e a r c h t h es t u d ys h o w st h a tt h ef a i rv a l u ei so f g r e a t e rv a l u er e l e v a n c et h a nh i s t o r i c a lc o s tu n d e rs i m i l a ri n v e s t o rs e n t i m e n tc o n d i t i o n t h i sa r t i c l ep r o v i d e sa ni n n o v a t i v ew a yt os t u d yt h ei m p a c to fi n v e s t o rs e n t i m e n t o nv a l u er e l e v a n c eo ff a i rv a l u ea c c o u n t i n g t h es t u d ys h o w st h a tt h ev a l u er e l e v a n c e o fo v e r a l le a r n i n g sa n dc h a n g e si nf a i rv a l u ea 托i n f l u n c e db yi n v e s t o rs e n t i m e n t p r o f i ti n f o r m a t i o ng e t sh i g h e rv a l u er e l e v a n c ew h e ni n v e s t o rs e n t i m e n ti sh i g h e r h o w e r e r , l o s si n f o r m a t i o ng e t sh i g h e rv a l u er e l e v a n c ew h e ni n v e s t o rs e n t i m e n ti s l o w e nt h i sc o n c l u s i o nc a na l s oe x p l a i nt h a ti n v e s t o r sa r ci r r a t i o n a lt os o m ee x t e n t c o m b i n e dw i t ht h ed e f e a t so ff a i rv a l u em e a s u r e m e n ta n dv a l u er e l e v a n c e ，t h i s p a p e rp r o p o s e ss u g g e s t i o n sa b o u tr e d u c i n gt h ev o l a t i l i t yo fc h a n g e si nt h ef a i rv a l u e ， i m p r o v i n gt h ed e f e a t so fp r e s e n tv a l u ea n dv a l u er e l e v a n c e t h es u g g e s t i o n sa r c i n n o v a t i v ea n dw o r k a b l e 0 k e ，w o r d s ：i n v e s t o rs e n t i m e n t ： f a i rv a l u em e 觞u r e m e n t ；v a l u er e l e v a n c e 山东大学硕士学位论文 1 1 研究背景与意义 1 1 1 研究背景 第1 章绪论 在现代社会，会计信息在经济运行中无疑发挥着重要作用。一方面，企业内 部的经理人需要利用会计信息以进行管理：另一方面，会计信息提供给股东、债 权人等利益相关者，满足他们进行购买股票、债券、提供贷款的信息需求。只有 高质量的会计信息才能满足社会各方的需求。会计信息质量中起决定作用的是其 所采用的计量方法。因此，研究会计计量属性的优势和劣势尤为重要。 人类会计计量思想正由历史成本向公允价值转变。历史成本因滞后性缺陷使 其难以符合衍生金融工具的特性，难以及时反映企业经营的风险，难以满足投资 者决策要求。上世纪7 0 年代美国的石油危机以及8 0 年代对经济重创的储贷危机说 明历史成本无法及时反映企业的经营状况。 在会计准则制定上，无论f a s b 还是i a s b 都对公允价值会计进行了大量的研 究，并逐步朝此方向转变。公允价值在各国准则中运用也越来越广泛。作为资本 市场改革和与国际会计准则接轨的重要举措，我国财政部于2 0 0 6 年颁布了新会计 准则，里面较为广泛体现了公允价值计量属性的理念。 然而，公允价值的运用并不是一帆风顺的。一直以来它饱受质疑，许多的规 范与实证研究也指出公允价值计量存在缺陷。在2 0 0 8 年金融危机中，公允价值更 遭到一些政客、银行家、学者强烈谴责。他们认为金融危机中公允价值对风险的 进一步扩大起到了助推作用。在金融危机中人们恐慌性的抛售导致资产价格大幅 下降。公允价值计量则使金融机构计提了大量减值准备，为满足资本监管的要求， 其被迫抛售资产。这导致资产价格进一步下降，投资者进一步恐慌性抛售。市场 价格已经已经无法反应金融工具的内在价值。 这些指责已经暗含了投资者非理性情况下，公允价值存在的问题。近年来兴 起的行为金融学证明，投资者在决策的时候并不是完全理性地按照贝叶斯法则进 行决策，而是会受到过度自信、过度后悔、锚定效应、代表性偏差等因素的影响。 非理性投资者所带有的心理偏差和认知偏差被称为投资者情绪，是导致股票市场 9 山东大学硕士学位论文 ! i i _ 的价格偏离其基本价值的系统系因素。 公允价值会计的一大亮点在于对多个报表项目采用活跃市场股票公开报价 进行计量，并要求及时披露价格变动的信息。这些报表项目因而会随着股价的波 动而变动。然而，股票价格受到投资者情绪的影响。所以，在这样的计量方式之 下，非理性因素便被传导到了财务报表之中。投资者情绪还可能影响现值法下资 产的计量。由于真实股票收益包含了市场噪音，那么以此计算出的b 系数和折现 率很可能受到市场噪音的影响。研究投资者情绪对财务报表系统的影响有助于识 别分析公允价值计量模式存在的问题。 在股票市场上，会计信息是投资者决策所参照的重要信息。公允价值下会计 盈余信息是否具有价值相关性，长期以来都是会计研究的重点。在决策相关论日 益成为会计最重要目标的今天，研究公允价值相关性更加重要。 2 0 0 6 年中国会计准则改革后，与原准则相比价值相关性是否提高成为学术 研究的一个热点问题。股票价格中包含了市场噪音，所以对不同准则的会计信息 价值相关性进行对比研究时，投资者情绪是必须予以考虑的影响因素。这样才能 保证实证检验的可靠性。同时，行为金融学的研究表明，投资者的心理因素和认 知偏差影响其决策模式。情绪高涨和低落时，投资者对于信息的反应很可能有着 显著差异。那么，在公允价值应用于投资决策时是否也受到了市场情绪因素的影 响? 如果有影响，这对于资产定价又起到了怎样的作用呢? 这些都是将投资者情 绪引入公允价值中之后需要研究的问题。 i i 2 研究意义 本文的理论意义在于将投资者情绪理论植入公允价值研究中，得出一些对公 允价值认识更为新颖、更为深刻的结论。 ( 1 ) 结合会计准则和统计数据，研究了投资者情绪对盯市计价法和现值法 的影响。在公允价值计量下，市场噪音传递到企业的财务报表系统中，对资产和 收益造成影响，降低了会计的信息质量。 ( 2 ) 迎合投资者情绪是盈余管理的原因之一。公允价值计量增加了新的盈 余管理的空闻，管理层利用这些空间对投资者情绪进行迎合弹性更大。 ( 3 ) 采纳了行为金融学的理论，将投资者的情绪视为影响股票价格和价值 i o 山东大学硕士学位论文 相关性的重要变量，并控制其影响。文章运用增加虚拟变量的价格模型对准则改 革前后数据进行实证分析，研究认为公允价值计量属性提高了价值相关性。 ( 4 ) 投资者情绪显著影响公允价值信息的价值相关性。当投资者情绪较高 时，正的会计盈余信息的价值相关性更强；情绪较低时，负的会计盈余信息价值 相关性更强。这表明在投资者情绪的影响下，会计信息对资产的误定价有一定的 影响。 本文研究的现实意义在于提出了改进公允价值计量较为有效的方法。公允价 值计量属性的缺陷一直备受诟病，运用一直存有争议。公允价值的广泛运用和信 息质量的提高离不开对其不断进行改进。针对研究发现的问题，本文对公允价值 计量方法进行了改进，使其操作性更强，理论基础更为可靠。这可以为准则有关 制定机构改革公允价值会计提供一些新的启发。 1 2 研究内容与论文框架 投资者情绪理论认为市场非理性因素影响股价，公允价值中一些项目直接或 间接依据股价计量。投资者情绪理论认为情绪因素影响资者决策，而会计信息的 价值相关性表现为帮助投资者进行决策。这为二者的交叉研究提供了契机。 本文的研究内容如下( 如图1 i 所示) ： 第l 章对文章的研究背景、研究意义、研究内容、研究方法以及研究创新作 了说明。 第2 章综述了本文研究所借鉴的重要文献。该部分对与研究有关的公允价值 和投资者情绪的文献均进行了梳理。 第3 章运用主成分分析构造出了测量投资者情绪的复合指标( s e n t ) 。文章 进而研究了复合情绪指标( s e n t ) 与股票市场整体回报率之间的关系。 第4 章研究了投资者情绪对公允价值计量的影响。在投资者情绪的影响下， 盯市计价法和现值法的计量结果偏离其真实价值。同时，文章通过理论分析研究 了投资者情绪对盈余管理造成的影响。 第5 章基于投资者情绪理论实证研究了公允价值会计的价值相关性。在投资 者情绪较为一致下，引入公允价值的新准则提供的会计信息具有更强的价值相关 性。投资者情绪对整体盈余和公允价值变动损益的价值相关性产生了影响。 山东大学硕士学位论文 第6 章针对研究中公允价值存在的缺陷，本文提出了几点有一定创新性和掾 作性的改进建议。 第7 章对文章主要结论、研究不足及展望进行归纳。 1 2 第l 章绪论 第2 章文献综述 第3 章投资者情绪指 标及其对股票收益 的影响 第4 章投资者情绪 影响公允价值计量 的途经分析 第5 章基于投资情 绪的公允价值相关 性研究 研究背景、研究意义 研究的主要内容 研究方法与创新点 投资者情绪相关文献 公允价值相关文献 二者交叉研究文献 复合指标的来源 复合指标构建过程 复合指标与股票收益关系 第6 章改进公允价 值计量方法及政策 建议 第7 章研究结论、 研究不足与展望 图l l 文章框架 对盯市计价和现值法影响 对盈余管理的影响 对会计信息质量的影响 公允价值相关性是否增 强、投资者情绪对公允价 值相关性影响的实证研究 改进公允价值变动损益、 现值法计量缺陷的方法以 及政策建议 研究结论总结 研究不足 未来展望 山东大学硕士学位论文 1 3 研究方法及创新 1 3 1 研究方法 本文主要的研究方法是实证分析，所运用到的统计学方法主要有：第三章的 时间序列分析、主成分分析；第四章的数据归纳分析；第五章的多元线性回归分 析。在第四章，文章采用了规范性的研究方法，结合投资者情绪对公允价值计量 存在的缺陷进行了分析。 1 3 2 研究创新 ( 1 ) 2 0 0 8 年金融危机后，国内有少量文献研究了投资者行为对公允价值计 量的影响。但是范畴太广，没有对具体的投资者行为进行限定，也没有结合实际 数据和公允价值下的会计科目进行分析。文章通过构建复合情绪指标进而证明出 投资者情绪是影响股票收益的因素，并将该结论应用到公允价值计量的研究中。 研究发现，无论是盯市计价法还是现值法，投资者情绪均对的会计相关事项的计 量产生影响。这对会计信息质量产生了一定的扭曲。结合研究中公允价值计量的 缺陷，本文提出了有一定创新性和操作性的改进方法。 ( 2 ) 文章研究了投资者情绪对企业公允价值计量下盈余管理的影响。将投 资者情绪与盈余管理结合研究在国内文献中非常罕见，少数文献也是集中于历史 成本信息的盈余管理研究。结合我国新会计准则中公允价值计量盈余管理的空 间，文章进一步在理论上研究了投资者情绪带来的影响。 ( 3 ) 以前运用价格模型或收益模型研究价值相关性在选择样本时，均简单 地将会计准则变革前后的数据进行比照而得出结论。两个模型中因变量的基础均 是股票价格。行为金融学证明股票价格受到投资者情绪这一系统风险的影响。在 样本选取中将投资者情绪截然不同的改革前后数据进行回归分析，这在研究上存 在较大的失误，同时也可能是导致研究人员存在分歧的重要原因。本文创新性地 将投资者的情绪视为影响股票价格的重要变量，并将其影响控制，对会计准则改 革前后期间的数据运用价格模型进行实证分析。 ( 4 ) 将投资者情绪分为不同类型，以检验投资者情绪是否影响了公允价值 会计信息的相关性。这种研究一方面可以进一步证明行为金融学“非理性人 的 山东大学硕士学位论文 观点，另一方面可以帮助识别会计信息在股票误定价中起到的作用。以前学术研 究关注了投资者情绪对于会计信息市场反应的影响，所采用的研究方式为事件研 究，而且没有区分历史成本与公允价值会计信息。本文研究投资者情绪对公允价 值相关性的影响，这属于文章的又一个创新。 1 4 山东大学硕士学位论文 第2 章文献综述 关于投资者情绪理论与公允