（工商管理专业论文）HT公司的改制创新研究.pdf

重庆大学硕十学位论文 中文摘要 摘要 改革开放二十多年，我国的经济发展取得了举世瞩目的成就。而今，多种所有 制并存的所有权结构再次推动了社会生产力的发展。但大中型国有企业的改制，仍 是目前国企改革的难点。同时我们也认识到：我国国有企业的根本性制度缺陷在于 计划经济体制下的企业内部治理结构未能合理安排各种利益相关者的剩余索取权与 控制权结构，所以说国有企业改革的根本出路在于内部治理结构的重建。该项课题 的研究是为了探寻在保持企业市场竞争力的同时国有股退出的有效方式，为推动中 西部地区国有企业体制改革寻找有效的实施方案。 本文通过研究现代企业产权制度及由其决定的公司法人治理结构的内容和有效 的法人治理结构在现实中的作用与意义，参考国内外国有企业改革的得失、成果和 经验，思考了目前我国在改革中存在的问题与困难，阐述了m b o 的改制模式在国有 企业改革中的优势作用，泛股份制对于企业治理效率的改善作用，董事会中心主义 在组织结构方面的先进性，经营管理权的独立对企业经营效率的促进作用，指明了 在国企改革实践中需要关注的要点。 h t 公司是具有近4 0 年历史的一家r 用陶瓷制造企业。虽经历合资等一系列变 革，但现有的国有体制仍使得企业在市场竞争中举步维艰。本文以h t 公司实施改制 创新为例，考察了陶瓷的发展史，国内外陶瓷市场状况，探讨了企业改制的内外动 因自身的外部经营环境要求和企业自身生存发展的需要，提出和分析比较了整 体改制与部分低效资产剥离重组两种方案的利弊并选择后者付诸实施，探讨了企业 在改制过程中内部股权结构的泛股份制，组织结构中的董事会中心主义和管理模式 的经营管理权独立等各项创新，同时分析并预测了改制后两企业的发展趋势，最后 对改制后经历了近半年运行的新公司进行小结。 r r 公司的经验和做法在非上市公司的改革中有着较好的借鉴作用和示范效应， 它的成功与发展给了我们深刻的启发。经营管理层收购( m b o ) 的运作模式以及重 新构建有效的治理结构与现代经营管理模式将在我国大中型国企改革中发挥重要作 用。 关键词：改制，资产剥离重组，企业产权制度，公司法人治理结构，m b o 重庆大学硕士学位论文英文摘要 a b s t r a c t w eh a v ea c h i e v e dg r e a ts u c c e s ss i n c ew ea r eo p e nt ot h ew o r l dt w e n t i e sy e a r sa g o b u tt h er e f o r mo fb i g & m e d i u m s i z en a t i o n a le n t e r p r i s e si ss t i l lah a r dt a s k n o ww eh a v e a l s ok n o w nt h a tt h eb a s i cs y s t e m a t i cd e f i c i e n c yw a st h eu n r e a s o n a b l ed i s t r i b u t i o n ，w h i c h i st h ew a yt h ec o r p o r a t eg o v e r n a n c eo ft h ef i r ma r r a n g et h er e s t c l a i mr i g h t sa n dc o n t r o l r i g h t st oa l lk i n d so fp e o p l ew h oh a v et h ed i f f e r e n tr i g h t s & i n t e r e s t su n d e rt h es y s t e mo f p l a ne c o n o m yi no u rc o u n t r y s ot h er i g h tw a yt ot h er e f o r mo fn a t i o n a lf i r m si sr e b u i l d i n g c o r p o r a t eg o v e r n a n c e t h es t u d yo ft h i st o p i ci st r y i n g t of i n daw a yo fn a t i o n a l s t o c k r i g h t s b a c ko u tw h i l et h ec o r p o r a t i o nk e e p si t sa d v a n t a g ea n da l s of i n da na p p l y p r o j e c tt oi m p u l s er e f o r mo fn a t i o n a le n t e r p r i s e si nt h ew e s t t h i sa r t i c l eh a ss t u d i e dt h er u l e so ff i r m sp r o p e r t yr i g h t s ，c o r p o r a t eg o v e r n a n c ea n d a c t i o n & s i g n i f i c a n c eo fe f f e c t i v ec o r p o r a t eg o v e r n a n c e ，r e f e r r e dt oi n n o v a t i o nh a r v e s t s ， a c h i e v e m e n ta n de x p e r i e n c eo fi n t e r n a t i o n a l & d o m e s t i cf i r m sa n dt h ed i f f i c u l t i e so r p r o b l e m s i nt h ep r o g r e s so fr e f o r m f i n a l l yi t g e t sac o n c l u s i o nt h a tm b oh a sa n a d v a n t a g ei nt h er e f o r mo fn a t i o n a lf i r m sa n de x t e n s i v e - s t o c ks y s t e mc a ni m p r o v et h e e f f i c i e n c yo fg o v e r n a n c ea n ds oo n ，p o i n t i n go u tt h ek e yw a yi nt h en a t i o n a le n t e r p r i s e s r e f o r m h tc o m p a n yi saf a m i l yc e r a m i c sm a n u f a c t u r e rt h a th a se x i t e df o ra l m o s t4 0y e a r s t h o u g hi th a db e e naj o i n tv e n t u r e ，n o wi th a sn oa d v a n t a g ei nt h ec o m p e t i t i o no f m a r k e t e c o n o m yb e c a u s eo ft h en a t i o n a ls y s t e m t h i s a r t i c l ef o c u s e so ns t r y p p e d d o w n & i n n o v a t i o no fh tc o m p a n y , s e e sa b o u tt h eh i s t o r yo fc e r a m i c s ，a n a l y s e st h es i t u a t i o no f i n t e m a l e x t e r n a lm a r k e ta n do p e r a t i o ne n v i r o n m e n to u t s i d e b r i n g su pa n dc o m p a r e s t w op l a n st h a tonef o rt h ew h o l es t r y p p e d d o w na n dt h eo t h e rf o rt h ep a r ts t r y p p e d - d o w n h tc o m p a n yh a st h o u g h tt h el a t t e ri sb e t t e ra n dp u ti ti n t op r a c t i c e m o r eo v e rt h i sa r t i c l e d i s c u s s e st h ei n n o v a t i o n so f t h ed i f f e r e n ts t o c k r i g h ts t r u c t u r e 、o r g a n i z a t i o ns t r u c t u r ea n d m a n a g e m e n tm o d e lb e t w e e nt h en e wc o m p a n ya n dh tc o m p a n y , f o r e c a s t st h ed e v e l o p i n g t r e n do ft w oc o m p a n i e s ，a tl a s ti ts u m su pt h er e s u l t so ft h en e wc o m p a n yw h i c hh a sr u n f o rh a l fay e a ra l m o s t t h ee x p e r i e n c ea n dp r a c t i c eo fh tc o m p a n yi sag o o de x a m p l ef o rr e f e r e n c ea n d t 1 重庆大学硕士学位论文 英文摘要 p l a y sa ne x e m p l a r yr o l e t h es u c c e s sa n dd e v e l o p m e n to ft w oc o m p a n i e sh a sg i v e nu sa d e e pe n l i g h t e n m e n t t h eo p e r a t i o nm o d e lo fm b o ，e s t a b l i s h m e n to fe f f e c t i v eg o v e r n a n c e a n dm a n a g e m e n tw i l lp l a yt h ei m p o r t a n tr o l ei nt h ep r o g r e s so fr e f o r m o fr 矗t i o n a l e n t e r p r i s e si no u rc o u n t r y k e yw o r d s ：s t r y p p e d d o w n ，a s s e t sp e e lo f f r e s t r u c t u r e ，e n t e r p r i s ep r o p e r t yr i g h ts y s t e m ， c o r p o r a t eg o v e m a n c e ，m b o 【i i 重鏖盔堂堡主堂壁垒奎。l ! 隧 1 1 本文研究的内容 1 绪论 改革开放二十多年，我国的经济发展取得了举世瞩目的成就。而今，多种所有 制并存的所有权结构又再次推动了社会生产力的大发展。同时，国有企业的改革已 经进行了二十几年，国家明确提出企业中的国有股权将在完全竞争领域里有计划、 有步骤地退出，但大型国有企业的改制，仍是目前国企改革的难点。 国有企业的根本性制度缺陷在于计划经济体制下的企业内部治理结构未能合理 安排各种利益相关者的剩余索取权与控制权结构，有主体行为特征的所有者缺位， 在企业内缺乏激励、制衡，在企业外缺乏竞争、约束。国企改革的根本出路在于内 部治理结构的重建，政府在竞争性经济企业的控股主体位置让予有所有者主体行为 特征的自然人、法人。进行经济结构调整，开展国有经济战略性重组，通过减少国 家对竞争性企业直接控制的资产规模，使国有经济逐步从竞争性领域退出，缩短战 线，集中力量抓好关系国计民生的重要领域，实现政府有效的资产退出、管理退出， 有所为有所不为，当好社会管理者角色。而要实现政府有效退出，必须要解决国有 独资和国有控股企业的控股权问题，目前国有企业大都以有限公司和股份有限公司 形式存在，其中非上市公司资产约占国有及国有控股企业资产总额的9 0 ，上市公司 约占1 0 。通过出售部分竞争性行业企业的国有资产或股权，放弃对企业的绝对控股 或相对控股权，引入具有所有者行为特征的社会自然人与法人的共同治理，能优化 国企资本结构，清晰政府行政目标，从根本上解决国企经营机制和产权制度的弊端。 本文关注于国有股权将要退出的行业陶瓷制造业中的一家国有控股企 业( h t 公司) 的部分资产剥离重组与经营机制改革。该企业的改制是重庆市轻工行 业重点关注的改制项目之一。 1 2 本文研究的目的和意义 关于“国有股权必须在一定时问内有序地退出完全竞争行业”是在“十五大” 就提出的进行国有企业所有制改革和产业结构战略性调整的举措之一。该项目的成 功实施有助于寻找到一条国有胶退出完全竞争行业的合理途径，与此同时，我们也 试图寻找在国有股退出后，企业平稳过渡并保持或增强市场竞争力的方法和途径， 为中西部地区非上市公司的所有制改革探寻有效的实施方案。 重庆大学硕十学位论文绪论 1 3 论文架构 本文通过研究企业产权制度，公司法人治理结构的内容和现实意义，参考国内 外国有企业的改革成果，思考改革中存在的问题与困难，阐述了m b o 在国有企业改 制中的优势作用和泛股份制对于企业治理效率的改善作用。 结合以上研究，本文就h t 公司的剥离改制进行了探讨。通过对改制前后两个独 立法人企业现状与发展前景的分析，我认为采用m b o 方式及在此方式下一系列机 制、管理创新，h t 公司可以实现多赢的结果。这为非上市国有企业的改制实施提供 具有参考价值的意见。 图1 1 论文逻辑结构图 f i g 1 1s t r u c t u r eo f t h ep a p e r 重庆大学硕+ 学位论文 2 国家所有企业产权改革的国内外研究概况 2 国家所有企业产权改革的国内外研究概况 2 1 企业产权制度概述 2 1 1 公司法人治理结构的基础企业产权制度 “产权”是近年来国内外学界使用频率较高的一个字眼，同时，对它的定义也 并未确定，其中，具有代表性的是：产权是寓于资源之中或附着于资源之上选择资 源的不同使用并能够为资源的各种使用提供合理预期的权利束。3 。由此定义可以看 出，产权是一种涉及对不同资源进行使用的行为权利。它的主要特点是： 产权是人们的一种行为权利。它寓于资源之中或附着于资源之上，但它并不 是简单的资源的归属，更不是资源本身，而是对拥有的资源实施一定行为的权利， 人们使用和交换资源，其实质并非是使用和交换资源本身，而是对资源的权利的行 使和转让。 产权的概念强调资源不同使用属性的选择问题，它是有别于仅仅可以确定资 源归属的所有权的并能最终决定资源的最终使用人，而且产权的主要功能在于为资 源的各种使用提供合理的预期。 产权是一系列权利所构成的权利束。它所包括的具体权利极其繁多，自然地 表现为使个人或他人受益或受损的权利。与此相适应，产权制度就体现着产权主体 及客体的形成和确认、产权界定、产权交易、产权保护、产权收益、产权责任、产 权约束、产权行使的方式及程序等一整套与财产权利相联系的制度总和，具体来说 它包括了所有权、经营权、管理权、财产权等”。 企业本身就体现着产权在制度上的安排，即财产关系及利益分配关系在组织制 度和法律在制度上的体现。没有产权制度作基础，企业财产关系所产生的权利、责 任、风险及收益分配都丧失了存在的基础。公司企业的问题归根到底是一个产权问 题。我们通常所提的“两权分离”最终可以归结到产权构造的革新。企业产权制度 从古典企业的单一产权不可分割的自然人企业，到产权制度日趋完善的企业法人制 度和产权多元化并可分解的现代企业，产权及产权制度成为变革的核心内容。随着 改革的深入，“所有权与经营权分离”的提法已不合时宜，并进而发展为“最终所 有权( 股权) 与法人财产权的分离”，甚至有学者认为，不应再提“两权分离”， 而应提“最终所有权、法人财产权和经营权”的“三权分离”。“。 自由市场制度的典型特征就是在不同的组织或个人中享有独立的产权。产权的 重庆大学硕士学位论文 2 国家所有企业产权改革的国内外研究概况 简单理解就是从一项财产( 物品、知识、环境等) 获取利益的权利。依据组织或个 人的地位和性质，产权可分为公有产权和私有产权。公有或国营机构所属的为公有 产权，而个人私有所属的( 个人财产或私营企业) 即为私有产权。产权的概念可以 通过以下模型直观地表示： p r = f ( p ，r ，c )式( 2 1 ) 其中p r 表示产权。p 表示财产或物品。r 表示对p 拥有的权力，r 一般表示为p 的使用权，利益分享权和转让权，即r 为法律所有权。c 表示产权约束条件。 譬如一个企业家拥有一个工厂的产权，可表述为： p r 【j = f ( p 【1 ，r n ，c )式( 2 2 ) 然而，尽管企业家拥有工厂的产权，但并不意味着企业家可以无限制地进行行 为的选择，即产权主体对产权的行为选择是有约束条件的。如果企业家用这家工厂 生产社会需要的产品和服务，合法经营是被允许和保护的，而生产有害的产品，如 假冒伪劣产品则是不允许的。从这个意义上说，产权与行为选择是紧密相连的，而 对财产与物品的行为选择是服从某些约束条件的。这恰好说明了产权的权力相对 性，即相对社会而言，产权的行为选择应该是有意义和服从社会需要的。 另外，产权的重要特征表现为一是社会整体对个体私有财产的承认和法律保 护，二是私有产权有利于引导和激励个人对社会经济资源的最优配置。从这个意义 上看，产权的本质实际上就是社会承认和保护私有财产，并做出制度安排使其发挥 资源最优配置的作用“。 由此，完善了的现代公司企业产权构造可做如下概括： 首先，投资者的初始产权通过投资者投资于企业而转化为投资者的股权和企业 的法人产权。相对于投资者的股权和企业的法人产权而占，初始产权是市场主体所 拥有的，可用于换取企业股份的货币和实物所包含的权利束，当初始产权的拥有者 ( 投资者) 购买企业的股份后，起初是产权转化为股权，与股权相伴而生的还有企 业法人财产及在此基础上形成的企业法人产权，它也是由初始产权转化而来的。法 人产权在我国被称为法人财产权，它实际上是作为法人的企业为企业进行资产经营 的权利。完成了这一转化之后，企业的财产实现了价值形态和实物形态的分离，从 而在现代企业内部财产关系中形成了股权和法人产权的双重产权结构”1 。 其次，由于公司的权利由其机构和人员代表行使，公司的法人产权在其内部进 一步分解，在股权的制约下落实到董事或经理手中，形成实际的经营管理权，从而 使抽象的法人产权有了实现的组织体系。 由以上分析可以看出，公司形成了“股权一法人财产权一经营权”相互制约的 重庆大学硕十学位论文2 国家所有企业产权改革的国内外研究概况 三层产权构造，这种产权构造的核心是法人财产权，因为只有法人财产权得以充实 和增值，才能保证股东的权益，才能保证经营管理权的有效行使。 公司法人治理结构是其产权构造的必然延伸，这样的产权构造要求公司的法人 治理结构符合专业化的分工，达到最优的分权和制衡，但又不乏激励和约束机制。 这就要求公司股东大会、董事会及经理、监事会各司其职，各尽其责，同时，法人 财产权的核心地位决定了公司法人治理结构中须以董事会为中心，也就是实行董事 会中心主义。所谓董事会中心主义，就是董事会享有对公司的经营管理更大的权利， 股东大会、监事会以及职工代表大会的职权仅仅应限定在法定范围内，而董事会除 享有法定的广泛权利之外，公司章程可以规定董事会享有更大的职权，董事会可以 适时做出紧急的决策，以保证董事会决策的有效和及时。需要注意的是，董事会中 心主义仅是相对于原来意义上的股东会中心主义而言的，它并不意味着要削弱公司 其他部门的作用，相反，由于董事会中心主义所必然带来的对股东和相关利益人合 法权益的冲击，加强股东大会和监事会的监督权就更显必需和重要。 2 1 2 法人治理结构 在人们简单的理解中，企业法人治理结构几乎就等于股东会、董事会、监事会 和经理阶层的权力分配模式。然而，企业法人治理结构的含义决不止此，甚至企业 法人治理结构一词也并不准确。从其英文原文看更为严谨的用语是“公司治理结 构”或“公司治理”，它主要是指公司制企业( 即所谓的现代企业) 的治理问题，而 很少涉及合伙制和个人独资企业等其他企业形态。 那么，什么是公司治理结构呢? 顾名思义，公司治理结构问题是伴随着现代公 司制度的建立而产生的，尽管这一概念的使用已逐渐有泛化的趋势。关于现代公司 的概念国际上并无一个标准的定义，比较有代表性的是美国著名企业管理史学家钱 德勒所给出的定义，即现代公司是指由支薪的高中层经理人员管理的多单位企业。 上述定义揭示了现代公司的重要特征，那就是企业的经营管理者不再是资本家本人， 而是职业经理人员。现代公司之所以被称为“现代”，关键就在于它实现了所有权与 经营权( 或者控制权) 的分离，而与所有权和经营权合一的古典企业相区别。 历史地看，现代公司的出现是生产社会化发展到一定阶段的产物。生产社会化 的发展使得生产所需要的投资规模超过了私人投资者所能承受的限度，这客观上要 求资本的集中；而大规模的投资如果由单个投资者所提供，也加大了其投资风险。 因此单个投资者存在着分散投资风险的内在需求，从而以有限责任为基础的股份公 司应运而生，这f 是现代公司的典型形式。 随着企业规模的扩大和每个企业所有者人数的增加，所有者直接管理企业成为 一种成本高昂的行为：同时由于个体之间存在着能力的差异，所有者未必是合格的 重庆大学硕七学位论文 2 国家所有企业产权改革的国内外研究概况 企业家。因此从市场上选择一个善于经营的人代表所有者管理企业就是理性的选择， 委托代理关系由此产生。此时，产权权能被制度性地分解为四维的权利：一是所 有权，二是支配权，三是管理权，四是监督权。所有权由出资者掌握，支配权表现为法 人财产权，管理权则表现为经营权，形成了股东大会、董事会、监事会和经理阶层所 构成的现代公司法人治理结构及相应的多维性的权能结构和相互制衡的关系。现代 企业产权制度产权权益的人格化，就形成了股东、董事、经理阶层、监事之嵋j 的相互 制衡关系。这种委托代理的信用也是多维性的：一是所有者作为股东将资产委托 给企业法人代表董事会，这是所有者与支配者之间的委托代理。二是董事会 将经营管理权委托给经理，这是支配者与管理者之间的委托代理。三是经理将资 产的具体使用权委托给生产者，这是管理者与生产劳动者之间的委托代理。这种 产权的多维性不但形成了不同产权在企业的融合，还使得资产诸方面的权利在相互 分离的状态下，通过多维性的委托一一代理，形成现代公司的法人治理结构，实现不 同权益的有效约束和监督”。 但是由于委托人( 所有者) 和代理人( 经营者) 是不同的利益主体，具有不同 的效用函数，因此二者之矧潜在地存在着激励不相容“。而且代理人( 经营者) 拥 有关于其自身知识、才能、掌握的机遇和努力程度等的私人信息，这都很难为委托 人( 所有者) 所观察和监督，而理性的代理人( 经营者) 又具有偷懒和机会主义动 机”，因而在委托人( 所有者) 与代理人( 经营者) 相比处于信息劣势的情况下， 必然有代理成本或激励问题的产生。斯密最早观察到了股份公司中存在的这种委托 代理矛盾，而b e r l e 和m e a n s 进一步清晰地揭示了现代公司中所有权与控制权 的分离和由此所产生的所有者的利益和经营者利益往往背道而驰的现象”。 为了解决现代公司中广泛存在的委托代理问题，就必须设计一套相应的制 度安排，使代理成本最小化。，提高企业的经营绩效，这种制度安排就是所谓的公 司治理结构。 按照米勒的定义，公司治理是为了解决如下的委托代理问题而产生的：“如 何确知企业管理人员只取得为适当的、盈利的项目所需的资金，而不是比实际所需 多? 在经营管理中，经理人员应该遵循什么标准或准则? 谁将裁决经理人员是否真 正成功地使用公司的资源：如果证明不是如此，谁负责以更好的经理人员替换他 们? ” 梅耶则将公司治理定义为：“公司赖以代表和服务于它的投资者利益的一种组 织安排。它包括从公司董事会到执行人员激励计划的一切东西。公司治理的需 求随市场经济中现代股份公司所有权与控制权相分离而产生。”“ 科克伦和沃特克指出：“公司治理问题包括在高级管理阶层、股东、董事会和公 司其他的相关利益人( s t a k e h o l d e r ) 的相互作用中产生的具体问题。构成公司治理 6 重庆大学硕+ 学位论文2 国家所有企业产权改革的国内外研究概况 问题的核心是：谁从公司决策高级管理阶层的行动中受益；谁应该从公司决 策高级管理阶层的行动中受益? 当在是什么和应该是什么之间存在不一 致时，一个公司的治理问题就会出现。”。” 钱颖一认为：“在经济学家看来，公司治理结构是一套制度安排，用以支配若干 在企业中有重大利害关系的团体投资者( 股东和贷款人) 、经理人员、职工 之间的关系，并从这种联盟中实现经济利益。公司治理结构包括：如何配置和行 使控制权；如何监督和评价董事会、经理人员和职工；如何设计和实施激励机 制。”。吴敬琏更进一步将公司治理结构具体化为：“所谓公司治理结构，是指由所 有者、董事会和高级执行人员( 即高级经理人员) 三者组成的一种组织结构。在这 种结构中，上述三者之间形成一定的制衡关系。通过这一结构，所有者将自己的资 产交由公司董事会托管：公司董事会是公司的最高决策机构，拥有对高级经理人员 的聘用、奖惩以及解雇权；高级经理人员受雇于董事会，组成在董事会领导下的执 行机构，在董事会授权范围内经营企业。”1 张维迎指出：“公司治理结构狭义地讲是指有关公司董事会的功能、结构、股东 的权力等方面的制度安排，广义地讲是有关公司控制权和剩余索取权分配的一整套 法律、文化和制度性安排，这些安排决定公司的目标，谁在什么状态下实施控制、 如何控制及风险和收益如何在不同企业成员之间分配等问题。”因此，广义的公司 治理结构与企业所有权安排几乎是同一个意思，或者更准确地讲，公司治理结构只 是企业所有权安排的具体化，企业所有权是公司治理结构的一个抽象概括。 通过公司治理结构的上述定义和分析可以得出以下几点结论： 公司治理问题的产生，根源于现代公司中所有权与经营权的分离以由此所导 致的委托一代理问题； 公司治理结构是由股东会、董事会、监事会。经理层等“物理层次”的组织 架构，及联结上述组织架构的责权利划分、制衡关系和配套机制( 决策、指挥、激 励、约束机制等) 等游戏规则构成的有机整体： 公司治理的关键在于明确而合理地配置公司股东、董事会、经理人员和其他 利益相关者之阳j 的权力、责任和利益，从而形成其有效的制衡关系。 2 1 3 有效的法人治理结构 由上文可知，公司治理结构问题之所以会出现，根源在于现代公司中的所有权 与经营权的分离以及由此所派生出的委托代理关系。为了更好地理解这个观点， 不妨举例说明之。假定某投资人( 所有者) 投入资本建立了一家企业，出于各种原 因( 比如，这个投资者只有钱，但无经营才能；或者他觉得选一个代理人去经营更 能使其投资获得好的回报等) ，这个投资人并没有直接经营这个企业，而是选了( 或 重庆大学硕十学位论文2 国家所有企业产权改革的国内外研究概况 从市场上招聘了) 一个人作为他的代理人去经营这个企业。这时，这个投资人将面 临两个重要问题需要解决，一是他怎样才能选到高素质的经营人才，二是他如何使 这个选到的代理人努力工作为他创造效益。如果这两个问题解决不好，这个投资人 的投资将会面临很大的风险，而解决这两个问题的制度安排，就是所谓的公司治理 结构。因此，公司治理结构决不是物理的“结构”或机械的“结构”，而是所谓的制 度。但这种制度不是我们通常所理解的写在纸上的制度，而是一种权力分配的安排。 这种权力分配由于依托于公司治理结构中的各种组织( 股东会、董事会、监事会和 经理层) ，而这些组织又彼此具有一定的独立性，因此容易形成权力的制衡，有利于 保障公司正常的决策和管理秩序。 从上面这个例子我们很自然地就会想到，如果这个投资人自己就是企业经营者， 那么上述复杂的制度设计是不是就会变得很简单? 答案是肯定的。试想，由于企业 的经营收益是属于投资人的，那么他一定会有积极性努力工作把企业搞好；另一方 面，他也一定会自我约束自己，避免做出错误的决策，使企业受损，因为投资的损 失也是由他来承担的。显然当所有权和经营权统一的时候，公司治理结构处于理想 状态，因为激励和约束可以实现匹配和自我强化。推而广之，我们也就不难理解， 当子公司不能达到母公司期望的收益的时候，母公司往往有减少子公司的经营自主 权，转由自己来经营的冲动，虽然这样做未必会使子公司的经营状况得以改善，但 至少可以不必为激励和约束子公司经营者费脑筋。 遗憾的是，虽然所有权和经营权相统一的古典业主制企业不存在复杂的公司治 理问题，但实践证明这种企业形态很难有大的发展，因此爿有了所谓现代公司制企 业的出现。这种现代企业，出于资本集中的目的汇集了众多的投资人，已不可能由 这些投资人自己来经营企业了。这一方面是因为，投资人如果都参与企业经营，其 经营角色的安排会很难实现意见一致；另一方面是因为，投资人未必都有能力和意 愿直接参与企业经营。其结果最后就演化成由投资人设计制度，选择合适的代理人 来委托经营。”1 ，相应地公司治理结构的问题就凸现出来，成为现代企业制度的核心。 从公司治理结构的演化过程看，公司治理结构解决的主要问题就是对代理的激 励和约束问题，激励的目的是为了使代理人有积极性为投资人的利益而努力工作， 约束的目的是为了使代理人不至于出于自利而损害投资人的利益。为了激励，就要 使代理人有职、有权、有利，为了约束，就要使代理人的职位、权力、利益时刻受 到监控、威胁，二者之阃的制衡成为公司治理结构有效与否的关键。失去制衡的公 司治理结构，只有两个结果，一是代理人成为傀儡，二是内部人控制( i n s i d e r - c o n t r 0 1 ) 二者都不利于企业的发展。 更深入的研究表明【8 】，公司治理结构的良好的权力制衡关系依赖于分散化的公司 股权结构。只有公司股权具有相当的分散度，才不至于出现大股东大权独揽控制公 重庆人学硕士学位论文2 国家所有企业产权改革的国内外研究概况 司管理层，从而损害小股东权益的情况。另一方面，如果股东过少，由于缺乏其他 股东的力量平衡，股东之问争夺企业控制权的权力斗争的概率迅速增加，从而使企 业经营陷入困境。但过度分散化的股权结构也不利于保证公司治理结构的有效性， 如果股东过多且股权比例高度分散( 如欧美等国的上市公司) ，那么每一个股东都不 会因自己对企业经营者的监督努力而获得太多的收益，理性的选择只能是“搭便车” ( f r e e r i d e r ) 口”，于是大家就都没有积极性去监督企业的经营者，从而形成经营者 大权独揽的内部人控制现象，使企业经营陷入无序状态。因此，理想的股权结构应 当是股权既有一定的分散度，又不致过度分散的中划状态，这样相对的大股东就会 有动力去监控企业经营者，使之不偏离正常的轨道。 当然，在西方发达市场经济国家，针对上述情况，股东还可以通过其他一些方 式来影响企业经营者的行为。“用脚投票”，即如果股东认为企业经营不善，他可以 选择抛出股票，从而引起股价下跌；这样一来，其他潜在的股东就可以通过兼并、 收购方式来掌握企业的控制权，进而撤换不称职的经营者：另外，由于经理市场的 存在，大量职业经理人对现职经营者形成无形的压力，因为如果他经营无方，其他 经理人就会取而代之，实现所谓的“代理权竞争”，而一旦一个企业的经营者因经营 不善而失业，他将很难再找到比以前更好的工作了，这也迫使他在职期间努力工作 口”。以上三种方式( 用脚投票、兼并收购、代理权竞争) 通常被称之为企业的“外 部治理”，与以董事会为核心的内部治理相区别。研究表明，内部治理与外部治理同 时发挥作用才能保证公司治理结构的有效性。 为了保证公司治理结构的有效性，西方国家还发展了很多复杂的制度性安排， 其中比较重要的一项就是关于董事会独立性的安排，即公司章程中明确规定公司董 事会必须有一定数量的独立董事。在美国标准普尔1 5 0 0 家大公司中，独立董事的比 例为全部董事的6 2 ，对有些人而言，作董事几乎已成了一种职业。而且，在美国 大公司的董事会中，一般都建立提名委员会、报酬委员会、审计委员会等专门委员 会，而这些委员会的全部或者绝大部分成员都是由独立董事担任的。在上述三个核 心委员会中，提名委员会主要负责对下一届董事会成员和总经理人选的提名，报酬 委员会主要研究和制订对经理人员的薪酬计划，审计委员会( 相当于我国的监事会， 美国公司中没有独立的监事会) 主要负责对经理人员经营行为的审计和监督。由于 这三个委员会基本上都是由独立董事担任的，因此易受大股东的干预，容易做出独 立的、客观的职业判断，有利于提高公司治理结构的效率。 综上所述，公司治理结构的有效性依赖于股权结构、市场环境和内部组织机构 设计等多方面的因素，但其核心仍然在于权力的制衡，即任何权力都必须有另外的 权力予以，监督、制约，如此形成联动关系，使各种行为都能在各自职权的范围内 活动，以保证公司运转的顺畅。国内常见的“一人说了算”的体制都是对现代企业 重庆人学硕十学位论文 2 国家所有企业产权改革的国内外研究概况 制度的背叛【9 l ( 因为现代企业制度形成权力制衡的根据在于法治，即依法制度、规则 行事，而不是从个人喜好出发，故意牵制) ，从根本上与公司治理结构不相容，是必 须予以、澄清和反对的。 、 2 1 4 法人治理结构所能解决的问题 企业法人治理结构作为现代企业制度的核心，近年来随着很多有公司之名而无 公司之实的所谓现代企业的经营失败而得到了高度的强调。研究者普遍认为，很多 改制后的所谓股份制公司之所以出现经营失败，虽然原因很多但主要的原因却在 于这些企业大多还“穿新鞋走老路”，即没有建立规范的法人治理结构。这个观点无 疑抓住了问题的本质，因此，我们虽然不能说“一股就灵”，但我们也不能因为有些 企业改制成了股份制公司，却没有按股份制公司的游戏规则去运作并重新陷入困境， 而否定改制的必要性、动摇改制的决心、延缓改制的步伐。 当然，法人治理结构的建立并不是没有成本的，首先，在企业内部建立董事会、 监事会等机构是有管理成本发生的；其次，也许是更重要的，由这种组织架构实现 决策和管理是有效率损失的。与经理层说了算的企业相比，决策程序增加了，形成 决策的多数原则也一定程度上限制了企业家才能的发挥，因为真理可能掌握在少数 人手里人。但对于大企业而言，由于业务众多，经营者不可能对每一项业务都有正 确的判断，因此需要集中集体智慧：另一方面，由于只有重大投资才需要董事会来 决议，因此为了避免可能的重大损失，必须由代表股东的董事会进行决策因为这 是董事会的责任所在。由此可见，在大企业内建立法人治理结构是必要的，在牺牲 一定效率的代价下获得了减少风险的收益，因此是合算的。 但对于规模不大、经营比较单一的小企业而言，建立复杂的法人治理结构是否 有必要就很难有确定的答案。也许一人说了算对这种小企业的发展更合适( 事实上， 这种小企业的投资者往往就是经营者) 。但随着企业规模的不断扩大，对法人治理结 构的需求迅速上升，当前许多发展壮大了的民营企业正在进行的“创业者的自我革 命”就是这种需求的集中反映。张维迎同前在长安论坛上表示：不应该一味批评“一 股独大”，西方国家的企业从家族持股到少数人控股到现在i b m 、摩托罗拉这样股权 分散，经过了一百多年的时间，并且是随着制度的建立，随着法制建设、文化提升、 法官素质的提高等，企业股权才开始慢慢分散。因此，法人治理结构是与企业的规 模和发展阶段相联系的，是状态依存的，而不是绝对的。 另外，法人治理结构的建立只是为企业运行机制的高效创造了一种可能、一种 制度保证，但它没有也不可能解决所有的问题。由于企业内部的上下各层组织之帕j 也存在一系列的委托代理关系，而这种委托代理问题的解决就必须加强管 理。因此，加强管理是企业永恒的主题，即使法人治理结构没有建立，也就是说企 重庆大学硕十学位论文2 国家所有企业产权改革的国内外研究概况 业的所有权分配关系还没有理顺，也不能妨碍企业内部加强管理，因为它与法人治 理结构是两个层面的问题( 虽然企业内部管理必然受到法人治理结构的影响) 。法人 治理结构建立得是否规范反映的是股东之间的协调关系和法治意识，而内部管理的 水平则反映的是经营者的管理能力和努力程度，二者不可偏颇。经常可以看到许多 本来可以通过加强管理而提高效益的企业，却一味地埋怨体制不顺；也有许多建立 了法人治理结构的所谓现代企业，由于忽视管理而难以走出困境。这充分说明，建 立法人治理结构不是万应灵药，可以包治百病，改革和管理共同促进，才是我国国 有企业走出困境的正确选择。 2 1 5 公司法人治理结构的创新经营管理权的独立 关于经理的权限，理论界存在两种不同的观点：一种观点认为，公司经理主要 依据董事会的授权负责公司的日常经营活动。经理依附于董事会，执行董事会的决 议。经理的任职、职权的大小以及经营管理权限的范围皆取决于董事会的授权，经 理超越授权非经追认是要承担责任的。另一种观点认为，应对公司的法人治理结构 提出一种创新让经营管理权独立出来，论者提出了两点理由：1 并非所有的大股 东都懂经营和都能经营。2 已经出现了职业经理层。 董事会是真正代表股东利益的，它的经营决策权不能削弱，经理权限应以董事 会的授权为限，经理权限不能妄谈独立。但同样的，让经营管理权独立出来这一制 度创新对我国治理国有资产占股份多数的公司更具有现实意义。目前我国公司法的 理论研究，仅仅解决了终极所有权( 股权) 与法人财产的分离，经营管理权并未从 法人财产权中分离出来。 对国有资产占统治地位的公司企业，国家或国有资产管理职能部门派出代理人 行使股东权，甚至担任公司董事或董事长，这样国有资产的代理人就极容易披着合 法的外衣通过股东会或董事会决议的形式损害国家利益，这是缺陷之一；作为国有 资产代理人的董事或董事长，往往是通过委派而来，不一定具有经营爿。能，这是缺 陷之二【1 0 l ；缺陷之三是这有可能会使我们政企分丌的努力化为泡影。因此，培养一 批懂经营善管理的职业企业家队伍，让他们通过竞聘的方式加入公司，把企业的经 营管理权独立出来，董事会仅享有任免总经理的权利，剩余的通过完善经理的激励 和约束机制来规范，这样，企业的经营才会有活力。 当然，经理层的权限过大也最易形成内部人控制，这就需要完善董事会对经理 业绩的评价机制、经理任职资格的限制、经理的权责特别是经理业务财务等的公开 机制等。同时，要以高额年薪、赠送股票等方式加以鼓励。 重庆大学硕士学位论文 2 国家所有企业产权改革的国内外研究概况 2 2 国内外国有企业产权改革现状 2 2 1 企业改制的目的和必要性 所谓企业改制：就是要打破计划经济体制下形成的以“所有制”为核心的企业 制度，建立新的符合市场经济规律的以“产权”为核心的现代企业制度，因此，企 业改制的方式有多种，诸如股份制改造、股份合作制改造、兼并、合并、出售、破 产等等。 在现代企业制度下，国家、职工的利益都是由其所拥有的产权决定、由其权利 的行使来维护的，产权制度改革是建立现代企业制度的前提和关键，若产权不能得 到确认和行使，其利益就必然受到损害。因此，改制的首要问题是“明晰( 界定) 产权”，明确原企业资本的归属( 所有者) ，否则，改制将是一本“糊涂账”，必然使 一些产权人的利益受到损害。产权改革的直接动因表现在： 国有企业历史包袱沉重，诸如冗员多，职工社会保障等问题突出。在这种情况 下，必须对国有企业进行产权改革，实现产权结构多元化，建立产权流动机制，以 利于大力发展非公有制经济，增加就业机会，减轻国家负担，同时可将收回资金直 接用于解决社会保障问题。 金融体制改革的成败也依赖于国有企业的改革。由于企业大量拖欠银行贷款 不还，导致国有银行不良资产大幅上升亏损急剧增加，从而积累起严重的潜在金 融风险。所以必须加快国有企业的产权改革步伐，进而推动金融体制改革。 产权改革关系到企业家队伍的成长。从根本上解决经营者的选拔评价机制， 优化经营者的激励和约束机制。营造企业家队伍成长的良好环境，其最终途径还需 通过产权改革进行。 企业改制的最终目的是应该体现企业机制的改变，企业改制的唯一出路就是全 面推进十五届四中全会确定的“有进有退”的战略性调整部署，该破产的破产，该 兼并的兼并。同时，进一步完善治理结构，转换经营机制。总的来说，企业改制的 积极作用表现在： 企业改制有利于促进所有制结构调整。企业改制不是改变公有制的性质，而是 探索公有制与市场经济有机结合的具体形式。改革公有制经济的具体实现形式，就 必然涉及到企业资产组织形式和国有资本经营方式。股份制、租赁、兼并、拍卖、 转让、破产等都是手段，私有制经济可以采用，公有制经济也可以采用。公有制经 济不仅包括国有经济和集体经济，还包括混合所有制经济中的国有成分和集体成分。 要努力寻找能够极大促进生产力发展的公有制形式，通过多种途径，对公有经济布 局实施战略性调整，推进国有资产合理流动和重组，加大资产重组的力度，改革和 重庆人学硕士学位论文2 国家所有企业产权改革的国内外研究概况 优化企业的资本组织形式，从而使国有资本通过股份制等形式，吸引和组织更多的 社会资本，放大国有资本功能，提高国有经济的控制