（工商管理专业论文）黑龙江北亚期货经纪有限公司风险控制机制研究.pdf

哈尔滨工业人学亡商管埋硕 j 学位论殳 摘要 随着社会主义市场经济的进步发展，期货市场以其无可取代的特性不 仅对国民经济稳定增长起到积极作用，进一步推动了经济全球化的发展。期 货经纪公司作为代理客户从事期货交易的企业法人、期货交易活动的巾介者， 期货市场j x l 险结构的承担者，在期货市场主体构成中有着十分重要的地位。 因此如何降低期货公司的风险，做好风险控制工作，成为期货公司研究的重 要课题之一。 本文通过对国内外期货公司风险控制的对比分析，找出美国、h 本在风 险控制上做的比较成功经验进行总结，并结合黑龙江北亚期货经纪有限公司 的实际情况，找出公司在风险控制机制上存在的问题，如股东会、董事会、 监事会形同虚设，不能行使职能，经营班子要不授权不足，要不授权过大， 缺少监管。导致出现个别期货公司高管人员携公司或客户资余潜逃。期货公 司注册资本不到位，资本抽逃，资本被大股东占用，资本被违规使用等。针 对就这些问题分别从公司的设计原则、公司经纪业务风险控制、公司自营业 务的风险控制及公司代理业务的风险控制四个方面，设计出防范风险控制的 新的机制模式，并提出了解决这些问题的措施诸如对原有制度不完善的地方 进行进一步的完善、加强人力资源开发与管理、使用科学的分析方法对客j 提出指导以及加强财务监督等。 关键词期货公司；风险控制；机制设计 啥尔滨工业人学工商管理硕l j 学位论文 a b s t r a c t w i t ht h ed e v e l o p m e n to ft h es o c i a l i s mm a r k e te c o n o m y t h ef u l u r e sm a r k e t w i t hi t su n c o m p a r a b l ea d v a n t a g e sn o to n l yh a sp l a y e dap o s i t i v er o l ei nt h e s t e a d yi n c r e a s i n go ft h en a t i v ee c o n o m y ，b u ta l s op u tf o r w a r dt h eg l o b l i n go ft h e w o r l de c o n o m y t h ef u t u r e sc o m m i s s i o nm e r c h a n t sa st h ec o r p o r a t i o n st a k i n gt o f u t u r e st r a n s a c t i o n sf o rt h ec u s t o m e r s ，t h em o n g e r so ft h ef u t u r e st r a d i n g s ，t h e u n d e r t a k e r so ft h er i s ko ft h ef u t u r e sm a r k e tt r a d e r st a k eu pav e r yi m p o r t a n t p o s i t i o ni n t h ec o m p o s i t i o no ft h em a r k e t s oi tb e c o m e so n eo ft h ev e r y i m p o r t a n tp r o b l e m sf o rt h ef u t u r e sc o m m i s s i o nm e r c h a n t st od e c r e a s et h er i s k a n dh a v et h er i s ki ng o o dc h a r g e t h r o u g hc o n t r a s t i n ga n da n a l y s i s i n gt h ef o r e i g na n dd o m e s t i cp r e c e d e n t so f t h er i s kc h a r g e ，t h i sa r t i c l ef i n d so u tt h es u c c e s s f u le x e m p l e st a k e np l a c ei n a m e r i c aa n dj a p a n ，a n ds u m m a r i s e st h e m ，a n df i n d so u tt h ep r o b l e m sh i d d e ni n t h em e c h a n i s mo ft h er i s kc h a r g e ，c o m b i n a t i n gt h ef a c t so fh e i l o n g ji a n gb e i y a f u t u r e s ，s u c ha st h es t o c k h o l d e r sc o m m i t t e e ，t h eb o a r do fd i r e c t o r s ，t h es u p e r v i s o r s c o m m i t t e eo fs o m ef i r m sc a n ta b l et of u l f i l lt h e i rr e s p o n s i b i l i t i e s ，t h em a n a g e r s a r ee n d u r ee i t h e rt o om u c ha u t h o r i t i e so rt o ol i t t l eo ft h e m ，l a c k i n gc u s t o d y i t r e s u l ti nt h a ts o m eo ft h eh i g h e rm a n a g e r ss e i z e dt h ef i r m s o rc u s t o m e r s m o n e y 7 a n de s c a p e d t h er e g i s t e r e dc a p i t a lh a sb e e na p p r o p r i a t e db yt h eb i gs t o c k h o l d e r s a n du s e do u to fl i n e ，e t c p o i n t i n gt ot h e s ep r o b l e m s ，f r o mf o u ra s c e p t s ：t h ef i r m s d e s i g np r i n c i p l e ，t h e r i s k c h a r g e i nf u t u r e s b r o k e r a g e ，t h e r i s k c h a r g e i n s e l f - s u p p o r t i n gb u s i n e s s ，t h er i s kc h a r g ei na g e n tb u s i n e s s ，t h i sa r t i c l ed e s i g n st h e n e wm e c h a n i s mt ok e e pa w a yt h er i s ka n db r i n g so u tt h em e a s u r e st os o l v et h e s e p r o b l e m s ，s u c ha sp e r f e c t i n gt h ep r i m a r yi n s t i t i o n s ，e n f o r c i n gt h ee x p l o r i n ga n d m a n a g e r i n go ft h ew o r k e rr e s o u r c e s ，p r o v i d i n gd i r e c t i o n sf o rt h ec u s t o m e r sw i t h s c i e n t i f i ca n a l y s i s ，e n h a n c i n gt h ef i n a n c es u p e r v i s i o n ，e t c k e yw o r d sf u t u r e sc o m m i s s i o nm e r c h a n t s ；r i s kc o n t r o l ；m e c h a n i s md e s i g n 1 1 哈尔滨工业大学工商管理硕士学位论文 第1 章绪论 1 1问题的提出及研究的意义 11 1问题的提出 ( 1 ) 国际期货公司竞争日益明显随着社会主义市场经济的进一步发 展，期货市场以其无可取代的特性不仅对国民经济稳定增长起到积极作用， 更进一步推动了经济全球化的发展，在价格发现、对冲风险、资金融通等方 面的优势尤为明显。期货经纪公司作为代理客户从事期货交易的企业法人、 期货交易活动的中介者，期货市场风险结构的承担者，在期货市场主体构成 中有着t 分重要的地位。 随着我国加入w t o ，余融领域将根据相关协定逐步开放，期货经纪公司 即将面临与国际期货集团公司的激烈竞争。因此，建立健全风险控制机制， 增强自身抗风险能力，提高我国期货经纪公司的核心竞争力和综合实力已经 成为急需解决的首要问题。期货公司经营管理能力在期货市场或者说在会融 市场的重要影响决定我们要关注期货公司的风险管理。 ( 2 ) 国内期货公司竞争目益激烈避免国内期货公司的恶性竞争需要 研究风险问题，这可从以下三个方面来说明： 从法律法规角度看：2 0 0 4 年，国务院关于推进资本市场改革开放和稳 定发展的若干意见指出“要把期货公司建设成为具有竞争力的现代金融企 业。”指出了期货公司的行业性质，进行了重新定位，同时也对期货公司的 未来发展提出了更高的要求。 从公司治理形势看：2 0 0 4 年3 月2 4r ，中国证监会颁布了期货经纪 公司治理准则( 试行) 中提出，期货经纪公司完善公司治理就是加强对期货 经纪业务的风险控制。全国1 8 4 家期货公司，凡是公司治理结构不健全，胍 险控制不好，业绩无着落的公司都将面临着严峻的限期整顿、兼并重组、取 消期货经纪许可及至退市局面。 从期货市场角度看：目前期货市场的基础仍处于薄弱状态，期货公司的 服务同质化，由于僧多粥少，期货公司恶性竞争引发了许多风险问题，重塑 我国期货经纪公司的核心竞争力和综合实力已是必然趋势，这就要求大力整 哈尔滨工业大学t 商管理坝j 。学位论文 曼! ! ! 篁篁蔓曼曼舅皇曼! 曼曼曼蔓皇兰曼曼皇奠曾董| 皇| 量舅曹豳皇置罡i i 鼍曼舅曼曼! 曼! 曼罡! ! 蔓蔓皇曼皇量量 顿期货公司，实行分类管理，优胜劣汰，期货公司的竞争加剧需要我们研究 期货公司的风险管理问题。 ( 3 ) 近年来期货公司风险事件不断1 9 9 8 年株洲冶炼厂在伦敦金属交 易所( l m e ) 巨亏1 4 6 亿元人民币。湖南省株洲冶炼原厂长曾维伦不顾丌 展国外期货投机业务须报总公司主管部门审批的规定，未经批准违规从事境 外期货交易。而株冶进出口公司经理徐跃东，则利用曾维伦授予的权力，超 出既定的期货交易方案，大量卖空锌期货合约，卖空量超过其年产量，最后 被迫平仓造成巨额亏损。从1 9 9 4 年5 月1 7 同至1 9 9 8 年1 2 月3 1 只，亏损额 达1 7 5 8 亿多美元，折合人民币1 4 5 9 l 亿多元。还有“三二七”圈债期货胍 波以及上海“粳米事件”等，都是期货公司的风险事件的典型事例，通过 对这些事件的回顾，使我们对认识我国期货市场风险控制的重要性不无裨益。 从发生在期货领域一些风险案例来看，其灾难性结果背后的原因很大程 度上是由于市场体制、制度、市场基础与机制及投资管理方式方法上的缺灾 和漏洞，产生期货经营管理者和投资者违规操作所导致的，期货交易所资金 保障系统和交易监督管理系统的不健全也是“违规操作”得逞的原因。而市场 违规操作主要是在期货经纪公司这个环节上产生的，因此，加强期货经纪公 司的管理特别是期货经纪公司内部管理，建立健全内控制度，完善的现代企 业制度和现代金融企业、规范发展期货经纪公司也要求我们研究期货公司的 风险管理问题，这将对防范市场风险起到十分重要的作用。 黑龙江北亚期货公司目前风险主要表现为以下二种： ( 1 ) 北亚期货公司治理结构存在风险股东会、董事会、监事会形同虚 设不能行使其应尽的职能，经营班子要不授权不足，要不授权过大，缺少 监管，治理结构不严谨，容易出现高层管理人员携公司或客户资金出逃的现 象。 ( 2 ) 北亚期货公司交易信用隐藏风险黑龙江北亚期货经纪有限公司营 业部利用管理漏洞，挪用客户保证金，提供虚假信息，严重影响了公司的信 誉；为客户提供透支交易导致公司穿仓、爆仓直接危及到公司经营的安全性。 如不能及时建立合理的风险控制机制，采取有效的内部管理制度，制定 科学合理、切实有效的内部管理制度，来防范和化解经营风险，势必影响到 北亚期货公司的生存与发展，因此，设立一套合理风险控制机制，从战略高 度对待风险控制问题，以提升黑龙江北亚期货经纪有限公司在期货市场中的 综合竞争实力，具有非常重要的意义。 哈尔滨工业大学工商管理硒l 上学位论文 1 1 2 本文研究的意义 回顾中国期货市场的发展历史，风险控制始终是期货行, l k 永恒的主题。 我国的期货市场经过1 0 多年的发展。从无到有，从小到大，从混乱到规范， 取得了辉煌的成绩，期货公司在这一发展历程中起到了桥梁和纽带的作用， 成为连接资本市场和物流市场关键节点，并且在同趋成熟化、规范化、圈际 化。期货公司的风险控制理论的创新和实践始终处于市场发展的前沿，期货 风险控制效力的高低既是期货公司存续和发展应该考虑的首要新提，也是确 保金融生态安全，实现期货公司可持续发展的重要保证。 因此，本文以北亚期货公司风险控制的实践作为研究对象，并且对圈外 期货公司的风险控制进行比较研究，以新角度切入对黑龙江北亚期货经纪公 司的风险控制工作进行了全面分析，并提出了风险控制机制设计方案及解决 措施。这些方案与措施将使北亚期货经纪公司在管理中更加科学、有效率， 在期货市场显现出强劲的核心竞争力，同时也是对中国期货市场以及中国期 货风险控制理论和实践的创新和丰富这将对我国期货公司的风险控制研究 探索迈出的重要的一步，所以研究期货公司的风险控制对我国期货公司今后 的发展具有重要的意义。 1 2 期货风险管理综述 1 2 1期货的起源与发展 最早的有组织的期货交易出现在1 6 0 0 年代的日本。粮食票据是交易中普 遍接受的货币形式。到1 7 世纪后期，日本的稻米市场发展为“稻米预期交易” 市场。市场上的许多规定与今天欧美国家的期货交易规定相似1 2 j 。日本的稻 米市场与今天的期货市场的主要不同在于，它实际上从来没允许过现货交割。 这一只准“期货交易”的规定，导致期货现货价格功能混乱，起伏严重。1 8 6 9 年，日本政府断然禁止了期货交易。在关闭后的近两年的时期内，商品的物 质交割获得了许可，期货市场与现货市场得到了有效结合，消除了原先的小 稳定【3 】。 1 9 世纪3 0 一4 0 年代，随着美国中西部大规模的开发，芝加哥和纽约成为 1 1 2 本文研究的意义 回顾中国期货市场的发展历史，风险控制始终是期货行、永恒广内主题。 我国的期货市场经过1 0 多年的发展。从无到有，从小到大，从混乱到规范， 取得了辉煌的成绩，期货公司在这一发展历程中起到了桥梁和纽带的作用 成为连接资本市场和物流市场关键节点，并且在日趋成熟化、舰范化、国际 化。期货公司的风险控制理论的创新和实践始终处于市场发展的前沿，期货 风险控制效力的高低既是期货公司存续和发展应该考虑的首耍前提，也是确 保金融生态安全，实现期货公司可持续发展的重要保证。 因此，本文以北亚期贺公司风险控制的实践作为研究对象，并且对国外 期货公司的风险控制进行比较研究，咀新角度切入对黑龙江北亚划货经纪公 司的风险控制丁作进行了全面分析，并提出了风险控制机制设计方案及解决 措施。这些方案与措施将使北亚期货经纪公司在管理中更加科学、有效牢， 在期货市场显现出强劲的核心竞争力，同时也是对中国期货市场以及中国期 货风险控制理论和实践的创新和丰富，这将对我国期货公司的风险控制研究 探索迈出的重要的一步，所以研究期货公司的风险控制对我国期货公司今后 的发展具有重要的意义。 1 2 期货风险管理综述 1 2 1 期货的起源与发展 最早的有组织的期货交易出现在1 6 0 0 年代的日本。粮食票据是交易中普 遍接受的货币形式。到1 7 世纪后期，日本的稻米市场发展为“稻米预期交易” 市场。市场上的许多规定与今天欧美国家的期货交易规定相似”l 。日本的稻 米市场与今天的期货市场的主要不同在于，它实际上从来没允许过现货交割。 这一只准“期货交易”的规定，导致期货现货价格功能混乱，起伏严重。18 6 9 年，日本政府断然禁止了期货交易。在关闭后的近两年的时期内，商品的物 质交割获得了许可，期货市场与现货市场得到了有效结合，消除了原先的不 稳定 3 】。 1 9 世纪3 0 一4 0 年代，随着美国中西部大规模的开发，芝加哥和纽约成为 1 9 世纪3 0 一4 0 年代，随着美国中西部大规模的开发，芝加哥和纽约成为 美国大的主要交易所。芝加哥因毗邻中西部平原和密歇根湖，位丁通i 门美困 农业心腹地带的铁路和水路中心，是美国国内交易最理想的地点；纽约地处 海运的重要港口，是理想的国际交易场所f 4j 。然而，由于粮食生产特有的季 节性，加之当时仓库不足，交通不便，粮食供求矛盾异常突出。每年谷物收 获季节，农场主们用车船将谷物在短期内集中上市，供给量大大超过当地市 场需求。由于仓储设施严重不足，粮食购销商又无法采取先大量购入再见机 出售的做法，所以价格一跌再跌，无人问滓。但是，到了来年春季，因粮食 短缺，价格飞涨，消费者又深受其害。如此循环往复，在供求矛盾的反复冲 击下，粮食商率先行动起来，他们在交通要道旁边设立仓库，收获季节从农 场主手中收购粮食，来年发往外地，缓解了粮食供求的季节性矛盾。不过， 粮食商因此承担很大的价格风险。一旦柬年粮价下跌，利润就会减少，甚至 亏本。为此，他们在购入谷物后马上跋涉到芝加哥，与这罩的粮食加工商， 销售商签定第二年春季的供货合同，以事先确定销售价格，进而确保利涧。 在长期的经营活动中摸索出了一套远期交易模式。 1 9 世纪中叶，随着远期合约渐渐增多，被称为”到岸“契约与中世纪的 商业票据( 1 e t t r ed ef a i r e ) 本质上相似，最早的契约只是口头上的协议，或者 仅仅是买卖双方之间的一种简单的备忘而已。由于芝加哥期货交易量的增大， 加之风险投资者的增多，使期货市场变得十分活跃【5 】。 1 8 4 8 年，芝加哥的8 2 位商人发起组建了芝加哥期货交易所( c b o r ) 。 在芝加哥的交易有标准规定、检察制度和过磅体系。发展初期主要是为了改 进运输和储备条件，同时为会员提供价格信息的服务，促成买卖双方达成交 易。18 5 1 年，芝加哥期货交易所引进了远期合同。但是这种远期交易方式在 随后的过程中，遇到了一系列困难，如商品品质、等级、价格、交货时恻、 交货地点等都是根据双方的具体情况达成的，当交易双方情况或市场状况发 生变化，需要转让已签合同，则非常困难。针对上述情况，芝加哥期货交易 所于l8 6 5 年推出了标准化合约，同时实行了保证会制度，向签约双方收取不 超过合约价值l o 的保证金，作为履约保证这是具有历史意义的制度创新， 促成了真正意义上的期货交易的诞生1 6 】。随后，在18 8 2 年，交易所允许以对 冲方式免除履约责任，这更加促进了投机者的加入，使期货交易市场的流动 性加大。1 8 8 3 年，成立了结算协会，向芝加哥期货交易所的会员提供对冲工 具。但结算所当时还算不上规范严密的组织，直到1 9 2 5 年芝加哥期货交易所 结算公司( b o t c c ) 成立以后，芝加哥期货交易所的所有交易都要进入结算公 司结算，至此，真正现代意义上的期货交易开始形成【”。 哈尔滨工业大学t 商管理坝i j 学位论文 1 2 2 期货公司面临的风险类型 所渭风险，是指不确定的、可能发生的损失。从期货市场风险产，卜的直 接原因来看，目前期货公司所面临的风险主要有： ( 1 ) 投资营运之风险过去，期货公司为了弥补期货业务盈利之不足， 更多地是将自有资金投入股票一级市场申购和二级市场运作，或购买国债和 其它投资工具。面对着当前股票市场的低迷不振和期货市场的行情涌动，部 分期货公司开始浮躁不安，按捺不住地进行期货投资。他们有的以设立“基 金”的形式聚资炒作；有的以固定利润回报的方式暗箱操作；有的还以债券 回购的方式吸资进入。其形式有如证券公司初期发展之手段，求一时之盈利， 酿成后期之大风险。 ( 2 ) 资金占用之风险当前，有关部门正加大力度处理“大股东”占用 上市公司资金的“历史问题”。同样，期货公司也存在着“大股东占用”的风 险，其表现形式有三：大股东虚假出资，待验资或检查完毕很快就撤资， 实际上长期占用期货公司注册资本金。无偿调拨期货公司盈利资会。由于 期货公司的高级管理人员都由大股东控制，在期货公司盈利的情况下，大股 东就丌始打期货公司的主意，任意调拨和占用盈利资金。任意安排剩余人 员。在大股东经营状态不好的情况下，为分流人员，随意安排人员到期货公 司，既增加了期货公司的负担，也导致期货公司业务水平的下降，蕴藏着较 大的风险，这也是变相占用期货公司资金。 ( 3 ) 期货证券合作之风险随着会融机构尤其是证券公司参股进入期货 公司，期证合作的趋势在所难免，但其中蕴涵的风险也在增大。期货公司 利用证券公司的设备及网络优势，借助证券公司营业部平台，将期货业务向 各地推进。这种机构合一、网络共用、信息其享、资金共存的方式，既给监 管带来诸多不便，也产生臣大的风险。在这种状况下，在证券公司丌户的 客户参与期货交易，必然是借用证券公司的客户账户进行期货投资，其资金 划转必然通过证券公司的结算系统再到期货公司的结算系统，其中的交易风 险是显而易见的。香港金融机构是混业经营，但股票账户和期货账户是分设 的，不能合二为一【8 】。证券公司营业部往往作为期货公司的客户丌发者， 拥有分享手续费收入的权利。这种利益分享的模式在期货市场有较大发展的 情况下必然产生利益风险。 ( 4 ) 外部代理之风险期货公司为了取得竞争优势，更大地占领市场， 就必须加大向外扩张的力度。而市场管理政策对于期货公司在异地丌设营业 哈尔滨丁业大学t 商管理坝l + 学位论文 部把关较严，设立时间较长，成本较大，同时又不允许设立网上交易服务机 构。因此，许多期货公司只有在异地寻找代理机构，包括客户丌发机构和服 务机构，有些通过经纪商的方式发展客户。这就不免产生管理上的漏洞，使 不法分子有可乘之机，哄骗客户，挪用客户资金甚至卷款潜逃。产生的司法 纠纷往往累及期货公司，这种情况时有发生。 ( 5 ) 财务管理之风险近年来，由于期货市场持续向好市场流动资金 增多，而部分期货公司财务管理却很不完善。许多公司急功近利，往往疏于 对巨额资金往来的管理，在出金、入金和资金用途的界定上没有严格的程序 和管理制度。平时习以为常的方式，在关键时候却可能为公司带来臣大麻烦， 产牛法律上纠纷和资金的追索。这也给不法分子洗钱、转移赃款和设市“债 务陷阱”提供了方便一j 。 上述风险特点表现为潜在性、关联性和集中性。新风除是期货公亩_ j 深层 次问题，也反映了市场管理的深层次问题，因而更具有隐蔽性。这种风险和 其它市场、其它关系紧密相联，因而风险更为集中、更具有破坏性，坷i 能不 引起我们的深思。 1 2 3 国内期货公司风险控制机制的发展实践 中国期货市场呈持续增长状态，交易量不断创出新高。但是期货公司 风险控制问题并未得到根本解决：( 1 ) 受某些期货品种剧烈波动、经营风险 与道德风险等因素影响，期货公司所面临的风险加剧：( 2 ) 由于公司治理结 构不合理等原因，近年来发生了数起期货公司保证会恶性事件，投资者所面 临的风险加大。 基于这两方面的原因，中国期货市场在1 9 9 3 年1 1 月进行了整顿，政府 下发了即“国务院关于坚决制止期货市场盲目发展的通知”，这是关于整中 国期货市场的第一个里程碑文件。但期货监管的第一部法规一期货经济公司登 记管理暂行办法却是在1 9 9 3 年4 月8 同才姗姗出台。而彼时的期货市场已 经乱成了一团，到了非整顿不可的地步 i 。就在我国第一批期货交易所宣布 成立的同时，许多境外商人便立即打着合资的旗号抢滩登陆，大肆发展期货 经纪公司，引进外盘期货交易。使用不正当手段，让期货公司与客户反向操 作，而不把交易指令实际下到境外的场内，使许多期货投资者是假做期货真 赔钱。 1 9 9 3 年前后，南京金中富、深圳百事高、上海润丰、河南财鑫等，皆因 哈尔浜工业大学工商管理i 商卜学位论义 期货纠纷丽臭名昭著。当时的权威统计表明，1 9 9 4 年前后，全国有近3 0 0 家 期货公司，2 3 以上从事境外期货交易，其中多数公司的客户亏损面超过9 0 。 据估算，这些公司流出境外的保证令达l o o 亿元人民币f 。现在根据监管部 门的要求，期货经纪公司注册资本会已经增至3 0 0 0 力元以上( 原束为1 0 0 0 万元) ，这大大提高期货经纪公司的抗风险能力进一步保证经纪公刊的规范 运作。即使是经过了整顿规化，但目前中国期货经纪公司仍存在着规模小且 平均化、职能不健全、营业部泛滥的情况，恶性竞争严重，而且期货营业部 的设立呈现较强的地域分布特点，即向三家交易所所在地集中的现象比较突 出。如图1 1 、图1 2 所示。 三家交易所所在地及北京在1 4 8 家期货公司中f f 勺9 1 家营业部中 所l 比例情况 图1 1我国期货经纪公司营业部地域分布情况 = 家交易所所在地及北京设营业部情况上海所 比例高丁其它城市 圈1 2 我国期货经纪公司分布在交易所所在地及北京的情况 哈尔滨= 丁= 业大学t 商管理颀i j 学位论文 我们选取的1 4 8 家样本公司共设了9 1 个营业部设在三家交易所所在地 及北京( 因为它是全国经济、政治、文化中心) 的营业部有5 6 个，占全国总 量的6 1 5 。其中，上海的营业部最多，达到了2 3 家，占全国的2 5 3 ，郑 州的营业部有1 3 家，大连的营业部有9 家，而北京也有l l 家营、l p 帮。 1 3 论文的总体思路和内容 本文在对国外期货公司的风险控制研究分析的基础上，结合我国期货市 场的实际情况，从三种不同的角度对黑龙江北亚期货经纪公司的风险控制提 出风险机制设计方案及解决措施。 全文共分为六章： 第一章绪论。介绍国内外期货经纪公司的发展历程，通过对国内外期 货经纪公司的对比分析以及中国现有期货公司的风险控制漏洞问题的剖析， 阐明了设计切实可行的风险控制方案的重要性和意义。 第二章我国期货公司与境外期货公司风险管理对比分析。通过中国期 货公司与美国、荷兰和日本期货公司的风险管理对比分析寻找相同与不同点， 借鉴境外期货公司的风险管理经验，对我国期货公司的风险管理模式进行重 新设计。 第三章黑龙江北亚期货经纪有限公司的矾险问题分析。从公司目前总 体状况入手，找出风险出现的原因。 第四章黑龙江北亚期货经纪有限公司风险控制机制的设计。先制订公 司风险控制机制的设计原则，然后从二个方面对公司的风险机制进行了重新 的设计：以经纪业务为主的风险控制机制设计、以代客理财业务为主的风险 控制机制的设计。 第五章黑龙江北亚期货经纪有限公司风险控制的实施方案。在前几章 分析结果的基础上，本章制定了黑龙江北亚期货经纪有限公司风险控制的实 施方案，如完善制度建设、加强人力资源的管理与开发、根据客户的风险偏 好采取不同的方法控制风险、科学地使用分析方法、加强财务监督。整个沦 文的写作框架如图1 3 所示。 提世9 题r 磊西五i i 罹再蚕河丽i 蚕砸j i 历及 分析问题 解决问题 期货公司与境外期货公司风险 管理对比分析 北弧期货公司风险管理现状及刚题 北哑期货公司风险控制机制的殴计 北亚期货公司风险控制的实施方案 图i - 3 论文的写作框架 9 哈尔滨t 业大学 = ：商管理倾 学位论文 第2 章境外期货公司风险控制机制与启示分析 2 1美国期货公司风险控制机制分析 风险管理是伴随着期货市场的发展而逐步走向完善的。美国是世界期货 市场的发源地，其风险管理模式经受了多次市场动荡和历史变迁的考验，嘧 管文件比较全面、规章制度比较完善、结算体系较为规范、控制环节比较得 当。 2 1 1 市场监管法规类文件逐步得到完善 从1 9 2 1 年8 月2 4 月美国政府颁布第一个全国性管理期货交易法规一一 期货交易法算起，美国政府曾对这部全国性的期货大法做了多次废除 和修改，谷物期货交易法、商品交易所法，最终形成目前f 在执行的商 品期货交易法 1 3 1 。 2 1 2 各种规章制度比较完善 美国关于这方面的制度主要有：交易规则、期货佣会商法、仲裁法。 除了这些法规以外，当事人在交易活动中还应遵守国家的有关法律、法规及 政策i j 。对期货合约的认定和界定都有明确的规定，即将在该交易所上市的 期货合约，其买卖的商品具有足够的交易薰；该商品的交易条件足以反映商 品不同等级间的价格差异性：该交易所具有农业部或商品期货交易委员会所 认可的能从事正式商品检验的单位而且必须是获准的“合同市场”l i 进行 交易，否则即为非法。期货合约特性应均为标准格式化的契约；应是对大众 出售；所涉及的是将来交付的货品；应有保证金作为担保。此外还规定，期 货合约应有：契约格式及内容的标准化，客户不期待商品的实际交收；客户 须有多头或空头部位并以保证金为担保。 2 1 3 结算体系较为规范化 ( 1 ) 美国的期货结算机构有分担市场风险职能美国期货结算机构的主 要职能有四项：分担市场风险、提供交易担保、提供结算服务、监管实物交 割的职能。中国的结算机构虽然有七项职能：保证期货合约的履行、编制会 员的财务活动账表、管理运用结算资会、统计交易情况、评估会员的资信、 监督期货实物交割、管理风险准备金【l “，但却缺少分担市场风险的职能即 当一方无力履约时，结算机构有义务先行代为履约，来承担市场风险，我国 仪规定了保证合约履行。 ( 2 ) 美国期货公司采用较完善的结算制度和结算方式美固期货公司结 算制度主要包括：对冲结算制度、保证金制度、逐f = _ | 盯市制度。逐同h j 带制 度是按照当日的结算价，每天计算未平仓合约的盈亏以决定是否向会员发 出追加保证金通知【l “。现在美国一些交易所为控制风险，已实行每h 两次结 算制度，其控制风险的能力有明显提高。 美国期货结算方式实行三层次结算方式：第一层次结算机构与结算会 员之间的结算；第二层次，结算会员与非结算会员之间的结算；第三层次， 非结算会员与客户之间的结算。目前我国实行的是两级结算方式，即交易所 与会员之间的结算和会员与客户之间的结算。显而易见。三层次结算方式控 制风险的效果更优。清算所通过以下三个方面来进行风险管理：第一，防止 出现损失的积累：第二，保证有足够的资源来避免可能发生的损失；第三， 恰当的、及时的发现财务及经营方面的一些问题。在清算所的系统中，最核 心的部分就是保证金系统“。现在在世界范围内广泛使用的分析风险的系统 我们称之为s p a n 一标准资产组合的风险分析系统。s p a n 系统要分析的风 险并不是单个期货或者期权的风险，而是整个投资组合系统的风险。从交易 所的角度来讲，如果是从整个资产投资组合的风险来看的话，j x l 险会比单个 期货或者期权的风险更加有效，而且更准确。 ( 3 ) 美国期货交易环节控制得当 运用保证金收取比例的变化调整风险。各期货公司每天根据系统统计 分析结果和s p a n 模型的评估结果做出下一交易月最大风险预测。市场风险 明显增大时，一天可追加多次保证金( 美国即使异地划款也仅需1 小时) 【l8 1 。 正常情况下，保证金水平维持在5 一1 8 之间。 建立反应迅速的风险决策系统，期货公司下设风险管理小组，研究市 场风险问题。从组织上健全风险监控体制。风险决策顺序是：风险管理员每 天( 必要时每小时) 提交份市场风险情况的书面报告，由市场谰奄秫加强 场内监督调查，风险管理小组最后做出决策1 1 9 i 。 哈尔滨t 业大学工商管理硕i + 学位论文 2 2 荷兰银行期货公司风险管理机制分析 2 21 把好客户开户第一关 荷兰银行期货公司现在所做的正是美国以及其他西方国家期货经纪公叫 通常采用的风险管理手段，首先在接受客户开户之前，让他们提供两年经过 审i ：t + 的财务报表。对于某些客户不能够提供两年经过审计的财务报表，就要 求他们提供别的财务方面的证明，比如说银行的一些证明。同时我们还会 对客户的性质进行一些分析，因为不同类型的客户所代表的风险也是彳i 一样 的。 2 2 2 注重实时监控 比如说给一个客户1 0 0 万美会的初始保证金限制，这个客户全部用柬买 美国国库券，每一手美国国库券初始保证金是1 0 0 0 美会就可以买到1 0 0 0 手。当客户持仓达到韧始保证金限制时，就要考虑是让这个客户增加保证余 还是让客户减仓。我们会根据客户在公司交易的记录，比如说他每一次都按 时追加保证金，有很好的交易历史，在这种情况下就会考虑让客户增加保证 会，否则就应该跟客户谈，他必须要减仓。 市场上有两类客户，一类是套保客户，在现货市场上有头寸，同时又利 用期货市场进行套保；另一类就是投机客户，他们是以追逐利润为目的的。 在每一天交易结束后对账户进行评估，尤其应该特别关注那些大的投机账户 的风险显得更为重要。 2 2 3 考虑风险价值评估 一是要看参与交易的一些机构和组织中是否有风险经理：二是看他们进行 期权交易的目的是什么，因为期权的风险跟期货的风险是不一样的；三就是 资产投资组合的复杂性，复杂性越高，就可能带来更多的问题；四足看一r 投资组合中是否会有一些市场流动性很高的产品，比如说期权，因为所有期 权的执行价格是不一样的：五看资产组合多样化的程度，如果说这个资产组 哈尔演丁业夫学工商管理钡l 学位论立 g ! | 自! ! ! 曼! ! e | | e ! ! ! 曼! e 一i i i | | ! ! ! 鼍自目! ! ! ! ! ! 曼目，! ! ! ! ! ! e ! 皇 台中包括很多种产品，而某一个单独产品的头寸都不很大的话，就可以桃为 它的风险是比较小的；六是考察客户的经营管理状况、后台办公室以及人员 管理运作情况；七是考察公司员工的经验，非常有经验的员工会给我们很强 的信心。公司必须要设定一些流程，对于可能出现的风险进行及时处理。我 们衡量一个客户是否适合投资期货，首先看持仓的头寸与他的财务状况是否 相匹配；其次是看这个客户的商业活动跟他套保的目的是否一致，在资本市 场，你必须非常了解你的客户，以便为客户提供最合适的服务；再次是看这 个窖户的经营管理效率，比如说他们晚追加保证金可能是因为后台员】：工作 的效率不高，这样就预示着可能会出现风险。 2 3日本期货公司风险控制机制分析 从今年5 月1 同开始，随着新修订的商品期货交易所法丌始生效， 一向保守的日本商品期货行业实施了一系列重大改革，积极向日本国内证券 行业和欧美期货行业的标准、惯例靠拢。由于这些改革涉及面广，力度很大， 对日本期货行业未来发展影响深远，被人们形容为同本期货行业的“大爆炸”。 2 3 1日本期货业改革的背景 近年来，同本期货行业一壹面临着相当大的改革压力。从国内的情况来 看，日本期货行业多年来变化缓慢，体制陈旧、市场封闭、交易费用偏商、 投资者保护不足等问题屡屡引起人们的批评和抱怨，与嗣本证券市场和国际 期货市场的改革、创新大潮形成强烈反差，被称为是“一个落后于时代变化 的现代产业”。 2 0 0 4 年，排名日本国内前十位的期货经纪公司t o k y og e n e r a l 因挪用客 户保证金、做假账被查处而导致公司倒闭，在行业内引起很大震动，要求彻 底改革的呼声非常强烈。从国际情况来看，近年来全球期货市场发展很快， 尤其是以中国为代表的亚洲期货市场飞速发展。日本的大豆期货交易规模已 经远远落后于中国，玉米、橡胶、油品等许多品种也感觉比不过中国【2 1 1 。n 本期货市场在国际上的地位面临边缘化，让同本期货行业产生了很强的危机 感。 在这种情况下，日本期货行业和监管机构达成共识，认为必须着跟长远， 进行全面而深入的改革，j 能保持只本商品期货市场未来的竞争力和国际地 哈尔滨下业大学1 厢管理碗十学位论史 位。在各方推动下，日本于2 0 0 4 年对商品期货交易所法进行重人修改， 并从2 0 0 5 年5 月1 日起实施 2 2 】。新法以强化对投资者的保护为核心，对期 货交易所和经纪公司的体制和相关制度进行了很大调整，这是此次改革的依 据和纲领。 23 2 建立独立而统一的清算机构 以前，日本没有独立于交易所的清算机构，7 家商品期货交易所既组织 交易，又自己做清算。2 0 0 4 年1 2 月2 4 日，7 家商品期货交易所和同本商品 期货协会共同出资6 亿日元设立日本商品期货清算公司( j a p a nc o m m o d i t y c l e a r i n gh o u s e ，简称j c c h ) 。这是一家独立的清算机构，专职为7 家交易所 提供统一结算服务，该公司已于2 0 0 5 年5 月2 日开始营业u 。现在，r 本 期货公司在每日交易结束后首先要将自营和代理的交易情况同7 家交易所对 账，然后将交易和保证金的情况向j c c h 报告。j c c h 在结算结束后将情况 通知期货公司，并在下一交易目中午前将资会盈亏调整到各结算会员的保证 金账户上。 j c c h 的成立不仅是清算制度的重大改革，而且极大地保护了投资者。 第一，j c c h 作为每笔交易的对手方承担清算责任，消除了市场的履约风险、 信用风险，使客户权益更有保障。第二，所有的客户保证金，包括被持仓占 用的和未被占用的，都被要求存到j c c h ，与期货公司自有资金严格隔离j i 来，这大大降低了客户保证余被挪用的风险。第三，当期货公司出现偿付危 机、甚至破产时，客户有权直接向j c c h 要求偿还资产，这保证了客户资会 安全不受期货公司破产拖累。第四，由于会员单位的结算工作从原先的同时 对7 家交易所，变成现在的对1 家清算机构，结算资金的使用效率大大提高， 期货公司的后台结算程序和结算工作量也大大简化。 23 3 对期货公司的风险控制 ( 1 ) 强化最低净资本要求以前，对期货公司的资本要求是因品种而异 的，并末考虑未平仓头寸的情况。而新的规定完全参照国际通行的做法，结 合持仓数量、清算价格、盈亏、保证金数量等因素来计算期货公司的j x l 险量， 再用公司净资本除以公司风险量得出的净资本率为考核指标，来衡量期货公 哈匀i 浜r 业人学 嗣管理坝卜学位论文 司的偿付能力和风险状况。 新的商品期货交易所法规定，期货公司的净资本率应在1 2 0 以上， 而监管部门的要求实际上提高到1 4 0 以上。当该比率低于1 4 0 u 寸，期货公 司必须每天向监管部门报告比率改善的情况。当该比率低于1 0 0 时，业务 将被停止3 个月；3 个月后仍无改善或被认为无法改善，将被吊销业务资格。 而黾，对该项指标的日常监控也很严格，要求公司每月向监管机构报告净资 本率，并将资料在公司公丌摆放以备公众查询f 2 。最低净资本要求将公司承 担的风险同其资本实力挂起钩来，允许实力强的公司把业务做大，限制实力 弱的公司盲目追求业务规模。 ( 2 ) 对客户开发行为进行规范以前，期货公司员工通常会用电话反复 劝说潜在客户尝试期货投资。现在，他们必须一开始就说明自己的身份和目 的。如果客户表示没有兴趣，他们便不可以继续磨下去。而且他们还必须把 该客户的情况输入“不得再打电话”的名单中，不仅本公司员工，而且其他 期货公司的员工也不可以再打电话。此外，公司还需对客户是否适宜进行期 货投资进行考察，考虑的因素不仅包括年龄、资产状况、经历，而且包括对 期货投资潜在损失是否有充分的认识。整体来看，新的商品期货交易所法 对风险揭示的要求更严格、更明确。同本商品期货协会负责监督和指导这些 行为规范的落实情况。 2 3 4 其他改革措旋 f 1 本期货业的改革措施还包括： ( 1 ) 各期货经纪公司共同出资设立客户保护基会，对由公司破产而给客 户造成的损失进行补偿，补偿上限为每家客户1 0 0 0 万只元i 2 列； ( 2 ) 允许美元作为交易保证金，这有助于大幅提升闩本期货市场的国际 化水平； ( 3 ) 费率自由化全面推开，公司可能会出现明显的分化，期货公司之间 的竞争将更为激烈。从2 0 0 5 年1 月开始，费率自由化向所有客户全面推丌。 可以预见，日本期货市场由此将进入一个新的发展时代。 2 4 对构建我国期货公司风险控制机制的启示 通过与国外期货公司风险控制机制的对比分析，可以看出 哈尔滨1 = 业大学丁商管理坝0 学位论史 足我国还没有统一的保证金结算机构，投资者的资金还不能实行单独 的管理，这样就容易使客户挪用或占用他人保证金，建立统的结算机构， 可以杜绝了客户通过期货公司洗钱的行为。 二是目前我国实行的是两级结算方式，即交易所与会员之l 、b j 的结算和会 员与客户之间的结算，还没有形成三级结算方式即结算机构与结算会员之j 日j 的结算、结算会员与非结算会员之间的结算、非结算会员与客户之间的结算。 显而易见，三层次结算方式控制风险的效果更优，可以防止出现损失的积累， 保汪有足够的资源来避免可能发生的损失以及恰当的、及时的发现财务及经 营方面的一些问题。 三是由美国法规性文件的修改和颁布过程可以看出，美国对期货公司的 治理是以法制为主，尽管在6 0 余年间曾对全国性的期货法规作过七次修改， 但由于是立法在前、有法可依，交易者是在有充分的时间了解交易游戏规则 的前提下，才入市交易的，因此从制度上保证了公开、公平