（技术经济及管理专业论文）IT项目投资综合评价及实证研究.pdf

摘要 为满足投资壤擒霹疆众建矮鏊投资译徐懿需求，本论文撵邂了能够逶矮予 所有i t 项目的综台评价指标体系。说明如何结合模糊a h p 的评价方法对该指标 体系避行评价。在运耀魏评价体系鹣基础上，讨论了翔霸缘台多夸专家对攒标体 系的评价结果来对i t 项目进行投资评价。 酋先，文章指出了本论文的选鼷背景；说明了本论文的研究范围和研究对象； 黉把综合评掺理论作为梅建i t 项爨投资综合浮徐攒标体系数理论僚握。 紧接着，文章根据综合评价理论，说明了建立综合评价指标体蕊的依据。并 苏魏兔撵导，结合l 羊授瓷矮鑫，擐糍l 罩投资瑗妥谤徐撂檬体系鹣特点，慧续窭 可获成功的i t 企业项目所威该具有的共性豳素，将其转化为评价指标，并依据 这些评狯捺标稳建了强顼鞠投资综食评价糖标俸系。 然后，文章针对已经建立的i t 项目投资综合评价指标体系，分析其特点， 并裰据这垫特点，在继承a 璎方法的基础上，提如了基于模糊雕糟的r r 项目 投资综合评价法。并且结合谭价指掭体系和旗于模糨越 p 姻缘台弹徐法，绘出 了i t 项目投资综合评价表。同时，也考虑别了多专家的情况，提_ 出了以影响力 嚣予炎基磁豹多专家综台浮徐方法。 最后，媳过采用i t 项目投资综合评价袭，文章对个i t 高科技公司的具体 顼罄送行了多专家综合译侩，讨论了强瑷鞲投资踩合译徐袭帮多专家译徐方法 如何应用于实践，而且也验证了i t 项目综合评价指标体系的可行性和实用性。 关键谶；练合译捻。模擞a h p ，影响力圈子，搔标体黎谤份方法 a b s t r a c t i no r d e rt os a t i s 母t h er e q u i r e m e n t so fi tp 叫e c te 、试u a t i o n ，廿1 ea u t h o r p u t sf o r w a r dan e w i tp r o j e c t sc o m p r e h e n s i v ee v a l u a t i o ni 1 1 d e xs y s t e m a 1 1 daf l l z 巧一a 妒e v a l u a t i o nm e 山o d ，w h i c hc a l l 叩p l yt oa l l i tp r o j e c t e v a l u a t i o n a n d ，o nm eb a s i s o fr u i l n i n gm ee v a l u 撕o ns y s t e ma n d a p p l y m gm e 讪a t i o n m e 吐1 0 d ，t l l ea u t l l o rp u t sf 0 n a r d am u m 。e 坤e r t e v a l u a t i o nm 曲o d t h ef i r 瓯也e 鲫血o rp o i n to u t 也eb a c k g m u i l do f “sa r t i c l e a n dt l l e r e s e a r c h 瑚g e a t 廿l es a i i l et i m e ，a o r d i i 培也e o 巧o fc o m p r e h s i v e e v a l u a t i o n ，t l l e 批rb u i l d sm e 也e o r ) rb 豁i so fe 、砌u a t i o ns y s t e ma n d n l e t l l o d n e m ，a c c o r d i i l g t 0t h ei ti n v e s t p r o j e c t ，也e 鲫m o rs 吼su ps 伽eg e n e r a l f a c t o r s ，砌c hc o n 劬u t e t os u c c e s s “i t p r o j 。嘲耽，m e 删1 0 r t 哪s t l l e s ef a c t o r si l l t oe v a l u a t i o ni n d i a 1 1 db 幢l d sa ne v a j 嘣o n i i l d e ) 【s y s t 锄 t h ，龇a u m o r i l l l l 硎n gm e a 肿m e m o d 恤a u 廿1 0 r p 吣f o r w 羽t i l e f u z 妒a h p m e l o d 柚db i l i l d sa c 伽叩蚓k 地i v e 刖试u a t i o n t a b l e c o n s i d e 血gm ep m c t i c e ，也e a l i h o rb u i l dm e t h o dn 锄e d 删埘一e 坤e n b a s e do ni n f l u e n o e df a c t 0 屺 l a s t l y n l r o u g ha p p l ) r i i l g m i se v a l u a t i o ns y s t e mt oal tc 唧锄y ，t l l e a u m o r t e l l s u s h o w t o a p p l y t 王l i s e v a _ 虹岫- 0 n 切【b l e 量砂h ，口，倦? c d 畔 e 瑚眦e 1 砌，蜩打。啊肛置州丑只棚加脚，c e d 如f d 强打z 撖5 惯招埘， e 1 ，d 脑打疗nm 已f o d 声明 y 5 6 0 6 0 本人郑重声明：本人在导师的指导下，独立进行研究工作所取得的成果撰写成硕士学 位论文“i t 顼秘授资综岔评价及安证研究”。除论文中已经滢镅 i 用躺肉容外，对本文的研 究做出蓬要贡献辩个人拳l 集体，均已盎文中娃明确方式标明。本论文中不包含经艇未加瞩确 注明的其他个人娥集体已经公开发表或未公开发表的成果。 本声明的法律责任由本人承担。 学位论文作者签名 1 毫勿蘅 2 0 0 3 年3 月l 号 i t 项且投资综台评价及实证研究第1 页 第一章绪论 1 1 选题背景 当前，随着信息化进程的加快，各行各业对于r r 产品的需求也日益增大， 在这种情况下，各i t 厂商纷纷根据市场需求推出了适用于各个行业的i t 产品， 这必然导致了他们急需大量的资金来进行r r 项目的开发，通过采用新的技术和 新的产品理念，使自己的产品能够处于市场竞争中的优势地位。 这种情况的出现，就为我们风险投资业带来了新的机遇和挑战。“选择正确 的投资项目远比经营合理投资项目更重要”这是风险投资( 即创新投资) 的经典 原则。同时，由于i t 项目涉及的均是高新技术领域，又多是新建的小企业，因 此，很难在市场上发现有关它们的可靠信息。这就造成了市场上的信息不对称非 常严重，使得r r 项目投资基金合理结构面临逆向选择的可能性增大。而且，由 于信息的缺乏和不对称，也导致了一部分i t 项目投资的盲目性，从而产生了失 败的结果。因此，如何建立一个合理有效的r r 项目投资评价指标体系，从众多 中请项目中挑选出最有增长潜力和最值得投资的r r 项目便成为一个亟待解决的 问题。 我们发现，在i t 项目的初选阶段，还没有一个具有通用性的评价标准，现 在使用的t t 项目初选阶段的评价指标体系往往是针对特定企业，特定项目的。 当投资评价的企业项目发生变化的时候，往往需要重新制定评价标准。这种评价 标准的不一致，使得针对于不同i t 项目的评价结果之间的可比性程度降低，从 而为项目的优选带来了困难。 同时，存评价方法的选择上，传统的评价方法，如心收期法、净现值法、内 部收益率法并不适用于i t 项目初选阶段的评价。因为，由于目前我国r r 企业发 布的市场公开信息较少，项目投资案例和相关数据较难获得。这给r r 项目投资 价值数量分析带来较大困难。 因此，我们所安解决的问题，小仅仅是要尝试提出一种具有普遍行业适用 性的评价指标体系，为所有的i t 项目的评价结果的比较提供条件；而且还可使 使用这套评价指标体系的人员能够根据所要评价的企业现状和评价人员自身的 i t 项目投瓷综台评价及实证研究 第2 页 经验，在不依赖企业资金数值的情况下。对i t 项目的评价指标进行语言评价， 进而对i t 项目的投资前景进行模糊评估，完成项目的初选工作。 本文的日的就是探讨一些能够解决上述问题的方法，通过提出有效合理的i t 项目投资综合评价指标体系，来指导投资方进行正确的投资，同时，又能扶植一 些具有很好的市场前景和社会应用的i t 项目，达到双赢的目的。 1 2 研究范围及对象 i t 项目的广泛应用性，决定了它不可能单独存在，它必将渗透到各行各业 中。这就决定了我们的研究范围不能仅仅局限十生产这些i t 产品的i t 企业，而 是要结合应用了i t 项目的各行各业，来对i t 项目进行投资价值分析。同时，根 据行业对i t 产品的需要程度，我们总结出如表1 1 所示的对i t 产品需求量大的 重点行业和在这些行业已获成功实旋的i t 项目。我们以这些成功实施的i t 项目 为研究对象，来取出可获得成功的r r 项目所具有的共性因素。 行业已获成功的i t 投资项目 客户服务中心、网上证券交易系统与虚拟营业网点、证券电予 证券业商务平台、容灾和数据备份中心、总部管理系统、银证通与银 证转帐、视频会议 保险业数据存储、客户资源管理、网上保险、呼叫中心 计费系统、网络安全产品、系统集成服务、网管系统、客户服 电信业 务中心 电力e r p 系统、信息网络服务、管理信息系统、网络安全软件、 卫罐电视会议网络、卫星数据传输网络、计算机集成制造系统、 石化与煤炭 电子商务系统、企业资源计划、供应链管理、客户关系管理 综合信息管理系统、网卜电子客票、机场离港系统等麻用系统、 民航 门户网站和呼叫中心、中国全球分销系统( g d s ) 、 铁路信息共享平台、铁路运输管理信息系统、铁路企业运输收 铁路 清算系统、工程控制与行车安全保障系统 i t 项目投璺 综合评价及实证研究第3 页 交通运输电子商务和信息服务运作体系、交通事故紧急救援系 公路统、路况信息系统、车辆调度系统、电子收费系统、公司监控 系统、交通智能运输系统 表11 行业及已获得成功的i t 投资项目 1 3 理论基础 综合评价理论是整篇文章的理论基础。我们从综合评价的概念，原理及原则， 综合评价的建立程序这几个方面来对综合评价理论进行描述，为r r 项目综合评 价指标体系的提出和综合评价方法的建寺提供了理论依据。 1 3 1 综合评价概念 综合评价是对评价对象的社会、经济、技术、环境等因素的综合价值进行权 衡、比较、优选和决策的活动。是一种重要的优化方法。任何系统都有自身的有 机构成、属性及功能，并形成系统的目标。综合评价的目的是通过对系统属性和 功能的分析，找出它们对系统总且标的作h j 与联系，再通过系统综合，对系统的 综合价值作出评价，以提示系统的状态和发展规律，项目投资活动，足为了达到 一定的技术的、经济的、社会的及资源的多种目标。为此，人们簧针对预j i j 的目 标，构成多种可供选择的技术方案，以便从中优选。对多方案进行综合评价，就 可以为实现预期目标选择一种最佳的方案。因此，综合评价对科学决策具有重要 的意义。 综合评价在国外称为多属性效用理论( 英文是m u l t i p l ea t m b u 垃v cu t d 时 t h e o r y ，简称m a u t ) ，它是2 0 世纪7 0 年代在欧美国家中发展起来的。在这个 理论中，分数岛低被认为是反映各目标对决策者的效用，即对决策者的价值、作 用、意义或满意程度。在国外喜欢用效用值这个概念，国内近来也常用此词。但 也有人喜欢把它改称为有效度，合意度，满意度，综合评价值，其含义基本上是 相同的。不但可定量描述的目标可以用效用来表示，无法定量描述的目标也可以 通过分等计分的办法计算其效用值。这是效用尺度的优点之一。由于效用值是没 有计量单位的抽象值( 分数并不是实物计量单位) ，因此可以把不同目标的评价 l t 项目投蛩f 综合评价及实证研究第4 页 合井为一个综合评价值，这就是多属性效用理论的实质所在。 1 3 2 综合评价原则 1 、科学性。综合评价的科学性丰要体现存评价目标的确立、评价指标体系 的建立、各指标值的测定，以及指标的合理等关键环节上。为处理好这些环节， 必须遵循系统观点，对评价对象作系统分析，包括评价对象的构成要素，以及各 构成要素之间的相互联系与作用。 2 、客观性。客观性是综合评价的生命。评价的目的是为寻求系统真实的价 值状态。离开了客观性，评价就失去了意义。实现客观性的难点是对那些模糊的 难以量化指标的处理。应切忌主观随意性。影响客观性的另一个难点是对系统逻 辑结构、层次及因果关系的正确分析。逻辑关系搞错了，就失却了真实性。 3 、可比性。综合评价通常是对若干备选方案作横向分析比较，因此，评价 目标、评价指标体系、评价模型、指标价值的测定以及井合方法，都要具备可比 性，只有这样，才能作出公平的评价结果。 4 、可行性。即综合评价的一整套方法应只有可操作性。 1 3 3 综合评价程序 尽管评价对象种类繁多，特性、目标各异，但综合评价的程序大体上是一致 的。 l 、确定评价对象的评价目标。应对评价对象的总目标及分目标作出明确地 定义，使其内涵外延边界清晰，并明确目标之间的主次和隶属关系。 2 、建立综合评价指标体系。指标是目标内涵的体现及衡量测定的尺度。关 于如何建立评价指标体系，将在下面详细讨论。 3 、确定指标值( 或称指标数据标准化处理) 。在确定指标值有两项内容，一 是将指标定义数量化；二是将标值标准化。 4 、确定指标权重。由于各指标对目标的相对重要程度不同，或者说各指标 对目标的贡献不同，因此，对不同指标应赋予不同的权重。 5 、构造综合评价模型。综合评价结果不是各指标值的简单加总，需要根据 一定的数学方法进行处理，其数学方法称为评价模型。 项目投资综合评价及实证研究第5 页 6 、综合评价结果的排序。对被评价的各个方案按综合评价结果进行排序， 作出方案的选择和决策。 综合评价是投资项日多目标决策的主要方法，在这种方法的各个环节中，指 标体系是前提指标数据的标准化处理是基础，指标权重是关键综合评价模型 是核心。为了得到合理的结论，对每个环节都必须进行认真研究和系统分析。 1 3 4 综合评价原理 综合评价就是通过两次映射，把无序空间中的点映射到有序空间中的点，从 而达到项目投资优化的目的。 若用m 个指标来优化项目投资，那么这m 个指标就构成了一个空渊a ，空 间a 是m 维的，每一维都有具体的单位( 量纲) ，而且其单位不一定完全相同。 任何一个投资方案的m 个指标的实际值就构成了空间a 中的一个点a t 。 综合评价的第一次映射是利用某种形式的m 个函数f 把各种投资方案各项 指标的实际值勘转化为各项指标的评分值y o ，即y 目= 坟) ( i i ) 。从空间上看就是把 空间a 映射到空间b ，亦即f a b 。其中空间b 是m 维的，每一维是无计量 单位的( 都用分数表示) 。通过映射f ，空间a 的a i 点就映射到空间b 的b 。 综合评价的第二次映射是利用加权平均的方法，把各种投资方案的各项指标 值蜘转化为一个综合指标值z j ，即z j = 妒( y u ) ，从空间上分析就是把空间b 映 射到空间c ，亦即妒；b c 。其中空间c 是一维的。 在综合评价的两次映射中，空间a 是m 维的，且各维的单位不一定相同，它 是无序的，即空间中的各点不能比较大小。第二个空间b 也是m 维的，并且是无 序的，但各维足无计量单位的。第二个空间c 是一维的，并且足有序的，有序的 空间中的任意两点都可以比较其大小。 i r 项目投资综合评价及实证研究第6 页 第二章i t 项目投资综合评价指标体系 2 1 引言 建立i t 项目投资综合评价指标体系必须在综合评价理论的基础上，按照一 定的原则和步骤建立。因此，本章中，我们旨先提出了建立综合评价指标体系要 遵循的原则和建立的方法，并在此基础上，根据i t 项目的实际情况，提取共性 因素，形成评价指标，最后，得到了整个评价指标体系。 2 2 建立综合评价指标体系的依据 评价指标体系是被评价对象的目标及衡量这些目标的指标按照其内在的因 果和隶属关系构成的树状结构。指标的名称和指标值是指标质和量的规定。一般 情况下，指标体系是一个递阶层次结构。 2 2 1 建立综合评价指标体系的原则 为了全面、真实反映被评价对象的价值的构成，并使评价指标体系便于操作 运算，建立综合评价指标体系时应遵循下列原则： 1 、系统性原则。综合评价的指标体系，一方而要尽可能完整、全而系统地 反映投资项目的全貌；另一方面又是要力求抓住主要因素，突出重点，不搞面面 俱到。 2 、科学和实用性原则。指标体系应能正确反映评价对象各价值构成要素的 因果、丰辅、隶属关系及客观机制，在满足完备性要求的前提下。指标的设置应 力求简练、含义明确和便于操作。 3 、互斥性与有机结合原则。指标体系中应排除指标间的相容性，消除重复 设置指标而造成评价结果失真的不合理现象。不应出现过多的信息包容、涵盖而 使指标内涵重叠。 4 、动态与稳定性原则。为了进行综台的、历史的比较。指标设置应是静态、 动态相结合，并具有相对稳定性，以便借助指标体系探索系统发展变化的规律。 项目投资综合评价及实证研究第7 页 5 、可比性原则。综合评价的目的是要鉴别方案优劣，选择最优方案。因此， 方案比较必须建立共同的比较基础和条件、符合可比性原则，主要包括满足需要 上的可比；消耗费用的可比；价格上可比和时问上可比等。 建立指标体系除应遵循上述原则外，还应遵循定量指标与定性指标相结合原 则、绝对量指标与相对量指标相结合原则、直接效果指标与间接效果指标相结合 等原则。 2 2 2 综合评价指标体系的内容 投资项目综合评价的内容一般包括技术评价、经济评价和社会评价。不同项 目由于涉及的范围不同，这三个方面不一定都包括。 1 、技术评价 技术评价是以投资项目中所采用的技术措施为评价对象，如技术、工艺路线、 生产设备、生产组织方式等。评价的目的是考核技术措施能否实现系统的整体功 能及实现程度。评价的内容包括技术的先进性、可行性、适用性、可靠性、成功 率、标准化、系列化、技术的带动辐射作用、技术的负效应、实现技术措施的生 产技术投资、协作条件及物资供应条件等。不同的技术方案有不同的技术评价内 容，应结合专门技术进一步具体化。 2 、经济评价 经济评价是以技术和其他投入要素对经济的发展与增长为评价对象，并以一 组经济指标作出定量描述。技术的先进性将直接表现在产品的功能、产量和结构 工艺方面，最终将反映到产品的成本费用和收益上，即经济合理性上。 经济评价的内容包括企业经济评价( 又称财务评价) 和国民经济评价。企业 经济评价是围绕提高产品产量和质量，减少消耗、降低成本，增加企业经济效益 为目标，可用一组时间性、价值性和比率性指标来衡量。国民经济评价是以提高 社会总产量、国民收入以及经济结构优化为目的，也可用一组经济指标来描述。 3 、社会评价 对投资项目的评价不仅着眼于它的技术效果和经济效益，必须同时考虑它对 社会带来的利益和影响。社会评价的内容包括社会经济、自然资源、自然与生态 环境以及项目与社会环境的相互影响四个方面。 l t 项目投资综合评价及实证研究 第8 页 2 2 3 建立评价指标体系的方法 针对某具体投资项目，建立一个具有科学性、完备性及实用性的综合评价指 标体系，是一件复杂而困难的工作。建立评价指标体系一般需经过二个阶段：初 步拟定阶段、专家评议筛选阶段。可参考下歹日步骤进行。 1 、系统分析 拟定综合评价指标体系时，必须首先对评价对象作深入的系统分析。从分析 技术方案的结果、要素及各种因素的逻辑关系入手，以技术方案的功能系统、价 值结构为核心，对技术方案作出条理清晰、层次分明的系统分析。 2 、目标分解 在系统分析的基础上，对技术方案的目标按照其内在的因果、依存、隶属、 主辅等逻辑关系进行分解，并形成符合技术方案价值构成关系的目标层次结构。 这是拟定综合评价指标体系的关键工作。 对同一个投资项目，由于观察角度不同，价值标准不同，所构思的目标体系 就不同。作为综合评价，应从整体最优原则出发，以局部服从整体、宏观与微观 相结合、长远与近期相结合、综合多种因素，确定投资项日的总日标。总目标是 项目所期望的状态，它是项目本身一组功能变量的函数，称为系统的总目标函数。 系统的总目标要通过一组子目标来体现。必要时，子目标还可以进一步分解。分 解的目的，是寻求系统完整的目标体系。图2 1 是某i t 项目的目标分解图。 图2 1 目标分解图 l t 项目投资综台评价及实证研究第9 页 在目标分解的基础上，再将最低层次的了目标用若t 属性指标来描述和测 定最后，构成评价指标体系。 3 、征询专家意见确定评价指标体系 通过系统分析，奄u 步拟出评价指标体系之后，应进一步征询有关专家的意见， 对指标体系进行筛选、修改完善。 2 3r r 项目投资综合评价指标体系的建立 2 3 1 项目投资综合评价指标体系特点 一、定性评价 i t 项目与传统项目在产品技术水平、市场和营销特点、投资回报率、生产 管理能力或企业素质要求等方面存在差异，在对i t 项目进行评价的时候，不能 沿用传统项目的可行性研究方法，又不能片面追求评价的科学理论性和完备性， 同时必须保证评价的有效性。因此，在建立评价指标体系的时候，要突出l t 项 日的特点，并把握其余一般项日的区别。由于i t 项目在初选阶段很难获得精确 的统计数据，使得我们无法对i t 项目进行定薰分析。 因此，i t 项目评价指标体系可尝试进行定性分析。即该评价指标体系建立 后，人们能够凭借积累的经验，少量的数据资料和主观判断，对i t 项目的投资 前景进行分析和评价。 二、评价指标的通用性 在评价原则方面，除了一般要求的科学性、可行性、综合评价等原则外，突 出强调评价指标具有i t 项目的通用可比性。即要求所列出的评价标准，不能只 具有某一具体i t 项目的特色，必须适含所有i t 项目。 2 3 2 项目投资综合评价指标体系必须包含的指标 根据2 2 所介绍的方法和2 3 ，1 所提到的i t 项目投资评价综合体系的特点， 通过对我们研究范围内的i t 项目进行分解，我们发现，虽然企业产品服务的对 象不同，适用的范围不同，但是，已获得成功的i t 项目还是有其共性的。同时， 考虑到i t 项目与传统项目在产品技术水平、市场和营销特点、投资回报率、生 l t 项目投炎综合评价及实证研究第l0 页 产管理能力或企业素质要求等许多方面存在的差异，我们认为以下一些是我们在 进行任何i t 企q p 项目评估的时候都必须考虑到的指标： ( 1 ) 技术含量和水平 这个方面我们要归根据创额程度，与国内外同类产品的比较和是否符 合产业政策这三个具体指标来进行评判。 ( 2 ) 项目技术成熟程度及风险 这个方面我们要根据项目的成熟程度，技术风险和市场风险这二个具 体指标米进行评判。 ( 3 ) 市场的前景和经济效益 这个方面我们要根据市场容量，市场竞争力，市场占有率和投入产出 比这四个指标来进行判断。 ( 4 ) 产业基础 这个方面我们要根据企业管理，生产基础和技术实力这三个指标来进 行判断。 2 。3 3 构建l t 项目综合评价指标体系 根据2 3l 所提出的指标，我们从i t 项目特征出发，从h 项目的产品科技 术含量和水平、项目技术成熟程度及风险、市场前景和经济效益、产业基础四个 方面入手，设置4 个一级指标、1 3 个二级指标，构成i t 项目的综合评价指标体 系( 参见图2 2 ) 。 以下是对i t 项目综合评价指标体系各级指标的详细说明： 1 、技术含量和水平。 i t 高科技企业传统企业比较，最显著的区别在于其产品的技术含量高。技 术含量和水平构成i t 高科技企业综合评价的一部分。在隶属于“技术含量和水 平”的指标下，有三个二级指标。 1 1 创新程度 指项目自主创新的程度，是否具有我国自主知识产权。评价标准选用目前国 家通过对科技成果鉴定采用的规范性评语来分级。 1 2 与国内外同类产品比较 l t 项目投资综台评价及实证研究 第11 页 指项目或产品与国内外同类产品比较而言技术水平如何。评价标准取国际先 进、国内先进、一般三级。 1 3 是否符合产业政策 指项目或产品是符合国家的政策，是否是国家重点发展的对象。评价标准分 为三级：国家重点发展、国家支持发展、国家允许发展。 2 、项目技术成熟程度及风险。 项目技术成熟程度高低直接决定着产品开发能否取得成功，决定产品规模化 生产的前景。住隶属于“项目技术成熟程度及风险”的指标下，有三个二级指标。 2 1 项目成熟程度 指项目是否成熟是否容易规模化生产。评价标准分为三缀：容易j j l 5 模化生 产、规模化生产前景好、不完全成熟。 2 2 技术风险 指项目技术上的存在的风险。评价标准分为三级：项目的技术风险小、项目 有一定的技术风险、项目的技术风险较大。 2 3 市场风险 指项目能否被市场接受的风险，评价标准分为三级：项目的市场风险小、项 目有一定的市场风险、项目的市场风险较大。 3 、市场前景和经济效益。 在隶属于“市场前景和经济效益”的指标下，有四个二级指标。 3 1 市场容量 市场容量指标评价标准分为三级：需求大，可出口创汇、需求较大，有出口 创汇自u 景、需求一般。 3 2 市场竞争力 市场竞争力指标评价标准分为三级：竞争优势强，进入市场容易、竞争优势 较强，进入市场容易、竞争优势一般，进入市场有一定难度。 3 3 市场占有率 市场占有率指标评价标准分为三级：可能形成的市场占有率高、可能形成的 市场占有率较高、可能形成的市场占有率一般。 3 4 投入产出比 r i 项目投资综台评价及宴证研究 第l2 页 投入产出比指标评价标准分为三级： 新增投入产m 比较高投资加收期较长、 4 、产业基础 新增投入产出比较高投资回收期短、 新增投入产m 比较低，投资回收期长。 隶属于“市场前景和经济效益”的指标下，有三个二级指标。 41 企业管理 食业管理指标评价标准分为三级：食业产晶技术水平很高，自- 彳艮好的经营业 绩、企业产品技术水平较高，有较好的经营业绩、企业主营产品技术水平和经营 业绩一般，并取相应的评分。 42 生产基础 生产基础指标评价标准分为三级：企业生产条件及硬件设施很好、企业生产 条件及硬件设施较好、企业生产条件及硬件设施一般。 4 3 技术实力 技术实力指标评价标准分为三级：技术力量强，r & d 投入高，发展后劲很 强、技术力量较强，r & d 投入较高发展后劲较强、技术力量一般，有一定的 r d 投入发展后劲一般。 i t 项目综合评价指标体系 iiii l 萼术含量和水 项目技术成熟程度市场前景和经济产业基础 及风险效益 | iil jiill l i 与是项技市 市 市市投企 生技 国否 目术场场场场入业产术 创内符成风风容 竞占产管基实 新外合熟险险量争 有出理础力 稗 j 剧产稃力 蠹 比 度类业度 牟 政 品策 比 较 图2 _ 2 i t 项目综合评价指标体系 i t 项目投资综合评价及实证研究第13 页 2 4 总结 本章通过分析当前i t 项目投资评价指标休系的特点，以及评价i t 项目的时 候所要考虑到的因素，提出了i t 项目综合评价指标体系。此评价指标体系具有 其合理性及先进性，也有其适用性和局限性。 ( 一) 合理性及先进性 考虑到在对i t 项目进行初选评价时，评价人员无法得知项目的资金情况。 该评价指标体系在选择评价指标的时候，采用了定性分析。即根据企业项目状况、 评价人员的经验，所有的评价指标都可以得到评价结果。并且，这种定性评价避 免了定量分析所带来的由于数据信息不足而无法评价的状况。 同时，该评价指标体系的指标节点都是按照一定的原则和方法，由实际已经 获得投资的i t 项目分析提炼出来的，具有很强的实践基础。因此，该评价指标 体系必能对i t 项目的投资前景做一个客观、可靠的预测。 目前国内的i t 项目投资评价指标体系都是针对具体领域项目的，不同领域 的i t 项目，其评价指标体系是不同的。因此，在进行项目选优时，当各选的i t 项目来自于不同的应用领域时，由于评价标准的不同，无法对这些项目的评价结 果进行比较。 本章提出的r r 项目投资评价指标体系具有普遍适用性。即不同应用领域的 i t 项目都可以使用该体系进行评价。从而可以比较不同应用领域的i t 项目的投 资评价结果，最终优选山投资项日。 ( 三) 适用性及局限性 风险投资的投资阶段分为种子期( s e e ds t a g e ) 、导入期( s t a n - u ps t a g e ) 、 成长期( e x p 雠s i o ns 协g e ) 、成熟期( m a t l l r es 诅g e ) 投资等。 种子期是指技术的酝酿与发明阶段，这个时期的风险投资称为种子资本 ( s e e d c 印i 诅1 ) 。风险投资公司很少进行种子期投资。 导入期足指技术创新和产品试销阶段，这个时期的风险投资称为导入资本 ( s t 甜t - u pc a p i 协1 ) ，是风险投资公刮投资的主要阶段之一。 成长期是指技术发展和生产扩大阶段，这个时期的风险投资称为成长资本 ( e x p a i l s i o nc 印i 协1 ) ，是j x l 险投资公司投资的主要阶段之一。 i t 项甚投资综合评价及实证研究第14 页 成熟期是指技术成熟和产品进入大工业生产阶段，这个时期的风险投资称为 成熟资本( m a t u r ec a p i t a l ) ，风险投资公司很少进行成熟期投资。 对于不同时期的i t 投资项目来说，其初选的评价指标体系应该是不同的。 本文提出的r r 项目综合评价指标体系适用于风险投资公司目前投资最多的导入 期和成长期的i t 项目投资初选阶段。对于风险投资企业目前较少涉及的种子期 与成熟期的l t 项目投资，其初选评价指标与本文提出的应有不蚓，本综合评价 指标体系并不适用于此类时期的i t 项目投资的初选。 i t 项目投资综合评价及实证研究 第15 页 第三章i t 项目投资综合评价方法 3 1 引言 第二章确定了用于l t 项目投资综合评价的指标体系，但是，1 t 项目投资综 合评价指标体系仅仅是对要评价的内容的一种描述，我们必须要根据一定的方 法，确定如何计算该综合评价指标体系中的各级指标的权重和权值，根据各级指 标的加权和的最终结果，来评判i t 项目是否具有投资价值。 本章中，我们首先分析了i t 项目综合评价指标体系的特点，并针对这些特 点，指出通常作为综合评价的a j 口方法的不足，提出并采用了模糊蚯m 方法， 用来作为i t 项目投资综合评价方法。 3 2 职项目综合评价特点分析 本着从实际应用出发，我们确定r r 项目综合评价所采用的方法往往根据其 特点。因此，准确的特点分析是我们制定评价方法最基本的一步。通过对大量样 本的研究，并结合r r 项目的实际情况，我们得出i t 项目综合评价应具有以下的 特点： 一、i t 项目投资评价指标体系应该是一个多目标决策，定性分析和定量分 析相结合包含大量不确定因素的指标体系。 ( 1 ) 多目标决策过程 通过分析已经建立的i t 项目投资综合评价指标体系，我们发现评价一个i t 项目投资价值的过程实际上是一个多目标决策的过程，评价结果的得出并不仅仅 依赖一个单一的因素，而是多个目标共同作用的结果。这就要求我们的评价指标 体系要有支持多目标决策的特点。 ( 2 ) 定性分析和定量分析相结合 根据上述我们对评价指标体系要考虑的因素分析发现，这些因素是定量的， 即所要考虑的因素是指定的，不会发生变化的；同时我们也应该看到，对于这些 因素的评判是定性的，我们往往会采用“较好”，“一般”，“较差”这样的语言因 l t 项目投资综合讦价及实证研究 第l6 页 子描述我们的评价结果。因此，我们的指标具有定性分析和定量分析相结合的特 点。 ( 3 ) 因素的不确定性 因为我们提出的评价指标体系要适用于所有的i t 项目评估。所以，我们要 考虑到评价指标权重的不确定性。虽然，我们已经构建多层次多指标的i t 项目 投资综合评价指标体系，但是，我们也应该看到，针对不同的i t 项目，各个指 标对上层指标的贡献程度是不一样的。例如，一些采用高新技术开发的项目，技 术含量和水平要在再整个评价中占很大的比例，而对于些采用成熟技术开发的 项目，其市场的前景和经济效益要在整个评价中占有很大的比例。因此，我们的 评价指标体系必需要考虑到这种不确定的因素。 二、i t 项目投资评价的结果是多个专家评价结果的综合。 往往，一个i t 项目评价结果的得出是结合了多个专家的意见。我们需要提 出一种根据各个专家能力水平，来综合评价各个专家的评价结果，得出整体评价 结果的评价方法。 因此，在确定i t 项目投资综合评价方法的过程中，我们应该分两步走。第 一步，针对r r 项目综合评价指标体系的特点，确定i t 项目投资综合评价指标体 系指标分析法。这种分析法我们将在3 3 中加以说明论证；第二步，针对i t 项 目投资评价的结果是多个专家评价结果的综合这个特点，提出用于综合多专家意 见的方法，这种方法将在3 4 中加以说明论证。 。 3 3i t 项目投资综合评价指标体系指标分析法 利用i t 项目投资综合评价指标体系评价i t 项目的过程实际上就是对该指标 体系的各个指标进行分析赋值的过程。就是确定指标节点权重和权值，最终得到 评价指标体系结果的过程。 结合i t 项目投资评价指标体系应该是一个多目标决策，定性分析和定量分 析相结合。包含大量不确定因素的指标体系的特点，最早，我们采用了在指标权 重和权值分析中广泛应用的a h p 方法来确定指标节点权重和权值，但在实际应 用中发现，a h p 方法有其应用的局限性；因此，我们集合i t 项目投资的实际情 l t 项目投资综台评价及实证研究 第l7 页 况，使用了模糊娜诤分析法。 3 3 1a h p 方法和可行性分析 一、a h p 方法简介 p 衄( 层次分析法) 是美国匹兹堡大学教授萨蒂于2 0 世纪7 0 年代提出的， 今年已经开始在我国的管理界得到虚用，是一种定性和定量分析相结合的较新的 多目标决策方法。此法把决策问题按照总目标，各层子目标，评价准则分解为不 同的层次结构，然后利用求判断矩阵特征向量的方法，求得每一个层次的各元素 对上一层次某元素的优先权重，最后利用加权和的方法求出各被选方案对于总目 标的最终权重来，此最终权重的最大者即为最优方案。这里所谓的“优先权蘑” 是一种相对的量度，它表明各备选方案在某一特点的评价准则或子目标下优越程 度的相对量度，以及各个子目标对上一层目标( 或总目标) 而言重要程度的相对 量度。层次分析法的基本步骤有三步： 第一步：列出总目标，子目标与评价准则之间的层次结构体系。 第二步：在每一个层次中，用两两对比法构造出该层次元素对上一层次元素 的判断矩阵，并求解其特征根和特征向量，做出一致性检验。 第三步；用加权和方法递推计算，求出其最终结果。 二、a j 口方法的适用性 l 、能够满足多目标决策 址口方法是一种层次分析法，它能够通过对某一节点的所有予节点的分析， 得出该节点的信息。因此，它是适合用于i t 项目投资综合评价指标体系这个由 多个指标构成的多层体系的。 2 、满足定性分析和定量分析相结合 定性分析和定量分析相结合是灿廿方法的一个显著的特点，故而它能够很 好的满足我们的需求。 三、a l 口方法的局限性 l 、不能适合指标节点相互之间无法比较的情况 层次分析法的权重确定的通过比较一个评价指标的各个子指标之间的相互 重要性来确定权重的值。这种方法并不适合我们的评价指标体系，对于一个企业 l t 项目投资综合评价及实证研究 第】8 页 项目说，我们是无法评判“科技含量和水平”和“产业基础”之间的相互重要性 的。只能判断它们各自相对于整个指标体系的重要程度 2 、权重求取过程过于繁琐，不适用于因素不确定的情况 a h p 方法采用求判断矩阵特征向量的方法，求得每一个层次的各元素对上 一层次菜元素的优先权重。这种求取权重的方法，使得我们在使用评价指标体系 的过程中，由于凶素的不确定性，每使削一次评价指标体系，都得重新计算特征 矩阵，这为我们的评价结果分析带来了和大的困难。 3 、评价结果过于绝对化 往往，我们对事物的判断的结果是位于某个区间之内的。也就是说，我们常 常使用模糊语气词来表示我们的评价结果，耐a h p 方法最后的得到的是一个标 准值，显然与实际情况不相符合。 3 3 2 模糊a j i p 方法 模糊越口方法继承了a h p 方法的定性和定量分析相结合，能够适应多目标 决策过程的优点，同时，采用三角模糊数的形式来描述指标的权重和权值，使得 评价指标体系能够更精确地描述最终的评价结果。使用模糊触幢评价方法的步 骤如下： 第一步：列出总目标，子目标与评价准则之问的层次结构体系。 第二步：在每一个层次中，模糊鲥诤方法不再采用越口方法所使用的两两 对比法构造出该层次元素对上一层次元素的判断矩阵的方法，而是根据该层次每 个指标的权值，权重的语言值得出对应三角模糊数值，对于权值的模糊值，无需 转化可直接参与下一步的运算；而对于权重的模糊值，则需要将其进行标准化， 将绝对模糊值转化为相对模糊值，再参与下一步的运算。 第三步；用加权和方法递推计算，求出其最终结果。 第四步：将加权和方法递推计算得到的最终结果进行归化，得到该项目的最 终评价结果的期望值。 3 3 2 1 三角模糊数表示法 在评价过程中，信息是模糊和不确定的，综合评价中的指标的内涵和外延也 项目投资综合评价及实证研究 第19 页 都有一定的模糊性。因此在确定指标评价值时，不能用经典数学的精确方法来对 待。模糊数学在此方面显示了其优势。人们在描述对某个问题的看法时，总是用 “大约”，“介于之间”的语言来表达，用三角模糊数来表达这种语言的含义 是一种简便有效的方法。 定义3 1 ：上( 口) 和r ( “) 为模糊数的左、右隶属函数，如图3 1 所示。模 糊数中值搠表示了这个评价值出现的可能性最大。 圈3l 三角模糊数示意图 3 3 2 2 评价指标权值的三角模糊表示 根据对评价指标值的分析，我们发现，虽然这些评价指标值的描述的语言 不同t 但是，它们都是以三个等级作为评判的。这些等级我们可以用语言模糊表 示为 好，一般，差) 来作为对三个标准的对应。其标准模糊数的表示如图3 2 所 示。 图3 2 语言值对应的标准模糊数 r r 项目投资综合评价及实证研究 第2o 页 3 3 2 3 评价指标权重的三角模糊表示及其标准化 一、评价指标权重的三角模糊数表示 形容指标权重的原子单词有重要、一般、不重要，加上适当的语气算子后， 构成指标权重的取值集合 重要，较重要，一般、较不重要，不重要，对每一语 言值可以给定一个标准的三角模糊数f ，例如，语言值 重要，较重要，一般、 较不重要，不重要 对应的模糊数如图3 3 所示。产品模糊综合评价的目的就是 确定各个指标的所属的语言值，并根据这些语言值所对应的模糊数计算出指标节 点的权重值。 图3 3 语言值对应的标准摸糊教 二、三角模糊数的四则运算 假设e e 分别代表三角模糊数。 令e 2 f 厶，m ，r ) ，疋= 三：，膨：，咫) 其中， 厶，m ，r ) 分别代表e 的左 值，中值和右值。( 己：，肘：，r ) 分别代表五的左值，中值和右值。 依据有界闭模糊数的运算法则，可以推导出以下广义代数运算公式： “+ ”运算 + = ( 厶+ 毛，m + 鸩，q + r ) i t 项目投搞f 综合评价及实证研究 第2l 页 “一”运算 “，运算 卜；一 ：= l l 一上2 ， j 】一 彳2 ，r 一尺2 ) f j ； 厶l 2 ， 以，r r ：) “”运算 曩= 三l 己2 ， 以 如，日r j 三、利月j 三角模糊数的四则运算标准化权重 在3 3 1 中我们提到了用三角模糊数的方法来表示权重，如何对得到的权重 进行标准化，这就是我们这部分要解决的问题。 设某个指标有i 个子指标，各个子指标的权重分别表示为吼，口：，吼 其中刃，= 刃：，刃7 ，町 ( 1 j i ) 。刃；，町，巧j 分别代表权重的左值，中值和 右值。 为了保证任何指标的各个子节点指标的权重值之和等于1 ，我们必须对得到 的指标权重进行标准化。其具体化的过程如下： 令s 毋j = 口；= 酬+ 万：+ + 酬 l s 吖= 町：吖+ 口f + + 眄， j i l s 叮j = 巧= 可+ 巧；+ j l 其中，s 一，s 刃，s 吖分别代表i 个指标节点左值的和，中值的和，右值 的和。 得标准化后的指标权重如下： i = 枷? s 嵇：，毋：h 癣：，田：fs 斑q j q l t 项目投资综合评价及实证研究第22 页 3 3 2 4 基于三焦模糊数的加权求和 设某个指标的i 个子指标的经过标准化的权重和权值的三角模糊表示分别为 田。，吼奶和嵋，屹，：则该指标的加权求和值y 可以采用如下的公式表示： j v = 口o = 甜1x 嵋+ 珂2 ，2 + + 甜，u j l 根据三角模糊数的四则运算法则，得： y = 刃彤，町嵋，万；吖) j 4j = j - l = 毋：以+ 万：叫+ + 巧j 一， 珂，v ，+ 疗f v ，+ + 刃， 珂j y i + 刃；v ；+ + 刃jx v j 3 3 2 s 评价指标体系模糊评价结果的转化 通过三角模糊数所计算出的指标值是采用三角模糊区间表示的，而燕个评价 指标体系的最终评价结果需要确定的数值来表述该项目是否值得投资，投资的风 险性有多大。因此，我们最后还是要把得到的三角模糊评价结果转化为介于r 0 ， l 】区问内的评价结果的期望值，( f ) 。根据实际应用，我们总结出当期望值j ( f ) 0 5 表明决策者是悲观的