（会计学专业论文）人力资本参与企业剩余收益分配研究.pdf

人力资本参与企业剩余收益分配研究 等三个方面来论述入力资本参与企业剩余收益分配的必然性。首先，本文界 定了剩余索取权，剩余索取权就是指特定利益主体对企业剩余收益即企业净 收入扣除必要的生产资料成本补偿并支付合同收入后的索取权。同时通过剩 余索取权的特征分析得出剩余索取权的配置不是唯一的，这有效批驳了处处 以股东收益为核心的传统观念。事实上企业的剩余收益可以分为股东独享企 业剩余索取权；股东与经营者共同分享企业的剩余索取；股东、经营者和员 工共享企业剩余收益权：股东、债权人、经营者和员工共享剩余索取权等四 种实现方式。通过引入剩余索取权的介绍分析我们可以得出：( 1 ) 企业剩余 索取权的配置并不是固定不变的，随着社会环境的变革，剩余索取权的配置 也会不断变化。从历史演变的角度来看，剩余索取权豹配置存在从“j l 殳东独 享”将向“股东、经营者、员工共享”演变的趋势；( 2 ) 企业剩余索取权的 安排是企业得以成立的必要条件。由于企业的契约是不完备的，且企业未来 的收益不是一个确定金额。这样，每个要素投入者就不可能都有固定的收益。 必须有一部分要素所有者承担一个不确定的剩余收益。接着回顾了传统的收 益分配理论，得出了两个共同点：第一，分配的客体是净利润；第二，分配 的主体是财务资本所有者，即财务资本所有者拥有对企业剩余收益的要求权， 入力资本所有者力量微弱只能获得固定工资收入。这是资本主导型的企业剩 余分配方式，这一分配方式背后的企业理论基础就是“资本雇佣劳动”的单边 治理逻辑。最后从企业性质的角度，主要考察企业的生产性质和交易性质， 分析认为人力资本既是企业的生产要素和生产剩余的来源之一同时人力资 本在交易过程中出让了部分产权。由此它理应获得相应的产权回报，从而得 出人力资本应该参与企业产权安排和治理。 第三章和第四章分别介绍经营者和企业员工参与企业剩余索取的情况， 之所以独立介绍就是试图区别经营者和普通员工索取剩余收益的异同。第三 章探讨经营者参与剩余收益分配主要是以企业家为代表加以分析的。从萨伊 “资本创造利润，土地收取地租，劳动获得工资”的三位一体公式到马歇尔 的“瓷本获得科息，地获取她租，劳动获取工资，组织创造利润”的四位一 体理论再发展到人力资本分配论，不断传递出企业家理应参与企业剩余收益 分配的客观要求。接着，介绍了企业家人力资本的特征和类型，本文将企业 家人力资本分为三种类型。即教育型人力资本、实践型人力资本和激励型人 力资本。在此基础上，本文汲取实物期权理论模型发展了b 1 a c k s c h o e s 期 2 中文摘要 权定价模型公式，对企业家人力资本进行了定量分析。第四章以马克思的剩 余价值理论和按贡献分配理论支持企业员工理应参与剩余收益分配，接下来 重点探讨了员工参与剩余收益分配的主要途径一职工持股计划。紧接着本文专 门分析了员工分享企业利润的数额、方式，并以职工分享企业利润转为企业 收益股为例来阐述员工的收益度量问题。 第五章为本文最后一章，针对以股东为核心的传统收益分配观，提出了 经营者、企业员工参与剩余收益分配的，力图构建股东、经营者和员工共享 剩余收益模式。首先从企业产权演变的角度，更深层次地审视股东、经营者 和员工共享剩余收益的历史演变逻辑，然后继续分析共享剩余模式需要面临 的问题，比如经营者和员工剩余索取权意味着经营者和员工的收入由固定收 入和分享的企业剩余收益两部分组成。那么，这两部分收入应该在企业费用 中核算还是在企业利润中核算? 接下来以案例的方式重点阐述了三者之间的 量化关系。最后通过考察美国、日本和我国的国企的情况，针对存在的情况 提出自己的一些改进措施。 总体来看，笔者认为本文在以下方面有所创新： 1 从分析企业剩余索取权出发，得出四种不同的剩余收益权实现方式， 确立拥有剩余索取权就是拥有企业的控制权；随着社会环境的变革，剩余索 取权的配置也会不断变化，人力资本理应参与剩余收益分配。 2 针对不同的人力资本究竟应该分配多少剩余这一关键问题，本文将人 力资本分为经营者和员工两大类，并初步探索分配模型；在体例上，各自分 别论述，最后一章结合股东再重探三者之间的分配模式。 3 比较全面的介绍西方等发达国家对收益分享机制的具体运用，以求对 探讨我国企业收益分享模式起到借鉴的作用。 4 集合案例通过对我国企业收益分配模式的历史、现状的分析指出收益 分享模式在我国运用时存在的问题，并提出笔者的建议，以求对实践有所裨 益。 本文主要探讨人力资本如何参与剩余收益分配的问题，但由于能力有限， 使得本文难免有不甚严谨乃至错误之处，恳切期望各位老师和同学多多批评 指正。论文当中没有涉及对人力资本的会计核算和账户体系等其它问题的研 究，这也是文章的一大缺憾，将在以后对这些方面做迸一步的研究。 关键词：剩余索取权剩余收益人力资本员工持股期权激励 3 a b s t r a c t a b s t r a c t c o r p o r a t ei n c o m e d i s t r i b u t i o ni sc o n c e r n e db ye c o n o m i c sa n df i n a n c e a l t h o u g h t r a d i t i o n a lf h mt h e o r yh a dd e v e l o p e df r o mt h es h a r e h o l d e r s o f s o v e r e i g n t yt ot h em o d e mt h e o r yo ft b es t a k e h o l d e rt h e o r y ，b u tt h ee x i s t i n g c o r p o r a t ei n c o m ed i s t r i b u t i o nt h e o r yr e m a i n st os h a r e h o l d e r sa st h ec e n t e r ，a n dt o e x p l o r ew a y so fa f t e r - t a xp r o f i tb e t w e e ns h a r e h o l d e r sa n dc o m p a n yo nt h eb a s i c , r a t h e rt h a nc o n s i d e ro t h e rr e l e v a n ts t a k e h o l d e r s ，e s p e c i a l l yt h em a i no p e r a t o r sa n d t h es t a f fi nt h ed i s t r i b u t i o no fi n c o m ef r o mc o r p o r a t ei n t e r e s t so ft h er e m a i n i n g d e m a n d i nf a c t , t h ek n o w l e d g e - e c o n o m yi s d e v e l o p e dr a p i d l y ，m a r k e tc o m p e t i t i o n b e c o m em o r ea n dm o r ef i e r c e 1 n h ef a c t o rp l a y i n gd e c i s i o nr o l eh a sa l r e a d yt u r n e d f r o mt r a d i t i o n a lf i n a n c i a lc a p i t a lt oh u m a nc a p i t a l m o d e mf i r mt h e o r ya r g u e st h a t e n t e r p r i s ei sac o m p l i c a t e dc o n t r a c tc o m p o s e do fh u m a nc a p i t a la n df i n a n c i a l c a p i t a l r e s o u r c e s “l a c ko fn e e d t ot h eo w n e rb yv i r t u eo fi t so w n e r s h i po f r e s o u r c e sc a l lb es h a r e da n dt h er e s o u r c e sa r ec r e a t e db yt h eu s eo ft h er e t u r n s t h e r e f o r e ，t h et r a d i t i o n a lm o d eo fd i s t r i b u t i o no ft h er e m a i n i n gr e t u r n ss h o u l d n e e dt ob ei m p r o v e d i nr e c e n ty e a r s e x p e r t sh a v ea l s oa d v o c a t e dh u m a nc a p i t a ls h o u l dp a r t i c i p a t e i nt h er e s i d u a lr e t u r n sf r o me n t e r p r i s e s ，b u ta so p e r a t o r sa n de m p l o y e e so ft h e s e t w o t y p e so fh u m a nc a p i t a li sd i f f e r e n ts h o u l ds h a r ew h i c hs u r p l u se a r n i n g s ? t w o d i f f e r e n tt y p e so fh u m a nc a p i t a ls h o u l ds h a r ew h a tt h es p e c i f i cn u m b e ro ft h e r e m a i n i n gr e t u r n s ，t h er e m a i n i n gr e v e n u es h a r i n gs h o u l db eh o w t oa c h i e v e ? t h e s e i s s u e sa r eo ft h i sp a p e ri st oe x p l o r e t h e r e f o r e ，t h i sp a p e rr e f e r e n c el i t e r a t u r ea n d i n f o r m a t i o ni na na t t e m p tt od i s t i n g u i s hb e t w e e no p e r a t o r sa n de m p l o y e e si nt w o d i f f e r e n tt y p e so fh u m a n c a p i t a li n v o l v e di nt h ed i s t r i b u t i o no fi n c o m ef r o mt h e r e m a i n i n gd i f f e r e n c e s ，s t r a i g h t e no u tt h es h a r e h o l d e r s ，m a n a g e r sa n de m p l o y e e s s h a r i n g t h er e t u r n so ft h er e m a i n i n ge n t e r p r i s e st h r e a d d i f f e r e n th u m a nc a p i t a ls h o u l db ea l l o c a t e ds u r p l u si st h ek e yi s s u eo fh u m a n c a p i t a l i nt h i sp a p e ri t w i l lb ed i v i d e di n t oo p e r a t o r sa n ds t a f f s ，a n di n i t i a l e x p l o r a t i o nt od i s t r i b u t i o nm o d e l t h i s p a p e rh a sb a s i c a l l ys o l v e dt h eh u m a nc a p i t a lt op a r t i c i p a t e i nt h e d i s t r i b u t i o no ft h er e m a i n i n gr e t u r n s ，h u tb e c a u s eo fl i m i t e dc a p a c i t y ，i ti se v i t a b l e t om a k em i s t a k e s ，is i n c e r e l yh o p et h a tt e a c h e r sa n ds t u d e n t sg i v em o r ec r i t i c i s m a n dc o r r e c t i o n k e yw o r d s ：c l a i mt or e s i d u a l ，h u m a nc a p i t a l ，e m p l o y e es t o c ko w n e r s h i p ， o p t i o ni n c e n t i v e 2 西南财经大学 学位论文原创性及知识产权声明 本人郑重声明：所呈交的学位论文，是本人在导师的指导下， 独立进行研究工作所取得的成果。除文中已经注明引用的内容外， 本论文不含任何其他个人或集体已经发表或撰写过的作品成果。对 本文的研究做出重要贡献的个人和集体，均已在文中以明确方式标 明。因本学位论文引起的法律结果完全由本人承担。 本学位论文成果归西南财经大学所有。 特此声明 学位申请人： 2 0 0 7 年1 1 月1 5 日 1 导论 1 1 选题意义 1 导论 收益分配是经济学、财务学共同关注的一个课题。早在两个世纪前，李 嘉图就曾说过：“确定调节这种分配的法则，是政治经济学的主要问题。” 但从目前国内外的相关研究来看，经济学主要从宏观层面来探讨整个社会收 入的再分配问题；而财务学在研究企业收益分配问题时，往往以股东主权理 论为出发点，将企业收益界定为企业税后利润，重点探讨税后利润如何在企 业和股东之间进行分配。 我们知道分配问题是与所有制结构相统一的，属于生产关系的范畴。生 产关系要与生产力的发展状况相适应。本文从人力资本的角度研究企业收益 分配问题的根本目的就是要解决怎样更好地解放和发展生产力，怎样通过收 益分配的合理安排来激发人力资本创造出更多的效益。 本文研究的理论意义至少体现在以下两个方面： 一、有利于拓展财务收益分配理论的研究空间 传统的收益分配模式都是生产要素按照自己的功能参加企业利润的分 配。而且他们都有两个共同点：第一，分配的客体是净利润；第二，分配的 主体是财务资本所有者，即财务资本所有者拥有对企业剩余收益的要求权， 人力资本所有者获得固定工资收入。这是资本主导型的企业剩余分配方式， 这一分配方式背后的企业理论基础就是“资本雇佣劳动”的单边治理逻辑。 在知识经济时代下，人力资本成为最稀缺的资源，现代产权理论证明资源的 稀缺性赋予资源所有者凭借其所有权便可分享该资源的使用所创造的收益， 人力资本的产权特性劳动的异质性、风险性和稀缺性赋予人力资本所有者参 与企业剩余收益分配的权力。 人力资本参与企业剩余收益分配研究 二、从整体的角度研究企业收益分配问题，为理顺分配关系提供理论依 据 党的十六大将深化分配制度改革作为我国经济体制改革的重要内容，并 明确提出：要理顺分配关系，特别是要调整和规范国家、企业和个人的分配 关系。显然，理顺分配关系首先应理顺企业内部的分配关系。这是因为收入 分配可以划分为两个层次：微观层次和宏观层次。微观层次的收入分配就是 企业收益分配，主要研究企业收益如何在股东、债权人、经营者、员工及政 府之间进行合理分配，实质上是初次分配；而宏观层次的收入分配就是对社 会收入的再分配，主要研究国家作为国民收入分配主体或主持者，从国家和 社会长远利益出发，利用财政税收、发行公债以及财政支出等手段对国民收 入进行的再分配，实质上是二次分配。从收入分配的两个层次中不难看出， 企业收益分配是二次分配的基础，没有企业的初次分配，二次分配也就失去 了基础。因此，理顺分配关系，应首先理顺企业内部的分配关系，这是调整 和规范国家、企业和个人分配关系的基础。 1 2 本文的研究方法 1 2 1 企业收益分配理论研究的方法 1 联系和发展的哲学基本方法 辩证唯物主义是进行科学研究的哲学基础。企业收益分配制度理论研究 既不是孤立的、也不是静止的，它既与传统企业收益分配制度理论相互联系、 相互依存：又根据时代发展变化要求不断改进与拓展。 2 规范与案例相结合的方法 作为具体研究方法的规范法与实证法，其实都是假设、归纳与演绎、分 析与综合、比较、分类、资料收集与整理方法等基本研究方法的组合运用。 事实和案例研究方法是实证研究的主要形式，它们与规范研究方法的本质关 系是协调与互补，互为基础，并非对立。本文的研究方法遵循了这一原则。 本文的概念界定与财务理论的介绍，是采用规范研究的方法。企业收益分配 主体格局的构建、经营者和企业员工参与企业剩余收益分配具体数额的研究 2 1 导论 以及美国、日本共享企业收益分配制度的研究，是采用规范与案例结合论证 的方法。从全书内容看，以规范研究为主，但又选取了一些案例和数据加以 佐证。 3 比较分析法。比较分析方法是经济研究中经常使用的方法，这种方法 的突出特征在于通过比较得出相对完备的结论，有利于揭示事物特征。在本 文的基本理论阐述中，比较了国内外不同时期经济学家对企业家理论、人力 资本理论和收入分配理论的研究，为本文研究奠定了理论基础。另外本文比 较了美国、日本和我国共享剩余收益的异同，揭示了不同国家的人力资本在 参与企业剩余收益分享的不同模式。在研究不同人力资本参与企业收益分配 的方式时，对几种主要的方式进行了比较分析，以期寻找最适合的分配方式。 1 3 几个基本概念的界定 在正式探讨之前，有必要将文中所涉及的几个基本概念加以明确，因为 相同的概念在不同的文章中往往会有不同的涵义，而这种含糊和混乱，会阻 碍对问题的进一步剖析，并有可能产生错误的结论。 1 企业收益、企业收益分配 本论文企业收益是指企业在一定时期内实现的总收入扣除必要的生产资 料成本补偿后的余额，在外延上等同与企业的税前盈余。从价值构成的角度 来看，企业在一定时期生产的新产品的价值可以表现为三个部分：一是生产 资料价值的转移部分c ，二是劳动者为自己的劳动所创造的价值v ，三是劳 动者为社会创造的价值m ，其中，c + v + m 构成企业产品的总价值，v + m 则 构成新创造的价值。一个企业要想维持正常的生产经营活动，必须把c 部分 全部补偿到生产领域中去，即补偿在上一轮生产过程中已经消耗的生产资料。 因此，能够独立于生产过程而进行分配的对象只能是企业新创造的价值v + m 。 现代企业理论的一个核心观点是，企业是一系列契约( 合同) 的有机组合， 这些契约中包括了企业要素投入者和利益相关人之问的关系。广义地看，其 合约边界遍及包括政府、供应商、顾客等在内的所有利害关系人1 。而狭义地 1 周其仁：市场里的企业：一个人力资本与非人力资奄的特别各约，经济研究。1 9 9 6 3 人力资牟参与企业剩余收益分配研究 理解，其边界只涉及企业所有生产要素提供者( 企业参与者) 。企业的生产要 素提供者可以分为人力资本提供者和非人力资本提供者。其中，人力资本提 供者又可划分为经营劳动提供者( 以下简称经营者) 和生产劳动提供者( 以下 简称生产者或工人) 。从理论上讲，上述企业各生产要素带来的收益之和( 即 剩余价值) 理应是企业收益分配的主要内容。 基于上述认识，本文所讲的收益分配是指企业在一定时期内所创造的剩 余价值总额在企业各利益主体之间进行分割的过程。从收益分配的范围来看， 企业收益分配包括内部分配与外部分配；从收益分配形式来看，企业收益分 配包括物质利益与精神利益两种分配形式。具体又可分为实物分配形式、货 币分配形式、股票分配形式、认股权分配形式，甚至可以是企业商誉使用权、 教育培训、企业控制权等精神利益分配形式，但应以货币分配形式为主。从 企业收益分配的主体来看，广义主体主要包括国家、所有者、债权入及企业 本身。狭义地看，仅指企业货币资本及知识资本所有者。本文运用的是狭义 主体概念。 2 索取权、合同索取权、剩余索取权 不同利益主体将自己的生产要素投入企业，是为了从企业的经营成果中 获得收入，这种对企业经营成果的要求权即为收益索取权。由于不同利益主 体在企业经营活动中所承担的风险和获取的收益不同，收益索取权可分为两 类：合同索取权和剩余索取权。其中合同索取权是指按事前的合同约定领取 固定合同收益的权利：而剩余索取权是指对企业收益在扣除所有的固定合同 支付( 如固定工资、利息等) 后的余额即剩余收益的要求权，是相对于合同 索取权而言的。 3 控制权、剩余控制权、合同控制权 所谓控制权是指关于生产经营和收入分配等问题的监督权和决策权。在 古典企业中，控制权作为一个整体由业主( 股东) 完全拥有。在“所有权和 经营权”相分离的现代企业中，控制权裂变为剩余控制权和合同控制权。所 谓剩余控制权是指拥有企业剩余索取权的利益主体对企业拥有的实际控制权 利，即“当一个信号被显示时决定选择什么的权威”( 张维迎) 剩余控制权 通常包括监督权、投票权等，它可以是明确规定的，也可以是暗含的，但一 定与决策有关；而合同控制权则足指对企业生产经营的决策权，其实质是企 4 1 导论 业的经营权。换言之，在现代企业中，拥有剩余索取权的利益主体股东不 一定具备经营能力，因此，会将经营权以合同控制权的形式赋予董事会及经 理层，而保留企业的剩余控制权以实现对企业的最终控制。 4 经营者、企业家 在本文中经营者是指那些以专门的管理技能为职业，通过替别人经营管 理企业以获取薪金的董事会成员和高层管理人员。根据卡森的企业家理论认 为企业家是专门就稀缺资源的协调做出判断决策的人，他认为，企业家具有 创新和套利、制造市场两种功能。因此文章中所涉及的企业家概念认同卡森 的观点，更多情况下经营者和企业家的内涵是一致的。 5 人力资本参与企业剩余收益分配研究 2 人力资本参与企业剩余收益分配的 理论基础 2 1 剩余索取权：企业收益分配中的核心契约 “企业是股东的”一直被看作是天经地义的真理，“资本雇佣劳动”即由 股东独享剩余索取权似乎是理所当然，无可厚非的。解释这种理论最流行的 是主观风险偏好差异说。1 9 2 1 年k n i g h t 在其著名的风险、不确定性和利润 一书中用风险偏好来解释为什么在企业中包括管理者在内的工人只能领取固 定工资，而资本家是剩余索取者。该学说假定资本家是风险中性者，而雇工 是风险厌恶者。资本家和工人通过企业这种组织形式在劳资之间建立一种长 期契约关系，厌恶风险的工人将市场不确定带来的风险转嫁给风险偏好中性 的资本家，同时劳动市场的竞争性使得工人把全部“风险佣金”支付给资本 家作为其承担风险的报酬，自己却自愿领取一份低于期望收入的固定的“确 定性等价”工资；相反，资本家因承担了由市场不确定性带来的风险而成为 剩余索取者，这个剩余收益就是从工人那儿转移来的所有的“风险佣金”。同 时，在企业中资本家也获得了对企业的控制权，由此来尽量控制内部的道德 风险减少可能的风险损失。 实际上把劳资之间的风险态度作为剩余索取权配置的根本原因，并由此 认定企业是资本家的企业，资本家可以完全索取企业的剩余收益，难免过于 极端。因为沿着这种逻辑可以得出这样一个结论：在职的工人偏好当雇员， 而且永远安于当雇员，因为其风险偏好特征决定了这是他的最优选择。这种 解释对某些人群也许是合理的，但是就整个社会的动态过程来看是荒谬的。 其次，由股东独享剩余索取权中关键的一点在于工人的劳动努力能被无成本 地观察到。但正如周其仁( 1 9 9 6 ) 所言：工人所拥有的人力资本是一种“主 6 2 人力资本参与企业剩余收益分配的理论基础 动资产”，事实上控制着人力资产的开发和使用；人力资产才能的发挥，不是 凭借资本家的监督和计量就可以“挤窄”出来的。因此，人力资本的上述特 征决定了股东独享剩余索取权必将极大地制约经营者和员工创造财富的积极 性。 2 1 1 剩余索取权的界定 剩余索取权就是指特定利益主体对企业剩余收益即企业净收入扣除必要 的生产资料成本补偿并支付合同收入后的索取权。我们以股份公司中以股东 为剩余收益索取者为例。公司由发起者( 一般为公司的原始股东及董事会成 员) 负责组织和运行，他们通过从银行等债权人手中借入负债资本以及向社 会发行股份筹集权益资本而获得货币资本，通过雇佣管理者和员工获得人力 资本，并将人力资本和货币资本相结合进行最初始的运行。管理者和员工作 为被雇佣的对象，报酬一般是通过契约约定的固定收入。债权入则获得公司 支付股东收益前优先获得本金和利息的权利，尽管债权人享有获得利息的索 取权，但相对于企业公开发售出去的股权来说是有限的。最后是支付给股东 的收益，实际上股东拥有了企业的剩余索取权，即企业全部收入在扣除必要 的生产资料成本补偿并支付全部合同收入( 固定收益) 之后的剩余收益。这 种收益分配方式我们可以用下图( 2 1 ) 来表示1 ： 1 许艳芳：( # - g k 收益分配研究从剩余索取权的角度出发 ，中国财政经济出版社，2 0 0 4 7 人力资本参与企业剩余收益分配研究 工资 支付利息 圈2 - 1 典型股份公司的基本运作模型 2 1 2 剩余索取权的特征分析 一般而言，剩余索取权具有以下一些特征： 1 企业剩余索取权的安排是企业得以成立的必要条件。 由于企业的契约是不完备的，且企业未来的收益不是一个确定金额，这 样每个要素投入者就不可能都有固定的收益，必须要有一部份要素所有者来 承担一个不确定的剩余收益。如果生产要素的所有者都不愿意拥有剩余索取 权，企业风险就无法分担，现实中的企业也就不会存在。也就是说，虽然要 素所有者不必都成为剩余收益的承担者，但不能人人都不承担剩余收益，企 业契约中至少要有一类利益主体成为剩余收益索取权的拥有者。因此，在企 业收益索取权的分配中，企业剩余索取权的安排又成为核心之所在，是企业 得以成立的必要条件。 2 剩余索取权与企业控制权相联系，拥有剩余索取权就意味着拥有企业 控制权。 由于企业的生产经营活动是在不确定的市场环境之中进行的，企业的净 收入肯定不是一个常量，而是一个不确定的变量。因此，剩余收益可能是正 也可能是负。如果剩余收益是负的，那就意味着相关的利益主体要以其投入 8 2 人力资本参与企业剩余收益分配的理论基础 来承担损失，所以，分享剩余收益就意味着分担企业风险。正因为拥有剩余 索取权的利益主体的收入与企业的经营活动密切相关，因而大多数经济学家 认为他们最具动力去监督公司做出最佳决策。换言之，公司的控制权应该赋 有拥有剩余索取权的利益主体。 2 1 3 剩余索取权的配置并不是唯一的 1 剩余索取权具有状态依存性的特征，它的拥有者随企业经营状况而定 以新古典意义上的企业剩余索取权的配置为例。在企业的正常经营状态 下，股东拥有企业的剩余索取权并控制着企业，债权人作为固定收益索取者 不具有选举董事的权利，一般也无权干涉企业正常的生产经营活动。但是， 如果企业的经营活动状态恶化，导致企业不能成功偿还债权人的借款时，债 权人的固定收益不能得到保障，则债权人成为事实上的剩余索取者。此时， 债权人有权寻求法院进行破产保护，从而企业的控制权转入债权人手中。 这表明，由于企业的收益不稳定性，有由于股东承担有限责任，因此， 股东并不总是唯一的剩余索取者。有限责任意味着股东的损失不会高于他们 在公司已有的投资。当公司的总价值降低到股东所持股票的价值等于零这一 点时，根据界定，债权人对公司索取权的价值开始减少，债权人便成为剩余 索取者，从而拥有对公司的控制权。 2 人力资本参与企业剩余收益作用凸现 随着知识经济时代的到来，人力资本在社会经济的发展及企业生存、发 展和获利中的主导作用越来越明显，人力资本成为企业最稀缺的生产要素， 于是在人力资本所有者和物力资本所有者之间进行的反复博弈中，双方的力 量对比发生了质的变化，尤其是对上市公司的发展起着更为关键的作用。人 力资本对企业的作用可以概括为以下几点：( 1 ) 经营者以自己独有的人力资本 对货币资本、劳动力、土地等生产要素起乘数作用；( 2 ) 经营者通过管理组织 的创新，在不增加投入的情况下，使企业的资源获得一种更为高效的配置， 从而使企业能获得更大的剩余收益；( 3 ) 经营者对市场有一种职业化的判断和 敏感，从而使企业能更好地适应市场；( 4 ) 经营者通过自己的特殊才能，实现 财务、技术、企业组织、企业制度、人力资源、企业文化等方面的创新，使 9 人力资本参与企业剩余收益分配研究 企业不断跳跃式前进。在这种情况下，人力资本所有者必然会要求物力资本 所有者承认其对投入企业的人力资本的所有权，与物力资本所有者一样成为 企业的产权所有者，从而参与企业剩余收益的分配。 2 1 4 企业剩余收益索取权的四种实现形式 由于企业的生产经营活动是在不确定的市场环境之中迸行的，企业的净 收入不是一个常量，而是一个不确定的变量。因此，企业的股东、债权人、 经营者及员工不可能都因自身的投入而获得一个固定的报酬，总得有人分享 不确定的报酬即企业剩余，分享这一剩余的利益主体就拥有企业剩余索取权。 换言之，由于企业收益的变动性，不可能规定所有的利益主体都是固定收益 索取者，企业中至少需要一个利益主体成为剩余索取者。当然，这并不意味 着剩余索取权只能由一个利益主体独享，而其他的利益主体只能成为固定收 益的索取者。 假定企业的总收入为r ，企业外购原材料的固定契约支付额为n ，其余 固定资产折旧额为d ，那么可供分配的只能是企业收入扣除必要的生产资料 成本补偿后的企业收益r l r i = r _ n 1 ) 我们再假设股东的报酬为s ，债权人的报酬为l ，经营者的报酬为m ， 员工的报酬为w 。那么企业的剩余收益的索取权的配置可以分为下面四种 情形： 1 股东、债权人、经营者和员工共享剩余索取权。此时，s 、i 、m 、 w 皆为变量。假设股东、债权入、经营者和员工在r 。中享有的份额分别为 口l 、口2 、口3 ，口4 ，口l + 口2 + 口3 + 口4 = l ，则 r l = s + i + m + w = 口1 r x + a 2x r t + a 3x r l + a 4x r l ，则 这种情形下，股东、债权入、经营者和员工都拥有剩余索取权，企业的 剩余收益为企业总收入扣除折旧费用和对外固定契约支付后的r l 。这一剩余 收益索取权的配置，充分体现了企业各利益主体合作生产、共担风险、共享 剩余的本质。但是，与股东相比，由于债权人不愿意承担j x l 险而愿意获得稳 1 0 2 人力资本参与企业剩余收益分配的理论基础 定的收益，因此这一剩余索取权的分配方式在实现中并不存在。 2 股东、经营者和员工共享企业剩余收益，而债权人为固定收益索取 者。此时，i 为常量，s 、m 、w 皆为变量，假设股东、经营者和员工在r l 中享有的份额分别为芦。、卢2 、卢，3 , + 卢2 + 岛= l ，则 r 2 = r - 一1 2 s + m + w - 局r 2 + f 1 2x r 2 + 尾x r 2 在这种情形下，股东、经营者和员工共享企业剩余收益，债权人为领取 固定收益。从现实的角度分析，尽管股东和债权人都为企业提供了货币资本， 但一般持风险规避态度的资本拥有者总想领取固定的报酬i ，从而成为债权 人，因此债权人的报酬i 一般为契约约定的数量。此时，企业的剩余收益为 企业的的收益在支付债权人的固定契约报酬后的余额r 2 。这种收益分配模式 正成为现代企业收益分配模式演变的一种趋势，如在现代企业中，与股东一 样，经营者和员工通过利润分享、股票期权及员工持股等形式分取企业的一 部分剩余。 3 股东与经营者共同分享企业的剩余索取权。此时，i 、w 为常量，s 、 m 皆为变量，假设股东、经营者在r 1 中享有的份额分别为k ，、k 2 ，k ，+ k ：= l ， 则 r 3 = r 2 一i w = s + m = 墨r 3 + 髟r ， 在这种情形下，员工虽然可以通过奖金等形式参与企业剩余分享，但在 员工报酬结构中，固定的工资报酬仍然占主导地位，因此，w 可以视为常量。 此时，股东与经营者共同分享企业的剩余索取权，企业的剩余收益为支付债 权人利息和员工工资以及少额奖金之后的剩余。这是现代企业尤其是上市公 司收益分配的常态。 4 股东独享企业剩余索取权。此时，l 、m 、w 皆为常量，s 为变量， 则 r 4 = 一m _ s 在这种情形下，债权人、经营者和员工是固定收益索取者，很少参与企 业剩余收益分配。企业剩余收益为支付债权人、经营者、员工固定契约收入 后的余额r 4 。剩余索取权为股东独享。此时，企业剩余收益观念也正是现行 会计实务所奉行的，即为企业利润表上的数字一净利润。这一企业收益分配 人力资本参与企业剩余收益分配研究 模式揭示了古典意义上企业剩余索取权的配置。在古典企业、现代企业发展 的早期，其余剩余索取权的配置就是遵循这样的模式。 2 1 5 小结 从上述分析中，我们可以得出如下结论：第一，剩余索取权的配置是重 要的。拥有剩余索取权就意味着拥有企业控制权。第二，企业剩余索取权的 配置并不是固定不变的，随着社会环境的变革，剩余索取权的配置也会不断 变化。从历史演变的角度来看，剩余索取权的配置存在从“股东独享”将向 “股东、经营者、员工共享”演变的趋势。第三，企业剩余索取权的安排是 企业得以成立的必要条件。由于企业的契约是不完备的，且企业未来的收益 不是一个确定金额，这样，每个要素投入者就不可能都有固定的收益，必须 有一部分要素所有者承担一个不确定的剩余收益。第四，拥有企业的剩余索 取权就意味着拥有企业的控制权。由于企业剩余收益是不确定的，且可能是 负的( 发生减值损失的时候) ，所以，剩余收益的承担者也就意味着企业的经 验风险。正因如此，在企业经营状况正常的情况下，将企业的控制权即安排 企业资产的具体使用并进行决策的权利交给拥有剩余索取权的利益主体就是 一种必然的选择。 2 2 传统收益分配理论回顾 企业收益分配理论是财务管理理论的三大内容之一，但是学术界一直以 来都比较重视投资、筹资管理的研究，对收益分配管理的研究则很少。与此 相反，分配问题一直以来都是经济学研究的重点，因此对于收益分配理论的 回顾，本文主要借鉴经济学的理论来分析。 收益分配理论是财务管理理论的三大内容之一。财务管理学对收益分配 的客体一般界定为会计收益，是指企业实现的税后净利润。传统的企业收益 分配是企业按照有关法规的规定，遵循一定的原则和程序，对企业净利润进 行分配的过程，主要有两大方面：向所有者分配股利与企业保留部分盈余， 两者此消彼长。因此在财务管理学中对于收益分配的研究主要是研究企业的 2 人力资本参与企业剩余收益分配的理论基础 股利政策，在西方财务管理教材中，一般把股利政策等同于企业的收益分配。 股利政策是指股份有限公司关于股利发放比例、发放形式、何时发放等方面 的方针和策略。对于如何制定适合公司的股利政策，西方国家财务学家较早 地进行了探讨和研究，也己形成了相当成熟地理论。在此，本文不对具体的 股利政策进行研究。 西方经济学关于收益分配理论的显著特征是要素决定论，即生产要素按 贡献参与收益分配，主要经历了古典、近代、现代三个阶段。 在古典阶段，以斯密为代表，由萨伊利用并发展到极至。斯密认为利润 是资本的自然报酬，“劳动者对原材料增加的价值分为两个部分，其中一 部分支付劳动者工资，另一部分支付雇主的利润。”也就是人力资本所有者劳 动者拿固定工资。而剩余收益全部归财务资本所有者雇主享有。李嘉图的利 润分配理论和斯密的类似，他认为利润和工资存在此消彼长的关系，利润是 劳动的结果，商品的全部价值只分成两部分一部分构成资本利润，另一部分 构成劳动工资，也即企业的收益扣除工资后全部由资本家占有。萨伊提出了 “三位一体”理论，即土地创造地租、资本创造利润、劳动创造工资，其本 质和斯密、李嘉图一致，都把企业的利润归财务资本所有者享有。因此，在 古典生产要素参与分配阶段，其基本的收益分配思想都是将企业的剩余收益 按照资本和股份分配，员工主要是劳动者获得固定工资。 在近代生产要素参与分配阶段，收益分配模式主要以马歇尔的“四位一 体论”为代表，其主要思想为资本创造利息、土地创造地租、劳动创造工资、 企业家创造利润。他认为“利润包括许多因素其中有的是属于资本使用的利 息，而有的是属于纯利息，或所谓真正利息还有的是属于管理能力和企业的 报酬，其中包括对风险的报酬。”1 发展到现代企业理论后，一个比较流行的观点认为企业是一系列契约合 同的组合，是个人之间交易产权的一种方式，而企业与市场的区别主要在于 合同的完备程度。在企业，由于合同是不完备的，所以事先的产权安排是重 要的，那些在产权安排中占主导地位的要素所有者将获得对企业资产的剩余 控制权，进而在企业剩余收益的分配中占主导地位，获得企业的大部分甚至 1 李建民：人力资本通论，上海三联书店，1 9 9 9 人力资牟参与企业剩余收益分配研究 全部剩余收益，在工业经济时代，财务资本是最稀缺的要素，企业的发展更 多的是依赖于财务资本所有者的作用，因而在企业中财务资本所有者占主导 地位顺理成章，企业剩余收益的要求权也就赋予给股东了，而企业的其他缔 约方员工、客户、供应商、政府等，则根据合同获取规定的固定收入。 总之，我们可以把上面几个阶段的收益分配理论看成是传统的收益分配 模式，即人力资本所有者参与剩余收益分配之前的收益分配方式。传统的收 益分配模式都是生产要素按照自己的功能参加企业利润的分配。而且他们都 有两个共同点：第一，分配的客体是净利润；第二，分配的主体是财务资本 所有者，即财务资本所有者拥有对企业剩余收益的要求权，人力资本所有者 力量微弱只能获得固定工资收入1 。这是资本主导型的企业剩余分配方式，这 一分配方式背后的企业理论基础就是“资本雇佣劳动”的单边治理逻辑。因 此许多学者把传统的收益分配模式概括为“资本雇佣劳动型”分配模式。 2 3 企业性质：人力资本参与企业收益分配的逻辑起点 2 。3 。1 企业性质 现代企业理论对企业性质的认识，是将企业理解为在正交易成本的世界 中为节约交易成本而由要素所有者签订的一组合约，这组合约相对于市场合 约是不完备、较长期的。尽管他们己经从多个侧面或多或少地触及了企业的 本质，但尚不足以构成对企业本质认识的全貌。我们可以看到，新古典理论 抓住了企业的生产性本质特征，但却忽视了生产的制度结构和对企业内部权 利关系的考察，因此也忽视了企业的另一个重要特征一交易性。现代企业理 论弥补了新古典理论的这个缺陷，将分析的重点集中于对企业交易性的考察 上，但却又忽视了企业的生产性特征。我们认为，生产性和交易性足企业的 两大特征，其中生产性是企业的本质特征，而交易性是由生产性派生出来的。 要真正理解企业的性质，必须从生产性和交易性这两个角度全面把握。具体 而言，企业的生产性质的含义主要包括以下几点： 1 王为一：人力资本投资的收益分享问题研究博士学位论文，2 0 0 4 1 4 2 人力资本参与企业剩余收益分配的理论基础 其一，企业首先是一个生产性组织。企业首先是一个生产性的经济组织， 其根本性质是利用各要素进行生产，其生产活动一般包括生产要素的投入、 产品的生产过程和产品的销售过程等。企业并不是像新制度经济学家们所说 的那样，只是为了节约交易费用和替代市场的组织，而是为了实现边际报酬 递增的生产力和追求生产性合作剩余的组织。 其二，企业是一个合作的生产形式。企业是一种稳定的特殊的合作生产 形式，从实物形式看，它是各不同要素之间的联合，如生产资料、资本信息、 技术和劳动力等要素的联合，也可以说主要是人力资本和非人力资本之间的 联合，而且这种联合是一种比例性联合，两种资本之间的比例主要取决于企 业的行业特征和技术特征。所以，从企业的生产性质看，人力资本和非人力 资本都是企业达到生产目的的手段，两种资本具有不同的作用和功能。企业 要发挥分工和专业化的优势，必须充分利用非人力资本的联合，做到物尽其 用；同时充分利用人力资本的联合，做到人尽其才，从实物的主体看，企业 是财产所有者之间的联合。企业联合的主体是具有独立财产所有权主体，即 人力资本所有者和非人力资本所有者。 综上所述，企业具有双重性质，即生产性质和交易性质。一方面，两种 性质有主次之分，生产性质是企业性质的主要方面，交易性质是其次要方面， 交易性质的基础是生产性质。另一方面，两种性质是紧密相联的，不能将两 者割裂开来，如果仅仅把企业看成专业化的生产性组织，就会犯新古典经济 学的忽视企业的制度因素的错误；如果仅仅强调企业的交易性质，忽视企业 的生产性质，就会夸大交易费用对企业问题的解释力，导致企业制度安排等 理论的片面性。 2 3 2 企业的二维结构 与企业双重性质相对应的是，企业是生产要素联合和财产所有权的交易， 因而企业是一个二维结构，即企业的生产结构和企业的制度结构。企业实现 生产目的需要各种要素，这些要素的联合形成企业的生产结构，因此，生产 结构是与企业的生产性质相连的一个概念。企业的生产结构一般是指企业的 生产要素结构或资本结构。古典经济学和新古典经济学从企业的生产性质出 人力资本参与企业剩余收益分配研究 发，对企业的资本结构进行了精辟的分析，并由此建立了一个完整的、以市 场价格为中心的企业生产理论。近年来，人们从公司治理的角度更加关注企 业的资本结构，注重探讨资本结构与经营者的工作努力程度、企业收入流的 分配和财产控制权等的关系，从而将资本结构与公司