（会计学专业论文）上市公司财务报告透明度研究.pdf

_ 矗： v k ，囊 ， - 卜 t h er e s e a r c ho nt h ef i n a n c i a lr e p o r to fl i s t e dc o m p b y z h a oj i n g j i n g b e ( n o r t h e a s tu n i v e r s i t y ) 2 0 0 5 at h e s i ss u b m i t t e di np a r t i a ls a t i s f a c t i o no ft h e r e q u i r e m e n t sf o rt h ed e g r e eo f m a s t e ro fm a n a g e m e n t l n a c c o u n t i n g i nt h e g r a d u a t es c h o o l o f l a n z h o uu n i v e r s i t yo ft e c h n o l o g y s u p e r v i s o r p r o f e s s o rz h a n gq i a o l i a n g j u n e ，2 0 1 1 ， i 。：毒 ，一 铷 一 。夕 | 鼍 取 何 献 法 学位论文版权使用授权书 本学位论文作者完全了解学校有关保留、使用学位论文的规定，即： 学校有权保留并向国家有关部门或机构送交论文的复印件和电子版，允许 论文被查阅和借阅。本人授权兰州理工大学可以将本学位论文的全部或部 分内容编入有关数据库进行检索，可以采用影印、缩印或扫描等复制手段 保存和汇编本学位论文。 本学位论文属于 1 、 保密口，在年解密后适用本授权书。 2 、不保密口。 ( 请在以上相应方框内打“4 ) 作者签名： 导师签名： 枷 求巧良 日期：力，侔 日期：少1 1 年 6 其占h b 月 了日 | 9 ， t 0 掌 ， 簟 q f 0 摘要 进入2 l 世纪以来，随着世界范围内一系列会计丑闻的爆发，会计信息透明度 问题引起了会计界的普遍关注。目前国内外学术界对会计信息透明度概念的研 究，尚未形成明确、一致的看法。在我国，上市公司信息披露的法规架构虽已基 本确立，但部分上市公司缺少公开、透明、及时提供准确信息的传统，一些公司 甚至操纵利润报表，提供虚假信息，即便在较成熟的美国资本市场上，各种“数 字游戏 仍然存在。 本文基于上市公司财务报告使用者视角构建财务报告透明度的评价体系，运 用文献研究法、比较研究法及实证研究法从信息披露角度展开，提出了上市公司 财务报告透明度指标是一个动态多维的过程。第一章为绪论部分主要是背景意义 及内容概述；第二章是本文的理论基础，论证了财务报告透明度的相关理论。第 三章为上市公司财务报告透明度的影响因素分析，从宏观，微观等层面阐述了上 市公司财务报告的影响因素；第四章构建了上市公司财务报告透明度的评价体 系，在这个过程中，财务报告作为信息从产生到传递经历了信源、信道及信宿的 传播过程，本文围绕整个传递过程进行指标设计。并运用层次分析法把整个过程 分为三个指标层次，利用模糊评判法提高系统的科学性和有效性。第五章为案例 研究章节，笔者选取了2 0 1 0 年沪包钢股份有限公司的数据作为研究案例，论证了 其当年的财务报告的透明度并对结果进行分析。最后笔者总结了本文的结论和相 关的展望。 最后提出了本文的不足之处：对于上市公司财务报告透明度的指标设计的全 面性有待进一步的考察。 关键词：财务报告，透明度，信息披露 p 一 肇 _ 飞 z a b s t r a c t i nt h e2 1 s to m t u r y , w i t hw o r l d w i d eo u t b r e a ko fa o ft r a n s p a r e n c yo fa c c o u n t i n gi n f o r m a t i o nc a u s e d a c a d e m i cc i r c l e sa th o m ea n da b r o a d0 1 1t h ec o n c e p to f n o ty e tf o r m e dac l e a r , c o n s i s 蜘tv i e w i na l i n a t h e a l t h o u g ht h eb a s i c 陀缪岫f r a m e w o r ke s t a b l i s h e d , o p e n , t m s p a r o n t , t i m e l ya n d a c c u r a t ei n f o r m a t i o no nt r a d i t i o n a l , s o m ec o m p a n i e sm a n p u l a t e d p r o f i ts t a t e m e n t so rp r o v i d ef a l s ei n f o r m a t i o n , e v e ni nm o 犯m a t u r ec a p i t a lm a r k e t so ft h e u n i t e ds t a t e s ，t h ev a r i o u s n u m b e r sg a m e ”s t i l le x i s t s b a s e d0 1 1t h ep e 嘲p e 硎co fu s e l so ff i n a n c i a ls t a t e m e n t so fl i s t e do m p a n i e sb u i l d t r a n s p a r e n c yi nt h ee v a l u a t i o ns y s t e mo ff i n a n c i a ll x 印o r t i n g , t h eu s eo fl i t e r a t u r es t u d y , o d m p m * d t i v cs t u d ya n de m p i r i c a lr e s e a r c hm e t h o d so f i n f o r m a t i o nd i s c l o s u r ef r o mt h ea n g l e s p u tf o r w a r dt h et r a n s p a r e n c y o ff i n a n c i a lr e p o i t so fl i s t e dc o m p a n i e si sad y n a m i c m u l t i - d i m e n s i o n a li n d i c a t o r so ft h ep r o c e s s t h ef i r s tc h a p t e ri sm a i n l ya l lo v e r v i e wo ft h e b a c k g r o u n da n dc o n t e n to fs e n s e ；t h es e c o n dc h a p t e r i st h et h e o r e t i c a lb a s i s , p m v e dt h et h e o r y o fw a n s p a m c yi nf i n a n c i a lr e p o r t i n g c h a p t e rw a n s p a r c n c 秒i nf i m n e i a lm p o r t i n gf o rl i s t e d c o m p a n i e st h ei m p a ao ff a c t o r s , f r o mt h en l a 口oa n dm i c r ol e v e l , s u c h 罄f i n a n c i a lr e p o r t s o f l i s t e dc o m p a n i e sd e s c n b e dt h ei m p a c to ff a c t o r s ；c h a p t e ri vc o n s t n l c tt h eu a m p a m c yo f f i n a n c i a lr e p o r t so fl i s t e dc o m p a n i e si nt h ee v a l u a t i o ns y s t e m , i nt h e 珥0 c 磁；s f i n a n c i a lx a ) o r t i n g a si n f o m m t i o ni sp a s s e dl i o m g e n e r a t i o nt oe x p e r i e n c et h es o u i ：o e , c h a n n e la n d t h ed e s t i n a t i o n 0 ft h ec o m m u n i c a t i o np r o c e s s , t h ep a p e rp a s s e da r o u n dt h ew h o l ep r o c e s so fi n d e xd e s i g n a h pa n dt h ew h o l ep r o c e s si sd i v i d e di n t ot h r e el e v e l so fi n d i c a t o r s , t h ef u z z ye v a l u a t i o n m e t h o dt oi m p r o v et h es c i e n t i f i cn a t u r ea n de f f e c t i v e n e s so ft h es y s t e m c h a p t e rf i v ec a s e s t u d i e ss e c t i o n , is e l e c t e dt h e2 0 1 0s 1 1 a n 西l a ib a os t e e lc o ，l t d o fd a t a 勰a 国s t u d y , d e m o n s t r a t ei t st r a n s p a r e n c yi nf i n a n c i a lr e p o r t i n gy e a ra n dt h er e s u l t sw e r ea n a l y z e , tf i n a l l y , t h ea u t h o rs u m m a r i z e st h ec o n c l u s i o n so ft h i sp a p e ra n dt h er e l a t e dp r o s p e c t s f i n a l l y , t h ei n a d e q u a c yo ft h i sp a p e r - t h et r a n s p a r e n c yo ff i n a n c i a lr e p o r t i n gf o rl i s t e d r 。扩 - ， 、 气 e o m p a n i e si nt h ed e s i g no fc o m p r e h e n s i v ei n d i c a t o r st ob e f u r t h e ri n v e s t i g a t e d m p 嘞 目录 摘要 i b s t r a c t 目录 第l 章绪论 1 1 研究背景及意义 1 1 1 研究背景 1 1 2 研究意义 1 2 文献综述2 1 2 1 国内外上市公司财务报告透明度的研究现状2 1 2 2 上市公司财务报告透明度的研究评价5 1 3 研究思路和方法6 1 3 1 研究思路及框架6 1 3 2 研究方法7 1 3 3 技术路线图8 第2 章上市公司财务报告透明度的理论基础9 2 1 市场竞争性理论9 2 2 公司治理理论9 2 3 信号传递理论1 0 2 4 不完全契约理论1 0 第3 章上市公司财务报告透明度影响因素与评价1 2 3 1 财务报告透明度的界定1 2 3 2 宏观经济层面对透明度的影响1 3 3 3 公司治理层面的影响1 4 3 3 1 董事会结构与规模对透明度的影响1 4 3 3 2 股权结构对透明度的影响1 5 3 4 外部治理的影响1 6 3 4 1 外部审计质量与财务报告透明度1 6 3 4 2 会计准则对财务报告透明度的影响1 7 第4 章上市公司财务报告透明度指标体系构建1 9 4 1 透明度基础分析1 9 4 1 1 财务报告透明度的两种观点2 0 呜 蕾 4 1 2 国内外财务透明度的计量2 4 4 2 设计思路2 8 4 3 评价主体客体及评价目标3 0 4 3 1 主体客体分析3 0 4 3 2 评价目标3 1 4 4 评价指标设计3 l 4 4 1 评价指标的设计原则3 1 4 4 2 从财务报告的传递过程分析3 2 4 4 3 财务报告生成层面的指标分析3 4 4 4 4 信息披露层面指标分析3 6 4 4 5 信息传递层面分析3 7 4 4 5 财务报告指标体系的建立3 8 4 5 评价等级的制定3 9 4 6 评价方法的应用4 0 4 6 1 多级别模糊评判法原理4 0 4 6 2 多级别模糊评判法应用4 2 4 6 本章小结4 5 第5 章上市公司财务报告透明度的案例研究4 6 5 1 公司背景4 6 5 2 指标数据整理分析4 6 5 2 1 确定评价的基本流程4 6 5 2 2 数据整理分析4 7 5 3 实证结论与分析5 0 第6 章结论与展望5 l 6 1 结论与展望5 l 6 2 不足5 1 参考文献5 3 致谢5 6 个人简历5 7 攻读硕士期间发表的学术论文5 8 1 1 研究背景及意义 1 1 1 研究背景 进入2 l 世纪以来，随着世界 问题引起了会计界的普遍关注。 究，尚未形成明确、一致的看法 本确立，但部分上市公司缺少公 甚至操纵利润报表，提供虚假信息，即便在较成熟的美国资本市场上，各种“数 字游戏仍然存在。 随着安然事件的爆发，国内外相继发生了一系列的财务舞弊事件，美国的安 达信公司、世界通讯公司、美国在线时代华纳公司、施乐公司等世界知名大公司 相继东窗事发。上市公司财务舞弊案件接连发生，大有愈演愈烈的趋势。 上世纪九十年代初，沪深股市相继建立，填补了我国资本市场的空白。两市 成立以来，我国的证券市场取得了飞速发展。截止2 0 1 0 年1 2 月，境内上市公司 已将近1 8 0 0 家。然而，股市的发展也带来了财务舞弊的屡屡发生。如早期的银 广夏、琼民源和郑百文，随后的科龙电器、银河科技、华源制药，均因财务舞弊 而退市。这一系列的财务舞弊案件都是利用虚假会计信息为个人或者小集团谋取 私利，不仅使银行遭受不良贷款损失，而且使广大投资者遭受投资损失，引发了 我国资本市场的信用危机，严重威胁经济的稳定发展。 从上述事件可以发现，无论是国外还是国内，上市公司财务报告透明度总体 水平不高，财务舞弊事件频有发生，这对于资本市场和投资者都是极大的损害， 市场亟待需要完整的透明度评价体系来保护投资者利益，促进市场资源配置。 1 1 2 研究意义 资本市场上，对上市公司信息披露的要求源于管理层和外部股东之间的信息 不对称和利益冲突。为降低信息的不对称程度，减少双方利益冲突，信息披露制 度应运而生。上市公司财务报告透明度实际上是财务报告反应企业真实经济效益 的程度。 本文基于上市公司财务报告信息使用者视角构建财务信息透明度的评价框 架，把财务报告的体系看作是一个动态多维的过程，笔者从信息传递的角度建立 第1 章绪论 了上市公司财务报告透明度的评价体系。它的积极意义如下： 首先，通过对文献的梳理可以发现，上市公司财务报告透明度整体评价指标 的研究并不深入。本文从该角度入手，可以拓展上市公司财务报告透明度的研究 领域。 其次，构建上市公司财务报告透明度的评价体系可以为广大投资者建立一种 系统的概念，通过指标对上市公司财务报告透明度进行评价，用评价结果进行决 策，为上市公司的利益相关者提供一种外界保护基础。 再次，优化市场结构，促进资本市场的有效运行。清晰透明的财务报告可以 有效的避免“逆向选择 的问题。所以这个体系的建立可以净化市场，让投资者 的投资行为带动市场的发展。 1 2 文献综述 1 2 1 国内外上市公司财务报告透明度的研究现状 ( 1 ) 透明度内涵研究 1 9 9 1 年美国会计学会的会计和审计计量委员会发表研究报告，指出现行会计 报告存在三个方面的不完整性以交易为基础的确认计量原则，忽略了非交易性的 资产价值变化财务报表缺乏不确定性的完整信息对无形资产确认不够。经济学中 将存在“信息不对称 的状态定义为“缺乏透明度 。普华永道在2 0 0 1 年的“不 透明指数 报告中，将“不透明 定义为：在商业经济、财政金融、政府监督等 领域缺乏清晰、准确、正式、易理解和普遍认可的惯例。按照巴塞尔银行监管委 员会的定义，高透明度意味着能够透过现象看本质”，即企业所提供的信息，使 用者能据以准确了解企业的财务状况、经营成果及风险程度等。b h a t t a c h a r y a 等人认为收益透明度为公司财务报表反映该公司真实经济收益的程度( 2 0 0 2 ) 。 所以，财务报告的透明度实际上也指向了收益的透明度。葛家澍和陈守德( 2 0 0 1 ) 【1 j 认为透明度是“保护投资人的主要质量”，主要由中立性、清晰性、完整性、 充分披露、实质重于形式及可比性构成。具体而言，透明度高的信息必须既有足 够有用的信息含量，又能够如实、可比地反映一个企业与投资人相关的信息；并 把这些信息综合成一个真实地描绘企业经营成果和财务状况的图像，避免倾向于 预定的结果或某一特定利益集团的需要；不遗漏地披露相关法规要求的一切有利 和不利事项；充分地提供隐藏在证券之后的任何完全真实的必要信息，包括已经 存在或者可能存在的风险，而且表达要清楚、确切、绝不含糊，要能反映交易与 事项的经济实质。b u s h m a n ，p i o t r o s k ia n ds m i t h ( 2 0 0 4 ) 2 1 将公司透明度定义 为公司特定信息被外部信息使用者接受的程度，具体包括会计透明度和公司治理 第1 章绪论 透明度。其中，会计透明度是指通过披露面使得财务信息被接受、解读和扩散的 程度。左志民和唐予华( 2 0 0 3 ) p l 将会计透明度定义为：透过会计信息，会计 信息使用者能够及时、准确、清楚地了解企业一切经营活动以及这些经营活动的 经济后果，从而得到清晰、完整和不失真的影像。 ( 2 ) 上市公司财务报告透明度关联因素研究 b u z b y ( 1 9 7 5 ) 【4 l 首先发现存在规模效应，即规模越大的企业越倾向于披露 更多的财务信息。b e a s l e y ( 1 9 9 6 ) 1 5 l 研究发现，未发生财务报告舞弊的公司比 发生舞弊的公司有更大比例的外部董事，董事会规模越大，公司越可能发生财务 报告舞弊。d e c h o w 等( 1 9 9 6 ) 1 6 l 发现，如果内部董事占全体董事的比例越高，或 公司董事长与总经理是同一人，或公司未设立审计委员会等，该公司越可能因违 反g a a p 而受到s e c 的处罚。还有学者认为国外市场经验研究提供的证据显示出， 相对于好消息而占，坏消息具有推迟披露的倾向，而能够对此现象进行解释的理 论主要足利益相关者理论。根据该理论，为引起新闻媒介和市场的更多关注，对 于拥有好消息的公司而言，管理层有动机赶在其他公司之前发布其信息，相反， 当公司拥有坏消息时，公司管理层则有以下动机而延迟坏消息的披露：第一，管 理层希望通过延迟披露策略的采用，使坏消息能够较缓慢地反映到股价之中，从 而避免因坏消息的公布而对公司股价产生过度的冲击；第二，由于坏消息的披露 延迟，使得信息暂时处于保密状态，管理者可以凭借其自身的信息优势趁机获利； 第三，管理层认为随着时间的推移和业内坏消息的陆续发布，当市场已经预期公 司拥有特定的坏消息时，公司坏消息的发布将会获得较少的关注。k u m a r ( 2 0 0 1 ) 【7 l 也认为，中期财务报告的目的是为了给信息使用者提供对公司绩效预期的更及 时和更可靠的信息。在纽约证券市场1 9 5 3 - - 1 9 9 3 年期间，会计盈余和账面价值对 股票价格的解释能力超过了。b u s h m a n & s m i t h ( 2 0 0 4 ) 的研究指出，会计信息透 明度的衡量指标应该涵盖财务报告呈报的频率、信息的及时性和其被财务分析师 及其他中介机构传播和解释的程度。l e u z ( 2 0 0 6 ) 【8 l 也有研究表明过去二十年纽 约证券市场会计信息的解释能力下降了。h o p e ( 2 0 0 3 ) i g l 发现在对公司披露水平 的影响上，法律并不能替代文化，并且随着信息环境的丰富，法律制度因素对公 司披露水平的影响存在减弱趋势。j o n e s s h o e m a k e r ( 1 9 9 4 ) 1 1 0 ! 从财务报告的可 理解性方面入手，指出“要读懂上市公司年报，至少需要大学本科以上的教育程 度，而多数人达不到这一水平。而s m i t h t a f f l e r ( 1 9 9 2 ) 1 1 1 l 认为“美国成年 人口中只有不至u 2 0 的人达到了相当的教育水准，能够理解财务报表附注中8 6 的信息内容。h e a t h 和p h e l p s ( 1 9 8 4 ) 1 1 2 j 分析了财富5 0 0 强中的2 0 家公司年报， 发现至少有5 0 的股东对年报内容的理解有困难。但一些经济期刊倒比年报好读 得多。各国学者所得出的结论惊人地一致：年报信息的理解难度超越了信息使用 第1 章绪论 群体的认知能力。c o u r t i s ( 1 9 9 8 ) 1 1 3 l 研究表明“几乎是毫无例外的，针对不同 时期不同国家的所有研究都确证了同一个结论：年报基本属于难或非常难 的情况 。 崔学刚( 2 0 0 4 年) i t 4 l 在研究中也指出，外部监督在财务信息披露中起到的 作用非常有限，政府在外部监督领域上政府监管应当限于市场失灵并且能够修补 市场失灵的领域，具体表现为高质量会计准则与相关法规的制定、会计准则与相 关法规执行的监督、财务信息失真法律责任的界定与追究等方面。汪炜，蒋高峰 ( 2 0 0 4 ) 1 5 l 在其实证研究中也证明，在控制了公司规模、财务风险因素以后， 提高上市公司的披露水平将降低公司的权益资本成本。基于我国这一新兴市场， 很多学者对会计信息披露的及时性问题也进行了比较深入的探讨和分析。陈汉文 ( 2 0 0 4 ) x 6 l 、程小可( 2 0 0 4 ) 【1 7 l 以及巫升柱等( 2 0 0 6 ) 1 8 】分别利用不同年度的 上市公司数据，采用不同的方法对我国上市公司的信息公告及时性与业绩变动、 审计意见之间的关联性进行了实证分析，他们的研究表明在现实的中国市场存在 “好消息早，坏消息晚的披露规律，同时非标准审计意见也是影响盈余报告延 迟披露的重要因素。朱晓婷等( 2 0 0 6 ) 1 9 】也通过分析证实了早披露公司有更强 的市场反应，及时性具有信息含量。在现实的中国市场，早、晚披露信息之间存 在一定程度的信息不对称现象，信息披露时间成为减少不对称程度的重要策略， 市场有待逐步形成对晚披露信息的预期。杜煊君( 2 0 0 0 ) 1 2 0 l 他运用了a d m a t ia n d p f l e t d e r e r 仓o 建的信息披露监管模型，其中的一个推论是：公司在选择最佳信息 披露的精度时是非连续的，存在信息价值的“规模经济性 ，少量的信息不具有 什么价值，因此不会披露。王立彦和刘军霞( 2 0 0 3 ) 2 x j 、钟伟强( 2 0 0 6 ) 2 2 l 等 发现，国有股比例越高，公司信息披露质量越差。周志华等人( 2 0 0 1 ) 则认为文 化因素在信息披露中起到了非常重要的作用。曾颖和陆正飞( 2 0 0 6 ) 2 3 l 以深圳a 股上市公司为样本，验证了信息披露质量较高的公司的边际股权融资成本较低； 王华和张程睿( 2 0 0 5 ) 2 4 l 检验- j 2 0 0 1 年至2 0 0 3 年的i p 0 公司的信息不对称程度与 其i p o 筹资成本显著正相关，意味着公司提高信息透明度将带来对其筹资成本的 改善。王俊秋等人的实证研究表明，终极控制权和现金流量权的分离增加了终极 控制股东攫取控制权私利的动机和能力，进而影响了上市公司的信息披露策略和 透明度。 第1 章绪论 ( 3 ) 上市公司财务报告透明度的评价框架研究 约束条件：收益 成本( 经济性) l 真实性i 总体质量特征 合规性 7 l 公正性 l 关键质量特征 可理解性可验证性谨慎性可比性一致性完整性连续性 次要质量特征 l 相关性1 次要质量特征 i 相关性l预痢性i 反馈性 iii 次要质量特征 限制性标准 重要性 图1 1 财务报告质量评价框架 葛家澍( 1 9 9 2 ) 教授曾指出：“我认为，为了便于中国会计工作者理解，相 关性可改为决策相关性，可靠性可改为真实性更好。真实性代 表信息使用者的普遍要求，且有可能为所有信息使用者认可 。魏明海、刘峰等 ( 2 0 0 1 ) 【2 5 l 认为会计透明度是一个同时涵盖了会计信息质量标准及其实现方式 的全面、综合的概念。陈汉文( 2 0 0 2 ) l 冽等人在研究- j g i b b i n s ，r i c h a r d s o na n d w a t e r h o u s e ( 1 9 9 2 ) 2 7 1 、h o s k i n ，h u g h e s ，r i c k sa n db r o w n ( 1 9 8 6 ) 以及t h o m p s o n ， o l s o na n dd i e t r i c h ( 1 9 8 7 ) 等学者的观点，将财务披露向量的维度界定为信息 内容、组织形式、信息冗余度、信息置信度、披露人的解释、披露媒介、披露时 机等七个。对其中的任何一个维度施加影响，都会导致其发生某些变化，从而都 属于财务披露管理活动。周红( 1 9 9 8 ) 幽l 作过一个归类，提出财务信息披露的 三种基本理论模式是新古典理论、规范理论和实证理论；陈艳( 2 0 0 4 ) 团l 贝0 对 经济学的理论解释进行了总结。 1 2 2 上市公司财务报告透明度的研究评价 根据我们对国内外关于信息披露的一系列研究的阐述，可以看出目前对信息 披露的研究有以下几方面的特点： ( 1 ) 可以看到国内外学者对于信息披露的理论研究都已具备相当的规模， 从经济学，到伦理学都有所涉猎，但是我国对于理论深度的研究并不理想，就像 第l 章绪论 洪涛( 2 0 0 5 ) 幽l 的研究所得出的结论一样。但是值得一提的是王咏梅( 2 0 0 1 ) 认为信息披露是一个综合性的系统，它并不停留在哪一个具体的指标上。 ( 2 ) 通过以上文献综述可以看出，国内外的研究主要集中在对涵义和影响 素的研究上。对于整体框架的研究相对较少。研究的实用性不强。 ( 3 ) 由于我国上市公司多为国有企业或者国有控股公司，要建立一套适合 国国情的财务报告的指标体系，需要从我国证券市场特点，国情出发，结合前 的研究成果综合分析。 3 研究思路和方法 3 1 研究思路及框架 本文共分五章，具体的研究思路和内容安排如下： 第一部分为绪论：本章首先叙述了研究背景，目的和研究内容。以国内外的 究现状分析了上市公司财务报告透明度的研究现状。同时整理出本文的技术路 图。 第二部分为上市公司财务报告透明度理论综述：本章主要从财务透明度的概 念入手，从公司治理理论，市场竞争理论，信号传递机制，契约理论等方面来阐 述财务报告透明度的的理论根源，以及前人由这些理论引出的实证分析结果。奠 定了本文的理论基础。 第三部分为财务报告透明度的影响因素：本章首先界定了关于透明度的概 念，进而从宏观经济、公司治理层面及外部监督层面论述了阐述了上市公司财务 报告透明度的影响因素，为后面的指标体系的构建打下良好基础。 第四部分为上市公司财务报告透明度指标体系的构建：这是本文的核心和关 键。财务报告透明度体系是一个由评价的主体、客体、目标、标准、指标、方法 以及评价报告等诸多要素构成的动态多维系统。本章围绕此系统展开：结合第三 章的相关内容，对上市公司财务报告透明度评价体系的各个要素进行逐一的介绍 和设计，并在其中引入专家调查问卷和基于a h p 的多级模糊综合评价模型作为辅 助工具，使得建立的评价体系更具有科学性和实用性。 第五部分为案例研究：本文选择了包钢股份有限公司作为案例，并根据前章 中提出的指标体系对该企业财务报告进行透明度验证并总结分析。 第六部分为总结及展望：这个章节主要是提出本文的结论和不足。提出了上 市公司财务报告透明度的相关设想。 1 3 2 研究方法 为了研究上市公司 够通过多角度的研究对 ( 1 ) 文献研究法。 结，提出关于此项研究 ( 2 ) 定量分析法。 把体系中的指标进行赋 ( 3 ) 案例研究法。 公司财务报告透明度评 提出改进建议。 第1 章绪论 1 3 3 技术路线图 图1 1 技术路线图 8 l 2 1 市场 愿望 化。 在于公司或外部信息提供者中，并且信息的竞争对整个社会而言不是帕累托最 优。理论表明，由于多种原因，公司在缺乏准则管制的情况下仍要生产信息，这 主要源于合同订立的信息需要和市场力量。即使没有监管部门的管制以强迫上市 公司披露有关信息，市场机制本身也可以促使公司的信息披露达到一个均衡 “合意 的水平之上。同时w a t t sa n dz i m m e r m a n ( 1 9 9 0 ) 1 3 2 j 他们认为，经营者 在严格的监控环境中不太可能为实现个人的利益而隐瞒过多信息，从而导致公司 财务报告的可理解性和信息的整体质量水平提高，即公司透明度的提高。另一方 面，如果内外两种治理机制存在替代效应，那么，当公司可以采取有效的内部治 理机制时，公司就不必提供更多的信息披露，因为完善的内部公司治理机制可以 替代外部公司治理机制，外部治理机制的作用弱化必然导致其对信息需求的降 低。 2 2 公司治理理论 企业信息披露的根源在于董事会负责公司的经营管理，而所有者有时却并不 直接参与到董事会的管理中，这个时候，委托代理关系在企业中形成，公司的治 理结构对财务报告的透明度有直接的影响关系，在所有者与经营者的博弈中，治 理结构的优化配置也成为信息披露中的重要方面。 在董事会特征与会计信息质量的关系方面，b e a s l e y ( 1 9 9 6 ) 研究发现，未 发生财务报告舞弊的公司比发生舞弊的公司有更大比例的外部董事，董事会规模 越大，公司越可能发生财务报告舞弊。d e c h o w 等( 1 9 9 6 ) 发现，如果内部董事占 全体董事的比例越高，或公司董事长与总经理是同一人，或公司未设立审计委员 会等，该公司越可能因违反g a a p 而受n s e c 的处罚。w r i g h t ( 1 9 9 6 ) 1 3 3 l 研究发现 “审计委员会中内部董事和灰色董事的比例与财务报告质量负相关。h e a l y & p a l e p u ( 2 0 0 1 ) 【州、w a n g ( 2 0 0 3 ) 、b i d d l e h i l a r y ( 2 0 0 6 ) 和b i d d l ee ta l 第2 章理论基础 ( 2 0 0 8 ) 认为，高质量会计信息能通过改善契约和监督，降低道德风险和逆向选 择来提高公司投资效率。c h a u 和g r a y ( 2 0 0 2 ) 1 3 5 l 研究发现，公众股比例与自愿 披露水平正相关。e n g 和m a k ( 2 0 0 3 ) l 矧以新加坡1 5 8 家上市公司为样本研究发现， 政府持股比例与自愿披露程度正相关。x i a oe ta l ( 2 0 0 4 ) 发现网络财务报告总 披露信息量与法人股持股比例正相关。h a n ( 2 0 0 5 ) 发现，机构投资者持股与盈 利质量和标准普尔披露透明度指数之间呈正相关关系。 2 3 信号传递理论 上市公司在发展的过程中，需要不断的向外传递信息，用以提高企业的各项 综合指标。在信息的传递过程中，成本与收益成为关键的制约因素。如果信息披 露的成本大于收益，上市公司信息披露的动力就会减弱，相反，则会增加其信息 披露的动机。 g i v o l y 和p a l m o n ( 1 9 8 2 ) 对美国1 9 6 0 - 1 9 7 4 年间上市公司年度盈余公告的及 时性进行了检验，结果发现迟公布的盈余公告所传递的信息量低于早公布的盈余 公告。c h a m b e r s p e n m a n ( 1 9 8 4 ) 对美国1 9 7 0 - - - 1 9 7 6 年间的1 0 0 家上市公司披露 的6 7 1 份盈余公告发布后的股票价格变动情况进行研究后指出，比预期公布时间 早发布的盈余公告的市场反应大于实际发布时间迟于预期公布时间的盈余公告 的市场反应。另外，g i b b i n s 、r i c h a r d s o na n dw a t e r h o u s e ( 1 9 8 9 ) 提出，由于 证券监管部门的压力，坏消息可能无法推迟披露，而好消息则有可能为了获得最 大的效用而推迟发布。在w a t t sa n dz i m m e r m a n ( 1 9 9 0 ) 另一个研究中认为，在 强制披露制度下，由于管理者无法对应披露信息隐瞒不报，管理者有动机延迟披 露“坏 消息。施蒂格勒( 1 9 9 8 ) 1 3 7 1 根据研究结果指出，“美国证管会关于发行 股票的信息披露规定对出售给公众的新证券质量无重要影响 。这也预示着强制 性信息披露的不可靠性。m a r q u a r d t 和w i e d m a n ( 1 9 9 8 ) 提出，如果公司资本成本 随着自愿披露水平的提高和信息不对称程度的减小而下降，那么管理者将在公司 第二次股票发行前提供公司的盈余预测。b a l l 等( 2 0 0 3 ) 3 8 】研究了亚洲四国的 信息透明度问题，发现高质量的会计准则并不能保证信息的高透明度，信息生产 者与监督者所面对的激励起着至关重要的作用，而这些激励因素却受到一国法 律、文化等的影响。v e n k y 、d h a n a n j a y 和p e r t e r ( 2 0 0 3 ) 1 3 9 l 的研究表明，公司 信息披露与c e o 报酬正相关。 2 4 不完全契约理论 按照契约理论，企业是一系列契约的联结( j e n s e na n dm e c k li n g ，1 9 7 6 ) ， 契约将管理者的利益和股东的利益结合起来，契约的有效履行、剩余索取权分配 第2 章理论基础 要根据契约各方签订的游戏规则以及资源要素的产出来决定。通常各种契约中条 款的制订以及契约的执行和监督需要以会计信息为基础，会计信息由此成为企业 契约的重要组成部分，并有助于降低契约沟通成本( 如签约成本和监督成本) 。 此外，由于订约成本的存在，契约具有不完全性( c h e u n g ，1 9 8 3 ) ，因此契约当 事人的权利和义务条款总要有一部分留在契约执行中再加以规定。此时，谁拥有 会计信息所有权就显得极为重要。当前多方博弈的均衡结果是管理层提供会计信 息、第三方独立审计、公开信息披露这一制度安排。管理层显然占据信息优势， 他们有可能通过会计选择来增加契约的可塑性，实现自身的机会主义行为。因此， 需要通过各种监控和激励措施来引导和约束管理层的行为，减少其代理成本，通 过消除其信息垄断优势而降低契约的可理性。为达成治理结构的最优状态以减少 契约的不完全性需要满足一系列的条件，其中，高质量的会计信息起着重要作用， 具体原因如下：首先，由于契约的不完全性主要源于未来事件的复杂性、风险和 不完全信息，而会计信息有助于降低未来风险和信息的不完全程度，因此高透明 度的会计信息能够降低契约的不完全程度。又由于治理结构与契约的不完全性密 切相关，因此，高质量会计信息也有助于治理结构问题的简化。其次，高质量会 计信息有利于企业控制权的优化配置和有效执行。由于公司控制权安排是一种状 态依存所有权，而会计信息规定了控制权配置各个区间的边界，是利益相关者进 行谈判的基础，客观、及时的会计信息有利于契约参与者保护自身产权权益，使 公司达成剩余索取权和控制权的对称状态。最后，会计信息有助于股东或债权人 在缔约之前和之后对公司管理者的能力、业绩、道德水平进行了解和评价，因此 高质量的会计信息是对董事会、经理人员和职工进行监督和评价的基础，也是对 经理人进行激励合同设计和实施的基础( 潘琰和辛清泉，2 0 0 4 ) 4 0 l 。王雄元等人 ( 2 0 0 6 ) 4 1 l 认为强制性信息披露以经营者的福利为代价增加了投资者的福利， 而自愿性信息披露在增加投资者福利的同时也增加了经营者的福利。自愿披露信 息形成了社会福利的帕累托改进。 第3 章上市公司财务报告透明度影响因素与评价 第3 章上市公司财务报告透明度影响因素与评价 3 1 财务报告透明度的界定 “透明一词在现代汉语词典中的解释是指：“( 物体) 能透过光线的 。引 申到社会科学领域，则是指某个事件的公开程度，其既包括结果的公开也包括过 程的公开。在资本市场语境下，透明度是保证“公开、公正、公平 的应有之义。 1 9 9 6 年4 月，美国证券交易委员会( s e c ) 发布了关于国际会计准则委员会( i a s c ) “核心准则的声明。在这一声明中，s e c 提出三项评价“核心准则 的要素， 其中第二项是“高质量”。s e c 对“高质量”的具体解释是可比性、透明度和充分 披露。之后，s e c 及其当时的乇席l e v i t t 多次公开重申高质量会计准则问题， 并将“透明度”作为一个核心概念加以使用。由此，学术界和实务界开始将透明 度作为衡量信息披露质量的一个重要指标。从现实情况来看，财务报告在上市公 司信息披露中占据较大比重，而且在可靠性、相关性等方面有着其他种类公开信 息所不具有的优势。但根据经济观察报经济观察研究院的研究结论，我国投 资者对财务报告的信任程度和利用程度却是很低的。一方面是由投资者的专业素 质、投资习惯等因素造成的，另一方面也是因为相对于投资者来讲，财务报告的 透明度过低，使得投资者通过财务报告来了解公司真实、完整情况的能力受到很 大限制。 在本文中，笔者认为上市公司财务报告透明度是一个动态多维的过程，这个 过程是个典型的“信源 、“信道 、“信宿 的例子，其中不仅涉及到财务报告的 编制，信息的公开，还包括信息的传递过程中的透明度问题。所以根据文献的总 结，笔者把财务报告的透明度界定为三个层次，第一、在编制过程中，财务报告 透明度的指标应以财务报告规范性、可靠性做为主要的指标。这个阶段并不指向 投资者。在2 0 0 8 年颁布的企业内部控制规范中，详细规定了年报中对内部 控制的披露。这也说明了国家对财务报告源头的透明度的关注。这个层次的透明 度是至关重要的，也是财务报告透明度程度的决定因素。第二、在信息的披露中， 应以披露媒介公开权威、信息及时性作为主要的衡量指标。第三、在分析