《白糖行情分析与展望（2019）》永安期货

,永安期货张蓉2019-04-18,白糖行情分析与展望,平衡表受政策影响大,供应端政策导向偏宽松（走私除外，进口有变量）,产量：直补&甘蔗价；广西糖料蔗收购价退出政府指导价格管理，实行市场调节价。进口：保障措施关税：19年5月关税由90%下调至85%，20年5月保障措施关税结束，是否延期？配额内数量？印度？巴西？巴基斯坦？走私：缉私力度严格。储备：国储库存700多万吨。,进口政策演变过程,2014年11月，食糖进口纳入自动进口许可；2015开始，配额外食糖进口自律；2016年9月22开始保障措施调查，最终保障措施采取对关税配额外进口食糖征收保障措施关税的方式，2017年5月22日至2018年5月21日，保障措施关税税率为45%；2018年5月22日至2019年5月21日，保障措施关税税率为40%；2019年5月22日至2020年5月21日，保障措施关税税率为35%。,周期：增产周期中,产量：19/20面积仍难减,消费端不见起色,内外价差高位下滑，缉私严格，走私回落,近3月进口增量不明显，本榨季累计增加48万吨,2月份进口1万吨，同比减少1万吨；10-2月进口99万吨，同比增加48万吨。,3月工业销量创历史新高（有增值税调整因素）,工业库存同比大幅下滑,10-3月表观消费量大增，隐性库存？,本榨季截止2月，走私同比减40-50万吨，进口同比增48万吨，外部糖源供应基本与去年同期持平；国产糖表观消费量则大幅增加，3月份近60万吨增量，可能由于增值税调整。,现货报价相对坚挺,仓单同比少，环比增,进口盈利扩大,糖价位置,走私：？；进口：4900-5000；抛储：？成本：5400-5600。,国内观点,长期：政策导向宽松，产量不减，消费不增，糖价内生驱动不强。中期：走私减少，国产糖销售不错，工业库存下降，表观消费大增。前期供应相对单一，后期供应预计多元化。,全球：供需预期走好,全球：北半球产量超预期，近期平衡表调整,天气：ElNio，有天气升水,CPC:厄尔尼诺状态，持续到春季的概率是80%，持续到夏季的概率是60%；澳大利亚气象局：厄尔尼诺发生概率是70%。,印度：库存大，下榨季是否如期减产？,印度：截止3月中旬产量同比增加152万吨,印度：产销区糖价震荡,泰国：下年度预期减产,泰国：截止4月9日，糖1430万吨，+66万吨,巴西：19/20年度产量不确定性大,巴西：近期降雨充沛,巴西：有水乙醇涨至历史新高,国外观点,印度、泰国压榨不错，产量超出市场预期，施压盘面；巴西步入新榨季，乙醇价格涨至历史新高，支撑糖价；成本与原油底部支撑糖价，产量超预期施压盘面，ICE糖价区间震荡；如天气预期兑现、发生实质性减产，外盘才有想象空间。,THANKYOU！,免责声明：以上内容所依据的信息均来源于交易所、媒体及资讯公司等发布的公开资料或通过合法授权渠道向发布人取得的资讯，我们力求分析及建议内容的客观、公正，研究方法专业审慎，分析结论合理，但公司对信息来源的准确性和完整性不作任何保证，也不保证所依据的信息和建议不会发生任何变化。且全部分析及建议内容仅供参考，不构成对您的任何投资建议及入市依据，客户应当自主做出期货交易决策，独立承担期货交易后果，凡据此入市者，我公司不承担任何责任。未经公司授权，不得随意转载、复制、传播本网站中所有研究分析报告、行情分析视频等全部或部分材料、内容。对可能因互联网软硬件设备故障或失灵、