（技术经济及管理专业论文）企业孵化器与风险投资协同发展的研究.pdf

武汉理上大学硕十学位论文 摘要 我国企业孵化器和风险投资在支持创新、创、j k 活动和促进高新技术产业化 发展等方面都取得了突出成效，发挥了重要作用，二者存在多方面的一致性和 互补性。企业孵化器与风险投资存在瓦补性：企业孵化器资金不足，孵化企、i k 的管理水平低；而风险投资则可供的项目少。两者在多方侮又存在一致性，如： 发展方向上具有一致性，两者都是创新性运行模式，与创业企业均形成一种双 赢互利的关系；退出方式和投资目的也基本相同。 企业孵化器和风险投资经过了引进探索阶段和简单复制阶段，目前f 在寻 求更好的发展模式。孵化器在不断的发展中逐步认识到了自身潜质所蕴涵的商 机，他们已经不再满足于孵化器固有的低收益的运行模式，希望借助风险投资 的资本实力来促成新经营模式的实现：而风险投资则希望参与孵化器并通过孵 化器发展壮大其投资业务。因此，企业孵化器与风险投资密切结合、协同发展 不仅有可能，而且有必然趋势。 本文在继承和借鉴幽内外己有的企业孵化器和风险投资研究成果的基础 卜，主要在以f 五个方面进行了尝试性研究： 【1 ) 对企业孵化器和风险投资的异同点作了系统分析。 ( 2 ) 根据企业孵化器和风险投资的一致性和互补性，讨论了二者同发展的 必要性和必然性。 ( 3 ) 没计企业孵化器与风险投资的协同发展模式，使实际运作有章可循。 ( 4 ) 建立科学合理的企业孵化器与风险投资的协同效应评测指标体系，使评 测科学化、定量化。 ( 5 ) 分析目前有关企业孵化器与风险投资协同发展的理论存在的不足，找出 影响协同发展的相关因素，提出相应的对策建议，实现其理论指导作用。 期望通过本文的研究为我国企业孵化器和风险投资协刷发展提供科学、系 统的理论依据，促进企、止孵化器与风险投资的协同发展，减少信息不对称所产 生的投资风险r 使资本和技术、管理、政策顺利融合，从而推动新创企业快速 成长，实现创新企业大规模孵化。 关键词：企业孵化器，风险投资，协同发展模式，指标体系 堕堡望王奎鲎翌主! 丝笙皇 a b s t r a c t b u s i n e s si 1 1 c u b a t o ra n dv e n t u r cc 印i t a lh a v ep l a y e da ni m p o r t a i 】t r 0 1 ea n d h a v e a l lm a d et h co u t s t a i l d i n ge 船c ti ns u p p o n i n gi n n o v a t i n g ，u n d e n a k i n ga 1 1 dp r o m o t i n g t h ei n d u s t r i a l i z e dd e v e l o p m e n t o ft h en e wa n d h i 曲t e c h n o l o g y t h e y h a v e c o n s i s t e n c va n dc o m p l e m e m a r i t i e si nm a n ya s p e c t s b u s i n e s si n c u b a t o ra n d v e n t u r e c a p i t a lh a v ec o m p l e m e n t a r i t i e s f o re x a m p l e ，b u s i n e s si n c u b a t o rl a c k sf h d s a 1 1 dt h e m a n a g e m e n tl e v e lo fi n c u b a t ee n t e r p r i s e sa r el o w ，b u tt h e r ea r ef e wp r o j e c t sw h i c h c a nb es u p p o n e db yv e n t u r ec a p i t a l h o w e v e rm e yh a v ec o n s i s t e n c yi nm a n ya s p e c t s ： m e i r d e v e l o p i n gd i r e c t i o ni st h es 狮e ；t t l et w o a r ei n n o v a t i v eo p e f a t i o n a lm o d e s ，t h e y h a v eak i n do fw i n - w i nr e l a t i o nw i t hp i o n e e r i n ge n t e r p r i s e ，t h e i rw i m d r a w a lw a ya n d i n v e s t m e n tp u 巾o s ea r es 锄e b a s i c a l l y c h i n e s eb u s i n e s si n c u b a t o ra n dv e n t u r ec 印i t a le x p e r i e n c e de x p l o r i n gs t a g ea n d i m i t a t i o ns t a g e n o wt h e ya r es e e k i n gb e t t e rd e v e l o p m e mm o d e l i n c u b a t o rh a s r e a l i z e dm eb u s i n e s so p p o r t u n i t yc o n t a i n e do fo n e so w n p o t e n t i a l i t yp r o g r e s s i v e l yi n c o n s t a n td e v e l o p m e n t ，t h e yh a v ea l r e a d yb e e nn ol o n g e rs a t i s f i e dw i 廿lt h eo p e r a t i o n a l m o d eo ft h ei n h e r e n tl o wi n c o m eo fi n c u b a t o r ，a n dh o d e dt of h c i l i t a t e 也er e a l i z a n o n o ft h en e wm a n a g e m e n tm o d et l l r o u 曲v e n t u r e c 印i t a i v e n t u r ec a p i t a lh o p e st o p a n i c i p a t e i ni n c u b a t o ra i l dd e v e l o pi t si n v e s t m e mb u s i n e s st h r o u 曲i n c u b a t o r s oi ti s n o tm e r e l yp o s s i b l eb u ti si n e v i t a b i et r e n d sf o rb u s i n e s si n c u b a t o rt oc o m b i n ew i t h v e n t u r ec a p i t ac l o s e l yd e v e l o p si nc o o r d i n a t i o n w i t hr e f e r c n c eo fb o t hd o m e s t i ca n di n t e m a t i o n a ls t l l d vo ni n c u b a t o ra n d v e m u r ec a p i t a l ，t h i sp a p e r a t t e m p tt or e s e a r c hm a i n l y i nf i v ef o l l o w sa s p e c t s ： 1 t h ep 印e r a n a l y z e st h es i m i l a r i t i e sa n dd i f f e r e n c e sb e t w e e nb u s i r l c s si n c u b a t o r a 1 1 dv e n t u r e c 印i t a i 2 ，a c c o r d i n gt ot h ec o n s i s t e n c ya i l dc o m p l e m e m a r i t i e so fb u s i n e s si n c u b a t o ra 1 1 d v e n t l 】r e c 印i t a ，t h i sp 印e rd s c u s s e sm en e c e s s i t y 姐dc e r t a i n t yf o rm e i ri n t e g r a t e d d e v e l o p m e n t 3 d e s i g n i n gm o d eo fi n t e 昏a t c dd e v e l o p m e n tb e t w e e nb u s i n e s si n c u b a t o ra n d v e m u r e c 印i t a ，t h ep a p e rm a k e u sh a v e r e g u l a t i o n st oa b i d eb yi na c t u a l 叩e r a t i o n ， 4 s e t t i n gu p ar a t i o n a l i n d e x s y s t e mo f c o o p e m t i v ee f f e c to f t h e m ，w ec a na s s e s s t h ec o o p e r a t i v ee 矗e c ts c i e m i f i c a l l ya n d q u a m i t a t i v e l m 5 ，t h ep a p e ra 1 1 a l y z em e d e n c i e n c ya b o u tt h ef a c tt h a tb u s i n e s si n c u b a t o ra n d v e n t u r ec 印i t a le x i s ti nc o o r d i n a t i o n ，f i n do u tt h er e l e v a n tf a c t o ro f d e v e l o d m e n t a n d p u tf o n v a r dt h ec o r r e s p o n d i n gc o u m e r r n e a s u r ea n ds u g g e s t i o nt or e a l i z ei t st h e o r y s g u i d a n c ef h n c t i o n t h ep 印e ri se x p e c t e dt op r o v i d eas c i e m m ca 1 1 d s y s t e m a t i ct h e o r e t i cb a s ef o r t h ed e v e l o p m e mo fv e m u r e c 印i t a la n db u s i n e s si n c u b a t o la n do ns u c hab a s e t h e v c a nb ei m p r o v e d ，v e n t u r ec a u s e d b y t h el a c ko fi n f o r m a t i o ns y m m e 订y d e c r e a s e dt h e u 武汉理工大学硕士学位论文 c a p i t a l ，t e c h n o l o gy ，m a i l a g e m e n ta n dp 0 1 i c i e sc a 芏1b ei n t e g r a t e d a n dm u sl a r g e 。s c a l e i n c u b a t i o no fi 皿o v a t i v ee m e r p r i s e sc a nb er e a l i z e d k e y w o r d s ：b u s i n e s si n c u b a t o r ，v e m u r ec a p i t a l ，t h em o d e o f i n t e g r a t e dd e v e l o p m e n t ， i n d e xs y s t e m i i i 独创性声明 本人声明所里交的论文是我个人在导师指导下进行的研究工作及取得的研 究成果。据我所知除了文中特别加以标注和致谢的地方外，论文中不包含其 他人已经发表或撰写过的研究成果，也不包含为获得武汉理工大学或其它教育 机构的学位或证书而使用过的材料。与我一同工作的同志对术研究所做的任何 贡献均已在论文中作了明确的既明并表示了谢意。 研究生签名： ：2 查：耋日期型! 兰：堡： 关于论文使用授权的说明 本人完全了解武汉理工大学有关保留、使用学位论文的规定，即：学校有权 保尉送交论文复印件，允计：沦文被查跚和借阅i 学校可以公布论文的全部内 容，可以采用影印、缩印或其他复制手段保存论文。 ( 保密的论文在解密后应遵守此规定) 研究生签名：阻导师签名：姓r = i 期丝! 竺：丝： 武汉理r 大学硕 ：学位论文 1 1 选题意义 第1 章绪论 孵化器概念自2 0 世纪8 0 年代末引入我国，经过1 0 年的努力取得了很大发 展。截止2 0 0 1 年1 2 月，我国目前共有各类科技企业孵化器4 6 5 个( 其中科技 创业服务中心2 8 0 家) ，仅次于美国，居世界第二位。建设总投资已达1 3 3 5 亿 元，拥有各类中介服务机构7 8 8 个：现有在孵企业1 5 4 4 9 个，年销售收人4 2 2 6 亿元：累计毕业企业3 8 8 7 个，其中已发展成上市大企业的有3 2 个。可见，我 国孵化器产业取得了长足的发展。但是也存在着一些问题：资金的来源渠道 单一，金额少，资金使用的分配比例不太合理。创业创新人才匮乏，抑制了 被孵企业的发展；团队素质薄弱，限制了孵化企业的团队服务水平。孵化手 段和孵化功能单一，整体孵化效果不理想。缺乏可操作性的发展规划，不利 于孵化事业的可持续发展；尚未建立行业管理规范，难以创造有章可循、竟 相发展的生动局面。 据中国科技金融协会1 9 9 9 年7 、8 月份的调查，全国共有9 2 家风险投资公 司，7 4 亿风险投资基金( 不包括外资) 。而到2 0 0 1 年底，我国有风险投资公司 近2 5 0 家，投资资本总额超过4 0 0 亿元人民币。可见，风险投资也发展迅速。 从目前我国各地发展风险投资的实践来看，我国发展风险投资丰要存在以下问 题：政府主导风险投资的发展，抑制了民间主体的积极性。风险投资蜕资 渠道狭窄，投资风险无法社会化。风险投资的项目源头不足，呵供风险投资 转化的科研成果少。风险资本规模偏小，融资渠道单一。风险投资发展所 需要的市场环境还不完善。风险投资所需要的人才还严重不足。 从上述资料可知，企业孵化器与风险投资存在互补性：企、眦孵化器资会不 足，孵化企业的管理水平低；而风险投资则可供的项目少。企业孵化器与风险 投资的协同发展不仅是必要的，而且也具有可能性。因为两者在多方面存在一 致性，如：发展方向上具有一致性，两者都是创新性运行模式，与创业企业均 形成一种双赢互利的关系；退出方式和投资目的也基本相同。因此我选择科技 企业孵化器与风险投资协同发展的研究作为论文课题，期望能够达到以下目的： ( 1 ) 分析目前有关企业孵化器与风险投资协同发展的理论存在的不足，找出 影响协同发展的相关因索，实现其理论指导作用： ( 2 ) 设计企业孵化器与风险投资的协同发展模式，使实际运作有章可循。 ( 3 ) 建立科学合理的企业孵化器与风险投资的协同效应测评体系，使测评科 武汉理工大学硕士学位论文 学化、定量化。 ( 4 ) 提出相应的对策建议，以保证协同模式和协同效应测评的研究成果能顺 利实施。 1 2 国内外研究概况评述 风险投资在国外已有5 0 多年的历史，但是，对风险投资的理论研究却是从 8 0 年代才开始的，9 0 年代后较为发达。由于风险投资在美国发展最好，运作模 式最成熟，因此，对风险投资的研究也主要集中在美国。 在美国，对风险投资的研究选题主要有：( 1 ) 风险投资家的作用：( 2 ) 契约 机制和风险投资企业公司控制：( 3 ) 风险投资组织形式，投资评估和决策程序： ( 4 ) 退出路径( i p o ) 等方面。具体有：亚利桑那大学l i n ，t i m o t h yi i s i a n g ( 1 9 9 3 ) 观察和研究证实：有信誉的风险投资公司，尤其是在风险资本行业历史较长的公 司出售股份的能力更强；科罗拉多大学t h o 】n s o n ，r i c h a r dc h a r l e s ( 1 9 9 3 ) 对 风险资本家和企业家的代理关系及已确定的契约形式和其影响进行了分析，结 论是接受了风险资本的公司要比未接受风险资本的公司更快地公丌上市； m u r r a y ( 1 9 9 4 ) 的研究表明，一个活跃的证券市场能极大的刺激风险投资的发展； g o m p e r s ，p a u la 1 a n ( 1 9 9 8 ) 发现，较新的风险资本公司( 成立时间少于5 年) 相 对于较早的风险投资公司，往往是尽快地而不是最优化地将项目推向公开市场， 等等。 国外对企业孵化器的研究也比较多。包括：( 1 ) 企业孵化器的作用、功能、 类型；( 2 ) 企业孵化器的运作、商务模式与管理策略：( 3 ) 孵化器投资增长、孵 化器的法规建设；( 4 ) 政府在孵化器中的定位和支持政策；( 5 ) 对被孵化企业的 培育等。如：马克p 雷斯( 美) 的著作成功企业孵化器的原则与实践：风险机 遇选择，联合国开发计划署出版的经济发展中的企业孵化器等等。 在我国，无论是风险投资的理论研究还是实际运作都兴兴向荣，如：政府 在风险投资中的作用和政策的制定( 如：法律环境，税收政策) ，风险投资基金 的性质、组建程序、投资方式、投资的风险、运作收益分配等，风险投资公司 的组织形式和运作制度，风险投资家的研究及激励机制，风险投资退出机制和 二板市场的研究，投资风险的预测和风险投资项目的评价，风险投资的风险转 移和风险管理，等等。 武汉理工人学硕士学位论文 对企业孵化器的研究己经有比较多的著作和论文，主要集中在如下方面：关 于企业孵化器的定义，关于企业孵化器的功能，关于企业孵化器的比较研究， 关于企业孵化器在我国的发展，关于企业孵化器的实证研究，关于企业孵化器 的发展趋势。 对于企业孵化器与风险投资互动融合的研究，我们还处于探索阶段，还缺乏 完整的理论体系和完善的机制。这方面的著作和论文也比较少见，主要有： ( 1 ) 李广春在基于风险投资的孵化器发展研究中分析了风险投资在孵化 器运作中的优势，并以提出风险投资提高孵化器的对策建议； ( 2 ) 武明飞、郑凌云在让企业孵化器与风险投资互动起来中描述了风险 投资的介入对孵化器产业化的作用，以及二者融合点。 ( 3 ) 梁蓓在风险投资与孵化体系研究中介绍孵化器与风险投资的关系、 国内外风险投资机构对中国孵化器的关注，分析孵化体系及风险投资机制存在 的问题，提出政策建议； ( 4 ) 宋华静在高新区风险投资与企业孵化器融合发展探析中探讨了以企 业孵化器为依托的风险投资的具体运作。 1 3 本文研究的方法与内容 本文在继承和借鉴国内外己有的关于企j 业孵化器和风险投资研究成果的基 础上，紧密结合中国企业孵化器与风险投资发展的实际，通过比较分析研究企 业孵化器和风险投资的差异，构建二者融合发展的运作模式及协同效应的评测 体系，为我国企业孵化器与风险投资协同发展提供科学、系统的理论依据、方 法、思路和对策建议。采取研究方法为： ( 1 ) 对比分析研究：由于风险投资发展的历史不长，我国企业孵化器与风险 投资协同发展更是处于萌芽和起步阶段，这给研究带来了较大的困难，特别是 由于缺乏数据资料，使本文难以进行定量实证研究分析。笔者只能通过较为有 限的渠道搜集资料进行理论分析，同时决定了本文的研究将广泛地采用纵横对 比分析法。 ( 2 ) 规范分析与实证分析相结合：笔者主要采用规范分析方法对我国企业孵 化器与风险投资协同发展的必要性和必然性分析，采用实证研究方法对其现状 及发展制约因素进行剖析。 武汉理工大学硕十学位论文 ( 3 ) 宏观分析和微观分析相结合：由于企业孵化器和风险投资发展涉及国家 的宏观政策和外部环境，又涉及二者内部的微观运行机制问题，因此，文章在 不同层次上展丌研究。 ( 4 ) 分析归纳法：对于什么是企业孵化器和风险投资、二者有什么特点等， 主要是基于对己有的研究成果的分析归纳。 第1 章主要就本文的研究意义、国内外研究现状、研究方法、本文结构作 介绍与说明。 第2 章介绍企业孵化器的定义、发展沿革、功能等基本理论。 第3 章介绍风险投资的含义、特征、作用等基本理论，比较了研究企业孵 化器与风险投资的差异。 第4 章主要研究了企业孵化器与风险投资协同发展的必要性和必然性。 第5 章对企业孵化器与风险投资协同发展的模式进行了初步研究。 第6 章建立企业孵化器与风险投资协同发展效应的评测体系。 第7 章分析企业孵化器与风险投资协同发展实践中的问题并提出对策建议。 4 武汉理丁大学硕士学位论文 第2 章企业孵化器和风险投资的概述 2 1 企业孵化器的综述 2 1 。1 企业孵化器的定义 企业孵化器( b u s i n e s si n c u b a t o r ) 也称为企业创新中心( b u s i n e s s i n n o v a t i o nc e n t r e ) ，一般认为：它是一个为企业提供可租用场地、共用支援服 务的商业发展服务设施：是一个创业成功的、创新型的新企业的综合系统，旨在 成功造就一批充满创新活力的企业：对那些尚处于“卯”状态的企业，有组织地、 适时地供给其成长期所需要的“营养”条件，以促使其成长起来。 美国著名孵化器专家l a l k a k a 认为，企业孵化器是“一种为培育新生企业 而设计的受控制的工作环境。在这个环境中，人们试图创造一些条件来训练、 支持和发展一些成功的小企业家与盈利的企业。” 我国学者颜振军认为：企业孵化器是一种专为扶持新建小企业特别是新建 科技型小企业而设计和运作的体系。该体系以一些建筑和设施为依托，由一支 精干的管理服务团队将于小企业生长相关的社会资源有效组合，服务于创业者 成长的初始阶段“1 。中国建设氽业孵化器的宗旨是：依靠国家制定的有关政策和 各级政府提供的必要条件，创造局部优化环境；为高新技术企业提供综合服务， 从而孵化高新技术企业，培育新的经济增长点，促进高新技术成果的商品化， 促进国民经济的持续稳定增长。中国的企业孵化器以孵化高新技术企业为主要 任务，这是不同于国外的。国外许多孵化器并不特别规定孵化对象，例如美幽 的孵化器，在其孵化的企业中，高技术企业只占不足3 0 的比重。中国的科技仓 业孵化器，是实施火炬计划的重要组织机构，主要在高新技术成果向现实生产 力的转化阶段发挥作用。 结合中国的情况，我认为：企业孵化器是一种专为扶持创业科技型小企业而 设计，以一些建筑和设施为依托，通过提供一系列所需的管理支持和资源网络 服务，促进新创企业成长并发展的经济发展手段或企业运作形式。 2 ，1 2 企业孵化器的功能 武汉理一l 大学硕十学位论文 ( 1 ) 企业孵化器是中小科技企业技术创新的重要载体 企业孵化器的建立，为中小企业的技术创新提供了一个理想的平台。企业 的技术创新过程，包括了创新设想的形成、创新项目的确定、研究开发、小试、 中试、制造、试销、批量生产、资金投入、市场丌拓等几个阶段，是一项综合 工程。其巾的许多环节需要较大的场所和更接近于生产化的条件，在这种情况 下，企业往往寻找一个条件相近规模不大的临时场地来完成这一阶段的工作， 成功之后，再确定产品设计，制定生产工艺、操作规程等，并培训丁人、下线 转入生产，这阶段也有的需要较长时间的反复。此外，还需要不断的资金投入， 而科技企业孵化器则协助企业解决这些问题。科技：! f = 业孵化器除了提供孵化场 地等硬件服务之外，还提供相关的软件服务，如孵化基金、科技信息、创业咨 询、科学实验仪器协作网络等，这些完善的软硬件服务使得孵化器成为推动企 业技术创新的有效载体。 ( 2 ) 企业孵化器在技术创新过程中起聚集一扩散作用 所谓聚集，是指众多的企业汇聚在企业孵化器内，可以互相学习，也可以 横向联合，共同推动技术创新，利用企业孵化器提供的公用设施，克服单个科 技企业在技术创新中信息不畅、效率低下的局面。所谓扩散，就是指入孵科技 企业的技术创新活动和成果等向企业孵化器以外的区域扩散，企业孵化器内的 许多企业一方丽要进行高技术创新，另一方面又要将技术创新的成果推向市场， 因而必然和外部的企业特别是大企业、政府部门发生商业往来，有的企业本身 就是大企业或科研院校研发机构，和它们的母体更是有着干丝万缕的联系，而 企业孵化器本身又有政府行为，可以为企业整合大量的社会资源，于是通过这 些广泛的联系，入孵企业的技术创新成果能够以尽快的速度推向市场，为社会 所熟知。 ( 3 ) 创造就业机会 国有企业为了适应市场和增加效率，开始向企业外排放过剩的劳动力。大 量的下岗劳动者从原来的国家分配劳动岗位转变为通过市场自谋职业，小企业 成为他们中相当一部分人的必然选择。2 0 0 0 年埘全国1 3 l 家科技企业孵化器的 统计显示，当年在孵的1 6 3 9 家企业共有员工1 2 8 7 7 6 达人，毕业的2 7 7 0 家企业 共有员工3 7 9 3 8 7 人，总计创造直接就业机会5 0 8 1 6 3 个。如果按照直接就业机 会乘以2 为间接就业机会的国际惯例计算，则己共创造间接就业机会1 0 1 6 3 2 6 个，合计创造就业机会1 5 2 4 4 8 9 个。 武汉理l 犬学硕士学位论文 ( 4 ) 提高科技成果转化率，促进高新技术产业化发展 我国每年能取得大量的科技成果，尤其是在大专院校和科研院所中。这些 新的技术成果和专利技术数以万计。由于发展商品经济的大环境还在不断改善， 改革中新旧体制的交替还在进行，技术交易涉及的法规还需迸一步健全等原因， 技术成果的商品转化率一般刁i 高于2 5 ，科技成果没有成为推动经济增长的现实 力量。作为连接技术与市场的纽带，企业孵化器开辟了技术创新和成果商品化 的小环境，为携带成果，创建小企业的科技人员提供了高新技术成果转化的条 件和企业发展的必备条件，使进驻孵化器的企业的项目商品化转化率超过 8 0 ( 其中技术转让、技术合作3 0 左右，自行投入生产5 0 左右) ，实现了从实 验室到市场的升级，为促进科技成果转化为现实生产力起到了积极作用。 ( 5 ) 促进区域经济发展 企业孵化器源源不断地以毕业的形式将孵化成功的企业输送到高新技术产 业， ：发区去，这是孵化器最具特色的工作之。据2 0 0 0 年对1 3 1 家企业孵化器 的统计，己累计有2 7 7 0 家企业毕业到高新区进一步发展。目前，这些毕业企业 中年技工贸总收入过亿元的毕业企业已达3 0 多家，其中成都创业中心的毕业企 业迪康制药、武汉创业中心毕业企业凯迪公司、昆明创业中心毕业企业云大等 己成为孵化器毕业企业中的第一批上市公司。企业孵化器及其毕业企业对高新 技术产业开发区的建设和发展起到了积极的促进作用，成为各地高新技术产业 丌发区技术创新的重要力量。 ( 6 ) 降低投资风险 由于我国现阶段市场发育尚不完善，企业的体制和运行机制尚不稳定，还 没有形成职业企业家队伍的情况下，风险投资尤其是对初创企业的投资风险尤 为突出。而企业孵化器在科技企业进入之前，对其进行了多方而的考核。企业 在进入企业孵化器以后，孵化器通过对企业的服务能够较长时间、比较深入的 了解企业的发展情况和企业家的索质和能力。可以为风险投资者提供详实、准 确、客观的资料，帮助投资者寻找适当的投资对象。 2 1 3 企业孵化器的类型。1 ( 1 ) 综合性企业孵化器 这类企业孵化器面向社会吸纳可转化的高技术成果和有发展前景的小型科 武汉理t 大学硕士学位论文 技企业，为其提供孵化场地和孝同应的物业管理、投资融资、市场开拓、发展咨 询、企业管理培训、财务管理、法律和政策等必要的服务，为科技成果转化和 科技企业的培育提供了良好的条件。企业的孵化期一般为3 5 年，企业的成活 率在8 5 以上。孵化器本身属于社会公益性的科技服务机构，在政府优惠政策 和资金的支持下，不以赢利为目的，为高新开发区和社会提供市场竞争力较强、 发展比较迅速的高技术毕业企业。孵化器在设立初期由政府支持建立孵化场地 和创业孵化基金，通过对在孵企业的有偿服务逐步走向自立。孵化器一般为事 业性单位，实行企业化管理，逐步发展为公益性企业。 ( 2 ) 大学科技园 大学科技园区。般由大学创立，依托大学的科技资源，面向大学科技成果 的转化和校办高技术企业的培育，同时兼顾社会上与大学具有合作关系的科技 型小企业的培养。大学科技园区的建立可以使大学的科技人员不脱离学校母体， 依托学校科技力量，教学与科研兼顾，创造良好的企业发展环境。大学科技园 区在本质j 二属于孵化器性质，能有效地解决科技成果转化的难题，辐射和带动 地区高技术创业的发展。 ( 3 ) 专业技术孵化器( 含软件孵化器与互联网专业孵化器) 该类孵化器主要依托大学或科研院所设立，是在综合企、孵化器的基础上 发展起来的，专门针对某个高技术领域的科技成果转化和中小企业培育的孵化 机构。在孵化场地的设计和使用上更注重专业特色，因而孵化能力和服务水平 都比较高，其毕业企业的发展潜力也比较大，目前在我国还处于初期发展水平。 软件及互联网孵化器以中小型的软件丌发企业为主要培育对象。软件产业 的发展直接依托于智力，不需要大规模的生产设备，在我国有良好的软件技术 人才资源，是我国高技术产业发展的优势之一。软件公司及网络公司的建立不 需要大量的固定资产投入，在公司注册时对其注册资金可以灵活处理，降低创 业门槛。 ( 4 ) 归国留学人员创业园 这类孵化器一般建立在派出留学人员较多科技资源较密集的大中城市，根 据留学人员的特定需求提供灵活的软硬件服务。归国留学人员接近高技术前沿， 了解国外市场及其行为规范，熟悉现代企业管理，如对他们提供全方位的支持 和服务，孵化毕业后的发展势头将是非常强劲的。 ( 5 ) 国际企业孵化器 武汉理t 大学硕士学位论文 此类孵化器是专为吸引和扶持外国企业创业而设立的企业孵化器，它为进 驻孵化器的外国企业提供服务，促进外国企业的成长，目的还是繁荣本地经济。 美国硅谷圣荷塞市的国际企业孵化器就是一个成功的例子。在联合固有关专家 的帮助下，我国已初步建立了北京丰台、西安、上海等8 家国际企业孵化器。 其功能除帮助国外的中小企业进入我国市场，引进尚未产q k 化的高技术以外， 还能促进我国的高技术企业开拓国际市场。 当然，除了以上几种孵化器，还有企业孵化器网络；流动孵化站和行业技 术孵化器等等类型。 2 ，1 4 中国企业孵化器的基本情况 孵化器概念自2 0 世纪8 0 年代末引入我国，经过1 0 年的努力取得了很大发 展。截止2 0 0 1 年1 2 月，我国目前共有各类企业孵化器4 6 5 个( 其中科技创业 服务中心2 8 0 家) ，仅次于美国，居世界第二位。建设总投资已达13 3 5 亿元， 拥有各类中介服务机构7 8 8 个：现有在孵企业1 5 4 4 9 个，年销售收人4 2 2 6 亿元： 累计毕业企业3 8 8 7 个，其中己发展成上市大企业的有3 2 个；在孵科技企、i k 职工 2 9 2 万人，吸引海外留学人员4 1 0 0 多人：累计转化省级以上科技成果7 9 3 0 项， 开发新产品2 2 0 4 6 种，拥有专利6 6 5 0 项( 见光明日报2 0 0 1 年1 2 月1 5 日报 道) 。孵化器在我国正逐步成长为一个新兴的产业。 十五年来我国企业孵化器的发展大致经历了三个阶段：是从1 9 8 7 年至 1 9 9 0 年的四年为摸索期，典型特征是没有孵化场地和在孵企业，其主要任务是 为民营科技企业提供服务：二是从1 9 9 1 年至1 9 9 8 年的8 年为起步期，典型特征 是虽有固定的孵化场地和在孵企业，但发展速度不快，孵化器数量年均增长率 为1 2 5 ：三是1 9 9 9 年以后为快速发展期，典型特征是孵化器数量、孵化场地规 模基本上每年翻番( 见表卜1 ) ，孵化器类型多样化、投资主体多元化，专业化、 规范化、社会化和国际化水平不断提高，网络化f 1 益明显，地区性、区域性的 孵化器网络纷纷建立，全国性网络正在筹建。预计到“ 五”末期，全国将建 成服务功能齐全、管理运行规范、发展绩效良好的孵化器1 0 0 0 个左右，初步形 成组织网络化、功能社会化、服务产业化的科技创业服务体系，基本满足全社 会的科技创业需要。 武汉理_ ：| _ = 大学硕士学位论文 表卜1 科技企业孵化器发展概况 名称 1 9 9 71 9 9 81 9 9 92 0 0 0 2 0 0 l2 0 0 2 企业孵化器 8 07 71 1 01 6 43 2 44 3 6 场地面积 7 7 48 8 41 8 8 83 3 9 56 3 4 77 7 6 1 在孵企业数 2 6 7 04 1 3 85 2 9 38 6 5 31 4 2 7 02 3 3 7 3 在孵企业人数 4 5 6 0 06 8 9 7 59 1 6 0 01 4 3 8 1 12 8 3 5 5 14 1 4 9 9 5 当年新孵化企业 8 0 71 2 4 41 7 1 12 8 6 65 6 8 68 5 0 2 累计毕业企业 8 2 51 3 1 61 9 3 42 7 9 04 2 8 l6 9 2 7 注：2 0 0 0 年和2 0 0 1 年科技企业孵化器总数中包括留学园，2 0 0 2 年包括留学园和人学吲。 数据来源：科技统计信息中心；科技企业孵化器2 0 0 2 年发展状况 2 风险投资的分析与研究 风险投资是一种以私募方式募集资金，以公司等组织形式设立，投资于未 上市的新兴中小型企业( 尤其是新兴高科技企业) 的一种承担高风险，索求高 回报的投资形式。投资一般需要4 6 年才可能收回，其问通常没有收益，一旦 失败血本无归，而如果成功，则获得丰厚回报。 2 2 1 风险投资的运作特征 一般来讲，风险投资主要有以下几个特征： ( 1 ) 主要集中于高技术产业。高科技产业是当今世界经济发展的火车头。当 代高精尖产品无疑不是高科技成果的结晶。风险投资就是为了支持这种创新产 业而产生，当今世界的风险投资几乎就是高科技产业投资的代名词。高科技产 业投资具有知识密集、技术密集人才密集的特点，与之相应，风险投资行业也 是知识密集、技术密集、人才密集的行业。 ( 2 ) 高风险、高收益。由于高科技产业和产品都是建立在全新的科学研究成 果和新技术应用的基础上，是前所未有的事业，具有很大的不稳定性。此外， 一项新的科技成果转化为一种新产品，中间要经过工艺技术研究、产品试制、 中间试验和扩大生产、上市销售等多环节，每一个环节都有失败的风险。因此 我们说风险投资具有高风险的特点。但是，依靠风险投资建立起来的高技术企 业生产的产品，成本低，性能好，附加值大，市场竞争力强，企业一旦成功， 1 0 武汉理丁大学硕士学位沦文 其投资利润率远远大于传统产业和产品。美国风险企业的资金利润率平均为3 0 以上，可见，风险投资的风险虽高，收益也高。 ( 3 ) 风险投资是长期投资。提供风险投资将。项科学研究成果转化为新技术产 品，要经历研究开发、产品试制、正式生产、扩大生产和盈利规模、进一步扩 大生产和销售等阶段，到企业股票e 市、股价上升时投资者才能回收风险投资 获得投资利润，这一过程少则需要3 5 年，多则需要7 1 0 年，因此，风险投 资属于长期投资。 ( 4 ) 所有权与经营权分离。风险投资的另一个特征是风险公司投资支持风险 企业，风险投资公司拥有风险企业一部分所有股权，但经营权却由风险企业的 管理人员掌握，必要时投资公司对企业的管理给与指导和帮助，也帮助企业打 开市场销路，但不会干预专业人员的技术研究工作。 2 2 2 风险投资的类型 根据接受风险投资的企业发展的不同阶段，我们一般可将风险投资分为四 种类型。 ( 1 ) 种子资本 种子资本主要为那些处于产品开发阶段的企业提供小笔融资。由于这类企 业可能在很长一段时期内( 一年以上) 都难以提供具有商业前景的产品，所以 投资风险极大。对“种子资本”具有强烈需求的往往是一些高科技公司，如生 物技术公司。它们在产品明确成型和得到市场认可前的数年里，需要定期注入 资金，以支持其研究和开发。尽管这类投资的回报可能很高，但绝大多数商业 性风险投资公司都敬而远之，主要是因为：对投资项目的评估需要相当的专业 化知识；由于产品市场前景的不确定性，这类投资风险太大；风险投资公司进 + 步获得投资人的资本承诺困难较大。 ( 2 ) 导入资本 当一个公司拥有了确定的产品，并具有较明确的市场前景后，由于资金短 缺，企业便可寻求“导入资本”，以支持企业的产品中试和市场试销。但是由于 技术风险和市场风险的存在，企业要想激发风险投资家是投资热情，除了本身 达到1 定的规模外，对导入资本的需求也应该达到相应的额度。因为从交易成 本( 包括法律咨询成本、会计成本等) 角度考虑，投资较大公司比投资较小公 武汉理上人学硕士学位论文 司更具有投资的规模效应。而且，小公司抵御市场风险的能力也相对较弱。 ( 3 ) 发展资本 就量而言，能够发挥更大作用的是用于企业扩张期的“发展资本”。这种形 式的投资在欧洲已成为风险投资业的主要部分。以英国为例，目前“发展资本” 已占到风险投资总额的3 0 。这类资本的一个重要作用就在于协助那些私人企 业突破杠杆比率和再投资利润的限制，巩固这些企业在行业中的地位，为它们 进一步在公开资本市场获得权益融资打下基础。尽管该阶段的风险投资的回报 并不太高，对于风险投资家而言，却具有很大的吸引力，原因就在于所投资的 企业已经进入成熟期，包括市场风险、技术风险和管理风险在内的各种风险已 经大大降低，企业能够提供一个相对稳定和可预见的现金流，而且企业管理层 也具备良好的业绩记录，可以减少风险投资家对风险企业的介入所带来的成本。 ( 4 ) 风险并购资本 风险并购资本是一种特殊的风险投资工具。一般适合于较为成熟的、规模 较大并具有巨大市场潜力的企业。与一般杠杆并购的区别在于，风险并购的资 金不是来源于银行贷款或发行垃圾债券，而是来源于风险投资基金，即收购方 通过融入风险资本，来购并目标公司的产权。以管理层购并为例，由于风险资 本的介入，购并所产生的营运防力效果( 指购并后反映在营运现金流量上的效 果) 也就更加明显。目前，风险并购所涉及的风险资本数额越来越大，在英国 已占到风险投资总量的2 3 ，但交易量却少得多，原因在于风险并购的交易规模 比其他类型的风险投资要大的多。 2 2 3 风险投资的作用嘲 ( 1 ) 风险投资是建立科技创新体系的基石 科学技术是第一生产力，进入知识经济时代以来，许多国家纷纷根据自身 的具体情况，加大力度建立本国的科技创新体系，以增强国家的竞争力。而研 究与开发能力是建立科技创新体系的基石。没有研发能力，科技创新体系的建 立就无从谈起。因此，培育研究与丌发的能力，提高研究与开发的水平是各国 政府的当务之急，而解决这一问题的关键是加大资金投入力度。 首先，由于政府的财政收入有限，同时又需要承担许多领域的经费，因此， 政府对研发项目的投入力度是有限的，往往是心有余而力不足。其次，银行资 1 2 武汉理t 大学硕士学位论文 本历来极少向研发领域投资。这样一来，对研发领域的投入就只有两种主要途 径了，个是企业为提高自身的研发能力而进行的投入( 这种投入是微观的、 宵局限性的) 以及个人自筹资金对其创造发明的投入；另一种就是风险资本研 发项目的投入( 这种投入是宏观的、无局限性的) 。尽管风险资本对研发阶段项 日的投入占其整体投资的百分比小于项目发展期的投入，但是由于政府政策的 导阿陛和风险资本的特有属性等原因，风险资本还是越来越成为研发资金的主 要来源。研究表明，接受风险投资的企业中，其研发经费的投入比一般企业通常 要高出三倍，这就使这类企业有着比其他企业更高的研发能力，从而使一些大 型企业也4 i 得不寻求在研发方面与他们的合作，冈为这些大企业不可能在每一 个有潜力的研发项目中都有所投入。因此，风险投资是研究与开发资金的重要 来源之一，它对国家科技创新体系的建立起着重要的支撑作用。 ( 2 ) 风险投资是科技企业成长及科技成果产业化的“催化剂” 如果把科技企业从兴起到成熟这一成长过程比作一个化学反应的话，那么， 将风险投资称作这一过程的“催化剂”是不足为过的。而科技企业成长速度的 加快，也必然带来科技成果产业化速度的加快。 美国的许多著名企业如微软、英特尔、节果等，当初都是靠着风险资本的扶植 而迅速发展起来的，风险投资为这些企业的超常规发展提供了强大的动力。因 此，风险投资通过对科技企业的扶植，将科技成果与市场有效地结合起来，对 科学技术地产业化起到了重要地催化作用。 ( 3 ) j x i 险投资优化了资本配置 在市场经济条件下，对利润最大化的追求能够带来资源的最佳配置。风险 投资追求的目标就是投资利润的最大化，这与以银行为代表的传统投资机构所 追求的“定息保本”的投资目标有着本质的区别。对于传统的银行投资而言， 投资与需求的整体效果是不对称的，最需要资金而资金生产率又最高的项目往 往因为风险较高而得不到贷款；而发展成熟、收入趋于稳定的企业因为风险较 小往往为银行所追捧。这就导致了众多急需资金发展的中小企业得