（技术经济及管理专业论文）企业信用评价指标的选取及实证研究.pdf

西南交通大学硕士研究生学位论文第1 页 摘要 信用( c r e d i t ) ，也称为诚信、资信，是一种建立在信任( t r u s t ) 基础上， 受信方对授信方在特定的时间内所作的付款或还款承诺的兑现能力。信用评级 即由专业资信评估机构在对企业生产活动、资金信用、经营管理、经济效益、 发展前景等进行全面了解、考察、调研和分析的基础上，结合社会信用环境， 对企业资信状况做出客观，公正的评价，并以最简单的文字形式给予简明的等 级结论。 影响企业信用的因素有方方面面。对企业进行信用评级或评价就要全面、 系统地考虑到这些因素。所以，评级指标是资信评级的具体化，指标体系的科 学性决定了资信评级结果的合理性和有用性。如何解决了指标繁多的问题? 如 何确定指标间相对重要性? 如何将众多纷繁复杂因素构建成科学的指标体系? 这正是本文要解决的问题。 本文首先通过一个实际的案例，揭示了我国信用评级指标中存在的问题， 并提出对指标体系的初步设想。然后在对影响企业信用的因素进行全面分析的 基础上，按照定性与定量指标的划分，依次对其进行分析与选取。其中，对于 非财务类的定性指标采取特征分析法进行分析，通过专家评分法和择优比较法 确定取舍及其权重：对于定量指标运用了可信度检验和因子分析的方法对其加 以选取：可信度检验可以保证定量指标模型的稳定性；而因子分析法可以自动 对因子生成权重，从而避免了人工确定权重的主观性。利用该模型给出的算式 算出定量指标的分数，通过多层次模糊综合评判法，结合定性指标的评价结果 对受评企业进行综合性的信用评价。最后本文分析了一个典型企业华芳纺 织股份有限公司，说明了指标与评价模型的应用。结果与实际相符，表明了本 文选取指标方法的有效性和可操作性。 关键词：信用评价指标、特征分析法、比较优势法、因子分析法、多层次模糊 综合判别法。 西南交通大学硕士研究生学位论文第页 a b s tr a c t t h ec r e d i ti sak i n d o fr e f u n da b i l i t ys e t t i n g - u po nt h eb a s i so ft r u s t , w h i c ht h e a c c e p t e rh a sp r o m i s e dt ot h eg r a n t o rw i t h i ns p e c i f i ct i m ec r e d i tr a t i n gi sa l la c t i v i t y t h a tt h ep r o f e s s i o n a lc r e d i ta p p 豫i s a la g e n c ym a k e st h ee n t e r p r i s e sc r e d i ts t a l e o b j e c t i v e l ya n do f f e r st h ec o n c i s eg r a d ec o n c l u s i o nt ot h ee n t e r p r i s ei nt h ef o r mo f s i m p l e s tc h a r a c t e r s i ti so b j e c t i v e ，j u s ta p p r a i s a lw h i c hi sb a s e do nu n d e r s t a n d i n g ， i n v e s t i g a t i n g , s u r v e y i n ga n da n a l y s i n g t h ef a c t o ri n f l u e n c i n ge n t e r p r i s e sc r e d i ti sv f l i i o u s c a r r y i n go nc r e d i tr a t i n go r a p p r a i s et o 蛆e n t e r p r i s em u s tc o n s i d e rt h e s ef a c t o r si na na l l - r o a n dw a y s o g r a d e i n d i c e si ss p e c i f yt oc r e d i te v a l u a t i o n ，t h es c i e n t i f i co ft h ei n d i c e ss y s t e md e t e r m i n e t h er a t i o n a l i t ya n du s e f u lo f t h er e s u l to f c r e d i tr a t i n g a tf i r s t ，t h ep a p e rh a so p e n e do u tt h eq u e s t i o ne x i s t i n gi nt h ec r e d i tr a t i n gi n d e x o fo u rc o u n t r yt h r o u g hq u o t i n gar e a lc a s e ，a n dp u tf o r w a r dp e r s o n a ls o l u t i o na n d p r e l i m i n a r yi m a g i n a t i o nt ot h ei n d e xs y s t e m b a s e do nt h ea n a l y s i so fr i s k st h a t c o n f r o n te n t e r p r i s e s ，t h ep a p e rd e t e r m i n e st h em e t h o d o l o g yf o ri t sr e s e a r c h ，i e e x p e r t sg r a d i n gs y s t e ma n dt h ef u z z yd i s c r i m i n a t i n ga n a l y s i sf o rt h eq u a l 蚵f a c t o r s a n dt h ef a c t o ra n a l y t i c a p p r o a c ho fm a t h e m a t i c a ls t a t i s t i c s f o rq u a n t i t yf a c t o r s t h r o u g ht h er e l i a b i l i t ya n a l y s i s ，t h em o d e l sr e l i a b i l i t yc a nb ee n s u r e d u t i l i z et h e f o r m u l at h a tm o d e lp r o v i d ew ec a nc a l c u l a t et h em a r ko fq u a n t i t a t i v ei n d i c e s ，t h e n c o m b i n i n gt h ee v a l u a t i o nr e s u l t so ft h eq u a l i t yf a c t o r s ，u t i l i z em u l t i - l e v e lj u d g e a p p r o a c h ，t h ee v a l u a t eo r g a n i z a t i o nc a nc a r r yo nc o m p r e h e n s i v ec r e d i te v a l u a t i o nt o t h ee n t e r p r i s e s a tl a s t , t h ep a p e rd e m o n s t r a t e st h ea p p l i c a t i o no ft h ei n d e xw i t ha t y p i c a le n t e r p r i s e ，h u a f a n g i te x p l a i n st h ea p p l i c a t i o nm e t h o do ft h em o d e l t h e r e s u l tp r o v e s ，i ti si nc o n f o r m i t yw i t ht h er e a l i t y t h i sp r o v e st h a tt h em e t h o di nt h e p a p e rp r o v i d e sas c i e n t i f i ca p p r o a c ht 0c h o o s ei n d e x ，a n di th a v ep r a c t i c a b i l i t ya n d s c i e n t i f j cn a t u r e k e yw o r d s ：c r e d i tr a t i n gi n d i c e s ，c o m p a r a t i v ea d v a n t a g ea p p r o a c h , c h a r a c t e r i s t i c a n a l y t i ca p p r o a c h , f a c t o ra n a l y t i ca p p r o a c h ，m u l t i - l e v e lf u z z yd i s c r i m i n a t i n ga n a l y s i s 西南交通大学硕士研究生学位论文 第1 页 1 1 选题背景 第一章导论 民无信无以为民，国无信无以为国。 市场经济本质是信用经济。信用是金融体带8 豹基石，是市场经济的基础。现代 市场经济已经进入诚信时代，诚信已经成为企业的立足之本，发展之源。完善的信用 体系是企业正常经营和国民经济健康运行的基本保证。但目前我国企业信用状况堪虞， 信用危机已成为制约我国经济发展的突出瓶颈之一。如何建立起适应经济发展需要的 有效的信用管理体系，这是摆在中国企业目前的一大问题。 有资料显示，欧美企业平均8 0 9 0 采用赊销贸易，其坏账率只有o t 2 也5 ， 无效成本占销售收入的比例为3 ；而与此同时，我国企业目前的平均赊销率只有不到 2 0 ，坏账率为5 ，无效成本比例竞高达1 4 。同样规模的企业，欧美企业的销售能 力是藐们的4 倍，而坏账率只是中国企业的1 1 0 到1 2 0 。这组数据说明信用已构成制 约我国经济发展的个“瓶颈”，面对经济全球化的汹涌浪潮和加入世界贸易组织后的 全薪国际经济环境，建立和完善我国的信用体系，防范和化解信用风险，推动经济持 续快速健康发展，已成为我国经济工作的一项当务之急。 信用评价关键步骤和难点在于指标体系的确立和评估模型的选择，也即如何将多 维指标综合起来。评级指标是资信评级的具体化，指标体系的科学性决定了资信评级 结果的合理性和有用性。我们应怎样有效的评价企业的减信? 采取何种评价指标? 如 何将众多纷繁复杂因素构建成科学的指标体系? 这已成为我们追在眉睫、急需解决的 问题。 本文正是基于上述问题，力求通过分析国内外的企业评价指标，用科学的方法找 出能够可以诠释企业诚信的各项指标，将其科学的组织起来，以求可以客观、全面、 科学的评价企业信用。 1 1 1 信用缺失的危害 信用缺失的危害主要表现在如下几点： 西南交通大学硕士研究生学位论文 第2 页 一、不良资产沉淀严重，处置相当i 畏难 信用的缺失使国有商业银行产生了大量的不良资产。两年来，四家国有资产管理 公司对国有商业银行及国家开发银行历年积累下来的不良资产进行剥离，据不完全统 计，已剥离了不良资产1 4 万亿元。这个数字占到2 0 0 0 年全国国内生产总值的1 5 6 ， 占2 0 0 0 年全国全社会固定资产投资总额的4 2 6 。如此巨额的不良资产给四家资产管 理公司带来沉重的压力，至今仅处置了1 0 0 0 多亿元不良资产，回收资金只有数百亿元。 二、存贷差拉大，巨额资金在金融机构空转 据统计，2 0 0 1 年，金融机构本外币各项存款折合人民币存款为1 5 5 万亿元，而同 期各项人民币贷款仅为1 1 9 万亿元，存贷差达3 6 万亿元，这是我国历史上存贷差的 最大数额，已超过2 0 0 0 年全国全社会固定资产投资额。这就是说，主要由于信用的原 因，在一年中有3 万多亿元资金在银行空转，没有能对国家经济活动发挥作用。由于 信用严重缺失，银行担喇湫金有去无回，形成新的不良资产，所以在多毫款匕特别 谨慎。 三、资金宏观相对宽裕和资金微观相对紧张同时并存 从宏观讲，我国资金相当宽裕，而且筹资的渠道通畅。一些金融机构，有钱无处 投；而一些企业，尤其是民营企业、中小企业资金又捉襟见肘，有一大批资金成了两 头受挤韵夹板资金。资金总量充足，各类筹资渠道通畅，而相当批企业、项目资金 紧张，甚至告贷无门，这说明我国的信用体系存在大的缺陷，说明我国的资金和贷款 政策还需作相当的调整。 四、举债过少，债股比利失衡 建立在现代信用体系基础上的大量债务的发行与偿还，是维系现代市场经济正常 运转的基本要素。西方发达国家普遍举债，其全社会总债务市值往往达到国内生产总 值的2 倍到3 倍，甚至更高。而我国到1 9 9 9 年底，把金融机构贷款、国债、金融债、 企业债等全部算上，其总额为1 11 6 万亿元，是当年国内生产总值的1 3 6 倍。2 0 0 0 年 和2 0 0 1 年我国在债务发放e 有了较多增加，国债继续增发，金融f 责创新纪录，企业债 有新的突破，但其债务总额也不会超过当年国内生产总值的2 倍。因此，举债的空间 还是比皎大的。在证券市场上，债股比网严重失衡，也是我国信用贫困的个突出表 现。在发达国家的证券市场上，般股票只占2 0 左右， 贡券占8 0 左右，而在我国 这个比例被倒了过来。 五、与国际贸易脱节 在当今世界上，信用结算方式已经成为商品交易中的绝对主流。在我国的对外贸 易中，信用交易方式只占全部交易额的2 0 ，瑚汇l 吉算方式占8 0 。西方国家9 0 的贸易以信用方式进行，即采用赊销的方式，只有不到1 0 的贸易以现拒结算。落后 西南交通大学硕士研究生学位论文第3 页 的结算方式，使我国失去许多商机，阻碍了外贸的扩大和企业的发展，也大大削弱了 企业的竞争力。 1 1 2 信用评级的重要性 由于信用评价是针对经济活动中各企业所负债务能否如约还本付息和该企业可信 任程度的综合开l 价，并提供有关信用风险程度的信息，所以它是企业对经济往来活动 进行决策的重要参考依据。它可用于商业银行对贷款企业的资信评估，也可用于商业 企业对有业务往来关系的企【k 进行评价，还可由于 圩锻机构对发f 亍债券、股票主体的 评级，各企业也可对自身的商誉诚信进行评价，以便发现不足之处及时进行改进。所 以信用评价具有维护市场经济秩序、促进资本市场健康发展、协助银行提高信贷质量、 提高证券发行效率、完善企业本身诚信状况等作用。发展企业信评估活动是建立社会 信用体系、规范市场经济活动、改变我国目前经济生活中信用低下的局面、减少企业 信用风险的必由之路。 分析下表可发现信用等级的价值。下表为自1 9 3 8 - - - 1 9 9 5 年间，所有经穆迪公司 ( m o o d y s ) 评级并发生违约的5 6 0 家厂商，在违约当年、违约前1 年2 0 年的评级纪录。 由表中可发现，在违约前二年，有3 7 家属于投资级【即b 岫( 含) 以上l ；违约前年，有 2 2 家；至违约爆发之际，只有3 家公司( 占o 5 ) 属于投资级。 表l l 违约企业的信用等级变化 愁 违约 遣约翦 老年 12351 01 52 0 年) a a a0000122l1 h 02l487 32 3 a 1l91 91 81 41 6l l9 b n21 92 73 14 23 53 63 22 1 l h6 01 2 01 8 41 6 51 4 51 3 25 53 32 6 b3 0 5 3 0 92 3 01 7 01 1 98 42 71 57 c m | c a c1 9 21 1 35 74 63 83 82 82 11 2 资料来源：m o o d y s1 n v e s t c c s s e x v i e e ，g l o b a l c r e d i t r e s e a r c h ，j m a u w y1 9 9 6 同样，以1 9 7 0 - - 1 9 9 5 年的受评债券为例，不同的等级呈现不同的违约率，a a a 级 西南交通大学硕士研究生学位论文第4 页 平均每年违约率为0 0 0 ，a a 级为o ，0 3 ，a 级为0 0 1 ，b a a 级为o 1 3 ，b a 级为 1 4 2 ，b 级为7 6 2 。可发现等级愈低者，平均每年的违约率愈高，如图所示。 图1 - 1 平均每年违约率( 1 9 3 8 1 9 9 5 年) 资料来源：m o o d f s i n v e s t o r s s l l r g i c e ，c ( 邶如b d 缸d t r 王晒1 9 3 8 一1 9 9 5 ，工卸呵1 9 9 6 下面分别由融资企业、投资人、金融机构管理，与市场效率等n ，个不同的角度来 说明信用评级的重要性。 1 企业进入市场融资的通行证。资信评估是企业进入资本市场融通资金必不可少 的条件，企业只有经过资信评估，取得一定资信级别。才能得至i 般资者( 个 或金融机 劬的了解，信任、支持，最终6 l 市场上成功融资。据匕海市银行界统计资料表明，参 加企业资信评估且资信等级较好的企业，他们的融资( 贷款) 占银行放贷总量的6 0 以上。 2 降低企业融资成本的工具。高等级的信用可以帮助企业较方便的取得金盈姆l 构 的支持，得到投资者的信任，能够扩大融资规模，降低融资成本方面。在美国，6 0 年 代，a a a 级企业与b b b 级企业之间的利差为0 1 ：7 0 年代则上升为1 7 8 9 6 ，8 0 年代上 升到2 3 ，使资信等级高的企业的融资成本大为降低。 3 有助于企业防范商业风脸。对客户的信用政策，成为企业竞争的有效手段之一。 企、业可以通过资信评估信息了解到竞争对手和合作伙伴的真实情况，刚氐企业的信息 搜集成本。 4 降低投资人搜寻信息的成本 投资人在决定是否进行债券投资之前，必须广泛搜集各项与投资标的相关的信息， 以判断债券发行公司是否能够如期履约，偿还本息。而信用评级等级代表一个企业的 信用等级，系由公正、客观而专业的评级机构，经过调查、访谈分析各种初级与次 西南交通大学硕士研究生学位论文第5 页 级资料，并参酌经济环境的影响等因素评定出来。对于投资人来说，往往具有相当可 贵的信息价值，可以大大减少个别投资人的信息搜集成本。 5 提高金融管理效率 债券市场中的金融商品是许多金融机构资产负债管理的重要工具，债券品质的好 坏直接影响金融机构的经营风脸。而金融机构的经营风险又直接牵动整个金融体系的 稳定。若是建立专业客观的评级制度，即可作为金融捡查机构订定规圾检查的依据， 使金融检查工作的复杂度大为减少，金融管理机构的监管效率自可有效提升。美国金 融商品可谓多种多样，而其金融捡查制度即广泛利用了现有 乎级机陶的评级等级，使 原本惊人的金融检查负荷大为降低。 6 增进市场效率 信用评级方面可减少投资人的信息搜集成本，丰富投资组合的内容，方面可 刚氐融资企业的资金成本，减少错失有利投资专案的机会成本，以及道德风险问题， 等于同时将影响市场效率的两大障睁吱易成本与信息不对称的额外成本怍了 某种程度的减轻，可有效扩大及活跃市场交易，无形中使市场的运作更为平- 滑j | 匾畅， 增进市场效率。 由以上各个市场参与者的角度来看，信用评级对于市场活跃、资源配置效率，以 及债权人与债务人的权益，都具有一定的重要性。 1 2 本文研究的目的与结构 本文基本遵照“提出问题_ 分析问题解决问题”的规范思路，从目前我国信用 评价指标存在的问题出发，分析影响企业信用的各个因素，从而找出有区别力的科学 的评价指标。 本文共分为五章，第章作为全文的开篇，以提出问题为切入点，阐述了研究信 用评价的背景、目的及意义，并介绍了目前国内外的研究现状及主要评价机构；第二 章从个实际的案例出发，揭示了我国信用评级指标中存在的问题，并提出自己的解 决办法及对指标体系的初步设想。第三章是本文的重点章节，是将自己的设想逐步实 施的个过程。首先对影响企业信用的指标做了一个总的分析，然后按照定性指标与 定量指标的划分，依次对其进行分析与选取。其中，对于定性指标采取择优比较法确 定权重：对于定量指标运用因子分析和可信度检验的方法对其加以选取，并对因子自 动生成权重，从而避免了人工确定权重的主观性，并保证了指标模型的稳定性；然后， 利用该模型给出的算式算出的定量指标的分数，结合定性指标的评价结果对受评企业 进行综合性的信用评价。第四章是为了展示前文所选指标的实用性与科学性，选取一 西南交通大学硕士研究生学位论文 第6 页 个典型企业进行检验。结果证明，评价结果与实际相符，说明选取的指标是科学有效 的，结果是可信的。 1 3 国内外现状 1 3 1 信用评级概述 1 3 1 1 信用 倍用( c r e d i t ) ，也称为诚信、资信，韦氏词典将其解释为：一种买卖双方之 间不需立即付款或财产担保而进行经济价值交换的审渡。有人将其进步角翠释为：是 一种建立在信任( t r u s t ) 基础上，受信方对授信方在特定的时间内所作的付款或还款 承诺的兑现能力。 由上章所述信用的作用和信用缺失的危害来看，信用是社会经济发展的必然产物， 是现代社会经济运行中必不可少的一环。维持和发展信用关系，是维护社会经济秩序 的重要前提。 1 3 1 2 信用评级 信用评级即由专业资信评估机构在对企业生产活动、资金信用、经营管理、经济 效益、发展前景等澎行：全面了解、考察、调研和分析的基础匕结合社会信用环境， 对企业资信状况做出客观，公正评价，并以最简单的文字形式给予简明的等级结论。 信用评级是我国对外开放及经济体制改革( 卒拐0 是金融体制改革) 的产物，是驻着 我国金融市场、证券市场的建立健全而诞生的。信用评级是对各类企业所负各种债务 能否如约还本付息的能力和对其可信任程度的评估，是对债务偿还风险的评价。信用 评级般采用定性分析和定量分析相结合的方法，国外以定性分析为主，定量分析是 定性分析的重要参考。评级体系的合理性、评级分析与判断的可靠性和评级工作的客 观性是保证评级质量的三大因素。投资者对评级结果的接受与信任程度是评级公司生 存与发展的决定因素。决定并公布被评对象的信用等级后，必须进行跟踪评级，适时 作出变更或不变更被评对象信用等级的决定。 一、信用评级的种类 信用评级的种类如下图所示，本文研究的是其中的盈d k 评价。 西南交通大学硕士研究生学位论文第7 页 叠 售 青 估 钵 盖 图2 - 1 信用评级种类 资料来源：企业信用评级理论与实务 二、信用评级的等级与含义 评级结果大都使用了类似“a a a ”序列的符号，许多投资人对l 眈会唷一个非常重要 的误解，认为所有机构的评级部是相同的，莫实不然。不同评级机陶对符号级别的设 置以z e 对同一 守号的定义不会相同，不同评级机构的的评级方法可能不同，不同评级 机构的分析人员对同对象的判断可能不同等，都使得一个级别同其相应的评级机构 紧密相关。脱离具体的评级机构谈评级结果毫无意义，不存在抽象的信用级别，准确 的说法应是：某家评级机构评了什么样的信用级别。 目前通行的”四等十级制”评级等级，具体等级分为：a a a ，a a ，a ，b b b ，髓，b ， c 。c ，c c ，c ，d 。从“从”到“0 c c ”等级间的每级别可以用“+ ”或“一”号来修正 已表示在主要等级内的相对高低。企业信用等级符号及其含义： a 从级信用极好。企业的信用程度高，债务风险小。该类龇兵有优秀的信用记 录，经营状况佳，盈利能力强，发展前景广阔，不确定性因素对其经营与发展的影响 极小。 西南交通大学硕士研究生学位论文第8 页 a 级信用优良。企业的信用程度较高，债务风险较小。该类企业具有优良的信 用记录，经营状况较佳，盈利水平较高，发展前景较为广阔，不确定性因素对其经营 与发展的影响很小。 a 级信用较好。企业的信用程度良好，在正常情况下偿还债务没有问题。该类企 业具有良好的信用记录，经营处于良性循环状态，但是可能存在一些影响其未来经营 与发展的不确定因素，进而削弱其盈利能力和偿债能力。 b 髓级信用般。企业的信用程度般，偿还债务的能力般。该类企业的信用 记录正常，但其经营状况、盈利水平及未来发展易受不确定因素的影响，偿债能力有 波动。 b b 级。信用欠佳企睇拥程疰孚凌差，偿债能力刁孓足。该类企业有铰多不良信用 记录，未来前景不明朗，含有投机性因素。 b 级信用较差。企业的信用程度差，偿债能力较弱。 c o g 级信用很差。企业信用很差，几乎没有偿债能力。 c c 级信用极差。企业信用级差，没有偿债能力。 c 级没有信用。企业无信用。 d 级没有信用。企业已濒临破产 1 3 2 国外信用评级发展概况 一、发展历史 国外资信评级制度迄今已有一百多年的历史。 现代资信评级机构的前身是商业信用机构。1 8 0 0 年- 1 8 5 0 年，美国开始盛行发行 国债、州债和铁路债。债券的发行刨造了债券投资者对债券统计信息和债券统计分析 的需求。债券的发行和债券市场的发展为资信评级提供了物质基础，是资信评级产生 的前提。1 9 0 9 年，穆迪公司( m o o d y si n v e s t o r ss e r v i c e ) 出版一本各家铁路公司 债券的刊物以供投资者参考，其中开创了利用简单的资信评级符号来分辨2 5 0 家公司 发行的9 0 种债券，正是这些简单的资信评级符号的利用才将资信评级机构与普通的统 计机构区分开来，因此后来人们普遍认为资信评级始于穆迪的美国铁道债券资信评级。 9 1 3 年穆迪将姿信评级扩展到公用事业和工业债券上，并创立了利用公共资料进行第 三方独立资倍评级或无经授权的资信评级方式。穆迪公司的创始人约翰穆迪发表了债 西南交通大学硕士研究生学位论文第9 页 券资信评级的观点，使资信评级首次进入证券市场。 二、国际著名评级机构( 均根据各公司2 0 0 2 年公布的资料) 主要有标准普尔、穆迪和惠誉三家公司。 标准普尔创建于1 8 6 0 年，主要对外提供关于股票、债券、共同基金和其他投资工 具的独立分析报告和信息，目前拥有分析专家1 2 0 0 名，在全球设有4 0 家机构，雇用 5 0 0 0 多名员工。 惠誉的业务主要包括国家、地方政府、金融机构、企业和结构融资评级。它成立 于1 9 1 3 年( f i t c hi n v e s t o r ss e r v i c e ) ，1 9 7 8 年与i b c a 合并，更名为f i t c h l b c a ， 2 0 0 0 年f i t c h l b c a 与d u f f p p h e l p s 合并，更名为f i t c h ，同年收购t h o m s o nb a n k w a t c h 。 惠誉在全球设有4 0 个机构，拥有l 1 0 0 名员工。 穆迪作为家全球信用评级、研究和风脸分析的著名公司主要对外发布关于固定 收益类证券、证券发行主体和其他信用债务的信用分析观点、研究报告和评级结果， 目前在全球拥有8 0 0 名分析专家，1 7 0 0 多名助理分析员，在1 7 个国家设有机构。 穆迪信用评级和研究的对象主要包括在国内和国际资本市场上发行的各类公司和 政府债务、机构融资政权和商业票据。弱匠n 。年，穆迪已超出传统的债券评级范围， 开始对证券发行主体、保险公司债务、银行贷款、衍生产品、银行存款和其他银行债 以及管理基金和衍生产品。 1 3 3 我国信用评级发展概况 一、发展历史 我国的信用评级起步较晚，始于上世纪8 0 年代，在评f 占范围、评级指标体系、评 估程序和方法上与穆迪等国外著名评级机构存有较大差距。目前国内觚名的信用评级 机构有：中诚信国际资信评级有限公司、大公国际资信评估有限公司、e 海远东资信 评估有限公司、鹏元资信评估有限公司、联合资信评估有限公司等。 二、目前我国信用评级存在的问题 当前我国资信评级仍多属企业内部资信评级，评价指标不尽相同：另外还有银行 机构和评估中介机构对企业的评价，缺乏个全国范围内统一的资信评价指标体系和 方法。并且由于经济全球化的发展和w t o 的需要，我们需要套既能与国际通行评级 指标相靠拢又适应我国企业的诚信评级指标和方法。目前我国对企业诚信评价缺乏必 西南交通大学硕士研究生学位论文 第1 0 页 要的规范和管理，各自的评估标准及等级设置相差甚远，存在诸多问题，比如： ( 1 ) 评价指标之间存在冲突，如有些评估公司在评价资产质量过于重视固定资产 等“长期资产”的大小，但该指标却与资信评级“稳健性”的宗旨相悖。 ( 2 ) 各评估公司的指标体系中普遍都存有定型指标所占比重过小。这与定性指标 在实际评级中所起的作用不相符。 ( 3 ) 评价指标中基本e 是些反映净利润或财务状况的指标，而缺少直接现金流量 的指标。 ( 4 ) 设定评估指标标准高低悬殊，有失公平。 ( 5 ) 评估指标权重选择不同，造成对同一企业诚信评价等级不一，信用状况反映 失真。 西南交通大学硕士研究生学位论文第1 l 页 2 1 提出问题 第二章信用等级的决定因素 2 1 1 案例介绍 下面是个国内商业银行信用评级的实例。我们通过在实例中探讨目前国内信用 评级体系中存在的问题。 c 摩托车有限公司成立于1 9 9 4 年，是一家中外合资企业，中外双方各持5 胡殳权， 注册资本为2 7 0 0 万美元，合作经营期限为3 0 年。其主要经营范围是生产、销售摩托 车、摩托车零部件及提供售后服务。该公司有较先进的技术与管理体系。产品品质优 良，多次获得国内优秀产品奖项。 c 企业在成立之初，产销量迅猛增长。1 9 9 9 年产销量达到了顶峰，自2 0 0 0 年起 产销量出现回落。以下是c 企业自成立以来的经营业绩： 表3 _ 1 1 9 9 2 年- - 2 0 0 1 年上半年c 企业经营业绩表单位：辆 年份产量产量增长率销量 销量增长率 1 9 9 49 9 0 7 91 09 9 0 7 91 0 1 9 9 51 8 0 0 2 58 21 8 0 0 2 5 8 2 1 9 9 61 9 3 5 2 371 8 似o 1 9 9 7 2 5 7 0 6 53 32 5 7 5 5 1 4 3 1 9 9 82 8 8 0 7 91 22 7 7 9 6 38 1 9 9 92 9 7 7 9 932 8 9 7 3 44 2 0 0 02 1 蚴2 7 2 1 9 3 0 4 私 2 0 0 1 上半年8 1 6 8 6_ 86 2 9 2 0- 3 3 从c 企业的产、销量看，从成立开始至1 9 9 9 年，该企业的产销量均大幅增长。 但是在行业竞争和环保等的政策压力下，该企业从1 9 9 9 年开始出现下滑，2 0 0 1 年上 半年各项财务指标直线下跌。 b 银行是于1 9 9 4 年即与c 企业建立了银企关系。由于c 企业是当地市政府大力 支持发展的企业，同时在成立初期显示了良好的发展前景，因此b 银行把c 企业定为 重点客户之一，在授信政策及其它各业务方面都予以倾斜。以下是b 银行对c 企业的 信用评级表： 西南交通大学硕士研究生学位论文第1 2 页 表3 _ - 2b 银行对c 企业的信用评级表 丽r 曩黜0二! ：，螂l i ，皓l 。 j ，瓢? i l l m i 拼=l ：i m l h 嶝憧：随j j 括谇撕 00 。磕，k 蕾章 1 7 】i * l 加 ，1i p_ 竹 2 挑啊 ：1 0 l 吡mj 孙j 4 朽：的n 抽 ：rj 珊引：车1 1 i 钒，0 忡j 目 ，呻 童雕d ，目再m口a 0 件t 一h 6 l m口a f d0 五芹倒f l 弗4 4 t * 轧 姓口竹理脯 2 0d口 u 挑巾枉 l t 盘譬 6 可rm舯 畸m 瓣* 蕞j l p # 6 t 6 肿6 艇i 嘲h 觚 ，r 卫 # 中 呻日6 t i u 警竹理木f d3 33 峭 2 ” 2 一 f22 州 幢垧舳 i o 0on e 信 赍能连腻 i o幢 1 0加】a 霸瞄 矗嚣琏卓 b66 玉谛罱霸b m o 0 oc * 室崔产狰e 雌4 棚叫 m 口c “ 饷垃 蜡k ：k -刨忡i 伯 “邮i 砧瑚n o 0 肺 嘣| ，忙 4 0 0，舯“t 啪o 韩o 伸0 ， 篓彗缸捌* 蕾囊 4 2j2 22 n - 蚜盘血与叠葺琏靶 ， ：22 7 p1 , o o9 q 9 1 1 6 1 1 5 76 1 砘引 a a r o l l n-矗 资料来源：商业银行贷款企业分析，2 0 0 3 可以看出，2 0 0 0 年至2 0 0 1 年，c 企业的经营出现了较大的滑坡，但是b 企业对 c 企业评缴仍然维持在b 级。从评级指标看，c 企业尽管销售量大幅滑坡，在评级指 标上并没有太大的影响，仅有流动比率指标一项比1 9 9 9 年下跌。几个定性指标中，评 级人员下调了市场前景指标，但是对评级分数的影响仅有2 分。因此，评级结果维持 在b 级不变。2 0 0 0 年和2 0 0 1 年，b 银行根据c 企业的需求，还为c 企业调增了授信 总额。2 0 0 0 年和2 0 0 1 年b 银行占c 企业的授信份额分别为5 4 及7 5 。同时，2 0 0 0 年始银行业的竞争加剧，银行利用价格手段进行竞争的情况增加。由于其它银行在国 际结算、贷款利率方面给予c 企业优惠i 因此，b 银行也相应给c 企业- 予国际结算手 续费6 的优惠，以及在基准利率的基础上下浮了3 的贷款利率。 我们再看一下a 银行对c 企业的评级： 表3 _ - 2a 银行对c 企业的信用评级表 ； 盖弗露 - 二 。籼抒：钠韩年年i 斫i i l 硼午 fi 年l 翔1 年 齄枢销冉誊j 冉 s j 0 ：。 s l 对膏上利制媳嗣 2 92： ；ll ；l l n 劈 净毋，- 攮 ，砖 许，尊射 2 生 =jzz j ! i j 一肾诸 ；粤；：壮持毋l t 、”。 一督俸二五 j 竹 ! l ：ii 3 他j j u ” 仃计q 储h 蕾：话仆啦 下巾r i 齑j 苛： 陆惶睁蕞一曲盘时一葡1 f 由点嗤 甘：； i i * - l n - - 西南交通大学硕士研究生学位论文第l3 页 1 黟鼬彻“鼽j 啊 昔 。，ii 万 羁捌0 措r i h 曲幸，刺n 垃i t r , + 捌且? “0 奢 “l “i 枘 、岫l “j 艚= * 毓n 】i 廿啦曲产0 蛐 i 撮- “咀箭耐十，册件甄j “早j 靛“ i l 1 ；q2 沛fn6= e ： 袖 d # 掣女矿占戗：摊争忾八i , i 寸h t i 二i 、i 删i 订 1i _ j 一瞳牛 旰i 。煎世氐 】丹：1e ：，7 c 玎| _ * - 油 i ) 他山坤静城璃h j h ，i 碱ih 1 ii 硅，打 钟3 ，t - i 坤一止掌 1 甘! 键 $ - i ：引 ：*l ”! 罅3 朽冉f t 苴f i 缸t 冀；胁l j t d j1 i1i li 州j 博! 罅z l h x 蹙麓警鸠球鲜卑 一 争xf；#ri 2 复崩盖性蝰阜 鲁xfbis#， 五# 口| ，t g 罩l 盘仨jt ；m ；n ；t ；a i3 廿1 鼎一盂律j e1lli ? n h 2 “n 拳l 脏，e h 嚣* 纛- 砖i 毋 e ； 0 00 j 0 i05 a50 5 酏露ml 奇t ， - = ： 辘二疆蕞采算i 矗tl 钠* 救 _ 3 协 ! 甘 i tjjl t i 4b 也擅j ：7 i 佩竹2， j l1z 城盘矗量挣f 奇： ：舒i￥?i￥2z ? j i k 磐町：p i t 雌i t 哺 t 帅? 7 4 辞 求葡并 站“酗 资利来源：商业银行贷款企业分析，2 0 0 3 从a 银行的评级结果看，a 银行对c 企业的评级情况与b 银行近似。企业成立早 期由于发展迅猛获得础蝤级的评级结果，9 8 、9 9 年发展放缓，得到a a 级的评级。 2 0 0 0 年与2 0 0 1 年经营大幅下跌，但是评级结粟仍然获得a 级的评级，并不匕将经营 下跌的信息显著她表现出来。可见，国内商业银行间的信用 獭体系存在着相近似的 问题。 2 1 2 目前存在的问题 我们总结下在本案例中国内商业银行的信用评级体系几个较明显的问题： l 、2 0 0 0 年至2 1 年，企业的经营下滑幅度非常大。企业萄艋严竣的经营形势， 但不论是a 银行还是b 银行都自斟这种经营形势盼预警信号在信用评级结果中反映出 来。尤其是在2 0 0 1 年在出现了经萄奎续下跌的情况下，b 银行仍然调增了c 企业的授 信总额，使得b 银行的授信占比增加，这在c 企业经营风险增加的陪况下显然不合理。 2 、由于银行在每一年度的评级均使用上年度的财务报表，医此企业2 0 0 1 年销 售量进一步下跌的情况不自吕在2 0 0 1 年本年度的评级结果中体现出来。这种滞后的评级 信息，使银行失去了对风险的敏感性。 3 、企业的利润构成存在问题，但是由于企业的利润总额直较高，掩盖了利润构 成存在的问题。 4 、在企业授信风险进步扩大的情况下，b 银行仍给c 企业优惠业务价格。般 西南交通大学硕士研究生学位论文第1 4 页 而言，银行的收益应与承受的风险成反比，但在此案例中，银行却在风险增加的情况 下还给予了企业优惠的价格。 所以，笔者认为在评级指标体系中应从以下几点加以改进： 一、指标体系中增加定性分析的比重 以b 银行的信用评级体系内容看，评级总分1 0 0 分中，有8 8 分是依据企业的财 务数据或其它数据计算得出。需要进行定性分析的指标仅有企业管理水平( 4 ) 、企业商 誉( 2 分) 、领导者素质( 4 分) 、市场前景与发展规划幢分) 共1 2 分。从b 银行的信用评 级等级结构来看，每个等级相差1 0 分。因此，对企业的定性分析基本不会影响最后等 级的评定。在c 企业的经营中，有几个问题非常需要定性分析去揭示它潜在的风险。 一是行业发展问题，二是企业的利润构成问题。在行业发展方面，由于政策性原因， 企业的产量直线下滑。但在评级指标中，仅有企业的发展目l f 景指标反映这一项。b 银 行在出现政策性风险的几年中，刚氐了该项指标的分数，但总体的影响仅为2 分，最 后不影响c 企业的评级。而利润构成问题更因盈d 嘴保持较高的利润总额而被掩盖。 因此c 企业经营风险因素并没有在评级系统中反映出来。 参考美国的信用评级体系，美国的信用评级体系是相当重视定性分析的。评级人 员的主观判断是确定评级的关键，银行在设计评级操作势藏程时，注重增加评级的准确 性和致性，而非过分限制主观判断。在定性分析中，主要是依靠评级人员的经验和 判断，他们通过长期的时问，积累了大量的关于不同借款 、企业贷款类型的风险等 方面的经验。然后在工作中收集有关被评对象的定量与定性信息，与评级标准或与被 评对象相似的已评对象进行比较，然后通过权衡选定个合适的级别。 二、在定性分分析中，加入对本年度的预期经营情况分值，以弥补使用财务报表 进行评级而产生的滞后性。 三、定量分析指标体系要通过建立数学模型及样本分析。这样能避免评级主体之 间对于各项指标采取不同的标准和权重而造成评级的差异，能较好地实现评级结果的 客观性和统性。 2 2 对指标体系的思考 笔者认为信用评级体系的合理性、评级分析与判断的可靠性和评级工作的客观性 是保障乎船质量的三大要素。那么到底我们的信用评级体系是i 合理、可靠、客观卿 有两项因素决定能否正确评价企业的信用等级：一是指标的选取；二是评价方法的选 取。 西南交通大学硕士研究生学位论文第1 5 页 2 2 1 指标选取的科学性 我国企业资信评级指标体系的设计应考虑企业所面临的经济环境以及自身的特 点，并借鉴国外著名评级公司较成熟的评级指标体系来进行。本文拟用科学的方法找 出一套符合我国国情的科学合理的企业评级指标体系。 一、选择指标的原则 本文在建立指标系统的时遵循的三个原受啦 全面性原则，为了使评价结果能够准确，在最初选择指标的时候，抓住被评企业 的若干特征，尽量多地找寻可以影响它的指标，以便后续工作中有筛选指标的余地； 如果指标足够多，荔射门可以筛选对目标事物影响较明显的指标。但是，如果模型构建 效果不好，所取的指标又很有限，那么就不会客观地反映出被评企业的信用情况。 可比性原则，要求各指标之间的口径范围和核算方法具可比性，同一对期的不同 事物评价要横向可比，同一事物的不同时期要纵向可比； 可操作性原则，切统计的分析都是建立在数据的基础己的，如果没有数据的支 持，即使能够建立起评价模型也没有实际的运用意义。 二、以行业来划分评级指标 不同行业的财务比率存在着一定的差异，所以要以行业来划分，对企业进行信用 评级。与行业分类相关的一个概念就是产业划分。目前在国际普遍流行的是三次产业 划分思路，即按照 类生产发展的历剜i 哽序：第一农业、第二加工制造业、第三服务 业来划分，并用来反映国民经济中各类活动