（技术经济及管理专业论文）保险公司和商业银行的风险问题研究.pdf

中文摘要 信用创造组织特别是保险公司和商业银行的风险问题越来越成为研究的焦 点，本文主要从信用创造组织的风险问题入手，围绕保险公司、商业银行两大支 柱型分类组织的风险问题，分别建立相应的数学模型，解决其中各自与风险问题 紧密相关的问题。其中涉及的数学方法集中在概率、统计、随机过程及测度论等 方面，并提出建立针对信用创造组织各分类机构内部控制体系的预警指标体系。 这与各行业新出台的法规要求一致。 第一章就信用创造组织风险问题的根源和研究背景以及国内外研究状况进 行了综述。而后，指出两类信用创造组织的代表：保险公司与商业银行面对的各 自有关风险问题及本文创新之处。 第二章针对信用创造组织的风险问题，提出风险度量的一般化标准，并在标 准上提出风险度量的一般化新表达法，将风险问题与概率统计融合。 第三章针对保险关心的有限破产概率的计算采用数学保险风险模型，讨论了 索赔到达间隔时间服从几何分布，索赔额分布为一般离散型分布的一类连续时间 风险模型的破产问题。首先将风险模型纳入p d m p 框架，借助于带离散分量的 广义生成元的概念得到相关鞅，其次，再利用测度变换理论得到破产概率的一般 表达式。 第四章对新一类保险风险盈余过程提出了研究模型，表达破产概率及生存概 率的解。然后提出概率意义下保险公司偿付能力的定义及性质，从战略发展角度 提出提高保险公司偿付能力的对策。 第五章从巴塞尔新协议对我国银行业提出的新要求开始，就建立银行业内部 评级体系中的细节：预期违约概率的计算提出了期权度量分析法，着重提出了利 率和负债在确定和随机条件组合下四种组合情况的信用风险求偿权模型，因此给 出了预期违约概率在特定条件下的计算。 第六章总结了研究中的问题与展望。 综上，本文从信用创造组织的分类代表保险公司、商业银行来分别探讨了风 险问题。提出了建立针对各信用创造机构内部控制体系的相应预警指标体系，以 防范风险，获得最大收益。 关键词：风险问题，信用创造组织，巴塞尔协议，预期违约概率，破产概率 偿付能力 a b s t r a c t t h er i s kp r o b l e m si nt h et h ec r e d i tc r e a t i o no r g a n i z a t i o nh a v eb e e ni n c r e a s i n g l y e m p h a s i z e do nr e s e a l c l ：l ，e s p e c i a l l yi n s u r a n c ec o m p a n ya n dc o m m e r c i a lb a n k s t a r t i n g w i t hr i s kp r o b l e mo ft h ec r e d i tc r e a t i o no r g a n i z a t i o n s ，t h i sa r t i c l eb u i l d sas e to f m o d e l st os o l v ep r o b l e m so nt h er i s ki n v o l v i n gt h et w om a i n s t a y so fc r e d i tc r e a t i o n o r g a n i z a t i o n ：i n s u r a n c ec o m p a n y , c o m m e r c i a lb a n k t h em a t h e m a t i cm e t h o d su s e di n t h em o d e l si n c l u d ep r o b a b i l i t y , s t a t i s t i c s ，s t o c h a s t i cp r o c e s s ，m e a s n l et h e o r ya n ds oo n f u r t h e rm o r e ，t h er e s p e c t i v ef o r e c a s tw a r n i n gi n d e xs y s t e m sf o ri n n e rc o n t r o lo f e v e r y c o r r e s p o n d i n gc r e d i tc r e a t i o no r g a n i z a t i o na r ep r e s e n t e d , w h i c ha c ti na c c o r dw i m r e c e n tp o l i c e so f m a n yi n d u s t r i e s t h ef i r s t c h a p t e r o ft h e p a p e r s u m m a r i z e st h ef o u n d a t i o na n dr e s e a r c h b a c k g r o u n do ft h er i s kp r o b l e m s ，a n dt h es i t u a t i o no fd o m e s t i ca n do v e r s e a sr e s e a r c h o nt h er i s kp r o b l e m s s u b s e q u e n t l y ，t h ep a p e rp o i n t so u tt h er e s p e c t i v ec o r r e l a t i v er i s k p r o b l e mo ft h ed e l e g a t e s o ft w ok i n d so fc r e d i tc r e a t i o n o r g a n i z a t i o n ：i n s u r a n c e c o m p a n ya n dc o m m e r c i a lb a n kw h i c hc o n f r o n t e d ，a n dc o n c l u d e si n n o v a t i o no ft h e p 印e r i nt h es e c o n dc h a p t e r , t h eg e n e r a lc r i t e r i o no f r i s km e a s u r e m e n ti na l l u s i o nt ot h e r i s kp r o b l e mi nt h ec r e d i tc r e a t i o no r g a n i z a t i o ni sp r e s e n t e d m o r e o v e r ，t h en e w g e n e r a le x p r e s s i o no fr i s km e a s u r e m e n ti se x p r e s s e dw h i c hi sb a s e du p o nt h eg e n e r a l c r i t e r i o n ，c o m b i n i n gp r o b a b i l i t ys m f i s t i c sw i t hr i s km e a s u r e m e n t i nt h et h i r dc h a p t e r , t h em o d e lo fi n s u r a n c er i s ki sp r e s e n t e d ，w h i c hs o l v et h e f i n i t em i np r o b a b i l i t yc o n c e m e db yt h ei n s u r a n c e t h ep a p e rd i s c u s s e st h er u i n p r o b l e mo fak i n do fc o n t i n u o u s t i m er i s km o d e l w i t hi n t e r - o c c u r r e n c et i m eo b e y e d g e o m e t r i cd i s t r i b u t i o na n dw i t hc l a i ms i z eo b e y e dg e n e r a ld i s c r e t ed i s t r i b u t i o n f i r s t l y , t h er i s km o d e li ss e ti nt h ef r a m e w o r ko fp d m p , a n dac o r r e l a t i v em a r t i n g a l ei nv i r t u e o ft h ee x t e n d e dg e n e r a t o rw i t hd i s c r e t ec o m p o n e n ti sg o t c e n s e c o n d i y ，t h eg e n e r a l e x p r e s s i o n sf o rr u i np r o b a b i l i t i e sa r ep r e s e n t e dv i at h ec h a n g eo ft h ep r o b a b i l i t y m e a s u r e i nt h ef o u r t hc h a p t e r , t h en e wm o d e lo fi n s u r a n c er i s ks u r p l u sp r o b l e mi s p r e s e n t e d ，a n d t h er u i np r o b a b i l i t ya n dt h es u r v i v a l p r o b a b i l i t y a r es o l v e d s u b s e q u e n f l y ，t h ep a p e rp u t sf o r w a r dt h ed e f i n i t i o na n dc h a r a c t e r so ft h es o l v e n c yo f i n s u r a n c ec o m p a n yi nt h em e a n i n go fp r o b a b i l i t y , a n dg i v e ss o m es t r a t e g i ca d v i c et o 6 q l h a n c ei t ss o l v e n c y i nt h ef i f t hc h a p t e r , s t a r t i n gw i t hn e wr e q u i r e m e n t sf o rc h i n e s eb a n k i n gb yt h e n e wb a s e la c c o r d , t h i sp a p e rp r e s e n t st h eo p t i o nm 髓s l l r e st oe s t i m a t et h ee x p e c t e d d e f a u l tp r o b a b i l i t yw h i c hi sap a r to ft h ei n n e re s t i m a t i o ns y s t e mo fb a n k i n g t h e na m o d e lo fc l a i mo p t i o nf o rc r e d i tr i s ki sb r o u g h tf o r w a r dt ol a ys t r e s so nw h i c hd e a l s w i t hf o u rc o m b i n a t i o n sb e t w e e ni n t e r e s tr a t ea n d1 i 8 b i l i t yo nd e f i n i t e s t o c h a s t i c c o n d i t i o n s t h e r e f o r e ，t h ee x p e c t e dd e f a u kp r o b a b i l i t yi sc a l c u l a t 6 du n d e rs p e c i a l c o n d i t i o n s t h es i x t hc h a p t e ro ft h ep a p e rs u m m a r 。i z e st h ep r o b l e m sa n dp r o s p e c t so f r e s e a r c h 。 i naw o r d ，t h i sp a p e rd i s c u s s e st h er i s kp r o b l e m sf r o mt w oi n s t i t u t i o n so fc r e d i t c r e a t i o n o r g a n i z a t i o n ：i n s u r a n c ec o m p a n y , c o m m e r c i a lb a n k , a n dp r e s e n t e s a c o r r e l a t i v ef o r e c a s tw a r n i n gi n d e xs y s t e mf o r - e a c hi n n e rc o n t r o ls y s t e mo fc r e d i t c r e a t i o no r g a n i z a t i o na b o v ei n d u s t r i e s ，w h i c hp u r p o s ei st om a x i m i z et h eb e n e f i t sa n d d e f e n dr i s k k e yw o r d s ：r i s kp r o b l e m ，c r e d i tc r e a t i o no r g a n i z a t i o n , n e wb a s e la c c o r d ， e x p e c t e dd e f a u l tp r o b a b i l i t y , r u i np r o b a b f l i t y , s o l v e n c y 独创性声明 本人声明所呈交的学位论文是本人在导师指导下进行的研究工作和取得的 研究成果，除了文中特别加以标注和致谢之处外，论文中不包含其他人已经发表 或撰写过的研究成果，也不包含为获得墨洼盘堂或其他教育机构的学位或证 书而使用过的材料。与我一同工作的同志对本研究所做的任何贡献均已在论文中 作了明确的说明并表示了谢意。 学位论文作者签名：多助签字目期：缸珂多年，月弘日 学位论文版权使用授权书 本学位论文作者完全了解盘盗盘茎有关保留、使用学位论文的规定。 特授权盘鲞盘鲎可以将学位论文的全部或部分内容编入有关数据库进行检 索，并采用影印、缩印或扫描等复制手段保存、汇编以供查阅和借阅。同意学校 向国家有关部门或机构送交论文的复印件和磁盘a ( 保密的学位论文在解密后适用本授权说明) 学位论文作者签名 如结 导师签名： 签字日期：矽，年，月旷日签字日期：叩停p - 月日 第一章绪论 1 1 研究的背景和意义 第一章绪论 风险因其充满了不确定的色彩而有研究魅力与价值。在新的世纪，风险管理 已经成为国际国内金融组织与非金融组织共同关注的焦点。从信用创造论的角度 来考虑这些组织机构，它们的共同特征决定了它们的本质是信用创造组织。信用 创造组织中的风险问题随处皆是。不同的行业面对不同的风险问题。如何界定、 度量、防范这些可能发生的风险已经成为管理层的战略必答题，而面对已经出现 的风险问题，管理者又该如何做好应对策略? 这成为本文研究信用创造组织中风 险问题提出的实际背景。 在研究信用创造组织的风险问题中，首先要理顺信用创造组织的概念，这一 定义的提出基于信用创造论和金融中介的职能与定义的延伸。本文从金融中介职 能的共性之处延伸而出信用创造组织的定义，在创新的同时也以信用创造论和信 用经济学的理论为依托。首先，研究者提出信用的定义。 1 信用的定义 本文在参照新帕格雷夫经济大辞典和牛津法律大辞典的解释，对信 用的定义如下：信用( c r e d i t ) ，指在得到或提供货物或服务后并不立即而是允诺 在将来付给报酬的做法。信用，也就是提供信贷，意味着把对某物( 如一笔钱) 的财产权给以让度，以交换在将来的某一特定时刻对另外的物品( 如另外一部分 钱) 的所有权。现代信用完全是从属于经济基础和市场范畴的概念。 信用在货币银行学中是指以偿还和付息为特征的借贷行为。黄达主编的货 币银行学对信用的解释是：“信用这个范畴是指借贷行为。这种经济行为的特 点是以收回为条件的付出，或以归还为义务的取得；而且贷者之所以贷出，是因 为有权取得利息，后者之所以可能借入，是因为承担了支付利息的义务。”可为 本文的信用定义提供一种佐证。 综上所述，信用的基本要义是对借的偿还。信用还有一个伴生物，即利息， 它构成信用的不可分割的部分。信用是一种建立在信任基础上的，不用立即付款 就可获取资金、物资、服务的能力。即在一定期限内，受信方与授信方以契约形 式对上述能力的双方约定。信用可分为：政府公共信用，企业商业信用，个人 消费者信用。 第一章绪论 其次，本文提出信用创造组织的定义。 2 信用创造组织的定义 单纯从金融体系来看待信用创造组织的定义，可认为等同于金融中介，金融 中介的职能之一是从事信贷，因此而对从事信用创造容易诱发的风险进行必要的 管理。但随着金融一体化融合进程的加速，金融中介在金融组织和非金融组织之 间的资金融通作用越来越强化，也越来越倾向于专业化，这使得金融中介的定义 从原来的对金融契约和证券进行转化的机构逐渐向从事买卖金融资产事业因创 造信用产品而增值的企业转变。金融中介的概念已经不再涵盖所有从事信用创造 的组织特征。金融中介从资金融通的中介角色向信用创造价值的企业角度发生本 质的变化，它不单纯是一种提供信贷的机构，而是已成为一种因创造信用产品而 增加价值的企业。从金融中介的定义过渡到本文提出的信用创造组织的定义，这 源自信用创造论的理论支持。 再次，本文提出信用创造组织的本质。 3 信用创造组织的本质 信用创造组织从本源上看，是相对于实质经济运行中资金供需双方的融资行 为而言的。这是信用创造组织涵义的基本方面。在现代经济中，储蓄与投资已是 两个相对分离的范畴，并不是自然联系在一起。于是，储蓄向投资的转化即融资 成为经济运行中一个重要的问题，信用创造组织便是处于储蓄向投资转化的中间 环节。因此，信用创造组织是指在经济金融活动中为资金盈余者和资金需求者提 供条件、促使资金供需双方实现资金融通的各类信用创造机构。随着经济的高度 发展和金融活动的日益复杂，在现实经济金融活动中，信用创造组织在提供融资 服务的同时，还提供着其他各类信用创造服务，其共同特征是从事信用产品交易 而对社会创造价值的服务活动。 在金融发展的早期阶段，充当信用创造组织的既有法人机构，也有自然人。 特别是在民间借贷( 一般是高利贷) 中，自然人居中介绍并收取手续费的行为比较 普遍。但随着金融发展和金融活动的规范化，除互相帮助性质的民间借贷行为以 外，属于经济目的的民间借贷行为逐渐被各国法律所禁止，自然人也便失去了充 当信用创造的资格。因此，在现代金融体系中，金融活动不再包括民间借贷，尽 管民间借贷在许多国家特别是在欠发达国家的边远地区仍然存在，但一般被视为 非正规金融。相应地，在现代金融体系中，充当信用创造组织的都是具有法人资 格的信用创造机构。资金供需双方融资和其他金融活动的实现是一个过程。因此， 从严格意义上讲，为资金供给者和需求者实现资金融通和其他金融活动而提供服 务的金融机构、实现资金融通和其他金融活动的场所各类金融市场，以及融 资和其他金融活动的过程安排与机制等都应涵盖于信用创造组织的范畴之内。这 第一章绪论 也是最宽泛的定义或最全面的理解。但在现实信用创造活动中，融资和其他信用 创造活动的过程安排及其运作机制是包括在信用创造机构的各种业务运作和各 类信用创造市场的组织与运行之中，因此，信用创造组织又可从信用创造机构和 信用创造市场两方面来定义，这是中等口径的定义法。由于信用创造市场有其复 杂的组织方式和运行机理，特别是随着科技成果的广泛运用和各种复杂的信用产 品定价方式的出现，信用创造市场已成为一个相对独立的研究范畴和专门的研究 体系，因此，对信用创造组织又有了一个较窄的定义口径，即专指从事信用创造 业务的各类信用创造机构。 4 信用风险的定义 信用因为涉及允诺和对将来付给报酬而存在不确定的因素，因此而容易产生 风险，信用风险由此得名。但风险的范畴更加多元化。从产生风险的原因分类上 看，风险可分为市场风险、信用风险、操作风险、道德风险等，其中信用风险是 指信用创造过程中交易双方因交易一方减少资金而破产或违约造成的风险。这和 信用创造组织的信用创造活动中多数风险的研究相符，围绕信用而言，无论受信 方和授信方都对将来资产拥有状况存在变动的可能。受信方关注信用产品的定价 是否合理，合乎市场和自身承受双重标准，而授信方密切关注受信方在购买信用 产品后能否在将来时点提供应付的报酬或者是否会出现信用风险造成破产或违 约。 5 从宏观角度分析风险产生的内在生成机理 所谓风险产生的内在生成杌理源于内在脆弱性，内在脆弱性是指信用创造组 织，特别是商业银行、保险公司和相关贷款者、投保者固有的经历周期性危机和 破产的倾向。这些金融中介机构经营状况的崩溃随后会传导到经济中的各个方 面，从而带来全面的经济衰退，真正提出金融体系内在脆弱性的假设命题的是凡 勃伦。对脆弱性假说做出主要贡献的是两位美国经济学家海曼明斯基( h y m a n m i n s k y ) 和查尔斯金德尔伯格( c h a r l e sk i n d l e b e = r g e r ) 。明斯基认为，信贷创造机 构，特别是商业银行、保险公司、房地产信托基金投资公司和相关贷款者、投保 者、项目经营者，他们内在特性将使得他们自己不得不经历周期性危机和破产浪 潮，金融中介的困境传递到经济的各个组成成分，产生宏观经济的动荡和危机。 明斯基将借款企业分为三类，第一类企业只根据自己未来的现金流量作抵偿性的 融资，这是最安全的借款人。第二类企业是根据预测的未来资金丰缺程度和时间 来确定借款。第三类企业借款用于投资回收期很长的项目，在较长时期内它们都 无法用投资的收益还本付息。为了支付到期应还的本金，要么重组其债务结构， 要么变卖其资产。由于市场条件可能发生的变化，该企业将承担不确定性风险， 财务状况有可能恶化。明斯基认为，在一个新周期开始时，绝大多数融资的企业 第章绪论 属于第一类企业。随着经济的进一步繁荣，市场一派利好气氛，企业预期收益上 升，纷纷扩大借款，第二类、第三类企业迅速增多，而且在借款人中的比重越来 越大。于是金融风险性越来越严重。然而经济的过热必然迎来滑坡。任何打断信 贷资金流入生产部门的事件都将引起违约和破产，而这又进一步反馈影响金融体 系。接着，负面效应又会很快从金融领域传导到生产性领域，金融资产价格的泡 沫也迅速破灭，金融危机爆发。于是长周期中的下降过程开始了。明斯基的以上 分析结论是基于经济繁荣与萧条长波理论的基础之上的。 内在脆弱性假说导致信用创造组织不稳定假说，阐述了西方经济不断发展而 产生的一种导致信用创造组织危机的内在机制，这种内在机制与经济周期的发展 变化密切联系。经济周期波动导致信用创造组织外部环境的变化，而这种外部环 境的变化又强化了经济周期的发展变化。明斯基在解释这一循环往复的长期波动 时，提出了两种可能的原因；一个是所谓的代际遗忘解释，另一个是所谓竞争压 力解释。当金融危机四五年就会发生一次之际，银行家不应如此遗忘，即使有压 力，银行家也不能不在短期利益与长期利益之间进行权衡。 从另一方面看，在研究不确定性的金融理论发展过程中，现代信用风险分析 属于其中重要的一环，投资者面临的风险在广义上可分为市场风险、信用风险、 国家风险和操作风险。对信用风险进行评估的方法直接来自于有关市场风险管理 方法中的进展。m e r t o n 在学术领域所激发的热情和开创性的工作显示：信用风 险不仅与公司的财务状况有关，而且它同样也可以采用市场风险领域所发展的技 术。本文采用的做法就是从股票价值倒推债务求偿权的定价方程，这种方法的主 要优点即：将一个具有充分流动性和有效性的市场所蕴涵的信息全部考虑了进 来，而在这样的市场中，得以产生的信用风险管理模型都具有非常好的预测性质。 需要指出的是，先前的发展是对卖出买入期权平价公式的直接运用，而本文 提出了利率和负债在确定和随机条件组合下四种组合情况的信用风险求偿权模 型。模型前提是：资产价值是可以观察到的。 需要指出的是，防范风险的过程不仅仅是数学上量化的一种研究目标，更重 要的是建立一系列的预警体系，规范信用创造的运行环境，杜绝不必要的风险。 6 从哲学角度分析风险产生的根源 从哲学角度分析风险产生的根源，人类趋利避害的思想是防范风险思想的最 原发性根源，同时也是一切风险产生的根本。墨子说：“利之中取大，害之中取小 也，非取害也，取利也。”这一段话所言人能够权衡利害。利害的辩证关系中蕴 含了收益与风险的辩证统一关系。实际上，墨子的这段话和运筹学的基本思想有 异曲同工之妙。但同时，本文认为“害”并不简单代表风险，风险规避的合理巧 妙也会产生收益，因为高收益常常伴随高风险。 第一章绪论 利害的取舍过程中会伴生风险。中国古代朴素的哲学思想中随处可见哲学闪 烁的智慧光芒。逍遥游中阐述了庄子对逍遥游的理想世界的追求：“若夫乘天 地之正，而御六气之辩，以游无穷者，彼且恶乎待哉! 故日：至人无己，神人无 功，圣人无名。”御风而行，迎险而上。化解风险者，方为能逍遥游者。因此积 极地掌握风险的一般规律和特殊度量方法，才能从哲学的高度根本解决风险问 题。风险除了遵循一般性规律外，还遵循哲学的具体问题具体分析的思考方式。 因而从信用创造组织的角度出发，有其风险度量标准和方法的共性，也存在各不 同信用创造机构因经营侧重不同有各自的特点，所以各有不同的风险问题，需要 逐一具体化解。 与中国古代哲学角度不同的是，2 0 0 2 年的诺贝尔经济学奖获得者丹尼尔卡 纳曼提醒我们，人们常常以非理性的方式来预料将要发生的事。他用公式表达了 他的“期望理论”( p r o s p e c tt h e o r y ) ，展示了人们在面对风险时，处理“得”与 “失”方式是不符合理性的。比如说，当人们面对两种选择：一种是1 0 0 的概 率得到4 0 美元，另一种是各为5 0 的机会得到1 0 0 美元或得到0 美元，人们会 做出何种选择呢? 通常是第一种。当人们面对两种选择：一种是损失4 0 美元的 概率是1 0 0 ，另一种是损失1 0 0 美元和1 美元的概率各为5 0 ，人们会做出何 种选择呢? 通常是第二种。其实，前后两种情况实质上是一样的，但为什么面对 “得”的时候人们采取保守的态度，而面对“失”的时候采取冒险的态度呢? 因 为我们都倾向于获取虽然小一些但又是确实可靠的“赢”，不然我们将冒满盘皆 输的风险。有两种方法可以修复与收益和风险相关的错误决策。首先，应该意识 到自己的偏好、误解和错觉，并且进行调节，使他们不至于影响我们的决策。其 次，应该以新的方法来重新确定自己的选择模式。 因为物质的有限性，当追逐利益建立在非理性和非法规性的层面上时，极有 可能出现风险。风险的理性防范和规避成了我们关心的问题，而这就涉及到风险 的量化问题，较为精确的量化方法可以更有效的准确比较风险的大小，对于制定 防范风险的策略有指导性意见和规划。 7 信用的经济基础和法律基础 在西方的文献中，不大容易找到为什么会产生信用的讨论，如借钱为什么一 定要还，如果不还如何处置? 这或许是因为在以私有制为基础的市场经济中，保 护私人产权是宪法的基本要义。 在我国以公有制为基础，国有企业占主导地位，民营和外资企业为辅的市场 经济中，不同的财产所有者在交换其财产时，必须实行等价交换的原则。如果是 价值的单方面转移，必须用契约的形式约定偿还的时间和条件，以保证财产的权 利。 第一章绪论 信用关系是产权关系的延伸，债务人不履行合同就是对债权人财产权利的侵 犯，也就是违背了宪法和法律。对产权主体利益的保护在操作上直接体现为对侵 权行为造成的损失加以赔偿。主要有两种方式：一是法律赔偿，二是衡平赔偿。 对产权的保护方式在深层次上，实际是国家功能与产权的关系问题。 因此，以私有制为基础的市场经济国家中，严格的信用关系是建立在对私有 产权保护的基础上的。而在我国以公有制为主体的市场经济国家中，严格的信用 关系是建立在对国有和受到宪法保护的权利者的产权保护基础上的，这既是信用 的经济基础，也是它的法律基础。 8 信用创造组织的作用 信用创造组织发行的信用产品对普通受信方来说远远比直接由企业发行的 债权更有吸引力。在充当资产转换的媒介过程中，信用创造组织购买由企业发行 的金融形式的权利股票、债券和其他债权、信用卡等一级信用产品，并以存 款单和保险单等形式向居民投资者和生产企业出售金融形式的所有权为购买这 些企业证券筹集资金。信用创造组织的金融形式的权利可被视为次级信用产品， 因为这些资产以工商企业发行的一级信用产品为担保，企业反过来利用筹集来的 资金投资于不动产。在理想的无摩擦完全金融市场上，投资人和借款人都能够很 好地得到多样化选择和最佳的风险分担状态。但是一旦交易技术中出现更小的不 可分性和非凸性，则理想的多样化状态不复存在，就需要信用创造组织的参与。 因此，信用创造组织也可视作单个借贷者在交易技术中寻求规模经济的联合，而 令个体得到几乎完美的多样化选择结果。 9 信用创造组织的分类 信用创造组织是在经济、社会发展过程中陆续出现并逐步发展起来的。在现 代经济中，信用创造组织己发展成为一个十分复杂的体系。在这个体系中，有些 信用创造机构已发展为几乎可以从事所有金融业务、并不断创新着新的业务种类 和拓展着新的业务领域；有些信用创造机构则在一个或几个领域向纵深发展，专 业性越来越强。对于全部的信用创造机构来说，本文将其划分为不同的类别，如 以保障服务业务为主的保障类信用创造机构，包括各类保险公司和养老基金、政 府退休基金、失业保险基金、医疗保险基金等各类可用于投融资的保障性基金的 管理机构等；以融资业务为主的存款类信用创造机构，包括商业银行、政策性银 行、储蓄银行、城市信用合作社、农村信用合作社、财务公司、金融信托投资公 司、金融租赁公司等；以投资服务业务为主的投资类信用创造机构，包括证券公 司( 投资银行) 、投资基金管理公司、证券交易所等。这种划分只是相对主要业务 而言。实际上，在金融一体化的融合进程中很难找到它们之间清晰的边界，它们 之间的差异己经越来越小，界限越来越模糊，特别是在金融创新层出不穷和一些 第一章绪论 大金融机构走向综合性经营也就是混业经营的大背景之下。 从信用风险的广义范围考察保险破产与偿付能力、银行信用风险两方面，归 纳并指出其各自的特点，以及度量上的创新思路，是本文不同以往其他文章的研 究角度。鉴于这两种信用创造机构的风险管理己成为新时代风险管理的“弄潮 儿”，具备了风险研究的焦点。因此，从这两方面来各自分别介绍它们关注的某 一风险问题。两者的风险问题研究各有不同，但如果从信用风险的角度来审视风 险的引发和作用对象：保险公司与投保人签定的保单合同；商业银行对企业签定 的贷款合同两者具有一明显的共同点就是合同，也就是契约。契约的本质是信用 的书面形式。则本文面对的研究对象实质是信用风险。风险投资契约体现了状态 依赖性。风险投资的契约更精细严密，它是一种近乎连续的状态依赖合同，即以 一系列的财务及非财务指标刻画公司的经营状况。本文不仅研究银行的信用风 险，而且也研究由信用风险引申的：保险公司在众多投保人保单合同因应履行赔 付而要求索赔时能否具有偿付能力，保险公司如果因不能偿付债务而发生破产的 破产概率度量；企业与银行借贷签定的借款契约，如果企业因各种原因无法到期 偿债而出现违约，那么银行的内部评级体系该如何预知某企业预期违约概率，避 免出现信用风险。预期违约概率成为对银行业度量信用风险的一核心指标，也是 一关键指标。因此引发了银行业信用风险的管理方式的探讨，如何才能防范可能 出现的投资风险，获得最大收益。 本文的第二章针对信用创造组织的风险问题，提出风险度量的一般化标准， 并在标准上提出风险度量的一般化新表达法，将风险问题与概率统计融合。 在第三章保险公司风险问题研究中，提出了动态化、随机化的保险风险管理 和度量方法。建立在数学风险理论分支上，应用马尔科夫过程，将风险算子化、 测度化，其变幻的测度变换理论给人以神奇的畅想，解决了一类保险风险模型一 一索赔到达间隔为几何分布的风险模型破产概率的一般计算公式，给出了具 体的例证， 第四章继续对非单质同类索赔风险模型提出了一种新的研究模型，和破产概 率及生存概率的解。而后，针对当前保监会新颁布实施的保险公司偿付能力报 告编报规则，提出新视角下的保险公司偿付能力，其中结合了利率模型进行讨 论。 在第五章商业银行风险问题研究中，对银行业风险度量提出了计量化、内部 化、模块化的研究启示。本章从巴塞尔协议对我国银行业提出的新要求开始，就 建立银行业内部评级体系中的细节：预期违约概率的计算提出了期权度量分析 法，着重提出了利率和负债在确定和随机条件组合下四种组合情况的信用风险求 偿权模型，银行业作为金融业的龙头，其风险问题决定了各产业融投资健康合理 第一章绪论 运营的过程。而市场风险、信用风险、操作风险都是银行所非常关注的问题。银 行业内部评级体系的建立有利于风险的度量化、模块化，增加了风险防范的可操 作性。 第六章对风险问题的发展前景作了展望，特别是保险公司资产管理部和商业 银行风险管理与监管的发展作必要的阐述。 整个经济进入良性循环，需要整体健康的金融生态环境体系，也包括合理 有效的风险内控预警体系和风险监管预警体系。尤其是面对风险多元化、市场化 的情况，防范风险的措施与解决风险的手段也不再唯一 1 2 研究现状及本文内容 信用创造论始于1 8 世纪，发展于1 9 世纪、2 0 世纪出，盛行于现代。主要 代表人物有约翰劳、亨利桑顿、麦克鲁德、熊彼特韩、c a 菲力蒲斯等人。 信用创造论认为：信用创造资本，信用就是货币。货币是一种交换手段，因此， 凡是有交换手段职能的物品都是货币。信用既然被用作流通手段和支付手段，那 么，信用就是货币。信用就是财富。因为货币就是财富，信用就是货币，故信用 就是财富。信用创造资本。信用就是生产资本，通过这种生产资本的扩张即信用 量的增加与扩展可以创造社会财富，繁荣商业，使国民经济具有更大的活力。银 行具有无限创造信用的能力。 约翰劳认为，国家拥有的货币多，创造就业的机会就多，就能增加国民财 富。他相信货币具有积极的力量，信用扩大，货币增加，就能促使工商业发展。 英国银行家亨利桑顿( h e n r yt h o m t o n ) 认为“商品的价格决定于商品的供 求比例和通货的供求比例，商品增多对银行券的需求扩大，银行券增多对商品的 需求扩大，所以当银行券增多而商品对银行券的需求未扩大时，就必然使物价随 之上涨。物价上涨，工资缺乏弹性，一方面刺激生产，另一方面制约消费，从而 造成作为资本的商品增多”。 麦克鲁德认为，信用就是货币，货币和信用都是财富，信用是生产资本，能 带来利润，银行是信用的创造者，因而也是资本的创造者，银行所能创造的资本 决定于它的存款准备率。 信用创造资本理论是现代西方社会最有势力、最有影响的信用理论，为以后 许多经济学家理论体系的形成奠定了基础。 如前文所述，本文在信用创造论的基础上，将金融中介机构延伸为信用创造 组织。下面介绍金融中介的定义。从中可以看到信用创造组织的在金融和非金融 组织之间的职能本质是金融中介。 第一章绪论 在西方教科书或学术著作中，对金融中介的定义也是宽窄不同。f 米什金 在他的货币金融学中对金融中介所下的定义是：“金融中介是经济中的一项 重要活动”、“利用金融中介机构来进行的间接金融过程叫做金融中介” j l f l t ， 显然这是宽口径的定义法；j 托宾把金融中介定义为“从事买卖金融资产事业 的企业”“1 2 ，这是窄口径的定义法。其它学者也有不同见解。f r e i x a s r o c h e t ( 1 9 9 7 ) 认为：金融中介是从事金融合同和证券买卖活动的专业经济部门。 j o h nc h a n t ( 1 9 9 0 ) 认为金融中介的本质就是在储蓄投资转化过程中，在最终 借款人和最终贷款人之间插入一个第三方。也就是说，金融中介既从最终贷款人 手中借钱，又贷放给最终借款人，既拥有对借款人的债权，也向贷款人发行债权， 从而成为金融活动的一方当事人。g u r l e y s h a w ( 1 9 5 6 ，1 9 6 0 ) 、b c n s t o ng e o r g e ( 1 9 7 6 ) 、f a m a ( 1 9 8 0 ) 指出金融中介( 银行、共同基金、保险公司等) 是对金融 契约和证券进行转化的机构。 信用在货币银行学中是指以偿还和付息为特征的借贷行为。信用风险是指债 务人不能或不愿履行债务而给债权人造成损失的可能性，或是交易一方不履行义 务而给交易对方带来损失的可能性。保险公司在众多保险合同到期要求索赔时能 否具有偿付能力；企业作为借款人与银行签定借款合同，在未来借款到期能否按 合同要求偿还贷款本息或履行相关义务的能力，这两方面都涉及风险的研究领 域。但从国内外研究文献来看，如果提到信用风险，大部分都只限定在银行的信 用风险研究。本文从信用创造组织的定义上将这两者的风险问题纳入研究范畴。 在金融理论上风险的含义定义为，由于财务变量的变动引起损失的未预期结 果的离差。因此正的和负的偏差都应视为风险的来源。要进行风险衡量，首先应 确定其收益变量，它们可以是资产组合价值、收益、资产或特定的现金流。由于 这些财务因素作用于某些变量从而导致了金融风险的产生。 本文从广义上理解风险，将风险定义为存在或发生损失造成危害的可能性， 这使得从概率的角度来度量风险成为可能。破产或违约概率成为风险度量程度和 财务的关联的紧密枢纽，信用创造组织的风险问题虽各有特点，但从统计和概率 的角度出发，都可将上述以财务变量衡量风险转化为利用数学工具去解决，因为 数学从理论上的严密性使得计算结果更为精确。下面从信用创造组织的角度来论 述各自的风险度量方法和避免风险的观点。 需要注意的是，风险具有不确定性，但不确定性并不等于风险。不确定性可 以带来风险和意外收益两种情况，而风险是商业行为主体需要尽力避免的。风险 包括许多情况。不仅仅不确定性会产生风险，甚至不合理的系统本身也会产生风 1 米什金：货币金融学中文版，中国人民大学出版社，1 9 9 8 ，第9 ，9 1 页 2 新帕尔格雷夫经济学大辞典 中文版第二卷，经济科学出版社，1 9 9 6 ，第3 6 5 页 第一章绪论 险。以风险最小化和收益最大化为联合指导原则，可以降低不确定性带来的风险 危害，增加预期收益。 1 2 1 保险数学风险理论与本文内容 风险的不确定性令众多的学者为之着迷。保险数学风险理论在风险理论的研 究中占有非常重要的地位。风险理论是近代应用数学的一个重要分支，它借助概 率论与随机过程理论构造数学模型，来描述各种风险业务。基本数学模型是：令 u 为初始准备金，口 0 是常数，表示单位时间的保费收入，n ( t ) 表示( 0 ，t 】时间 间隔内发生索赔的次数；以为第k 次索赔值大小。x ( t ) 表示保险公司t 时刻的资 产盈余，破产时刻盈余x ( r ) ，于是风险盈余过程表示为： i 一v o ) x ( t ) = + p t 一以， b i 当( f ) 为p o i s s o n 过程时，上述模型为经典风险模型。h i l a r ys e a l ，h a n s b u h l m a n 等人的著作中细致的描述了经典风险模型的破产概率。其中，保险数学 风险理论的国外研究学者林德伯格( l u n d b e r g ) 提出的林德伯格调节系数方案， c r a m e r 给出的c r a m e r 逼近都为估算经典风险模型的破产概率作出了开创性贡 献。但他们的研究所解的调节系数方程比较直观，并没有涉及测度变换的新研究 方法，而测度论已经成为近代高等数学与现代高等数学的分水岭，测度论的奠基 令随机分析与随机过程解决实际问题更加便利，也在数学理论上提升了随机过程 的理论层次。国外研究学者h i l a r ys e a l ，h a n sb u h l m a n 等人的著作较为详尽地论 述了风险理论。这里为了与本文提出的索赔到达间隔时间服从几何分布的模型作 为一种对比，特别需要指出在索赔总额分布为复合p o i s s o n 分布的假定下，通过 对这一分布的两次积分将此概率表示为初始盈余与时间水平这两个变量的函数。 在个体索赔额服从指数分布及有关的情形，可获得最终破产概率的显式解。 当索赔发生点过程= ( f ) 。变成更新过程时，称之为更新风险过程，也 称为a n d e r s o n 模型。a n d e r s o n 模型的某些特殊情形，盈余过程也是马氏过程。 本文采用的借助于逐段决定马尔可夫过程( p d m p ) ”1 理论的鞅方法，已逐渐 成为处理连续时间风险模型的系统化方法。首先将风险模型纳入p d m p 框架， 借助于带离散分量的广生成元的概念得到相关鞅，其次，再利用测度变换理论得 到破产概率的一般表达式。借助调节系数获得这一概率的计算公式。较林德伯格 第一章绪论 调节系数方案只能给出破产概率的上界更加严密，本文能得到破产概率的一般表 达式及结果，不需继续利用c r a m e r 逼近估算破产概率的近似值。 在