（技术经济及管理专业论文）公司财务预警研究.pdf

华北电力大学硕士学位论文摘要 摘要 本文借鉴了公司预警管理理论和宏观经济预警的方法。首先，介绍了企业财务预警 的概念、功能和国内外的研究现状；其次，进行了公司财务预警风险分析：提出了财务 风险的预警指标体系；再次，它以电力、通信产业的上市公司报表为资料，分别运用定 性分析方法和定量预测方法构建了企业财务预警系统；最后，阐明了应用财务风险预警 系统应注意的问题，举了实例对构建的各个预警模型进行考证。 关键词：财务预警，预警模型，实例分析 a b s t r a c t i nv i e wo f c o m p a n y e a r l y w a r n i n gt h e o r ya n d m a c r o e c o n o m i c a le a r l y w a r n i n gm e t h o d f i r s t l y , t h ec o n c e p t i o n ，f u n c t i o n a n dp r e s e n ts t u d ys i t u a t i o no fe n t e r p r i s ef i n a n c i a l e a r l y w a r n i n gi si n t r o d u c e d ；s e c o n d l y , t h ep a p e ra n a l y z e st h ec a u s eo f f i n a n c i a lr i s k sa n dc r i s e s ； a n dt h ef o r e w a r n i n gi n d e xs y s t e ma r et ob er a i s e d t h i r d l y , t h es h o r t - t e r ma n dl o n g - t e r m f i n a n c i a le a r l y w a r n i n gs y s t e mi se s t a b l i s h e db a s e do nt h ef i n a n c i a ls t a t e m e n t so fm a r k e t i n g c o r p o r a t i o ni ne l e c t r i cp o w e r , c o m m u n i c a t e ；f i n a l l y , t h ep r o b l e m s t ob en o t i c e do f a p p l y i n g f i n a n c i a ls y s t e ma r ee x p l a i n e d ；f o rt h en e e do fp r a c t i c e ，e x a m p l ei sg i v e nt ov a l i d a t et h e s e e a r l y w a m i n gm o d e l s l i uz h ih o n g ( t e c h c o n o l o g y e c o n o m y a n d m a n a g e m e n t ) d i r e c t e db y p r o f w a n gj i n g m i n g k e y w o r d s ：f i n a n c i a l e a r l y - w a r n i n g , e a r l y - w a n i n g ，m o d e l i n s t a n c e a n a l y s i s 华北电力大学硕士学位论文 第一章概述 1 1 课题研究背景 随着我国对外开放和经济体制改革的深入进行，特别是加入w t o 以后，全球 视野正在进入中国人的生活之中。面对经济全球化浪潮的冲击，面对入世后大举抢 滩中国市场的跨国公司的挑战，面对知识经济时代日益加剧的市场竞争压力，公司 之间竞争日益激烈，传统财务理论中的持续经营假设逐渐松动，公司面临的不确定 性日益增大。公司因财务危机导致经营陷入困境，甚至宣告破产的例子更是屡见不 鲜。公司产生财务危机的原因是多方面的。可能是内部原因，如公司经营者决策失 误、管理失控，还可能是外部环境恶化，如战争、经济衰退、通货膨胀等。但任何 财务风险都是逐渐显现、不断恶化的过程，危机不可能突然出现，正所谓“千里之 堤，溃于蚁穴”。我们应防微杜渐，在财务系统正常运作时，就应对公司财务运营 过程进行跟踪、监控，全面分析公司财务指标数据，及早发出预警信号，将公司面 临的潜在危险告知经营者，从而使其采取相应的措施以避免或减弱对公司的破坏程 度。因此，本论文拟订对公司财务预警进行一些分析 1 2 财务预警的概念和职能及意义 1 2 ，1 财务预警的概念 财务预警是以公司的财务报表、经营计划及其他相关会计资料为依据，利用财 会、统计、金融、公司管理、市场营销理论，采用比率分析、比较分析、因素分析 及多种统计方法，对公司的经营活动、财务活动等进行分析预测，以发现公司在经 营管理活动中潜在的经营风险和财务风险，并在危机发生之前向公司经营者发出警 告，督促公司管理当局采取有效措施，避免潜在的风险演变成损失，起到未雨绸缪 的作用。 公司财务预警系统是公司经营预警系统的重要组成部分和子系统。它是利用数 据化管理方式，以各种财务分析数据资料， 以公司财务信息数据为基础，以财务指 标体系为中心，通过对财务指标的综合分析、预测，及时反映公司经营情况和财务 状况的变化，预先警示公司经营管理者公司组织内财务运行体系中隐藏的闯题，现 实中存在的差距和经营薄弱环节，并对公司各环节发生或将可能发生的经营风险 发出预警信号，为及时校正公司经营方向、公司经营决策和有效配置公司财力提供 可靠依据的监控系统。 华北电力大学硕士学位论文 1 2 2 财务预警的职能和意义 1 2 2 1 财务预警系统的职能 财务预警作为一种成本相对低廉的财务诊断工具，其灵敏度越高就能越早地发 现问题并告知公司经营者，及早采取有效防范措施，避免财务危机的发生。一个有 效的财务预警系统具有以下职能； 信息收集。它通过收集与公司相关的产业政策、市场竞争状况、公司本身的 各类财务和生产经营状况信息，进行分析比较，判断是否预警。 预知财务危机的征兆。当可能危害公司财务状况的关键因素出现时，财务预 警系统能发出警告，提醒公司经营者早做准备或采取对策以减少财务损失。 预防财务危机发生或控制其进一步扩大。当财务危机征兆出现时，有效的财 务预警系统不仅能预知并预告，还能及时寻找导致公司财务状况恶化的原因，使经 营者知其然，更知其所以然，采取有效措施，阻止财务状况进一步恶化，阻止危机 真正发生。 避免类似财务危机再次发生。有效的财务预警系统不仅能及时回避现存的财 务危机，而且能详细地记录其发生的缘由、解决措施、处理结果，并提出相应改进 建泌，弥补公司现有财务管理及经营中的缺陷，完善财务预警系统。能避免类似财 务危机的再次发生，从根本上消除隐患。 从财务预警系统的职能可以看出，一套完整、科学、有效的财务预警系统是现 代公司财务管理体系的重要缎成部分。 1 2 2 2 财务预警的意义 公司存在的目的和价值就是以其所掌握的经济资源去创造最大的财富，实现资 产的不断增值。建立财务预警系统要求公司千方百计改善经营策略，提高管理质量， 减少或避免财务失败的出现。建立公司财务预警系统，对财务运营做出预测，无论 从哪个立场分析都是十分必要的。 经营者能够在财务危机出现的萌芽阶段采取有效措施改善公司经营，防患于 未然； 投资者可以在证券价格大跌之前就获得财务风险的警报，及时撤走资金或审 慎投资；以避免更大损失； 包括银行在内的债权人可以利用这种预测考察贷款风险，防止坏账发生，做 出信贷决策进行控制； 供货单位和客户可以在这种信号帮助下制定商业信用政策，并加强对应收账 2 华北电力大学硕士学位论文 款的管理； 注册会计师也可利用这种预警信息确定其审计程序，判断该公司的前景； 审计师可以准确判断公司的经营状况避免因未能正确披露其经营失败而招 致的法律诉讼： 公司经理人员越早获得失败信号越可以减少其在会计、审计、律师等方面所 支付的费用； 面对于那些准备借“壳”或买“壳”上市的公司，在寻找重组公司时，财务 预测也是必不可少的。 总之，在竞争激烈的市场经济舞台，总有些公司因失误没表演成功甚至陷于 危机，但任何危机都有一个逐步显现、不断恶化的过程，也最终会通过财务指数反 映出来。及早察觉危机的信号，及时对发现的问题进行分析并采取有效措施，化逆 境为顺境，是包括成功公司在内的任何公司所必需的。 针对我国当前公司效益滑坡、停产半停产等逆境现象严重的国情，其现实意义 尤为明显。小而言之，它能保证公司的成长，促进经济的发展；大而言之，它是公 司避免风险或摆脱危机的理论，对构建公司现代化的经营管理机制和提高管理水平 具有普适性意义。 1 3 公司财务预警研究现状 1 3 1 国际研究现状 本文主要通过对上市公司的考察来研究财务预警。由于国内证券市场的发展历 史很短，有关财务危机预测的研究较少，而国外的证券市场由来已久，关于经营失 败( 或者说是破产) 预测的研究相对成熟，这里介绍几种主要的预测方法： ( 1 ) 单变量分析法 最早运用统计方法研究公司失败问题的是美国的比佛( b e a v e r ，1 9 6 6 ) ，对于 毋4 务失败，他不仅仅狭义地界定为破产，还包括“债券拖欠不履行、银行超支、不 能支付优先股股利等”。他首先以单变量分析法发展出财务危机预测模型，使用5 个财务比率分别作为变量对7 9 家经营未失败公司和7 9 家经营失败公司进行一元判 定预测，发现( 现金流量总负债) 财务预测的效果最好，( 净利润总资产) 次 之，在失败前5 年可达7 0 以上的预测能力，失败前1 年更可达8 7 的正确区别 率。单变量分析法虽然简单，但却因不同财务比率的预测方向与能力经常有相当大 的差距，有时会产生对于同一公司使用不同比率预测出不同结果的现象，因此招致 了许多批评，而逐渐被多变量方法所替代。 华北电力大学硕士学位论文 ( 2 ) z 分数模型 最早运用多变量区别分析法探讨公司财务危机预测问题的是另一类美国学者 奥曼( h l t m a n ，1 9 6 8 ) 。他将若干变量合并入个函数方程： z = 0 0 1 2 x - + 0 0 1 4 x 2 + 0 0 3 3 x 。+ 00 0 6 x 。+ 0 9 9 9 x ； x = ( 期末流动资产一期末流动负债) 期末总资产 x 。= 期末留存收益期末总资产 x 。= 息税前利润期末总资产 x 产期末股东权益的市场价值期末总负债 x 5 = 本期销售收入总资产 z 分数模型从公司的资产规模、折现力、获利能力、财务结构、偿债能力、资 产利用效率等方面综合反映r 公司财务状况，进一步推动了财务预警的发展。奥曼 教授通过对z 分数模型的研究分析得出：z 值越小，该公司遭受财务失败的可能性 就越大。 ( 3 ) f 分数模型。 由于z 分数模式在建立时并没有充分考虑到现金流量的变动等方面的情况，因 而具有一定的局限性。为此，有学者拟对z 分数模式加以改造，并建立其财务危机 预测的新模式一f 分数模式( f a i l u r es c o r em o d e l ) 。 f 分数模式如下： f = 一0 1 7 7 4 + 1 1 0 9 i x l + 0 1 0 7 4 x 2 + 1 9 2 7 l x 3 + 0 0 3 0 2 x 4 + 0 4 9 6 1 1 5 其中：x l 、x 2 及x 4 与z 分数模型中的x l 、x 2 及x 4 相同，这里不再进行分析。 x i = ( 期末流动资产一期末流动负债) 1 期末总资产 x 2 = 期未留存收益期末总资产 x 3 = ( 税后纯收益+ 折旧) 平均总负馈 x 4 = 期末股东权益的市场价值期末总负债 x 5 = ( 税后纯收益+ 利息+ 折旧) 平均总资产 f 分数模式中的五个自变量的选择是基于财务理论，其临界点为0 0 2 7 4 ；若某 一特定的f 分数低于0 0 2 7 4 ，则将被预测为破产公司；反之，若f 分数高于0 0 2 7 4 ， 则公司将被预测为继续生存公司。 l3 2 国内研究现状 国内学者对公司财务预警的研究，见诸报刊的主要是运用单变量分析模式来诊 断公司的运营状况，单变模式的指标过于单一，而且不能严格给出公司财务预警的 4 华北电力大学硕士学位论文 警度。 ( 1 ) 损益分析法 根据损益表中三个层次利润的不同状况，将公司的财务状况分成a 到f 共六种 类型，如图卜i 所示： 损益表 abcdef 经营收益亏损亏损盈利盈利盈利盈利 经常收益亏损亏损亏损亏损盈利盈利 期间收益亏损盈利亏损盈利亏损盈利 继续下去将导视亏损情 说明接近破产状态正常 致破产况而定 图卜1损益分析预警模式表 资料来源：韩永兵，公司财务预警的技巧电子财会 其中：经营费用= 经营成本+ 管理费用+ 销售税金 经营收益= 经营收入一经营费用 期问收益= 经营收益一营业外净收支 经常收益= 经营收益一财务费用 ( 2 ) 资产与负债结构比分析法 根据资产负债表可将公司分为三种类型，如图卜2 所示。x 型为正常公司的资 产负债表，尽管各个公司的流动资产与固定资产、流动负债与固定负债以及资本 的横线位置会有所不同，但基本是x 型的样式；y 型表示亏损已经将一部分资本吃 掉，在资产负债表中表现为累计节余是红字，它将从资本部分减去。由于在总资 本中资本的比重有所降低，因此可以认为该公司处于危险状态；z 型的状况表明亏 损不仅屹掉了全部资本，而且把负债的一部分也吃掉了，这种状况属于资不抵债 的公司，很快就要破产了。 总的来说，危机的征兆从y 型情况开始，公司必须积极采取财务缓解措施。 望j ! 生查叁堂堡主堂垡迨塞 x 型 流动资产 流动负债 固定负债 固定资产资本 亏损 y 型z 型 图卜2资产负债结构分析预警模式 安全率分析是盈亏平衡分析的重要内容之一，但以往的经营安全率仅仅是分析 公司经营的规模，还必须要分析实际销售额与损益平衡点销售额之间的差距。在国 外一些公司，常把损益平衡点安全率与资金安全率结合起来使用。 通过计算企业的经营安全率，了解企业的财务与经营状况，提早发现经营中的 问题，并寻求企业的财务状况改善方向。它是由平衡点安全和资金安全率共同构成。 损益平衡点安全率= 损益平衡点销售额销售额 资金安全率= 资金变化率一资金负债率 ( 其中：资产变化率= 资产变化现金额资产账丽金额：资产负债率= 负债总额资产 总额) 这两比率组合对企业经营状况的评价，如图卜3 。 嘏益平衡点正负 安全 7 资金安全率 经营状况良好，适当可采财务状况良好，但营销能力 f 取扩张策略。不足，应加强营销管理，增 加企业利润的创造能力。 财务状况已露出险兆，应企业经营已经进入危险境 积极创造自有资金，进行地，随时有爆发财务危机的 负 开源节流改善企业的财务可能。 成为企业的首要任务 6 华北电力大学硕士学位论文 单变量判定模型存在一定的局限性：( 1 ) 单个比率所反映的内容是有限的，无 法全面揭示企业财务状况。选择用于预警的比率可能未能包含所有主要的比率，而 有些被选中的比率必具有较强的有用性。( 2 ) 某些财务比率已被公司管理者进行过 粉饰，依此做出的预测不一定可靠。( 3 ) 对于同一公司，运用不同的比率可能预测 出不同的结论，造成冲突。( 4 ) 被选用的财务比率之间可能是高度相关的，用相关 变罱建立的模型具有内在的缺陷。 近年来，许多圈家、地区也进行了类似的分析，如日本开发银行的“利用经营指 标进行公司风险评价的新尝试”、陈肇荣的台湾多元线性函数、埃德米斯特的小公 司研究模型等等。 1 4 论文的研究内容 综上所述，上述诸多方法在不同困家和不同时期中，对财务预警工作都起过或 多或少的作用。但从已有的多元线性预警模型来看，它们具有两大缺陷：第一，模 型要求选定的预警指标值必须与预警结果得分值之间要有线性关系，即预警指标必 须是极大型变量或极小型变量，而这样就使得同样能反映企业危机警度的稳定型变 量、区间型变量不能被包括进去，或者只能把稳定型变量和区间型变量当成极大型 变最或极小型变量来考虑：第二，由于企业规模、行业、地域、国别等存在差异， 线性模型不应该有统一的方程式，即根据不同的样本建立不同的模型。它的第一个 缺陷是其本身决定的，是系统因素，必须通过非线性函数诸如指数函数、对数函数 等来解决：第二个缺陷则可以根据自身的实际情况，通过分规模、行业、国别等来 解决。 ；立足于企业预警理论，本论文对企业财务活动可能遇到的各种风险进行了较为 全面分析讨论，并结合分析结果构建了企业财务预警系统风险的事先控制模型，同 时本文对其功能的实施进行了探讨，尝试在企业实践中应用企业财务预警系统的有 关研究成果进行了定性与定量相结合的分析，最后，本文阐明了应用财务风险预警 系统应注意的问题，还以上市公司的实际资料为例，说明了财务预警系统的应用。 兰j ! 皇垄查兰堡主兰丝堡塞 第二章公司财务风险因素分析 微观经济预警系统建立的必要性和紧迫性在1 9 9 4 年底墨西哥金融危机爆发后 不久，国际货币基金组织( im f ) 总裁康德苏提出了一种耐人寻味的说法：这是“2 l 世纪的第一次金融危机”。但他当时恐怕没有想到，此后不到3 年，2 0 世纪尚未结束， 又爆发了一场更加严重的东南亚金融危机。此次亚洲金融风暴，从宏观角度看表现 为货币危机，从微观角度看则是公司发展战略的危机，即公司过度负债，盲目向高风 险行业扩张，大肆推进国际化，从而在比较宽松的金融市场氛围下形成了颇具特色 的东南亚公司多元化、综合型的发展战略。然而，由于高比例负债公司的财务结构 极不稳定，抵御风险的能力很弱。所以，当危机来临时这类公司均陷入了困境。马来 两亚综合型公司神话的破灭和韩国大公司集团、大财团的纷纷落马再次警示我们在 市场经济中，对每个公司来说，风险无处不在，无时不在。所以，认识风险，进而防范 和控制风险，是我们对付风险的最佳选择，同时也是微观经济预警系统一一公司财 务预警系统建立的基础。 2 1 外部环境风险因素分析 外部环境风险是指对所有公司均会产生影响的因素引起的全局性风险。如受政 治、经济及社会心理等因素影响造成整个市场的利率波动、汇率变化、通货膨胀等 风险。 从公司财务管理的角度讲，常见的外部风险有如下几种： 政治风险 又被称为政策风险。是指影响所有公司的与政治因素有关的风险，如国家政策 的调整、领导人的更替、外交关系的变化、战争的爆发等，这些对公司财务管理目 标的实现都会产生直接、问接的影响。从一般意义上讲，国际关系越复杂，国内外 政局变化越快，就越要关注政策风险，并将其作为风险评估，计量的首要因素。 法律风险 是指由于法律变更的不确定性，不可预测性使得公司在经营政策的制定，财务 目标的确定上可能遇到的风险。 利率风险 是指由利率变化引起的资产价格变动所带来的风险。如利率上升，长期证券资 产的价格下降，现金资产的机会成本增加，这些会给公司的生产经营带来风险。 汇兑风险 华北电力大学硕士学位论文 外资公司、从境外取得贷款或出e 1 创汇的公司，都需有一定数量外汇偿还债务。 而外汇市场变幻无常，汇价上升，对于境外贷款公司来说，劂要以更多的本国货币 偿还；汇率下降，对于出口创汇公司来说，销售收回现金将减少，这些都会造成公 司的损失。 通货膨胀风险或通货紧缩风险 在通货膨胀发生时，物价上涨会引起公司的货币等各类资产的贬值或经营成本 上升造成公司盈利能力和偿债能力的下降的风险；同样，在通货紧缩的宏观经济环 境下，需求持续紧缩、投资普遍不足也会给公司的财务会计管理带来风险。 竞争风险 是指竞争给公司带来风险的可能性。竞争是公司生存和发展的压力和动力，而 竞争又是在具体的产业内展开的，而产业内现有公司间的竞争，卖方讨价还价的能 力，买方讨价还价的能力，替代品竞争威胁和潜在进入者的进入威力这五种力量是 公司生存和发展的重要限制条件，也是公司财务会计风险防范的影响因素。 市场风险 指因产业结构调控，市场供求关系变化等原因造成公司经济亏损的可能性。 不可抗力 不可抗力的自然现象或社会现象，如自然灾害、战争、世界性的金融危机等诸 多因素可对公司产生巨大影响。当公司遭受这类风险时，可能使公司良好的生产经 营状态遭到突如其来的打击，严重影响公司的还款能力甚至导致公司破产，无法还 款。 2 2 内部财务风险成因分析 公司内部的管理决策电会造成财务风险。 下面将按组织结构成困，管理失误、财务风险，经营风险几部分加以分析。 2 2 1 组织结构成因 企业财务组织系统的内在缺陷会产生财务风险。这种内在缺陷是组织本身设计 缺陷所带来的，例如财务组织中的功能性缺陷，职能定位不当，管理层次过多，工 作流程设计偏差等方面。这些内在缺陷使财务组织中的管理人员付出再多主观努力 也无法达到预定的管理目标。 ( 1 ) 财务组织机构设置存在功能性缺陷 我国相当数量的企业只是笼统设置财务部，其主要职能是承担一些单纯的会计 工作，并末实现真正意义上财务管理的投资、融资、股利分配的职能。至于财务分 9 华北电力大学硕士学位论文 析也只能做到静态分析的程度，难以在企业财务决策时起到真正的参谋作用。由1 二 不少企业的财务人员主要承担会计工作，较少参与财务管理，因而无法提供详尽的 财务方案，公司管理层也无法做出相应的决策。 ( 2 ) 组织结构水平低下造成财务管理活动低效 公司规模扩大后，由于管理层次过多，使公司高层管理者很难看清楚下面的问 题。尤其在组织机构官僚化以后，高层经理周围被幕僚们重重围绕，犹如陷入“深 宫”，下面反映的闯题往往经过层层过滤。财务信息的纵向流动缓慢，在传递过程 中容易失真，同时导致组织协调工作急剧增加，管理效率低下。 ( 3 ) 职能分工不当引起财务组织冲突 财务管理系统中的职能定位不当，职权不清或职、权、责不符，均会导致财务 系统的混乱，从而形成财务风险的黪患。例如，某企业的股权和债权投资由财务部 和资产管理部分管，但投资的总决策权又多由财务部来决定。由于职能分工不当， 权力交叉，造成政出多门，员工无所适从，从而导致内部矛盾丛生，正确的财务决 策不能及时产生，贻误良机。 2 ，2 ，2 财务管理失误 管理失误是指管理行为未能实现管理目标的一种行为过程。企业管理失误的具 体表现是：管理行为在企业外部环境与内部条件突变状态下未能完成管理周期活动 的一种状态；或是企业管理才在企业外部环境或内部条件发生突变时，因应变不力 而使企业目标无法实现的错误管理行为。财务管理活动中有如下原因可能造成管理 失误： ( i ) 员工的业务水平低下 由于会计人员或有关当事人业务不精通，不熟悉会计原理，会造成不合理的错 误。财务会计工作是专业性很强的经济工作，它要求会计人员必须熟练地掌握会计 业务的基本理论，方法和原则，否则就会造成过失错误。 ( 2 ) 财务管理人员有决策行为偏好 财务管理人员的决策行为偏好是个人的决策经验、工作经历及情感等原因，经 常主动采用固定的决策行为方式并相信能获得成功的行为倾向。“企业危机的预警 原理与方法”课题组的调查表明，决策偏好广泛存在，并受到普遍的认同。但事实 上偏好行为不一定是合理的。在管理人员的周围环境发生突变时，偏好行为的作用 就是不确定和不可控的，决策错误的可能性就会大大增加。对财务决策人员而言， 当其倾向于采用激进型财务政策时，财务风险会较采用温和型或保守型财务政策大 l o 华北电力大学硕士学位论文 得多。 ( 3 ) 财务组织计划编制不当 当企业的生产经营目标、环境已经发生变化，而财务人员还在沿袭传统经营方 式下的方法编制财务计划或企业财务组织计划，不是因事设人而是因人设事，它会 给企业长远发展带来重大的甚至毁灭性的损失。 ( 4 ) 组织应变不力 当前市场竞争激烈，相对于长远利益而言，企业的投资者更乐见其投资在短期 内得到丰厚的回馈。如果企业的高层领导者不能迅速满足投资方的预期投资回报， 被迫辞职或另立新主的局面在所难免。在企业的权力更迭期间，由于个人管理风格 迥异、重大管理政策的调整以及营销渠道的变化，会使旧有的组织运作方式无法适 应此突变而造成财务上的风险。 ( 5 ) 预算编制存在弊病 a ) 预算控制网络不完整 有的企业生产预算控制较好，而采购预算，特别是销售预算执行情况较差；而 有的企业成本预算、资本支出预算控制较全面，而费用预算、资金预算控制则不受 重视，有的甚至没有预算控制。这种不健全的财务预算体系，往往顺此失彼，影响 了企业财务目标的实现。 b ) 财务预算编制简单粗糙甚至无效 在现实中，企业编制的财务预算不乏粗制滥造成之作。有些项目的预算与实际 情况相背离，无可操作性；有的项目预算存在明显的预盾，无可衔接性；有的企 业甚至出现当实际使用额超过预算时，向上一级部门申请还可获得调整款，预算 形同虚设。 c ) 财务目标与财务预算脱节 不少企业都有挺不错的财务目标，也制定了一些相关的财务预算，且表现出一 定的先进性。但是由于企业管理基础差，所编制的财务预算从一开始就缺乏生命力， 难以据此对各项费用、支出加以控制，造成预算失控，从而使得企业财务目标失去 了实现的基础，造成财务目标与财务预算的严重脱节。 ( 6 ) 制度性错误的存在 a ) 制度不健全或执行不严造成舞弊行为 舞弊行为是用欺骗手段等手段进行贪污盗窃、弄虚作假的一种违法乱纪行为。 舞弊行为产生的主要在于企业或单位的内部控制薄弱。如果企业的管理制度与工作 华北电力大学硕士学位论文 程序不配套，不协调，企业内部控制制度不健全或执行不严格，就易造成管理漏洞， 当舞弊行为后果严重时，足以导致企业资金陷入困境。 b ) 规章制度过多 若企业内部制度太多，为了达到公司财务管理目标而进行的经营活动却成了维 护规定与制度的活动，经营目标与经营手段本末倒置，使公司无法做出适时响应多 变市场的决策，管理人员成为制度的奴隶。 c ) 企业领导层的短期行为 由于目前对企业领导人的任免、考核制度不够完善企业领导人晋升、奖惩只 是单纯地与其业绩直接挂钩，造成了企业领导者的短期行为。在其任职期限内，为 保业绩该提的不提，该摊的不摊，造成企业资产、利润不实和超前分配等现象，致 使企业无积累，无生产发展的后续资金。 2 2 3 财务风险 财务风险是指企业负债筹资而引起的到期不能偿还债务的风险。财务预警管理 系统的监测对象主要是财务风险监测和经营风险监测两大方面。而企业的财务风险 则应作为研究的重中之重。因为财务( 或资金) 通常被视为企业经营活动的血液， 财务管理被视为企业经营管理的核心，所以，财务风险是企业最主要的风险，也是 最综合的风险。财务风险主要表现为财务支付风险和财务结构风险。 22 31 财务支付风险 财务支付风险可通过以下几个方面进行监测： ( 1 ) 现金流动能力差 当前许多企业有大量的流动资产，但现金支付能力却很差，甚至无力偿债而破 产清算。因此现金流动能力可用于测评企业现金支付的风险程度。它是指企业年度 现金流入总量能否保证各项生产要素购置以及缴纳税费，利润、结欠的购货款和偿 还贷款本息等现金流出的需要。这里，现金流入流出量必须是正常经营活动的现金 流量，不应包括偶发性的现金流量。 ( 2 ) 资产变现能力弱 指企业在需要支付现金时能否将资产交换为现金。一般的说，企业流动资产占 总资产的比例越大，其资产变现能力就越强。但是否所有的流动资产都能够在短期 内变现，还要分析流动资产各构成项目的质量和所占的比重。比如说有的企业应收 账款数额很大，但帐龄很长，这说明存在大量的呆帐，它不仅不能及时变现，就是 收回也成问题。 华北电力大学硕士学位论文 ( 3 ) 内部融资能力不足 它主要指企业的经营利润和不需要支付现金的费用如固定资产折旧费、长期资 产摊销的费用等形成的现金流入。当然，企业内部融资能力的强弱主要取决于盈利 能力。毕竟，企业若能较大程度依赖外部举债，财务风险无形中会增大许多。 ( 4 ) 逾期负债率高 包括未能在法定、约定期限内付款而欠缴国家的税费、欠付投资利润、欠还银 行贷款本息和供应商货款等。企业出现逾期未尝还负债必定是出于企业资金周转不 灵，现金支付困难所致，而出现这种情况的往往是管理不善，经营亏损的企业。 2 2 32 财务结构风险 财务结构风险是指企业由于各财务项目比例的不匹配而可能导致财务调度不 灵、现金支付困难、资产利用率不高、效率低下等风险和损失。财务结构是否合理 对企业经济效益的影响是长远的，它使得企业财务时常暴露在风险之中。企业财务 结构风险主要表现在以下几个方面： ( 1 ) 资产结构风险 资产结构是指企业各类资产之间的比例关系，即短期资产与总资产、长期资产 与总资产、对外投资与总资产的比率等。资产结构合理与否直接影响企业经济效益 的高低，也隐藏着经营风险和市场风险。如果流动资产比重偏低，会由于总资产周 转速度慢而影响企业的整体效益，甚至存在部分长期资产由资产结构不合理而闲 置；如果对外投资数额过大，不仅企业对主业不突出，而且对外投资本身也是一类 风险极高的资产。另外，各类资产内部的各个项目也必须保持一个合理的比例，否 则同样也存在风险。 ( 2 ) 负债过度风险 企业利用财务杠杆进行负债经营对于扩大经营规模无疑是一个基本的经营策 略，但如果过度举债，将会因财务结构存在风险而造成再融资的困难，而且负担沉 重的举债成本也会影响企业总体的经济效益。该风险可用资产负债率来衡量。 ( 3 ) 应收账款的坏帐风险 这主要是指导企业持有的各种债权到期收不回来的风险。企业如果结算管理滞 后，各种应收预付款荐追讨不及时，很容易造成呆帐坏帐，从而给企业造成损失。 应收账款坏帐率可通过对企业应收预付款的帐龄分析，了解企业存在坏帐风险的程 度。 华北电力大学硕士学位论文 2 2 4经营风险 经营风险表现为商品或服务价值彳i 能充分实现的或不能实现的风险。经营风 险大小反映了企业经营者管理水平和市场预测能力的高低，它对企业经济效益具有 决定性的作用，也直接影响了企业财务管理风险的程度。经营风险包括运营风险和 市场营销风险。其中，运营风险主要反映企业经营管理过程中人、财、物各项生产 要素资的利用主要率和使用效率的高低。由于市场营销风险对企业财务活动造成的 影响不是财务活动自身造成的，在这里不作仔细探讨。 运营风险主要表现为以下几个方面： ( 1 ) 投入产出风险 任何企业只有产出大于投入或所得大于所耗，才能实现盈利，如果投入产出比 率低，甚至出现投入大于产出的现象，企业将没有足够的货币从市场换取必要的资 源，继而发生萎缩乃至无法继续经营。在一定的市场份额下，产品销售收入往往是 一个常量，而产品销售成本和期间费用则是一个变量。所以，投入产出比率的高低 主要取决于产品销售成本( 即生产成本) 和期间费用的高低，它实际上也体现了企 业的管理水平和管理效益。 ( 2 ) 机器设备效用风险 企业由于贪大求全、决策失误、经营不善等导致设备的重复购置，或购置回来 的设备由于市场变化或技术进步而闲置的状况相当严重。设备利用率低下，不仅资 产价值得不到实现，反而还会由于社会生产技术进步造成原始资本的贬损。设备利 用率高低可以用设备闲置率、设备开工率和生产能力利用率来表示。 ( 3 ) 固定资产损耗补偿不足的风险 固定资产能否保值除了要考虑物价变动和技术进步引起的贬值外，还必须考虑 固定资产原始价值的损耗是否得到足额的补偿。这个指标主要监测企业能否维持简 单再生产的能力。 ( 4 ) 不良资产占用的风险 不良资产是指刁i 能正常发挥作用或不具有使用价值，或可能招致损失丽尚未做 出处理的资产，包括积压、呆滞、闲置和削价报废等待处理的资产。不良资产占用 意味着企业存在潜亏的风险，这些资产或由于体制上的原因企业不能处理而挂帐， 或由于企业处于短期绩效，防止出现账面亏损而挂帐，而一旦对这些不良资产进行 处理，就必定造成损失。 存货积压就意味着存货存在削价处理等潜在的损失，由于许多货物都有保质 华北电力大学硕士学位论文 期、有效期的规定，即使没有上述规定，也会由于科技进步及市场供求情况变化而 遭受损失。 ( 5 ) 存货积压风险 存货积压不仅反映了企业管理水平低下，也反映企业市场营销能力的问题。它 可以用存货周转率、产销比率、超期存货占用率等指标进行监测。 2 3 财务风险的预警指标体系 通常，企业财务指标可分成4 大类：变现能力比率，资产管理比率，负债比率 和盈利能力比率。在每一类比率中包括若干个则务指标，用这些指标来反映企业的 财务状况和经营效率。但这些指标是广泛运用的指标体系，在设计上没有考虑到国 别、地区、行业的特点，在运用这些指标进行财务分析时，如果不结合地区、行业 的特点，其分析结果是不完全的。目前的4 大类指标体系，主要面对的是工商业， 对于服务业还不完全适用。同时，我们也应考虑到：企业的财务信息是复杂的，并 不能仅凭几个简单的财务指标来把企业的财务状况和经营成果反映出来。在进行财 务预警分析之前，对此应有足够的认识。 需要指出的是，本指标体系将以企业财务管理风险中最主要也是最易进行定量 分析的财务风险和运营风险为研究对象，因为二者最能反映企业财务危机的严重程 度。 2 3 1 财务预警指标体系 ， 它的主要功能是可以从整体上把握企业财务运行状况，辨析企业财务危机与经 营活动可能有的盲点，预先了解企业财务危机的征兆，以达到预先警示的目的。 由于财务预警管理系统的主要研究对象是财务风险和经营风险，故总体财务预 警指标体系由可对企业财务支付风险、财务结构风险和运营风险进行监测的三大类 指标构成。其中还运用现金流量指标以加强财务预警的可靠性。在具体预警指标的 选取方面，着重考虑各指标间既能相互补充，又不重复，尽可能全面综合地反映企 业运营状况。 企业财务支付状态预警指标 现金流动能力 其计算公式为：现金流动负债率= 经营现金净流量，流动负债x1 0 0 它反映企业现金偿还流动负债的能力。该指标从动态反映了企业的短期偿债能 力。一般说来，用该指标衡量企业短期偿债能力相对有些保守，但当企业财务状况 恶化时，用该指标衡量企业短期偿债能力和财务风险极为有效。 华北电力大学硕士学位论文 资产变现能力 。 幻流动比率 其计算公式为：流动比率= 流动资产流动负债x1 0 0 b ) 现金比率 其计算公式为；现金比率= ( 货币资金+ 短期证券) 流动负债1 0 0 流动比率与现金比率主要反映企业的中短期偿债能力，一般情况下，企业的流 动比率在2 ：l 较为合适，说明企业具有较强的中短期偿债能力。现金比率表明企 业随时可偿债的能力或者说是对流动负债的随时直接支付程度。在现金比率的计算 中，已将应收账款排除在外。因为应收账款有时会因贴现、抵押、客户倒闭破产等 导致企业变现能力受影响，甚至出现坏帐，从而屉终影响企业的资产变现能力。 内部融资能力 由于企业内部融资能力的强弱主要取决于盈利能力，因而选择下列衡量企业盈 利能力最为重要的指标： a ) 销售利润率= 利润总额销售收入总额1 0 0 b ) 净资产收益率一净利润年度末股东权益总额1 0 0 c ) 主营业务净利率= 主管业务净利润净利润总额x1 0 0 d ) 每股收益= 净利润年度末普通股股份总额x1 0 0 e ) 调整后每股收益= 扣除非经常性损益后的净利润年度末普通股股份总额 1 0 0 f ) 成本费用利润率= 利润总额成本费用总额x1 0 0 上述指标中销售利润率、净资产收益率是反映盈利和能力的基本指标，一般认 为经营状况良好的企业销售利润率及净资产收益率应高于银行存款年利率。主营业 务净利率反映企业主营业务的获利能力，一般认为经营状况良好的企业主营业务净 利润应占企业净利润总额的7 0 以上。每股收以及调整后每股收益均是反映企业投 资者的获利水平。成本费用利润率是反映企业在经营业务中投入产出水平的重要指 标，成本费用利润率越高，说明企业的获利水平越高，企业的获利能力就越强。 逾期负债情况 逾期负债包括未能在法定、约定期限内付款而欠缴国家的税费、欠付投资者的 利润、欠还银行贷款本息和供应商货款等。企业出现逾期偿还负债必定是由于企业 资金周转不灵，现金支付困难所致，而出现这种情况的往往是管理不善，经营亏损 的企业。 1 6 华北电力大学硕士学位论文 该指标的计算公式是：逾期负债率= 逾期负债负债总额1 0 0 2 3 2 财务结构预警指标体系 ( 1 ) 资产结构 资产结构是指企业各类资产之间的比例关系，即短期资产与总资产、长期资产 与总资产对外投资与总资产的比率等。资产结构合理与否直接影响企业经济效益的 高低，也隐藏着经营风险和市场风险。衡量企业资产结构好坏的几个关键指标是： a ) 流动资产占总资产比率= 流动资产总资产1 0 0 b ) 长期资产占总资产比率= 长期资产总资产1 0 0 c ) 对外投资占总资产比率= 对外投资总资产x1 0 0 如果流动资产比重偏低，会由于总资产周转速度慢而影响企业的整体效益，甚 至存在部分长期资产由于资产结构不合理而闲置；如果对外投资数额过大，不仅企 业的主业不突出，而且对外投资本身也是一类风险极高的资产。另外，各类资产内 部的各个项目也必须保持个合理的比例，否则同样也存在风险。 ( 2 ) 负债过度状态 该风险可用资产负债率来衡量。 其计算公式为：资产负债率= 总负债总资产1 0 0 资产负债率表现企业综合偿债能力。一般情况下，资产负债率保持在7 0 下， 被视为财务状况良好，资产负债率在8 0 - - 1 0 0 期间的企业，财务状况不佳；而资 产负债率在1 0 0 以上的企业，则说明企业以资不低债，面临严重的财务危机。 ( 3 ) 应收账款坏帐状况 计算公式为：应收账款坏帐率= 应收账款坏帐额应收账款总额1 0 0 这主要是指企业持有的各种债权到期收不回来的风险。企业如果结算管理滞后， 各种应收预会款项追讨不及时，很容易造成呆帐坏帐，从而给企业造成损失。应收 账款坏帐率可通过对企业收预付款的帐龄分析，了解企业存在坏帐风险的程度。 23 3 运营状态预警指标 ( j ) 投入产出状况 指标计算公式为：投入产出比率= 产品销售收入( 产品销售成本+ 期间费用) 1 0 0 投入产出比率的高低主要取决于产品销售成本( 即生产成本) 和期间费的高低， 它实际上也体现了企业的管理水平和管理效益。任何企业只有产出大于投入或所得 大于所耗，才能实现盈利。如果投入产出比率低，甚至出现投入大于产出的现象， 1 7 华北电力大学硕士学位论文 一一_ _ _ 一 企业将没有足够的货币从市场换取必要的资源，继而发生萎缩乃至无法继续经营。 ( 2 ) 固定资产损耗补偿状况 固定资产能否保值除了要考虑物价变动和技术进步引起的贬值外，还必须考虑 固定资产原始价值的损耗是否得到足额的补偿。这个指标主要监测企业能否维持简 单再生产的能力。 其计算公式为： 固定资产损耗补偿率= 固定资产损耗补偿额固定资产原值1 0 0 ( 3 ) 不良资产占用状况 监测指标计算公式为：不良资产占j _ l = | 率= 不良资产资产总额1 0 0 不良资产占用意味着企业存在潜亏的风险，这些资产呈由于体制上的原因企 业不能处理而挂帐，或由于企业短期绩效，防止出现账面亏损而挂账，而一旦对 这些不良资产进行处理，就必定造成损失。 ( 4 ) 存货积压状况 存货积压意味着存货存在削价处理等潜在的损失。 它可以用存货周转率、产销比率、趋期存货占用率等指标进行监测，计算公式 分别为： 存货转转率= 销货成本平均存货1 0 0 产销比率= 产品销售总额，产品生产总额1 0 0 超期存货占用率超期存货，存货总额1 0 0 在运用上述指标体系对企业进行财务预警监测时，应当注意将指标计算与企业 所处行为总体水平、行为具体环境及国家产业政策相结合，同时还要若重关注公司 对其年度内重大关联方交易，资产置换，债务重组，重大诉讼及仲裁等事项的披露， 进行综合分析，用以识别企业是否面临或己经处于财务危机之中。 1 8 华北电力大学硕士学位论文 第三章公司财务预警的方法与模型 研究设计公司财务预警是我国经济研究的重要内容之一。这彳i 仅在我国，而且 在国际上，都是一个正在探索的课题。公司预警主要就是财务预警，这是由于公司财 务对公司经营活动具有前瞻性特征，它属于微观经济预警范畴。 无论是宏观还是微观活动，其过程不外乎是由这样三个环节循环组成：目标一手 段一结果一目标一手段一结果一。其中，目标环节是信息的加工处理阶段；手 段环节是目标的实施阶段；结果环节足目标与手段相互校验，相互适应的阶段，为下 一轮循环的运行提供现实基础。 在上述过程中，监测与预测自然足极为必要的阶段，因为，凡事预则立。预警从 性质上可分为经济预警与非经济预警( 社会预警、军事预警等) ，从范围上可分为宏 观预警与微观预警，从时间上可分为短期预警与长期预警。从经济预警( e c o n o m i c e a r l yw a r n i n g ) 的发展历史看，短期的宏观经济预警在理论与方法上都相对成熟一 些。因此，当我们对公司财务进行预警分析时，有必要了解有关宏观经济预警的基础 理论与基本方法经济预警从逻辑上讲，应包括这样几个阶段：明确警义，寻找警源、 分析警兆并预报警度。这里，明确警义是大前提，是预警研究的基础，而寻找警源， 分析警兆属于对警情的因素分析及定量分析，预报警度则是预警的目的所在。 ( 1 ) 明确警义。明确警义也就是明确预警的对象。所谓警义是指预警的含义。警 义又可以从警素和警度两个方面考虑。警素是指构成警情的指标是什么，而警度是 指警情的程度。 ( 2 ) 寻找警源。警源是警情产生的根源。从警源的生成机制看，警源可以分为三 种：一种足来自自然因素的警源，即自然警源；一种是由国外输入的警源，即外生警 源；一种是来自经济运行机制内部的警源，即内生警源。 ( 3 ) 分析警兆并预报警度。分析警兆是预警过程中的关键环节。警兆也叫先兆指 标。一般，不同警素对应着不同警兆。当警素发生异常变化导致警情爆发之前，总有 一定的先兆，这种先兆与警源可以有直接关系，也可以有间接关系。警兆的确定可以 从警源入手，也可以依经验分析。确定警兆之后，需要进一步分析