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中文摘要 随着中国加入w t o ,中国的银行业也必将受到来自国外银行业的很大的冲击。 加上原来我国商业银行内部就承受着源自不同因素而形成的大量的不良资产的 重压,在这样一种情况下,控制增量不良资产的形成就显得至关重要了。 本文从我国商业银行不良资产的现状入手,提供了真实可靠的不良资产的数 据。首先分析目前不良资产处置状况和处置的方法、方式以及效果,并对其中的 债转股方式进行了深入剖析,从而得出的结论就是这样的处置方式是治标不治 本,根治不良资产关键在于控制增量不良资产的生成。由此引出了本论文所要研 究的中心信用风险评价和管理。信用风险评价就是控制增量不良资产的第一 步,信用风险的管理则是一个持续的过程。 文章介绍了各种传统的、古典的和现代的信用风险评价或管理模型,对各种 方法都辅之以小示例加以说明其用法。在文章的最后一章中,总结和揭示了目前 我国国有商业银行信用风险现状以及存在的问题和特征。结合已有的风险评价和 管理方法和模型,寻找到了适合于我国信用风险评价和管理的方法信用风险 预警系统,并提出了几点可行的建议。 关键字:国有商业银行不良资产信用风险信用风险模型 财务困境信用风险预警系统 a b st r a c t c h i n e s eb a n km u s tb ef a c e d h u g ei m p a c t a n dm e n a c ef r o mt h eb a n k s o v e r s e a s ,b e c a u s eo ft h e e n t r a n c eo fc h i n at ot h e w t o a d d i t i o n a l l y , w i t h i nf o u rc o m m e r c i a lb a n k s ,t h e r ei sm u c hp r e s s u r eo fv a s tb a da s s e t s , w h i c hh a sc o m ei n t ob e i n gr e s u l t e di nm a n yd i f f e r e n tr e a s o n s s i n c et h i s ,i t i sc r i t i c a it oc o n t r o lt h ei n c r e m e n to ft h eb a da s s e t s i nt h ist h e s i s ,b a s e do nt h es t a t u sq u o ,t h et r u ed a t aw a sp r o v i d e d a n a l y z e d t h ec u r r e n t w a ya n d t h ee f f e c to fd e a l i n gw i t ht h e e x i s t i n g b a da s s e t s , r e s e a r c h e do n eo ft h e w a y s t od e a lw i t ht h eb a da s s e t s d e e p l y ,t h e c o n c l u s i o nw a sr e a c h e d ,t h a ti st h i sw a yi sn o tt h eu l t i m a t ew a yt od e a l w i t ht h eb a da s s e t s t h ec r i t i c a lt od i s p o s et h eb a da s s e t si sh o wt oc o n t r o l i n c r e a s i n g b a da s s e t s t h e nt h e r ei st h ec e n t e ro ft h i st h e s i se d u c e d t o a n a l y z e c r e d i tr i s ki st h ef i r s t s t e p ,a n d t o m a n a g e c r e d i tr i s ki s c o n t i n u a n c e i nt h ist h e s i s ,m a n yk i n d so fm e t h o d so fa n a l y z i n go rm a n a g i n gc r e d i tr is k w e r e p r e s e n t e d w i t hl i t t l ec a s e so r e x a m p l e s i n t h el a s t c h a p t e r , s u m m a r i z e dt h ep r i m a r yp r o b l e m sa n dt h ec h a r a c t e ro fc r e d i tr i s ke x i s t i n g i nc h i n e s es t a t e o w n e dc o m m e r e i a lb a n k s ,o n em e t h o dw a sf o u n dw h i c hi s s u i t a b l et oc h i n e s es t a t e - o w n e dc o m m e r c i a lb a n k s - - - - p r e s e n t i m e n ts y s t e m o fa n a l y z i n g & m a n a g i n gc r e d i tr i s k a tt h ee n do ft h i st h e s i s s o m e f e a s i b l es u g g e s t i o n sh a v eb e e np r o v i d e d 。 k e y w o r d s :s t a t e o w n e dc o m m e r c i a lb a n k s b a da s s e t s c r e d i tr i s kc r e d i tr i s km o d e l f i n a n c i a le m b a r r a s s m e n tp r e s e n t i m e n ts y s t e m 独创性声明 本人声明所呈交的学位论文是本人在导师指导下进行的研究工作和取得的 研究成果,除了文中特别加以标注和致谢之处外,论文中不包含其他人已经发表 或撰写过的研究成果,也不包含为获得蠢鲞盘茎或其他教育机构的学位或证 书而使用过的材料。与我一同工作的同志对本研究所做的任何贡献均已在论文中 作了明确的说明并表示了谢意。 学位论文作者签名:高彳弱娟签字日期:沙弓年铷日 学位论文版权使用授权书 本学位论文作者完全了解墨洼盘堂有关保留、使用学位论文的规定。 特授权盘盗盘芏可以将学位论文的全部或部分内容编入有关数据库进行检 索,并采用影印、缩印或扫描等复制手段保存、汇编以供查阅和借阅。同意学校 向国家有关部门或机构送交论文的复印件和磁盘。 ( 保密的学位论文在解密后适用本授权说明) 学位论文作者签名俐 签字日期:沙年f 砂月陟日 新繇衫雳汀 签字日期们年i 几月_ 6 日 第一章绪论 第一章绪论 在很多专家眼里,金融系统中错综复杂的矛盾被这样描述:中国的金融 问题主要是银行问题,银行的问题主要是四大银行的问题,四大银行的问题 主要是不良资产的问题。不良贷款率较高是阻碍四大国有商业银行上市的 主要原因之一。众所周知,我国四大国有商业银行不良贷款率之高,令人震 惊。过高的不良资产给四大国有商业银行带来的影响绝不仅仅就此而已。而 这也正是本文的研究意义所在。 1 1 国有商业银行不良资产的现状分析 1 1 1 不良资产现状 金融不良资产并不是从一开始就存在于我国的经济体系中的,它经历了 一个从无到有、从小到大的过程。我们这里所讨论的金融不良资产主要指存 在于银行这个金融机构中的不良资产。目前我国银行业主要由以下银行组 成:中央银行、四大国有商业银行、十家综合性商业银行、三家政策性银行、 城市商业银行、在华外资银行。除中央银行和在华外资银行外,其他所有商 业银行都有着数量不同的不良贷款,其中以四家国有商业银行的情况最为严 重。 我国国有商业银行的不良资产主要是沉淀在四家国有商业银行的不良 贷款。按照逾期贷款、呆滞贷款、和呆账贷款( “一逾两呆”) 的不良贷款定 义,1 9 9 5 年上半年召开的全国银行业经营管理工作会议表明,1 9 9 4 年末, 中国工商银行、中国农业银行、中国建设银行、中国银行四家国有商业银行 的不良贷款占全部贷款总额的2 0 2 ,达5 3 0 0 多亿元,其中逾期贷款占 1 1 5 、呆滞贷款占7 7 、呆账贷款占1 3 。1 9 9 4 年i 2 月中国金融学会秘 书长赵海宽教授指出,我国银行的不良贷款总计约为1 万亿元。另据统计 1 9 9 5 年底逾期贷款、呆滞贷款、呆账贷款分别占四大国有商业银行贷款总 额的1 2 、8 、2 ,几乎接近贷款总额的i 4 。由于1 9 9 5 年底四大国有商业 银行的贷款余额总计为3 9 万亿元,因此不良贷款额总计位8 6 0 0 亿元,其 中逾期贷款、呆滞贷款、呆账贷款分别为4 6 9 0 亿元、3 1 3 0 亿元和7 8 0 亿元。 1 9 9 6 年四家国有商业银行的不良贷款率为2 0 4 ,其中逾期贷款占1 1 4 、 第一尊绪论 呆滞贷款占7 7 、呆账贷款占1 3 。该年国有商业银行的贷款余额为5 3 万亿元,相应的逾期贷款为8 0 2 4 亿元、呆滞贷款为4 0 8 1 亿元、呆账贷款为 6 8 9 亿元。巴塞尔国际清算银行( b i s ) 19 9 7 年的有关报告称我国银行系统 1 9 9 6 年的不良贷款为1 2 万亿元左右( 同年我国财政收入才0 7 万亿元) 。 1 9 9 8 年初,中国人民银行行长戴相龙指出,我国银行的“一逾两呆”三类 加总截止1 9 9 7 年底已达贷款余额的2 5 ( 其中真正收不回来的约有5 6 ) 。 “1 据有关部门公布的数据,目前为l ,除剥离到金融资产管理公司的不良资 产外,国有独资商业银行现有不良贷款高达2 万多亿元,占全部金融机构不 良贷款的8 0 ,不良贷款率达2 1 。 根据有统计资料和学者们的测算,归纳出下表,说明1 9 8 4 1 9 9 9 年以来 的国有商业银行的不良资产状况: 表1 - 11 9 8 4 1 9 9 9 年以来的国有商业银行的不良资产状况单位亿n 年份1 9 8 41 9 8 51 9 8 61 9 8 71 9 8 81 9 8 9 1 9 9 01 9 9 1 不良资产2 0 31 2 8 69 0 2 78 5 01 1 1 01 5 6 01 7 4 01 8 6 2 年份1 9 9 21 9 9 31 9 9 41 9 9 51 9 9 6 1 9 9 71 9 9 81 9 9 9 不良资产 3 0 0 06 5 0 07 0 0 08 0 0 01 0 0 0 01 8 0 0 02 2 6 2 02 4 0 0 0 经济出版社1 9 9 8 年版;( 2 ) 据戴相北19 9 8 年初发言推算而得;( ,3 ) 1 9 9 8 年的数据根据i 鲴衔;清算 银行的估计得出,见人人复目j 资料金融与保险2 0 0 0 年第一期,第1 2 7 页;( 4 ) 19 9 9 年的数6 苦 源于朱民、黄金老:论中国的资产管理公司,经济研究i9 9 9 年第12 期,第1 1 页。 2 0 0 3 年1 月2 3 日,中国建设银行行长张恩照在全行工作会议中讲到按 照五级分类口径,中国建设银行不良贷款余额为2 6 7 8 亿元,比年初下降2 1 0 亿元,不良贷款率为1 53 6 ,比年初下降了3 9 9 个百分点。境外4 个分行贷 款余额为2 4 9 亿元,不良贷款2 1 7 亿元,不良贷款率为o 8 7 。境内外分行 合计不良贷款率为1 5 1 6 。 到2 0 0 3 年年中,中国工商银行的不良贷款率为2 5 5 2 ,中国银行是 2 2 3 7 ,中国农业银行至今没有公布其不良贷款率,只透露比年初下降了4 7 个百分点。 目前国际上的优质商业银行不良贷款率在3 以下,中等商业银行在5 左右,据此,即使四大商业银行不良贷款绿已经下降,差距仍然很大,要走 的路还很远。 中国建设银行资产保全部总经理杨小阳介绍说,商业银行要在境内上 市,其不良贷款率必须在1 0 以下,因此,四大国有商业银行都不符合卜i 市 条件。即使不良贷款率最低的中国建设银行,其不良贷款率按照每年2 3 的速度下降,要符合条件也要2 年以上的时间。中国建设银行曾表示要 争取用3 5 年的时问率先上市。中国工商银行行长姜建清曾透露,中围丁 第一章绪论 商银行的不良资产率要在2 0 0 6 年下降到1 0 以下。另外有人预计到2 0 0 5 年,中国银行的不良贷款率将下降到1 5 以下。 1 1 2 不良资产成因分析 过高的不良贷款比率,既是银行经营面i 晦困难的集中体现,又是银行潜 伏较大的流动性风险和支付风险。 不良资产形成的原因大致可分为以下几点:是政府干预,致使银行对经 营管理水平低下、重复建设、产品无销路的国有和集体企业发放贷款,造成 的不良资产占1 5 左右;二是信贷资金财政化,用银行贷款充当国有企业和 建设项目的资本金,这样形成的占4 0 左右;三是金融监管过于松弛,金融 机构经营混乱,大量贷款投入到房地产和股市投机中,在泡沫破灭之后形成 不良资产占3 0 左右;四是企业还款意识淡薄,盲目扩张,借债不打算还, 这样造成的不良资产大约占其中的15 。 金融不良资产的形成除受计划经济体制下政策性贷款因素影响以外,不 良贷款比率过高的原因是多方面的,既有外部经营环境的原因,也有内部管 理因素的原因。从外部因素来看,一方面,国有企业利润下降趋势没有得到 扭转,导致银行利润率下降。据统计,1 9 7 8 年国有企业利润率为2 5 ,8 0 年代末为1 5 ,2 0 0 0 年为5 左右;另一方面,大部分企业逃废银行债务, 结果导致银行资产出现严重损失。2 0 0 0 年末四行开户的改制企业6 2 6 5 6 户, 经认定逃废债务的企业占5 1 2 9 ,占改制企业本息的3 1 9 6 。从内部因素 来看,银行的贷款管理存在严重不足,没有严格执行贷款“三查”等一系列 管理制度。 其次,从抗风险能力来看,四大国有独资商业银行的资本充足率相对较 低。按照国际惯例,商业银行资本充足率一般为8 ( 其中,核心资本充足 率为4 ) ,事实上,为了应对金融创新、金融自由化等因素,一些国家商业 银行的资本充足率目标甚至确定为1 2 。总体而言,四大国有独资商业银行 的资本充足率偏低,2 0 0 0 年末,四行中仅中国银行的资本充足率达到标准, 为1 0 6 ,中国工商银行和中国建设银行的资本充足率离标准还有一定差 距,中国农业银行的资本充足率差距较大。 1 1 3 不良资产处置状况分析 自从进入2 0 世纪以来,世界范围内不断爆发金融危机。清理金融系统 产生的不良资产,防范金融风险,成为一个逐渐扩大的世界潮流。尤其是东 南亚金融危机之后,经受金融危机之苦的各国被迫清理金融不良资产。我国 第一章绪论 虽然没有被直接卷入到此次金融危机中,但在我国的金融系统中也积累了大 量的不良资产,数额巨大的金融不良资产已经严重地阻碍了我国的市场化进 程,国有商业银行难以启动商业化进程,国有企业难阻成功地转换经营机制, 整个国民经济的运行已经处于危险的边缘。为此,我国主动转变金融不良资 产的清理方式,以1 9 9 9 年4 月2 0 日的中国信达资产管理公司的成立为标志, 进入了大规模的以债权人为主导的清理阶段。 华融资产管理公司的投资银行业务在2 0 0 2 年尤为突出。2 0 0 2 年年8 月, 由华融资产管理公司担任主承销商的河北太行水泥股份有限公司,以全部向 沪、深两市二级市场投资者定价配售的方式,首次公开发行5 0 0 0 万股a 股 股票获得成功,并于8 月2 2 日在上海汪券交易所正式挂牌上市。这是金融 资产管理公司第一次担任股份公司新股发行上市的主承销商,是华融公司向 投资银行发展的一个重要标志。据悉,截至2 0 0 2 年1 2 月3 1 日,华融公司 成立三年来累计处置账面不良资产6 3 1 5 亿元,收回资产2 7 2 5 1 亿元。 长城资产管理公司在处置不良资产在资本市场上的探索方面取得了重 要进展,目前长城资产管理公司为一家公司首发、一家公司配发提供主承销 商服务,初步完成了三家公司的上市推荐和股票发行的前期准备工作,启动 了两家公司的上市辅导业务。2 0 0 2 年,长城资产管理公司已经完成了资产 证券化方案的设计工作,并向国家有关部门正式递交了实施不良资产证券化 申请报告。 中国人民银行统计显示,四家金融资产管理公司自成立以来,运用多种 方式,加大不良资产处置力度,成效明显。截至2 0 0 3 年一季度末,四家金 融资产管理公司阶段性处置不良资产3 4 3 4 6 9 亿元,累计回收现金7 1 5 2 4 亿元,现金回收率为2 0 8 2 。 华融资产管理公司累计处置资产9 6 4 3 3 亿元,回收现金2 1 0 4 1 亿元, 现金回收率为2 1 8 2 ;长城资产管理公司累计处置资产1 1 0 0 2 4 亿元,回 收现金1 1 0 7 l 亿元,现金回收率为1 0 0 6 ;东方资产管理公司累计处置资 产4 8 3 1 2 亿元,回收现金1 2 2 5 2 亿元,现金回收率为2 5 3 6 ;信达资产 管理公司累计处置资产8 8 7 亿元,回收现金2 7 1 6 0 亿元,现金回收率为 3 0 6 2 。 截至2 0 0 3 年1 1 月底,我国四家资产管理公司已累计处置不良资产 7 4 8 3 6 7 亿元。其中,债转股2 3 6 0 9 8 亿元,采取其他方式处置5 1 2 2 6 9 亿 元,占收购资产总额的5 2 5 。截至目前,四家公司共回收现金9 1 0 3 6 亿 元。 4 第一章绪论 1 2 信用风险带来的挑战 信用,实质上是指一种承诺,是和货币或者说和借贷紧密联系在一起的。 信用一词起源就是拉丁文c r e d o 。原意是相信、信任、声誉等,这些意思预 作为经济范畴的信用是有联系的。 信用这个范畴是指借贷行为,这种借贷行为的特点是以收回为条件的付 出,或以归还为义务的取得;而贷出者之所以贷出,是因为有权取得利息, 借入者之所以可能借入,是因为承担了支付利息的义务。 银行不良资产的形成在于信用。银行也恰恰是基于银行和客户( 包括贷 款者和存款者) 之间的信用而存在的。银行的所有业务往来和日常运作无一 不是基于银行和客户之间的信用作用的基础上的。 而近几十年来,银行正越来越面临信用带来的一系列问题。首先就是存 贷利差逐渐缩小,使得银行利润越来越少,效益逐渐弱化;接着就是信用风 险带来的直接结果一一不良资产。而不良资产也在作用于银行利润及经营效 益,而由于大量不良资产的存在银行更是不堪重负、步履维艰。而以上分析 也表明解决不良资产问题是一个迫在眉睫的重要任务,这对银行业来说是一 个很大的挑战 1 3 本文研究思路和文章结构 本文首先从国有商业银行的不良资产现状入手,在分析现状基础上阐明 现有处置存量不良资产的两种方式在预防增量不良资产方面的不足及缺陷, 进而提出增量不良资产才是更值得我们注意的,控制不良资产首先要预防增 量不良资产的形成。 文中重点介绍了古典的、基本的信用风险评价和管理的方法以及模型, 并辅之以应用举例。在此基础上,将几种方法进行了比较分析,得出各种方 法的优劣;最后将其中的几种方法相结合,并结合我国信用风险的具体特征 得出适合我国信用风险状况的信用风险预警系统。与此同时,提出了几点可 行的建议。 研究思路及文章结构见图1 1 。 第一章绪论 图1 1本文研究思路及文章结构 6 第二章国有商业银行不良资产处置方式手段分析 第二章国有商业银行不良资产处置方式手段分析 2 1 国外处置不良资产的方法和模式及对我国的借鉴 金融不良资产是世界性难题,当经济中的泡沫成分过多时,当实质经济出 现问题并通过符号经济表现出来时,就会出现金融不良资产。从更深层次上 讲,金融资产实际上是众多个体理性选择导致出现的社会非理性结果,这个 判断尤其符合发达市场国家的情形。 处置银行不良资产其实是一个全球性的话题,不仅在受到金融危机冲击 的亚洲国家,即使在美国这样的发达国家也有处置银行坏账的经历。自2 0 世 纪7 0 年代起,“不良资产证券化”成为经济发达国家商业银行处理不良信贷 资产主要手段。 2 1 1 国外处置不良资产的方法和模式 一、美国r t c 模式 美国主要是通过资产管理公司,将商业银行等金融机构不良信贷资产直 接证券化。2 0 世纪8 0 年代末,美国成立了清偿托管公司( r t c ) ,主要作用 是接收管理商业银行等金融机构的不良信贷资产,负责监管其经营运作。当 商业银行等金融机构出现信用危机时,r t c 也会进行全面接管,并对其债权 债务进行清算出售。与中国相比,值得一提的是r t c 得到的即有不良资产又 有良性资产,而且在美国危机最严重时期不良资产仅占银行部门资产的3 。 此外,大概5 0 的资产都是房地产贷款和抵押贷款,3 5 是现金和证券。因此, 许多这样的资产都是“良性”资产或者可以在世界金融市场上迅速打包出售、 证券化和拍卖。 虽然如此,r t c 主要依靠私人承包者来评价、管理、出售了许多的资产。 有效的经营管理结构使r t c 几乎拥有了1 3 的流动资产,这些流动资产大大 减少了出售量。虽然总的流动资产利率回升了8 6 ,r t c 的运作费用最终达 到了8 8 0 亿,这相当于总流动资产价值的2 0 ,相当于1 9 8 9 年g d p 的1 5 。 二、日本模式 1 9 9 8 年9 月,日本开始实施“关于通过s p c 实行资产流动化的法律”。s p c 是以资产证券化为目的面设立的机构,以美国的r t c 为蓝本。1 9 9 9 年4 月1 日,日本的清偿托管公司正式改名为债权整理回收机构( r c c ) 。r c c 下设有 第二章国有商业银行不良资产处置方式手段分析 “债权收购价格审核会”和“! 眦务推进部”。前者主要是聘请权威的注册会计 师、评估师等专家,对不同企业的不同债权以及债转股后的股权进行评估, 从而确定债权股权转让的公正合理价格;后者则具体督办处理不良债权的出 售。 三、欧洲模式 西欧各国在处理不良资产的方式上,大体上同美国和日本类似,当银行 经营陷入困境时,普遍采取了银行间的重组、放松管制和关闭清算三种方式; 东欧各国纷纷采用债转股及债权出售、资产远期置换等形式,将企业引入资 本市场。两德统一后,德国政府大力敦促原西德的企业及金融机构参与原东 德企业的债务重组。 匈牙利所走的路线是通过尽快向国外的战略投资者出售所控股国家银行 的股份来实现国有银行的私有化。这种做法的成功很重要的一点就是它是脱 离国家政府和信誉差的客户独立经营。捷克在1 9 9 0 年改革伊始,国企的营运 资金都来自短期贷款、低息贷款。中央银行就是在一定的商业条件下成立来 重组这些贷款的,但这些国有企业客户依然留在了它们的开户银行。在银行 领导下,波兰执行了对企业的重组计划,但是却要求银行为企业的重组负责。 世界银行支持在银行领导下的企业重组是有前提的,就是大的银行债权人有 足够的关于其客户的信息,或者促进其重组或者迫使其破产。 2 1 2 对中国的启示 在中国提倡银行改革的决策人如何运用这些国际经验呢? 显然,要中国 照搬匈牙利的经验,将大半控股权出售给战略上的国外投资者是不实用的。 中国只能根据自己的具体实情,将外国经验结合中国不良资产的实际现状, 寻找出适合国情的具体解决办法。国外处理不良资产的经验和教训可以给我 们以下启示: 首先,中国和美国情况的四个不同点使得经济转轨国家的经验和中国的 情况相接近。第一,r t c 主要是为解决房地产业从s & l s 剥离的贷款而成立 的,s & l s 已被关闭或被其他银行所吞并。在美国,源自最初金融政策的新的 不良资产流不是问题。而中国,剥离给资产管理公司的不良贷款是商业银行 贷给他们的国企客户的。银行和债权人都在继续着彼此的金融关系。因此, 阻止新的贷款流的问题就成为一个突出的问题。第二,由r t c 接管的不良资 产实际上是在美国的变化多端的资金市场上出售的? 中国的资金市场比较薄 弱而且不完整,因此,这有些类似经济转轨中的资本市场,不良资产不容易 第二章国有商业银行不良资产处置方式手段分析 尽快处置掉。第三,最初在美国和捷克共和国,被转让的贷款都是运作正常 的资产。而中国,只有不良资产才被转让。考虑到中国资产市场比较薄弱, 这项工作要更多的依赖于债务等量交换,而不是资产出售。第四,r t c 聘用 了大量的外界顾问来管理和处置这些不良资产。在中国,外来经验的实用性 是有限的,重点必须放在为资产管理公司吸引并留住有能力的员工上。 第二个至关重要的是阻止新的不良贷款的生成比解决存量不良资产更为 重要。捷克经验说明:如果这些客户仍留在原银行的话,把不良贷款从所有 国有银行转让到中央银行医院并不能解决激励问题。波兰经验说明,当一个 银行有足够的信息资料来解决这样的客户问题时,并不一定有经验或动机去 这样做。匈牙利的例子证明将境况不佳的客户从正在进行重组或资本调整的 银行分离出来乃明智之举。这对中国来说是银行业改革方面的一个重要经验。 第三个教训是必须把重点放在资产管理公司的组织结构上。在r t c 的谋 划中,一个缺陷就是将社会的关注包含在了其众多目标中。中国的资产管理 公司是政府集中管理的组织。就像经济转轨中的经验所证实的一样,国家财 政制度有其自己管理上的问题。波兰的经验证明虽然国有的母银行可能有在 财务上重组其问题客户的必要的信息资料,但它们并不是实施国有企业业务 重组的最好的代理。因此,要计划好内部的激励机制,要考虑到员工的技术 和人力资本,在国有企业的组织结构中要把对有可能成为主要代理商的那些 代理商的激励问题作为重点。 最后一个经验教训是虽然借鉴匈牙利的经验,将国有银行私有化,卖给 国外投资者不是一个很好的战略,但匈牙利政府对银行没有进一步分发优先 股承担责任是一个最基本的教训。从三个过渡国家的经验可知,通过做出为 由政府实施的银行资本结构重组负责的承诺来防止新的不良贷款的生成,以 及由此要银行为未来贷款负责对银行改革政策的成功是至关重要的。这次的 失败使捷克共和国花费了时间和财政资源。当四个大的居于优势地位的银行 继续属于国有时,无论为不景气银行的资本结构重组提供可靠保证是否可能, 对中国来说都将是需要一番斗争的关键问题。 2 2 我国处置不良资产的方式和模式 2 2 1 我国资产证券化模式 银行资产证券化是指银行将缺乏流动性但具有未来现金流量的信贷资 产,通过结构性重组,转变为可以在金融市场上流通的证券以融通资金的过 9 第二章国有商业银行不良资产处置方式手段分析 程。资产证券化的过程可以描述如下:第一,由发起人( 银行) 或独立的第三方 组建s p v ( 即证券化的发行人) ,它是一个专门为实现资产证券化而设立的信用 级别较高的机构;第二,以“真实销售”方式将发起人的证券化资产合法 转让给s p v ,在转让过程中通常由信用评级机构通过担保或保险等形式对s p v 进行信用评级;第三,s p v 以受让的资产作支撑,在经信用评级机构评级后, 在资本市场上发行证券募集资金,并用该资金购买发起人所转让的资产;第 四,服务人f 通常由发起人兼任) 负责向原始债务人收款,然后将源自证券化 资产所产生的现金转交受托人,再由受托人向投资者支付本息。 对于银行来说,信贷资产证券化具有极为重要的现实意义:银行通过将 某些贷款证券化可以将这些资产移至表外,从而提高银行的资本充足率;银 行将信贷资产的风险通过证券化转移给证券市场上具有不同风险偏好的投资 者,可以分散和化解金融风险;银行将缺乏流动性的长期信贷资产证券化, 可以调整自身的资产负债状况,解决流动性问题;银行通过证券化融资,可 以加快资产周转,提高银行获利能力。 2 2 2 资产打包出售案例 虽然从理论上来说可以分成现实现金流和预期现金流两种模式( 债转股 和资产证券化都属于预期现金流模式) 。但在实际操作中还有一种可能性就是 两种模式相结合,在取得现实现金流的同时还会有预期现金流的流入。华融 资产管理公司几次将资产打包并成功出售就是很好的例子。 一、案例一”“ 2 0 0 1 年1 1 月1 9 日的北京,金融业出现了一大新闻,华融资产管理公司 1 5 6 亿元不良资产国际招标工作正式投标。共有7 家国际著名投资银行和国内 企业单独或联合组成个投标团递交了对华融的5 个不良资产包的投标书。 几天之后,华融资产管理公司宣布,1 0 8 亿元不良资产成功售出,华融预 计将获得2 0 的资产回收率,首次现金收入达到一半。1 1 月2 9 日华融资产管 理公司在京宣布了中国首次不良资产国际招标结果。华融同意把账面价值为 1 0 8 亿元人民币的不良资产包出售非以摩根士丹利为首的投标团,该投标团还 包括了国际著名的投资银行雷曼兄弟、所罗门以及k t h 资金管理有限公 司和国内的中金丰德公司。该资产包里共有2 5 4 个债务企业,资产分布在国 内1 8 个省市。 以摩根士丹利为首的投标团以现金加合作的经营方式购买了五个资产包 中的四个,华融将与投标团组成一个合资公司共同处置这部分不良资产。 1 0 第二章国有商业银行不良资产处置方式手段分析 据中华工商时报2 0 0 3 年3 月1 4 日报道,由摩根士卅利和中国华融 资产管理公司合资组建的资产管理公司日前完成工商注册登记,将于近期挂 牌。至此,从华融购买总额1 0 8 亿人民币的一笔不良资产的交易获得监管机 构最终批准。该宗不良资产由摩根士丹利牵头的财团和华融公司组成的合资 公司收购。 二、案例二“7 1 2 0 0 3 年1 2 月2 2 日中国华融资产管理公司在北京宣布,华融公司账面价 值近2 5 0 亿元人民币,分为2 2 个资产单元的不良贷款国际招标于1 2 月1 7 日 进行。华融公司公布了其账面近2 5 0 亿元人民币的不良贷款国际招标结果: 包括花旗集团、j p 摩根投标团、高盛公司、瑞银华宝、摩根士丹利和国内的 奥伊尔投资管理有限责任公司在内的六家国内外买主,成为此次竞标的最终 胜出者。这是国内迄今为止最大规模的不良资产国际拍卖。 6 家中标公司分别夺得了3 个资产单元的直接买断权,或在支付相当比例 现金的前提下,就1 4 个资产单元与华融谈判设立合作公司对有关资产进行合 作处置。被买断的三个资产包的价值占中标资产总额的比例低于2 0 。 此次出售的不良资产包是按照地区来划分,而非按照行业来划分,这主 要是考虑到投资者日后对这些资产的管理成本。最终的售出情况与地区并没 有高度的正相关关系。被直接买断的三个资产包,其涉及的企业有中国北方 地区的,也有南方地区的;有市场活跃、经济发达地区的,也有中部相对落 后地区的。此前有媒体报道称,2 5 0 亿元的资产分布在全省多个城市。多家外 资机构对其表示出浓厚兴趣,尤其是摩根士丹利中国区负责人曾多次亲赴广 州与之洽谈,并希望购买华融广州办事处辖下的不良资产,还曾发出备忘录。 另有5 个资产单元,由于投资者的报价低于华融公司的目标价,华融决 定在此次招标中不出售这5 个资产单元。这5 个资产单元的金额为2 7 8 亿元, 占总招标金额的11 。 华融对资产包中每一笔贷款都做了详细的尽职调查,同时还聘请安永会 计事务所对资产进行了独立评估和定价分析。在此基础上,华融公司对2 2 个 资产单元分别确定了目标价位,即目标回收率,其中最高的为3 0 4 ,最低的 为5 7 。此前曾有消息称,此次拍卖的不良资产的质量十分糟糕,但3 0 4 的目标回收率是对此评价的最好回应。参与交易的1 7 个资产包并非由一家买 主全部买去,所以非要给出一个“平均回收率”是没有任何意义的。 2 2 3 我国债转股案例 第二章国有商业银行不良资产处置方式手段分析 1 9 9 2 年9 月2 同,信达公司与北京水泥厂签订的债转股的协议,拉开了 全国债转股工作的序幕。债转股无疑是国有银行与国有企业取得双赢的一次 机遇。 到2 0 0 1 年底为止,在信达公司牵头的1 9 1 个债转股项目和3 0 3 个非主债 权转股项目中,已经签订债转股协议4 0 9 户,转股额为1 6 7 7 7 亿元,占国家 债转股计划总额的4 1 4 ,其中完成改制和注册的新公司1 3 3 家。 信达公司的资产集中在国有企业和国有大中型企业,6 0 的资产分布在能 源、化工、建材、房地产等基础产业。在实施债转股之后,这些企业的资产 负债率大幅降低,从7 2 3 下降到4 2 ,并且基本上实现了扭转亏损的局面。 对企业实施债转股实际上是一种重组方式。信达针对不同企业,采取不 同的重组方式。有的是保留主体、剥离非经营性资产的重组,分流安置了大 量下岗职工,大大减轻了企业负担。同时他们还采取了跨企业重组,对不同 企业生产要素进行重组,取长补短,充分发挥企业优势。对一些涉及集团公 司的债转股,信达公司则首先在集团公司内部进行一定的重组,提高了债转 股的成效。对同属于一个行业的债转股,信达则将债转股与行业重组相结合, 提高了行业整体竞争能力。 截止到2 0 0 1 年底,a m c 处置银行不良资产中的进度见表2 1 。 表2 - 1四大资产管理公司的债转股情况 转股金额( 亿万人民币)签约企业上市公司 华融1 1 0 03 3 34 6 信达 1 5 4 51 6 81 3 东方6 3 96 53 长城 1 2 52 14 合计3 4 0 95 8 76 6 资料来源:根据国务院发展研究中心相关数据整理而成 。 尽管债转股的金额十分巨大,但我们不能简单认为这3 0 4 9 亿不良资产已 经解决了。因为创造预期现金流的最终目的是获取现金以弥补银行不良资产。 所以债转股也好、不良资产证券化也好,都只是一个处置过程,而不能算是 处置的最终结果。 2 3 不良资产处置的市场化运作 2 3 1 不良资产的处置和剥离存在制度上的缺陷 1 2 第二章国有商业银行不良资产处置方式手段分析 不良资产剥离和处置确实存在着制度上的缺陷。债转股是为帮助国有大 中型企业走出困境采取的特殊政策,应该说有成果,它帮助一批企业大幅度 地降低了资产负债率,这些企业的财务负担降低了,在一定意义上增强了账 面盈利能力。当然,债转股也存在一些问题,比如说债转股以后,不少企业, 尽管停止支付银行的利息,但仍然是管理者,这不仅是财务上的问题,更重 要的是机制问题,我们本来希望债转股以后能够逐步实现国有独资企业的股 权多元化,促进国有企业的现代企业管理制度的建立和完善。但是现在看来, 这里面需要进一步研究的问题不少,比如,华融可能在一家债转股企业中绝 对控股,最高股权占9 8 ,但是资产管理公司不能在公司中担任董事长、总经 理,这里面确实有制度上的缺陷,这些问题资产管理公司一家难以解决,这 是国有资产管理改革中需要进一步研究和解决的问题。 此外,当初银行不良资产的剥离本身就存在缺陷。当初不良资产按照账 面数字剥离,这让资产管理公司背负起了无形的道义上的压力,不能认为账 面数字的完整就是资产不流失,不能寄希望于一个亿的不良资产,处置之后 还能变成一个亿。必须采用市场化的运作机制来处理银行的不良贷款。就是 应该允许或者应该要求银行把现有的不良贷款按照市场的公平价出售给专业 化的组织,如金融资产管理机构、外国投资者、其他企业。所谓公平价格, 应该是由投资者在竞争中形成,而非人为定价。银行不良资产第一次剥离的 不足主要在于当时是按照账面值等价剥离的,账面值等价剥离带来的主要问 题还不仅仅是一下子免了银行的历史责任,容易产生道德风险,最大的弊端 是账目上不能把损失明显的显示出来,这使得有关部门不能够及早地安排损 失的弥补方法。同时,由于不能锁定最终的损失,使得对不良资产处置的最 终效果的评判、考核也发生了困难。 处置不良资产必须按照市场定价剥离不良贷款,这样做的好处是:一、 银行可以立即收回部分现金,有效地提高赢利能力。二、充分发挥了市场的 不良资产价格的发现功能和决定功能,防止了在剥离过程中的任何道德风险。 三、由于锁定了损失,可以有效地减轻财政部门的后顾之忧,在必要的时候 财政部门可以出来说话,承诺这些最终损失的处置办法,只要把最终损失的 处置办法承诺下来,实际上就可以在国有商业银行不良资产处置完成之前, 让新的战略投资者按照一个好银行的未来赢利能力决定股权购买价值,这样 可以加快国有商业银行的改制步伐。 2 3 2 市场化运作的成功尝试 华融公司2 0 0 3 年1 2 月1 7 日的拍卖活动中,涉及账面价值近2 5 0 亿元人 第一章 田自商业| i 行4 - :良资产处置方式于段分析 民币的崮际招标,是华融公司利用市场化运作机制,通过国内外投资者竞争, 从而发现和决定不良资产的价格,加快不良资产处置的又一次积极尝试。华 融公司对此次交易的结果表示满意。 在此之前的“观察家年会”上,华融公司总裁杨凯生曾明确地提出,把 银行现有的不良贷款按照市场的公平价出售给专业化的组织,如金融资产管 理机构、外国投资者及其他企业。当然,公平价格是由投资者在竞争中形成 的,并非人为定价。 对于下一步的谈判内容,总体来说是交易结构问题。包括总资产的收入、 资金的支付方式,如用现金还是信用证等问题,华融表示会根据不同投资者 的要求,确定不同的交易结构。进步的谈判将争取在未来6 0 天内解决。 华融公司曾明确表示要力争在3 年内把华融旗下所有的不良资产处置完 毕。而且2 0 0 4 年华融还将采取各种有效的措施加快不良资产的处置速度,国 际招标仍是一个较好的方式,但现在还不能给出一个确切的时间和具体的处 置方式。 2 4 对债转股的分析与思考 2 4 1 对债转股的分析 按照中国财政部统计口径,截至2 0 0 3 年1 1 月底,我国四家资产管理公 司已累计处置不良资产7 4 8 3 6 7 亿元。其中,债转股2 3 6 0 9 8 亿元,采取其他 方式处置5 1 2 2 6 9 亿元,占收购资产总额的5 2 ,5 。截至目前,四家公司共回 收现金9 1 0 3 6 亿元。 中国东方资产管理公司总裁柏士珍认为,我国四家资产管理公司有一项 主要任务,就是对将近5 8 0 家企业实行债转股,总金额4 0 5 0 亿元人民币。现 在经过四年的运行,从2 0 0 0 年4 月l 同免息那天起,到2 0 0 3 年的6 月3 0 日, 减少对企业利息的负担7 0 0 亿。酬 债转股使一大批国有企业摆脱了利息负担,许多企业当年就扭亏为盈。 一大批国有企业重新焕发了生机和活力。7 5 5 的债转股企业完成新公司组建 工作。目前,四家资产管理公司已经打破仅仅处置四大固有独资商业银行不 良资产,开始着手处置其他金融机构的不良债权,着手向商业化资产管理公 司转型。 那么,实施债转股后的企业脱困形势如何呢? 最近,安徽省企业调查队 对省内2 0 家债转股企业2 0 0 2 年度的生产经营及改革发展情况进行了调查。 结果表明,债转股的积极作用初步显现,但企业扭亏脱困形势依然,、? 峻。 第一二幸酮有商业锻行小l - 资产处置方式于段分析 总体看,这2 0 家债转股企业的生产经营情况f 逐步走出困境,2 0 0 2 年 度的企业主要经营指标中,企业二 = = = 营收入快速增长,2 0 户债转股企业共实现 营业收入2 5 8 1 5 亿元,同比增长1 43 ,主营业务收入2 3 5 5 2 亿元,同比增 长14 ,8 。当年新产品销售收入为6 9 2 亿元,同比增长达2 6 2 。盈利能力 大幅提高,统计表明,2 0 0 2 年2 0 家债转股企业共实现利润4 , 2 6 3 万元,由一卜 年亏损i 9 5 亿元一举扭亏为盈。全年上缴增值税1 4 2 8 亿元,同比增长1 5 3 ; 实现利税2 1 2 3 亿元,同比增长2 8 5 。资产质量进一步改善,到2 0 0 2 年底, 2 0 家债转股企业的资产负债率为6 0 6 ,较上年下降1 4 个百分点,资产保 值增值率1 0 8 2 ,实现了资产的保值增值。财务状况也出现好转。”“ 再具体分析,债转股政策为企业的扭亏脱困起到很大的积极作用,但还 有一些问题必须引起重视。 一是从企业的经营情况看,虽说2 0 0 2 年实现了整体的扭亏,但在各企业 内部情况相差较大。二是从折旧情况看,本年提取折旧数额较上年下降1 3 3 , 表明企业固定资产老化程度加剧,固定资产更新速度减慢。三是从企业的研 发费用看,2 0 0 2 年较上年下降2 9 ,研发费用占主营业务收入的比例为1 】, 同比下降0 2 个百分点。也说明企业的科研投入力度不大,未来企业增长点 不明显。四是多数企业普遍反映资金紧缺、负债高、利息重。实际表明,企 业的资产负债率仍处较高水平,2 0 0 2 年为6 0 4 ,比实施债转股前的负债率 有所下降,但与预期的负债率相差较大。这表明实施债转胶以后的这几年大 多企业发展不尽如人意,企业的经营不稳定。五是大多数企业目前仍存在主 辅剥离困难,富余职工难安置等实际问题。导致这一局面的原因在于企业历 史包袱沉重,社会保障制度不完善。 2 4 2 债转股的冷思考 上述方式能成功处置存量不良资产固然是好事,但我们不得不承认任何 一种方法都不是完美的,都有它自身所不能克服的一些缺陷。这里仅就债转 股这一方式作深入分析和探讨。 债转股确实是使商业银行剥离了不良债权,但是从整个债转股体系来看, 不良债权并没有因此而自动消失。无非是从原来的商业银行的不良债权转变 为a m c 不良股权。因为商业银行的不良债权转变为a m c 不良股权之后,如 果从体系外寻求解决办法,那么光靠a m c 对企业的股权收益,那么是不可能 偿还对商业银行的债权的( 因为企业连利息都无法支

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