（工商管理专业论文）郴州冶炼厂债务重组问题研究.pdf

内容提要 03 5 9 7 8 2 ( 我国国有企业改革已进入攻坚盼段，国有经济出于历史 负担的拖累和自身制度改革的滞后，难以适应整个经济环境 的巨大变迁，逐步陷入难飒自拔的困境，尤以国有经济的过 度负债袭现最为突出，这一问题的严重性，不仅使大量的嚣 有企业的正常生产经营活动难以为继，而且也严重地腿礴着 国有企业建立现代企业匍度的进程，进而影响着社会主义市 场经济体钢的建立。因此，如何解决国有企业的过度盘债问 题，已成为经济理论界和实际经济部门共同关注的热点阎是) 本文在分析研究国内外债务重组理论与实践的基稿上， 根据榔州冶炼厂的实际债务情况，提出了比较符合郴艄冶炼 厂现实条件的三种债务重组恩路，以囊指导榔州冶炼厂摆脱 债务困境，并对我国国有企业债务重组提出一些对策楚议 厂 ( 全文共分五大部分： 第一部分：介绍了郴州冶炼厂的基本情况，分析了该厂 的生产经营状况和资产负债状况。 第二部分：分析研究了债务熏组理论，同时系统地介绍 了国内外债务重组的一些具体做法，以期提供可资借鉴的经 - !、，：ll、；，f it，f、ilfu 验。 第三部分：详细分析了榔州冶炼厂过度负债的成因，提 出了其进行债务重组的依据及债务重组的基本原则。 第四部分：提出了郴州冶炼厂进行债务重组的三种不阍 思路：兼并式债务重组，重整式债务重组和固化债务式债务 重组。并对重组方案进行了综合评价。 第五部分：阐述了国有企业进行债务重组所需的政策支 卜 持、对策与建议3 关麓词：郴州冶炼厂馈赉_ 龉方孵研究丌 、 t a 8 s t r a c t n o wo u rs i a t ee n t e r p r i s e s r e f o r m i n gh a so o m et ot h es t a g eo f s t o r mf o r t i f i c a t i o n s f o rt h eh i s t o r i c a lb u r d e na n dt h eb a c k w a r d so f 矗s o w n s y s t e mr e f o r m i n g , t h e s t a t ee n t e r p r i s ec a n tb es u i t a b l ef o rt h e g r e a tc h a n g e so ft h ew h o l ee c o n o m i ce n v i r o n m e n ta n dl a n d si na p r e d i c a m e n t , e s p e c i a l l y t h es t a t e e n t e r p r i s e so v e r m u c hd e b t sh a v e b e c o m ea p r o b l e m a r i di tm a k e s m a n ye n t e r p r i s e so p e r a t e 抽哪嘲吣 h i n d e rt h ep r o c e s so f b u i l d i n gm o d e m e n t e r p r i s es y s t e m ，呐a f i r e t h e b u i l d i n g o fs o c i a l i s mm a r k e te c o n o m ys y s t e m s oh o wt o s e t t l et h e p r o b l e m o ft h e s t a t 量a n t e r p r i s e s o v e r m u c hd e b t s h a s b e c o t n eaf o c u so f e c o n o m i ct h e o r i s t sa n d o n o c o j c d e 掣哦m 蛐揖 o nt h eb a s i so f a n a l y s i n g t h et h e o r ya n d p r a c t i c eo fr e n n i t i 憋t h e d e b t sb o t hh o m ea n da b r o a d , a n d 挑c o 她t ot h ec u 羽雕蜘 s i t u a t i o n so fc h e n z h o us m e l t e r y , t h r e et h o u g h t sf o r r e u n i t i n gt h e d e b t so fc h e n z h o us m e l t e r ya r e p u t f o r w a r di nt h i sa r t i c l e ，a t 嘶a ga t g u i a i a gc h e n z h o us m e l t e r y t oe x t r i c a t ei t s e l ff r o mp r e d i c a m m t , _ 憾 a l s os o m ec ，o l m t e r m e a s u r e sa n dp r o p o s a l so f r e t m i 血gt h ed e b t sa r e p u tf o r w a r df o rt h es t a t ee n t e 誉r i s e s t h ea r t i c l ei sd i v i d e di m o f i y e p a r t s t h ef i r s t p a r t ：t o i n t r o d u c et h eb a s i cs i m a t i o mo fc h e n z i m e s m e l t e r y , a n a l y s et h es i t u a t i o n s o fi t s p r o d u c t i o n , o p e r a t i o n , a s s e t s a n dl i 曲i l i t i e s t h es e c o n dp a r t ：t oa n a l y z ea n d s t u d y t h et h e o r yo f r e u n i t i n gt h e d e b ta n da l s oi n t r o d u c es o m ep r a c t i c eb o t hh o m ea n da b r o a di na s y s t e m a t i cw a y , m a k e i l l sg e ts 锄e e x p e m n 嘲f r o m t h e m t h et h i r dp a r t ：t o 妇a l y z et h e 粥姗sf o ro v e r m u c hd d mo f c h 啪d 啪s m e l t e r y , s 咄b a s e s a n d p r i n c i p m sf o rr e u n i t i n g t h ed a b t s m - e p u t f o r w a r di ni t t h ef o u r t hp a r t ：t op u tf o r w a r dt h r e et h o u g h t sf o rm 锄恤t h e d e b t so fc h e n z h o us m e l t e r y , 曲瞬碣鼬f o l l o w i n g s ：t h em o d e so f a t m e x i n gr e m a n g m ga n df r e e z i n ga l s os e tac o m p r e h a x s i v ev 妇 o nt h e p l a n s f o r r e u n i t i n g t h ed | 国瓯 t h e f i i t h p a r t ：t op u t f o r w a r d t h e 辩明销a f y p o l l y , 蝴m 健m 撼龇皓a n d p m p o s a ：i sf o r 删衄t h e d e b t so ft h es t t t e 日电砷慨 k e y w o r d s ：c h e n z h o u s m e l t e r yr 朝蛐g t h ed e b t sp l a n s t u d y 前言 几年来，我一直在榔州冶炼厂从事管理工作。对该厂的 资产负债情况和债务成因比较了解，深刻地感受到过度负债 对国有企业生产经营所造成的严重影响。冒前，国有企业改 革已进入攻坚阶段，如何走出债务困境已成为改革中的难点、 热点问题本文基于上述情况与本人的m b a 学习内容，并 在导师的指导下雨选择了这一课题 债务重组作为企业摆脱债务困境、重新走向复兴的一种 重要方法，已为世界上许多国家所重视和采用。我国经济理 论界的专家、学者提出了神种可供参考的方案，各地政府、 银行、企业也探索出了各种操作方法，并在进行着广泛实践， 本文理论与实际相结台，在研究国内外债务重组理论的 基础上，紧密结合榔州冶炼厂妁实际，提出了可操作性曲解 央问题的方案，力图为郴j i l 冶炼厂摆脱债务危机和政靡进行 国企改革提供有益的帮助和参考 由于时间、资料等诸多限制，加之本人水平有限，交中 难免会有缺点和错误，敬请批评指正。 1郴州冶炼厂现状分析 1 榔州冶炼厂基本情况 湖南省郴州冶炼厂是一家地方国有中型企业，属郴州市冶金总公 司主管。该厂位于湖南省资兴市境内东江河畔，距郴州市3 5 k a 。现有 固定资产2 2 3 5 6 万元；职工1 5 2 2 人，其中在职职工1 0 6 8 人，离退休 职t4 5 4 人。占地面积3 8 2 8 5 8 平方米，建筑面积9 0 0 0 0 平方米。 工厂基础设施比较齐全，拥有1 7 5 k 曩的铁路专用线、电子轨道餐、 地磅衡、万吨成品仓库和、1 1 0 k v 变电站。邻近建有东江水电厂、鲤鱼 江电厂、资兴矿务局、东江水泥厂等大中型国有企业，交通、供水、 供电及原料供应便利。 该厂始建于1 9 5 8 年8 月，前身是郴县鲤鱼江钢铁厂，属郴县嚣工 业局主管。1 9 6 4 年改为郴州专区鲤鱼江磷肥厂，生产钙镁磷肥，属郴 州地区煤炭化工局主管。1 9 9 0 年由于磷肥被肥效更高的尿素取代，产 品无销路，只好改造两座高炉，转产富锰渣，同时回收炼钢生铁和租 铅。1 9 9 2 年2 月经省计委、省经委批准投资1 5 亿元进行技术改造； 1 9 9 6 年建成年产电锌1 0 5 万吨、碱酸2 1 万吨的湿法炼锌生产线，同 时回收锅、镉等副产品。 企业现拥有高炉冶炼和湿法炼镑两套完整的生产系统，可年产富 锰渣4 5 万吨，炼钢生铁3 万吨。碱教2 1 万砘，锌锭t 0 5 万吨，舍 锟粗铅3 5 0 吨，镉锭9 1 吨，具有年产1 5 亿产值的综合生产能力。是 沏鸯省地方有色冶炼骨干企业及全国最大的富锰渣生产厂家之一。 1 2弗螂冶蒜厂财务状凝分析 1 2 1企盘资产杖掘 企业到1 9 9 9 年底，资产总额为2 7 4 7 8 万元，负债总额为、2 7 3 3 3 l 一 _ 。_ _ - - - _ - _ - l l l - _ l _ _ _ - _ _ _ _ _ _ _ _ _ _ _ - _ - - - _ _ - - - - _ - _ - - _ l _ - _ _ _ _ _ _ _ _ - 一 万元，所有者权益为1 4 5 万元。 1 、企业资产结构 企业资产构成情况表 表1 1单位：万元 资产项目年末余颧占总资产的比重( ) 流动资产3 2 1 7 9 21 1 7 1 长期投资 3 2 3 0o 1 2 固定资产 1 8 1 6 6 6 56 6 1 1 土地资产 4 1 8 9 3 41 5 2 5 递延资产 1 8 7 1 7 76 8 1 资产总计 2 7 4 7 7 9 81 0 0 从资产的结构上看，流动资产占资产总额的比重为1 1 7 1 ，固定 资产占总资产的比重为6 6 u ，士她资产占总资产的比重为1 5 2 5 ， 递延资产占总资产的比重为6 8 1 ，长期投资占总资产的比重为0 1 器， 企业露定资产和土地资产所占比重过大，造成资产流动性较差，变现 速度较慢，偿债能力弱，风险大。 2 、企业流动资产结构 企业流动资产梅威情况表 表1 2 单位：万元 流动资产项目甥末余额占漉动资产比重( ) 货币资金 1 0 2 9o 3 2 应收票据 2 0 00 6 2 应收帐款 1 1 2 9 4 l3 5 1 0 其他应收藏 3 5 3 61 1 0 存；货 1 3 8 2 4 44 2 9 6 特摊费用 6 4 0 4 21 9 9 0 流动资产合计 3 2 1 7 9 21 0 0 力特另：7几乎没有偿债能力。 ： i 3 、企业固定资产结构 固定资产构成情况表 表1 3单位：万元 固定资产类别固定资产原值 占固定资产比重 ( ) 一生产经营牲固定资产1 7 7 6 8 7 7 9 1 7 7 其中：房屋及建筑物 2 4 9 9 3 81 2 9 1 通用设备 4 1 i 3 72 1 2 专用设备 1 2 1 2 2 9 86 2 6 1 运输设备3 0 6 8 5 1 5 8 电器设备 2 1 3 6 9 9 1 1 0 4 电子产品及通讯设备 1 1 10 0 6 仪器、仪表、计量工具2 8 0 1 i 1 4 5 一、韭出事铎营社嗣亩塔声 1 5 9 4 5 18 2 3 其中：房屋建筑物1 2 7 5 5 3 6 5 9 电子产品及通讯设备 1 9 10 1 仪器、仪表、计量、运输工具2 9 9 8 71 5 4 固定资产合计1 9 3 6 3 2 7 1 0 0 从圃定资产构成上看，生产经营性固定资产1 7 7 6 8 7 7 万元，占总 固定资产的9 1 7 7 其中专用设备占6 2 6 1 ，房屋及建筑物占1 2 9 1 。 通用设备占2 ，1 2 ，运输设备占1 5 8 ，电器设备占1 1 0 4 ，电子产品 通讯设备、仪器、仪表、计量工具占1 5 1 。非生产经营性固定资产 1 5 9 4 5 1 万元，占总固定资产的8 2 3 。其中房屋及建筑物占6 5 9 ， 电子产品、通讯设备、仪器、仪表、计量、运输工具占1 6 4 。因专用 设备比重过大，变现能力更弱。 4 、企业存货状况 存货构成情况表 表1 4单位：万元 存货项目期寒余额占存货的比重( ) 库存原材料2 1 3 2 4 1 5 4 2 在产品 4 9 1 s l3 5 5 6 产成品6 7 7 5 9 4 9 0 2 存货合计 1 3 8 2 4 41 0 0 3 从存货构成上看，产成品为6 7 7 5 9 万元，占存货总额的4 9 0 2 ： 在产品为4 9 1 6 t 万元，占存货总额的3 5 5 6 ：库存原材料为2 1 3 2 4 万元，占存货总额的1 5 4 2 。因库存原材料比重过小，随时有缺料停 产舶危机。 1 2 2 企生负债状况 1 、企业负债结构 企业负债构成情况表 表1 5单位：万元 负债项目期末余鞭占总负债的比重( 鼍) 滚动负债：1 4 0 1 7 ，2 l5 1 2 8 短期借款6 4 1 6 o o2 3 ，4 7 应付帐款3 5 9 2 7 s1 3 1 4 预收帐款4 7 8 0 31 7 4 其他应付款 7 9 6 8 82 9 2 应付工资1 7 4 0 6o 6 4 应付福利费 1 3 6 2 4o 5 0 来交税费1 0 9 9 3 24 0 2 预提费用1 3 2 5 9 0 4 ，8 5 长辫负债：1 3 3 1 5 4 34 8 7 2 长期借款 1 3 3 1 5 。4 34 8 7 2 负债合计2 7 3 3 2 6 41 0 0 从负愤构成上看。流动负债为1 4 0 1 7 2 l 万元，占负债总额的 5 1 2 8 。其中短期借款6 4 1 6 万元，占负债总额的2 3 4 7 ：预收应忖馨 款4 0 8 8 8 1 万元，占负债总额的1 4 8 8 誓；其他应付款7 9 6 8 8 万元，占 负债总额的2 9 2 ；对企业职工的负债为3 1 0 3 万元，占总负债的 l 1 4 ；欠文各种税费1 0 9 9 3 2 万元占总负债的4 0 2 ，预摄费甩 1 3 2 5 9 0 万元，占总负愤的4 8 5 ；长期负债为1 3 3 1 5 4 3 万元，占总负 债的4 8 7 2 。长期负债全部是长期借款的本息。因流动负债比铹过大， 偿债压力较大。 4 2 、企业借款状况 企业借款构成情况表 表1 6单位：万元 借款单位借款金额占总借款的比重( ) 短期借款6 4 1 63 2 5 2 其中：i 商银行6 2 5 6 3 1 7 1 市财政局1 0 00 5 l 市税务局6 0o 3 0 长麓借敢 1 3 3 1 5 。4 36 7 4 8 其中：工商银行2 4 9 4 1 2 6 4 市财政信托投资公司5 0 5 0 2 5 5 9 信用联社 l o o o5 0 7 证券公司 、 7 0 03 5 5 社保处3 0 0 1 5 2 财政局2 | 1 o l 长期借款利息 3 5 7 1 | 31 8 1 0 借款利息合计1 9 7 3 1 4 31 0 0 从借款结构上看，从工商银行借款8 7 5 0 万元，加上应付年i f 息2 3 4 0 万元共计1 1 0 9 0 万元，占总借款的5 6 2 薯。是企业借款的主要来潦：从 财政信托投资公司借款5 0 5 0 万元，加上应付利息1 8 0 0 万元，共6 8 5 0 万元，占总借款的3 4 7 2 ；从信用联社借款1 0 0 0 万元，占总借款翦 5 0 7 ；以上三家共1 8 9 4 0 万元，占总借入资金的9 5 9 9 。 3 、企业应付帐款状况 从应付帐款构成情况上看，应付国有企业帕货款3 2 7 4 7 9 万元， 占总应付帐款豹9 1 1 5 ；应付私营企业和个体户货款3 1 7 9 9 万元，占 应付鞭款总额的8 8 5 。 应付款构成情况表 表1 7单位：万元 1名称掰笨余粳 比重( ) l图有企业 3 2 7 4 7 99 1 1 5 私营企业及个体户 3 l ? 9 98 8 5 l台计 3 5 9 2 2 81 0 0 5 1 2 3 企业所有者权益情况 企业所有者权益构成情况 表i 8单位：万元 所有者权益项目期未余额 实收资本 2 2 l ，1 3 ， 资本公积3 7 3 0 9 9 盈余公积3 9 o i 未分配利润- 3 8 4 5 7 9 所有者权益合计1 4 5 3 4 企业期束所有者权益为1 4 5 3 4 万元，占总资产的0 5 3 ；从所有者 较益构成上看。困来弥补亏损高达3 8 4 5 7 9 万元，将资本公积和盈余 公积用来弥补亏损还不足7 5 7 9 万元。从所有者权益的来源看，实牧 资本为企业创办时投入的资产资本公积是9 4 年清产核资时，土地评 估增值形成的，盈余公积是9 4 年实行薪会计制度由原生产发展基金结 余转入形成的。 1 2 4 企韭过度壹镰的塞囊鞠蟹鼍存蠢的问蠢 1 、负债水平过高，偿债能力蓑一 到9 9 年底，企业资产受债率为9 9 4 7 如果扣除土地堑估增毽。 资产负债率则高达1 1 7 3 6 ，流动资产只占总资产的1 1 7 1 ，而流动 负债剐占总负债的5 1 2 8 。变现能力差偿债压力大，已出现债务危 机。 从衡量企业偿绩能力的指标来看，流动比率为2 2 9 6 ，速动比率 为1 3 1 ，获利倍数为0 8 ，资本储备率为负数。而田薪标准值要求流 动比率不少于2 0 0 。速动比率不少于l o o ，获利倍数不小于3 ，资本 储备率不小于2 5 。说明企业的缀撰镳债能力壤弱，已陷入债务蠡枫； 长期偿债能力极差，利息无力垒舔支付，更谈不上还本企业赉本垒 困亏损不是得到补充而是在逐步羹缩 2 、负债结构分析 从表1 5 和表1 6 中可以看出。企业2 7 3 3 2 6 4 万元的负债总鬃中。 6 大约有5 2 的负债是对金融机构的借款，主要是从工商银行、信用联社、 邮政储蓄借得的长短期借款；人约1 8 的负债是对其他企业的欠款，主 要包括应付款，预收款和其他应付款；大约有2 4 的负债是对财政的欠 款，主要包括财政借款和欠缴的财政税费等：大约有3 的负债是对本 企业职工的欠款，主要包括应付工资、应付福利和职工集资款等；还 有3 的负债是其他负债。 3 、企业负债结构存在的主要问题 从对企业负债结构的分析可以看出，企业负债结构极不合理，主 要表现在：一是流动负债耽例过高。流动负债占总负债的比例高选 5 1 2 8 ，而支撑流动负债偿还能力的流动资产只占总资产的i i 7 1 ； 流动比率只有2 2 9 6 ，远远低于2 0 0 的国际标准值，造成企业利息负 担过重，短期偿债能力下降。二是对金融机构的借款比重过太。7 0 的 负债是需要付息的债务，每年要支付2 0 0 0 万元豹利息，使企业的财务 成本加重，降低了企业资金使用的流动性。三是三角债闯题严重企 业应收帐款占流动资产的比重为3 7 薯，应付及预收帐款占总负愤捞 1 4 8 脯，使企业的资金循环和商业信誉受到严重影响。四是不良债务 比重过高。企业大部分借款是逾期贷款，呆账增加，待摊费用过多， 预提费用因受结算的影哺数额过大。 1 3捧州冶炼厂经蕾状凝分衡 1 3 1 企业生产缝蕾毙力分斯 企业两套生产系统在正常的情况下，可年产锌锭1 0 5 万吨、硫藏 2 i 万吨、富锰渣4 5 万吨、生铁3 万吨及相应量的副产品，年镜售收 入( 不含税价) 可选l 一4 2 8 9 万元扣除生产成本1 1 4 1 0 万元、产品镱 售费用3 6 0 万元、管理费1 3 1 0 万元、营业外支出1 0 0 万元后，息税翦 利润为1 5 6 9 万元，支出财务费用2 0 0 0 万元后，企业净亏损4 3 l 万元 上述数据说明造成企业亏损的主要原因是企业过度负债，利息负握 7 过重。 1 3 2 企业经蕾现状分析 1 、财务费用负担过重。企业每年承挺的利息高达2 0 0 0 万元，占 正常生产情况下锖售收入的1 4 ，占实际销售收入的3 1 ，而财务负担 过重的直接蔽因是企业负债过度负债资金利润率低于负债资金综合 利息辜。使企业无法承担利息支出，处于亏损状态，企业实际上是在 “为银行打工”。 2 、企业流动资金严重蚨乏滚动资产只占总资产的1 1 7 l x ，严重 崩约了企业的生产经营活动。一是两条生产线无法满负荷运转，捧停 打打，实际上开工率不足7 0 。综合效率发挥不足5 0 ，使产品船单位 生产成本居高不下，比同行业平均永平高出5 4 ：二是为了维持企业 生产，被追接受来料加工，丽收取掳加工费只能勉强补偿制造成本， 无法消化闾接成本( 即管理费和澍务费用) ，进一步增加了企业的亏损 颧：三是赊账采购辅助材料和备晶配件，粟赡单价过高，一般要矗予 市绣债的1 5 2 0 ，增烟了成本支出。由于上逑原因使企业经营馅入 了一种恶性循环。 3 、管理费用屠高不下。企业每年支出管理费用1 3 1 0 万元，其中 离退休职工的工资、医药费支出麓占3 骗 企业办社会每年要开支4 7 5 8 万元占销售收入的7 3 5 。 正悬上述原因，造成企业连续5 年亏损，累计亏损颧已菇这3 9 5 3 万元。潜亏3 0 0 0 万元。企业处予两赡选择之中。继续维持生产运转， 亏损颧将不断增加。债务将继续弗张，总有一天簧停产关门，宣告蕞 产；若停止生产，今后启动纳代价更大，锌瀹炼生产线一个多亿的凋 定资产，不出两年将报废5 0 以上，且1 5 6 0 多个职工的生活出赡也燕 一个严重问题。 看来，找寻一种既能切斯债务膨胀戳减少社会代价，又能将社会 秘益敏在首位，避免企业走向破产韵纛救办法已迫在愚睫。 叠 2债务重组理论研究 2 1 债务重组概念 企业经营的好坏，受多种因素的影响。市场经济的深入发展，一 方面为企业的生存和发展提供了越来越广阔的空问，另一方面也使企 业之阚的竞争更趋激烈。一些企业可能嚣为经营管理不善，或受外部 各种因素韵影响陷于财务困境，导致债务纠纷屡见不鲜。为了多途径 解决债务纠纷，债务重组就应运而生了。 2 1 1债务重蛆的含义 我国企业会计准则一一债务重组) 将企业债务重组定义为：债 务重组，指在债务人发生财务困难的情况下，债权人按照其与债务人 达成的协议或法院的裁定作出让步的会计事项。它包括以下几个方面 含义：首先，债务重组涉及债权人与债务人两方，对于债务人即为“债 务重组”，面对于债权a 则为“债权重缀”，但为便于表述，统称为“债 务重组”。其次，债务是措企业由于过去的事项而发生的现存义务，这 种义务的结算将会引起含有经挤利益的企业资源的流出：债务人发生 财务豳难是指债务人出现资金周转困赡或经营陷入匿境，没有能力按 原定条件偿还债务，这是债务重组的前提条件。最后，让步是债务重 组的重要特征。所谓让步是指馈权人同意发生财务困难的馈务人现在 或将来以低于重组时债务账面价傻的金颧偿还债务。这种让步是棍据 双方自愿达成的协议或法脘裁定作出的。让步的结果将会使馈权人发 生债务重组损失，债务人获得债务熏组收益。 从理论上讲，债务重组是措债务鹅薰新安捧，因此所有涉及修教 债务条件翦事项都应视作债务重缝其藏匿既包括债务人处于财务羽 难条件下的债务重组，也包括馈务人不处于困难条件下的债务重组， 还包括债务人处于清算或改组时的债务燕组本文研究的债务重组舶 9 范围限定在债务人处于财务困难时愤权人作出了让步的债务重组上。 2 1 2 务重组曲曩圈 债权人之所以同意与债务人进行债务重组，其原因主要在于： 第一，债务重组能够筏债权人最大限度地回收债权。企业发生财 务雕难，不能按既定条件全额偿还所欠债务但是债务人可能有能力 按较低的条件来偿债。对于债权人而言，即使从债务人方面所收到的 资产价值比应收回的债权价值小，有时也是值得的。因为这样至少可 以曩大限度地收回债权，从而退免由于采取立即的求偿措施，导致萤 权上的更大损失。 第二，债务重组能够使债务人缓解暂时的财务困难，从而谋求企 业的生存和更大的发展。债务人发生警对的财务圈难并不意昧着其没 右改善财务状况的能力和愿望如果债权人对债务人采取立即的求嫠 措麓，那就有可能对债务人造成较大的冲击，使债务人魇本只是“臂 时”的财务困难，滑向“永久”盼财努困难境地而且由于债权人与 债务人本来具有长期的合作关系，如果馈权人对债务人采取立鞠的求 偿措施，那么最终损害的就不仅燕债务人，也包括债权人本身 2 1 3务重曩的方式 在我固现行会计实务中，债务重组主要有以下四种方式： 1 、以资产清偿债务，印债务人转让其资产蛤债权人以清傣债务。 其中，资产是指作为过去事项的结果两由企业控制的、可望给企业带 来未来经济利益的资源。债务人常用于偿馈的资产主要有：现垒、存 货、短期投资、固定资产、长期投资、无形赉产等； 2 、债务转为资本。债务转为瓷本是站在债务人的角度看的，如从 债权人的角度看，则为债权转为股权债务转为资本时，对殷份商穰 公司而言，即将债务转为股本；对其他垒业而言，即将债务转为实收 资本债务转为资本实质上增加债务人的资本，债务人因此两增加戤 t o 本( 或实收资本) ，债权人因此而增加长期股本投资。 3 、修改其他债务条件。如减少债务本金、减少债务利息和延期支 付等。 4 、以上三种方式的组合。如企业以转让资产、债务转为资本等方 式的组合清偿某项债务；或者以转让资产清偿某项债务的一部分，而 对于另一部分债务则以修改其他债务条件进行债务重组。 2 2 债务重组酶理论与赛践 2 2 1 债务重缉的基奉羼静和囊义 陷入困境的企业通过债务的重新组合，企业对债务的偿还义舞就 消失了或减少了。因此。我们可以这样认为，债务重组从企业内部来 看是一种资产与负债的转移( 包括负债的减少) ，从企业外部来看到是 一种所有者权益的变化 作为企业重组重要组成部分的债务重组，其基本目的有以下两个 方面：一是以资产重组为基础进行债务的熏新组合从而完成企监重 组；二是在企业资产重组舶基础上为了减少负馈而采取的债务转穆。 企业进行债务重组有下列重要意义：( 1 ) 债务重组可使企业的资 本结构更加优化，使瓷产受债率能够接近标准水平，使企业在偿债能 力与盈利能力方面协调统一，从而有利于增强投资者对企业的信心和 积极性，同时也有利子提高债权人资金的安全程度；( 2 ) 通过债务重 组，调整或减少长期债务，可使企业的综合资金成本降低，企业的利 满指标增长，从而有和于企业的再度筹资，满足企业扩大生产经营所 需资垒；( 3 ) 债务重组后，企业驹债务水平趋向台理，当企业新筹到 资金对，则不必用来偿还债务，有莉于提高蚩金的使用效率，对于提 高企业的竞争力也将有益处；( 4 ) 对于目前涵唷企业来说，通过债务 重组，可以解决国有企业。债务危机”，重新焕发国有企业的生机。 2 2 2 国内企韭债务重组理论与宴践 国有企业的资产负债率过高，偿愤能力过低已成为制约国有企业 进一步深化改革的重要因素，进而影响着社会主义市场经济体制的建 立。因此，如何重组国有企业债务攥脱围企债务危机，国内经济理 论界和实际经济部门进行了种种探索和实践。概括起来主要有三种嗣 企债务重组思路和七种债务重组实践模式。 i 、以银行为主体的债务重组思路 通过银行重组企业债务，其核心是在企业与银行之间进行债务和 股本的转换。按企业的经营状况与偿馈能力把企业分为四类，让第四 类资不抵债的企业破产，无法偿还的债务用囊行的呆账准备金斌键行 的资本金冲销i 第一类盈利情况好的企业不在重组之列；对第二、三 类企业由银行进行债权变股权的转换具体撮作步骤如下：首先，为 了不如重财政的负担，保证银行的资奉充足事，由银行将其对垒盛的 债权转换为股权，银行由企业豹蛰投入变为所有者；然后，对慑行进 行改组将银行分为商业银行部和投冀锻行部，商业搬杼帮持宥授蠢 银行部的债权，投资银行部持有企业曲股权；最后，由国家发给接瓷 银行部一种股权认购券，它作为以瑁家信用为基础的财政货币，悬盅 家向投资银行部注入的资本金，银行靥股投认购券去购买一部分缝营 业绩良好的企业的股权，以解决投资馁行部赉金不足和全部使鬟向摄 行借债构状况。 该思路现己被采纳。党的十五屠四中全会决定结合匿有商娃鼍行 集中处理不良资产的改革，通过金融赉产管理公司的方式，对一部分 产品有市场、发展有前景，由于负镄率过高丽陷入困境重点企业宴行 愤转股，解决负愤率过高的问蘑目前，四塞商盐锻行已相缝葳立了 四家金融资产管理公司债转股正式启动和实施。 2 、以财政为主体的债务重蛆慝露 通过财政重组企业债务。该设计者认为，国有企业的遗瘦负镰本 质上是由财政因素造成的困此，应由财政向人民银行举馈，然后用 耩获资金掏企业注蜜，企敛归还银行氆款，锻行薅归还中央锻柱的惜 教。通过这秘转换，企蛾债务转换威黠政债务，财政债务再转换成漩 权。由豺玫部等投资主体簧托国有资产经营公司米履行所有者职能， 实麓对企她经营活动的箍餐。舆律参骤如下：首先，成立以国有资产 构僚值朝增值为劈掭的资产经蒋公司，它们受备级勋玻的委托承担债 务黧缀鹃任务；其次，把嗣有企啦分为四凝，好企业不参龆债务麓组， 凌不抵债企业实彳予破产，第二、兰类众亚涟行馈务重组：最磁，建立 企照、锨行新l 翳账户，迁企业翔镊行农裁酝熊基础上运行，滔张捧止 牧患、计税。崔确定企娃的瓣账形鹰豹链质螽，梭推一定玩飙爝掰账 牧益弥钤，其余郝分由企韭所翕者接份额羧铸掰酸经负债t 3 、鞋中介枫梭为主体酶绩努囊缀思路 通过中介枫构耋缀企照馈势。它又分为礴种憨辩。黎一斡慝藩燕 逶过蠢救瞧申夯枫鞫藿缀金鼗藤努。裔整缝牵奔撬鞫包括投粪镶静、 稽耗投资公司、资产经营公司莓鸯授瓷较力释经营管理髓力懿规拣。 这照巾夼祝祷将企堑躺债务扶嘏纷手中哭避采，然盛将绩投转换躐教 投，众盗稻薪螬殷零辩还镁抒黉款。这聪企救馈务藕嘏行贷款鄹辩壤 少，氍解决了企渡过魔受谈麓慧，又减少了鼹簿信贷，扶瓣膏潮予改 善企她霸锻杼的经营条释，减轻逶货黪照翦蹑力。另一种羼舞是蘧斌 政策链中介枫构蓬缀企犍篌努。熬斑敬爨链的嚣垒默孛奔一一念藏锻 稃基建基佥，由它接管企娆不凝债务，即蒋全部酸繁靛贷款双专鼗鬃 杼中转出来，改盘奄照搬行鬟建慕垒辩瓣豢企业发放毒鼹定期聚携姑 竣缝债券终兔斡站，弥耱企敦经营缝专羧，彗是取代强翦锻符麴壤娥姓 赞款，躐多企盘破产，保持社会稳定。这撵靛可驵恕嘏行解皴斑来， 鲡抉银行静海鼗纯逡稷，攘动镶簿豹默务整缀，然蘑豢嚣张舞霸念鼗 萋缀。为了减少债务熏组撬横。充察镶符资本蜜力，可以澍鞭器瓷产 受绩按露场捻重髂。 j | 、疆骞企业绩务黧级蜜黢模菇 据中国人民银行垒激骈究衢靼1 6 个省、直辖露分行金融瓣巍艇蕞 周组成的“国有企业债务重组与银行资产保全”课题组的调查，我嗣 前几年企业在债务重组过程中主要采取了7 种模式。即股份制、兼并 联合、合资合作、破产、拆散重组、托管和抵贷转售等基本模式。 2 2 3 置外重组垒堂债务螗孽t 曩其对冀置的扁发 国外也曾有一些国家发生过债务苊机，并采取了不尽相同的企业 债务重组方式。尽管各国面i 窿的体制条件与外部环境有所不同，但考 察这些国家的具体做法对我国企业的债务重组不无借鉴意义 一、各国走出债务困境的具体作法 1 、8 0 年代拉美国家债务重组 拉美匿家，如墨西哥、巴西、珂根廷、智利等，8 0 年代初大鄱发 生过债务危机。为了摆脱这一危机，债投国与这些国家共嗣进舒了债 务重组，如减免部分债务，延长还麓翔与寓限期( 只付息不还奉的时 期) ，以及债权转股权等。其中债务转换段本的方式是债投壤行以折抠f 债向曩意在债务凋进行直接投资的跨国公司出售债权，跨馐公司将购 得的债权换取等值的债务图货币，购买债务嗣企业的股权或在当地童 工厂，”_ 坟而实施债权转股粳。智捌采取舫债务重组方式是：政府采用 发行剃率大约为7 薯的债券来购买商业镊行豹呆张。然后商业银行在3 0 年至4 0 年内按5 的衬率重新购买这些皋鬈，这样每年有蹋的利麓恽 为对银行的政府补贴；同聪商业镊行梭要求按同样的条件为企煎憨 资。照此做法，如果企业被重新注入资垒蔚能产生利润，那么它簟丁麓 能逐渐付清债务。结果智利只花了几年时阀就解决了企业的呆鬻斑题 2 、东欧国家体制转轨时期的企业债务重组 东墩国家在剧变之后也面临企业债务舶重组阎题。匈牙利先遥过 发行政府债券( 期限为2 0 年) 兑换采账的方式对银行进行资本重组； 然螽又采用破产法来解决银行与企业之间豹债权债务关系。捷克和骺 洛伐克首先将银行分离为专门处理债务闷愿的9 皋账银行”及商业餐 行，“呆账银行”通过发起、管理投资基金凭证，扮演股东与借款人的 双重角色，进而完成债权向股权的转换。在波兰，政府委托9 家国有 商业银行进行企业债务重组。为此首先通过发行财政债券( 期限为1 5 年) 充实银行资本，然后采取分散方式，由银行、法院和企业运用破 产法 规定的新豹调解程序。就债务闯题进行协调解决。德国首先成 立了专门处理债务问题的机构一一国有资产信托管理局( 托管局) 。托 管局承担了原东德国有企业的债务，其中5 0 分摊到联邦各州，另5 0 是德国西部商业银行对托管贷款。随君，德国西部银行大举接营和改 遗衷部银行，并协助托管局解决企业债务。托管局在重组债务时把过 去形成的债务分成以下几部分：一部分债务由国家承担( 如建筑业中 的债务) ，一部分债务在对企业拍卖的买价与卖价中。冲销”了，一少 部分债务转换成殷本，即债务资本化 3 、习本战后重建时髑的锻行与企业债务重组 日本在战后重建的早期，许多企业因政府拒付军需企业的巨额醴 对补偿丽陷入债务危机。由于许多垒难枫椅与军需公司有广泛的联系， 所以军羹公司的无力偿债也导致金融机构出现财务危机更为严重的 是政府还决定撤回对公司债券的担保，并停止对因政府指令贷薹奇军纛 公司翦贷款无法收回而造成的损失给予补偿为解决债务危机，日本 分别对银行与企业进行重组。首先是慑行重组。其步骤鲡下；( 1 ) 把 资产负愤表分为新账户和旧账户，分列账户的霸的既能清理犋行采纛 又篦不影睛现行的银行业务；( 2 ) 银行被允许使用新账户继续经营， 同时澍其旧账户进行重组，对坏鼍圊l 重潍镑债务与资本金；( 3 ) 重组 之后旧账与新账合并，并通过发行艘纂对锻行重餐注资企业债务 也戳同样的方式进行重组首先竣府让那些嗣艘时补偿费被拒信可能 遗受损失的公司宣布自己为特掰账户公司然后银行参与间上述三个 步囊楣似的企业债务重组。企业在竣糖债务鹈对企业重薪整顿詹，发 行新股票并优先分配给原般东和嗣撬镛损失而被核锖债权的纛债权 人。 4 、美国经营萧条时期的企业馕磐重组 在8 0 年代和9 0 年代初期，美国有大量企业艏入债务困境，丧失 偿债能力。主要原因一是在整个经济不景气的大环境下，企业的经营 不挽根据市场的变化作出较快的调接；二是企业的经营虽然符合市场 需要，但暇负债过离，资金短缺，无法周转；三是偶发性原因，诸如 福利负担过重、自然灾害、政策变化等。根据上述情况政府从分析 导致其陷入债务困境的原因入手，对症下药：对于无发展前途的企业 实行破产清算，以所得资金偿还债务；对于符合市场需求的企业。剐 实行重组，使其债务搜模达到合理的程度。其中拉破产程序进行重组， 主要包括以下内容：( 1 ) 企业资产评估。首先要让债务人和债权人嗣 意企业的价值，以便使债务人和债权人知道所提要求的结果。使用最 广泛的讦估方法是倍数法、贴现收支法耜交易对比法。( 2 ) 制定重组 方案。经过合理评估之后应对重躯企业锚定出调整债务和股权结构 的重组方寨。重组方案的髓定，是债务人与债权人之问冗长的谈判过 程对魇般东不进行弥补。其所有权也髓之消失。( 3 ) 主要参与人 在爱业破产重组过程中，参与者有债权人的代表、企业经营者代表、 士地新有者、从业入员代表、股东及诉讼当事人；此外还应包播企业 所聘用的律师、财务羼籽和会计师等 二、国外企业债务重组方式对我厦构启发 尽管各国债务重组的方式有所不同，但可以从不同的侧面对我墨 韵企业债务重组提供有益豹启示。 l 、任何债务重组方寰都应努力翻造出避免再次出现过度负镰的体 制条件，使企业有这样明确甜预增，印这次债务重组肯定是一次“曩 后的晚餐”。 2 、日本战后的银行与企业债务重组豹经验表明，在处理较大规横 的偿馈危机时，实行大规模的锻行与企韭重组，是一种比较可行豹警 代破产的办法。重组的成本显然低乎破产韵成奉；分立新瓣张户可 以保证银行与企业在继续经营纳情况下，完成对旧张户的清理；般行 与企业韵重组盔同步进行，这样不仅有鞠予缩短羹组、熏建的进程 1 6 而且可以降低操作的难度。 3 、美国企业破产没有完全采用清算的办法，而是选择了破产重组 的方式。这为一些具有良好市场前景、暂时陷入债务困境的企业提 供了获得重新发展的机会。其经验表明破产重组对于债权人来说， 是一种替代清算而使其损失减少的有效途径；对于破产企业来说。则 有莉于稳定从业人员，并使企业及时地调整债务资本结构，步入正常 发展的经营环境。 4 、债务重组过程中必定要冲锖一部分不良债务，应合理协调财政、 镊行与企业之问的利益关系，形成一个合理的债务分担机制。尤其值 得注意的是，不应通过采取通货膨涨的筹资政策来冲销呆账，损害国 家反通货膨胀政策的可信度，引起经济的不稳定性。 5 、债务重组过程中必然面辐企业与锻行的重新注资闯题。一般_ 来 说，证券市场的开放与不断完善，对于企业和银行成功地重新涟资以 及形成台理的资本结构有着积极的意义当证券市场上的资金不足或 证券市场发育迟滞时，债权一一股权转换则是重新注资随另一种可行 的方式。 2 _ 3 对债务重耀奢蓑期糖逶一步擦讨 2 3 1 无力繁债置其簟教簟簟 无力偿债是指企业因资金调度不是、财努状况恶化、严重经营亏 损等原因而造成的偿债能力降低的财务悃难。无力偿债通常有两种情 况：支付性的无力偿债和事实上灼无力傣债支付控的无力偿债题嗣 企业资金调度( 周转) 不灵，暂时篝集苓劐足顿豹资金来偿付其到期 债务从而使其陷入财务豳境。如企监同定资产投资规模过太。或钧 价大幅上涨，成本升高，售价难以骼补耗费，或大量资金占用在应收 帐款上而收不回来等都可造成企业货币缺乏，哲无法清偿到期债务， 成为支付性无力偿债。企业出现支付性无力偿债时，若解决不好甚 至可能直接导致企业破产清算。在西方潮家，每年都有很多盈辅前景 1 7 ，。一j 。：o 一，_ _ _ _ _ _ _ _ _ _ _ _ _ _ _ i - - - - - - _ _ - l - _ - _ _ n _ _ - _ _ _ 。_ _ _ _ - _ - _ _ _ _ 一一 不错的企业因支付性无力偿债而被迫破产清算。事实上的无力偿馈是 指资不抵债，即企业全部资产的公允价值已低于全部负债的公允市价。 这时。企业的全部资产即使都用来偿债，亦满足不了债权人的要求 形成事实上的无力偿债。资不抵债多是由企业持续的经营亏损或发生 意外的巨额损失等原因引起的。资不抵债并不等于企业没有支付能力， 若这时企业资产流动性较强仍可清偿部分瓢期债务。支付性无力偿 债不一定使企业陷入资不抵债的露境。骆入资不抵债困境的企业并非 注定要破产。资不抵债企业若有较好的信誉和社会形象，同时镌获得 债权人的谅解，通过整顿改组，亦可能重现生机。 对于陷入无力偿债财务羽境韵企业，有两