（工商管理专业论文）中小企业融资体制创新研究.pdf

中小企业融资体制创新研究 研究生：茆广宇导师：吴利华 东南大学 摘要 中小企业在我国经济中具有不可替代的积极作用，随着国企结构调整步伐的加快， 中小企业在确保国民经济稳定增长、缓解就业压力、拉动民间投资、优化经济结构、 促进市场竞争、推进技术创新、促进市场繁荣、方便群众生活、保持社会稳定等方面， 更显示出不可忽视的重要作用。但由于我国社会主义市场经济体制建设正处于创新发 展完善中，中小企业的发展受到很多因素的制约，其中最大的障碍就是融资难。 融资难是世界各国中小企业都面临的一个比较普遍的问题，即便是在金融资源丰 富的发达国家，虽然其支持中小企业的政策体系比较齐全，中小企业融资难的情况依 然在一定程度上存在。而中国的中小企业融资难有着自己特殊的原因，那就是体制问 题。 我国政府部门应高度重视中小企业融资难问题，充分吸收发达国家的成功经验， 积极支持创新发展直接融资方式，通过中央、地方和民间组成的组织机构体系，创新 培育多元化的融资体制，借鉴发达国家的立法经验，创新制定和完善符合中国国情的 有关中小企业融资和发展的法律、法规体系，缓解中小企业融资困境。 本文首先从阐述中国中小企业的发展现状出发，论述了融资在中小企业发展中的 地位，分析了我国中小企业融资的现状和困境，针对目前中小民营企业很难从资本市 场筹集到资金的情况，建议重点拓展外源融资渠道，提出继续拓展间接融资方式，创 新发展直接融资方式。为了彻底缓解中小企业的融资困境，我国政府部门应通过制定 协调、配套的政策、法律以及相关机构创新建立规范、便利的中小企业融资支持体系。 鼓励创新，更多地运用市场手段，通过创新制定和完善符合中国国情的有关中小企业 融资和发展的法律、法规体系，来解决中小企业融资问题。 关键词：中小企业、融资、体制、体系、创新 r e s e a r c ho nt h ei n n o v a t i o n si nf i n a n c i n g s y s t e m so fs m e g r a d u a t e ：m a ng u a n gy u s u p e r v i s o r ：w ul ih u a s o u t h e a s tu n i v e r s i t y a b s t r a c t s m a l la n dm e d i u ms i z e de n t e r p r i s e sp l a ya ni n s u r r o g a t a b l ea c t i v er o l ei no u rn a t i o n s e c o n o m y a st h ea d j u s t m e n t so ns t r u c t u r e so fs t a t e o w n e de n t e r p r i s e ss p e e du p ， s m a l la n d m e d i u ms i z e de n t e r p r i s e sh a v ed i s p l a y e dt h e i ri r m e g l e c t a b l ei m p o r t a n c ei ng u a r a n t e e i n gt h e s t a b l ei n c r e a s e si nn a t i o n a le c o n o m y ， r e l i e v i n ge m p l o y m e n tp r e s s u r e ， s t i m u l a t i n g n o n g o v e r n m e n t a li n v e s t m e n t s ，o p t i m i z i n g e c o n o m i cs t r u c t u r e s ， a c c e l e r a t i n gm a r k e t c o m p e t i t i o n s ，i m p r o v i n gt e c h n o l o g yi n n o v a t i o n s ，p r o m o t i n gm a r k e tp r o s p e r i t y ， b e n e f i t i n gm a s s l i f e ，a n dm a i n t a i n i n gt h es o c i a ls t a b a b i l i t y h o w e v e r ， s i n c et h e c o n s t r u c t i o no fo u rn a t i o n ss o c i a l i s tm a r k e te c o n o m i cs y s t e mi s s t i l l u n d e r g o i n g d e v e l o p m e n ta n di m p l e m e n t a t i o n ，t h ed e v e l o p m e n to f s m a l la n dm e d i u ms i z e de n t e r p r i s e s a r er e s t r i c t e db ym a n yf a c t o r s ，a m o n gw h i c ht h ef i n a n c i n gi st h eg r e a t e s td i f f i c u l t y f i n a n c i n gi saw o r l dw i d ei s s u em a n ys m a l la n dm e d i u ms i z e de n t e r p r i s e sa r ef a c e d w i t h e v e ni nd e v e l o p e dc o u n t r i e sw i t hr i c hf i n a n c i a lr e s o u r c e sa n dr e l a t i v e l yc o m p l e t e p o l i c ys y s t e ms u p p o r t i n gt h es m a l la n dm e d i u ms i z e de n t e r p r i s e s ，s u c hi s s u es t i l lr e m a i n s t h ef i n a n c i n gd i f f i c u l t yo f c h i n e s es & ms i z e de n t e r p r i s e so w n si t ss p e c i a lc a u s e ，w h i c hi s t h ep r o b l e mo fs y s t e m o u rn a t i o n sg o v e m m e n ts h o u l dp a yl f i g ha t t e n t i o nt ot h ef i n a n c i n gd i f f i c u l t yi s s u e so f s & ms i z e de n t e r p r i s e s t h eg o v e r n m e n ts h o u l d a b s o r bt h es u c c e s s f u le x p e r i e n c e so f d e v e l o p e dc o u n t r i e s ，a c t i v e l ys u p p o r ta n dd e v e l o pi n n o v a t i v ea n d d i r e c tf i n a n c i n g ，b l a z e n e wt r a i l sa n dc u l t i v a t ed i v e r s i f i e df i n a n c i n gs y s t e mt h r o u g ht h ec e n t r a l ，l o c a la n d n o n g o v e r n m e n t a lo r g a n i z a t i o ns y s t e m s ，u s ed e v e l o p e dc o u n t r i e s e x p e r i e n c ei nl e g i s l a t i o n f o rr e f e r e n c e ，d r a wu pa n dp e r f e c tl a w sa n dr e g u l a t i o ns y s t e m si na c c o r d a n c ew i t ho u r n a t i o n sc o n d i t i o n st og u i d et h ef i n a n c i n ga n dd e v e l o p m e n to fs & ms i z e de n t e r p r i s e s s o t h a tt h ef i n a n c i n gd i f f i c u l t yo fs & ms i z e de n t e r p r i s e sc o u l db er e l i e v e d t h i st h e s i sd e s c r i b e st h ec u r r e n t d e v e l o p m e n ts i t u a t i o no fc h i n e s es & ms i z e d e n t e r p r i s e s ，d i s c u s s e st h ep o s i t i o no ff i n a n c i n gi nt h ed e v e l o p m e n to fs & ms i z e d e n t e r p r i s e s s i n c ea tp r e s e n ts & ms i z e de n t e r p r i s e sc o u l dh a r d l yf i n a n c ef r o mt h ec a p i t a l m a r k e t ，t h e ys h o u l df o c u so nd e v e l o p i n go u t s i d ef i n a n c i n gc h a n n e l s ，e x p a n di n d i r e c t f i n a n c i n gm e t h o d s ，i n n o v a t ea n dd e v e l o pd i r e c tf i n a n c i n gm e a n s ，i no r d e rt os o l v et h e f i n a n c i n gd i f f i c u l t yo f s & ms i z e de n t e r p r i s e s ，o u rg o v e r n m e n ts h o u l ds e tu pa n dc o m p l e t e r e l a t i v ep o l i c i e s ，l a w sa n do r g a n i z a t i o n s ，i n n o v a t ea n de s t a b l i s hs t a n d a r da n dc o n v e n i e n t s u p p o r t i v es y s t e mt oh e l ps & ms i z e de n t e r p r i s e si nf i n a n c i n g o u rg o v e r n m e n ts h o u l da l s o e n c o u r a g ei n n o v a t i o n sa n dm a k em o r eu s eo fm a r k e tm e a n s t h r o u g hi n n o v a t i n g ， e s t a b l i s h i n ga n dp e r f e c t i n gl a w sa n dr e g u l a t o r ys y s t e m sc o v e d n gt h ef i n a n c i n go fs & m s i z e de n t e r p r i s e sa n di na c c o r d a n c ew i t ho u rn a t i o n sc o n d i t i o n s ，o u rg o v e r n m e n tc a ns o l v e t h ef i n a n c i n gi s s u eo fs & ms i z e de n t e r p r i s e s k e y w o r d ：s m e ( s m a l la n dm e d i u ms i z e de n t e r p r i s e s ) 、f i n a n c i n g 、s y s t e m 、 i n n o v a t e 1 1 1 东南大学学位论文独创性声明 本人声明所呈交的学位论文是我个人在导师指导下进行的研究工作及取得的研究 成果。尽我所知，除了文中特别加以标注和致谢的地方外，论文中不包含其他人已经 发表或撰写过的研究成果，也不包含为获得东南大学或其它教育机构的学位或证书而 使用过的材料。与我一同工作的同志对本研究所做的任何贡献均已在论文中作了明确 的说明并表示了谢意。 研究生签名：益乏盔日期：2 丛0 1 护毕研究生签名：竖z 鱼 日 期：之丝尘： 护毕 东南大学学位论文使用授权声明 东南大学、中国科学技术信息研究所、国家图书馆有权保留本人所送交学位论文的 复印件和电子文档，可以采用影印、缩印或其他复制手段保存论文。本人电子文档的 内容和纸质论文的内容相一致。除在保密期内的保密论文外，允许论文被查阅和借阅， 可以公布( 包括刊登) 论文的全部或部分内容。论文的公布( 包括刊登) 授权东南大 学研究生院办理。 研究生签名：丝导师签名：滚垒年日 期：灿甲 东南大学倾十学位论文 引言 引言 企业融资的探讨已经很多，但随着国家对国有企业“抓大放小”战略性政策的实 施，国企结构调整步伐的加快，国家重点扶持的特大型、大型企业和新组建的大型企 业、集团的融资已有基本信用保障，可越来越多的各种经济成分混杂的中小型企业却 面临着融资难的诸多问题。据统计，目前中国注册登记的中小企业约有1 0 0 0 万家，占 全部企业总数的9 9 ，工业总产值和出口额占全国的6 0 ，所吸纳的劳动力占全国企业 所吸纳劳动力总数的7 5 ，中小企业在确保国民经济稳定增长、缓解就业压力、拉动民 间投资、优化经济结构、促进市场竞争、推进技术创新、促进市场繁荣、方便群众生 活、保持社会稳定等方面，显示出不可忽视的重要作用，中小企业已成为我国解决就 业问题、维护我国社会稳定的重要力量。但由于我国社会主义市场经济体制建设正处 于创新发展完善中，中小企业的发展受到很多因素的制约，其中最大的障碍就是融资 难。因此，笔者只想针对我国中小企业目前融资所面临的一些实际情况发表一点个人 的看法和见解，希望对中国中小企业健康发展和壮大做一些有益的探讨，因为没有中 国中小企业竞争力的提升，就不会有整个国家经济竞争力的增强。 东南人学硕士学位论文 第一章融资与中小企业发展 第一章融姿与中小企业发展 1 1 中小企业的发展现状 党的十五大和九届全国人大二次会议通过的宪法修f 案以及当年的政府工作报 告，使广大中小企业企业家加深了对中小企业的地位和作用认识，中小企业是经济增 长的重要生长点；中小企业是活跃市场的基本力量；中小企业是大企业改革与发展的 重要依托；中小企业是增加就业的基本阵地；支持和发展中小企业是国家发展经济的 一项长期、稳定的基本政策；为此我们就必须努力在制度上创新，按照国际惯例和我 国政策的需要为中小企业走出困境，参与海内外市场竞争全力服务。 2 0 0 1 年8 月，亚太经合组织第8 届中小企业部长会议在上海成功举行。来自a p e c 2 1 个成员体主管中小企业的部长会聚一堂，共商新世纪应对全球经济浪潮、发展中小企 业的大计。2 1 个成员体的部长都强调，中小企业问题在本国或地区经济与社会发展中 极具战略意义。2 1 个国家和地区中小企业户数占各自企业总量的9 7 - - 9 9 7 ；就业 占5 5 - - 7 8 ；g d p 比重占5 0 以上；出h 总量占4 0 - - 6 0 ，各国都把中小企业作 为政府扶持的重点。 经济发达国家对中小企业的认识及其支持政策是伴随着工业现代化的进程而逐步 深化的，尤其是7 0 年代石油危机以来，世界范围内的经济结构调整和技术革命使中小 企业进入了崭新的发展阶段，令人刮目相看，也改变了许多否定或歧视中小企业的传 统观念。随着生活水平的提高，消费的个性化、差别化已成为时尚，再加上高技术的 开发和应用，规模经济不再是实现经济效益的唯一手段，多品种、小批量的生产方式 越来越被重视，这使中小企业的发展展现出光明的前景。为此，世界各国都顺应时代 潮流制定一系列政策措施，促进中小企业发展，并将其作为国家整个发展战略的重要 组成部分。 为了改善我国中小企业经营环境，促进中小企业健康发展，扩大城乡就业，发挥 中小企业在国民经济和社会发展中的重要作用，2 0 0 2 年6 月2 9 日第九届全国人民代表 大会常务委员会第二十八次会议通过了中华人民共和国中小企业促进法，这是中小 企业发展的根本大法，自2 0 0 3 年1 月lr 起施行。 在2 0 0 3 年国务院机构改革中，将原国家经贸委促进中小企业发展的职自一e - i j 入新组 东南大学硕士学位论文第一章融资与中小企业发展 建的国家发展改革委，理顺了关系，充实了人员。同时，国务院组建了新的“全国推 动中小企业发展工作领导小组”，负责全国中小企业和非国有经济工作的统筹规划、组 织领导和政策协调，组织实施中小企业促进法，并监督检查实施情况。各地区也加 强了对中小企业工作的组织领导，不少地方相继成立了以政府主要领导任组长，发展 改革、经贸、财政、银行、工商、中小企业局等部门参加的领导小组，并建立了专门 的中小企业管理机构，全国已有1 1 个省成立了中小企业局。各部门协调配合，共同推 进中小企业发展的工作局面正在形成。 中小企业在经济社会发展中日益发挥着不可替代的功能和作用，是推动我国经济 社会发展的重要力量。中小企业和民营经济的健康发展，对于吸纳新增就业人员、启 动民间投资、优化经济结构、加快生产力发展、确保国民经济持续稳定增长，进一步 坚持和完善社会主义初级阶段基本经济制度，具有十分重要的现实意义。按照国家统 计局的普查结果，到2 0 0 1 年底，全国共有企业法人单位3 0 2 6 万个( 不计2 3 7 7 万个 体工商户) ，其中1 0 0 0 人以下的中小企业占9 9 “；在全国1 3 4 4 6 万个( 2 0 0 2 年数) 工业企业法人中，按新的中小企业标准，大型企业1 5 8 8 个，中小企业占全部工业企业 法人数的9 9 8 8 ；中小企业创造的最终产品和服务的价值占全国国内生产总值的5 0 ， 中小企业提供的产品、技术和服务出口约占全国出1 ：3 总额的6 0 ，中小企业上交的税收 占全国全部税收的4 3 ；中小企业提供了7 5 的城镇就业岗位。中小企业和民营经济已 成为我国新增就业的主体，据劳动和社会保障部2 0 0 2 年底对全国6 6 个城市劳动力就 业状况调查，国有企业下岗失业人员中有6 5 2 在个体、私营企业中实现了再就业。特 别是在安置普通高校毕业生的过程中，中小企业和民营经济发挥了重要作用。据我国 2 0 0 3 年的统计资料，目前中国注册登记的中小企业约有1 0 0 0 万家，其数量占全国企业 总数的9 9 ，工业产值的6 0 ，利税的4 0 ，出口额的6 0 ，所吸纳的劳动力占全国企 业总数的7 5 ，中小企业对国民经济的重要作用是不言而喻的，2 0 0 4 年全球竞争力缀 织在北京举行第二届中国竞争力论坛，首次评选出中国“中小企业竞争力5 0 0 强”，此 次入围的企业9 0 为私营企业。从5 0 0 强的分布显示，中小企业区域竞争力较强的地区 仍在浙江、江苏、广东、上海等东部地区，其中又以浙江省竞争力表现最为突出。中 国西部地区的竞争力有着明显的提高，其中具有强劲上升势头的主要表现在重庆、四 川i 、陕西三个省市。从中小企业就业人数上分析，中小企业5 0 0 强中，就业人员从2 0 0 2 年的2 7 8 万人上升至2 0 0 3 年3 2 5 万人，说明中小企业已成为我国解决就业问题、维 护我国社会稳定的重要力量。 东南大学硕士学位论文 第一章融资与中小企业发展 促进中小企业发展有利于推进社会主义市场经济体制的建立与完善，有利于推动 我国经济结构的战略性调整。中小企业贴近市场，贴近用户，长期活跃在市场竞争最 激烈的领域，与市场有天然的联系，是繁荣市场、搞活流通的主要力量。中小企业对 市场反应敏捷，经营方式机动灵活，能满足多样化、个性化的市场需求，充分体现了 市场对资源配置的基础性作用。中小企业的发展，促进了各类所有制企业的沟通与融 合，加快了多种经济成份协调发展的改革步伐。同时还促进了专业化分工和社会化协 作的开展，为经济结构的战略性调整提供了运作条件。中小企业的健康发展，已经成 为建立与完善社会主义市场经济体系的重要基础和前提，促进中小企业和非公有制经 济的发展，是贯彻党的十六大、十六届三中全会精神和落实“三个代表”重要思想的 具体体现。 1 2 融资在中小企业发展中的地位 资金是中小企业发展的重要条件，如果企业没有资金时才融资，那肯定是来不及 的。企业必须有一个详细的资金规划，有定的资金储备，一定要在还有资金的时候 融资，一些企业觉得谈融资太早价格上不占优，但他们没有认识到融资太迟就会很被 动，当今的市场变化很快，没有足够资金，很难抓住机遇吸引人才，光靠几个股东的 创业热情是不够的，一定要有效利用社会资本，融资时间上的分寸把握非常重要，这 也说明了企业的素质和管理能力。 然而，目前中小企业融资难的问题已经成为制约我国经济持续健康发展的瓶颈之 一。从资金需求看，现阶段中小企业迫切需要大量资金，用于扩大生产规模，组建销 售网络，增加技术储备，招募优秀人才。从资金供给看，中小企业持续发展所需的资 金主要来自于企业内部自有资金和外部融资( 包括银行贷款、资本市场直接融资和财 政拨款) 。显然，中小企业内部资金来源远远不能够满足生产流通发展的客观需要，急 需外部资金支持。在股权融资方面，主板市场门槛较高，中小企业难以逾越，而创业 板尚未正式建立；在债券融资方面，由于企业债券市场发展缓慢，审批条件较高，中 小企业基本不能通过发行企业债券融资：在银行贷款方面，商业银行缺乏支持中小企 业发展的激励机制，对中小企业的贷款支持力度不够，贷款通则和有关规定限制过 严，中小企业缺乏银行认可的抵押品和健全的信贷担保，因此中小企业要想获得贷款 困难重重，“贷款难”已成为社会普遍关注的问题。据原国家经贸委统计，我国约有8 0 的中小企业存在贷款难、融资难问题；在政府资助方面，我国虽然设立了中小企业创 东南大学硕士学位论文第一章融资与中小企业发展 新基金等基余，但资金规模太小，增长速度太慢，与我国众多中小企业快速发展的实 际需要不相适应。 并且融资难是世界各国中小企业都面临的一个比较普遍的问题，世界各国的经验 表明，中小企业发展所面i 临的一个最普遍和关键的制约因素就是融资问题，即便是在 金融资源丰富的发达国家，虽然其支持中小企业的政策体系比较齐全，中小企业融资 难的情况依然在一定程度上存在。 我国政府自9 0 年代开始，为了促进我国企业的发展，增强企业的生存竞争能力， 与国际市场接轨，推行了一系列重大的改革，尤其是财政体制和金融体制这两方面的 改革，彻底改变了我国企业外部的生存环境，使融资在我国中小企业发展中的地位突 显。 l2 1 财政体制改革决定了融资的重要地位 财政体制改革彻底改变了我国中小企业的融资渠道。计划经济时期我国所有企业 唯一的资金来源是财政资金。财政资金具有无偿、无息的特点，数量有限，丌支的权 力由各级政府的财政部门具体划拨。进入7 0 年代，财政发生困难，国家开始对企业划 分固定资金和流动资金的口径，固定资金仍然由财政供给，流动资金则由银行给予贷 款。直到1 9 7 9 年的改革，银行才第一次向企业提供“固定资金”的贷款，实为企业固 定资产的投资贷款，此后银行投资贷款的数量逐年快速增加。1 9 8 6 年“拨改贷”改革 之后，财政停止了向企业的大部分投资，银行成为企业筹资的主渠道。1 9 8 6 一l9 9 5 年 间，很多企业筹集创业资金和营运资金的方式，主要是政府批文加银行贷款。9 0 年代 开始，政府推行了财政体制改革，断绝了竞争性中小企业的财政融资渠道，彻底改变 了企业的融资方式。财政体制改革的方向是建立公共财政。根据政府履行职能的需要， 财政资金的运用，应承担各种社会公益和社会长期发展的事业；因为数量有限，应主 要发挥调控经济的杠杆作用，用在关键的地方，弥补市场机制的不足，推动经济的加 快发展。因此，公共财政体制的一个要求就是要减少和淡化财政在竞争性领域的活动。 财政在竞争性领域的活动，主要是通过国有企业进行的，减少和淡化在竞争性领域的 活动，其一是停止对国有企业的亏损补贴；其二是停止对国有企业再补充资本金。国 家财政对国有企业的亏损补贴，在9 0 年代初曾经占财政收入的2 0 多，但现在这部分 补贴只占财政收入的1 。也就是说，在竞争领域的中小企业，“饭来张口、衣束伸手” 的资金供求关系已经一去不复返了，中小企业只有依靠自己的力量去融资，解决自己 发展中的资金需求问题。 东南大学硕i 学位论文第一章融资与中小企业发展 1 2 2 金融体制改革决定了融资的重要地位 金融体削改革使银行对企业的贷款方式发生了根本性的转变，对中小企业融资构 成了新的障碍。6 0 年代和7 0 年代的财政金融体制，银行是国家办的，属于计划和财政 管辖的范围，主要职能是为财政提供代理拨款和结算的服务。7 0 年代末8 0 年代初的改 革，商业银行开始从财政体制中独立出来。1 9 8 6 年的“拨改贷”，银行开始按国家的经 济发展计划为企业提供全额贷款。这个发展过程给人的错觉是财政资金转到了商业银 行，政府可以随意支配银行的资金，而不是应该考虑存款人的意愿。由于这种错觉， 银行曾经放弃了风险控制，也回避了成本和利润的考核；政府曾经以各种行政手段和 所谓的“点贷”措施强令银行贷款；很多企业至今仍然不愿考虑偿还对银行的负债， 还有很多企业则抱怨银行为控制风险而提出的贷款抵押条件。但是还没有等到人们从 这种错觉中彻底醒悟过来，对外开放、国际竞争、国企改革和中国加入w t o 的形势已 经把压力落到了商业银行的身上。加入世界贸易组织后，中国将依据承诺为国际大银 行逐渐开放市场，在国内为之提供平等竞争的法律保护，也就是我国商业银行将直接 面对国际竞争的挑战。为此，国家进行了金融体制改革，以中央银行为领导，国有商 业银行和政策性银行为主体，一大批股份制商业银行为骨干的银行体系已基本建立起 来，这直接导致了商业银行工作重点和方式的大调整。如今，商业银行已经停止了财 政职能，停止了充当创业资本的职能，学习并借鉴外国银行的先进管理经验，加强了 成本和风险控制，贷款要求企业提供抵押物，对亏损严重、管理混乱和管理困难的分 支机构进行关闭和撤并。银行改革的加快和深入，银行经营职能的切实转变使银行对 企业的贷款方式发生了根本性的转变。中小企业数量多，情况各种各样，破产倒闭的 风险大，银行贷款的管理成本也大；很多中小企业的产权还没有完全适应资本市场的 转变，大多数规模小，缺少足够的资产和产权来满足银行贷款对抵押物的要求。 银行经营机制的转变对中小企业构成了新的障碍。在新的条件下，中小企业在商 业银彳亍的融资渠道主要有三种方式：1 ) 企业向银行申请抵押贷款。2 ) 企业股东个人 向银行申请个人的抵押贷款和消费信用贷款。3 ) 向银行申请有担保的信用贷款，主要 是那些附属于大企业、为大企业提供服务和配套产品的中小企业以及大企业集团下具 有独立法人资格的中小企业。但是许多急需资金的新兴的高新科技企业因其规模小、 资产少，以及其独立性，无担保，则无法申请到银行贷款，陷入融资困境。融资成了 这些中小企业发展中的头等大事。 6 东南大学硕士学位论文第二章当前我国中小企业的融资现状及其困境 第二章当前我国中小企业的融资现状及其困境 2 1 中小企业融资的现状和特点 2 1 1 中小企业的融资来源 中小企业的资金来源主要有内源融资和外源融资。通常，储蓄转化为投资有两种 形式：一是同一经济体内的储蓄向投资的转化，二是不同经济体之间的储蓄向投资的 转化。前一种形式叫内源融资，后- - , e e 形式则叫外源融资。国际货币基金组织最早对 企业获得资本的过程提出的分类是“内源融资是最初始的投融资形式，也是企业获得 所需资金的最可行的办法”，资金来自于内源融资的权益资本，其本质的特征是资本对 企业的控制权：“外源融资是伴随着近代工业革命和银行业的发展而发展起来的”，其 重要形式之一是银行贷款，另外还有对外商业负债和对外发行的债券，并且从控制权 本质属性来看，股权融资也属外源性融资。现今，所谓企业内源融资，是指企业依靠 其内部积累进行的融资，具体包括三种形式：资本金( 除股本) 、折旧基金转化为重置 投资和留存收益转化为新增投资。所谓企业外源融资，则是指企业通过一定方式从外 部融入资金用于投资。相对于外源融资，内源融资可以减少信息不对称问题及与此有 关的激励问题，节约企业的交易费用，降低融资成本，也可以增强企业的剩余控制权。 而外源融资能力的大小取决于企业的信誉、经营状况和资金市场的供求变化等因索。 因此，内源融资在企业的生产经营和发展壮大中的作用是相当重要的。但是，内源融 资能力及其增长，要受到企业的赢利能力、净资产规模和未来收益预期等方面的制约。 现实中的资金供求矛盾总是存在的，并推动着外源融资的发展。 外源融资又分直接融资和间接融资等方式，直接融资，是指企业作为资余需求者 向资金供给者直接融通资金的方式；间接融资，则是企业通过金融中介机构间接向资 会供给者融通资金的方式。直接融资与间接融资的区别，不仅在于有无中介机构，关 键是看中介机构在其中所扮演的角色。在直接融资中，通常也有中介机构的介入，但 中介机构的作用仅仅是沟通并收取佣金，它本身不是一个资金供给主体或需求主体， 不发行金融凭证。而在间接融资中，中介机构本身就是一个资金供给主体或需求主体， 需要发行金融凭证，并将资余从最终供给者手中引到最终需求者手中。直接融资与间 接融资的区别，只是一种理论上的解释，在现实生活中要复杂得多。随着全球盒融创 东南大学硕士学位论文 第二章当前我国中小企业的融资现状及其困境 新的发展，这两者的区别越来越模糊，出现了直接融资间接化，间接融资直接化的趋 势。外源融资的发展，可以提高全社会对储蓄资源的动员和利用能力，优化社会资源 的配置效率，有利于分散投资风险，并且，外源融资对企业的资本形成具有高效性、 灵活性、大量性和集中性的特点。因此，在经济日益货币化、信用化和证券化的过程 中，外源融资成为企业获取资金的主要方式。 表2 - 1各种融资方式及其相互关系 资金性质融资渠道或融资方式来源 资本金 折旧基金 内源融资 自有资金 留存利润 发行股票 发行债券 其他企业资金( 各种商业信用) 直接融资 民间资金( 民间借贷和内部集资) 外源融资 借入资金 外商资金 银行信贷资金 间接融资 非银行金融机构( 融资租赁、典当) 2 1 2 中小企业融资的发展现状 我国中小企业的划分标准是1 9 9 9 年1 1 月由国家计委、国家统计局、国家经贸委 和财政部共同制定的，按标准，我国企业分为四大类：特大型企业、中型企业和小型 企业。其中：资产总额和年销售收入均在5 0 亿元以上的为特大型企业；资产总额和年 销售收入在5 亿元以上的为大型企业：资产总额和年销售收入在5 0 0 0 万元以上的为中 型企业；其余的都是小型企业。 但据统计，目前国有银行对中小企业的贷款仅占其贷款总额的3 8 ，即使加上其 他商业银行和信用社的贷款也仅占全部贷款的4 4 。( 农村金融研究2 0 0 3 第三期我 国中小企业融资体系探析) 我国的中小企业主要是民营企业，民营企业普遍感到很难 从国有商业银行获得信贷支持，据中国私营经济年鉴提供的数据，我国民营企业 东南大学硕士学位论义 第二章当前我国中小企业的融资现状及其困境 向国有商业银行借款，感到困难和很困难的占6 3 3 ，其中，尤以中小民营企业感到融 资困难。金融公司i f c 的调查也证实，中小企业在获得银行贷款时处于不利地位，中 小企业取得贷款的成功率比大企业低1 0 。( 详细资料见表2 2 ) 表2 - 2 按企业规模分类的贷款申请及其结果 企业数量申请的申请次数 成功数量成功率贷款规模 企业的规模 ( 家)比例( 次)( 家) ( ) ( 万元) 5 0 0 人 2 9o 8 32 2 7 1 9 98 82 2 8 2 6 资料来源：i f c 的企业调查，2 0 0 0 年( 李杨等，( 中小企业融资与银行) ) 而且目前我国中小企业融资渠道单一、融资手段缺乏，外部融资集中于银行贷款。 据统计，上海中小企业的外部融资中，银行贷款占7 蹁，有价证券融资占2 ；而法国 的相应比例则分别为5 7 和1 6 。有调查统计，在民营企业( 私营企业) 的主要资金来 源中，继承家业、劳动积累以及合伙集资即所谓内源融资的比重占6 5 2 ，银行与信用 社贷款等外源融资仅占l o 7 。中小民营企业很难从银行信贷筹集到足够资金。就目前 而言，四大国有商业银行服务对象仍集中于国有企业特别是大中型国有企业。随着 银行商业化改革进程深入，大型民营企业从银行筹借资金并不困难。但对于中小民营 企业而言，由于资信较差以及经营存在较大的不确定性，从而导致了银行对其放贷十 分谨慎。据了解，全国8 6 万家科技型中小企业每年仅有5 一8 能获得银行贷款，且大 部分是已具有一定规模的企业。中小企业的产出增长主要依赖于内源融资、民间信贷 的支持。东部地区由于当地民营企业多，民间资金也较为充裕，因此企业自有资金比 重较高，来自民间的资金也较多，对银行的依赖程度相对较少。例如温州市中, h a a 的资金构成中，自有资金占4 0 ，银行贷款占4 0 ，民间借款占2 0 。中西部地区中小 企业近几年虽然改制面也有所扩大，但由于企业基础比较薄弱，自有资金的比重仍然 较低；城乡居民收入水平不高，社会闲散资金也比较少，因此对银行的依赖程度较大。 如在个别地区，金融机构贷款总额约占企业融资总额的8 2 。 除银行贷款外，在资本市场上，中小企业融资也处于劣势，中小企业通过证券市 东南大学硕士学位论文第一二章当前我国中小企业的融资现状及其困境 场直接融资的可能性极小，在我国证券交易制度管理条例中，对发行股票、债券筹资 及上市作了严格规定。例如，发行股票的上市公司的股本总额不少于人民币5 0 0 0 万元； 上市公司开业时间在三年以上等，可以看出，目前我国主板市场主要是为国有大型企 业上市服务的，并且主板市场规模较小，股票市场总市值占g d p 的比重还不到5 0 ，流 通市值才占1 5 一1 6 ，如今上市公司也才只有1 2 0 0 多家。而针对中小民营企业、中小 高科技企业的创业板市场迟迟未能推出。债券上市的条件中，规定债券信用评估等级 不低于a 级，债券的发行额不低于人民币1 0 0 0 万元等。严格的条件、规范的程序，筑 起了资本市场的门槛，中小企业难以跨越。 2 1 3 中小企业融资的基本特点 我国中小企业融资总的来说与国外中小企业差别较大，1 9 7 8 年以前。财政拨款一 直是企业融资的主渠道，这也是我国企业改革的起点：改革的最初结果就是8 0 年代中 期的“拨改贷”，由银行向企业提供包括流动资金在内的“全额信贷”；9 0 年代新开辟 了证券市场的融资渠道；1 9 9 5 年颁布的票据法为商业信用提供了依据：直到1 9 9 9 年， 新修订的宪法确定了非公有制经济是我国社会主义市场经济的重要组成部分，意味着 所有企业财产均受国家法律的保护；这几年，随着国家“抓大放小”政策的实施，促 使国有中小企业改革，国有中小企业采取多种形式搞改革，让企业走向市场，实际上 就是国有经济从中小企业层面退出，这就为企业自我积累机制的形成奠定了最终基础。 企业融资所走过的历程不同，也就形成了当前我国企业融资方面的一些特点： i 资金融入主体不同。在成熟市场经济条件下，作为资金融入主体的中小企业都 具有明晰的产权关系，企业形态规范。中小企业登记注册基本上采取的是单一业主制、 合伙制和有限责任公司等三种类型。而我国目| j 仃中小企业的成分相当复杂，既有计划 经济体制时期续存下来的国有企业、城乡集体企业和个体私营企业，也有在新时期根 据新的工商企业登记规范要求成立的有限责任公司、合伙企业、个人独资企业以及“三 资”企业。相当多的企业是通过各种改制形式由传统体制下的“老”企业转化成新体 制下的“新”企业，但这些企业往往只是换了一个名称，在体制和机制上并没有实质 性改变。这些企业在相当大程度上还不是一个独立的融资主体，企业产权关系不清问 题还较多，很多企业都存在不同程度的预算软约束和信贷软约束，缺乏有效的破产清 算机制。国家虽然早在1 9 9 5 年就明确多种形式放开搞活国有中小企业，安排国有经济 从中小企业退出，国有中小企业的改制面，去年年底也已经接近9 0 ，1 9 9 8 年至2 0 0 3 年这几年也在解决一个“退”字：在体制上不适应，可以通过改制退出去；在结构上 j 0 东南大学硕士学位论文第二章当前我国中小企业的融资现状及其困境 不适应，可以通过破产退出去。但从规范角度看，我国许多中小企业还不是真正意义 上的“企业”，因而向这些经济主体融资的风险和成本仍然很高。 2 资金融出主体不同。在成熟的市场经济条件下，面向中小企业的资金融出主体 有政府财政、金融机构和非金融机构企业。政府的资金融出根据事权财权的划分，有 明确的制度规范；金融机构主要是私人商业银行、保险公司和投资公司；非会融机构 主要是工商企业，一般通过商业信用、投资等方式向中小企业融出资金。我国的资金 融出主体，传统计划经济保留下来的财政和国家银行在体制转换时期存在着相当大的 不确定性，不但各级地方政府的财力有限，而且财政体制改革的目标就是要建立公共 财政，实现政企分开，公共财政体制的一个要求就是要减少和淡化财政在竞争性领域 的活动。因为市场竞争主体是企业，政府不作为市场竞争主体参与竞争，也不作为某 些竞争主体的后盾间接地参与竞争，这将大幅度减少对企业尤其是中小企业的直接 投资。随着中国银行、中国建设银行的商业化、市场化，所有国有银行都正处于向商 业化、市场化的转型之中，普遍缺乏向中小企业融出资金的激励，在过高的金融风险 压力下，各金融机构本能地倾向于对中小企业“慎贷”、“惜贷”。至于改革以来出现的 股份制银行、城市商业银行和信用社等，的确为o e d , 企业融资提供了新的渠道，但这 些新型银行或非银行金融机构力量还很薄弱，大部分还是以国有资本为主。可以看出， 与中小企业所有制成分的多样化相比，我国金融机构的发展明显存在着不对称性。 3 融资市场不同。在成熟的市场经济条件下，中小企业融资行为是在比较健全的 金融市场体系和制度规范中进行的，可供企业选择的融资渠道较多。而我国正处在体 制和结构双重转型时期，金融市场体系发育不全，货币市场和资本市场还存在相当多 的“空白”，票据市场发展严重滞后，股票市场的发展遇到较大困难，没有熏大突破， 停滞不前，面向成长性中小企业的股票第二交易系统尚未建立起来，利率还没有完全 市场化，市场分割和行政措施干预较普遍，除了银行信贷之外，可供企业选择的融资 渠道还很少。 4 融资环境不同。成熟的市场经济是一种法制经济和信用经济。在这种环境下， 中小企业的融资过程较为便捷，融资成本较低。但我国目前社会法治还不健全，法治 力度不够，没有建立足够的法治威信，信用化程度较低，能赖则赖的思想和行为还相 当普遍，法律对各种不讲信用的行为还不能给予及时、公正和严厉的打击，融资过程 中的道德风险相当大。此外，为中小企业融资服务的各类社会中介机构发育也很不充 分，面向中小企业的信用担保体系还处于试点完善阶段。因此，目前我国中小企业的 东南大学硕士学位论文第二章当前我国中小企业的融资现状及其困境 融资过程较为繁琐，融资成本较高。 2 1 4 中小企业融资的新情况和新特点 随着国家“抓大放小”政策的实施，促使国有中小企业改革。国有中小企业采取 多种形式搞改革，让企业走向市场，近几年中小企业发展日新月异，民营企业发展迅 猛，已经成为了国民经济中的一个新的增长点，因此在防范金融风险的大背景下，各 级政府部门及金融系统都在为发展地方经济，解决中小企业融资闻题做着努力，中小 企业融资也出现了一些新的情况和新的特点： 1 抵押贷款和担保贷款已经成为中小企业贷款的主要方式。为减少银行的不良资 产，防范金融风险，1 9 8 8 年以来各商业银行( 含各类中小金融机构) 普遍推行了抵押、 担保制度，纯粹的信用贷款已经很少。 2 中小企业信贷活动“两极分化”越来越明显。随着市场竞争机制的不断发展和 成熟，中小企业的经济效益出现明显的两极分化。产品适销对路、企业有效益、资信 质量高的优质中小企业越来越成为各个金融机构争夺的对象。各金融机构纷纷实行优 惠政策，加大对优质中小企业的授信额度，改善对优质中小企业的金融服务。这部分 优质企业的贷款需求能够得到及时足额满足，甚至各家银行不惜压低利率竞相争贷。 但一些具有发展潜力可目前效益状况并不理想的中小企业，由于银行方面缺少专门人 _ 才，尚缺乏远见、识别能力，往往冷落了这部分企业。对于那些效益差的企业，大部 分由于没有看准有发展的项目和适销对路的产品，即使他们对银行提出贷款申请，也 会因不符合贷款条件