（会计学专业论文）中小板上市公司研发投入强度与业绩相关性研究.pdf

山东大学硕士学位论文 中文摘要 研发投入对于企业的发展起着非常重要的作用，因此对于上市公司研发投入 影响因素及其对业绩推动作用的研究始终是国际前沿所关注的领域，但是由于早 前我国上市公司研发投入的非强制性披露以及资本市场的不完善性，国内对于此 课题的相关研究较少，相关研究主要从理论角度出发进行论证或者大多集中在宏 观或者中观领域，而对于微观领域的企业来说，研发投入与其业绩之间是否存在 显著的正相关关系还缺乏一致的实证研究结论的支持。随着我国新会计准则的出 台和多层次资本市场的不断推进，使得上市公司在年报中披露其研发投入数据， 这也为相关研究提供了基础和条件。 本文首先介绍了研发投入与业绩相关关系的国内外研究现状，接着界定了研 发投入相关概念，并介绍了技术创新与经济增长理论和人力资本理论等相关理 论。然后再此基础上，进行实证研究。选取研发经费强度、研发人员强度为解释 变量，以企业规模、财务杠杆和上市年数作为控制变量，以每股收益和每股经营 活动现金净流量这两个业绩指标为被解释变量，构建了研发投入强度和公司业绩 的相关性研究模型，分别从盈利能力和获取现金流能力两个方面对研发投入强度 与公司业绩的相关性进行研究。以2 0 0 7 2 0 0 9 年我国中小板市场披露研发投入的 1 4 8 家上市公司为样本，利用年度报告中公开发布的研发投入数据，首先描述了 1 4 8 家上市公司全样本和科技型公司与非科技型公司两类子样本研发投入强度 的现状，进而利用多元线性回归的方法对研发投入强度与业绩之间的相关性进行 了验证，在此基础上对研发投入强度对业绩的影响是否存在滞后性影响进行了研 究，最后分析了在两类子样本中研发投入强度与业绩的相关性是否存在差别。 本文实证结果发现，研发经费强度指标和研发人员强度指标都与每股收益存 在显著的正相关关系，这说明企业的研发投入强度与盈利能力显著正相关，在获 取现金流能力方面，研发经费强度与每股经营活动现金净流量负相关，而研发人 员强度与每股经营活动现金净流量正相关。通过对2 0 0 7 2 0 0 9 年的滞后性检验， 发现中小板上市公司研发经费强度和研发人员强度对企业业绩的影响均不存在 5 山东大学硕士学位论文 滞后性。同时发现，在科技型企业和非科技型企业两类样本中，研发投入强度与 其业绩相关性之间有一定差别。 最后，根据本文的实证结果，分别从研发投入信息披露制度、企业内部研发 机制和外部政策环境的完善提出相关政策建议。 关键词t 研发经费强度；研发人员强度；每股收益；每股经营现金净流量； 滞后性 6 山东大学硕士学位论文 i j 。i i i i i 一 i i 皇詈量曼量曼曼曼曼曼皇曼皇曼窖量量量吕暑量量舅詈量| | _ r & di n v e s t m e n tp l a y sav e r yi m p o r t a n tr o l ef o rt h ed e v e l o p m e n to f e n t e r p r i s e s ， s ot h ei n f l u e n c i n gf a c t o r so f t h er & di n v e s t m e n ti nl i s t e dc o m p a n i e sa n dh o wt h e i rr &dh v e s t m e n tp r o m o t et h e i rp e r f o r m a n c eh a v ea l w a y sb e e nt h e i n t e r n a t i o n a l f r o n t i e ra r e a so fc o n c e r n b e c a u s eo ft h ee a r l i e rn o n - r m n d a t o r yd i s c l o s u r et or & d i n v e s t m e n to fl i s t e dc o m p a n i e sa n dc a p i t a lm a r k e ti m p e r f e c t i o n si n0 1 1 1 c o u n t r y , t h e r e w e r ef e wr e s e a r c ho nt h i ss u b j e c t ，a n dr e l e v a n tr e s e a r c hm a i n l yd e m o n s t r a t ef r o ma t h e o r e t i c a lp o 砸o fv i e w , o ra r ec o m e n t r a t e di nt h ef i e l do fm a c r o0 1 m e d i u m a st o t h ee n t e r p r i s eo ft h em i c r o - a r e a , w h e t h e rr & dp l a y sap o s i t i v ep a r ti np r o m o t i n gf i r m p e r f o r m a n c es t i l l l a c kc o n s i s t e n te m p i r i c a lr e s u l t ss u p p o r t w i t ht h ei n t r o d u c t i o no f n e wa c c o u n t i n gs t a n d a r d sa n dt h ec o n t i n u o u sa d v a n c e m e n to fm u l t i - l e v e lc a p i t a l m a r k e t ，m o r ea n dm o r el i s t e dc o m p a n i e st od i s c l o s ei t sr &di n v e s t m e n td a t ai n a n n u a lr e p o r t , w h i c ha l s op r o v i d e st h eb a s i sa n dc o n d i t i o n sf o rr e l a t e dr e s e a r c h t h i sp a p e ri n t r o d u c e st h er e l e v a n ts t u d ) rh o m ea n da b r o a do nt h er e l a t i o n s h i p b e t w e e nt h er&di n v e s t m e n ta n dt h ef i r mp e r f o r m a n c ea tf i r s t , a n dt h e nd e f m e s r e l e v a n tc o n c e p t so fr & di n v e s t m e n t ，m a k eab r i e fi n t r o d u c t i o nt ot e c h n o l o g i c a l i n n o v a t i o na n de c o n o m i cg r o w t ht h e o r ya n dh u m a nc a p i t a lt h e o r y b a s e do i lt h e s e t h e o r i e s ，t h ep a p e rb e g i n se m p i r i c a ls t u d y t h ea u t h o rs e l e c tt h er df i n d i n g i n t e n s i t ya n dr &d p e r s o n n e li n t e n s i t y a st h ee x p l a n a t o r yv a r i a b l e s ，f i r m s i z e ， f i n a n c i a ll e v e r a g ea n dl i s t i n gn u m b e ro fy e a r sa sc o n l r o lv a r i a b l e s , e a r n i n g sp e rs h a r e a n dn e tc a s hf l o wf r o mo p e r a t i n ga c t i v i t i e sp e rs h a r ea st w oe x p l a n a t o r yv a r i a b l e so f f i r mp e r f o r m a n c et oc o n s t r u c tam u l t i v a r i a t er e g r e s s i o nm o d e lr & d t h em o d e l s t u d i e st h ec o r r e l a t i o nb e t w e e nt h er & di n v e s t m e n ta n dt h ef i r mp e r f o r m a n c ef r o m t h ea b i l i t yt og e tc a s hf l o wa n dp f i t a b i i 时r e s p e c t i v e l y t h ep a p e rs e l e c t1 4 8l i s t e d c o m p a n i e s0 ns m e b o a r dw h i c hd i s c l o s et h ei n f o r m a t i o na b o u tr & di n v e s t m e n ta s s a m p l e s , a n dm a k eu s eo ft h er &di n v e s t m e n td a t ap u b l i s h e di nt h ea n n u a l r e p o r t t h ep a p e rf i r s t l yd e s c r i b e st h er & d i n v e s t m e n ti n t e n s i t yc o n d i t i o no ft h e 血n 7 山东大学硕士学位论文 s a m p l eo f 14 8l i s t e dc o m p a n i e sa n dt h et w os u b - s a m pl ei n cl u d i n gt e c hc o m p a n i e sa n d n o n t e c hc o m p a n i e s t h e nv e r i f yt h ec o r r e l a t i o nb e t w e e nr & di n v e s t m e n tm t e n s i t ) ， a n df n mp e r f o r m a n c eu s i n gm u l t i p l el i n e a rr e g r e s s i o nm e t h o d o nt h eb a s i so ft h i s , t h ep a p e rs t u d i e sw h e t h e rt h e r ee x i s t sl a g g i n gn a t u r ew h e nt h er&di n v e s t m e n t i n t e n s i t yi n f l u e n c e st h ef i r mp e r f o r m a n c e f i n a l l yt h ep a p e ra n a l y z ew h e t h e rt h e c o r r e l a t i o nb e t w e e nr&di n v e s t m e n ti n t e n si t ya n df i r mp e r f o r m a n c ei sd i f f e r e n ti n t h et w os u b - s a m p l e s t h ee m p k i c a lr e s u l t ss h o wt h a t , b o t ht h er&df u n d i n gi n t e n s i t yi n d i c a t o ra n d r&dp e r s o n n e li n t c n si t yi n d i c a t o rh a v es i g n i f i c a n tp o s i t i v ec o r r e l a t i o nw i t ha n d e a r n i n g s p e rs h a r e ，i n d i c a t i n gt h a t c o r p o r a t er &di n v e s t m e n t i n t e n s i t y i s s i g n i f i c a n t l yp o s i t i v er e l a t e dw i t hp r o f i t a b i l i t y a sf o rt h ec a p a c i t ya c q u i r i n gt h ec a s h n o w t h er&d f u n d i n gi n t e n s i t yi sn e g a t i v e l yc o r r e l a t e dw i t ht h en e tc a s hf l o w f r o mo p e r a t i n ga c t i v i t i e sp e rs h a r e ，w h i l er&dp e r s o n n e li n t e n si t yi sp o s i t i v e c o r r e l a t e dw i t ht h en e tc a s hf l o wf i - o mo p e r a t i n ga c t i v i t i e sp e rs h a r e t h r o u g ht h e l a g g i n gt e s tf r o m2 0 0 7t o2 0 0 9 ，t h er e s u l ts h o w st h a t n e i t h e rt h er&d f u n d i n g i n t e n s i t ) rn o rr & dp e r s o n n e li n t e n s i t y h a sa l a g g i n gi m p a c t o n c o r p o r a t e p e r f o r m a n c e t h ep a p e ra l s o f i n d st h a tb e t w e e nt h et w os u b - s a m p l e so ft h et e c h - e n t e r p r i s e sa n dn o n - t e c h n o l o g ye n t e r p r i s e si nt h er e l a t i o nb e t w e e nr & d i n v e s t m e n t i n t c n s 时a n df i r mp e r f o r m a n c eh a v ec e r t a i nd i f f e r e n c e f i n a l l y ，a c c o r d i n gt o t h ee m p i r i c a lr e s u l t s ，t h ea u t h o rm a k es o m er e l e v a n t s u g g e s t i o n sr e s p e c t i v e l y f r o mt h ep o 缸o ft h er&di n v e s t m e n ti n f o r m a t i o n d i s c l o s u r es y s t e m , i n t e m a lr & dm e c h a n i s mo ft h ee n t e r p r i s ea n di m p r o v e m e n tt h e e x t e r n a lp o l i c ye n v i r o n m e n t s 8 k e y w o r d l ：r & df u n d i n gi n t e n s i t y ；r & dp e r s o n n e li n t e n s i 哆；e a r n i n g sp e r s h a r e ；o p e r a t i n gn e t c a s hf l o wp e rs h a r e ；l a g g i n g 山东大学硕士学位论文 1 1 研究背景与意义 1 绪论 1 1 1 研究背景 “知识经济”这个概念第一次出现是在经济合作与发展组织( o e c d ) 于1 9 9 6 年发表的科学、技术和产业展望报告中，这一概念的出现也标志着我们已经 逐步进入了知识经济时代。这就意味着，现代经济已经从过去的单纯依靠劳动力 和自然资源的发展阶段正在向依靠智力资本的发展阶段转变。在这种背景下，国 家综合国力竞争的焦点日益转变为科技竞争，哪个国家在知识和科技创新方面取 得优势，哪个国家就可以在竞争中获得主动权。而研究与开发活动又是技术创新 的主要源泉和创新链条上的关键环节，因此各个国家都纷纷把加强研发活动作为 加快经济成长和提高增长潜力的动力，将推动科技进步和创新上升为国家战略， 倡导企业大幅度提高研发投入，加快企业健康成长。 而我国也早在2 0 世纪8 0 年代就提出要将经济增长方式从粗放型转向集约 型，也就是说主要依靠科技进步和劳动者素质来推动经济增长。然后在“十一五。 规划中又明确提出“必须提高自主创新能力。要深入实施科教兴国战略和人才强 国战略，把增强自主创新能力作为科学技术发展的战略基点和调整产业结构、转 变增长方式的中心环节，大力提高原始创新能力、集成创新能力和引进消化吸收 再创新能力”、- 坚持以市场为导向、企业为主体，把增强自主创新能力作为中 心环节”。而这一方针落实到企业的微观层面，就应该变传统的“高投入一高产 出”的外延式扩张道路为“低投入一高产出”的内涵型发展道路。而改变这种 经济增长方式的根本途径就是加大研发投入力度，主动开展研发活动，提高自主 创新能力。从宏观层面上看，在一个国家的社会和经济发展过程中，自主创新能 力起着至关重要的作用，并且可以极大地提高国家综合竞争力。而从微观层面上 看，创新是企业获得竞争优势的决定因素，企业只有在不断的创新活动中才能推 。宋字中国上市公司r d 投入绩效反应实证研究【d 】上海：上海大学硕士论文，2 0 0 6 ；1 9 山东大学硕士学位论文 动自身的持续发展，在这个意义上，创新是企业的生命之所在，是企业持续发展 的灵魂。目前我国企业进行技术创新和研发投入的状况具有以下特点： 1 我国企业自主创新能力增强，但研发投入仍不足 改革开放以来，我国企业的自主创新能力得到了一定程度的提高，但与发达 国家相比仍然存在较大差距。目前，发达国家技术创新对经济增长的贡献率已经 达到6 0 0 0 - 8 0 ，而我国只有2 0 - 3 0 的水平固。企业盈利和成长的关键在于创新， 而创新的根源又在于企业研发活动的不断深入。企业的研发投入已经成为衡量企 业素质和发展潜力的重要标志，研发活动在很大程度上决定着企业的创新能力和 生产效率，进而影响着企业在竞争激烈的市场上谋求生存和发展的机遇和能力 我国企业自主创新能力不强的一个重要原因就是企业对于r & d 活动的投入显著 不足。 从研发投入的形态来看，研发投入主要包括研发经费投入和研发人员投入两 部分。从研发经费投入指标来看，企业通常采用的衡量指标是企业研发经费与年 销售收入之比。根据已有的调查研究显示，在发达国家，研发经费投入占销售收 入的比重平均为3 5 ，一些高新技术企业更是可以高达10 0 , 6 ，有些企业甚至 达到2 0 。发达国家的经验表明，企业研发经费投入只有在达到其销售收入的 5 以上时，才会有较强的竞争力，2 只能维持企业的基本生存，1 的企业难以 生存。2 0 0 9 年我国r & d 经费支出总额达到5 8 0 2 1 亿元，占g d p 比重为1 7 。 r & d 经费支出总额已经超过英法两国跃居世界第4 位，在发展中国家居于首位 但是我国企业r & d 投入强度只有l 哆户，r & d 投入强度依然不足，不仅远远低 于发达国家的水平，有些企业的投入比重甚至低于生存底线。研发经费投入不足 这个问题严重阻碍了企业自主创新活动的开展，进而影响了企业核心竞争力的提 高和企业的持续健康快速发展。我国近年来研发经费支出情况如下表1 1 所示。 表1 1 我国2 0 0 4 - 2 0 0 9 年研发经费支出总量 。赵晓宇自主创新企业发展的根本出路i j 】科技信息，2 0 0 7 ( 2 3 ) ：8 - 9 李建伟技术创新的金融支持【m 】1 - 海：上海财经大学出版社，2 0 0 5 o 肖阳阳我国上市公司研发投入影响因素实证研究【d 1 长沙：中南大学硕士论文2 0 0 8 ：1 国王庆功，丁子信大中型企业技术创新的实证分析一以山东省为例【j 】山东大学学报( 哲学社会科学版) 2 0 0 7 ( 3 ) ：7 8 - 6 4 母徐欣，唐清泉r & d 活动、刨新对企业价值的影响来自中国上市公司的研究i j 】研究与发展管理，2 0 1 0 2 2 ( 4 ) ：2 0 山东大学硕士学位论文 年度 2 0 0 42 0 0 52 0 0 62 0 0 72 0 0 82 0 0 9 研发经费支出( 亿元) 1 9 6 6 3 2 4 5 0 0 3 0 0 3 13 7 l o 24 6 1 6 05 8 0 。 研发经费支出g d p ( ) 1 2 31 3 21 3 91 4 01 4 71 7 0 从r & d 人员投入来看，我国r & d 活动人员从2 0 0 4 年的1 1 5 3 万人增长到 2 0 0 9 年的2 2 9 1 万人，其中科学家工程师的人数由2 0 0 4 年的9 2 6 2 万人增加到 2 0 0 8 年的1 5 9 2 万人。与2 0 0 8 年相比，2 0 0 9 年我国r & d 人员总量为2 2 9 1 万 人年，比2 0 0 4 年增加了1 1 3 8 万人年，增幅为1 2 1 2 。但是，总体来看，在增 长速度方面还是比较缓慢，我国企业仍然需要继续重视r & d 人员的培养，加大 i 战d 人员的投入力度。我国近年来研发经费支出情况如下表l - 2 所示。 表1 2 我国2 0 0 4 - 2 0 0 9 年研发人员总鼍 年度 2 0 0 4 2 0 0 5 2 0 0 62 0 0 72 0 0 82 0 0 9 研发人员( 万人年) 1 1 5 31 3 6 51 5 0 31 7 3 61 9 6 52 2 9 1 每万个劳动力中研发人员( 人年) 1 5 0 01 7 5 31 9 2 02 2 0 82 4 8 02 8 7 l 2 中小企业成长为创新的中坚力量 中小企业技术创新是许多国家经济增长的重要支撑，这一观点已经被国内外的 众多经济发展经验所证实。在影响我国中小企业发展与成长的众多因素中，除了体 制因素之外，最关键的因素在于企业是否进行技术创新。目前，我国6 5 的专利、 7 5 以上的技术创新、8 0 以上的新产品开发都是由中小企业完成的圆。研发活动是 达到技术创新的必要手段，技术创新是将企业的研发能力转化为竞争有适当的催化 剂，是中小企业在市场竞争中占据主导地位、把握市场机会的制胜法宝。 而在深圳证券交易所上市的中小板上市公司则为主营业务突出、成长性较 强、科技含量较高并且流通股本规模相对较小的中小企业的典型代表。在资金、 规模均不占优势的前提条件下，通过进行研发活动开展技术创新从而掌握核心竞 争力已经成为中小企业生存的首选战略固。所以，不断增加研发投入，增强技术 创新水平成为我国中小企业持续成长的必由之路。总的来说，我国中小企业在技 术创新的过程中还存在较多问题，很多中小企业仍然比较缺乏进行研发投入的资 金，不能支撑企业市场竞争能力的持续提高和长远发展。这是我国中小板上市公 司发展过程中迫切需要解决的问题。 勘数据来源：中国主要科技指标数据库h t t p ：w w w s 伍o r g c n k j n c w m a i n t i t l e m a i n t t l e h t m l 圆欧新黔推动中小企业自主创新，促进中小企业健康发展【m 】郑州，中小企业简报，2 0 0 6 。梁皤芳中小企业技术创新的现状及对策【j 】商业研究，2 0 0 3 ( 11 ) ：4 1 - 4 2 1 1 山东大学硕士学位论文 - 置鼍罾置舅量宣量一i 罾皇曼詈皇罾罾量量量曼皇曼皇舅罾鼍量量量量皇皇量量量量葛量_ 皇墨_ 近几年来，企业在我国研发投入体系中的主体地位已经逐步确立。但是，我 国企业的自主创新能力较弱仍是普遍现象，企业业绩仍然没有得到相应的提升。 为什么企业加大研发投入却没有相应地提升研发能力? 企业研发投入的效果如 何? 如何通过增加研发投入的有效性来提升企业的业绩? 这些问题都要通过对 公司研发投入强度与业绩的相关性进行实证研究来做出回答。 1 1 2 研究意义 企业的研发投入是推动企业持续发展的源泉，研发投入尤其对中小板上市公 司在市场竞争中获得长期优势具有积极作用。本文的研究意义可以分为现实意义 和理论意义两个方面。从理论意义上讲，一方面，本文是对从微观从面上研究我 国中小板上市公司研发投入强度的有益补充，另一方面，对于新准则相关规定的 完善和应用也会起到一定的促进作用。在实践层面上，从企业的角度来看，研究 中小板上市公司研发投入强度与业绩之间的相关关系，一方面对于加大我国中小 板上市公司的研发投入强度、提高公司业绩具有一定的指导作用；另一方面也可 以指导投资者和其他相关信息使用者进行决策和投资。 1 理论意义 在文献研究上，多年以来对于企业研发行为及其影响因素的观测与实证始终 是国内外学者关注的热点与焦点。以前学者对于研发投入的研究领域主要集中在 以下几个方面：研发活动与生产率的关系，政府研发资金投资对企业进行研发的 刺激作用，影响研发投入的i 勾# 1 - 部因素等等。这些研究已经比较成熟和系统，而 且研究多为实证，但是对于国外研究来说，研究对象大多为发达国家，很少有研 究以发展中国家为研究对象。而国内文献大部分是从宏观的国家层面和中观的区 域层面来研究r & d 投入产生的绩效，较少从企业的角度出发研究r & d 投入强 度与业绩之间的相关关系。并且在新会计准则颁布实施之前，我国对研发投入信 息的披露属于自愿性披露，r & d 投资并不是企业信息披露的范围固，这使得研究 中较难收集到单个企业对于研发活动的经费投入强度和人员投入强度。因此国内 。原来的企业会计准则规定，自行开发并按法定程序申请取得的无形资产。按照依法取得时发生的注册费、 聘请律师费等费用，计入无形资产科目t 开发过程中发生的费用，计入当期费用。而对于无形资产开发过 程中所发生的各种r & d 支出，由于其资金来源渠道的多样性，而致使企业很难从分散在其他许多费用科 目中的相关支出中去对这些费用加以适当分离和单独归集。现行的企业会计准则第6 号无形资产的第六 章第五条明确规定了企业应当披露计入当期损益和确认为无形资产的研究开发金额这说明企业对r & d 支出从自愿性披露转为强制性披露。 山东大学硕士学位论文 的众多研究大部分是用国家或区域统计数据从宏观或中观的层面去考察研发投 入的绩效反应，利用企业微观的研发投入数据来进行实证研究的比较少。在现有 的这部分基于企业微观层面的研究中，他们采用的研发数据口径不统一，或者没 有考虑到企业规模对于研发投入的影响，以至于得出的结论不一致甚至相反。而 在这方面，本文以2 0 0 9 年之前在中小板上市的1 4 8 家公司为样本，以2 0 0 7 2 0 0 9 年3 年年报披露的研发投入的权威数据为基础进行实证研究，也是对以往研究的 有益补充。 2 现实意义 中小板市场是相对于大型成熟公司的主板市场而言的，是深圳证券交易所为 了鼓励自主创新专门为中小型公司设置的板块，板块内公司普遍具有收入增长 快、盈利能力强、科技含量高的特点。我国中小板市场起始于2 0 0 4 年6 月，由 新和成( 0 0 2 0 0 1 ) 首发、大族激光( 0 0 2 0 0 8 ) 等8 家个股在深圳证券交易所隆重 挂牌上市，从此揭开了国内中小板的序幕。截止2 0 0 9 年1 2 月3 1 日，已有上市 公司3 2 7 家，其中2 0 0 4 年上市3 8 家，2 0 0 5 年上市1 2 家，2 0 0 6 年上市5 2 家， 2 0 0 7 年上市9 9 家，2 0 0 8 年上市7 2 家，2 0 0 9 年上市5 4 家。经过6 年的发展， 中小板为中小上市公司发展提供了强有力的交流平台。截止2 0 1 0 年3 月5 日， 中小企业板有3 6 1 家中小板上市公司，已经有7 0 家公司披露2 0 0 9 年财务报告， 2 8 1 家公司发布业绩快报，数据显示中小板公司在整体上共实现净利润3 9 5 4 6 亿元，同比增长了2 7 0 1 。设立中小企业板的目标是旨在为主业突出、具有成 长性和科技含量的中小企业提供直接融资平台，帮助中小企业解决融资难的问 题，从而推动我国中小企业实现健康持续稳定发展。 从实际情况来看，中小板上市公司得到了较快的发展，即便是在遭受金融危 机影响的2 0 0 8 年和2 0 0 9 年，中小板上市公司的整体业绩仍然维持了正增长。这 与另外很多公司业绩不佳甚至惨遭破产的境况大相径庭。是那些因素支撑着中小 板上市公司的持续成长? 中小板上市公司的业绩是否与其进行的研发活动有 关? 研发投入强度的大小在多大程度上影响着中小板上市公司的业绩? 解答这 些问题需要对中小板上市公司的研发投入与其业绩的相关性进行研究。本文将通 过对中小板上市公司样本的实证研究，用r & d 投入强度作为中小板上市公司 r & d 投入指标，试图通过经济变量之间的相关关系和回归分析的方法来研究中 小板上市公司r & d 投入强度与业绩之间的关系，以期找到提高中小板上市公司 山东大学硕士学位论文 业绩的有效途径，提高我国中小板上市公司的核心竞争力并保证其持续健康稳定 发展。 1 2 国内外研究文献综述 企业的研发活动对企业技术创新具有直接的作用和贡献，它通过研制新技术 来改进工艺流程，提高产品性能等手段为企业带来竞争优势，具有为企业获得超 额利润的特质。多年来，有关企业研发活动特点的观测以及研发投入与经济增长 和企业业绩的实证一直是国内外研究的热点。 1 2 1 国外研究文献综述 国外发达国家在研发投入方面无论是从相对投入强度还是绝对投入数额都 远远超过了我国，其研究成果转化的国际研究文献数量和质量也优于我们国家。 经过几十年的发展，英美等发达国家的研究与开发机制已经形成了比较完整的理 论体系，国外学者对研发进行研究的文献更是层出不穷。因此，要研究我国中小 板上市公司研发投入强度与业绩的相关性关系，借鉴国外的研究经验非常重要。 国外的研究文献主要归集如下： s o u g i a n n i s ( 1 9 9 4 ) 在运用实证方法研究研发投入与对企业绩效的影响时， 得出了如下结论：企业每增加一元的r & d 支出，在未来的7 年内会增加2 元的 盈余，并增加5 元的市场价值。即结果显示企业研发投入与企业绩效呈现显著的 正相关关系，且具有明显的滞后性。 l e v 和s o u g i a n n i s ( 1 9 9 6 ) 圆采用实证研究的方法，以大量的来源于不同行业 的高研发密度的企业为样本，研究每年r & d 支出与下一年经营收入的关系。研 究表明：r & d 费用对企业绩效的影响具有明显滞后性，并且影响的持续期随着 行业不同而存在差异。 b o s w o r t h 和r o g e r s ( 2 0 0 1 ) 是以t o b i n sq 值法为理论基础，运用c j r i l i c h e s ( 1 9 8 1 ) 的研究方法，对澳大利亚的企业研发投入与企业绩效的关系进行的实证 研究，结果表明企业研发投入与企业绩效呈现显著的正相关关系。 。s o u g i a n n i s ，t 1 ka c c o u n t i n gb a s e dv a l u a t i o no f c o r p o r a t er d 【j 】t h ca c o u n t i n gr e v i e w ，1 9 9 4 。( 1 ) ：4 4 - 6 8 。b a r u c hl e v ，t h e o d o r es o u g i a n n i s t h ec a p i t a l i z a t i o n ，a m o r t i z a t i o n 。a n dv a l u er e l e v a n c eo f r & d j 1 j o u r n a lo f a c c o u n t i n ga n de c o n o m i c s ，1 9 9 6 。( 2 1 ) ：1 0 7 l3 8 印b o s w o r t h ，r o g e r s m a r k e t v a l u e ，r & da n di n t e l l e c t u a lp r o p e r t y ：a ne m p i r i c a la n a l y s i so f l a r g ea u s t r a l i a n f i r m s 【j 】t h ee c o n o m i cr e c o r d ，2 0 0 1 ( d e c e m b e r ) ：3 2 3 3 3 7 “ 山东大学硕士学位论文 g a m e r ，n a ma n do t t o o t ( 2 0 0 2 ) 在研究企业研发投入与绩效关系时，首先 研究了研发投入与企业创新速度的关系，然后根据创新速度与企业价值的关系 分析了研发投入与企业绩效的关系。研究结果表明，研发投入影响企业的创新速 度，创新速度是企业价值的重要影响因素。 k h a n a mb 和a ue ( 2 0 0 4 ) 利用加拿大从1 9 7 2 年- 2 0 0 0 年制造业各部门的 数据，分析了r & d 投入对产出的作用，结果表明：r & d 投入的产出弹性在 o 11 - 0 1 7 之间：其中，高科技制造业r & d 投入的回报率为o 6 8 ，低科技制造业 r & d 投入的回报率为0 3 l 。这些研究都表明r & d 投入对公司业绩有正面的推动 作用。 但是，也有部分学者得出了不同结论。c h a r l e ss h i ( 2 0 0 3 ) 认为r & d 的收 益和风险对股票价格会产生同方向的影响，也就是说，l 域d 支出在增加未来现 金流的不确定性的同时也会增加股票价格，即使未来现金流保持不变，其不确定 性也会增加，因此，现有的利益相关性研究夸大了r & d 带来的未来收益。 1 2 2 国内研究文献综述 国内学者在国外学者进行的关于r & d 投入的实证研究的基础上，结合我国 的实际情况进行研究，也取得了很多有益的成果。 1 研发投入与企业业绩的关系 钟卫，袁卫，黄志明( 2 0 0 7 ) 利用2 0 0 4 年第一次经济普查规模以上工业企 业科技及研发活动数据为基础，分析了工业企业r & d 投入与绩效的关系。r & d 投入采用r & d 经费内部支出和r & d 人员折合全时当量，而绩效指标采用专利 申请书、拥有发明专利数等5 个指标。实证研究表明：第一，从反映企业生产及 盈利能力的绩效指标来看，大型企业均显著高于中小型企业，而从反映企业长远 发展能力的专利指标来看，中小型企业均高于大型企业；第二，不同类型、不同 行业和不同区域的工业企业的研发投入绩效各有不同。 g a r n e t n a ma n do t t o t d c t e t m i n a t so f c o r p o r a t eg r o w t ho p p o m 触so f f a n c y i n gf i r m s j j o u r n a lo f e c o n o m i c sa n db u s i n e s s 2 0 0 2 ( 0 3 ) ：3 5 - 6 6 ：h a a mb ，a ue c o n m l b u t i o n so f r dc a p i t a lt op r o d u c t i v i t yg r o w t h 【j 】p r e s t a t i o n 重t h ea n n u a l c o n g r e s so f t h ec a n a d i a ne c o n o m i ca s s o c i a t i o n ，t o r o n t o ，2 0 0 4 ，6 9 c h a r l e ss h i o nt h et r a d e - o f f b e t w e e nt h ef u t u r eb e n e f i t sa n dr i s k i n e s so f r d ：ab o n d h o l d e t s p c t s p t i v e 1 j o u r n a o f a c c o u n t i n ga n de c o n o m i c s 。2 0 0 3 ，3 5 ”钟卫，袁卫黄志明工业企业r & d 投入绩效研究善于第一次全国经济普查数据的分析【j 】中国软科 学。2 0 0 7 ( 5 ) ：9 8 - 1 0 5 山东大学硕士学位论文 - i 鲁皇暑量量量量量量置罾曼量舅量量量量旨| 鲁舅皇量量置量置曼曼曼量量量量量量量量曼曼曼鼍量量量量量喜量量暑一 张国强，冯涛( 2 0 0 7 ) 结合我国2 8 个高新技术产业行业的数据，得到r & d 投资对市场绩效的影响不如预期的理想，只有在通信设备制造、通信交换设备、 雷达等1 3 个行业具有统计上的显著性，其余行业均不明显。而在这1 3 个行业里， 只有9 个行业的回归系数为正，符合预期的结果，其他4 个产业表现出相反的结 果，即l 披d 投资的增加并不会改善，反而会恶化行业绩效。 张小蒂，王中兴( 2 0 0 8 ) 固对我国r & d 存量和高技术产业各个产出指标进 行了相关检验和回归分析，发现1 9 9 5 2 0 0 5 年我国三资企业r & d 资本存量与产 出指标存在显著的正线性相关关系，而国有控股企业的利润指标与r & d 资本存 量的相关性没有通过显著性检验。 魏锋，石淦( 2 0 0 8 ) 固以2 0 0 2 2 0 0 5 年披露研发投入信息的上市公司为研究 对象，从理论和实证两方面对多元化经营与公司研发投入以及多元化经营和研发 投入对公司绩效的影响进行了研究。结果发现多元化经营使公司研发投入减少， 研发投入与公司业绩的关系仅在以r o a 度量公司绩效的非国有控股公司中呈显 著正向关系。 董静，苟燕楠( 2 0 1 0 ) 固以2 0 0 3 2 0 0 7 年在上交所上市的机械设备制造业和 医药生物制品企业为样本，对研发投入与公司业绩之间的关系进行实证研究发 现，研发人员投入与机械设备企业业绩的相关性程度和持续性远远大于生物医药 企业；生物医药企业的业绩对研发资金投入的敏感性较强，并且研发资金投入在 生物医药行业中对业绩作用的滞后性比较明显。 2 研发投入对业绩影响的滞后性 何玮( 2 0 0 3 ) 基于我国1 9 9 0 2 0 0 0 年大中型工业企业数据利用c o b b - d o u g l a s 生产函数从总体上实证分析了研发费用支出对产出的影响，支出我国大中型工业 企业技术开发费用支出只在3 年左右的时间对企业的产出存在影响。 o 张国强。冯涛市场结构、r & d 投资与经济绩效关系的经验研究一以我国高新技术产业为例【j 】科技管 理研究，2 0 0 7 ( 1 2 ) ：4 2 4 7 。张小蒂，王中兴中国r & d 投入与高技术产业研发产出的相关性分析【j 1 科学学研究，2 0 0 8 ( 3 ) ：5 2 6 - 5 2 9 魏锋，石淦多元化经营、研发投入与公司绩效【j 】经济与管理研究，2 0 0 8 ( 11 ) ：4 9 5 4 固董静，苟燕楠研发投入与上市公司业绩基于机械设备业和生物医药业的比较研究【j 】科技进步与对 策。2 0 1 0 ( 2 0 ) ：5 6 - 6 1 。何玮我国大巾型工业企业研究与开发费用支出对产出的影响一1 9 9 0 - 2 0 0 0 年大中型工业企业数据的实 证分析【j 】经济科学，2 0 0 3 ( 3 ) ；5 - 1 1 山东大学硕士学位论文 梁莱歆，张焕凤( 2 0 0 5 ) 以我国7 2 家高科技上市公司为研究对象，采用实 证研究的方法，从企业盈$ , l f l g 力、发展能力和技术创新能力等方面对研发投入与 绩效之