（工商管理专业论文）中小企业集合型融资研究.pdf

南开大学学位论文原创性声明 本人郑重声明：所呈交的学位论文，是本人在导师指导下进行研究工作所 取得的研究成果。除文中已经注明引用的内容外，本学位论文的研究成果不包 含任何他人创作的、已公开发表或者没有公开发表的作品的内容。对本论文所 涉及的研究工作做出贡献的其他个人和集体，均已在文中以明确方式标明。本 学位论文原创性声明的法律责任由本人承担。 学位论文作者签名： 年月 曰 非公开学位论文标注说明 根据南开大学有关规定，非公开学位论文须经指导教师同意、作者本人申 请和相关部门批准方能标注。未经批准的均为公开学位论文，公开学位论文本 说明为空白。 论文题目中小企业集合型融资研究 申请密级 口限制( 2 年)口秘密( 1 0 年)口机密( 2 0 年) 保密期限 2 0年月目至2 0年月目 审批表编号批准b 期 2 0年月日 限制2 年( 最长2 年，可少于2 年) 秘密1 0 年( 最长5 年，可少于5 年) 机密2 0 年( 最长1 0 年，可少于l o 年) 南开大学学位论文使用授权书 根据南开大学关于研究生学位论文收藏和利用管理办法，我校的博士、硕士学位 获得者均须向南开大学提交本人的学位论文纸质本及相应电子版。 本人完全了解南开大学有关研究生学位论文收藏和利用的管理规定。南开大学拥有在 著作权法规定范围内的学位论文使用权，即：( 1 ) 学位获得者必须按规定提交学位论文 ( 包括纸质印刷本及电子版) ，学校可以采用影印、缩印或其他复制手段保存研究生学位论 文，并编入南开大学博硕士学位论文全文数据库：( 2 ) 为教学和科研目的，学校可以将 公开的学位论文作为资料在图书馆等场所提供校内师生阅读，在校园网上提供论文目录检 索、文摘以及论文全文浏览、下载等免费信息服务；( 3 ) 根据教育部有关规定，南开大学向 教育部指定单位提交公开的学位论文；( 4 ) 学位论文作者授权学校向中国科技信息研究所和 中国学术期刊( 光盘) 电子出版社提交规定范围的学位论文及其电子版并收入相应学位论文 数据库，通过其相关网站对外进行信息服务。同时本人保留在其他媒体发表论文的权利。 非公开学位论文，保密期限内不向外提交和提供服务，解密后提交和服务同公开论文。 论文电子版提交至校图书馆网站：h t t p ：2 0 2 1 1 3 2 0 1 6 1 ：8 0 0 1 i n d e x h t m 。 本人承诺：本人的学位论文是在南开大学学习期间创作完成的作品，并已通过论文答 辩；提交的学位论文电子版与纸质本论文的内容一致，如因不同造成不良后果由本人自负。 本人同意遵守上述规定。本授权书签署式两份，由研究生院和图书馆留存。 作者暨授权人签字： 2 0 年月日 南开大学研究生学位论文作者信息 论文题目中小企业集合型融资研究 姓名刘明学号2 12 0 0 8 2 3 5 0答辩日期 论文类别博士口学历硕士d v 硕士专业学位口高校教师口同等学力硕士口 院系所南开大学商学院专业 工商管理硕士 联系电话 1 3 5 0 2 0 1 0 9 6 2e m a i ll m r i k l0 0 8 h o t m a i l c o r n 通信地址( 邮编) ： 天津市河西区宾水道增九号环渤海发展cb 心a 6 楼 备注：是否批准为非公开论文否 注：本授权书适用我校授予的所有博士、硕士的学位论文。由作者填写( 一式两份) 签字后交校图书 馆，非公开学位论文须附南开大学研究生申请非公开学位论文审批表。 摘要 摘要 随着我国经济体制改革的不断深化，中小企业在我国国民经济中的地位越 来越重要，发挥的作用也越来越明显。我国近6 0 的国内生产总值和5 0 的税收 是由中小企业创造的。然而大多数中小企业在发展的过程中依然存在诸多障碍， 特别是“融资难 问题，长期以来一直困扰着中小企业。 要想解决融资难的问题，除了需要中小企业在治理结构、财务制度、信用 积累等方面不断完善自己，更重要的是需要金融机构大胆创新，推出适合中小 企业发展的金融产品。 本文正是以金融创新为切入点，以中小企业集合型融资为研究目标。通过 对中小企业的经营特点、融资现状以及对多种形式的中小企业集合型融资产品 的比照分析，总结出中小企业集合型融资的成因、结构、现状及发展趋势。另 外，通过与传统融资方式的对比，将中小企业集合型融资的优势与劣势进行合 理的总结。文中还专题论述了以中小企业集合债券、中小企业集合票据为主要 形式的中小企业集合型债务融资工具，对其概念、结构、运作方式以及案例进 行了详细阐述，并且通过实际的案例分析说明其在中小企业融资领域发挥的重 要作用。在文章的结尾笔者还总结了中小企业集合型债务融资工具在发展中遇 到的困难，并且提出了自己的策略与建议。 通过对中小企业集合型融资的研究，笔者希望能够寻找到在一种高效、便 捷、可操作、可复制的中小企业融资新模式，尽可能地帮助中小企业摆脱资金 紧张的困境。 笔者希望通过本文使得读者能够对中小企业集合型融资有更深刻的理解， 关注中小企业的发展环境，关注金融创新。 关键词：中小企业融资难金融创新集合型融资 目录 a b s t r a c t a l o n gw i t ht h er e f o r mo fo u re c o n o m i cs y s t e m ，s m eh a sa c q u i r e dm o r ea n d m o r ei m p o r t a n tp o s i t i o n ，g e n e r a t e da r o u n d6 0 o fg d pa n d5 0 r e v e n u et oo u r c o u n t r y h o w e v e r , m o s to fs m es t i l lc o n f r o n t e dw i t hal o to fo b s t a c l e s ，t y p i c a l l y ， f i n a n c i n gp r o b l e m i sa l w a y sh a r a s s m e n t t h eo u t l e td e p e n d so nn o to n l yt h ec o r p o r a t em a n a g e m e n ta d j u s t m e n t ，f i n a n c i a l r e s t r u c t u r e ，c r e d i tc u m u l a t i o n ，b u ta l s ot h ec r e a t i v i t ya n di n n o v a t i o no ff i n a n c i a l i n s t i t u t i o n s ，t ot a i l o rm a d ef i n a n c i a ls o l u t i o n sa n dp r o d u c t sf o rs m e t h eb r e a k t h r o u g hp o i n to ft h i s a r t i c l ew i l lb ef i n a n c i a li n n o v a t i o na i m i n ga t s m ea g g r e g a t ef i n a n c i n gt os u m m a r i z et h eo r i g i n a t i o n ，s t r u c t u r e ，a c t u a l i t ya n d d i r e c t i o no ft h i sn e wf i n a n c i n gm o d et h r o u g ht h ea n a l y s i so fm a n a g e m e n t ，f i n a n c i n g s i t u a t i o na n do t h e rs m ef i n a n c i n gp r o d u c t so fs m e o t h e r w i s e ，t os u m m a r i z et h e p r o sa n dc o n so fs m ea g g r e g a t ef i n a n c i n gm o d ec o m p a r e dw i t ht h et r a d i t i o n a l f i n a n c i n gm o d e t h ea r t i c l ea l s od i s s e r t a t es m ea g g r e g a t ed e b tf i n a n c i n gt o o l si n t h ef o r mo fs m e a g g r e g a t eb o n d sa n ds m ea g g r e g a t ed r a f t sa ss p e c i a lt o p i ca n d p a r t i c u l a r l ye x p a t i a t e dt h ec o n c e p t s ，s t r u c t u r ea n do p e r a t i o n a lp r o c e d u r et on a r r a t e t h ei m p o r t a n c eo ft h i sf i n a n c i n gt o o li ns m ef i n a n c i n gf i e l dv i at h er e a lc a s e s a tt h e e n do ft h ea r t i c l e ，a u t h o rs u m m a r i z e dt h ed i f f i c u l t yi nt h ed e v e l o p m e n to fs m e a g g r e g a t ed e b t f i n a n c i n gt o o l sa n dp r e s e n t e dt h ea d v i c ea n ds u g g e s t i o n ，h o p e f u l l yt o f i n da ne f f i c i e n t ，c o n v e n i e n t ，w o r k a b l ea n dd u p l i c a b l em o d eh e l p i n gs m eg e tr i do f t h ec o m e ro fc a s hs t r i n g e n c y a tl a s t ，r e a d e r sa r ee x p e c t e dt od e e p l yu n d e r s t a n da b o u ts m ea g g r e g a t e f i n a n c i n g ，f o c u s i n go nt h ed e v e l o p m e n to fs m e a n df i n a n c i n gi n n o v a t i o n k e y w o r d s ：s m e f i n a n c i n g f i n a n c i n g p r o b l e m f i n a n c i n g i n n o v a t i o n a g g r e g a t e 目录 目录 第一章引言1 第一节研究背景、目标与内容1 1 1 1 研究背景1 1 1 2 研究目标与研究内容2 第二节研究方法与论文架构2 1 2 1研究方法。3 1 2 2 论文架构一3 第二章中小企业的定义及现状5 第一节中小企业的定义及标准5 第二节中小企业的经营特点6 2 2 1 中小企业的经营模式注重“小、快、灵”6 2 2 2 中小企业产品结构注重“专与精”。7 2 2 3 中小企业生产模式注重“小批量、多样化”7 2 2 4 中小企业是成长最快的科技创新力量8 第三节我国中小企业发展的现状及遇到的困难8 2 3 1 我国中小企业的发展现状8 2 3 2 中小企业发展中遇到的难题9 第三章中小企业融资难的现状与原因分析1 l 第一节中小企业对于资金存在普遍的刚性需求1 1 3 1 1 资本性融资需求一11 3 1 2 流动性融资需求1 1 3 1 3 储备性融资需求1 2 3 1 ，4 扩张性融资需求1 2 第二节中小企业融资困难的成因分析1 3 目录 3 2 1 融资困难源于中小企业自身条件所限1 3 3 2 2 政府和金融机构的政策导致中小企业融资困难1 4 第三节解决中小企业融资难问题的整体思路与对策1 5 3 3 1 从中小企业自身寻找解决对策1 5 3 3 2 政府政策扶持方面的对策1 6 3 3 3 金融信贷观念方面的新思路一16 第四章中小企业融资中的新模式中小企业集合型融资1 8 第一节中小企业集合型融资的定义与优势18 4 1 1 中小企业集合型融资的定义1 8 4 1 2 中小企业集合型融资的优势一18 第二节中小企业集合型融资的环境要求2 0 4 2 1 中小企业集合型融资发展所需的社会环境2 0 4 2 2 中小企业集合型融资发展所需的政策支持环境2 0 4 2 3 中小企业集合型融资发展所需的信用环境2 1 4 2 4 中小企业集合型融资发展所需的法律环境2 1 4 2 5 中小企业集合型融资发展所需的金融市场体系一2 2 第三节中小企业集合型融资的几种主要形式2 2 4 4 1 中小企业集合型间接融资2 2 4 4 2 中小企业集合型直接融资一2 4 第五章中小企业集合型直接融资模式分析2 7 第一节中小企业集合资金信托2 7 5 1 1 中小企业集合资金信托的发行现状一2 7 5 1 2 中小企业集合资金信托的运作方式2 7 5 1 3 中小企业集合资金信托的组织架构2 9 5 1 4 中小企业集合资金信托风险控制分析3 0 第二节中小企业集合债券3 1 5 2 1 中小企业集合债券发行现状一31 5 2 2 中小企业集合债券模式的构建3 2 工i i 目录 5 2 3 发行中小企业集合债券的组织架构3 3 5 2 4 中小企业集合债券的主要运作方式及流程3 4 5 2 5 中小企业集合债券的特点一3 6 第三节中小企业集合票据3 7 5 3 1 中小企业集合票据的定义与发行现状3 7 5 3 2 中小企业集合票据的制度与结构安排3 9 5 3 3 中小企业集合票据的运作方式与操作流程4 2 5 3 4 中小企业集合票据的创新意义4 5 第六章中小企业集合型债务融资工具面临的问题与对策4 8 第一节中小企业集合型债务融资工具的面临的问题4 8 6 1 1 企业准入门槛较高、缺乏统一筛选标准4 8 6 1 2 担保增信措施难以选择4 9 6 1 3 现有信用评级体系不适用4 9 6 1 4 违约风险管理薄弱5 0 6 1 5 融资成本与组织协调成本偏高5 0 6 1 6 上市交易后成交较为清淡5 1 第二节发展中小企业集合型债务融资工具的对策与建议5 2 6 2 1 完善集合型债务融资工具的发行制度，降低发债门槛5 2 6 2 2 强化中小企业集合内部的产业关联，建立诚信文化氛围5 3 6 2 3 打造良好的中小企业信用担保环境，尝试多种信用增级手段一5 3 6 2 4 构建中小企业信用评级和集合型债务融资工具债项评级体系5 5 6 2 5 加强对中小企业集合债券违约风险管理一5 5 6 2 6 控制债券发行成本，摆脱融资成本瓶颈5 6 6 2 7 增强市场的活跃度，建立做市商制度5 6 结论5 7 参考文献5 9 致谢6 1 个人简历6 2 i v 第一章引言 第一章引言 本章为论文的引言部分，将分为两个主要部分对全文进行一定程度的介绍 与描述，第一部分介绍本文的研究背景、目标与内容，第二部分，介绍本文的 研究方法与论文架构，希望通过本章，可以使得读者对论文有一个初步的认识。 1 1 1研究背景 第一节研究背景、目标与内容 中国的市场经济体系还在不断完善的进程之中，中小企业在我国国民经济 发展中的推动作用将越来越显著。从单体规模上看，中小企业还都比较小，但 是从数量上看，中小企业已经占据社会的主导地位。目前，我国中小企业的注 册数量已经占到全国注册企业总数的9 9 以上，6 0 的国内生产总值和5 0 的税 收由中小企业创造，中小企业还拥有近6 5 的发明专利，承担着8 0 以上新品开 发工作。可以说无论是从数量还是贡献度的考量标准来说，中小企业已经成为 我国经济可持续发展的重要力量。 然而大多数中小企业在生存、发展、壮大的过程中依然存在许多障碍。特 别是中小企业“融资难”问题，长期以来一直影响着中小企业的良性发展，2 0 0 8 年以来金融危机在全球范围内的爆发，更是加重了中小企业融资困难的程度。 而且从中小企业的发展现状来看，中小企业融资问题在未来的一定时期内依然 是中小企业亟待解决的首要问题。因此“融资难”问题的解决具有十分重要的 意义，不仅有利于解决中小企业资金短缺的难题，也有利于改善中小企业的发 展的整体环境，增强其自身的发展潜力。 目前，全社会都已经清楚认识到中小企业是未来社会发展的重要支撑力量， 从中央到地方各级政府也都提出了相应的“支持中小企业、发展中小企业”的 口号，然而中小企业融资难的真正症结并没有得到很好的解决。 股权融资、债权融资、商业拆借甚至亲朋好友之间借贷行为都属于融资的 范畴，这些行为实质上是商业行为，是市场行为。所以在解决这一问题举措上， 政府政策的正向引导职能起到辅助作用，达到培育良好市场环境的目的，而解 决问题的关键因素在于资金供求双方，在于双方在公开或非公开市场上对于成 第一章引言 本与收益、风险与信誉等市场因素的博弈。在这场博弈中，资金的供求双方的 视角与关注的重点是不同的，笔者认为这是造成中小企业融资难的根本症结所 在。然而要想解决这一问题，市场的供求双方都需要从自身体制上寻找原因， 通过创新的合作形式，实现一种市场的平衡。 从目前的市场现状来看，中小企业的社会地位在不断提高，特别是创业板 启动以来，缔造了多家中小企业的发展“神话”；商业银行作为资金市场中最重 要的资金提供者则面临着竞争急剧增加的现实压力。需求者地位提升，供给者 压力增加，使得商业银行和中小企业有着强烈的合作意愿，中小企业的融资环 境已经开始有了改善的迹象。然而要将这种“改善”进一步推广与坚持，则需 要资金供求双方做出更多的努力，一方面需要中小企业在治理结构、财务制度、 信用积累等方面改善自身条件；另一方面需要各类金融机构继续在与中小企业 的合作中推出更多样、更加创新的金融产品，对现有的思维定势进行突破，对 不合理的限制性规则进行突破。在这种金融创新的大背景下，中小企业集合型 融资成为近期资金市场的热点话题、集合贷款、集合信托、集合发债等业务概 念不断提出，如何让这些产品真正实现对中小企业的持续服务，而不是成为昙 花一现的宣传工具，则需要我们对其进行进一步的梳理，提炼出标准化的操作 模式并且不断改进。本文关于中小企业集合型融资的研究正式基于这大背景 提出的。 1 1 2 研究目标与研究内容 本文以中小企业集合型融资作为研究目标，探索通过集合的方式塑造中小 企业信用体系，解决金融机构与中小企业之间的信息不对称以及平衡金融机构 收益与成本的匹配问题。重点论述中小企业集合信托、中小企业集合债券以及 中小企业集合票据等新型中小企业集合型直接融资方式，为中小企业融资开辟 新的资金渠道。 第二节研究方法与论文架构 本节将对本文的研究方法与论文架构进行描述。 2 第一章引言 1 2 1研究方法 本文以案例研究为主，通过对中小企业融资的现状、融资难的成因以及创 新金融产品分析，运用比照分析的研究方法，对后金融危机时代下中小企业面 临的融资环境、融资现状、遇到的融资困难和融资产品进行了分析与研究，并 提出了结论与建议。另外，在研究的过程中，引入了部分数据，如中小企业注 册信息、集合债券发行状况，企业相应财务指标等为论文的论证提供了实证数 据方面的支持。 1 2 2 论文架构 本文第一章对于研究背景、研究目标与内容、研究方法以及论文结构进行 了表述，使得读者对于整篇文章有了一个初步的认识。从第二章开始，对于中 小企业的定义、分类，以及中小企业的发展现状、经营特点、遇到的困难进行 分析，使我们对于中小企业有一基本的了解。在第三章中，通过对中小企业融 资难的现状和原因进行分析，提出解决中小企业融资难的整体思路同时引出中 小企业集合型融资是解决中小企业融资难的重要方式之一。在第四章中，通过 对中小企业集合型融资的理论分析，对于中小企业集合型融资的定义、融资优 势、所需环境和主要产品形式进行了论述。在第五章中，以案例研究的形式对 于中小企业集合型直接融资的几种形式进行论述，并对中小企业集合型直接融 资遇到的问题进行分析并提出解决策略。本文的最后一章，通过将之前所论述 的情况进行一定的总结，并对包括间接融资和直接融资在内的中小企业融资形 式中需要改进的条件进行分析，得出大力推广和逐步完善集合型融资的具体结 论，并针对这一结论提出相应的策略与建议。 论文整体结构及内容如下图： 3 第一章引言 中小企业发展 现状及特点 集合型阐 接融资 集合型直 接融资 资料来源：作者整理 中小企业融 资难的困境 需 求 刚 性 形 成 原 因 整 体 对 策 中小企业集合型融资 主生! 篡盒童全焦托! 主 中小集合债券( 大连) 中小集合票据( 寿光) 图1 1 论文架构图 4 中小集合型债务融资工具 的现实问题与对策 第二章中小企业的定义及现状 第二章中小企业的定义及现状 第一节中小企业的定义及标准 中小企业没有绝对的定义与标准，不同的国家和地区、不同的经济发展阶 段、不同的行业对于中小企业的界定是不同的，而且其整体的判定标准也是随 着本地区经济发展的变化而变化的。一般情况下我们习惯从“质”和“量”两 个方面对中小企业进行定义。 “质”的方面主要包括企业所处行业、组织形式以及融资方式等，“量”的 方面则主要考虑雇员人数、实收资本、资产总值等因素。 因为“量”的指标较“质”的指标更为直观，数据选取容易，世界上大多 数的国家和地区均以“量”的标准对中小企业进行划分，如美国国会2 0 0 1 年出 台的美国小企业法对中小企业的界定标准为雇员人数不超过5 0 0 人，英国、 欧盟等在采取量的指标的同时，也以质的指标作为辅助。 在我国，“中小企业”一般被当作一个整体概念，但实际上，它们的区分标 准是非常明确的。我国目前对中小企业的划分标准为2 0 0 3 年国家经贸委、国家 计委、财政部、国家统计局研究制订的中小企业标准暂行规定，国家统计部 门据此制订大中小型企业的统计分类。原国家家经济贸易委员会、原国家发展 计划委员会、财政部、国家统计局于2 0 0 3 年2 月1 9 日发布了关于印发中小 企业标准暂行规定的通知( 国经贸中小企( 2 0 0 3 ) 1 4 3 号) ，对主要行业的中小 企业的标准作出了明确的界定。该标准是根据企业职工人数、销售额、资产总 额等指标，结合行业特点制定的。按照通知的规定，不同行业的中小企业 应该按照以下标准认定 工业中小企业判定标准为： 销售额3 0 0 0 0 万元以下，或职工人数2 0 0 0 人以下，或资产总额4 0 0 0 0 万 元以下的企业为中小企业。其中，中型企业须同时满足销售额3 0 0 0 万元及以上 职工人数3 0 0 人及以上，资产总额4 0 0 0 万元及以上这三个条件；其余为小型 企业。 建筑业中小型企业判定标准为： 职工人数3 0 0 0 人以下，或销售额3 0 0 0 0 万元以下，或资产总额4 0 0 0 0 万 5 第二章中小企业的定义及现状 元以下。其中，中型企业须同时满足职工人数6 0 0 人及以上，销售额3 0 0 0 万 元及以上，资产总额4 0 0 0 万元及以上；其余为小型企业。 零售业中小型企业判定标准为： 职工人数5 0 0 人以下，或销售额1 5 0 0 0 万元以下。其中，中型企业须同时 满足职工人数1 0 0 人及以上，销售额1 0 0 0 万元及以上；其余为小型企业。 批发业中小型企业判定标准为： 职工人数2 0 0 人以下，或销售额3 0 0 0 0 万元以下。其中，中型企业须同时 满足职工人数1 0 0 人及以上，销售额3 0 0 0 万元及以上；其余为小型企业。 交通运输业中小型企业判定标准为： 职工人数3 0 0 0 人以下，或销售额3 0 0 0 0 万元以下。其中，中型企业须同 时满足职工人数5 0 0 人及以上，销售额3 0 0 0 万元及以上；其余为小型企业。 住宿和餐饮业，中小型企业： 职工人数8 0 0 人以下，或销售额1 5 0 0 0 万元以下。其中，中型企业须同时 满足职工人数4 0 0 人及以上，销售额3 0 0 0 万元及以上；其余为小型企业。 上述标准中，“职工人数”以现行统计制度中的年末从业人员数为准；“工 业企业的销售额”以现行统计制度中的年产品销售收入为准； “建筑业企业的 销售额会计科目”以现行统计制度中的年工程结算收入为准；“批发和零售业 的销售额”以现行统计制度中的年销售额为准； “交通运输，住宿和餐饮业企 业的销售额”以现行统计制度中的年营业收入为准；“资产总额”以现行统计 制度中的资产合计数据为准。 本文中对中小企业融资问题的分析样本即按上述相应标准选取，重点论述 具备一定条件的中型企业或接近中型企业标准的工业生产企业融资问题。 第二节中小企业的经营特点 2 2 1 中小企业的经营模式注重“小、快、灵” 与传统大型企业相比，中小企业的基本特征之一，就是企业经营规模较小、 经营决策权高度集中。中小企业，以私营经济为主，企业的股东往往也是企业 的直接经营管理者，因此在企业经营的各个方面，企业拥有者和企业的经营者 均保持高度的一致性。这样，既可以有效地节约企业拥有者的监督成本，又有 利于企业在面临变化时做出决策的及时性和有效性。其次，中小企业往往人员 6 第二章中小企业的定义及现状 较少，组织架构比较简单，单一个体对企业的贡献更为突出，也更容易被识别， 这一特点有利于合理有效的激励方案的实施，而对于传统大型企业来说，较为 复杂和庞大的层级化组织体系更加容易滋生生产懈怠以及效率低下的情况。从 上述两点中，我们可以看出，中小企业在决策及时性和激励有效性方面与传统 大企业相比具有更大的优越性和灵活性，因而中小企业往往能够对变化中的市 场，做出积极迅速的反应。而市场经济机遇与风险并存的现状，更加体现出中 小企业能够在变化的市场中趋利避害，及时调整经营方向和产品结构的能力。 2 2 2 中小企业产品结构注重“专与精刀 由于中小企业自身生产规模较小，人力、物力、财力等资源相对有限，既 无法以多渠道经营的方式分散经营风险，也无法在对某一系列产品进行全流程 的大规模生产。因而，中小企业通常会将非常有限的人力、物力和财力投向更 加专业化的细分市场。对于某一细分市场的精耕细作有利于不断提升产品质量， 提高生产效率，从而使企业获得更大的发展。其他国家的诸多成功经验也说明， 通过有效选择可以使得中小企业发挥自身优势的细分市场进行专业化生产经 营，走以专补缺、以专取胜的经营之路，是大多数中小企业在激烈的市场竞争 中生存与发展的最有效途径之一。另外，随着社会化大生产的发展，产业链被 进一步细分。中小企业通过进行专业生产的方式与大型企业建立起紧密的协作 关系，已经成为诸多中小企业的普遍生存方式之一，这种“i + n ”的经营模式也 为中小企业自身的良性发展提供了持续稳定的基础。 2 2 3 中小企业生产模式注重“小批量、多样化 工业化大生产的传统观点认为，大批量、单一化的企业生产模式能够充分 发挥的大投入装备技术的优势。但是，大批量、单一化的产品只能满足一般生 产和生活中某些主要方面的需求而无法满足某些小批量的个性化需求。当今时 代，人们的个性化需求越来越突出，中小企业的生产模式已经从大批量、单一 化向小批量、多样化转变。中小企业作为单一个体的确存在生产能力较低的缺 点，但从整体上看，由于需求量大、且行业和地域分布较广，又兼具中小企业 贴近市场、靠近客户、机制灵活、反应迅速的经营优势，可以更好地满足多种 形式的消费需求。 7 第二章中小企业的定义及现状 2 2 4 中小企业是成长最快的科技创新力量 科技在工业生产、装备制造以及产品发展的方向上有着两大方面的趋势， 一方面是沿着集中化、大型化的方向发展；另一方面又沿着分散化、小型化的 方向发展。分散化、小型化生产为中小企业特别是科技型中小企业的发展提供 了有利条件。从目前中小企业的现状来看，许多中小企业的创始人往往是大企 业或科研院所的科技人员、或者学者、教授，这些创始人往往集企业所有者、 企业经营者和主要技术发明人于一身，对新科学技术发展与变化有着较好的理 解能力和技术转化的能力。目前许多科技型中小企业已经在短短几年或十几年 里，迅速发展壮大，成为了闻名世界的大型企业。 由上述分析可以看出，中小企业的经营具有经营方式灵活、组织成本低廉、 业务转型便利特点。这些优势特点更能适应市场的个性化需求，因而在包括我 国在内的世界各国的经济发展中，中小企业都有着举足轻重的地位，发挥着不 可替代的作用。 第三节我国中小企业发展的现状及遇到的困难 2 3 1 我国中小企业的发展现状 2 3 1 1 中小企业在我国国民经济中的地位十分重要 根据国家统计局公布的数据，我国己在工商登记部门注册的中小企业占全 国已注册企业总量的9 8 以上。中小企业营业收入、上缴利税、工业总产值分 别占总量的6 0 、5 5 和7 0 ；商业领域中的中小企业占全国零售网点的9 3 以上。近年来的我国的年出口总额中有7 5 以上是中小企业提供的。中小企 业已经成为推动经济新的增长点。 2 3 1 2 科技型中小企业蓬勃发展 近几年来，中小企业中的科技型中小企业迅速崛起，得到了快速发展的良 好机遇。科技型中小企业已经成为市场中成长最快、创新意识最强的经济主体。 特别是创业板成功推出后，以科技型企业为主力的中小企业成为目前资本市场 上最活跃的中坚力量，科技型中小企业的发展速度与规模增长已经进入了快车 道。仅以天津市为例，2 0 1 0 年科技型中小企业已达到1 5 万家，占全市中小企 业的1 0 9 。预计未来5 年中，这一数据将提高至1 5 ，总量达到3 万家，直接 8 第二章中小企业的定义及现状 实现的销售收入增加额将达到1 万亿元以上。 2 3 1 3 中小企业在市场经济的体系中具有强大的生命力 我国中小企业从事的行业大多属于第三产业，这种行业特点决定了中小企 业的经营更加贴近市场，贴近用户。正是由于中小企业长期活跃在市场竞争最 为激烈的领域，因此对市场变化得的把握能力成为了中小企业能够良性发展的 重要前提，对比那些发展较好的中小企业和传统大型企业，中小企业对于市场 的适应程度无疑是最强的。 2 3 2 中小企业发展中遇到的难题 2 3 2 1 现行政策没有体现出中小企业的诉求 我国近年来为发展经济出台的诸多政策多是按照企业的规模和所有制形式 来设计操作的。因此从政策的推行和实施方面对大企业的优待较多，而对中小 企业的诉求考虑的比较少；政策适用也有失公平。例如在税收政策上，地方政 府为增加投资密度【1 1 ，大力鼓励引进能带来大量资本投入的大型企业，以牺牲地 方财政留存收益为代价，对大企业的税收进行补贴减免或先征后返。而对于中 小企业来说，这种待遇是可望而不可及的。中小企业特别是民营小型企业往往 是小规模纳税人，增值税发票难以抵扣，实际税负增加；个人所得与企业所得 也存在双重缴税的问题。 2 3 2 2 行业准入尚存诸多限制 在行业准入上，中小企业尤其是民营中小企业还受到诸多限制，部分垄断 行业是不对民营经济开放的，对于中小企业来说缺乏公平、透明的市场交易环 境与规则，这也使得中小企业在经营中面临阻碍。 2 3 2 3 资金需求难以满足，融资面临困境 融资难是中小企业发展中的“老、大、难”问题。也是本文要探求解决的 核心问题。究其原因，一是金融机构对中小企业放贷的风险与收益难以匹配。 特别是近两年银根紧缩，商业银行实行资产负债比例管理之后，逐级下达“存 贷比例”，放贷量受存贷比与信贷规模的双重控制，社会资金整体供应出现缺 口。在这种形式下，商业银行对于信贷资金的收益与风险配比的要求大大提高， 因此对于单体收益率较低、单体风险较高的中小企业的资金支持更是慎之又慎。 每平方米投资额，单位为万元平方米 9 第二章中小企业的定义及现状 二是保证方式缺乏。中小企业普遍缺乏银行通常认可的土地房产等不动产作为 抵押，而且专门支持中小企业的担保机构较少，担保形式难以确定。三是中小 企业资信基础薄弱。中小企业融资难的问题还与企业自身资信基础弱有关。单 一中小企业的信用水平很难达到金融机构的预期。此外，中小企业借贷成本高， 也影响了其融资能力。具体的分析会在后文中论述。 1 0 第三章中小企业融资难的现状与原因分析 第三章中小企业融资难的现状与原因分析 从前文的分析之中，我们可以看出中小企业在社会中扮演着非常重要角色、 发挥着非常重要的作用。然而中小企业的发展却普遍存在各种各样困难，尤以 “融资难”最为突出。2 0 0 8 年以来金融危机在全球范围内的爆发，更是加重了 中小企业融资的困难程度。 第一节中小企业对于资金存在普遍的刚性需求 中小企业对于资金支持的需求具有必要性和普遍性。为了实现自身健康成 长与快速发展，中小企业对于资金有着刚性的需求。而这种刚性需求主要体现 在以下四个方面： 3 1 1 资本性融资需求 企业的设立是以资本为前提的，但大多数的中小企业在成长的初期，资本 金的投入并不充足。而对于这部分资金的需求，商业银行的信贷资金通常也是 很难支持的。目前的中小企业资本性融资的现状是，大多数中小企业通常选择 民间借贷的方式来解决资本金不足的问题，企业主的亲朋好友以及高级管理人 员成为了中小企业首选的借款对象。在形式上，或以定期高利的形式借入，到 期时，中小企业按约定的利率归还本金和利息；或以投资招股的形式募集资金， 年度结算时，中小企业按约定的分配方式将收益支付给入股方。 3 1 2 流动性融资需求 中小企业的正常经营具有一定的周期性，在比较好地控制经营节奏的情况 下，通常可以保持营运资金的正常规模。而如果生产周期有所变动，应收账款 出现异常，主要原材料、库存等出现变动或比较大的价格波动，或者企业获得 意料之外的大金额订单等特殊情况的时候，中小企业就需要大额流动资金融资 支持。中小企业这部分的资金需求，大多具有一定的时效性与有效性。目前中 小企业流动性融资的市场现状为，商业银行通常可以通过信贷资金满足中小企 第三章中小企业融资难的现状与原因分析 业的资金需求，但对风险的考量更为谨慎，通常以财务信息是否公开透明、用 于抵押的资产是否充足为考察要点。这部分需求，中小企业可以通过民间借贷 的形式解决，主要以中、短期流动资金为主，往往采用定期高利借入的形式， 到期时，按照约定利率归还本金并支付利息。 3 1 3 储备性融资需求 中小企业的经营进入成熟期后，资金的流动基本呈现平稳状态。但是，当 中小企业为谋取由价格差、时间差、地域差所带来的较高超额利润时，储备性 融资需求也就随之产生。中小企业储备性融资需求市场现状为，商业银行资金 支持的主动性有所提高，但准入门槛依然较高。成熟的中小企业通常会维持1 2 家主要商业银行的信贷关系，把银行信贷资金作为融资的主要渠道。 3 1 4 扩张性融资需求 中小企业在发展中的资本扩张是企业做大做强的主要途径，成熟中小企业 的扩张通常采用的形式有：投入资金购入包括土地在内的固定资产、与相关方 进行联营合资、对相关企业进行兼并、或者谋求上市等。中小企业扩张性融资 的现状为，中小企业在扩张时面临投资资本与流动资金的双重压力，尽管企业 此时已经能够以自身资产抵押或者信用的方式在商业银行取得部分信贷资金， 但由于目前银监会对信贷资金实施“实贷实付”严格投向管理的原因，储备性 的信贷资金获取的难度也在不断提升。因此中小企业开始在资本市场上尝试直 接融资的方式进行资金募集。 上述四种对资金的需求，体现出了中小企业在发展过程中对资金需求的内 在规律。其一，中小企业随着经营选择的升级，必然导致融资渠道与融资方式 进入一个更高层次的模式，即由民间融资到商业银行融资。选择哪种融资方式 一方面由金融市场的融资条件约束所致，另一方面也是中小企业自身经过成本 理性和融资效率的比较后进行主动选择的结果。其二，融资需求的四个层面中， 直接融资需求与间接融资需求的比重在反向循环运行，层次逐渐提高。由最初 的“民间借贷”转化为“金融机构间接融资”再升级为“引入私募、发债、上 市直接募资等直接融资形式”。其三，间接融资需求的比重呈逐渐扩大趋势，说 明进入成长期以后的中小企业，其信贷需求具有较高的有效性。虽然商业银行 1 2 第三章中小企业融资难的现状与原因分析 普遍存在着中小企业信贷“边缘化”的现象，但中小企业依然通过经营选择的 变换，采用了银行信贷的间接融资、民间借贷的直接融资以及资本市场募资相 结合的方式，以满足资金需求。 有上文我们不难看出，中小企业在成长的各个阶段都存在着对于资金的刚 性需求，然而“融资难”的问题对于中小企业来说还普遍存在的。从整体的角 度来看，目前企业财务报表中，中小企业的资产负债率的平均水平在4 5 以下。 而大型企业的资产负债率则普遍高于6 0 。资产负债率作为衡量企业财务杠杆运 用效率的重要指标，直接反映出中小企业财务杠杆没有得到充分地运用，这也 是中小企业普遍存在“融资难”现象的证明。恰恰是由于资金的临时性短缺， 部分具有很好发展潜力的中小企业往往面临资金流动性的困境，如果这种危机 无法度过，企业甚至有倒闭破产的风险。 从资金供应方面的统计数据也不难看出中小企业面临融资难的困境，是世 界各国经济发展过程中都会面临的一个问题。世界银行2 0 0 8 年1 1 月份发布调 查报告，在4 5 个受调查的国家中，大、中、小企业获得银行信贷资金的占比分 别为3 0 ：1 2 ：1 o 。中国人民银行在2 0 0 8 年调查报告中表明，我国的大、中、 小企业获得银行贷款资金占比为2 1 ：1 5 ：1 o 。另据统计表明2 0 0 2 - 2 0 0 8 年， 我国私营中小企业和个体贷款仅增加1 2 0 7 2 亿元，占所有贷款增量的0 7 。2 0 0 6 年私营企业和个体贷款占全国整体贷款的比例为1 1 8 ，到了2 0 0 8 年该项数据 下降为0 7 5 。由上述数据可以看出对于中小企业来说，资金融入存在困难、资 金整体供应不能满足发展需求的现象已经十分严重且普遍，中小企业要想实现 高速健康地发展必须突破融资难的瓶颈。 第二节中小企业融资困难的成因分析 3 2 1 融资困难源于中小企业自身条件所限 3 2 1 1 中小企业整体资产规模较小 中小企业自有资金不足和整体规模偏小导致中小企业无法提供商业银行所 需的充足担保措施与固定资产抵押手段。据不完全统计，在我国的中小企业之 中，资产总额水平在4 0 0 0 万元以下的占到了绝大多数。而且流动资产变化快、 无形资产难以准确评估与处置、持有的固定资产总量较少、厂房和设备权属不 轻或者权证