（技术经济及管理专业论文）技术类无形资产评估的收益法研究.pdf

摘要 摘要 随着我国市场经济体制的建立，我国的市场经济特征越来越明 显，人们对非市场行为的价值计量方法和做法提出尖锐的批评。计划 经济时代公式、参数、方法的做法己不适应时代的发展。人们要求为 社会生产要素合理流动提供估值与定价的资产评估，必须能客观反映 市场经济环境下生产要素的真实价值。在国际交往中，也要求资产评 估方法与国际接轨，如中外合资、合作经济行为的资产评估，外国企 业不认可成本法，要求使用收益法或市场法。其中技术类无形资产价 值的确定成为价值评估的难点。 本文通过对技术类无形资产常用的几种评估方法的分析，提出： 技术的价值是由该技术本身的竞争力决定的。技术价值不仅与技术投 入成本是弱对应的，而且与技术的科技含量也没有直接对应关系。从 评估方法上说，收益分成法和收入提成法是两种不同的评估方法，收 益分成法属于收益法，而收入提成法属于市场法。其理论机理不同， 评估途径不同，评估时可以相互参照。 本文通过理论研究和案例分析认为收益法能够客观地反映技术 类无形资产的价值，基于充分竞争假设和有效市场理论( e f f i c i e n t m a r k e tt h e o r y ) 的市场法、收益法，在我国已初步适用。于是着重介 绍收益法的未来现金流量测算的要素，资本资产定价模型( c a p m ) 和加 权平均资本成本模型( w a c c ) 。这些方法可以消除、避免和减少技术 类无形资产评估的不确定因素，使无形资产评估减少主观随意性，更 容易量化，更易于被人们接受。 我国处于新兴市场经济环境，技术类无形资产评估方法还不够完 善。收益法更有效地使用还依赖于我国市场经济迸一步完善，依赖于 资本市场、资产交易市场、技术市场的规范和数据的统计。当然我国 收益法评估实践的发展与相关数据的统计是相辅相成的。但同时人们 不采用收益法，也不会产生对相关数据统计的需求。我们在大力提倡 完善市场环境，规范市场信息、数据的同时，应该宽容地看待现在出 现的收益法案例，鼓励创新和发展。 关键字：资产评估技术类无形资产收益法 北京交通大学硕士学位论文 a b s t r a c t a 1 0 n gw i t ht h ee s t a b l i s h m e 兀to ft h em a r k e te c o n 锄ys y s t e mi no u r c o u n t r y ， t h em a r k e te c o n o m yc h a r a c t e r i s t i cb e c o m e s 曲v i o u s 硼o r ea n d m o r e ，p e o p l ep u tf o r w a r dp e n e t r a t i n gc r i t i c i s mt ot h em e t h o do fn o n m a r k e tb e h a v i o ro fv a l u ec a l c u l a t i o n t h ef o r 田u l a ，p a r a m e t e r ，m e t h o d o ft h ep l a n n e de c o n 伽ya g e su n w e l lp r o p e rt ot h ed e v e l o p m e n to ft h e a g e s p e o p l er e q u e s tt op r o v i d ep r o p e r t yv a l u a t i o no fe s t i m a t ea n d p r i c ef o rr e a s o n a b l ef l u x i o no ft h es o c i a lp r o d u c t i o nf a c t o r s ， a n d t oh a v et h eo b j e c t i v ea b i l i t yt or e f l e c tt h et n i ev a l u eo ft h e d r o d u c t i o nf a c t o r si n t h em a r k e te c o n o m ye n v i r o n m e n t t h e i n t e r n a t i o n a la s s o c i a t i o n sa l s or e q u e s tt h ep r o p e r t yv a l u a t i o n m e t h o dt ob ei nli n ew i t hi n t e r n a t i o n a ls t a n d a r d s t h ef o r e i g n b u s i n e s se n t e r p r i s e sd o n ta p p r o v ep r o p e r t yv a l u a t i o no fc o s tm e t h o d i nc h i n e s ea n df o r e i g nj o i n tv e n t u r e sa n dc o o p e r 粤t i o n s ，a n dr e q u e s t t ou s et h ei n c o m em e t h o do rm a r k e tm e t h o dt oe v a l u a t e a i i i o n gt h e m ， t h et e c h n i q u ei n t a n g i b l ea s s e t sb e c o m e st h ec r u xo ft h ew o r t h v a l u a t i o n t h i sp a p e ra n a l y z e saf e wv a l u a t i o n l e t h o d st ov a l u a t et h e t e c h n i q u ei n t a n g i b l ea s s e t s ， a n dp u t sf o r w a r d ： t h et e c h n i c a lv a l u ei sd e c i d e d b yt h ec o 珥p e t i t i o n a b i l i t yo ft h a t t e c h n i q u e t h et e c h n i q u ev a l u en o to n l yi saw e a kr e l a t i o nw i t ht h e t e c h n i q u ec o s t ，b u ta l s oh a sn od i r e c tr e l a t i o nt ot e c h n i c a ls c i e n c e a n dt e c h n o l o g yc o n t e n t f r o mt h ev a l u a t i o nm e t h o d s ，t h ei n c o m e d i v i d e dm e t h o da n di n c o m el i f t e dm e t h o da r et w ok i n d so fd i f f e r e n t v a l u a t i o n | l l e t h o d s ， t h ei n c o m ed i v i d e dm e t l l o db e l o n g st ot h ei n c o l i l e m e t h o d ，b u tt h ei n c o m eli f tm e t h o db e l o n g st ot h em a r k e tf e t h o d t h e i rt h e o r i e sm e c h a n i s ma n dv a l u a t i o np a t ha r ed i f f e r e n tb u tt h e y c a nb er e f e r e n c et oe a c ho t h e r t h i sp a p e rc o n s i d e r st h a ti n c o m e 帕e t h o dc a nr e f l e c tt h ey a l u e o ft h et e c h n i q u ei n t 肌g i b l ea s s e t so b j e c t i v e l yb yt h et h e o r i e s r e s e a r c ha n dt h ec a s ea n a l y s i s ，t h ei n c o m em e t h o da c c o r d i n gt ot h e f u l lc o m p e t i t i o na s s u m p t i o na n dt h ee f f i c i e n t i a r k e tt h e o r yh a s a l r e a d yb e e na p p l i e di no u rc o u n t r y h e n c e 眦i n l yi n t r o d u c ef a c t o r s o ft h ef u t u r ec a s hc u r r e n tm e a s u r eo fi n c 伽e 埘e t h o d ，t h ec a p it a l a s s e t sp r i c i n gm 0 d e l ( c a p m ) a n dt h ew e i g h t e da v e r a g ec o s to fc a p i t a l m o d el( w f i c c ) t h e s em e t h o d sc a nr e h l o v ea n da v o i dt h eu n c e r t a i n f a c t o r so ft e c h n i q u ei n t a n g i b l ea s s e t sv a l u a t i o n ，r e d u c es u b j e c t i v e 摘要 m o r ee a s i l yq u a n t i f y ，a n da r ea c c e p t e dm o r ee a s i l yb yp e o p l e o u rc o u n t r yi si nn e w l ya r i s e nm a r k e te c o n o 加ye n v i r o n m e n t t e c h n i q u ei n t a n g i b l ea s s e t sv a l u a t i o nm e t h o di sn o te n o u g hp e r f e c t t h ei n c o m em e t h o dm o r ea v a i l a b l yu s e ds t i l ld e p e n d so nm a r k e te c o n o m y f u r t h e rc o m p l e m e n ti no u rc o u n t r y ，t h en o r mo ft h ec a p i t a la n da s s e t s m a r k e t ，a n ds t a t i s t i c so fd a t a c e r t a i n l yt h ed e v e l o p m e n to fi n c o m e m e t h o dv a l u a t i o na n ds t a t i s t i c so fr e l a t e dd a t aa r ec o m p l e 珊e n te a c h o t h e r w h i1 ep e o p l ed o n ta d o p tt h ei n c o m em e t h o d ，w ec a n tp r o d u c e t h en e e d so fs t a t i s t i c st ot h er e l a t e dd a t a w h e nw ea r ei m p r o v i n g i i 】a r k e te n v i r o n m e n ts t r o n 9 1 y ，t h en o r mo fm a r k e ti n f o r m a t i o na n dd a t a w es h o u l da c c e p tt h ei n c o m em e t h o dc a s e s ，a n de n c o u r a g ei n n o v a t i o n a n dd e v e l o d m e n t k e yw o r d ：p r o p e r t yv a l u a t i o n ，t e c h n i q u ei n t a n g i b l ea s s e t s ， i n c o m e m e t h o d 引言 1 引言 1 1 我国无形资产评估研究的起源 1 8 8 2 年8 月，光绪皇帝批准李鸿章的奏折，赐予上海实业家郑观应在 上海纺织局采用的纺纱织布新技术“十年专利权”，是我国最早的专利权保 护。1 9 2 6 年旅美学者杨汝梅先生在美国密歇根大学完成的g o o d w i l la n d o t h e ri n t a n g i b l e s 被认为是发表较早并在世界上很有影响的一部无形资 产研究专著。该书1 9 3 6 年被译成中文无形资产论在国内出版。 2 0 世纪8 0 年代，随着经济体制改革和对外开放，在引进外国先进技 术等方面，遇到了实际问题。我国相关政府部门开始关注和研究无形资产 价值问题。原国家科委成立科技成果司启动国家自然科学基金、国家软科 学研究计划等资金，研究技术商品的价值与价值形成理论和计算方法 等课题。1 9 8 9 年，财政部发出了关于修改重印国营工业企业会计制度一 会计科目和会计报表的通知，该通知在资产占用科目中，第一次增加了 无形资产科目，规定该科目核算企业专有技术、专利权、商标权、特许权 等无形资产的价值。同时，对无形资产的记账和摊销作出规定。1 9 9 3 年， 我国颁布的企业会计准则中，对无形资产定义为：无形资产是指企业长 期使用而没有实物形态的资产，包括专利权、非专利技术、商标权、著作 权、土地使用权、特许经营权、商誉等。2 0 0 1 年1 月1 日实旌的企业会 计准则一无形资产中，将无形资产定义为：“企业为生产商品、提供劳务、 出租给他人，或为管理目的而持有的、没有实物形态的非货币性长期资产。 无形资产可分为可辨认无形资产和不可辨认无形资产。” 我国无形资产的评估，借国有资产的保护与评估的法规，和资产评估 业几乎同时发展起来。1 9 9 1 年1 1 月1 6 日，国务院发布了国有资产评估 管理办法的第9 l 号令，其中规定，国有资产占有单位发生产权交易行为 时，要求对包括无形资产在内的资产价值进行评估。1 9 9 6 年1 0 月1 日中 华人民共和国促进科技成果转化法实施，其中第十六条规定：国家设立 的研究开发机构、高等院校和国有企业与中国境外的企业、其他组织或者 个人合作进行科技成果转化活动，必须按照国家有关规定对科技成果的价 值进行评估。同年，中国资产评估协会发布了资产评估操作规范意见( 试 北京交通大学硕士学位论文 行) 。2 0 0 1 年9 月1 日，财政部发布的资产评估准则一无形资产正式 实施。2 0 0 4 年中国资产评估协会又颁布企业价值评估指导意见( 试行) ， 为无形资产的评估提供有益的参考。 1 2 我国无形资产评估研究的状况 我国无形资产评估研究起步晚、发展快，是直接借鉴西方市场经济发 达国家的经验发展起来的。2 0 世纪8 0 年代开始研究技术价值与价值形成 理论时，由于理论上的桎枯，我国学者一直主要围绕着经典理论提出的社 会必要劳动时间，也就是劳动价值理论，寻找答案，建立模型。9 0 年代初， 在与美国评估公司、六大会计师国际公司等国外评估界、会计界接触交流 后，产生了第一批无形资产评估报告，包括青岛啤酒商标作价入股在香港 上市的评估报告。1 9 9 5 年首届中国无形资产评估研讨会召开，我国与无形 资产有关的各管理部门专家学者第一次共聚一堂研讨无形资产评估理论和 方法，得到了各方的认可和重视。2 0 0 1 年资产评估准则一无形资产先 于其它评估准则颁布并实施。此前在2 0 0 0 年国际评估准则委员会刚刚发表 国际评估准则评估指南四一无形资产评估。在此过程中，我国直接借鉴 了西方发达市场经济国家无形资产评估的经验和方法，特别是用收益法评 估无形资产和整体资产价值的方法和经验。在欧美发达国家中，对于资产 交易中的企业价值评估、单项无形资产评估均广泛采用收益法，并且容易被 交易双方所接受。但就目前国内情况看，则很少有评估机构和评估人员采 用收益法，对于企业价值评估几乎千篇一律用成本法，即使有少数机构或 评估师采用了收益法，其结果也大都受到有关部门或社会人士的质疑而不 被接受，这反过来又进一步影响了收益法在无形资产评估中的应用。 我国的资产评估是在政府主管部门的推动和规范下发展起来的，政府 主管部门的政策和要求影响着资产评估业的发展方向。我国资产评估起源 于对国有资产的保护，得到了政府各部门的大力推动。国有资产产权变动、 股份制改制、i p 0 、中外资产、资产重组、购弗、拍卖、转让、清算等都需 要进行资产评估。评估结果必须得到主管部门立项、确认( 2 0 0 年改为核准、 备案) 。资产评估业快速发展成一个经济中介行业。应该看到，我国资产评 估是在为国有资产保值增值的要求下发展起来的。有单一的实用目的。资 产评估体系的建立早于我国市场经济体制的建立和发展，采取在评估方法 上借用西方市场经济环境下的资产评估的方法，理论上不争论，摸着石头 2 引言 过河。所以评估界在评估理论和方法上，不可避免地有计划经济时代的烙 印，许多方法、公式和参数套用国家计委和其它部委在计划经济时代的统 计数据和制定的方法和参数。与西方己有一百多年历史，在市场经济需求 中发展形成的资产评估业比，我国资产评估方法由于不是建立在市场经济 基础上的，很少研究和探讨市场经济环境中评估方法的适用条件和可能性。 所以有较强的主观性、随意性，评估方法与理论不匹配。评估界有意识地 回避使用对市场环境要求高的市场法、收益法，较多使用非市场条件的成 本法。以成本法为主的操作方法在改革形成初期起到了积极意义。但是随 着我国市场经济的发展，资产评估界面临新的挑战： 首先，知识经济时代的到来，科技作为第一生产力日益重要和活跃， 对技术类无形资产价值的估算与量化也要求更加准确、科学。无形资产评 估主要依靠运用收益法。 其次，作为转型经济国家，我国经济的市场经济特征越来越明显，人 们对非市场行为的价值计量方法和做法提出尖锐的批评。如证监会对上市 公司评估只用成本加和法的做法，公众对上市公司大股东向上市公司转让 巨额商标权，损害公司和小股东利益等行为提出质疑和不满。 再次，与国际交往中，要求资产评估方法与国际接轨，如中外合资、 合作经济行为的资产评估，外方不认可成本法，要求使用收益法或市场法。 我国企业境外上市由于我国评估方法不被认可，必须同时请境外机构再作 一套评估。 总之，随着我国市场经济体制的发展，人们要求为社会生产要素合理 流动提供估值与定价的资产评估，必须能客观反映市场经济环境下生产要 素的真实价值，而不是计划经济条件下的价值。技术类无形资产价值的确 定成为价值评估的难点。 1 3 思路与目的 本文在对技术类无形资产评估方法的探讨中，不是一一介绍存在几种 技术资产及其评估方法，而是试图探讨各种评估方法的特点、理论机理和 适用条件，探讨不同评估目的、不同阶段、不同条件下重要参数的决定、 模型的建立和评估方法的选择。 针对评估界将收益分成法和收入提成法混为一种评估方法的两种不同 表达方式的观点，本文提出不同的看法。对收益分成率法进行了区分，认 3 北京交通大学硕士学位论文 为收益分成和收入提成的理论基础是不同的，它们分别属于收益法和市场 法，是两种不同的评估途径方法。收益学派理论认为收益法能够合理有效 的反应技术资产价值的有效途径。 技术市场法和收益分成法在技术资产评估中可以相互参照。鉴于在技 术的科技含量对技术价值的影响问题上存在技术决定派和价值决定派，本 文直接提出技术价值的决定不仅与技术投入成本是弱化性的，而且与技术 的科技含量没有直接对应关系，它是由该技术本身的竞争力决定的。 我国经济己初步具备了市场经济的特征，基于充分竞争假设、有效市 场理论的市场法、收益法在我国已初步适用，故本文对市场经济发达国家 普遍运用的、我国评估界正在试用或将会使用的技术市场法、收益法的未 来现金流量测算、c a p m 模型、w a c c 模型进行了讨论。因为无形资产、整体 资产评估使用这些方法量化资产，能减少主观性、随意性，更符合国际惯 例，易于让人们接受。 4 无形资产的概念和范围 2 无形资产的概念和范围 2 1 无形资产的概念和范围 目前我国经济学界、会计界和评估界对无形资产的概念和范围存在着 较多分歧，国际上也一直没有统一的定论。国际上资产评估界对无形资产 评估分为两大专业流派。 2 1 1 北美综合评估学派 1 9 8 6 年，美国评估师协会等美国七大评估协会会同加拿大评估学会 联合成立统一准则特别委员会，着手制定关于不动产评估报告内容和范围 准则，后颁布了专业评估执业统一准则( u n i f o 堋s t a n d a r d so f p r o f e s s i o n a la p p r a i s a lp r a c t i c e ) ( u s p a p ) ，专业评估执业统一准则 在其内容构成上虽以不动产评估为主，但由于受美国评估界主张发展企业 价值评估、动产评估、无形资产评估等综合评估理论的影响，己体现出一 定综合性。 北美综合评估学派认为凡是能为企业带来长期收益而不具有实物形态 的经济资源均可作为无形资产。其成员主要有北美、南美、东欧新兴市场 经济国家等。经济学界也持此类观点。我国评估界是在9 0 年代初受美国评 估界影响发展起来的。 2 1 2 传统评估学派 以不动产评估为主的传统评估学派是受英国、英联邦国家评估界影响。 1 9 8 5 年国际评估准则委员会开始颁布国际评估准则( i n t e r n a t i o n a l v a l u a t i o ns t a n d a r d s ) 。1 9 9 7 年7 月正式推出四个评估准则，三个应用与 执行指南。国际评估准则委员会受国际会计准则影响，特别重视评估与会 计的联系，强调市场价值与公允价值的区别，突出为编制财务报表而进行 的评估业务，而这一概念在美国评估界几乎不成立。国际评估准则委员会 直到2 0 0 0 年才颁布国际评估准则评估指南四一无形资产评估。由于会 计界拘泥于传统的会计确认和计量准则，使许多无形资产概念游离于会计 5 北京交通大学硕士学位沦文 报表之外，而在国际评估准则中也未见到反映。 2 1 3 我国评估界无形资产的概念和范围 我国对无形资产的规定，均见于各专门法律、法规及相关规范性文件 中，它是无形资产评估的法律依据。我国资产评估界于2 0 0 1 年9 月1 日开 始实施资产评估准则一无形资产，根据资产评估准则一无形资产的 规定，“无形资产是指特定主体所控制的，不具有实物形态，对生产经营长 期发挥作用且能够带来经济利益的资源”。在无形资产的范围上，资产评 估准则基本上采取了列举式的方式来规定，“无形资产分为可辨认无形资 产和不可辨认无形资产。可辨认无形资产包括专利、专有技术、商标权、 著作权、土地使用权、特许经营权等；不可辨认无形资产是指商誉。” 2 2 无形资产的分类和特征 2 2 1 无形资产与相关概念的区别 无形资产范围包括知识产权和工业产权。知识产权包括专利权、专有 技术、科技成果、商标权、和著作权( 包括计算机软件) ，工业产权仅指专 利权、商标权和专有技术。上述对无形资产的分类是按照无形资产的存在 形式进行划分的，是人为的划分。实际上，无形资产不是独立存在的，无 形资产之间是联系密切相关的，如商标本身就可能包括了专利权，或专有 技术、科技成果；特许经营权也包括对商标、专有技术的使用权，商誉的 概念最早指无形资产整体价值，本身包括各种无形资产，它与其它可确指 的无形资产的价值是有机结合，密不可分的。 2 2 2 无形资产价值的特征 对于无形资产评估来说，主要从无形资产经济价值的角度，关注无形 资产的以下几个特征。 a 无形资产的非实体性和依附性 无形资产没有实物形态。它只存在无形损耗，不存在有形损耗。它的 存在依附于和它共存的实物资产，无形资产的价值和价值发挥作用也依赖 于其存在的实物资产的质量。 6 无形资产的概念和范围 b 独占性 无形资产往往为特定法律主体垄断。凡不能垄断或者不需要任何代价 即能获得的，都不是无形资产。这种独占往往受国家法律保护，如知识产 权：或者由企业自身保护，如商业秘密；有的为公众认可，如商誉。 c 效益性 无形资产必须能够在较长时期内持续为权益方产生经济效益。无形资 产的价值往往在其能够产生超额收益。 d 投入和产出的弱对应性 无形资产是智力劳动的成果，是个别生产，一次性生产。有较大的探 索性、风险性，失败的可能性大，常常是经过无数次失败后才取得某些阶 段性成功。但也有某一灵感，一下子成功的案例。所以无形资产的投入不 易量化。 同时无形资产的产出与投入没有成正比的对应关系。无形资产的价值 是由其给使用者带来的效用决定的，是由市场上供求决定的。不是投入的 越大，价值就越高，不是由开发和研究的成本决定的。所以无形资产有时 不是科技价值高，技术含量高，其资产价值就高。就这一点上，科技界与 经济界认识不同。当年，在筹建创业版时，往往能通过科技部、中科院“双 高”认证的项目，是科技价值高的项目，但不一定是经济价值高的项目。 科技价值评估和资产价值评估有一定联系，但实质上是两个不同范畴的评 估。摩托罗拉的铱星全球卫星通信系统科技价值高，由于市场需求不够而 终于破产。它在某一时点上的经济价值不一定很高。而小灵通虽然是落后 的技术，但其便宜的价格，为广大消费者接受。在2 0 0 0 年中国电信投入运 营后就显示出很高盼经济价值。实践证明，它短短2 年就发展了上千万用 户，取得了惊人的效益。引起国外同行的注意，不仅周边国家而且发达国 家也要发展小灵通。 e 收益的不确定因素造成较大的风险性 无形资产能够为所有者、占有者带来经济利益。但这种未来经济利益 具有一定的不确定因素。这种不确定因素与其依附的有形资产的规模和状 况有关；与所有者、占有者的经营素质有关；与市场竞争、技术与经营服 务、产品性能和质量有关；也与国家宏观调整政策，产品与环境的友好性 等因素直接相关。 这种不确定因素不是完全意思上的不确定性。收益的这种不确定因素 北京交通大学硕士学位论文 带来了一定的风险，但风险应该在一定的范围内，即可预测的范围内。在 可预测范围内，专业人员可以分析、预测、评定、估算。超过这一范围， 就达到不确定性状况，信息完全缺乏，知识就不能发挥作用，也就超过了 评估讨论的范围。这是评估的界限。 2 2 3 无形资产与有形资产评估方法的关系 如果按照资产存在的形式进行分类，资产可以划分为有形资产和无形 资产。从资产评估的体系上看，无论是有形资产还是无形资产，评估都遵 循同样的基本原则和假设前提，依据不同的评估目的，确定适合的价值类 型( 估价标准) ，选择相应的评估方法评定和估算。在评估的原则、假设前 提、评估程序和基本方法上，无形资产和有形资产是相同的，并不存在完 全独立的理论方法，它与企业整体资产价值评估关系密切，是评估理论体 系的一个分支。1 9 9 1 年1 1 月1 6 日国务院颁布的国有资产评估管理办法 第9 l 号令中，将资产评估方法分为五项：( 1 ) 收益现值法，( 2 ) 重置成本法， ( 3 ) 现行市价法，( 4 ) 清算价格法，( 5 ) 国务院国有资产管理行政主管部门规 定的其他评估方法。 实际上国际通行的资产评估方法只有三种：市场法、成本法和收益法。 清算价格法是指资产评估的清算价格类型，是当时评估价值类型( 价值标准) 与评估方法混淆的表现。国际、国内的评估实际操作中并没有此种评估方 法。 2 3 。市场法 2 3 1 市场法适用的前提条件 市场法在我国多被称为现行市价法、市场比较法。它是指以市场上类 似资产的市场价格为基础，通过比较被评估资产与最近市场上售出的类似 资产的异同，对可比的差异进行调整，从而确定被评估资产价值的一种资 产评估方法。按照国有资产评估管理办法实施细则第4 0 条，现行市价 法是指“通过市场调查，选择一个或几个与评估对象。相同或类似的资产 作为对象，分析比较对象的成交价格和交易条件，进行对比调整，估算资 产价格的方法”。 8 无形资产的概念和范围 市场法的基本原则是类似的资产应该有类似的交易价格。它直接源于 人们的交易习惯货比三家。所以评估界公认“市场法是一种最简单、有效 的方法，因为评估过程中的资料直接来源于市场，同时又为即将发生的资 产( 交易) 行为估价”。然而，最直接的方法，也就是限定条件最严格、最理 想化的方法。运用市场法进行资产评估，被选为参照物的类似资产的可比 性及其交易价格的合理性是能够采用该方法的基础。评估理论界一致认为， 应用市场法进行资产评估，必须具备以下前提条件： a 需要有一个充分发育理论的资产市场 根据资产评估价值的定义，资产市场估值一般应该是市场价值。也就 是假定为有效资产( 资本) 市场条件下充分竞争形成的资产价值。在我国现 实评估中，管理层要求市场法适用的资产( 资本) 交易市场，至少应该是交 易比较活跃的市场，存在着多个卖家和买家。资产交易的条件是由供给和 需求决定的，交易双方不受非市场因素的影响，如果存在个别非市场因素 的影响，其相关影响因素也是可知的和可以计量的。也就是说资产交易是 在一个活跃的市场中，交易价格是一个公允的市场价格，交易本身是公平 的。 b 存在具有可比性的交易 市场法评估，最理想的条件是能够找到近期发生的，与待估资产完全 相同的多个市场交易案例。然而由于资产( 资本) 交易与消费品交易不同， 一个企业构成企业整体资产的各单项资产不可能完全和另一个企业相同。 即使两个企业的单项资产完全相同，由于企业的组织，企业的文化，企业 的管理和企业拥有的专利、专有技术、商标、商誉等。无形资产的不同， 两个企业也会有很大的差异。企业通过资产交易进行资源配置优化的目标 和手段就可能会有本质的不同。所以必须找到相似企业进行的相似交易， 才是典型的具有可比性的交易。存在可比性的交易是运用市场法评估资产 价值的另一前提。 c 对参照物与待评估资产的可比的各指标的资料是可搜集到的 由于现实中很难找到相同资产交易，就需要对相似资产交易技术参数 进行调整。特别要强调的是这些参数应是独立的、可比的。许多情况下， 人们容易重视技术参数、指标表面数据的可对应性，往往忽略各种交易参 数附带的其它条件。在实际交易中，具有附带交易条件是一种普遍现象。 如企业购并中附带有环保条件，职工就业要求，资产重组，债权债务处置 9 北京交通大学硕士学位论文 办法等。在我国，市场法仅在房地产评估中得到应用，在其它评估中基本 上见不到市场法评估的案例。 2 3 2 市场法资产评估的公式及操作 a 市场法的公式 市场法的关键就是比较，其数学表达式为： v x = v 。) ( o ( 2 一1 ) v 表示待估公司的比值，x 表示待估公司的可观测变量的数值；v 。表示 可比公司的价值，) 【o 表示可比公司的可观测变量的数值。 待估公司价值： v = x ( v o ) ( o )( 2 2 ) 因为在市场上找到完全相同的参照物的可能性极小，一般情况下都必须 寻找相类似的参照物，将参照物的各种可比参数进行调整。其基本步骤包 括： ( 1 ) 明确评估目的、对象。 ( 2 ) 市场调查，收集相同或相类似资产的市场基本信息、参数，寻找多 个参照物。 ( 3 ) 分析整理资料并判断参照物的可比性。此步骤至关重要。不仅仅对 资料的代表性、完整性、真实性要做出判断，更重要的是分析其是否有可 比性。如果两个资产有差异，这种差异是否是可以量化的。实际工作中评 估师非常重视对各参数差异调整的技术研究，采用种种数学方法对各种参 数进行调整。由于数学方法的严谨性，可以过滤数据中的偏差；也可能会 由于数学公式的多次转换，将错误的数据演绎得看似正确，而事实上原始 数据没有可比性。 ( 4 ) 如果上一个步骤是正确的，才有将待估资产与参照物资产的可比数 据进行比较。 ( 5 ) 分析调整差异，做出结论。 最终的结论是对几个参照资产评估结果的综合调整。如果数据不是过 于复杂，选取的数据不超过1 0 年，调整差异用简单算术平均法就足够了： 如果有把握其中某一种参照资产更有效。也可以使用加权平均法。 b 市场法评估的实际运用 国外特别是北美评估界，市场法评估企业整体资产多采用上市公司作 1 0 无形资产的概念和范围 为参照企业。因为上市公司交易是公开的，财务指标体系也是统一的，上 市公司财务资料也是公开的、可信的和连续的。所以上市公司是市场法最 理想的参照物。常用的方法主要是市盈率法。 在我国市场法评估资料仅见于土地使用权或房产评估。因为我们房地 产行业的信息资料规范、完整，国外房地产评估历史悠久，技术方式成熟， 我国借鉴的时间较长。房地产作为单项资产与企业其它资产分开较容易， 评估自成体系，但仍然对其它资产评估的市场法有借鉴意义。 土地使用权评估的比较因素己被规定为四类主要因素。交易情况因素， 交易日期因素，区域因素和个别因素。通过交易情况修正，将可比交易 实例修正为正常交易情况下的价格。值得注意的是国内房地产评估业和资 产评估行业著作中都将特殊利害关系的相互问交易，列为交易情况调整的 最主要内容。如政府背景的关联关系，亲戚之间、单位与单位职工之间的 交易调整。实际上这种关系多数是不可调整的，因为它附带的基本不是商 业条款，应该将以上参照资产剔除，除非它可以量化。交易情况的调整应 主要针对附带有商业条款的交易，特别是商业动机的交易调整，不了解行 情条件下形成的交易的调整，特殊交易方式的调整等。交易日期修正的 主要是时间差别下价格的波动。区域因素和个别因素是构成房地产使用 功能、质量好坏的重要因素。如区域因素包括交通、市政繁华程度、景观、 噪音等；个别因素包括容积率、士地面积、形状、临街、位置、地势、土 地使用年限、建筑结构、施工质量、装修、新旧程度等因素。 2 3 3 在我国市场法评估无形资产存在的问题 资产评估的基本目标就是确定资产在交易时点的市场价值( 理论界有 人认为是价格) 。成本法是根据资产的历史成本，将资产负债表上每一科目 的账面值调整到评估基准日，其价值尽可能接近于市场价值。收益法从效 益角度，将未来的收益折现到评估基准日，力求其价值接近于市场价值。 而市场法从现时市场出发，寻找相同或近似的参照物，取得近似的市场价 值。这是一种最直接，最简洁，最有效的方法。它能够客观反映资产目前 的市场情况，其评估的参数、指标直接从市场获得，评估值更能反映市场 现实价格。 但市场法具有较大的局限性。市场法要求具有完善规范的无形资产市 场，而在目前这只是我国正在努力的目标。没有这种无形资产市场，应用 1 l 北京交通大学硕士学位论文 市场法所需的市场参照物、技术参数和交易中的技术经济信息和资料就以 获得。即使获得，交易资料的可信度与可用性也有限，这将影响无形资产 评估的可靠性。特别是由于无形资产市场受国家政策、行业科技发展速度、 交易环境与可比性等因素的影响，常常波动较大，交易中的价格未必就是 公平市价。当能够掌握到参照物及其交易的具体信息时，市场可能早己发 生变化，参照物的交易信息可能已不再具有参考价值。市场法建立在完全 竞争和有效市场理论基础上，要求有公开而活跃的市场交易。在规范公开 的资本市场，评估界认为我国当前证券交易市场发育不成熟、不规范，而 且股票存在的不可上市的非流通股，其市盈率与市场法中的市盈率无法相 互参照，所以证券市场也不能反映企业的收益与其市场价值的比例关系。 无形资产由于其自身的独特性，如专利、商标、著作权的垄断性、专有技 术的保密性等。评估界更是将大多数无形资产的市场法评估视为禁区。市 场法用于技术资产的评估虽然从理论上是可行的，但可操作性很低，其评 估结果的参考性差，甚至根本无参考价值。我国的评估实践基本上见不到 用市场法评估无形资产、整体资产的案例( 房地产、企业存货除外) ，也很 难见到对市场评估方法的理论研究和探讨。市场法评估和研究需要的资料、 数据和案例亦无法形成和收集，市场法评估的前提条件也就根本无法形成。 2 4 成本法 2 4 1 成本法的基本原理 成本法是指在评估资产时按被评估资产的现时重置成本扣减其各项损 耗价值来确定被评估资产价值的方法。根据这一定义，成本法指现在评估 时点重置待估资产的价值。而不是历史成本的简单反应。重置成本与原始 成本的内容构成是相同的，而两者反映的物价水平是不相同的。成本法评 估整体资产，是将各项资产( 流动资产、固定资产、无形资产、其它资产及 负债和权益) 分别评估后累加而成。 成本法存在的理论依据首先是：取得一定量的资产，应该支付相应的代 价一成本。要利用资产获取收益，就要首先付出成本。资产的取得通常是 通过建造和购置两条途径。无论通过哪条途径，都要付出一定的代价。这 种代价即构成对资产价值的一种衡量。成本法成立的另一条机理为等量的 资广应该支付等量的货币。在同一时点上，要取得相同或相类似功能的资 无形资产的概念和范围 产，需要而且仅需要支付相等金额的货币。无论这项资产对购买者有多么 重要，它都只需支付相应的成本，无需支付过多的货币。因为它可以花同 样的资金购买或建造相同功能的资产。这是资产的替代原则。成本法承认 资产价值是个变量。资产价值随资产本身的运动和其他因素的变化而相应 变化。影响资产价值的因素，除重置成本外还有贬值与损耗。 a 实体性贬值 实体性贬值又称物理损耗、有形损耗。是由于磨损和自然侵蚀而使资 产实体发生的损耗。无形资产不存在实体性贬值。 b 功能性贬值 功能性贬值是由于技术相对落后造成的贬值或设计性能缺陷造成的贬 值。一般可以根据资产的效用，生产加工能力，物耗、工耗、能耗水平等 功能方面的差异造成的成本增加或效益降低，相应确定功能性贬值。 c 经济性贬值 经济性贬值是财产以外各种因素造成的效用递减而产生的贬值。对资 产损耗程度的估计，是决定财产价值的一个主要因素，而这种估计自然具 有一定的主观性。 2 4 2 成本法资产评估的运作方式 a 成本法的基本公式 根据成本法的定义成本法的基本公式表述为： 待估资产价值= 重置成本一实体性贬值一功能性贬值一经济性贬值 或：待估资产价值= 重置成本成新率 b 重置成本取得的途径 公式中重置成本有复原重置成本和更新重置成本两种取得方式。复原 重置成本是指运用原来相同的材料、建筑或制造标准、设计及技术等，以 现时价格复原构建这项全新资产所发生的支出。更新重置资本是指利用新 型材料，并按现代标准设计及格式，以现时价格生产或建造具有待估资产 同等功能的全新资产所需的成本。随着技术设计、材料的进步，完全复原 某一资产有时是不可能的，所以可以使用更新重置成本。两种途径取得的 重置成本，在资产功能上应该是相同的。重置成本的估算一般采用以下几 种方法： ( 1 ) 重置核算法 1 3 北京交通大学硕士学位论文 ( 2 ) 物价指数法 ( 3 ) 功能价值法 ( 4 ) 规模经济效益指数法等。 上述方法，资产评估专著中均有介绍，这里不再累述。 c 成新率的确定 成新率反映评估对象评估时点的价值与其全新状态重置全价的比率。 有了成新率就可以用重置成本成新率求出待估资产的价值。 ( 1 ) 实体性贬值 评估实体陈旧贬值程度，最终要取决于待估资产的实际状态与相同全 新资产状态之间的差别。主要方法有( a ) 观察法；( b ) 使用量比法；( c ) 使用 年限法；( d ) 修复费用法等。我国评估协会要求：现场勘察权重为6 0 ，使 用年限法权重4 0 。 ( 2 ) 功能性贬值 功能性贬值的估算方法分为：一次性投资功能贬值和营运性功能贬值。 ( a ) 一次性陈旧贬值是由于超额投资造成的。指取得资产的功能大于使 用价值的部分。评估时借用这一概念进行测算。 一次性投资功能性贬值= 复原重置成本一更新重置成本 ( b ) 运营性功能贬值是由于继发性超额运营成本造成的功能性贬值。是 针对待估资产的运营费用高于新式替代资产的运营费用而言。如：原材料、 燃料、动力消耗高，人力消费大，次废品率高，维修费用大等。 估算是要将待估资产在剩余使用年限中多耗用的成本费用累积并折 现。或将参照的替代资产由于节约成本产生的新增利润累积折现。需要指 出的是功能性贬值不等于折旧。 ( 3 ) 经济性贬值的估算 造成经济性贬值的外部因素很多，由各因素造成的经济性贬值程度也 不尽相同。估算经济性贬值时，主要是根据该资产由于产品销售困难而开 工不足或停止生产形成的资产闲置，使用效率降低，价值得不到实现等因 素，确定其贬值额。这需要评估师对评估资产的综合分析来确定。当资产 使用基本正常时，不计算经济性贬值。 成新率的确定是内资产使用时各种损耗综合确定的。成新率的测算中， 容易忽略或者说较难精确估算资产的功能性贬值和经济性贬值。 1 4 无形资产的概念和范围 2 4 3 成本法评估无形资产存在的问题 运用成本法进行资产评估是以历史财务资料为依据，确定目前价值。 其核算方式与财务会计的核算入账方式相似，易于计算计价、入账管理， 也易于为会计师掌握，在我国普遍应用。成本法适用于单项资产、公用事 业类资产以及其他非盈利为目的的事业单位