（技术经济及管理专业论文）电力上市公司资产结构与绩效关系的实证研究.pdf

摘要 本文从电力上市公司的资产分布和企业绩效的特点入手，分析电力_ l 市 公司的资产结构与企业绩效的关系，并对这种关系用实证方法加以证明。本 文将资产结构作为解释变量，企业绩效作为被解释变量，选取沪深股市4 2 家电 力上市公司作为有效样本进行实证研究， 从而证明合理配置资金、 优化资产结构、 提高资产的整体功能是提高企业绩效的重要途径。 进而为企业更好的 进行资源配 置、资产管理提供一些可行性建议，为企业财务管理实践提供指导。 关键词:资产结构，绩效，实证研究，电力上市公司 abs tract t h i s t e x t d i s t r i b u t e s t o c o m m e n c e w i t h t h e c h a r a c t e r i s t i c s a s s e t s s t r u c t u r e a n d t h e e n t e r p r i s e p e r f o r m a n c e o f t h e o f t h e l i s t e d e l e c t r i c i t y c o m p a n y , a n a l y z e t h e r e l a t i o n o f t h e m , a n d p r o v e t h i s k i n d o f r e l a t i o n w i t h t h e m e t h o d o f t h e p o s i t i v e r e s e a r c h . t h i s t e x t r e g a r d s t h e a s s e t s s t r u c t u r e a s t h e e x p l a i n i n g v a r i a b l e，a n d e n t e r p r i s e p e r f o r m a n c e a s t h e e x p l a i n e d v a r i a b l e , c h o o s e s 4 2 e l e c t r i c l i s t e d c o m p a n y f r o m t h e s t o c k m a r k e t o f s h a n g h a i a n d s h e n z h e n a s t h e s a m p l e o f t h e p o s i t i v e r e s e a r c h , a n d t h e n p r o v i d e s o m e v i a b l e s u g g e s t s f o r t h e l i s t e d e l e c t r i c i t y c o m p a n y t o c a r r y o n r e s o u r c e s i n s t a l l m e n t . a n d a s s e t s m a n a g e m e n t , a n d p r o v i d e t h e l e a d i n g t h e o r y f o r t h e f i n a n c i a l m a n a g e m e n t . c h e n y a n ( t e c h n o l o g i c a l e c o n o m y a n d m a n a g e m e n t ) d i r e c t e d b y p r o f . l i t a o k e y w o r d s : a s s e t s s t r u c t u r e , p e r f o r m a n c e , p o s i t i v e r e s e a r c h , l i s t e d e l e c t r i c i t y c o m p a n y 摘要 本文从电力上市公司的资产分布和企业绩效的特点入手，分析电力_ l 市 公司的资产结构与企业绩效的关系，并对这种关系用实证方法加以证明。本 文将资产结构作为解释变量，企业绩效作为被解释变量，选取沪深股市4 2 家电 力上市公司作为有效样本进行实证研究， 从而证明合理配置资金、 优化资产结构、 提高资产的整体功能是提高企业绩效的重要途径。 进而为企业更好的 进行资源配 置、资产管理提供一些可行性建议，为企业财务管理实践提供指导。 关键词:资产结构，绩效，实证研究，电力上市公司 abs tract t h i s t e x t d i s t r i b u t e s t o c o m m e n c e w i t h t h e c h a r a c t e r i s t i c s a s s e t s s t r u c t u r e a n d t h e e n t e r p r i s e p e r f o r m a n c e o f t h e o f t h e l i s t e d e l e c t r i c i t y c o m p a n y , a n a l y z e t h e r e l a t i o n o f t h e m , a n d p r o v e t h i s k i n d o f r e l a t i o n w i t h t h e m e t h o d o f t h e p o s i t i v e r e s e a r c h . t h i s t e x t r e g a r d s t h e a s s e t s s t r u c t u r e a s t h e e x p l a i n i n g v a r i a b l e，a n d e n t e r p r i s e p e r f o r m a n c e a s t h e e x p l a i n e d v a r i a b l e , c h o o s e s 4 2 e l e c t r i c l i s t e d c o m p a n y f r o m t h e s t o c k m a r k e t o f s h a n g h a i a n d s h e n z h e n a s t h e s a m p l e o f t h e p o s i t i v e r e s e a r c h , a n d t h e n p r o v i d e s o m e v i a b l e s u g g e s t s f o r t h e l i s t e d e l e c t r i c i t y c o m p a n y t o c a r r y o n r e s o u r c e s i n s t a l l m e n t . a n d a s s e t s m a n a g e m e n t , a n d p r o v i d e t h e l e a d i n g t h e o r y f o r t h e f i n a n c i a l m a n a g e m e n t . c h e n y a n ( t e c h n o l o g i c a l e c o n o m y a n d m a n a g e m e n t ) d i r e c t e d b y p r o f . l i t a o k e y w o r d s : a s s e t s s t r u c t u r e , p e r f o r m a n c e , p o s i t i v e r e s e a r c h , l i s t e d e l e c t r i c i t y c o m p a n y 二仁.a口 尸明 本人郑重声明; 所呈交的学位论文， 是本人在导师指导下， 独立进行研究工作所取 得的成果。 尽我所知，除文中已经注明引用的内容外，本学位论文的研究成果不包含任 何他人享有著作权的内容。 对本论文所涉及的研究工作做出 贡献的其他个人和集体， 均 己 在文中以明 确方式标明。 特此申明。 签名 : 脚仁一 日 期:夕 砰 少 多/ 关于学位论文使用授权的说明 本人完全了 解华北电 力大学有关保留、 使用学位论文的规定， 即: 学校有权保管、 并向 有关部门 送交学位论 文的原件与复印 件; 学校可以 采用影印、 缩印 或其它复 制手 段复制并保存学位论文; 学校可允许学位论文被查阅或借阅; 学校可以 学术交流为 目的， 复制赠送和交换学位论文:同意学校可以用不同方式在不同媒体上发表、传播 学位论文的全部或部分内容。 潜 密的学位论文在解密后遵守此规定) 作者签名: 迎 虽 歌 - 导 师 签 名 : 大a lo 日期:? -41 0 士 . 3 . i 日期:2 廿 梦 卜32, . 华北电力大学硕士学位论文 第一章引言 1 . 1 论文研究的意义 企业在本质上是一个 “ 资源集合体”， 是有意识的利用各种资源获利的组织过 程。正是由于资源在时空上按照一定的规则动态地组合在一起， 才构成了企业及其 运作的基础与前提， 离开了资源及其有序而动态地组合， 企业就不可能存在与运作。 而任何一个企业的资源都是有限的， 企业资源配置的合理与否直接影响到企业的经 营 效 益 川 。 资金投放是企业资源配置的一个重要方面。企业的资金投放主要有两个方向， 一是对企业自 身经营业务的投放;二是进行对外投资。 这两个方面的资金占用就形 成企业各项资产，并构成企业的资产结构。 如果企业资金投放得合理，各项资产能得到充分利用，对企业绩效的贡献也将 达到最大。反之， 如果企业资金投放得不合理，资产没有得到有效利用，有大批的 闲置资产，那么这将会降低企业的绩效。 随着市场机制的不断健全和完善， 资产问题已成为影响公司生存与发展的重要 环节， 对这一问题进行探讨， 有助于我们发现问题， 采取有效措施提高资产质量和业 务运行效果， 确保公司稳健经营。 过去， 我国实行计划经济体制， 企业没有资金自 主权。 现在， 企业作为一个自 主经 营的经济实体， 无论在生产经营、 劳动人事， 还是资金运用等方面都拥有相当的自主 权。 在这种方便条件下， 资产结构这一内在约束机制， 就显得非常重要， 分析资产结 构能确保企业在自 主运用资金时， 能按比例并根据实际需要安排确立资金的内部约 束机制。 企业生产经营活动的开展， 需要运用各种资产， 由于各类别、项目的资产特 点不同， 在生产经营中的作用也不同。因此， 不同类型的企业， 不同特点的生产经营 活动， 需要不同的资产结构与之相配合，资产结构分析是保证企业生产经营顺利进 行的前提。资产结构分析可以为企业提高资金利用效果， 取得更大盈利创造条件。 资产管理是一项复杂的系统工程， 只有在资产结构分析这个大前提下， 进一步抓某 一类项目的资产管理， 才能做到事半功倍， 才有可能真正提高资金运用效率。 总之， 企业的经营活动离不开资产的支持， 资产是企业生存和发展的物质基础， 资 产结 构的 合 理 安 排是 提高 企 业 经济 效 益的 前 提 条 件。 合 理的 资 产结 构 是 保 证 企 业 生产经营顺利进行的前提， 也是保证企业按期偿还债务的前提，它可以确保企业在 自 主运用资金时能按比 例， 根据实际需要安排资金， 提高企业资金的利用效果， 为企 业取得更大的盈利创造条件。合理的资产结构必然会给企业带来好的经济效益， 而 华北电力大学硕士学位论文 第一章引言 1 . 1 论文研究的意义 企业在本质上是一个 “ 资源集合体”， 是有意识的利用各种资源获利的组织过 程。正是由于资源在时空上按照一定的规则动态地组合在一起， 才构成了企业及其 运作的基础与前提， 离开了资源及其有序而动态地组合， 企业就不可能存在与运作。 而任何一个企业的资源都是有限的， 企业资源配置的合理与否直接影响到企业的经 营 效 益 川 。 资金投放是企业资源配置的一个重要方面。企业的资金投放主要有两个方向， 一是对企业自 身经营业务的投放;二是进行对外投资。 这两个方面的资金占用就形 成企业各项资产，并构成企业的资产结构。 如果企业资金投放得合理，各项资产能得到充分利用，对企业绩效的贡献也将 达到最大。反之， 如果企业资金投放得不合理，资产没有得到有效利用，有大批的 闲置资产，那么这将会降低企业的绩效。 随着市场机制的不断健全和完善， 资产问题已成为影响公司生存与发展的重要 环节， 对这一问题进行探讨， 有助于我们发现问题， 采取有效措施提高资产质量和业 务运行效果， 确保公司稳健经营。 过去， 我国实行计划经济体制， 企业没有资金自 主权。 现在， 企业作为一个自 主经 营的经济实体， 无论在生产经营、 劳动人事， 还是资金运用等方面都拥有相当的自主 权。 在这种方便条件下， 资产结构这一内在约束机制， 就显得非常重要， 分析资产结 构能确保企业在自 主运用资金时， 能按比例并根据实际需要安排确立资金的内部约 束机制。 企业生产经营活动的开展， 需要运用各种资产， 由于各类别、项目的资产特 点不同， 在生产经营中的作用也不同。因此， 不同类型的企业， 不同特点的生产经营 活动， 需要不同的资产结构与之相配合，资产结构分析是保证企业生产经营顺利进 行的前提。资产结构分析可以为企业提高资金利用效果， 取得更大盈利创造条件。 资产管理是一项复杂的系统工程， 只有在资产结构分析这个大前提下， 进一步抓某 一类项目的资产管理， 才能做到事半功倍， 才有可能真正提高资金运用效率。 总之， 企业的经营活动离不开资产的支持， 资产是企业生存和发展的物质基础， 资 产结 构的 合 理 安 排是 提高 企 业 经济 效 益的 前 提 条 件。 合 理的 资 产结 构 是 保 证 企 业 生产经营顺利进行的前提， 也是保证企业按期偿还债务的前提，它可以确保企业在 自 主运用资金时能按比 例， 根据实际需要安排资金， 提高企业资金的利用效果， 为企 业取得更大的盈利创造条件。合理的资产结构必然会给企业带来好的经济效益， 而 华北电力大学硕士学位论文 好的经济效益又能使企业增加积累， 推动企业资产结构实现良性循环。保持合理的 资产结构， 是推动企业发展的一种动力机制。 1 .2 论文的研究背景 电力行业是国家的基础产业， 长期以来受到了国家产业政策的扶持和各级政府 的高度重视，构成了我国证券市场上最重要的行业板块之一。电力行业与国民经济 的发展密切相关， 随着我国国民经济持续向好， 城乡电力需求将相应提高， 预计电力 供应缺口将相对长期存在。而自进入 2 0 0 3年后，西北电网、南方电网、四川、重 庆、 云南、 湖北等地相继出现的拉闸限电的事实也再次佐证了当前乃至今后较长时 间里的供需形势仍然较为紧张，供电缺口较大。 另据电力专家分析，由于我国在 建机组规模较小，末来3 年可能出现较大范围的缺电现象。根据中国经济发展与电 力需求的关系， 有关部门预测, 2 0 0 5 年以后， 电力需求弹性系数将呈现逐步增长的趋 势， 2 0 1 0 年在 0 . 8 5 左右， 2 0 1 5 年达到 1 左右。 中国电力需求可持续保持较高的增长 速度。尤其在 2 0 1 0年左右， 中国农村居民用电占 较大比 重， 对于全国 整体用电量的 快速增长将起到促进作用。 预测2 0 2 0 年年发电量和装机容量， 按2 0 2 0 年翻两番， g d p 平均年增长7 . 1 8 96 估算， 电力弹性系数为0 . 8 , 2 0 2 0 年发电量为4 . 2 万亿千瓦时， 全国 约需装机容量9 . 5 亿千瓦。 另外， 从人均耗电指标来看， 目 前我国人均耗电量约为 1 0 0 0千瓦时左右， 远低 于2 2 1 6 千瓦时的世界平均水平， 因此， 电 力行业尚处于成长阶段， 发展潜力相当大， 伴随着 1 1大电力新组建( 改组) 公司的成立， 中国的电力行业也迎来了新的发展阶 段。在当前我国良好的经济形势下， 电力行业面临一个快速发展的机遇。在当前电 力行业面临着大规模资产重组和高增长的背景下， 对电力企业进行资产结构研究具 有重要意义。 本文以电力上市公司为样本， 从理论和实证的角度分析资产结构与企业绩效的 关系，从而证明合理配置资金、优化资产结构、 提高资产的整体功能是提高企业绩 效的重要途径，进而为企业更好的进行资源配置提供建议。 1 .3 相关研究成果 1 . 3 . 1 国外相关文献 c z y z e w s k i a n d h i c k s 对资产结构和现金持有量如何影响资产收益率 ( r o a )的 问题进行研究，得出的结论是，成功的企业具有相对高的现金资产集中度，充足的 现金实际上会产生较高的资产收益率。 因此他们认为， 企业能够通过和同行业企业 比较现金资产充足率来判断自 身的绩效。c z y z e w s k i 和h i c k s搜集了2 8 5 1 8 家企业 2 华北电力大学硕士学位论文 好的经济效益又能使企业增加积累， 推动企业资产结构实现良性循环。保持合理的 资产结构， 是推动企业发展的一种动力机制。 1 .2 论文的研究背景 电力行业是国家的基础产业， 长期以来受到了国家产业政策的扶持和各级政府 的高度重视，构成了我国证券市场上最重要的行业板块之一。电力行业与国民经济 的发展密切相关， 随着我国国民经济持续向好， 城乡电力需求将相应提高， 预计电力 供应缺口将相对长期存在。而自进入 2 0 0 3年后，西北电网、南方电网、四川、重 庆、 云南、 湖北等地相继出现的拉闸限电的事实也再次佐证了当前乃至今后较长时 间里的供需形势仍然较为紧张，供电缺口较大。 另据电力专家分析，由于我国在 建机组规模较小，末来3 年可能出现较大范围的缺电现象。根据中国经济发展与电 力需求的关系， 有关部门预测, 2 0 0 5 年以后， 电力需求弹性系数将呈现逐步增长的趋 势， 2 0 1 0 年在 0 . 8 5 左右， 2 0 1 5 年达到 1 左右。 中国电力需求可持续保持较高的增长 速度。尤其在 2 0 1 0年左右， 中国农村居民用电占 较大比 重， 对于全国 整体用电量的 快速增长将起到促进作用。 预测2 0 2 0 年年发电量和装机容量， 按2 0 2 0 年翻两番， g d p 平均年增长7 . 1 8 96 估算， 电力弹性系数为0 . 8 , 2 0 2 0 年发电量为4 . 2 万亿千瓦时， 全国 约需装机容量9 . 5 亿千瓦。 另外， 从人均耗电指标来看， 目 前我国人均耗电量约为 1 0 0 0千瓦时左右， 远低 于2 2 1 6 千瓦时的世界平均水平， 因此， 电 力行业尚处于成长阶段， 发展潜力相当大， 伴随着 1 1大电力新组建( 改组) 公司的成立， 中国的电力行业也迎来了新的发展阶 段。在当前我国良好的经济形势下， 电力行业面临一个快速发展的机遇。在当前电 力行业面临着大规模资产重组和高增长的背景下， 对电力企业进行资产结构研究具 有重要意义。 本文以电力上市公司为样本， 从理论和实证的角度分析资产结构与企业绩效的 关系，从而证明合理配置资金、优化资产结构、 提高资产的整体功能是提高企业绩 效的重要途径，进而为企业更好的进行资源配置提供建议。 1 .3 相关研究成果 1 . 3 . 1 国外相关文献 c z y z e w s k i a n d h i c k s 对资产结构和现金持有量如何影响资产收益率 ( r o a )的 问题进行研究，得出的结论是，成功的企业具有相对高的现金资产集中度，充足的 现金实际上会产生较高的资产收益率。 因此他们认为， 企业能够通过和同行业企业 比较现金资产充足率来判断自 身的绩效。c z y z e w s k i 和h i c k s搜集了2 8 5 1 8 家企业 2 华北电力大学硕士学位论文 好的经济效益又能使企业增加积累， 推动企业资产结构实现良性循环。保持合理的 资产结构， 是推动企业发展的一种动力机制。 1 .2 论文的研究背景 电力行业是国家的基础产业， 长期以来受到了国家产业政策的扶持和各级政府 的高度重视，构成了我国证券市场上最重要的行业板块之一。电力行业与国民经济 的发展密切相关， 随着我国国民经济持续向好， 城乡电力需求将相应提高， 预计电力 供应缺口将相对长期存在。而自进入 2 0 0 3年后，西北电网、南方电网、四川、重 庆、 云南、 湖北等地相继出现的拉闸限电的事实也再次佐证了当前乃至今后较长时 间里的供需形势仍然较为紧张，供电缺口较大。 另据电力专家分析，由于我国在 建机组规模较小，末来3 年可能出现较大范围的缺电现象。根据中国经济发展与电 力需求的关系， 有关部门预测, 2 0 0 5 年以后， 电力需求弹性系数将呈现逐步增长的趋 势， 2 0 1 0 年在 0 . 8 5 左右， 2 0 1 5 年达到 1 左右。 中国电力需求可持续保持较高的增长 速度。尤其在 2 0 1 0年左右， 中国农村居民用电占 较大比 重， 对于全国 整体用电量的 快速增长将起到促进作用。 预测2 0 2 0 年年发电量和装机容量， 按2 0 2 0 年翻两番， g d p 平均年增长7 . 1 8 96 估算， 电力弹性系数为0 . 8 , 2 0 2 0 年发电量为4 . 2 万亿千瓦时， 全国 约需装机容量9 . 5 亿千瓦。 另外， 从人均耗电指标来看， 目 前我国人均耗电量约为 1 0 0 0千瓦时左右， 远低 于2 2 1 6 千瓦时的世界平均水平， 因此， 电 力行业尚处于成长阶段， 发展潜力相当大， 伴随着 1 1大电力新组建( 改组) 公司的成立， 中国的电力行业也迎来了新的发展阶 段。在当前我国良好的经济形势下， 电力行业面临一个快速发展的机遇。在当前电 力行业面临着大规模资产重组和高增长的背景下， 对电力企业进行资产结构研究具 有重要意义。 本文以电力上市公司为样本， 从理论和实证的角度分析资产结构与企业绩效的 关系，从而证明合理配置资金、优化资产结构、 提高资产的整体功能是提高企业绩 效的重要途径，进而为企业更好的进行资源配置提供建议。 1 .3 相关研究成果 1 . 3 . 1 国外相关文献 c z y z e w s k i a n d h i c k s 对资产结构和现金持有量如何影响资产收益率 ( r o a )的 问题进行研究，得出的结论是，成功的企业具有相对高的现金资产集中度，充足的 现金实际上会产生较高的资产收益率。 因此他们认为， 企业能够通过和同行业企业 比较现金资产充足率来判断自 身的绩效。c z y z e w s k i 和h i c k s搜集了2 8 5 1 8 家企业 2 华北电力大学硕士学位论文 的资料，并根据这些企业的资产收益率将资料分为八个组， 拥有最高资产收益率的 企业在第八组， 拥有最低资产收益率的企业在第一组。同时又把数据根据行业划分 为七个组，分别解释其资产结构。在研究中，资产主要被分为五类:现金、应收项 目、存货、其他流动资产、固定资产。研究结果表明具有高资产收益率的企业也相 应具有高现金资产比例，而应收账款则没有确定的倾向;同时，具有高资产收益率 的企业的其他流动资产也占有高比 例，而存货和固定资产则占 有相对低的比例 2 i n t d i t t m a r , m a h r t - s m i t h和s e r v a e s 用来自4 5 个国 家1 1 5 9 1 家公司的资 料 进行研究， 认为股东所受到保护的水平是决定国际公司现金持有量的一个主要因素。 在股东所 受保护较弱的国家里的企业具有显著的较高水平现金资产集中度。 在股东受到较强 保护的国家，当市场预测能力高，高度依赖外部融资并且资本市场巨大时，现金持 有水平会较高。 较大规模的公司持有较少的现金， 盈利的公司持有较多的现金。 这 些研究结论支持代理成本理论 一当股东的权力较强时，经营者们会考虑现金交易 成本;当股东权力较弱时，经营者们就会考虑其他因素了，现金和应收账款是相互 替代的 i l l . s o n e n 和a g g a r w a l 用不同 国 家的 样本 进行 研究 认为 现金管 理在不同国 家 之 间的效果是不同的， 而且公司的 规模大小也对其有影响 4 1 . 3 . 2 国内研究成果 郭志东、苏红健认为资产支持企业经营的任务决定了资产结构必须与企业经营 的特点和需求相适应: 企业必须根据市场需求状况确定企业经营目标与任务， 这个 任务通过价值链落实、 体现， 企业必须配置与价值链相适应的资产， 使之保持合理结 构。 企业经营目标与重点的转移带来价值链的调整， 同时要求资产结构也随之调整。 因此资产结构只有与价值链相适应才能有效地支持各项价值活动， 完成企业经营任 务， 满足市场需求， 实现企业目 标。相对于价值链的需要， 某项资产过多就意味着资 产的闲置与浪费， 过少则意味着对价值链一个或多个环节的支持不足， 必然会影响 到经营活动的正常进行和价值链的稳定存在， 导致企业经营活动不畅， 直至趋于停 滞5 口 孟丽丽从系统论角度分析资产结构， 分别从整体性原则、相关性原则、环境 适应性原则、动态性原则几个方面论述对分析资产结构启示。 她认为在企业资产这 个系统中， 各资产构成了系统的要素， 而各资产在总资产中的比率及各资产相互之 间的比例关系则构成了系统结构，不同的系统结构其风险和收 益亦不相同。企业 资产结构合理，资产运作顺畅， 便可降低风险，提高收益，形成正的系统效应;若 资产结构不合理，会形成资产闲置、资源浪费，便可能产生负的系统效应。这些研 究只是从整体上阐述了资产结构对企业绩效是有影响的， 没有深入阐述资产结构与 绩 效 之间 具 体 是 什 么 关 系阁 。 余坚 7 、曲 远洋、刘岩 8 1 在对不同资产对企业收益的影响的研究中， 均依据不 华北电力大学硕士学位论文 的资料，并根据这些企业的资产收益率将资料分为八个组， 拥有最高资产收益率的 企业在第八组， 拥有最低资产收益率的企业在第一组。同时又把数据根据行业划分 为七个组，分别解释其资产结构。在研究中，资产主要被分为五类:现金、应收项 目、存货、其他流动资产、固定资产。研究结果表明具有高资产收益率的企业也相 应具有高现金资产比例，而应收账款则没有确定的倾向;同时，具有高资产收益率 的企业的其他流动资产也占有高比 例，而存货和固定资产则占 有相对低的比例 2 i n t d i t t m a r , m a h r t - s m i t h和s e r v a e s 用来自4 5 个国 家1 1 5 9 1 家公司的资 料 进行研究， 认为股东所受到保护的水平是决定国际公司现金持有量的一个主要因素。 在股东所 受保护较弱的国家里的企业具有显著的较高水平现金资产集中度。 在股东受到较强 保护的国家，当市场预测能力高，高度依赖外部融资并且资本市场巨大时，现金持 有水平会较高。 较大规模的公司持有较少的现金， 盈利的公司持有较多的现金。 这 些研究结论支持代理成本理论 一当股东的权力较强时，经营者们会考虑现金交易 成本;当股东权力较弱时，经营者们就会考虑其他因素了，现金和应收账款是相互 替代的 i l l . s o n e n 和a g g a r w a l 用不同 国 家的 样本 进行 研究 认为 现金管 理在不同国 家 之 间的效果是不同的， 而且公司的 规模大小也对其有影响 4 1 . 3 . 2 国内研究成果 郭志东、苏红健认为资产支持企业经营的任务决定了资产结构必须与企业经营 的特点和需求相适应: 企业必须根据市场需求状况确定企业经营目标与任务， 这个 任务通过价值链落实、 体现， 企业必须配置与价值链相适应的资产， 使之保持合理结 构。 企业经营目标与重点的转移带来价值链的调整， 同时要求资产结构也随之调整。 因此资产结构只有与价值链相适应才能有效地支持各项价值活动， 完成企业经营任 务， 满足市场需求， 实现企业目 标。相对于价值链的需要， 某项资产过多就意味着资 产的闲置与浪费， 过少则意味着对价值链一个或多个环节的支持不足， 必然会影响 到经营活动的正常进行和价值链的稳定存在， 导致企业经营活动不畅， 直至趋于停 滞5 口 孟丽丽从系统论角度分析资产结构， 分别从整体性原则、相关性原则、环境 适应性原则、动态性原则几个方面论述对分析资产结构启示。 她认为在企业资产这 个系统中， 各资产构成了系统的要素， 而各资产在总资产中的比率及各资产相互之 间的比例关系则构成了系统结构，不同的系统结构其风险和收 益亦不相同。企业 资产结构合理，资产运作顺畅， 便可降低风险，提高收益，形成正的系统效应;若 资产结构不合理，会形成资产闲置、资源浪费，便可能产生负的系统效应。这些研 究只是从整体上阐述了资产结构对企业绩效是有影响的， 没有深入阐述资产结构与 绩 效 之间 具 体 是 什 么 关 系阁 。 余坚 7 、曲 远洋、刘岩 8 1 在对不同资产对企业收益的影响的研究中， 均依据不 华北电力大学硕士学位论文 同资产对企业收益形成的作用将资产分为三种，一是直接形成企业收益的资产。主 要包括结算资产( 预付账款， 其他应收款除外) 、 产品、 投资资产等，其中结算资产包括 原垫支或成本及收益， 而其他各项资产本身都按成本计价， 认为其收益是本市场销售 中以增值的方式实现的。二是对企业一定时期的收益不产生影响的资产。主要是货 币资产， 认为其在正常情况下既不会增值也不会减值， 价值也不会转移，它通常是 企业收入的结果，因此不会产生收益。三是抵扣企业一定时期的收益的资产。主要 有非产品资产、固定资产、支出性无形资产，认为其在一定时期内有助于企业收益 的实现， 但从实际的收益计算看，这些资产的转移或摊销价值是其他资产取得收益的 抵扣项目。上述研究均认为总资产一定的条件下，这些资产的占用越多，要抵扣的 收益就越多，企业的利润就越少。所以，上述研究认为， 在总资产中应尽可能增加 直接形成企业收益的资产的，即结算资产、产品、投资资产的比重，而减少其他两 项资产，即货币资产和固定资产及无形资产等的比重。而倪红霞、许拯声1 9 3 认为如 果固定资产或长期投资比率过高， 资产流动性过差， 资产弹性小， 转换现金困难， 势必 加大经营风险， 一旦企业不得已要降低经营能力利用程度， 销量下降， 经营杠杆率就会 过高， 导致企业效率下降。 反之， 如果流动资产比率过大， 虽经营风险极小， 但盈利能力 却过低，特别是当企业产品处于销售扩张时期， 固定资产容量明显偏小， 从而影响资产 的效益。 吴树畅将融资结构、资产结构作为解释变量， 企业绩效作为被解释变量， 选取 沪市5 2 3 家上市公司作为有效样本进行了实证分析研究。 研究中利用杜邦财务分析 体系，对企业绩效进行建模，选择净资产报酬率作为反映企业绩效水平的因变量流 动资产与总资产的比率作为代表资产结构的解释变量。 分析结果说明流动资产比率 对净资产报酬率有显著影响，即资产结构对企业绩效有显著影响， 并且指出资产结 构比融资结构对企业绩效的贡献系数更大。 最后， 文章得出结论， 在企业整体盈利 水平并不高的情况下，中国上市公司财务管理的重点并不在于资本结构的管理， 而 在于资产结构和股权结构管理。 特别是在通货紧缩的情况之下， 企业应加强成本管 理，降低成本;加强市场营销管理，不断开拓新的市场，提高市场占有率;加强客 户信用管理，加速货款回收;及时处置闲置不用的固定资产，提高资产周转速度， 提高企业的营运盈利水平。改变国有股一股独大的局面，完善公司治理结构，提高 公司的 运行效率110 。 退全玲把资产结构和资本结构作为解释变量， 选取深沪市4 1 2 家上市公司作为有效样本进行了实证分析研究。 同样是利用杜邦财务分析体系， 并 选取净资产报酬率和流动资产与总资产的比率分别作为被解释变量和解释变量。 结 果也表明资本结构和资产结构对企业得绩效都有一定程度的影响。最后文章指出， 我 国 由 于 受 西 方 财 务 理 论 得 影 响 ， 许 多 学 者 试 图 只 从 资 本 结 构 得 角 度 考 察 其 对 上 市 公司治理结构、 控制权以及资本市场发展得影响，而实际上企业的负债及所有者权 益与企业的资产是同一资金的两个方面， 仅通过优化资本结构改善企业经营业绩有 华北电力大学硕士学位论文 很大的局限性，缺少资产结构研究的财务理论是不完整的，所以，在企业财务管理 中资产结构、 资本结构要齐抓共管 ll 。 这两篇对资产结构和绩效关系的实证研究的 文章都是以流动资产占总资产比例作为资产结构地衡量指标， 没有考虑到其他包括 固定资产、对外投资等的影响，因此是很片面的;另外以净资产报酬率作为企业绩 效的衡量指标，并不能很好地反映公司运用全部资产获取收益的能力，笔者认为不 妥 。 1 . 4 本文的研究思路 企业所拥有的不同种类、 数量的资产构成了企业的资产结构。资产结构与企业 经营状况以及竞争能力之间存在密切关系。 企业资产结构的合理与 否会影响到企业 的生产经营活动， 并对企业的财务成果产生影响。 资产内部结构不协调， 而使某项资 产占用过多， 另一项资产占用短缺而带来的损失。 这种损失表现在两个方面: 一是资 产占用过剩， 使资金成本无端增加; 二是资产占用短缺， 影响企业资金的整体周转效 果， 会由此而减少总绩效。 本文拟从电力上市公司的资产结构分布和企业绩效来源的特点入手， 找出电力 上市公司的资产结构与企业绩效的关系，并用实证研究的方法证明此关系。 1 . 5 研究样本的来源及选择 本研究以在我国沪深股市 ( a股) 上市交易的电力上市公司2 0 0 1 , 2 0 0 2 , 2 0 0 3 三年公开披露的年度财务报告为样本数据。 为了减少其他因素对公司资产和绩效的 影响，保证数据对于研究的有效性，对样本进行了如下筛选:剔除了 2 0 0 2年新上 市的公司;剔除了非主营电力产品的公司。最终本文选择了 4 2家电力上市公司作 为此次研究的样本。 为避免不同年度上市公司财务状况波动所带来的不确定性， 本 文以这4 2 家电力上市公司2 0 0 1 , 2 0 0 2 , 2 0 0 3 三年相关财务数据的平均数作为研究 依据。所有资料均取 自中国证监会网站 ( w w w . c s r c . g o v . c n )和巨潮资讯网 ( w w w . c n i n f o . c o m . c n ) o 华北电力大学硕士学位论文 很大的局限性，缺少资产结构研究的财务理论是不完整的，所以，在企业财务管理 中资产结构、 资本结构要齐抓共管 ll 。 这两篇对资产结构和绩效关系的实证研究的 文章都是以流动资产占总资产比例作为资产结构地衡量指标， 没有考虑到其他包括 固定资产、对外投资等的影响，因此是很片面的;另外以净资产报酬率作为企业绩 效的衡量指标，并不能很好地反映公司运用全部资产获取收益的能力，笔者认为不 妥 。 1 . 4 本文的研究思路 企业所拥有的不同种类、 数量的资产构成了企业的资产结构。资产结构与企业 经营状况以及竞争能力之间存在密切关系。 企业资产结构的合理与 否会影响到企业 的生产经营活动， 并对企业的财务成果产生影响。 资产内部结构不协调， 而使某项资 产占用过多， 另一项资产占用短缺而带来的损失。 这种损失表现在两个方面: 一是资 产占用过剩， 使资金成本无端增加; 二是资产占用短缺， 影响企业资金的整体周转效 果， 会由此而减少总绩效。 本文拟从电力上市公司的资产结构分布和企业绩效来源的特点入手， 找出电力 上市公司的资产结构与企业绩效的关系，并用实证研究的方法证明此关系。 1 . 5 研究样本的来源及选择 本研究以在我国沪深股市 ( a股) 上市交易的电力上市公司2 0 0 1 , 2 0 0 2 , 2 0 0 3 三年公开披露的年度财务报告为样本数据。 为了减少其他因素对公司资产和绩效的 影响，保证数据对于研究的有效性，对样本进行了如下筛选:剔除了 2 0 0 2年新上 市的公司;剔除了非主营电力产品的公司。最终本文选择了 4 2家电力上市公司作 为此次研究的样本。 为避免不同年度上市公司财务状况波动所带来的不确定性， 本 文以这4 2 家电力上市公司2 0 0 1 , 2 0 0 2 , 2 0 0 3 三年相关财务数据的平均数作为研究 依据。所有资料均取 自中国证监会网站 ( w w w . c s r c . g o v . c n )和巨潮资讯网 ( w w w . c n i n f o . c o m . c n ) o 华北电力大学硕士学位论文 第二章电力上市公司资产结构与绩效的关系 2 . 1 电力上市公司资产结构的特点 2 . 1 . 1 资产的含义及分类 企业的资金投放的各种方向形成不同的资产并构成企业资产结构。 一 般情况 下，企业资金投放主要有两个方向:一是对企业自身经营业务的投放，形成经营性 资产;二是进行对外投资。在企业生产经营中，经营性资产和对外投资并没有严格 的界限，为研究方便，本文将它们作一个大概的区分。 资产是指企业拥有或控制的能以货币计量的经济资源， 包括各种财产、 债权和其 它能带来经济收益的权利。企业经营活动离不开资产的支持，资产是企业从事生产 经营活动的前提条件和物质基础，以各种形态分布或占用于生产经营活动的不同方 面，执行着不同的功能。它可以是货币的，也可以是非货币的:可以是有形的，也 可以是无形的。 在资产负债表中， 资产一般被分为流动资产、固定资产、长期投资、无形资产 和其他资产等几个部分。 流动资产是为企业生产经营提供原材料，供企业生产经营过程中周转使用的、 支付其它生产费用等的资产。 包括货币资金、应收项目、存货、短期投资和一年内 到期的长期债权投资等。 固定资产是企业资产的重要组成部分，是企业生产规模和生产能力的重要标 志，是企业进行生产的重要物质技术条件，也是发展国民经济的物质基础。具体指 使用年限为一年以上的房屋、建筑物、交通工具、设备及在建工程等。 在资产负债表中， 短期投资和一年内到期的长期债权投资属于企业的流动资产 的一部分， 但考虑到它们是企业对外投放资金所形成的资产， 在此我们将其从流动 资产中剔除， 并把短期投资、 一年内到期的长期债权投资和长期投资合并， 称为“ 对 外投资” 。从总资产中扣除对外投资这部分资产后剩余的资产我们将其称为 “ 经营 性资产” 。表2 - 1 说明了对外投资和经营性资产各自的含义。 表 2 - 1 对外投资 短期投资十 一年内到期的长期债权投资+ 长期投资 经营性资产总资产一 对外投资 在经营性资产中，无形资产是指不具有实物形态的法定权利，包括专利权、著 作权、租赁权、土地使用权等。在知识经济下，无形资产的地位比以往任何时代都 显得重要。无形资产既能为企业带来巨大的经济效益，又是对外投资的重要方式和 华北电力大学硕士学位论文 第二章电力上市公司资产结构与绩效的关系 2 . 1 电力上市公司资产结构的特点 2 . 1 . 1 资产的含义及分类 企业的资金投放的各种方向形成不同的资产并构成企业资产结构。 一 般情况 下，企业资金投放主要有两个方向:一是对企业自身经营业务的投放，形成经营性 资产;二是进行对外投资。在企业生产经营中，经营性资产和对外投资并没有严格 的界限，为研究方便，本文将它们作一个大概的区分。 资产是指企业拥有或控制的能以货币计量的经济资源， 包括各种财产、 债权和其 它能带来经济收益的权利。企业经营活动离不开资产的支持，资产是企业从事生产 经营活动的前提条件和物质基础，以各种形态分布或占用于生产经营活动的不同方 面，执行着不同的功能。它可以是货币的，也可以是非货币的:可以是有形的，也 可以是无形的。 在资产负债表中， 资产一般被分为流动资产、固定资产、长期投资、无形资产 和其他资产等几个部分。 流动资产是为企业生产经营提供原材料，供企业生产经营过程中周转使用的、 支付其它生产费用等的资产。 包括货币资金、应收项目、存货、短期投资和一年内 到期的长期债权投资等。 固定资产是企业资产的重要组成部分，是企业生产规模和生产能力的重要标 志，是企业进行生产的重要物质技术条件，也是发展国民经济的物质基础。具体指 使用年限为一年以上的房屋、建筑物、交通工具、设备及在建工程等。 在资产负债表中， 短期投资和一年内到期的长期债权投资属于企业的流动资产 的一部分， 但考虑到它们是企业对外投放资金所形成的资产， 在此我们将其从流动 资产中剔除， 并把短期投资、 一年内到期的长期债权投资和长期投资合并， 称为“ 对 外投资” 。从总资产中扣除对外投资这部分资产后剩余的资产我们将其称为 “ 经营 性资产” 。表2 - 1 说明了对外投资和经营性资产各自的含义。 表 2 - 1 对外投资 短期投资十 一年内到期的长期债权投资+ 长期投资 经营性资产总资产一 对外投资 在经营性资产中，无形资产是指不具有实物形态的法定权利，包括专利权、著 作权、租赁权、土地使用权等。在知识经济下，无形资产的地位比以往任何时代都 显得重要。无形资产既能为企业带来巨大的经济效益，又是对外投资的重要方式和 华北电力大学硕士学位论文 增强企业技术经济实力的重要途径。 但是，目 前我国企业在无形资产的确认和计量 方面还普遍存在许多问题，如对取得无形资产的确认与计量不完整，无形资产在资 产结构中的份额被低估等。根据我国企业会计准则的规定，一般只有外购或接受投 资取得的无形资产才可以被确认为无形资产，而自创专利、商誉等无形资产的开发 研究成木则不予确认。另外，在知识经济时代人力资源成为企业无形资产中的重要 组成部分， 但人力资产的确认和计量却是一个难题，在目 前的会计制度下还不