（工商管理专业论文）佛塑股份财务分析和发展对策.pdf

摘要 随着我国加入w t o 以来，塑料工业得到蓬勃发展，已发展成为一个重要支柱 产业。仅2 0 0 7 年上半年，塑料工业的总产值就达到3 6 4 5 亿元，同比增速达2 7 3 ， 出口8 0 8 4 亿，同比增加1 8 2 5 。为满足快速增长的市场需求，国内外企业都 投入了大量高质量的产品和原材料来加大产出和提高产品质量。 在此大环境下，塑料产品在我们的日常生活中扮演着越来越重要的角色，由 此也为塑料产品制造商和原材料的供应商提供了无限的商机。随着科学技术的迅 速发展，塑料被广泛运用于中国制造业的各个领域。广泛的工业用途包括移动通 讯，建筑和结构，电器和电子设备，信息技术和通讯设备，包装材料，食品，饮 料和玩具等。 本文以塑料产业为背景，以上市公司佛塑股份为研究对象，从经营者角 度，通过结合塑料产业的现状和未来发展方向，针对佛塑股份2 0 0 3 2 0 0 7 四年间 的审计报告，利用指标分析法、趋势分析法、结构分析法、杜邦分析等财务分析 方法，比较和分析该公司四年间的主要财务数据，通过详细的财务分析后发现该 公司最大的问题和风险在于：毛利率过低，盈利能力差和资金压力大，偿债风险 大。针对公司存在的问题，通过进一步分析在新环境下公司将面临的机遇与挑战， 提出了“立足作强主业、多元化发展策略 的公司长期发展战略，期望能够帮助 该公司得到长足发展，并希望对类似的企业也起到一定借鉴意义。 关键词：塑料行业佛塑股份财务分析发展对策 3 a b s t r a c t w i t hc h i n a se n t r yi n t ow t of o rm a n yy e a r s ，t h ep l a s t i c si n d u s t r i e sh a v e b e e nd e v e l o p e dq u i c k l ya n da t t r a c t e dw o r l d w i d ea t t e n ti o n c u r r e n t l y ， c h i n ai si nac r u c i a lp e r i o do ft h e “1l t hf i v e y e a rp l a n ，w i t hs u s t a i n e d d e v e l o p m e n tt oap o w e r f u lc o u n t r yi nw h i c hp l a s t i c si n d u s t r i e sh a v eb e c o m e o n eo ft h ep ill a ri n d u s t r i e sa n de n j o y e das p e e d yg r o w t h i nt h ef i r s t h a l fo f2 0 0 7 ，g r o s so u t p u to fp l a s t i c sp r o d u c t si n d u s t r yr e a c h e dr m b 3 6 4 5 b il li o n ，i n c r e a s e db y2 7 3 o v e rt h es a m ep e r i o do fl a s ty e a rw h e r e a s e x p o r td e li v e r ya m o u n t e dr m b 8 0 8 4b i1li o n ，u pb y1 8 5 2 o v e rt h es a m e p e r i o do f2 0 0 6 t of o rt h eg r o w i n gm a r k e td e m a n d ，b o t hl o c a la n do v e r s e a s e n t e r p r i s e sp r e s sf o rh i g hq u a l i t ym a c h i n e sa n dr a wm a t e r i a l st oi n c r e a s e p r o d u c t i v i t ya n de n h a n c ep r o d u c tq u a l i t y a d d e dt ot h i s ，t h ei n c r e a s i n gr o l e o fp l a s t i c si no u rd a i l y1 i v e sh a s c r e a t e di n f i n i t eb u s i n e s so p p o r t u n i t i e sf o rp l a s t i c sp r o d u c t sm a k e r sa n d m a t e r i a l ss u p p li e r s w i t ht h er a p i dd e v e l o p m e n to fs c i e n c ea n dt e c h n o l o g y ， p l a s t i c sa r ew i d e l ya p p l i e di nv a r i o u sm a n u f a c t u r i n gs e c t o r si nc h i n a i n d u s t r i a lu s e r so fd i f f e r e n ts e c t o r si n c l u d ea u t o m o b i l e ，b u i l d i n ga n d c o n s t r u c t i o n ， e l e c t r o n i c sa n de l e c t r i c a l a p p l l a n c e s ， i n f o r m a t i o n t e c h n o l o g ya n dt e l e c o m m u n i c a t i o n ，p a c k a g i n g ，f o o da n db e v e r a g ea n dt o y s t h ea r t i c l ei n t r o d u c e st h ed e v e l o p m e n to fp l a s t i ci n d u s t r i e sb a s e do nt h e s i z e ，c o n c e n t r a t i o na n dr e l a t i v ea s p e c t t h r o u g hc o n t r a s t i v e l yr e s e a r c h o fm a j o rf i n a n c i a ld a t ao ff o s h a np l a s t i c sg r o u pc o ，l t d ，t h ea r t i c l e a n a l y s e st h e4y e a r sf i n a n c i a lr e p o r t sf o rf o s h a np l a s t i c sg r o u pc o ，l t d a n dc o n t r a s t sw i t hc a p i t a l s t r u c t u r e ，r e p a y m e n tc a p a b i l i t y ，p r o f i t c a p a b i li t y ，c a p i t a lr u n n i n ge f f i c i e n c ya n ds o o no fe a c hy e a r a f t e ra n a l y s i st h ef i n a n c i a ld a t ao ff o s h a np l a s t i c sg r o u pc o ，l t d ，t h e a r t i c l ee x p a t i a t e st h ed e v e l o p m e n tr i s k a n dv i a b i l i t ye t ca n dp u tf o r w a r d t h ed e v e l o p m e n ts t r a t e g yo ff o s h a np l a s t i c sg r o u pc o ，l t di nt h ef u t u r e k e y w o r d s ：t h ep l a s t i c si n d u s t r i e s ，f o s h a np l a s t i c sg r o u pc o ，l t d ， f i n a n c i a lr e p o r t 4 一、引言 1 1 研究背景和研究意义 我国塑料工业发展五十多年以来，从无到有、从小到大，现在已发展成为一 个以塑料加工为核心，包括塑料合成树脂、助剂及添加剂，塑料加工机械与模具 在内的综合体。 现代人类已经离不开塑料工业，这些新型材料，已与钢铁、木材、水泥一起 构成现代社会中的支撑现代高科技发展四大基础材料。改革开放2 0 多年来，塑 料工业作为国民经济的重要行业之一，其年平均增长速度高于国民经济总的增长 速度，达到两位数以上。进入二十一世纪以来，中国塑料工业取得了令世人瞩目 的成就，实现了历史性的跨越。塑料是信息、能源、工业、农业、交通运输乃至 宇宙空间和海洋开发等国民经济各领域不可缺少的新型材料。蓬勃发展的中国塑 料工业，在中国现代化经济建设中发挥着越来越大的作用。 塑料薄膜是塑料制品中产量最大的类别。塑料薄膜品种繁多，在农业、工业 和建筑等领域具有广泛的用途。在我国塑料薄膜的产量约占塑料制品总产量的 2 0 ，是塑料制品中产量增长较快的类别之一。塑料薄膜的消费约2 3 用作包装 材料，其中农用塑料薄膜约占3 0 ，其余用作电工材料、感光材料和电子信息材料 等。由于我国是农业大国，所以也是农用塑料薄膜生产和使用量多的国家。农用 塑料薄膜主要是棚膜和地膜，还包括遮阳网、防虫网、饲草用膜以及农用无纺布 等。从2 0 世纪8 0 年代开始我国开始使用棚膜、地膜、遮阳网、防虫网等现代农 用覆盖材料。从此塑料棚膜广泛用作日光温室、塑料大棚及各种塑料小拱棚的覆 盖材料，目前棚膜覆盖面积超过1 6 0 万公顷，各种用棚膜年使用量超过1 5 0 万吨， 而我国适宜推广地膜覆盖的农田面积约3 7 0 0 万公顷，随着农业科学技术的迅速 发展，我国农业对地膜的需求量将会继续增长。目前使用的塑料薄膜按成分和工 艺可以分为普通聚氯乙烯薄膜、聚氯乙烯无滴膜、普通聚乙薄膜、聚乙烯无滴膜、 聚乙烯多功能复合膜以及e v a 多功能复合膜等。 但是总体来讲，我国塑料工业生产的塑料制品大多是低附加值的低端产品， 或者是一些国外出设计、出工艺的委托加工产品，与进口的同类产品相比，在技 术含量、工艺设计等方面都有较大的差距。因此，国内塑料企业的经营普遍比较 困难，如何改变这一情况，使我国的塑料企业健康，快速的成长是一个关系到我 国基础工业能力，国防建设能力和可持续发展的重要课题。 在众多塑料薄膜生产企业中，佛山塑料集团股份有限公司是最大的一家生产 企业，也是唯一一家上市的塑料薄膜生产企业。佛山塑料集团股份有限公司( 以 5 下简称“佛塑股份 ) 始建于1 9 8 8 年，是一家为现代工业、农业、科技、交通、 通讯、建筑等领域提供新型材料的高新技术企业，主要生产经营各种塑料薄膜及 复合包装材料、人造革、塑料编织复合制品、建筑工程与光电、装饰材料以及其 它功能性高分子新材料等五大系列产品。佛塑股份于2 0 0 0 年5 月在中国深圳证 券交易所挂牌上市，目前资产规模近5 0 亿元，是国内同行业上市公司中资本规 模较大的一家。公司拥有多项核心技术，是分支机构遍布全国各地的特大型企业 集团，是国内生产规模最大、品种最齐全、出口量最大、综合竞争力位居同行前 列的塑料新材料生产企业。 佛塑股份资本市场历程：佛山塑料集团股份有限公司于1 9 8 8 年6 月根据佛 山市政府及广东省有关部门的指示进行股份制探索时设立，后经广东省企业股份 制试点联审小组“粤联审办 1 9 9 2 3 6 号 文批准，进行股份制规范化改造，1 9 9 4 年6 月公司被广东省体改委“粤体改 1 9 9 4 1 4 号 文确认为规范的定向募集股 份有限公司，并更名为“佛山塑料集团股份有限公司 。1 9 9 5 年1 月由佛山市政 府“佛府函 1 9 9 5 0 0 5 号 文批准，授权佛山市塑料工贸集团公司持有本公司的 国有股权。2 0 0 0 年4 月，经中国证券监督管理委员会“证监发行字 2 0 0 0 3 6 号 文批准，公司向社会公开发行人民币普通股( a 股) 9 ，5 0 0 万股；2 0 0 4 年4 月，经中 国证券监督管理委员会“证监发行字 2 0 0 4 1 2 号 文核准，公司向全体股东每1 0 股配售3 股，其中本公司国有股股东佛山市塑料工贸集团公司和法人股股东佛山 富硕宏信投资有限公司放弃该次配股权利，实际配售股份为3 ，4 9 1 9 3 1 万股； 2 0 0 6 年6 月，公司根据股东大会决议以资本公积向全体股东每l o 股转增5 股，至 此，本公司股本增加至6 1 ，2 5 5 4 8 6 5 万股。 但作为大型国有企业，近几年发展状况并不理想，特别是面临激烈的竞争和 石油价格不断上涨的巨大压力，导致该上市公司股价在二级市场始终表现不佳， 其经营状况，前途和命运令人担忧。作为曾经为我国经济建设发展做出过很大贡 献，有长期的技术积累并有一定规模的上市企业现在可以说已经到了迫切需要改 变发展思路的时候。基于对我国塑料工业现状和该公司的关注，本文选择以佛塑 股份为研究对象，通过财务数据分析发现其优劣势，并站在经营者的角度有针对 性地提出发展的战略，并希望对类似的企业也能起到一定借鉴意义。 1 2 指导思想和研究方法 对上市公司进行财务报表分折的最根本的目的是衡量上市公司的财务状况， 找出其中做得好的和不足的地方，并加以改进。财务分析注重数据来源的可靠性 和真实性，分析过程的科学性和有效性，本文以此为基本指导思想，数据来源于 公司各年的审计报告及相关公告，通过财务分析来发掘其能力和不足，并站在经 6 营者的角度帮助上市公司制定相应的对策以更好的促进公司长足发展。 本文作为财务案例分析，通过结合行业现状和发展情况，针对佛塑股份 2 0 0 3 2 0 0 7 四年间的审计报告，利用指标分析法、趋势分析法、结构分析法、杜 邦分析等财务分析方法，比较和分析该公司四年间的主要财务数据。期间，选取 了和佛塑股份背景，发展历程相近的武汉塑料作为参照公司进行对比分析。 1 3 基本结构 第l 章：引言 第2 章：通过财务报表的分析来认识佛塑股份 第3 章：结合新的情况来认识佛塑股份所面临的主要机遇和挑战 第4 章：结合佛塑股份自身的财务情况和能力提出佛塑股份发展战略 二、佛塑股份财务分析 2 1 佛塑股份基本情况 佛山塑料集团股份有限公司( 以下简称“佛塑股份 ) 始建于1 9 8 8 年，是 一家为现代工业、农业、科技、交通、通讯、建筑等领域提供新型材料的高新技 术企业，主要生产经营各种塑料薄膜及复合包装材料、人造革、塑料编织复合制 品、建筑工程与光电、装饰材料以及其它功能性高分子新材料等五大系列产品。 包括几大分公司：东方分公司拥有国际先进生产线1 3 条，是我国目前生产 规模最大的双向拉伸聚丙烯( b o p p ) 薄膜生产基地中心，并在全国最先拥有双向 拉伸尼龙( b o p a ) 薄膜生产线；鸿基分公司拥有多条九十年代国际先进水平的电 化铝膜生产线、六台成型机、三条聚酯( p e t ) 片材生产线、产品品种齐全，质 量优良，主要产品有彩色电化铝膜、聚酯流延( c p e t ) 硬片产品、p e t 功能母料、 p e t 切片等；双龙分公司拥有当代国际先进水平的压延生产线三条主要设备2 0 多台( 套) ，年产能力达4 万吨，双龙分公司，是我国p v c 人造革生产规模最大、 产品应用领域最为广泛的国家大型一类企业；经纬分公司主要生产经营各类塑料 编织制品和辐照高分子材料，拥有国际先进水平的塑料宽幅编织复合生产线和辐 照生产设备，有一批高中级技术、管理人才及积累了多年实践经验的高素质员工。 佛塑股份于2 0 0 0 年5 月在中国深圳证券交易所挂牌上市，目前资产规模近 5 0 亿元，是国内同行业上市公司中资本规模较大的一家。公司拥有多项核心技 术，是分支机构遍布全国各地的特大型企业集团，是国内生产规模最大、品种最 7 齐全、出口量最大、综合竞争力位居同行前列的塑料新材料生产企业。 2 2 行业现状 佛塑股份所处行业为塑料行业，该行业主要生产p v c 制品，p e t 制品，p s 制 品，薄膜制品，复合编织品，人造革制品等。2 0 0 7 年，国内经济继续保持快速 地增长，作为基础材料，塑料产品市场需求也随之快速增长。随着近年行业内的 企业重整以及大规模扩能活动的停止，塑料薄膜等产品市场供过于求局面逐步缓 解，价格恶性竞争行为有所抑制，另外，在国内物价上涨的背景下，塑料加工企 业的产品毛利空间有所拓宽。但是，原材料及“煤电油运 价格显著上涨，生产 经营成本压力巨大；宏观调控政策导致融资环境日趋严峻，融资成本继续上升； 随着经营环境的变化而带来了新的挑战，如国内物价上涨、人才竞争加剧，人力 资源成本上升；人民币持续升值、出口退税率下降，出口贸易风险加大等等。总 体而言，尽管佛塑股份所处的经营环境初步展现出回暖的迹象，但所面临的挑战 和困难仍然不容忽视。 目前我国塑料行业包括国风塑业，中达股份，海螺型材，江苏琼花等1 8 家 上市公司。该行业普遍盈利能力不高，平均净资产收益率在3 。2 0 0 7 年佛塑股 份在这1 8 家企业中，总资产排名第3 位，净资产排名第5 位，每股收益排名在 1 5 位，净资产收益率排名在1 4 位。可以看出，佛塑股份处于整个行业的中间水 平，在同行业上市公司中则相对较差。 2 2 财务分析 2 2 1 基本财务数据 表i 佛塑股份基本财务数据单位：元 本年比上 2 0 0 7 在2 0 0 6 短 年增减 2 0 0 5 年 ( ) 调整前调整后调整后调整前调整后 营业收入4 。6 4 3 。3 7 8 ，3 7 6 0 24 ，3 7 3 ，1 0 4 ，4 5 0 1 74 ，3 7 3 ，1 0 4 ，4 5 0 1 7 6 1 8 3 ，6 0 5 ，8 9 9 ，6 5 9 5 53 ，6 0 5 ，8 9 9 ，6 5 9 5 5 利润总额4 5 ，3 8 3 ，7 3 9 5 4 - 9 5 ，6 9 8 ，4 1 0 9 19 5 。6 9 8 。4 1 0 9 11 4 7 4 2 3 4 4 ，7 4 3 4 93 4 4 ，7 4 3 4 9 归属于上市公 司股东的净利1 2 。0 2 7 ，3 1 0 9 7 - 9 1 。5 7 3 ，7 1 2 6 09 1 ，5 7 3 ，7 1 2 6 01 1 3 1 3 4 ，1 8 7 ，1 4 1 9 44 1 8 7 ，1 4 1 9 4 润 8 归属于上市公 司股东的扣除 5 ，7 1 1 ，1 3 09 9 。8 2 1 8 1 8 4 1，5 5 4 ，3 2 4 6 9 1 0 5 9 l i 1 2 ，4 3 7 ，0 0 4 硇一1 2 。4 3 7 。0 0 4 鼹 非经常性损益 的净利润 经营活动产生 的现金流量净2 4 2 。2 5 0 ，9 0 6 7 02 7 4 。2 6 8 。4 0 0 1 62 7 4 ，2 6 8 ，4 0 0 1 6 一1 1 6 7 3 5 8 ，8 4 8 。0 0 2 4 4 3 5 8 。8 4 8 0 0 2 4 4 额 本年比上 2 0 0 7 年2 0 0 6 年 年增减 2 0 0 5 年 ( ) 调整前调整后调整后调整前调整后 总资产4 ，6 1 7 ，9 8 1 ，0 7 4 3 9 4 ，6 5 0 ，4 3 7 ，7 6 7 8 3 4 ，6 5 5 ，8 6 7 ，7 3 0 0 0 0 8 1 4 ，8 0 7 ，1 8 2 ，2 8 1 2 2 4 ，8 0 7 ，1 8 2 ，2 8 1 2 2 所有者权益 1 ，3 3 5 。8 4 3 ，6 5 3 8 61 ，3 2 0 。6 4 6 ，2 2 0 4 31 ，3 2 3 ，8 1 6 ，3 4 2 8 9 0 9 1 5 1 ，4 2 1 ，9 1 3 ，0 5 3 7 81 。4 2 1 ，9 1 3 。0 5 3 7 8 ( 或股东权益) 2 2 2 资产结构分析 表1资产构成单位：元 流动资产流动资固定资 报告期货币资金应收票据 应收账款预付账款 存货 合计产占比产占比 0 7 年度4 7 2 ，2 5 3 ，4 8 i1 5 5 ，8 2 3 ，6 8 33 9 6 ，4 7 9 ，6 4 63 0 5 ，2 2 1 ，2 9 65 4 7 ，0 6 1 ，8 3 41 ，9 2 1 ，2 8 7 ，4 4 7 4 1 6 0 4 3 6 9 0 6 年度5 2 9 ，8 6 8 ，9 7 42 3 8 ，9 3 6 ，0 0 03 6 3 ，2 0 2 ，8 4 52 3 1 。4 1 6 ，0 1 35 0 0 ，1 8 5 ，3 3 11 ，8 9 5 ，2 8 7 ，6 0 6 4 0 7 6 4 7 5 4 0 5 年度7 1 2 ，6 2 2 ，3 1 54 1 5 ，7 5 0 ，6 0 13 1 2 ，1 2 5 ，1 5 92 4 3 ，1 5 9 ，8 1 94 1 7 ，8 5 4 ，9 5 42 ，1 2 6 ，4 5 7 ，4 6 4 4 4 2 4 4 4 9 5 0 4 年度2 8 8 ，4 7 6 ，6 5 13 2 3 ，9 4 2 ，7 5 63 4 4 ，4 6 6 ，1 5 15 0 ，9 5 4 ，6 9 75 0 1 ，1 5 1 。7 7 81 ，5 2 4 ，2 0 4 ，4 9 0 3 7 9 2 4 9 4 8 从表1 中可以看出，2 0 0 5 年货币资金的大量增加，达到了7 个亿使得流动资 产占总资产比重升高，主要原因是佛塑股份2 0 0 5 年销售规模继续扩大，存货减 少，而采购业务主要采用票据方式结算，滞后支付货款。之后2 0 0 6 年的货币资 金减少，流动资产占总资产比重下降，也是因为支付了相应的货款。 存货基本保持稳定，2 0 0 5 年存货减少是因为当年销售规模扩大，特别是复合 编织制品的出口业务规模扩大。 表22 0 0 6 0 7 年应收账款帐龄分析单位：元 2 0 0 6 年 账龄( 年)应收账款余额占比( )提取的坏帐准备计提比例 占比( ) 1 年以内 3 6 3 9 5 6 0 2 07 9 5 88 3 1 81 9 7 8 0 1 5 l 一2 年3 1 8 4 1 4 1 96 9 66 0 3 3 1 8 4 1 4 11 0 2 3 年1 8 9 3 0 5 4 44 1 43 8 95 6 7 9 1 6 33 0 3 4 年1 5 3 2 8 3 5 73 3 51 5 27 6 6 4 1 7 85 0 4 5 年5 7 4 2 9 5 01 2 62 14 5 9 4 3 6 0 8 0 9 6 5 年以上 2 1 5 6 3 1 4 24 7 13 4 62 1 5 6 3 1 4 21 0 0 9 6 9 随着销售的增长，应收账款有所增加，其中一年以上的应收账款占比已达 2 0 以上，改善销售策略，加强应收账款管理将十分必要。 2 2 3 盈利能力分析 表32 0 0 4 - 2 0 0 7 年佛塑股份盈利情况 主营业务收行业平均武汉塑料 报告期主营业务收入( 元)毛利率净利率 入增长率增长率毛利率 0 7 年度4 ，6 4 3 ，3 7 8 ，4 0 0 2 1 2 2 7 6 8 0 2 6 1 8 8 5 0 6 年度3 ，8 3 0 ，5 9 7 ，5 3 03 0 9 4 5 1 8 一2 4 7 2 1 6 9 1 2 0 5 年度2 ，9 2 5 ，3 9 7 ，6 0 1 5 7 7 6 5 7 o 1 4 1 5 6 2 0 4 年度2 ，7 6 5 ，8 4 6 ，5 2 8 2 0 7 5 7 9 6 2 4 4 1 6 6 7 注：武汉塑料工业集团股份有限公司成立于1 9 8 8 年1 2 月，于1 9 9 6 年1 2 月l o 日在深 交所上市，是中国塑料制品加工企业的第一家上市公司，是经国家科技部认定的高新技术企 业，是湖北省武汉市5 0 户大中型重点企业之一。 表42 0 0 4 2 0 0 7 年佛塑股份产品收入构成单位：元 年度2 0 0 7 年2 0 0 6 年2 0 0 5 年2 0 0 4 年 占比占比 主营业务项目主营业务收入主营业务收入主营业务收入主营业务收入 ( )( ) 其他塑料制造业1 ，4 3 4 ，6 3 1 ，3 0 0 3 0 9 1 ，3 1 5 ，9 4 3 ，0 0 0 3 4 3 5 4 2 5 ，3 2 3 ，8 0 04 2 2 ，8 8 0 ，6 0 0 塑料薄膜制造业2 ，4 1 3 ，3 7 2 ，2 0 0 5 1 9 7 1 ，9 3 1 ，6 0 4 ，3 0 0 5 0 4 3 2 ，0 0 5 ，1 8 6 ，1 0 0i ，9 6 0 ，7 2 1 ，1 0 0 泡沫塑料及人造 革、合成革制造业 5 5 ，1 0 0 ，1 0 0 1 1 9 1 0 9 ，0 0 0 ，2 0 0 2 8 5 1 2 0 ，1 2 5 ，7 0 01 6 1 ，0 8 5 ，1 0 0 塑料丝、绳及编织 品制造业 4 9 9 ，4 9 0 ，5 0 0 1 0 7 6 4 7 4 ，0 5 1 ，0 0 0 1 2 3 8 3 7 4 。7 6 2 。0 0 02 2 1 ，1 5 9 ，6 0 0 近几年，塑料行业得到快速发展，其中主要和薄膜产品被广泛应用于食品、 医疗、化妆品和机械电子产品的包装领域，国内需求增长迅速有关。以b o p a 薄膜 产品为例：2 0 0 3 年国内对b o p a 薄膜的需求量约为2 0 ，0 0 0 吨，到2 0 0 7 年，国内 的需求量已经达到5 0 ，0 0 0 吨，年均复合增长率约为2 5 。2 0 0 7 年国内实际总产 量仅为3 9 万吨，而国内b o p a 薄膜2 0 0 7 年需求量约为5 0 ，0 0 0 万吨。同时b o p a 薄膜在国际上发展较快，全球对8 0 p a 薄膜的需求呈持续增长态势，未来3 - 5 年 内全球对b o p a 薄膜的年需求量平均增长率预计在1 1 左右，而中国由于经济正 处于高速增长期，b o p a 薄膜年需求量增长速度更是将达到1 5 。 借助行业的快速发展，佛塑股份主营业务收入呈现连续上升趋势，除2 0 0 5 1 0 年以外，其他各年的主营业务收入增长均明显快于行业平均水平。2 0 0 5 年，由 于销售网络的建设困难，产品在各地的进入许可进展缓慢进而造成当年业务增长 缓慢。虽然受到了美国经济危机的影响，但是2 0 0 8 年佛塑股份的主营收入仍然 有望达到1 5 的增长。 从表1 可以发现，相比同行业企业武汉塑料，佛塑股份的毛利率仅5 - 8 还不到武汉塑料的一半，明显偏低，差异的原因即在于产品结构不同。佛塑股份 的主要产品是塑料薄膜，塑料薄膜制造业收入所占比例在5 0 以上( 见表4 ) ， 塑料薄膜制造业的生产线技术含量低，单条生产线投资仅几百万元，因而塑料薄 膜制造进入门槛低。现在我国有超过2 0 0 家的企业从事塑料薄膜制，普通塑料薄 膜价格在这么剧烈的竞争下被急剧压低，进而造成佛塑股份的毛利率很低。另一 方面，佛塑股份在特定的行业背景下原材料的成本控制很困难，原因是佛塑股份 的原料为塑料粒子，上流厂商为石化企业，由于这些石油化工企业垄断性比较高， 在原材料价格上佛塑股份没有议价能力。 相反，武汉塑料主要为汽车提供塑料配件，全国范围有能力提供相同产品的 企业不多，比如上海延锋。而且这个企业都为所在地的大型汽车集团提供产品， 上海延锋为上海汽车服务，武汉塑料为神龙集团服务，竞争并不激烈。同时产品 具有独特性，往往一款配件是为某一品牌的车系服务，甚至是某一款车服务的。 产品之间不存在替代性。 2 0 0 6 年造成业绩亏损的原因是有多个方面的。一方面，2 0 0 6 年尽管国际油 价呈现冲高回落的趋势，但仍然高于上2 0 0 5 年同期价格水平，而国内塑料原料 市场供应相对不足，进口原料价格居高不下，佛塑股份主要原材料价格较2 0 0 5 年同期仍有较大提高；同时，佛塑股份订购原材料一般滞后1 “3 个月结算，从而 导致2 0 0 6 半年存货成本依然居高，未能在四季度国际油价下跌而带动塑料原材 料价格回落中受益。另一方面，受国际油价整体上涨及国内煤电油运供应全面紧 张等因素影响，国内能源价格普遍提高；随着产销规模的不断扩大，佛塑股份燃 料动力成本、物流运输成本持续上升，产品制造费用显著增加。主营业务收入 2 0 0 6 年增加3 0 9 4 的情况下，主营业务成本增加了3 3 0 8 。 由此可以看出，虽然佛塑股份业务收入增长较快，但产品结构非常不合理， 主要产品附加值低，受市场需求和价格影响很大，造成毛利率明显偏低。而毛利 率过低一方面使企业整体的盈利能力很弱，难以抵抗上游成本上涨压力和下游市 场竞争的冲击；另一方面，致使净利率非常低，极易面临亏损。这也是导致其二 级市场股价始终表现不佳的主要原因。 2 2 4 营运能力分析 表5各项周转率指标 武汉塑料 报告期存货周转率应收账款周转率 总资产周转率净资产周转率 净资产周转率 0 7 年度8 1 7 1 2 2 2 1 0 0 1 4 1 7 4 5 9 2 4 9 7 7 0 6 年度 7 9 0 1 1 3 4 8 1 5 3 1 4 0 5 8 2 1 1 5 0 0 5 年度5 9 4 8 9 1 6 6 2 8 1 0 1 0 2 8 5 7 6 0 4 年度 6 0 6 8 9 7 7 7 5 6 1 0 0 5 1 4 4 8 4 存货周转率( 次数) 是指一定时期内企业销售成本与存货平均资金占用额的 比率，是衡量和评价企业购入存货、投入生产、销售收回等各环节管理效率的综 合性指标。 应收账款周转率是反映公司应收账款周转速度的比率。一般来说，应收账款 周转率越高越好。应收账款周转率高，表明公司收帐速度快，坏帐损失少，资产 流动快，偿债能力强。与之相对应，应收账款周转天数则是越短越好。如果公司 实际收回账款的天数越过了公司规定的应收账款天数，则说明债务人施欠时间 长，资信度低，增大了发生坏帐损失的风险；同时也说明公司催收账款不力，使 资产形成了呆帐甚至坏帐，造成了流动资产不流动，这对公司正常的生产经营是 很不利的。但从另一方面说，如果公司的应收账款周转天数太短，则表明公司奉 行较紧的信用政策，有可能因此不适当地减少了部分营业收入。 总资产周转率是考察企业资产运营效率的一项重要指标，体现了企业经营期 间全部资产从投入到产出的流转速度，反映了企业全部资产的管理质量和利用效 率。通过该指标的对比分析，可以反映企业本年度以及以前年度总资产的运营效 率和变化，发现企业与同类企业在资产利用上的差距，促进企业挖掘潜力、积极 创收、提高产品市场占有率、提高资产利用效率、一般情况下，该数值越高，表 明企业总资产周转速度越快。销售能力越强，资产利用效率越高。 净资产周转率是指企业在一定时期主营业务收入净额同平均资产净额的比 率。净资产周转率是综合评价企业净资产经营质量和利用效率的重要指标，其计 算公式为：狰资产周转率( 次) = 主营业务收入净额平均净资产总额x 1 0 0 从表3 可以看出，从2 0 0 4 年到2 0 0 7 年，佛塑股份的三项周转率指标均有所 提高。一方面，反映出公司内部管理的加强，公司整体资产运营能力得到提高； 另一方面，也反映了近两年市场状况的趋好( 这从武汉塑料相应指标变化中也可 以看出) ，公司产能得到释放，存货中产成品有所减少；销售收入大幅增长，应 1 2 收账款相对有所降低。 虽然佛塑股份资产运营能力近年得到增强，但相比同行业的武汉塑料，净资 产周转率指标偏低幅度较大，这也进一步反映出佛塑股份在整个行业中的资产运 营效率较低。 2 2 5 偿债能力分析 表6偿债能力分析表 报告期流动比率速动比率资产负债率 营运资本( 元)现金负债总额比 0 7 年度0 7 0 9 0 5 0 7 6 5 8 7 一7 8 6 ，9 3 1 ，1 9 1 8 9 5 0 6 年度 0 6 5 90 4 8 56 6 9 4 一9 8 1 ，9 8 6 ，1 1 4 9 5 3 0 5 年度0 8 0 0 0 6 4 36 6 5 8 一5 3 1 ，9 9 4 ，1 0 5 1 3 5 0 0 4 年度 o 9 l l0 6 1 25 8 8 0 一1 4 8 ，3 5 9 ，5 4 6 0 9 l 流动比率指流动资产总额和流动负债总额之比。流动比率表示企业流动资产 中在短期债务到期时变现用于偿还流动负债的能力，一般应大于2 0 0 。如果用 流动资产偿还全部流动负债，公司剩余的是营运资金( 流动资产一流动负债= 营运 资金) 。营运资金越多，说明不能偿还的风险越小。因此，营运资金的多少可以 反映偿还短期债务的能力。但是，营运资金是流动资产与流动负债之差，是个绝 对数，而流动比率是流动资产和流动负债的比值，是个相对数，排除了公司规模 不同的影响，更适合公司间以及本公司不同历史时期的比较。 速动比率，又称“酸性测验比率 ( a c i d t e s t r a t i o ) ，是指速动资产对流 动负债的比率。它是衡量企业流动资产中可以立即变现用于偿还流动负债的能 力。速动比率计算公式 速动比率= ( 流动资产总额一存货总额一待摊费用一一年内到期的非流动资产) 流动负债总额x1 0 0 速动比率的高低能直接反映企业的短期偿债能力强弱，它是对流动比率的补 充，并且比流动比率反映得更加直观可信。如果流动比率较高，但流动资产的流 动性却很低，则企业的短期偿债能力仍然不高。在流动资产中有价证券般可以 立刻在证券市场上出售，转化为现金，应收账款，应收票据，预付账款等项目， 可以在短时期内变现，而存货、待摊费用等项目变现时间较长，特别是存货很可 能发生积压，滞销、残次、冷背等情况，其流动性较差，因此流动比率较高的企 业，并不一定偿还短期债务的能力很强，而速动比率就避免了这种情况的发生。 速动比率一般应保持在1 0 0 以上。 现金债务总额比是经营活动现金净流量总额与债务总额的比率。该指标旨在 衡量企业承担债务的能力，是评估企j 比中长期偿债能力的重要指标，同时它也是 预测企业破产的可靠指标。这一比率越高，企业承担债务的能力越强，破产的可 能性越小。这一比率越低，企业财务灵活性越差，破产的可能性越大。 现金债务总额l t - - 经营活动现金净流量债务总额 企业能够用来偿还债务的除借新债还旧债外，一般应当是经营活动的现金流 入才能还债。这个比率越高，企业承担债务的能力越强。这个比率同时也体现企 业的最大付息能力。 从表6 可以发现，佛塑股份各项偿债能力评价指标均明显较差，营运资本一 直是负值，流动比率和速动比率均明显较低，资产负债率基本都在6 5 以上，现 金债务总额比也非常低，并且不断下降，这都反映出公司面临的资金压力很大， 偿债能力很差，特别是短期偿债能力。经济环境和市场若发生变化极易导致企业 资金链产生问题。 2 2 6 现金流量分析 表7现金流量构成情况单位：元 报告期 经营活动产生的现投资活动产生的现筹资活动产生的现 金流量净额金流量净额金流量净额 0 7 年度2 4 2 ，2 5 0 ，9 0 6 7 04 2 ，9 5 4 ，0 6 1 8 22 5 6 ，4 0 3 ，0 8 6 0 8 0 6 年度 2 7 4 ，2 6 8 ，4 0 0 1 6 1 8 4 ，9 5 3 ，9 0 8 1 82 7 0 ，5 9 1 ，0 9 1 8 7 0 5 年度 3 5 8 ，8 4 8 ，0 0 2 4 42 9 7 ，8 0 7 ，5 5 7 0 33 5 9 ，9 4 0 ，9 6 8 2 3 0 4 年度一1 5 ，2 2 9 ，t 9 8 7 24 3 5 ，7 0 0 ，9 9 0 1 85 6 1 0 2 8 ，0 1 4 5 8 图l现金流量构成图单位：元 1 4 经营活动现金流量反映佛塑股份销售商品、提供劳务实际收到的现金( 含销 售收入和应向购买者收取的增值税额) ，包括本期销售商品、提供劳务收到的现 金，以及前期销售和前期提供劳务本期收到的现金和本期预收的账款，减去本期 退回本期销售的商品和前期销售本期退回的商品支付的现金，反映了企业内部产 生现金的能力。 通过对现金流量表结构分析可以看出，佛塑股份净现金流量呈现较大幅度下 降，0 6 、0 7 年呈现负值。虽然近两年销售收入大幅增长，但经营活动产生的净 现金流量却有所下降，也进一步反映了公司注重销售规模的扩大，而忽视了销售 策略的改善，应收账款增幅加大。受限于资金压力，投资活动大幅减少。 表8现金比率分析 报告期销售现金比每股现金流 0 7 年度 0 0 5 2 20 4 0 6 年度 0 0 7 1 60 4 4 7 7 0 5 年度 o 1 2 2 7 o 8 7 8 7 0 4 年度- o 0 0 5 5- o 0 3 7 3 销售现金比率是指企业经营活动现金流量净额与企业销售额的比值。该比率 反映每元销售收入得到的现金流量净额，其数值越大越好，表明企业的收入质量 越好，资金利用效果越好。佛塑股份销售现金比率呈下降趋势，在2 0 0 7 年仅 0 0 5 2 2 ，说明佛塑股份的收入质量不高。 1 5 2 3 财务指标雷达图 图2 表9评分体系 2 0 0 7 年度 评分 行业均值 市场均值 盈利能力评价 2 5 4 85 0 0 05 2 0 0 偿债能力评价 2 1 2 15 4 5 54 7 6 1 经营能力评价5 4 8 5 5 4 5 55 4 2 2 成长性评价 1 3 6 65 0 0 05 2 0 0 现金流评价 5 7 3 54 0 9 15 4 9 6 从雷达图中可以看出，佛塑股份2 0 0 7 年现金流评价是接近市场均值，高于 行业值，经营能力接近市场均值和行业均值，其他的盈利能力，偿债能力和成长 性均低于市场均值和行业均值，尤其以成长性评分最差。这也是佛塑股份在多年 发展中一直存在的问题。 1 6 2 4 杜邦分析 图3杜邦分析 2 0 0 7 - 1 2 - 3 1 社邦分析 缀。纛荔豸纛纛荔纛戮 0 9 x 鬟攀箩器襻! 雾i 差| | 篓誓蓁黧息翻，。眺 缀缀缫褫麓獭 1 0 0 2 缀镞隧缀黼，缀鬣纛鲻缀燃缀蕊瓣滋嬲，缀戮缀蘸渊 1 2 0 2 7 3 1 1 4 6 4 3 ，3 7 8 ，3 7 54 ，6 4 3 ，3 7 8 ，3 7 5 4 6 1 7 ，9 8 1 ，0 7 4 戮溺臻渊。 4 ，2 8 6 7 1 3 ，5 0 1 戮滋缀。 6 4 ，6 1 黾4 0 8 戮缀菇。 1 5 9 ，4 1 6 ，7 9 9 缀滋激蕊戮。 缓缓荔旋缀獭豢缀燃 1 ，9 2 1 ，2 8 7 ，4 4 72 ，6 9 6 ，6 9 3 ，6 2 7 由于2 0 0 6 年公司出现亏损，佛塑股份当年的净资产收益率为一7 1 5 。佛塑 股份2 0 0 7 年实现盈利，但净资产收益率也仅为0 9 ，其资产盈利能力很低。用 杜邦分析法对2 0 0 7 年进行分析后，可以发现其净资产收益率低的主要原因在于 主营业务利润率和总资产周转率的双重影响，其中，主营业务影响更大。当年主 营业务利润率仅为0 2 5 9 ，总资产周转率也较低，只有1 0 0 2 。若想提高净资 产收益率，必须从提高主营业务利润率，即提高毛利率( 从前面分析可以得出) 入手。同时加强资产的运营效率，包括加强应收账款、存货等资产管理。 1 7 一一 一一 一。 一 一一 一。 一一 一一 一一 2 5 会计准则变更造成的差异 佛塑股份自2 0 0 7 年1 月1 日起执行财政部于2 0 0 6 年2 月1 5 日颁布的企 业会计准则。主要会计政策及会计估计变更如下： 母公司财务报表 1 、母公司所得税由原采用应付税款法核算，变更为按企业会计准则第1 8 号一所得税规定采用资产负债表债务法核算。该项会计政策变更调增了母公司 2 0 0 7 年1 月1 日留存收益1 2 3 ，7 0 6 5 3 元，其中未分配利润调增1 2 3 ，7 0 6 5 3 元， 调增了母公司2 0 0 6 年度净利润1 2 3 ，7 0 6 5 3 元，对母公司2 0 0 6 年年初留存收益 未产生影响。 2 、母公司对子公司长期股权投资由原采用权益法核算，变更为按企业会计 准则及企业会计准则解释第1 号规定采用成本法核算。该项会计政策变更调 增了母公司2 0 0 7 年1 月1 日留存收益l ，9 0 4 ，0 1 7 2 8 元，其中未分配利润调增 l ，0 4 5 ，9 7 6 4 4 元，盈余公积调增8 5 8 ，0 4 0 8 4 元，调减了母公司2 0 0 6 年度净利 润6 ，6 7 6 ，3 9 1 1 3 元，调增了母公司2 0 0 6 年年初留存收益8 ，5 8 0 ，4 0 8 4 1 元。 3 、母