（工商管理专业论文）化解高校贷款问题的金融途径.pdf

摘要 摘要 随着我国高等教育的迅速发展，部分高校为满足扩大招生的需求，在筹集 扩大办学资金时，由于需求数量较大，筹资渠道较少，向银行借款就成为高校资 金运作的主要手段，问题也就随之出现，这就是本文所要阐述的高校贷款困境。 本文从我国高校贷款问题的现状入手，从高校贷款问题产生的背景出发，运用 金融与市场相关理论分析金融在解决高校贷款中的作用，随即亮明观点：以宽容 的态度对待、以系统论的方法化解高校贷款困境。提出化解困境的对策建议， 并对其进行了可行性分析及给出具体模型和具体工作。文章最后提出成功案例 并分析其借鉴意义。本文旨在为使高校从现有的贷款的困境中走出来提供借鉴 和参考，实现金融、高校的和谐共存、互动双赢。： 关键词：高校贷款；金融；途径 a b s t r a c t a b s t r a c t a l o n gw i t h t h er a p i dd e v e l o p m e n to fh i g he d u c a t i o ni no u rc o u n t r y , s o m e u n i v e r s i t i e s ，f o rt h e i rn e e do fe x p a n d i n g ，a r eh e a v i l yr e l i a n to nb a n kl o a n s w h i l et h e r e a r es om u c hf u n d sn e e d e d ，a n dt h ew a yo ff i n a n c i n gi sl i m i t e d a n dt h e nt h ep r o b l e m s a p p e a r e d ，a n dt h i si st h et o p i c 1w i l le l a b o r a t ei nt h i st h e s i s ：d i f f i c u l tp o s i t i o ni nb a n k l o a n so fh i 曲e d u c a t i o n t h i sa r t i c l eb e g i n sw i t ht h ep r e s e n ts i t u a t i o no fb a n k 1 0 a n s ，c o m b i n ew i t ht h eb a c k g r o u n do fl o a n so fh i 曲e d u c a t i o n 。i tu s e st h er e f e r e n c e d t h e o r i e so fb a n k i n ga n d m a r k e t ，a n a l y z i n gt h em u t u a lr e l a t i o no ft h eu n i v e r s t ya n dt h e b a n k ，t h eb a n k i n g sa c t i o n si nt h ep r e d i c a m e n ta sw e l l f o l l o w i n gw h i c hi st h e v i e w s ：t o l e r a n t l yt r e a t m e n ta n dr e s o l v et h ew i t hs y s t e m i cw a y s a f t e rt h a ti st h e s u g g e s t i o n s ，a n dt h ef e a s i b i l i t i e so ft h e ma n dt h ec o n c r e t ep a t t e mo fp r a c t i c e i nt h e l a s tp a r to ft h ea r t i c l ei st h es u c c e s s f u lc a s e s ，a l o n gw i t hi ti st h eu s ea sas o u r c eo f r e f e r e n c e t h eo b j e c t i v eo ft h ea r t i c l ei st op r o v i d et h em o d e la n dt h er e f e r e n c e ，f o rt h e s a k eo fa c h i e v i n gt h ec o m m o nd e v e l o p m e n to ft h eu n i v e r s i t ya n dt h eb a n k k e yw o r d s ：b a n kl o a n so fh i g he d u c a t i o mf i n a n c ep a t h i 学位论文独创性声明 学位论文独创性声明 本人声明所呈交的学位论文是本人在导师指导下进行的研究工作及取得的 研究成果。据我所知，除了文中特别加以标注和致谢的地方外，论文中不包含 其他人已经发表或撰写过的研究成果，也不包含为获得南昌大学或其他教育 机构的学位或证书而使用过的材料。与我一同工作的同志对本研究所做的任何 贡献均已在论文中作了明确的说明并表示谢意。 学位论文作者签名( 手写) ：签字日期：尹争年钿i 。日 学位论文版权使用授权书 。本学位论文作者完全了解南昌大学有关保留、使用学位论文的规定，有权 保留并向国家有关部门或机构送交论文的复印件和磁盘，允许论文被查阅和借 阅。本人授权南昌大学可以将学位论文的全部或部分内容编入有关数据库进 于 检索，可以采用影印、缩印或扫描等复制手段保存、汇编本学位论文。同时援 权中国科学技术信息研究所将本学位论文收录到中国学位论文全文数掘库， 并通过网络向社会公众提供信息服务。 ( 保密的学位论文在解密后适用本授权书) 学位论文作者签名( 手写) ： 签字目期：加砷缸易月 fd 日 导师签名( 手写) ： 签字日期：加孵：月l 日 绪论 1 1选题的依据和意义 绪论 1 1 1 选题背景和目的 据统计，目前高校向银行贷款总量约在1 5 0 0 亿至2 0 0 0 亿元之间。有学者 指出高校的总债务更是高达4 0 0 0 亿元1 。一时间，高校破产论、危机论四起。作 为一名金融从业工作者，个人认为高校贷款问题的出现值得我们去反思，汲取 教训，避免再走弯路。但更重要的是我们要正视问题，积极思考、积极探索解 决它，而不是一味地埋怨、责怪，简单化地催收、压缩高校贷款，甚至釜底抽 薪地收回贷款，导致银校关系紧张。银行特别是国有控股大型银行除了从自身 运营角度考量外，也需要从社会责任的角度看待它，用系统论的观点、方法解 决高校贷款问题，促进高校的良性发展，确保高校贷款的高效稳定运行。本文 试图从金融的角度思考高校贷款问题，特别是运用财政与金融手段如推动高校 贷款信贷资产证券化以及教育资产证券化、政府财政贴息、发行教育债券、引 入按揭式助学贷款等一系列措施，化解高校贷款困境，实现银行贷款盈利性、 安全性、流动性的最佳结合，进而实现高校投资主体的多元化，高校资源运用 效益最大化，实现金融和高校的和谐共赢。 1 1 2 选题意义 近年来，中国高校扩招带来对经济的综合贡献度不言而喻。但高校扩招后 续产生的高校贷款问题成为经济界热点课题。解决高校贷款问题，其意义不仅 限于问题本身。由于它涉及到的是高校、银行等诸多主要社会主体，对于经济 增长和社会和谐具有重要影响，具体表现在：第一，无论从促进社会发展的角 度，还是从增强自身盈利能力、实现稳定高效运转的角度，银行都应该更加积 极地参与到高校贷款问题的解决中去。第二，银行是高校贷款的主要提供者， 高校贷款本身是一块资质相对优良的业务。但高校贷款规模的不断膨胀使得这 1 资料来源：中国社科院高校贷款研究报告) 绪论 块业务的潜在风险不断上升。协助解决高校贷款问题，有利于降低信贷风险、 增强盈利能力，最终找到一个最佳平衡点。第三，高校是高等教育的集中地和 发动机，解决其贷款问题对于维持高校发展的稳定性和连续性；培养知识人才、 满足区域各层次人才需求；开展继续教育，营造学习型社会、学习型区域、学 习型城市，构建终身学习体系；开辟新产业，对于促进创新型经济发展等具有 重要意义。本文试图从金融与市场等角度思考高校贷款问题，特别是运用金融 与市场手段如进行贷款财政贴息，发行教育债券，推行教育资产、信贷资产的 证券化，引入按揭式助学贷款，进行国家奖学金发放模式的变革，进而实现银 行收益的最大化，信贷资产的最优化，高校投资主体的多元化，高校资源运用 的最大化，在银行体系的稳定安全、高等教育健康发展、经济社会和谐进步三 者关系构成的“三元方程 中找到最优解。 1 2 研究的方法 1 2 1 研究思路 本文从高校贷款问题产生的背景出发，运用金融与市场相关理论，分析金 融在解决高校贷款中的作用，最后提出政策建议。 1 2 2 研究方法 1 、定性分析与定量分析相结合，定性分析包括高校贷款问题现状分析，定 量分析包括银行高校信贷证券化、教育资产证券化、教育债券发行、贷款的转 换等进行系统分析。 2 、规范分析与实证分析相结合，对“在高校贷款建设问题上金融发挥的作 用 进行规范分析的基础上，结合中国高校贷款和金融发展现状，通过实证分 析以寻求系统解决的方法。 3 、宏观分析与微观分析相结合的方法。 4 、通过互联网不断了解最新的信息和国内外有关理论与实践的动态。 2 绪论 1 3 研究的重点、难点及创新之处 1 3 1 本课题研究可能的创新之处 针对当前对“高校贷款”的笔诛口伐，提出以宽容的态度对待、以系统论 的观点、方法化解高校贷款困境，创造性地把先进的金融与市场理念引入高校贷 款问题的解决上，如进行贷款财政贴息，发行教育债券，银行高校信贷资产的 证券化，推行教育资产的证券化，引入按揭式助学贷款，进行国家奖学金发放 模式的变革、实现高校投资主体的多元化等等。 1 3 2 研究重点 探讨金融在解决我国高校贷款中的作用及对策，实现银行、高校的互动双赢。 1 3 3 本课题的研究难点 本课题的研究要求对相关学科有较深的理解，并需阅读大量的文献资料。 对客体的资产证券分析研究还需要深厚的金融理论与实践功底。这对本人的研 ：l 究能力和学习能力来说，都是一个极大的挑战。另外，本文的许多结论还有待 实践的检验。 1 4 研究综述 我国对高校贷款的研究始于2 0 世纪9 0 年代末期，近几年来，随着高等教 育的发展，特别是高校扩招而产生的热火朝天的高校新校区，进而产生了高校 建设贷款问题。对高校建设贷款的研究主要可以归纳为： 第一，关于高校货款产生的背景、原因和必要性研究。高校贷款，一般都 会涉及到高校贷款产生的背景和原因，这是理解高校贷款的前提和基础。总的 来说关于高校贷款产生的背景和原因，学术界基本有一致的看法，归纳起来 为：公办高校面临政府的扩招要求，人民群众对高等教育的需求也很旺盛，而 其自身供给能力有限，近期学生的学费不宜再进一步提高，造成了办学经费紧 张和教学资源短缺。同时政府对高等教育的投人不足，民办高等教育发展也较 3 绪论 为缓慢，因此在上述原因的共同作用下，高校贷款满足了高等教育规模快速增 长的需要和高等教育大众化阶段的需要。在关于高校贷款产生的必要性方面， 有学者提出了三点：高等教育规模的扩大，加剧了教育资源紧缺的矛盾：高等 教育的竞争日趋激烈，必然要求高校加大投人；社会对人才要求的不断变化， 迫使高校加大人才培养的投人。还有学者的观点是高等院校利用信贷资金很有 必要，表现在：高校法人实体的内在要求；市场经济的必然；高校快速发展过 程中缓解资金矛盾的必然选择，靠增加财政拨款来满足高校快速发展对资金的 需求很不现实，高校贷款应运而生。 第二，关于高校负债办学的可行性。大部分学者都认为高校负债办学存在 一定的可行性，一种观点认为：高校负债办学有一定的政策依据；目前是高校 利用银行资金的最佳时机；高校己具备一定的偿还能力；资本市场供给充足。 随着我国改革开放的不断深入，体制在不断完善，人们的观念在不断更新，有 的学者把这一时机当作是高等学校适度负债办学的有利条件：高等教育发展的 多元化投资观念正在形成；高等学校收费体制已日趋完善；“银校合作”模式可 实现“双赢 ；高等学校有比较明显的信贷优势。另外，在政策许可上，有的学 者也提出了可行性：高校法人主体地位的确立，为高校贷款提供了法律支撑。 高等学校法人主体地位的确立，使得高校不仅享有自主办学的资格、独立行使 决策的权力，而且也具有了独立承担决策的能力：金融体制改革为高校贷款办 学创造了良好的外部环境同时，高校较好的资信及其高新技术产业蓬勃发展的 美好前景，也促使银行主动与学校“联姻 ，提供贷款。 第三，关于高校货款负债风险的原因。有学者认为高校贷款负债风险有以 下的原因：举债兴教、扩大规模、贷款办学。基建热潮使高校面临财务风险： 决策不力投资失误，投资存在着盲目性、草率性和个人独断性，未对市场、筹 资、效益和风险进行充分的科学论证；内部控制不健全、财务管理不善，重核 算轻管理。还有学者从微观方面来思考原因，即高校内部管理制度和环境等因 素，表现为：各级政府财政对高等学校发展的拨款增幅有限；高校事业费收入 的增量部分用于还贷的比例有限；高等学校的投资主体不明；高校内部财务管 理制度的缺失产生风险：高校发展目标的不确定性。又有学者认为负债风险是 制度缺陷造成的：高校产权的性质和监管的缺位，导致贷款决策中的非理性化 倾向；现金收付实现制导致银行过于乐观向高校贷款，造成高校超规模贷款： 教育事业费与教育基建投资分离核算，“隐藏 了本该显现的高校贷款财务风险。 4 绪论 另外有学者从领导的意识和责任上来思考：高校领导缺乏风险意识，自主办学 的法人意识还不到位，认为高校是国家的，还不了贷款也不可能让高校倒闭： 高校经济责任制的不健全和不完善，重大财务决策往往是领导拍板，出现危机 却没有承担相应责任；政府和高校的应对态度不够积极，采取的措施也不够得 力，使得高校在银行的信用程度已经受到质疑。 第四，关于高校贷款负债风险的控制。有学者建议应从制度方面来控制贷 款负债风险：建立现代大学制度，科学经营管理高校；全面落实高校自主权， 明确高校和政府的产权关系；建立健全高校各级经济责任制，提高高校财经工 作管理水平。根据上面的微观原因，还有学者认为应注重高校内部微观环境的 建设，建立、健全内控机制：建立高校内部负债风险预警机制，审视高校自身 的负债安全状况，有效控制负债风险的发生：调整负债结构，合理分摊负债的 长期风险与短期风险；强化预算管理，建立健全防范负债风险的内控机制。 5 第一章高校贷款问题的化解思路 第一章高校贷款问题的化解思路 1 1 我国高校贷款现状及分析 1 1 1 高校贷款现状 据统计，目前高校向银行贷款总量约在1 5 0 0 亿至2 0 0 0 亿元之间。有学者 指出高校的总债务更是高达4 0 0 0 亿元，按照银行贷款年利率的7 计划，高校支 付的利息在1 4 0 亿元以上。高校负债在1 9 9 8 年前并不受外界关注( 1 9 9 8 年央属 的高校银行贷款总额仅为5 亿元) ，然而，随着高校收费制度的实施和扩招，高 等院校逐渐增加了银行贷款的份额，贷款收入成为继政府拨款、学杂费收入之 后，我国高等院校筹措资金的第三个主要渠道。到2 0 0 2 年底央属的7 6 所高校 贷款总额达到8 8 亿，截至2 0 0 5 年底贷款总额已高达3 3 6 亿元，校均贷款额4 4 亿元，平均年度增幅达到7 6 。在2 0 0 5 年，央属7 6 所院校总收入为6 5 6 6 6 亿 元。其中，教育、科研和其他三项财政拨款的合计比例达到了4 9 b 也就是 说，尽管近年扩招期间，财政拨款在高校经费收入中的比例降低了，但政府公 共财政的投入在央属高等院校的收入中仍占半壁江山。 在2 0 0 5 年7 6 所高校尚未偿还的贷款本金中，“9 8 5 核心高校 平均为4 亿 元，普通“9 8 5 高校为4 2 亿，相比之下非“9 8 5 院校的贷款规模仅为2 1 亿元。在最近北京大学高校贷款课题组的报告中，提出所谓的“财务健全一概 念，具体包括了四个指标：一是，高校是否能在财政性拨款和学杂费收入之外 开拓融资渠道的“财务发展性 ；二是，高校作为独立法人，能否形成稳定的 财务运作的“财源稳定性 ；三是，各项经费资源是否确保学校教学及学术研 究的“财务充裕性 ：以及保障各项经费得到有效使用的“财务效率性 。目 前非9 8 5 高校的财务健全状况最差，其中最为突出的表现在财务充裕性和财务 发展性两个方面。尽管不同类型高校所暴露的财务问题并不相同，但尽管研究 表明财务效率低是央属高校的共性问题，即便“9 8 5 核心院校 和普通“9 8 5 院校也不能例外。 6 第一章高校贷款问题的化解思路 我国高校财务健全状况排行榜 名次 学校名称财务发展性财务稳定性财务充裕性 财务效率性 总得分 1 北京大学 2 52 1 8 82 52 1 8 8 9 3 7 5 l 上海交大2 51 8 7 52 52 59 3 7 5 3 复旦大学 2 1 8 81 8 7 52 52 59 0 6 3 3 清华大学2 1 8 82 1 8 8 2 5 2 1 8 89 0 6 3 3 东南大学 2 52 1 8 82 51 8 7 5 9 0 6 3 6 浙江大学 2 5 1 5 6 32 51 8 7 58 4 3 8 6华东理工2 51 5 6 32 1 - 8 82 1 8 88 4 3 8 6 南京大学 2 1 8 8 2 5 2 1 8 8 1 5 6 38 4 3 8 9 同济大学 2 59 3 82 52 1 8 88 1 2 5 9 华东师范 2 5 1 2 52 1 8 82 1 8 88 1 2 5 9 天津大学 2 51 8 7 52 1 8 81 5 6 38 1 2 5 9 人民大学 2 52 1 8 81 5 6 31 8 7 58 1 2 5 9 中国农大 2 1 8 8 1 5 6 32 51 8 7 58 1 2 5 上海外国 1 42 1 8 81 5 6 31 5 6 32 57 8 1 3 语 1 4 ， 中山大学 2 1 - 8 81 5 6 32 1 8 81 8 7 57 8 1 3 1 6 ：， 华南理工1 8 7 51 2 52 51 8 7 57 5 1 6 。北京师范 1 5 6 32 1 8 82 1 8 81 5 6 37 5 资料来源：2 l 世纪经济报道 近年来，随着高等学校事业法人地位的确立和高等教育体制改革的不断深 化，高等院校的经费来源已不再是单一的财政拨款，多元化筹集办学经费的格 局已经形成，而向银行贷款已经成为许多高校解决教育经费不足的一条重要途 径。据不完全统计，我国目前高校贷款总额超过2 0 0 0 亿元，几乎所有的高校都 有贷款，“负债经营已经成为我国现阶段高等教育的一个基本特征。 事实上，高校贷款潜藏的金融风险已露出冰山一角。由于财政拨款和其他 融资渠道有限，银行信贷成为近年来高校及重点中学基本建设的重要融资途径。 据业内人士估计，银行贷款占到学校基建总投资的8 0 n 以上。有的省份，负债 高校占省属高校总数的8 7 。高校贷款年限一般为1 年、2 年、3 年，也有个别 高校贷款年限为8 年、1 0 年。一些高校原来大举扩张、“举债兴教”，本想依 靠国家财政投入和高校扩招收费来偿还，但在国家教育投资有限。以及巨大的 资金缺口不可能完全靠学费来填补的情况下：所欠债务只能一拖再拖或“拆东 墙补西墙 。过高的负债也蕴含着过高的风险。 7 第一章高校贷款问题的化解思路 1 1 2 高校扩招与高校贷款增加 1 9 9 8 年，我国高校拉开了扩大招生规模的序幕。之后，高校大概以5 - 1 0 的速度扩大招生规模。高校规模的迅速扩张引发的日益增长的高校教育资源的 需求，与增速相对滞后的高校教育资源供给之间的矛盾，加速推动了全国高校 热火朝天的新校区建设。 在新校区建设过程之前，高校贷款问题一直存在，但规模较小。在国家财 政资金、高校自身财务等渠道的资金不足的情况下，新校区建设产生的资金需 求高度依赖银行高校贷款，推动高校贷款规模日益扩大。 、 从表象上看，高校贷款问题的出现与高校近年9 扩招引发的高校新校区建 设有直接联系。但从问题本质分析，高校贷款问题实质是金融问题，主要是高 校建设资金的来源渠道不足、金融在高校建设中的作用未能有效发挥所致。 1 1 3 解决高校贷款问题的重大意义 解决高校贷款问题，其意义不仅限于问题本身。由于它涉及到的是高校、 银行等诸多主要社会主体，对于经济增长和社会和谐具有重要影响，具体表现 在：第一，无论从促进社会发展的角度，还是从增强自身盈利能力、实现稳定 高效运转的角度，银行都应该更加积极地参与到高校贷款问题的解决中去。第 二，银行是高校贷款的主要提供者，高校贷款本身是一块资质相对优良的业务。 但高校贷款规模的不断膨胀使得这块业务的潜在风险不断上升。协助解决高校 贷款问题，有利于降低信贷风险、增强盈利能力，最终找到一个最佳平衡点。 第三，高校是高等教育的集中地和发动机，解决其贷款问题对于维持高校发展 的稳定性和连续性；培养知识人才、满足区域各层次人才需求；开展继续教育， 营造学习型社会、学习型区域、学习型城市，构建终身学习体系；开辟新产业， 促进创新型经济发展等具有重要意义。 1 1 4 化解高校贷款问题的基本观点 目前舆论对高校贷款的批评四起，悲观情绪远大于乐观氛围。高校贷款一 般是中长期贷款，短期看存在的是支付银行利息的问题。按照2 0 0 0 亿元贷款计 算，高校每年支付的利息大约为1 4 0 亿元。笔者认为，要解决高校过度贷款问 题，需进一步拓宽高等教育融资渠道，充分利用社会资金改善办学条件，走多 8 第一章高校贷款问题的化解思路 元化办学之路。鉴于我国国家财政教育经费占国内生产总值的比重仍然较低， 国家可以采用政府贴息的方式。一方面，缓解各高校由于贷款付出的高额利息 而难以承受之重；另一方面，政府又不必因为一下拿出太多的教育投入而感到 负担过重。从短期看，国家财政补助、地方政府预算、高校自身支付能力三者 之和完全可以支付贷款利息；从长期看，通过高校贷款信贷资产的证券化、教 育资产的证券化、发行教育债券等形式，完全可以化解高校建设贷款困境，化 解高校贷款困境，实现银行贷款盈利性、安全性、流动性的最佳结合，进而实 现高校投资主体的多元化，高校资源运用效益最大化，实现金融和高校的和谐 共赢。 1 2 金融压抑论和金融深化理论的运用 1 2 1 基本理论概述 麦金农和肖在2 0 世纪七十年代提出了金融压抑和金融深化理论，金融压抑 和金融深化理论的核心内容和实质是：鼓励金融领域的市场化；通过金融的市 场化鼓励金融创新；减少政府对金融的直接干预，政府应该采用间接手段引导 金融创新，推动金融自由化，提升资源配置的效率。 传统的西方货币理论的研究都是基于假设，如假定金融市场高度发达，信 用工具非常丰富；生产要素和产品具有无限可分性( 即各生产单位都使用相同 的技术) ；货币与实际资本可以相互替代；信用发行货币等。但金融中介理论否 认这些假定a 麦金农认为，传统的货币理论基础只适用于发达国家，对发展中 国家货币金融问题的研究，必须分析发展中国家货币金融制度的特点。许多发 展中国家由于自然经济的比重较大，因此在经济中存在着以下特征： ( 1 ) “货币化 程度低。“货币化 是指国民生产总值中货币交易总值所占 的比例。在发展中国家，由于市场的分割性，商品交易的范围和规模都受到许 多限制。在整个经济中，货币经济所占的比重较小，而自给自足的非货币经济 所占比重大。因此，相对于发达国家而言，发展中国家的货币化程度低，货币 在整个经济中所起的作用受到限制。这种经济的效率十分低下，并使调整货币 供给量指标和利率指标的作用受到限制。 ( 2 ) 金融的二元性。经济发展理论认为，发展中国家的经济是一种“二元 9 第一章高校贷款问题的化解思路 性 的经济，即先进的现代部门和落后的传统部门同时并存。与经济的二元性 相联系的是所谓的“金融的二元性 ，即“现代部门 和“传统部门 并存。“现 代部门”是指以现代化管理方法进行经营的大银行和其他金融机构；而“传统 部门 是指以落后的方式进行经营的小规模的钱庄、放债公司和当铺之类的金 融机构。“现代部门 集中在大城市，“传统部门”则普遍存在于小市镇和农村。 这种状况使得货币政策和传导机制受到严重扭曲，从而难以发挥预期的效应。 ( 3 ) 缺乏完善的金融市场。发展中国家的金融市场一般都比较落后，有些 国家和地区根本不存在金融市场。发展中国家金融市场不发达的原因在于：经 济的落后是包括金融市场在内的各种市场不发达的根本原因；货币化程度低缩 小了金融交易的规模；经济发展的严重不确定性压制了直接融资的发展，因而 金融证券种类单一，数量有限，不足以形成专门的金融市场。金融市场的落后， 金融工具的缺乏，不仅限制通过多种渠道、多种方式大规模地组织和融通社会 资金的能力，从而导致资本形成不足，而且也给政府实行货币金融政策带来困 难。 ( 4 ) 生产要素，特别是资本具有“无限不可分性。因为小规模的生产和 投资有着规模经济的问题，只有达到一定的规模，才能有所收益。一些存在于 城市的相对发达的现代化部门与此形成很大差别；因而，发展中国家各生产单 位不可能采用相同的生产技术，对市场的反应各有不同。 ( 5 ) 货币与实际资本无法相互替代。发展中国家经济中，货币与实际资本 只能是互补关系，而不是替代关系。在资本市场完善的前提下，各种资本的收 益率都是朝着同一方向发展的，货币和实际资本都是财富的组成部分，因此两 者是相互竞争的替代品。但是发展中图家的资本市场缺乏和不发达，人们不可 能在现金收益率和资本收益率之间作出选择，而只能同时持有货币和实际资产， 才能满足持有财富的要求。一个生产者要扩大再生产，资金只能来源于自己的 利润和个人储蓄的积累。由于金融市场落后，信用工具单调，如果存款利率有 相当大的吸引力的话，人们会采用货币作为保值手段。投资者在投资以前，只 有积累了很大数量的现金以后，才能进行投资。大规模的投资需要大规模的积 累，很大程度上，货币与实际资本是相互补充的。因此，适用于发达国家的货 币理论是不完全适用于发展中国家的，其理论基础和实践过程往往存在着重大 的差别。 e s 肖认为，造成发展中国家金融压抑的根本原因在于制度上的缺陷和当 1 0 第一章高校贷款问题的化解思路 局政策上的错误，特别是政府对利率的强制规定，使其低于市场均衡水平，同 时又未能有效控制通货膨胀，使实际利率变为负数。于是一方面，政府无法充 分动员社会资金；另一方面，过低的贷款利率或负利率刺激了对有限资金的需 求，政府依靠配给造成了资金使用的低效率。 根据麦金农和肖的理论，金融深化对经济发展的效应，可以归结为四种效 应： ( 1 ) 收人效应。肖一直强调，实际货币余额并不是社会财富，因而实际货 币余额的增长也不是社会收入。因此肖所谓的收人效应，是指实际货币余额的 增长，从而社会货币化程度的提高对实际国民收人的增长所产生的影响。这种 收入效应是双重的，既包括正收入效应，也包括负收入效应。正收入效应是由 于货币行业服务对国民经济具有促进作用而产生的；而负收入效应是由于货币 供应需要消耗实物财富和劳动，从而减少可用于国民收入生产的实际资源而产 生的。金融深化导致的收入效应应当是有利于经济发展的正收入效应，而货币 政策目标应该是不断提高这种正收入效应，同时相应地减低负收入效应。 _( 2 ) 储蓄效应。金融深化的储蓄效应表现在两个方面：一是由收入效应引 起的，即金融深化引起实际国民收入的增加，在储蓄条件一定的情况下，社会 储蓄总额也将按一定比例相应增加；二是金融深化提高了货币的实际收益率， 从而鼓励人们的储蓄行为，导致整个经济储蓄倾向的提高。 ( 3 ) 投资效应。投资效应也包括两方面的含义：一是储蓄效应增加了投资 的总额：二是金融的增长提高了投资的效率。 ( 4 ) 就业效应。由于货币实际收益率的上升导致投资者资金成本的提高， 因此投资者将倾向于以劳动密集型的生产代替资本密集型的生产以节约资本的 使用。这样整个社会的就业水平将得到提高。 1 2 2 金融压抑论和金融深化理论的运用 依据麦金农和肖的理论，可以看出我国在金融领域比较突出的问题就是缺 乏完善的金融市场。尤其是债券市场种类单一，数量有限。金融市场的落后， 金融工具的缺乏，不仅限制通过多种渠道、多种方式、大规模地组织和融通社 会资金的能力，从而导致资本形成不足，而且也给政府实行货币金融政策带来 困难。 第一章高校贷款问题的化解思路 目前中国金融现状是金融的市场化程度不够、金融创新的动力不足、金融 资源配置不充分。巨额的储蓄存款不能完全转化为有效投资，就是金融受到压 抑、金融有待深化的表现。因此要解决高校建设贷款困境，需要从大的金融环 境的改善入手。通过以高校建设贷款领域的金融创新为突破口，通过资产的证 券化、发行教育债券、按揭式助学贷款等，可以引导其他领域的金融创新，可 以逐步活跃我国金融市场，增加证券品种，为逐渐摆脱金融压抑，逐步实现金 融深化寻找较好的突破口，带动投资和就业的增长，推动经济朝又好又快的方 向增长。 ， 为改变高校建设贷款的博弈均衡，高校、银行、政府各方不仅要从市场化的 角度考虑问题，更重要的是从社会收益最大化的角度审视形势，引入政府宏观 管理的力量，通过一系列金融手段实现高校、银行的合作双赢，最终达到社会 “帕累托最优”的目标。 ( 1 ) 高校要加强自身现金流管理。高校是也是市场经济的主体，在着力建 设信用经济的今天，高校建设贷款能否及时偿还，不仅关系到高校自身的发展 稳定，也关系到银行资产质量的好坏，是一个非常重要而敏感的问题。高校自 身财务资源在应对高校建设贷款偿还问题上，在现金流上下功夫，使其与高校 建设贷款的期限相匹配，缓解高校建设贷款困境。此外，可提前与银行沟通， 合理利用其附属企业的资源，或对老校区进行开发，全力解决贷款问题。 ( 2 ) 银行要在做好高校建设贷款管理的同时，利用自身金融产品，增强高 校贷款“偿还能力。在积极做好贷款本息管理工作的基础上，银行积极根据高 校实际情况，向客户提供财务咨询、财务规划、现金流管理服务，增强高校贷 款偿还能力。此外，针对高校附属企业上市需求，还可积极推介财务顾问、上 市承销等i p o 金融服务，提高附属企业资本实力。 ( 3 ) 政府可合理引导高校建设贷款证券化。以政府自身融资能力，积极筹 划以高等教育为支撑的中长期债券，增强高校还贷能力；简化银行高校建设贷 款证券化程序，为高校建设贷款提供政策支持。 1 3 化解高校贷款问题的思路 高校贷款问题的出现值得我们去反思，汲取教训，避免再走弯路。但更重 要的是我们要正视问题，积极思考、积极探索解决它，而不是一味地埋怨、责 第一章高校贷款问题的化解思路 怪，简单化地催收、压缩高校贷款，甚至釜底抽薪地收回贷款，导致银校关系 紧张。银行特别是国有控股大型银行除了从自身运营角度考量外，也需要从社 会责任的角度看待它，用系统论的观点、方法解决高校贷款问题。本文认为， 化解高校贷款问题的途径中，有以下三种是非常重要的。 ( 1 ) 贷款方式的转换。通过预期收益贷款论，分析利用政府贴息减轻高校 贷款的部分利息负担；同时，通过短、长贷转换，缓解风险压力。 ( 2 ) 高校信贷资产证券化、教育资产证券化、发行教育债券。在金融市场 创新理论、贷款转换论、资产证券化等理论的指导下，研究高校信贷资产证券 化、教育资产证券化、银行担保发行教育债券。 ( 3 ) 推动高校投资主体多元化。首先解决相关法律法规问题，通过高校老 校区资源开发、高校附属企业资源运用，推动高校投资主体多元化，提高高校 资产的运营效益。 第二章贷款方式转换 第二章贷款方式转换 2 1 政府贴息减轻高校贷款的部分利息负担 1 9 4 9 年，赫伯特v 普罗克提出了“贷款流动性的预期收益理论”。预期 收益贷款论认为，稳定的贷款必须有适当的归还日期表，这个日期表以借款的 预期收益或现金收入为依据。预期收益贷款理论与先前的一些理论是一致的， 但增加了宽广度。“实票论”认为银行应满足工商业的借款需要，“转换论一认 为，如果银行的投资是高质量的，那么贷款的期限并不影响它的安全性。预期 收益理论则认为，稳定的贷款应该建立在现实的归还期限与贷款的担保的基础 上。如果某项贷款有稳定的收入来源，那么，该项贷款是可以投放的。 高校贷款9 0 以上属于中长期贷款，在短期时间里，高校建设贷款主要存在 利息的归还问题。 第一，必要性及可行性。运用成本收益分析法对高校进行收益成本分析： 高校产生的收益主要是社会效益，具体表现为为社会输送各类专业人才；成本 表现为政府的教育经费投入、银行高校建设贷款等。作为社会的管理者，政府 应该分担部分高校的建设成本，而形式之一可以采取用政府补贴减轻高校利息 负担。从近年来国家教育经费的增长趋势看，中央、地方政府完全可以承担高 校建设贷款产生的利息。 99 年一一02 年问中国财政教育经费情况 第二，补贴方式。对于各高校的财政贴息，政府根据高校的贷款规模、付 1 4 第二章贷款方式转换 息数量、财务状况，建立动态的监控机制，从中央、地方政府两级分别给予适 当的财政补贴，防止财政补贴的一刀切，尽量满足大部分高校的短期付息需求。 2 2 高校短、长贷转换 从长期来看，高校贷款确实是优良贷款，学校的设施要很多年才能发挥价 值，短期贷款存在很多流动性风险，需要置换。就全国高校贷款期限重组而言， 国开行应是一个重要的主力军，因为国开行在与地方政府合作处置不良资产方 面确乎有过成功经验。国开行目前短贷转长贷业务，就是将高校原来的商业银 行短期贷款，转为政策性的、长期低息贷款，使高校贷款的偿还有了时间窗口。 对国开行来说，这一不良资产的处置模式并非首次。近些年来，国开行为地方 政府“窗口公司”提供资金处置不良贷款的模式，一度在全国蔚然成风，其中 最为典型者即为重庆的“渝富模式。其基本逻辑在于，国开行提供输血性的资 金，地方政府在提供软性担保的同时，动员各种资源( 包括规划土地、以及对 地方企业的行政力量) 借以盘活不良资产，最终产生新鲜的现金流，确实化解 了一些不良资产的死结。但本人认为国开行不应该包打天下，如果条件合适，商 业银行也可以组建银团，将原来的高校贷款转为长期贷款。不久前，工行牵头， 联合数家商业银行组成银团贷款，将江苏大学短期贷款9 亿多元统一转为五年 期的长期贷款。有条件的地区亦可由地方政府一次性出资解决部分贷款，如广 东省政府就一次性出资解决了广东省高校1 5 0 亿元的银行债务。另外，亦可由 政府出面设立担保基金，为高校贷款增级，从而为重组创造有利条件。笔者认为， 只有无法解决问题的高校贷款，才应该让国开行积极参与。但高校短、长贷转 换业务能否获得成功，从微观上，这取决于银行的风险管理能力和高校的投资 约束机制；而在宏观上，则关乎公共财政体制和教育体制改革。 第三章高校信贷资产证券化 第三章高校信贷资产证券化 3 1 相关理论依据 3 1 1 金融市场创新理论 从金融市场的功能看，主要包括两个方面，一是为市场主体提供融资渠道； 二是为金融体系稳定提供风险管理场所。综观各国金融体系，金融市场与金融 中介的比例，构成最基本的金融结构。如果二者比例长期失调，就会影响市场 主体的融资效率，导致金融体系的不稳定，在一系列外部条件的作用下，不合 理的金融结构甚至会诱发金融危机，对经济金融造成巨大破坏。 我国的金融结构呈现出典型的银行主导型，企业发展所需的大多数长短期 资金都来自银行。这一结构其实对金融体系稳定和提高金融资源的配置效率并 不有利。 第一，在缺乏金融市场作为金融风险管理场所的情况下，银行体系集中的 金融风险既不能通过金融市场得到释放，也不能借助金融市场形成合理的风险 资产组合，结果只能是变成累积在银行体系内部的不良资产，到头来不良资产 仍然要借助金融市场处置。 第二，在缺乏金融市场作为企业融资渠道的情况下，企业难以提高自担风 险和自主决策的能力，从而有可能降低金融资源的配置效率。在金融市场体系 健全的情况下，企业通过金融市场直接融资，有利于培养企业家独立的风险管 理能力和投融资决策能力。而在金融市场体系不健全的情况下，就只能过度依 赖银行通过自己的尽职调查对资金配置的市场风险进行判断和管理。事实上， 相对于企业而言i 银行对市场风险的判断能力并不必然具有优势，因此过度依 赖银行去判断市场风险，企业发展创业的积极性就可能受到不合理的抑制，金 融资源的配置效率就可能因此而降低。 3 1 2 贷款转换论 1 6 第三章高校信贷资产证券化 1 9 1 8 年，h g 莫尔顿提出了“贷款转换论 。h g 莫尔顿的“贷款转换论 认为，把可用资金( 存款) 的一部分投放于二级市场的贷款与证券，可以满足 银行资金流动性的需要。流动性的需要增大时，可以在金融市场上出售这些资 产( 包括商业票据、银行承兑汇票、美国短期国库券等) 。转换理论的实际应用， 增加了新流动性来源，并证明银行可以发放较长期的贷款，这样就延长了各种 贷款的平均期限。但是，“转换论 也同样具有“商业贷款理论”的那种局限性。 此外，贷款平均期限的延长会增加银行的全面流动性风险。 3 1 3 资产证券化 资产证券化是指发起人将缺乏流动性、但具有某种可预测现金收入属性的 资产或资产组合( 基础资产) ，通过结构性重组，转变为可以在金融市场上发行 和交易的证券，并获得相应所需资金，实现融资功能。在资产证券化的过程中， 原始权益人将被证券化的基础资产( b a s i sa s s e t s ) 转移给特别目的载体 ( s p e 己i a lp u r p o s ev e h i c l e ，s p v ) ，s p v 以该基础资产所产生的现金流为支持 向投资者发行资产支持证券。美国证券交易委员会认为：资产证券化是创立主 要由一组不连续的应收款或其他资产组合产生的现金流支持的证券，可以为固 定的或循环的，并可根据条款在一定的时期内变现，同时附加其他一些权利或 资产来保证上述支持，或按时间向持券人分配收益。 资产证券化的基本流程为： ( 一) 发起人确定融资目标，组建基础资产池。交易发起人( 原始受益人) 根据自身融资需求确定融资目标，选择适合证券化的基础资产构建资产池 ( a s s e t sp 0 0 1 ) 。基础资产的选择必须具备三个条件：风险分散度高，风险可 测性强，风险控制性好。 ( - - ) 发起人向特殊目的载体( s p v ) 出售证券化基础资产，或委托人将证 券化基础资产设定为信托资产。s p v 在证券化的过程中扮演了关键性角色，其职 能涵盖了证券化全过程，主要包括：从发起人处购买基础资产：运用优次分级、 超额担保、备付金帐户等多种方式对基础资产进行信用增级；聘请评级机构对 信用增级后的资产进行评级；对先进流进行重组，发行资产支持证券：与受托 人签订信托契约，约定受托人提供的服务范围，开设各种信托帐户；选择基础 资产服务商，签定管理服务协议。 1 7 第三章高校信贷资产证券化 ( 三) 资产出售或委托。设立s p v 之后，交易发起人把基础资产出售给s p v 。 出售以后，即使发起人遭到破产清算，已出售资产不被列入清算财产，真正实 现“基础财产 与发起人的“破产隔离 ，保障投资者利益。 ( 四) 信用增级，聘请外部机构信用评级和证券发售；并进行资产管理和 资产收益回收。 3 2 高校信贷资产证券化 3 2 1 可行性分析 适合用于证券化资产的基本条件有两个：一是现金流稳定，资产易于标准 化；二是具备一定规模的存量和流量。 高校信贷资产符合资产证券化对资产未来现金流的要求。目前高校信贷资 产的年利率为7 ，如果将此利息收益全部转给证券投资人的话，其收益相对来 讲是比较高的。根据中国社会科学院的分析报告，中国高校贷款总规模为2 0 0 0 亿元左右，足以达到资产证券化的规模。 3 2 2 我国高校信贷资产证券化模式 1 、高校信贷资产证券化融资结构设计 根据高校信贷资产的现金流特点，本文将高校信贷资产证券化融资结构设 计如图所示。对该结构说明如下： ( 1 ) 高校信贷资产证券化收益的范围界定：第一，高校贷款的利息收入； 第二，政府的适当补贴。 ， ( 2 ) 在资产“真实出售 得到保证前提下的合同结构。商业银行将高校信 贷资产收益权出售给投资银行( 即s p v ) ；投资银行对高校信贷资产进行重组形 成资金池，并以此为基础资产发行信贷资产支持证券，然后进行出售活动，将 募集的资金支付给商业银行。为保障投资者权益，在证券化的过程中，必须保 证收益权的“真实出售 ，因而需要对特定收益权产生的未来现金流收入进行 有效管理，优化设计合同结构，具体要点如下：第一，投资银行( s p v ) 在商业 银行开立以投资者为受益人的专用托收账户。第二，高校贷款发放银行、投资 、 第三章高校信贷资产证券化 银行、高校、政府签定四方协定，协定主要内容包括：高校、政府把贷款利息、 财政贴息定期划入专用托收账户；投资银行( s p v ) 按协定建立积累金，用于支 付投资者的利息。 ( 3 ) 高校信贷资产证券化的信用增级安排。发行资产支持证券的筹资成本 与信用等级密切关联。资产证券化融资安排，要注意证券发行机构的信用等级， 发行人即投资银行的信用等级越高，说明证券的安全性越高，支付给投资者的 利率就越低，证券的投资级别就越高。同时，如果高校信贷资产证券化的原始 权益人( 贷款发放银行) 和发行人( 投资银行) 想进入高投资等级的证券市场， 必须依靠有效的信用提高机制的作用。在已有的条件下，高校信贷资产证券化 的信用增级机制越完善，越能够降低融资成本，提升证券化的成功几率。高校 信贷资产证券化的信用增级安排如下：第一，内部信用增级。比如说，贷款发 放银行内部评估高校信贷资产本金、利息、政府补贴总额为3 0 亿元，则发行的 保持在不高于3 0 亿元。此外，为了获得更高的信用评级，降低证券利率，提高 证券发行成功的把握，高校贷款发放银行可设立一个保有一定金额的现金储备 账户，作为日后预计的收益不能完全支付投资者利息时的补充。第二，外部信 用增级。由s p v 寻求有公信力的第三方担保机构为高校信贷资产证券提供担