（工商管理专业论文）区域金融稳定的监测评估及机制建设.pdf

西南交通大学硕士研究生学位论文第1 页 摘要 随着近年来世界各国特别是东南亚地区金融危机的爆发，金融稳定越发成为 各国经济学家关注问题。本文在查找、参阅大量文献资料的基础上，以区域金融 稳定作为研究对象，从研究金融稳定的涵义入手，研究金融稳定框架的建立及工 具的应用，重点研究区域金融稳定监测、评估体系的建立与应用，提出了健全金 融稳定维护机制的建议。全文共分五章。 本文的第一章为绪论。主要介绍开展研究的背景、意义以及所运用的研究：h - f 去。 本文的第二章为金融稳定的理论及其维护框架综述。主要是概述国外主要流 派对金融稳定的定义，明确本文对金融稳定的界定；对比各国中央银行的金融稳 定职责，明确我国中央银行维护金融稳定的框架及所运用的工具。 本文的第三章为区域金融稳定的监测与评估。本章的第一部分主要研究区域 金融稳定监测体系的建设，其中主要研究监测体系建立的原则、框架及监测指标。 第二部分则是在明确监测体系的前提下，研究评估体系的建设。其中主要是研究 监测指标的评估范围以及评估办法。 本文的第四章为四川省金融系统稳定性监测。主要是运用第三章确定的监测 评估框架，对四川省农村信用社的金融稳定状况进行实例分析。 本文的第五章为维护区域金融的相关保障机制建设。主要是针对目前区域金 融稳定维护工作保障机制建设中存在的不足，提出可行的建设意见。 关键词：区域金融稳定监测评估机制建设 西南交通大学硕士研究生学位论文第l i 页 r e c e n ty e a r s ，w i t hf i n a n c i a lc r i s i sb r o k eo u t i ns o u t h e a s ta s i a , f i n a n c i a ls t a b i l i t y i n c r e a s i n g l yb e c o m ea c o l i c e r f lf o re c o n o m i s t s f o rr e s e a r c h i n gt h er e g i o n a lf i n a n c i a l s t a b i l i t y , t h i sp a p e rr e f e r e n c e sl o t so fd o c u m e n t sa n di n f o r m a t i o n i nt h ep a p e r , a u t h o r r e s e a r c h e sm e a n i n g , f i - a m e w o r k , t o o l s ，s a f e g u a r d , m e c h a n i s mo fr e g i o n a lf i n a n c i a l s 枷i t y t h i sp a p e rc o n t a i n s f i v ec h a p t e r s t h ef i r s tc h a p t e ri nt h i sp a p e ri n t r o d u c e st h eb a c k g r o m d , s i g n i f i c a n c ea n d m e t h o d so f t h e1 - e 5 e a r c k t h es e c o n dc h a p t e ri nt h i sp a p e ri n m x l u c e st h et h e o r yo ft h ef o r e i g np r o f e s s o r sa n d m a r c h e st h ef r a m e w o r ka n di t sm a i n t e n a n c eo f f i n a n c i a ls t a b t t i t y t h et h i r dc h a p t e ! ri nt h i sp a p e rr e s e a r c h e st h em o n i t o r i n ga n de v a l u a t i o no f r e g i o n a l f m a n c i a l s t a b i l i t y t h e f i r s tp a r to ft h i sc h a p t e rr e s e a r c h e sh o wt ob u i l d i n gt h e m o n i t o r i n gs y s t e mo fr e g i o n a l f i n a n c i a l s t a b i l i t yo nt h eb u i l d i n g , m a i n l yr e s e a r c h b u i l d i n gm o n i t 叫i n gp r i n c i p l e sa n dc h a n g i n gt h em o n i t o r i n gi n d i c a t o r s t h es e c o n d p a r tr e s e a r c h e sb u i l d i n ga s s e s s m e n ts y s t e m t h ef o u r t hc h a p t e ri nt h i sp a p e rr e s e a r c h e sf i n a n c i a ls y s t e mm o n i t o r i n go fs i c h u a n p r o v i n c e t h i sp a r ta n a l y s i st h es t a t eo ff m a n c i a ls t a b i f i t yf o rt h es i c h u a np r o v i n c i a l r u r a lc r e d i tc o o p e r a t i v e sb yu s eo f m o n i t o r i n ga n de v a l u a t i o nf i a m e w o r k t h ef i p , hc h a p t e ri nt h i sp a p e rr e s e a r c h e st h em a i n t e n a n c eo fr e g i o n a lf i n a n c i a l i n s t i t u t i o n b u i l d i n g t h i sp a r t t a r g e t s a ts h o r t c o m i n g so ft h er e g i o n a lf i n a n c i a l s t a b i l i t ys y s t e mt op r o p o s et h ep o s s i b l ec o n s t r u c t i o no f t h es y s t e mv i e w s k e yw o r d s ：r e g i o n a l f i n a n c i a l s t a b i l i t y , m o n i t o r i n g a n de v a l u a t i o n , s y s t e m c o n s t r u c t i o n 西南交通大学 学位论文版权使用授权书 本学位论文作者完全了解学校有关保留、使用学位论文的规定，同意学校保 留并向国家有关部门或机构送交论文的复印件和电子版，允许论文被查阅和借阅。 本人授权西南交通大学可以将本学位论文的全部或部分内容编入有关数据库进行 检索，可以采用影印、缩印或扫描等复制手段保存和汇编本学位论文。 本学位论文属于 1 保密口，在年解密后适用本授权书； 2 不保密口，适用本授权书。 学位论文作者签名1 2 ；y 毯耳 日期：脯版月 日 指导教师签名： 日期：年月日 西南交通大学 学位论文创新性声明 本人郑重声观：所呈交的学位论文，是本人在导师指导下独立进行研究工作所 取得的成果。除文中已经注明引用的内容外，本论文不包含任何其他个人或集体 已经发表或撰写过的研究成果。对本论文的研究做出贡献的个人和集体，均已在 文中作了明确的说明。本人完全意识到本声明的法律结果由本人承担。 本学位论文的创新点如下： i 、在广泛参考世界各国对金融稳定给出的定义的基础上，结合我国的实际情 况提出对金融稳定概念的界定。 2 、综合运用因素分析法和w a r 压力测试法，选取构建区域金融稳定监测评估 框架的指标，确定各指标取值范围和考核权重，明确监测评估具体办法。 3 、针对金融稳定工作在制度建立中的真空，提出加强和完善金融稳定工作的 制度建设建议。 学位论文作者签名：易f j i 日期：幽力年肢月，日 西南交通大学硕士研究生学位论文第l 页 第1 章绪论 1 1 研究的背景与意义 金融稳定是一个重要的全球性问题，据世界银行统计，自2 0 世纪7 0 年代末 到2 0 0 0 年，全球共有9 3 个国家先后爆发了1 1 2 场系统性的银行危机，并有4 6 个 国家发生了5 1 次局部危机，由于金融是现代经济的核心，金融领域发生危机通常 会造成重大的经济损失，有研究表明，金融危机造成的损失平均高达g d p 的8 9 6 ，在 1 9 9 7 年的亚洲金融危机中，韩国和印尼的损失占其g d p 的比重分别高达6 0 和8 0 。 不稳定源于金融自身的特征。从本质上讲，金融是一种跨期交换行为，即资 金的供给者通过暂时出让资金的使用权来换取一段时间内价值的增值，而资金的 需求者则承诺实现这种增值。但这种交换的关键在于交易双方的信用。由于金融 交易常常受到各种因素的制约，因此其本质特征就包括金融风险。 危机的频繁爆发突出了金融稳定问题。国际金融组织普遍重视金融稳定。国 际清算银行于1 9 9 9 年发起成立了“金融稳定论坛”，国际货币基金组织和世界银 行也于该年联合推出了“金融部门评估规划”，旨在对成员国的金融体系进行全面 的评估和监测。此外，许多国家的中央银行也宣称要维护金融稳定，并定期公布 金融稳定报告。 我国自改革开放以来，金融改革取得了巨大成果，但与此同时，我国金融风 险的积累却令人担忧。我国虽然避过了2 0 世纪9 0 年代亚洲金融危机对金融业的 冲击，但并不表明我们的金融体系就已经具备了较强的抗风险能力，之所以能在 外部冲击下保持总体稳定，主要是因为我国的金融市场相对封闭、国家信用稳定、 金融总量增率较快。随着我国加入i g l o ，我们的金融市场也由一个封闭性市场走向 一个开放性市场，加强对金融稳定的研究，将有助于我们在面对市场开放化的危 机时能不感手足无措，能应对有序。 目前，我国已意识到了金融稳定的重要性，将金融稳定列为政府的重要工作 西南交通大学硕士研究生学位论文第2 页 目标，并成立了专门性机构( 中国人民银行金融稳定局) 负责具体管理工作。但 是，我们在金融稳定方面的研究才刚刚起步，很多问题都亟待研究和突破。 1 2 研究的方式与内容 为了将金融稳定研究拓展到一定深度，笔者采用从理论研究到方法研究并辅 之以实例分析的方式，以区域金融稳定作为研究对象，从研究金融稳定的涵义入 手。研究金融稳定框架的建立及工具的应用，重点研究区域金融稳定监测、评估 体系的建立与应用，提出了健全金融稳定维护机制的建议。 其中，金融稳定的涵义是后面几个问题的基础。如果没有一个恰当的定义， 那么金融稳定工作者将很难进行政策研究和实务运作。迄今人们对金融稳定的定义尚 未达成广泛共识。本文首先将提出一个有助于认识政策框架和分析工具的定义，之后 研究中央银行在维护金融稳定方面可以发挥的作用，考察维护金融稳定的框架、 工具，提出区域金融稳定监测评估体系框架以及维护金融稳定的制度安排。 西南交通大学硕士研究生学位论文第3 页 第2 章金融稳定的理论及其维护框架综述 2 1 金融稳定的涵义 2 1 1目前有关金融稳定定义的分析 金融稳定的概念随着实践的发展而发展。一些中央银行、国际金融组织，以 及有关学者都曾定义过金融稳定。 ( - - ) 中央银行等政府机构 中央银行的诞生大大加强了现代市场经济国家进行宏观调控的能力，2 0 世纪 3 0 年代后凯恩斯主义的盛行也为中央银行发挥作用奠定了前所未有的理论基础。 3 0 年代大危机以后出现的存款保险制度为金融稳定框架增加了新的内容，与此同 时，很多中央银行因为自身工作的需要，开始尝试定义金融稳定。 比如根据欧洲中央银行的金融稳定报告，金融稳定的涵义宽泛而且复杂， 它不仅指防范金融危机这一方面，还包括“积极维持金融稳定”的内容，即保证金融 系统的业务始终正常运作。由此可见，金融稳定要求体系中的各部门( 金融机构、 金融市场及金融支付体系等) 能够一起应对负面冲击。金融体系的主要功能是妥 善联系储蓄和投资，有效配置资源，准确评估和管理金融风险等。因此，稳定应 当是金融体系正常实现这些功能的状态。此外，金融稳定还包含防范金融不稳定 的涵义，即稳定状态应该能够预防低效的资本配置和不准确的风险定价严重威胁 到金融体系。为全面描述系统内的金融稳定，必须做好三项工作：第一、评估金 融系统各部门的稳健状况。第二、辨别风险点、薄弱点及其诱因。第三、评价金 融系统应对危机的能力。由评估结论决定是否采取应对措施。 表2 1 列举了一些中央银行等政府部门及其研究人员定义的金融稳定。 西南交通大学硕士研究生学位论文第4 页 表2 1各中央银行及其研究人员对金融稳定的定义 s v e r i g e sr i k s b a n k 瑞典中央银行对金融稳定的定义是整个支付体系的安全有效运行，它认为 确保金融稳定的支柱包括：( 1 ) 由各项规章制度组成的监管框架，再结合 对个别机构的风险评估和违规检查；( 2 ) 央行对系统风险的及时监察；( 3 ) 危机管理措施。这些支柱都需要中央银行监管部门的分工与合作。 d e u t s c h e 德意志联邦银行认为广义的金融稳定指金融系统处于能够有效执行其关 b u n d e s b a n k 键功能的稳定状态，而且在出现冲击、遭遇压力和发生严重的结构性变化 时仍然能够这样做。 n o r g e sb a n k 挪威银行把金融稳定定义为金融系统中没有发生危机，即金融部门在金融 机构或者金融市场受剑冲击时仍然保持强健。 ( e u r o p e a n c e n u 叫 金融稳定的定义是金融系统中的关键部分能够平稳运行。 b a n k ) d u i s e n b e r g ( e u r o p e a n c e n u a l金融稳定是金融系统能够承受冲击，把储蓄顺利配置给经济中的各种投资 b a n k ) s c i o p p a机会且不会遭受冲击积累过程所带来的破坏性影响的状态。该定义连带 引出了金融系统的定义；金融系统包含所有的金融中介、有组织和非正式 的市场、支付清算网络、金融基础设施、法律和监管规定以及监管机构。 根据这样的定义，可以对储蓄配置、信息公布和处理、风险分担、支付清 算等进 亍全面研究。 ( u sf e d e r a lr e s e r v e应从金融稳定的反面定义，即实体经济活动中存在某种市场失灵或外部 s y s t e m ) f e r g u s o n 性。它具有三个特征：( 1 ) 某些重要金融资产的价格严重偏离基本面价值； ( 2 ) 在国内或国际上，市场运作和信贷发放出现严重扭曲：( 3 ) 总产出 严重偏离生产能力，可能是超过，也可能是不足。 ( f i n a n c i a l s e r v i c e s金融稳定是( 1 ) 货币稳定；( 2 ) 就业水平接近自然就业率；( 3 ) 人们对 a u t h o r i t y ) f o o t 重要金融机构和市场整体运行保有信心；( 4 ) 实际资产和金融资产价格的 相对变化不会妨害货币稳定和就业水平。第点和第二点的意义比较明 确因为称通货膨胀率迅速攀升时期或低通胀、高失业的3 0 年代为金融 稳定时期显然不合适。第三点也比较明确，因为银行倒闭，长期储蓄和借 款渠道严重阻塞等现象都不属于金融稳定。在第四点中，资产价格影响实 体经济有四个主要渠道：改变居民财富、继而影响消费；影响股票价格； 影响公司资产负债表，继而影响公司支出；影响资本账户，比如美国网络 公司繁荣时期的资本流入使本升币升值等。 ( b a n k o f金融不稳定指金融市场的负面状况通过影响金融系统而危害经济运行的 c a n a d a ) c h a n t状态。这种不稳定可能通过数种方式影响经济运行。这可能导致家庭、企 业和政府融资受到限制。也可篚破坏金融机构和市场的运行，削弱其提供 融资的能力；金融不稳定因时间和地点的不同而不同对金融稳定的威胁 有很多源头，如其他国家政府债券违约、银行计算机系统崩溃、银行贷款 失误等。 ( d e n e d e r l a n d s c h e“根据荷兰银行内部的定义，一个稳健的金融系统能够有效地配置资源， b a n k ) w e l l i n k 吸收冲击，阻止冲击对实体经济发生破坏性影响，而且这个系统本身不应 该成为冲击的发源地”。这个定义意味着货币可以正常发挥储蓄调动、 风险分散和资源配置的作用。由于大多的数交易需通过金融系统进行支 付，金融稳定就成为经济增长的一个重要条件。比如，在金融不稳定的状 态银行可能不愿意为有利可图的项目提供融资，资产价格可能严重偏离 其内在价值，或无法进行及时的支付清算。在极端的情况下，金融不稳定 可能导致银行挤兑、恶性通货膨胀或者股灾。 西南交通大学硕士研究生学位论文第5 页 由表2 1 可知，多数中央银行等政府机构对金融稳定的定义内涵宽泛且复杂， 一个定义往往包含多层面，随后又对其进行了大篇幅的解释，这充分反映了政府 部门谨慎的言论态度，它们往往更重视其定义可能造成的影响。 ( 二) 国际金融组织 国际货币基金组织与世界银行2 0 世纪9 0 年代末推出“金融稳定评估项目” ( f s a p ) ，从宏观经济政策环境( 包括央行的职能和货币政策) 、金融基础设施、 金融监管框架、金融机构和金融市场等角度制定了1 0 项国际标准和准则对一国 金融稳定状况进行全面评估，并引入了金融稳健指标和压力铡试等新的方法。该 评估项目主要从量化的角度来定义金融稳定，认为金融稳定性的好坏是由可以度 量的一系列指标组成的，这些指标可以反映金融部门面临冲击时的脆弱程度，以 及金融部门受到冲击后对宏观经济层面造成的影响。以f s a p 为代表的评估框架比 较典型地反映了金融稳定定义中的可计量部分，标志着当代金融稳定的实践上升 到一个新高度。 此外，1 9 9 9 年建立的金融稳定论坛( f s f ) 也是研究金融稳定内容的重要国际 组织，其宗旨是要为各国政府、国际金融组织和其它专家在金融监管方面提供一 个合作的平台。根据金融稳定论坛网站( h t t p ：w w w f s f o r u m o r g ) 及该论坛工作人 员c r p c k e t t 1 9 9 7 的观点，金融稳定的定义应为不存在金融不稳定。论坛同时认为 金融不稳定是指金融资产价格波动或者金融机构无法履行合同义务而可能妨碍经 济增长的情形。 可以看出，国际金融组织对金融稳定的定义往往比较注重其中可以度量的部 分，并且多数从不稳定和金融脆弱性的角度来定义的。 ( 三) 有关学者 有很多学者试图从学术的角度定义金融稳定，相对于官方机构来说，学者们 的定义内涵明确而单一，他们常常不支持简单地度量金融稳定( 如s c h i n a s i 2 0 0 4 】 提到，与价格稳定不同的是，目前还无法用一套明确的指标来度量金融稳定的状 态) ，同时现有的文献出现了泾渭分明的两种态度： 西南交通大学硕士研究生学位论文第6 页 1 、一部分学者倾向于从金融不稳定的角度来定义金融稳定。有学者曾在互联 网上就此问题建立专家讨论组，当他要求专家小组确定金融稳定的含义时，收到 的最有说服力的答案是：金融稳定即“不存在金融不稳定( a b s e n c , eo f f i n a n c i a l i m s t a b i l i t y ) ”。从定义的容易程度上来讲，对不稳定进行定义确实更能保证内涵的 准确性，因为判定经济中存在金融不稳定是显面易见的事情。m i s h k i n t 9 9 9 等人 的定义就是从这个角度来出发的。 2 、另一个部分学者倾向于直接从金融稳定的角度来定义。比如s e h i n a s i 2 0 0 4 】 认为定义金融稳定优于定义金融不稳定，因为前者对政策目标来说更有好处。总 是强调避免金融不稳定可能会使决策过程出现偏差，导致个人和社会福利的最大 化无法实现。而正面地定义金融稳定，将便于评估福利是否得到进一步提高，这 一点对发展中国家的金融系统来说更有意义。s c h i o p p a 2 0 0 3 则认为虽然判定金融 不稳定的状态非常容易，但判断不稳定的征兆何时出现却很不容易。因此，为了 监控这些征兆，需要弄清什么因素有利于金融稳定，以及这些因素何处处于风险 状态。这样，很有必要给出一个具体的金融稳定的定义，而不是单纯定义金融不 稳定。此外，直接定义金融对于把金融稳定与货币政策联系起来也是非常重要的。 表2 2 列举了学者定义的金融稳定。 表2 2学者对金融稳定的定义 ( n b e r ) s c h w a r t z “引发金融危机的原因是人们担忧将无法以任何价格获得支付手段在实 行部分准备金制度的银行中。这种担忧导致人们哄抢高能货币，这给银行 系统中的准备金施加了压力使金融危机雪上加霜。金融危机的性质决定 了它的暂时性。一旦公众不再要求握有更多现金，危机便告结束”。 s c h i n a s i 当金融体系有能力改善经济变量并能够解决内在的或因重大负面事件而 造成的金融失街时，它即处于稳定区间内。 l a r g e 金融稳定的定义在于维持金融系统的信心。威胁稳定的因素可能来自各种 冲击。冲击会发生传染，导致流动性或者合同的履行出现问题。金融不稳 定的症状可能包括价格发生剧烈和突然地变化。 m i s h k i a “对金融系统的冲击干扰了信息的流动，致使金融系统无法发挥其给生产 性的投资机会配置资金的功能”这种情况下即出现金融不稳定。 西南交通大学硕士研究生学位论文第7 页 2 1 2 本文的界定 可以认为，金融稳定是指金融体系能够有效地发挥其关键作用( 如资源配置、 风险分散和支付清算等) 。而且在出现冲击、遭遇压力和发生严重的结构变化时仍 然能够实现这一点。换言之，可以认为金融体系具备如下能力才是稳定的：l 、能 够促进经济资源在空间和时间上的有效分配，并保持经济活动的有效性：2 、能够 恰当地评估、定价、分配和管理金融风险：3 、能够通过自我纠正机制保障以上作 用的正常发挥，即使受到外部冲击或失衡不断积累时也不例外。 笔者参考s c h i n a s i 2 0 0 4 、人民银行 2 0 0 5 1 、k a u f i 丑a n 2 0 0 0 、l u a w i g 2 0 0 3 等 文献内容，综合出如下的要点，来深刻理解这个定义： ( 一) 金融稳定是一个综合性较强的概念，涵盖金融( 和金融体系) 的不同 方面。“金融体系”一词即包括官方性质的规则、协议、公约和机构，也包括私人金 融活动的各个环节。由于金融体系所有组成部分之间存在紧密的联系，部分波动 总会损害整体稳定，因而需要从整个体系角度作全盘考虑。在任何一个既定时期， 稳定或不稳定都可能是私人机构行为，官方机构行为，或是二者相互作用的结果。 ( 二) 金融稳定和货币稳定在很大程度上是相互交织的。因为金融稳定不仅 意味着金融可以充分发挥其资源与风险分配、储蓄动员和财富积累的作用，还意 味着贯穿整个经济的支付体系也正常运转。这要求法定货币和衍生货币( 如活期 存款和其他银行账户) 能够正常发挥其支付手段、记账单位和( 短期) 储值手段 等作用，这样，两个概念就存在着十分密切的联系。 ( 三) 金融稳定的概念不仅指实际中没有出现金融危机，而且还涵盖金融体 系控制和处理失衡苗头以防对经济运行构成威胁的能力。在稳定的金融体系内， 市场的自我纠正机制可以部分地实现这一点，此时需要进行政策权衡，即：是应 当等待市场机制自行解决问题，还是应当迅速实施干预以恢复金融稳定。权衡过 程中需考虑的因素往往是非常复杂的。 ( 四) 金融稳定是一个动态概念。稳定并不需要金融体系的每一部分都长期 保持在巅蜂状态，它可以允许金融体系时不时依靠“备用胎”运转。因为金融的本质 西南交通大学硕士研究生学位论文第8 页 就是不确定的、动态的，包含着许多相互关联和不断演变的因素。因此。金融稳 定是以预期为基础的动态概念，并依赖众多要素共同作用。在某一时点上构成稳 定的因素，在另一时点上可能会改善或削弱稳定性，这要视经济体系的其他方面 而定。 ( 五) 金融稳定受到破坏指系统性风险发生的情况。根据k a u f i m a 2 0 0 0 、 l u d w i g 2 0 0 3 等人的观点，系统性风险是可能触发价值损失，或丧失对金融系统的 信心，而且程度比较严重，可能造成显著不良影响的风险。其内涵主要包括以下 方面：l 、系统性风险与普通风险的第一种区别是风险的大小。系统风险是一种规 模非常大的冲击，会影响系统中许多银行、其他金融机构，及至整个宏观经济。 对于冲击是如何传导的，冲击对银行的影响是随机的还是系统的，是否只影响偿 付或者只限于不良银行等问题的答案还不是很清楚。2 、系统性风险的第二种特征 涉及到各经济单位之间的直接联系。对一个经济单位的负面冲击会产生多米诺骨 牌一样的连锁效应。这种效应对银行来说尤其明显，因为它们通过银行间存款， 贷款及支付清算体系而紧密联系在一起。3 、系统性风险的第二种特征涉及到传染 性。但这种联系过程并非像第二种那样直接。一次负面冲击，会让其他市场参与 者担心受到类似冲击。这也就是所谓的羊群效应( h e r d b e h a v i o r ) 。如果没有发生系 统性风险，而只是出现金融市场或个别金融机构的动荡，贝i j 不会对金融稳定构成 威胁。事实上，一家金融机构的偶然倒闭，资产价格一次大幅度上升以及金融市 场的急剧调整可能是竞争力量，新的信息、经济自行调节和自我约束机制等因素 作用的结果。在不存在扩散效应和系统性影响的前提下，从金融稳定角度面言， 这些情况即使不算稳健，也是值得欢迎的。 2 。2 维护金融稳定的框架、工具 2 2 1 维持金融稳定的框架 金融稳定是个系统性工程，需要建立一个框架体系来保障稳定工作的顺利进行。 a c r d t a l 2 0 0 4 l 考虑了放松管制，金融自由化和金融市场国际化的趋势，设计出 西南交通大学硕士研究生学位论文第9 页 一套金融稳定的分析框架。他们重点强调了对金融稳定的评估，认为这是一个由 各种可能状态所组成的闭集，但其边界是模糊的。对稳定的评估要考虑体系的不 同组成部分( 如金融机构、市场和基础建设) ，以及各部分间及外部宏观环境的互 动关系。在此基础上，他们又将政策区分成三种，即预防政策、援救政策和处置 方案。具体可见图2 1 分析： 监测和分析 宏观经济环境金融市场金融机构金融基础设施 评估 图2 1 维持金融稳定的框架 从图2 1 可以看出。保持金融稳定的第一步就是要对金融体系进行恰当的监测 和分析，包括随时关注宏观经济环境、金融市场、金融机构和金融基础设施的状 态及其变化情况，随后形成评估结果。当评估的结果是金融体系能够在可以容忍 的边界内履行其职责时，应当采取预防金融不稳定的措施。当可观测到状态逼近 边界时，表明金融体系正在丧失某些运作能力，此时应当采取援助措旄。当观测 的状态超出边界则表明金融体系已无法有效地完成其经济职能，或许是由于资金 未被导入盈利活动，风险未得到管理和冲击未被成功吸收等因素导致总产值远远 低于潜在能力。此类情况下需要采取缓解行动，在极端情况下需要危机处理和恢 复过程。关于图2 1 所提到的三种政策其他学者也提出过各自的观点： 西南交通大学硕士研究生学位论文第1 0 页 ( 一) 预防政策 金融安全网建设是当今流行的一种预防金融不稳定状况的措施，一般而言金 融安全网包括央行最后贷款人职能、存款保险制度、金融风险预警体系等。除金 融安全网之外，有些人还建议直接消除银行的内生不稳定性，比如f r i e d m a n 1 9 6 0 】 希望通过设置“百分之百准备金”的方式来消除风险，这一建议得到了t o b i n 1 9 8 5 的支持。m e r t o n & b o d i e 1 9 9 3 建议实行“窄银行”方案，在此方案中银行只能持有 流动性强的安全资产，那么即使存款人获得负面信息也不会发生挤兑了。不过， 这样的方案似乎也剥夺了现代银行所创造的收益。m a c f a r l a n e 1 9 9 9 认为央行防范 危机。维持金融稳定的政策应包括：保持低通货膨胀率，保证支持系统安全，维 持央行对其他监管部门政策的影响，积极参与国际金融稳定论坛，及时追踪金融 市场的发展，妥善处理对金融风险。同时还要保持金融体系的效率，防止过度干 预。 ( - - ) 援救政策 在金融机构暂时失去流动性时，央行需施以援手。t o m m a s o 2 0 0 3 认为紧急流 动性援助是最传统的抵抗金融不稳定的方法，但在实施的同时要防范道德风险。 中央银行应对支付系统施加足够影响。通过公开讲话来影响市场行为。 l a m f a l u s s y 2 0 0 4 认为央行采取紧急援助措施需要注意的问题是：( 1 ) 确认是否需 要采取紧急行动是非常困难的；( 2 ) 需要在极短时期内就采取措施；( 3 ) 流动性 创造是央行的责任，用纳税人的钱实施救援行动是政府的责任，这两大主体要妥 善沟通与合作；( 4 ) 需注意道德风险。 ( 三) 处置措施 当金融机构已经彻底失去偿付能力的时候，中央银行需要着手进行不良资产 处置，严重时要实施托管和破产清算。如果破产的机构颇为重要，或者传染影响 较大，在处置时尤其要加以注意。人们可能认为重要的金融机构“太大而不能倒” ( t o o b i g t o f a i l ) ，这导致了道德风险。为了实现充分的效率，央行在处置时需要具 体情况具体分析，而不能让人们形成特定的预期，在必要的时候应当预留一定的 西南交通大学硕士研究生学位论文第l l 页 政策模糊的空间。还有一种建议是在危机时候暂停将银行存款兑换成现金，比如 阿根廷政府就用此方法来争取时间。但这种做法的法律基础很模糊，其作用也很 有限，因为这并无助于建立公众信心。 2 2 2 维持金融稳定的工具 维持金融稳定需要一定的政策工具。如下表所示：央行可以用来保持金融稳 定的工具包括货币政策、短期利率、公开市场操作、支付体系干预、公开与私下 评论、应急流动性支持和危机协调处理等。由表中可以发现，央行维持价格稳定 和金融稳定的工具有一定的重叠，同时央行和其他权力机构在政策工具方面也有 一定的重叠。这充分表明了货币稳定和金融稳定关系非常紧密，而且央行应当和 其他机构充分合作来维护金融稳定。 表2 3 维护价格与金融稳定的工具 金融稳定 工具价格稳定 系统范围单个机构 l货币政策 2短期利率 3公开市场操作 4支付体系 5发布公开或私下的评论d0 6 应急流动性支持 7危机协调处理00 0 8 制订审慎监管 oo o 9实施审慎监管oo o 1 0存款保险oo o 注：两项符合重叠( 如x ) 表示该工具的主要用处：一项符合( 如) 表示该工具的额外 用途，x 表示不具备监管权力的中央银行所用的工具，o 表示中央银行之外的权力机构所能使 用的工具，o 表示两种机构应用的工具。( 资料来源：t o m m a s op a d o a s c h i o p p a ) 要深刻理解中央银行的这些工具，还需要了解以下方面； 西南交通大学硕士研究生学位论文第1 2 页 第一、如果政策当局要在金融稳定中起到积极的作用，就必须有效地监测各 种潜在威胁。中央银行一项极其重要的功能就是识别金融及非金融部门的脆弱性， 以及这些市场中的潜在冲击。有人称之为宏观审慎分析监督。东南亚危机给了人 们一个深刻教训，即政策制定者需要警惕经济中重大金融失衡的发展，因为这些 问题会快速扩展，破坏力很强。 第二、指在保持价格稳定的工具，如利率和市场操作有时也可用于促进金融 稳定。在长期，金融稳定与货币稳定应是相互促进的。在短期，中央银行担心金 融脆弱性外溢成为系统性问题，而可能采取宽松的货币政策，不过这可能扰乱货 币稳定。长期资产管理公司正是这方面的一个安全，当时美联储实施宽松的货币 政策，向金融市场注入了流动性。 第三、微观层面上的审慎监管和存款保险制度是保持金融稳定的重要基础， 也即通过确保单个金融机构的财务稳健，来保持整个金融体系的稳定。 第四、紧急流动性援助( 或称最后贷款人制度) 是央行处置金融不稳定最传 统的工具。紧急流动性援助包括通过市场操作对整个金融系统的流动性注入和对 单个银行的紧急贷款。在预防问题蔓延的流动性注入并不都与危机相关。区别这 一点十分重点，因为中央银行为了支持市场有序运转，通常都要提供以特定抵押 品为担保的流动性注入。 道德风险具有显而易见的危害性，因此中央银行在提供紧急流动性贷款时应 采取个案斟酌的政策，态度也需审慎。中央银行不可预先声明会对哪些金融机构 以及在何种情况下给予紧急流动性帮助。 理论上，紧急流动性援助仅应帮助那些缺乏流动性但仍有偿付能力的金融机 构，但在金融动荡期间，中央银行要区别流动性与偿付能力这两个概念是异常困 难的。因此，在提供援助时央行必须进行仔细判断。亚溯危机为此提供了一个很 好的例子，各中央银行不得不选择是对单个机构提供支持从而放任道德风险，还 是限制该制度的不利影响。所有中央银行都面临着这种两难选择。 第五、中央银行很可能经常介入支付体系。当事人破产或操作失误可导致支 西南交通大学硕士研究生学位论文第1 3 页 付链条中断，与其相关的潜在风险极其严重。此外，跨行信贷头寸也可能成为支 付网络传染风险的来源之一。中央银行经常介入支付体系。特别是在大额支付领 域，中央银行通过引入实时全额清算体系，发挥支付清算的监管功能，提升了网 状清算体系的安全性。中央银行还掌握专门技术可甄别潜在风险。 第六、当局的公开评论可以影响市场行为并有利于金融稳定，这项辅助工具 可以克服金融市场中的协调失败。事实证明，在缺少公共资金注入时，中央银行 的评论是协调私人危机解决方案的一项重要工具。即使政策当局所掌握的信息并 不优于私人市场参与者的信息，这种干预也是有益的。政策当局信息可靠，是因 为其没有利润动机，而且当局的评论也少于私人市场参与者。当然，如果在不适 当的时刻发布信息，或者后来证明发布了错误的信息，那么公开评论就有可能达 不到预期目标。因此，运用这种公开口头谈话( o l 弼a - m o u t ho p e r a t i o n s ) 应该仔细 地斟酌。 西南交通大学硕士研究生学位论文第1 4 页 第3 章区域金融稳定的监测与评估 金融稳定的监测与评估是维护金融稳定的前瞻性工作，开展对金融稳定状态 的监测与评估，可以适时了解金融稳定的现状与发展趋势，针对可能出现的金融 风险制定和实施有效的预防措旅，将金融风险控制在萌芽状态，减少由此而带来 经济损失。 区域金融稳定是指一定区域内的金融运行状态。对比整体金融稳定，它的范 围大可到某洲、某国，小可到具体的省、市，虽然它只是整体金融稳定中的个体 与局部，但是由于金融所具有的强大辐射功能，区域金融的波动对整体金融稳定 的影响是巨大的。从亚洲金融危机的例证中我们可以看到，局部的金融恶化如果 得不到有效控制，将通过金融的特殊传导方式传染周边地区仍至全球。因此，对 区域性金融稳定的监测与评估是开展全面性金融稳定工作的基础，研究如何建立 区域金融稳定的监测、评估体系是必要的。 区域金融稳定的一般理论和联系中国的特殊性分析，是构建金融稳定监测与 评估指标的理论基础。根据金融稳定的内在生成机制、成因背景、表现方式、演 变过程、预防和控制，可以建立一套解释和评价各种金融稳定状态、金融风险与 突变的指标体系。 建立区域金融稳定的监测与评估指标体系的根本目的在于，通过密切观测相 关指标的变化，尽早地发出预警信号，据此金融当局就可以及时地采取有效措施， 制定和执行风险预防与控制的方案和政策，化解金融风险，并尽可能将发生危机 的概率和危害程度降到最低点，维护我国经济的健康、稳定发展。 3 1 监测指标体系的构建 3 1 1 监测指标体系构建的原则 当前，我国对区域金融稳定的基本标准是，在辖区内做到“信用观念强，资产 西南交通大学硕士研究生学位论文第1 5 页 质量高，金融执法严，金融案件少，金融秩序好”；具体表现为“四无”，即无重大 违规违法经营行为，无重大支付风险和金融风险发生，无恶性金融竞争行为，无 乱办金融业务、乱集资行为。结合我国经济金融运行的现实情况，建立我国区域 金融稳定监测评估指标体系，至少考虑两方面的因素，并以此为基本出发点：一 方面，要与巴塞尔协议规定的风险指标、概念保持基本一致，要与中国人民 银行制订的商业银行资产负债比例管理监督指标要求一致；同时借鉴发达国 家的金融机构运营状况预警制度，如美国的骆驼评级系统，建立一套符合国际惯 例的指标体系，以有利于我国金融业的开放和国际化发展。另一方面，我国金融 业发展的现状，以及金融危机生成机理的特殊性决定了，在借鉴国外的做法的基 础上，还应该结合我国的具体实际，设计和建立一套科学、适用的指标体系。 在区域金融风险监测指标的设计上，虽无太多文献可供参考，但笔者认为应 正确把握好“五性”：( i ) 充分性。即，所选指标范围要宽，要充分，且具有代表性。 ( 2 ) 互补性。即，所选指标之间应互相补充，全面、客观地反映风险。( 3 ) 规范 性，即尽量采用国际国内有可比性的指标。( 4 ) 灵敏性，即，所选指标对风险的 灵敏度要高。( 5 ) 可操作性，要求可量化的指标都能从现有的经济、金融统计制 度中获取可靠资料。 3 1 2 监测指标体系构建的框架 建立金融稳定监测指标体系的主要目的是使政府、金融监管部门能及时、全 面、真实地了解影响辖区金融稳定的各种因素，以便有针对性地采取有效的措施。 影响金融稳定的因素不胜枚举，而且各种因素的相对重要性及相互作用也因该地 区的发展水平、开放程度、经济规模、经济结构、经济周期、市场发达程度和政 府干预程度的不同而大相径庭。因此，在选择指标时不仅要借鉴世界各国的先进 经验，而且要结合本地区的实情。我国区域金融稳定监测指标体系的构建应包含 反映经济运行情况的主要宏观指标以及反映金融机构经营状况的微观指标，并根 据指标取值是否可量化的特性，将其分别划分为定性指标和定量指标。 西南交通大学硕士研究生学位论文第1 6 页 3 1 3 构成监测体系的具体指标选择 有鉴于监测体系建立原则与构建框架的有关要求，可将监测体系指标划分为 监测影响金融机构个体运行的微观因素指标和监测影响金融机构发展方向的宏观 因素指标。在选择微观因素指标时，主要按照安全性、流动性、盈利性原则从金 融机构财务报表中选择对这三者最具影响力的指标。在选择宏观因素指标时，主 要从与金融机构发展与运行直接相关的宏观经济指标、地方经营环境指标、内部 管理指标中选择最具代表性的指标。 ( - - ) 微观审慎指标 衡量金融体系的稳定性主要依靠汇总单个金融机构的稳定性指标，一个普遍 应用于衡量单个金融机构稳定性的指标体系就是c a m e l s ( c a p i t a la d e q u a c y ，a s s e t q u a l i t y ，m a n a g e m e n ts o u n d n e s s ，e a m i n g s ，l i q u i d i t y ，a n ds e n s i t i v i t yt om a r k e tr i s k ) ， c j 址伍l s 分类对分析各种金融脆弱性很有帮助。 l 、资本充足性指标 资本的充足性和可获得性是金融机构抵抗外部风险的能力大小的核心决定 力，因此，资本充足性指标是监测体系的首选指标。按照国际惯例，此类指标主 要包括汇总的资本充足率和核心资本充足率。 汇总的资本充足率是一个综合性的监测指标，它主要是用以反映金融机构自 有的核心资本与附属资本的总和对应风险资产的比例情况。这一指标的升、降， 将直接显现出金融机构抗风险能力的变化。 资本由于其构成的不同会影响吸收和抵御损失的能力，所以在选择指标时， 还应根据资本的分类对其中最直接、最重要的核心资本的充足率进行单个考察。 2 、流动性指标 短期流动性管理不善有可能使原本具有偿债能力的金融机构面临倒闭，所以 监测流动性指标对金融机构的稳健运行非常重要。流动性指标不仅要监测金融机 构，日常的对外备付情况，而且要能够发现金融机构的资产负债的期限管理情况。 备付金比例是监测金融机构保证日常支付及清算能力的一个重要衡量尺度， 西南交通大学硕士研究生学位论文第1 7 页 它是金融机构为了保证存款支付和资金清算在中央银行保留的一般性存款占全部 存款的比率，它集中反映了金融机构在日常营运中资金头寸的宽紧。 资产流动性比例，即流动性资产占总资产的比率。这一指标可以反映资产期 限的组合是否存在严重不匹配的情况。如果流动性比率高，则资产的变现能力强、 防风险的能力强，但资产的盈利性差；如果流动性比率低，则资产的变现能力差、 防风险能力弱，但资产的盈利性强。所以科学地监测资产的期限组合，有利于在 安全的前提下实现经营利润的最多化。 3 、资产质量指标 金融机构的偿债风险通常来自资产的损失，因此监测金融机构的风险应加强 对资产质量的考察。 不良贷款：不良贷款率是衡量贷款质量的重要指标，它的上升意味着信贷组 合质量的下降，意味着金融机构的现金流、净收入、偿债能力等各方面的恶化， 面它的下降直接说明了金融机构治理不良贷款取得的效果。所以，将不良贷款率 作为压力测试的一个指标来检验金融机构的稳健性是十分必要的。 部门信贷集中度：贷款集中在特定的经济部门容易受到该部门经济波动的影 响而造成极大损失，且这种危机可能