（工商管理专业论文）华融资产管理公司a办不良资产处置存在问题及对策研究.pdf

摘要 中国国有商业银行的不良资产，既是长期经营过程中的问题积累，又是 一种体制病症的结果，长期以来，不良资产成为金融体系安全运行的隐患。 世界各国通过成立金融资产管理公司来处理银行业的不良资产，收到很 好的效果。中国四大金融资产管理公司的成立，在支持地方经济发展，促进 国有企业改革，加快银行不良资产消化方面取得了有目共睹的成绩。但是其 特殊的定位，使其运作和发展面临一定困难。 地处东北老工业基地的华融a 办成立5 年来，累计处置政策性收购的不 良资产账面金额7 6 亿元，累计收回现金1 3 1 6 亿元，有力地支持了地方经济 的发展。但是由于历史、经济以及环境原因，地域性、地区间差异，不良资 产处置呈现特殊性，收购资产质量差、企业逃废债现象严重以及地方保护主 义等因素一直困扰不良资产处置的进度。 本文首先对不良资产以及不良资产处置进行概念界定，通过比较国内外 金融资产管理公司处置不良资产的异同点，阐述中国金融资产管理公司不良 资产处置的优势。通过对华融a 办不良资产处置效果的横向、纵向比较，分 析a 办随着剥离的不良资产数量的减少，在处置进度、回收现金速度方面越 来越缓慢，不良资产“冰棍”效应严重，处置面i 临的问题越来越突出的原因。 通过引入不良资产处置市场营销及金融创新的理念，提出了华融a 办不良资 产处置的总体思路，探讨了提井和加快a 办不良资产处置的具体对策。 关键词 不良资产：不良资产处置；金融创新：市场营销 a b s t r a c t t h en p l so fc h i n e s es t a t e o w n e db u s i n e s sb a n k ，i sn o to n l yap r o b l e m w h i c hi sa c c u m u l a t e di nt h el o n g t e r mo p e r a t i n gp r o c e s s ，b u ta l s oar e s u l to f s y s t e md i s a d v a n t a g e s i n c eal o n gt i m ea g o ，t h en p l sh a sb e c o m ea h i d d e n t r o u b l eo ft h es a f er u no ft h ef i n a n c i a ls y s t e m a l lo ft h ew o r l d ，b yf o u n d i n gf a m ct od e a lw i t ht h en p l so fb a n k s i th a s g o t t e nan o t a b l es u c c e s s n o wt h ef o u n d i t i o no ff o u rs t a t e o w n e dc h i n e s e f a m c sh a sg o t t e nan o t a b l es u c c e s si ns u p p o r t i n gt h ed e v e l o p m e n to fl o c a l e c o n o m y , p r o m o t i n gt h er e f o r mo fs t a t e - o w n e de n t e r p r i s e ，a n da c c e l e r a t i n gt h e d i g e s t i o no fb a n k sn p l s h o w e v e r , t h e i rs p e c i a ll o c a t i o nm a d es o m ed i f f i c u l t y i nt h e i ro p e r a t i o na n dd e v o l o p m e n t h u a r o n ga o f f i c ew h i c hl i e s i nt h en o r t h e a s to l di n d u s t r i a lb a s eh a sb e e n f o u n d e df o r5y e a r s ，a n di th a sd i s p o s e do fb o o kn p l sa s s e t7 6 b i l l i o ny u a n w h i c hi sp u r c h a s e dt h r o u g hp o l i c ya c c u m u l a t i v e l ya n dr e c o v e rc a s h1 31 6b i l l i o n y u a na c c u m u l a t i v e l y i th a sg o t t e n an o t a b l es u c c e s si n s u p p o r t i n g t h e d e v e l o p m e n to fl o c a le c o n o m y , h o w e v e r , t h ed i s p o s a lo fn p l sh a sa p p e a r e d p a r t i c u l a r , b e c a u s eo ft h eh i s t o r i c a l ，e c o n o m i ca n de n v i r o n m e n t a lf a c t o r sa n dt h e r e g i o n a ld i f f e r e n c e s t h ef a c t o r ss u c ha sb a dq u a l i t yo f t h er e c o v e r i n ga s s e t ，t h e s e v e r ep h e n o m e n o no fe n t e r p r i s e se s c a p i n gd e b t s ，l o c a lp r o t e c t i o n i s m ，a n ds oo n ， h a v eb e e np u z z l i n gt h er a t eo fp r o g r e s s i n go ft h ed i s p o s a lo fn p l sa s s e tf o ra l o n gt i m e a tf i r s t ，t h i sp a p e rd e f i n e st h ec o n c e p to fn p l sa n di t sd i s p o s a l ，c o m p a r e s t h es i m i l a r i t i e sa n dd i f f e r e n c e so fd i s p o s i n go f n p l sa m o n gd o m e s t i ca n df o r e i g n m a n a g e m e n tc o o p e r a t i o no ff i n a n c i a la s s e t ，a n de x p o u n d st h ea d v a n t a g e s o f c h i n e s em a n a g e m e n tc o o p e r a t i o no ff i n a n c i a la s s e tt od i s p o s eo fn p l s t h r o u g h t h ev e r t i c a la n dh o r i z o n t a lc o m p a r i s o no fd i s p o s i n ge f f e c to fh u a r o n gao f f i c e o fn p l s ，i ta n a l y z e st h er e a s o nw h yi tb e c o m e ss l o w e ra n ds l o w e ri nt h ea s p e c t o fd i s p o s i n gs c h e d u l ea n ds p e e d ，w i t ht h es e p a r a t e d i n v e n t o r yr e d u c i n g ，t h e “f r o z e ns u c k e r e f f e c to fn p l sb e c o m e sm o r ea n dm o r es e v e r e ，a n dt h e d i s p o s i n gp r o b l e m sb e c o m em o r ea n dm o r eo b v i o u s t h r o u g hi n t r o d u c i n gt h e s e n s eo fn p l sd i s p o s a lm a r k e t i n ga n df i n a n c i a li n n o v a t i o n ，t h i s p a p e rp u t s f o r w a r d st h eo v e r a l lo p i n i o nt h a th u a r o n gao f f i c ed i s p o s e so fn p l s ，a n d i i 哈尔滨工业大学工商管理硕士学位论文 d i s c u s s e st h ec o n c r e t e s t r a t e g y o fp r o m o t i n ga n da c c e l e r a t i n gao f f i c e s d i s p o s i n go f n p l s k e yw o r d sn p l s ；d i s p o s eo f n p l s ；f i n a n c i a li n v o a t i o n ；m a r k e t i n g 1 1 1 哈尔滨工业大学工商管理硕士学位论文 第1 章绪论 1 1 选题的背景及问题的提出 2 0 世纪8 0 年代，随着金融全球化进程的加快和国际资本的快速流动， 一些国家的银行业产生了巨额的不良资产，引发了大规模的经济危机。为了 防范和化解金融风险，无论是西方发达国家、经济转轨国家还是东南亚国家， 都广泛采用设立金融资产管理公司来处鼍银行体系的不良资产，最大限度地 防范系统化银行危机，降低不良资产对经济发展的消极影响，增强银行业的 流动性，取得了很好的效果。譬如美国的r t c ，韩国的k a m c o 等。不良资 产处置在国内尚是一门新兴的业务，也是前沿的业务。我国在1 9 9 9 年，借鉴 国际上的先进经验，针对中国银行业不良资产巨大的现状，为了避免亚州金 融危机对中国经济的影响及中国加入世贸组织的要求，本着化解金融风险， 为国有大中型企业扭亏为盈以及最大限度地回收不良资产的价值，国家成立 了四家国有金融资产管理公司信达、华融、长城及东方资产管理公司， 政策性收购从工、农、中、建行剥离的不良资产。在运营5 年的时间里，四 大金融资产管理公司依据专业化的优势，以多种方式、手段处置收购的不良 资产，最大限度地回收了不良资产的价值，取得了很好的效果。但是由于其 特殊的定位及运营期限的设定( 存续期1 0 年) ，使得四大资产管理公司在运 营中由于受到政策的影响而步履艰难，矛盾也越来越突出。华融资产管理公 司作为四大金融资产管理公司中收购资产数量最大，资产质量较差的公司之 一，随着剩余资产数量的减少以及“冰棍”效应的出现，不良资产处置面临 的问题也越来越突出，集中表现在相关政策滞后、不良资产处置的市场有限、 剩余不良资产中的优质资产减少，资产流失严重、处置难度大、处置速度更 加缓慢等。 作为华融资产管理公司所辖的a 办事处，由于地处东北老工业基地，在 资产处置中除存在上述共性问题外，由于地域环境的影响，不良资产形成历 史己久，加之包袱沉重以及地方经济政策的影响，具有其自身的特殊性。 本文从理论上与国外金融资产管理公司在性质、运作模式、运作效果方 面的进行比较分析，指出具有中国特色资产管理公司的优势。运用定向与定 量分析相结合的方法，剖析处于经济欠发达地区华融资产公司a 办资产处置 哈尔演工业大学工商管理硕士学位论文 存在的具体问题，结合振兴东北老工业基地的政策，提出不良资产处置的总 体思路和加快不良产处置的具体措施。 1 2 国外资产管理公司的发展历史及现状 1 2 1 产生及发展 金融是现代经济的核心。由于诸多方面的影响，许多国家和地区的一些 银行甚至整个银行体系，都不同程度上出现过这样那样的危机。如美国在2 0 世纪8 0 年代到9 0 年代，曾经发生过一场影响很大的银行业危机，有1 6 0 0 家银行、1 3 0 0 家储蓄和贷款机构陷入困境；1 9 9 7 年下半年开始的亚洲金融危 机，不仅涉及到整个东南亚国家，而且蔓延到全球，表现为俄罗斯外汇走廊 被迫取消，欧美股市大幅震荡，巴西外汇市场出现波动，日本、泰国、韩国 的金融机构破产等等，都从不同角度昭示银行不良信贷资产是破坏社会经济、 金融稳定的最大隐患。 探究金融危机爆发的原因，除了各国高估本币的汇率外，最主要的原因 是所有国家的银行向高风险领域进行过度投资，导致银行不良信贷资产过高f 。 理论界一致的观念是这些银行不良资产是导致金融危机爆发的原因。 华尔街日报载文把银行业描绘成引发世界经济危机的“定时炸弹”；国际 货币基金组织前总裁康德苏也认为，下次经济危机可能源于银行业，其中的 焦点问题在于银行业巨额的不良资产，它不仅影响了银行业的稳定，降低了 银行体系的流动性和质量，侵蚀了社会公众对银行体系的信心同时也导致 了社会资源的无效配置。如何化解银行的巨额不良资产，已成为国际金融乔、 各国政府及其金融监管当局和银行共同面临的一个重大课题。 2 0 世纪8 0 年代末，美国为了化解银行危机，成立重组信托公司( r t c ) 专门接管储蓄和贷款机构的不良资产，取得显著成效。进入9 0 年代以来，全 世界银行业的不良资产重组里现加速趋势，北欧的瑞典、挪威、芬兰和丹麦 等国继美国以后都对银行业进行了不同规模的重组。东欧经济转轨国家和拉 美国家以及法国也相继采取银行不良资产重组的策略，以稳定其金融体系。 亚洲金融危机爆发后，日本、韩国和东南亚诸国也开始对银行业的不良资产 进行重组。最大限度地降低银行业不良资产对经济发展的消极影响【2 1 。 哈尔滨工业大学工商管理硕士学位论文 银行业不良资产重组的主体不外乎三方：即政府、银行和第三方l 。但 是无论采取哪一方为主进行资产重组，都必须设立专门的机构，采取不同于 商业银行的特殊手段来实现对不良资产的重组。因此资产管理公司( a s s e t m a n a g e m e n tc o m p a n y , 简称a m c ) 或叫金融资产管理公司( f i n a c i a la s s e t m a n a g e m e n tc o m p a n y ，简称f a m c ) 就应运而生，承担起处置银行业不良资 产的重任，此举是理论界最为推崇且被众多国家广泛采用的重组策略之一。 尽管这些国家金融体系重建采取的措施不同，但是一条基本思路就是将 有问题的不良资产从银行的资产负债表中剥离出来交给资产管理公司来经营 和管理，以改善银行的财务状况。 表1 1各国资产管理公司的特征及其不良资产状况 国家 a m c 起止时间 a m c 资产 不良资产 处置 营运期限的强( n p l ) 占信 名称目标制性设定贷比重( 高峰 模式 年份) ( ) 快速 集中 西班牙 e 1 1 g f1 9 8 0 1 9 9 75 7 ( 1 9 8 5 ) 处置 处置 破产集中有法定期限 美国r t c1 9 8 9 - 1 9 9 64 1 ( 1 9 9 1 ) 清算 处置( 7 年) s e c u r u m1 9 9 2 1 9 9 5 破产 瑞典 清算 分散有法定期限 1 1 ( 1 9 9 2 ) r e t r i v a1 9 9 5 至今处置( 1 0 一1 5 年) 重组 集中有法定期限，现 芬兰 a r s e l t l a l 1 9 9 3 至今重组 1 8 7 ( 1 9 9 3 ) 处置已展期 i b r a1 9 9 7 至今 快速 集中有法定期限 印尼 处置 7 0 ( 1 9 9 7 ) a m u 1 9 9 7 至今处置 ( 3 - 7 年) 重组 集中 无法定期限 韩国 k a m 【c o 1 9 9 7 至令重组 3 5 ( 1 9 9 7 ) 处置( 计划6 年) f r a 快速 集中无法定期限 泰国1 9 9 7 至今处置5 0 ( 1 9 9 8 ) a m c 处置( 计划5 7 年) 重组 马来 d a n a h a r t 1 9 9 8 至今 重组 集中无法定期限 西亚a 处置( 计划7 1 0 年) 3 0 ( 1 9 9 8 ) 资料来源：( 1 ) k l i n g e n b i e l 。d a n i e l a t h eu s eo fa s s e tm a n a g e m e n tc o m p a n i e si nt h e r e s o l u t i o n o fb a n k i n gc r i s e s ：c r o s s - c o u n t r ye x p e r i e n c e s p o l i c er e s e a r c h w o r k i n gp a p e rn o 2 2 8 4 ，w o r l db a n k ，w s a h i n g t o n ，d c 2 0 0 0 ”( 2 ) c o o k e ， d a v i da n dj a s o nf o l e y t h er o l eo ft h ea s s e tm a n a g e m e n te n i t i t y ：a ne a s t a s i a np e r s p e c t i v e h t t p ：w w w a d b o r g 1 9 9 9 。f 5 】 哈尔滨工业大学工商管理硕士学位论文 不论是东南亚受到金融危机严重冲击的国家，还是美国、西欧、北欧经 济高度发达、金融体系和金融市场高度成熟的国家以及东欧如匈牙利、波兰、 捷克等处于转轨的国家，其成立a m c 的目的都比较单一，主要是降低处置 成本、最大限度地回收资产【6 】。 表1 - 2 各国资产管理公司处置不良贷款的方式 国家目的不良资产获取手段 处置s & l 不良资产，s & l 被关闭后，法定利用市场手段出 美国 托管其贷款授受人售不良资产 回收和处置银行不良阻资产的可能实现获取抵押物、出售 瑞典 贷款 价值购买不良资产 处置银行不良资产以 根据市场价格计算 韩国公式，据此收购收购不拍卖、重组、出售 提供流动性 良资产 处置银行不良贷款或 以市场价格收购不 马来西亚作为不良贷款处置的顾 良贷款 按公平价格出售 问 专门从事金融机构不法定不良资产接收 泰国封闭投标出售 良资产出售 人 、 资料来源：同表1 1 。 国际上，a m c 运作有着众多可供选择的方式和技术，主要利用投资银行 手段( 包括企业收购兼并、重组、分拆、上市、证券化、证券承销与买卖、基 金发起与管理、财务顾阅等) ，在资本市场上对不良资产进行处置，提高不良 贷款回收率1 7 j 。此种方式不仅在欧美等西方国家，而且在金融危机后的亚洲 国家都得到了普遍的应用。譬如泰国通过金融机构开发基金设立金融业重组 机构和资产管理公司处理不良信贷资产；高盛公司作为投资银行顾问，于 1 9 9 8 年1 2 月前通过资产组合、拍卖出售了9 0 以上的不良资产。投资者包 括高盛公司、通用资本公司、雷曼兄弟等，资产回收率达4 7 4 8 ；印度尼 西亚以霄曼兄弟作为金融顾问进行银行改革，马来西亚通过收购、资产组合 等方式处置不良贷款等等i 盯。 1 2 2 运作现状 从各国资产管理公司运作的效果看，对于设置快速处置目标的a m c 而 言，如果a m c 能在5 年时间里将其转移的资产快速处置，则说明已成功实 哈尔滨工业大学工商管理硕士学位论文 现处置的预期目标；对于设置充足目标的a m c 而言，如果能在5 年内出售 5 0 的转移资产，表明a m c 的不良资产处置没有延误银行重组，因而也可 以认为初步实现了加速银行重组的预期目标。从美国的r t c 运作效果来看， 在经过六年零四个月的运作，共处理了7 4 7 家储贷会( s a v i n ga n dl o a n i n s t i t u t i o n s 。简称s & l ) ，处置的帐面资产达4 5 8 0 亿美元，占移交总额的9 8 。 美国利用发达的金融市场采用拍卖、暗盘竞标、证券化和资产管理合同、 产权含伙制等不同方式对不良资产进行重组，提高了重组的效率，节约了成 本【9 1 。 衰1 - 3r t c 资产处置手段的财务比较 交易总额账面价值占处置资产总狰回黼 狰回投价崮 交易类型账面价值 ( 百万美元) ( 百万美元) 数豹百分比( )( 百万美元) ( ) 密封招标 9 21 9 6 3 06 01 0 7 0 15 4 5 拍卖 2 0 4 9 3 2 1 5 2 4 0 64 8 1 s a m d a ( 标 准资产管理 1 9 94 8 4 7 71 4 8 1 7 3 6 93 5 8 台处置协议 证券化 7 24 2 8 0 41 3 14 0 7 4 69 5 2 产权合伙制 7 22 1 4 4 86 5 9 4 9 54 4 3 资料来源：r t c a s s e t m a n a g e m e n ts y s t e m 除去处置过程中出售的7 5 3 亿美元资产， 处置资产总数为4 0 2 6 7 5 3 = 3 2 7 3 亿美元；由于各种方式处置的资产状况 不同，回收比例数据不能用于比较各种处置方式的优劣。 r t c 运作几年以后，获取的利息高达2 5 0 亿美元，有效地冲抵了相应损 失【1 0 】。 按a m c 创立之初的目标来评判。美国的r t c 已成功完成使命而解散。 再来看韩国资产管理公司k a m c o 的运行效果。k a m c o 首创于1 9 6 2 年，是韩国专营不良资产变现的唯一国有公司。1 9 9 7 年1 1 月2 4 日，韩国在 受东南亚金融危机严重冲击的背景下，依照有效管理金融机构不良资产和 设立韩国资产管理公司，对韩国金融资产管理公司进行了重组，把k a m c o 变成了政府领导的“坏银行”( b a d 。b a n k s ) i l l 】。 k a m c o 收购的1 3 以上的n p a 来自韩宝等大企业，出售的n 队绝大部 分由美国投资银行购入。k a m c o 虽然没有特殊权利，对n p a 处置可能有一 定影响。但是韩国资产管理公司通过破产重组、出售、资产证券化等手段来 处置不良贷款，资产回收率达到5 7 。按照转移资产的速度来评判，k a m c o 哈尔滨工业大学工商管理硕士学位论文 已经完成预期的目标，但并未解散，目前仍在有效运作，在化解不良资产方 面发挥着巨大的作用i l “。 其他国家资产管理公司的运作效果：西班牙、瑞典和芬兰的a m c 转移 资产的处置率分别为5 0 、8 6 和6 4 左右，泰国和马来西亚a m c 转移资 产的速度分别为8 5 和5 5 ，印尼刘2 0 0 0 年底a m c 转移资产处置率尚不足 5 0 。按a m c 创立之初的目标来评判，欧美的a m c 已完成目标，在东南亚 国家中泰国和马来西亚虽实现预期目标，但目前还在运作。印尼的a m c 没 有达到预期目标”“。 1 3国内资产管理公司产生背景及现状分析 1 3 1产生背景 中国国有商业银行的不良资产是历史多种因素长期积累的结果，是国民 经济深层次矛盾的综合反映。 在传统计划经济体制下，国有商业银行几乎包揽了国有企业的全部资金 筹集和供应任务，政策性业务与商业经营性业务融为一体【l ”。银行与企业的 信贷关系从计划经济到市场经济经历了三个阶段，与此相适应的不良贷款也 相应地经历了从无到有，再到迅速扩大的过程。 第一阶段：1 9 8 3 年以前，我国基本上仍是计划经济，没有商业银行的概 念，当时素有“大财政、小银行”之说，银行作用小，因而也没有不良贷款问 题。 第二阶段：1 9 8 4 年至1 9 9 0 年间，我国市场经济成分在国民经济中所占 比重逐步提高，出现了银行与企业的信用关系，有了商业银行的概念。在这 一阶段“拨改贷”是一项重要的改革举措，对计划经济体制向商品经济体制 过渡起了很大作用。此举之后，国有企业所需资金改为银行贷款，企业贷款 迅速增加，不良贷款也相伴而生，到8 0 年代末不良政策性贷款比例达1 5 左右。 第三阶段：1 9 9 1 年至今，银行不良贷款增加较快，这期间经历了1 9 9 2 年的经济过热并严重泡沫化，大量信贷资金用于房地产炒作和股市上，1 9 9 3 年整顿金融秩序，泡沫破灭，信贷资金被套劳在房地产和股市上，形成银行 哈尔滨工业大学工商管理硕士学位论文 不良贷款。另外在向市场经济体制转轨的过程中，一部分国有企业停产、半 停产甚至破产，偿还不了银行贷款，形成较大规模的不良贷款。 1 9 9 7 年，全国范围的破产浪潮对国有商业银行的资产质量产生了严重影 响。进入破产程序的企业资产总额近3 7 0 亿元，负债总额5 4 0 多亿元，平均 负债率为1 4 8 。负债中的大部分为国有商业银行贷款，已经进入终结和破 产程序的企业对银行的平均清偿率不到5 ，对银行来说，这部分企业大部 分贷款就形成呆坏帐1 1 5 1 。人行的一项数据表明，国有商业银行不良资产总额 大约为2 2 8 9 8 亿元，约占整个贷款总额的2 5 3 7 。 山于政策、体制、机制和银行管理等方面的原因，国有银行业积累了如 此大量的不良资产，进入9 0 年代以来，金融危机频繁爆发：先是1 9 9 2 年爆 发的英镑危机，然后是1 9 9 4 年1 2 月爆发的墨西哥金融危机；最为严重的是 1 9 9 7 - 1 9 9 8 年东亚金融危机。在亚洲金融危机中，中国的稳定性极大地遏制 了金融风暴的蔓延，为亚洲经济乃至世界经济的复苏创造了契机，赢得了各 国政府以及世界银行、亚洲开发银行等国际金融组织的高度评价【1 6 】，然而， 巨额的不良资产虽然没有形成全面的系统危机，其严重性已逐渐显露，并已 引起中国政府的注意。 1 9 9 4 年国家试图成立三家政策性银行( 国家开发银行、农发行、进出v i 银行) ，实行政策性业务与商业性业务分离，实质上是中国金融业遏制银行不 良资产滋生的重要举措，但是业务分离的方式并未从根本上遏制不良资产的 增长，三家政策性银行运行不到5 年就积累了3 0 0 0 亿元的不良资产，改革的 不彻底性与其定性为非盈利性质的金融机构有直接关系。为了从根本上防范 和化解金融风险，彻底解决国有商业银行的不良资产问题，维护国有商业银 行的信誉，建立一个健康和可持续发展的银行体系，国家借鉴发达国家处理 不良资产的经验，决定成立金融资产管理公司来处置银行业的不良资产。在 这样的历史背景下，国有四大金融资产管理公司，即中国华融资产管理公司 ( c h a m c ) 、中国信达资产管理公司( c i n d a a m c ) 、中国长城资产管理公 司( g w a m c c ) 和中国东方资产管理公司( c o a m c ) 应运而生。肩负起接 收、管理和处置四大国有商业银行剥离的不良资产的重任。 1 3 2 现状分析 中国的四大金融资产管理公司是经国务院批准的具有独立法人资格的国 有独资金融企业，国家拨付每一家资产管理公司资本金1 0 0 亿元，用于收购、 哈尔滨工业大学工商管理硕士学位论文 管理和处置国有商业银行不良资产的营运资金。四大资产管理公司自1 9 9 9 年成立以来，从实际运作效果看，在防范化解金融风险、促进国有企业深化 改革、减少资产损失和实现资产回收最大化方面取得了显著的成效。( 1 ) 四 大金融资产管理公司组建后，仅用半年多的时间就完成了从四家国有商业银 行政策性剥离的1 4 万亿、2 0 0 万户企业的不良资产的收购任务，据中国银 监会初步统计，2 0 0 4 年末中国4 家国有商业银行和1 2 家股份制商业银行不 良贷款余额1 7 1 7 6 亿元，比年初减少3 9 4 6 亿元；不良贷款率为1 3 2 ，比 年初下降4 6 个百分点。通过剥离不良贷款使国有商业银行的资产负债表得 到了显著的改善，资产的流动性得到了增强。( 2 ) 金融资产管理公司通过债 转股、企业重组和并购、上市承销等多种手段的运用，促进了国有企业扭亏 脱困和法人治理结构的健全完善。四家金融资产管理公司共与5 0 0 多户国有 重点企业签订债转股协议，转股金额近4 0 0 0 亿元。( 3 ) 通过综合运用出售、 拍卖、招标、资产债务重组、资产置换、兼并、收购、破产等手段，重组企 业近万户，账面资产上千亿元，有效地推动了企业间跨行业、跨地区、跨所 有制的重组。推动了资源的市场化流动，促进了国民经济结构调整。( 4 ) 截 止2 0 0 4 年末四大金融资产管理公司累计处置不良资产账面金额6 7 5 0 。6 亿 元，占处置不良资产的2 0 2 9 ，收回现金1 3 7 0 0 亿元。有效地减少了国有 资产的损失。 这几年，四家资产管理公司的业务费、管理费、人员费全部加在一起，平 均每处置1 0 0 元不良资产花1 0 7 元，每收回1 0 0 元现金花8 7 元，既净回收 9 1 - 3 元，处置收益远远大于成本，在收购资产质量相对较低的情况下，中国 金融资产管理公司的资产处置业绩与国际上公认运作十分成功的r t c 、 k a m c o 等相比，弗不逊色【l ”。 尽管国务院颁布的金融资产管理公司条例中规定，资产管理公司最 长存续期限为十年，但是财政部关于资产管理公司目标考核责任制方案 的推出，表面上解决了困扰资产管理公司多年的“十年生存发展”问题，但 是其运作目标的多重性之间相互制约和矛盾，对资产管理公司的转型发展形 成了严峻考验：( 1 ) 要改善银行的资产状况，就应将质量较差的资产剥离， 若再搞“债转股”，就可能导致银行放弃对一部分产品有市场、发展有前景的 企业债权；( 2 ) 要最大限度地提高资产处置效率，就必须赋予资产管理公司 充分的处置权，比如加大债务追索和清偿力度等，其结果可能增加企业关闭 和破产的机会及人员安置对社会稳定的冲击；( 3 ) 2 0 0 4 年2 月财政部发布的 金融资产管理公司目标责任制考核方案中规定，四大金融资产管理公司 哈尔滨工业丈学工商管理硕士学位论文 在2 0 0 6 年底以前必须将政策性收购的债权资产处置完毕，2 0 0 8 年底前全部 不良资产处置工作将全部完成，国家对资产管理公司处置不良资产的进度和 回收效率期望值较高也是制约其发展的因素之一i l ”。 目前四家金融资产管理公司为适应新的业务发展需要分别开展了市场化 运作，探索金融创新和投资银行业务，极力谋求向商业化、市场化运作转型， 已经取得了良好的效果，为其继续生存打下了良好基础。 1 4 本课题研究的目的、意义和方法 华融a 办自成立以来，在最大化回收不良资产价值方面取得了有目共睹 的成绩，有力地支持了地方经济的发展。但是由于不良资产形成的历史已久 及地方经济环境的影响，a 办资产处置中面i 临的问题仍很突出，处置任务艰 巨、处置难度更大。本文通过对a 办不良资产处置中的实际问题的剖析，提 出a 办不良资产处置应首先完善政策环境、其次要加强与政府的合作，利用 振兴东北老工业基地的优惠政策，快速丽高效地处置不良资产，针对剩余不 良资产数量减少、质量下降的现状，积极引进市场营销及金融创毅思路，采 取创新资产处置方式、规范定价程序、强化法律体系，利用信托分层处置不 良资产的具体措旋，解决了落后地区资产管理公司业务发展方向问题。 ( 1 ) 经济意义资源配置低效、经济结构不合理是我国目前经济发展的 主要矛盾之一。我国不良资产的处理，正值政治经济体制转轨和产业结构调 整时期，不良资产处置是经济持续性复兴的关键，必须与产业结构调整与国 企改革相结合。资产管理公司对不良资产的有效处置，推动了国家经济结构 调整和企业改制重组，为金融改革创造了良好条件：金融资产管理公司通过 对低水平重复建设企业的重组、合并等资本运作，调整过于分散、形成不了 规模效益的企业结构，推动资源向优势企业流动；通过四大国有金融资产管 理公司市场化处置不良资产，使国有商业银行不良贷款比率开始逐步回落， 并出现净下降。提高了银行业抗风险和国际竞争的能力：通过对不良资产的 有效处置，大大减轻了国有企业的负担，促使了国有企业单一产权结构的调 整，实现了政府、企业、银行及资产管理公司多赢的局面。 ( 2 ) 晶牌意义品牌是一个企业的信誉和生命，品牌是创造出来的，谁 先赢得了市场的信任，这种品牌就会在市场上占据有利地位。作为经营不良 资产这一特殊商品的金融资产管理公司来说，品牌的效应就更具意义，品牌 效应往往和专业化优势是相互联系的，专业化优势容易塑造品牌效应，品牌 哈尔滨工业大学工商管理硕士学位论文 量曼曼曼曼曼! 曼曼! 鼍量曼罾! 邕! 量! 皇曼曼量量量曼曾- i 量鼍量量舅量暑鼍鼍暑暑詈曼詈詈量量量曼量量鼍詈詈! 詈詈曼曼曼曼曼 效应可以推动专业化优势。资产管理公司一方面通过加大对外宣传的效应， 取得了政府和社会公众对处置不良资产工作的认可，扩大了社会影响，维护 了社会诚信，营造出处置不良资产的良好环境，为自己的品牌作了很好的推 广；另一方面开拓创新是资产管理公司品牌推广的根本所在，资产管理公司 通过一系列的业务创新及市场化运作措施处置不良资产，突出了金融资产管 理公司在经营不良资产领域的品牌特色，为最大限度地回收不良资产的价值、 促进经济的发展起到了积极的作用。 ( 3 ) 社会意义金融资产管理公司的成立，对盘活金融资产，防范金融 风险起到了积极的作用。通过不良资产的有效处置，促进了社会信用秩序的 健全和完善，减免了企业债务，避免了国有资产的进一步流失，有利于推进 国民经济结构的调整，促进社会生产力的发展，有利于维护国家及人民群众 的利益。从地方经济发展看，银行是其最重要的资金供给渠道，如果资金投 入不足，经济就难以发展，银行最终也会失去发展的基础， ( 4 ) 本课题使用的方法采用对比分析的方法，运用定向与定量相结合 的方法阐述国外资产管理公司在运作目标、运作模式及处置策略等方面的异 同，揭示国有四大金融资产管理公司在不良资产处理方面的优势、运用例证 的方法对华融资产管理公司a 办事处运作中的实际问题进行剖析，并提出解 决对策和创新措施。 1 5 本文主要研究内容及结构 本文的总体思路是：在全面分析中外金融资产管理公司处置不良资产的 异同点后，指出具有中国特色的四大金融资产管理公司处置不良资产的模式 及特点，从不良资产所处的地域特点，对不良资产处置的市场、客户等因素 进行分析，指出华融资产管理公司a 办不良资产处置的成效及存在的问题， 从资产定价、市场营销、金融创新方面，提出a 办不良资产处置创新的总体 思路及加快不良资产处置的具体对策和建议。 结构：本文共分四章： 第一章为绪论，首先提出本文研究的问题，然后探讨了金融资产管理公 司的有关内容，包括国外金融资产管理公司产生背景及发展现状，国内资产 管理公司产生背景及现状分析，最后阐明了本文研究的目的、意义以及使用 的方法。 第二章为不良资产处置的相关理论。首先对不良资产的概念进行了界定， 哈尔滨工业大学工商管理硕士学位论文 然后探讨了不良资产处置的相关内容，包括处置的范围、方式、手段，阐明 了不良资产处置的意义。最后通过对国内外金融资产管理公司不良资产处置 的异同点比较，指出中国资产管理公司处置不良资产具有独特的优势。 第三章为华融a 办不良资产处置的状况及问题。本章共分五节分析和研 究了a 办不良资产总体及结构状况，通过处置效果的横向、纵向比较，着重 分析了a 办不良资产处最存在收购不良资产质量差，国有企业占比大，债权 转让实施难，处置市场有限及地方保护主义严重等具体问题，是制约和限制 a 办不良资产处置进度及回收现金速度的主要原因，进一步从地域、经济、 历史三方面阐述了a 办不良资产处置难的原因。 第四章为解决华融a 办不良资产处置问题的思路与对策。通过引入不良 资产市场营销及会融创新理念，提出a 办不良资产处置的总体思路，探讨了 加快a 办不良资产处置的具体对策。 哈尔演工业大学工商管理硕士学位论文 第2 章不良资产处置的相关理论 2 i 不良资产理论、特点及其影响 2 1 i 不良资产的概念 不良资产从广义上讲，是不能流动的、沉淀的资产。从狭义上讲不良资 产是指具有某种瑕疵，不能为持有者带来预期收益的资产。 从企业的角度来看：不良资产实际上是一种配置不当韵资源，其对应的 并非是借款企业的某一项资产，面是整个企业资产。 从银行角度看：不良信贷资产是指银行在经营中很难收回或无法收回的 贷款，它与很难收回或无法收回的利息一起构成了银行的不良债权。在当代 市场经济体制下，基于经济人的有限理性和机会主义行为倾向的经济学基本 假定、宏观经济运行的不确定性、信息的非均衡性、契约的不完全性以及委 托、代理关系中的矛盾冲突的客观性，商业银行在信贷资产营运中发生了债 权被侵蚀，从而生成不良信贷资产“。 2 ，1 2 不良资产的相关理论 不良信贷资产理论生成的背景主要有新古典微观经济学理论，特别是“市 场失灵理论”和斯蒂格勒( o c o g e s t i g l c r ) 及维克瑞( w i l l i a mv i k r e y ) “信息经济 学理论”。信息经济学理论最能对不良信贷资产产生的逻辑主线做出显示性说 明。之所以说信息经济学可以从理论上对不良信贷资产做出符合理论性推断， 其理由在于信息经济学研究的是非对称信息博弈理论在经济学上的应用，研 究非对称信息条件下最优交易契约的安排。因此又被称为“契约理论”或“机 制设计理论”。它研究两个问题：一是在非完全信息( i m p e r f e c ti n f o r m a t i o n ) 条 件下的经济分析；二是非对称信息( a s y m m e t r i ci n f o r m a t i o n ) 条件下的经济分 析。以此可以推断出非对称信息博弈的结果往往是造成信息不充分一方受损、 银行的不良信贷资产的外部抑或是内部产生的理论原因就是不能充分占有政 府、客户、市场条件变化、内部风险经济人的信息，由信息的缺损导致信贷 哈尔滨工业大学工商管理硕士学位论文 资源的缺损。在银行的所有经营活动中，所有影响信贷资产质量的变化都来 自于“银政”、“银企”、“银法”( 司法部门) 、“银市”( 市场条件) 、“银人”( 内 部风险经济人) 的信息不对称，各经济主体所获取市场信息差异性决定了他们 各自的帕累托改进程度。银行贷款者处于这种非对称信息博弈中不可能达到 预期的“本利清”的制度安排效果f 2 0 】。 2 1 3 不良资产的主要特点 ( 1 ) 不良资产有自身价值特点和形态不良资产的价值有两种解释，一 是指不良债权本身，即银行发放贷款的本金和利息，二是从债务人履约还款 能力上看，不良资产的价值就体现在银行发放贷款的风险上，资产质量越差， 不良资产难以回收或回收率就越低，风险越大，价值就越低，反之回收率高， 价值就高【2 ”。金融不良资产从形态上可分为债权资产、股权资产和实物资产 三大类，当资产公司同时持有上述三类金融资产时，则资产公司持有的金融 资产总值为：v = v k 不良债权资产总值) + v 2 ( 股权资产总值) + v 3 ( 抵债实物 资产总值) 。 ( 2 ) 不良资产具有“冰棍效应” 对债权类资产来说，具有自身的特殊 性，它是低质量的难以回收的债权，具有“冰棍效应”，即不良资产的价值与 其所持有的时间成反比，好像手里的冰棍一样，时间越长化的越快。因此要 求快速变现。由于快速变现与难以变现这一矛盾的存在，使得不良资产的贬 值成为一种客观必然。 ( 3 ) 不良资产具有高风险性 由于不良资产主要由商业银行的次级、可 疑、损失类贷款所构成，因而具有高风险性。从不良资产持有人所承担的风 险来看，其风险属于纯粹风险，即只有损失机会而无获利可能的风险；与投 机风险，即既有损失可能也有获利机会的风险不同【2 2 】。 2 1 4 不良资产对金融及经济发展的影响 不良资产的存在，对一个国家金融、经济的发展形成诸多的负效应，主 要表现在以下三个方面： 第一、对金融机构发展的负效应。首先影响金融机构信用中介职能的正 常发挥。在现代经济中，金融机构的最主要职能就是信用中介职能，社会资 哈尔滨工业大学工商管理硕士学位论文 金的配置大部分是以金融机构为中介实现的。在银行握有大量不良资产的情 况下，要冲销不良贷款，经营利润就会下降，经营风险就会增大，最终导致 银行的融资行为变得更加谨慎。为了防止新的不良资产的出现和经营风险的 进一步扩大，银行宁肯减少贷款的增加，于是惜贷现象逐渐盛行，银行信用 中介功能弱化。其次，金融机构风险发生的可能性增大。银行持有大量的不 良资产，意味着尚未化解的金融风险在银行体系的积累。当风险积累到一定 程度时就会酿成金融动荡。 第二、对企业投资行为的负效应。不良资产一方面表现为银行资产质量 的恶化，另一方面表现为企业债务负担过重，抑制了企业新的投资行为。首 先债务负担过重，即使具有良好回报的投资计划，由于企业过重的债务偿还 压力，预期收益率降低，因而难以实施新的投资计划，从而减缓经济增长。 其次，大量不良资产的存在，不仅伤害了银行与企业之间的信用关系，还会 导致供给链条网络的非均衡状态，使企业经营的效率性和生产性下降。 第三、对宏观经济增长的负效应。不良资产由于金融机构机能弱化作用 而产生的负效应制约宏观经济的增长。金融机构机能弱化加剧了经