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基于财务公司发展创新的 我国金融监管对策研究 摘 要 近年来，企业集团财务公司发展创新成绩喜人，但其与我国落后的 金融监管矛盾日益突出，主要有 4 大问题： （1）财务公司业务发展需求 与监管部门过于稳健的合规监管理念之间的博弈； （2）财务公司法人治 理不健全导致集团实际控制，与监管部门强调的独立性及落后监管方式 之间的矛盾； （3）财务公司新业务的创新需求，受国家相关业务多头监 管的限制； （4）财务公司发展脚步，受监管部门由于职责不清、奖惩不 明导致效率低下、制度缺失的阻碍等。上述问题对我国金融监管的监管 理念、监管方式、监管体制和内部管理提出了挑战。 本文以有效监管博弈理论分析为基础，结合监管实践，提出了监管 对策： （1）建立风险为本的分类监管理念，根据风险评级对财务公司区 别对待； （2）以董事问责作为提高公司董事会作用的突破口、以落实延 伸调查权作为对集团的威慑手段，建立完善的财务公司法人治理结构； （3）推动功能性监管体制、加强各权力部门之间的监管联动，降低多头 监管对财务公司发展的束缚； （4）通过明确职责划分、强化激励机制， 提高监管部门的监管效率，更好地跟上财务公司发展的步伐。 关键词:财务公司，发展创新，金融监管，研究 the research of financial supervision on the development of finance companies in china abstract although great achievements have been made in group finance companies recent years, more conflicts are emerged between finance companies and outdated financial supervision in china. four major conflicts are listed as below. 1. the game between the fast business development demands of finance companies and the over steady compliance supervisory theories of regulatory departments. 2. the incomplete corporation governance of finance companies leads to contradictions among groups actual control, independence requirements of regulatory departments and outdated supervisory methods. 3. the new business demands of finance companies are constrained by multi-supervision of different regulatory departments. 4. the development of finance companies is blocked by low efficiency and regulation vacancy that is caused by regulatory departments ambiguous responsibility, unfair rewards and punishments. all these conflicts are taking challenge of regulatory departments theories, manners, systems and internal managements. according to the analysis of effective supervisory game theory and regulatory practice, this thesis raises several supervisory countermeasures. 1. establish risk-based category supervisory concepts and treat various finance companies differently according to their risk evaluations. 2. establish complete corporation governance in finance companies by setting director-duty system to improve the function of directorate and carrying out extended investigation authority to overawe the groups. 3. promote functional supervisory system, strengthen supervisory linkage between each regulatory department and reduce ties of multi-supervision towards the finance companies. 4. compartmentalize responsibilities clearly, strengthen encouragement system, and improve the supervisory efficiency of regulatory departments to catch up with the development steps of finance companies. key words：finance companies，development，financial supervision, research 上海交通大学上海交通大学 学位论文原创性声明学位论文原创性声明 本人郑重声明：所呈交的学位论文，是本人在导师的指导下，独立 进行研究工作所取得的成果。除文中已经注明引用的内容外，本论文不 包含任何其他个人或集体已经发表或撰写过的作品成果。对本文的研究 做出重要贡献的个人和集体，均已在文中以明确方式标明。本人完全意 识到本声明的法律结果由本人承担。 学位论文作者签名：高一翔 日期： 2008 年 4 月 12 日 上海交通大学上海交通大学 学位论文版权使用授权书学位论文版权使用授权书 本学位论文作者完全了解学校有关保留、使用学位论文的规定，同 意学校保留并向国家有关部门或机构送交论文的复印件和电子版，允许 论文被查阅和借阅。本人授权上海交通大学可以将本学位论文的全部或 部分内容编入有关数据库进行检索，可以采用影印、缩印或扫描等复制 手段保存和汇编本学位论文。 保密保密，在 年解密后适用本授权书。 本学位论文属于 不保密 不保密。 （请在以上方框内打“” ） 学位论文作者签名：高一翔 指导教师签名：胡海鸥 日期：2008 年 4 月 12 日 日期： 2008 年 4 月 12 日 上海交通大学 mba 学位论文 基于财务公司发展创新的我国金融监管对策研究 - 1 - 前言 2001 年 12 月 11 日，我国正式加入了世界贸易组织（wto） ，成为其第 143 个成员。6 年来， 我国根据当初加入世界贸易组织议定书中关于开放银行服务业的承诺，逐步在发放营业许可证、 外汇业务、人民币业务、金融咨询类业务等方面向外资金融机构开放。在此过程中，中国的银行 业面对外资金融机构的挑战，也在不断地加强自身的改革力度，并取得了一定的成效。企业集团 财务公司作为我国银行业金融机构的组成部分， 也抓住了银行业改革开放的契机， 乘着我国大型 企业集团发展壮大的东风，在自身规模、盈利能力、发展创新等方面都取得了巨大的进展，成为 我国金融业不可或缺的重要组成部分。 然而，随着我国企业集团财务公司的发展创新，新的业务需求和变化情况不断涌现，对我国 传统的银行业监管模式提出了巨大的挑战， 现有的监管模式已经无法满足财务公司日益增长的创 新需求和发展变化，甚至在许多方面已经成为了阻碍财务公司进一步发展的“绊脚石” 。如果不 对现有的监管模式进行针对性的改革， 必然会限制我国财务公司行业的进一步发展， 进而影响我 国大型企业集团“做大做强” 、 “走出去”战略的顺利实施，对我们国家的整体竞争力产生不利的 影响。 本文通过对大量实际案例的分析， 结合我国财务公司金融监管领域目前的实际情况， 对近年 来企业集团财务公司在发展创新过程中实际遇到的各种问题和阻碍进行了归纳， 总结出其与现行 监管的冲突所在， 并通过经典的博弈理论， 对监管各方形成有效监管所需的博弈策略进行了分析， 揭示了我国金融监管低效的根本原因，引申出我国财务公司金融监管在监管理念、监管方式、监 管体制和内部管理等方面所存在的弊端。 在有效监管博弈理论的基础上， 文章针对财务公司发展 创新对我国金融监管所提出的各类挑战，分别提出了相应的对策和建议。 由于企业集团财务公司相对其他金融机构而言是我国金融行业的“新兵” ，并且具有许多的 特质， 如何做好对财务公司的监管工作仍然是一个值得深挖的课题。 本文虽然是从监管实务出发， 具有材料翔实、贴近实际、可操作性强的特点，但是必然会存在一些遗漏或不够透彻的地方，我 会在今后的工作和研究中不断深入，不断完善。 上海交通大学 mba 学位论文 基于财务公司发展创新的我国金融监管对策研究 - 2 - 第 1 章 财务公司概述 1.1 我国财务公司简介 企业集团财务公司是随着我国经济体制改革及金融体制改革而出现的一种新型金融机构， 是 国家为促进国有大型企业集团改革和发展的一项重要配套措施。 1.1.1 财务公司的定义 根据我国 2006 年 12 月 28 日公布的 企业集团财务公司管理办法 （中国银行业监督管理委 员会令2006 年第 8 号）的相关定义，财务公司是指以加强企业集团资金集中管理和提高企业 集团资金使用效率为目的，为企业集团成员单位提供财务管理服务的非银行金融机构。 财务公司作为我国金融体系的组成部分之一， 同其他金融机构相比， 其运作模式具有自身的 特点： 一是财务公司是由其所依附的企业集团出资组建的， 附属于国有大型企业集团且与集团公 司的紧密度高；二是其服务对象仅限于集团公司的各个成员单位，不得为社会公众提供服务；三 是财务公司的业务范围相对较为广泛， 不仅包括吸收存款、 发放贷款、 资金结算等传统银行业务， 还包括代理保险、有价证券投资、融资租赁等业务，比银行等金融机构更具备灵活性。 1.1.2 财务公司的功能定位 财务公司的功能定位在于强调资金集中管理的核心功能和为集团和成员单位服务的根本特 征。 （1）财务公司的核心功能是资金集中管理 把为集团提供资金集中管理服务作为财务公司的核心功能是企业集团对财务公司的客观需 求，是我国财务公司发展实践的总结，也是国际上成功财务公司的经验。 资金集中管理可以降低整个集团的经营成本。 财务公司通过资金集中管理， 把正常经营的集团内部各成员单位的多余头寸集中起来， 建立 现金池，在集团内部有偿调剂使用，统一对内清算、对外支付结算，从而节省各成员单位在当地 银行的结算备用金或铺底资金， 大大降低财务成本会； 集团成员单位通过财务公司实现内部交易， 也可以降低交易成本； 由于内部轧差带来的净现金流的改善， 还可以使整个集团的融资成本大幅 降低。 资金集中管理可以促进集团资金潜力的发挥，提高资金使用效益。 财务公司把吸纳的闲散资金，运用信贷杠杆投向有市场、有发展、效益好的项目上，可以起 上海交通大学 mba 学位论文 基于财务公司发展创新的我国金融监管对策研究 - 3 - 到调剂资金余缺、引导资金流向、实现集团资源合理配置、提高投资质量和效益的作用。 通过资金集中管理、实行内部结算，有利于解决内部拖欠问题。 财务公司利用集中行业内部资金的优势， 通过贷款封闭结算， 用提供贷款方式促进企业相互 清算拖欠， 用经济手段促使企业清理陈欠， 可有效理顺货款结算不畅的问题， 加速资金周转速度。 通过资金集中管理，实现对成员单位经营状况和财务信息的监控。 财务公司可以通过资金的集中管理， 起到以前集团不能起到的、 对成员单位的经营状况和财 务信息的监控作用。 通过内部的转账结算和对外支付， 财务公司可以独立帮助集团了解每一个部 门、每一个成员单位在支付风险上的变化和现金流，进而可以判断其客户发展、市场营销、售后 服务等方面的风险。 通过资金集中整合资源，为实现集团对外的整体利益创造优越条件。 财务公司通过资金集中管理， 为集团对外争取整体利益创造优越的条件， 如集团发行企业债， 要考虑在国内募集还是在国外募集，是公募还是私募，是短期债还是长期债，如何与评级公司、 审计事务所、商业银行、投资银行打交道等。财务公司可以从维护集团利益的角度来自主选择投 资银行，选择评级公司和审计事务所，选择募集资金时的各种社会中介，增强集团对外的谈判能 力。 总之， 资金集中管理是财务公司发展的客观需求， 是财务公司为企业集团提供服务的优势和 核心所在，也是财务公司永远的核心。 （2）财务公司仅为其所属的集团和成员单位服务 从财务公司发展的历程中不难看出，虽然财务公司的定位及政策在不同形势下有不同调整， 但财务公司服务于企业集团内部的机构定性却一直未有改变， 这是财务公司与其他金融机构的最 大区别。 财务公司隶属于集团 财务公司的全称是企业集团财务公司，顾名思义，财务公司应隶属于集团。从财务公司的股 权构成来看， 注册资本金应当主要从成员单位中募集， 并可以吸收成员单位以外的合格的机构投 资者的股份。财务公司的内在性质决定了企业集团及其成员单位占绝对控股地位。 财务公司的资金主要来源于集团内部 财务公司通过成员单位在其内部开立的存款账户或结算账户， 将分散的闲置资金、 结算中的 沉淀资金集中起来，形成其主要资金来源。虽然财务公司在头寸紧张时，也可通过同业拆借融通 资金，但这不是其主要资金来源渠道，要受时间和资本总额的限制。 财务公司的资金主要运用于集团内部 财务公司的资金主要来源于集团内部， 其资金运用也主要体现在集团内部。 财务公司的作用 上海交通大学 mba 学位论文 基于财务公司发展创新的我国金融监管对策研究 - 4 - 在于用集中成员单位闲置和沉淀资金，通过优化配置、快速营运，最大限度地为成员单位正常生 产经营、新产品开发、新技术研制以及产品销售提供资金支持，为企业集团成员单位提供财务管 理服务。原则上讲，在满足成员单位正常资金需求的前提下，财务公司也可将多余资金头寸用于 同业拆借和投资业务，以提高资金使用效益，但财务公司不能把它作为主要业务，这些业务将受 到严格的限制和监管。 1.1.3 我国对财务公司行业的监管现状 在我国， 对财务公司行业的监管是由中国银行业监督管理委员会负责实施的。 银监会的职责 包括： 制定有关银行业金融机构监管的规章制度和办法； 审批银行业金融机构及分支机构的设立、 变更、终止及其业务范围；对银行业金融机构实行现场和非现场监管，依法对违法违规行为进行 查处；审查银行业金融机构高级管理人员任职资格；负责统一编制全国银行数据、报表，并按照 国家有关规定予以公布： 会同有关部门提出存款类金融机构紧急风险处置意见和建议； 负责国有 重点银行业金融机构监事会的日常管理工作；承办国务院交办的其它事项。 对于企业集团财务公司而言， 其在我国的金融体系中所占的比重相对较小， 再加上财务公司 自身所特有的功能定位和服务对象， 使其无法完全套用我国传统的银行业监管框架。 传统的银行 业监管框架所关注的重点是银行所发放贷款能否收回的信用风险、 所吸收存款能否到期偿付的公 众风险等， 而财务公司所发放的贷款和所吸收的存款的涉及对象均为集团内部成员单位， 说到底 都是“一家人” ，其风险一般都局限在集团内部，不会对社会公众产生大的影响，这也是国外财 务公司一般不被纳入金融监管对象的原因。 可以说， 我国的企业集团财务公司在成立之初就面临 着该如何监管的争议。 近几年，我国大型企业集团改革开放的步伐逐步加快，通过自身发展、收购兼并、国家政策 扶持等方式取得了突破时的增长， 有些集团甚至已经跻身世界同行业的前列， 为我国整体实力的 提升做出了巨大的贡献。财务公司的兴衰取决于其所属集团的兴衰。受益于企业集团的发展，我 国的财务公司行业也抓住了历史性的发展机遇，在公司规模、盈利能力、业务创新等方面都取得 了巨大的成就。与之相对应，我国的监管体制却没有与时俱进，落后的监管方式、僵化的监管理 念、 混乱的监管权限划分和低效率的内部管理， 使得现有的监管框架成为了束缚财务公司发展的 “绊脚绳” ，阻碍了财务公司的进一步发展，这种现象必须得到改变。 1.2 国外财务公司的模式与发展趋势 国外财务公司的产生是企业集团内在对金融服务的需求所驱动的， 当这些需求不能得到 其他金融机构的服务或者其他金融机构提供的服务价格太昂贵时， 企业集团就有成立财务公 上海交通大学 mba 学位论文 基于财务公司发展创新的我国金融监管对策研究 - 5 - 司以满足自己需求的动力。换一个角度看，财务公司在提供这些服务时有其比较优势，因此 才能在与其他金融机构的竞争中生存。 1.2.1 国外财务公司的两种主要模式 （1） “司库型”财务公司模式。当企业集团发展到一定程度，其内部资金管理、运作和风险 控制的任务会变的越来越重， 集团母公司的资金管理职能部门会产生成立财务公司进行资金专门 管理的需求，其主要原因包括： （1）内部职能部门不具备法律主体资格，成员单位与资金部、结 算中心这类虚拟实体进行结算、交易时，债权债务关系不明晰； （2）资金管理部门作为集团总部 的职能部门， 其行政管理色彩较重， 特别是在集权管理模式下不利于保持成员单位完善的法人治 理结构； （3）内部职能部门不是金融机构，开展有关业务在一些国家会受到对内部存贷款和第三 方贷款的法律、法规限制； （4）高层次的金融活动，如发行债券、中介顾问、资产证券化、融资 租赁、消费信贷等业务，结算中心等这类职能部门难以直接开展。这时财务公司虽然从集团分离 出来，但仍然承担集团司库（集团资金的集中管理和筹、融资运作，包括现金管理、内部贷款、 应收账款融资和资产组合管理等）的作用，并成为内部资金市场和外部金融市场的中介服务商。 （2） “信用型”财务公司模式。它起源于企业的信用销售，通过设立附属财务公司，母公司 只负责产品销售， 并且直接从财务公司获得产品销售款， 而将信用发放与应收账款的管理移交财 务公司处理，从而使母公司摆脱了收款、坏帐的负担而专注于产品的开发、制造和销售等工作， 财务公司的设立对企业产品的销售起到了巨大的推动作用。 目前这一类型的财务公司业务已经扩 展到为经销商和消费者提供融资、保险、租赁等在内的一揽子金融产品。 上述两种模式中， “司库型”模式同我国财务公司的实际情况较为相似。 1.2.2 国外财务公司的发展趋势 国外财务公司是一个产业性和专业性的金融机构，它的主要业务是为集团主业 的发展提供全面金融服务，包括为集团企业提供各种融资服务、资金集中管理以节 约财务成本；提供买方信贷、消费信贷和融资租赁以促进产品销售；进行汇率和利 率风险的控制、提供财务顾问和投资管理等。它的资金来源主要是从货币市场和资 本市场融资，包括向商业银行借款、在货币市场上发行商业票据、在资本市场上发 行债券等。 20 世纪末，一方面由于西方发达国家的金融管制逐步放松，另一方面由于财务公司出于母 公司及自身生存与发展的需要不断加强创新， 使得财务公司的业务范围不断拓宽， 分支机构也遍 布世界各地，有向产业银行或投资银行发展的趋势。如美国的福特、通用等公司的财务公司纷纷 并购其他信贷、租赁、保险等公司甚至商业银行，形成大而全的供产销全过程配套的金融服务。 上海交通大学 mba 学位论文 基于财务公司发展创新的我国金融监管对策研究 - 6 - 1.3 国内外财务公司所处监管环境的差异 我国的财务公司虽然同国外的“司库型”财务公司在公司性质、主要功能等方面基本相同， 但所面临的监管环境却差异较大，从而对我国财务公司的发展影响巨大。这些差异主要包括： 1.3.1 所受监管限制的差异 国外对财务公司的监管限制相对较少， 一般不对财务公司进行总量控制和规模控制， 有利于 财务公司的业务创新和资金效率的提高。 而国内的监管限制则相对较为严格， 我国将财务公司纳 入了银行监管体系，对其进行总量和规模控制，从而极大地限制了财务公司的发展创新。 1.3.2 公司扩张限制的差异 国外的财务公司可以根据所属集团的发展战略， 自行决定分支机构的开立。 而我国的财务公 司受到监管部门的限制，除历史遗留的部分现存分支机构，目前不得开立异地分支机构，不利于 全国性企业集团下属的财务公司为异地成员单位提供金融服务， 降低了财务公司的资金效率， 限 制了其资金集中管理功能的发挥。 1.3.3 资金融通限制的差异 国外的财务公司可以自由进入金融市场开展各种融资活动， 因此其资金来源渠道多样、 数量 充足。 而我国的监管部门将财务公司的资金来源严格限制在企业集团内部， 仅允许财务公司通过 资金拆借市场进行短期资金的融通， 造成财务公司资金的严重不足， 极大地限制了其对集团的支 持功能。虽然 2007 年年末监管部门批准了几家财务公司进行金融债券发行试点，但这对于整个 财务公司行业来说只是“杯水车薪” 。 1.3.4 资金运用限制的差异 国外财务公司的资金运用方向较广， 可以通过向经销商、 最终客户提供资金支持以拉动所属 企业集团的产品销售。 而我国监管部门虽然允许财务公司通过买方信贷业务向集团外单位提供资 金服务， 但其主要的资金运用仍然被局限于企业集团内部的成员单位， 不利于经营风险的降低和 资产质量的提高。 国内外财务公司正是由于存在着上述差异，导致我国财务公司的成长历程异常艰辛。其实， 财务公司的发展脚步本不该如此蹒跚， 国外财务公司近百年的发展历史已经为我国的财务公司指 明了发展之路，我们只要合理借鉴其成功的经验，就能取得事半功倍的效果。然而，由于我国监 管环境的限制，我国财务公司的发展并没有取得应有的成绩。因此，为了发展壮大我国财务公司 行业，充分发挥其功能作用，我们不仅要提高财务公司自身的素质和管理水平，监管部门更应当 积极改善财务公司的外部监管环境，为财务公司营造良好的氛围和广阔的发展空间。 上海交通大学 mba 学位论文 基于财务公司发展创新的我国金融监管对策研究 - 7 - 第 2 章 我国财务公司的发展及其所面临的主要问题 2.1 我国财务公司的历史、现状及发展趋势 2.1.1 我国财务公司的历史沿革 我国第一家财务公司是于 1987 年成立的东风汽车工业财务公司，至今已经整整走过了 20 个年头。伴随着我国社会经济的发展历程，我国财务公司行业经历了以下几个阶段： （1）概念确立与初步探索阶段（1987 年1991 年） 这个阶段主要依据的是关于组建和发展企业集团的几点意见 （体改生字198778 号文） ， 确立了企业集团可以组建财务公司的政策，提出了财务公司的功能定位是“集团内部融通资金， 外部建立金融往来”的非银行金融机构。这个时期财务公司尚处于摸索阶段，规模小、业务种类 单一、名称与组织形式也各不相同，对财务公司的监管缺乏统一规范的制度、程序和方法。 （2）快速发展阶段（1991 年1996 年） 1991 年，国务院下发了（国发199171 号） ，正式把财务公司作为大型企业集团试点的配套 政策予以支持，对财务公司的机构性质、设立条件、业务范围和金融监管做出了相应规定，把财 务公司定位为办理企业集团内部成员单位金融业务的非银行金融机构。 这一时期， 财务公司由于 业务范围较宽，监管不到位，出现了超范围经营、从事期货或证券回购等高风险业务、抬高利率 乱拆借等违规现象，风险积累较快。 （3）分业与整顿阶段（1996 年-2000 年） 1996 年， 企业集团财务公司管理暂行办法 （银发1996355 号文）出台，第一次以专门法 规的形式把财务公司定位为“为企业集团成员单位提供金融服务的非银行金融机构” 。一年后， 在关于加强企业集团财务公司资金管理等问题的通知 （银发1997365 号）中把财务公司的 定位调整为“为支持集团企业技术改造、新产品开发及产品销售、以中长期金融业务为主的非银 行金融机构” ，并对财务公司的中长期资金来源、资金运用及贷款提出相应要求，强调不能把财 务公司办成全功能的企业内部商业银行和信托投资公司的混合体。 这个阶段主要是贯彻国家金融 分业经营的要求，取消了财务公司证券业务，对财务公司的证券营业部进行剥离，成立了联合证 券公司；以企业集团财务公司管理暂行办法出台为契机，从资本金、组织形式、业务范围、 资产负债比例等方面对财务公司进行规范； 对违规及经营不善的财务公司进行了整顿； 允许符合 条件的财务公司加入货币市场。 上海交通大学 mba 学位论文 基于财务公司发展创新的我国金融监管对策研究 - 8 - （4）规范发展阶段（2000 年2004 年） 2000 年出台了企业集团财务公司管理办法 ，加快了财务公司规范化发展的进程，功能定 位由原来的以短期信贷为主转向支持企业集团技术改造、 新产品开发及产品销售融资等中长期业 务为主，取消了财务公司 3 个月以下的活期存款业务；提高了市场准入标准及综合性监管要求， 规定除集团重组原因形成外，不允许财务公司设立分支机构；放宽了财务公司的业务范围、资金 来源和运用；允许财务公司吸收不超过 40%的集团外股权。为支持企业集团产品促销，把原来可 办理集团产品的买方信贷拓展至对个人的消费信贷， 增加了财务公司为集团产品办理融资租赁业 务；为扩大财务公司资金运用渠道，恢复了投资功能，允许财务公司开展有价证券投资、金融机 构股权投资和对集团成员单位的股权投资； 强化了财务公司的金融中介功能， 明确鼓励开办财务 顾问等中介业务。 （5）发展创新阶段（2004 年开始至今） 2004 年 7 月，银监会修订并颁布了新的企业集团财务公司管理办法 。新办法重要的特点 是改革开放，主要的变化包括：一是对财务公司的政策定位做了调整，相应地取消了三个月以下 存款限制，允许财务公司设立分支机构；二是从支持内外资企业集团发展的角度，降低了财务公 司的机构准入门槛；三是体现分类管理，依据财务公司不同资本金规模和不同的风险管理水平， 分别核准不同业务；四是进一步调整了监管设限，严格控制财务公司风险。 从我国财务公司 20 年的发展历程来看，初期在财务公司制度设计上走的是一条集团内部银 行与信托公司混合体的路子，业务种类多样化；95 年推行金融分业经营后，财务公司的证券业 务被分离，并取消了投资业务，以存贷业务为主，更多地类似于集团内部银行；而 2000 年的办 法又恢复了财务公司的投资功能（包括证券投资业务） ，取消了活期存款业务，财务公司更多 地类似于中长期投融资公司。新办法对财务公司的功能定位，实际上是社会经济发展和企业 集团需要的现实反映， 它更符合当前企业集团发展的需要和财务公司目前的经营管理及风险控制 水平。 2.1.2 我国财务公司的现状 经过 20 年的风风雨雨，我国的财务公司行业抓住了经济发展的大好形势，取得了快速的发 展。总体来看，我国的财务公司能结合所在集团的具体情况，不断拓展业务领域，创造条件开展 业务创新，更新服务手段，为促进集团的发展、为集团战略目标的实施发挥了一定的金融支持作 用，取得了一定的成效；财务公司经营比较稳健，运行态势良好，资本实力充足，抗风险能力较 强，经营效益较好。 截至 2007 年末，全国共有财务公司 80 家，所属企业集团遍布我国各行各业，包括钢铁、军 上海交通大学 mba 学位论文 基于财务公司发展创新的我国金融监管对策研究 - 9 - 工、汽车、电力、石化、航天、船舶等行业。财务公司行业的总资产达到 8386 亿元，实收资本 593 亿元，净资产 955 亿元，全年净利润为 193 亿元，净资产利润率达到 20.2%。 当然，财务公司作为金融领域的新生力量，其短短 20 年的历程与银行等金融机 构的百年底蕴相比，是微不足道的，还存在着许多的问题有待解决： （1）相当数量的财务公司自成立以来资产负债规模增长缓慢，业务品种比较单 一，能够为集团提供的金融服务有限，集团大量的融资需求、理财需求及财务顾问 等需求主要依靠商业银行、证券公司等专业金融机构来提供，导致集团对财务公司 的功能和存在的重要性和必要性认识不够，财务公司在企业集团内金融资源配置中 没有起到应有作用，处于非主体地位。 （2）目前很多已设立财务公司的企业集团，资金仍处于分散状态，财务公司资 金管理功能没有发挥。成员企业存款可以存放各家银行，成员企业均可以自主决定 投资事宜，或自行参与证券投资，或委托其他机构理财，而且金额比较大，令人担 忧，因为一方面目前市场环境尚不完善，另一方面由于证券投资业务专业性比较强， 无论在法律或市场方面都蕴含着一些难以把握的风险，可能造成实际证券资产运作 的损失。 （3）许多企业集团除设立财务公司外，还加大了对其他金融机构的投资力度，出资控股或 参股了证券公司、信托公司、保险公司、商业银行以及基金管理公司等多类金融机构，拟把金融 作为集团一支重要产业来发展， 分享金融业利润， 有少数集团把财务公司作为进入金融产业的平 台。 2.1.3 我国财务公司的发展方向 从国外财务公司发展历史来看，财务公司是为支持企业集团主业发展提供金融服务而设立 的， 因此为集团提供资金集中管理及各种融资服务以支持集团发展是财务公司的主要功能。 财务 公司源于企业集团，产业背景是财务公司的最大特色。依托集团、服务集团正是财务公司的最大 定位，也是财务公司的宗旨和现状，从历史和目前情况看，我国财务公司主要的业务是为企业集 团管理资金和融资， 这是中国现实。 因此我国财务公司的主业应该定位在企业集团的资金管理和 各种融资服务， 这是集团财务公司的发展方向。 但是不同的财务公司到底是以资金管理为侧重点， 以客户融资为侧重点，还是兼而有之，是由所在产业特点、企业集团的发展阶段和管理模式等运 作环境决定的，是企业自发选择的结果。将来，中国财务公司能否由“司库型”逐渐向“信用型” 甚至“全能型”过渡、由集团内部向集团外部拓展、从国内运作向国际发展，还有赖于内外部市 场环境改善和企业集团的产业特点、战略取向和发展水平，以及监管政策的调整。 上海交通大学 mba 学位论文 基于财务公司发展创新的我国金融监管对策研究 - 10 - 2.2 我国财务公司的发展创新及面临的问题 2.2.1 我国财务公司行业近年来的发展创新 近年来，随着我国改革开放的持续深入，众多的国有大型企业集团结合自身实际情况，相继 进行了整体改制及境内外上市的重组工作，使得这些企业集团在规模、经济效益、核心竞争力、 公司治理结构等方面取得了令人瞩目的成就。之所谓大河水涨，小河满。企业集团的发展对其所 属的财务公司产生了巨大的推动作用。 一方面， 企业集团的良好发展势头为财务公司提供了充足 的沉淀资金和旺盛的贷款需求，提高了财务公司的综合实力；另一方面，企业集团的改革发展也 迫使财务公司加快发展创新的步伐，以满足集团不断涌现的新需求。特别是 2004 年中国银行业 监督管理委员会颁布新的企业集团财务公司管理办法以来，我国的财务公司行业在发展创新 方面取得了长足的进步。 新办法着重突出了改革开发， 包括定位改革、 业务改革、 监管制度改革、 监管指标改革等，特别在机构市场准入、人员市场准入、业务市场准入等方面，对外商投资性公 司设立财务公司开放市场、 对中资财务公司外资战略投资者进入开放， 包括境外有经验的经营人 士进入财务公司开放。 正是由于企业集团的内部发展动力和外部监管的倡导， 使得我国的财务公 司取得了前所未有的快速发展。就拿上海来说，2004 年至今财务公司的发展有目共睹： （1）机构数量的变化。上海的财务公司由原来的 9 家（7 家法人财务公司、2 家财务公司分 支机构）增加为 12 家，新增加了 3 家法人财务公司，分别为松下电器（中国）财务有限公司、 日立（中国）财务有限公司和申能集团财务有限公司。这三家财务公司的成立不仅仅意味着财务 公司数量的简单增加， 更意味着我国财务公司行业发展的里程碑， 因为这三家财务公司所属企业 集团的性质同原先的财务公司有了本质的区别。 其中松下电器（中国）财务有限公司和日立（中国）财务有限公司所属的企业集团分别为松 下电器（中国）有限公司和日立（中国）有限公司，均为外资企业，而且松下财务公司还是我国 2004 年企业集团财务公司管理办法出台后首家获准设立的外资企业集团财务公司，改变了 过去只允许国有大型企业集团开设财务公司的局面； 而申能集团财务有限公司的股东除了其所属 的申能（集团）有限公司外，还专门引入了比利时富通银行有限公司（fortis bank）作为战略 投资者入股， 这也是我国财务公司行业中首批真正引入境外战略投资者的财务公司， 通过这种方 式引入国外资本的同时， 也希望能将境外先进的管理理念和创新机制一并引入， 提高财务公司在 管理、 创新、 风险防范等各方面的水平， 并在改善财务公司法人治理结构方面做出了有益的尝试。 （2） 综合实力的变化。 上海的财务公司依托所属企业集团的快速发展以及自身的发展创新， 在资产规模、盈利能力和资金集中管理方面稳步提高，使得财务公司的综合实力大幅增强。2005 上海交通大学 mba 学位论文 基于财务公司发展创新的我国金融监管对策研究 - 11 - 年至 2007 年期间，上海财务公司主要数据变化列示如下： 表 2.1 上海财务公司行业数据汇总 亿元 2005 年末 2006 年末 2007 年末 资产总额 904.96 1134.42 1447.58 负债总额 851.25 1076.75 1309.46 税前利润 9.19 12.7 53.17 存款余额 827.04 1048.57 1267.94 贷款余额 369.15 444.03 547.56 从上表中， 我们可以清楚地看到上海财务公司行业的迅猛发展势头， 体现了财务公司小、 精、 强的特质。 （3）业务品种的创新。上海的财务公司近年来立足上海、服务全国、展望世界，不断以更 高的标准要求自己，在业务创新方面进行了许多有益的尝试，并取得了可喜的硕果。例如：上海 电气集团财务有限责任公司于 2007 年 11 月 29 日在全国银行间债券市场成功发行了总规模为 10 亿元人民币的 5 年期金融债券，得到了光大银行、兴业银行、交通银行等投资人的积极认购。这 开创了我国财务公司发行金融债券的先例， 也为财务公司开辟了一条长期资金融通的渠道。 发行 金融债券所募资金将主要用于满足集团成员企业中长期项目资金需求， 有助于缓解公司资金来源 与集团资金需求期限不匹配的矛盾， 为集团的持续发展提供资金支持， 对我国大型企业集团的发 展产生积极的推动作用。此外，各家财务公司还根据各自企业集团的实际需求，逐步开展了买方 信贷业务、信贷资产转让业务、票据再贴现业务、外汇资金的集中管理、财务咨询业务、融资租 赁业务等增值服务，为企业集团的发展做出了贡献，也提升了财务公司的地位。 以上所列示的变化虽然只是上海的财务公司行业近年来所发生的变化， 但上海作为中国的金 融中心，是我国金融领域发展创新的排头兵、试验田，代表了全国的最新变化，最能体现出我们 国家发展创新的风向标。 2.2.2 我国财务公司所面临的监管问题 虽然我国的财务公司行业近年来取得了快速的发展， 但是由于我国监管环境的限制， 财务公 司在发展创新过程中面临着许多的问题，影响着这个行业的进一步发展。 （1）财务公司的发展需求与合规经营的监管要求之间的博弈 中国银监会为了规范和加强对企业集团财务公司的监管， 促进财务公司增强风险意识， 提高 风险管理水平和抵御风险的能力，颁布了企业集团财务公司风险监管指标考核暂行办法 （银 监发200696 号） 。办法中对财务公司应当遵守的各项风险监管指标进行了限定，包括资本充足 率、不良资产率、不良贷款率、损失准备充足率、流动性比例、投资比例、拆入资金比例和担保 上海交通大学 mba 学位论文 基于财务公司发展创新的我国金融监管对策研究 - 12 - 比例等。 该办法颁布后在财务公司行业中引起了巨大的反响， 财务公司纷纷反映该办法对部分指 标的限定过于苛刻，限制了财务公司的发展。 财务公司反映最强烈的指标主要集中在投资比例、 拆入比例和担保比例等， 这些指标对财务 公司的直接影响就是限制了其投资总额、 资金拆入总额和对外担保总额。 投资总额受限使公司无 法运用闲置资金，降低了公司的盈利能力；拆入总额受限使公司无法借入低成本的资金，降低了 公司的融资能力； 担保总额受限使公司无法为集团的成员单位提供担保业务， 降低了公司服务集 团的能力。财务公司希望有更大的发展就必须突破上述指标的限制，然而，出于金融机构合规的 要求， 财务公司又必须严格执行上述指标限定， 使得发展创新与合规经营之间产生了巨大的冲突。 （2）监管部门的法人治理要求与财务公司受集团实际控制的矛盾 财务公司都是中小法人机构，普遍存在公司治理方面的缺陷，这些缺陷表现在多个方面：一 是董事会在风险管理中的核心作用不突出，风险管理意识有待加强；二是内部审计力量薄弱，无 法做到真正的独立判断； 三是合规与风险管理部门的作用没有充分发挥。 但财务公司法人治理方 面最大的症结在于： 虽然财务公司都拥有独立的法人资格， 但大多数财务公司都难以按照市场需 求来制定自身的发展模式、盈利模式和产品设计，其定价权、业务审批权、人事任免权等关键权 限的最终决定筹码一般都掌握在其所依靠的企业集团手中。 换句话说， 就是大多数财务公司空有 独立法人的外表，其实质还只是企业集团的一家下属子公司，充当着企业集团财务部门的角色， 重大事项还是由集团说了算。 我国财务公司大多都是由企业集团控股， 这从根本上保证了财务公司与集团的利益能够保持 一致。 大多数集团都能够把财务公司当作其战略发展的金融支点， 尽可能减少集团产业利润向外 部金融机构的转移，提高产业利润率。但是，这对于财务公司来说也是一把双刃剑，当财务公司 享受着集团的市场保护时， 不可避免地受到集团对其经营独立性的负面影响。 有些集团出于政策 性考虑，要求财务公司对集团内濒临破产的子公司进行贷款；有些集团由于资金匮乏，或为了在 资本市场进行投机炒作目的，把财务公司当作“提款机” ，从外部不计成本和风险融入资金，造 成了财务公司的极大风险。所以，集团的支持是财务公司最大的优势，同时，集团对财务公司经 营独立性的影响是其潜在的最大风险， 历史上出问题的财务公司大多都是这个原因引起的， 这也 是监管部门始终强调财务公司必须建立完善的法人治理结构的原因。 （3）财务公司的发展创新受多头监管的束缚 按照中央提出的“走出去”的战略，我国企业集团正在加快国际化进程，我国计划在 2010 年组建 30-50 家超大型跨国公司。 为此， 我国大型企业集团的改革开放已经进入了一个新的阶段， 他们的眼光已经不再局限于国内市场，逐步开始跨出国门、走向世界。以上海为例，在中国加入 世界贸易组织的开放形势推动下，上海市政府从 2000 年起正式实施的“走出去”战略已收获明 上海交通大学 mba 学位论文 基于财务公司发展创新的我国金融监管对策研究 - 13 - 显成效。 上海宝钢集团获批在巴西合资建设一个大型钢铁联合企业； 华源集团先后在墨西哥和加 拿大建立了棉纺和染整产业基地， 紧接着又在泰国投资了家纺织厂、 家家纺厂和家生化厂， 形成了全球联系呼应的纺织产业体系； 上海汽车工业集团收购韩国双龙汽车及英国罗夫汽车； 上 海电气集团旗下公司整体收购日本秋山印刷机械制造企业； 上海电气集团的电站项目已经开展到 了越南、孟加拉等海外市场等。 中国要打造自己的跨国公司，就必须学习国际上先进企业在附属财务公司运作上的发展经 验，从国外经验看，发达国家的金融监管相对较少，特别是内部金融业务无需监管，所以经过数 十年甚至近百年的运作， 以财务公司为载体， 跨国公司从 “金融消费者” 成为 “金融服务提供商” ， 形成了企业金融文化和金融服务品牌，缔造了一个个金融神话。如 ge 财务公司总资产近 5000 亿美元，达集团资产的 85%，利润占到整个 ge 集团的 40%以上；大众汽车的财务公司通过金融 服务促进汽车销售，大众集团每销售四辆汽车，就有三辆是通过其财务公司的金融服务促销的； 西门子财务公司管理西门子集团的几千个全球银行账户，涉及 27 种外汇，每年要处理近千万次 的交易。服务于大企业的资金管理和融资、产品销售和资本运作，财务公司体现了近年来企业金 融的最新变革。可以说，财务公司的金融运作，已与跨国公司的产品经营一起，成为其全球战略 不可或缺的力量。 我国企业集团跨国经营必然引起集团组织架构、产权制度、经营模式的调整，也必然对财务 公司的金融服务功能、 体系和手段提出新要求。 而我国企业集团财务公司一方面由于集团大包大 揽，使得财务公司缺乏主动创新的动力，小富即安的思想较为普遍；另一方面由于我国金融监管 体系较为分散，财务公司面临着多头监管，许多业务的发展往往需要多个部门的协调和审批。因 此，我国的财务公司行业在追随