（工商管理专业论文）基于现金最佳持有量模型的银行库存现金管理研究.pdf

山东大学硕士学位论文 摘要 库存现金作为银行运营的保障，当库存资金不足将影响支付与客户满意度； 而作为非盈利性资产，库存现金占用过多会降低资金的使用效益，增加成本，并 给资金安全带来一定的风险。因此如何在保证支付的前提下使库存现金保持在较 低水平，压缩非盈利资产占比，提高银行盈利能力，是银行提高精细化管理水平， 打造效益工程的重要组成部分。制定科学、合理的库存限额，并据此进行库存现 金的管理是一种最为有效的管理途径。但目前国内库存限额的核定主要以按经验 核定为主，缺乏合理科学的数据模型作为依据，存在较强的主观性。 本文以最佳现金持有量模型及理论为基础，分析了成本分析模型、b a t 模型、 m i l l e r - o r r 模型对银行库存限额分析的适用性，分析得出银行现金库存管理的特 点符合m i l l e r o r r 模型的假设条件，并以m i l l e r - o r r 模型为基础建立了银行现 金库存限额模型。同时以a 国有商业银行青岛地区2 6 家支行为研究对象，建立数 据仓储，应用银行现金库存限额模型对2 6 家支行的现金库存限额及最佳持有量进 行了测算，并运用8 月份及9 月份的库存现金余额情况与测算结果进行了比较， 对a 银行现金库存管理情况进行了分析，对银行现金库存现金模型的合理性进行 了验证。针对银行现金管理的难点及实证分析结果，提出银行现金管理政策建议。 通过银行现金库存限额模型的应用，再配上相应的现金管理模式的改革及现 金调拨流程的调整、库存控制考核等措施，将有利于有效地控制银行的现金库存 占用成本及风险，减少运营成本，提高现金调拨管理效率，实现精细化、规范化 的现金库存管理。 关键词：银行库存现金管理库存限额模型现金最佳持有量 山东大学硕士学位论文 a b s t r a c t a st h eg u a r a n t e ef o rb a n k so p e r a t i o n , c a s hh o l d i n g sc o u l de f f e c tp a y m e n ta n d c l i e n t s d e g r e eo fs a t i s f a c t i o n b u ta sn o n - p r o f i ta s s e t ，t o om u c hc a s hh o l d i n g sw o u l d r e d u c et h ee f f i c i e n c yo ft h eu s eo ff u n d s ，i n c r e a s ec o s ta sw e l la sr i s k t h e n , o nt h e p r o m i s eo fg u a r a n t e eo fp a y m e n t ，h o l d i n gal o wl e v e lo fc a s hh o l d i n g sb e c o m e s i m p o r t a n tt oi m p r o v em e t i c u l o u sm a n a g e m e n ta n dt ob u i l de q u i t yp r o j e c t o nt h eb a s i s o ff o u n d i n gas c i e n t i f i ca n dr e a s o n a b l ec a s hf l o u t ，t h em a n a g e m e n to fc a s hh o l d i n gi s t h em o s te f f e c t i v ew a yt om a n a g eac o m m e r c i a lb a n k b u tf o rn o w , c a s hh o l d i n gi s m o s t l ya p p r o v e db ye x p e r i e n c e ，w h i c hi sl a c ko fs c i e n t i f i cd a t af o rt h e o r e t i c a ls u p p o r t a n ds oi ss u b j e c t i v e b a s e do nq u a n t i t yp a t t e r ns t a t eo ft h eb e s tc a s hh o l d i n g s ，t h ep a p e ra n a l y s e st h e a p p l i c a b i l i t yo fc o s ta n a l y s i sm o d e l ，b a tm o d e la n dm i l l e r - o r rm o d e lf o rt h es t a yo f c a s hh o l d i n g so fc o m m e r c i a lb a n k t h ep a p e rm a k e ss u r et h a tt h es t u d ys u i t st ot h e a s s u m p t i o no fm i l l e r - o r rm o d e l ，a n dt h e nb u i l d st h ec a s hf l o u tm o d e l t h i sp a p e rt a k i n g2 6b r a n c h e so fas t a t e o w n e dc o m m e r c i a lb a n k sa st h e r e s e a r c ho b j e c t s ，e s t a b l i s had a t as t o r a g e ，u s et h eb a n kc a s hf l o a tm o d e lt oc a l c u l a t et h e b e s tc a s hh o l d i n g so f2 6b r a n c h e s ，t h e nc o m p a r ei t 诵mt h ec a s hb a l a n c ei na u g u s ta n d s e p t e m b e r t h i sp a p e ra l s oa n a l y s e s t h es t a t u so ft h ec a s h m a n a g e m e n t , t h e r e a s o n a b l e n e s sa n de f f e c t i v e n e s so ft h em e t h o di sp r o v e d i nt h ee n d ，a c c o r d i n gt ot h e d i f f i c u l t i e sa n dp r o b l e m so fc a s hm a n a g e m e n t ，s e v e r a ls u g g e s t i o n sa r ei n c l u d e d t h r o u g ht h ea p p l i c a t i o no fc a s hf l o a tm o d e l ，c o u p l e d 埘t 1 1t h er e f o r m a t i o no fc a s h m a n a g e m e n t ，t h ea d j u s t m e n to ft r a n s f e r r i n gp r o c e s s ，a n dt h ea l l - r o u n da s s e s s m e n to f p e r f o r m a n c e ，t h ec o s ta n dr i s ko f c a s hh o l d i n g sw i l lb ec o n t r o l l e de f f e c t i v e l y , t h ec o s t o fb a n ko p e r a t i o nw i l lb er e d u c e d ，t h ee f f i c i e n c yo fc a s ht r a n s f e rw i l lb ei m p r o v e d ，t h e c a s hm a n a g e m e n tw i l lb es t a n d a r d i z e d k e yw o r d ：b a n kc a s hh o l d i n g s ，c a s hf l o a tm o d e l ，q u a n t i t yp a r e ms t a t eo ft h e b e s tc a s h 2 山东大学硕士学位论文 图表目录 图2 1 交易成本模型一1 0 图3 1四条成本线及最佳持有量关系15 图3 2 确定现金持有量的存货模式1 8 图3 3m i l l e r - o r r 模型2 0 图3 4a 国有商业银行青岛地区收支数据图2 2 图3 5 现金余额随机游走示意图2 4 图4 1a 银行支行核心业务指标对比一3 0 图4 2 中心金库与人民银行现金调拨流程图3 1 图4 3 中心金库与各支行现金调拨流程图一3 3 图4 4a 银行现金最佳持有量测算结果- 3 7 图4 5a 银行平均库存余额与库存限额比较3 7 图4 6 现金申领业务流程集中处理机会分析一4 2 表4 1 各支行数据统计及测算结果3 6 表4 2 经营性机构库存现金管理现状分析3 8 表4 3 城区综合性支行库存现金管理现状分析3 8 表4 4 郊县支行库存现金管理现状分析3 9 表4 5 库存限额影响因素回归分析4 0 表4 6 各因素相关性分析4 0 v 山东大学硕士学位论文 1 1 问题的提出及研究意义 第一章绪论 自国有商业银行股份制改革以来，“盈利 这个向来与国有商业银行不太沾边 的词汇一时间成为高频词汇，频频出现在报端和会场。经过几年的经营，“外拓” 的边际效应递减规律逐步显现，“内挖 成为“盈利 的一种新的手段，精细化 管理成为管理的基本要求。基于库存现金在“盈利 与“成本中的重要作用， 使得库存现金管理顺其自然的成为精细化管理的重要部分。 银行库存现金指存放于银行中的现钞，其主要作用是应付客户提款和银行本 身的日常开支。银行库存现金的多少同与生产和流通的季节性波动、社会支付制 度和结算制度、银行机构离中心库的距离以及银行业务电子化程度等因素有关。 银行库存现金的高低，影响着银行的收益和风险。一方面，库存现金属非盈 利性资产，其所需的防护费和机会成本较高。较低的库存现金会使非生息资产下 降，使银行的收益率提高，因此银行通常仅保持必要、适度的库存现金；另一方 面，较低的库存现金却会降低支付能力，一旦现金支付不及时将造成银行信誉下 降，影响客户满意度，甚至失去客户，这会加大银行营运的风险。因此，银行库 存现金既要应付第一线提款准备和银行自身管理费用的日常开支，还要控制好库 存现金持有量。银行如何利用有效的库存现金管理，在保证支付的前提下使库存 现金保持在较低水平，压缩非盈利资产占比，提高银行盈利能力，是银行提高精 细化管理水平，打造效益工程的重要组成部分。 银行现金管理部门针对各支行现金收支规律制定科学合理的库存限额，并对 各支行现金库存情况进行考核等是库存现金管理的有效手段。但目前银行库存限 额的核定主要以按经验核定为主，主要采用三种模式：总额控制模式，在此模式 下银行根据历史经验，核定营业网点一定数额的现金库存限额，并以此标准作为 对其考核的依据，限额一经确定一般不做调整；比例控制模式，按照存款总额的 一定比例对现金库存进行管理的模式，各经营网点根据存款总额的变动情况适时 调整现金库存数额，比例值相对固定，综合浮动。混合控制模式，在根据上一年 山东大学硕士学位论文 度的存款总额匡算现金库存量的基础上，结合地理位置和其他特殊情况，核定一 个现金库存限额，并定期对库存限额进行适当调整。这三种现金库存模式均是以 历史应验数据作基础，人为的进行核定，缺乏合理科学的数据模型作为依据，存 在较强的主观性。不能体现银行精细化及规范化管理的需要。 国内外关于银行库存现金管理及库存限额核定模型的研究很少，较为成熟的 企业财务管理理论中运用运筹学中的存货管理理论对现金最佳持有量进行了研 究，并产生了应用较为广泛的现金最佳持有量模型。本文以财务管理理论中最佳 持有量模型为基础，根据银行业现金管理的特点，构建适用于银行库存现金最佳 持有量分析的银行现金库存限额模型，并以a 国有商业银行为例，进行银行现金 库存限额的测算及分析，验证模型的合理性及适用性，并据此提出银行现金管理 的政策建议。通过银行现金库存限额模型的应用，再配上相应的管理及考核措施， 将有利于有效地控制银行的现金库存，减少了运营成本，提高银行库存现金管理 效率。 1 2 研究方法 本文结合定性分析和定量分析，从理论研究和实证分析两个角度研究了基于 现金最佳持有量模型的银行库存现金管理问题。 理论研究部分，本文在论述现金及银行库存现金的基础上，研究了现金持有量 相关理论，并分析了三个最佳现金持有量模型，为后文实证分析部分奠定了基础。 实证分析部分，本文使用比较分析方法，对比研究了现有三个最佳现金持有 量模型，并结合a 银行山东省分行的实际情况，构建了库存现金限额设定模型， 同时提出了关于银行库存现金管理的对策和建议。 1 3 主要内容及框架 本文主要研究了基于现金最佳持有量模型的银行库存现金管理问题。全文以 银行库存现金管理为主线，在对现有现金持有量理论进行研究的基础上，以a 银 行山东省分行为例，构建了其库存限额设定模型，并提出了银行库存现金管理的 2 山东大学硕士学位论文 对策建议。全文共分为五章： 第一章，绪论。提出了本文的研究背景、研究意义，介绍了本文研究的基本 方法和思路。 第二章，理论综述。论述了库存现金及其管理的理论基础，包括现金、银行 库存现金的相关理论，以及目前银行库存现金的管理方式和目标，最佳现金持有 量理论基础，为后续研究奠定基础。 第三章，银行现金库存限额模型的建立。在论述现金持有量相关理论的基础 上，分析了三个最佳现金持有量模型，论证了三个最佳现金持有量模型的假设基 础，应考虑的各种变量、选择的标准和具体公式等，选择适用于银行库存现金管 理的最佳持有量模型，以m i l l e r o r r 模型为基础，构建了银行现金库存限额模型。 第四章，以a 国有商业银行为例，运用银行现金库存限额模型对a 银行现金 库存进行了测算，对模型的合理性进行了验证，并对银行现金管理提出了政策建 议。 第五章，结论。对本文的研究结果进行总结，指出文章研究的局限性，提出 下一步的研究方向。 3 山东大学硕士学位论文 2 1 银行库存现金 第二章相关理论知识介绍 2 1 1 银行库存现金的定义 在银行资产中，狭义的现金资产是指银行库存现金。广义的现金资产是指现金 和准现金，包括库存现金、托收中的现金、在中央银行的存款以及存放同业存款。 库存现金指商业银行保存在金库或尾箱中的现钞和硬币。库存现金的主要作 用是银行用来应付客户提现和银行本身的日常零星开支。 2 1 2 银行库存现金的形成 在银行同常运营过程中，现金处于流动状态，即有现金收入，又有现金支出。 银行现金收支的主要来源和方式如下： 银行收回现金的渠道主要有：( 1 ) 储蓄性存款现金收入，也称为储蓄性现金 回笼，即银行通过吸收城乡居民储蓄存款回笼的现金。( 2 ) 商品销售回笼现金。 即通过商品销售收入现金后由商业单位再缴存银行。( 3 ) 服务事业现金收入，也 称为服务回笼，即城乡居民用现金支付各种费用，而收入现金的单位将其缴存开 户银行。通过这种方式回笼的现金称为服务性现金回笼。( 4 ) 税收性现金回笼。 即国家税务部门通过征收个入所得税、车船牌照税、集市贸易文易税等税收活动 回笼的现金，再由有关税务部门存入开户银行，通过税收形式回笼的现金称为税 收回笼。 银行现金投放的渠道主要有：( 1 ) 储蓄存款现金支出，即城乡居民提取银行 的储蓄存款现金支出，也就是城乡居民提取在银行的储蓄存款。( 2 ) 工资性现金 支出。包括城乡居民的工资、奖金、福利、补贴以及依法获得的其他收人。 ( 3 ) 行政事业管理费现金支出，包括差旅费、会议费、管理费以及其他费用等现金支 出。工资性现金支出和行政事业费现金支出又被统称为消费性现金支出。开户单 位只要在开户银行的账户上有存款就可以提取现金用来发放工资、支付差旅费 等。这样，通过消费性现金支取就将一部分现金投放到社会上去了。( 4 ) 农副产 4 山东大学硕士学位论文 品收购现金支出。单位和个人如果从农民个人手中收购农副产品就要给农民支付 现金。通过农副产品收购有一部分现金被投放出去。 银行现金收支的差额即形成现金投放或现金回笼。所谓现金投放，是指一个 银行一定时期内，支出的现金减去收入的现金后净支出现金的数量。所谓现金回 笼，是指一定时期内一个银行，收入的现金减去支出的现金的数量后的净收入现 金的数量。投放和回笼是现金流通中两个非常重要的基础概念，表示绝对相反的 含义。 综合以上分析，仅靠银行日常运营过程的现金收入来源，无法保证安全营运。 当现金收入小于现金支出，即为现金投放时，银行的同常运营将受到严重影响； 当现金收入大于现金支出，即为现金回笼时，由于存在收入、支出时点的差异， 银行的日常运营也可能受到影响，安全性无法保障。因此，银行需保持一定数额 的库存现金，以保证日常安全营运，防范风险。 2 1 3 银行的流动性需求 银行持有现金的主要目的是维持现金的流动性需求。银行的流动性需求是客 户对银行提出的必须立即兑现的资金需求，包括来自存款客户的提现需求和贷款 客户的贷款需求。流动性需求就可分四种形式：短期流动性需求、长期流动性需 求、周期性流动性需求以及临时性需求。银行的流动性供给包括在资产负债表中 存储流动性和从金融市场“购买 流动性。银行的现金作为资金运用的一部分， 直接形成了对流动性的供给。 2 1 4 银行库存现金的成本 银行库存现金属于非盈利资产，其持有成本包括投资成本、管理成本、短缺 成本。 ( 1 ) 投资成本 作为银行的一项资金占用，现金是有成本的。这种成本就是它的投资成本， 即资本收益率。假定某银行的资本收益率为1 0 ，年均持有现金5 0 万元，则该行 全年现金的投资成本为5 万元，即5 0 万：l ：1 0 。现金持有量越大，投资成本越高。 ( 2 ) 管理成本 山东大学硕士学位论文 银行拥有库存现金，还需发生管理费用，如管理人员工资、安全措施费用， 这些费用即现金的管理成本。管理成本是一种固定费用，与现金持有量之间无明 显的变化关系。 ( 3 ) 短缺成本 短缺成本指银行因缺少必要的现金，不能应付业务开支所需，临时筹措资金 费用较高，而使银行蒙受的损失或为此付出的代价。现金的短缺成本随现金持有 量的增加而下降，随现金持有量的减少而上升。 ( 4 ) 交易成本，指当银行库存现金不够支付需要时，进行现金调拨、同业拆 借、或出售投资补充现金的交易转换成本，这种成本与交易次数有关。交易次数 越多，成本就越高。 2 2 银行库存现金管理 2 2 1 银行库存现金管理方式 一般情况下，银行库存现金的管理涉及三个层面：人民银行发行库、商业银 行中心金库、商业银行营业网点的机构尾箱。其中，中央银行存放现金的地方为 发行库；商业银行存放现金的地方为业务库，也称中心金库；基层营业网点存放 现金的地方为机构尾箱。 ( 1 ) 人民银行与中心金库问的现金领缴 中国人民银行依据有关法律负责现金的印制、发行工作，并结合各商业银行 的现金需求预测制度年度现金发行计划。但是，人民银行不直接向社会投放现金， 钞票印制好后，存放在人民银行的发行库中。 商业银行在人民银行开立超额储备账户。当商业银行中心金库根据其金库库 存余额、辖内现金调拨、现金需求情况，判断是否需要从当地人民银行发行库出 库。当商业银行中心金库现金库存过低时，如果其在人民银行的超额储备账户上 有一定数量的超额备付金，就可以从人民银行发行库中支取现金。商业银行收到 现金后去中心金库保管，然后根据各营业网点的现金申领需求配送到网点机构尾 箱，最终通过储蓄存款支出、工资性支出、行政事业费支出、农副产品收购支出 6 山东大学硕士学位论文 等现金投放渠道投放到杜会。 同时，营业网点现金库存过多时上缴至管辖中心金库，中心金库也可能出现 现金库存过多的情况。当中心金库现金库存过多时，可以向人民银行发行库中存 入现金，并计入其在人民银行的超额储备账户上。 ( 2 ) 中心金库与机构尾箱间的现金调拨 商业银行的中心金库负责其辖内的现金申领、现金调拨业务，该业务通过银 行内部账户进行。 营业网点根据日常业务需要持有一定的库存现金。当库存现金余额过低时， 可向管辖中心金库进行现金申领，中心金库对其现金申领申请进行审批，审批通 过后即向营业网点配送现金。营业网点收到现金后入机构尾箱保管，然后通过储 蓄存款支出、工资性支出、行政事业费支出、农副产品收购支出等现金投放渠道 流向杜会。 与之相对应的是，各营业网点的储蓄存款收入、商品销售收入、服务事业收 入、税款收入等渠道从社会上回笼流通中的现金。当营业网点机构尾箱中库存现 金过多时，可以向其中心金库进行现金上缴，既能降低库存现金的机会成本，又 能降低风险。，? 银行还可以通过以下途径进行库存现金与各类资产负债的转换：一是各种变 现途径类的资产，包括：( 1 ) 存放于中央银行的超额准备金，如果银行在中央银 行的准备金超过了法定额度，可以取出以满足临时性现金需求。( 2 ) 存放于同业 的存款( 3 ) 短期拆借给其他银行的现金资产( 4 ) 短期证券( 5 ) 各种商业票据 ( c o m m e r c i a lb i l l s ) ，优质商业票据有良好的变现能力，而且风险也较小。( 6 ) 其他有变现能力的资产。地方政府债券和其他各种政府机构债券也有较好的变现 能力。( 7 ) 出售证券回购协议的证券。银行若需现金，返售已经购买的金融证券 便可以取得现金。二是各种拆借途径的负债，包括从中央银行拆入现金、从其他 银行拆入资金、证券回购、大额定期存单、财政账户、国外现金来源、其他形式 的负债等。 2 2 2 银行库存现金管理的原则 银行库存现金管理的目的就是要在确保银行流动性需要的前提下，尽可能的 7 山东大学硕士学位论文 降低现金资产占总资产的比重，使现金资产达到适度的规模。 应当遵循适度存量控制原则、适时流量调节原则以及安全性原贝i j 。 ( 1 ) 适度存量控制原则 按照存量管理理论，微观个体应使其非盈利性资产保持在最低的水平上，以 保证利润最大化目标的实现。就商业银行的现金资产而言，其存量的大小将直接 影响其盈利能力，实施总量控制。 ( 2 ) 适时流量调节原则 银行必须根据业务过程中现金流量变化的情况，适时的调节现金资产流量， 以确保现金资产的规模适度。具体来讲，当一定时期内现金资产流入大于流出时， 银行的现金资产存量就会上升，此时需及时调整资金头寸，将多余的资金头寸运 用出去；当一定时期内现金资产流入小于流出时，银行的现金资产存量就会减少， 银行应及时筹措资金补足头寸。因此，适时灵活地调节现金资产流量是银行维持 适度现金资产存量的必要保障 ( 3 ) 安全性原则 库存现金是银行现金资产中的重要组成部分，用于银行f 1 常营业支付之用， 是现金资产中唯一以现钞形态存在的资产。因此，对库存现金的管理应强调安全 性原则。 2 2 3 银行库存现金管理目标 银行库存现金管理的基本目标是如何在现金的流动性与收益性之间做出合理 的选择，在保证银行日常支付的同时，降低现金的占用量，并从暂时闲置的现金 中获得最大的投资收益。银行库存现金管理是降低成本、提高利润水平、实现银 行稳健经营的重要举措。具体来说，银行库存现金管理的目标包括以下几点： ( 1 ) 建立健全完备的现金管理制度，通过银行库存现金管理，综合考虑营业 网点正常营业现金需求和库存现金成本，积极探索研究科学合理的库存限额。既 要保证银行的安全运营，又要减少无息资产占用，提高盈利水平。 ( 2 ) 运用科学合理的日常现金管理措施，用活用好现金资产，提高资金利用 水平。通过银行库存现金管理，加强现金业务精细化管理，创造现金管理效益。 商业银行可以发挥现金中心业务集中优势，增强对库存现金的调拨、调剂、控制 8 山东大学硕士学位论文 和管理力度。同时，可以指定专人分析现金库存变化趋势和现金备付率、日均库 存、综合运用率等现金指标走势，对网点日均库存等进行实时监控，避免库存现 金大幅度波动，防范风险。 ( 3 ) 制订科学的考核办法，将库存现金管理纳入绩效考核体系。为促进商业 银行辖内各机构的库存现金管理，将库存现金管理指标纳入绩效考核体系。商业 银行可以定期通报库存现金限额管理情况，对完成指标较差的网点督促其查找原 因，并落实整改措施，确保完成库存现金限额指标。通过纳入绩效考核的方法， 强化库存现金管理，确保库存现金量既能保证客户支付，又能压缩到最低额，提 高银行盈利能力。 2 3 最佳现金持有量理论基础 现金持有问题的相关论述最早可以追溯到凯恩斯在1 9 3 6 年提出的的货币需 求理论。目前解释现金持有的理论主要有以下几种：交易成本模型和权衡理论、 代理成本理论、有序融资理论。 2 3 1 交易成本模型和权衡理论 在一个强式有效的资本市场上，由于没有信息不对称、税收和交易成本等因 素，企业持有现金的多少是不重要的。如需进行投资而缺乏现金时，企业从外部 市场筹集资金的成本为零。因此，企业借钱或用自己拥有的流动资产投资，股东 财富是不变的，持有现金并没有什么好处。然而，信息不对称问题在市场经济中 是一个普遍而基本的现象，它将导致企业偏好于使用内部资金，而不是外部融资。 对企业来说，缺乏现金就会带来过低或过高的成本，而每多持有一元现金就会减 少企业缺乏现金的概率，从而减少现金短缺成本。 交易成本模型和权衡理论认为企业最佳现金持有量是持有现金的边际成本等 于边际收益，现金的边际收益随着现金持有的增加而下降。 ( 1 ) 交易成本模型 交易成本模型，如图2 1 所示，是由现金短缺的边际成本曲线和持有现金的 边际成本曲线组成，其中现金短缺的边际成本曲线是向下倾斜的，而持有现金的 9 山东大学硕士学位论文 边际成本曲线是水平的。如果企业存在现金短缺，可以通过减少投资或股利，或 者通过发行股票和债券、出售资产来筹集资金。但是，短缺的现金越多，成本就 越高，因为较大的现金短缺涉及到减少的投资越多，筹集的外部资金也就越多。 从图中可以看出，随着现金短缺成本的增加或现金短缺概率的增加，都能使其边 际成本曲线向右移动，从而增加最佳现金持有量。 边际成本 最佳观釜持有量 l 脸的遮际成_ 泰 现釜持有量 图2 1 交易成本模型 ( 2 ) 权衡理论 权衡理论认为基于资本市场的不完美以及摩擦，持有现金会给企业带来收益 和成本。现金持有量反映了企业的理性行为，在权衡了持有现金的成本和收益之 后，做出的理性决策。 通过对交易成本模型和权衡理论的分析，可以进一步引申出影响企业现金持 有量的下列因素： 筹集外部资金的交易成本。一般来讲，已经进入到公开市场的企业都期望 筹集外部资金交易成本越低越好，因为这样企业能更容易筹集到外部资金，从而 企业可以持有更少的现金。 ( d 出售资产、减少股利和再谈判信贷合同筹集资金的成本。当一个企业的资 产负债表上有资产，并且能以较低的成本转化为现金，则可以持有较低的现金。 通常，多元化企业更可能拥有这样的资产，因为他们可以出售非核心资产部分来 获取现金流量，所以可以持有较低的现金。另外，支付股利的企业可以通过减少 股利支付获得低成本的资金，因此无支付股利的企业持有更少的现金。 1 0 山东大学硕士学位论文 ( d 投资机会。能够带来利润增加的投资机会意味着如果企业面临现金短缺， 将不得不放弃好的项目。因此，投资机会越多，企业就应持有更多的现金。 ( d 采取套期保值工具的成本。当企业面临现金流量有较大随机波动时，不得 不到资本市场上寻找资金，而利用金融工具进行套期保值，能规避这种风险，但 是套期保值动机不能是投机性的，只能是规避风险。因此，一般认为套期保值成 本高的企业将持有更多的现金。 ( d 现金循环周期的长短。企业现金循环周期越短，资金的使用效率也就越高， 因此，所需持有的现金就越少。 现金流量的不确定性。现金流量的不确定性增加了企业面临现金短缺的风 险。例如，有时企业比预期有更多的费用支出等。因此，具有较大现金流量不确 定性的企业应持有更多的现金。 2 3 2 代理成本理论 ( 1 ) 债务的代理成本与现金持有量 对于债务资本来说，债权人为保障其所贷资产的安全性和回报性，通常要对 资本的使用进行严格的限制，有时还设置特别的保护性条款规定企业的现金持有 量，因此可能会影响代理人的经营决策，使企业的价值降低，如风险投资机会的 丧失、资产结构的保全安排或有利的股利分配政策的无法落实等。这种股东和债 权人利益的不一致，或者不同债权人利益不同时，代理成本就会产生。代理成本 的存在，使高杠杆企业发现筹集资金是很困难的并且成本昂贵。为了避免由于债 务代理成本过高以至于不能筹集到必须的资金去投资有价值的项目，企业通常会 选择低水平的财务杠杆。因此，当债务代理成本较高时，如果企业具有有价值的 投资机会，就应持有更多的现金。通常，我们用企业的市场价值与账面价值的比 率来代表企业的成长机会，倘若内部管理者和外部投资者之间信息不对称程度保 持不变，拥有高的市值与账面价值比率的企业就应持有更多的现金。 根据债务的代理成本理论，现金的持有量跟以下因素正相关：企业的资产负 债率；企业的成长机会。 山东大学硕士学位论文 ( 2 ) 管理层与股东的代理冲突与现金持有量 首先，出于巩固既得利益和自身地位的考虑，管理层会拒绝风险而持有过量 的现金，因此具有反接管意图的企业会持有更多的现金。第二，为了有更大的弹 性去追求自己的利益，管理层会持有更多的现金而并不把它用股利的方式分配给 股东。例如，企业积聚了大量的自由现金流量，一方面会使管理层在追求自己的 利益时不受约束地使用资金，另一方面，大量的现金可以使管理层不用筹集债务， 从而避免资本市场的监管。然而，这种做法却会对企业价值造成不利的影响，换 句话说，就是企业增加一元现金并不意味着增加企业价值增加一元，只能是较低 的价值，管理层的机会主义行为和资源的误配是导致的原因。 总之，在管理层控制的代理成本下，当存在下面几种情况时，管理层会增加 现金持有量。第一，当外部股东非常分散时，企业会持有过量的现金。大量分散 的股东的存在和没有股权的集中会容易造成接管或代理权的争夺。第二，具有低 债务的企业会持有过量的现金。由于拥有较低债务，企业很少受到资本市场的监 管，企业信息具有更大的不透明度，信息不对称增强。因此，管理层会较容易的 通过增加现金持有量去追求自己的目标。第三，那些通过改善反接管章程来保护 企业控制权市场的企业将持有更多的现金，这使企业很少可能成为接管目标。 2 3 3 优序融资理论 优序融资理论是指企业融资会倾向于使用内部资金，因此当现金持有不足时， 企业会倾向于内部积累和变现部分资产来获取现金。该理论认为，因为不对称信 息和其他融资成本，企业融资的最优顺序是留存盈利、安全性债务、风险性债务 和权益融资，外部投资者对发行股票企业的质量好坏不清楚，所以会采用价格保 护机制，按平均的价格或低价格对企业股票进行定价。根据其内在逻辑，现金是 留存盈利与投资需求之间的一种缓冲。当经营性现金流量足以为新的投资提供资 金时，企业会偿还债务，或者积累资金；当留存盈利不足以支撑当前的投资时， 企业将使用手头现金，或者根据需要发行债券。 1 2 山东大学硕士学位论文 2 4 研究现状 目前国内外对银行现金库存管理的研究比较少，有学者从货币需求预测的角 度对银行现金需求预测提出了科学的方法。c a s s i n o ，m i s i c h 等( 1 9 9 7 ) 站在新西 兰中央储备银行的角度研究了货币的需求，包括e f t p o s ( 销售现场电子转账系 统) 、信用卡、现金支票、自动付款机等系统的货币需求，建立了预测货币需求的 线性回归模型。k u m a r 和w a li a ( 2 0 0 6 ) 应用人工神经网络技术，研究银行的现金 需求预测问题。他们利用印度国家银行c h a n d i g a r h 分行2 0 0 4 4 2 - 2 0 0 4 6 1 4 的现金数据作为训练数据，建立了银行现金的周需求量模型和日需求量模型；随 后对6 15 - 6 3 0 的现金需求进行短期预测。结果显示，周需求量的平均预测精度 9 5 9 7 ，同需求量的平均预测精度大概9 4 左右。程庭珍从银行实际业务需要出 发运用数学挖掘方法建立了系统模型，试图解决银行业务中的一个实际问题一网 点现金发生量的预测。同时，本文对该套系统模型进行了系统实现，以银行的现 金数据作为数据来源，分别用i n n ，a n n ，s v m 等多种机器学习方法进行测试、比 较，并给出了实际的结果以及分析。通过实验表明，应用于银行现金业务预测， 基于结构风险最小化( ( s r m ) 归纳原则的s v m 学习算法优于a n n 。 也有文献仅仅从理论上对目前国有商业银行库存现金管理中的难点与对策进 行了分析，而未形成科学的体系。 对于企业财务管理中较为成熟的现金最佳持有量理论，最近有学者将其运用 到了国库现金管理的研究上，例如，石艳华( 2 0 0 9 ) ，严亮( 2 0 0 7 ) 运用四种最佳 现金持有量的确定模式进行分析研究并加以实证，对在国库现金运作过程中如何 确定最佳的国库现金余额的问题进行探讨，对国库现金管理提出了有效的建议。 总之，目前我国学术界对银行现金管理的研究几乎都是介绍性分析，缺乏深 入系统化研究，尚未形成银行库存现金管理的完整理论体系。 山东大学硕士学位论文 第三章银行库存现金最佳持有量模型的建立 现代财务管理理论中确定最佳现金持有量的方法有很多，其主要的方法有成 本分析模式、b a t 模型、m i l l e r - o r r 模型。 3 1 现金最佳持有量模型 3 1 1 成本分析模型 成本分析模型是根据持有现金的成本分析来决定最佳现金持有量。现金持有 成本主要包括以下三种： 投资成本。投资成本指债务人或股东因向企业、企业和单位提供资金而要求 的收益率，亦即资本成本。持有的现金越多，所需的投资成本越大。 管理成本。管理成本指为管理现金而发生的管理费用，如现金管理人员的工 资。现金的管理成本不随企业现金持有量的多少而变动，是一种固定成本。 短缺成本。短缺成本指因现金短缺而遭受的损失，如不能按时支付购料款而 影响与供货单位的关系，造成停工待料；因透支银行存款而影响与银行的关系， 造成申请贷款困难等。持有现金的短缺成本随持有现金量的增加而下降。 对于以上三种成本，需要综合考虑，力求持有现金的总成本最低。使总成本 最低的现金量，就是最佳现金持有量。如果把以上三种成本线放在一个图上，就 能表现出持有现金的总成本，如图3 1 所示。 1 4 山东大学硕士学位论文 j 成 本 一i 霄二 r 0 m 致傩现金抟存髓现衾持白 成奉 图3 i四条成本线及最佳持有景关系 从图3 2 中可以看出，企业持有现金的投资成本是一条随现金持有量增加而 上升的线，管理成本是一条与横坐标平行的线，短缺成本是一条随现金持有量增 加而下降的线。由于各项成本同现金持有量的变动关系不同，使得持有现金的总成 本曲线呈一条u 形抛物线型。当持有现金量为m 时，短缺成本的下降、投资成本的 上升与管理成本共同构成的总成本k 最小。因此，m 为企业的最佳现金持有量。 3 i 2b a t 模型 b a t 模型，即b a u m o la 1l a i st o b i n ，源于存货的经济批量模型。这一模式最 早由美国财务学家威廉鲍曼( w j b a u m 0 1 ) 于1 9 5 2 年提出的，故又称b a u m o l 模型。该模型是分析现金管理问题的一个经典的方法，通过模型建立目标余额， 它有助于说明现金管理乃至流动资产管理的因素。要对b a t 模型作一定程度的分 析，就有必要对存货的经济批量模式加以一定程度的了解和掌握。 ( 1 ) 库存成本分析 库存管理的目的是以最低的成本提供经营所需的库存。在库存管理中，我们 首先要确定各种相关成本。库存相关成本可以分为三类：储存成本、订货成本、 短缺成本。 储存成本。储存成本一般与平均库存量成正比，而库存量又取决于订货次 1 5 山东大学硕士学位论文 数。假设年销售量为s ，订货次数为n ，则每次的订购量q 为s n ，如果一年中库 存的流出量是均匀的，又没有安全库存量，则平均库存量a 为： 每次订购量 s q 月= 一= 一= 一 22 n2 式3 1 若年储存成本百分比为c ，商品进货价格为p ，可以得出年总储存成本为： 总储存成本t c c = c x p x a 式3 2 o 订货成本。订货成本一般是固定的，单位订货成本为发出一次订单并验收 货物的固定成本。因此，订货成本等于单位订货成本与订货次数的乘积。假设与 订货有关的单位固定成本为f ，若每年订货n 次，则年总订货成本为：， 订货成本加c = f x n 式3 3 同时，由式3 1 可以得出n = s 2 a ，代入式3 3 可得： 订货成本脱= 等 式3 4 o 总库存成本。总库存成本是储存成本和订货成本之和，由式3 2 和3 4 可 得出总库存成本为： 总库存成栅= 删+ t o c = c x p x a + 等 式3 5 将a = q 2 代入式3 5 ，可得出： t i c ：t c c 4 - t o c ：= c p xq + f x s 2 q 式3 6 ( 2 ) 经济订货批量e o q 模型 e o l l 模型成立的基本前提条件包括：一是销售量是完全可以预测的：二是一 年中的销售活动是均匀发生的；三是订货可如期收到。 随着库存的增加，总储存成本上升，总订货成本下降，因此，存在最优订货 量使得与库存相关的总成本最小。对式3 6 关于q 求导并令其等于0 ，即可求出 e o q ，如下所示： a ( r z c ) ：c x p 一f x s ：o 坦 2 1 6 山东大学硕士学位论文 c pf s 一= 一 2 q 2 可得： 式3 7 式3 8 上式中： e o q ：经济订货批量 f ：与订货有关的单位固定成本 s ：年销售量 c ：以平均库存价值百分比表示的年储存成本 p ：商品进货价格 ( 3 ) b a t 模型的建立 威廉鲍曼注意到现金余额在很多方面与存货有相似之处，因此可以用经济 订货批量e o q 模型来确定目标现金余额。鲍曼b a t 模型假设条件如下：一是企业 所用现金稳定并可预测；二是经营中现金流动量稳定、可预测：三是现金的净流 量以及对现金的需求十分稳定。在这些假设条件下，企业的现金结余与存货有许 多相似之处。 在存货模式中，假设收入是每隔一段时间发生的，而支出则是在一定时期内 均匀发生的，在此期间，企业可通过销售有价证券获得现金。如图3 2 所示，现 金支出需要在某一时间内是稳定的，企业原有现金量为n ，当在t 1 现金n 用完时， 出售有价证券n 补充现金；当在t 2 现金n 用完时，再出售有价证券n 补充现金， 如此不断重复。 1 7 筹镶 = 9 2 ( 驴 肋一 山东大学硕士学位论文 时间 图3 2 确定现金持有量的存货模式 现金持有的总成本包括机会成本和转换成本。 机会成本。持有现金所放弃的报酬，是持有现金的机会成本，这种成本通 常为有价证券的利息率，它与现金持有量成正比例变化。持有现金量越多，机会 成本将会越大。 转换成本。现金转换成本即现金与有价证券转换的固定成本，如经纪人费 用、捐税及其他管理成本，这种成本只与交易的次数有关，而与持有现金的数额 无关。 如果持有现金量大，则持有现金的机会成本高，但转换成本可减少；如果持 有现金量小，则持有现金的机会成本低，但转换成本要上升。总成本最低的现金 量即为最佳现金持有量。 假设：总成本为t c ，现金与有价证券的转换成本为b ，特定时间内的现金需 求总额为t ，最佳现金持有量为n ，短期有价证券利息率为i ，n - 1 8 t c ：盟f + 三6 2 对式3 9 关于n 求导并令其等于o ，如下： 一d t c ：三一旦：o d n2n z 式3 9 山东大学硕士学位论文 i乃 22 可得： 2 ：2 t b f 所以，最佳现金持有量的公式为： n = 再 式3 1 0 b a t 模型可能是确定最优现金头寸的最简单、最直观的方法，但是它的最大 缺点在于假设现金量是稳定而又确定的，没有考虑季节性和周期性，这无论是在 企业的实际运作中，还是在财政资金的收支中均存在一定的难度。 3 1 3m i l l e r - o r r 模型 ( 1 ) m i l l e r - o r r 模型的基本概念。莫顿米勒和丹尼奥尔设计了一个在 考虑现金流入和流出的不稳定情况下来确定目标现金余额的模型。他们假设每日 现金净流量分布接近正态分布。每日现金净流量可能低于或高于期望值的，因此 每只的现金净流量变比是随机的。这与b a t 模型存在明显不同，是假设现金余额 随机上下波动，平均变动是o 。它利用一个现金上限和下限以及目标现金余额来 进行，即单位允许它的现金余