（管理科学与工程专业论文）国有企业治理结构研究.pdf

华中科技大学硕士学位论文 摘要 党的十六届三中全会决定指出：“坚持公有制的主体地位，发挥国有经济的 三导作用”。就我国现阶段的情况来看，企业改革关键的公司治理问题还没有得到彻 底解决，在我国加入w t o 的新形势下，要求我们要加快国企改革的步伐，同时还要 找出适合我国国企改革的道路和模式。本文旨在通过对国有企业治理结构的研究，探 讨国有企业改革这一重大课题，以期对我国国有企业改革起到一定的推动作用。 本文认为：明确产权主体是实现产权明晰，完善公司法人治理结构的前提和基础， 基于此，本文运用综合比较和实证分析方法，从国有企业的产权结构入手，研究分析 现代企业制度下国有企业产权结构和治理结构的框架。通过对我国现阶段国有企业在 治理结构方面普遍存在的t 要问题及其产，l 问题原蚓的分析和研究，明确指h ：对我 国国有企业来说，不存在一种统一的产权结构和治理模式。企业在改造好国企内部条 件和外部环境的基础上，根据企业实际选择科学合理的企业治理结构，实施两步走的 改制战略是改制成功的必要条件。同时，对国有企业治理结构问题从公司内部治理改 造和外部环境优化等方面探讨了适合我国国情的对策。 最后，以许继集团为例，对国有企业的治理结构进行了实证分析。得出如下结论： 我国国有企业的改制工作是个漫长的过程，在这个过程中，要充分考虑我国的实际 情况，采取不同的改革形式。股权高度集中的企业，虽说容易产生“内部人控制” 的现象，但照样可以取得成功。国有企业改制可以走并且也能够走好这样一个模式： 国企改制从集中到分散的两阶段论。 关键词：国有企业 产权结构公司治理控制权的虚拟化岗位动态股 华中科技大学硕士学位论文 a b s t r a c t i ti sp o i n t e di nt h e d e c i s i o n o ft h e3 “s e s s i o no ft h es i x t e e n t hc e n t r a lc o m m i t t e eo f t h ep a r t yt h a tw es h o u l dk e e pt h ep u b l i cs e c t o rr e m a i n i n gd o m i n a n ta n de x e r tt h el e a d i n g r o l eo ft h es t a t e o w n e de c o n o m y a c c o r d i n gt ot h ep r e s e n tc o n d i t i o no fc h i n a ，t h ek e y p r o b l e mo ft h ee n t e r p r i s er e f o r mi st h a tt h ep r o b l e mo ft h ee n t e r p r i s em a n a g e m e n ti ss t i l l n o tw h o l l ys o l v e d u n d e rt h en e wc i r c u m s t a n c e so ft h ee n t e r i n gw t o ，i tr e q u i r e st of a s t e n t h es t e p so ft h es o er e f o r ma n dt of i n dt h er o a da n dm o d es u i t a b l et os o er e f o r mi nc h i n a 7 i h ea i mo ft h ee s s a yi st os t u d yt h i si m p o r t a n tt a s ko fs o er e f o r ma n dt op u s ht h es o e r e l b r mt h r o u g ht h er e s e a r c h i n gt h ee n t e r p r i s e sm a n a g e m e n ts t r u c t u r e t h ei d e ai nt h i se s s a y ：t od e f i n i t et h eb o d yo ft h ep r o p e r t yr i g h ti st h ep r e m i s ea n dt h e b a s e m e n to fr e a l i z i n gt h ec l e a ro ft h ep r o p e r t y r i g h ta n dt op e r f e c t i n gt h ee n t e r p r i s e m a n a g e m e n ts t r u c t u r e t h er e s e a r c h i n gt r a i no ft h o u g h t sa n dm e t h o d si s t ol u c u b r a t et h e e n t e r p r i s em a n a g e m e n ts t r u c t u r ef r o mt h ea n g l eo ft h ep r o p e r t yr i g h ta n dt o f i n dt h e e x i s t i n gp r o b l e m si nt h es o er e f o r mi nc h i n aa n dt oa n a l y z ea n ds o l v et h o s ep r o b l e m s w i t hf i n d i n gt h ed e e pr e a s o nc o m b i n i n gw i t hc a s e sa n a l y s i sb ya d o p t i n gt h em e t h o do ft h e s y n t h e t i cc o m p a r i s o na n dt h ep o s i t i v ea n a l y s i s t h ee s s a yp o i n t so u tt h a ti td o e s n te x i s tt h e u n i f i e dt h ep r o p e r t yr i g h ts t r u c t u r ea n dt h em a n a g e m e n tm o d et os o e t h r o u g ht h ea n a l y s i s o ft h ep r o b l e ma n dt h er e a s o no ft h o s ep r o b l e m si nt h em a n a g e m e n to fs o e t h ee s s a ya l s o p o i n t so u tt h a tt h ek e yo ft h er e s t r u c t u r i n go fs o ei st oc a r r yo u tt h et w os t e p ss t r a t a g e m a c c o r d i n gt oc h o o s er e a s o n a b l ee n t e r p r i s em a n a g e m e n ts t r u c t u r es c i e n t i f i c a l l yu n d e rt h e c i r c u m s t a n c e so ft h eo u t e ra n di n n e rc o n d i t i o no ft h es o e m e a n w h i l e ，t h ee s s a yi st os t u d y t h es o l u t i o no ft h es o e m a n a g e m e n ts t r u c t u r et h a ti ss u i t a b l et oc h i n af r o mt h er e f o r mo f t h ei n n e rm a n a g e m e n ta n dt h eo u t e ro p t i m i z a t i o no fs o e a t l a s t ，t h ee s s a yt a k e st h ee x a m p l eo fx u j ig r o u pt oa n a l y z ep o s i t i v e l yt h e r e s t r u c t u r i n go fs o e a n dc o n c l u d e st h ef o l l o w i n gr e s u l t s ：t h er e s t r u c t u r i n go fs o ei sal o n g w a y t og oa n dv a r i o u sm e t h o d ss h o u l db et a k e nc o m b i n i n gw i t ht h ea c t u a l i t yo fc h i n ai n t h i sw a y t ot h es t o c kr i g h th i g h c e n t r a l i z e de n t e r p r i s e s ，i ta l s oc a nb es u c c e s st h o u g hi t i s i i 华中科技大学硕士学位论文 e a s yt op r o d u c et h ep h e n o m e n o no ft h ei n n e rc o n t r 0 1 t h er e s t r u c t u r i n go fs o e c a nt a k e a n df u l f i l lt h ef o l l o w i n gm o d e ：t w op h a s e si nt h er e s t r u c t u r i n go fs o e ，t h a ti s ，t w os t e p s f r o mc e n t r a l i z a t i o nt od e c e n t r a l i z a t i o n k e yw o r d s ：s o ep r o p e r t yr i g h t e n t e r p r i s em a n a g e m e n t u r t r e a l i z a t i o no ft h ec o n t r o l l i n gr i g h t d y n a m i cs t o c ko ft h ep o s t i i i 独创性声明 本人声明所呈交的学位论文是我个人在导师指导下进行的研究工作及取得的 研究成果。尽我所知，除文中已经标明引用的内容外，本论文不包含任何其他个 人或集体已经发表或撰写过的研究成果。对本文的研究做出贡献的个人和集体， 均己在文中以明确方式标明。本人完全意识到本声明的法律结果由本人承担。 学位论文作者虢刮关凯 日期：x n j ，年甲月叮日 学位论文版权使用授权书 本学位论文作者完全了解学校有关保留、使用学位论文的规定，即：学校有 权保留并向国家有关部门或机构送交论文的复印件和电子版，允许论文被查阅和 借阅。本人授权华中科技大学可以将本学位论文的全部或部分内容编入有关数据 庠进行检索，可以采用影印、缩印或扫描等复制手段保存和汇编本学位论文。 保密口，在年解密后适用本授权书。 本论文属于， 不保密留。 ( 请在以上方框内打“4 ”) 学位论文作者签名：寺1 ) 蕨勿久， 日期：哆年- tj 目珂目 指导教师签名： 纠手 日期：刎p 年4 月, 4 - f 4 华中科技大学硕士学位论文 l 。1 选题背景 1 导论 我国国有企业改革问题是近几年理论界讨论的热门话题，对此研究文献也很多。 李维安提出要鼓励非国有资本所有者成为企业的主要持股人，国有企业中国家股转化 为债权，国有由股东转化为债权人；张维迎更是明确指出国有企业改革的根本出路就 是实行私有化等等。可谓众说纷纭，但大家清楚地看到，这些理论在目前实践中付诸 实施的较少。究其原因，我认为主要是理论与实际结合不紧密不同步，可操作性4 i 强 造成的。党的十六届三中全会决定指出“坚持公有制的根本地位，发挥国有经济 的t 导作用。”“完善国有资本有进有退、合理流动的机制，规范公司股东会、董廖会、 监事会和经营管理者的权责，完善企业领导人员的聘任制度。”由此可见，我国现 阶段国有企业改革的关键问题应该是公司的治理问题。河南许继集团国有股占6 5 山 国家直接控股，这是一股独大的国有企业，企业领导人牢记着“四个企业必然死亡”， “企业员工年淘汰率低于2 企业必然死亡；科技人员比例低于2 企业必然死亡；员 工收入当中活的比例低于2 0 企业必然死亡；企业精英持股比例低于1 0 企业必 然死亡”，靠着对企业内部人有效的激励和约束在电气行业上市公司5 0 强中名列第五， 创造了辉煌的业绩，为国企改革树立了一面旗帜走出了一条成功的路子。我认为国企 改革没有统一模式可循，现阶段不可过分强调实行投资主体的分散化和多元化，股权 多元化既不是形成有效的公司治量的且的，也不是公司治理的唯一有效手段，无论是 国内还是国外很少纯粹为了完善公司治理而进行股权多元化的；更不能过分强调整体 划一的改制方案，应具体企业具体对待。我国国有企业的改制应该走先集中后分散的 道路，分阶段稳步推进。 本文采用综合比较和实证分析的方法，从产权结构入手通过对公司治理结构的理 论研究和对许继集团的个案分析，一是指出在当前情况下，我国国有企业改制模式的 单一性是不可取的，国有股的一股独大并非在改制中不可行；二是找出现阶段我国国 有企业改制中一个可操作性较强的办法，解决我国国有企业在改制过程中出现的管理 混乱和资产流失严重等问题。同时，结合十六大的精神以产权为核心，对“治理结构” 这个“老生常谈”的问题在理论分析和对策思考方面进行研究，指出目前我国固有企 华中科技大学硕士学位论文 业改制模式不能采取一刀切的办法，更不能照抄照搬国外模式。创造性地提出国有企 业改制可以制定一个两部走的战略：首先采取国有股一股独大的模式，逐步发展和壮 大，为以后的股权多元化打下坚实的基础：第二步，在市场机制完善后再逐步向股权 多元化和分散化过渡。 1 2 基本概念 一公司治理结构”( c o r p o r a t e g o v e r n a n c e ) 在英、美企业环境下，针对所关注问题 的啦笈点不同，有各自不同的表述： 公司治理结构的目的，是为了将由于协调经理人员和股东以及由于无可避免的自利 管理行为而产生的总成本减至最少。口j 公司_ 7 f j 理结构包含对现代企业行使权力的整个过程，其运作可以受到股份持有 人、高级经理、监管者和审计师及其他利益相关者的影响。公司治理包括董事和董事 会的概念、理论和实践，它关心的是董事会与股份持有人、高级经理、监管者祁审计 师及其他利益相关者的关系i 3 】。 公司治理结构是一个综合名称，它包括高级管理部门、股份持有人、董事会和其他 与企业有利益相关者之间因相互作用而引起的各种问题。 公司治理结构的作用不单是协调公司与公司股份持有人、经理和雇员之间的关系， 还直接促进生产效率。f 4 j 对于公司治理结构，在中国也有不同的释义，较为通行的两个中文名称是：“公 司治理结构”和“法人治理结构”。前者在学术界较为流行，如吴敬琏、李维安等认 为：“所谓公司治理结构，是指所有者、董事会和高级执行人员即高级经理人员三者 组成的一种组织结构。在这种结构中，上述三者之间形成一定的制衡关系。通过这 结构所有者将自己的资产交由公司董事会托管。公司董事会是公司的最高决策机构， 拥有对高级经理人员的聘用、奖惩以及解雇权”【s 】。后者写入了中共十五届四中全会 通过的中共中央关于国有企业改革和发展若干重大问题的决定。明确提出“公司 制是现代企业制度的一种有效组织形式，公司法人治理结构是公司制的核心”。十六 届三中全会中共中央关于完善社会主义市场经济体制若干问题的决定明确指出： “按照现代企业制度要求，规范公司股东会、董事会、监事会和经营管理者的权责， 完善企业领导人员的聘任制度。股东会决定董事会和监事会成员，董事会选择经营管 理者，经营管理者行使用人权，并形成权力机构、决策机构、监督机构和经营管理者 华中科技大学硕士学位论文 之蚓的制衡机制。企业党组织要发挥政治核心作用，并适应公司法人治理结构的要求， 改进发挥作用的方式，支持股东会、董事会、监事会和经营管理者依法行使职权，参 与企业重大问题的决策。” 谭安杰教授为公司治理结构提出了企业督导机制。谭安杰教授认为：“公司治理 结构”在中国是源于英美公司治理结构的表征特点，其所显示和隐含的思维与内容并 不能体现公司治理结构的整体涵义，其中心是如何更有效地建立静态的监管体制，来 确保董事会行使股东对经理的监督和指导以追求股东价值的最大化目标帕】。近年来， 西方对整个公司治理结构的目标和运转效应不断提出新的挑战和思考，所以，在更广 泛意义和现代层面上，公司治理结构是把企业其他主要利益相关者，包括职工、消费 者、甚至在某些情况下整个社区或社会、政府也连同企业股东考虑进去。同时，更新 公司治理结构思潮，把公司治理结构的焦点从静态的监察功能延伸到动态界面，例如， 企、k 的氏期发展与业绩，如何更好地配合经济、社会、生态环境演进的需要，这不足 一般狭义的公司治理结构所关注的问题。 上述对公司治理结构的各种定义，可以综合表述为：它是一种进程和机制，是确 保企业长期战略目标和计划得以确立，确保整个管理结构能够按部就班地实现这些目 标和计划的一种组织制度安排，其宗旨是保证公司能以及时和负责任的方式，为其利 益相关者的利益积极进行工作。 1 3 国内外研究概况综述 1 3 1 国外研究概况 国外对公司治理结构的研究比较丰富，总括起来主要有三种：一是英美股东控制 模式；一是日德银行控制模式；一是东亚家族治理模式。三种治理结构中各有利弊： 英美股东控制模式所有权相当分散，强调“看不见的手”的作用，政府和企业保持较 远的距离，主要是为企业创造稳定的宏观经济环境和制定有利的政策扶持，一般不干 预企业的经营行为。在这种制度下，虽然能够实现股票市场的高流动性，但内邦监控 不足，可能导致经营者( 即“内部人”) 控制；交易通过传统的契约来进行，对交易所 产生的纠纷主要是在法庭解决，并且要求迅速建立一个有效的证券市场以保证高度分 散的持股结构和对企业控制权的积极竞争。日德银行控制模式，强调对“看不见的手” 进行定的修正。德、日政府主要采取促进的态度，政府的经济目标在经济中占中心 地位，政府和企业通常进行不同程度的合作。这种模式中，政府和企业长期的合作关 华中科技大学硕士学位论文 系居主导地位，因此这种模式同时提供强烈的保护机制来抑制企业之间的兼并收购。 企、l k 之间、政企之间的纠纷由特殊的对话机制加以解决”】。这种模式虽然保证了充分 的内部监控，但是所有权过度集中，导致股票市场缺乏流动性，外部监控不足。家族 治理模式是指公司所有权与经营权没有实现分离，公司与家族合一，公司的主要控制 权在家族成员中配置的一种治理模式。在这种治理模式下，公司的所有权主要控制在 由血缘、亲缘和姻缘为纽带组成的家族成员手中，主要经营管理权由家族成员把持， 公司决策程序按家族程序进行。经营者激励约束双重化，政府对公司发展有较大的制 约，来自银行等金融机构的外部监督较弱。 各种类型治理结构存在着不同的所有权结构、控制权模式、委托代理关系、治理 方式等，其核心问题都是为了解决对经营者的激励和约束机制。 绝犬部分的美国公司都把“公司的社会责任”作为公司治理结构的一个核心特抓。 关固从8 0 年代至今，有2 9 个州修改了公司法，允许经理对比股东更广泛的利害棚 关著服务，从而改变了传统的经理仅为股东价值最大化服务的观念。 威廉姆森( w i l l i a r n s o n ，o e ) 在他的市场与层缎组织( “m a r k e t sa n d h i e r a r c h i e s ”) 一书中系统的阐述了企业u 型一h 型一m 型的演变过程，并称为是“二十世纪最伟火 的组织变革”1 8 】。威廉姆森( w i l l i a m s o n ，o e ) ( 1 9 7 5 ，1 9 8 5 ) 提出在大型多样化经营 企业中m 型结构比u 型结构更有效率。因为随着企业规模的扩张和经营多样化，可 以避免控制权丧失和决策冲突( 战略决策与运营决策的相互干扰) ：更进一步的是， 公司管理者能够通过评价、奖酬制度、升迁制度和行政权利来更有效地控制分部管理 者。然而，如果没有对于总公司高级管理层本身及其经营战略的有效治理，m 型结构 就可能导致经营的过度多元化。因此，m 型结构的比较优势依赖于有效的治理结构。 如果没有高效的治理结构，就不会出现经营绩效的改进。 1 3 2 国内研究概况 魏杰通过对国内外研究和实践现状的深刻剖祈指出，公司治理结构的改革应首先 承认人力资本的存在，并赋予人力资本以股权，也就是将人力资本作为一种制度安排 进入企业f 9 。这将带来企业治理的几个变化：是人力资本的产生已经引发了企业产 权制度的变化。这种变换最主要的表现是改变了过去谁出资谁就拥有产权的原理，没 有出资的人力资本也能获得企业产权。人力资本和货币资本一样都是资本，其回报应 该是产权收益，这种产权激励方式的采用引发了企业产权结构的调整。二是人力资本 搠有| 盘权作为制度安排以后，引起了企业治理结构的变化。国际上ce0 的产生标志 华中科技大学硕士学位论文 着企业开始重视人力资本对企业的统治。三是人力资本的产生导致了西方国家企业文 化内容的重新调整。这种调整就使人力资本在企业中地位不断加强，这种企业文化蛰 靠这种人力资本在企业中的地位来起作用。这几个变化实际上是从权利、利益和文f l 等方面综合解决了人力资本的激励问题。 李维安在现代公司治理研究资本结构、公司治理和国有企业股份制改造 ( 中国人民大学出版社，2 0 0 2 ) 以资本结构的优化为起点，以公司治理结构的构建o 完善为核心，以国有企业的股份制改造为归宿对我国公司治理进行了系统的研究。吐 点分析了国有企业的资本结构及其成因、国有企业治理模式及其与资本结构和经营绩 效的关系。李维安认为：国有企业改革在激励机制方面相对来说是比较成功的。把酬 余索取权和剩余控制权由国家逐步下放到企业，对于提高国有企业的运行效率产生了 激励效果；国有企业改革在代理人选择机制和约束机制方面并没有突破性进展。川h 有铀的资本结构所决定，其治理机制的特征必然是内部人控制、软预算约束和行政 干预；股份制改造取得突破的关键在于，对国有企业的资本结构进行实质性改革，u i j 鼓励非国有资本所有者成为企业的主要持股者，国有企业中国家的股权逐步转化为f 贯 权，国家逐步由股东转化为债权人1 1 0 】。 杨瑞龙对治理结构的研究主要侧重于用经济学的分析方法对企业治理结构的外 部分析。杨瑞龙认为：国有企业进行股份制改造后，扮演所有者角色的政府在约束绦 营者的机会主义行为和处理国有资产流失现象时处于“管”也难，不“管”也难的两难困 境。要从根本上改变企业因“失控”而导致的低效率局面，就必须改革这种行政干预下 的经营者控制型企业治理结构j 。具体思路是：国有企业改革应扬弃“股东至上主义” 逻辑；一个有效率的企业治理结构要求体现“共同治理”原则；治理结构的相机性足提 高企业决策效率的保障，并提出，我国国有企业在改革过程中应采用一种共同治理j 相机治理相结合的公司治理机制。另外，他在现代经济探讨( 2 0 0 3 ，( 4 ) ) 中发表 了一篇题为国有资产管理模式的新探索的文章，文中提出：“建立一个科学的旧 有资产保值增值评价体系和能有效约束国资委管理国有资产行为的监督制度是非黹 重要的” t 2 1o 但是，究竟对国资委的行为采用什么样的监督机制，如何监督，等问题 没有论述。 吴唯实在国有资产经营公司不应作为国企管理体制中的一级中指出：“f 目_ f i 资产管理委员会国有资产经营公司国有企业”三层架构的国有企业管理体系 存在一定缺陷。主要问题在于国有资产经营公司应该定性为企业，不应授予其政府出资 华中科技大学硕士学位论文 者的职能。它在国有企业管理体系中的地位应与其它国有企业一样，而不应单独成为国 有企业管理体系中的一个层次。州”j 张金昌主要从管理手段和管理策略、技巧层面上进行了研究。张金昌指出，中国 可以在保持公有制不变的基础上实行虚拟股权( 即实际所有权结构不变，分配给经营 者和职工的只是虚拟所有权) 分配来达到激励的目的i l 。但是，尚未发现实践操作的 企业案例。 其他学者提出延期报酬理论、股权激励模式( 优先购股权、员工持股和经理层持 股) 、经理层融资收购( m a n a g e m e mb u y o u t ，m b o ) 等改革措施。 综上所述，现有关于公司产权和公司治理结构的研究，都是围绕有效激励和约束 经营者进行科学合理决策以保证各个主体的利益。但是对于我国国有企业改革的具体 情况来说，在“归属清晰”的条件下，针对国资委与公司治理结构之帕j 的监督制衡机制 足占真实的落实到位，股权分散化和多元化究竟是否适合我国现实的情况，我国幽企 改革是否可以分为两个阶段，实际改革中是否存在控制权的虚拟化问题，及在此情况 下如何处理和设计产权结构和公司治理结构等研究较少。 华中科技大学硕士学位论文 2 国有企业公司治理 2 1 产权结构和公司治理的关系 明确产权主体是实现产权明晰，完善公司法人治理结构的前提和基础。在国企改 革的攻略时期，探讨产权结构与公司治理的关系问题，对于众多处于改制关头或者改 制构想中的企业而言都有非常现实的意义。 2 1 t 建立和完善公司法人治理结构是国有企业改制的核心和必然要求 实践汪明，完善公司法人治理结构是当前推进国有企业改制发展最重要的制度建 设。公司治理的目标是降低代理成本，使所有者不干预公司的正常经营，同时又保证 管理层能以股东和公司的利益最大化为目标。法人治理结构提供了出资人有效监督的 体制框架，可以使出资人、经营管理者各自发挥所长，实现动态最佳组合，从制度安 排上为创造良好业绩奠定基础；在所有权与经营权分离下保障出资人权益；有利于公 司将目标集中于经济效益；良好的公司治理能够降低公司的筹资成本，有利于吸引长 期稳定的股东资本。 2 1 2 建立权责明确、有效制衡的运行机制，是完善法人治理结构的关键和内在要求 法人治理结构是现代企业制度的基本特征之一，是公司制企业赖以正常运转的关 键性的一种制度安排。在公司治理中既要防止出资人侵犯决策权、经营管理权；也要 防止决策权、经营管理权损害出资人权益，排斥监督权。股东对董事会不满意时，可 以更换董事会，但不应该、也没有必要替董事会做决策。同样，董事会对经理不满患 时，甚至可以更换更合适的人，但没有必要替经理指挥生产管理。只有公司的出资人、 决策者、经营管理者、监督者恪尽职守，又不越位，才能形成良好的运行机制，使企 业富有活力。其中出资人负责而恰当地行使控制权是良好公司治理的基础。为建立有 效的公司治理，就要科学地配置公司的产权结构，确保分权、分责、制衡的有效性。 要保证股东大会的最终控制权，保证董事会独立决策权，保证经理自主经营管理的权 力。 2 1 3 明确产权主体是实现产权明晰，完善公司法人治理结构的前提和基础 在新时期，打好国有企业改革和发展的攻坚战，实现国有经济的改革目标的过程， 华中科技大学硕士学位论文 实际上就是产权归属逐渐清晰化的过程。产权清晰的程度体现和决定着种企业制度 先进合理化的水准，这就要求在以产权为核心和主要内容的改革实践中，首先要明确 产权t 体( 出资人、股东) ，即财产归谁所有，谁是财产的所有者或准拥有财产的所 有权是明确的；其次是在产权主体明确的情况下，产权实现过程中不同权力主题之删 的权、责、利关系是清楚的。“使股份制成为公有制的主要实现形式”，从根本上讲， 就足因为这种企业制度的产权关系是明晰的。 改革探索的实践告诉我们，对国有资产出资人到位，不能简单地理解为资本的人 格化，针对产权主体虚位或出资人缺位的首要问题，主要应理解为资本监管的制度化 和贵任化。凡是资本的监管职责能落实到组织机构，在组织机构内部能落实到人的， 且建屯了个人责任追究制度，就算到位了，即要有人或机构对国有资本负责。 2 1 4 从长远看，推进产权多元化是完善公司法人治理结构的基本制度保障 我国上市公司股权结构形成过程和约束条件独特，公司治理问题与成熟资本市场 和新兴市场均有显著差异，上市公司股权结构与企业绩效及价值的关系需要更深入的 研究，特别是小样本和个案事件研究，以便深入了解股权结构数字背后驱动公司价值 的真实动力和机制，获得真正有价值的研究成果，避免表面化的分析和观点。在借鉴 国际经验的基础上进行创新，而不是照搬西方经济发达国家成熟证券市场的法规。股 权多元化既不是形成有效的公司治理的目的，也不是公司治理有效的手段或必要前 提，公司很少纯粹为了完善公司治理而进行股权多元化。 股独大本身并不是公司治理问题严重的恶源，人为的股权分散和多元化并不能 有效解决一股独大引起的公司治理问题。因此，不能因目前上市公司出现的大股东不 规范甚至恶意行为而因噎废食，矫枉过正，从而简单人为地强制股权分散或多元化来 打破一股独大。在当前情况下，由于我国的市场体系不健全，要完全模仿西方经济发 达国家的产权结构和治理模式是行不通的。结合我国的实际情况看，国有股一股独大 在现实实践中并非不可。股权集中或者大股东的存在，在一定程度上有利于公司的经 营激励，减少了代理成本。同时既增强了对管理层的控制，也解决了股权分散条件下 的外部公众股东难以治理内部管理层的问题。 当然，从根本上看，经济结构不合理说到底是产权结构不合理，有效投资不足， “改革不到家，有钱也不花”。所以，从长远看，国有企业改制为国有独资公司或国有 股“一股独大”，不利于完善公司法人治理结构。十六届三中全会决定指出：“大 力发展国有资本、集体资本和非公有资本等参股的混合所有制经济，实现投资主体多 华中科技大学硕士学位论文 元化，使股份制成为公有制的主要实现形式”。完善公司法人治理结构，必须以j 、，：仪 主体多元化为前提。 一些人认为，国有企业解决公司治理问题，实现产权多元化，就要通过私有化， 使所有者与经营者合一，但是现代股份制恰恰是以所有者与经营者相分离为核心的 所以私有化与“使股份制成为公有制的主要实现形式”是相背离的。 2 1 5 企业外部治理机制是完善公司法人治理结构的必要条件 完善公司法人治理结构，首先，有赖于不断培育和发展治理市场机制。这里包卅i ： 第一，完善产品市场竞争机制。在产品市场竞争比较充分的条件下，如果企业经盼1 j 善，挺失市场、导致亏损，股东就会把经理赶下台。这种压力迫使经理人不得不错儿 【作。第二，完善经理市场竞争机制。在比较完善的经理市场中，公司的经理人吡f r 存许多潜在的竞争对手；同时，一旦经理人员因自己的行为导致公司利益受损，螂爻 丧失声誉，其入力资本就会贬值，这也迫使经理人员必须努力把企业搞好。第三，i ： 善公司控制权竞争机制。如果公司业绩差，股价下跌，一些有实力的投资者或其他公 司就可能大量购入该公司的股票，直至控制该公司，从而导致公司领导层改组，纤川1 人员丢掉饭碗。为防止这种控制权转换，经理人员就必须努力工作。第四，尽快健叫 国有股、法人股流通。在资本市场上国有股、法人股不流通，没有公司控制权转 妯： 威胁，经营者只能讨好大股东，就可能敢违规运作，导致人为扭曲公司法人治理| _ | j f | i j j 向。随着我国社会主义市场经济体制的不断完善，企业的外部治理机制将越来越健个 也会越来越有效。 其次，理顺健全委托代理关系和体制。现实中，模糊的股权管理体制、责权小消 的产权代理关系，使国家投资和拥有股份的公司没有集中统一的国有“老板”，行政i 预较多，下功夫推进建立有效的公司治理结构动力不足。由于失去了产权的激励和，0 束，内部人往往会做出偏离出资人权益的行为。当前要抓紧理顺国资委与国务院、 资委与各部门、国务院国资委与地方国资委、国资委与监管机构的关系。 再次，妥善解决母公司与上市公司、“存续企业”之间的利益关系。国有企业l 弋；h i i 上市后，“存续公司”解决存续问题的资源进入上市公司，作为控股股东，总有车l | t n ) 过与上市公司高管人员交叉任职、关联交易等手段从上市公司获得特殊好处的倾小j 由此造成的不良后果：董事会有失独立性；公司目标变得模糊；更严重的情况足j ：l is 公司被掏空。 最后，公共管理职能与出资人职能分开。政府主要承担社会职能，在他直接 ：1 1 9 华中科技大学硕士学位论文 所有者时，往往利用行政权力把控制的公司当作行使社会职能的工具，如限制冗员的 分流、要企业继续自办小社会、通过“拉郎配”向状况尚好的企业甩包袱等。政企职能 错位使公司权利机构、决策机构、执行机构之间的分权制衡机制遭到破坏。 2 1 6 形成激励和约束机制规范经营管理者行为是完善公司法人治理结构的重点 在努力探索投资者( 外部人) 如何监督和约束经理人员( 内部人) 的过程中，建 立合理的公司治理结构。充分发挥董事会在公司治理结构中的积极作用是一个现实的 选择。董事会的质量与股东的利益息息相关。董事会质量较高的企业的股票回报要高 于董事会质量较差的公司。质量较高的董事会从事的管理活动更有效率，公司在未来 电会更成功。外部董事控制的董事会有利于改变高层经理人员的机构和提高公司业 绩，可以将外部董事的合理比例作为衡量董事会有效性的标准。当董事会有效行使其 职能时，公司的机构成本便会降低，股东的财富便会增加。所以我国的公司治理结构， 无论借鉴国外何种成功的模式，重视和发挥董事的积极作用，始终是一个重要的议题。 当前，最为关键的是，把坚持党管干部原则与出资人机构依法选派产权代表和董事会 依法选经营者结合起来，抓好产权代表选派和经营者选聘两个环节。要建立健全有关 法规。1 9 9 3 年的公司法虽然是规范公司治理的基本大法，但是没有“公司治理” 的字样。2 0 0 1 年上市公司治理准则也无外派董事、独立董事。 2 2 现代公司内部治理 公司的产权结构是公司治理结构中重要的组成部分，应该说它是治理结构中的深 层次问题，对于企业的经营业绩、收购兼并、代理权竞争以及监督机制的建立都有非 常大的影响。 现代企业制度最大的特点就是两权分离，实行两权分离的公司制企业，都有必要 建立一个科学、合理、有效的公司内部治理结构。狭义地说，公司内部治理结构足指 所有者( 主要是股东) 对经营者的一种监督与制衡机制。即通过一种制度安排，来合 理地配置所有者与经营者之间的权利与责任关系。公司治理的目标是保证股东利益的 最大化，防止经营者对所有者利益的背离。其主要特点是通过股东大会、董事会、监 事会及管理层所构成的公司治理结构的内部治理。 这一治理结构，既要保证公司的经营者不得违背所有者的利益，同所有者保持一 致，也要保证公司的经营者决策科学、有效。就前者而言，涉及建立怎样的激励和约 o 华中科技大学硕士学位论文 柬机制，由准来行使激励和约束的权力 立怎样的决策制衡机制，由谁进行决策 策执行等问题。 怎么行使权力等问题；就后者而言，涉及建 以怎样的方式和程序决策，以及如何保证决 总体上说，公司内部治理结构包含两层制衡关系：一是公司内部股东大会、董事 会、监事会的三权或三个主体的分权结构和内部制衡关系：二是董事会与总经理的经 营决策权与执行权的分权结构和内部制衡关系。这两层关系又可分解如下： 第一、所有者和经营者的委托受托经营关系 两权分离，所有者或股东大会授权经营者或其集体从事经营活动。为保证两者分 权明确，所有者只行使所有权，经营者享有经营权。为使经营者不仅享有权力，还必 须承担经营责任，实现经营权利与义务的对等，形成权责制衡关系。有关这两个方面 的规定足通过所有者与经营者的委托受托责任关系体现的，并以契约( 比如况公司蓉 程j 予以明确规定的。 第二、所有者和监事会的委托受托审计责任关系 所有者或股东大会授权监事会从事监督活动，监事会有代表所有者藏股东会时经 营者或其集体进行监督的权力。与这种权力相对称，监事会必须对经营者的行为是否 符合所有者或股东的利益进行监督，并承担相应的审计责任。所有者或股东大会与监 事会的这种关系是通过所有者与监事会的委托受托责任关系体现的，并以审计契约或 公司章程中监事会的规定予以明确的。 第三、监事会与经营者的监督与被监督的关系 监事会受所有者或股东的委托对经营者进行监督。监事会享有监督权，经营者必 须接受监督。两者是监督与被监督关系，其相互关系也以契约的方式规定，如公司法 或监事工作条例等等。 第四、董事会和经理层的经营决策与执行关系 董事会和经理层都是经营者集体的构成要素。但是，由于执行经营分权，董事会 拥有决策权，总经理或其集体拥有执行权。不仅存在两个主体的权责如何分割，并相 互制约的问题，也存在他们各自的权责结构的对称问题，这些也必须在有关契约中明 确规定。 2 2 1 企业股权集中度与公司治理 实行股权多元化的目的是假设多元化股权能够形成股东民主主义，有助于对公司 管理层和大股东进行制衡，减少和防止管理层浪费自由现金流的管理决策行为。但股 华中科技大学硕士学位论文 权结构合理化说法非常含糊，实践中不存在最优的股权比例结构，只能是根据本企业 自身的实际情况设计出适合自己的股权结构。照抄照搬西方发达国家的产权结构和治 理结构都是行不通的。此外多元化股权结构中的机构投资者本身也存在治理问题。 机构投资者并不是天然的公司治理积极参与者，搭便车的现象使单一外部股东缺乏公 司治理积极性。1 1 m 1 1 自身也会进行参与治理的成本和效益分析，在流动变现、用脚投 票和积极参与治理、用手投票之间存在机会主义决择。 当然，股权集中或“一股独大”也有弊端。虽然增强了对管理层的控制，解决了股 权分散条件下的外部公众股东难以治理内部管理层的问题，但又产生大股东与外部小 股东的利益冲突问题。大股东可以通过牺牲或剥削外部小股东获取自身利益。不管在 发达国家还是发展中或者转轨经济国家，一旦上市公司大股东处于绝对控股地位，他 们可以通过其它途径获取内部私人收益，例如，支付特殊红利，进行关联交易，或者 通过合理利用会计准则的缺陷进行利润管理，获得内部控制利益，从而剥削中小股东。 这表明一股独大或股权高度集中的治理模式与股权分散一样，都可能损害外部社会公 众股东的利益。 2 2 2 股权结构与代理权竞争 公司治理本身是研究所有权与经营权相分离的情况下的“代理人问题”。 一般情况下，拥有绝对控股权的大股东所委派的代理人的地位非常稳固，不太可 能出现其他的竞争者。只有当该代理人不被控股股东信任的时候爿会出现更换代理人 的情况。 而在股权高度分散的情况下，经营权与所有权完全分离，此时的代理人作为经营 决策者，在公司的治理结构中的地位j f 常重要和关键。由于他们对企业的经营运作情 况非常熟悉，所以他们的意见非常容易影响那些没有机会参与公司经营运作的小的股 东。并且在股权分散的情况下，小股东的投票权往往影响不大。在这种情况下，代理 人的竞争压力不大，更换代理人的可能性变得很小。 股权较为集中，但是集中程度有限，并且公司同时存在若干大股东的股权结构， 可能是最有利于代理人在经营过程中因为经营业绩不佳而被迅速更换。大股东们拥有 的股份数量较大，在过程中有能力并且有动力去发现经营过程中的问题，并及时发现 问题的症结所在，从而提出更换代理人的要求。另外，大股东们拥有相对多数的股份， 容易争取到其他的股东们对于更换代理人的支持，甚至自己提出代理人的人选。总之， 股权相对分散的情况下，对于公司而言代理人竞争变得更加可行。 华中科技大学硕士学位论文 2 2 3 股权结构与企业监督约束机制 国家以及相关组织机构已经通过法律规定对企业的监督机制的建立做出一定的 规定，比如公司法中规定上市公司必须成立监事会，聘请独立的审计公司审计、公歼 披漏信息等等，这些措施在一定的程度上可以对经营者形成一定的监督。但是，真i f 有效的监督或许还是来自于股东内部的监督，而股权结构的安排就对监督的有效性具 有重要的影响。当公司拥有绝对控股股东的时候，如果公司的经营者不是控股股东本 人，而是委托代理人的时候，股东会有动力来监督该代理人。而且这种监督一般的情 况是有效的。但是如果公司的经营者是控股股东本人，那么小股东对经营者的监督便 有难度，因为小股东很难对绝对控股股东产生影响和挑战。 在公司股份分散的情况下，对公司经营者的监督更加具有难度。因为对经营者的 监督足需要付出成本的，在经济人的假设下，对小股东来说，比较监督的成本与收益 之后，一般来说，小股东的监督成本要大于收益，监督的结果是得不偿失。从而小股 东便各自存有“搭便车”的动机，产生“内部人控制”的问题。并且，从避免干拢经 营班子经营等因素出发，大部分国家的法律对于小股东对于经营班子提出的诉讼不提 供诉讼支持。从而使得监督变得更加困难。 最有效的监督机制还是在第三种股权结构安排的情况下产生。在公司的经营者是相 对控股股东的代理人的情况下，其他的大股东因为利益关系会主动对代理人进行监督， 不会产生第二种情况中的“搭便车”的情况。当然也存在监督成本的问题，但是监督成 本与收获的利益相比，往往后者大于前者。：移 国家法律也支持对大股东提请的诉讼。 所以整体而言，还是这种股权结构的安排有利于控股股东对于经营者的监督。 2 3 现代公司外部治理 以上探讨的是公司内部治理机制与股权结构的关系，外部治理机制与股权结构同 样也存在一定的联系。 市场经济要求公平竞争，市场经济崇尚创造性与开拓性精神，市场经济条件下的 企业家应该具有创新意识和开拓精神，但这必须得有外部环境的培育，这是企业家阶 层形成的必不可少的基本因素。 资本市场是连接资金提供者与使用者的纽带，是资本使用权交换的场所。以银行 等中介机构为主要内容的金融组织同由股票、债券交易构成的证券市场是资本市场两 大基本要素。资本市场具有沟通资本提供者和使用者信息，在企业间