（管理科学与工程专业论文）企业赊销客户选择与赊销风险管理研究.pdf

摘要 摘要 在当前经济社会环境下，赊销已成为企业竞争的一种重要手段，赊销风险是 企业必须面对的风险。赊销风险是由于赊购商品或服务的公司可能无法全额支付 账款，授信公司面临应收账款坏账损失的风险。赊销风险属于信用风险的一种， 它可分为不可控赊销风险和可控赊销风险。不可控赊销风险指由那些不可抗拒的 因素产生的赊销风险，如国家政治风险、自然灾害风险等；可控赊销风险指企业 通过提高自身的信用管理水平即可能避免或降低的风险。本文所指的赊销风险是 指可控赊销风险。由于当前国内大多企业的信用管理主要凭借经验和主观判断， 缺乏科学有效的风险评估方法和手段，因此企业赊销客户的选择、企业赊销风险 的评估等问题一直是困扰企业经营发展的难题之一。 本文针对企业赊销客户的选择与企业赊销风险的评估问题，从以下几个方面 展开研究： 首先，本文基于赊销活动自身的特点，并结合我国当前其赊销管理绩效评估 的实践，从财务指标和非财务指标两方面选取赊销风险的评估指标，应用粗糙集 的相关理论构建了基于赊销客户选择的赊销风险评估指标体系，并使用模糊综合 评价法验证了指标体系。 其次，本文应用多属性决策方法，提出了一类基于多属性决策的赊销客户的 选择方法，该方法同时结合了一般定量财务指标和定性指标对拟赊销的客户进行 排序和选择。 同时，本文应用优化的相关理论和方法，在考虑赊销风险容许限和理想点的 情况下，提出了基于极大离差和基于理想点的赊销客户选择模型。由于赊销客户 的信用状况常常具有动态性，该模型同时考虑了企业赊销客户在多个时间点上的 信用状况，对赊销客户进行综合排序和选择，并通过算例阐述了赊销客户的选择 过程。本文在考虑赊销风险评估指标的行业标准值基础上，构建了一类基于优化 模型的极小赊销风险的赊销客户选择方法，并提出评估偏差权和最优综合评估偏 差权矩阵等概念及其计算方法。 进一步，本文基于赊销风险评估指标的多维性，提出了赊销空间、赊销信用 度与占等同赊销信用度等概念，并应用几何方法对赊销空间的结构进行了理论上的 摘要 探讨，进而给出赊销客户信用等级划分的一种研究思路。 然后，针对赊销风险评估中面临的信用数据样本小、非线性、高维数等困难， 本文将支持向量机方法应用于赊销客户的赊销风险识别。实证表明，该方法可以 通过客户的财务指标数据，有效识别客户的赊销风险，从而进行赊销客户的选择。 最后，本文从企业赊销信用成本的角度，通过对应收账款持有量与赊销的信 用成本之关系的理论分析，获得最优应收账款持有量和最低信用成本的一般解析 表达式；并提出企业经风险调整后的赊销收益( r i s k - a d j u s t e ar e t u r no nc r e d i ts a l e ， 必r c s ) n 概念及其计算方法，讨论了企业为防备由赊销风险引发的非预期损失风 险应留存的“赊销风险资本”，并建立企业经风险调整后的赊销风险资本收益( c r e d i t s a l e r i s kr e t u r n0 1 1c a p i t a l ，c s r r o c ) 模型，使企业赊销收益与其应承受的风险相 匹配；进一步，给出的算例表明了“赊销风险资本”的计算过程。 本文的研究表明，赊销风险的评估与管理是一项复杂的系统工程。除了正确 的评估理论与方法外，企业还必须建立相应的赊销风险管理体制，这些体制还应 该包括：客户信息调查、赊销信用政策、赊销期限与额度、应收账款的监控与回 笼、应收账款融资、降低坏账损失等内容。 关键词：赊销风险；赊销客户选择；赊销风险评估；s v m ；c s r r o c i i a b s t r a c t i nt h ec u r r e n te c o n o m i ca n ds o c i a le n v i r o n m e n t ，c r e d i ts a l eh a sb e c o m ea l l i m p o r t a n tc o m p e t i t i v e n e s sm e a n sf o re n t e r p r i s e ， b u te n t e r p r i s em u s tf a c et h er i s ko f c r e d i ts a l e r i s ko fc r e d i ts a l er e f e r st ot h er i s ko fl o s si nb a dd e b t sb e m u s et h ed e b t o r c a n tp a yt h e 埘lt r a d ea c c o u n t s r i s ko fc r e d i ts a l ei so n eo fc r e d i tr i s k i tc a i lb e d i v i d e di n t ou n c o n t r o l l a b l ec r e d i tr i s ka n dc o n t r o l l a b l ec r e d i tr i s k u n c o n t r o l l a b l ec r e d i t r i s ki st h o s ei r r e s i s t i b l ef a c t o r so fc r e d i tr i s k ，s u c ha st h ec o u n t r y sp o l i t i c a lr i s k s ， n a t u r a ld i s a s t e rr i s k ，e t c c o n t r o l l a b l ec r e d i tr i s kc a r lb ec o n t r o l l e db yr a i s i n gt h el e v e lo f m e 打o w nc r e d i tm a n a g e m e n t b e c a u s eo ft h ec u r r e n td o m e s t i ce n t e r p r i s e s ，t h em a i n v i r t u eo fc r e d i tm a n a g e m e n te x p e r i e n c ea n ds u b j e c t i v ej u d g m e n t s ，t h el a c ko fs c i e n t i f i c a n de f f e c t i v er i s ka s s e s s m e n tm e t h o d sa n dt o o l s a c c o r d i n g t oc o r p o r a t er i s ko fc r e d i ts a l ea s s e s s m e n ta n dm a n a g e m e n ti s s u e s ，t h i s p a p e rc a r r i e so u ts o m es t u d i e sa sf o l l o w i n g ： f i r s t l y ，b a s e do na n a l y s i so ft h ef e a t u r e so fc r e d i ts a l e ，j o i n tt h em a n a g e m e n t a p p l i c a t i o no fc r e d i ts a l e ，u n d e rt h er o u g hs e tt h e o r y ，t h i sp a p e rc o n s t r u c tas y t e m o f i n d i c a t o e so fs e l e c t i o nc l i e n tf o rc r e d i ts a l e t h o s ei n d i c a t o r e sc o m ef r o mf i n a n c i a l r a t i o so rn o f i n a n c i a lr a t i o ，a n dt h i sp a p e rc a l c u l a t et h ew e i g h to fi n d i c a t o r sb ya h p ， a f t e rt h a t ，i ti se a s yt oe v a l u a t et h ec r e d i ts a l er i s kb yf u z z yc o m p r e h e n s i v ee v a l u a t i o n m e t h o d s e c o n d l y ，t h i sp a p e rr e s e a c ho nh o wt os e l e c tt h ec l i e n to fc r e d i ts a l e o no n e h a n d ，t h i sp a p e ru n i f i e st h ec h a r a c t e r i s t i co ff i r m sc r e d i ts a l e ，a p p l i c a t i o nm u l t i a t t r i b u t e d e c i s i o nm a k i n gm e t h o d ，p r o p o s e dak i n do fc h o i c em e t h o df o rf i n n sc u s t o m e ro f c r e d i ts a l e b a s e do nc o n s t r u c t i o nt h ee v a l u a t i o nm o d e lf o rc r e d i ts a l er i s kw i t h d e v i a t i o nm a x i m i z a t i o n ，t h er e l a t e df i n a n c i a ld a t ao ft h ec u s t o m e rw a sa n a l y z e d ， a n d t h ec o r r e s p o n d i n gq u a n t i t a t i v ee v a l u a t i o nr e s u l tw a so b t a i n e d ；m e a n w h i l et h eq u a l i t a t i v e a t t r i b u t e sw e r ec a r d e do na n a l y s i sa n dp r o c e s s i n g a tl a s t ，t h eq u a n t i t a t i v ea n d q u a l i t a t i v ee v a l u a t i o nr e s u l t sw e r eu n i f i e d ，a n dc a r r i e do ns o r t i n ga n ds e l e c t i o nt ot h e c r e d i ts a l ec u s t o m e r o no t h e rh a n d ，a c c o r d i n gt om u f t i i n d i c a t o r so fr i s ko fc r e d i ts a l e i a b s t r a c t a s s e s s m 铋t ，b a s e do no p t i m i z a t i o nt h e o r y ，t h i sp a p e rc o n s t r u c t e dac l a s so f r i s ko fc r e d i t s a l ea s s e s s m e n tf o rm i n i m i z er i s k ，a n da n a l y z et h eo p t i m a lw e i g h t t h i r d l y ，b e c a u s ec r e d i tr i s ka s s e s s m e n ti nt h ef a c eo ft h ec r e d i td a t ao fs m a l l s a m p l e s ，n o n l i n e a r ，h i 曲d i m e n s i o n ，a n ds oo n 啦sp a p e rn s es u p p o r tv e c t o rm a c h i n e ( s v m ) t oe v a l u a t et h er i s ko fc r e d i ts a l e ，e v i d e n c es h o w e dt h a tt h ef u n c t i o no fs v m c a n e n h a n c et h ep r e d i c t i o na c c u r a c y f o u r t h l y ，a c c o r d i n gt oc o s to fc r e d i ts a l e ，t h i sp a p e ra n a l y z et h er e l a t i o no f c o s to f c r e d i ts a l ea n da c c o u n t sr e c e i v a b l eh o l d i n g s ，a n do b t a i nt h eo p t i m a lh o l d i n g si n a c c o u n t sr e c e i v a b l ea n dt h el o w e s tc r e d i tc o s t si ng e n e r a la n a l y t i c a le x p r e s s i o n t k s p a p e rp u t 南r d lt h ec o n c e p to fr i s k - a d j u s t e dr e t u mo nc r e d i ts a l e ( p h g c s ) a n d c a l c u l a t i n gm e t h o do f r a r c s a n ds e tu pb yt h er i s k - a d j u s t e dc 印i t a lm o d e lo fc r e d i t s a l e - r i s kr e t u r no nc a p i t a l ( c s - r r o c ) ，w h i c hc a nb ee n a b l er e t u r nm a t c hr i s k t h i ss t u d ys h o w st h a tc r e d i tr i s ka s s e s s m e n ta n dm a n a g e m e n ti sc o m p l e xs y s t e m e n g i n e e r i n g b e s i d e st h ec o r r e c ta s s e s s m e n to f t h et h e o r ya n dm e t h o d s ，e n t e r p r i s e sm u s t a l s ob es e tu pc o r r e s p o n d i n gr u l e sa n dr e g u l a t i o n so nc r e d i tr i s km a n a g e m e n t ，t h e s e s y s t e m ss h o u l di n c l u d e ：i n v e s t i g a t i o nc u s t o m e ri n f o r m a t i o n ，c r e d i tp o l i c y - m a k e r sf a c t o r a n a l y s i s ，c r e d i tp e r i o da n dt h ea m o u n to ft h ef o r m u l a t i o n ，m o n i t o r i n go fa c c o u n t s r e c e i v a b l ew i t ht h er e t u r n ，a c c o u n t sr e c e i v a b l ef i n a n c i n g ，r e d u c eb a dd e b tl o s s e sa n ds o 0 n k e y w o r d ：r i s ko f c r e d i ts a l e ，c r e d i ts a l ec l i e n t ss e l e c t i o n ，e v a l u a t i o no f r i s ko f c r e d i ts a l e ，s v m ，c s r r o c i v 独创性声明 本人声明所呈交的学位论文是本人在导师指导下进行的研究工 作及取得的研究成果。据我所知，除了文中特曼l , j j n 以标注和致谢的地 方外，论文中不包含其他人已经发表或撰写过的研究成果，也不包含 为获得电子科技大学或其它教育机构的学位或证书而使用过的材料。 与我一同工作的同志对本研究所做的任何贡献均己在论文中作了明 确的说明并表示谢意。 签名立全国至至 日期叫钆月莎日 论文使用授权 本学位论文作者完全了解电子科技大学有关保留、使用学位论文 的规定，有权保留并向国家有关部门或机构送交论文的复印件和磁 盘，允许论文被查阅和借阅。本人授权电子科技大学可以将学位论文 的全部或部分内容编入有关数据库进行检索，可以采用影印、缩印或 扫描等复制手段保存、汇编学位论文。 ( 保密的学位论文在解密后应遵守此规定) 签名：螂导师签名： 日期：砷年，z 月易e l 第一章绪论 1 1 选题依据和研究意义 1 1 1 选题依据 第一章绪论 从广义来讲，市场经济本质上是信用经济，人们都以各自资信水平与外界进 行交易。而从狭义来讲，以信用方式为主的结算方式已日趋成为取代现金结算而 占主导地位的企业间交易形式，并成为商家争取客户、扩大销售额和经营规模的 最有效手段之一。买卖双方在发生交易后，买方收到商品或者享受服务后不立即 支付现金，可延期到一定时期以后付款。但是越来越多的企业发现：虽然利润表 上的盈利数额有时非常可观，但实际可供支配的自由现金流却是捉襟见肘，企业 无法将盈利转变为可供支配的现金流，从而限制了企业的发展，甚至影响到企业 的生存。这不仅凸现了我国企业在应收账款的管理上存在的问题，还反映出更高 层面上的问题企业赊销管理体制存在普遍、不可忽视的问题。企业赊销风险 已成为我国经济转轨时期企业所面临的重要经营风险之一。 赊销给企业带来更大的销售额，但同时也给企业带来赊销成本( 如赊销的管理 成本、坏账成本、机会成本及短缺成本等) 和相应的赊销风险。据国家统计局的报 告，坏账每年吞噬我国企业大约5 的销售收入【l 】，西方研究机构甚至认为：加上 隐性坏账我国企业的坏账率应为1 0 以上，我国应收账款一直保持较高的增长率 ( 据国家统计局数据：2 0 0 5 年1 3 月全国应收账款净额增长率为1 5 2 7 ) 。因此， 企业( 特别是中小型新兴技术企业) 如何均衡其赊销的收益和风险，如何建立控制赊 销风险的有效措施，提高企业赊销风险的控制能力，进而建立现代企业信用管理 制度，目前己成为业界和理论界关注的重要现实问题。当前，无论在学术界或实 务界，赊销问题的研究还主要集中在收账策略和应收账款等的管理方面，而对企 业如何为防范赊销风险所引发的非预期损失风险，特别是对中小型企业，该损失 甚至可能导致其破产，以及应为此留存的”赊销风险资本”的研究十分欠缺，更鲜见 针对赊销风险控制方法的研究。 发达国家的经验显示：信用交易规模和人均c d p 存在十分密切的关系，当人 电子科技大学博士学位论文 均g d p 在3 0 0 - - , 5 0 0 美元时，信用的作用还不十分明显；人均g d p 在5 0 0 - 1 0 0 0 美 元之间时，信用被大肆践踏；当人均g d p 达到了3 0 0 0 - - - 5 0 0 0 美元时，是整个社 会信用的重整阶段；而当人均g d p 在5 0 0 0 美元以上时，社会信用进入良性循环 阶段。 近2 0 年中国经济的年增长率平均在8 以上，2 0 0 6 年中国的g d p 达到2 0 9 4 0 7 亿元人民币，人均g d p 约2 0 0 0 美元，年进出口总量达1 7 6 0 7 亿美元，中国已成 为世界第三大贸易国。自上世纪9 0 年代以来，在绝大多数是市场竞争激烈的行业， 如医药保健、纺织、机械及r i 等，以赊销方式完成的交易额度已占6 0 - , 9 0 ，而 中国企业每年因为信用缺失而导致的直接和间接损失高达6 0 0 0 亿元，每年因逃债 造成的直接损失为1 8 0 0 亿元，合同欺诈造成的损失约5 5 亿元。 我国企业的信用意识比较淡薄，信用管理制度建设严重滞后，信用问题十分 突出，很多企业因被他人拖欠和赖账，严重影响了正常运转。据国家统计局公布 的数字，我国企业的无效成本包括管理费用、财务费用和销售费用，占销售收入 的1 4 ，而美国只占2 3 。由于信用与企业竞争力有着密切的关系，西方企业 把信用赊销当作主要的销售手段和竞争手段；我国只有1 0 左右的企业建立了信 用管理制度，而这1 0 中又有9 3 是三资企业。美国企业坏账率是0 2 5 0 5 ， 我国企业坏账率是5 1 0 ；美国企业的账款拖欠期平均是7 天，我国平均是9 0 多天。从而可以凸现出我国企业的信用管理及其信用制度建设极其落后。 1 1 2 研究意义 信用销售促进了国民经济的发展， 的和满足市场经济发展的需要。因此， 经济意义。 ( 1 ) 是企业规避风险的必然选择 是商业的润滑剂，可以实现企业的特定目 对赊销风险进行研究和管理，具有重要的 由于赊销可以帮助企业达成以下目的：一是能够刺激购买力。对那些资金暂 时有困难的买家，对于普通的消费者，信用销售促进了消费的提前实现，满足了 消费者的愿望，赊销无疑具有强大的消费诱惑力；其次，赊销能够提高卖方的竞 争力。赊销是企业扩大销售的有效途径，一家有能力赊销的企业显然比没有能力 赊销的企业具有更强的市场竞争力；第三，赊销能够起到稳定客户的作用。对信 誉好，实力强的客户提供赊账作为优惠条件，为保持长期稳定的客户关系提供了 保障；第四，赊销能够减少企业的库存。因此有效管理赊销风险，可降低企业交 2 第一章绪论 易成本、促使企业现金良性流动和提高企业经济效益，从而促进企业健康发展。 ( 2 ) 建设我国现代市场体系的要求 信用体系是现代市场体系的基础。在市场经济体系条件下，市场交易以信用 为前提，更多地表现为信用关系。现代市场经济就是建立在错综复杂的信用关系 基础上。整个经济社会活动被信用关系所联络，以信为本，无信不立。经济活动 中的企业主体均参与其中。市场化程度越高、市场规模越大，信用关系就越复杂。 企业赊销是银行信贷的有益补充，促进贸易的形成，降低了交易成本。经济 全球化和随着中国各领域按照世贸组织的要求逐步开放，国内企业参与国际竞争 的范围更大、领域更广，与国外企业之间的信用活动将日趋频繁，个别企业和个 人的失信行为将可能损害到整个行业、整个国家的国际信誉，造成十分严重的影 响。加快企业对信用管理的重视极为重要和紧迫，加快对商业信用中的风险控制 研究也成为不可避免的议题。 ( 3 ) 规范我国市场经济秩序的需求 完善的信用制度是市场经济正常运转的基础条件，信用缺失与信用体系不完 善对一个国家或地区经济发展的影响是十分巨大的。最近中新社在政府权威部门 的授权下，公布了以下数据：据国家工商部门统计，目前我国每年订立合同约 4 0 0 0 0 0 亿份，合同涉及金额1 4 0 0 0 0 0 亿，但是却只有5 0 合同履约。完善的信用 风险控制和信用体系建立有助于整顿和规范市场经济秩序。从而保证社会经济活 动的正常运行。 企业赊销是一把“双刃剑”，它可以给企业带来活力，使企业迅速的占领市场 或者扩大市场份额。但同时如果不能有效地控制风险，企业可能会无法控制赊销 成本，有时候会因资金链的断裂导致破产。所以加强企业赊销的信用风险管理得 到每个进行赊销的企业的重视。 企业赊销信用管理就是企业为了增强信用能力、控制交易中的信用风险而实 施的一整套业务方案、政策以及为此所建立的一系列组织制度。企业赊销信用风 险管理，是对企业赊销进行科学管理的专门技术，最基本目标在于规避因赊销产 生的风险，增加赊销的成功率。面对当前的市场，只要企业采用赊销方法进行销 售，仅仅靠加强企业销售部门的管理是不行的，企业对赊销的管理需要引进非传 统的管理方法，突破由销售部门管理销售的传统，建立一个新的部门来支持赊销。 亦即，企业设立信用管理部门管理赊销活动，包括在多个有关部门之间进行协调， 在技术上支持赊销。 企业赊销信用风险管理，其内容包括识别风险、评估风险、分析风险，在此 电子科技大学博士学位论文 基础上有效地控制风险，并利用最经济、最合理的风险管理机制处理风险。企业 赊销信用风险管理使企业的赊销交易有了一定的保障，通过加强信用管理可以降 低企业交易成本、促使企业现金良性流动。 企业的应收账款不能得到有效的控制，从表面上看是不良市场环境和客户信 用状况所致，但其根本的直接原因在于企业内部信用风险管理的缺陷。首先，企 业内部应设立独立的信用管理部门；这样才能解决销售部门、财务部门在赊销中 分工不清、受利益驱使而忽视风险的现象。其次，应针对应收账款进行事前控制； 从表面上看，应收账款只是一个财务问题，但实际关系着企业经营管理的诸多方 面，如客户开发、产品生产、债权管理乃至企业发展，企业必须采用系统的、规 范的作法来解决应收账款问题。再次，企业必须具备一套科学的客户信用评估体 系，识别客户风险，选择客户并制定合适的赊销政策，减少损失。最后，在客户 赊销信用评估的基础上建立科学的信用风险管理机制，保证企业在达到利润最大 化的同时风险最小，并且在企业客户违约的情况下企业不会因现金流不足而被迫 破产。 企业赊销中的信用风险，包括：客户拖欠的风险，客户赖账的风险，客户破 产的风险，不同付款方式造成的外贸信用风险( 包括汇款、托收和信用证等形式) 等。在赊销风险和收益的比较中，更需要开展赊销风险的分析和研究。企业建立 有效的赊销风险分析和控制体系是迫在眉睫的任务。 如何对这种信用风险进行过程控制是国内企业赊销中应当高度重视的问题。 这个过程主要分为三个阶段进行管理：前期管理，即客户资信调查与评估机制； 中期管理，即债权保障( 风险转移) 机制；后期管理，即应收账款管理与追收机制。 对于企业来说这是一个系统的过程。 1 2 相关理论与文献回顾 1 2 1 赊销的经济理论分析 经济学家早在1 9 世纪5 0 年代就意识到了商业信用对经济的作用，如 n e w m a r c h ( 1 8 5 1 ) 2 1 、t o o k e 和n e w m a r c h ( 1 8 5 7 ) 3 】认为商业信用是一种准货币。然而， 直到2 0 世纪6 0 年代，经济学家对它进行系统的研究和探索是源于当时人们对货 币政策有效性产生的怀疑。s m i t h ( 1 9 5 8 ) 【4 1 认为，紧缩的货币政策只会损害小规模、 企业的利益，几乎不会对大企业产生影响。m e l t z e r ( 1 9 6 0 ) t 5 1 在稍后的一项研究中开 4 第一章绪论 创性地观察到了商业信用的作用，发现经济中商业信用的存量和分布变化与货币 政策的变化是相伴而生的，为此做了开创性的贡献。与此同时，从宏观视野推进 商业信用的研究主要集中于探索商业信用对宏观经济政策( 主要是货币政策) 和国 民经济的作用。 1 2 1 1 微观角度的经济分析 现有微观角度研究中的动机主要可分为经营性动机和融资性动机两类。经营 性动机是指企业为了降低成本、扩大销售或平抑市场波动，以实现近期利润最大 化目标乃至远期的经营目标，依据市场条件变化而做出的行为反应。主要包括降 低交易成本动机、价格歧视动机、质量保证动机和促销动机等等。 商业信用的降低( 或节省) 交易成本动机理论首创于s c h w a r t z ( 1 9 7 4 ) e l ，后由 f e r r i s ( 1 9 8 1 ) 【7 】进行了系统的阐述。该理论表明，商业信用的使用使得经济交易中 的商品交换与货币交换在时间上相分离，从而使买卖双方降低了交易成本； n a d i r i ( 1 9 6 9 ) t 引、s c h w a r t z 和w h i t c o m b ( 1 9 7 9 ) f 9 1 、b r e r m a ne ta 1 ( 1 9 8 8 ) 【1 0 1 、m i a n 和 s m i t h ( 1 9 9 2 ) 【l l 】相继阐述了企业采用商业信用达到价格歧视的目的：l e e 和 s t o w e ( 1 9 9 3 ) 1 2 】研究表明不对称信息会导致逆向选择行为，如企业对产品质量不敢 保证时会提高货款现期支付的折扣率，诱导客户现期支付以转移质量风险； a k e r l o f ( 1 9 7 0 ) 1 3 1 、s m i t h ( 1 9 8 7 ) t 1 4 1 、l o n ge ta 1 ( 1 9 9 3 ) 1 5 1 、d e l o o f 和j e g e r s ( 1 9 9 6 ) 1 6 】 等研究表明通过提供商业信用向客户传递了对产品质量自信的信号。这种机制能 够有效地克服企业的逆向选择行为和机会主义行为；s c h w a r t z ( 1 9 7 4 ) 认为，商业信 用条款以及条款的保障执行措施是产品有效价格的组成部分，当市场竞争激烈时， 企业可以通过提供优惠的商业信用( 等效于降价) 而从竞争中胜出，因而可以用以 实现营销的目的。e m e r y ( 1 9 8 7 ) 7 j 认为，商业信用的使用还可以减缓商品需求的季 节性差异。s u m m e r s 和w i l s o n ( 1 9 9 9 ) 1 8 】研究表明企业也可以利用商业信用的差别 化维持优良客户，优化企业与客户之间的关系，增强其忠诚度，从而保持市场的 稳定；b r i c k 和f u n g ( 1 9 8 4 ) 9 】认为，合理避税也是商业信用使用的一大动机。 对于商业信用的融资性动机的研究，主要有两方面：商业信用的融资比较优 势理论和信贷配给理论。b i a i s ( 1 9 9 3 ) 2 0 】、p e t e r s e n 和r a j a n ( 1 9 9 7 ) 2 1 】认为，企业向 下游厂商提供的商业信用之所以不能完全被银行信用替代，是因为企业提供商业 信用具有其比较优势，并对融资比较优势理论进行了系统而全面的总结。对此理 论不同学者有着不同的看法：s u m m e r s 和w i l s o n ( 1 9 9 9 ) 通过对英国6 5 5 家企业的经 验研究发现，大多企业把商业信用作为一种便宜的融资来源。然而d a n i e l s o n 和 5 电子科技大学博士学位论文 s c o t t ( 2 0 0 0 ) 2 2 、c u n a t ( 2 0 0 0 ) t 2 3 1 、m a r o t t a ( 2 0 0 0 ) t 矧等研究则表明，商业信用的价格 要远远高于银行信用。与此理论相对应的是早在1 9 6 0 年m e l t z e r 提出的”信贷配给” 的概念，他指出信贷配给对大企业有利而对小企业不利，并推测这是由于金融市 场的不完善导致的。l e w e l l e n 等( 1 9 8 0 ) 【2 5 】证明了在金融市场完善的条件下，商业信 用不能增加企业的价值，从而失去了存在的基础。这显然与事实不符，因而他们 也推测金融市场是不完善的。s t i g l i t z 和w e i s s ( 1 9 8 1 ) 2 6 】通过对金融市场上银企之间 信息不对称的深入分析，解释了商业信用作为一种成本相对昂贵的融资方式却仍 被广泛使用这一现象。p e t e r s e n 和r 对a 1 9 9 7 ) 口。7 j 对美国3 4 0 4 家小规模企业的研究 表明，不能从金融机构获得贷款的企业会使用更多的商业信用，较易获得贷款的 企业( 往往是规模较大的企业) 则提供较多的商业信用。d a n i e l s o n 和s c o t t ( 2 0 0 2 ) b 明 的研究发现银行信用约束水平与商业信用的使用数量均有显著的正相关关系。 1 2 1 2 宏观角度的经济分析 从宏观视野推进商业信用的研究主要集中于探索商业信用对宏观经济政策( 主 要是货币政策) 和国民经济的作用。现有文献对商业信用与宏观经济政策关系的研 究主要从货币传导机制和信贷传导机制这两种理论展开的。 ( 1 ) 在货币传导机制方面，c o l l i n s ( 1 9 7 8 ) 2 9 】利用英格兰和威尔士1 8 3 0 - - 1 8 4 4 年 的数据对商业信用与货币之间的替代关系进行了研究，发现商业信用( 准货币) 与货 币( 英格兰银行的负债) 之间存在替代关系，但这种替代关系较弱并且不能准确地得 到替代比例。c u m b y ( 1 9 8 3 ) 3 0 j 使用英国1 9 6 3 1 9 7 9 年的时间序列数据进行了分析， 发现利率与商业信用之间呈正相关关系，利率的提高( 紧缩的货币政策) 会引起商业 信用使用数量的增加，但对货币政策的抵消效果是较轻微的。 ( 2 ) 在信贷传导机制方面，b e m a k e 和g e t l e r ( 1 9 9 5 ) 3 t 】从银行信用渠道讨论商业 信用使用与货币政策有效性之间的关系。c o o k ( 1 9 9 9 ) 【3 2 】通过对1 9 9 5 年俄罗斯3 5 2 家企业的数据分析发现，使用商业信用的企业更容易得到银行贷款。o n o ( 2 0 0 1 ) 3 3 1 通过对日本制造业部门的检验认为，它们之间是互补关系还是替代关系，取决于 其他一些条件。m e l t z e r ( 1 9 6 0 ) 提出商业信用与银行信用之间存在相互替代的关系。 c a l o m i r i s 等( 1 9 9 5 ) 3 4 】研究发现，在货币紧缩时期容易获得信贷支持的企业会向难 以获得信贷支持的企业增开商业票据，即向它们提供更多的商业信用。另外还有 j a f f e e ( 1 9 7 1 ) 3 5 】、d u c a ( 1 9 8 6 ) 3 6 】、m a t e u ( 2 0 0 2 ) t 3 7 】等对商业信用和银行信用之间的替 代关系进行了检验并得出了不同的结论。k o h l e r 等( 2 0 0 0 ) p 酬将这种由于商业信用 对银行信用的替代而使货币政策失效的机制概括为”商业信用渠道”。 6 第一章绪论 d e m i r g u c k u n t 和m a k s i m o v i c ( 2 0 0 2 ) 3 9 】进一步论述了商业信用渠道的存在。 ( 3 ) 在与国民经济之间的关系方面，主要侧重于商业信用与实体经济( 如生产、 消费、投资甚至制度性因素) 之间关系的分析。f i s m a n ( 2 0 0 1 ) m 通过分析五个非洲 国家企业数据发现，使用较多商业信用的企业具有较高的生产效率。f i s m a n ( 2 0 0 2 ) 【4 l l 利用4 4 个国家3 7 个行业的面板数据进行了研究，发现在金融体系较差的国家 ( 往往是发展中国家) ，使用较多应付款( 商业信用) 的行业中的企业具有较高的增长 率。m e s s m a c h e r ( 2 0 0 1 ) 4 2 】从投资角度研究了商业信用与实体经济之间的关系，发 现1 9 9 8 2 0 0 0 年墨西哥商业信用的使用与此阶段其经济中的固定投资之间有很强 的正相关性。f e w i n g s ( 1 9 9 2 ) 【4 3 】曾成功地用理论模型描述使用商业信用的这种系统 风险。 以上可知，国外学者对于商业信用的已经进行了较为深入的理论研究。对于 我国，由于市场经济起步较晚，商业信用主要集中在从体制和历史原因方面分析。 张金昌( 1 9 9 6 ) 】年研究表明，随着我国宏观经济政策的稳定，企业经营管理水平的 提高，企业间账款的相互拖欠将进一步减少。樊曩 1 j ( 1 9 9 6 ) 4 5 - 4 6 利用有关资料对企业 间债务与宏观经济波动的关系进行研究，解释了我国企业间拖欠产生和发展的原 因以及对经济的影响，并提出了相应的解决方法。刘民权等( 2 0 0 4 ) 4 7 】对商业信用研 究进行了详细的概括。柯德明( 2 0 0 1 ) 【4 引、；糊( 2 0 0 2 ) t 4 9 1 比较早的研究了赊销信用 的管理问题。 1 2 2 信用风险评估研究 1 2 2 1 信用及其本质特点 赊销风险本质上是一种信用风险。信用的本质特征主要表现在，信用内在地包 含着经济关系中的等价交换原则、公平原则、守信原则等伦理精神和市场经济发 展规律。具体的来说，包括：第一，信用当事人在主观上具有遵守承诺、履行义 务的道德品质，在客观上具有兑现和偿付的能力；第二，信用实质上反映了社会 经济关系的普遍准则，体现为人们之间一种债权与债务、责任与权力的关系；第 三，信用的结果具有未来性和预期性，带有对未来经济利益的一种心理预期和要 求。 因受信对象性质的不同，信用可以为以下三类： ( 1 ) 公共信用：是社区提供给各种政府机构的一种信用，用于帮助政府机构实 现其职能，为西方国家广泛使用，近些年越来越受到我们国家的重视。这种信用 电子科技大学博士学位论文 一般来说拥有比较高的信用。公共信用代表着各级政府的举债能力。 ( 2 ) 商业信用：是指在商品销售过程中，一个企业授予另一个企业的信用。这 种信用一般存在于上下级企业或者同级企业之间。其信用是以企业自身的信用程 度作为基本保证进行的商业活动。 ( 3 ) 消费者信用( 或称为个人信用) ：是指产品厂商、零售商、银行授予个人的信 用，用于购买商品或借款。现在的分期付款或者信用卡消费等都属于这种范围。 按照授信人的不同，信用可以分为以下三类： ( 1 ) 银行信用：由从事货币资金经营的银行发放的信用；各个银行有不同的信 用等级，代表着银行自身的信用状况。 ( 2 ) 投资信用：一般是由金融机构或私人基金向企业提供的相对较长期的信用， 以帮助受益者开办企业、购置土地、建筑设备等固定资产，有些投资是有足够的 担保抵押的，但很多都没有足够的担保抵押来规避信用风险。 ( 3 ) 商品信用：是指商业企业对消费者个人的赊销，是法人对自然人的销售。 赊销信用是商业信用的一种主要形式，即卖方企业向买方授予信用，为其提供购 买产品或服务的便利，使之无须付现就可以获得。 从经济学上讲，信用就是在商品交换的过程中，交易一方以将来偿还的方式 获得另一方的资金、物资和活动的能力。这种能力受到一定的约束。 1 2 2 2 金融领域中的信用风险评估研究 在金融领域，国外信用风险理论研究对违约预测方法研究可概括为两大类， 第一类称为结构化研究方法。其以四种分析模型为代表，第一种模型是基于期权 定价技术的风险计量模型，m e r t o n ( 1 9 7 4 ) 1 5 0 】、b l a c k & s c h o l e s ( 1 9 7 3 ) 5 1 】最早提出， 由l o n g s t a f f s c h w a r t z ( 1 9 9 5 ) 5 2 1 进行了拓展。该模型假设公司市场价值变化遵循 几何布朗运动，企业违约与否决定于企业的市场价值，如果贷款到期时企业市场 价值高于其债务( 贷款) ，企业有动力还款，当企业市场价值小于其债务时，企业有 违约选择权。第二种模型是j a n o w t u m b u l l ( 19 9 8 ) 陋3 】提出的违约风险统计模型， 将违约率作为连续的单点运动描述，又考虑了违约率的波动性，每一信用等级的 时变风险函数根据信用价差进行估计。第三种模型是w i l s o nt ( 1 9 8 7 ) 提出的离散 时间动态宏观模拟模型【5 4 - 5 5 1 ，这个方法是以历史宏观经济变量数据及平均违约率 时间序列数据，对不同国家和行业板块构建的一个多因素模型。第四种模型风险 价值模型，利用企业信用等级、评级迁移矩阵、违约贷款挽回率、风险价差和收 益率计算出企业价值及波动性。 第一章绪论 第二类称为计量统计研究方法，通过借款企业的历史样本数据搜寻出违约与 公司特征变量间的关系模型。b e a v e r ( 1 9 6 6 ，1 9 6 8 ) f 螂7 】运用财务数据对企业违约进 行了研究，通过对样本的分析得到破产企业与正常企业单个财务比率的违约门槛 值，并利用财务指标门槛值进行企业破产判别。美国学者a l t m a n 等( 1 9 6 8 ，1 9 7 1 ， 2 0 0 0 ) 5 8 - 6 0 以b e a v e r 的研究为基础，运用b a y e s 判别思想，假设采集的数据样本 服从正态分布和数据间的协方差相等，运用线性判别技术建立起用于判别企业是 否破产( 或违约) 著名的z 计分模型及改进型。o h l s o n ( 1 9 8 0 ) 6 1 】假设判别参数服从对 数线性分布，以财务比率作为输入变量，运用l o g i t 回归方法对企业违约预测进 行了研究。随着计算技术的发展，针对统计或经济计量方法存在的不足，许多非 参数、非线性模型得以开发，如神经网络在信用违约预测方面得到了充分研究， o d o m ( 1 9 9 0