（管理科学与工程专业论文）固定利率抵押贷款定价及其风险管理研究.pdf

摘要 随着利率市场化的推行，贷款价格不再由央行统一规定，贷款的 自主定价能力成为商业银行现阶段研究的重点，科学的贷款定价体现 了银行的竞争力。固定利率抵押贷款比浮动利率贷款更显得复杂，因 为利率一旦通过合同固定下来就不能改变，贷款期限越长，面临的风 险也越大：市场利率的升高引起银行利益的损失，市场利率降低可能 引发的提前还款，抵押品风险资产的价格波动可能引发的违约等。 本文在比较分析国内外各种贷款定价方法的基础上，选择了较为 科学的固定利率抵押贷款定价公式，提出了更为合理的固定利率抵押 贷款定价办法。认为固定利率抵押贷款实际上隐含了借款人可以提前 还款和违约的选择期权，利用b l a c k s c h o l e s 期权思想对固定利率抵押 贷款进行了定价模型设定。利用固定利率抵押贷款期望值的计算公式 计算贷款的基础成本，加成手续费、客户贡献度调整、信用风险补偿 和目标利润等，构成固定利率抵押贷款的价格。同时，分析了商业银 行贷款面临的风险，重点指出了在固定利率抵押贷款下，银行主要面 临的是利率风险，并分别从表内、表外两个方面系统的提出了银行应 利率风险的管理办法。 本文结合国内某银行的现实情况，对该银行现有的固定利率抵押 贷款方法进行了分析，指出了该定价方法的不足之处，并在现有的条 件下提出了实践性较强的固定利率抵押贷款定价方法，该定价方法以 成本加成法为基础，兼顾了隐含提前还款期权和违约期权的条件。在 风险管理方面，针对该银行的资产负债情况，举例说明了表内风险管 理办法的应用。最后，本文进行了实例的试算，具体描述在一笔固定 利率抵押贷款中，如何进行定价，在本文提出的定价方法的基础上， 通过对贴现率进行多次蒙特卡罗模拟之后，得出了较为科学的贷款价 格，同时具体计算了该笔贷款的风险，最后进行了试算结果分析。 关键词：固定利率抵押贷款，定价，风险管理 a b s t r a c t w i t ht h ei m p l e m e n t a t i o no fm a r k e t - b a s e di n t e r e s tr a t e ，l o a np r i c e d o e sn o ts t i p u l a t eb yc e n t r a lb a n k ，t h ei n d e p e n d e n tp r i c i n ga b i l i t yo f t h e l o a nb e c o m e st h ef o c a lp o i n tt h a tt h ec o m m e r c i a lb a n ks t u d ya tt h e p r e s e n ts t a g e ，s c i e n t i f i cl o a np r i c i n gh a sr e f l e c t e dt h ec o m p e t i t i v e n e s so f t h eb a n k f i x e d - r a t em o r t g a g e ( f r m ) s e e mc o m p l i c a t e dt h a nf l o a t i n g i n t e r e s tr a t ee v e nm o r e ，b e c a u s eo n c ei n t e r e s tr a t ei sf i x e db yc o n t r a c t , c a l lh a r d l yc h a n g et h ei n t e r e s tr a t e ，t h el o n g e rt h et i m el i m i to f t h el o a ni s ， t h eg r e a t e rr i s ki s ：r i s i n go fi n t e r e s tr a t ec a u s eb a n kl o s so fi n t e r e s t s ， i n t e r e s tr a t er e d u c em i g h ti n i t i a t ep r e p a y , p l e d g er i s kp r i c eo fa s s e t s f l u c t u a t em i g h ti n i t i a t ed e f a u l te t c t h i st e x ti so nt h eb a s i so fc o m p a r a t i v ea n a l y s i sa b o u td o m e s t i ca n d i n t e r n a t i o n a lv a r i o u sl o a np r i c i n gm e t h o d , h a sc h o s e nt h em o r es c i e n t i f i c f i x e di n t e r e s tr a t em o r t g a g el o a nf i x e dp r i c ef o r m u l a , p r o p o s e dt h em o r e r e a s o n a b l ef i x e dh l t e r e s tr a t em o r t g a g el o a nf i x e dp r i c em e a n s t h i n kt h e s e c u r e dl o a no ft h ef i x e di n t e r e s tr a t eh a si m p l i e dt h ec h o i c eo p t i o nt h a t t h ed e b t o rc a np r e p a ya n dd e f a u l t , u t i l i z eb l a c k - s c h o l e so p t i o nt h o u g h tt o e s t a b l i s ham o d e lt ot h ep r i c i n gt h ef i x e d - r a t em o r t g a g e ，a n dp r o p o s e d o n ea n d t w os t e p sc o n d i t i o n so fd e f a u l ta n dp r e p a y m e n to nt h eb a s i so f t h i sm o d e l o nt h eb a s i so fa n a l y z i n gt h ev a r i a b l e ，o b t a i n e dt h e c a l c u l a t i o nf o r m u l ao ft h ee x p e c t e dv a l u eo ft h ef i x e d r a t em o r t g a g e u s e sf i x e di n t e r e s tr a t e m o r t g a g el o a ne x p e c t e dv a l u et h e f o r m u l a c o m p u t a t i o nl o a nf o u n d a t i o nc o s t , t h ea d d i t i o nh a n d l i n gc h a r g e ，t h e c u s t o m e rc o n t r i b u t i o n , c r e d i tc o m p e n s a t i o nf o rr i s kw i t ht h eg o a lp r o f i t a n ds oo n , t h ec o n s t i t u t i o nf i x e di n t e r e s tr a t e m o r t g a g el o a np r i c e m e a n w h i l e ，a n a l y z e dt h er i s kt h a tc o m m e r c i a lb a n k sl o a n sf a c e ，p o i n t e d o u tu n d e rt h ef r m e s p e c i a l l y , b a n kf a c em a i n l yi n t e r e s tr a t er i s k , a n dp u t f o r w a r dm a n a g e m e n tm e t h o d so f r i s ks e p a r a t e l yi na n do u tb a l a n c es h e e t t h i st e x tc o m b i n e dd o m e s t i cc o n d i t i o n s ，a n a l y z e df r m p r i c i n g a c t u a l i t yi nb a n k s ，p o i n t e do u tw e a kp o i n t so f t h ep r i c i n gm e t h o d ，a n dp u t f o r w a r daf r m p r i c i n gm e t h o dw i t l ls t r o n g e rp r a c t i c a l i t y , t h i sm e t h o d b a s e do nc o s t sa d d i t i o n , g a v ec o n s i d e r a t i o nt oi m p l yp r e p a y m e n ta n d d e f a u l to p t i o n s i nr i s km a n a g e m e n t ，i l l u s t r a t et h ea p p l i c a t i o no fr i s k m a n a g e m e n tb yb a l a n c es h e e tw i t he x a m p l e s f i n a l l y , t h i st e x tc a r r i e do n m c a l c u l a t i n g , d e s c r i b e dh o w t op r i c i n gac e r t a i nl o a n , t h i sp r i c i n gb a s e do n m e t h o dt h a tt h i st e x th a dp u tf o r w a r d a f t e rc a r r y i n go nt h es i m u l a t i o no f n u m e r o u sm o n t ec a r l ot ot h ed i s c o u n tr a t e ，o b t a i n e dc o m p a r a t i v e l y s c i e n t i f i cl o a np r i c e c a l c u l a t et h er i s ko fl o a na tt h es a m et i m e ，a n d a n a l y z e dt h ec a l c u l a t i n gr e s u l t s k e yw o r d sf i x e d - r a t em o r t g a g e ，p r i c i n g ，r i s km a n a g e m e n t i v 原创性声明 本人声明，所呈交的学位论文是本人在导师指导下进行的研究 工作及取得的研究成果。尽我所知，除了论文中特别加以标注和致谢 的地方外，论文中不包含其他人已经发表或撰写过的研究成果，也不 包含为获得中南大学或其他单位的学位或证书而使用过的材料。与我 共同工作的同志对本研究所作的贡献均已在论文中作了明确的说明。 作者签名：屠娜日期：2 尘年上月当 关于学位论文使用授权说明 本人了解中南大学有关保留、使用学位论文的规定，即：学校 有权保留学位论文，允许学位论文被查阅和借阅；学校可以公布学位 论文的全部或部分内容，可以采用复印、缩印或其它手段保存学位论 文；学校可根据国家或湖南省有关部门规定送交学位论文。 作者签名迭嗲导师签砬黜帆盈年勘孕日 硕十学位论文 第1 章绪论 1 1 选题背景 第1 章绪论 长期以来，我国的住房贷款实行的是逐年甚至逐月调整利率的计息方式， 利率风险由借款人承担。由于住房贷款一般期限较长，借款人的利息支出处于不 确定状态，始终面临着利率风险。2 0 0 4 年底央行首次对个人住房贷款加息以来， 借款人越来越关注自身所面临的利率风险。 随着利率市场化的进程，利率从由央行统一规定慢慢转变成由市场决定， 随着货币的供求关系不断波动，对于借款者而占，商业银行实施固定利率可以规 避利率波动带来的风险，对于商业银行而言，固定利率有利于形成稳定的现金流， 利于银行的资金管理，从而存在市场需求。 根据中国人民银行规定，从2 0 0 4 年1 月1 日起，人民币中长期贷款利率可 以采用固定利率方式。央行房地产金融分析小组发布的( 2 0 0 4 年中国房地产金 融报告中明确提出，。可以考虑允许商业银行发放固定利率个人住房贷款”，其 中称“可以考虑允许商业银行发放固定利率个人住房贷款”，这就意味着房贷利 率将有可能采取固定利率的新方式，引起购房者以及业内人士相当大的关注。各 商业银行对此也表现出很大兴趣。 2 0 0 5 年国家开发银行和建设银行相继拿到住房贷款资产证券化的试点许 可。2 0 0 6 年1 月5 日中国光大银行首家在北京、上海推出“阳光生活”固定利 率住房贷款，将理财业务的范围拓宽到客户的负债业务和避险服务，申请对象限 于贷款期限为5 年以下( 含) 和5 年以上至l o 年( 含) 两个档次的个人住房一 手房贷款，年利率分别为5 9 4 和6 1 8 。一年内提前还款将收取还款金额 的3 作为违约金，一年以上不收取违约金 2 0 0 6 年2 月2 日，招商银行首家在全国范围内推出结构性固定利率住房贷 款产品，即在利率固定期间，可以分段执行不同的利率标准，如利率固定5 年的 贷款，可以在贷款前2 年固定执行一个利率，后3 年执行另外一个不同的利率。 固定1 0 年的贷款，可以在前5 年执行一个利率，后5 年执行另外一个利率。对 于总期限超过5 年的贷款，招行此次推出了3 年、5 年和l o 年三个固定期限， 固定贷款利率分别定为5 9 l 、6 0 3 和6 3 9 。对该行信誉优良的客户，三 个固定期限利率可优惠到5 6 l 、5 7 3 和6 0 9 ，此利率水平与市场同类产 品目前的最低价格基本相当。对于总期限在5 年以内的贷款，招商银行也推出了 相应的固定利率产品。包括1 、2 、3 、4 、5 年等多个固定期限。对于申请固定利 率房贷但又要提前还款或提前终止贷款的行为，招行表示要收取一定的违约金。 硕七学位论文 第1 章绪论 违约金将结合借款人违约金额、固定期间剩余期限和利率变动等情况具体确定。 违约金额越小、固定期限剩余时间越短、市场利率变动情况越小，违约金就越少。 建行也在2 月于深圳推出了个人住房贷款固定利率新产品，即在约定期限 内，不随央行利率调整或市场利率的变化而变动的固定利率个人住房贷款。个人 住房贷款固定利率产品包括3 年期、5 年期和1 0 年期三个期限档次。 固定利率房贷足银行金融服务的延升，随着银行之间竞争的加剧，固定利 率贷款的定价也成为银行竞争的核心之一，包括贷款定价的科学性，贷款的违约 和提款风险，银行在纷纷推行各种固定利率贷款产品的同时，也正在不断摸索更 为科学的定价方法和风险规避方式。 1 2 研究的目的和意义 国外房贷利率通常有固定和浮动两种选择，固定利率房贷在国外是比较成 熟的品种，多数人会选择固定房贷利率。在美国、荷兰、法国，选择固定利率住 房贷款的消费者占到8 0 ，爱尔兰的这一数字也达到了7 0 。据加拿大银行所做 的调查，绝大多数购房者倾向于用固定利率贷款。 目前从理论上讲，固定利率房贷的顺利实施应没有什么障碍，但操作上受 制于三大瓶颈：一是商业银行利率风险定价能力。固定利率产品无疑锁定了贷款 人的利率风险，但商业银行的利率定价也需要通过风险精算。二是分散利率风险 的金融工具欠缺。商业银行固定利率房贷产品的推出，有赖于相关配套金融产品 的出炉。如利率期权产品，利率远期、掉期产品，只有与房贷期限相匹配的相关 衍生产品出现后，商业银行固定利率房贷产品才有机会分散未来不可预知的利率 变化风险。三是对市场凋研的不足，目前尚不可知购房者对这一产品的接受程度。 由于定价方法、风险控制手段以及经验的局限，目前商业银行开展固定利率房贷 在期限和利率上都比较保守，一般来讲期限是5 年，利率在6 一7 之间。 本文将在固定利率定价的理论研究基础上，固定利率抵押贷款定价和其风 险管理的数学模型构建等理论研究，分析国内银行现有的定价能力，并借鉴国内 外商业银行经验，构建较为科学的固定利率抵押贷款定价模型提出商业银行可以 采取的规避风险的措施，这是有着十分现实的意义的。 1 3 国内外研究现状综述 目前国内有不少学者以住房抵押贷款为基础，定性分析了其定价和风险问 题，尚较少有深入研究基于期权理论原理的抵押贷款定价理论。 提i ； f 还款的研究是预测固定利率抵押贷款未来现金流的重要方面，在这方 2 硕士学位论文 第l 章绪论 面，有以下学者进行了较为深入的研究。陈建明“1 根据银行业务中抵押贷款提前 还款的经济学分析，指出了隐含于银行业务中的选择权的本质，并建立相关业务 风险的简单模型，详细讨论了提前还款的隐含性选择权暴露后对于银行和客户的 得失，提出了银行对借款人的选择权征收一定的费用是合理的和必须的，而且是 应该被量化和定价的；戴建国嘲指出住房抵押贷款定价是住房抵押贷款证券化的 核心问题，带有提前支付特性的期权定价方程无法直接求出解析解，而传统的近 似方法有其局限性，他在充分研究住房抵押贷款价格函数对于提前支付行为的二 阶性质的基础上，确定了有关提前支付的无风险利率临界条件，得到了提前支付 概率的精确公式和住房抵押贷款定价的期望值模型；施方啪指出住房抵押贷款证 券化中关键的一步就是对该类证券进行合理的定价，而定价就需要预测抵押贷款 未来的现金流量，但抵押贷款人提前偿付行为的存在影响着抵押贷款现金流量的 确定，作者主要介绍了提前偿付行为特征，并综合了当前对提前偿付行为进行界 定的常用的预测模型；王建红“3 根据国外抵押贷款及其证券化市场中的提前还款 情况，对提前还款原因进行了分析，阐述了提前还款对抵押贷款及其支持证券的 影响，提前还款的经济预测做了简单的分析，介绍了国内目前住房抵押贷款中提 i 葑还款的有关情况。 对于违约，国内也有学者进行了研究。吴恒煜0 1 对违约风险文献进行了综述， 对不同模型的理论基础、主要观点与基本特征进行了比较分析，主要包括结构化 模型和约化模型。具有代表性的结构化模型主要有m e r t o n 模型，基于随机利率 的l o n g s t a f f 和s c h w a r t z 模型和基于随即障碍重组边界的b r i y s d ev a r e n n e 模 型。约化模型假设违约的时间不确定，把违约看作有强度决定的随机过程，并没 有像结构模型那样研究违约机制，而是直接研究瞬间违约概率，具有代表型的有 基于信用等级的j a r r o w ，l a n d o 和t u r n b u l l 模型、基于混合方法的l t a d a n 和u n a l 模型l 、基于跳一扩散过程的z h o u 定价模型和基于两因素风险率的m a d a n 和u n a l 模型2 。在此基础上，作者对模型的优缺点与发展进行了评论；王志诚旧应用期 权定价理论，通过抵押品的市场价值变化信息给出了抵押品所具有的抵押贷款信 用风险的抵押率及其与贷款利率之间的关系，采用迭代方法给出了选定信用差水 平下的平价抵押率，并通过上海和深圳证券交易所的a 股交易数据对平价抵押率 模型进行了实证，验证了不同贷款利率下，平价抵押率不仅能够补偿抵押贷款的 违约损失，还含有风险回报的成分。 从总体定价方面，对于贷款定价方法有着大量的文献资料，对商业银行贷 款方法的宏观分类，只有很少数的学者，对固定利率抵押贷款特定的定价方法有 所探究。一般而言商业银行的定价方法可以分为成本定价法、价格领导定价法和 客户盈利度分析法。王俊寿们从违约损失概率、负债及股权成本和信息不对称三 3 硕士学位论文 第l 章绪论 个角度出发，运用数学方法作为计量工具，对商业银行不同的贷款定价模型进行 了比较研究，贷款定价模型主要分别基于违约损失概率、基于负债成本、和基于 信息不对称，在以上条件下银行有不同的定价模型选择；袁桂秋等利用数学的 方法，建立了限于在支付日提前支付或违约的固定支付利率抵押贷款的定价问题 的数学模型，通过沿着利率特征线方向差分方程，建立模型的离散计算方法，同 时根据一些计算实例所得的数字寄过，分析和讨论它的风险特性与风险管理方 法：他又在另外一篇文章中嘲利用期权定价理论，固定支付利率抵押贷款定价问 题可以模型为一个自由边界问题或变分不等式方程，用偏微分方程理论证明了抵 押贷款价格受一些因素影响的结果，并通过具体计算实例说明了抵押贷款的风险 特性；吴青“m 分析了固定利率住房抵押贷款利率风险的测算和度量，包括持续期、 期权调整利差、期权调整持续期和凸度的方法，在此基础上研究了管理可变利率 住房抵押贷款利率风险的几种思路和方法，主要是四个方面的方法：套期保值、 收取违约金、建立风险损失准备金和资产证券化。 在国外，固定利率抵押贷款有多种定价方法，其中最主要的被广泛接受的 是b l a c k - s c h o l e s 的期权定价理论“”，再由h e n d e r s h o t t 和v a n o r d e r “”以及k a u “” 和k e e n a n 等人“”将b s 理论应用到贷款定价的问题上来。k a u 和k e e n a n 对固定 利率抵押贷款的一些研究中，认为提前支付可以分为两类：内生提前支付和外生 提前支付，前者指由于借款人的理性选择利益最大化而进行的提前支付，后者指 因为外界客观条件借款人不得不选择的提前支付，一般来讲，由于内生提前支付 是提前提夫的主要因素，而由于搬迁等外在因素引起的提l 猗还款是次要因素，因 此只考虑内生提前支付。他们将提前支付或违约模型为理性借款人为了实现利益 最大化的一种期权，具体而言，将提前支付模型为借款人应该随时衡量是否需要 实施的美式期权，因为在借款人提前支付或违约前的每一天，他必须支付每一天 的贷款利息。正常情况下的提前支付或者违约可以发生在任意一天，但是理智的 借款人只会在支付日实施违约，c h i n “”等人证明了，假设只是在每月换款日进行 提前支付或者违约，不影响抵押贷款的准确性。在k a u 和k e e n a n 研究的基础上， h i l l i a r dj e 和k a u “”等建立了k a ue t a l 模型的离散计算格式，认为和约的支 付日相对和约的生命期来说比较密集，所以可以近似的认为借款人是连续支付 的，利用连续计算格式来近似的计算合约的支付。 国内外学者对该领域的研究，总的说来比较中理论研究，对数学在固定利 率抵押贷款定价中的演绎研究得多于实际中的应用，缺乏实证分析和较为适和中 国国情的固定利率抵押贷款定价和风险管理方法。 4 硕士学位论文 第1 章绪论 1 4 研究内容及论文结构框架 综合各类文献，有固定利率抵押贷款定价基于期权理论的定价方法的各种 数学演绎，也有关于商业银行固定利率贷款定价和风险的定性分析，并没有将数 学定价和实际应用综合的文章，在我国固定利率抵押贷款呼之欲出，而商业银行 实际应用中定价手段和金融风险控制方法都不够完善，在这个时候研究固定利率 的定价方法及其利率风险的控制是有着十分现实的意义的。 本文在第二章首先介绍了利率定价的方法，在第三章提出了固定利率定价 的特点，进行比较选定了固定利率抵押贷款的现金流量模型，并用期权定价理论 研究了带有提前支付和违约的抵押贷款的性质，采用期权定价理论系统的讨论了 违约和提前支付两个期权的固定利率抵押贷款定价方程形式，第四章重点对提前 支付与违约的临界状态进行了初步的研究，提出了固定利率的风险管理进行了的 定量模型，并提出了几种可以用来进行风险回避的金融工具。第五章，对某银行 的固定利率定价方法进行了分析，提出了可以改进的措施和工作流程，并在银行 的具体数据上进行了简单的实证研究。 本文的结构框架如下： 硕 学位论文第l 章绪论 寨繁蒸懑慧蒸攀i ii i 薰寨薰耩囊骥鬻遴i i i i 。 r | 嗣避利索抵 j 赞款襄瓣蠹i i 曩；l i ； i i i 曩蓦i i i i i i i = 毫_ i 蚓淀囊攀羝手枣馥鞭糕疆麓_ m m 蓦誊i 蓦j 嬲w m 蓦| | i ：澎霉蔫l | l 。i i i i _ 罴露曩飘爵_ _ _ _ _ _ 蓬| | | | | 蠹| | | | i ； ； ；罄爨鏊l 麟攀i 誊j ；| ；| ；i 黍鬻黍雾藜寨蘩i l 囊| | ；l 鬻 图卜l 论文结构框架图 6 硕士学位论文 第2 章贷款定价理论概述 第2 章贷款定价理论概述 贷款定价就是商业银行根据自身资金成本、盈利目标，考虑贷款风险和期 限，结合借贷市场资金供求状况，综合确定的贷款利率“”对商业银行而言，贷 款定价是顺应利率市场化改革的潮流，以成为经济效益为核心的收益导向战略的 重要组成部分。贷款定价不是在银行经营管理活动中的一个孤立行为，而是与利 率市场化改革、信贷经营战略、信贷风险评级、金融产品价格决策和管理机制息 息相关的。贷款作为商业银行最主要的业务，其定价方式与策略不仅会影响银行 的收益水平，更会影响银行的资产质量与客户结构，具有至关重要的意义。但由于 贷款业务经营的特殊性，贷款定价要受种种因素的影响，如何合理地确定贷款价 格，历来是商业银行面临的主要难题之一。 2 1 贷款定价原则 利润最大化原则。商业银行存在的目的就是通过资金的融通获得资本和负 债的差额利润，利润目标是内生因素，利润最大化并不意味着高价格，一般而言， 以企业的平均资金利润率作为贷款价格的最高界限，以储蓄的平均存款利率作为 贷款利率的最低界限，在其中的贷款价格为合理，在合理基础上再追求银行利润 的最大化。为追求利润，银行必须降低资金成本、权衡产品规格，了解市场供需 状况，并掌握好与客户谈判技巧，科学定价，才能实现利润最大化“”。 客户为核心原则。客户是银行服务的中心，跟踪客户长期以来和银行的关 系，对客户分别对待，有利于区别定价和区分优质客户与劣质客户，从而采取不 同的对策，实现银行资金优质安全流通。 风险防范原则。风险控制是长期目标，银行为保证自己长期生存，需要全 面考虑经营的资产负债所面临的风险，同时由于银行不可能完全消除风险，因此 需要银行在现有的条件下合理分析风险存在的地方，尽量使用和开发新的金融工 具，对可能的风险进行定量计算和管理。 市场份额原则。市场份额是外部因素，由于存在银行间的竞争，随着外资 银行人民币业务的将要放开，对于人民币业务的竞争会越来越激烈，竞争使得银 行致力于在某个特定的细分的目标市场中取得、保持和提高其市场份额。银行为 提高竞争力，会考虑同行业和同地区的资金价格，甚至会采取价格战等来树立市 场地位，而科学的定价为其核心。 保持现金流量原则。银行必须保持一定水平的现金流量来维持经营，资金 良性周转得越快，证明银行的资金利用率管理能力更强。 7 硕士学位论文 第2 章贷款定价理论概述 2 2 贷款定价原理和方法概述 2 2 1 贷款定价原理 凯恩斯说：“把经济体系中任何一个因素单独提出来，都和利率有一定关 系。”美国经济学家考夫曼说：“在一定意义上，金融市场迄今发生的变化集中体 现在利率之中。”利率历年来时经济学家探索和研究的重要领域，更是各国政府 力图控制和掌握的政策工具。利率是连接货币经济与实物经济的纽带，又是联系 宏观经济与微观经济的中介，更是银行经营管理的核心。 长期以来，古典利率理论、流动性偏好利率理论及可贷资金利率理论一直是 商业银行贷款定价的基本依据。古典利率理论是定价的基础，它认为：资本供给 来源于储蓄，储蓄是一种延期消费，消费者根据收入效用最大化原则，在现在的 消费与未来的消费之间选择，利息实储蓄的报酬，诱使人们放弃现在的消费。资 本需求取决于资本边际效率与利率的比较。 人们普遍接受的观点是：贷款的定价原理与一般产品的定价原理并没有什 么不同，即在借贷市场上，贷款利率的高低是由资金供给方( 商业银行) 和资金需 求方( 借款人) 共同决定的，供给曲线与需求曲线的交点就决定了均衡利率和均衡 贷款量。 如图2 1 所示，纵轴代表利率r ，横轴代表资本需求和资本供给，s 代表供 给曲线( 银行存款) ，i 代表需求曲线( 投资) ，曲线s 和i 的交点e 为均衡点。 在这一点决定了均衡利率r o 以及均衡贷款量s o 、i o 。 利率 r m 0 本需求 供给 s ，i 图2 1 古典利率理论中的均衡利率决定 然而上世纪6 0 年代以来的研究表明，借贷市场上的利率并不是一个使借贷 供求相等的均衡利率，而是一个比均衡利率更低的利率。换言之，并非只要借款人 8 硕士学位论二c第2 章贷款定价理论概述 支付一个足够高的利率，便可以获得所需要的贷款，而是在一个特定的利率水平 之上，有些企业和个人即使愿意支付更高的利率，银行也不愿给予贷款，这种现象 被经济学家们称为“信贷配给( c r e d i tr a t i o n i n g ) ”。2 0 世纪8 0 年代以来，斯 蒂格里茨( j e s t i g t l i t z ) “”和维斯( a w e i s s ) 踟对信贷配给现象的解释则 为贷款定价提供了好的理论依据。他们认为，信贷配给实际上是银行在信息不对 称的情况下采取的一种理性选择。银行的收益不仅取决于利率，还取决于贷款归 还的可能性。由于存在着信息成本，银行既不可能在贷款之前对借款人有充分的 了解，也不可能在贷款之后对借款人进行完全的监督。假定银行采取提高利率的 方法，则可能对银行收益产生两个方面的消极影响：第逆向选择。利率提高之 后，那些收益率较低而安全性较高的项目将因为投资收益无法弥补借款成本而退 出借款申请者的行列：而剩下愿意支付高利率的借款往往是高风险的，他们之所 以愿出高利率，本来就是因为他们知道归还贷款的可能性较小：第二，逆向激励。 由于高利率使得一些收益率较低的项目变得无利可图，在有限责任条件下，那些 获得贷款的人将倾向于选择高风险高收益的项目，从而使道德风险问题变得更为 严重。因此，对于银行来说，并不是利率越高越好，而是有一个限度，越过这一限度 之后，由于贷款风险的上升，银行的预期收益反而减少。因此在利率的决定上，要 针对具体的项目，充分考虑贷款项目的资信特征，在这个基础上合理定价。 2 2 2 成本加成定价法 成本加成定价模式。该定价法的主要思想是考虑成本为出发点，贷款价格 必须高于贷款的融通成本和管理费用，同时，价格必须考虑到贷款的资金风险， 应补偿由于风险存在所可能造成的损失，最后，银行是一个盈利机构，贷款价格 必须包含一定的利润。用成本加成法形成的贷款定价模型，一般包括筹资成本( 直 接成本) 、管理费用( 间接成本) 、风险补偿、目标利润等部分。银行以贷款的融 资成本为底线，根据市场竞争情况和相对客户的谈判地位确定贷款利率，以保证 每一笔贷款都获得利润。该方法的基本计算公式为： 贷款保本价格= 资金成本+ 贷款费用+ 风险补偿费 贷款盈利价格= 资金成本+ 贷款费用+ 风险补偿费+ 银行预期利润收益率 此种定价主要特点：一是根据贷款资金成本率、费用率、税负成本、贷款 风险、贷款期限、目标利润来确定贷款目标利率；二是根据上一会计年度贷款收 入发生的营业税及附加总额和上一会计年度全部贷款的平均余额来核定税负成 本率；三是根据资本收益率和资本与贷款比例来推算目标利润率，再根据客户信 用等级和期限来核定风险和期限调整数等，最后，加总得出贷款目标利率。 在这种定价方式中，对单笔贷款费用和风险补偿费用的确定要求很高，同 9 硕士学位论文 、 l 第2 章贷款缝价理论概述 时需要一个健全的成本计算系统和健全的信用评价体系。目前我国各商业银行都 在建立、完善本行的财务核算体系，以便能够及时、准确地测量银行的资金成本 和营运费用等指标。 2 2 3 价格领导定价法 价格领导定价法( p r i c el e a d e r s h i p ) 。该定价法的中心思想是，以对资信 最好的客户发放的贷款利率为基准利率，根据不同客户的信用等级、资产等级或 者风险程度确定不同水平的利差。一般做法是根据客户的不同在基准利率上加上 一个利差，或乘以一个乘子，正常情况下介于5 0 - - 2 5 0 个基点之间。有时还会给 一些贷款项目设定一个利率上限( 戴帽) 、利率下限( 底价) 和上限下限同时规 定( 项圈) 。价格领导定价法是国际银行业广泛采用的方法。 般优惠加数和优惠乘数的贷款利率计算，除了在优惠利率为1 0 9 6 时相同之 外，其余结果均不相同，具体见表2 1 。 表2 - i 优惠加数和优惠乘数的比较( 对借款者利率标价) 价格领导定价法的计算公式如下： 贷款利率= 优惠利率( 内部资金转移价格、营运费用加上预期收益) + 非 优惠利率借款人支付的违约风险溢价+ 长期借款人支付的期限风险溢价 或者； 贷款利率：优惠利率木优惠乘数 其中，内部资金转移价格= 法定准备金占比 相应利率+ 二级准备金、备付金 占比相应利率+ 库存现金占比+ 剩余存款占比木 存款加权平均利率+ ( 贷款综合收 益率一存款加权平均利率一坏账准备金率一呆账准备金率) 2 。 目前，从国际金融市场看，香港的贷款定价大多数采取这种定价方式，一 般以货币金融中心的银行同业拆借利率( l i b o r ) 作为基准利率，再根据借款单 位的经营状况、借款的风险程度，制定不同的贷款利率。 硕士学位论文第2 章贷款定价理论概述 对经营效益好、风险度低的企业贷款实行低利率，一般其短期利率为l i b o r 的基础上加3 0 至5 0 点，如若l i b o r 为5 ，则对该优质客户贷款的利率将在 5 3 - 5 5 之问。中长期贷款利率一般为l i b o r 利率加7 0 至8 0 点。这类企业主 要是经营业绩优良的大公司，一般这类公司需要资金时，因为有着良好的信誉度 和盈利能力，融资渠道广，向银行借贷只是融资的一种方式，属于“我求人”或 者“高度我求人”型客户，所以成为银行竞争的对象。 对上市的中小型企业的贷款利率一般是l i b o r 利率上加1 5 0 至2 0 0 点，即 加1 5 一2 o 。对小型公司或者个人贷款的利率，一般是l i b o r 利率上加3 0 0 点， 即加3 。这类公司或者个人还款能力相对有限，盈利能力和资信程度都不高， 对于银行而言存在较大的风险，一般属于“人求我”型贷款，银行可以适当上浮 贷款利率。 价格领导机制的推行存在着两项推动上的困难：一是l i b o r 利率主要是银 行拆借利率，在中国受四大国有商业银行间同业拆借利率影响比较大，市场化条 件较低；二是价格领导机制定价法采用浮动利率的定价机制，即贷款价格随着市 场利率进行波动，在国内暂时短期利率是固定利率为主，随着利率市场化的推行， 该方法的使用会得到渐渐完善。 2 2 4 客户盈利分析法 客户盈利分析法( c u s t o m e rp r o f i t a b i l i t ya n a l y s i s ) 。这种定价法也称 为帐户赢利性分析法，是指银行从与客户的关系入手，全面分析银行与客户之间 的各种业务，包括客户在资产、负债和中间业务中对银行的综合贡献。银行在综 合计算与客户各种业务往来的成本和收益的基础上，根据银行的目标利润及客户 风险水平等给贷款定价。银行能否长期存在与发展，就取决于能否建立使银行能 长期获利的客户关系，不能获利的服务项目必须停止或者重新定价，以取得和银 行获利水平相称的盈利。 具体做法是，将贷款收益和与贷款相关的客户存款的边际收益、结算收益 等作为总收益；贷款成本( 资金成本、管理成本、风险补偿水平) 、存款利息支 出和结算成本做为总成本，根据贷款的预期利润水平同时确定存款利率和贷款利 率。 首先对银行的帐户进行分析，对经常保有的存款的客户编制简明收益表， 用客户帐户存款余额的多少确定银行向客户提供金融服务收费的依据，它是客户 盈利分析的前身。见表2 心： 硕士学位论文第2 章贷款定价理论概述 靛2 - 2 镰赶粮 龠妖毂 单位：万元 帐户名称：料厂 帐号： 分析日期： 收益分析 企业活期存款平均余额 企业定期存款平均余额 企业存款合计 减去法定存款准备金 银行可用资金 银行可用资金收益 存款准备金利息收入 总收益 支出分析 企业存款利息支出 业务成本费 工资费用 其他费用 总服务成本 净利润( 或亏损) 如亏损，要求增加的企业存款平均余额 在帐户分析的基础上，进行客户盈利分析。即银行对客户提供的全部金融 服务关系进行分析，这个分析不强调业务本身，而强调与银行收益密切相关的净 资金运用和贷款业务。主要是编制客户盈利程度分析表，见表2 - 3 ： 硕七学位论文 第2 章贷款定价理论概述 表2 - 3 盈利程度分析表 单位：万元 帐户名称：# 厂 帐号- 分析时期： 一、资金来源 贷款平均余额 存款平均余额 减去法定准备金 银行可用资金 银行资本金分摊 银行其他负债分摊 净银行资金运用 二、损益计算书 收入 贷款利息收入 存款准备金收入 总费用收入 支出 总服务成本 ( 贷款利息 人员工资 收费成本) 银行资金总成本 ( 银行资本金分摊支出 银行其他负债分摊支出) 税前净收入 三、盈利程度衡量标准 年银行资本金分摊收益率 年净银行资金运用收益率 年总借入资金收益率 通过盈利程度分析，可以判断客户的贷款是不是符合经营目标，如果不符 合，则要进行调整，调整的办法一般有三种：直接提高贷款利率；改变补偿额， 即要求客户追加一部分存款；直接增加收费。 硕士学位论文 第2 章贷款定价理论概述 客户盈利分析法可以判断哪些客户对银行来说是优质客户，对银行贡献大； 那些客户是一般或者劣质客户，对银行贡献小或者无贡献。同时，还可以评价信 贷管理人员的工作绩效。该方法体现了银行以“客户为中心”的经营理念。利用 信息系统实现“分客户核算”，可以从与客户的所有业务中寻找和客户的关系， 包括信用级别的差别，有利于对单个客户进行清晰的了解，对于客户来说，在银 行有越多存款，或在该银行做更多的业务，那么可以拿到相对较为优惠的贷款利 率。 2 3 对比分析 西方定价方法还有很多，比如成本一收益率定价法、低于优惠利率定价法等， 综合起来比较具有代表性和适用于中国国情的还是以上这三种方法，方法本身各 有优势和适用眦1 利用成本加成定价法可以控制贷款的最低保本成本，使每一笔贷款都不至 于亏损，突出了贷款盈利性目标，但对市场状况考虑得较少；价格领导定价法基 于优惠利率，以价格联盟为基础并考虑风险成本，但风险金如何确定和收取是很 难控制的，常常受制于客户询价和同业竞争，同时优惠利率是银行团体制定的， 不同银行间存在收益差异，在竞争当中容易出现违约者；而客户盈利分析法是面 向单个客户，使得每个客户和银行的关系都清晰明了，并试图从与客户长期的关 系来寻找最优的贷款价格，因此有利于得出更具有竞争力的利率水平，但是该模 对计算机系统要求较高，在国内尚较难实现。商业银行在运用过程中需要灵活掌 握和综合应用，不断总结和学习，完善定价体系，规避经营风险，以适应利率市 场化条件下银行经营发展的需要。 1 4 硕士学位论文第3 章同定利率抵押贷款定价 第3 章固定利率抵押贷款定价 3 1 固定利率抵押贷款定价的特点 固定利率抵押贷款( f i x e d r a t e - m o r t g a g e ，f r m ) ，是指贷款行以借款人或 者第三人提供的符合规定条件的抵押品作为抵押物而向借款人发放贷款，从合同 签订之日( 或第一笔贷款发放日) 起至最后一笔贷款还清之日止的整个贷款期间 都采用一个双方约定的利率，不因基准( 或市场) 利率的变化而调整利率的贷款 方式嘲 固定利率抵押贷款的最基本特点就是：利率固定，每月等额支付，以房子、 股票、汽车等风险资产作为抵押。固定利率抵押贷款的借款者每月支付相同的本 息额，至贷款期末本金全部还清。其利息支付按当期的剩余本金额计算，投资者 每月得到的现金流是相等的。固定利率抵押贷款的放贷者每月的现金收入可以分 为两部分：当月利息收入和部分本金偿付。 固定利率贷款的还款可能涉及到提前还款和违约，若不发生上述两种情况， 就是简单的定价模型，若发生提前还款或者违约，则在定价中要考虑到提前还款 和违约对银行收益造成的影响。 3 2 没有提前还款和违约的固定利率抵押贷款定价 若不发生提前还款和违约，抵押贷款定价是简单的，一项资产的价格确定 通常与其未来产出的现金流有关，利率固定、每月等额支付的抵押贷款，在不存 在提前支付或者违约的情况下，现金流的情况是比较简单的嘲，通过计算，此时 放贷者每月的现金流入应为： 御= 慨 剁 净， 其中： 肝每月的现金流入； n 一支付的总月数； m b o 初始本金余额； i 贴现率。 硕士学位论文 第3 章同定利率抵押贷款定价 资产价格就是未来的净现金流收入以一定贴现率贴现出来的净现值。抵押 贷款的各种定价方法实质上就是对抵押贷款各期现金流净现值的求取，其基本 思路可用以下式子表示： v =