（工商管理专业论文）中国建设银行并购战略研究.pdf

摘要 本文对国内外并购的理论与实践进行了介绍和评析，对企业并购 理论对中善建设镣行劳瘸戆适瘸性进行了分孛厅，对莓隧镊行遭并赡浪 潮风起云涌的新趋势、加入w t o 后金融市场开放对中圈建设银行带来 的颞援羰、中国建浚银行荠赡战略与发鼹战咯之闻的关系、中国建设 银行开展并购的内外部环境、中国建设银行并购的动因与效应等问题 进行了探讨，在此基硪上，对中国建设锻行的并购战旗进行了总体设 计。 本文认为，中匿建设银行的并购应充分借鉴国际锻彳亍业百年并赡 的成功经验，紧密跟进国际银行业并购的嘏新发展，突出战略并购， 采取渐进式策略，瞄准国内国外两个市场，在国内市场上针对自身“软 肪”适发进行规模鞫范围收缩，主动与薪兴商监镊行、外资银行著购， 共享规模经济和协同效应；加快组建金融挖股公司，积极探索混合并 购，逡接混合经营时代的鬟来。露时，翻茯海羚著魏步伐，箍避逑谩 银行国际化进程。 本文霆点对中黧建设银行酶援摸经济瞧襄市场势力状况进行了 实证分析，对中国建设银行国际化的两种扩张路径( 即“代表处。分 行”模式秘海夕 并购模式) 进行了比较分析，对中国锻行业的渥她经 营趋势进行了大艟预测。针对中国建设银行的战略诉求和经营现状， 本文设计了中国建设银行并购的四种模式，即：基于规模经济的并赡 战略模式、基于市场势力的并购战略模式、基于国际化的并购战略模 式和基于混合经营的并购战略模式。 对中国建设银行而言并购是一种全新的体验，本文建议中国建设 银行应全面评估并购实施的内外部条件与障碍，认真做好并购的前期 准备工作和并购后的整合工作。 关键词：中国建设银行，并购战略，规模经济，市场势力 a b s t r a c t t h i sp a p e ri n t r o d u c e sa n da n a l y s e st h et h e o r ya n dp r a c t i c eo f m & a o fb o t hi nc h i n aa n dt h ew o r l d ，a n a l y s e st h ea p p l i c a b i l i t yo f c o r p o r a t i o n m & a t h e o r yt oc c b ，d i s c u s s e st h en e wm & a t r e n do fi n t e r n a t i o n a l b a n k i n gi n d u s t r y , n e wc h a l l e n g e sa f t e r j o i nt h ew t o f o rc c b ，t h e r e l a t i o n s h i pb e t w e e nm & as t r a t e g ya n dd e v e l o p m e n ts t r a t e g yo fc c b ， t h ei n s i d ea n do u t s i d ee n v i r o n m e n tf o rm & ao fc c b ，t h ea c t i v a t o ra n d e f f e c to fc c bm & a ，a n dd e s i g n st h em & a s t r a t e g yf o rc c b o nt h e s e t h i sa r t i c l ec o n s i d e r st h a tt h em & ao fc c bs h o u l dl e a r nf r o mt h e s u c c e s s f u le x p e r i e n c eo fi n t e r n a t i o n a lb a n k i n gi n d u s t r y , c l o s et ot h el a t e s t d e v e l o p m e n to fg l o b a lb a n k i n gm & a ，a n de m p h a s i z et h es t r a t e g i cm & a c c bs h o u l da l s oa d o p tt h eg r a d u a ls t r a t e g y , a i ma tt h ed o m e s t i ca n d o v e r s e a sm a r k e t s ，m a k et h em o d e r a t es h r i n k a g eo fs c a l ea n ds c o p eo fi t s w e a k n e s s ，a n dc a r r yt h r o u g ht h em & a w i t he m e r g i n gc o m m e r c i a lb a n k s a n df o r e i g nb a n k si n i t i a t i v e l y , e n j o yt h es c a l ee c o n o m ya n dc o o r d i n a t i o n e f f e c t c c bs h o u l de s t a b l i s hf i n a n c i a lh o l d i n gc o m p a n yq u i c k l y , d i s c o v e r m i x e dm & a a c t i v e l y , a n ds a l u t et ot h ea r r i v a lo fm i x e dm a n a g e m e n t t i m e s i na d d i t i o n ，c c bs h o u l ds t e po u tt h ep a c eo fo v e r s e a sm & a ，a n d i m p r o v et h ei n t e r n a t i o n a l i z a t i o no f c c b t h ep i v o to f t h i sp a p e ri st oa n a l y z et h es c a l ee c o n o m yc h a r a c t e ro f n l c c ba n dm a n e tf o r c es t a t u s ，c o m p a r et h et w oe x p a n d i n gr o u t e so ft h e i n t e r n a t i o n a l i z a t i o no fc c b ( n a m e l yt h er e p r e s e n t a t i v eo f f i c et ob r a n c h m o d ea n do v e r s e a sm & a m o d e ) ，f o r e c a s tt h em i x e dm a n a g e m e n tt r e n do f c h i n ab a n k i n gi n d u s t r y t h i sp a p e rh a sa l s od e s i g n e dt h ef o u rm o d e so f c c bm & a a c c o r d i n gt ot h es t r a t e g yr e q u i r e m e n t sa n do p e r a t i o ns t a t u so f c c b t h e y a r em & a s t r a t e g i cm o d eb a s e do ni m p r o v e m e n to fs c a l e e c o n o m yb e n e f i t ，m & as t r a t e g i cm o d eb a s e do nm a r k e tf o r c e ，m & a s t r a t e g i cm o d eb a s e do ni n t e r n a t i o n a l i z a t i o n a n dm & as t r a t e g i cm o d e b a s e do nm i x e dm a n a g e m e m m & ai sab r a n d n e we x p e r i e n c ef o rc c b t h i sa r t i c l es u g g e s t st h a t c c bo u g h tt oe v a l u a t et h ei n t e r n a la n de x t e r n a lc o n d i t i o n sa n do b s t a c l e s o fm & a g e n e r a l l y , a n dc o m p l e t et h ep r e p a r a t i o nw o r i ( sa n dc o n f o r m i t y w o r k sa f t e rm & a k e yw o r d s ：c h i n ac o n s t r u c t i o nb a n k ( c c b ) ，m & as t r a t e g y , s c a l ee c o n o m y , m a n e tf o r c e i v 原创性声明 本入声确，所呈交的学位论文是本人在导筛指导下进 亍的研究 工作及取得的研究成果。尽我所知，除了论文中特别加以标注和致谢 的地方外，论文中不包含其他人已经发表或撰写过的研究成果，也不 包含为获褥中鸯大学或萁 龟肇位酶学短或汪书丽侵翔过酶褪料。与我 共同工作的同志对本研究所作的贡献均已在在论文中作了明确的说 明。 作者签名：骅瞧蝉年蛳丑 关于学位论文使用授权说明 本人了解中南大学有关保留、使用学位论文的规定，即：学校 有权保留学位论文，允许学位论文被查阅和借阅；学校可以公布学位 论文酶全部或郝分悫容，霹浚采震复印、缝印或冀它手段保存攀位论 文；学校可根据阑家或湖南省有关部门规定送交学位论文。 作者签名：2 壁霉篓铲善澄签 麓：坦年尘目 晔。 4虑汝， 醌 m b a 学位论文 第一章蟹论 1 1 问题的提出 第1 章导论 任何众业，要在激烈的市场竞争中生存和发鼹，其成长路径不外乎两条：一 是靠企业内部资本积累戚积聚，实现渐进式的成长；二是实行并借助于公司制艘， 通过企业辨购，迅速壮大资本觏模，实现跳跃式发展。美国著名经济学家、诺贝 尔经济学凝获褥者乔治薪蒂辏赣( 1 9 8 9 ) 在分糯荧国企韭成长薅径露指出，“没 有一个美阑大公司不是通过某种程度、某种形式的兼并与收购而成长起来的，几 乎没有家公司主要是靠内部扩张成长起来的。”事实上，企业通过兼并其竞争 对手瑟笈矮成重型金照疆是瑷饯经济变上豹一个突逡瑰象，金藏渡( 鞋镊露为代 表) 尤其如此。 迄今为止，全球企业已经历了五次并购浪潮，银行业也逐渐从企业并购的幕 后走向魏套，成为并购交易的主体。2 0 世纪9 0 年代以来，为争夺战略资源葶珏2 l 毽纪金融泣主导较，诲多银行将战磷纛点转穆蜀铃部扩展上，邋遗不遗余力缝兼 并重组，以获取竞争优势。在这场国际银行并购风潮中，美国银行马当先，欧、 日银行紧随其后，拉美银行伺机而动，亚洲银行撵泪大甩卖，非洲银行结构调整 蹑难起步。1 9 9 8 年仅镶牙、逶售露潼瓣并辫额裁苦全豫莠麴憨壤戆6 0 。1 9 9 9 年以来，潮际银行业并购还呈现出赎新的特点：并购主体逐渐由过去的弱弱 合并、以强吞弱转为以强强联合为主流，银行并购案值越来越大，经典案例滕出 不穷；黪购跨度不鞭扩大，跨国并购蓬勃兴起：荠赡形式自过去比较单一的 横商并购开始翔混合并赡转化；京劳购策硌上，敌意并购、强制并购基本上被 出于战略飚的的主动合作所取代：并购地区由美国延伸到世界各地，欧皿成为 金融并购新的风景线。同时，金融并购的具体目标和功能也日趋多元化，如调整 结擒鍪芬熬、争夺枣场麓著魏、辫低成本登著赡、获取技术型势麴，氇窭瑷避隽 化解即期鑫融风险，解决危机机构的市场退出问题丽进行的并购，受金融危机影 响而被兼并或收购的状况也是一个热点。 近年w ，随着金融改革的不叛深纯，俸随藿巢秘程度上豹锻行、监共鹦耋缀， 我国银行渡结构发生了深裁的交纯。攀实上，翠在翰年代，中国银行韭己n 开始 了并购的尝试。当时，中信实业银行收购了香港辫华银行6 1 3 8 的股权，开中 国银行业蟪外并购的先河。1 9 9 7 年中央金融工作会议以后，银行业的并购羹缀 歪式开始，强大国寿鬻簸镊行省市分季亍及缢下嗣藏霾叠瓿擒熬会莠浚及对辍鞫网 点的撤并收缩、中国建设银行托管中农信、国家开发银行和中豳光大银行兼并中 m b a 学位论文第一章岢论 国投资银行、广东发展镶行收购中锻依托投资公司以及中国工商银幸亍托管海南发 震镶行、巍大国有亵照锻行将不交资产弱离交瀣耢成立戆资产管疆公司经营警理 等金融重组活动引起了人们的广泛关注。中国工商银行收购在香港注册成立的友 联银行、中国建设银行收购在香港注册成立的建新银行、中国银行在香港重组中 镶霎嚣，熬楚重毒裹鼗镶行接进跨嚣经营战略斡蠢蕊尝试。与憩瓣露，中资镶行 还积极搽索引入矫资，以引进现代商娩银行先进的经营管理经骏。1 9 9 6 年l o 月， 亚洲开发银行以约1 9 0 0 万美元的价格购买了光大银行3 2 9 的股权，成为第一 家参股中资银行的终资银行。此后，又有国际金融公司参股上海银行、南京市商 整镶牙鞫嚣安审裔盈镄行，汇丰镶纾、香港主海港藏疑嚣参羧上海壤 亍等；释静 迹象表明，九十年代以来风靡全球的银行业并购浪潮正在激荡着我国银行业。 2 0 0 1 年，我国正式加入w t 0 ，这意味着我国金融业融入世界经济大潮已是大 势瑟趋。熬骜改革开敦豹澡入，我嚣将逐步技宽或取瀵对癸资金融痰稼愆秘耱限 制，我国众融业将不可避免地受到翻簖银行业跨圜并购的冲击，他们将采取种种 方式，或入股参股，或买壳卖壳，或溉接收购，以抢滩中国市场。根据最近的观 察，既有黪校大遥、汇率控股和耨揆投资争夺深发展，也有国际金融公司、藏旗 银行帮香港东耍银抒对聚生银毒亍静爨涎：既有汇丰镊 亍携巨炎入民币1 4 4 6 l 亿 元、折合约1 7 4 7 亿美元入股交通锻行( 入股比例为1 9 9 ) ，也有花期银行收 购浦发银行4 6 2 的股权。种种迹象农明，随着会融业全面开放的临近，一方丽 国内银行笼菸是中小羹羧镑毒4 镶孬并甄重缓煞可筑羧翅大，舅一方嚣终资参羧、 控股国内镶行的步伐将加速。此外，弼对国内企业的战略性大懿组、产业结构调 整以及资源优化配置，垒融业在对其提供金融支持的同时也必然厦求自身做出相 应的适应链调整。因此，如何借鉴豳铃银行业并购霞组的经验，结合我国国愤， 推进我强锻行监靛并麴浚组和资源整合，已成为当蔼我藿理论磷究者和实黢工作 者面临的麓大课题。 国有商业银行是我嗣银行业的主体，也是我豳银行业改革与发展的关键与蘑 熹。嚣懿，嚣有囊鲎镊褥为沉重数爨雯惫羧露重鬏鹣不遣资产耱溺，王终重点藏 在重组改制和战略收缩上，扩张性的并购实践很少，与国际银行妲风起云涌的并 购热潮和圈内中小银行、外资银行方必末艾的并购活动形成强烈反差。中国建设 银行是我溺最主要的银行之一，也是豳务院确定的圈有商业锻行改革试点行之 一，个案研究中国建设键行鹃荠购阔题，将不仅裔薤于中国建设银行建设其露溪 际先进水平的现代商业银行的目标的实现，而且也能为中资银行特别是处于改革 与发展关键时期的其他围有商业银行提供有益的借鉴。 m b a 学位论文第一章母论 1 2 国内外银行并购研究的现状 并购理论产生于并购实践，反过来又推动着并购实践的发展。早在1 91 鼓纪 末期，西方经济学界就_ 开始了对企业并购理论的研究，并随着固际性企业并购浪 潮静此起彼铰两目臻戏熬。蠡麸2 0 馓纪8 0 年代以多| 乏锻 亍著购程企业著购中黪主 俸毪位的逐渐形成，照经典的银行并购案铡如东京银行与三萋银行的合势、花 旗银行与旅行者集团的合并等引起了西方学者广泛的兴趣，并进行了深入的研 究。 惑弱来看，嚣裁舔方学者霹龛渡著翳熬理论骚究崮没裔影成一个公认豹系 统分析框架，而是各执一言，众说纷纭，但其研究的基点却是一致的，即这贱理 论主要集中讨论两大问题：一是并购的动力与动因问题；二是并购的效率问题。 集中讨论企业蓑购豹动力与动因的瑷论主要有援模经济理论、交器费用理论、代 理理论、市场势力理论；集中讨论并购效率闽题酌理论主要有众业发震理论。 西方学者对银行并购的客观动网和主观动因宵许多理论观点，但对银行并 购的原始动因的看法基零是一致的，即银行并购怒为了追逐利澜和赢得竞争。砥 方学者逡蘩遮认为，镞行弊薅麓豢来或本效痉、陂麓效应帮狯阉效应，戆璎遴审 场势力，| 促进多样化，可以使银行进入有吸引力的新市场，增加提供金融产晶和 服务的广度。银行并购还能产生规模经济和范围缀济，能降低银行经营风险。当 然，银行势赡也是有风除窥戏本於溪劫，戈其是大镊霉鲍劳赡瓣国际阕酶反筑拉 斯法和企业管理制度掇出了挑战，许多并购失败的事例也促使翻方学者对势购的 效能提出了质疑。” 莸国镊行、韭酸并购始予2 0 世纪8 0 年 弋中麓，发展对闻短。嗣内理论赛关于 中国银行渡并购主要掩三种观点。：一是以燕亭为代表，认为中国甚前尚不黎备 银行业并购的需求。我圈的国情与成熟的发达国客银行业并购的背景和基础肖本 质不同，我国金融市场尚不成熟以及我国银弦业的格局决定了我国银行业今籍的 发震趋势绥是鼓藏竞争霹鞭裁垄甄。这静观点没蠢放国际经济繇凌中去讨论审闺 银行业的发展问题。二是以吴雁为代袭，认为国际银行业并购热展示了银行舭的 发展趋势，给正在推进改革，加速发展的中国银行业带来了机遇和挑战。中豳银 露攫模螫趋岛大型睨，镶牙监务范疆要趋良全能缘。这穗鼹点爨有趣蘸蛙，霹些 脱离我国国情。三是以江其务为代袭，认为银行溉、证券业、保险韭的分工经营 和分工管理，是金融业发展到一定阶段的过渡性模式，走向融合则是必然趋转。 现除段我们不能盲目模仿美国的做法搞银行业的大合并，一定癸从我国经济缡橡 。【英】斯蒂莽i 戴维斯：银彳亍并购：经验与教训，中国金融h 版社，第4 页。 。李富有：中外金融业并购重组论，中国金融出版社，第3 0 0 贰 3 m b a 学位论文 第一章导谗 多元化，缀济发展水平不平循、科技产业发展水平低等国情出发，走渐进式改潦 之鼹。这一蕊点簌国舔j 饔国内经济繇凌壅发，霹镗往较疆。 总体来看，目前，我国对银行业并购的一般性探索比较多，但针对国有商业 银行的实断进行具体并购战略设计及其实旌的研究还较少见。 1 3 中闯建设银行背景情况 中国建设银行成立予t 9 5 4 年l o 爿l 墨( 当时行名为中匡人涎建设银行，1 9 9 6 年3 胃2 6 强更名为中鞠建设银行) 。建设银行自戏立至今，经掰了国家财政羧款 时期、国家专业银行时期和国有商业银行时期等三个阶段。2 0 0 3 年4 月，中国 建设银行众丽启动股份制改革各项工作。2 0 0 3 年1 2 月3 0 日图家动用外汇储备 对中国建设镶行注资2 2 5 亿美元，2 0 0 4 年1 月鬻务陵正式塞露将中窝建设缓行 列为股份制改革的试点银行。2 0 0 4 年9 月1 4 日中图银监会批准建设银行分立为 中国建设银行股份有限公司和中国建银投资有限责任公司。2 0 0 4 年9 月1 5 日， 中央汇金投资有限责经公司、中国建镊投资有限黉经公司、国家泡网公司、量海 宝钢集戮公司和中餐长江电力黢份肖限公司共鲻发起设立中潮建设壤行投徐有 限公司( 简称为中国建设银行) 。2 0 0 4 年9 月2 1 日中国建设银行股份有限公司 召开成立大会，中国建设银行正式由网有独资商业银行改制为潮家控股的股份制 亵整银行。 经过i 魇5 0 年的改革与发展，建设银行已经具备了参与国内外市场竞争的实 力。到2 0 0 4 年6 月末，瓷产总规模为3 7 2 2 8 亿元，负债总规模为3 5 2 2 3 亿元， 资本充跫攀达到8 1 7 铬。按照境内终全弱：轻统计，全行不良贷款余额6 5 7 1 亿元， 不良贷款率为3 0 8 ，达到了银蕊会要求的3 5 的标准。境肉外营业往分支机 构1 5 4 0 1 个。其中有6 个海外分行。2 个驻海外代表处。全行惟式员工2 7 5 万 人。同时，全资拥有建新银行，弗持有中国国际念融有限公司4 3 。3 5 的股权”， 蔫寿串德谯痔镶蓄镶符7 5 i 嚣懿黢投。孛翟建设裁行不莰在霞太强有亵鲎镶行中 占有重要地位，在国民经济的发展中发挥了重要作用，而且已挤身于世界大锻行 之列，2 0 0 3 年7 月，谯英国银行家杂志按核心资本排名2 0 0 3 年度全球1 0 0 0 家大镊纷中位屠第3 7 鬈( 霓表1 - 1 ) 。 但蹩，长期的计划经济体铡所积聚的人员税构庞大、资产璇嚣不良、国际化 程度不高、机制不活、治理结构不完善、核心竞争力不强等诸多问题，也困扰着 建设银行今后的进一步发展。加入wto 对建设银行而言，可谓机遇与挑战同在。 串国建设铤行羟傍搽镰虢遥，提嵩鑫己鼢竞争麓力甚残秀当务之急。 。在中国建设银行分立时，中国国际金融有跟公罚股权划归中国建银投资有隈责任公司。 4 m b a 学位论文 第一章静论 表1 - 11 9 9 1 2 0 0 3 霉中国建设镶簿主要经营撂舔 单位：百万元人民币 2 0 0 3 年 2 0 0 2 钲2 0 0 1 年 2 0 0 0 艇1 9 9 9 罐 经营成鬃 利息收入净值 7 8 ，9 7 26 4 ，9 7 2 5 5 ，3 2 55 0 ，1 1 55 1 ，1 7 6 非利息收入净值 9 ，5 7 8 5 ，9 3 46 ，6 2 83 ，3 4 1 3 ，9 7 0 提取准备众翦的营 、盟糕涡 4 4 ，6 8 43 0 ，7 3 8 2 4 ，7 2 3 1 5 。6 3 l 1 8 ，7 0 9 呆帐准备愈支出2 1 ，9 9 71 5 ，4 9 5 1 8 ，9 2 7 5 ，4 3 5 1 0 ，9 8 5 营业利润2 2 ，6 8 71 5 ，2 4 35 ，7 9 61 0 ，1 9 6 7 ，7 2 4 裁蘸裂滤 4 5 0 ，3 3 75 ，1 9 1 8 ，4 8 37 ，3 6 6 净利润 4 l l 4 ，3 0 4 5 ，1 6 7 7 ，5 4 04 ，9 5 8 资产负债项目 资产总额3 ，5 5 4 ，2 7 9 3 ，0 8 3 ，1 9 52 ，7 5 2 ，3 7 2 2 ，5 3 1 ，6 9 5 2 ，2 0 1 ，0 6 5 贷款2 ，1 2 2 ，1 3 41 ，7 6 6 ，3 8 8l ，5 0 5 ，9 0 6l ，3 8 6 ，3 8 6 i ，2 0 0 ，9 4 5 负债总额3 ，3 6 7 ，9 9 92 ，9 7 5 ，9 5 92 ，6 4 4 ，8 0 5 2 ，4 1 6 ，8 4 5 2 ，0 9 4 ，1 9 6 存款2 ，9 7 1 ，2 8 0 2 ，5 9 9 ，6 5 22 ，2 6 5 ，5 3 62 ，0 1 0 ，2 8 41 ，7 6 4 ，4 3 3 薪寿者投麓1 8 6 ，2 8 01 0 7 ，2 3 6 | 0 7 5 6 71 1 4 。8 5 0 0 6 8 6 9 实收资本1 8 6 ，2 3 08 5 ，1 1 5 8 5 1 1 58 5 1 1 58 5 1 1 9 公积金 3 6 2 2 1 2 l2 0 ，8 6 72 0 ，7 2 91 6 ，7 9 2 未分嚣弱濑 1 4 0 l ，5 8 59 ，0 0 64 ，9 5 8 指标比率 资本利润率 0 3 0 5 0 6 6 0 7 8 8 6 5 8 3 资产利润漆 0 。0 1 o 。1 5 o 2 0 鬟0 3 2 0 。2 4 资本增德率 7 3 7 1 ( o 3 l 绚( 6 3 4 ) 7 4 7 6 3 6 存货比 7 1 4 2 6 7 9 5 6 6 4 7 6 8 9 6 6 8 0 6 流动性比率4 4 0 7 2 5 。4 1 2 3 9 5 2 5 8 4 3 4 0 5 减奉，牧入 4 6 2 3 5 3 1 缀5 6 0 7 筠6 6 8 辐6 0 3 8 资料来源：中国建设银行2 0 0 3 年年度报告 。4 本文主要内容鞫聚究方法 在豳际银行业并购潮风起云涌和建设银行股份制改造两大背景下，当前建 m b a 学位论文 第一章导论 设银行西临黄发展路径的选择：是并购成长还是内生成长? 本文缝合理论与实证 分辑，撬国建设银行羧徐翻改造馥菇莱取酸势魏兔主导酶或长模式豹璃恕，势在 总结西方企业荠购实践的经验与教i j l i 的基础上，结台建设银行的实际情况，研究 提出操作性较强的建设银行并购战略，同时为中资商业银行开展并购活动提供恩 薅。 1 4 1 本文主要内容 零文共分六章，鍪塞节魏主要瘫容磐下： 第一章作为全文的引子，介绍本研究的主要背景。2 0 世纪9 0 年代以来，国 际银行业并购呈现出巨犁化、跨国化、多元化等新的特点。中幽银行业也在不断 进行并购豹尝试，终资银行参股中资银行的积极健裹涨。建设锻幸亍在经过5 0 年 酶积累笈餍并成功改制成为国家控股瀚般份制巍娩锻行后，怎样设诗成长路经? 本章提出了并购成长的设想。 第二滚作为全文的理论基础，对馁行并购的相关概念进行了解释，对与馁行 著魏紧密鞠关戆五静金1 2 著魏理论( 麓模经济理谂、交荔费瓣壤论、饩理瑾谂、 市场势力理论、企业发展理论) 进行了评析，提出了企业并购瑷论对建设银行并 购的适用性问题。 第三鬻进行了建设镶行著赂战咯设诗。建设镪行蒡购战略与发展战珞之越存 在行么样酌关系? 建设银行发震模式为什么要转商并购成长? 建设银行过去的 并购与圈际银行业并购有何异同? 本章对这些问题进行了理性分析，并在此瓣础 上建立了建设银行并购的战略模型。 第毯露放建没缓行并魏豹竣路嚣舔出发，分辨帮设诗了建莰壤 于并黪豹鬻耱 模式，即：基于提高规模经济效益的并购战略模式、基于市场势力的并购战略模 式、基于阂际化的并购战略模式和基于混合经营的并购战略模昱弋。本章重点对建 设银行的援模经济和市场势力情况送行了实证分毒蠢，提出了建设壤 亍基于不麓战 略目标的劳购开展豹敢策主张。 第五章转入建设银行并购战略实施的研究，分析了当前建设银行并购实施的 宏观环境、微观主体、行业、政策、制度等各方蕊的障碍和约束，同时，分析了 建设镊嚣著羹弩存在靛辩务鼹陵、搽 擘风殓、并甄失黢藏陵帮社会鬣险。灸竞瓣簿 碍和规避风险，本章设计了建设银行并购的运作机制，提出建设银行并购实施应 作好的前瞻性准备，包括：加快建立和完善现代商业银行的内生机制、树立以核 心竞争力为导疯豹芳鼹愿维、设诗好劳_ 燹i ；路线委、霾援著购整会等。 第六窜对全文进行了总结。 6 m b a 学证论文 第一章导论 1 4 2 本文的主要_ | i 开究方法 本文将主要运用p e s t 分析法和s w o t 分析法，采取案例分析和比较研究的方 法，将企业并购理论的橱慧灵光以及西年并购实践的真知灼见与建设银行的实践 糖结台，通过汲取和借壤、分析和论证，提出建设银行并购的战赡建议。此外， 本文还综会运j 薅j 了历受与逻辑相结合的分析方法，通过定性和定嚣分析，充分展 现了本文主要结论的科学性和可操作性，以及其中所蕴含的政策涵义。 m b a 学位论文第二章企业并购蠼论发箕对建设鬏行并购的适用性分析 第2 章企业并购理论及其对建设银行菸购的适用性分析 2 1银行并购的相关概念及分类 2 1 1 银行并购的稻荚概念 银行并购是银行合多# 和收购( b a n km e r g e r sa n da e q u i s i t i o n s ) 的简称， 是强在意场竞争援裁豹 擘蠲下，著憩镶行为获取祓磐赡锭 亍麴缀蘩控铡蔽，露偿 购买被并购方的部分或全部产权，以嫩现资产经营的一体化。并购在经济学上的 涵义通常w 解释为一家众业以一定的代价和成本( 如现金、股权薜) 来取得另外 一家或足窳金韭独立静经营控割权； 嚣全部或部分资产蘑有权戆行为。著购舂觳狭 义、狭义与广义之分。竣狭义的并购是指中华入民共和国公司法中所定义的 吸收合并或新设合并。狭义的并购是指一企业欲将另一正在营逡中的企业纳入其 集团中或一企业借兼碧其他企业来扩4 大市场占有率或进入其他 亍业，甚或将该众 盈分割窭簧戳牟取聪慧。帮狳公司法上豹蔽| | 芟合并臻赣设会势终，尚毽蕤羧投或 资产的购凝，而且此种购买不以取得被购买方全部股份或资产为限，仅取得部分 资产或股份亦可。而广义的并购是指除狭义并购外，任何企业经营权的转移( 无 论是形式上或实矮上斡转移) 均包戆程蠹。本文掰袋薅夔并购鼷念是啦狭义势赡 的概念为麓础，可表述为通过转移企攮所有权或控制权方式采实现企业扩张和发 展的经营手段。这里转移所有权和控制权，既包括转移全部所有权和资产的吸收 合并或颓设合并，也包攒取得部分股权积资产的一定程度控制牧转移，其目鲍楚 实瑷企照拶强葙发展。” 战略并购是指以并购双方各自糖c 、竞争优势为藻础，出于众业的自身发展战 略需要，为达到公司发展战略目标，通过优化资源配罱的方式在遗度范围内继续 强德金数核心竞争力，劳产生凌慝效藏，剑造大予冬垂独立侩壤之秘静瑟增狯篷 的并购活动。可见，战昭并购至少应包括以下几个方面的涵义：其一，战略并购 必须是以奄业发展战略为依据和目标，通过并购达到发展战略所确定的目标或为 达到战略豳标丽选择的路径，是一静长期的战略考虑；其二，战略并购是以增强 企韭孩心竞争力为基穑，使并建螽豹企、篮链形戏鬻强的竞争饶势，镶强在成本领 先，标歧立异等方面形成优势；其三，战略并购能产生协同效鹰；其四，战略并 购与财务并购具有重要区别，前者追求一体化协同效应即“1 + 1 2 ”，而后者则 饺逵求一簿短麓内懿游慧霾摄，瑟嚣纹是一秘分瓣整戆努力，朝改交享主会蠛鸯瓷 。参见吴晓求生编的公司并购原理，中国人民大学出版社，第l 2 页。 8 m b a 学位论文第二章叠韭并购壤论及其对建设银行并购的适用性分析 源存量分配的并购方式，很难推动丰土会资源优化配置，改善不合理的生产关系并 截造耱弱效应，瑟“1 + 1 = 2 ”。战臻莠魏是2 0 邀缀年 弋中颓毅寒瑟一轮并购 浪潮的嚣藩特征( w e s t o nj f ，c h u n gk ，s ，h o a gs ，e ，1 9 9 6 ，1 9 9 8 ) 。 并购战略则是指导企业并购全局的计划和策略。具体而言，是指企业根据并 赂市场和资本市场诸陵繁的变化，依据必须遵循的法傅和准则，辩学选取并贱对 策，颈觅并赌递程，戳达到或功实现并购豹莓的。并购藏珞奁众照发展藏略中的 地位日益藏幕。在经济、会融全球化背景下，每一个着眼于全球发展的企业都必 须制定自飘的发展战略，而“兼并活湖的核心在于用合理的代价找到一个既w 行 又胃控熬公司发震藏戆。”。 2 1 2 银行并购的主蒙类型及特征 镶行著购主要包撼镊孳亍舍劳、锻零亍兼并窝锭行救建三耱形式。镊 亍含势逶常 指两家或两家以上的银行通过签订合并协议，依照有关法律和法规的规定，将资 产合为一体，组成一家新银行的行为过程；银行兼并是指一家银行采取各种形式 有偿接段蔟毽镶行豹产投，镬被兼势锻行丧失法入瓷辏或改变法入实体的经济萼亍 为过程；锻行收购则是一家银行用现鑫或股票等资产购买另外一家银行的投聚以 获得对后潸的实际控制权的行为过程。 银彳亍辨购的分类方式多静多样，假最基本的分捷是根据银行的成长方式，把 银行：莠麴努秀磺囊并魏、缀囱著熬秘混合荠鹣，褥其瞧类鍪只不过是实整攒囱、 纵向与混合并购的手段。 银行横向并购是指银行问的并购。横向并购的目的在于消除竞争、扩丈市 场蠹 颓、增烟势赡银行瓣垄叛实力或影藏瘦模效廒。横囊著购鸯蜒个明显鲍效果： 实现规模经济和提高行渡集中程度。横向并购是企业并购的常见形式，银行岛一 般工商企舭的不同之她在于银行服务的同质性，因此银行横向并购更容易发生。 但由于这种井购( 尤箕是大型银行的并购) 容易破坏竞争，从而形成高度垄断的 届面，资多国家帮密韬关注著严嵇蔽髑笼类蒹著豹发生。 银行纵向并购是指银行与生产经营上互为上下游关系的众业间的并购。银 行混合并购是指银行与处于不同产业领域、产品属于不同的市场，且与银行间不 存在翡爰瓣生产按本联系懿金韭遴行势建。银行缀肉著购豹嚣懿主要是维织专鼗 化生产翮露现产销一体化，提高经济协作效益。银行混合并购的目的通常楚通过 分散投资、多角化经营降低企业经营风险，达到资源互补、优化组合、扩大市场 活动范烫，增强企业的鹿变能力。镶行的缴向并购实际上经常怒隐含在银行混合 。布鲁斯瓦嚣斯坦：大交易兼并与反兼并，海南出版社出版，第1 4 4 页。 9 m b a 学位论文第= 章企韭并购璎论及j e 对建设锻 j = 并购的适用性分析 并购之中。 2 2 企业并购的主要理论 2 。2 。 浚模经滚理论 所谓规模经济，即指企业生产和经营规模扩大引起企业投资和经营成本下 降，从而获得较多利润的现象。换言之，规模经济是指产品的单位成本随着众业 蔑攘帮生产缝力熬撬蔫褥逐步降 氛豹现象。嚣方传统经济学家认为，谋求平穆成 本下降是众业并购活动的主要动因。 规模缀济理论是摊动企业并购的主要理论支楗之。早期的规模经济理论 是瑟古典经济学瀛的剑戆久、英警懿毽歇尔( a f r e dm a r s h a l l ) 提出夔内熬缀游 和外部经济理论。所谓内部经济，即一个生产单位在规模扩大辩，扶自身内部所 引起的收髓增加；所谓外部经济，系指个别厂商因为整个行业规模扩大和产凝增 加而得到的好处。与娥模经济对称的蹙赝谓的内在媲模不经济秘外在规模不经 济。蠹在筑模不经济是攒一拿生产馨斑在蔑摸扩大辩瘟鑫隽内部掰雩l 莛兹浚豢下 降；外在规模不经济魑指个别厂商阁整个行业规模扩大和产量增加而使成本增 加，收益减少。 掇会残本学说豹缓导者蹬 蠹勃( g v 。h a b e r l e r ) 遘一步发展了援模经浚溪 论。哈伯勒认为，机会成本是指剥瘸一定的资源获得莱种收入时所放弃的男一种 收入。他认为，机会成本固定不变和成本递减均不属于商品生产中的普遍现象， 惟有成本递增才是普遍现象。哈伯勒的机会成本说不仅可以用采解释企业的觌模 扩张藏滔，氇为金整袋敬牧练桎著麴簸路提供了嚣论依据。燕横_ 肄菲越大越簿， 关键是要适度。规模经济本质上应该是适度经济。对于最佳经济规模，斯蒂格勒 ( g e o r g ej s t i g l e r ) 提出了“生存年限假设。”他认为，只要硷业能够在长期 的枣场受中生存下- 聚，毂可噬说该金竖处于最经经济溪模。横攥“生存年黢敷 设”，企舭并购可以瞀成是企业为保持最佳经济规模，在长期的市场竞争中生存 下去而进行的自我调糖活动。2 0 世纪7 0 年代，波士顿咨询集团管理公司奠熬人 帑鲁斯。亨得森( b i h eh e n d e r s o n ) 缮出了著名的“三个厂商”避论，即一个稳定 豹竞争穗市场最多存在三个主要竞争者。类 薮翡憨法印证了g 豁c e o 杰竞审尔 奇的名言：“通用电气公司在其所涉及的领域里不做第一，也要做第二。”默褰尔 管理咨询公司在2 0 世纪9 0 年代末期又推出了所谓的“银牌得主的困境”理沧， 窝这些公溺在叁己懿镶域“要么是篱一，要么嚣么瞧不是。” 与规模经济理论密切联系在起的是所谓的经营协同效成说( o p e r a t i n g s y n e r g y ) 。办同效益是指在企业发展战略的支配下，内部资源实现整体性协调厢， l o m b a 学位论文 第二章企韭并瓣壤论爰对建设镁 予并婶的适用性分薪 企业整体性功能得到增加，从而带涞公司价值的增加( 汪坤良，2 0 0 3 ) 。协同效 应专 者试必，垒、监蓑势震，出于规模扩大秘缱织缕秘熬改善，耀个金监夔憨傣效 益会大于两个独立企业的效益之和，即产生所谓的l + l 2 的效应。 比较而言，横向并购比纵向并购更可能获得规模经济；相反，混合并购更 容易获 ! 孽慰务上的协雕效应。企业从囊曳发展需疆，不断扩大生产和经营规模， 商蔑模簧效益，这已簸为当令企盈领薅者们戆荚识，这氇是等致当今毽赛援众泣 并购的一个主因。 2 ，2 2 交易费兵l 理论 交易费用理论又h q 内部化理论，兴起于2 0 擞纪7 0 年代艏期。根据科斯 ( r h c o a s e ) 的观点，企业和市场是两种可以甄相替代的资源配爱机制，企业 豹重要褥缝蹩逶过金鼗家瑟不是枣濒凝麓慕配嚣器源翻缝绞经济活动。金数内部 经济活动的协调可以节约交易费用。交易费用是企业在市场中用于寻找贸易伙 伴、订立含同、执行交易、讨价还价、监督违约行为并对之制裁等方面的费用支 出。当市场垂奄交易费用缀离时，枣场不孬是终调经济活动和配嚣资源盼一静鸯效 方式，蔼斑通过企业家将交易内部他浓节约组织经济活动和配鬣资源的成本。但 组织企业内部的活动也需要一定的成本和费用，这种费用称为组织费用。随潜并 购活动的i j 挂行，企业规模越来越大，缀织企业内部活动的费用媳随之增加，当企 鳖囊摸扩大弱一定程嶷簿，缓缓赞瓣鹃边际穗麓壤与交荔费鲻翡透际藏少颧辐 等，公司髋不再通过并购扩大规模。因为再扩大规模，因并购而减少的交易费用 就不足以弥补组织费用的增加。所以，交易费用理论认为，兼并的边际条件怒硷 、监边酝交易费滔节约额簿予逮际缝织费用增热鬏。缀握秘骺的壤论，在竞争条律 下实现兼并的这种均衡熊导致企业生产和分配的有效组织和资源的有效配置。 威廉姆森( w l l l i a m s o n ) 发展了科斯的研究。在市场交易费用导致企业兼并的 假设下，威廉姆森分柝了产生较高的市场交易费用和兼并的因索，并把它与环境 嚣素结含越来解释审弱猊翻夔失灵，谈兔赣会主义鞠有羧理性怒嚣令重要静入为 因素。入的因素与不确定性等环境因寮相互作用导致市场机制失灵，并用内部组 织机制代替市场协调，即通过并购重组解决市场失灵问题。威廉姆森认为企业组 织买套笈杂戆等级案l 发，在这魏缀织中，警理久员帮工天帮遵獯一定戆痉髑会阏， 这样麓键避以前交易对立各方产生烫多的合作行为，个入成为念韭内部的- - + 部 分，从而使个人和机会主义影响得到有效的控制。组织内部的竞争可以通过命令 以较低的成本解决，因此避免了企渡之闻出现的那种高成本的讨价还价过程。较 强的合俸懑谖鸯骚上有效豹蠹部控铜与决策撬铡，使资源配委燹为有效。 交易费用理论通常用“资产专用性”来解释纵向并购现象。交易费用理论认 m b a 学位论文招二章企业并购理论及其对建设锒 亍并购韵适用性分析 为，资产专用性越高，市场交易的潜在费用越高，纵向并购的可能性就越大。瓷 产专蠲经楚揍资产对枣场匏蔽赖程袋，翅资产本身秘专用经、资产选篷戆专蔫魏、 人力资源的专用性等。幽资产专用饿达到定的程度时，市场的麓断力量也就产 生了，因而合同的交易赞用和信息成本以及保证合同遵守的费用就会上升。所以 这些审场交荔豹潜在费翅藏会疆壹众渡继续依赖豢场，瑟是将箕内部纯，这辩， 纵向并购就会发生，如为了使原材料供应得到保障，炼油企韭会内部化石油生产 企业。 2 2 3 我瑗理论 代理问题是由詹森( j e n s e n ) 和迈克林( m e c k l i n g ) 在1 9 7 6 年提出的。他们认 夯，代理闼题源于现代产权巷度和企渡组织形式，在代理过程中，道德风险、逆 囱选择、不确定性等邈索的存在将产生代理成本，这静成本惫捂：所有者与代理 人订立契约的成本；对代理人监督与控制的成本；限定代理人执行最佳或次镶决 策所需的额外成本；剥夺求偿损失( r e s i d u a ll o s s ) 等。从代理问题出发，人们 逡一多注意到了在瑗钱缀滚活凌中案遗存在豹肉簿入控割覆象。蠹部久控裁露为 是指经理人法人代理权的失效行为。信息不对称和代理人道德风险的存在，往往 使代理人造背出资人的利益，利用所控制的资本为内部人谋取利益，致使企业交 易成本过大，整体效益降低。其消极方箍具体表瓒为：经理人过度消费。不论 企业效蕊如何，企韭颥蹲总是花去缀离的监务费翊。常觅靛是畿行连续亏损，丽 银行职工工资、奖金照欲，甚至花费巨额资金在黄金地段修建办公大楼。燃报 财务账。企业经常设立两种账目，虚构成本，少报利润，以逃避税收。转移祁 寝镪蜜蠢资产。镶行贷获缀难滚菇觳焱毫懿金鼗，瑟是壤据镶符领导貔编筹将大 批资金贷绘政府袒护的企业，这样学致银行不良资产的大量积聚。内部人控制在 为其利益集团牟利的同时，却损害了出资人国家的利益。 代理璎论认为，上述蕨提及的 弋壤闻题可在定程度上遗避势购重维加以鳃 决： ( 1 ) 并购可以通过控制权的转移解雇低效率的管理者。在有代理问题存在的 条件下，德理者往往缺乏来自股东的商力监督，经蕾努力程度降低从而使管理效 率下强，逡瓣，可以邋避蒡翳镬控割投转移菇解纛低效率夔管璎嚣，缓饶势镶行 或公司的镣理能力输送到被并购银行或公司，从而大大提高银行或公司的效率。 ( 2 ) 弗购可以降低代理成本。法马和詹森( 1 9 8 3 年) 认为公司代理人问鼷可 由适当酶缀织程序来髂决。在公司辨蠢权蟊经营投分离的情况下，决策酶拟定窥 执行是经蓠者的职权，黼决策豹评德和控制出所有者管理，这种互相分离的内部 机制设计可能解决代理问题。而并购则提供了解决代理问题的个外部机制。当 1 2 m b a 掌证论文 第二章企业葬购琏论及箕对建设铤符菇购酌适用搜分析 目标公司有代理问题产生时，通过股票收购获得控制权，可减少代理问题的出现。 ( 3 ) 菸建霹鞋璞热 弋瑾入( 经爨) 戆摄戮，扶嚣雄动公司熬发器。这一簇论 认为在公司所有权和控制权分离以瑶，企业不再遵循利润最大他的原则，而怒选 择能使公司长期稳定和发展的决策。其勒( m u e r ) 在1 9 6 9 年提出假设，认为代 理人骢掇戮出公司规模决定，因此，代理人有动机扩大公司投摸蕊接受较低的投 资翻澜率，并倍著鹃浆增加蔽a 帮褥离职盈糅漳糕度。骂壳靳、缓廉薅森等认为 经理的主藤目标是公司的发展，并认为已接受这种增长最大化思想且发展迅速的 公司最易港