（工商管理专业论文）内蒙古乾坤集团银楼项目财务评价.pdf

中文摘要 项目评估是指在可行性研究的基础上，根据国家有关部门颁布的政策、法 规、方法、参数和条例等，从项目、国民经济和社会的角度出发，由有关部门 对拟建投资项目建设的必要性、建设条件、生产条件、产品市场需求、工程技 术、财务效益、经济效益等进行全面分析论证，并就该项且是否可行提出相应 判断的项技术经济评价工作。这项工作是投资者、贷款银行和政府部门进行 投资决策的重要基础。在这个评估体系中，财务效益的分析是最具技术性的评 价工作之一，是判断项目在财务上是否可行的最直观的定量分析手段，是项目 评估体系的重要组成部分。 本篇论文的主要目的是针对财务效益分析方法在项目评估中的具体应用进 行讨论，结合内蒙古乾坤集团银楼项目的前期财务评价工作展开深入的研究和 分析，力求在掌握既定方法的基础上对原有的评价体系有所丰富和拓展。 本篇论文从分析和估算案例所述银楼项目的财务数据开始，通过编制财务 效益分析基本报表、计算与分析财务效益指标、进行不确定性分析和拓展分析 等一系列过程，最终提出项目不可行的财务评价结论。 关键词：财务评价，项目评估，财务效益分祈 a b s t r a c t t h ep r o j e c te v a l u a t i o ni sat e c h n o l o g ya n de c o n o m i ca s s e s s m e n tw o r kt h a ti s b a s e do nf e a s i b i l i t ys t u d yo f p r o j e c t a c c o r d i n gt on a t i o n a lp o l i c y 、l e g i s l a t i o n 、m e t h o d a n dp a r a m e t e r , r e l e v a n td e p a r t m e n t sm u s tc o n d u c ta l l - s i d e da n a l y t i cp r o b a t i o no ni t s n e c e s s i t y 、c o n d i t i o no fb u i l d i n ga n dp r o d u c t i o na n dt h ed e m a n do fm a r k e t p l a c e f r o mt h ea n g l eo fn a t i o n a l e c o n o m ya n d s o c i e t a l a tt h es a n l et i m e ，r e l e v a n t d e p a r t m e n t sm u s tt a k ee n g i n e e r i n gt e c h n i q u e 、f i n a n c i a lb e n e f i ta n de c o n o m i ce f f e c t i n t oa c c o u n t s t h ew o r ki st h ei m p o r t a n tb a s i sf o ri n v e s t o r sa n dc r e d i t o r sa n d g o v e r n m e n t st oi n v e s t i nt h i se v a l u a t i o ns y s t e m ，e v a l u a t i o no ft h ef i n a n c i a lb e n e f i ti s o n eo ft h em o s tt e c h n o l o g i c a l l ya d v a n c e de v a l u a t i o nt a s k i ti sa l s ot h ei m p o r t a n tp a r t o ft h ep r o j e c te v a l u a t i o ns y s t e ma n dt h em o s tv i s u a l i z e dm e a n sf o ra n a o u n te v a l u a t i o n t h a ti su s e dt oj u d g et h ef i n a n c i a lf e a s i b i l i t yo f t h ep r o j e c t s t h em a i na i mo ft h ea r t i c l ei st od i s c u s s i o nt h eu s ep r a c t i c a lu s eo ff i n a n c i a l b e n e f i ta n a l y s i si np r o j e c te v a l u a t i o n ，t os t u d ya n da n a l y s i st h ee a r l yw o r ko ff i n a n c i a l e v a l u a t i o no ft h es i l v e r m a n s i o np r o j e c to fi n n e rm o n g o l i aq i a n k u ng r o u p ，a n dt o d e v e l o pt h eo r i g i n a le v a l u a t i o ns y s t e mo nt h eb a s i so f t h ee s t a b l i s h e dw a y s f r o ma n a l y z i n gt h ef i n a n c i a ld a t ao fs i l v e r - m a n s i o np r o j e a t ，t h ea r t i c l ec o n c l u d e s w i t hn of e a s i b l ef i n a n c ee v a l u a t i o nf o rp r o j e c tb yc o m p o s i n gt h eb a s i cs t a t e m e n t so f f i n a n c i a lb e n e f i ta n a l y s i s ，b yc a l c u l a t i n ga n da n a l y z i n gt h ef i n a n c i a lb e n e f i tt a r g e t w i t hu n c e r t a i na n a l y s i sa n de x t e n s i v ea n a l y s i s k e yw o r d s ：f i n a n c i a le v a l u a t i o n ，p r o j e c te v a l u a t i o n ，f i n a n c i a lb e n e f i t a n a l y s i s 一 苎二蔓曼i 第一篇导言 保罗萨缪尔森和威廉诺德豪斯在经济学( 第十六版) 中指出：“经 济学的精髓在于承认稀缺性的现实存在，并研究一个社会如何进行组织，以便 最有效地利用资源。这一点是经济学独特的贡献。”而项目评估正是研究如何配 置资源，使其得到最佳利用的科学方法。实践表明，一个国家的经济增长和社 会发展，需要项目投资的充分支持，而项目投资需要消耗大量的资源。在一定 时期，社会可供利用的资源是十分有限的，为了实现预期的目标，必须采取切 实有效的手段或工具，有效地利用有限的资源。经济学家、科学家和政府有关 机构经过不断的研究、探索，总结出了对项目投资进行分析、评价的理论和方 法，并且随着经济的发展和科学技术的进步，使其同臻完善，这套理论和方法 就是项目评估。 项目评估是指在可行性研究的基础上，根据国家有关部门颁布的政策、法 规、方法、参数和条例等，从项目( 或企业) 、国民经济和社会的角度出发，由 有关部门( 包括银行、中介咨询机构等) 对拟建投资项目建设的必要性、建设 条件、生产条件、产品市场需求、工程技术、财务效益、经济效益等进行全面 分析论证，并就该项目是否可行提出相应职业判断的一项技术经济评价工作。 项目评估的结论是投资者、贷款银行和政府部门进行投资决策的重要依据。在 这个评估体系中，财务效益的分析是最具技术性的评价工作之一，是判断项目 在财务上是否可行的最直观的定量分析手段，是项目评估体系的重要组成部分。 因此，本篇论文将针对财务效益分析方法在项目评估中的具体应用展开讨论， 结合具体的案例进行深入的研究和分析，力求在掌握既定方法的基础上对原有 的评价体系有所丰富和拓展。 1 1 相关概念的界定 财务评价即财务分析或称财务效益分析。关于财务分析的定义，美国南加 州大学教授w a t e rb m e i g s 认为，财务分析的本质在于搜集与决策有关的各种 财务信息，并加以分析与解释的种技术。美国纽约市立大学l o p 0 1 d a b e r n s t e i n 认为，财务分析是一种判断的过程，旨在评估企业现在或过去的财务 第一篇导骨 状况及经营成果，其主要目的在于对企业未来的状况及经营业绩进行最佳预测。 台湾政治大学教授洪国赐等认为，财务分析以审慎选择财务信息为起点，作为 探讨的根据；以分析信息为重心，以揭示其相关性：以研究信息的相关性为手 段，以评核其结果。 由于本篇论文的着眼点是项目评估体系中的财务分析方法，所以，对财务 评价或称财务效益分析这一概念的认识，更倾向于将其放在项目评估体系中去 理解并定义为：依据国家现行财税制度、现行价格和有关法规，鉴定、分析项 目可行性研究报告提出的投资、成本、收入、税金和利润等信息，从项目( 企 业) 的角度，考察项目建成投产后的盈利能力、清偿能力和外汇平衡状况，据 此评价和判断项目财务可行性的一种经济评价方法。 1 2 假设前提 任何一个学科体系与内容的建立都不能离开其应用领域的目标或目的。财 务分析作为对企业财务活动及其效率与结果的分析，其目标必然与企业的财务 目标相一致。目前，关于企业财务目标的提法或观点较多，如股东权益目标、 企业价值目标、利润目标、经济效益目标等。 要研究企业财务目标，首先应明确企业目标。其实，企业的目标从根本上 必然与企业的所有者目标相一致。作为一个企业，其生存与发展的基础是拥有 一定的资源，包括资本资源和劳动力资源。企业的所有者是资本资源的所有者 还是劳动力资源的所有者呢? 目前存在两种不同的观点。一种观点认为，资本 所有者是企业的所有者，即资本所有者以其资本投入为基础，雇佣劳动力，资 本所有者是企业的所有者，劳动者是企业的雇工，这就是所谓的资本雇佣劳动 制。另一种观点认为，劳动所有者即劳动者是企业所有者，劳动者以劳动为基 础，通过雇佣资本进行生产经营。此时，劳动者是企业的所有者，资本是企业 购买的生产要素，这就是所谓的劳动雇佣资本制。在商品经济条件下，劳动雇 佣资本制是不能成立的，因为在劳动雇佣资本制度下，企业只能负盈，不能负 亏，或者说劳动者只能分享收益，不能承担风险。现代企业制度属于资本雇佣 吴人军，王立国项日评估人连：东北财经人学m 版社2 0 0 2 前言第1 页 第一篇导高 劳动制，因此，企业所有者是资本所有者，企业目标应与企业资本所有者目标 相一致，即资本的保值与增值。 无论是股东权益目标、企业价值目标、利润目标，还是经济效益目标，企 业财务目标与企业资本保值增值目标都是相一致的。追求股东权益或股东价值 增加是企业财务的根本e l 标，它与追求企业价值或其他利益方利益并不矛盾。 股东价值增加，从长远看，必然使企业各利益方同时受益，不可能以损害其他 利益方为基础。股东是公司中为增进自己权益而同时增进每一人权益的唯一利 益方。同时，股东价值目标与利润目标和经济效益目标也不矛盾，利润是直接 目标，经济效益是核心目标。本篇论文以资本的保值增值为假设前提展开讨论。 1 3 分析步骤与方法 本篇论文是对特定案例进行财务分析的理论与实务相结合的过程，是站在 中介机构的立场上对项目的财务情况进行预测与评估的过程，具体的分析步骤 与方法如下： 1 3 1 分析和估算项目的财务数据 财务评价首先要求对可行性研究报告提出的数据进行分析审查，然后与评 估人员所掌握的信息资料进行对比分析，若有必要可重新进行估算。 1 3 2 编制财务效益分析基本报表 财务效益分析基本报表是在辅助评价报表的基础上分析填列的，是集中反 映项e l 盈利能力、清偿能力和财务外汇平衡能力的主要报表的统称，主要包括 利润表、现金流量表、资金来源与运用表、资产负债表和财务外汇平衡表等。 1 3 3 计算与分析财务效益指标 财务效益指标包括反映项目盈利能力的指标和反映项目清偿能力的指标。 第一篇导言 反映项目盈利能力的指标包括静态指标( 投资利润率、投资利税率、资本 金利润率、资本金净利润率和投资回收期等) 和动态指标( 财务内部收益率、 财务净现值和动态投资回收期等) ；反映项目清偿能力的指标包括借款偿还期、 资产负债率、流动比率和速动比率。 1 3 4 进行不确定性分析 不确定性分析包括盈亏平衡分析、敏感性分析和概率分析。 1 3 5 进行拓展分析 拓展分析是针对案例中出现的一些特殊情况而进行的专门的理论性分析。 由于不同的案例所处的环境和各自的特性不同，拓展分析的内容也不尽相同。 1 3 6 提出财务评价的结论 将计算出的有关指标值与国家标准、行业标准或与经验标准、历史标准、 目标标准等加以比较，并从财务的角度提出项目可行与否的结论。 4 鞯一篇菜例介绍 2 1 企业背景 第二篇案例介绍 内蒙古乾坤金银( 集团) 公司是中国人民银行金银精炼定点企业，是中国黄 金市场开放进程中迅速崛起的行业先锋，是内蒙古自治区2 0 家重点培育和发展 的大企业之一，下设内蒙古乾坤贵金属冶炼厂、内蒙古乾坤金店有限责任公司、 内蒙古乾海化工有限责任公司、民族饰品发展分公司、内蒙古乾坤金银精炼灵 宝有限公司、内蒙古金华丽珠宝有限公司、内蒙古金利源贵金属有限公司、包 装箱厂等8 家分( 子) 公司。公司资产总额近3 亿元，净资产1 5 亿元，拥有员 工近4 0 0 人，其中，科研技术人员比例占2 1 。 乾坤公司拥有占地2 8 0 0 0 0 平方米的工业园区，一期已经开发1 6 5 0 0 0 平方 米，建筑面积3 0 0 0 0 多平方米，绿化率4 0 以上，是集科研、办公楼、精炼厂、 标准厂房、专家楼于一体的花园式园区。园区分为办公区、生产区、封闭式生 活区以及根据中国西部大开发和少数民族地区优惠政策所设立的保税区。园区 拥有现代化的网络设施与方便的交通，给国内外客商提供了广阔的发展平台。 园区于2 0 0 2 年投入使用，它将成为中国黄金、铂金、白银生产、加工、仓贮、 配送、进出口的业务基地，它的建成和使甩不仅对乾坤公司的发展产生深远影 响，同时将带动整个呼市地区的经济增长。 乾坤公司始终坚持“以人为本、知识创新，品牌立业”的经营方针，自行 研制开发的“乾坤”牌( 马头标识) 国际标准金银锭获伦敦国际黄金市场协会 优质交易锭资格，是国际市场免检测产品；公司化验室通过了中国实验室国家 认可委的认可：公司通过了1 8 0 9 0 0 2 质量体系认证和i s o l 4 0 0 l 环境体系认证。 2 0 0 i 年成为上海黄金交易所会员单位，并被指定为上海黄金交易所首批合格精 炼厂。公司为国家外经贸部批准拥有白银进出口经营权的企业，在白银出口方 面取得了良好的经营业绩。 公司拥有年精炼提纯黄金1 5 0 吨，白银3 0 0 吨，加工感光级硝酸银i o o 吨、 试剂硝酸银3 0 0 吨，加工金银珠宝首饰和民族工艺品8 吨的生产能力。核心产 品有：“乾坤”牌i 千克、3 千克金锭，1 5 千克银锭，4 0 0 盎司( 1 2 5 千克) 国 际标准金锭、i o o o 盎司( 3 1 千克) 国际标准银锭、“乾坤”牌感光级硝酸银、“乾 第二篇案例介绍 坤”牌金银珠宝首饰和民族工艺品。 乾坤公司的战略目标是以黄金、白银的深加工为主业，在发展中重视品牌 形象的塑造并不断加大对科研、技术的投入，研究具有自主知识产权的高科技、 高附加值的黄金、白银、铂金系列产品，不断扩大产业发展领域，拓展市场占 有份额。 2 2 案例内容 针对当前初放的白银市场发展势头迅猛的现状，乾坤集团的高管层在对当 前的市场状况进行了深入细致的分析和研究之后，认为在白银的深加工方面大 有文章可做。在对市场需求预测、生产条件、工艺技术方案、原材料及燃料动 力、建设工程与设施、环境保护、经营组织和劳动定员以及项目实施规划等诸 多方面进行了充分论证并得到来自政府方面的支持之后，乾坤集团准备把白银 制品的生产和销售作为一个新的创收项目加以重视和发展。 在具体的实施规划方面，乾坤集团拟采取的措施是投资建立一家组织形式 为有限责任、名称为“内蒙古乾坤银楼有限责任公司”的公司制企业法人( 以 下简称“乾坤银楼”) 。乾坤银楼的主营业务为各种自银制品，包括各种银制摆 件、银制工艺品、银制饰品的销售，辅营业务为各种黄金制品的销售。其中， 主营业务又以银元宝为主打产品即主要收入来源。此项目拟投资总额为1 0 0 0 万 元，除前期建设投资外，剩余资金全部用于满足流动资金的需要。乾坤银楼所 经销的全部物资的供应由乾坤集团既有的白银生产线负责，借助乾坤集团的生 产和技术优势，乾坤银楼经销物资的来源非常充足，几乎没有任何限制。乾坤 银楼项目的年销售能力初步设计为5 吨金银制品，其中，1 0 为黄金制品，6 0 为银元宝，3 0 为其它银制品。此项目拟订于2 0 0 4 年7 月初始建，计划半年建 成，于2 0 0 5 年初投入运营。第1 年的运营能力约为总设计能力的7 0 ，第2 年 的运营能力约为总设计能力的8 5 ，第3 年的运营能力约为总设计能力的9 5 ， 从第4 年开始运营能力达到总设计能力的1 0 0 ，至第8 年开始，运营能力以总 设计能力5 的速度加速递减，即第8 年为总设计能力的9 5 ，第9 年为总设计 能力的8 5 ，第l o 年为总设计能力的7 0 。此项目的运营期计划为l o 年，项目 生命周期曲线如下图： 茎= 要塞型坌塑 1 0 0 8 0 习6 0 爿 圣 i 4 0 2 0 0 项目生命周期曲线 i ， l2 3 45 67891 0 年度 图2 一l 项目生命周期曲线图 此项目经营覆盖面为内蒙古自治区市场。乾坤集团准备在全自治区1 2 个盟 市设立连锁式的经营网点，每个盟市设立l 家连锁店，经营场所以租赁的形式 解决。为了形成舆论和经营的规模效应，各连锁店将于2 0 0 5 年初同时开业。整 个项目建设期的投入主要为经营场所的装修费用和陈列设施、办公设施、电算 通信设施的购建和安装支出，参照国内供应商的报价，装修费用约需投入5 0 万 元，陈列和办公设施约需投入3 0 万元，电算设施的硬件购置和通信网络的布设 约需2 0 万元，开办费支出约2 0 万元，建设投资总额约为人民币1 2 0 万元。根 据项目实施进度安排，项目投资将在建设期内陆续均衡支出。 此项目流动资金按分项详细估算法进行估算。根据财务部门的预测，各项 流动资产和流动负债的周转天数分别为： 因为项目的运营属于零售业务，几乎不存在或很少发生赊欠情况，所以， 应收账款不存在周转问题： 外购经销物资的在途天数约为2 天，平均供应间隔天数为5 0 天，供应间 隔系数为1 ，验收天数为l 天，整理储备天数为2 天，保险天数为4 天； 现金周转按每月结算一次估计为3 0 天； 由于业务特点，乾坤集团在白银商品流通方面对现金回流的速度要求较 高，乾坤银楼在应付账款的商业信用占用时间上最长不可超过3 天： 第二福篥例介绍 一年按3 6 0 天计算。 此项目投入的自有资金可满足建设期的投资需要，项目存续期f 司所需的流 动资金自有资金不能满足的缺i z i ，可用每年的盈余资金解决，盈余资金不能完 全解决的，剩余部分可向商业银行贷款，贷款时问按年中贷款估算，其他资金 需求也可向商业银行贷款，贷款偿还方式为每年支付利息，盈余资金全额用于 偿还贷款本金，年利率5 5 。 乾坤集团原有的白银制品生产线只需祥i j j n 调整即可满足乾坤银楼经营所需 的物资供应，并且不会因此而产生增量成本，其向乾坤银楼供应物资的价格与 对外销售的价格相同，即内部转移价格等于市场出厂价格。具体物资不含税的 每克平均供应价格随未来经济状况变动的概率分布如下： 表2 1物资供应价格变动表单位：元 未来经济状况发生概率银元宝1其他银制品2黄金制品3 繁荣 o 3 3 65 6 1 0 9 正常 0 62 84 9l l o 萧条 o 12 43 81 1 3 合计 1 o 根据物资供应价格变动表，可计算出各种物资未来供应价格期望值分别为： e x ，= o 3 3 6 + 0 6 x2 8 + 0 1 x2 4 = 3 ( 元克) e x 。= 0 3 x 5 6 + 0 6 4 9 + 0 1 x3 8 = 5 ( 元克) e x ： - 0 ，3 1 0 9 + 0 6 x 1 1 0 + 0 1 x l l 3 = 1 1 0 ( 元克) 乾坤银楼利用乾坤集团的品牌优势和连锁经营的规模效应，可能获得较大 的利润空间。其所经销的各种物资不含税的每克零售价格随未来经济状况变动 的概率分布如下： 表2 - 2物资销售价格变动表 单位：元 未来经济状况 发生概率银元宝1其他银制品2 黄金制品3 繁荣 0 34 77 9 1 1 5 正常 o 63 8 6 91 1 6 萧条 o 13 1 4 91 1 9 合计 1 o 一 笙二堕塞型坌塑 根据物资销售价格变动表，可计算出各种物资未来销售价格的期望值分别 为： e x t = o 3 4 7 + 0 6 3 8 + 0 1 3 i = 4 ( 元克) e x 产o 3 7 9 + 0 6 6 9 + 0 1 4 9 = 7 ( 元克) e x - 0 3 1 1 5 + 0 6 1 1 6 + 0 1 1 1 9 ：1 1 6 ( 元克) 根据此项目实施规划的要求，乾坤银楼的劳动定员为1 2 0 人，工资平均为 每人每年8 0 0 0 元，福利费率为1 4 ；固定资产中，电算通信设施按年数总和法 计提折旧，无残值，折旧年限为5 年；陈列办公设旌折旧按平均年限法计算， 净残值率为5 ，折旧年限为1 0 年；开办费在项目筹建期先归集在长期待摊费用 中，待进入运营期后，一次性计入开始运营当期的损益；固定资产修理费每年 按固定资产原值的3 计算；其它费用中除工资福利之外的各项管理付现费用每 年约2 0 万元，包括广告费、租金等支出项目在内的各项营业费用每年约1 2 0 万 元。 乾坤银楼在经营过程中需交纳的主要税费及比率为消费税5 ，增值税1 7 ， 城市维护建设税7 ，教育费附加3 ，所得税3 3 ，同时，乾坤银楼每年需从税 后利润中留存1 5 的盈余公积金。 结合行业的经验数据，乾坤集团能够接受的各项经济指标即目标标准如下 表： 表2 - 3目标标准一览表单位：元 指标名称目标标准指标名称目标标准 投资利润率 8 财务净现值 o 投资利税率 4 0 财务内部收益率 8 资本金利润率 1 5 动态投资回收期 8 年 资本金净利润率 1 0 自有资金净现值 0 静态投资回收期 6 年 自有资金内部收益率 1 0 乾坤集团的高管层希望通过系统的财务分析预测此项目的收益状况，以便 为最终的决策提供必要的参考和依据。 第三篇案例分析 第三篇案例分析 3 1 分析和估算项目的财务数据 3 1 1 产业背景 1 9 9 9 年1 0 月1 8 日，国务院发布通知：按照社会主义市场经济发展的要求， 取消白银统购统配的管理体制，放开白银市场，允许白银生产企业与用银单位 产销直接见面；取消对白银生产企业免征增值税和拨付白银地勘资金的特殊政 策，起征增值税；取消对白银制品加工、批发、零售业务的许可证管理制度( 银 币除外) ，对白银生产经营活动按照一般商品的有关规定管理；从2 0 0 0 年1 月1 日起，人民银行不再办理白银收购、配售业务。从此，白银市场进入了个崭 新的开放、自由的发展时期。 在白银市场放开初期，国家对白银产品仍然实行主动配额制。由于国内外 市场有明显的利润差距，一直以来，白银的出口发展势头非常迅猛。2 0 0 0 年只有 2 家企业可以经营出口，出口配额量仅为2 6 0 吨；经过几年的发展，现在已经有 2 6 家企业可以经营白银出口，2 0 0 2 年出口达到2 2 1 4 吨，创汇3 0 7 亿美元，占 世界贸易量的1 0 。所以说，白银出口是我国白银行业发展的晴雨表。但由于国 内外价差的影响加上配额的大量发放，国内白银价格还会有一个上升的过程，内 外价差将明显减小。当内外价差趋同时，白银就会在国内消化。 来自白银高峰论坛的信息表明，我国白银产量己进入高速增长期，白银储 量居世界第6 位，矿产银产量近1 0 年的年均增长为9 5 ，2 0 0 2 年达到2 2 1 9 吨， 排在墨西哥、秘鲁、澳大利亚和美国之后，居世界第5 位。据专家预计，目前 国内的白银年产量约在3 0 0 0 吨- - 3 5 0 0 吨之问，减去出口的需求，国内的消费需 求在1 8 0 0 , 屯 2 5 0 0 吨之间，主要用在感光材料、电子电气工业、银制品及首饰、 合金及焊料等方面。消费结构大致如下：感光材料1 7 ，电子电气工业3 5 ，银 制品1 9 ，合金焊料2 2 ，银币、徽章7 。中国拥有1 3 亿人口，胶片的消费量 将是任何国家不能比拟的：如果在首饰等工艺品的加工工艺和水平上进一步向 国际水平靠近，必将进一步刺激国内白银的消费。 第三篇案例分析 3 1 2 分析项目财务数据 根据目前国内的白银消费结构计算，银制品的消费量约为4 0 0 吨左右，案 例中乾坤银楼在内蒙古自治区市场的销售量约为国内需求总量的t s o ，考虑到 乾坤的品牌效应和地区民族的用银习俗，这样的设计能力是可以接受的。其他 各项财务数据的估计是参考乾坤集团下设的金店的经营状况得出的，除个别数 据外，具备一定的客观性。 案例中的总投资仅由建设期的投资和运营期的流动资金投入构成，没有考 虑经营过程中的再投入特别是固定资产的再投资和固定资产的改良投资，这对 持续经营的任何一个企业来说是不现实的。保持或扩展企业的市场份额，提高 企业的运营效率，树立企业的品牌形象等都要求企业以相应的物质条件为前提， 因此，本篇论文将对案例的原有规划进行补充估计：在项目运营期的第六年初 需再次投入5 0 万元用于电算通信设施的更新，投入1 0 0 万元用于重新装修，投 入1 5 0 万元用于其他固定资产的购建。更新的电算通信设施的折旧方法、净残 值与折旧年限与原有规划一致，装修费计入长期待摊费用，摊销期限为5 年， 重新购建的其他固定资产仍采用平均年限法计提折旧，净残值率为2 0 ，折旧年 限为5 年。第六年初投资购建的固定资产当年按全年计提折旧。 另外，由于从案例中不能获取乾坤银楼未来净现金流量概率分布的有关资 料，所以，在进行项目敏感性分析时，本篇论文将以具有一般性质的正态分布 对项目的净现值进行概率估计和概率分析。 3 2 根据案例介绍的情况编制财务效益分析基本报表 财务效益分析基本报表包括利润表、现金流量表、资金来源与运用表、资 产负债表和财务外汇平衡表。编制财务效益分析基本报表需要财务效益分析辅 助报表的帮助，这些辅助报表又包括建设投资估算表、流动资金估算表、投资 总额与资金筹措表、总成本费用估算表、主要产出物和投入物使用价格依据表、 固定资产折旧费估算表、无形资产摊销估算表和主营业务( 销售) 收入和税金 及附加估算表等。由于辅助报表的编制较为简单，且最终直接为决策提供数据 参考的是基本报表，所以，本篇论文仅将各基本报表的具体内容填例如下： 塑三堕茎型坌堑 l 、 史 笾 牡 怅 匠 ：； 件 一 窭 一 妊 黑嚣 丑 毒 导 妻 鞋磊鞋 碍 羞 一 g白 翻 划旺 一铆端鼎耍 薪惫 掣 器*增嚣幕 彘蝈 *蝈 如蜘蠼露袭世吝 七石 罪 罄嗣 * 长翠 旨 出 潞啸 12 銎兰堕茎型竺堑 t3 蓉 2 善 2 n 罴 赵 剖 删 一 捌 啪骚 窭 囊 叮_ l州 剿一 缸 量 捌 唰媸 辱 患 辐期辎 辱 釜 蜒器辱 嘣霉 蚓碟铺是 。一 侧督器 三妪摊祷州j 型遮基 g七 勰舞擎匪囊g蠢辎惠毯鼙娶 磐啪盎是 略 艇娃 衄 警g趔叫 魁 臀鞭 啦 睡制害 虹寝：磕 蚓蓦嚣叵互 磐 蜜 剖 媸甓 狂 妪萋 蹙 丑氍 g娶 喂r 。翅斟 照鞋箍稍v啭唰蜒媳爵 n 南噼 第三篇案例分析 14 誉 呈 蓉 三 最 怠 剖 迥 一 鹱 嚣= 正 址镀剁吲 芒 把 釜 辎蕊划 一一 辎 越制 乓 赵翟 蒯 罾 一删需 茌崩枷蘧*捌 型甓 r 磊掣 叵 避薅 嚣蝠 奇耳蠼翟嚣 磬 样 程 列 拉 掣掣 j 型球平辐辐 也建杈基 趣 害嚣叵匡 磐赛 皿逛趣 骚 狂盎型竞 ! 创 r r 一犁碎 硼燧船皿v怅删斌锕隧 甲噼 笙三笪塞型坌塑 】r 曳 坦 璐 寸 n 槲 昌 。 墨 暑 魁 剖 g 一 嘣吲 铺酆 塑 搿蚓崮 州碰 型埒 辱 口 辐蛹蚓 ld 一 辎 蜒书镛 替 拄整：b轻：嶷碹 辎 埒挫 笔 搿 蛏： 隧睡辐州 墨制粥 删臀 匠斑幕摧婴燕枷墨谣 祟 函 捏巅 隶 嶷 v置 褒 删 巅罢娟嚣幕 韭 辐鬟 涮龋 埘 要 =要 韪督 笪 谁翻g掣 “热 撼 幅谁 妊 罴胃皋廿 七 崭 罨辖 挺 巡 寒 百 百 嶷剁割寒篷 j 争 盥 鬟 暮_ ：啐粥 1 一 l5 懈旺恻竹甓怅相暑鑫 第三篇案例分析 魁* 剁疑 怒是 剞要 聚 镛趔旺辐辐 皿 蹰 蝰：蹙积租躜 韭趣辐娶 鹭 钆蜒 锅扎篮娶髫韩媸 疑辐晕 将 器娶幕 _ 魁崔矧蠼姑犀 g釜嶷型 羞至衄斌采盘驻 _ l靠 掣趣 七 删晏 塑 遥摄 芒需型墨谁 掣*隶 牲墨骞型 烛潞置 出 g蠖型蟋斌 出 苣 林斌矧米 旧r 。单辞 懈蝼止髓 日- 群 6 第三篇案例分析 3 3 计算与分析财务效益指标 财务效益分析结果的好坏，一方面取决于基础数据的可靠性：另一方面则 取决于所选取的指标体系的合理性。只有选取难确的指标体系，财务效益分析 的结果才能与客观实际情况相吻合，才具有实际意义。财务效益分析指标是用 于衡量和比较投资项目可行性优劣、以便据以进行方案决策的量化标准与尺度， 是由一系列综合反映长期投资的效益和项目投入产出关系的量化指标构成的指 标体系。 本篇论文选取的财务效益指标包括反映项目盈利能力的指标和反映项目清 偿能力的指标。 盈利能力通常是指项目在一定时期内赚取利润的能力。盈利能力的大小是 一个相对的概念，即利润相对于一定的资源投入、一定的收入而言。利润率越 高，盈利能力越强；利润率越低，盈利能力越差。项目运营业绩的好坏最终可 通过项目的盈利能力来反映。无论是项目经理人员、债权人，还是投资人都非 常关心项目的盈利能力，并重视对利润率及其变动趋势的分析与预测。 从项目整体来看，其直接目的是最大限度的赚取利润并维持项目持续稳定 地经营和发展即资本的保值和增值。持续稳定地经营和发展是获取利润的基础； 而最大限度地获取利润又是项目持续稳定发展的目标和保证。只有在不断地获 取利润的基础上，项目才可能发展；同样，盈利能力较强的项目比盈利能力较 弱的项目具有更大的活力和更好的发展前景。因此，盈利能力是项目经理人员 重要的业绩衡量标准和发现问题、改进管理的突破口。 对于债权人来讲，利润是偿债的重要来源，特别是对长期债务而言。盈利 能力的强弱直接影响项目的偿债能力。项目的运营需要举债时，债权人势必审 查项目的偿债能力，而偿债能力的强弱最终取决于项目的盈利能力。因此，分 析项目的盈利能力对债权人也是非常重要的。 对于投资人而言，项目盈利能力的强弱更是至关重要的。在市场经济下， 投资人往往会认为项目的盈利能力比财务状况、运营能力更重要。投资人的直 接目的就是获得更多的利润，因为对于信用相同或相近的若干个项目，投资人 总是将资金投向盈利能力更强的项目。投资人关心项目赚取利润的多少并重视 对利润率的分析，是因为他的资本收益与项目的盈利能力是紧密相关的。 第三篇案例分析 盈利能力的分析是项目财务效益分析的重点，财务结构的分析、偿债能力 分析等，其根本目的是通过分析及时发现问题，改善项目的财务结构，提高偿 债能力、经营能力，最终提高项目的盈利能力，促进项目持续稳定地发展。对 项目盈利能力的分析主要指对利润率的分析。因为尽管利润额的分析可以说明 项目运营财务成果的增减变动状况及其原因，为改善项目经营管理指明了方向， 但是，由于利润额受项目规模或投入总量的影响较大，方面使不同规模的项 目之间不便于对比；另一方面它也不能准确地反映项目的盈利能力和盈利水平。 因此，仅进行利润额分析一般不能满足各方面对财务信息的要求，必须对利润 率进行分析。 偿债能力是指项目偿还本身所欠债务的能力。项目债务或负债是指项目所 承担的能以货币计量，将以资产或劳务偿付的债务。许多情况下，负债是项目 资金来源的重要组成部分。对项目偿债能力进行分析，对于项目的投资人、经 理人和债权人都有着十分重要的意义与作用。 首先，项目偿债能力分析有利于投资者进行正确的投资决策。一个投资人 在决定足否向某个项目投资时，他不仅仅考虑项目的盈利能力，而且还要考虑 项目的偿债能力。因为投资人的投资目的是为了资本的保值和增值，即安全收 回投资并获取收益或分得利润。如果一个项目在未来的短期偿债能力较差，即 使投资人可得的利润率较高，但由于项目支付能力不强或流动性较差，投资人 实际上无法得到应得的利润；如果项目在未来的长期偿债能力较差，则投资人 的资本投入可能会收不回来。因此，作为一个投资人，对项目的偿债能力也是 十分关心的，进行偿债能力分析对保证其资本保值增值都有重要意义。 其次，项目偿债能力分析有利于项目经理人员进行正确的经营预期。项目 经理人员要保证项运营目标的实现，必须保证项目运营中各个环节的畅通或顺 利进行，而项目各个环节畅通的关键在于项目的资金循环与周转速度。项目偿 债能力的好坏既是对项目资金循环状况的直接反映，又对项目运营各个环节的 资金循环和周转有着重要的影响。 第三，项目偿债能力分析有利于债权人进行正确的借贷决策。因此，项目 的预期偿债能力状况如何，对债权人有着至关重要的影响。因为项目预期偿债 能力的强弱直接决定着债权人信贷资金及其利息是否能收回的问题，而及时收 回本金并取得较高利息是债权人借贷要考虑的最基本的因素。任何一个债权人 第三篇案例分析 都不愿意将资金借给一个偿债能力很差的项目，债权人在进行借贷决策时，首 先必须对项目的预期财务状况，特别是偿债能力状况进行深入细致的分析，否 则将可能会做出错误的决策，不仅收不到借贷利息，而且使本金都无法收回， 所以晚项目偿债能力分析对债权人有着重要意义。 第四，项目的偿债能力分析有利于正确评价项目的财务状况。项目偿债能 力状况是项目运营状况和财务状况的综合反映，能过对项目偿债能力的分析， 可以说明项目的财务状况及其变动情况。这对于正确评价项目的偿债能力，说 明项目财务状况变动的原因，找出项目规划中存在的问题，提出更为适当的设 计方案，都是十分有益的。 进行财务效益分析时所计算出的比率与案例中既定的目标标准进行比较 后，可得出定量性的比较结果。 3 3 1 计算与分析反映项目盈利能力的静态指标 静态指标是指在计算时不考虑货币时间价值因素影响的指标，主要包括投 资利润率、投资利税率、资本金利润率、资本金净利润率和投资回收期等。具 体的计算结果如下： 投删润率= 竽笋1 0 0 = 丽6 6 , 9 4 - 1 0 = 3 7 9 公式( 3 一1 ) 此项目的预期投资利润率为3 7 9 ，远低于项目的目标投资利润率8 ，从 此项指标来看，项目存在一些问题。 投资利税率= 兰! 掣1 。 型1 0 似；2 9 0 0 1 7 6 5 9 0 公式( 3 2 ) 此项目的预期投资利税率为2 9 0 0 ，远低于项目的目标投资利税率4 0 ， 从此项指标来看，项目存在一些问题。 资本金币。润率= ! 至! 磐x1 0 0 = 9 1 9 。8 _ _ _ 堕。5 1 。= 9 9 9 公式( 3 3 ) 第三篇案例分析 此项目的预期资本余利润率为9 9 9 ，远低于项目的目标资本金利润率1 5 ， 从此项指标来看，项目存在一些问题。 资本金删粹= 鼍掣x 1 0 0 = 篙1 0 0 = 6 _ 6 9 公式( 3 4 ) 此项目的预期资本金净利润率为6 6 9 ，远低于项目的目标资本金净利润率 1 0 ，从此项指标来看，项目存在一些问题。 投资回收期= 累计净现金流量首次出现正值的年份一1 上年累计净现金流量绝对值 当年净现金流量 _ 1 0 - 5 _ 1 + 器- 9 9 l 公柏- 5 ) 此项目的预期静态投资回收期为9 9 1 年，项目的目标静态投资回收期为6 年，从此项指标来看，项目存在一些问题。 3 3 2 计算与分析反映项目盈利能力的动态指标 动态指标是指在计算时考虑货币时间价值因素影响的指标，主要包括财务 净现值、财务内部收益率和动态投资回收期。其计算的数据基础是项目各年的 现金流量和折现率。 现金流量是投资项目从筹建、设计、施工、正式投入运营直至结束的整个 期间内形成的现金流入量与流出量，二者的差额，称为净现金流量。具体估量 投资项目形成的现金流入和流出的数量、时间及逐年的净现金流量是正确评价 项目投资效益的一个必要条件。如前述现金流量表所示，计算现金流量既可按 税前利润为基数计算，也可按税后利润为基数计算，不同的计算基础确定的净 现金流量不同，据以确定的投资效益评价指标的数值也随之而异。为考核项目 本身的投资效益即盈利性，应以税前利润作为计算基础，以免因税率的大小或 变动而影响其效益指标。但如果是从投资人、债权人或中介者的角度考查项目 的投资效益，应以税后利润作为计算基础。因为税金是一项实实在在的现金流 出量，只有扣除它以后确定的投资收益，才是投资者可能从中得到的经济实惠， 第三篇案例分析 才能直接用于偿还债务。另外，由于真正能用来再投资的是现金而不是账表上 记载的利润，现金流量的相关分析具有更大的综合性，所以，本篇论文将以有 关税后现金流量的指标分析作为讨论的主要内容。 货币的时间价值是货币随着时间的推移而形成的增值。承认并重视货币的 时间价值，有利于挖掘资金潜力，经济有效地利用现有资金，从而加快我国社 会主义现代化建设的速度。众所周知，马克思主义认为，积累是扩大再生产的 源泉。没有积累，不仅不能扩大再生产，连简单再生产也无法维持。所以，要 扩大再生产，就要努力降低成本，增加盈利。因为企业如果能挖掘资金潜力， 经济有效地利用现有资金，就能以较少的资金完成同样的生产经营任务，或者 以同样的资金完成更大的生产经营任务，从而可腾出一部分资金开拓新的生产 建设领域，其结果，意味着可以以原有积累总量为基础来加快现代化建设的速 度，达到同增加积累一样的实际效果。反过来况，如果现有资金没有发挥应有 的使用效能，大量地形成资金的积压、浪费，就会延缓现代化建设的速度。可 见资金运用得好坏，是同现代化的速度息息相关的。怎样才。能有效地挖掘资金 的潜力，提高资金的利用效果呢? 当然可以从许多方面来采取措施，而承认并 重视货币时间价值，把它当作一个重要的经济杠杆来使用，就是一个极为重要 的方面。也可以这样酷，把货币时间价值作为一个重要的经济杠杆来使用，要 求占用元的资金提供一元的效果，占用一天的资金提供一天的效果，不能白 自地占用资金而不提供任何效果，是意味着把它当作是资金使用的“机会成本” 来看待。而且，承认并重视货币时间价值，会对资金的使用者在经济上形成一 种经常存在的压力，促使他们在生产建设中精打细算，努力提高资金的经济效 益。“1 所以说，财务效益的考虑了货币时间价值的动态分析更具理性和客观，也 是本篇论文重点分析的内容。 根据全部投资现金流量表( 表3 2 ) 和如下净现值的计算公式和案例 既定的目标收益率可计算得出此项目的全部投资财务净现值为一1 2 3 2 0 万元，小 n p v = 叫( 1 + f ) - = 一1 2 3 2 0 ( 万元) t = o 式中：i 目标收益率 【2 】葛家澍余绪缨。候文铿。等k = 期投资、决策的经济效益评价会计人典，2 0 0 0 ，5 ：1 0 6 1 0 7 公式( 3 6 ) 第三篇案例分析 t 各年数 n 总年数 n c f 各年净现金流量 于o ；根据自有资金现金流量表( 表3 3 ) ，用同样的方法，可以得出此项目 的白有资金财务净现值为一2 2 0 9 8 万元，也小于0 。从此项指标来看，项目存在 一些问题。 根据如下内部收益率所满足的方程和已知参数，可计算出此项目全部投 资的财务内部收益率为6 2 7 ，用同样的方法，可得出此项目自有资金的财务内 n c f ，( i + i ) = 0 公式( 3 7 ) t = o 式中：i 内部收益率 t 各年数 n 总年数 n c f 。各年净现金流量 部收益率为6 3 8 ，均小于既定的目标收益率。从此项指标来看，项目存在一些 问题。 一般情况下，项目的动态投资回收期应按参数所满足的如下方程计算得 出，但根据全部投资现金流量表( 表3 - 2 ) 计算得到的折现后的各年累计净 y n c f , 0 + i ) = o - 0 式中：i 内部收益率 t 各年数 n 总年数 n c f ；各年净现金流量 p t 动态投资回收期 n = 累计折现净现金流量开始出现正值的年份一1 上年累计折现净现金流量的约对值 当年折现净现金流量 公式( 3 - 8 ) 公式( 3 9 ) 现金流量在最后一年仍为负值，可知项目的动态投资回收期大于项