（会计学专业论文）企业的生命周期和应计利润与盈余持续性关系的实证研究.pdf

重庆大学硕士学位论文 中文摘要 摘要 会计盈余在财务报告中发挥着重要作用，是财务报表使用人重点关注的信息。 由于会计盈余具有持续性，一般情况下，投资者可以通过企业所公布的会计盈余来 预测企业未来的发展状况，从而做出更好的投资决策。因此，盈余持续性成为衡量 企业盈余质量的重要指标之一，也成为广大学者所研究的重点。 国内外学者对盈余持续性的研究从界定盈余持续性到将盈余分为应计利润和现 金流量两部分，再到将应计利润进一步分为可操控性应计利润和非可操控性应计利 润，甚至分为更详细的部分，分别研究各个部分对盈余持续性的影响。得出的结论 基本一致，即盈余具有持续性，且应计利润部分的持续性低于现金流量部分的持续 性。对于企业生命周期的研究也很多，有结合生命周期理论研究应计模型的，但是 结合生命周期来研究盈余持续性的文章却不多见。 本文在国内外学者研究成果的基础上，借鉴s l o a n ( 1 9 9 6 年) 的盈余持续性模 型，以中国2 0 0 0 年_ 2 0 1 0 年的上市公司为样本，研究了应计利润、经营性现金流 量对盈余持续性的影响。与之前的研究相比，本文创新性地引入了应计利润变化和 生命周期的虚拟变量，来检测这两者对盈余持续性的影响。经过描述性统计、相关 性分析、回归分析和稳健性检验后，本文得出以下主要结论：我国上市企业存在 着盈余持续性的现象，但与国外公司相比，盈余持续性普遍较低；与经营性现金流 量的持续性相比，应计利润的持续性较低。在加入应计利润变化虚拟变量后，经 营性现金流量对盈余持续性的影响不变，而应计利润对盈余持续性的影响变小。且 模型的拟合优度相比不加入应计利润变化虚拟变量时有所提高，说明将应计利润变 化加入持续性模型后，模型更具有信息含量。加入生命周期变量后，各变量仍然 统计显著，且与加入前相比，模型更具有解释力度；并得出成长期和成熟期生命周 期的代理变量与盈余持续性显著正相关，起步期和衰退期生命周期代理变量与盈余 持续性显著负相关。最后，分析了文章研究的不足之处，并对后续研究的方向与内 容进行了设想。 关键词：应计利润，现金流量，盈余持续性，生命周期 重庆大学硕士学位论文英文摘要 a b s t r a c t a c c o u n t i n ge a r n i n g sp l a ya l li m p o r t a n tr o l ei nf i n a n c i a lr e p o r t s t h e ya r ec r u c i a lf o r t h eu s e ro ft h ef i n a n c i a ls t a t e m e n t s f o rt h ee x i s t i n go f e a r n i n gp e r s i s t e n c e ，i n v e s t o r sc a n u s u a l l yp r e d i c tt h ef u t u r ec o m p a n ys t a t u st h r o u g ht h ep u b l i s h e da c c o u n t i n ge a r n i n g si n t h ef i n a n c i a ls t a t e m e n t st om a k eb e t t e ri n v e s t m e n td e c i s i o n t h e r e f o r e ，t h e e a r n i n g p e r s i s t e n c eb e c o m e so n eo ft h em o s ti m p o r t a n ti n d e x e so fm e a s u r i n gt h eq u a l i t yo ft h e c o m p a n y se a r n i n g sa n dt h ek e yo ft h es c h o l a r s s t u d y s c h o l a r sd o m e s t i ca n do v e r s e a sd i dag r e a td e a lo fr e s e a r c h , f r o mt h ed e f i r f i t i o no f e a r n i n gp e r s i s t e n c et od i v i d i n gt h ee a r n i n g st od i f f e r e n tp a r t s t h e yu s u a l l yd i v i d e dt h e m i n t ot w op a r t s ，t h ea c c r u a lc o m p o n e n to fc a m i n g sa n dt h ec a s hf l o wc o m p o n e n to f e a r n i n g s s o m ed i v i d e da c c r u a l si n t od i s c r e t i o n a r ya c c r u a l sa n dn o n d i s c r e t i o n a r ya c c r u a l s ， s o m ee v e nd i v i d e da c c r u a l si n t om o r ep a r t s t h e nt h e yd i df u r t h e rr e s e a r c hi n e v e r y c o m p o n e n to ft h ee a r n i n g s b u tt h ec o n c l u s i o n sc a r r i et ob et h es a n e ，t h a tt h e r ei se a r n i n g p e r s i s t e n c e ，a n dt h ep e r s i s t e n c eo fc u r r e n te a r n i n g sp e r f o r m a n c ei sd e c r e a s i n gi nt h e m a g n i t u d eo ft h ea c c r u a l c o m p o n e n to fe a r n i n g sa n di n c r e a s i n gi nt h em a g n i t u d eo ft h e c a s hf l o wc o m p o n e n to f e a r n i n g s o nt h eb a s i so fr e s e a r c ha c h i e v e m e n t sr e c e i v e db yt h es c h o l a r sa th o m ea n da b r o a d ， w eu s e dt h em o d e ls l o a n ( 1 9 9 6 ) u s e di nt h i sp a p e r , a n dd i do u r s t u d yw i t ht h es a m p l eo f c h i n e s el i s t e dc o m p a n yf r o mt h ey e a r2 0 0 0t ot h ey e a r2 010 w ea l s os t u d i e da c c r u a l s ， o p e r a t i n gc a s hf l o w , e a r n i n gp e r s i s t e n c e ，a n dt h ei m p a c ta m o n gt h e m c o m p a r e dw i t h p r e v i o u ss t u d i e s ，w ei n n o v a t i v e l yi n 仃o d u c e dv i r t u a lv a r i a b l e so ft h ec h a n g eo fa c c r u a l s a n dt h el i f ec y c l e si nt h i sp a p e r , t ot e s tt h e i ri n f l u e n c ei ne a r n i n gp e r s i s t e n c em o d e l a f t e r t h e d e s c f i p t i v es t a t i s t i c s ，t h e c o r r e l a t i o n a n a l y s i s ，t h er e g r e s s i o na n a l y s i sa n dt h e s t a b i l i z a t i o ni n s p e c t i o n , w ec o n c l u d e dt h e f o l l o w i n gm a i nc o n c l u s i o n s ：e a r n i n g p e r s i s t e n c ee x i s t s ，a n dt h ep e r s i s t e n c eo f t h ea c c r u a lc o m p o n e n to f e a r n i n g si sb i g g e rt h a n t h a to ft h ec a s hf l o wc o m p o n e n to f e a r n i n g s a 胁a d d i n gt h ec h a n g eo fa c c r u a l st ot h e m o d e l ，t h ep e r s i s t e n c eo fo p e r a t i n gc a s hf l o wd o n th a v ea n yc h a n g e ，w h i l et h ea c c r u a l s s u s t a i n a b i l i t yb e c o m e ss m a l l e r a n dt h eg o o d n e s s - o f - f i ta l ei m p r o v e d a f t e ra d d i n g t h el i f ec y c l ev a r i a b l e s ，a l lt h ev a r i a b l e sa r es t i l ls t a t i s t i c a l l ys i g n i f i c a n t , a n dt h er 2o ft h e m o d e lb e c o m e sb i g g e r m s o ，is u m m a r i z e dt h el i m i t a t i o n so fm yd i s s e r t a t i o nb e f o r e e n d i n g ，w i t hf u t u r er e s e a r c hp l a n sa n dm yc o n t i n u o u sc o n c e mo nt h i st o p i c k e y w o r d s ：a c c r u a l s ，o p e r a t i n gc a s hf l o w , e a r n i n gp e r s i s t e n c e ，l i f ec y c l e s i i 重庆大学硕士学位论文 1绪论 1绪论 1 1 问题的提出 会计盈余是对企业过去经营业绩的一种衡量方法，在财务报告信息中发挥着举 足轻重的作用，是财务报表使用人重点关注的信息。一般情况下，投资者可以通过 企业财务报表中所公布的会计盈余来预测企业未来的经营及发展状况，从而做出对 自己有利的投资决策。而做出此预测的前提是会计盈余能够很好地预测未来盈余， 即盈余具有持续性。因此，会计盈余的持续性成为衡量企业盈余质量的重要指标之 一，也成为广大投资者所关注的重点和众多学者所研究的焦点之一。 而会计盈余的计量结果由于采用的会计处理基础不同而有所不同。会计处理基 础是指在确认和处理一定会计期间收入和费用时，选择的处理原则和标准，其目的 是对收入和支出进行合理配比，进而作为确认当期损益的依据。运用的会计处理基 础不同，对同一企业，同一期间的收入、费用和财务成果，会计核算出现的结果也 不同。 会计处理基础有两种，一种叫收付实现制或实收实付制，或叫现金收付基础； 一种叫权责发生制或叫应收应付制，或叫应计制。收付实现制是以本期款项的实际 收付作为确定本期收入、费用的基础。不论款项是否属于本期，只要在本期实际发 生，即作本期的收入和费用。权责发生制是以应收、应付作计算收入、费用的依据。 凡属本期的收入和费用，不论其是否发生，均要计入本期；凡不属本期的收入、费 用，尽管发生了，也不计入本期。 收付实现制下的会计盈余是根据实际发生的各项现金收付来实现的，而在权责 发生制下，会计盈余则是根据应计制来实现的。这就使得在以权责发生制为计量基 础下，会计盈余由两部分构成应计利润和经营活动所产生的现金流量。应计利 润和经营活动所产生的现金流量对盈余持续性的影响取决于二者分别对于持续性贡 献的大小。国内外多数学者的研究结论表明经营活动现金流量对盈余持续性的贡献 较强，而应计利润的贡献较弱。 会计盈余除了与会计处理基础有关外，还会反映到企业所处的成长阶段，也就 是说企业所处的生命周期不同，其所表现出来的盈利能力、现金流量数量、投资筹 资等活动也会有所不同。一个企业的生命周期指的是她从诞生到结束的全部过程。 世界上有不少经营超过百年的企业的，比如德芙，可口可乐等，不过大多企业的生 命周期不是很长。英荷壳牌石油公司( r o y a ld u t c hs h e l l ) 的一项调查表明，位于 1 9 7 0 年美国财富杂志所列的世界五百强的企业中，大多生命周期只有四五十年， 并且到1 9 8 3 年她们中己消失了超过三成【1 1 。根据陈放【2 】的研究，中国( 不包括港、澳、 重庆大学硕士学位论文1 绪论 台地区) 的企业寿命更短，大集团公司平均寿命在7 年一8 年，一般的中小企业的寿 命只有3 年- 4 年。因此总体看来，世界上企业的平均生命周期都不长，企业整体 上呈现出短寿命的态势。 企业生命周期的观点认为，企业和人一样，也会随着时间的增长，从婴儿期走 向成年期，直到老年，最终衰老死亡，即人所谓的生老病死。但是，企业的生老病 死又和人不完全一样。企业是一种组织，它的生老病死不严格受时间的控制，不是 到了一定的年龄就一定会衰老。相比于人，企业的生老病死有一定的自主性。生命 周期可划分为起步期、成长期、成熟期、淘汰期、衰退期5 个阶段，并且每一阶段 都有不同的表现和特点。因此，研究企业在每个生命周期的发展特点和重视企业自 身所处的生命周期阶段是有必要的。所以，要根据各阶段的要求和特殊之处进行相 应的发展决策，根据科学的计划预料到接下来的周期的情况并及时进行战略调整， 其中既包括把企业内部的各个要素有效的联系起来，保持企业战略的连贯性，又包 括使企业能适应外部环境的变化。只有这样才能保证企业长期健康、稳定地发展。 企业虽有自己特有的生命周期，但企业一旦失去了持续盈利能力，就很难继续 维持生命。可以这样讲：公司的盈利能力就是维持企业实现可持续发展的重要支持 力量之一，而企业生命周期又会反映企业盈利能力，对会计盈余产生影响。因为企 业所处的生命周期不同，企业的各项财务指标就会有所不同，根据会计指标计量的 会计盈余也会出现一定的差异或规律性，本文就在考察应计利润和经营活动所产生 的现金流量对会计盈余持续性贡献的基础上，考察加入企业生命周期变量后，前两 者对于会计盈余持续性的影响是否会有所变化。 1 2 研究意义 应计利润和经营性现金流量对盈余持续性的影响不同，有效区分应计利润和经 营性现金流量对于财务信息使用者做出投资决策具有重要的理论依据和参考价值。 本文的研究结果显示应计利润变化对于盈余持续性的影响具有显著作用，因此考虑 应计利润变化对于会计盈余预测具有增量信息。而由于企业生命周期对于企业现金 流量具有重要影响，从而对会计盈余持续性亦会产生作用。因此研究生命周期变量 对会计盈余持续性的影响，将会对投资者做出正确决策提供更有价值的参考。 本文的研究结果对于中国企业管理的实践具有指导意义，因为企业生命周期是 股东、管理者和利益相关方共同关注的重要内容之一，准确客观地划分企业生命周 期，认识生命周期对会计盈余的影响，有助于管理者预测和分析经营结果以及投资 者对于公司价值做出决策分析。同时，将生命周期的分析与会计盈余持续性有机结 合，可以丰富企业生命周期的内涵，对于企业生命周期理论的深入研究具有探索性 意义。 重庆大学硕士学位论文1 绪论 1 3 本文的研究内容 本论文主要包括绪论、文献回顾、应计利润及应计利润变化对盈余持续性影响 的实证研究、生命周期对盈余持续性的影响、结论及建议五章，主要研究内容如下： 绪论 本部分主要从会计盈余的重要作用出发，结合会计处理基础不同对会计盈余的 影响，分析权责发生制下，应计利润和经营活动现金流量对于盈余持续性的影响， 并结合企业生命周期理论阐述了生命周期对于盈余持续性的影响及研究的实际意 义。 文献回顾 本部分首先进行了盈余持续性国内外研究现状的回顾，国内外学者的研究从界 定盈余持续性到将盈余分为应计利润和现金流量两部分，再到将应计利润进一步分 为可操控性应计利润和非可操控性应计利润，分别研究各个部分对盈余持续性的影 响。继而，本部分介绍了生命周期理论的理论形成及生命周期阶段的不同划分，以 及生命周期理论与应计利润和会计盈余相结合的研究现状。这一章的内容将为后文 的实证研究提出研究假设和结论分析提供理论基础。 应计利润及应计利润变化对盈余持续性影响的实证研究 本部分以前面章节的文献回顾为基础，比较了各种应计利润计量方法并针对本 文的研究情况进行选择，验证了盈余持续性的研究结论。通过实证研究，得出和以 前学者相同的结论，即盈余具有持续性，且现金流量对持续性的影响大于应计利润 部分。此外，本部分着重研究了在加入应计利润变化虚拟变量的基础上，应计利润 变化对盈余持续性的影响，为下文生命周期对盈余持续性的影响以及对以后进行盈 余持续性的相关研究奠定基础。 生命周期对盈余持续性的影响 本部分在前文文献回顾和研究了盈余各部分、应计利润交化对盈余持续性影响 的基础上，进一步结合对企业应计利润指标产生影响的企业生命周期，继续对盈余 持续性进行研究。主要将生命周期分为五个阶段：起步期、成长期、成熟期、淘汰 期和衰退期，分别使用能够代表各生命周期阶段的虚拟变量，建立回归模型，进行 实证检验，主要包括描述性统计、相关性分析、回归分析、稳健性检验等，最后得 出实证研究结论并进行合理解释。 结论及建议 本部分主要在总结前文实证研究的基础上，结合论文前两章的研究背景和文献 回顾、理论分析，得出会计盈余是否具有持续性，会计盈余各部分对持续性的影响 大小，应计利润变化对会计盈余持续性的影响，以及各生命周期代理变量是否对盈 余持续性具有影响的结论。随后总结论文的不足，为后续研究提供一定的扩展思路 重庆大学硕士学位论文 1绪论 和实证基础，并根据本文的研究结论，结合其他相关方面的研究，提出一些建议。 1 4 本文的创新 本文的创新主要有两点：一是在进行应计利润对盈余持续性影响时，多考虑了 应计利润变化对持续性的影响；二是，加入了各生命周期阶段的代理变量，检验处 于不同生命周期阶段的企业，其盈余持续性是否会受到影响，以及影响程度。 1 5 本文的研究框架 根据前两节所述的本文的研究内容和创新之处，可以绘制本文的研究框架，如 图1 1 所示。如框架所示，文章第一部分是绪论，在此之后进行了盈余持续性、应 计利润和生命周期的文献回顾，并穿插了介绍了生命周期理论；接着是在理论和文 献回顾的基础上进行了盈余持续性的相关实证研究，包括应计利润、经营现金流量 对盈余持续性的实证检验和应计利润变化对盈余持续性的实证检验两部分，并得出 了相关结论；然后是加入了企业生命周期变量，进行了生命周期对盈余持续性的实 证检验，并得出结论。最后得出了本文的结论，并分析了研究的不足之处，结合企 业所处的生命周期阶段提出了提高企业盈余持续性的相关政策建议。 图1 1 本文结构框架图 f i g 1 1 t h eo u t l i n eo f t h ep a p e r 4 重庆大学硕士学位论文2 文献同顾 2文献回顾 2 1 盈余持续性的研究回顾 2 1 1 国外研究现状 盈余持续性对资本市场投资者进行证券定价是一个重要的参考因素，分析当前 会计盈余的持续性有助于预测未来盈余，至少有助于预测下一期盈余。盈余持续性 作为会计盈余质量的度量指标而备受关注，国外对于盈余持续性的研究起步比较早， 取得了比较丰富的研究成果，且所关注的重点在不同的研究阶段也有所不同。最初 关于盈余持续性的研究是从界定其定义为切入点，如：l i p e 3 j 等人从盈余创新的角 度来界定盈余持续性，即盈余持续性是指实现的盈余创新对预测未来收益的影响。 s l o a n 4 1 和r i c h a r d s o n t 5 j 等人从当期盈余对未来盈余预测的能力出发来对盈余持续性 进行定义，即盈余持续性是指当期会计盈余能够持续到下期盈余的程度。随着会计 核算制度的变化，j o n e s l 6 j 认为会计盈余主要有两大部分构成应计利润和现金收 益。但这两部分是否能分别对企业的盈余持续性产生影响呢? 影响程度如何呢? 多数 学者又开始围绕盈余的不同组成部分来对盈余持续性进行研究。如：s l o a n 【4 1 通过研 究发现，未来盈余中，应计利润的持续性要低于现金流量的持续性，但对于大部分 投资者来讲，他们并不能正确识别二者之间的区别，从而导致了对股票市场的错误 定价。x i e 7 】在s l o a n 研究的基础上进行了更深入的研究，他将企业的应计利润按其可 以操纵的程度分为了可操纵性的应计利润和不可操纵性的应计利润，再结合企业经 营活动现金流量，对盈余的这三个部分的持续性进行了检验，发现可操纵性应计利 润的持续性是最低的，并且得出总应计利润的过高定价主要是由于可操纵性应计利 润的错误定价导致的。r i c h a r d s o n 5 1 等人按编制管理用资产负债表的方法将资产和负 债分为经营性的资产负债和金融性的资产负债来对盈余持续性进行研究，发现资产 与负债项目的可靠性越低，其持续性也相对越低。 随后，大部分学者所做的应计利润对盈余持续性影响的研究，主要将应计利润 分成不同的组成部分，来检验其对盈余持续性的影响。对盈余的组成而言，最简单 的区分是将其分为应计和现金流量，然后又可以进一步区分，比如，应计可以进一 步划分为流动性应计和折旧摊销等。而所提出的假设则是盈余的组成成分具有不同 的持续性。 2 1 2 国内研究现状 随着我国资本市场的不断发展与完善，我国学者们在借鉴国外学者已有的研究 成果基础上，再结合我国特殊的制度背景和市场环境，对盈余持续性也做了大量的 重庆大学硕士学位论文2 文献回顾 研究，但主要集中在会计盈余的不同组成部分对盈余持续性的影响。如：林翔和陈 汉文【8 】借鉴了s l o a n ( 1 9 9 6 ) 的研究方法，对我国上市公司盈余的两大组成部分 应计利润与现金流量的持续性进行了检验，研究中国上市公司是否存在盈余的应计 部分持续性低于盈余现金流部分的现象，然后他们分离增长和盈余管理对应计部分 持续性的影响，通过对混合样本回归过程中发现，增长的均值回归过程对应计部分 低持续性的解释能力强于盈余管理。他们发现，当期和下一期管理者的盈余管理行 为都对盈余和应计持续性产生显著的影响，当期非正常应计无论是正还是负都将降 低应计的持续性，而下一期非正常应计如果为正则会增加应计的持续性，如果为负 则会降低应计的持续性。他们还发现，当期正的正常应计对应计持续性具有正向的 影响，这与一般的常识相悖。之后，郑丽华和宁翠英【9 】以我国a 股上市公司为研究 样本，检验了会计盈余及其两大构成部分一应计利润和现金流量对盈余持续性的 影响，得出的结论与国外学者的研究结论相似，即会计盈余具有持续性，应计利润 部分的持续性低于现金流量部分的持续性，且可靠性越低的应计项目其持续性也越 低，同时发现我国上市公司的盈余持续性普遍低于国外公司的盈余持续性。张兰萍 u u j 以盈余持续性的几个度量指标为研究起点，分析了主营业务利润比重、非经常性 损益比重、经营性现金流量比重等指标对盈余持续性的影响。接着，彭韶兵【l l 】等人 在借鉴 9 1 - 学者研究方法的基础上，选取了我国上市公司为研究样本进行了分析， 也得出了应计利润的持续性相比经营性现金流量部分的持续性更低，且成长性越好 的企业，其信息失真度也将越严重，从而使得会计扭曲程度越高，应计利润的持续 性也就越低。钱爱副1 2 】等从盈利结构质量和核心盈利能力角度进行盈余持续性的研 究，研究发现二者对于公司盈余持续性具有重要影响，并且公司的核心盈利能力越 强，盈利结构质量越高，盈利的持续性就越好；而核心盈利能力较弱的公司，其盈 利结构中非持续性的盈利项目往往占比过大，从而导致盈利的持续性较差。 从上述文献回顾中可以看出，国内外对盈余持续性都做了大量的研究，所取得 的成果也相当丰富，他们丰富的研究成果对后续盈余持续性的研究也起到一定的指 导作用。但大部分的研究主要集中在盈余及其组成部分如应计利润和现金流量对盈 余持续性的影响。 2 2 应计利润概述 应计利润( a c c r u a l s ) 是财务会计的核心，公司的现金流经过应计项目调整后形成 财务会计报告的盈余，在公司整个生命周期中，总的现金流等于盈余，但是由于会 计分期的存在，经营现金流通过一些调整形成会计盈余，这些调整正是通过资产负 债表中的应计项目来实现的。b a l la n ds h i v a k u m a d l 3 1 认为正是由于应计项目的存在， 使得会计盈余在估价、契约和绩效度量中发挥了重要作用，因此充分认识应计的作 6 重庆大学硕士学位论文2 文献回顾 用是能否正确理解盈余经济功能的核心。 长期以来，现有的会计文献关注从计量的观点来研究应计的短期平滑作用，即 应计降低了经营现金流中的噪音，使会计盈余成为更好的业绩衡量指标和契约工具 【14 1 。z h a n g 1 5 】指出尽管根据应计的定义，其中包含了企业的投资信息，它们会随着 企业增长等因素而发生变化，但是现有的会计研究仍忽略了应计的长期平滑作用， 表现为应计在企业的整个生命周期内总和为零，应计在企业的增长期会比成熟期和 衰退期确认高于经营性现金流的盈余，而在衰退期则相反，长期看来，应计起到了 平滑盈余的作用。 在研究应计利润的会计文献中，s l o a n 4 1 最早发现，盈余中应计利润的持续性总 是低于经营现金流量，市场总是高估盈余中的应计利润部分，从而引发了应计异象 的系列研究，促使人们进一步探索应计项目的规律和本质。h r i b a d l 6 1 称以往会计文 献对于应计利润的持续性低于经营现金流量持续性的解释大致可分为两大类，一类 解释认为，经理人机会主义操纵应计利润，从而增加或降低盈余，造成了应计利润 的持续性降低。相关的研究，如s l o a n 4 ，x i e 【7 1 ，r i c h a r d s o ne ta 1 【5 】等。f a i r f i e l d ， w h i s e n a n ta n dy o h n 1 7 1 ；f a i r f i e l d ，w h i s e n a n ta n dy o h n t l 8 】；d e s a i r a j g o p a la n d v e n k a t a c h a l a m 1 9 j 等则认同另一类解释，即认为应计的异常变化为企业未来绩效提供 了重要信号，是企业营运状况的正常反映，而非经理人有意操纵的结果。 最近的研究主要有，z h a n g 1 5 j 在解释应计异象时，将投资增长因素从应计利 润的持续性中分离出来，他采用了四个描述增长的变量，有雇员人数、资本支出、 外部融资和销售增长。因为雇员人数是非会计类变量，不会受到估计和度量误差的 影响，因此，其反映的是企业的增长因素。他从投资的视角发现，应计异象是由于 应计利润中包含基本面的投资增长信息而导致的。固定资产投资，运营资本的变 化，上市、配股等是投资的一种形式，是企业增长的有机组成部分。其结果也意味 着，如果没有控制企业的基本面因素，那么应计模型( 如j 0 n e s 【6 】模型和d e c h o wa n d d i c h e v 2 0 1 模型) 度量的异常应计利润可能是由于企业的增长因素而不是盈余管理因 素所造成的。刘斌，杨开元【2 l j 以2 0 0 6 - - 2 0 0 9 年我国a 股公司为样本，沿用 r i c h a r d s o n ( 2 0 0 5 ) 的方法对应计及其组成部分的盈余持续性及市场定价展开研究。他 们根据权责确认与现金收付的异期，将营业性应计分为先收付应计与后收付应计， 研究发现由于估计误差的存在，致使营业性应计的持续性低于营业利润中非营业性 应计部分的持续性；由于持续性的不确定，导致先收付应计的盈余持续性小于后收 付应计；并发现我国资本市场未能正确对营业性应计及先收付应计正确定价，但未 能发现市场对后收付应计错误定价的证据。他们的研究说明估计误差及持续性的不 确定是导致资本市场对应计错误定价，即“应计异象”存在的原因，在我国资本市 场通过应计及其组成部分可成功构建高于市场平均回报的套利组合。 7 重庆大学硕士学位论文2 文献回顾 f r a n c i se t a l 瞄】认为盈余性质是由其内在因素，如企业商业模型和经营环境，以 及经理人报告和实施会计准则的动机等联合决定的。由于盈余性质由企业的内在因 素决定，d e c h o wa n dg e 2 3 j 认为应计利润的数量和符号反映了企业增长的预期，是 企业基本面状况的具体反映。会计对于不同基本面的企业，其适用的会计准则和标 准本身就存在差异，从损益表( 配比观) 的角度，会计准则会导致正的应计利润，而 从负债表( 市价观) 的角度，会导致负的应计利润；即会计准则会影响应计利润的持 续性，高应计利润是会计配比原则的结果，配比原则强化了盈余的持续性。而较低 的应计利润是公允市价原则的结果，其降低了盈余的持续性。因此，会计准则的适 用也反映了应计的长期平滑作用，以及应计利润中包含的增长信息，可以解释应计 利润的持续性变化不是管理者机会主义的行为，体现了应计会计本质上反映了企业 基本面状况，会计的基本目标就是为投资者和各利益相关方提供决策有用的信息。 f a i r f i e l d l 2 4 认为会计准则的配比观和市价观对于会计及会计盈余的影响是未来研究 的重要论题之一。 与存在收付实现制和权责发生制两种会计处理基础相似，对于应计项目存在目 的以及盈余的目标是什么，在会计理论和实践中也广泛存在着两种不兼容观点。会 计报告的资产负债表观点认为，会计以市值或公允价值的某种表现形式来度量资产 和负债，损益表反映的是这些资产和负债价值的改变( 市价观) 。在这种观点下，盈 余是财富的增加或企业所控制的经济资源的增加。另一种观点是配比观，会计的收 入确认原则要求收入是可实现的，配比原则要求成本要递延确认直到相关的收入被 确认。在这种观点下，盈余是企业和经理人绩效的度量和表现形式。在这种情况下， 应计利润反映了配比原则的应用或对资产负债表中资产和负债的价值进行的调整， 会计准则中盈余的度量则反映了会计理论和实践中广泛存在的两种不兼容观点的混 合瞄j 。因此，从会计准则的角度也反映了会计度量随着企业基本面的变化而发生变 化。 从以上论述可以看出，应计既可以看作盈余管理的工具，也可以视为企业增长 的度量，这两种解释很难严格而准确地区分。r i c h a r d s o ne ta 1 【2 6 】认为应计利润的变 化又同时受到增长和效率的影响，因此，要进行应计利润持续性的度量，可以引入 独立于操纵、增长、效率等这些因素的变量，在现有文献中，表明企业生命周期的 变量符合这样的要求。 2 3 生命周期的研究回顾 o r a n da n dk r e c k e r 2 7 称生命周期的概念广泛应用于社会科学研究的各个学 科。企业生命周期理论把企业的成长发展看作一种由若干阶段组成的过程，研究该 过程中各个阶段所表现出来的特征与问题。企业生命周期理论的具体表现形式有两 重庆大学硕士学位论文2 文献回顾 个：即系统理论和权变理论。企业生命周期理论把企业看成是一个系统，其兴衰不 是由单一因素造成的，而是系统内外各种因素共同作用的结果。同时，g r e i n e r 【2 列 认为企业在不同时期有不同的特征和问题，需要权变地选择解决问题的方法与采取 的战略。早期的研究侧重企业生命周期存在性的探讨，现有的研究文献集中探讨生 命周期在各个方面所表现出的特征，为什么会有生命周期，生命周期是如何来解释 相关领域的现象以及生命周期的划分等，并逐渐形成了以企业经营、生产、组织特 征等为划分依据的企业生命周期理论。经济学文献较多地关注决定生命周期的各组 成部分，如生产行为，投资，学习经验，进入退出对于生命周期的影响，较少 涉及到生命周期的实证度量，特别是基于较大样本的生命周期实证度量和划分。 2 3 1 国外研究现状 在1 9 6 0 年以前，关于企业生命周期的论述极其少见，对企业生命周期的研究刚 刚起步。在这一阶段，m a s o nh a i r e 2 9 1 首先提出可以利用生物学中的“生命周期”观 点来看待企业，认为企业的发展也符合生物学中的成长曲线。在此基础上，他进一 步指出企业发展过程中会出现停滞、消亡等现象，并指出导致这些现象的原因是由 于企业管理能力欠缺，即一个企业在管理上的局限性可能成为其发展的障碍。从2 0 世纪6 0 年代开始，学者们对企业生命周期的研究比前一阶段更为深入，他们对企业 生命周期的特性进行系统研究；在2 0 世纪7 0 年代到8 0 年代，学者们在对企业生命 周期理论研究的基础上也纷纷提出一些企业成长模型，至此生命周期的研究走向繁 荣阶段；9 0 年代末又出现了新的高潮。迄今为止，已有2 0 多种生命周期模型问世； 其中两种典型的企业生命周期理论是格雷纳o r e i n e r t 2 s 1 的“企业成长模型 和美国管 理学家i c h a r ka d i z e s 3 0 的企业生命周期模型。 g r e i n e r 2 s 认为企业的发展可以分为5 个阶段，分别为创业阶段、指导阶段、分 权阶段、协调阶段和合作阶段。这5 个阶段具有不同的特征和管理重点，当然存在 于组织内部的危机也会有所不同。第一阶段即创业阶段，会出现领导危机，领导危 机会使企业的发展举步维艰，甚至开始消退；第二阶段，为克服领导危机，企业需 要强有力的领导人，但随着组织的成长壮大，会出现企业的自治危机；第三阶段， 要解决自治危机，领导就必须学会授权，需要赋予企业内更多的人以更大的职责， 但会出现控制危机；第四阶段，需要充分发挥前两个阶段的优点，做好协调工作以 克服控制危机。但各种具有束缚力的规章制度往往会使企业丧失商机，过分循规蹈 矩也会妨碍甚至毁灭企业的发展和创造精神，从而出现官僚危机而约束该发展阶段； 第五阶段，为了避免官僚主义，需要在企业内营造一种合作氛围，提倡团队协作， 该阶段需要重视管理培训和人才开发。他还认为，一般情况下，如果企业能够渡过 这5 个阶段，那么中小企业就可以成长为大企业了。 而a d i z e s t 3 0 l 对企业生命周期进行了较为系统的研究。他在2 0 世纪8 0 年代出版 9 重庆大学硕士学位论文2 文献回顾 的一本名著企业生命周期中从5 个阶段对企业生命周期进行了划分：产生、成 长、成熟、衰退和死亡，并进一步把企业生命周期细分为1 0 个时期：孕育期、婴儿 期、学步期、青春期、盛年期、稳定期、贵族期、官僚化早期、官僚期和死亡期。 i c h a r ka m z e s 【3 0 】的企业生命周期理论主要从企业生命周期的各个阶段分析了企业成 长与老化的本质及特征，提出了预测、分析和诊断企业文化的工具，比较适合用于 进行企业诊断。这个模型是i c h a r ka d i z e s 管理理论的基石，它形象地描述了企业整 个生命周期的形态变化，是企业生命周期理论的基本依据。许多关于企业生命周期 的思想和模型都以此作为基础进一步发展和改进，在承袭其思想精髓的基础的同时， 略作形式上更为准确扼要的变化。 虽然生命周期模型众多但所有模型的共同之处在于：企业的生命周期遵循大致 相同的规律，不同的生命周期阶段有着不同的特征和问题，这正是企业生命周期理 论的核心思想。同时，它们都试图解决以下三个问题：什么是生命周期阶段，企业 成长发展有多少阶段，每个阶段的主要特征是什么。 关于生命周期阶段的定义，尽管有很多生命周期模型出现，但它们对生命周期 阶段的定义却很少。在描述模型时，有些学者明确使用“生命周期阶段 ，有的使用 “成长阶段”或“发展阶段 ，但没人对这些术语进行区别，甚至有些学者还交替使 用。 表2 1 中比较了各学者所使用的术语以及划分生命周期阶段的依据。在每一个 模型中，学者用多种术语描述生命周期阶段。尽管在模型之间存在很大差异，但都 包括了与企业的一般情况和组织结构相关的因素。一般情况包括企业的年龄、规模、 成长率、核心任务和面临的挑战，组织结构因素包括结构形式、规范化、集权化和 层级数目。这些因素把各模型区分开来。部分学者提到了这些因素之间的相互关系， 如m i l l e ra n df r i e s e n 3 1 】说“这些因素是互相补充的”；g a l b r a i t h 3 2 1 认为“这些因素是 互相关联的。 表2 1 生命周期模型比较 t a b l e 2 1t h ec o m p a r a t i o no fl i f ec y c l em o d e l 。1 。_ 。- 。_ - - 。_ _ - - 。_ - _ - 。_ _ 。_ - 。_ _ _ 。_ - _ 。_ _ _ 。- 。- 。_ - 。_ _ 。_ _ - 。_ _ 。_ 。_ _ 。- - 。 作者 所用术语阶段数 阶段划分的依据 1 0 重庆大学硕士学位论文 2 文献回顾 资料来源：凤进，韦小柯p 3 1 。西方企业生命周期模型比较，商业研究，2 0 0 2 年第7 期第 1 8 0 页整理。 前人对生命周期的阶段数目划分也不一样。l i p p i t t 3 4 1 ，s c o t 3 5 1 ，s m i t h 、m i t c h e l l 、 s u m m e r t 3 6 】等人把生命周期确定为三个阶段，k a z a n j i a n t 3 7 1 、q u k ma n dc a m e r o n t 3 8 1 等 人将其确定为四阶段，而g a l b r a i t h 3 2 、g r e i n e r 【2 8 1 、m i l l e ra n df r i e s e n 3 1 1 等人将其划 分为五阶段。还有更多的阶段，如a d i z e s 3 0 】的十阶段模型等。他们划分的依据强调 的是生命周期各阶段特性不同。不论阶段数如何，各个阶段有如下共性：连续性。 逐级进行，不容易逆转。涉及组织活动、结构等广泛内容。虽然阶段数目多样， 但从阶段内容的比较可以看出，企业成长的模式大致相似。基本可分为出生或起步 期、成长期和成熟期而不经历衰退阶段。主要原因是以下两点：衰退对组织结构 和系统的影响不像成长那样容易预测；企业的衰退实际上可以从企业生命周期的 任何阶段开始。 关于生命周期每个阶段的特征，总的来讲，企业生命周期模型假定组织会经历 孕育、成长、成熟、衰退或再发展等阶段。 在孕育期和早期成长阶段，企业规模较小，生产经营比较单一【3 5 】，企业创办者 承担着管理企业所有事务的责任【3 0 】。企业通常通过技术进步、创新或企业家精神而 初具形态并获得市场利基【2 8 】。本阶段关心的主要是获得安全的财务资源以确保生存 【3 m ，其实现方式是加班加点工作、非正式沟通、简洁的组织结构1 2 8 】、集权和个性化 领导风格【3 5 】。 成长阶段出现了快速扩张，企业能生产多种产品【3 5 1 。k a t z 3 9 】指出企业规模的不 断扩大和运作的复杂性对计划的要求不断提高，这就越来越强调建立规章制度和维 持组织结构的稳定性，为保证企业生存，创业者必须对下级授权【4 0 】，组织结构随之 重庆大学硕士学位论文 2 文献回顾 规范化、专业化和职能化j 。 当企业经过快速成长期，进入成熟期时，规章制度会使组织结构僵化，妨碍企 业应变能力【3 4 1 。制度化提高了企业早期发展阶段的稳定性，然而又降低了企业创新 能力和灵活性，以及对未来动荡环境的适应性，这会导致企业以后的衰退。为提高 灵活性，可行的战略是：采用矩阵结构、健全信息系统、开发多种产品线、分权与 多元化【3 5 】。 企业早期的成功会导致企业快速成长和盲目扩张，这将会导致企业自大、不灵 活、短视和文化僵化，从而进入衰退阶段。充斥企业内气氛的特征是盲目乐观、缺 乏沟通、战略保守、群体思维和相互间缺乏信任【3 0 j 。组织结构的僵化、对变革的抵 制使企业很少能够感知重要的环境变化，组织结构、决策程序、信息管理过程会越 来越不符合企业发展的需要。 进入衰退阶段之后，企业要么死亡，要么进行企业并购重组，进入复苏和再发 展阶段。如果企业此时能够采取激烈的措施扭转局势，它将能继续生存下来。然而 在许多案例中，企业战略方向的陡然转变是不可能的，除非高层管理者易位。对企 业来说这常