（工商管理专业论文）信托投资公司风险管理的若干思考与建议.pdf

， 0 4 3 0 2 5 0 0 9 樊凌飞 信托投资公司风险管理的若干思考与建议 摘要 2 0 0 4 年以来，“庆泰信托事件”和“金新乳品信托事件”的相继发生，使得刚历 经了5 次整顿、重整旗鼓、焕发生机的中国信托业重新遭遇又一次严重的信用危机。 同时，我匡i 信托投资公司还面临加入w t o 金融混业趋势、理财市场竞争加剧、房地产 信托政策收紧等一系列严峻挑战。无论是内在自身发展的需要，还是外部竞争环境的 要求，国内信托投资公司建立有效的风险防范体系，采取切实的风险防范措施显得尤 其重要。 本文借鉴现代金融风险管理的理论与实践，结合我国信托业的发展趋势、生存现 状和存在的问题，针对我国信托投资公司的业务特点和管理模式，探讨适应我国国情 的信托投资公司风险管理体系建设和风险防范的关键问题。 为反映目前国内信托公司风险管理的现状和管理水平，笔者选择了五家信托公 司，对其风险管理的现状进行了调查和研究，总结了各自的特点，概括出目前国内信 托公司风险管理的现状，对照国际金融风险管理理论，提出国内信托公司风险管理还 存在的并亟待解决的问题。 在调查和研究中，笔者受到上海国际信托投资公司正在建立和健全的交叉式风险 管理体系启发，认为在以组织层次为纵向、项目控制为横向的基础上应该建立第三向， 构成一个立体三维的控制体系，即在深度上增加风险指标体系控制内容。并以此为出 发点，分别对信托公司风险管理的组织架构、风险指标体系建设和单个信托计划的流 程控制三方面内容有交叉性地进行了探讨。 对于国内信托公司风险管理中还存在的并亟待解决的问题，如重视信托公司的财 产隔离功能、自有资金风险管理、资本金配置、风险缓冲机制建设、多元化投资组合、 完善激励和约束机制以及关联交易等，进行了思考和探讨，提出了建议。 本文的结尾部分展望了我国信托投资公司风险管理的发展方向和改进途径。 关键词：信托公司风险管理立体体系防范措施 中图分类号：f 8 3 2 4 9 0 4 3 0 2 5 0 0 9 樊凌飞 信托投资公司风险管理的若干思考与建议 a b s t r a c t a f t e rt h e “q i n g t a it r u s te v e n t a n dt h e “j i n x i nt r u s te v e n t h a p p e n e di n2 0 0 4 。 t h et r u s t 。i n d u s t r yo fc h i n ah a sb e e nc o n f r o n t e dw i t hs e r i o u sc r e d i tc r i s i sa g a i n a l t h o u g hi th a dj u s te x p e r i e n c e dt h e5 t hc o n s o l i d a t i o n a tt h es a m et i m e ，t r u s t & i n v e s t m e n tc o r p o r a t i o n si nc h i n aa r ef a c e dw i t has e r i e so fc h a l l e n g e sf r o m e n t e r i n gv 厂r o c o m p e t i t i o ni nf i n a n c i n gm a r k e ta n dp o l i c ya d j u s t m e n to nr e l t b u i l d i n gu pa ne f f e c t i v es y s t e mo fr i s km a n a g e m e n ta n dt a k i n gp r a c t i c a lm e a s u r e s a r et h en e e do fo w nd e v e l o p m e n ta n dt h er e q u i r e m e n to fe n v i r o n m e n tf o rt r u s t & i n v e s t m e n tc o r p o r a t i o n si nc h i n a a c c o r d i n gt ot h er i s km a n a g i n gt h e o r i e s & p r a c t i c e so fm o d e r nf i n a n c i n g i n s t i t u t e sa n dt h ed e v e l o p m e n to ft r u s ti n d u s t r yi nc h i n a 。t h i st h e s i sf o c u s e so n s t r u c t u r i n ga ne f f e c t i v es y s t e mo fr i s km a n a g e m e n ta n dd i s c u s s i n gs e v e r a le x i s t e n t q u e s t i o n st ob es e t t l e d i no r d e rt or e f l e c tt h er e a ls t a t u sa n dl e v e lo fr i s km a n a g e m e n ti nt r u s t & i n v e s t m e n tc o r p o r a t i o n so fc h i n a ，5c o r p o r a t i o n sa r ec h o s e nf o re x a m p l ea n ds o m e i n v e s t i g a t i o na n dr e s e a r c hh a v eb e e nd o n e t h e i rs p e c i a l t ya td s km a n a g e m e n ti s s u m m a r i z e dt or e f l e c tt h er i s km a n a g i n gl e v e la n ds o m ee x i s t e n tq u e s t i o n st ob e s e t t l e da r ef o u n do u t f r o mt h ei n v e s t i g a t i o na n dr e s e a r c h ，t h ei n t e r c r o s sr i s km a n a g i n gs y s t e mo f s h a n g h a ii n t e r n a t i o n a l1 驰打& i n v e s t m e n tc o r p o r a t i o nh a sb e e ni m p r o v e di n t oa t h r e e - d i m e n s i o n a lr i s km a n a g i n gs y s t e mw h i c hi sc o m p o s e db yo r g a n i z a t i o n a l s t r u c t u r e r i s ki n d i c a t o rs y s t e ma n di t e mf l o wo ft r u s tp l a n f u r t h e rd i s c u s s i o n sa r em a d ea n ds o m es u g g e s t i o n sa r eg i v e nf o rt h e s e e x i s t e n tq u e s t i o n st ob es e t t l e ds u c ha st h ei n d e p e n d e n c yo ft r u s tp r o p e r t y , t h er i s k o fs e l f - p o s s e s s e df u n d ，t h es t r u c t u r eo fc a p i t a l ，t h em e c h a n i s mo fr i s kb u f f e r , t h e b u s i n e s sd i v e r s i f i c a t i o n ，t h em o t i v a t i o na n dc o n s t r a i n t ，a n dt h er e l e v a n tt r a n s a c t i o n ， e t c a tt h ee n d t h ee x p e c t a t i o no ft r u s t i n v e s t m e n tc o r p o r a t i o n s r i s k m a n a g e m e n ta n d t h es u g g e s t i o no fs o m ei m p r o v i n gm e a s u r e sa r em e n t i o n e d k e yw o r d ：t r u s t & i n v e s t m e n tc o r p o r a t i o n r i s km a n a g e m e n t ，s y s t e m s t r u c t u r e i m p r o v i n gm e a s u r e s f 8 3 2 4 9 2 譬 0 4 3 0 2 5 0 0 9 樊凌飞 信托投资公司风险管理的若干思考与建议 1 引言 1 1 问题的提出 2 0 0 4 年以来，“庆泰信托事件”和“金新乳品信托事件”的相继发生，使得刚历 经了5 次整顿、重整旗鼓、焕发生机的中国信托业重新遭遇又一次严重的信用危机。 其危害性不亚于末次整顿前的广国投事件和光大信托事件。信托投资公司风险的一触 即发不仅使企业无法生存发展，不仅严重损害投资者的利益，而且波及其他相关金融 机构，甚至影响一方金融市场稳定。 以“金新乳品信托事件”为例，2 0 0 4 年7 月3 日，金新信托于一年前推出总金额 8 6 0 0 万的“金新信托乳品行业战略并购资金信托计划”到期，按合同约定该信托的 投资者将收回本金并获得5 2 的到期收益。信托资金用于收购天山畜牧所持有的三 家乳品公司股权，到期后，由德隆国际战略投资有限公司回购上述股权。“德隆系” 资金链的断裂直接导致金新信托的兑付危机，这是信托业首例到期无法偿付的事件。 “乳品信托事件”还波及到代销该产品的交通银行相关机构。交通银行是该信托 产品唯一代销单位，按照相关规定，销售该产品的交通银行不对信托产品承担任何责 任，但购买该信托产品的近2 0 0 名个人客户毕竟多为交行的高端客户。 而在2 0 0 4 年8 月，杭州的3 名投资者将庆泰信托投资有限公司告上了法庭。2 0 0 3 年5 月2 6 日，他们分别与庆泰信托签订资金信托合同，分别将自有财产2 0 0 0 万 元、2 0 0 0 万元、3 0 0 0 万元委托其进行国债投资，期限为6 个月。补充协议中财产的 年收益保底数分别为1 1 、1 0 、1 0 ，如未达到，该公司将无条件赔款。 然而2 0 0 3 年1 2 月4 日桂林旅游( 0 0 0 9 7 8 s z ) 跳水以来，庆泰资金链断裂，黑 幕逐渐浮出水面：挪用客户委托理财资金，坐庄炒股失利，大股东长期占用信托资金。 国内信托投资公司的一再触网，使投资者石禁心生疑惑，难道这些年来历次的信 托业整顿没有带来实质效果吗? 难道屡次颁布的信托业各项管理办法只是“头疼医 头，脚疼医脚”吗? 为什么国内信托投资公司挪用资金炒股等老毛病没有办法根治呢? 在目前中国信托业的这种诚信危机形势下，国内信托投资公司建立有效的风险防 范体系，采取切实的风险防范措施显得尤其重要。其关系到各信托投资公司的生存， 关系到整个中国信托业的健康和持续发展。 1 2 国内信托投资公司加强风险管理的必要性 风险管理永远是国内外金融界的主要课题之一。信托业作为我国金融业的一个组 成部分，其风险管理和其他金融机构一样，始终是伴随发展的永恒话题。 0 4 3 0 2 5 0 0 9 樊凌飞 信托投资公司风险管理的若干思考与建议 在现代金融业中，信托业作为与银行业、证券业、保险业并列的一大金融子系统， 是依照委托人的约定，为之管理财产，并提供相应中介服务的非银行金融机构体系。 其以资财为核心，以信任为基础，基本职能是“受人之托，为人管业，代人理财”。 有统计显示，西方国家7 0 的金融资产由信托业经营，其经验表明信托在商事、公益 以及民事方面都大有用武之地，可以对动产、不动产及无形资产进行管理。 信托业在货币市场和资本市场之间、金融资本和产业资本之间的桥梁作用，具有 独特的优势。与其他金融机构如银行、证券公司、保险公司相比，只有信托机构既可 涉足资本市场、又可涉足货币市场，可投资证券，也可投资实业。社会财富的日益分 散化增加了对信托的新需求。分散的资本可以通过信托寻找投资渠道，社会化生产可 以通过信托募集资金。只要信托品种日益创新、信托机能不断深化，信托的应用范围 将越来越广，真正发挥促进社会经济发展、推动资本形成和优化资源配置的作用。 随着改革的推进，我国信托业逐步发展并形成一定规模，但同时却始终处于一 种无序与无奈的状态，发展中问题尖锐、困难重重。随着国有商业银行与其所办信托 投资公司完成脱钩，信托与证券业务、保险业务分离，如何引导和推动中国信托业的 良性发展，从整体上减少其运行的风险程度是必然之举。 1 2 1 中国信托业“发展一违规一整顿”的怪圈 1 9 7 9 年1 0 月，我国成立了第一家信托投资公司中国国际信托投资公司。此 后按照1 9 8 6 年颁布的金融信托投资机构管理暂行规定，将审批权限放在省级分行， 各专业银行、国务院行业管理部门和地方政府纷纷设立信托投资公司。1 9 8 8 年最高 峰时，仅经过人民银行批准的就7 4 5 家，加上没有经人行批准的，则有1 0 0 0 多家。 中国信托业在发展的初期，由于缺乏基本的业务规范和定位，一直存在市场不清、 主业不明和违规经营等问题。中国信托业成长之所以有行业的清理整顿“如影随形”， 一则因为中国信托业的恢复和发展，是为了适应金融体制改革和突破传统单一僵化的 金融体制而创立的，市场基础较差；二则因为许多信托公司是以地方政府为背景组建 的，政企不分的现象较其他生产型国有企业更为严重；三则因为许多信托投资公司经 营背离了“受人之托，代人理财”的本业，“耕了别人的地，荒了自家的田”。再加上 市场准入管理、风险管理等方面没有明确和整体的监管思路，许多信托投资公司在治 理结构、决策程序和具体业务操作方面都缺乏有效管理。 无论在发源地英国，还是在成熟地美国、日本，信托从来没有偏离过“财产管理” 这一核心。而在混沌中诞生、在清理整顿中发展的中国信托业存在相当的先天不足。 1 9 9 8 年，中央开始对信托业展开力度最大的第五次整顿。从1 9 9 9 年起的三年整 顿中，将信托投资公司从1 9 9 6 年的2 4 4 家( 已经历四次整顿保留) 压缩到5 0 多家。 2 0 0 1 年l o 月出台的信托法从原则上确立了信托业的回归本位，扭转了过去 0 4 3 0 2 5 0 0 9 樊凌飞 信托投资公司风险管理的若干思考与建议 信托业一直从事银行业务的局面。2 0 0 2 年7 月1 8 日信托投资公司管理办法和信 托投资公司资金信托管理办法出台，将信托投资公司的经营纳入了法律规范和监管 的正常轨道。同日，上海爱建信托投资有限责任公司推出了国内信托业规范后的第一 个资金信托计划e 海外环线隧道项目资金信托计划。 此后近两个月中，国内信托业似乎迎来了“立春”。外环隧道信托之所以能在短 短7 天内募集到5 5 个亿，关键在于让投资者在人民币存款利率下调、股市暴跌、保 险投资连结品种失利的茫然和困顿中突然觅到了新的投资方向。而沉默了太久的中国 信托业在政策面基本廓清后，接踵推出了各类信托产品。 然而由于公众对资金信托风险与收益关系的认识不足、对不同资金信托计划风险 识别不够，造成了一些投资者在参加集合资金信托计划时步入盲从和冲动的误区。随 着北京国际信托投资公司c b d 资金信托计划紧急叫停，央行重申了2 0 0 份合同的限制。 随后的2 0 0 3 年至2 0 0 5 年，中国信托业可谓发展与规范并驾齐驱。然而随着“庆 泰信托事件”和“金新乳品信托事件”等事件的频发，相应的、更为详尽的法律法规 也迅速出台。仅2 0 0 5 年出台或准备出台的主要法律法规就有信托投资公司信息披 露管理暂行办法、关于信托公司集合资金信托信息披露有关问题的通知、关 于进一步规范集合资金信托业务有关问题的通知、信托投资公司房地产信托业务 管理暂行办法、信托公司内部控制指引、信托投资公司治理指引、关于 信托投资公司开设信托专用证券账户和信托专用资金账户有关问题的通知等等。行 业内的规范之风可见一斑。 1 2 2 中国信托投资公司的生存现状 根据公开资料不完全统计，2 0 0 5 年全年全国信托公司共发行集合信托计划4 1 1 个，筹集信托资金规模超过了4 1 0 亿元，较上年同期呈快速发展的态势。2 0 0 5 年信 托计划年预期收益率超过了4 3 7 7 6 ，和其他金融机构提供的理财产品相比，信托产品 的回报率仍然有较大的优势。在新业务拓展方面，2 0 0 5 年信托公司在企业年金和银 行资产证券化方面都取得了突破性进展，但信托公司面临的竞争也越来越激烈。1 国内信托公司的生存现状主要可概括为以下几个方面： 中国信托业面临的挑战 i 房地产信托受到限制 2 0 0 5 年9 月初，银监会颁布关于加强信托投资公司部分业务风险提示的通知， 对房地产信托贷款必须同时满足“四证”齐全、自有资金超过3 5 和资质在二级以上 等三项条件的限制，已经成为信托公司最主要业务的房地产信托开始举步维艰。 i i 集合资金理财业务竞争加剧 2 0 0 5 年1 1 月1 日商业银行个人理财业务管理暂行办法的实施使得银行从事 0 4 3 0 2 5 0 0 9 樊凌飞 信托投资公司风险管理的若干思考与建议 个人理财业务可以承诺最低收益，也没有份数的限制，由于信托公司在信用与销售渠 道方面无法与其抗衡；证券公司客户资产管理业务试行办法早在2 0 0 3 年1 2 月 1 8 日出台，券商的集合资产管理计划与集合资金信托计划相比，具有业务同质性、 客户同源性和市场趋同性，还更有流动性便利、合同份数无限制、收益固定的优势： 加上原有基金、保险公司等对手，信托公司的生存空间受到多方面挤压是不争的事实。 分级管理模式见雏形 2 0 0 5 年1 0 月，信托投资公司监管评级体系( 草案) 下发到各地银监局，对辖 区内信托公司评级分类，最终由银监会确定各家信托公司的评分结果。 违规事件继续发生 2 0 0 5 年最后的一个月发生了令信托业尴尬的两件事：北方国投法人代表霍津义涉 嫌重大违纪被“双规”；金信信托因违规经营和经营不善被停业整顿，这是重新登记 后继庆泰信托、德隆系伊斯兰国投和金新信托以来第四家被停业整顿的信托公司。 中国信托业面临的机遇 i 新业务取得突破 2 0 0 5 年8 月2 日，中信信托、华宝信托争取到受托人和账户管理人双重资格，中 诚信托获得受托人资格。而在倍受注目的资产证券化业务方面，国开行和建设银行资 产证券化产品其发行人分别由中诚信托和中信信托担任。 i i 信托业务较同期成快速发展态势 2 0 0 5 年5 6 家信托公司共发行集合信托计划4 1 1 个，筹集信托资金规模超过了4 1 0 亿元，和2 0 0 4 年全年发行3 7 4 个信托计划，筹集资金3 6 6 亿元相比，2 0 0 5 年信托业 务成快速发展态势。 房地产和基础设施仍为主要投资领域 在资金用途上，传统三强房地产、金融和基础设施仍然位居前三位，其中用于基 础设施项目的信托资金虽然在发行数量上少于金融领域，但其筹集资金额度已经远远 超过金融，位列第二位，直逼房地产信托。 1 2 3 目前中国信托业存在的问题和瓶颈因素 我国信托业已走过二十多年的历程，取得了较大的发展，也存在着许多严重的问 题及瓶颈因素。这些问题和因素是造成信托公司风险高的根本原因。 i 先天不良。作为金融体制改革的产物，我国大多数信托投资机构都是在8 0 年代中期突击兴办的，存在着审批手续不规范，组织机构不健全，资本金不足等问题。 i i 主业不主。大多数信托投资公司都违背了分业规定，名为信托，实为信贷。 其资本金充足率、长短期投资比例和拆借比例等许多资产负债比例都达不到要求。 素质参差不齐。部分信托投资公司从业人员素质和业务水平较差，管理水平 0 4 3 0 2 5 0 0 9 樊凌飞 信托投资公司风险管理的若干思考与建议 比较低下由于管理上的漏洞和从业人员内部犯罪，造成难以挽回的损失。 自主权弱化，行政烙印较重。由于地方政府的行政干预，使信托机构自主权 极度缺乏。机构的附属性使许多信托投资公司成了各部门、各地方的“小金库”，资 金运用上相当随意和盲目，普遍存在经营行为短期化和过度投机的问题。 v 经营管理不规范，潜伏隐性危机。不少信托公司内部管理混乱，经营严重违 规，通过“证券回购”等各种形式乱拆借。 治理结构不健全，投资主体单一。据统计，公开披露年报的3 3 家信托公司 中国有资本控股5 0 以上的信托公司达到1 9 家，国有资本控股8 0 以上达到1 4 家， 国有资本持股最高达到9 9 2 5 6 。2 一股独大使得关联交易频频发生。 信托资金来源狭窄，违规吸存严重。 1 2 4 我国信托投资公司必须加强风险管理 自1 9 9 7 年亚洲金融风暴后，我国陆续出台了金融机构内部控制指导原则和商业 银行、保险公司、证券公司、证券投资基金管理公司的内部控制指导原则。随着信托 相关配套政策的陆续出台，信托业的宏观环境已初步形成，经历了第五次整顿后重新 登记的信托投资公司耳前正处于机构重新塑造、业务重新设计、制度重新建立的转折 时期。而信托投资公司的风险管理体系建设还处于起步阶段，这无疑是信托业规范经 营和健康发展的很大隐患。信托投资公司加强风险管理是整体环境的要求，也是其自 身发展的要求。 i 信托投资公司自身生存的需要。金融行业具有很高的系统风险，如果没有完 善的风险管理体系，连生存都失去保障，更不用说发展与壮大。这方面的经验教训有 很多。更何况，信托公司在整个金融体系中的地位不高，以往表现也未能取得充分认 同，很多信托业务具有高风险、低收益的特征。因此，信托公司只有具备更高水平的 风险管理能力才能生存。 i i 信托业务本身的要求。信托业务种类繁多( 包括贷款、投资、委贷、代理等) ， 涉及各个行业，信托公司必须对各项业务、各个行业都具备一定的专业能力来控制风 险。目前国内的相关法律法规要求每笔信托业务都必须采用单独的信托账户，信托公 司具备非常高的资金匹配和调度能力，才能很好地控制流动性风险。 i i i 信托业务的资金提供方风险承受能力所决定。信托业务的资金提供方风险承 受能力普遍低下，导致信托公司必须保证每个项目成功( 或项目失败，信托公司有足 够实力来弥补损失) 。 以信用为特性的需要。信托公司的生存可以说完全依靠信用和信誉。信用乃 是极其脆弱的心态，具有不可逆性，只要一次打破，就难以复原。信用在信托业中的 作用，决定了信托公司必须极为审慎地处理风险事务，树立稳健、可靠的社会形象。 7 0 4 3 0 2 5 0 0 9 樊凌飞 信托投资公司风险管理的若干思考与建议 v 市场竞争的需要。信托公司的竞争集中体现在客户信任度的强弱上，如果没 有完善的风险管理体系，难以想象只凭几十个人管理几百亿资产而不出任何问题。 1 3 国外金融风险管理基本原则的借鉴 国外金融风险管理几十年的发展历程和实践，积累和总结了许多风险管理的先进 理念和方法。掌握和吸取这些方法和理念，对于提高国内信托投资公司的风险管理水 平具有重要的意义。笔者总结了国外金融风险管理强调的一些原则，作为后文展开的 理论基础和基本框架： i 3 1 全面的风险管理体系 全面风险管理是指对整个金融机构内各个层次的业务单位、各个种类风险的通盘 管理。将信用风险、市场风险和操作性风险等不同风险类型，公司、零售、金融机构 等不同客户种类，资产业务、负债业务和中间业务等不同性质业务的风险都纳入统一 的风险管理范围，并将承担这些风险的各个业务单位纳入到统一的管理体系中，对各 类风险依据统一的标准进行测量并加总，依据全部业务的相关性对风险进行控制和管 理。全面风险管理是金融业务多元化后产生的一种需求，该原则说明作为风险管理部 门有责任对所有风险进行系统化的管理，在风险管理方面不应该存在任何“死角”。 1 3 2 全程的风险管理过程 金融业务特点决定了业务的每个环节都伴随着风险，金融风险管理也应贯穿于业 务发展的每一个过程。哪一个环节缺少风险管理，就有可能出现损失，甚至导致整个 业务活动的失败。 1 - 3 3 全员的风险管理文化 风险存在于每一个业务和环节，这种内在风险特性决定了风险管理必须体现为每 一个员工的行为，所有人员都应该具有风险管理的意识和自觉性。风险控制不仅是风 险管理部门的事情，无论是董事会还是管理层，无论是风险管理部门还是业务拓展部 门，每个岗位，每个人在做每项业务时都要考虑风险因素。 1 3 4 全新的风险管理方法 目前，国际活跃银行风险管理的重点已经从信用风险，扩大到既重视信用风险又 重视市场风险和操作性风险；信用风险管理的重点从关注单笔交易、单项资产和单个 0 4 3 0 2 5 0 0 9 樊凌飞 信托投资公司风险管理的若干思考与建议 客户，扩大到既重视单笔交易和单个客户的风险管理，又高度关注所有信用敞口的总 体风险控制。为了避免各类风险在地区、产品、行业和客户群的过度集中，采取统一 授信管理、资产组合管理以及资产证券化、信用衍生产品等一系列全新的风险管理技 术和方法，防范和转移各类风险。而且越来越重视定量分析，大量使用数理统计模型 来识别、衡量和监控风险，这使得风险管理越来越体现出客观性和科学性的特征。 1 4 论文的基本思路和各章节内容布局 本文借鉴现代金融风险管理的理论，结合我国信托业的发展趋势、生存现状和存 在的问题，针对我国信托投资公司的业务特点和管理模式，探讨适应我国国情的信托 投资公司风险管理体系建设和风险防范的关键问题。 第一章，为引言部分。通过描述国内信托公司发生的两起事件从而引出论文的主 题：风险管理。本章主要通过回顾我国信托业的发展历程、分析现状和生存环境，剖 析影响其发展的瓶颈问题，指出目前国内信托投资公司必须加强风险管理。并借鉴了 国际金融风险管理的基本原则，作为后文展开的理论基点和框架。 第二章，主要分析国内信托投资公司目前的风险构成和特点，并阐述风险防范的 难点所在。 第三章，通过对目前国内五家信托投资公司风险管理现状的研究，分析目前国内 信托公司风险管理的现状，对照发达国家金融机构的理论与实践，提出目前国内信托 公司风险管理存在并亟待解决的几大问题和风险管理立体体系的设想。此后的第四、 五、六章都是围绕风险管理立体体系分别展开。 第四章，主要探讨信托投资公司风险管理的组织架构。 第五章，主要讨论信托投资公司风险指标体系的建设。 第六章，主要根据单个信托计划从发行到兑付的整个流程，探讨风险控制的节点。 第七章，主要介绍和分析信托投资公司通过环节控制风险的案例。 第八章，主要论述信托投资公司本身财产隔离功能在防范风险方面的作用。 第九章，主要探讨信托投资公司自有资金的风险管理。 第十章，主要针对信托投资公司资本金的配置提出防范风险的建议。 第十一章，探讨信托投资公司风险缓冲机制的建设。 第十二章，主要探讨信托公司通过多元化经营分散风险，以应对加入w t o 后金 融混业趋势。 第十三章，主要是对完善信托投资公司激励和约束机制以控制风险的思考。 第十四章，主要探讨对关联交易的风险管理。 第十五章，提出我国信托投资公司风险管理的发展方向和改进途径。 量 0 4 3 0 2 5 0 0 9 樊凌飞 信托投资公司风险管理的若干思考与建议 2 信托投资公司的风险构成和风险特征 2 1 金融机构的风险分类 巴塞尔委员会与国际证券组织联合会一起于1 9 9 4 年给金融机构的风险做了一个 全面的分类。业务风险：市场风险和信用风险；间接风险：清算风险、流动性风 险、操作风险和法律风险；信誉风险：金融机构或职员采取的行为对其外部市场地 位产生的消极影响。 2 2 目前我国信托投资公司的风险构成 按照信托投资公司管理办法规定，信托投资公司的经营业务划分为两大类： 第一类为信托主营业务：包括受托经营资金信托业务；受托经营动产、不动产及其他 财产的信托业务；受托经营法律、法规允许从事的投资基金业务以及公益信托业务。 第二类为兼营业务：即除上述信托业务之外的其他业务。兼营业务又可分为三类：投 行业务( 包括企业资产重组、购并、项目融资、公司理财、财务顾问等中介业务，国 债、企业债券的承销业务) 、中间业务( 包括代保管业务、信用见证、资信调查及经 济咨询业务) 和自有资金的投资、贷款及担保业务。3 国际上对金融风险的划分，比较通行的方法是从风险的来源认识风险。因此，信 托投资公司作为非银行金融机构，笔者认为其面l l 缶的风险主要有以下几种类型： 2 2 1 市场风险 市场风险是指信托投资公司在信托资产和其自有资产合法经营中，因市场参数的 波动，使投资者不能获得预期收益所产生的风险。主要包括： i 利率风险。是指市场利率的非预期性波动，也就是资产和负债利率变动不一 致给信托投资带来损失的可能性。如：利率朝预期相反方向变化，会降低信托投资公 司的净收益；资产负债风险管理要求利率敏感性资产与利率敏感性负债搭配得当，以 抵消利率变动所带来的影响；信托投资标的物的价值随市场利率变化会带来风险。 汇率风险。跨国的信托投资业务或外汇信托理财业务要承受更多市场汇率波 动风险，包括商业性风险和融资性风险，前者是出口所承担的汇率风险，后者是债权。 i 股权风险。包括证券价格风险和金融衍生产品价格风险。 通货膨胀风险。如通货膨胀率高时，信托当事人投资收益的实际值甚至会成 为负数或会出现收益低于成本的情况；在不动产信托业务中，尽管不动产具有抗通货 膨胀的能力，可提价出售，但提价幅度小于通货膨胀率仍会降低实际的收益率，而货 1 0 f 0 4 3 0 2 5 0 0 9 樊凌飞 信托投资公司风险管理的若干思考与建议 币购买力水平的普遍下降，会相对减少对房地产等不动产的消费需求，导致投资损失。 2 2 2 信用风险 对信托投资公司而言，信用风险指的是信托当事人一方不履行合同义务，给他方 造成损失的可能性。主要包括：委托人违约风险( 原因有经营不善、资金周转不灵 甚至恶意欺诈) ；受托人违约风险( 主要为违规操作或不按信托合同操作) ；其 他方面的违约风险( 如投资项目资信不足，虚假担保或代理银行违约) 等等。 信托投资公司由于受信者的经营状况发生恶化而不能偿还资金的原因有三个方 面：一是对借款人、承租人，被担保人的资信情况，项目的技术、经济和市场情况缺 乏必要的调查研究；二是对担保、抵押、反担保的各项要件审查不细，核保不严，抵 押物不实；三是由于政府干预下产生的非市场化业务。 通过风险管理控制以及要求对手保持足够的抵押品、支付保证金和在合同中规定 净额结算条款等程序，可以最大限度降低信用风险。 2 2 3 流动性风险 对于信托投资公司而言，“流动性”主要是指信托产品运转流畅、衔接完善的程 度，即信托投资公司持有的资产可以随时得以偿付，能以合理的价格在市场上出售， 或能比较方便地以合理的利率借入资金的能力。 信托公司的流动性风险主要有两种：一是非现金资产的流动性风险；二是资金的 流动性风险。前者是指非现金资产不能按现有市场价值及时变现而导致损失的可能 性，后者是指现金流不能满足支出的需求而迫使机构提前进行清算从而使账面潜在损 失变为实际损失，甚至导致机构破产的可能性。 我国信托公司流动性风险产生的原因主要有两方面：一方面是由于缺乏稳定的负 债支撑，信托机构不能比较方便地以合理的利率借入资金以应付资金周转不灵；另一 方面是指一些信托投资公司用负债炒房地产、股票、基金，由于大量资金被套死。 由于信托项目投资时间一般较长( 一年以上) ，流动性差客观存在。一方面信托 公司通过产品创新可以改善信托收益转让的方法，提高产品的流动性；另一方面应加 强资产负债的期限结构管理。 2 2 4 操作风险 这里指由于控制、系统及运营过程中的错误或疏忽而可能引起潜在损失的风险。 包括：超过风险限额而未经察觉、越权交易、交易或后台部门的欺诈( 包括账簿和交 易记录不完整，缺乏基本的内部会计控制) 、职员不熟练以及不稳定并易于进入的电 脑系统等。各种操作风险发生频率和损失强度见表2 1 ： j 0 4 3 0 2 5 0 0 9 樊凌飞信托投资公司风险管理的若干思考与建议 表2 1 ：各种类型操作风险的发生频率和损失强度 操作风险类型频率损失强度 内部欺诈低 高 外部欺诈高一中低一中 雇佣合同及工作状况变化 低低 客户、产品与业务活动变化低一中 高一中 有形资产损失低 低 经营中断和系统错误低低 执行、交割和流程管理高低 潘建国，操作风险管理、计量与经济资本分配 j 】，北方信托信托投资研究，2 0 0 5 ( 6 ) 操作风险可以通过明确的管理程序得到控制，包括：完整的账簿和交易记录，基 本的内部会计控制，强有力的内部审计部门( 独立于交易部门) ，清晰的人事限制和风 险管理及控制政策。 2 2 5 交易风险 交易风险是信托服务提供和管理中的固有风险。主要包括：信托的接受和成立； 信托收益的取得和分配；信托投资的变动、评估和履行状况；自由裁量信托的检查和 执行；信托财务记录的维护和客户报告书的准备和发送；信托应税所得和有关报告的 准备和提交；内部财务报告和信息报告的准备等环节中的风险。 2 2 6 决策风险 决策风险是指信托公司决策者或决策层的失误，以及决策程序的不规范从而造成 损失的可能性。风险大小与决策者的知识、才能、经验等有关。 2 2 7 投资风险 投资风险是指投资收益的不确定性给投资主体带来损失的可能性。主要由于投资 项目和合作对象选择不当使投资的实际收益低于投资成本，或没达到预期收益，以及 由于资金运用不当而形成风险。如：资金来源利率高于资金运用利率，短期资金作长 期运用等等。这种状况普遍存在于信托投资公司的自营投资和委托投资中 2 2 8 财务风险 财务风险是指因财务管理不善而造成的风险。我国许多信托投资公司对资产负债 比例管理指标、成本、损益等重大经营情况没有专门的分析报告和财务评价，更没有 1 2 0 4 3 0 2 5 0 0 9 樊凌飞 信托投资公司风险管理的若干思考与建议 发挥财务的日常监督作用。有些公司在财务状况已处于风险警戒线时还全然不知。 2 2 9 法律风险 对我国信托业来说，其法律风险是指信托合同的内容在法律上有缺陷或不完善而 发生法律纠纷甚至无法履约，以及法律的不完善或修订使信托收益产生的不确定性。 2 2 1 0 合规性风险 信托公司必须遵守信托文件的规定。信托公司的职员也必须遵守内部政策及内部 操作程序和控制体系。否则在合规性上将出现风险，严重损害其声誉。 2 2 1 1 战略风险 信托公司的成功经营要求一个董事会和高级管理人员支持的有效战略规划，并要 提供大量的财务、人力和技术资源，以适应信托业务的差异化和复杂化。不适当的战 略规划和业务规划的执行可能导致不良业绩、资本浪费和股东价值降低等风险。 2 2 1 2 政策风险 信托的政策风险主要是指因与信托相关的产业政策或政府各种经济和非经济政 策的变化带来的风险。信托投资公司由于行政干预等因素促成的“政策风险”是直接 影响其决策的一个重要因素，特别是我国金融信托监管政策的变化对信托投资公司来 说，影响将更大。 2 2 1 3 创新风险 即信托投资公司因创新带来的风险。我国信托公司于8 0 年代初期始发时起，虽 然成立和扩展，但没有进行真正意义上的信托业务，除了拥有信托法赋予的独特 制度外，并没有专属的业务领域，加上配套政策的不到位和过多的监管限制，给信托 投资公司的创新带来潜在的风险。 2 2 1 4 道德风险 由于信托投资公司内部人员蓄意违规违法或与信托投资公司的利益主体串通而 给信托受益人或企业自身带来损失的可能性。如利用受托人地位谋取不当利益；将信 托财产挪用于非信托目的用途；私下承诺信托财产不受损失或者保证最低收益；将信 托资金投资于自己或者关系人发行的有价证券；将信托资金贷放给自己或者关系人； 将不同信托账户下的信托财产进行相互交易等行为；将自有财产与信托财产进行相互 交易；没按信托契约投资多样化；超过授权限度投资等等。 0 4 3 0 2 5 0 0 9 樊凌飞信托投资公司风险管理的若干思考与建议 2 2 1 5 声誉风险 信托业务的成功取决于信托公司现在和潜在客户以及市场中的声誉和品质。任何 信托公司的负面形象将可能影响其竞争力，特别是与客户的冲突将增加声誉风险。诉 讼、监管行动、刑事犯罪、不恰当的产品和服务、低于平均水平的投资业绩、糟糕的 服务质量、疲弱的战略动机和规划，都有可能导致声誉的减低，从而使竞争无力。 2 2 1 6 欺诈风险 信托的财产转移特性，为不法分子的非法财产通过信托的方式转移变成合法提供 了可能。另外，信托具有经营企业资产的重组、购并及项目融资、公司理财、财务顾 问等中介业务和以固有财产为他人提供担保，这些业务都有可能成为不法分子进行欺 诈的方式和途径。 2 3 我国信托投资公司的风险特征 信托公司的风险特征取决于其业务特点以及所处市场环境的特点。 信托公司既有金融机构特许经营的政府信誉和专属功能，又有普通工商企业的市 场化特征和投资决策特点。 国内信托业所处的市场环境的特点：无国家信用担保；市场信誉普遍未建立； 市场不成熟，客户基本不承担风险；资金成本远较银行高；资金期限短，类似 于短期存款。 国内信托业的风险特征：投资业务的存在和资金成本高使得信托业务的风险远 高于银行；无国家信用担保、市场声誉欠佳、同时资产负债不匹配，使得流动性风 险非常高；信托公司作为完全的风险承担者，回报和承担的风险不匹配，业务目标 显然存在较大偏差。 2 4 我国信托投资公司化解风险的难点 我国信托业虽几经整顿，仍不见成效，关键问题是其特有的行政市场结构， 是化解信托风险的难点所在。 首先，行政性越位性控制。一方面表现为对信托机构准入的行政性控制。我国信 托投资公司的设立一般来说是按地区、部门分配名额。尤其是信托业恢复之初，因市 场准入相对宽松，引起信托机构的盲目扩张，必然造成其资本金不足，风险消化和抗 风险能力差。另一方面表现为对信托业务品种开拓的限制。在信托投资机构过渡膨胀 1 4 0 4 3 0 2 5 0 0 9 樊凌飞 信托投资公司风险管理的若干思考与建议 的背景下，中国人民银行一直陷入机构的清理整顿之中，但往往边清理边批设，机构 数目仍然很多。在信托机构数目不能大量减少的情况下转而严格控制信托机构的业务 范围。这种控制并非对信托公司开放真正意义的信托业务，反而把经营范围从最初的 相对宽泛却较为明确变为较为模糊且操作性较低。这必然造成信托业发展的盲目性。 其次，市场性的体现。信托投资公司作为一个独立的经营机构存在，就要想方设 法生存发展。在业务发展受到行政性限制的条件下，信托投资公司必然寻求创新，同 时违规经营现象不断发生。信托投资公司2 0 年来的大量资产逐渐变成了没有稳定负 债支撑的局面，面临着支付风险、经营风险和财务风险。 第三，信托业务集中单一且以融资为主。重新登记前的信托公司曾经因为资产品 种单一，缺乏稳定的负债支持，资产流动性低，抗风险能力弱。而目前重新登记后的 信托公司不少还是把提供融资服务作为主业，这相对于银行等其他的金融机构毫无优 势，反而因规模小而承担更大的风险。 因此，中国信托投资公司的市场行为更大程度上表现为对政府业务范围限制的突 破而在市场中与其它机构的竞争，也表现为哪一机构率先进行业务限制突破，从而获 得先机。往往是以集中资产于某一业务领域而急速扩张，脆弱性同时增大。几家大信 托投资公司的关闭，充分说明了这一点。 2 5 信托投资公司内部各种风险的分布 对于一家信托公司而言，不是所有的部门都面临同样类型的风险。各个部门因为 开展的业务不同，面临的风险也不尽相同。 目前信托公司的风险主要集中在信托业务部、证券管理部和自营业务部。资金管 理部作为对业务的支持部门，其资金的运用和调度，对风险影响也很大。主要如表 2 2 所示： 表2 2 ：信托公司各部门各种风险的分布 风险种类信托业务部自营业务部资金管理部证券管理部 市场风险 操作风险 流动性风险 、， 政策法律风险 信用风险 j 0 4 3 0 2 5 0 0 9 樊凌飞 信托投资公司风险管理的若干思考与建议 3 目前国内信托投资公司风险管理的现状 由于目前国内信托公司的风险管理相对发达国家金融机构的风险管理还存在很 大的差距，这方面的公开统计数据较少。所以为反映目前国内信托公司风险管理的真 实水平，笔者选择了五家信托公司，对其风险管理的现状进行了调查和研究，总结了 各自的特点。应该说这五家信托公司的风险管理基本代表了国内信托公司风险管理现 状。笔者以此为出发点，概括出国内信托公司风险管理的现状，提出国内信托公司风 险管理还存在的并亟待解决的问题，对于这些问题的思考和建议将在后文展开。 3 1 上海国际信托投资有限公司风险管理的现状 上海国际信托投资有限公司( 以下简称“上国投”) 成立于1 9 8 1 年，2 0 0 1 年经中 国人民银行核准首批获得重新登记，注册资本人民币2 5 亿元。上国投以江泽民同志 的亲笔题词“勇于开拓、善于经营、严于管理，发展上海国际信托投资事业”为指导， 规范经营，稳健