财务管理学 报表分析

,财务报表分析,第三章财务报表分析,第一节财务报表分析概述,财务分析的含义与目的财务分析的最基本功能:是将大量的报表数据转换成对特定决策有用的信息。,财务报表,财务报表的类型财务报表的结构财务报表的功能财务报表的作用,企业财务报表之一：资产负债表,功能提供企业在某一特定时点所拥有的全部资产、负债和所有者权益（自有资本）的存量及其结构关系作用有助于管理者了解某一时点上各类资产和负债的规模、结构及其数量对应关系，明确个人和企业受托责任及义务，作出基于优化结构、降低风险和提高运营效率的判断和决策,资产负债表的结构,资产负债表反映的财务管理内容,企业财务报表之二：损益表（利润表）,功能：提供企业在某一特定期间内所实现的利润或发生亏损数量关系作用：有助于管理者了解本期取得的收入和发生的产品成本、各项期间费用及税金（不含增值税），了解盈利总水平和各项利润来源及其结构，把握经营策略,税后净利润的计算,损益表反映的财务管理内容,企业财务报表之三：现金流量表,功能提供企业在某一特定期间内有关现金及现金等价物的流入和流出的信息关系作用有助于管理者了解净收益质量、取得和运用现金的能力、支付债务本息和股利的能力和预测未来现金流量,现金流量表结构,现金流量表反映的财务管理内容,财务报表之间的勾稽关系,财务报表分析目的经理,计划关心公司目前的财务状况及评价可能存在的机会控制关心公司各种资产的投资回报和资产管理的效率筹资必须适应外部资金供给者用于评价公司的财务分析的各个方面,财务报表分析目的外部使用者,供应商-关心公司资产的流动性债权人-关心公司的长期现金流转能力投资人-关心公司的盈利能力和长期健康发展的能力,报表分析目的一般目的,评价过去衡量现在预测未来,报表分析目的具体目的,流动性盈利性财务风险专题分析,二、财务分析的主要依据,财务报表（含财务报表附注）审计报告表外信息,会计报表附注,为了便于会计报表使用者理解会计报表的内容而对会计报表的编制基础、编制依据、编制原则和方法及主要项目等所做的解释。,一般地讲，会计报表附注至少应当包括下列内容：不符合会计假设的说明；重要会计政策和会计估计及其变更情况、变更原因及其对财务状况和经营成果的影响；或有事项和资产负债表日后事项的说明；关联方关系及其交易的说明；重要资产转让及其出售说明；企业合并、分立的说明；重大投资、融资活动；会计报表中重要项目的说明有助于理解和分析会计报表需要说明的其他事项。,审计报告,审计与审计类型审计报告与审计意见审计报告（意见）类型,审计及其种类,审计是指为了查明有关经济活动和经济现象的认定与所制定标准之间的一致程度，而客观地收集和评估证据，并将结果传递给有利害关系的使用者的系统过程。按审计活动执行主体的性质分类，审计可分为政府审计、独立审计（社会审计、民间审计、注册会计师审计）和内部审计三种,审计特点,审计本质具有两方面涵义：其一是指审计是一种经济监督活动，经济监督是审计的基本职能；其二是指审计具有独立性，独立性是审计监督的最本质的特征，是审计的灵魂。,审计报告与审计意见,审计报告：注册会计师对被审计单位年度会计报表发表审计意见的书面文件。注册会计师根据审计结果和被审计单位对有关问题的处理情况，形成不同的审计意见，出具四种基本类型审计意见的审计报告。（1）无保留意见的审计报告（2）保留意见的审计报告（3）否定意见的审计报告（4）无法（拒绝）表示意见的审计报告,无保留意见的审计报告,无保留意见：被审计单位采用的会计处理方法遵循了会计准则及有关规定；会计报表反映的内容符合被审计单位的实际情况；会计报表内容完整，表述清楚，无重要遗漏；报表项目的分类和编制方法符合规定要求，因而对被审计单位的会计报表无保留地表示满意。无保留意见意味着注册会计师认为会计报表的反映是合法、公允和一贯的，能满足非特定多数利害关系人的共同需要。,保留意见的审计报告,保留意见：被审计单位会计报表的反映就其整体而言是恰当的，但还存在着下述情况之：个别重要财务会计事项的处理或个别重要会计报表项目的编制不符合企业会计准则和国家其他有关财务会计法规的规定，而且被审计单位拒绝进行调整；因审讨范围受到局部限制，无法按照独立审计准则的要求取得应有的审计证据：个别会计处理方法的选用不符合一贯性原则。,否定意见的审计报告,否定意见：会计报表不能合法、公允、一贯地反映被审计单位财务状况、经营成果和现金流动情况。注册会计师经过审计后，认为被审计单位的会计报表存在下述情况）。时，应当出具否定意见的审计报告：会计处理方法的选用严重违反企业会计准则和国家其他有关财务会计法规的规定，被审计单位拒绝进行调整；会计报表严重歪曲了被审计单位的财务状况，经营成果和现金流动情况，而且被审计单位拒绝进行调整。,无法（拒绝）表示意见的审计报告,无法表示意见是指注册会计师说明其对被审计单位会计报表的合法性、公允性和一贯性无法发表意见。注册会计师在审计过程中，由于审计范围受到委托人、被审计单位或客观环境的严重限制可能产生的影响非常重大和广泛，不能获取充分、适当的审计证据，以至无法确定会计报表的合法性与公允性。,三、财务报表分析的方法,（一）比率分析（二）比较分析法（三）因素分析法,比率分析法,财务比率分析框架,比较分析,概念“可比性”比较的标准（标杆）种类比较指标,比较标准,历史标准揭示变化趋势*趋势分析（多年度比较变化趋势）行业标准反映竞争地位预算标准反映完成预算的程度理论标准（公认标准）,比较分析的指标,总量指标反映规模财务比率体现会计要素的相互关系和内在联系，反映特征、属性或能力结构百分比特殊形式的财务比率，反映内部结构，反映特征、属性或能力,因素分析法,分析综合指标的影响因素，及其对综合指标的影响常用的方法：连环替代法差额分析法,计算步骤,(1)确定对比的基数(过去、计划、标准)F0=a0Xb0Xc0,（2）替代a因素：a1Xb0Xc0,（2）-（1）A因素变动对F的影响,（3）替代b因素：,a1Xb1Xc0,（3）-（2）B因素变动对F的影响,（4）替代c因素：,a1Xb1Xc1,（4）-（3）C因素变动对F的影响,三因素的共同影响：,F1-F0,因素分析法连环替代,连环替代法的应用,设F=aXbXc基数(过去、计划、标准)F0=a0Xb0Xc0实际数：F1=a1Xb1Xc1实际与基数的差异：F1-F0*注意问题：替代顺序先数量指标，后质量指标；先实物指标，后价值指标；先简单指标，后复杂指标；先基础指标，后派生指标。,因素分析法差额分析,产量的影响：10*10*10=1000单耗的影响：110*（-1）*10=-1100单价的影响：110*9*1=990各因素影响之和：890,因素分析法差量分析法,连环替代的简化应用：a因素的影响：（a1-a0）b0c0b因素的影响：a1（b1-b0）c0c因素的影响：a1b1（c1-c0）只适用于各因素相乘关系,四、财务分析的局限性,报表本身的局限性：披露不能充分、会计估计误差、会计政策选择可靠性问题可比性问题,第二节财务比率分析,短期偿债能力比率长期偿债能力比率资产管理比率获利能力比率,短期偿债能力分析,短期偿债能力是指偿付一年内到期债务（流动负债）的能力。短期偿债能力的衡量方法：1、比较可供偿债的资产与债务存量；2、比较经营活动现金流量与偿债所需现金,短期偿债能力分析,（1）净营运资本=流动资产-流动负债（2）流动比率=流动资产流动负债（3）速动比率=速动资产流动负债（4）现金比率=（货币资金+交易性金融资产）流动负债（5）经营活动净现金比率=经营活动净现金流量流动负债注意：从偿债能力角度，解读上述指标之间的递进关系和层次。,净营运资本分析,流动资产,长期资产,流动负债,长期负债所有者权益,长期资本,营运资本,净营运资本为正数,净营运资本分析,流动资产,长期资产,流动负债,长期负债所有者权益,长期资本,净营运资本为负数,净营运资本,是垫支在流动资产上的长期资金长期资金包括长期负债和所有者权益净营运资本是流动负债“穿透”流动资产的“缓冲垫”净营运资本数额越大，企业财务状况越稳定,流动比率与营运资金的比较,流动比率营运资金计算依据相同相同指标性质相对值绝对值合理性合理不宜比较,流动比率是否存在标准值？,流动比率因行业而异。不存在统一的标准比率。流动资产的质量和流动负债的质量，比流动比率的数值更重要。,流动比率数据,案例分析,湖北蓝田股份有限公司（股票简称：蓝田股份）（股票代码：600709）该公司是以农业为主的综合性经营企业，包括农副水产品种植、加工、销售；制药及卫生保健；房地产等。,流动比率趋势分析,问：偿债能力发生了什么变化？,分析,项目情况1情况2流动资产200000150000流动负债10000050000营运资金100000100000流动比率231-2发生了什么？是否意味着企业的偿债能力增强了？,流动比率操纵,临近期末，催收账款；提前回收暂时性垫款，下期再垫出；推迟进货，将存货降至正常水平以下。用上述款项在报表日前归还流动负债。,速动比率,速动与非速动资产的划分剔除非速动资产的原因分析时应注意的问题,分析标准的问题,影响可信性因素,应收帐款的变现能力,为什么要在流动资产中剔除存货？,在流动资产中存货的变现速度最慢存货中可能含有已损失报废但还没作处理的不能变现的存货。存货可能已作为抵押物。成本与市价相差悬殊。,流动比率与速动比率的比较,2001年2002年流动比率1.61.6速动比率1.060.8流动比率不变，速动比率迅速下降，说明什么？,速动比率的局限性,只揭示了速动资产与流动负债的关系，是一个静态指标。速动资产中包含了流动性较差的应收账款。预付款项和预付费用不能形成支付能力。,现金流量比率,分母的时点选择,年平均,期末数（简易计算）,年初年末平均,各月平均,影响短期偿债能力的其他因素,信贷额度准备变现的长期资产信用状况或有负债经营租赁合同长期建造或购置资产合同的分期付款约定,企业长期偿债能力分析,长期偿债能力，是指企业偿还长期债务的能力，它表明企业对债务的承担能力和偿还债务的保障能力。对于长期负债，企业可以长期使用，在西方国家往往将其视为长期资本的一部分。企业举借长期负债有利于扩大企业的生产经营和发展，但同时也加大了企业的资金成本与财务风险。长期偿债能力的强弱是反映企业财务安全和稳定程度的重要标志。,长期偿债能力的比率分析,1.资产负债比率=负债总额资产总额100%2.所有者权益比率=所有者权益总额全部资产总额100%3.权益乘数=全部资产总额所有者权益总4.产权比率=负债总额所有者权益总额100%5.有形净值债务率=负债总额有形净值100%6.利息保障倍数=（税前利润+利息费用）利息费用,长期偿债能力比率分析应注意的问题,（1）计算指标时，口径并不完全一致，如坏账准备、存货跌价损失准备、固定资产减值准备等项目的处理就存在着广泛的差异。因而，将该指标与其他企业或行业平均水平进行对比分析时，注意斟酌用于计算的各个数字的实际内涵，剔除差异因素后，再作评价。（2）站在不同位置对资产负债率有不同的理解。对企业所有者来说，首要目标就是要提高投资收益水平，并将投入的资本维持在适度的风险水平上。,【例】某企业资产报酬率15%，全部资本为800万元，则企业获利120万元。其中，借入资本500万元，利率10%，则利息费用50万元。主权资本300万元，所有者获利为120万元50万元=70万元，则所有者权益报酬率为23.33%。此时，资产报酬率借款利率，举债经营对投资者有利。承上例，若企业资产报酬率为7%，其他条件不变，企业获利56万元，而所有者获利仅为56万元-50万元=6万元，所有者权益报酬率为2%。此时，资产报酬率借款利率，显然，举债经营对投资者不利。,（3）有形净值债务比率的用途。之所以进一步考察负债对有形资产的比例关系，是因为无形资产的价值具有很大的不确定性，而长期待摊费用其本身就是企业费用的资本化，它们往往不能用于偿债。因而，在企业陷入财务危机或面临清算等特别情况下，运用该指标更能反映债权人利益的保障程度。（4）利息费用的计算。公式中的利息费用一般取自企业当期损益表中的财务费用，但其并不准确，因为，借款利息费用应包括计入当期损益（财务费用）和予以资本化两部分，且当期财务费用项目不仅仅只有利息费用，还包括汇兑损益、利息收入等内容。此外，还应注意利息费用的实际支付能力。,影响长期偿债能力的其他因素,分析企业长期偿债能力，除了上述直接表达长期偿债能力的指标进行分析评价之外，还应注意未在财务报表上充分披露的如下其他因素。1、资产价值的影响资产负债表上的资产价值主要是以历史成本为基础确认计量的，这些资产的账面价值与实际价值往往有一定差距，表现在：,（1）资产的账面价值可能被高估或低估。如前所述，资产的账面价值是历史数据，而市场处于不断变化之中，对于某些资产的账面价值已不能完全反映其实际价值.。（2）某些入账的资产毫无变现价值。这类项目包括待摊费用、长期待摊费用以及某些人为制造的应收账款、存货等，前者已作为费用支出，只是因为会计上的配比原则才作为资产保留在账面上的，而后者是“粉饰”的结果。（3）尚未全部入账的资产。按照现行会计制度，企业的资产并非全部在资产负债表中得到反映，往往一些非常重要的项目未被列作资产入账，例如企业自行开发的、成本较低而计入期间费用的商标权、又如一些企业的衍生金融工具是以公允价值披露在会计报表附注中，这种揭示有助于使用者分析与之相关的企业的重大盈利机会或重大潜在风险。,2、或有事项和承诺事项的影响,或有事项，指企业现存的一种状态或处境，其最终结果是否发生损失或收益，依其未来不确定事项是否发生而定。按照会计上的谨慎性原则，企业应尽量预计可能发生的损失和负债，而不得预计可能发生的收益和资产。目前，我国已出台了或有事项，要求企业在资产负债表内确认“预计负债”，在表外披露已贴现的应收票据及其贷款担保、未决诉讼等或有负债；此外，中国证监会要求股份有限公司在招股说明书中披露或有负债及重大未决诉讼事项。,承诺事项，指企业由具有法律效力的合同或协议的要求而引起义务的事项，例如，与贷款有关的承诺、信用证承诺、售后回购协议下的承诺。又如，企业签定的职工劳动合同中，承诺对企业职工聘永期间及解聘或退休时，可以享受一定的待遇等。这些往往构成企业的一种长期负担，但又没有出现在财务报表上。在未来的特定期间内，只要达到特定条件，即发生资产减少或负债增加。目前，企业会计制度要求在会计报表附注中详细披露承诺事项。由此可见，无论是或有事项，还是承诺事项，均有可能减弱企业长期偿债能力，必须对此严加观察和分析，以防患于未然。,3、长期经营性租赁的影响当企业急需某项设备而又缺乏足够的资金时，可以通过租赁方式解决。财产租赁有融资租赁与经营租赁两种形式，融资租赁的设备可视同企业的自有资产，相应的租赁费作为长期负债处理；而企业经营租赁的设备则不包括在固定资产总额中，如果该设备被长期占用，形成了一项长期固定的租赁费用，实际上是一种长期筹资行为，但其租赁费用又不能作为长期负债处理。如此，需要偿还的债务和用作偿债保障的资产两方面都出现了特殊情况，若被忽略就会对企业的长期偿债能力产生负面影响。,企业盈利能力分析,企业盈利能力是指企业运用其所支配的经济资源，开展某种经营活动，从中赚取利润的能力。通常表现为企业在一定期间内收益额的大小以及生意额的构成。企业保持盈利是企业生存与发展的意义所在，企业若不能充分利用资源创造价值，不仅意味着资源浪费，最终将被市场所淘汰。,分析企业盈利能力的几个比率,1、资本金利润率=净利润资本金总额1002、所有者权益报酬率=净利润所有者权益平均值1003、净利润现金保证比率=经营活动净现金流量净利润1004、资本保值增值率=期末所有者权益总额期初所有者权益总额1005、销售毛利率=销售毛利销售收入1006、销售净利率=净利润销售收入1007、资产利润率=净利润资产总额1008、成本费用利润率=净利润成本费用100,分析企业盈利能力比率应注意的问题,1、资本金利润率要注意资本结构，否则不宜进行横向或纵向的比较。如，A和B两个企业某期实现利润数额大体一致，运用资本总量也接近，但资本结构相差较大，其中A以所有者投入资本为主，B借入资本比重很大，不能就此下结论说B企业盈利能力较A企业更强。2、净利润现金保证比率为了防止一方面净利润较多，而另一方面现金严重短缺的局面出现，就必须利用经营活动净现金流量与净利润比率，对净利润的质量及影响质量高低的原因进行衡量和评价。,3、运用资本保值增值率分析时应注意，有时资本保值增值率有较大增长，并不是通过企业自身生产经营，提高经济效益的结果，而是由于投资者对企业新注入了资金。因此，分析时要区别是投资者的新投资（实收资本、资本公积），还是企业经营所得（盈余公积、未分配利润）。4、销售毛利率是企业产品订价政策的指标，也体现了企业营销策略（如薄利多销的低毛利率政策以占领市场），不同行业之间有时毛利率会有很大差别。另外该指标有明显的行业特点。一般说来，营业周期短、固定费用低的行业毛利率水平比较低，如商品零售行业。5、因各指标的净利润中包含波动较大的营业外收支净额和投资收益，该指标年际之间的变化相对较大。6、成本费用利润率是全面考核企业耗费所取得收益的指标。它既可评价企业获利能力的强弱，也可以评价企业对费用的控制能力和管理水平。,获利能力概述,获利能力的定义企业获利能力为什麽重要？对投资者的重要性对债权人的重要性获利能力分析的要点：收益水平的高低、收益的稳定持久性、收益潜力,盈利能力分析,获利能力分析的要点：收益水平的高低、收益的稳定持久性、收益潜力趋势分析、同业比较、因素分析,销售毛利率销售净利率,获利能力分析,销售毛利率,应与企业目标毛利率、同行业数据对比或进行趋势分析销售毛利率分析的意义预测获利能力用于成本控制估计存货水平,案例讨论：销售毛利率趋势分析,案例讨论：销售毛利率趋势分析,分析结论：三年来毛利率大幅度下降可能的原因分析：存货购入成本上升速度比售价上升速度快因竞争降低了售价商品组合变动后包含了更多的利润较低的产品发生了偷盗事件,案例：收入毛利率分析,案例：收入变动和利润贡献分析,一个公司失败的原因很多，业务的盈利能力持续弱化是其中很重要的一条。春都和双汇都是我国从事肉类加工的上市公司，但两家企业在市场竞争中却出现不同景观（见下表1和2）。同是国务院确定的全国520家重点企业、同是中国名牌、同是地处中原的肉类加工企业，双汇的崛起和春都的滑坡引起了我们对企业盈利能力的思考。,案例：收入变动和利润贡献分析,案例：收入变动和利润贡献分析,双汇在发展中紧紧围绕主业做文章，依靠高新技术提高产品质量，积极扩大主业生产规模，利用价格优势和规模优势，实现了经济效益的连年增长。公司生产的“双汇”牌火腿肠系列产品是国内肉类加工行业的名牌产品，拥有全世界生产规模最大的肉类制品综合生产工业工程大厦，装备着具有国际先进水平的火腿肠生产线100条，已形成年产火腿肠20万吨，其他肉类制品5万吨的生产能力，约占全国总生产能力的30%。公司1997年的市场占有率就已高达38%，在全国肉类制品行业中名列前茅。正是双汇强劲的主营业务盈利能力给企业效益的持续增长奠定了良好基础。,但春都自1998年年底募股上市后由于管理混乱，对主营业务之外的领域投资过度，结果将主营业务拖垮。该公司1999年以来主营业务收入，尤其是主营业务利润出现大幅下滑，1999年实现净利润2408万元（见上表），但扣除了非经营性损益后的净利润为负2056万元，这里的非经营性损益由三部分构成：一是补贴收入1515万元，包括副食品调剂基金720万元和所得税返还795万元；二是发行新股募集资金冻结的利息收入1217万元，列入营业外收入；三是资金占用费1732万元。失去了主营业务的春都在2000年陷入严重亏损，其实这个结果在1999年就可以预知。,案例：收入毛利率分析,案例：管理费用的分析,高科技公司的研发费用形成企业核心竞争力的战略中兴通讯主要从事数字程控交换系统、移动通讯系统、数据通讯系统、多媒体通讯系统、通讯传输系统、卫星及微波通讯系统、计算机软硬件技术开发与生产以及包括承包境内外通讯工程和国际招标在内的各种对内、对外经济技术合作业务。该公司是我国为数不多的立足于自主开发核心技术的高科技企业。该公司拥有强大的研究开发力量，并且逐年加大研发费用投入，其每年用于研究开发的费用都超过公司销售收入的10%，2001年的研究开发费用达到了9.89亿元人民币，占当期管理费用总额的57%，占销售收入的10.6%（见下表）。依托强大的研发力量，公司在通讯领域形成了国内比较领先的综合实力。,案例：管理费用的分析,案例：财务费用的分析,案例：财务费用的分析,财务费用的波动改变对企业盈利能力的认识厦门路桥1999年2月在招股说明书中向投资者披露了公司当时主要的收入来源及募集资金的投向。该公司1999年的主营业务收入来自厦门大桥的过桥费收入，同时从事海沧大桥的投资建设。厦门海沧大桥横跨厦门岛西部与海沧台商投资开发区，为特大型三跨吊钢箱梁悬索桥，全长5926米，工程总投资人民币287400万元，是厦门有史以来投资最大的交通基础设施建设项目。,根据招股说明书披露，海沧大桥项目的总投资为287400万元，项目资金按安排情况为：日本输出入银行贷款13000万美元，折合人民币107900万元，利率为浮动利率，即6个月的LIBOR（伦敦同业拆放利率）加0.25%和转贷手续费0.6%，期限15年；国家开发银行贷款30000万元，年利率为12.42%，期限12年；交通部安排车购费26900万元；厦门市财政局贴息借款30000万元；IPO（首次公开招股）募股资金投入49617万元；其余42983万元资金缺口已通过厦门大桥过桥费收入补充、财政预算安排、有关金融机构承诺贷款等方式大部分已予以落实。,案例：财务费用的分析,在1999年2月厦门路桥IPO招股的时候海沧大桥已经进入施工期，该桥于1999年12月30日举行了通车典礼，股份公司于2000年1月3日起开始征收海沧大桥通行费。从海沧大桥通车后的2000年厦门路桥的利润情况来看，实现营业利润4685万元，比1999年的10549万元下降了55.6%(见下表)，其中财务费用上升约8000万元是较为主要的一个减利因素。公司的负债规模并没有较大改变，却出现了财务费用的异常变化，核心原因是海沧大桥的竣工使得利息支出不再可以资本化。,海沧大桥1999年对应的贷款利息只计入在建工程费用，而2000年海沧大桥运营后，该项目的贷款利息已计入了公司财务费用。在投入的28亿多元资金中，贷款约13亿元，由此，每年会增加财务费用8000多万元。从利用会计分析评价企业盈利能力的角度，厦门路桥1999年度的营业利润率是不可思议的77%，但我们不能就此认为这是企业的正常盈利水平，相反，只有自2000年海沧大桥建成通车收费后，厦门路桥的真实盈利能力才在报表中得到了反映，所以，我们看到2000年、2001年的营业利润率降到了20%以下，当然，一旦企业还贷周期结束，或是寻找到其他特殊还贷政策，则企业的盈利水平又将是另外一番景象。,销售净利率分析获利能力状况分析,分析方法：,趋势分析同业比较分析影响因素分析案例分析,构成分析（结构分析）,影响获利能力的关键因素分析,收入的主要来源是什麽收入来源的持续性如何收入变动分析收入、应收帐款和存货如何相互联系收入何时入帐以及如何计量,收入分析,收入的主要来源分析,方法：共同比分析对多元化经营公司进行财务报表分析，必须单独理解各个经营部门对公司总体的影响,因不同部门会有不同的获利能力、风险和成长机会分部数据的局限性：共同费用（如：研究与开发成本、促销成本、广告成本、利息、管理费用及所得税等）的分配通常是任意进行的，有效性和精确性不高,收入的持续性分析,趋势百分比分析分析时应考虑的因素：在商业环境下收入的需求敏感度预计新的或改进产品和服务的需求能力客户分析集中程度、依赖性及稳定性收入的集中程度或对单个部门的依赖性收入对销售人员的依赖性市场在地理上的分散程度,收入变动分析,分析性质：内部管理分析分析方法：因素分析法分析角度：销售数量变动的影响销售价格变动的影响品种结构变动的影响市场份额分析,讨论：（1）为什麽采用贡献毛益？（2）销售数量与销售利润间存在怎样的互动关系？原因何在？,销售数量变动的影响,销售价格变动的影响,讨论：现实中，销售数量与销售价格之间存在怎样的互动关系？,1、分析目的：1、寻求有利的品种结构，即尽量提高毛利率高的产品的销售比重,1、案例分析,品种结构变动的影响,1、分析目的：通过市场占有率角度，分析企业销售收入增长与市场总量增长间的适应程度，客观评价企业销售收入的状况1、案例分析,市场份额分析,案例分析：收入与存货如何相互联系,案例分析：收入与存货如何相互联系,上表显示，最近两年，产成品数量增加而半成品及原材料却减少了。这种关系通常预示着生产的下滑。存货的增加（尤其是产成品的增加）与收入的下降，表明收入没能成功地与生产保持同步。这是导致预期生产量下降的另一个原因。,收入的确认与计量,有许多收入确认与计量的标准。某些方法比另一些方法要保守。分析时必须确定公司所使用的收入确认方法以及含义。还必须留意比较分析中，不同公司使用的收入确认方法的潜在差异。在预计收入时要考虑的一个因素是，使用的收入确认方法是否对经营业绩和经营活动进行了恰当计量。,主营业务成本分析各项费用分析,成本费用分析,主营业务成本分析,不同时期主营业务成本升降情况分析主营业务成本水平的同业比较分析主营业务成本预算完成情况分析,各项费用分析,分析方法趋势分析预算完成情况分析影响因素分析,各项费用分析,分析内容营业费用分析评价收入和费用之间的联系估计坏帐费用评估面向未来的营销费用的趋势管理费用分析财务费用分析,收益质量分析,进行收益质量分析的信号收益质量计量资产负债表分析与收益质量外部因素与收益质量,进行收益质量分析的信号,公司已经取得了巨大的市场份额，并且增长速度比行业更快经常签订企业合并协议管理当局具有使用会计决策达到收益预期的历史公司解雇了审计人员公司增长迅速为了达到每股收益目标，以牺牲企业其他方面的明显利益为代价，如暂停管理当局的增长战略公司业绩太好了，以至于难以相信,四、收益质量,收益质量计量,收益质量的决定因素对可自行决定的会计选择的分析,四、收益质量,会计政策会计运用经营风险,收益质量的决定因素,四、收益质量（二）收益质量计量,对可自行决定的会计选择的分析,重点分析几种重要的可自行决定的会计支出可自行决定的支出指那些管理当局可以通过调整其在不同期间内的支出时间从而达到保存资源并影响报告收益这一目的的支出分析方法根据对当前经营状况、以前各期间水平、对当前和未来的期望值来评价上述支出的合理性,四、收益质量（二）收益质量计量,定义原因手段识别,收益管理,收益管理,定义：指使用“可接受的”会计政策来报告特定的业绩,JZ石化股份有限公司二届董事会四次会议于2001年7月26日在公司三楼会议厅召开,公司二届董事会现有董事8名，实到5名，3名缺席，委托表决权董事2名，4名监事列席了会议，会议审议并通过了关于调整固定资产折旧年限的议案。经研究决定，对原来执行的固定资产折旧年限从2000年1月1日进行变更调整，炼油装置机器设备的折旧年限由原来的9年调整为12年；化工装置机器设备折旧年限由原来的10年调整为12年；运输工具的折旧年限由原来的7年调整为8年。调整后预计2001年减少折旧8900万元左右，相应增加本年利润8900万元左右。,案例分析,六、盈利管理,报酬契约代理人竞争管理者收购债务契约政府管制政治敏感性其他（如股利、困境企业等）,企业进行收益管理的原因,六、盈利管理,盈余管理盈余操纵（利润操纵）虚假利润会计造假会计欺诈,手段,虚假确认收入虚假确认费用利用关联方交易利用非经常性损益变更会计政策与会计估计,六、盈利管理,关联交易1.增加收入，转嫁费用2、资产租赁3、计受资金占用费4、委托与合作投资5、托管经营6、资产转让与置换,滥用会计政策（估计）1、变更会计核算和会计估计方法2、利用时间差跨年度调节3、收益性支出资本化,科龙财务游戏令会计师大开眼任意调控无所不为(2005-07-06中国证券报）调控三项费用2004年的亏损，是科龙电器1999年7月13日上市以来的第三个亏损年，也是顾雏军2001年底入主之后的第二次亏损。按照郎咸平教授的分析，科龙电器2002年和2003年根本就没有盈利。如此一来，几乎是说科龙电器早就该被退市处理了。值得注意的是，科龙电器这几年的利润率基本持平。在这种情况下，科龙电器的净利润变化如此之大的真正差别，在于各年度计提的费用不同。仔细阅读科龙电器2002年的财务报表可以发现，当年的坏账准备转回约0.5亿元，存货减值准备转回约2.12亿元，冲回广告费7900万元，维修费拨备相对2001年度减少计提约5000万元，合计约3.9亿元。郎咸平就此指出，如果2001年没有这些坏账准备，以及照常提取存货跌价损失准备和广告费用、维修费用，科龙电器2002年扭亏为盈是不可能的。如果没有2001年的计提和2002年的转回，科龙电器在2003年也并没有盈利。,虚增收入和虚减成本根据德勤会计师事务所的报告，科龙电器2004年第4季度有高达4.27亿的销售收入没有得到验证，其中向一不知名的新客户销售就达到2.97亿元，而且到2005年4月28日审计时仍然没有收回。经过对科龙电器年报的详细分析，孙旭东基本认定科龙电器涉嫌以虚构收入的手段增加利润。除了虚增收入之外，虚减成本现象在科龙电器2004年报中也比较明显。科龙电器对2004年期末存货计提的跌价准备只占存货原值的4.27%，这个比例甚至低于2003年期末，主要原因是对原材料计提跌价准备的比例大幅下降。然而，科龙电器对产成品计提跌价准备的比例只是略有提高，比起以2003年的比例计提大约只多提了630万元。孙旭东说，如果2004年期末产成品中有大量的以涨价后原材料生产的老产品，这样的计提比例是否充足就令人怀疑了。而且，参照格力电器和美的电器的情况，可以发现它们下半年毛利率有很明显的下降。综合以上情况来看，科龙电器2004年下半年的毛利率不降反升非常可疑，有虚减成本之嫌。,反常内部交易为获取银行资金科龙电器的2004年报显示，其内部票据融资的金额是外部商业票据融资的8倍左右。按照企业的正常操作来说，在合并报表范围内的公司与子公司、子公司与子公司之间的内部交易金额再大，一般也不会超出对外销售金额。科龙电器两者产生的被贴现应收票据相差如此之大，说明了什么问题呢？科龙电器母公司的应付票据远远高出合并数据，这说明大部分是向子公司开出的。然而，从年报其他部分非但无法断定内部交易主要是子公司向母公司销售，而且恰恰相反，至少空调业务应主要是母公司向子公司销售。但是，子公司向母公司销售，难免会存在一些问题。首先，子公司遍布全国，理应比母公司更贴近当地市场，向母公司销售似乎谈不上有什么好处；其次，如果子公司的大部分销售收入只是向母公司销售的话，意味着科龙电器子公司的全部销售收入只比内部销售收入多4.36亿元。然而，仅广东科龙冰箱有限公司一家子公司2003年的净利润就有7257万元，以10%的净利润计其销售收入，就应该在7亿元以上，而科龙电器合并范围内还有珠江冰箱、成都科龙、营口科龙等众多子公司从事冰箱业务，它们的销售收入哪去了呢？,因此，科龙电器这样有悖常理的操作，难免让人怀疑其存在什么特别的动机。从节省资金成本的角度出发，企业集团内各公司交易时使用商业汇票并非最佳方式，尽管购货方开出汇票可以延期支付货款，但仍需在银行内存入一定比例的保证金。在这种情况下使用商业汇票的最大好处，就是可以通过贴现来取得银行资金。而从业务分部的数据得到的推论与从内部票据贴现得出的推论结果相左，这不能不让人怀疑贴现的内部票据是否有真实购销业务背景。事实上，除了拖欠供应商的货款外，应收票据贴现是科龙电器取得巨额货币资金的另一来源。在科龙电器取得大量货币资金的非常手段中，就包括用票据去获取银行资金的手法。由于这些巨额货币资金明显不是生产经营所必需的，而顾雏军收购其他上市公司却需要巨额资金，有理由怀疑科龙电器的这些货币资金已被挪用。,如何识别企业的收益管理行为,关注注册会计师的审计报告公司管理当局对审计报告解释性说明或保留意见的说明关注会计政策和会计估计的变更关注会计报表合并范围发生的变动关注公司连续年度的比较报表关注关联方交易关注经常性损益项目,六、盈利管理,企业营运能力分析,企业营运能力是指企业充分利用现有资源创造社会财富的能力。企业的营运能力直接影响和关系着企业的偿债能力和盈利能力，体现着企业的经营绩效。因此，投资者、债权人、企业管理当局等为了更加深刻地理解和掌握企业的偿债能力和盈利能力，对企业的经营业绩作出全面的客观公正的评价，就必须再对企业的营运能力作专门的详细的分析。,分析企业营运能力的几个比率,1、总资产周转率（次数）=主营业务收入净额平均资产总额1002、总资产周转天数=计算期天数总资产周转率（次数）3、固定（流动）资产周转率（次数）=主营业务收入净额平均资产总额1004、应收账款周转率（次数）=赊销收入净额应收账款平均余额5、存货周转率（次数）=主营业务成本存货平均余额6、营业周期=应收账款周转天数十存货周转天数,沃尔玛是经销商，一块钱的成本投进去，一块钱的利润周转一次2%的毛利并不高，但是别忘了一块钱资产一年周转24次。那一块钱资本一年就挣四毛八分钱。这是沃尔玛挣钱的原因。,营运能力与获利,分析企业营运能力应注意的问题,1、固定资产一般采用历史成本法记账，因此在固定资产、销售情况都并未发生变化的条件下，也可能由于通货膨胀导致物价上涨等因素而使销售收入虚增，导致固定资产周转率的提高，而实际上企业的固定资产效能并未增加。2、应收账款周转率只是分析企业流动资产周转情况的一个部分，它还与客户的信用状况、企业提取坏账准备的多少、催收账款工作的及时性等因素相联系，分析中还应该综合考虑这些因素的变化情况。此外，还应注意赊销收入净额问题。,3、对存货周转率作出合理判断。该指标较慢，可能是由于存货中出现了冷背残次品、存货不适应生产销售需要、存货投入资金过多等原因而造成的。另一方面，该指标较高，也不能完全说明存货状况很好，因为若存货资金投入过少，可能会因存货储备不足影响生产或销售业务的进一步发展。此外，存货周转率加快也可能是由于企业提高了销售价格，而存货成本并未改变。4、关注营业周期的季节性差异。营业年度的年初、年末通常是企业生产和销售的淡季，则由于应收账款和存货的数据偏低，而使营业周期被缩短采用日历年度时，则由于不同企业可能处于淡季，也可能处于旺季，从而使营业周期有可能被缩短，也有可能被延长。,5、对资产利润率应关注企业的竞争战略。高周转率低毛利的战略是薄利多销。由于低价的毛利较低，要获得成功，企业必须严格控制成本，以保证毛利不至于过低。零售超级市场通常采用这种战略。低周转率高毛利战略的竞争基础为产品的差别性。企业试图生产消费者需要的产品，吸引消费者的是产品的花色品种，而不是价格。如果获得成功，企业便可以收取相对高的价格，并以高毛利获取利润。6、流动资产利润率也可进一步分解为：其=销售净利率流动资产周转率。说明企业获得盈利有两条途径：其一，经营（销售净利率）；其二，管理（流动资产周转率）。,与年末普通股数的对比比率,每股收益（Earningspershare）=（净利润-优先股利）/普通股数每股净资产（每股账面价值）（Equitypershare）=普通股股东权益/普通股数每股股利（Dividendpershare）=普通股现金股利/普通股数,基本每股收益(BasicEPS),基本每股收益=属于普通股股东的当期净利润/发行在外普通股加权平均数,例题：,甲公司2009年初发行在外普通股股数10000万股，2009年3月1日新发行4500万股，2009年实现净利润5000万元，要求确定基本每股收益。解析：普通股加权平均数10000+4500(10/12)13750（股）基本每股收益5000/137500.36元,稀释每股收益(DilutedEPS),是指企业存在稀释性潜在普通股的情况下，以基本每股收益的计算为基础，在分母中考虑稀释性潜在普通股的影响，同时对分子也作相应的调整。,每股市价与相关指标比率,市盈率Pricetoearningratio(P/Eratio)=每股市价/每股收益市净率Pricetoequityratio=每股市价/每股净资产市销率Pricetosalesratio=每股市价/每股销售收入,市价比率（上市公司）,关联比率,股利支付率(Dividendpayout)=每股股利/每股收益留存盈利比率(retainedearningsratio)=（净利-全部股利）/净利股利保障倍数(Dividendcoverageratio)=每股收益/每股股利,财务综合分析,以上有关章节通过企业的偿债能力、盈利能力和营运能力，以及资产负债表、利润表、现金流量表、会计报表附注分析的不同侧面，分别对企业的财务状况和经营成果进行了具体的分析，但是，企业的经济活动是一个有机的整体，要全面评价企业的经济效益，仅仅满足于某些局部的分析是不够的，而应将相互关联的各种报表、各项指标联系在一起，从全局出发，进行全面、系统、综合地分析。,从一定意义上说，财务报表的分析方法是用于研究企业经济活动及其结果的辩证法。一方面通过因素分析剖析财务能力指标体系，另一方面通过综合分析对财务能力指标和企业财务状况进行总体性研究和评价。这种由合到分，又由分到合的过程体现了经济现象所固有的规律性特征由量变到质变、否定之否定等。财务状况综合分析方法有很多，其中主要有杜邦财务比率分析综合模型、沃尔财务状况综合评价模型和我国国有资本金绩效评价模型等传统的财务状况综合分析方法，以及经济增加值（EVA）财务分析方法。,财务状况综合分析,沃尔综合评分法杜邦体系国有资本金效绩评价制度经济增加值（EVA),沃尔比重法,运用沃尔比重法的具体步骤,1)确定指标体系：静态指标；动态指标。2)确定指标值的权重