（工商管理专业论文）中国金融业分业和混业经营研究.pdf

摘要 摘要 1 9 9 9 年1 1 月美国以金融服务现代化法取代了已有6 6 年历史的格 拉斯一斯蒂格尔法，这不仅是美国金融业发展过程中的重大历史性变革， 而且是 j = 界金融发展史上划时代的里程牌，标忐着全球金融混业经营时代的 刮来。 混业经营时代的兴起，给中国金融业带来了一系列值得抓紧研究和深入 思考的重大问题：中国现行的金融经营体制是否能独立于国际潮流之外而继 续实行分业经营? 中国应如何为进一步提高本国金融机构的国际竞争力探索 新的发展道路? 本文以分业经营在中国的选择问题为分析起点，深入探讨了中国建立分 业经营体制的历史必然性和所面临的现实压力，展望了中国金融业向混业经 营过度的前景，明确指出：从中国现行环境来看实行混业经营为时尚早，但 应顺虑形式的发展，在维持分业经营格局的基础上加快金融改革和整顿的 步伐，适当允许通过金融控股公司的形式进行混业经营的试演，逐步转变经 营机制，为最终实现混业经营创造条件。 关键词：中国金融业分业经营混业经营金融控股公司 a b s t r a c t t h ep a s s a g eo ft h eg r a m m - l e a c h - b l i l e yf i n a n c i a lm o d e r n i z a t i o na c ti nt h e u n i t e ds t a t e si nn o v e m b e r1 9 9 9r e p e a l e dt h eg l a s s s t e a g a l la c to f1 9 3 3t h en e w a c tn o t o n l y r e f l e c t sah i s t o r i c c h a n g ei n t h eu sf i n a n c i a ls e c t o r , b u ti sa l s oa m i l e s t o n ei nt h ef i n a n c i a ld e v e l o p m e n to ft h ew o r l d ，a n di tb e c o m et h em a r ko ft h e c o m i n go f t h en e w e r af o ru n i v e r s a lb a n k i n g a g a i n s tt h e s eb a c k g r o u n d s ，t h e r ea r i s ean u m b e ro fi s s u e so fs i g n i f i c a n c et h a t d e s e r v eo u rc l o s e s t u d y a n d d e e pt h o u g h t s w h a t k i n do fo p p o r t u n i t i e sa n d c h a l l e n g e s w i l lm o r eo p e n e dc h i n ac o n f r o n t s ? w i l lt h eb u s i n e s s s e g r e g a t i o n i n c h i n a sf i n a n c i a ls e c t o rp e r s i s tr e g a r d l e s so ft h ei n t e r n a t i o n a lt r e n d ? h o wt od of o r c h i n a l sf i n a n c i a lr e f o r ma n dd e v e l o p m e n tn e x ts t e p ? h o wt os e l e c tan e wr o u t ef o r c h i n a sf i n a n c i a ls e c t o rt oe n h a n c ei t sc o m p e t i t i v e n e s s ? t h i sp a p e rc o n s i s t so ft h r e ep a r t s f i r s t l y , b ya n a l y z i n gt h ec a u s e s ，u n d e r l y i n g t h e o r i e s ，o r g a n i z a t i o n a ls t r u c t u r e sa n dn a t i o n a lp r a c t i c e sf o rb u s i n e s ss e g r e g a t i o n ，a n e x p l a n a t i o no nt h et r e n da n dc o m er e g u l a r i t i e sa r ep u tf o r w a r d s e c o n d l ng i v e nt h e h i s t o r i c a lc e r t a i n t yf o rc h i n a sc u r r e n tb u s i n e s ss e g r e g a t i o na n dt h eg r e a t e rp r e s s u r e t oc h a n g ei t ，t h i sp a p e rp u t sf o r w a r ds o m es u g g e s t i o n so nt h er e f o r md i r e c t i o nf o r c h i n a sf i n a n c i a lb u s i n e s s s e g r e g a t i o nf i n a l l y , i t p u t s f o r w a r dw i t ha s p e c i f i c s t e p - b y - s t e pp l a nf o rc h a n g ef r o m t h es e g r e g a t i o ns y s t e mt ou n i v e r s a lb a n k i n g t h a t i s s a y , w i t l l t h ea c c e s s i o nt ow t oa sa l l e n g i n e t h e f i n a n c i a lr e f o r ma n d c o n s o l i d a t i o ns h o u l db es t e p p e du pu n d e rt h ec u r r e n ts e g r e g a t i o ns y s t e m ，w i t h i nt h e f r a m e w o r ko fe x i s t i n gl a w sa n dr u l e s ，f i n a n c i a li n n o v a t i o n ss h o u l db ee n c o u r a g e ds o a st op a v et h ew a yf o rt h ef u t u r ea d o p t i o nf o ru n i v e r s a lb a n k i n g ， i nv i e wo fc h i n a sr e a l i t y , i ti st o oe a r l yt op r a c t i c eu n i v e r s a l b a n k i n gs y s t e mi n c h i n a h o w e v e r , j u s ta sa no l ds a y i n gg o e s ：a r m yp r o v i s i o n ss h o u l db eg oa h e a do f t r o o p sa n d h o r s e s a sm e n t i o n e di nt h ep a p e r , t h eu n i v e r s a lb a n k i n g s y s t e m h a sb e e n b u di nc h i n a ，s oi ti st h et i m ef o ru st od ot h i sr e s e a r c hp r o j e c t k e y w o r d s ： c h i n a sf i n a n c i a ls e c t o rb u s i n e s ss e g r e g a t i o nu n i v e r s a lb a n k i n g 独创性声明 本人声明，所呈交的学位论文是我个人在导师指导 下进行的研究工作及取得的研究成果。尽本人所知，除 了文中特别加以标注和致谢的地方外，论文中不包含其 他人已经发表或撰写过的研究成果，也不包含为获得北 方交通大学或其他教学机构的学位或证书而使用过的 材料。与我一起工作的同志对本研究所做的任何贡献已 在论文中作了明确的说明并表示了谢意。 本人签名： 雄鲎 日期：丛年土月监日 术缝作舞、导帅问意 勿垒文公布 l - 研究背景及意义 1 研究背景及意义 i 1 背景 i 9 9 9 年1 1 月1 2 目，美国通过金融服务现代化法，废1 上了已有6 6 年历史的格拉斯一斯蒂格尔法，从法律上确认了多年来美国银行、证券、 傈险业之间界限不断被打破的事实并对美国7 0 年代以来有关金融业务、金 融监管的法律法规进行了突破性修改，在放弃“分业”走向“混业”的理 念指导卜 ，整合了原有的金融法律，以成体系的形式将其表达出来。这不仅 宣告了分业经营在美国的终结，而且标志着分业经营在所有发达国家的寿终 正寝。 随着w t o 的全球金融服务贸易协议的签署，金融自由化已成为当今世 界的潮流，各国都对银行兼并持以宽容态度，以加强本国银行业的竞争力 迎接全球金融一体化的挑战。为适应变化了的环境，各国金融机构纷纷调整 经营战略，向综合化、全能化方向发展。 根据美联储统计，美国传统银行业在整个金融资产中所占的市场份额多 年来在不断缩小。商业银行所占份额从1 9 6 0 年的3 9 一i - 降到1 9 9 4 年的2 9 ： 在向金融业以外的借款人贷款中，商业银行所占的比例从1 9 7 4 年的3 5 下 降到目前的2 2 左右。与传统业务的萎缩形成鲜明对比的是表外业务的迅速 扩张和对证券、信托投资业务的全面涉足。在海外拥有3 0 0 0 余家分支机构的 花旗银行与旅行者集团合并的一个重要原因就在于利用旅行者集团在共同基 金、退休金，特别是保险方面的广大客户推销其消费者贷款、企业贷款并拓 展信托、外汇买卖和债券交易等产品与服务。 1 】 在亚洲地区的泰国、新加坡和中国台湾，9 0 的基金通过银行销售，中 国香港虽然较低，但通过银行销售的基金也达4 0 。 这方面欧洲走得更快，在1 9 9 3 年元旦开始生效的欧盟第二号码银行指令 中就明确将欧洲统一火市场形成后的银行经营模式定位为全能银行，成员国 银行可以从事包括证券发行、承销在内的1 3 项业务。 从全球范用来看，混业经营已经成为金融业发展的趋势。与分业经营相 北万交通大学顶士学位论文 比，混业经营的优势在丁f 能为客户提供较全面的服务，能沟通货币市场和资 本市场之间的联系，将各种金融业务进行有效的组台，从而大大降低成本， 发挥规模经济平f | 多元化经济的优势。 如此看来，随着全球经济形势的发展，特别是美国通过金融服务现代 化法后，仍实行金融分业经营的中国越发显得形单影只了。 1 2 分业经营的由来及衰落 1 2 1 分业经营的由来 所谓分业经营是指现代金融的三大领域银行业、证券业和保险业分开经 营，它们不但机构分开设立而且核心业务各不相同，互不交叉。早期的金融 是不存现今意义上的分业经营，现代的分业经营是本世纪3 0 年代以后的事， 其始作俑者是美国1 9 3 3 年的格拉斯一斯蒂格尔法。 在此之前，美国对银行能否以及如何经营证券的问题并没有给予统一的 规定。从1 9 世纪初起，美国的商业银行开始兼营证券，尤其是证券承销，其 问，相关的规定只能用“五花八门”来形容。 1 9 2 7 年，美国颁布了麦克法登法，授权国民银行承销和自营“投资 性证券”，在这之后，形成了银行经营证券的新高潮。从事证券业务的银行 从1 9 2 2 年的2 7 7 家上升到1 9 2 8 年的5 9 1 家，商业银行在债券承销和分销中 的市场份额稳步上升，商业银行在债券原始发行中的比重由1 9 2 7 年的2 2 上升到1 9 2 9 年的4 5 5 。1 9 3 3 年大危机的到来，给美国金融业一个毁灭性 的打击，社会舆论普遍认为是银行的证券业务导致了金融系统的崩溃。随后 举行了在美国分业经营史上有重要地位的佩科拉听证会，促成了格拉斯一 斯蒂格尔法的出台。该法不仅确定了银行业务同证券业务的分离制度，而 且还是银行与其他非银行业务分离的主要法律依据，并与随后出台的银行 持股公司法、国民银行法以及联邦储备委员会对有关条款的解释共同 构成美国分业经营的法律依据体系。【1 1 格拉斯一斯蒂格尔法不仅构造了美国3 0 年代以来的分业经营格局， 而且成为战后许多国家重建金融体制时的主要参照系这些国家主要有日本、 1 研究背景及意义 英国、加拿大、澳大利、新西兰、拉美的主要国家以及韩国等。不过，3 0 年 代的分业之风并没有吹遍欧洲大陆，遵循大陆法系的欧洲主要工业化国家仍 实行混业经营。这就使世界金融体系分成两种金融体制：一种是以美国为代 表的分业经营体制：另一种是以德国为代表的混业经营体制。也就是说，分 业经营体制的产生( 3 0 年代) 以及后来的发展( 3 0 年代一8 0 年代) 是局限 于以美国为代表的部分西方国家。 1 2 2 分业经营的衰落 2 0 世纪7 0 年代早期，放松对银行业务管制的浪潮出现在英格兰，并逐 渐遍及整个美国，蔓延到其他实行分业经营的国家和地区。美国的马塞诸塞 州和新罕布什尔州的储蓄银行最先开发出n o w ( 可流通提款单或附利息支 票) 账户，绕过了相关的禁止性规定。分业经营体制从8 0 年代开始瓦解，原 追随美国实行分业经营的国家，纷纷放弃分业经营，转向混业经营。英联邦 国家中的发达国家是在8 0 年代中期到1 9 9 2 年期间完成这一过渡的，日本是 在1 9 9 8 年1 2 月彻底放弃分业经营的。发展中国家如拉美许多国家也早就取 消了分业经营制度。韩国了基本完成了向混业经营的过渡。东欧转型国家中 的绝大部分在转轨伊始实行的就是混业经营。而美国则在1 9 9 9 年1 1 月1 2 日由克林顿总统签署通过了金融服务现代化法，成为最后一个放弃分业 经营的发达国家。 作为分业经营的始作俑者，美国为什么要修改实行了将近7 0 年的银行 法? 众所周知，1 9 3 3 年美国格拉斯一斯蒂格尔法是上世纪2 0 年代末、 3 0 年代初美国金融危机后产生的一部重大法律，该法在银行业和证券业之间 筑起了道严实的“防火墙”目的在于控制银行资金违规流入资本市场进 行投机活动，以保持金融秩序稳定，增强储户对银行的信心。二战以后，尤 其是7 0 年代“布雷顿森林体系”崩溃以后国际经济金融环境发生了重大的 变化：资本市场迅速发展，资本商品和衍生商品日新月异，金融创新工具层 出不穷。银行业也被这个多姿多彩的市场所吸引。尤其是2 0 世纪8 0 年代信 息技术的发展，极大地促进了金融业国际交易成本的降低和交易规模的扩大， 北方交通大学顺。卜学位论文 西方发达国家纷纷将参与国际竞争、赢得全球市场作为目标而改革本国金融 的经营体制。为了适应金融全球化的发展趋势，鼓励和促进美国金融业增强 国际竞争力成为当局理所当然的立法理念，这预示着分业经营的衰落是不可 避免的。 1 3 分业和混业经营研究的现实意义 随着对外开放进程的加快，各国金融机梅的国际竞争白热化，中国金融 业已经感受到这种来自国外的竞争压力。然而，在经营体制的选择上，中国 却陷入两难的境地：要提高国内金融业的国际竞争力，中国似乎也应放弃分 业经营：但从现实国情来看，耍保持中国金融业的稳定，似乎仍需继续实行 分业经营。显然，这并不是简单地套用“分久必台，合久必分”所能解释得 了的。 不可否认，混业已经成为国际金融业发展的趋势，也就是说，从长远来 看，我国的金融机构必然也会采取这种经营模式。但是，在短期内，分业经 营仍然是我国一项既定的制度安排。因此，进行分业和混业经营的研究有极 人的现实意义。在坚持分业经营的原则下，如何进行分业向混业的过渡，理 论界提出各种各样的方式，其中建立金融控股公司得到比较一致的认同，但 在具体的设立方式、管理制度等方面，还存在较大的争议。本文在借鉴国外 相关经验的基础上，着重研究了关于分业与混业经营在中国的选择问题，并 对设立金融控股公司进行深入的探讨，以期能起到抛砖引玉的作用。 - 4 2 分业经营体制在中国的选择问题 2 分业经营体制在中国的选择问题 2 1 中国分业经营体制的形成 与世界金融发展的主趋势相比，中国金融体制变迁明显游离于世界金融 发展的潮流之外。 在计划经济的几十年中，中国没有真正的金融机构，自然也就谈不上分 业、混业的体制选择问题。但在向市场经济过渡的初期，中国开始尝试混业 经营。当时，中国金融体制改革遵循两条思路：一是体制内的银行( 四大国 有银行) 专业化；二是体制外的金融机构混业化。 四大国有银行的分业经营与体制外银行的混合经营形成鲜明的对比，出 现了竞争上的不平等，在利益机制的驱动下，四大国有银行不仅突破了专业 分工的界限，而且开始突破行业分工的界限，向信托、证券、保险、投资、 房地产等领域拓展，使得混业经营模式在中国全面推开期间正值2 0 世纪 8 0 年代末、9 0 年代初。当时，国内大多数的证券经营机构是由银行全资设立 或控股设立，而且银行还可以开办信托公司。在市场经济体制不健全、信贷 需求膨胀、金融秩序混乱的特定历史条件下，这种经营体制引起了一系列问 题，损害了存款人的利益、加大了银行经营风险，助长证券市场的投机和房 地产市场的混乱。 其实早在1 9 9 1 年中国人民银行在制订“八五”金融体制改革方案时，就 提出了分业经营的要求，但受全国经济高涨气氛的影响，这一思路并没有得 到有效贯彻，反而在1 9 9 2 年提出了全方位多功能发展的口号。1 9 9 3 年底， 鉴于当时证券市场和房地产市场过度投机，出现了局部金融风险，国务院发 布了关于金融体制改革的决定，初步提出了：“国有商业银行不得对非 金融企业投资。要明确规定各类非银行金融机构的资本数额、管理人员素质 标准及业务范围，并严格审批，加强管理。对保险业、证券业、信托业和银 行业实行分业经营。”“国有商银行在人、财、物等方面要与保险业、信托 业和证券业脱钩，实行分业经营。” 2 】 1 9 9 5 年中国颁布中国人民银行法、商业银行法和保险法， 北方交通大学顺【二学位论文 这二部法律基本确定了中国金融体制分业经营的格局。 1 9 9 8 年底中固颁布了证券法，进一步明确规定我国金融业分业经营、 分业管理的原则。 中国借鉴了国外的一些经验做出了分业经营、分业管理的规定，这一规 定对解决中国2 0 世纪9 0 年代初金融秩序混乱的局面、防范和化解金融风险、 治理通货膨胀、消除经济泡沫，起到十分重要的作用。特别是在亚洲爆发金 融危机期间保持中国金融业的稳定，分业经营具有不可埋没的功劳。 2 2 中国实行分业经营的现实基础 从世界范围来看，金融业发展经历了“混业经营一分业经营一混业经营” 的三个阶段。风险与效率的权衡成了是否混业经营的关键，而风险与效率的 权衡义取决于不同国家在不同时期的经济、社会、历史等各方面的因素，特 别是金融业自身的发展阶段是决定是否混业经营的基础。 中国金融业白身发展阶段决定了分业经营是我国的现实选择：1 、银行仍 然是我国金融业的中流砥柱。在我国，间接融资是我国企业融资的主要渠道， 如1 9 9 7 年间接融资占我国融资的8 2 9 5 ，其他非银行金融机构所占份额不 多银行仍控制着全部金融资产的6 0 以上，银行危机仍近似地等于金融危 机。这一点不同于西方发达国家，例如美国，其银行所控制的金融资产已不 足2 5 ，银行安全与金融安全画等号的时代早已结束；2 、金融法规体系落 后。自1 9 9 5 年以来，我国陆续通过了商业银行法等几部相当重要的法律， 明确界定了各类金融机构依法经营的领域。但在某些领域，立法还是一片空 白如信托法、期货交易法、投资基金法等尚在酝酿之中。既 便在有法可依的前提下，有法不依、执法不严的现象屡有发生；3 、我国商业 银行经营管理水平落后，尚未建立起完善的内控机制和风险监控体系。尤其 是控制着6 0 以上的银行资产的四大国有商业银行尚未真正“商业化”，其 顶算软约束仍然存在，产权制度改革仍在进行之中；4 、金融监管制度不完善。 我国的金融监管多以强制性措施为主，缺乏科学完善的监管手段，其能力和 效率都不足以防范银行从事混业经营时所可能出现的“逆向选择”和“道德 风险”。3 1 2 分业经营体制在中国的选择问题 2 3 中国继续实行分业经营的原因分析 不可否认，中国金融业经过这几年的大力整顿发展，在市场竞争力和防 范风险方面都有了长足的进步。尤其是加入w t o 以来，不论是监管层面还 是经营层面，都有让人刮曰相看的表现，前面所提到的几大劣势也有所淡化。 那么，中国是否应立刻投向混业经营的阵营中? 答案是否定的，分业经营在 中国还有它继续存在的理由。 2 3 1 分业经营有助于整顿金融秩序 2 0 0 多年来，国外金融业走出一条“混业一分业一混业”的演变之路。 市场的自由竞争形成了早期的万能金融机构：市场失灵促使国家干预形成金 融分业经营格局：市场利益驱动下的金融创新又推动了分业走向混业。西方 金融体制的每一次变革都使金融职能得到一次提升完善，使之更好地与市场 经济发展的新需要契合。 2 0 多年来，中国金融业在一个相对封闭的环境中走了一条“统业一混业 一分业”的渐进式变革之路。“大一统”的银行经营模式与计划经济体制相 适应；改革初期的混业经营使得中国金融从无到有迅速发展起来的同时，也 使一个职能高度不健全的金融系统成为风险积累和经济泡沫生成的加速器； 9 0 年代以安全性为取向的金融改革使分业体制下的金融系统逐步孕育出现 代金融职能。可见，与国外的比起来，中国的金融还是处于幼稚阶段。如贸 然实行混业经营，力量十分薄弱的金融监管并没有能力控制住局面。一旦证 券市场上有行情，大量资金将不受监控地从银行、信托和保险公司涌入股市， 引起般市不正常地暴涨；而一有风吹草动，这些巨额资金又会迅速撤离，成 股市狂泄；这将不仅仅是中国金融的危机，也是中国经济的灾难。出于维持 良好的金融秩序、促进金融市场的稳步发展考虑，中国在实行分业经营这个 方向上还有一段路要走。 2 3 2 实行分业经营有助于防范金融风险 分业经营在防范中国金融风险方面仍然有不可替代的作用。这里所指的 风险主要指：一是市场经济条件下共有的金融风险；二是体制风险， 北方交通大学硕士学位论文 第一种风险的存在意味着在现阶段，中国实行分业经营是合理的，也是 有效的。银行的资金主要来源于存款人，保证其资金的安全性、流动性是其 资产运作的基本要求。而且银行介入到非银行业务中，如果获得的高额利润， 则归银行自身拥有；如果经营失败，则要由储户、存款保险公司和政府来承 担主要后果。换句话说，银行涉足非银行业务时具有“收益无限而风险有限” 特征，正因为这种风险和收益的不对称就有可能导致银行将大量资金用于证 券业务，结果一方面急需资金的产业部门得不到贷款，另一方面证券市场在 银行巨额资金支持也出现虚假繁荣和“泡沫经济”。美国的经验证明，分业 经营在一定的历史条件下是能够防止类似2 0 世纪3 0 年代那样的大危机重演。 4 】 第二种风险明显带有中国的“特色”。这种风险相当部分是由产权制度 带来的。中国现有的金融机构大多数是由国家及各级政府控制的，内部控制 和风险管理水平还有待提高，特别是在产权主体缺位的情形下，会不顾市场 风险从事较高风险的市场投资。且不说到目前为止，它们还没有完全转化成 自主经营、自负盈亏、自担风险、自我约束的真正金融实体，就算届时中国 的金融机构产权改革已经完成，在一段时期内，体制风险仍不可能完全消除， 因为在中国的文化背景下，不适当的权力介入程度远高于西方发达国家。 体制风险从本质上说，只是放大了金融机构的经营风险，分业经营的办 法虽然并不能克服体制风险，但却能降低不适当权力介入的程度。更何况目 前中国产权改革的成效尚有待拭目，从这个角度来看，分业经营在防范金融 风险方面是比较现实和稳妥的选择。 4 】 2 3 3 分业经营成为弱势金融的“缓冲器” 发展中国家的金融是弱势金融，分业经营虽然不能提高金融本身的竞争 力，但在一定程度上能够卸去跨国金融集团对其的冲击力。中国金融不发达， 是弱势金融，这就意味着中国金融业的各个金融领域的发展潜力都很大。中 国加入w t o 后，将逐步放宽对外资在中国设立机构的地域限制、业务限制 和客户限制，换句话说，外资银行将享有中资同样的国民待遇。这些银行进 入中国后，受中国法律的限制也必须实行分业经营，在某种程度上，分业经 - 8 - 2 分业经营体制在中国的选择问题 营成为中国幼稚金融的缓冲器。中国金融可利用这段时期来弥补自己的不足， 充分挖掘各个领域的巨大潜力。 不难看出，面对加入w t o 的挑战，中国固然要加快金融的改革步伐， 但必须坚持既有的渐进改革逻辑，保持金融市场的稳定性，着力于防范金融 风险，不能盲目地追求与国际接轨。因为，在不改变国有银行产权结构的条 件下，如果过早放弃分业经营、分业监管的原则，盲目地试图通过实行混业 经营来提高国有银行的竞争力，只能导致更大的风险积累。与此同时，利用 宝贵而有限的几年时间推进民营金融的发展，构建多样化的银行组织体系， 以求从根本上提高我国银行业的竞争力才是明智的选择。 2 4 中国实行分业经营所面临的巨大压力 分业经营尤其适合于金融监管体系不够健全、金融法规制度不够完善、 金融监管技术手段和监管能力处于较低水平时。就中国而言，金融业分业经 营管理的明显作用在于：不仅帮助经济从虚热状态中解脱出来，而且使资本 市场在相对独立的条件下得以迅速成长。尤其在各金融主体缺乏良好的自我 约束机制、金融监管还不到位的情况下，分业是有效率的。然而，世界经济 和世界金融并不是一个封闭的系统，尝够自锁国门苦头的中国金融并不愿意 偏于一隅而“自娱自乐”，在西方“混业航母”借w t o 之力挑战国门的情 况下，金融体制的变革是国人必须做出的应对。 紧接着美国金融服务现代化法通过的是中国加入w t o ，世界金融分 业经营时代结束无疑给走向分业经营和分业监管制度的中国带来巨大冲击， 而发达国家综合金融兵团大军压境，中国金融业更是腹背受敌，承受到巨大 的压力。 2 4 1 来自金融全球化的压力 据联合国统计，2 0 世纪9 0 年代以来，世界出口贸易年均增长约6 8 ， 同期对外直接投资年均增长率为1 2 1 ，后者大大高于前者。1 9 8 3 年国际资 本移动的规模仅为3 0 0 0 亿美元左右，1 9 9 7 年已扩大到2 0 万亿美元，增长率 远远高于同期物资出口的增长率。美国、日本、英国等主要发达国家的海外 北方交通大学硕士学位论文 资产和海外负债在各自的g d p 中所占的比例翻了一番。 资本流动中证券投资增长的速度在加速。9 0 年代之前，居民和非居民之 间的股票和债券交易占各国g d p 的比重极小。到1 9 9 7 年，主要发达国家这 类交易均已超过或接近其本国g d p 的规模。其中，步调最慢的当属日本，增 长也有5 6 倍。法国则从无到有至9 7 年，跨国的债券和股票交易已经相当 于其g d p 的2 5 倍。伴随着证券跨国交易规模的急剧扩大，发达国家的企业 也越来越多地从国外证券市场上筹集资金。进入9 0 年代之后，各国在国市场 上发行的股票规模都有跳跃性增长。其中，发达国家以德国和意大利为最， 均增长6 0 余倍；发展中国家则以拉丁美洲国家领先，增长了5 0 倍：亚洲国 家在1 9 9 0 年至1 9 9 7 年间通过发行股票共在国外筹资2 0 0 亿美元。跨国发行 债券的规模就更大了，全球所有国家跨国发行的债券未清偿额，从1 9 9 3 年的 2 万亿美元，增长到1 9 9 8 年一季度的3 7 万亿美元。 5 】 9 0 年代以来，随着现代科技的发展，特别是信息和通讯技术的飞速进步， 金融市场日趋一体化：以几个国际金融中心为依托，通过信息网络和金融网 络联结，统一、不受时空限制、无国界的全球金融市场已经形成。 加入w t o 后，尽管外资银行在中国设立的机构以也必须遵守分业规定， 但它们的母公司却具有中资银行无可比拟的优势。虽然中国银行业加快了改 革的步伐，但由于先天不足，又受分业经营的限制，在这种金融全球化的大 背景下，与外资银行的竞争明显处在劣势的位置。 2 4 2 来自国外银行经营战略转变的压力 为了与已经放弃分业经营的国际构有效竞争，中国金融机构同分业经营 制度的冲突将加深。混业经营国家的金融机构具有向客户提供全方位金融服 务的优势，而我国的分业经营对投资银行、商业银行、保险业以及资本市场 的限制比美国格拉斯一斯蒂格尔法更为严厉。从现实国情来看，中国实 行分业经营对金融各领域的限制主要突出体现在以下几个方面：1 、对证券公 司融资渠道的限制。证券公司的正常经营行为，如固定资产投资、配股包销、 债券承销及兑付、正常自营等，所需的大量资金远远超过了证券公司的自有 资金，针对中国现阶段证券公司占用、挪用保证金情况严重的主要原因之一 1 0 2 分业经营体制在中国的选择问题 就是分业经营的限制而无法从根本上解决融资渠道问题。2 、对商业银行、保 险公司资金运用的限制。发达国家的银行业、保险业与证券市场关系日益紧 密，不仅商业银行、保险公司的大部分准备金投资于证券市场，而且银行、 保险公司本身也发行与投资相结合的金融商品，使其既是一种证券市场上的 重要机构投资者，也是一种重要金融中介机构。我国的银行投资、保险投资 受历史条件的影响和投资环境的制约，形式单一。这在其传统业务利润空间 不断缩小的压力下，更是危及银行业、保险业的健康发展。3 、对保险业承保 能力的影响。中国是一个灾害多发的国家，加上处于社会转型时期，旧的保 障体制已经解体，新的社会保障尚未跟上。面对天灾人祸、生老病死、社会 迫切需求相关的保障，而中国的保险业对此的保障能力十分有限。据统计， 目前中国保险业的承保能力约为2 5 0 亿元人民币，只占中国平均一年灾害损 失的1 8 。因此，中国保险业的发展，就不能仅仅依靠自我积累来实现，而 应积极向外界寻求支持，吸收银行、证券公司的资金或发行保险证券等办法 来提高承保能力，担负满足保险需求的责任。从这点来看，分业经营显然不 利于中国保险业的发展。【5 2 4 3 来自网络经济迅速成长的压力 近几年来，随着电子、网络技术的广泛采用，世界经济际化程度进一步 加深，网络银行和网上服务已是各国商业高国际竞争力的熏要手段。1 9 9 9 年 底，欧洲已有1 2 2 家网络银行。仅1 9 9 9 年下半年，美洲的网络零售客户己达 1 9 0 万。网络银行为“金融百货公司”的形成提供了有力的技术保证，而融 合商业银行和证券业务的混业银行，通过业务上的交叉和创新，能实现金融 产品效率最大化，从而比中国分业经营制度下的银行更具竞争力。 2 4 4 来自金融创新的压力 当今世界金融格局发生了深刻的变化：以银行为主的间接融资业务比重 越来越小，而以证券为主的直接融资业务比重越来越大；银行业务中传统存 贷款业务比重越来越小，而表外业务和中间业务逐渐成为银行收入的主要来 源。换句话说，时局的改变对金融创新提出了更高的要求。由于分业经营， 北方交通大学硕士学位论文 中国金融机构以在金融创新上明显处于劣势。因为新的金融产品都是银行、 证券和保险业交叉融合的结果，是金融各领域的杂交产品。虽然，目前中国 鼓励银行在分业经营制度下进行金融创新，开展那些不产生银行债务、或有 负债的中间业务活动，即便是这种新业务的开拓也与分业经营之间存在许多 的冲突。事实上在严格分业限制下无真正的金融创新可言。 2 4 5 来自分散商业银行信贷风险的压力 目前我国上市公司总数己突破1 0 0 0 家，市价总值己达到国内生产总值的 1 3 左右。以直接融资为特征的资本市场发展，必然会凭借其资产收益率较 高和融资便利等特点，与商业银行争夺金融资源，压缩其生存和发展空间。 一般反映商业银行基本经营状况有三大指标：流动性、盈利性和安全性。其 中，安全性是指商业银行在经营管理中通过防御和降低经营风险，减少资金 损失，努力保全资产和负债。安全性的指标可以从风险防范指标( 包括资本 充足率和自有资本率) 和信贷质量指标来衡量。目前，与国际相比，中国商 业银行这两项指标都较低，特别是不良贷款比例较高，这种风险过度集中的 原因之一是商业银行业务单一造成的。 在分业经营和分业监管原则指导下，国内商业银行的业务被限制在狭窄 的范围内。长期以来，四家国有商业银行在支持国有企业改革和发展中承担 着重要的角色，有时高达7 0 的信贷资金投向国有企业。由于国有企业历史 包袱重、规模大，运行机制不灵活，其盈利能力较低，这加大了银行的信贷 风险。随着资本市场的发展，越是实力强信誉好的企业在股市融资越容易， 越是规模小信誉差的企业越依赖银行融资。【5 】 以上总结了目前中国实行分业经营所承受压力的几个方面，这也是中国 坚持分业经营的副作用，只有正视它，才能真正解决问题。 2 5 中国贯彻分业经营原则应该注意的问题 在目前国有金融机构产权结构没有改变的情况下，混业经营确实会带来 较大的风险，因而仍坚持分业经营未尝不是一个健全我国金融体系和监管制 度的选择。但鉴于分业经营本身具有一些副作用，中国在贯彻分业经营原则 1 2 2 分业经营体制在中国的选择问题 时应注意以下几个问题： 2 5 1 为金融创新留有余地。 在实行分业经营过程中，不要将其绝对化，否则会抑制中国金融业进行 金融创新的能力。例如，资产证券化是中国金融业的- 个新的业务增长点， 但这需要混业经营或至少是留有余地的分业经营为前提。所谓资产证券化是 指金融机构将一组流动性较差的金融资产经过一定的组合，使这组资产所产 生的现金流收益比较稳定，再配以相应的信用担保，把这组资产所产生的收 益权变成可在金融市场上流通的信用等级较高的债券型证券的过程。在一个 典型的资产证券化过程中，至少要涉及六个基本主体：货款发起人( 主要指 银行) 、受托人( 特殊用途媒体或信托机构) 、证券承销商、担保人( 信誉 高的银行或保险公司) 、投资者( 银行、个人或其他机构投资者) 和信用评 级机构。在这种情况下，不论是参与者，还是金融产品都具有多重属性，兼 具银行产品、证券产品甚至是保险产品的特性，这就很难简单地将其划归银 行或是证券公司。如果分业经营太绝对，则影响资产证券化的发展。 2 5 2 及时调整金融监管重心和方式 加大监管力度的同时，应更加注重促进金融市场的健康发展。以往中国 金融监管较多地倾向于不断强化管制，金融市场没有得到应有的发展，金融 机构的竞争力相对较弱。加入w t o 后，在金融市场大幅度对外开放的条件 下，继续通过强化管制，难以有效防范金融风险。只有积极参照国外发达国 家实行分业、混业经营方面的经验和教训，抓紧时间进行国有金融机构的产 权改革。建立健全金融机构约束机制的基本前提，通过放松管制，促进金融 市场发育，提高国内金融机构竞争力，才是防范金融风险的根本途径。在放 松金融管制的过程中，关键在于正确把握放松的顺序、路径与节奏。 2 5 3 允许不同金融机构的竞争与合作 在坚持分业经营大原则的前提下，允许不同金融机构间在业务上的竞争 与合作。因此，有关部门在相关法律的解释上可根据实际情况仿照美国联邦 储备委员会对格拉斯一斯蒂格尔法有关条款的解释办法，调整对有关条 - 1 3 北方交通大学硕士学位论文 款的解释。事实上，虽然我国目前采取的是分业经营格局，但随着我国投资 体制改革的逐步深入和金融市场的逐步完善，银行、证券、保险三业出现了 相互渗透、共同发展的趋势，金融业的改革和创新不断地冲击着分业经营模 式。早在1 9 9 5 年8 月，中国建设银行就与美国摩根斯坦利集团等五家金融机 构台并组建了中国国际金融有限公司，并拥有4 2 5 的控股权；中国工商银 行则与香港东亚银行合作，从事香港和内地的投资银行业务；中国国际信托 投资公司、光大集团( 光大集团目前已经拥有光大银行、光大证券、光大信 托三家金融机构，并己组建合资保险公司，实际上已经是一家混业经营的金 融集团公司) 以及平安保险等公司，目前都在向金融控股公司的方向发展： 在1 9 9 9 年，我国先后成立了信达、东方、长城、华融四家资产管理公司，国 家赋予其处理国有商业银行不良资产的重任，并指明，这四家资产管理公司， 除股票二级市场外，可以从事几乎所有的金融业务，其中包括银行、信托、 证券、保险业务。针对逐渐出现的混业经营局面，我国政府已经开始对金融 分业经营政策进行了适当调整。 6 】从1 9 9 9 年以来，中央银行制定并颁布了 证券公司进入银行间同业市场管理规定，基金管理公司进入银行间同 业市场管理规定和证券公司股票质押贷款管理办法，从政策上打破了 银行业、证券业和保险业三业之间的资金壁垒。 1 4 3 展望金融混业经营 3 展望金融混业经营 3 1 未来的发展趋势 金融混业经营将是2 l 世纪金融业发展的趋势。因为金融业混业经营有利 于金融创新，能改善金融服务，更好地服务于投资者和社会大众，从而提高 金融资源的配置效率：同时，混业经营有利于金融企业开拓市场，优化金融 企业的资产负债结构，增强其国际综合竞争力。特别是中国已加入w t o ，金 融业的国际接轨不容置疑地决定了混业经营将是中国金融业发展的趋势。 3 2 中国走向混业需要若干条件 金融混业经营虽是大势所趋，但中国的金融改革是一个复杂漫长的过程， 还有很多方面有待改进，要实现从分业制向混业制的平稳过渡，应该对下述 问题有明确认识： 3 2 1 建立完善的法律体系。 从美国的发展历程来看，格拉斯一斯蒂格尔法在生效后几十年中， 美国证券市场的法律框架才逐渐趋于完善，相继通过了证券交易法1 9 3 8 年修正案、1 9 3 9 年信托契约法、1 9 4 0 年投资公司法和投资顾问法、 1 9 6 8 年威廉斯法、1 9 7 0 年证券投资者保护法、1 9 8 4 年内部交易 制裁法、1 9 8 8 年内部交易与证券欺诈实施法、1 9 9 0 年市场改革法 等一系列有关证券的法律，使证券业务的风险逐步降低，为9 0 年代走向混业 经营打下了良好的基础。我国已经建立了初步的金融业法律框架在今后几 年内要加快脚步，尽快弥补投资基金等领域的法律空白，同时提高已有法律 的立法质量，为风险控制提供完备的法律依据。【7 3 2 2 金融监管体制的改革与创新 要以金融监管创新实现对金融业的有效监管与合理引导，使金融体系达 到一种有效率的安全境界。1 、非制度金融监管因素的创新。 8 要求认识到， - 1 5 - 北方交通大学硕士学位论文 在开放经济下所要监管的是按国际通行规则运行的经济金融实体，而中国几 乎是在完全被动的情况下接受了这些“游戏规则”；要求创新化应用金融监 管与中国实际相适合；要求克服“成王败寇”的传统观念，宽容金融创新所 带来的无序对金融监管规则的冲击：要求金融监管理念从“监管能做什么” 转变到“监管不能做什么”，以金融监管反馈速度的提高来影响金融创新的 积极性。在分业经营下，金融机构的业务范围泾渭分明，分业管理其实是针 对机构的管理。而混业经营使各金融机构出现业务交叉，金融市场互有我你。 混业经营是否一定与综合管理对应? 如果监管是针对功能的管理，则分业管 理也可能对混业经营进行有效监管。2 、金融监管制度的创新，包括金融监管 的体系、法律、技术手段、人才队伍等。要建立包括政府、行业和社会三个 层面的监管体系。中央监管机构代表政府对金融业进行监管，应有绝对权威 性、公正性和高度独立性，可考虑把央行现行的金融监管与货币政策双重任 务分解承担。行业内部监管主要是发挥同业公会的作用，加强行业自律功能， 使长期以来不利于提高监管成效的重政府轻民间的做法得以改善。金融中介 机构的出现是经济发展和社会分工细化的必然结果会计师事务所、资产评估 机构、律师事务所等专业机构的监督功能有待于改进、发掘。金融监管制度 的设计也要有利于发挥广大投资者的监督积极性。3 、引入监管竞争机制，尝 试金融监管一体化。金融混业会使监管职责出现交叉，通过整合银行业、证 券业、保险业等的监管机构和监管资源建立各业微观层面的审慎监管机构， 与宏观层面的中央综合监管机构合作、竞争，以此减少人为阻碍，提高监管 效率。4 、改进对外资金融机构的监管方式。加入w t o 后，进入我国的外资 金融机构的数量将会明显增加。它们的安全运行将直接影响到中国的金融安 全，同样，它们的发展也将促进中国金融业的发展和金融市场的繁荣。目前， 中国对外资金融机构的监管主要集中在市场准入方面，缺乏对其业务和风险 方面的监管。因此，监管机构在对外资金融机构加强市场准入审核力度的同 时，更应注意业务监管和风险监管。如果中国金融机构监管标准不能与国际 接轨，就只能游离在国际金融风险防范体系之外，无法跟上国际标准发展的 新形势，对业务发展迅速、业务范围相对复杂的外资金融机构的监管难以起 到防范风险的作用。中国不应因内资金融机构短期内无法达到国际标准而推 - l6 _ 3 展望金融混业经营 迟与国际接轨的时间表，相反，要以此作为压力，推动内资金融机构尽快提 高资产质量和管理水平。 3 2 3 改革金融机构产权制度和经营机制。 按照现代金融企业制度完善金融业产权机制，是市场经济的客观要求。 当前必须推动金融业的产权重组，使金融业在产权并购方面有所突破，这是 实现金融业自律的根本保证。同时在市场准入