（技术经济及管理专业论文）国有资产转制中的资产评估研究.pdf

中文摘要 国有企、i k 是国民经济的重要组成部分，尤其在建国初期，为促进我国的经济 发展起到了不可替代的巨大作用。但是，随着改革开放步伐的加快以及市场经济 的深入发展，国有企业逐渐显现出其体制上的弊端。于是，如何使国有企业尽快 走出功能体制上的缺陷，更好的适应社会主义市场经济的需求，成为亟待解决的 问题。在这样的需求下，产生了以产权改革为主要形式的国有企业转制，即对国 有资产进行股份制改造，从而有效回避了国有企业体制上的弊端。但是，在国有 企业转制的过程中，交易价格的确定也是一个重要的问题。如果对国有资产评估 结果不科学，就会导致国有资产流失等现象。本文针对这些现象，探讨了如何保 证国有资产在企业转制的过程中实现保值增值的问题。 本文首先简要介绍了国有企业的总体现状和国企转制的基本情况，并对资产 和资产评估的相关内容进行概述，之后详细分析了资产评估的五种主要方法( 成 本法、市场法、收益现值法、清算价格法和实物期权法) 和适用范围。在对国有 企业转制的历程、内涵、理论依据、对象、目的等进行简要概括的基础上，引出 国企转制过程中所存在的诸如国有资产流失等问题，强调了资产评估在国有企业 转制过程中的重要性。之后，介绍了国有资产评估的一般原则和主要流程，总结 归纳了国有企业转制的类型、程序及资产评估方法选择等问题。接下来，提出了 科学的资产评估体系，并建立了转制企业整体价值评估区间模型，又以沈阳市某 国有电机生产企业为例，用该模型对企业整体资产的价值区间进行评估，并给出 卖方可谈判转让价值区间。最后，针对转制过程中存在的问题，提出了资产评估 方面较为详尽的政策建议，如统一评估标准、规范操作程序、健全法律规范等。 关键词：国有企业资产评估国企转制价值区间 a b s t r a c t a sa nl m p o r t a n tp a r to fn a t i o n a le c o n o m y ，s t a t ee n t e r p r i s eh a dh u g e e f f e c t si nt h e e c o n o m i cd e v e l o p m e n t b u t a l o n gw i t ht h er e f o r ma n do p e n ，i t sd i s a d v a n t a g e e m e 唱e d ，t h e nh o wt om a k et h es t a t ee n t e r p r i s es u i tf o rt h er e q u i r e m e n to fs o c i a l i s t i c m a r k e te c o n o m yb e c o m e st h eu r g e n tp r o b l e m i nt h i sc a s e ，t h es y s t e mr e f o r mo f s t a t e e n t e r p r i s ei sp r o d u c e d ，a n di t sm o s ti m p o r t a n tm a t t e ri st h et r a d ep r i c e i ft h ea s s e t s e s t i m a t eo fs t a t ee n t e r p r i s ei sn o tr e a s o n a b l e ，i tc a nm a k ea l o s so fs t a t ea s s e t s a i m sa t t h i sp r o b l e m ，t h ep a p e rc e n t e r so nh o wt oe n s u r et h ev a l u eo f s t a t ea s s e t sn o tr e d u c e d i nt h ep r o c e s so f t h es y s t e mr e f o r m t h i sp a p e rd i v i d e di n t os e v e r a lp a r t s f i r s t ，t h eb a s i cs t a t u so f s t a t ee n t e r p r i s ea n d t h es y s t e mr e f o r m ，a n dt h ec o n t e n to fa s s e t se s t i m a t ea r ei n t r o d u c e d t h e nf i v em a i o r m e t h o d sa n dt h e i ra p p l i c a b l ea r e a ，t h eg e n e r a lp r i n c i p l e ，a n dp r i m a r yf l o wo fa s s e t s e s t i m a t ea r ed e t a i l e d l ya n a l y z e d i nt h ef o l l o w i n g ，b a s e do nb r i e fs u m m a r i z eo ft h e c o u r s e ，m e a n i n g ，t h e o r yg i s t ，o b j e c t sa n dp u r p o s eo fe n t e r p r i s es y s t e mr e f o r m t h el o s s o fs t a t ea s s e t sa n dt h e i m p o r t a n c eo fa s s e t se s t i m a t ea r ee l i c i t e da n dt h eg e n e r a l p r i n c i p l ea n dm a j o rf l o wo fa s s e t se s t i m a t ea r ei n t r o d u c e d a f t e rt h a t ，t h et h e s i sg i v e s as c i e n t i f i ce v a l u a t i o ns y s t e ma n de v a l u a t i o ne n t i r ev a l u ei n t e r z o n ee v a l u a t i o nm o d e i t h e n ，b yt a k i n ga ne l e c t r o m o t o re q u i p m e n tc o m p a n yf o re x a m p l e ，t h ep a p e r c o m p a r e s t h es t a t u sb e f o r ea n db e h i n dt h es y s t e mr e f o r mo ft h i s c o m p a n y , a n dt h e ng i v e st h e r e s u l ta n dt h er e a s o nf o ri t a tl a s ts o m ea d v i c e st ot h o s ep r o b l e m se x i s t e di n t h e p r o c e s so fa s s e t se s t i m a t ea r eg i v e n k e yw o r d s ： s t a t ee n t e r p r i s e ，a s s e te s t i m a t e ，s y s t e mr e f o r m ，v a l u ei n t e r z o n e 独创性声明 本人声明所呈交的学位论文是本人在导师指导下进行的研究工作和取得的 研究成果，除了文中特别加以标注和致谢之处外，论文中不包含其他人已经发表 或撰写过的研究成果，也不包含为获得苤注盘堂或其他教育机构的学位或证 书而使用过的材料。与我一同工作的同志对本研究所做的任何贡献均已在论文中 作了明确的说明并表示了谢意。 学位论文作者签名：磁 签字日期： 叼年，月2 罗日 学位论文版权使用授权书 本学位论文作者完全了解苤鲞盘堂有关保留、使用学位论文的规定。 特授权苤鲞盘堂可以将学位论文的全部或部分内容编入有关数据库进行检 索，并采用影印、缩印或扫描等复制手段保存、汇编以供查阅和借阅。同意学校 向国家有关部门或机构送交论文的复印件和磁盘。 ( 保密的学位论文在解密后适用本授权说明) 学位论文作者签名：起薇荻 签字同期： 刀年j 月2 罗日 新躲电妒 签字日期：7 月矽日 第一章导论 1 1 国有企业总体现状 第一章导论 企业的最终目的是获取利润。国家出资设立国有企业除了要为国家获取利润 外，还有一个重要职能就是调节宏观经济，稳定社会秩序，这在理论界基本上是 共识。“国有企业在多数情况下是作为国家经济的调节器而存在的”。当获取利 润和经济调控任务发生冲突时，如何取舍? “国家建立、维持、发展国有企业， 不仅仅是为了盈利，更重要的是为了宏观经济目标和非经济目标，如调整结构、 扶持产业、充分就业、稳定物价，以承担社会责任。以致当盈利与宏观经济目标 发生冲突时候，国家往往牺牲前者，成全后者。”所以，国有企业在本质上，后 者的功能更大于前者，这也是资本主义国家也存在一定数量国有企业的原因。这 也是在计划经济条件下，社会主义国家为何要让国有企业一统江山的原因。 虽然国有企业的存在对国家经济发展起到了不可替代的作用，其中也不乏成 功的典型，但是国有企业体制上存在的一些问题一直是我国经济体制改革的中心 环节之一，也是我国实行市场经济体制、建立现代企业制度必须突破的障碍。长 时间以来，人们为之殚精竭虑，提出各种改革方案，国家也先后采取许多措施， 但是这些措施只能治标而不能治。主要是长期以来传统观念的束缚，对国有企业 的一些基本问题认识不到位，在旧的思想观念体系内寻求解决局部问题的对策， 不能从根本上解决问题。无论是承包租赁，还是早期的公司制改造，都有很大的 局限性，因为这些措施基本上是局限在“国有”这个范畴内进行，直到上个世纪 9 0 年代后期，国家提出了对国有企业进行全面的转制，这就触及了企业的产权问 题，产权问题的背后其实是：人们己经认识到，国有企业在量上占有多数优势不 一定是社会主义的根本特征之一，而国有企业内在的天然的弊端也越来越明显。 国有企业在效率上比非国有企业要低，在获取利润的能力上也要差。新中国 成立以后，借鉴苏联的模式，我国选择“国家所有”或“集体所有”这样的公有 制企业是为了“消灭一切生产资料私有制”，从体制上宣布个人不得拥有任何生 产性资源的合法权利。因此，企业的物质资本、财务资本和人力资本都归国家或 集体所有，并且这个国家所有和集体所有的公有产权主体是不能分割到个人产权 而只能以公有主体这样高度抽象的整体性存在，从而彻底消除了生产资料被个人 占有的任何可能性。这种体制更多的是根据国家的信仰实现革命目标，即建成社 第一章导论 会主义和共产主义的需要作出的安排，认为社会主义的公有制就是全民所有和集 体所有，国家需要直接投资设立各类企业。这样国有经济就成为国民经济的绝 对主导。这样的企业体制，姑且不论其组织运作效益成本如何，在计划经济体制 里是有内在的必然性和逻辑性的。 随着中国由计划经济向市场经济转变，国有企业的低效率愈来愈难以适应社 会发展的要求，国家宏观调控的方式也在发生根本性转变，由过去的主要依靠行 政命令来支配国有企业，到主要依靠法律和经济手段来实现宏观调控，因此，国 有企业的命运也必须发生历史性的变化。一方面国有企业的低效率让人们越来越 不喜欢它，另一方面国家对国有企业的管理或者调控由直接变为间接，主要通过 行使出资人的权利来实现对企业的控制。这样以来，国有企业必须实现两个方面 的变化，一是数量上大幅度减少，在众多领域退出，二是国有企业的组织形式要 发生变化，也就是要通过转制实现产权的多元化，满足国家通过出资人权利来调 控企业从而对整个国民经济进行调控的目的。 1 2 国有企业转制的现状及其必然性 1 2 1 国有企业转制的现状 自党的十三届四中全会以来，国有企业改革是在国内外经济环境发生一系列 重大变化的背景下展开和推进的。在市场竞争更加激烈、外部环境更加复杂的情 况下，国有企业改革和发展取得令人瞩目的巨大成就。 国有企业总体实力不断增强，在经济和社会发展中发挥着重要作用。在其他 经济成分快速发展的同时，国有企业在竞争中也保持了较快增长。1 9 8 9 年至2 0 0 1 年，国有及国有控股工业企业完成工业增加值从3 8 9 5 1 亿元增加到1 4 6 5 2 1 亿元， 年均增长1 1 7 ，l l g d p 年均增长9 3 高出2 4 个百分点；产品销售收入、实现利 润、固定资产净值和上缴税金年均分别增长1 2 3 ，1 0 2 ，1 5 5 和11 1 。2 0 0 1 年，我国钢产量、原煤产量、水泥产量、化学纤维产量均居世界第一，发电量位 居世界第二。国有及国有控股工业企业就业人数占规模以上工业就业人数的5 0 以上。1 9 8 9 年n 2 0 0 i 年，国有企业户数从1 0 2 3 万户减少n 4 6 8 万户，但实现利 润从7 4 3 亿元提高至i 2 3 8 8 5 6 亿元。2 0 0 1 年面对世界经济和贸易大幅下滑势头，国 有及国有控股企业利润与2 0 0 0 年基本持平。这充分说明在国有经济布局得到优化 的同时，整体素质和竞争力明显提高。国有企业总体实力的不断增强，为我国国 民经济的持续快速健康发展、为社会的全面进步做出了重要贡献。 这一切成就的取得，与成功进行的企业转制是分不开的。我国的现代企业制 第一章导论 度已初步建立，2 0 0 1 年底，全国2 7 1 0 家企业集团中己有1 9 9 4 家的母公司改为公司 制企业，占全部企业集团的7 3 6 。其中，改为国有独资公司的有8 0 1 家，占己转 制母公司的4 0 2 ；改为有限责任公司和股份有限公司等非国有独资公司者有 1 1 9 3 家，占己转制母公司的5 9 8 。同时，一些大型企业集团按照建立现代企业 制度的要求，进行母子公司体制改革，使集团的管理基本建立在以产权为纽带的 基础上。国有中小企业的转制面更大。2 0 0 1 年底，全国国有中小企业已有8 1 4 实施了转制。在己转制的国有中小企业中，实行股份合作制和合资形式的占5 1 。 通过多种形式的改革改组，国有中小企业总体经济效益好转，摆脱了连续6 年的 净亏损局面。上市公司的股权结构多元化更为明显，1 9 9 2 年，上市公司仅有5 3 家，全部是国有控股企业。2 0 0 1 年，在全部11 6 0 家上市公司中，有国有股的公司 8 6 3 家，占7 4 4 ，其中近3 0 的公司己成为国有一般参股企业。国有股占上市公 司全部股份的比重由1 9 9 2 年的5 5 降到3 4 3 。这几年，中石油、中石化、中海油、 中国移动等一批国有企业相继在海外上市，标志着国有企业建立现代企业制度取 得了实质性重大进展。长期以来企业只生不死的状况得到了根本改变，企业优胜 劣汰的竞争机制初步形成。企业内部经营者能上能下、人员能进能出、收入能增 能减的机制基本建立。1 9 9 8 年至u 2 0 0 1 年的4 年间，国有企业通过优化结构和减员 增效，人员大幅度减少，职工下岗累计达2 5 5 0 万人，这不仅大大缓解了企业人浮 于事的状况，也表明企业在转换经营机制方面迈出了重大步伐。 1 8 年来国有企业改革和发展取得的重大进展和巨大成就充分说明：在社会主 义市场经济条件下，国有企业有着广阔的发展空间，公有制与市场经济是可以结 合的，国有企业是可以搞好的。国有企业改革和发展取得的巨人成就，进一步坚 定了我们搞好国有企业的信心，为新世纪国有企业改革和发展奠定了良好的基 础，但改革的任务仍很艰巨，今后的路还很长。当前，国有企业改革正处于最艰 苦的攻坚阶段，发展正处于关键时期，几十年积留下来的体制问题、结构问题、 社会负担问题、创新能力问题等，迫切要求我们通过深化改革来解决。 当前，世界经济急剧变化，我国加入世贸组织后企业间的竞争更加激烈。参 与国际竞争主力军的国有特大型企业，与国外著名跨国公司的差距还是相当大 的。 我们必须深刻认识搞好国有企业改革和发展对发展先进生产力的极端重要 性，对我国参与国际经济技术合作与竞争的极端重要性，对现代化建设全局和改 革、发展、稳定大局的极端重要性，进步增强搞好国有企业的使命感和紧迫感， 开创国有企业改革和发展的新局面。 第一章导论 1 2 2 国有企业转制的必然性 首先，国有企业在历经了“放权让利”、“承包租赁”“建立现代企业制度” 等改革阶段以后，深层次的矛盾暴露出来，效率难以让人满意。自改革开放以来， 国有企业的生产效率有了提高。但尽管如此，与整个国民经济的发展以及充满活 力的非国有企业相比，国有企业改革以来总的态势则相形见绌、令人堪忧。国有 企业当前存在的问题集中体现在三个方面：亏损加剧、国有资产流失、负债率过 高。而且这些问题具有相当的普遍性。如果不坚持对国有企业进行深层次的改革， 越来越多的国有企业面临被市场淘汰的命运。 其次，国有企业在国民经济中的主导地位决定着要提高整个国民经济的质量 必须从根本上改变国有企业的面貌。在经济体制改革的过程中，国有企业的改革 始终是改革的中心环节，但国有企业改革远未达到预期目的。推进国有企业改革 显得更加急迫。国有企业改革的战略性意义，不仅体现在国有企业本身的重要性 上，还体现在其对于整个经济改革和发展面临的其他问题的决定作用上。就国有 企业本身来看，国有企业仍然是国民经济的举足轻重的力量。 第三，解决好国有企业的改革是解决国民经济发展中其他问题的基础。就国 有企业问题与改革和发展面临的其他问题的关系而言，前者是后者的根本性决定 因素。在2 0 多年的经济改革过程中，中国面临着几方面的问题。除了国有企业问 题之外，还包括：经济的周期波动、金融体系的弊端、贪污腐化的孽生、地区差 距的扩大和粮食供给的潜力等五个方面的j 、u j 题。这些问题中的任何一个恶化了， 都将造成社会的不稳定，更何况这些问题有可能交织在一起爆发。这些问题的存 在都和国有企业的改革未取得成功有关。如果国有企业改革最终取得成功，那么 这些问题会迎刃而解：否则，这些问题就难以从根本上解决。例如：经济的周期 波动就和利率受政府控制、不能按市场上资金供需状况来决定有关。每当出现高 通货膨胀预期，从而实际利率下降时，投资和当前消费的机会成本下降，投资、 消费增加，经济就过热：每当出现低通货膨胀预期时，相反的机制导致了经济低 迷。利牢不能市场化的原因，则是国有企业的生存依赖于银行的低息贷款。而且， 银行的贷款7 0 - 8 0 贷给国有企业。国有企业经营状况不好，偿债能力低下。这 就不可避免地导致了金融体系资产质量的低下，金融风险加大。 第四，国有资本过去分布太广，结构不合理，这也是国有企业改革的必然动 因。大量的存量国有资本是按照把国有经济作为国民经济主体的定位形成的，国 有经济几乎无处不在、无所不包，分布在国民经济各个领域，由此导致许多企业 的、产业的和政府的难题。有限的财力被分散使用，企业普遍达不到规模经济， 而且只顾建立新企业，无力顾及已经建立的企业的持续发展，企业技术老化，设 第一章导论 备陈旧，成为长不大的“小老树”，竞争力低下；各地都争相建立完整的国有经 济体系，重复建设严重，产业内部恶性竞争，经济效益下降；政府忙于“救火”， 职能越位、错位、不到位的现象比比皆是。 第五，要转变政府职能也必须进一步深化对国有企业的改革。在建立社会主 义市场经济的过程中，政府既要推进体制改革，又要负责宏观调控，解决市场失 灵问题，弥补市场缺陷，还要消除发展中国家普遍具有的经济发展瓶颈，同时， 在主办大量竞争性国有企业时，还必须救助大量效益低下、亏损严重、濒临破产 倒闭边缘的国有企业，总是忙碌不堪，又费力不讨好，该做的事情无力做，做不 好，政府效率下降。为此，要发挥国有经济的主导作用，转变政府职能，必须收 缩国有经济战线，国有经济要从一般竞争性领域中退出，集中到关系国计民生的 重大领域，使政府有更多的精力关注社会保障、公共福利和环境保护等社会公共 事务。 总之，上述这些问题存在且难于解决的原因在于国有企业改革还没有最终成 功，宏观政策环境和资源配置制度中的一些扭曲，是维持现在的国有企业生存所 必须的条件。只有在国有企业改革成功以后，中国从计划经济向社会主义市场经 济的过渡才会最终完成。 1 3 选题背景 既然国有企业有其存在的必要性，但是存在的过程中，又出现了众多让我们 无法回避也不能回避的问题，于是，国企改革便是顺理成章的事情，也就是说， 国有企业改革有其理论上和现实上的必要性。在国企改革之路的不断探索和前进 中，在尝试了许多的方法，也遭遇了许多失败，并借鉴了国外一些成功的国企改 革经验之后，我国的经济学家根据我国的国情总结出通过转换产权来对国有企业 进行改革的方法。经过多年的实践，我国的国有企业转制取得了一定成绩，使国 有企业向着良好的方向发展，但是，也伴随着一些我们必须面对的问题，即，在 国有企业转制的过程中，由于资产评估方法的不科学以及评估程序不规范等问 题，造成了国有资产的大量流失。于是，如何遏制国有资产在转制的过程中流失， 成了我们亟待解决的问题。本文就足在这样一个背景下，讨论如何通过改进我国 的资产评估理论体系、行业标准、操作规范以及相关法律等方面的因素，从而防 止国有资产流失，使之在国企转制过程中保值、增值，进而使我国的国企改革顺 利进行。 第一章导论 1 4 本文结构与创新点 本文共分六章。 第一章介绍了国有企业的总体现状，国企转制的基本情况以及本文的选题背 景。 第二章，首先对资产和资产评估的相关内容进行了概述，之后详细论述了资 产评估五种主要方法( 成本法、市场法、收益现值法、清算价格法和实物期权法) 的概念、评估方法、适用的业务类型等内容。 第三章，首先对国有企业转制的相关内容进行论述，包括国有企业转制的历 程、内涵、理论依据、对象、目的、类型等，并引出国企转制过程中所存在的诸 如国有资产流失等问题，进而强调资产评估在国有企业转制过程中的重要性。最 后介绍了国有资产评估的主要原则和一般流程。 第四章，详细分析了国有企业转制的各种类型，包括该类型针对的对象和方 法优缺点等，并总结出国企转制的基本流程，以及国企转制过程中资产评估方法 的选择。 第五章，首先提出了科学的资产评估体系，并建立了转制企业整体价值评估 区间模型，接下来，以沈阳市某国有电机生产企业为例，用该模型对企业整体资 产的价值区间进行评估，并给出卖方可谈判转让价值区间。 第六章，针对目前国有企业转制过程中存在的问题，提出资产评估方面的政 策建议，包括健全资产评估理论体系，统一评估标准，保证评估方法科学；规范 相关部门和人员操作程序、防止暗箱操作；健全资产评估方面的法律规范等内容。 本文的创新点在于，在归纳总结各类国企转制类型，总结适用的资产评估方 法，并提出科学的资产评估体系的基础上，建立了转制企业整体价值评估区间模 型，并将该评估模型应用于沈阳某转制国有企业的整体价值评估实例。最后，针 对当前国有资产评估在企业转制过程中所存在的问题，提出切实可行的意见和建 议。 第二章国有资产评估综述 2 1 资产与资产评估 2 1 1 资产及资产分类 第二章资产评估综述 资产，是指可作为生产要素投入到生产经营过程中，并能带来经济利益的财 产。企业会计准则规定：“资产是企业拥有或者控制的能以货币计量的经济 资源，包括各种财产、债权和其他权利。”可见，资产是能够带来收益的东西， 它不仅包括有形的财产，还包括无形的债权或其他权利。 按不同的资产形式来划分，资产可分为固定资产、流动资产、无形资产、长 期投资和其他资产等。 图2 - 1 资产按其形式的分类 图2 - 2 资产按其主体的分类 按不同的资产主体来划分，资产可分为个人资产、集体资产以及国有资产三 第二章国有资产评估综述 种形式。其中，国有资产按用途划分，又可分为：经营性国有资产、非经营性国 有资产和资源性国有资产。 2 1 2 资产评估 资产评估，是指专业机构的评估人员，依据国家有关规定，根据特定的目的， 遵循适用的原则，按照法定程序，选择适当的价格标准，运用科学的方法，对资 产某一时点的价值进行评定和估算的行为。 资产评估有六大要素，即资产评估的主体、客体、目的、程序、标准和方法。 资产评估具有现实性、综合性、专业性、预测性、公正性、咨询性、政策性 等特点。 确立资产评估目的，是资产评估的现实起点，它回答为什么要进行资产评估。 对其不同的回答决定着资产评估的一切基本方面。资产评估作为资产的计价，总 是因一定资产业务的需要而产生。只有评估结果能够满足资产业务的实际需要 时，资产评估过程才具有实际意义。而之所以评估结果是合用的，是因为评估者 按照资产业务的性质确定估价标准、程序、途径、方法以至技巧，从而使评估结 果与资产业务在逻辑上具有一致性。这就表明，资产业务及其需要决定着资产评 估的主要过程和主要方面，因而是资产评估的目的。 现代商品经济条件下资产业务的多样性，决定着评估目的多样性。按资产业 务不同所决定的评估目的可分为如下主要类别：单项资产买卖、企业产权变动、 房地产业务、融资业务、资产纳税、清算业务、经济担保、企业经营评价、资产 保险等。 根据资产评估的特定目的和市场条件确定评估标准后，就可选用相应的评估 方法对资产价值进行评估。资产评估方法主要有：重置成本法、现行市价法、收 益现值法、清算价格法和实物期权法。 国有资产在转制过程中，也涉及到了产权变动问题，因而必须对其进行资产 评估以得到合理的转让价格。评估方法选用是否合理，会直接影响评估结果。 2 2 成本法 2 2 1 成本法概述 成本法也称重置成本法，是指按现时条件下重新购置或建造一个全新状态的 被评估资产所需的全部成本，减去被评估资产已经发生的实体性陈旧贬值、功能 性陈i 几贬值和经济性陈旧贬值后，得到的差额作为被评估资产的评估值的一种资 第_ 二章国有资产评估综述 产评估方法。 成本法的基本思路是：一项资产的评估价格不应高于重新购建的、具有相同 功能的资产成本，若前者高，投资者将会选后者，这就是替代原则指示的选择。 因此，当被评估资产价值不能直接评估时，可按重新购建具有相同功能的资产的 成本来近似计算。 采用重置成本法确定评估值，也可首先估算被评估资产与其全新状态相比有 几成新，即求出成新率，然后用全部成本与成新率相乘，把得到的乘积作为评估 值。成本法的基本计算公式如下： 评估值= 重置成本一实体性贬值一经济性贬值一功能性贬值 或：评估值= 重置价值成新率 2 2 2 使用重置成本法的主要资产业务 由于重置成本法比较充分地考虑了资产的重置全价和应计损耗，对于一切以 资产重置、补偿( 资产保全、财产保险) 为目的的资产业务都适用。比如，当遇 到严重通货膨胀时，资产的历史成本与重置价格不是以同价值的货币单位计量 的，因两者差异甚大，根本难以满足资产重置的客观要求。这时，必须采用重置 成本法对资产进行评估。 2 3 市场法 2 3 1 市场法概述 市场法又称现行市价法、市场价格比较法，它是指在市场上选择近期内交易 的若干相同或近似的资产作为参照物，针对各项价值影响因素，将被评估的资产 分别与参照物逐个进行价格差异的比较调整，然后综合分析各项调整结果，从而 得出被评估资产评估价值的一种资产评估方法。 2 3 2 市场法应用的前提条件 1 、需要有一个充分活跃的、公平的资产市场 资产作为商品，是市场发育的重要方面。在公平的资产市场上，资产交易越 频繁，与被评估资产相类似资产的价格越容易获得。 公平市场是这样一种市场：买卖双方自愿、存在充分竞争、买者有足够的时 间了解资产性能等状况、卖者有足够的时间招徕和选择买主。通过充分的讨价还 价和其他买主卖主的竞争，一旦成交，其价格便基本反映了资产的真实价值。被 第二章国有资产评估综述 评估对象虽然不拿到市场上交易，但可以比照市场上相同或类似资产的成交价， 借以评估其价值。显然，当卖者因某种原因需对资产快速变现，或者当资产专用 性很强，没有潜在买者时，均不满足这一前提，因而不适用现行市价标准。 2 、被评估资产的市场参照物及其相比较的指标、技术参数等资料是可以搜 索的 所谓市场参照物，是指应用现行市价标准评估资产时，如不能直接取得该资 产的现行市价，就应在市场上选择相似资产与被评估资产相比教，以其现行市价 或成交价格为基础，再作必要的调整，并以此为依据来确定被评估资产的价格， 这种在市场上寻找到的可与被评估资产相比较的资产称之为市场参照物。这种参 照物通常必须是近期的，与被评估对象在功能上、市场条件上以及交易时间上是 基本相同的( 亦即可比的) 。事实上，完全相同的参照物几乎没有，即使是同一 厂家生产的同型号的产品，由于其维护保养条件、操作水平及利用率高低不同， 其各种损耗也未必相同。因此，在以参照物交易价为基础确定被评估对象价值时， 很重要得一项工作是对差异进行调整。 2 3 3 市场法的具体评估方法 l 、直接法 直接法，是指在资产市场上寻找与被评估资产条件完全相同的资产交易记 录，作为评估参照物来计算评定资产的评估价格。例如，评估一辆轿车的价值， 通过市场调查，了解到最近成交一辆与被评估轿车基本相同的轿车，其交易价格 为1 5 万元。经过详细分析后，认为该交易价格是公平的，因而确定该轿车的评 估价值为1 5 万元。 2 、类比法 类比法，是指一项被评估资产在公开市场上找不到与之完全相同的参照物， 但在市场上能找到类似的资产，可以此作参照物，依其原来的成交价格，作必要 的差异调整，确定被评估资产的价格。其计算公式为： 被评估资产的评估值= 市场交易参照物的价格评估对象与参照物的某 项差异额 式中，右边第二项，当评估对象的某一性质优于参照物的该性质时，该项差 异额为正；当评估对象某一性质劣于参照物时，其差异额为负。因此，各项差异 额之和可能为正，也可能为负。 同时，市场法也可采用另一种表达式： 被评估资产的评估值= 市场交易参照物的价格修正系数l 修正系数2 修正系数r l 第二章国有资产评估综述 此公式一般应用于土地使用权评估或建筑物评估等。 综上所述，当存在活跃的、公平的市场条件时，只要通过充分的市场调查， 参照物的交易价格是容易获得的，关键在于如何确定两者的差异额。r 。般说来， 评估对象与参照物之间的差异大小取决于：资产的功能状况，资产质量、规格及 特征，资产的制造厂家，出售的地理条件，交易批量，时间因素，市场供求状况， 交易的迫切程度，价格及其附加条件，买卖双方的关系等一系列因素。 2 3 4 适用市场法的资产业务 适用市场法的资产业务主要是单项资产的买卖。如买卖设备、原材料，用单 项生产要素作为投资参股、合作经营等。在课征财产税和遗产税的场合，一般也 以现行市价为基础。由于这些单项资产通常只是一般生产要素，其买卖形成生产 资料调剂市场，是整个生产资料市场的一个组成部分。通常，这个市场上有统一 的价值基础，即生产资料作为商品的价值。因此，单项资产买卖受这个市场的约 束，其价格以再生产价格为基础并随供求关系而变化。 2 4 收益现值法 2 4 1 收益现值法概述 收益现值法是指通过估算被评估资产未来预期收益并折算成现值，进而确定 被评估资产价值的一种资产评估方法。 采用收益现值法对资产进行评估，所确定的资产价值，是指为获得该项资产 以取得预期收益的权利所支付的货币总额。这里不难看出，资产的评估价值与资 产的效用或有用程度密切相关。资产的效用越大，获利能力越强，它的价值也就 越大。 收益现值法的前提是：( 1 ) 资产必须继续使用，而且资产与经营收益之间存 在稳定比例关系，并可以计算；( 2 ) 未来的收益可以正确预测计量；( 3 ) 与预期收 益相关的风险报仇也能估算计量。 2 4 2 收益现值法的基本公式 公式( 2 - 1 ) 其中，f ，一未来第i 个收益期的预期收益额( 收益期有限时，f ，中还包括期 一l l 第_ 二章国有资产评估综述 末资产剩余净额) n 一收益年期，通常为数年至数十年 r 折现率 2 4 3 适用收益现值标准的资产业务 适用收益现值标准的资产业务主要有两类：一类是企业整体资产产权变动； 另一类是土地及其使用权、无形资产等特殊生产要素转让的评估。 1 、企业整体资产产权变动的资产评估 企业产权变动所涉及的资产如果是某种整体资产，则它具有比单项生产要素 加总更为丰富的内涵。生产要素的配置，在市场经济条件下，必然与创造剩余产 品价值的目的相联系。由于生产要素的状况不同，资产配置结构和方向不同，市 场条件不同，从而实现剩余产品价值的能力不同。然而，带来剩余产品价值的能 力，正是资产配置的关键所在。所以，作为所有者权益载体的整体资产，具有特 殊使用价值，即能带来收益，它也具有价值，但是不能再由整体资产的单项要素 的价值来决定，而是由它所能带来的剩余产品价值来决定，由收益来决定。可见 整体资产是一种特殊商品，它的价值取决于它所带来的剩余价值。企业产权变动， 不是改变单项资产的产权，而是对其整体资产改变产权关系。因此，它的价值尺 度只能是收益现值。 2 、以房地产业务为目的的资产评估 在企业经营中运用房地产，能够带来级差收益( 级差地租) ，如在商业、服 务业中所说的“黄金宝地”就是对高额级差地租的生动写照。由于房地产的有限 性与垄断性，特别是土地的不可再生性和不可位移性，不仅产生了所有者获得级 差收益的客观必然性，而且产生了绝对收益的可能性。在我国，为了节约资源的 占用，促进土地开发，国家对土地占用收取费税，就含有绝对收益的因素。因此， 在工商领域中的房地产业务，并不仅是把房地产作为一般商品，而是将其作为特 殊商品来经营的，这时的产权变动实际上涉及到地租收益的转移，其价值尺度是 按地租来度量的，因而适用收益现值标准。 3 、资源性资产的评估 各种资源性资产，如煤炭、石油、森林等天然蕴藏物本身并不是商品。但作 为资源性资产，由于它的有限性和能带来级差收益的特点，也应视同商品来评估 其价格。它的价格也是根据地租来评估的，也适用收益现值标准。 4 、以无形资产转让为目的的资产评估 这里所称的无形资产是指单项无形资产，如某项专利、某项专有技术等，不 包括前述各种对物产权，如土地使用权、开矿权等。单项无形资产作为劳动成果， 第章国有资产评估综述 本身就具有使用价值和价值，因而也是生产资料类商品。但是由于无形资产具有 很大的特殊性，它的运用可以使有形资产具有相当悬殊的营运能力，从而使企业 收益具有很大差别。且无形资产具有高度垄断性，因而这种商品的买卖，不能以 它自身的价值为基础，而应由它带来的追加收益为基础来决定其交换的价格，故 同样适用收益现值标准。 2 5 清算价格法 2 5 1 清算价格法概述 所谓清算，是指企业由于破产或其他原因，如企业因章程规定而中止，或自 愿停业，或因抵押、典当不能按期偿债等，要求在一定时期内将企业或资产变现。 于是，在企业清算之日预期出卖资产可收回的快速变现价格，即清算价格。 2 5 2 清算价格的形式与使用前提 1 、清算价格的形式 由于资产清偿变现的原因不同，变现时限不同，资产变现的自身条件也不同， 从而使清算价格有强制清算价格、有序清算价格和续用清算价格三种不同的形 式。 ( 1 ) 强制清算价格。强制清算价格，是指资产所有者在短期内就会失去对资 产的控制和支配权，按快速拍售变现的方法清偿债务。这种强制既有来自法律和 合同的强制约束力要求变现清偿的压力，又有快速变现的时间压力。在快速变现 条件下，资产公平市场是不存在的，因而，强制清算价格与现行市价可能会有很 大的数量差距。 ( 2 ) 有序清算价格。有序清算价格，是指资产所有者被允许有一个适当的时 限，将资产进行清算整理，宣传推销，选择买主变现资产的价格。因此，其资产 价格可能比强制拍售条件下的清算价格略高些，但同样低于资产公平市场的现行 市价。 ( 3 ) 续用清算价格。续用清算价格，是指整体资产完整保存下来，作为生产 盈利能力出售的清算价格。这是由于整体资产本身具有继续使用的价值，清算出 售的原因并不是因为整体资产不具有适当的盈利潜力，而是由于其他原因引起 的，如因失去融资支持和暂时经济困难而破产，因管理不力造成经营失败等。这 时的清算价格实际上是整体资产处于本金市场的价格，因而在本质上与收益现值 概念有一致之处。但是由于清算本身具有某种强制性，本金流动的公平市场条件 第一章国有资产评估综述 不具备，因而续用清算价格明显低于收益现值，但通常高于有序清算价格。 值得指出的是，不同的资产业务可能适用的清算价格类型不同，有的适用 强制清算价格，而有的则可能适用续用清算价格。由于不同的价格形式在量上有 差距，而使用不同价格形式的评估值会很不一样。有时，也有可能在同种资产业 务中混合使用三种价格形式。如某公司破产拍售，其中有部分资产是可以继续用 于生产经营且有利可图的，则这部分资产可按续用清算价格评估，其价格依据可 以是现行市价，也可以是收益现值：而有些专用设备或建筑物，则随着企业清理 或破产而失去使用价值，这些资产则只能按拍售清算价格估价；还有些是可以作 为生产要素投入市场的，其评估值可参照类似资产的变现价格来确定。 2 、使用清算价格法的前提 一般而言，使用清算价格法的前提包括：( 1 ) 具有法律效力的破产处理文件 或抵押合同及其他有效文件为依据；( 2 ) 资产以整体或拆零在市场上可以快速出 售变现；( 3 ) 所卖收入足以补偿因出售资产的附加支出总额。 2 5 3 清算价格法的具体估算方法 1 、整体评估法 整体评估法，指对一项资产或一个企业整体进行估价。应用这种方法，首先 应评估该资产或企业能否继续经营使用。其次再视其具体情况进行估价，能继续 经营使用，可以应用现行市价法、重置成本法进行评估；不能继续经营使用，只 能估其残值，如按资产本身重量、体积、材质等计量单位的总量价值估价。比如 评估一台机床，其自身重量为5 吨，又知该机床构造材料基本上是黑色金属材 料，其现行市场废料价格每吨1 5 0 元，则该台机床的清算价格为7 5 0 元。又如对 一个企业可按评估日实有资产数量及资产净值并根据决定测算价格的主要因素， 采用统计分析法估算或在市场上找到相对应的参照物，据以确定其清算价格。 2 、现行市价折扣法 现行市价折扣法，指对清理资产，首先在市场上寻找一个相适应的参照物， 然后根据快速变现原则固定一个折扣率，据以确定其清算价格。通常，折扣率是 按既往拍卖、清算的实际资产业务中清算价格与现行市价或重置净价的差距，用 一定的统计分析方法测定的。这通常要求评估人员有比较丰富的拍卖、清算的实 际经验和相应价格资料积累。 3 、模拟拍卖法( 也称意向询价法) 模拟拍卖方法，是根据向被评估资产的潜在购买者询价的办法取得市场信 息，最后经评估人员分析确定其清算价格的一种方法。用这种方法确定的清算价 格受供需关系影响很大，应充分考虑其影响的程度。 第二章国有资产评估综述 2 5 4 适用于清算价格法的场合 1 、企业破产 企业破产，是指当债务人不能清偿到期债务时，法院以其全部财产依法清偿 其所欠的各种债务，不足部分不再清偿。国有资产评估管理细则第四十一条 明确规定，经人民法院宣告破产的企业的资产评估，适用清算价格法。 2 、抵押 抵押，是以所拥有资产做抵押物进行融资的一种经济行为，合同当事人一方 用自己特定的财产向对方保证履行合同义务的担保形式。提供财产的一方为抵押 人，接受财产的一方为抵押权人，抵押人不履行合同时，抵押权人有权将抵押财 产在法律允许的范围内变卖，并从变卖抵押物价款中优先受偿。在这种情况下对 资产进行评估，也适用清算价格法。 3 、清理 清理，是指企业由于经营不善而导致严重亏损，已临近破产的边缘或因其他 原因而无法继续经营下去，为弄清企业财务现状，对全部财产进行清点、整理和 查核，以及因资产损毁、报废而进行清理、拆除等的经济行为，为清理资产的目 的而进行的资产评估，其资产价格同样适用清算价格法。 2 6 实物期权法 2 6 i 实物期权产生背景 由于传统的贴现现金流量方法存在着其无法自行解决的根本性的缺陷( 即它 无法考虑到项目中所包含的灵活性的价值) ，而与此相对应，现阶段的实物投资 活动所面临的新特点也要求管理者在做出投资决策时充分考虑灵活性的价值。这 就构成了实物投资领域资产评价需要更进一步考虑的问题。 具体而言，现实生活中特别是现阶段的实物投资活动具有的新特点，归纳起 来主要表现在以下几个方面： ( 1 ) 或有投资。即是否进行投资并不确定，管理者拥有一些权利，可以根据 条件的发展制定不同的决策。例如：如果情况向好的方向发展，就做出实施投资 的决策；如果向不好的方向发展又可以做出放弃投资的决策。这就意味着投资收 益可以是非线形的，投资决策的或有性使得投资具有期权的性质存在。 ( 2 ) 投资项目在时点上有可选择性。即投资时问是可以推迟的，在一段时间 内投资机会并不一定会丧失。这个特点赋予了项目投资更大的主动性，它使企业 在投入资金之前可以更进一步地了解投资所处的环境，获得更多的有关产品价 第二章国有资产评估综述 格、成本以及市场竞争情况、技术更新情况等多方面的信息，使得投资决策更有 依据，从而降低了投资项目的不确定性。 ( 3 ) 投资的不可逆性。所谓投资不可逆性是指当环境发生变化时，投资所形 成的资产不可能在不遭受任何损失的情况下变现。资产的专有性是造成投资不可 逆性的重要原因之一。因为资本所形成的资产都存在一定程度的专有性，而专有 性资产在二级市场上的流动性较差。换言之，这些具有某个企业或行业特性的资 产很难为其他企业或行业使用，投资后很难收回而变成沉没成本。现阶段投资的 不可逆性更加突出，每个企业都想开发出具有市场独占性的产品，以获得超额利 润。这些产品往往是以前的市场从未出现过的，对其投资也是前所未有的，因此 新产品开发的不可逆性显而易见。 ( 4 ) 投资结构的复杂性。项目投资可能由许多小的投资项目横向组成，或者 投资项目本身可以划分为几个相互联系的阶段。另外一种情形是一个投资项目可 能会构成一项战略投资的平台。这都会影响投资的决策。如果投资项目是分阶段 的，那么，各阶段的投资规模将可以视前一阶段情况而改变，管理者可以根据前 阶段项目投资的可行性来决定是否继续投资后阶段，或者进行