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工程项目经济评价 中文摘要 本文运用技术经济学知识及作者的工作经验，介绍了工程项目经济评价的内 容与方法及工程项目经济评价的指标体系，提出了工程项目经济评价应注意的若 干问题，试图为工程项目经济评价工作提供有益的借鉴。 关键词：工程项目、经济评价、内容与方法、指标体系 e c o n o m i ce v a l u a t i o ni np r o j e c ta n db u i l d a b s t r a c t t h i st h e s i sd i s c u s s e dt h ec o n t e n t 、m e t h o da n di n d e xs y s t e mo fe c o n o m i c e v a l u a t i o ni np r o je c ta n db u i l d ，b yu s i n gs e v e r a lt h e o r i e so ft e c h n o l o g ye c o n o m i c sa n d a u t h o r sw o r k i n ge x p e r i e n c e s e v e r a lp r o b l e m so fe c o n o m i ce v a l u a t i o ni np r o j e c ta n d b u i l dw e r ep r e s e n t e di nt h i st h e s i s i tw o u l db es o m er e f e r e n c e s f o rt h ew o r ko f e c o n o m i ce v a l u a t i o ni np r o je c ta n db u i l d k e yw o r d s ：p r o je c ta n db u i l d ，e c o n o m i ce v a l u a t i o n ，c o n t e n ta n dm e t h o d ，i n d e x s y s t e m 独创性( 或创新性) 声明 本人声明所呈交的论文是本人在导师指导下进行的研究工作及取得的研究成 果。尽我所知，除了文中特别加以标注和致谢中所罗列的内容以外，论文中不包 含其他人已经发表或撰写过的研究成果，也不包含为获得北京邮电大学或其他教 育机构的学位或证书而使用过的材料。与我一同工作的同志对本研究所做的任何 贡献均已在论文中作了明确的说明并表示了谢意。 申请学位论 本人签名： ，本人承担一切相关责任。 日期：! l 丝 关于论文使用授权的说明 学位论文作者完全了解北京邮电大学有关保留和使用学位论文的规定，即： 研究生在校攻读学位期间论文工作的知识产权单位属北京邮电大学。学校有权保 留并向国家有关部门或机构送交论文的复印件和磁盘，允许学位论文被查阅和借 阅；学校可以公布学位论文的全部或部分内容，可以允许采用影印、缩印或其它 复制手段保存、汇编学位论文。( 保密的学位论文在解密后遵守此规定) 保密论文注释：本学位论文属于保密在一年解密后适用本授权书。非保密论 文注释：本学位论文奄属于保密范围，适用本授权书。 本人签名：么垒z 蔓塾日期：! l 盈 导师签名： 日期： 北京邮电大学硕士学位论文 第1 页共3 7 页 第一章绪论 1 1 工程项目经济评价概述 工程项目经济评价包括工程项目建设前的技术经济可行性评估，及工程项目 建成运营后的项目后评价。 工程项目可行性评估是在投资决策( 执行) 前对建设项目的可行性研究报告 进行评价。目的是确定投资项目是否可以立项，并站在项目的起点，应用技术经 济分析的方法来分析预测和评价投资项目未来的效益，以确定项目的投资是否值 得或可行。它是投资决策的前奏和决策的依据，是建设程序和决策程序必要的组 成部分。也就是说，可行性研究和项目评估都是为投资的项目决策服务的。 在项目建成投产运营后还要做项目后评价。项目后评价是针对投资决策前的 项目评估而言的，它是站在项目完工的时点上，一方面检查和总结项目实施过程， 找出问题，分析原因；另一方面，要以后评价为时点为基点，预测项目未来发展。 项目的前评估、后评价在评估的基本原则和方法内容上大致相同，主要区别是后 者不过是对前者预期结果的检验：前评估的主要判别标准是投资主体要求获得的 收益或收益率，而后评价的判别标准侧重点是前评估的结论，主要采用对比分析 方法。 因此项目后评价和项目决策前的评估具有不同的意义，它也是项目周期的重 要组成部分。反馈经验教训是后评价的主要特点，其作用是：检验投资效果，改 进投资管理，总结经验教训，完善项目评估与决策，为未来同类建设项目提供借 鉴，提高投资效益。目的是在今后工程项目建设中，提高决策水平，避免不应有 的损失，或把失误减少到最低程度。 1 1 1 工程项目经济效益评价 经济效益是评价各项生产实践活动的有效尺度和客观标准，也是评价各种经 济活动的基本原则和科学依据。讲求经济效益就是要用尽可能少的劳动消耗取得 尽可能多的有用成果，或者用较少劳动消耗取得同样的有用成果，这是一切社会 经济活动的基本要求。 通过项目经济效益的定量分析，从财务分析角度评价投资项目的财务收益及 对整体国民经济的贡献率。- 主要从项目的财务评价和国民经济评价入手，对项目 实施几年后的财务评价指标进行计算，从而评价其对整体经济的贡献。对于目前 工程项目经济评价 北京邮电大学硕士学位论文第2 页共3 7 页 的通信工程来说，经济评价以财务评价为主，对国民经济评价仅做定性阐述。 1 1 2 工程项目社会评价 工程项目的社会评价是指由于项目建设、实施与运营，对社会经济、自然资 源利用、自然与生态环境、社会环境等方面的社会效益与影响分析。社会评价主 要应用社会学、人类学、项目评估学的一些理论和方法，通过系统地调查、收集 与项目相关的各种社会因素和社会数据，分析项目实施过程中可能出现的各种社 会问题，提出尽量减少或避免项目负面社会影响的建议和措施，以保证项目顺利 实施并使项目效果持续发挥。社会评价是项目设计中用以分析社会问题和构建利 益相关者参与框架的一种评价方法。社会评价作为一种分析工具，提供了一个研 究框架，将社会问题分析和利益相关者参与结合到项目设计中。社会评价与经济 评价、环境评价一样，也是项目评价的一个重要方面。项目社会评价着重研究项 目的社会可持续性，即项目与社会协调的问题，项目与所在地互适性分析；研究 项目与人之间的关系问题，这些问题是经济评价、环境评价不能解决的。社会评 价试图解决不可”货币化”的问题，体现了“以人为中心的可持续发展”，社会评价 是以可持续发展为目标的项目评价。 社会评价有利于自然资源合理利用与生态环境保护，是实现可持续发展的有 效工具。社会评价可以实现两个层次的可持续发展，一是项目本身的可持续发展， 对项目的可行性论证应该从战略的高度进行，应充分考虑到项目对利益相关者的 直接和间接、短期和远期、有形和无形、正面和负面的影响；二是社会可持续发 展，项目的建设总要占用或耗费社会、自然资源，为实现可持续发展，必须努力 避免“先污染后治理”的发展观。 1 1 3 节约型社会与循环经济 最近十年，我国基本建设规模日益扩大。资源消耗不断增加。为此，党中央 和国务院明确提出：我国国民经济建设必须走出一条“节约型社会和循环经济” 的新路子，这是经济建设的长期战略方针。所谓资源节约主要指降低资源消耗， 而循环经济则更进一步，它追求使资源尽可能得到高效利用和循环利用，从而达 到提高资源利用效率和减少废弃物排放的目的。循环经济，本质上是一种生态经 济，它要求运用生态学规律而不是机械论规律来指导人类社会的经济活动。与传 统经济相比，循环经济的特色在于：传统经济是“资源产品一污染排放”单向流 动的线性经济，以高开采、低利用、高排放为特征。对资源的利用是粗放的和一 次性的，通过把资源持续不断地变成为废物来实现经济的数量型增长。与此不同， 循环经济是一种与环境和谐的经济发展模式。它要求把经济活动组织成一个“资 源一产品一再生资源的反馈式流程，以低开采、高利用、低排放为特征。所有的 物质和能源要在这个不断进行的经济循环中得到合理和持久的利用，以把经济活 工程项目经济评价 北京邮电大学硕士学位论文第3 页共3 7 页 动对自然环境的影响降低到尽可能小的程度。循环经济为工业化以来的传统经济 转向可持续发展的经济提供了战略性的理论范式，从根本上消解环境与发展之间 的尖锐冲突。“减量化、再利用、再循环”是循环经济最重要的基本原则。也是建 设工程投资项目中，从规划、设计、施工、运营各个阶段必需遵循的基本原则。 1 2 工程项目经济评价的意义 投资是指经济主体为获取预期的经济效益而垫付货币或其他资源，用于某种 经济活动，也是商品经济及其发展过程中最为基本、广泛的经济行为。对于一个 国家、一个地区来说，投资是提高综合经济实力和经济技术水平的根本途径；对 于企业来说，投资是扩大生产经营规模，提高盈利能力，增强企业实力的基本手 段。企业进行扩大再生产投资，大多是通过具体的固定资产投资项目来实施的， 投资项目一般都具有投资金额大、期限长、风险高、不可逆等特点，一旦失误， 将给投资主体造成难以挽回的经济损失，甚至是致命的打击，”投资失误是吞噬人 类财富的最大黑洞”。因此，投资者和经营者都十分重视投资项目决策过程中的技 术经济分析。可以说，在确定投资方向之后，对投资项目的经济效果进行分析、 预测和评价是决定项目命运的关键，是项目可行性研究的核心内容。 在体制改革不断深入的今天，国家正在并继续改革工程项目审批制度。2 0 0 4 年7 月，国务院颁布了关于投资体制改革的决定，明确提出“谁投资，谁决策， 谁受益，谁承担风险”。目前，投资主体多元化的格局已经形成，国有企业的改革 也在进一步深化。上项目者必须自主决策，投资者要对自己的投资行为负全面责 任，只有在充分做好建设项目前期工作的基础上，才能如实反映工程项目技术经 济的可行性，从中作出科学的决策。 第二章工程项目经济评价内容与方法 2 1 工程项目可行性研究 2 1 1 工程项目投资的必要性 主要根据市场调查及业务预测的结果，以及有关的产业政策等因素，论证项 目投资建设的必要性。在投资必要性的论证上，一是要做好投资环境的分析，对 工程项目经济评价 北京邮电大学硕士学位论文第4 页共3 7 页 构成投资环境的各种要素进行全面的分析论证，二是要做好市场分析。市场分析 首先是对有关市场及市场环境状况进行系统的分析和评价，主要包括：市场定位， 市场细分，竞争对手状况，竞争性业务和销售策略研究，以及它们之间相互依存 关系及其社会因素、生态因素和经济因素的影响分析。其次市场分析还要对经济 和社会发展的需求分析，如主要分析社会经济发展对业务量、方式、质量等方面 的要求。对开发新业务的项目，市场分析的主要目的是发现和寻求市场需要的新 业务，发掘新业务和现有业务的新用途，发掘潜在的市场，分析市场容量及预测 市场的增长率，研究公司的市场销售和推广战略。市场分析必须了解项目产生的 内容及数量和质量，以及在技术和营销上的制约因素。常用的需求预测方法有趋 势外推法、消费水平法、消费系数法( 或最终用途法) 、领先指数法、回归分析法、 消费者访问法等。 ， 工程项目可行性研究还应根据项目的目标及投资和财务决策的原则，提出以 适当的市场营销策略研究为基础的营销设想。营销设想应当包括营销的战略范围 和实际范围、营销手段、营销数量及价格、营销网络、营销计划和费用预算。制 定项目营销战略的目的是研究达到项目目标所需的方法和活动，如业务新颖、成 本低廉、品质高贵、富有特色、提高市场占有率等。制定项目营销战略的要点是， 对市场结构目标的评价，顾客分析和市场划分；竞争力分析；社会经济环境分析、 销售预测、市场前景和风险分析。在确定营销战略的基础上，确定项目的实施方 案和投资规模，预测销售收人等。 2 1 2 技术可行性 主要从项目实施的技术角度，合理设计技术方案，并进行比选和评价。对于 工程项目，可行性研究的技术论证应达到能够比较明确地提出设备清单进行投资 估算的深度。 ( 1 ) 原材料供应等建设条件 生产所需的基本原材料的来源、成本及供应的稳定性是决定项目规模和经济 效益的关键因素之一。因此，可行性研究必须详细分析所需的材料和投人物的来 源、数量、质量、供应年限、成本，以及运输方式、能力和费用。必要时还要进 行多方案的分析。原材料的选择主要取决于项目的技术要求及原材料供应市场的 状况，但其决定因素应是环境因素，如资源的枯竭、污染问题以及项目目标( 如最 大限度地降低供应风险和投人物的成本等) 。通过分析原材料的需求量、来源、成 本和风险等关键问题，根据生产规模和工艺技术指标，划分原材料的种类，确定 需要量，研究可能的来源并进行费用估算。可行性研究中还要考虑燃料、运输、 社会文化、政策、法律环境等其他建设条件。 工程项目经济评价 北京邮电大学硕士学位论文 第5 页共3 7 页 ( 2 ) 局址选择 局址选择是否合理直接影响到整个项目的成败。项目前期的各阶段都会涉及 到局址问题：投资机会研究阶段仅从地理上大致考虑局址的位置；预可行性研究 阶段是选点( l o c a t i o n ) ，即按照建设条件，选定一个合适的地区；在可行性研究阶 段则应是定址( s i t e ) ，即通过现场地质勘探，收集分析水文、气象、地质资料，具 体确定项目所在的局址。可行性研究阶段的局址选择，包括对建局地区、局址和 环境等方面的分析评价。考虑的因素主要包括：自然环境、地理条件和项目的 要求；评价项目对生态环境的影响；当地社会经济环境、鼓励或限制政策以 及地方发展规划；基础设施条件，如水、电、汽供应、交通通讯、三废处理等； 项目发展和营销战略。局址选择要分析局址对建设投资和生产成本的影响，包 括土地费用、建筑工程、局址外工程等。通过建设投资的比较，对局址方案进行 优选。 不同的行业，其对选址条件又有具体的要求，例如通信行业的生产局房建设， 其对局址的要求是：局址占地面积除满足近期建设用地外应预留适当发展余地。 局址应有安全环境，不应选择在易燃、易爆的建筑物和堆积场附近。应避开断 层、土坡边缘、古河道和可能塌方、滑坡或古迹遣址的地方。不应选择在城市 的闹市地带、电影院、停车场及火车站和和有强噪声的工厂附近。局址不应选 择在生产过程中散发有害气体、较多烟雾j 粉尘、有害物质的工业企业附近j 应选在城市供水、供电、交通道路等条件较好的地区，且有通信管道可能通过条 件的地段。为降低工程建设项目成本和便利电信管道的敷设应尽量避开繁华闹 市区。要远离高压走廊、强电磁干扰和环境污梁等区域。要充分考虑洪水与地 震等自然灾害的影响。 ( 3 ) 工艺技术方案的选择 可行性研究中，应根据产品的质量、品种要求及原材料等投入物特点，结合 ”三废”的排放标准等生态和环境要求，根据先进性、可靠性及经济性的要求，对 各种工艺技术路线进行设计和选择。可行性研究阶段的工艺技术方案设计，主要 是概念设计( c o n c e p td e s i g n ) ，提出工艺技术设计初步方案，并对工艺路线的技术 方案进行评价。设计及评价的原则为：先进性原则。采用的技术在产品水平、 工艺水平和装备水平三方面都具有先进性；适应性原则。采用的技术要考虑符 合建厂国家和地区的资源条件，适合当地的人才素质；技术层次要适合当地经济 技术发展的实际水平；安全可靠性原则。采用的技术应是成熟、可靠、安全的， 对操作人员和环境没有危害或不利影响；法规适应性原则。采用的技术应不违 反当地政府法律规定和发展规划及有关政策。 工程项目经济评价 北京邮电大学硕士学位论文第6 页共3 7 页 ( 4 ) 土建工程 土建工程的内容因项目而异，必须与特定的局址和可能需要的设施相联系。 可行性研究应当规划项目有关的土建工程并估算其成本，包括局址准备及整治、 厂房和其他房屋建筑、公用设施、运输、“三废”的排放及处理、局址道路、消防 等以及其他基础设施。对于通信项目来说，因为电源方面占其较大的投资比例， 因次土建工程中还应包括电源方案的规划，论述其合理性，并估算其成本。 ( 5 ) 总图布置 在确定工艺和生产过程，并最终确定了生产设备和投入物清单后，要根据工 艺要求和局址条件，合理布置各个生产用房和公用设施及服务设施，并绘制出以 下图表：局址总平面布置图，说明主要构筑物和建筑物等大型设备、道路、铁 路和其他运输设施、各种公用工程和服务设施的位置；生产线示意图，说明生 产的流程、设备、几何尺寸、位置和空间要求；材料流程图，表明材料流程、 公用设施、排放物，以及中间产品和最终产品在工厂各部分之间的流程；运输 路线图，说明公用设施管线、消耗、联系通讯设施的最终实物分布图。 对于通信工程来说，根据通信建筑的功能特性，其总平面布置的原则为： 符合建筑防火规范的要求，满足消防间距要求，设置好消防车道。 符合城建规划红线的要求，使整个建筑群组成一组良好的景观。 有利于通信组织工艺流程，使建筑具有良好的朝向。 留有足够的通信电缆进出口通道，可以从不同方向进出电缆。 设有良好的车流与人流组织路线。 辅助用房应同步建设，一次形成通信能力。 院内考虑足够的绿化，合理布置绿地与地上停车场。 2 1 3 财务可行性 主要从项目及投资者的角度，设计合理财务方案，从企业理财的角度进行投 资预算，资金来源，贷款偿还等，评价项目的财务盈利能力。进行投资决策时， 还应从融资主体( 企业) 的角度评价股东投资收益、现金流量计划及债务清偿能力。 财务评价的一般内容应该包括： ( 1 ) 项目投资现金流量预测 根据有无对比的原则，根据项目的产品方案、建设规模、工艺技术方案等要 求，对项目投资可能产生的现金流量进行估算：项目投资估算，包括设备购置、 安装、土建工程及其他工程费用，生产前的各种资本支出和流动资产投资；产 品销售收入或项目提供的服务营业收入预测；项目在运营期内的各种运营和维 工程项目经济评价 北京邮电大学硕士学位论文 第7 页共3 7 页 护费用预测。根据估算及预测结果，得出投资方案的现金流量。需要指出，按照 国际通行的财务管理惯例，这里的投资估算不包括“建设期利息”。事实上，建设 期利息在这一阶段还不能估算出来。但计算投资回收期时，应包括“建设期利息”。 ( 2 ) 投资方案财务评价 根据项目投资方案现金流量预测结果，编制固定资产投资估算表、流动资 金( 周转资金) 估算表、主要产出物与投人物价格表、单位产品生产成本表、固定 资产折旧表、无形资产及递延资产摊销估算表、经营成本估算表、销售收入及销 售税金计算表等辅助报表。在此基础上编制项目投资现金流量表，计算各年的息 税前利润( e b i t ) ，评价项目投资的财务盈利能力，进行投资决策。这里的财务指 标计算相当于目前我国投资项目财务评价中对“区别投资所得税前”财务评价指 标的计算，主要目的是在不考虑折旧、所得税、融资方案等人为因素的情况下， 分析项目本身所具有的盈利能力，进行拟建项目的投资决策，从项目本身的财务 可行性的角度选择投资项目。 ( 3 ) 融资方案财务评价 对于投资方案财务评价的项目，应进行融资方案分析，选择最佳的融资方 案。投资方案分析的对象是项目本身，融资方案分析的对象则是项目的融资主体， 如果项目的融资主体不是项目本身设立的项目公司，就要对项目所依托的整个企 业进行分析。主要分析内容包括：根据融资主体的资产负债结构及信用状况等 因素，分析各种可能的融资渠道和融资方式；根据项目本身的盈利能力及整个 融资主体的财务状况，分析应采用的财务杠杆水平，进行财务杠杆分析，选择资 产负债结构比例及融资方案；根据融资方案，计算融资成本，编制财务计划现 金流量表。该表除包含项目投资现金流量的预测结果外，还应包括建设期及生产 运营期借款还本付息、股利分配、税收支付等引起的项目融资主体本身完整的财 务计划现金流量，进行财务可持续性分析：计算所得税后现金流量，评价权益 投资的盈利能力及对股东财富增值的影响( 这里与我国目前的计算自有资金或股本 投资所得税后财务指标有部分相似之处) ；进行融资主体的债务清偿能力分析。 2 1 4 组织可行性 制定合理的项目实施进度计划、设计合理的组织机构、选择经验丰富的管 理人员、建立良好的协作关系、制定合适的培训计划等，保证项目顺利执行。项 目组织与实施计划一般内容应该包括： ( 1 ) 项目组织与管理 高效、精简的项目运作组织和合理的人员配备特别是关键岗位人员的素质是 保证项目成功实施和运作的重要条件。要根据生产工艺技术特点、设备管理、生 工程项目经济评价 北京邮电大学硕士学位论文第8 页共3 7 页 产组织和产品市场销售规划，设计出合理的组织机构，并建立相关的管理制度。 组织设置主要取决于项目规模、类型以及发展策略、政策，以及项目建设期和经 营期的需要和条件，并应考虑以下因素：项目和企业的组织机构应以最佳协调和 控制全部项目的投入物为目的，保证项目的顺利运作；组织机构的设置构成项目 投资和生产成本的部分，应明确相关费用和成本；组织机构应是动态的，根据 项目的发展而能够不断调整。一般工业企业的组织机构可分为三个层次；即最 高管理层，负责项目长期性计划、预算、协调和控制；中间操作层，负责项目的 具体运作，如生产组织、销售、财务管理等；监督管理层，负责监督日常的经营 活动。 ( 2 ) 项目实施计划 项目实施计划编制的目的是确定项目实施的具体时间进度安排，并分析对 工艺技术及财务的影响，以保证项目的顺利实施。实施计划的编制，包括项目进 度安排、施工组织等，通常使用甘特( g a n t t ) ，也称线条图b a r c h a r t ) 来编制项目 实施计划。项目实施计划的制定过程，应按每一阶段所需的资源和活动时间，确 定实施的各阶段，确定项目必须执行的现场内外工作的类型，确定工作任务的逻 辑顺序，考虑完成每项任务需要的时间，编制分时间阶段的实施进度表。 ( 3 ) 人力资源配置 项目的人力资源配置是确保项目成功实施的关键。可行性研究要提出项目 对各种技术、管理人员的需求，包括不同层次的管理监督人员、工程技术人员、 熟练和非熟练工人等。在配置人员时，必须充分考虑项目所在国的劳动立法、劳 动条件、定额、薪金、保险、职业安全、卫生保健和社会安全等因素。可行性研 究对项目不同阶段的人员配置编制定员表，对人力资源的来源进行分析，制定招 聘计划和外聘专家人数，并制定人员培训计划，进行人力成本估算。 2 1 5 经济可行性 主要从资源配置的角度衡量项目的价值，评价项目在实现区域经济发展目标、 有效配置经济资源、增加供应、创造就业、改善环境、提高人民生活等方面的效 益。 经济评价从资源配置的角度评价项目的费用和效益，分析项目的经济可行 性。经济评价把项目的投入物分为可贸易货物( t r a d e a b l e s ) 、不可贸易货物( n o n t r a d e a b l e s ) 和其他投入物( 包括房屋等) 等三类，通过机会成本测算影子价格，通过 社会折现率评价并计算项目的净现值和内部收益率等经济评价指标，并进行其它 方面的经济评价。 对大型的国家基础设施项目，主要分析项目为实现国家和地区的社会发展目 标所作的贡献及影响，以及项目与社会的相互适应性。国民经济评价，应从国家 工程项目经济评价 北京邮电大学硕士学位论文 第9 页共3 7 页 整体的角度考察项目对国民经济的贡献和需要国民经济付出的代价。主要包括： 国民经济效益与费用识别、影子价格的选取与计算、国民经济评价参数的确定、 国民经济评价报表编制与国民经济评价指标的计算。国民经济评价还包括国民经 济盈利能力分析和外汇效果分析。以经济内部收益率为主要评价指标。根据项目 特点和实际需要，也可计算经济净现值等指标。此外，还可对难以量化的外部效 果进行定性分析和论述。 对于通信工程，主要内容涉及资源利用、普遍服务、提高居民生活水平和质 量、提高社会基础设施等，同时还应考虑项目对技术进步、节约时间、提高效率、 改善经济布局和产业结构等的影响。根据国家发改委的相关要求，对通信项目目 前只进行定性阐述。 2 1 6 风险因素及对策 主要对项目的市场风险、技术风险、财务风险、组织风险、法律风险、经 济及社会等风险因素进行评价，制定规避风险的对策，为项目全过程的风险管 理提供依据。风险是人们在活动中遭遇危险、受损失或伤害的可能性或机会， 是人们对不确定性的一种主观的、个人的预见，或偏离预期目标的可能结果。 对于一个项目而言，风险管理的目标是使项目获得成功，为项目的实施创造一 个良好、稳定的环境，降低项目成本，避免损失和浪费，最大限度地减少或消 除外部的干扰，使项目顺利投产。在项目决策阶段应考虑的风险包括：投资环 境风险、地质风险、设计和技术风险、资源风险、市场风险、原材料风险、布 局安全风险、工程建设风险、人力资源风险、资金风险、汇率风险和不可抗拒 力的风险等。在财务评价中，应对各种风险因素对财务评价指标的影响进行不 确定性和风险分析，包括盈亏平衡分析、敏感性分析、概率分析和决策树分析 等。对风险因素应按照一定的方法进行识别，分析风险因素对项目目标的影响， 进行风险等级分类，评估风险的影响结果，并根据不同类型风险的具体特点， 提出具有针对性的风险规避对策。我国目前的项目前期论证及工程管理过程中 缺乏全过程的风险管理规划。为了与国际接轨，提高我国项目投资决策及项目 管理水平，在可行性研究阶段必须重视风险分析。 一般项目可行性研究的内容，均应设专章论述投资必要性、技术可行性、财 务可行性、组织可行性和风险分析的内容。对于工业项目，应设多个章节对原材 料供应方案、局址选择、工艺方案、设备选型、土建工程、总图布置、辅助工程、 安全生产、节能措施等技术可行性的各方面内容进行研究。对于非工业项目，应 重视项目的经济和社会评价，重点评价项目的可持续性和经济社会环境影响。 工程项目经济评价 北京邮电大学硕士学位论文 2 2 工程项目经济评价的方法 第1 0 页共3 7 页 工程项目的经济可行性评价，通常是通过一系列的评价指标来进行的。常用 的经济评价指标分为两类：一类为静态评价指标，这类指标比较简单，可操作性 较强，容易被企业经营者理解和运用，在实际中用得比较广泛。如投资回收期、 投资收益率等。但由于此类指标均不考虑资金的时间价值，因而影响了其科学性 和合理性，常会对投资决策带来负面影响。另一类为动态评价指标，这类指标由 于以现金流量为基础，并运用了贴现技术而使其科学性大大增强，已成为现代理 财学的立论基础，并在我国企业财务决策的实践中被推广使用。常用的动态评价 指标有：投资项目的净现值、净现值率、内部收益率等等。动态评价指标的运用， 在很大程度上弥补了静态评价指标的不足。企业进行投资项目的经济评价，其根 本目的是为了论证项目的经济可行性，是为了在变化莫测的市场竞争中多几分胜 算。为了在实践中达到这个目标，仅用动态指标替代或补充静态指标是不够的， 动态指标还必须动态运用。即：必须用动态的观念、动态的信息、动态的方法来 进行动态指标的测算和评价。所以在投资项目经济评价工作中绝不仅是简单地找 几个数字按指标的计算公式套进去一算，便根据计算结果作出项目好坏取舍的结 论，而应该以动态的观念、动态的方法来对待所用的每一个数据。这就要求决策 者至少在以下几方面从更深的层面来考虑问题。 2 2 1 项目现金流量的动态测算 投资项目的动态经济评价都是基于项目现金流量来测算的。一个投资项目从 立项到项目寿命终结一般都要经过较长的投产运营和收益期。项目的现金流量根 据发生的时间阶段不同分为初始流量、营业流量和终结流量三部分。其中，初始 流量因其发生的时间阶段比较前，一般在估测时偏差较小；终结流量虽发生的时 间阶段较远，但其现金流量较小，贴现后对整个项目的影响不大；关键在于营业 流量的测算。营业流量也称营业净流量，它是项目建成后在漫长的收益期内的现 金流入量扣除现金流出量之后的净额，是按计息期分期测算的。从经济分析来说， 要求项目收益期的营业现金净流量的现值能完全弥补投资额的现值，并有余额， 才是可行的项目。若以年为一个计息期，某项目的收益期为十年的话，那么每 年的营业净流量预测值与未来的实际情况差异过大，就会使投资项目经济可行性 评价的实际意义大打折扣。因为每年的营业收入、付现成本、折旧额、所得税都 是影响营业净流量的直接因素。其中折旧和所得税率变动较小，收入和付现成本 却是受企业和市场众多因素的影响而随时变动的。所以如果不能用动态的观念和 动态的方法来测算，就无法得到可靠的评价。 例：某投资项目初始投资为3 8 0 万元，当年投资当年收益，第一年只能完成 工程项目经济评价 北京邮电大学硕士学位论文第1 1 页共3 7 页 设计能力的一半产量。项目寿命期为五年，五年后估计可收回固定资产残值等终 结流量4 0 万元。企业提供的资料表明，自第二年达到设计能力后，每年的营业收 入可达3 2 0 0 万元，每年的付现成本为2 8 4 0 万元( 含流转税费) ，固定资产折旧和 无形资产摊销等非付现成本为每年6 0 万元，所得税率为3 3 ；若取贴现率为1 5 ， 则该项目的净现值( n p v ) 为3 8 1 万元。以n p v 是否大于零为项目的取舍标准，项 目是可行的。计算见表一、表二： 表2 - 1营业净流量计算表( 单位：万元) 项目第一年第二年 第= 年 第四年第五年 营业收入 1 6 0 03 2 0 03 2 0 03 2 0 03 2 0 0 减：付现成 1 4 5 02 8 4 02 8 4 02 8 4 02 8 4 0 太 折旧和摊销 3 06 06 06 06 0 税前利润 1 2 03 0 03 0 03 0 03 0 0 减：所得税4 01 0 01 0 01 0 01 0 0 税后利润 8 02 0 02 0 02 0 02 0 0 营业净流量 l1 02 6 02 6 02 6 02 6 0 表2 2现金流量及净现值计算表( 单位：万元) 项目建设期收益期 第一年初第一年末第二年末第三年末第四年第五年末净现值 来 初始投资 - 3 8 0 ( 万元) 营业净流1 1 02 5 02 5 02 6 02 6 0 量( 万元) 终结流量 4 0 ( 万元) 现金流量 - 3 8 0 1 1 02 6 02 6 02 5 03 0 0 合计( 万 元) 折现10 8 6 9 60 7 5 6 10 6 5 7 50 5 7 1 80 4 9 7 2 系数 ( i = 1 5 ) 工程项目经济评价 北京邮电大学硕士学位论文第1 2 页共3 7 页 流量现值 一3 8 09 5 6 5 61 9 6 5 8 61 7 0 9 5 1 4 8 6 6 8 1 4 9 1 63 8 1 0 2 ( 万元) 但实际上在投资后的五年内，营业收入和付现成本是绝不可能一成不变的。 在长达五年甚至十年的项目收益期内，很多因素都发生不以人的意志为转移的变 化。该项目的付现成本中原材料成本占8 5 左右，原材料价格或原材料消耗水平 是影响项目收益的最为敏感的因素，原材料成本略有上升，对营业净流量将产生 非常大的冲击，有可能使n p v 发生逆转而导致整个项目投资失败。 假如该项目在运行的第二年原材料的市场价格上涨了1 0 ，使当年的营业净 流量从原来估算的2 6 0 万元下跌为1 0 0 万元；第三年由于市场上出现了性能更好 的替代产品，使产品销售价格下挫5 ，又使当年营业净流量下跌为一4 0 万元；第 四年企业采取各种促销手段，使销售量增长，又使营业收入回复到第二年的水平， 并且通过管理降低生产成本，消化因促销而加大的销售费用对成本的负影响，使 付现成本不再继续高升，在亏损一年后即扭亏为盈，第四、第五年均保持税前利 润6 0 万元的水平。 通过表三、表四的计算，结果是：考虑到收益期内收入和成本的变化后，该 项目的n p v 为一9 0 万元，这时将出现财务风险。也就是说，企业在经过努力，尽 力改善自身的经营状况后，该项目的经济可行性仍是不容乐观的。这种情况是非 常现实的。 表2 - 3营业净流量计算表( 单位：万元) 项目第一年第二年 钨= 年 第四年第五年 营业收入 1 6 0 03 2 0 03 0 4 03 2 0 03 2 0 0 减：付现成 1 4 5 03 0 8 03 0 8 03 0 8 03 0 8 0 太 折旧和摊销 3 06 06 06 06 0 税前利润 1 2 06 01 0 06 06 0 减：所得税 4 02 0oo 7 税后利润 8 04 01 0 06 05 3 营业净流量 1 l o1 0 0- 4 01 2 011 3 表2 - 4现金流量及净现值计算表( 单位：万元) 项目建设期收益期 第一年 第一年第二年 第三年第四年 第五年 净现值 初2 c -末末 末 末 工程项目经济评价 北京邮电大学硕士学位论文第13 页共3 7 页 初始投资 - 3 8 0 ( 万元) 营业净流 1 1 01 0 0- 4 01 2 01 1 3 量( 万元) 终结流量 4 0 ( 万元) 现金流量 3 8 01 1 01 0 0- 4 01 2 01 5 3 合计( 万 元) 折现系数 10 8 6 9 60 7 5 6 10 6 5 7 5o 5 7 1 80 4 9 7 2 ( i = 1 5 ) 流量现值- 3 8 09 5 6 5 67 5 6 l一2 6 36 8 6 1 67 6 0 7 1 6- 9 0 3 5 ( 万元) 当然，实践中完全可能出现相反的情况，即企业的经营形势向着收入增加成 本降低的方向变化，使一些原来认为不可行的项目实际上却有利可图。但是，从 会计学的”谨慎性”原则来说，做财务预算时应该把收入尽可能估计得保守些，而 把成本费用尽可能地预算得全面充分些，以最大可能地增强风险承受能力。会计 年度财务预算尚且如此，对于长期投资项目的经济评价来说，就更应该遵循这一 原则，才有可能避免投资失误给企业带来不可挽回的损失。 2 2 2 项目贴现率的动态分析 在采用贴现技术对投资项目进行动态经济评价时，贴现率的估计对企业来说 是一个非常复杂且十分重要的问题。贴现率的选用本身有质和量两方面的要求必 须予以考虑。首先，从质的方面考虑：实践中常用的贴现率一般有三种：一是采 用银行贷款平均利率作为贴现率，这是投资项目获利水平的下限标准；二是以行 业平均利润率为贴现率，体现了本行业投资利润率的标准。若低于这一标准，即 使投资项目不亏本，也会使行业平均利润水平下降；三是以企业的平均资金成本 为贴现率，说明项目的资金利润率若不能高于企业的资金成本，实际上是无利可 图的。因此，在采用内部收益率作为投资项目的经济评价指标时，常用这三类利 率指标作为基准指标与项目的内部收益率进行对照比较。其次，从量的方面考虑， 在项目现金流量相同的前提下，贴现率的不同会给经济评价带来相反的结论。一 般情况下，选用的贴现率偏高，会使项目的净现值偏低，反之则反。 应该进一步思考的是：在进行投资项目的经济评价时，不论选哪一种贴现率 指标进行贴现计算，在贴现率的量化上，都不能在整个项目寿命周期内一成不变， 工程项目经济评价 北京邮电大学硕士学位论文 第1 4 页共3 7 页 而应该根据宏观和微观不断变化的经济形势，根据不同的项目，分别采用不同的 贴现率对投资项目进行动态经济分析。这样做的要求很高，难度也很大，但唯有 这样才能使经济分析和评价起到其应有的作用。 假定上述例子中，原来是采用企业近年的平均资金成本1 5 作为投资项目的 贴现率，经过对宏观经济形势、国家财经政策、行业相关政策及企业运行情况的 预测和分析，专家认为在今后的几年内国家将继续维持积极财政政策，银行贷款 利率仍维持较低水平，同时由于企业进行再投资近年内对股利分配政策会有一定 影响，使企业资金的平均成本有所降低；项目后期( 第四、五年) 估计资金成本 又有一定幅度的回升。经过分段计算的项目净现值为一6 4 万元。 这一结果比原来不考虑贴现率变动的情况，净现值增加了2 6 万元。虽然结果 仍然未达到可行方案的标准，但考虑到贴现率的变动，并将它运用到经济评价中 去，显然比在一个长达多年的时期内始终采用同一贴现率的思路要进了一大步。 对于投资额更大、寿命周期更长的投资项目，假如不考虑贴现率的变动，那么项 目经济评价的质量是不可信的。但是在项目前期的多方案比较时，宜采用统一的 贴现率，否则方案缺乏可比性。 2 2 3 实践中影响动态估计的重要因素 从理论上讲，上述问题都不难理解，然而在投资项目经济评价的实践中要真 正达到可靠的要求，难度很大。作为投资主体的企业来说，投资项目的成败往往 关系到企业的生死存亡，因此必须认真分析影响动态估计的各种因素，拟定各种 对策，尽可能提高项目经济评价的可靠性，从根本上避免投资失误。 ( 1 ) 企业内部资料是投资项目经济评价的基本前提 企业为求发展而进行项目投资，其经济可行性评价最为根本的依据是企业的 历史资料，历史资料的积累又靠企业日常的基础管理工作。企业改制后，决策者 们应该清醒地意识到，基础管理是企业生存之根本，而不是应付检查的形式。基 础管理的好坏决定着历史资料是否真实可靠，历史资料是否真实可靠又直接影响 投资项目能否正确决策，进而影响企业能否把握发展机遇。在这个价值链中，任 何一个环节出现问题，都会给企业带来不可弥补的损失。如果说，要求企业对投 资项目在今后若干年内的经济运行状态作出精确度很高的预测是一种苛求的话， 那么要求企业对以往的经营状况作出准确无误的定量描述应该是现代企业管理起 码的要求。因此，加强基础管理，确保历史资料的真实性，是正确进行投资决策 的基本前提。 ( 2 ) 准确把握市场命脉是投资项目经济评价的基本要求 市场给企业提供了施展身手的舞台，企业在市场中遵循优胜劣汰的竞争规则 拼搏求胜。可以说市场是企业赖以生存的土壤，企业对自身植根的这片土壤的了 工程项目经济评价 北京邮电大学硕士学位论文 第1 5 页共3 7 页 解程度便成为企业能否取胜的关键。我国大量的中小型企业目前对市场的了解仍 然处于起步状态，他们掌握的市场情况从范围上看是狭窄的，从时间上看是以往 的，从来源上看是源自于自身的感受。这就决定了这些企业在市场竞争中总是处 在被动挨打的局面。中小型企业要在市场竞争中取胜，必须要在市场调研和市场 预测方面加大投入。从市场调研的范围来说，不仅要调研分析同类产品市场，还 要考虑相关产品和替代产品的市场情况；从市场调研的时间来说，既要了解市场 的过去和现状，更要掌握市场的发展趋势，用动态的观念、动态的方法搜集动态 的市场信息；从调研和预测的方法上说，要用科学的手段，用定性分析和定量分 析相结合的方法对动态的市场信息进行整理、分析和运用。这样，企业在进行投 资项目经济可行性评价时，才能科学、客观、准确地测算项目未来的收入、成本、 利润及现金流量，才能进行真正意义上的动态经济评价。 ( 3 ) 国家经济政策是影响投资项目评价的基本因素 国家宏观经济政策的出台和变动，利率、汇率、大宗物资指导性价格等经济 调控手段的利用和变动，都是企业无法驾驭的，却又是与企业命运密切相关的重 要因素。企业的决策层必须认真学习、研究国家宏观经济政策，了解经济调控手 段的变动规律，掌握宏观经济周期及产品寿命周期等经济知识，把握相关资源价 格变动和金融市场利率变动的一般规律。唯有如此，企业才有可能在一个相当长 的时期内相对准确地选定适用的贴现率进行投资项目经济可行性的动态评价。 ( 4 ) 掌握国内外经济信息是投资项目评价的基本保证 我国加入w t 0 后，所有的企业都面临着国际市场的机遇和挑战。在进行投资 项目可行性经济评价时，除了考虑国内市场的状况和趋势，还要对相关产业及产 品的国际市场态势有所了解，扩大信息的覆盖面，更全面的掌握信息和利用信息， 使投资决策多增加一份成功的把握。 此外，作为政府来说，要为企业提供多功能全方位的服务。其中最重要的是 及时为企业提供最新国内外经济信息，为企业创造良好的经济运行环境，引导企 业在动态的经济环境中及时转变经营理念，调整经营战略，有效提高投资决策的 成功机率。 2 2 4 资金时间价值在工程经济评价中的运用 因为项目投资及借款往往不止一期时间，需要很多年才能完成的，而投资一 般总是能带来利润，新的利润可以重复投资又带来更多的利润，从而使原有的资 本不断增值，这也是一种“利滚利”的方式，因此，我们在评估项目效益时，必 须采用复利的概念。但是在实际运用过程中，我们更多地是采用复利值的“逆运 算”贴现的方法，来评价项目效益的。这是为什么呢? 因为项目的不同投资 方案可能支出的起点时间不同，在进行建设时，有的方案可能要求早投资，而有 工程项目经济评价 北京邮电大学硕士学位论文 第1 6 页共3 7 页 的方案则可以晚一些投资，投资发生的时间不同，就无法确切地知道不同方案的 实际价值。为了比较不同时期的资金的价值，只有把它们都折算成现在的价值( o 年的价值) ，才使得不同时期的资金有一个共同的起点，才具有可比性。因此，我 们在评估项目时，更多地是采用现值法，而不是复利值法。这并不等于说复利值 就不重要，它是资金时间价值观念的基础，也是现值法的基础。 第三章工程项目经济评价的指标体系 3 1 财务评价的主要指标 ( 1 ) 净现值( n p v ) ：把项目寿命期内的收益按基准收益率折成现值来分析拟建 项目盈利多少，就是项目总收入现值与总支出现值之差，即，除了基准收益外还 有多少超额盈利。如果方案的净现值大于零，说明该方案经济效果较好。在若干 备选方案中，净现值最大的方案经济效果最佳。 n p v = ( c 工一c o ) 。( 1 + i 。) 叶 式中，( c i - c 0 ) 。是第t 年的净现金流量，i 。为行业基准收益率。 ( 2 ) 净现值率( n p v r ) ：净现值率是项目净现值与总投资现值之比。它作为净现 值的辅助指标，表示单位投资的利用效率。在相对于可能的投资机会，可得到的 资金是有限的情况下，在评价中就必须考虑资金的利用效率。 n p v r = ( n p v k 。) 1 0 0 式中，k 。是项目总投资现值。 ( 3 ) 内部收益率( i r r ) ：表示一种预期的投资收益率。把项目寿命期内的收益 计算成贴现率，以此来分析投资的最大盈利率。在该投资收益率下，在整个项目 寿命期内，始终存在未被回收的投资，而在项目寿命终了时，投资恰恰被全部收 回。或者说是能够支付得起的最大贷款利率。该指标反映了在整个项目寿命期内 的资金平