（工商管理专业论文）我国票据市场发展演进与制度创新研究.pdf

原创性声明 本人郑重声明：所呈交的学位论文，是本人在导师的指导下，独 立进行研究所取得的成果。除文中已经注明引用的内容外，本论文不 包含任何其他个人或集体己经发表或撰写过的科研成果。对本文的研 究作出重要贡献的个人和集体，均已在文中以明确方式标明。本人完 全意识到本声明的法律责任由本人承担。 论文作者签名： 一 日期 关于学位论文使用授权的声明 本人完全了解山东大学有关保留、使用学位论文的规定，同意学 校保留或向国家有关部门或机构送交论文的复印件和电子版，允许论 文被查阅和借阅：本人授权山东大学可以将本学位论文的全部或部分 内容编入有关数据库进行检索，可以采用影印、缩印或其他复制手段 保存论文和汇编本学位论文。 ( 保密论文在解密后应遵守此规定) 论文作者签名：导师签名：日 期： 山东大学硕士学位论文 中文摘要 我国票据市场伴随中国经济和金融体制改革，在不断成熟和发展完善的同 时，在拓宽中小企业融资渠道、促进商业银行改进资产结构等方面正发挥愈来愈 重要的作用。但同时暴露出一些问题，积聚了一定风险。为促进我国票据市场健 康稳定发展，本文提出了解决上述问题和化解风险的途径。 本文立足于我国票据市场发展的具体实践，运用理论与实践相结合、定性分 析与定量分析以及比较分析等方法，从纵向的时间纬度和横向的国别纬度，全面 回顾了我国票据市场的发展演进历程，对其取得的成果和存在的问题进行客观的 分析和评价。同时借鉴国外发达国家票据市场发展路径选择，得出制约我国票据 市场发展空间的根源就在于票据市场制度设计缺陷的结论，提出制度创新是我国 票据市场发展实现根本性突破的关键，认为只有实施制度创新，才能有效提高票 据市场效率，维护市场稳定协调市场发展和市场监管，控制市场潜在风险，擐 后提出了我国票据市场制度创新的对策与建议。全文共分为五章： 第一章票据市场理论综述，作为一般性论述和全文铺垫，对票据、票据市场 及构成要素做了简要描述，同时对发展票据市场必要性做简要分析。 第二章介绍了我国票据市场的历史沿革，对现阶段发展状况傲了评价和分 析，提出当前我国票据市场存在的主要问题和积聚的风险。 第三章是全文重点，对我国票据市场制度体系设计进行了分析和研究，提出 我国票据市场制度设计的合理选择。在本章中，结合工作实际，对票据市场的基 础性操作难点如真实贸易背景的把握、票据立法实践中存在的问题等进行了探 讨。 第四章结合国际发达国家票据市场发展经验，通过二者之间发展比较，得出 构建现代商业信用体系、加速市场主体多元化、实现货币市场运作一体化和建立 票据业务专营机构是我国票据市场加速发展的基础。 第五章在以上分析基础上，提出了我国票据市场制度创新的战略规划和策略 选择。主要包括制定市场专项法律制度、市场工具和交易形式创新、市场主体培 育制度、市场信用评级制度、市场信用评级和风险控制制度等。 关键词：票据市场发展演进制度创新 当奎丕兰量主兰垡笙苎 a b s t r a c t w i t hc h i n a s p a p e rm a r k e td e v e l o p i n g ，as e r i e s o fn e wc h a r a c t e r i s t i c s e m e r g i n gi np a p e rb u s i n e s s ， w h i c hh a sb e e n c o n s t a n t l yp l a y i n g a l li n i r l o r t a n t r o l ei ne x p l o r i n gf i n a n c i n gc h a n n e l sf o re n t e r p r i s e s ，e a s i n gf i n a n c i n gd i f f i c u l t i e s o f s m a l la n dm e d i u m - s i z e de n t e r p r i s e s ，a n dp r o m o t i n gt h ea s s e ts t r u c t u r ea d j u s t m e n t o fc o m m e r c i a lb a n k s ，h o w e v e r ，t h e ma r em a n yp r o b l e m sw o r t hc o n s i d e r a t i o ni n t h i sm p i d l yg r o w i n g p a p e rm a r k e t ，f o rw h i c ht h i st h e s i sp u t sf o r w a r ds u g g e s t i o n so f i m p r o v i n gt h eh e a l t h ya n d s t a b l ed e v e l o p m e n to f p a p e rm a r k e t u s i n gt h e o r ya n dp r a c t i c e ，q u a l i t a t i v ea n a l y s i sa n dq u a n t i t a t i v ea n a l y s i s ， c o m b i n e d 埘t l lc o m p a r a t i v ea n a l y s i s ，t h i st h e s i sr e v i e w sa n ds u m m a r i z e st h eh i s t o r y o fp a p e rm a r k e t 。a n a l y z e st h ee x i s t i n gp r o b l e ma n dr e a s o n s u s i n gf o r e i g n c o u n t r i e s e x p e r i e n c e sf o rr e f e r e n c e ，t h i st h e s i sr e v e a l st h a to n l yb yt h es y s t e m i n n o v a t i o n ，t h ee f f i c i e n c yo ft h ep a p e rm a r k e tc a nb ei m p r o v e d a tl a s t , t h et h e s i s p u t sf o r w a r ds o m ep o l i c ys u g g e s t i o n so nt h es y s t e mi n n o v a t i o n a sag e n e r a ld i s c u s s i o na n db a s eo f t h ew h o l et h e s i s ，t h ef i r s tc h a p t e ri n t r o d u c e s s o m eb a s i ck n o w l e d g eo ft h ep a p e ra n dt h ep a p e rm a r k e t , a n da n a l y s e st h en e c e s s i t y o f d e v e l o p i n gt h ep a p e rm a r k e t b yi n t r o d u c i n gt h eh i s t o r yo f c h i n a sp a p e rm a r k e t ，t h es e c o n dc h a p t e ra n a l y s e s a n de v a l u a t e st h ee x i s t i n gc h a r a c t e r i s t i c si nt h ec u r r e n tp a p e rm a r k e t ，p u t sf o r w a r dt h e m o s ti m p o r t a n tp r o b l e m sa n dr i s k s ，s u c ha sf u n db u b b l ec h a i n 、l i m i t e dv a r i e t i e so f m a r k e tt o o l s 、t h ei n t e r n a lm a n a g e m e n to f p a p e rb u s i n e s si nf i n a n c i a li n s t i t u t i o n sa n d t h ei n e f f e c t i v er e g u l a t i o no f t h ep a p e rm a r k e tb yt h ec e n t r a lb a n kt h r o u g hr e d i s c o u n t t h et l l i r dc h a p t e ri st h ee m p h a s i so f t h et h e s i s t h ep a r ta n a l y s e sa n ds t u d i e st h e c u r r e n ts y s t e md e s i g no f o u rp a p e rm a r k e t s t h er e a s o n a b l ec h o i c eo f s y s t e md e s i g ni s p r o p o s e 4i nt h i sc h a p t e r c o m b i n i n gw i t ht h ep r a c t i c eo fp a p e rb u s i n e s s ，t h ec h a p t e r a l s oa n a l y s e ss o m eb a s i cp r o b l e m ss u c ha st h et r a d i n gb a c k g r o u n de t c t h ef o u r t hc h a p t e ri n 仃o d u c e st h ee x p e r i e n c eo ft h ew e s tc o u n t r i e s p a p e rm a r k e t b ya n a l y z i n gt h ed i f f e r e n c e sb e t w e e no u rp a p e rm a r k e ta n df o r e i g nm a r k e t s t h e 2 生壅态兰坚主兰笙笙苎 c h a p t e rr e v e a l st h a tt h es e t t i n gu po fm o d e mc o m m e r c ec r e d i t a n ds o m eo t h e r m e a s u l 他si st h e f o u n d a t i o nt oa c c e l e r a t et h ep a p e rm a r k e t t h ef i f t hc h a p t e rp r o p o s e st h es t r a t e g yc h o i c et ob ec a r r i e do u tt od e v e l o pt h e s y s t e mi n n o v a t i o no ft h ep a p e rm a r k e t ，i n c l u d i n gf o r m u l a t i n gt h es p e c i a ll a ws y s t e m a n dt h ei n n o v a t i o no f m a r k e tt o o l s 、t h ef o s t e r i n go f m a r k e tp a r t n e r s 、t h es e t t i n gu po f t h ec o n t r o ls y s t e mo f m a r k e tr i s k s k e yw o r d s ：p a p e rm a r k e td e v e l o p m e n ts y s t e mi n n o v a t i o n 3 4 引言 票据市场作为货币市场的重要组成部分，是货币市场中唯一与经济实体密切 相关的子市场。票据市场一方面为货币政策操作提供空间，同时也为微观经济实 体短期融资提供了便利，从而成为货币政策操作与调控微观经济实体融资行为的 完美结合点。积极引导并规范票据市场的发展，将对构建我国社会信用体系、拓 宽企业融资渠道、扩大商业银行业务空间、完善货币政策的传导机制等发挥重要 作用。 我国票据市场经过近2 0 年来的培育和发展，到目前已经形成一定规模，以 中心城市为依托的区域性票据市场初步形成，但与发达国家相比，中国的票据市 场总体上还很不成熟，特别是发展到目前阶段，票据市场的发展陷入一种两难境 地，其制度设计上的缺陷从根本上限制了票据市场发展的空间和前景，票据市场 潜在的系统风险不断加大。本文在对票据市场的历史演变进行回顾分析的基础 上，运用实证和比较分析的研究方法，对我国票据市场的现状、存在的问题及导 致问题的原因进行了讨论，同时借鉴国外发达国家票据市场制度设计的成功经 验，得出制度创新是我国票据市场发展实现根本性突破的关键，认为制度创新不 仅引导着票据市场业务制度和国家宏观管理制度的变迁，而且制度创新的过程同 时也是协调和提高票据市场效率，维护市场稳定，协调市场发展和市场监管，控 制市场潜在风险的过程，在此基础上提出了我国票据市场未来发展的制度选择， 琴望有助于我国票据市场的成长和完善，以此促进经济金融的健康发展。 第1 章票据市场理论综述 票据市场作为短期资金融通场所，在一国金融市场中处于基础地位，其发育 程度直接影响到货币市场乃至整个金融市场的健全与完善。在对本文进行全面论 述之前，先对票据、票据市场及各构成要素的基本内容做简要描述，同时对票据 市场功能及发展必要性做简要分析。 1 1 票据、票据市场及其构成要素界定 1 - 1 1 票据概念及种类 在金融惯用语言中，人们通常将各种有价证券和商业凭证笼统地称为票据， 包括股票、债券、保险单、发票、提货单、汇票、支票等，这是广义上的票据概 念。狭义的票据概念是指在货币或商品流动过程中为体现债权、债务的发生、转 移和偿付而使用的一种信用工具。一般认为，它是具有法律规定的格式，约定由 债务人按期无条件支付一定金额，并可以流通的书面凭证。在支付结算办法 中，票据是纸质的，是按照中国人民银行审定和指定印钞厂印制的，须按人民银 行要求格式填写的，由票据签发人按规定签发、并按规定在格式指定印戳留记上 盖有印戳，能起法定作用的重要货币凭证。在各国的票据立法中所指的票据一般 也是从狭义上来讲的，仅指汇票、支票、本票等票据。 1 1 2 票据市场涵义 对票据市场的涵义及构成要素，中外学者也从不同的角度做出了阐述- “经 济学家研究金融合乎逻辑的方法是把它作为市场问题来研究。”。这是一种真知 灼见。经济理论发展至今，对市场的解释已经没有太多争议。比较一致的定义认 为市场是买者和卖者相互作用并共同决定商品或劳务的价格和交易数量的机制。 。可以从更高层次上为认识票据市场提供一个基本导向。拓展这种理解，可以将 票据市场理解为以票据资产为交易对象而形成的供求关系及其机制的总和。这种 界定包括三种含义：第一，它是票据资产进行交易的场所，包括有形的和无形的； 第二，它反映了票据资产的供应者和需求者之间所形成的供求关系；第三，它包 。( 荚) 约翰g 格利，爱德华- s 肖一金融理论中的货币上海三联书店1 9 9 4 年版 。( 美) 保罗a 萨缨尔森、戚康d 诺斯毫斯t 经济学，北京经挤学院出版牡t 9 9 6 年敝 含了票据资产交易过程中所产生的运行机制，其中最主要的是价格机制。有关文 献著作中对票据市场的定义，总的来说可以分为两种，第一种定义方法多见于西 方金融市场学或以其为基础的有关论著中，在此类论著中，由于受没有使用票据 总概念的立法基础影响，没有对票据市场进行专门的定义和界定，而是在定义货 币市场的基础上，按照市场交易工具的不同将货币市场划分为不同子市场。如 ( 美) f r e d e r i cs m i s h k i n s t a n l e yg e a k i n s 著f i n a n c i a l m a r k e t sa n d i n s t i t u t i o n s 一书中将货币市场( m o n e y m a r k e t s ) 划分为短期国库券市场( t r e a s u r y p a p e rm a r k e t s ) 、大额定期可转让存单市场( n e g o t i a b l ec e r t i f i c a t e so fd e p o s i t m a r k e t s ) 、商业票据市场( m a r k e t sf o rc o m m e r c i a lp a p e r ) 、银行承兑汇票市场 ( m a r k e t sf o rb a n k e r sa c c e p t a n c e s ) 、回购协议市场( r e p u r c h a s ea g r e e m e n t sm a r k e t s ) 等， ( 美) 劳埃德b 托马斯著货币、银行与金融市场中将货币市场分 为美国国库券市场、商业票据市场、银行承兑票据市场、可转让存单市场、联邦 基金市场、回购协议市场以及欧洲美元市场，二者对货币市场结构的划分均以交 易工具作为划分依据，商业票据和银行承兑汇票作为两种基础的短期资金融通工 具，其进行交易的场所分别形成为商业票据市场和银行承兑汇票市场，两市场相 互独立存在，根据交易形式不同，又可划分为初级市场( 发行市场) 和二级市场 ( 交易市场) 。同样地，在( 美) 彼得罗斯所著的货币市场与资本市场一 书中也做了类似划分。在国内有关金融市场学的论著中，由于大多以西方金融市 场学作为理论基础，对票据市场的界定也大同小异如张亦春主编金融市场学、 刘园主编金融市场学及王兆星主编金融市场学中也都将商业票据市场和 银行承兑票据市场单独做了讲述。因此可以认为，在西方金融市场学中，票据市 场主要包括商业票据市场和银行承兑票据市场两个组成部分，二者在交易工具、 交易主体、交易媒体、交易价格等方面有所区别。 关于票据市场的第二种定义方法是国内部分专家学者结合我国票据市场发 展实践，对票据概念做出的总括性的描述。如秦池江在论票据融资的经济功能 与市场定位一文中提出“票据市场是指在商品交易和资金往来过程中产生的以 汇票、本票和支票的发行、担保、承兑、贴现、转贴现、再贴现来实现短期资金 融通的市场。这个市场按票据发行主体来划分，有银行票据市场、商业票据市场； 按资金属性来划分，有商业票据市场和融资票据市场：按交易方式来划分，有票 据发行市场、票据承兑市场和票据贴现市场。”巴曙松在票据市场的发展与政 6 策影响一文中提出“票据市场是以商业票据为金融工具，主要从事短期融资交 易或融资业务的货币市场，包括票据发行承兑的一级市场和票据转让贴现的二级 市场。票据市场通过票据的签发承兑、贴现、转贴现和再贴现等业务把企业、商 业银行、中央银行有杌地联系在一起，从而有效地传导货币政策。”严文兵等人 所著我国票据市场发展的新制度经济学分析一文中对票据市场的定义为“票 据市场是一套有关票据交易的规则、惯例和组织安排。它通过提供这些规则和组 织安排界定交易主体在票据交易过程中的选择空间，约束和激励交易主体的交易 行为，降低交易费用和控制市场竞争中不确定性引起的金融风险，最终确保各种 票据交易活动和各种交易关系顺畅运行。”在本文中我们所指的“票据市场”中 的“票据”更多地是将其作为金融市场的一种短期资金融通工具来研究，因为我 国目前尚没有真正意义上的融资性票据，支票、银行汇票又大量用于即期支付， 银行本票在我国的规模很小，所以在本文中对以上票据品种不做研究和探讨，所 研究的票据市场也仅是指作为货币市场子市场之一，承担短期资金融通交易场所 功能意义上的狭义票据市场，交易工具主要包括银行承兑汇票和商业承兑汇票。 1 1 3 我国票据市场上构成要素 1 i 3 1 交易主体：在我国票据市场上，市场主体主要包括各类商业银行：它 们是票据市场上最活跃的成分，所占交易量最大，采用的信用工具最多，对资金 供求和利率波动的敏感度最高：非银行金融机构：如信用社、金融公司、财务公 司、保险公司和信托公司等；企业：由于季节性和临时性资金需要，通过票据市 场签发、转让商业汇票等筹措资金。中央银行：通常采用再贴现等形式吞吐基础 货币，调节票据市场需求，实现货币政策目标。 1 1 3 2 交易工具：我国票据市场上交易工具仅指商业汇票，即银行承兑汇 票和商业承兑汇票。 1 1 3 3 面额及期限：支付结算办法第8 7 条规定，商业汇票的付款期限， 最长不超过6 个月；关于商业汇票的面额，不论票据法还是支付结算办法 都没有做出明确规定，但中国人民银行在1 9 9 7 年5 月2 2 日银发 1 9 9 7 1 2 1 6 号文 关于印发 商业汇票承兑、贴现与再贴现管理暂行办法) 的通知中规定，用 作再贴现的银行承兑汇票单笔金额不得超过1 0 0 0 万元，在实践中流通的票据单 笔金额大多在1 0 0 0 万元以下，也有个别超过1 0 0 0 万元的，但并不多见。 1 1 3 4 交易价格：包括票据贴现、转贴现和再贴现利率。当前票据贴现市 7 场利率受到中央银行管制，根据商业汇票承兑、贴现与再贴现管理暂行办法 第六条第二款规定，“贴现利率采取在再贴现利率基础上加百分点的方式生成， 加点幅度由中国人民银行确定。”，贴现利率上限不超过同期流动资金贷款利率。 1 1 3 5 交易方式：我国票据市场目前尚无间接交易，主要采用直接交易方 式，也就是通常所说的“门对门”、“点对点”交易，通常在买入方所在地进行交 易。在市场形态上采用有形市场形式，参与者主要为商业银行内部的票据专营机 构、票据贴现中心或窗口等，进行相互之间的转贴现或代理买卖票据的集中交易。 1 2 我国票据市场功能及发展必要性分析 票据市场在其发展过程中，不仅开辟了企业短期融资渠道，促进商业信用与 票据信用的有力结合，而且为中央银行实施货币政策起到了传导中介的作用。 1 2 1 发展票据市场是我国中小企业拓展融资渠道的必然选择。 企业生产经营是连续的。但与其生产经营相配套的流动资金的运转却往往出 现失衡。在我国，由于企业自有资金比例低，依靠内源融资只能算是杯水车薪， 主要融资渠道的选择还是通过银行贷款或证券市场等外源融资方式。而对于近几 年快速发展起来的中小企业和民营企业，通过银行和证券市场融资面临较高门 槛。一是银行为减少贷款风险，信贷资金向大企业、大客户集中的趋势越来越明 显，中小企业普遍规模偏小，虽然市场前景看好。但抗市场风险能力弱，在银行 的信用等级较低，能够得到的授信额度少，即使能够在银行得到部分贷款，但融 资成本明显高于大中型企业：另一方面，我国证券市场的上市条件对中小企业来 讲也不现实，这就导致中小企业借贷无门、上市无望，资金缺口得不到有效满足， 陷入融资困境。在这种情况下，票据市场的建立和完善无疑为企业短期融资提供 了可能。“发展票据市场的出发点和基本目标，是要为企业融资创造一个优良的 环境，使绝大多数企业直接从市场中得到低成本、高时效、多方位的融资便利。” 票据市场的本质是商业信用，是商业信用与票据功能的有机结合，是商业信用 票据化的表现形式。票据市场的发展，一是能够创造出灵活多样的融资方式，满 足了企业多样化的融资需求；二是利率市场化使得通过票据市场融资的成本大幅 度降低；三是票据市场中商业信用与银行信用的有机结合有效地提高了票据的信 用等级，使中小企业借助于银行信用通过票据进行融资成为可能。在美国等西方 。察池扛c 论票据融资的经济功能与市场定位，上海证券报，2 0 0 3 、6 、2 0 8 山东大学硕士学位论文 发达国家，企业融资对商业银行的依赖逐渐减弱，而通过票据市场进行的商业信 用融资的比重不断上升。1 9 6 0 年到1 9 8 9 年美国非金融公司债务市场融资来源中 银行借款的比重由3 4 8 下降到2 3 1 ，而同期商业票据融资的比重由2 8 上升 到5 。6 o 我国要建立完善的金融市场体系，也必然不能超越票据市场这一个必 要阶段，要保持票据市场与货币市场其他子市场之间的协调发展，最终建立一个 合理的社会长短期资金的流动机制。 1 2 2 发展票据市场是加快培育我国信用制度体系的有效途径。 目前我国对社会信用匮乏的整治主要是通过外部强制手段来执行，如上海、 北京等地建立的个人、企业信用征信系统，金融系统内建立的贷款企业资信评估 系统等，从理论上来说，企业或个人信用状况的确定指标必须具备标准性、准确 性、连续性和可计量性等特点，但是由于在实践中信息数据的取得往往不够完整 和真实，因此存在采用模糊的、弹性的、类比的或者推断的方法进行判定的情况， 同时由于各家金融机构之间信息的相对隔绝，同一企业或个人在不同系统中的资 信状况不同，容易引起歧义。因此迫切需要一种能对企业真实的生产经营状况和 信用状况进行科学评价的媒介，这就是票据市场。票据作为商业债务契约和支付 凭证两者统一，将商业信用引起的债权债务关系通过票据的规定性加以明确，即 通过商业信用的票据化，使商业信用关系上升为票据关系而受到票据法律规范的 约束，从而规范了商业信用，使商业信用的信誉度得到提高，不仅解决了商业信 用本身存在的分散性、自发性和盲目性的局限，从技术方法上完善了商业信用， 基本上能够确保债务的到期自动清偿，同时银行信用的注入进一步提高了票据信 用的坚实性；更重要的是，通过对企业票据行为的监测，可以客观上对一个企业 的信用状况做出判断。一个经营优良、管理完善的企业会十分珍惜自身的票据信 用，反之，一个企业如果经营风险积累、内部管理失控、资金周转失常，也必然 能在票据流通中反映出来，即使在短时期内通过票据循环签发等手段能够加以遮 盖，但从长远来看，必然隐藏着巨大的票据违约风险。因此，通过票据市场的规 范化运作，通过长期有效的监测，形成全社会稳固的票据信用观念，在交易中签 发票据都能被接受，到期都能兑付，那么整个社会信用状况就会处于一种稳定高 效的状态，对我国信用制度体系的建设必将起到极大的促进作用。 。凯文多得默文k 刘易斯主橱： 金融与货币银行学前沿问愿 中田税务出版社1 9 9 0 年版，第 1 1 0 页 9 1 2 3 构建发达的票据市场是中央银行实施有效货币调控的需要a 随着中央银行的货币政策调控方式逐渐由原来的直接调控转为市场化的间 接调控，货币政策效应传递需要以票据市场作为信息载体，并且依赖票据市场与 实体经济的紧密联系，进一步使货币政策效应扩展到整个宏观经济中去。票据市 场的发展状况直接影响货币政策工具的选择和实施效果，如英国自1 9 世纪中叶 开始就选择再贴现政策作为主要货币政策工具就是因为其具有发达的票据市场。 票据市场的信用工具多寡及市场规模大小是货币政策工具的实施实现灵活性和 弹性的重要条件。统一、发达的票据市场能够确保资金流动的顺畅和货币政策效 应的快速传导；另外，再贴现政策作为一种重要的货币政策工具，对货币政策的 传导和实旖发挥了重要作用。具体来说，再贴现政策主要通过三个渠道发生作用， 一是调整贴现率，影响商业银行的资金成本；二是影响经济主体的预期，发挥“告 示作用”( a n n o u n c e m e n te f f e c t ) ；三是通过规定再贴现票据的条件，调整商业 银行的资金投向和资产结构，进而影响到商业银行的信用行为。正是由于票据市 场的发展，才使秀贴现政策成为中央银行最重要的货币政策工具之一，为中央银 行的货币政策传导、再贴现政策实施、公开市场业务操作、短期资金市场的调控 提供更加有效的平台和运作空间。 1 3 相关研究的理论回顾 票据市场由于在我国起步较晚，因此相关理论研究也处于相对落后的状态， 没有形成一套完整的理论体系。现有的涉及票据市场发展的理论文献可分为两 类，一类为宏观理论层面探讨，着重从票据市场基础理论和我国经济发展需求及 促进金融市场协调发展出发，从不同角度针对我国票据市场存在的功能缺陷及原 因，提出我国票据市场的发展的策略性安排，如巴曙松在票据市场发展路径选 择一文中在对西方发达国家票据市场发展历程进行分析的基础上，提出我国票 据市场的差异主要表现为票据市场的工具种类以及数量有限、票据利率市场化的 程度较低、缺乏市场化的中介机构的活跃参与等方面，并对产生差异的原因从制 度、环境以及资源等深层次原因进行了探讨指出我国票据市场要取得较快发展， 必须要从扩大交易工具、提高利率市场化程度、发展活跃的票据机构等方面取得 突破；阙方平、朱华在当前票据市场的金融创新思路一文中从实施金融创新 的角度，从分阶段、分步骤引入融资性票据，大力推进商业承兑汇票业务发展两 1 0 山东大学硕士学位论文 方面实施票据创新，充分发挥票据市场融资、信用、宏观调控、降低风险的功能， 使票据市场摆脱目前的低迷和困境状态，推动票据市场的发展；王维安、王靖在 我国票据融资发展中的制度因素一文中从我国票据市场以交易背景真实性为 核心的票据制度出发，认为制度缺陷是影响票据融资发展的重要因素，提出“在 获取效率的前提下有效防范风险才是最为积极的制度安排”。另一类是从票据市 场业务操作实践出发，更多地是从基层操作者的视角，对我国票据市场现存问题 及解决途径进行合理的评判和研究。如耿广奇的“票据交易背景真实性”问题 研究在肯定现阶段我国票据业务坚持真实贸易背景的同时，从实务角度，指出 现行政策要求商业银行承担真实商品交易背景不仅没有强化审查责任，反而弱化 了监管制度的严肃性；另外还有很多文章分别从票据市场风险防范、营销策略分 析、票据纠纷等不同视角对票据市场现存问题进行分析和提出对策。 总的来看，现有关于票据市场的理论研究从不同角度揭示了我国票据市场发 展迟缓的原因，并提出了相应对策，对我国票据市场的持续健康发展无疑会起到 积极的促进作用，但是也存在一些不足，一是对票据市场发展缺乏长远性、系统 性的战略规划分析；二是对票据市场与货币市场其他子市场关系及协调发展分析 不够；三是对于借鉴西方发达国家票据市场经验实现制度移植过程中的本土化 问题涉及较少。说明对票据市场的研究目前还处于一种表层的、割裂的、静态的 层面，更多的是从实用性角度出发，抱着边实旖边完善的态度，容易造成政策的 不连续性，从而引致票据市场的巨大波动。 第2 章我国票据市场发展演进及评价 从票据的发展历史进程来说，是先有产品交换后有货币，先有货币后有商业 票据先有商业票据后有股票。票据融资是从商品和劳务交易中以双方的延付行 为为基础衍生的信用形式，是双方在平等、自愿、互利的条件下，提供的融资与融 物的直接信用。这种信用行为以及由此而创造出来的融资工具，逐渐成为一种规 范的交易对象和一套公共规则。并演化为一种特定形态的票据市场融资制度。 2 1 我国票据市场发展演变综述 仅就票据的使用而言，我国是世界上最早产生票据的国家。据史册记载，我 国在唐代宪宗( 公元8 0 6 - 8 2 0 年) 时，为了避免现金携带的困难和风险，创制了 名为“飞钱”的票券。宋太祖开宝年问( 公元9 6 8 年左右) ，商人们持一种名为 “便钱”的票券往来各地，地方政府对持“便钱”取款的商人见票即付款项，不 得迟滞，违者处罚。这种“飞钱”、“便钱”与现代的汇票相类似。南宋宋真宗( 公 元9 9 8 年以后) 时，为避免金属货币输送不便，出现一种称为“交子”的票券， 与现代的本票相类似。明代末期( 公元1 7 世纪) ，山西地区专门从事银钱经营的 商人们自设“票号”，各种类似于现代票据的票券广为发行，形成我国古代票据 的发达期。清代之后，“票号”演变为“钱庄”，票券业务进一步发展，1 9 世纪 中叶达到鼎盛期。清代末期，随着西方银行的进入，欧洲票据制度逐步取代了我 国古代的粟券规则，到本世纪3 0 年代逐渐形成较为规范的票据市场。1 9 2 9 年l o 月3 0 日，国民党民国政府制定并颁布票据法，融合西方两大法系的票据制度。 确立了包括汇票、本票、支票等三种证券的票据概念，1 9 3 3 年1 月l o 日成立上 海银行业同业公会票据交易所，集中清算银行票据；1 9 3 5 年和1 9 3 6 年上海绸业 银行和丝绸业积极倡导的商业汇票承兑贴现以及商业本票贴现形式办理的浙江 收购丝绸贷款，发展了旧中国票据形式的信用业务；1 9 3 6 年3 月1 6 日在上海成 立“银行票据承兑所”，。使中国票据市场初具雏形。抗日战争及解放战争时期， 由于战争破坏，经济停滞，票据市场发展陷入停滞状态。 解放初期j 在商品交易过程中，仍然广泛使用票据，自上世纪5 0 年代初。在单 1 2 山东大学硕士学位论文 一的计划经济体制下，作为商品经济工具的票据就失去了意义，国内取消汇票和 本票，汇票多限于国际贸易；支票则禁止个人使用，并以转帐支票为主，同时严 格限制票据的流通转让，在全国实行信用集中，取消商业信用，以银行结算划拨取 代商业票据。从此，票据融资和票据市场的概念从社会经济生活中消失。八十年 代初期中国人民银行从发展市场经济的需要出发，重新推行三票一卡，试图把银 行结算转移到以商业票据融资为基础的轨道上来。经过一段时期的理论探索和操 作技术的准备，1 9 8 1 年2 月，当时的中国人民银行杨浦区办事处和黄浦区办事 处( 现工商银行上海市杨浦支行和黄浦支行) 试办了第一笔同城商业承兑汇票贴 现业务；同年1 1 月1 6 日，中国人民银行安徽省天长县支行和上海市徐汇区办事 处( 现工商银行安徽省天长县支行和上海市徐汇支行) 合作，试办了第一笔跨省 市的银行承兑汇票贴现业务。从此，经过中国人民银行批准，各家商业银行正式 把同城商业承兑汇票的贴现业务和异地的银行承兑汇票贴现业务列入了日后的 资产业务项目之一。 在此之后，我国票据市场的发展主要经历了以下三个阶段： 1 9 8 2 1 9 9 4 年，我国票据业务推广使用阶段。票据业务自8 0 年代初起步， 但在9 4 年以前基本处于缓行状态，没有真正形成规模。1 9 9 4 年底，针对当时一 些重点行业货款拖欠、资金周转困难和部分农副产品调销不畅的状况，中国人民 银行会同有关部门提出在“五行业、四品种”( 煤炭、电力、冶金、化工、铁道 和棉花、生猪、食糖、烟叶) 的购销环节推广使用商业汇票，开办了票据承兑授 信和贴现、再贴现业务，至此票据业务才开始有了较大的发展。 1 9 9 5 1 9 9 9 年9 月，我国票据市场的制度建设阶段。这一时期，以1 9 9 5 年 颁布的中华人民共和国票据法为标志，初步建立并逐步完善了有关票据业务 的法规和制度。1 9 9 5 年，中国人民银行下发了 关于进一步规范和发展再贴现 业务的通知，明确提出通过推广应用商业汇票改善金融服务；1 9 9 7 年，中国人 民银行制定、发布了对国有独资商业银行总行再贴现管理办法和商业汇票 承兑、贴现和再贴现管理办法；1 9 9 8 年，下发了关于加强商业汇票管理，促 进商业汇票发展的通知；1 9 9 9 年，又下发了关于改进和完善再贴现业务管理 的通知，对再贴现政策做了比较大的调整。此间，央行大幅下调了再贴现利率， 改进和完善了贴现利率生成机制。 表2 1 我国票据市场发展情况( 1 9 9 5 - - 2 0 0 4 年)( 单位：亿元) 年份累计承兑承兑余额累计贴现贴现余额累计再贴现再贴现余额 1 9 9 52 4 2 4 1 4 1 28 4 4 1 9 9 63 8 9 8 1 2 8 52 2 6 45 0 61 3 5 84 1 6 1 9 9 74 6 0 0 1 3 3 52 7 4 05 8 11 3 2 23 3 7 1 9 9 84 8 6 11 5 9 52 4 0 05 4 71 0 0 l3 3 1 1 9 9 95 0 7 61 8 7 32 4 9 95 5 21 1 5 05 0 2 2 0 0 07 4 4 43 6 7 56 4 4 71 5 4 02 6 9 31 2 4 6 2 0 0 11 2 8 4 3 5 l l l1 5 5 4 82 7 9 52 7 7 8 6 5 5 2 0 0 2 1 5 5 0 07 3 4 72 1 0 0 05 2 0 0 2 4 46 5 2 0 0 32 7 7 3 l1 2 8 2 04 3 3 8 88 1 6 77 4 57 6 7 2 0 0 43 4 0 0 01 5 0 0 04 5 0 0 01 0 2 0 02 2 43 3 资料来源：根据中国人民银行历年货币政策执行报告公布有关数据编制 1234567891 0 图2 - - 1票据市场容量变化趋势图 经过近二十年的推广使用和制度建设阶段，自1 9 9 9 年l o 月至2 0 0 2 年，票 据市场真正进入快速发展阶段。此间，虽然经历了再贴现率的大幅上调和再贴现 规模的扩大与收回的调整，票据市场仍星迅速发展态势，业务总量成倍增长，票 据市场容量达到近几年来的最大值。市场快速发展之后必然面临客观的调整。 2 0 0 4 年，在国家宏观经济调控政策及票据市场监管政策的引导下，全国票据市 淼裟裟篙裟。 场明显进入高增长后的调整平台。一改以往上半年持续增长趋势，自4 月份起进 入拐点，票据市场总量一直徘徊在1 0 4 0 0 亿元至1 0 8 0 0 亿元之间，市场总量星现 胶合态势，表明我国票据市场由前几年的飞速发展开始步入平稳发展阶段。 2 2 我国票据市场发展演进特点 我国票据市场经过近2 0 年来的培育和发展，已经初具觌模，同时初步形成 了以中心城市为依托的区域性票据市场，总的来说，我国现阶段票据市场发展呈 现出以下几个特点： 2 2 1 票据融资市场参与主体以国有商业银行为主导地位的格局基本确立。 2 0 0 2 年在市场资金面供应充足的形势下，国有商业银行与股份制商业银行 在票据融资市场上基本上是平分秋色，各占半壁江山。进入2 0 0 3 年，票据融资 市场各参与主体的市场占比己悄然发生变化，各家银行在票据市场定位出现新的 演变。特别是中国人民银行多次发行中央票据、连续两次上调存款准各金率后， 市场资金面趋紧，中小商业银行因资金相对紧缺、资产负债比例约束等多重原因， 或有通过表外承兑等业务来争揽客户或套取他行资金的内在冲动，或有不得已通 过开展信用风险较大的承兑业务来参与竞争的外在压力，从而导致在票据发行市 场占比进一步提高：而在票据融资市场中，国有商业银行凭借雄厚的资金实力， 成为票据的主要持有者，逐步占据了市场主导地位。2 0 0 3 年上半年四大国有商 业银行贴现和转贴现累计余额占全部金融机构业务量的比重达到8 2 ，已经占据 绝对主导地位。这种国有商业银行、股份制商业银行在票据市场的重新定位使票 据业务专营化趋势日益明显。2 0 0 4 年票据市场延续了此种竞争格局，中小商业 银行承兑票据量占市场总量近7 0 ，比2 0 0 3 年小幅持续增加，国有商业银行库 存票据占市场总量的2 3 ，比2 0 0 3 年末也进一步微增。 图2 22 0 0 2 年末全国票据融资余额占比圈2 - 32 0 0 3 年上半年票据业务盈占比( 万元) 山东大学硕士学位论文 2 2 2 票据市场竞争日趋激烈，集约化经营趋势进一步增强。 一是信贷因素加剧竞争，短期贷款票据化趋势显著。2 0 0 4 年全国贷款投放 进度缓慢，短期贷款新增量占同期各项贷款新增量比重持续下降，中长期贷款占 比过高，新增贷款结构有所失衡。2 0 0 4 年末，金融机构人民币贷款新增2 2 6 0 亿 元，短期贷款新增6 4 9 7 亿元，占比为2 9 ，比2 0 0 3 年下降个百分点。在宏观 政策调控下，各行特别是国有商业银行采取持票策略并竞相进入票据市场争抢票 据，既利用票据业务强有利地发挥了对信贷投放的补充和调节作用，也积极应对 短期贷款票据化趋势加强的信贷结构调整。中国工商银行2 0 0 4 年票据融资新增 占全部新增贷款的比重达到5 0 以上，对信贷投放计划完成支撑作用明显；二是 体制改革因素加剧竞争。建行和中行这两家国有商业银行，因财政注资上市而资 金充足，出于改制上市、优化资产结构等综合考虑，加大了买票力度。三是集约 化经营模式趋同的同质化因素加剧了竞争。为防范票据风险，提高业务效率和竞 争能力，各家商业银行都积极整合系统内票据业务专业化经营网络，在系统内成 立准票据专营机构或票据贴现窗口，集中经营票据承兑、贴现和转贴现。2 0 0 2 年来工商银行率先完成全国性票据营业部战略部署，2 0 0 4 年又对全行票据业 务实行统一归口管理，建立了营销与业务办理相分离的管理体制，并实行票据资 产定期移存制度，风险控制层次得到提高。工商银行集约化经营、统一管理模式 逐步被同业效仿，如农行票据营业部正在积极筹备，而以招商银行为代表的部分 银行加大了系统内票据整合力度，对全行的票据业务实行统一归口管理，实现买 入票据体内循环。由于票据卖出方减少，市场交易意愿低迷。尽管由于信贷规模 考核和银行间市场部分债券发行等因素，使得部分银行在特殊时点资金紧张以致 市场有阶段性出票高峰，但票据持续供给不足，单纯依赖低价竞争以期刺激业务 蜃增长的预期效果已不甚明显，利率弹性明显不足。 2 2 3 票据市场成为央行传导货币政策的有效媒介。 央行根据宏观调控要求和市场利率变动情况，通过及时调整再贴现率直接影 响金融机构的融资成本，最终通过资金价格影响到整个货币市场的供求平衡。 2 0 0 1 年以前，再贴现率一直维持在2 1 麟的低水平再贴现余额由1 9 9 5 年的3 2 2 亿元增长到2 0 0 0 年的1 2 4 6 亿元，增长了近四倍，约占当时基础货币量的3 。 尽管近两年再贴现率居高不下( 2 9 7 ) ，影响了再贴现作用的发挥，但再贴现政