（工商管理专业论文）国内商业银行投资银行业务研究.pdf

摘要 我国实行的“分业经营、分业监管”的金融体制，以及2 0 0 1 年后一系列允 许商业银行开展部分投资银行业务的政策，使我国商业银行在经营上出现了向证 券、信托等业务领域交叉融合的现象。我国商业银行的经营模式逐渐向国际银行 业主流模式转变，即由存款、贷款等传统业务为主逐步向中间业务为主的新业务 结构转变，以实现业务结构均衡化及盈利模式多元化。投资银行业务作为商业银 行中间业务的重要组成部分，将成为未来商业银行维系客户资源、保持核心竞争 力的需要。本文分析了我国商业银行开展投资银行业务的背景、现状以及存在的 问题，结合主要商业银行业务现状进行理论研究及实证分析，提出国内商业银行 发展投资银行业务的建议。 关键词：商业银行，投资银行业务，混业经营 a b s t r a c t u n d e rt h em e c h a n i s mo fs e g r e g a t e do p e r a t i o na n da u g m e n t e ds u p e r v i s i o nt of i n a n c i a l i n s t i t u t i o n s ，a n dt h ep o l i c yo ft h ep e r m i s s i o nf o rc o m m e r c i a lb a n kp a r t i a l l yc a r r y i n go n i n v e s t m e n tb a n k i n gb u s i n e s sa f t e r2 0 01 ，d o m e s t i cc o m m e r c i a lb a n kb u s i n e s sm i x e d i n t ot h es e c u r i t i e sa n dt r u s tb u s i n e s s f o rt h ee q u i l i b r i u mo fb u s i n e s sm i xa n dt h e d i v e r s i f i c a t i o no fp r o f i tm o d e l ，d o m e s t i cc o m m e r c i a lb a n k ss t a r tt oc o p yo v e r s e a s c o m m e r c i a lb a n k s b u s i n e s s ，i m p r o v ei n t e r m e d i a r yb u s i n e s si n s t e a do fo n b a l a n c e s h e e tb u s i n e s s a sa ni m p o r t a n tp a r to fi n t e r m e d i a r yb u s i n e s s ，i n v e s t m e n tb a n k i n g b u s i n e s sw i l lh e l pc o m m e r c i a lb a n k s k e e p i n g c u s t o m e rr e l a t i o na n d r e t a i n i n g c o m p e t i t i v ee d g e t h i sp a p e ra n a l y z e dt h eb a c k g r o u n d ，c u r r e n ts i t u a t i o na n dp r o b l e mo fd o m e s t i c c o m m e r c i a lb a n k si nc a r r y i n go ni n v e s t m e n tb a n k i n gb u s i n e s s c o m b i n a t i o n 、柝t l lt h e c u r r e n tc o n d i t i o n sp u tf o r w a r da p r o p o s a lt od e v e l o pi n v e s t m e n tb a n k i n gb u s i n e s so f c o m m e r c i a lb a n k s k e y w o r d s ：c o m m e r c i a lb a n k ，i n v e s t m e n tb a n k i n g ，m i x e do p e r a t i o n 6 第1 章引言 1 1 研究背景和意义 我国金融业对外资的全面开放，以及混业经营的不断推进，我国商业银行面 临着新的形势与挑战。国有商业银行股份制改革顺利完成，利率市场化进程不断 加快，传统的商业银行依靠利差收入的盈利模式将被取代。我国金融市场的进一 步健全，资本市场与货币市场的对接，金融期货市场的完善，外汇衍生品市场的 建立，对商业银行传统业务的影响与日俱增。顺应市场要求，完善自身发展，商 业银行须主动调整发展战略，积极开展投资银行业务，向更广阔的资本市场拓展 成为必然选择。 我国的金融发展历史，也是混业及分业不断修正的过程。我国改革开放初期， 实行的是混业经营。到了9 0 年代初，出现了银行资金大量涉足证券、期货、房 地产等现象，造成金融风险加剧。为了控制日益严峻的金融风险，1 9 9 3 年国务院 颁布关于金融体制改革的决定，明确了银行业、证券业、保险业、信托业实 行“分业经营，分业管理的原则。1 9 9 5 年通过的中华人民共和国商业银行法 以法律的形式确立了银行业分业经营的原则。2 0 0 1 年的商业银行中间业务暂行 规定、2 0 0 3 年的中华人民共和国商业银行法修正案( 草案) 等允许商业银 行开展部分投资银行业务的政策出台，为金融混业经营预留了通道。但直至今天， “分业经营，分业管理”的法律框架未被打破。2 0 0 3 年，中信控股有限公司成立， 成为我国第一个拥有银行、证券、信托等子公司的金融类控股集团。在此之后， 光大、平安等大型金融机构也采用类似模式设立。我国商业银行目前应属于分业 经营下的业务交叉，即非严格意义上的分业经营，又非发达国家的混业经营，而 是从分业向混业过渡的中间阶段2 。 近几年，随着我国五大国有及部分非国有控股商业银行上市工作的完成，国 内商业银行经营上出现了向国际银行业主流模式转型的迹象，即由存款、贷款等 传统业务为主逐步向中间业务为主的新业务结构转变，以实现业务结构均衡化及 盈利模式多元化的良性发展目标。中间业务指不构成商业银行表内资产、表内负 债，形成银行非利息收入的业务。商业银行以中间人和代理人的身份替客户办理 1 姜鸿飞对金融混q k 绎背的思考浅析德国、美国金融体制的演变及给中国的肩迪，中国屯了商务，2 0 1 0 年第7 期，第1 8 4 贝。 2 王国刚，金融理论研究，中罔时代垂簪济m 版社2 0 0 5 年- 9 收付、咨询、代理、担保、租赁及其它委托事项。目前，我国商业银行已开展的 中间业务涉及九大类、5 0 0 多个品种，中间业务已从货币、信贷市场延伸到资本、 外汇、黄金等新兴市场，从商品流动服务延伸至资金流动服务和资本流动服务领 域。随着越来越多的企业通过资本市场直接融资，主要依靠存贷款利差收入的商 业银行面临严峻挑战。开展投资银行业务将成为商业银行维系客户资源、保持核 心竞争力的需要。投资银行业务作为商业银行中间业务的重要组成部分，其发挥 的作用将日益突显3 。 1 1 1 投资银行业务开展背景 我国自从1 9 7 8 年改革开放以来，金融领域的政策法规及运行体系发生巨大 变化。传统意义上的国有银行逐步摆脱政策性银行的身份，向商业银行转变。证 券公司、信托公司、期货公司等金融结构的设立，进一步完善了金融市场中的参 与者及角色。商业银行数量由少到多，外资银行也纷纷抢占市场，从无到有，商 业银行间的竞争日益激烈。同样，国内不断向好的资本市场吸引着本土及外资投 资银行的青睐。作为国内的商业银行，也不干失去这良好的利润来源及客户资源。 截至目前，五大国有商业银行均成立了投资银行部门，除了法律禁止的证券发行、 承销、经纪等业务外，在大部分业务上，特别是债券承销、资产证券化等业务方 面，同投资银行有业务竞争关系。 商业银行开展投资银行业务既是新形势下顺应市场的体现，也是转变公司治 理结构、完善风险内控机制、改善业务流程体系的需要。商业银行开展投资银行 业务，势必会增加自身经验风险。如何规避市场风险、操作风险等不利因素，避 免金融市场风险的扩散和传导，将是管理者面临的重要问题。混业经营相对分业 经营，对监管部门也提出了新的要求。既能严格监管市场中的参与者、预测可能 发生的风险隐患，又能促进市场对金融创新鼓励机制，需要监管模式有所创新， 具备良好的弹性机制。商业银行需要建立有效的内部风险预警隔离及外部风险发 现控制体系。 1 1 2 投资银行业务开展意义 商业银行开展投资银行业务提升了自身综合竞争力有利于更好的应对国外 银行的挑战，维系并拓展优质客户资源。经营模式的转变，与西方先进金融体系 工汀汀邓静，商业银行卜了挝j f 银行州赢之路西部论从，2 0 1 0 年第3 期，第5 2 一s 3 页 1 0 接轨，促进了金融全球化、一体化。 首先，拓展投资银行业务是服务客户需求的必然趋势。企业客户的需求己由 传统的结算、信贷逐渐向现金管理、融资安排、投资咨询等业务需求转变。资本 市场的发展为越来越多的优质企业提供了多样化、低成本的融资方式，使得企业 对银行传统信贷业务需求逐渐减少，产生所谓的“脱媒 现象，商业银行在存贷 款利差方面的收入将逐渐被压缩。自从2 0 0 5 年，人民银行、银监会出台相关办 法，促进了银行间债券市场、信贷资产证券化等业务的发展，给商业银行从事投 资银行业务，提供的新渠道。为发债客户提供担保、债券发行与承销、资产证券 化等新业务的推广，打开了银企合作的新局面。 其次，拓展投资银行业务是有利于商业银行的业务转型。像汇丰银行、花旗 银行、德意志银行等为代表的国际知名银行进入国内，给国内商业银行的经营带 来了大量可借鉴的案例。其全球范围的现金管理体系、针对跨国公司客户的授信 管理模式、面向拟上市公司的顾问服务等，开拓了国内银行从业者的视野，从产 品开发、业务流程设计到客户关系管理，带来了新的思维。 总体来说，拓展投资银行业务对商业银行的发展有重大积极意义。在债券承 销、企业并购、财务顾问、银团贷款、资产管理、资金托管等领域，各家商业银 行已在全力争取大型国有、民营及跨国企业。在新一轮的客户资源争夺中，投资 银行业务将成为银企合作的关键点之一。 1 2 本文主要研究内容 本文研究的内容主要针对目前国内商业银行在法律允许范围内开展的投资 银行业务。一些国有商业银行通过在国外或香港设立投资银行，以达到规避国内 法律障碍，实现投资银行业务目的，例如建设银行在香港设立全资附属投资银行 机构建银国际( 控股) 有限公司，此种及类似情况不作为本文研究要点。 本文主要内容分为五个部分，具体为： 第部分为引言。内容包括投资银行业务开展背景及意义，本文研究内容等。 第二部分为商业银行与投资银行概述。内容包括商业银行与投资银行定义， 区别与联系等。 第三部分为国内商业银行的投资银行业务的发展情况。内容包括国内商业银 行的投资银行业务的发展历史、现状及存在的问题等。 第四部分为商业银行的投资银行业务及产品分析。内容包括国内商业银行的 投资银行业务具体介绍，以及实际案例分析等。 第五部分为国内商业银行发展投资银行业务的建议。探讨未来我国商业银行 的投资银行业务发展趋势及业务方向，希望对商业银行未来发展提供建议。 1 2 第2 章商业银行与投资银行概述 2 1 商业银行与投资银行的定义 2 1 1 商业银行的定义 传统商业银行指以吸收存款、发放贷款和办理结算为其基本业务的银行。它 授信的对象主要是工商企业、事业单位和家庭个人。它的业务范围是以存贷款和 资金结算为基本内容，以国家金融管理当局授权为限。 商业银行的业务范围和经营领域也是不断创新发展的过程，在传统业务以外 的中间业务及其它领域有了新的业务拓展。例如：面向企业类客户的财务顾问业 务，面向个人类客户的信用卡业务等。 2 1 2 投资银行的定义 国际著名投资银行家和学者们对投资银行做过多种定义，其中狭义的定义 为：从事证券发行承销和证券交易业务的金融机构；较为广义的定义为：指经营 所有资本市场业务的金融机构，主要业务包括证券发行承销、证券交易、兼并与 收购、企业融资、基金与资产管理、研究与咨询顾问、风险资本运作管理以及金 融衍生产品开发与创新等业务。4 2 2 商业银行与投资银行的区别和联系 直接融资是通过投资银行的服务，主要在资本市场上直接实现资金融通的活 动，资金关系是金融工具的买卖而不是借贷。投资银行作为直接融资的中介，仅 充当中介入的角色，它为筹资者寻找合适的融资机会，为投资者寻找合适的投资 机会，但在一般情况下，投资银行并不介入投资者和筹资者之间的权利和义务之 中，只是收取佣金，投资者与筹资者直接拥有相应的权利和承担相应的义务。因 此，投资银行的媒介过程中只发生资金需求者和资金供给者之间的一次金融合约 关系。 问接融资足指通过商业银行的参与，主要在货币市场上间接实现资金融通的 活动，资金关系是借贷而不是买卖。商业银行作为间接融资的中介，同时具有资 宋国良，投资银行学，人民出版社，2 0 0 4 年。 金需求者和资金供给者的双重身份，对于存款人来说它是资金的需求方，存款人 是资金的供给者，对于借款人而言银行是资金供给者，借款人是资金的需求者。 在这种情况下，资金存款人与借款人之间并不直接发生权利与义务，而是通过商 业银行间接发生关系，双方不存在直接的合同约束。 1 4 第3 章国内商业银行的投资银行业务的发展情况 我国加入世界贸易组织后，与世界经济贸易的合作范围和力度大大加强。国 际先进金融理念、金融产品的引入必然影响我国金融体系的发展。国内商业银行 混业经营的发展模式将更好的为客户提供全面多元化的服务和产品，在竞争中占 据有利地位。 3 1 国内商业银行开展投资银行业务的历史背景 1 9 9 3 年1 2 月国务院关于金融体制改革的决定，规定国有商业银行不得对 非金融企业投资。1 9 9 5 年7 月颁布的中华人民共和国商业银行法第四十三条 规定商业银行在中华人民共和国境内不得从事信托投资和股票业务，不得投资于 非自用不动产。商业银行在中华人民共和国境内不得向非银行金融机构和企业投 资。2 0 0 1 年7 月，人民银行发布了商业银行中间业务暂行规定，首次明确了 商业银行可以进行代理证券业务。2 0 0 4 年7 月，银监会中国银监会信托投资公 司行政许可事项实施规定在“符合监管当局对该类机构最低资本充足率的要求 等条件下，商业银行等金融机构获准投资入股信托公司。2 0 0 5 年2 月，中国人民 银行、银监会、证监会联合颁布商业银行设立基金管理公司试点管理办法，“鼓 励商业银行采取股权多元化方式设立基金管理公司 。2 0 0 9 年1 1 月，银监会发布 商业银行投资保险公司股权试点管理办法，规定“每家商业银行只能投资一 家保险公司 5 。 以上法律法规的出台，可以看出为我国未来金融业有向区别于目前金融控股 公司模式发展的趋势，转变为银行控股公司发展模式。 3 2 国内商业银行开展投资银行业务的现状 我国商业银行开展投资银行业务起步较晚，工商银行于2 0 0 2 年最先开办该 业务，至今不过8 年时间，同西方先进商业银行相比，普遍存在业务品种少、盈 利水平差、创新能力弱的问题。目前五大国有商业银行总行均设置了投资银行部， 其它部分非国有银行根据自身业务需要也设立了相关部门，可见各商业银行对该 业务的重视程度。 5 郭盛兰，试论金融分业监管体制如何应对混业经营趋势，法制与社会，2 0 0 9 年第3 5 期，第1 3 5 1 3 6 页 1 5 以下简要介绍工商银行和建设银行投资银行业务发展现状： 中国工商银行是国内首家在商业银行架构内开展投资银行业务的金融机构。 经过几年的实践，已成功完成了一批精品项目，积累了较丰富的业务经验。在重 组并购领域，中国工商银行规范高效地完成了“宝钢集团 、“张裕集团”、“三角 集团”等项目，其中，“宝钢集团并购八一钢铁项目被国内财经杂志当代经 理人评为“2 0 0 6 年十大战略并购事件”之一，张裕集团股权转让项目被全国工 商联并购公会评为“2 0 0 5 年中国十大并购事件”之一。在银团贷款领域，中国工 商银行牵头筹组了“海力士集团 7 5 亿美元银团贷款、“中海壳牌”南海石化项 目2 6 亿美元银团贷款、“南海石化 4 4 亿美元项目融资国际银团等在全球新兴市 场有较大影响力的银团项目，在国内银团贷款市场上保持着显著优势。在企业债 务融资工具承销业务领域，中国工商银行作为主承销商，为铁道部、中国网通( 集 团) 有限公司、中国石油化工股份有限公司等众多企业成功承销发行了短期融资 券和中期票据，2 0 0 8 年承销发行额以较大的优势排名市场第一。此外，为云南、 山西省政府、昆明市政府提供综合性财务顾问服务，密切了银政关系，推动了地 方经济发展；创造性地开发股权私募、直接投资等投资银行产品，为企业提供股 权融资和债务融资的综合解决方案；与国际国内多家中介机构合作完成了国内商 业银行的首个资产证券化项目宁波不良资产证券化项目，为开展资产证券化 业务积累了经验。6 根据中国工商银行2 0 1 0 年半年度财务报告显示，该行投资银 行业务收入8 6 6 6 亿元，同比增加1 5 3 2 亿元，主要是企业信息服务、银团贷款 管理等业务收入持续增长的同时，并购重组、股权融资、资产转让与交易等创新 业务收入快速增长。7 中国建设银行秉承“以客户为中心”的服务理念，整合建设银行全球业务资 源，致力于为不同行业、不同发展阶段的公司、机构及个人客户提供全方位的投 资银行服务，协助客户实现战略发展目标。中国建设银行投资银行始终重视对宏 观经济政策的把握与解读，密切关注金融市场的长期发展与变化，不断创新、追 求卓越。依托多元化的业务平台、雄厚的资金实力、庞大的客户服务网络、稳健 的风险管理文化、卓越的职业团队及独具特色的全面金融解决方案，赢得了客户 的赞誉以及市场的认可。中国建设银行投资银行、i k 务主要包括：债务融资服务： 债务类债券的承销和发行；资产证券化承销与发行服务；产业基金( 私募股权投 资基金) 发起与管理；资本运营、财务管理、管理咨询等顾问服务；并购与重组 “信息米源于中i 蚓工而很行网站w m w i c b c c o m , c n 7 中国工商银行股份有限公司2 0 1 0 年半年度报告摘要。 1 6 顾问服务；项目融资顾问服务；客户理财与资产管理服务等。8 根据中国建设银行 2 0 1 0 年半年度财务报告显示，该行2 0 1 0 年上半年投资银行业务实现收入7 2 3 4 亿元，同比增长3 5 9 8 0 5 ，占营业收入4 7 。其中，财务顾问业务实现收入4 1 7 5 亿元；并购重组业务实现收入3 5 5 亿元，是2 0 0 9 年同期的8 倍多；债务融资工 具承销业务稳健发展，实现收入4 9 8 亿元，同比增长3 6 0 7 。合计承销发行各 类债券1 0 8 5 1 2 亿元，市场排名第二。2 0 0 9 年，中国建设银行投资银行业务荣获 由首席财务官杂志社颁发的“最佳投行业务 奖、证券时报举办的“中 国区优秀投资银行”评选中获得了“最佳银行类投资银行”奖、银行家颁发 的“2 0 0 9 中国金融营销奖 等殊荣。 3 3 国内商业银行的投资银行业务存在的问题 3 3 1 金融同业竞争及合作关系 根据国家相关政策，商业银行可投资入股信托公司、基金管理公司及保险公 司。未来不排除准许商业银行投资入股如证券公司、财务公司、汽车金融公司等 其它类金融机构的可能性。因此，商业银行与投资子公司业务发展关系将是其未 来综合发展模式的考虑因素之一。 以下以商业银行与信托公司及基金管理公司的合作来分析对双方发展的利 弊： 商业银行与信托公司的合作对双方的发展利大于弊。对银行来说，由于商业 银行经营范围的法律限制，业务及利润来源较为单一，其持有的金融资产很难仅 通过自身能力实现收益性及流动性的效益最大化。通过与信托公司的合作，利用 信托方式，商业银行可实现业务及产品的创新，如贷款类信托理财、权益类信托 理财、企业年金管理等。商业银行入股信托公司，一方面加强了产品的创新，高 效地提高了市场占有率。同时，充分利用挖掘了商业银行自身大量的客户资源， 维系了客户的同时，节约了资源的利用成本。对于信托公司而言，获得商业银行 的青睐，提高资金实力和客户资源，只是一方面。产品及需求的不断挖掘，对于 其提高代人理财水平、收益等综合实力更有益处。 商业银行与基金管理公司的合作对双方的发展各有利弊。商业银行单纯的资 产负债业务转向更广阔的投融资业务，利用闩身丰富的网点资源，越来越广泛的 。信息来源丁中国建设银行网站w w w ：c c b o o m 。 9 中国建设银行股份有限公司2 0 1 0 年半年度报告摘要。 1 7 企业及个人客户理财需求将得到满足。商业银行旗下基金管理公司可利用商业银 行良好的声誉招揽更多客户，对中小型或有过不良声誉的基金管理公司会造成资 源流失。商业银行作为基金托管人及主要代销渠道始终是基金市场的重要组成部 分。商业银行的负债业务规模同基金管理公司的资产规模，可以说是此消彼长的 关系，遇到证券市场火热的情况，势必影响商业银行负债规模，对其利差收入造 成一定影响。我国多数基金管理公司的投资团队具有丰富的市场经验，对中国股 市、债市的发展具有自身的理解判断，具有较长经营历史的基金管理公司普遍都 有几只业绩不错的基金。优秀的基金管理团队加上业绩突出的基金，是基金管理 公司最好的宣传广告。 从短期看，商业银行的介入，对现有基金管理公司会造成定冲击，加深市 场竞争。从长远看，对我国基金行业甚至是证券市场是利好消息。一方面，大量 储蓄资金转化为投资基金。另一方面，客户对产品流动性、收益性等多元化需求， 有利于银行及基金管理公司资产管理水平的提高，我国资产证券化的发展及证券 市场的创新。 3 3 2 商业银行自身制约因素 我国商业银行开展投资银行业务时间不长，产品有限，专业人才缺乏，因业 务范围及适用客户范围相对传统银行业务过于狭窄，掌握相关知识的人员有限， 未必能引起业务人员足够重视。同时，投资银行业务的设计机制、风险控制模式、 业务流程等方面与传统银行业务区别较大，业务办理时往往要求较高的时效性。 因此，商业银行如何在扩大自身发展、满足客户需求的同时，保持投资银行业务 同传统银行业务的协调发展，值得进一步思考。 ( i ) 对投资银行业务存在认识误区。人们对投资银行业务的第一印象普遍 与股票等高风险投资产品相联系。事实上投资银行在追求收益的同时，强调了对 风险的揭露。投资银行作为承销人时，通过尽职调查，公开完整披露发行人信息， 向投资人提示预期风险及违约情况，判断产品是否符合投资人资产配置要求及风 险承受能力，承担连接发行人与投资人中介的作用。此点与商业银行信贷业务的 贷前调查、信用评级、授信支用、贷后管理等环节类似。实际上都是从资金提供 方的立场出发，对资金使用方及使用去向做出严格判断，最大限度的确保资金安 全。 ( 2 ) 对投资银行业务重视程度不够。我国各大商业银行总行近几年设立了 单独投资银行部，制定业务发展战略及规划，编制年度经营计划，牵头协调、管 理、指导全行投行业务等工作。而各地区分行普遍将投资银行部门作为辅助部门 存在，挂靠在公司业务部门下，作为二级部门，一些欠发达地区甚至未设立投资 银行部。考虑到投资银行业务产品存在相对复杂、适用客户范围小、流程相对复 杂的特点，如能加强对该业务的重视，定期组织业务培训、成功案例介绍。投资 银行业务推广快、易复制、收益高等特点一定会成为拓展商业银行收入来源的新 渠道。 ( 3 ) 对投资银行业务缺乏长期规划。我国部分商业银行成立投资银行部门 的初衷仅是为了应对短期融资券、中期票据等新兴业务，未对投资银行业务有长 期建设性的发展规划及战略。在金融创新不断发展的今天，我国部分商业银行对 投资银行业务的认识还停留在规避金融监管的“创新 模式上。通过信贷资产转 化为信托理财产品方式，达到资产出表的目的，绕过监管部门新增信贷规模限制 的要求；通过理财产品发放信托贷款模式，解决房地产客户的融资问题。这类为 规避政策或解决客户需求的“创新”，导致人民银行经济调节措施失灵，最终免 不了被叫停的结果。同时，投资银行业务从业人员大量流动、考核激励机制不完 善等因素，也不利于投资银行业务的长期健康发展。 1 9 析。 第4 章商业银行的投资银行业务及产品分析 本章对商业银行的主要投资银行类产品做简要介绍，并结合实际进行案例分 4 1 商业银行的投资银行业务 4 1 1 债券承销 商业银行提供承销服务的债券主要包括短期融资券及中期票据，产品期限分 别为1 年( 含) 以内及1 年以上。该产品是依照中国人民银行银行间债券市场 非金融企业债务融资工具管理办法及中国银行间市场交易商协会相关自律规则 和指引、由具有法人资格的非金融企业在银行间债券市场按照计划分期发行的、 约定在一定期限还本付息的有价证券。 短期融资券及中期票据的发行利率通常为固定利率，利率高低取决于发行人 的信用评级结果、投资人认购意向、发行时市场情况等。对于所募集资金的用途 无严格限制，但必须披露。相比于公开发行股票，债务融资有利于企业降低融资 成本，增强资金使用灵活性，提升企业在银行间债券市场的市场形象。 4 1 2 并购融资 并购融资主要通过结构性融资工具来实现，结构性融资涵盖了广泛的金融市 场交易和产品。商业银行提供的并购融资工具主要包括以下几种： ( 1 ) 并购贷款。商业银行向并购方或“子公司”发放的、用于支付并购交 易价款的贷款，用于满足并购方企业实现合并或实际控制目标企业为目的的融资 需求。并购贷款期限一般不超过5 年，并且发放用途不得用于以短期投资收益为 目的的财务性并购活动。 ( 2 ) 理财产品。商业银行对潜在目标客户群分析研究基础上，针对特定目 标客户群开发设计并销售的资金投资和管理计划。 ( 3 ) 搭桥贷款。商业银行在借款人已明确来源的资金尚未到位时向其发放 的、以其已明确来源的资金偿还的、用于与已明确来源的资金用途一致的贷款。 ( 4 ) 中期票据。具有法人资格的非余融企业在银行间债券市场按照计划分 期发行的、约定在一定期限还本付息的债务融资工具。 4 1 3 财务顾问 根据客户需求，为客户的资本运作、资产管理、债务管理等活动提供诊断、 咨询、分析等一揽子解决方案，主要分为常年财务顾问、专项财务顾问及新型财 务顾问。 常年财务顾问是为企业提供日常咨询、管理等传统服务，其主要包括财务分 析、专业刊物信息、日常信息咨询、行业分析、政策咨询等业务；专项财务顾问 业务是为客户设计具有针对性的特色服务，包括一揽子金融产品方案设计、税务 筹划、风险管理、资产负债管理、关系协调、企业战略规划等服务；新型财务顾 问业务是依托资本市场和新型融资产品，根据政府机构、大型企业、中小企业及 个人客户不同情况和投融资需求，为其提供投资银行全面金融解决方案，主要包 括境内外i p o 、并购重组、股权投资、买壳上市m 、理财产品、产业基金n 、资产 管理、债券发行、股票增持等服务。 4 1 4 项目融资 项目融资是指项目发起人为该项目筹资和经营而成立一家项目公司，由项目 公司承担贷款，以项目公司的现金流和收益作为还款来源，以项目的资产或权益 作抵( 质) 押而取得的一种无追索权或有限追索权的融资方式。 项目融资土要用于需要巨额资金、投资风险人而传统融资方式又难以满足但 现金流量稳定的工程项目，如天然气、煤炭、石油等自然资源的开发或运输、电 力等大型工程建设项目。 4 1 5 资产证券化 资产证券化是指将缺乏流动性但其未来现金流可预测的资产集合、建池，以 资产池内资产所产生的现金流作为偿付基础，通过风险隔离、信用增级和资产重 组等技术处理，在资本市场上发行资产支持证券的结构融资过程。 4 1 6 理财产品 由商业银行自行设计并发行，将募集到的资金根据产品合同约定投入相关金 i o 买壳上市指非上市公司购买一家上市公司一定比例的股权来取得上市的地位，然后注入自己有关业务及 资产，实现间接上布的目的。 1 1 产业基金又称为产业投资基金，一般是指向具有高增长潜力的未上市企业进行股权或准股权投资，并参 与被投资巾、i k 的妊臂管理，以期所投资企业发育成熟厉通过股权转计实现资术增倩 2 1 融市场及购买相关金融产品，获取投资收益后，根据合同约定分配给投资人的一 类理财产品。 商业银行理财产品大致可分为债券型、信托型等，其中信托型理财产品主要 包括股权收益类、股权投资类、开放型资产组合类等。 4 2 商业银行的投资银行产品实例 4 2 1 企业债券承销及担保业务 一、业务开展背景 随着国家对企业直接融资的鼓励，企业债券市场的迅猛发展，我国大型优质 企业逐渐认识到发行债券是继银行信贷、股票上市之外的融资新渠道。企业发行 债券的数量及规模的不断扩大，导致未来企业将更多的通过资本市场的直接融资 逐渐取代商业银行的间接融资。特别是对于信用良好、实力强大的国有企业，直 接融资对商业银行优质客户信贷资产占比带来冲击。但另一方面，也为商业银行 拓展投资银行业务创造了机遇。商业银行拥有广泛的客户资源，企业债券通过商 业银行承销，可为资金富裕方同资金需求方建立桥梁，促进资源利用效率的最大 化。商业银行为债券提供担保，特别是国有商业银行的担保，对提升债券信用起 到了积极作用，此种方式已被市场广泛认可。 二、项目基本情况 a 公司是北京市高端商业物业开发领军企业，成立于上世纪八十年代。a 公 司开发的项目位于北京中央商务区核心地段，由酒店、写字楼、商城、公寓、展 厅等高档商业建筑形态组成，是众多跨国公司和商社进驻北京的首选办公地，是 目前中国最大的综合高档商务服务企业之一。该项目自开业以来，众多国际知名 跨国公司、顶级零售店进驻；承接过多项国内外重要会议及大型商务活动：接待 过众多国家元首、政府首脑、各国商业巨头和社会知名人士等，取得了良好的经 济效益和社会效益。随着a 公司一期、二期项目的顺利完成，其三期工程即将开 工，a 公司的发展又步入了新的阶段。建筑规模接近3 0 万平米的地区性新地标建 筑，将进一步提升a 公司在中国商业物业的龙头地位。同时a 公司是我国上市公 司，具有良好的信用记录，是多家商业银行争夺的优质客户。a 公司在民生银行 有5 亿元授信额度，在建设银行有3 0 亿元授信额度，信贷余额4 5 亿元。建设 银行在了解到a 公司为支持其第三期工程项目建设，拟发行1 0 亿元企业债券并 寻求担保的信息后，迅速做出反应，并表示愿意为a 公司的债券发行提供顾问意 见。建设银行北京市分行针对此项目成立了服务小组，由分行公司部牵头、经办 支行参与，拟定了a 公司债券发行财务顾问业务综合服务方案。针对a 公司实际 情况及建设银行业务特点，向客户推荐特色及专业的服务，具体包括：债券担保、 代理销售、债券兑付、资金归集、利率确定等。同时，依靠商业银行在该项目中 发挥的职能，保证相关发行方案符合人民银行的有关规定。 三、存在的问题 ( 一) 项目反担保情况 a 公司作为北京地区商业物业的领军企业，其开发的写字楼在地区内有较高 知名度，出租率一直保持在9 0 以上，稳定的租金现金流是该公司收入的主要部 分。因募集的债券资金主要用于其三期项目工程建设，在项目结束并取得相关权 属证明前，无法用于抵押担保。同时，a 公司提出的债券保证期限为l o 年，一旦 协议生效，对商业银行形成约束。如何评估并控制a 公司在未来1 0 年中可能产 生的经营风险、保证债券在到期日的顺利偿付、保障银行担保的安全是需要解决 的核心问题。 ( - - ) 债券的定价问题 企业债券市场利率价格的变化，受国家宏观经济、股市、国债、人民银行利 率价格多方面影响。在a 公司发行前的一段时间，股市不断上行、国债二级市场 交易价格走低等负面消息，对企业债券的发行定价、融资成本将带来较大影响。 四、项目解决方案 ( 一) 作为a 公司的财务顾问，针对其在建设银行a 从级信用等级的实际情 况，从商业银行融资类保函的风险控制要求角度出发，为其设计了一系列详尽的 风险控制方案，与其逐条探讨这些措施的可行性，以促进银企双方的相互理解， 加快企业与银行间的谈判进程，促使此项目朝着双赢的目标前进。 1 建立偿债专用账户，明确偿债责任 a 公司须在担保银行开立兑付债券本息的账户，并在每个付息日前若干个工 作日和在债券到期日前若干个工作日将当期应付利息和兑付债券本金所需资金 存入该指定账户。 2 限定资产归属及开立收入归集账户 a 公司未经建设银行同意，不得将其资产作为对外融资的抵、质押担保。同 时，在担保银行开立收入归集账户，现有租金收入的大部分通过建设银行归集， 以便及时了解a 公司经营及收入情况。 3 限定对外融资条件和方式 a 公司向担保人以外的其它金融机构融资除采用信用方式外不以其自有的资 产提供担保。 4 监控企业财务状况和重大事项 ( 1 ) a 公司每季末后的1 5 个工作日内要向担保银行提供公司最新的财务报 表；每年5 月底前向担保银行提供上年经审计的年度财务报表；配合银行要求提 供有关经营状况、财务状况的其它文件和资料。 ( 2 ) 在担保期间，根据财务指标测算a 公司的盈利、偿债能力，如有较大 下降，需说明相关情况。 ( 3 ) 要求a 公司在发生隶属关系的变更、高级管理人员的变动、公司章程 的修改以及内部组织机构的重大调整；经营出现困难和财务状况发生恶化；涉入 重大诉讼或仲裁案件等情形时，书面通知担保银行。 5 约定违约补偿 a 公司未按时存入兑付债券本息所需资金，或未按约定支付担保费，担保银 行有权从a 公司在该行开立的任何账户进行扣收，有权处置a 公司自有资产予以 偿付。 ( 二) 提供顾问建议，通过债券利率设计等条件有效控制企业成本，降低商 业银行担保风险 a 公司债券初定的票面利率为4 5 0 年，而当时正值国家宏观经济调控，银 行融资要求相对提高，资金市场价格普遍提升；由于债券二级市场的低迷，债券 持有人越来越看重债券的实际票面收益，因此维持原定利率将可能不利于债券的 正常发行。从债券批准发行到实际发行期间人民银行上调了商业银行存贷款利 率，市场预期利率进入上升区间，结合认购者的心理预期，最终将利率方案确定 为4 6 0 年。经过联合资信评估有限公司的评估，a 公司的债券信用级别定为a a a 级。债券利率的调整对企业每年利息偿付的影响有限，对商业银行承担的保证责 任无不利影响。 五、综合效益分析 参与此笔担保业务，除了获取保证业务手续费收入外，更有利于商业银行扩 大同a 公司的业务领域合作及份额，以获得综合回报；同时，树立了建设银行投 行业务的品牌形象，为未来同类业务的营销开展积累了经验。 ( 一) 直接收益 1 收取保证业务手续费2 0 万元年。 2 收取财务顾问费一次性1 0 万元。 ( 二) 其他综合效益 1 该债券的顺利发行，获得债券归集资金约9 8 亿元。 2 加强了与a 公司的合作，为发放其三期项目工程基本建设贷款，创造了 良好条件。 3 未来租金收入账户的开立，获得资金沉淀2 亿元。 综上所述，此笔担保业务带来的综合效益，远远超过担保费收入本身的收益。 4 。2 2 银团贷款及财务顾问业务 一、业务开展背景 银团贷款是由获准经营贷款业务的一家或数家银行牵头，多家银行与非银行 金融机构参加而组成的银行集团采用同一贷款协议，按商定的期限和条件向同一 借款人提供融资的贷款方式。银团贷款的服务对象为有巨额资金需求的大中型企 业、企业集团和国家重点建设项目。 银团贷款充分发挥金融整体功能，更好地为企业特别是大型企业和重大项目 提供融资服务，促进企业集团壮大和规模经济的发展，分散和防范贷款风险。银 团贷款的借款人除了支付贷款利息以外，还要承担一些费用，如承诺费、管理费、 代理费、安排费等。 二、项目基本情况 b 公司创立于1 9 9 3 年，是一家显示产品与解决方案的供应商。经过多年的技 术积累与创新，b 公司掌握了液晶显示器的核心技术，年自主申请新专利数量超过 百余项，居国内同业前列，已成为中国内地显示领域最具综合实力的高科技企业。 经过多年的发展，公司形成几大业务单元，包括电视用液晶面板、移动与应用液 晶面板、显示系统业务、显示光源业务等。 建设银行客户经理在与b 公司的日常沟通中得知，该公司将建设新一代薄膜 晶体液晶显示器生产线项目。该项目是经过国务院批准、北京市重点支持的项目， 该生产线将采用国际最先进的自动化生产设备和信息化管理系统，建设成为当时 国内规模最大、自动化水平最高的液晶显示器制造工厂。同时该公司有7 4 亿美 元资金缺口需要通过银行融资。建设银行相关人员经过详细调查和认真研究后决 定积极参与该项目，同时由分行公司业务部牵头、分行其它相关部室和经办支行 配合，成立项目小组。当时，我国企业的间接融资方式正成为企业融资发展的新 方向。b 公司作为我国a 股及b 股上市公司，拟通过传统的多家银行单独提供信 贷支持的方式融资。建设银行项目小组经过详尽的实际调查、企业财务数据分析、 反担保情况调查，本着有利于b 公司融资及项目顺利开展，提高资金利用效率， 同时有利于各家提供信贷资金银行有效控制风险、调整信贷结构的角度，建议b 公司本次融资采取国际通行的银团贷款方式。项目小组通过努力，多次向b 公司 资金业务部、公司高管提出方案，最终获得同意，通过银团贷款方式实施本次融 资。同时，得到客户的信赖，使建设银行获得银团贷款牵头行及安排行资格。 三、项目的设计 ( 一) 全面分析客户需求，提供个性化方案 为客户提供了包括贷款种类、组合期限结构、贷款价格优化等一揽子方案在 内的综合融资方案。 ( 二) 艰苦谈判，为银团贷款参与行争取的有利的反担保条件 按照控制风险、效益优先的原则，为银团贷款参与行争取到“股东担保和有 效资产抵押相结合，适用法律为中国法律”等优厚条件。包括将b 公司现在和将 来拥有和获得的有关或属于项目的全部房地产和机器设备抵押给贷款人；b 公司 与贷款人签署了保险权益转让协议，b 公司将所有保险合同( 包括b 公司作为 投保人和或受益人) 项下的全部权利和利益转让给贷款人，使贷款人成为该等保 险的第一受益人。同时牵头行还单独收取了1 0 0 万美元的安排费。 ( 三) 顺利分销 在项目资金筹集期间，经历了上半年银行信贷投放扩张和下半年人民银行信 贷指标控制的反差。牵头行在分销过程中既坚持原则，又不失灵活，成功分销银 团贷款7 4 亿美元的份额。 ( 四) 组织文本：起草、谈判，修改和定稿 本次银团结构复杂，文本多达近2 0 0 份，法律关系复杂，文本组织工作难度 大，经牵头行艰苦努力，顺利完成文本的组织工作。 ( 五) 签约，银团筹组圆满完成 本银团共有九家银行：建设银行、国家开发银行、中国银行、交通银行、农 业银行、招商银行、北京银行、华夏银行、厦门国际银行。 四、项目的实施 ( 一) 建设银行作为独家牵头行，由九家境内银行组成银团，与b 公司签署 了银团贷款协议；银团贷款总额包括固定资产和流动资金的美元或人民币贷 款折合共计7 4 0 0 0 万美元( 各银行份额见表4 1 ) ；固定资产贷款期限为首次提款 日起5 年，流动资金贷款期限为首次提款日起3 年；美元贷款利率为三个月伦敦 银行间拆借利率与利差( 每年1 8 0 ) 之和，人民币贷款利率为中国人民银行公 布的不时适用的相应档次的贷款基准利率。 表4 1b 公司银团贷款参加行份额表 单位：万美元 贷款人名称固定资产贷款承诺款项流动资金贷款承诺款项 ( 含等值折算人民币)( 含等值折算人民币) 建设银行 2 5 0 0 00 国家开发银行 2 0 0 0 00 中国银行 6 0 0 00 交通银行 2 4 0 03 6 0 0 农业银行 6 0 0 4 4 0 0 招商银行 1 0 0 02 0 0 0 北京银行 03 0 0 0 华夏银行 05 0 0 0 厦门国际银行 1 0 0 0o 合计 5 6 0 0 01 8 0 0 0 ( - - ) b 公司与贷款人签署了账户监管协议，由建设银行对b 公司已开立 与保持和将要开立与保持的所有银行账户进行监管。 2 7 五、综合效益分析 ( 一) 收取安排费1 0 0 万美元，管理费2 0 万美元 ( - - ) 贷款期年均利息收入将达1 5 0 万美元 ( 三) 年结售汇收入为2 万美元左右 ( 四) 年均存款应不低于5 0 0 0 万美元 第5 章国内商业银行发展投资银行业务的建议 5 1 开创以投资银行业务为中心的发展模式 我国商业银行应打破把投资银行业务当作一种产品的传统观念，改变投资银 行部门“可有可无的现状，通过对组织架构、经营理念进行整合，发挥整体资 源优势。商业银行承担经营职责的分支行级投资银行业务部门应作为指导业务发 展、设计开发产品、协调行内上下级及行外关系的独立部门存在。其主要职责应 包括： ( 1 ) 研究制定年度经营计划，指导业务发展。 ( 2 ) 设计开发产品，协助客户营销、服务、交易等。 ( 3 ) 协调政府监管部门涉及投资银行业务的政策法规，分析发布相关政策、 动态。 ( 4 ) 协助风险、稽核等部门做好业务监控，避免违规、内幕交易等。 一、以投资银行业务为中心，加强与行内其它部门合作 从客户服务角度，为公司及个人客户部门人员提供政策解读、业务培训，充 分利用行内现有客户资源、客户关系进行客户的营销和拓展。投资银行业务部门 从业人员作为产品经理，根据业务部门客户经理提供的客户需求信息，快速高效 的选择、设计适合客户的产品。在银团贷款、债券承销等具体项目中，协同客户 部门为客户提供专业产品和服务。 从产品开发角度，牵头协调行内会计、风险、科技等部门，加强产品开发、 风险控制及流程管理能力。在资金市场产品组合运用，专业化产品设计，避险工 具组合等项目设计方面，提供人力、知识等资源支持。 二、以投资银行业务为中心，加强与外部金融机构合作 从同业合作角度看，加强与证券、信托、基金等金融机构的合作关系，有利 于商业银行业务的全面发展。商业银行限于自身