（会计学专业论文）可持续发展观下我国房地产上市公司盈利质量实证研究.pdf

摘要 曼皇曼皇量粤鼍曼曼曼曼璺曼皇曼曼曼曼曼曼皇曼量曼曼曼曼皇毫曼曼曼曼曼曼! 曼曼曼曼曼曼曼曼曾曼量曼曼曼：曼筮壁：! 曼曼量鼍! 曼鼍曼毫芭曼曼曼曼曼曼曼 摘要 近年来在国内外证券市场上上市公司财务造假丑闻频频爆发，这些公司或是 为了获取信贷资金、商业信用、公司上市、偷税漏税或是出于其他政治目的等， 纷纷粉饰会计报表，调节会计盈利。这一切使得广大投资者在进行投资决策分析 时需要更加地谨慎，对上市公司财务报告的关注点已不再仅仅是表面上的盈利数 量的关注，并开始把更多的目光转向盈利质量的分析上。房地产业从它的整个链 条看，包含了众多行业的参与。作为我国国民经济支柱产业的房地产业，无论其 对我国经济影响的重要性还是对民生发展的深远性都是不言而喻的，而构成房地 产行业元素的房地产企业能否持续、稳定地发展又决定了整个产业能否持续、稳 定地发展。如何透过华丽的报表，利用会计信息间的制约和勾稽关系，来甄别上 市公司的盈利质量，已经成为广大投资者做出正确决策，乃至整个房地产行业持 续发展迫切需要解决的问题。 本文采取规范研究和实证研究相结合、定性研究和定量研究相结合的研究方 法。首先，定性分析盈利质量的概念界定、影响因素和主要特征。随后，本文以 可持续发展观为指导，提出从预测性、结构性、获利性、成长性和安全性这五个 主要特征出发选择有代表性的财务指标，并在此基础上建立上市公司盈利质量评 价指标体系。其次，在建立的上市公司盈余质量评价指标体系的基础上，采用因 子分析方法对指标进行赋权，构建上市公司盈余质量综合评价模型，从而得到上 市公司盈余质量综合评价得分e q i 。然后，选择我国深沪两市7 5 家房地产上市公 司2 0 0 8 2 0 0 9 年的数据，运用s p s s l 6 0 统计软件对所构建的模型进行实证研 究。实证结果表明，盈利的现金保障性、结构合理性、获利持续性、成长稳定性 和安全可控性与盈利质量相关，从而验证了本文所构建的上市公司盈利质量综合 指标评价体系的科学性和有效性。最后，在前面的研究基础上，结合可持续发展 观的理念，提出针对性的措施以提高房地产上市公司的盈利质量。 关键词：可持续发展观；房地产上市公司；盈利质量 ，一 重庆工商大学硕七学传论文一， a b s t r a c t r e c e n t l yy e a r s ，t h ea c c o u n t i n gs c a n d a l so fl i s t e dc o m p a n i e sw e r er e p o r t e dm o r e a n dm o r eo f t e ni nt h es t o c km a r k e ta th o m ea n da b r o a d ，s o m ec o m p a n i e sw h i t e w a s ht h e a c c o u n t i n gs t a t e m e n ta n da d j u s tt h ep r o f i ti ns u c c e s s i o nf o rt l l ep u r p o s eo fo b t a i n i n g c r e d i tf u n d sa n dc o m m e r c i a lc r e d i t s ，m a k i n gc o m p a n yg op u b l i c ，t a xe v a s i o no rs o m e o t h e rp o l i t i c a l g o a l s a 1 lt h e s em a k et h ev a s t i n v e s t o r sm u c hm o r ec a r e 如la n d q u e s t i o n i n gw h e nt h e y r ed o i n gt h ei n v e s t m e n td e c i s i o na n a l y s i s t h e yn ol o n g e rp a ya l l t h e i ra t t e n t i o no n l yo nt h es u r f a c ep r o f i tb u tt u r nt h ef o c u so nt ot h e a n a l y s i so ft h e e a r n i n gq u a l i t yw h e nt h e yf a c et h ef i n a n c i a lr e p o r to ft h el i s t e dc o m p a n i e s t h ee n t i r e v a l u ec h a i no fr e a le s t a t ec o n t a i n san u m b e ro fi n d u s t r i e sp a r t i c i p a t i o n t h er e a le s t a t e a so n eo ft h ep i l l a ri n d u s t r yo ft h en a t i o n a le c o n o m y , i t si m p o r t a n c ea n dp r o f o u n d n e s s t ot h ee c o n o m ya n dp e o p l e sl i v e l i h o o di ss e l f - e v i d e n t a n dt h er e a le s t a t ee n t e r p r i s e s w h i c ha r et h ec o m p o s i t i o n so ft h ew h o l er e a le s t a t eb u s i n e s s ，t h e i rs t e a d ya n dh e a l t h y d e v e l o p m e n td e t e r m i n et h ew h o l ei n d u s t r y ss t e a d ya n dh e a l t h yd e v e l o p m e n t h o wt o u s et h ei n f o r m a t i o nr e s t r i c ta n da r t i c u l a t i o nb e t w e e nt h ea c c o u n t a n t st o i d e n t i f yt h e q u a l i t yo fl i s t e dc o m p a n i e st h r o u g ht h ep e r f e c ta c c o u n t i n gr e p o r t sh a sb e c o m et h ef i r s t a n du r g e n tp r o b l e mn e e d st ob es o l v e df o r t h ei n v e s t o r st om a k e r i g h td e c i s i o n sa n dt h e w h o l ei n d u s t r yd e v e l o p sh e a l t h i l y t h er e s e a r c hm e t h o du s e di nt h i st e x ti sc o m b i n i n gt h en o r m a t i v er e s e a r c ha n d e m p i r i c a la p p r o a c h ，a l s oc o m b i n i n gt h eq u a l i t a t i v er e s e a r c ha n dq u a n t i t a t i v er e s e a r c h f i r s t ，a n a l y s et h ed e f i n i t i o n , i n f l u e n c i n gf a c t o r , a n dm a i nf e a t u r e so ft h ee a r n i n g sq u a l i t y t h r o u g ht h eq u a l i t a t i v er e s e a r c h t h e n ，t h i st e x ti sd i r e c t e db yt h es c i e n t i f i co u t l o o ko n d e v e l o p m e n ta n di n t r o d u c i n gt h ep o i n to fs e l e c t i n gt h er e p r e s e n t a t i v ef i n a n c i a li n d e x f r o mf i v em a i nf e a t u r e s ：p r e d i c t i o n s ，c o n s t i t u t i o n ，p r o f i t a b i l i t y , c o n s t a n c y , a n ds a f e t y , a n db u i l das y s t e mo fe v a l u a t i o no fe a r n i n gq u a l i t yo ft h el i s t e dc o m p a n i e so nt h i sb a s i s t k r d ，o nt h eb a s eo ft h a ts y s t e m ，u s et h ef a c t o ra n a l y s i st oe m p o w e rt h ei n d e x ，s t r u c t u r e c o m p o s i t i v ee v a l u a t i o nm o d e lo fe a r n i n gq u a l i t yo ft h el i s t e dc o m p a n i e s ，t h u sw ec a n g e tt h ec o m p r e h e n s i v ee v a l u a t i o ns c o r eo fe a r n i n gq u a l i t yo ft h el i s t e dc o m p a n i e s ，e q i f o r t h ，c h o s et h ed a t ao f7 5r e a le s t a t el i s t e dc o m p a n i e si ns h e n z h e na n ds h a n g h a if r o m 2 0 0 8t o2 0 0 9 ，a n du s et h es p s s16 0t od ot h ee m p i r i c a lr e s e a r c ho ft h em o d e l t h e r e s u l ts h o w st h a te a r n i n gq u a l i t yi sr e l a t e dt ot h ep r e d i c t i o n s ，c o n s t i t u t i o n ，p r o f i t a b i l i t y , c o n s t a n c y , a n ds a f e t yo fe a r n i n g ，t h u sp r o v e st h ee f f e c t i v e n e s sa n ds c i e n t i f i c a l n e s so f t h es y s t e mo fe v a l u a t i o no fe a r n i n gq u a l i t yo ft h el i s t e dc o m p a n i e s i nt h ee n d ，o nt h e a b s t r a c t b a s eo ft h ef o r m e rr c s e a l c h ，c o m b i n i n gt h es u s t a i n a b l ed e v e l o p m e n tv i e w , p u tf o r w a r d s o m ep e r t i n e n tm e a s u r e st oi m p r o v et h ee a r n i n gq u a l i t yo ft h el i s t e dc o m p a n i e s k e yw o r d s ：s u s t a i n a b l ed e v e l o p m e n t ；r e a ls t a t el i s t e dc o m p a n y ；e a r n i n gq u a l i t y 第1 章导论 鼍寰曼曼皇曼皇舅舅皇罡皇i - - i i ! , 碧曼麓皇鼍曼曼曼曼曼曼! 鼍皇曼皇皇寰曼曼寰皇 第1 章导论 1 1 研究背景 目前来看，资产负债表、利润表和现金流量表这三大主表依然是企业外部投 资者作为判断企业经营状况最主要的信息来源。三张表中项目众多，再加上报表 附注，就构成了一个庞大复杂的信息库。而作为反映企业一定时期内经营成果最 直观指标之一的会计盈利具有较高的信息含量，因此使用者基于会计报表的大量 信息进行分析判断时，可以将盈利作为特定企业信息的首要资源。实际上使用者 对盈利的依赖比其他综合业绩指标更多。在这种情况下，盈利信息的质量就显得 至关重要。而且，在不同的行业、年份等时空框架中，盈利信息含量的解读存在 较大差异。我国沪深两市迄今为止1 8 0 0 余家上市公司中，报告盈利质量上的差异 非常显著，甚至可以说很多公司的盈利质量都存在问题。从盈利的真实性上看， 早在2 0 世纪9 0 年代中期就有琼民源虚构增加数亿元利润，进入2 1 世纪还有银广 夏、蓝田股份等业绩前后天壤之别的企业。从盈利的波动性上看，既有佛山照明 这样上市以来利润、股利稳定增长的企业，也有四川长虹这样突然公告巨额预亏 的企业。另外，为了在资本市场再融资，很多上市公司调整净资产收益率，随着 规则变化操纵盈余。类似种种盈利质量的不同特点在这里无法穷尽，但可以肯定 的是，寻找我国上市公司盈利质量频繁出现问题的根源已势在必行。 作为国民经济支柱产业的房地产业，对于推动居民消费结构升级、改善民生 具有重要作用，对于拉动钢铁、建材及家电家居用品等产业发展举足轻重，对金 融业稳定发展至关重要，对于城乡统筹发展，助推城镇面貌的改善关系重大。由 此可见，房地产业能否稳定、健康地发展取决于房地产企业能否坚持以人为本， 树立全面、协调、可持续的发展观。因此，以可持续发展观为指导，利用上市公 司财务报表中会计信息间的相互制约和勾稽关系构建综合评价模型，更为全面、 科学地评价上市公司盈利质量，已经成为广大投资者投资乃至房地产业持续发展 的迫切需要。 1 2 研究意义 1 2 1 理论意义 公司盈利质量的评价已成为投资者急切关注的问题，本文旨在可持续发展观 下，从现有理论中寻找到恰当的支撑并做出实证上的分析，其理论意义如下： 第一，有利于投资者、债权人及其他利益相关者对投资作出决策。利益相关 者可以运用盈利质量综合评价模型从财务视角分析公司，从而达到控制风险、保 一一一重夹工商大学硕圭学位论文， ， 一- 、一 证持续盈利的目的。 第二，有利于上市公司对报表表面上盈利数量依赖的减少，回归到重视股东 价值创造的本质上来。盈利质量综合评价模型的建立，使投资者能够有针对性地 对上市公司盈利质量的本质进行判断，操纵盈利的数字游戏将失去预期的效果。 这也就迫使管理层弱化财务报表的呈报，将更多的关注度投向公司的真实表现。 其结果是，更好地为股东创造真正的价值，而不仅仅是提供漂亮的盈利指标，避 免金玉其外，败絮其中。 第三，有利于市场信心重建和资源有效配置。需要以真实公正的信息作为前 提，财务报告可以使得公司按经营业绩的优劣进行区分，达到促进资源配置的效 果。虚假的信息会误导市场发展，模糊的信息会影响投资判断。本文通过进一步 地研究盈利质量，用以缓解资本市场信息不对称的严重性，促进资源向优质上市 公司靠拢，逐步完善资本市场的有效配置功能。 1 2 2 实际意义 房地产业作为我国国民经济支柱产业，事关国计民生，其发展已成为社会关 注的热点问题，房地产企业能否持续、稳定地发展又决定了整个产业能否持续、 稳定地发展。基于这一背景，结合可持续发展观的思想，对房地产上市公司盈利 质量进行分析和研究，试图了解房地产业的发展趋势，为投资者进行投资决策乃 至房地产业持续健康发展作出贡献。 1 3 文献综述 1 3 1 国外研究现状 1 3 1 1 盈利质量的影响因素研究 1 公司治理结构对盈利质量影响的研究 公司治理是企业日常经营活动的内环境，与企业盈利大小、盈利质量息息相 关。影响公司盈利质量的一个重要因素是公司治理结构中的股权结构，关于股权 与盈利质量方面的研究，国外主要从三个方面进行论述，其一是管理者持股与盈 利质量关系的研究，其二是机构投资者持股与盈利质量之间关系的研究，其三是 股权集中度与盈利质量关系的研究。同时，我们也注意到，相关学者对前两者的 研究存在互斥的结论，但就股权集中度与盈利质量的这一研究上，基本都得到了 同一结论，即股权集中度越高，盈利质量也就越低。 2 信息透明度对盈利质量影响的研究 1 9 9 4 年，美国证券交易委员会前主席l e v i t t 率先提出了一个重要的质量特征， 第1 章导论 即是会计信息应具备透明度。1 9 9 6 年4 月1 日，美国证券交易委员会又发布“核 心准则”，其中提到信息高质量的重要因素中应该加入透明度这一要素。 b h a t t a c h a r y a ，d a o u ka n dw e l k e r 结合了前人的研究成果，采用了收益激进度、 损失规避度和收益平滑度这三个指标以及三个指标的加总，测度了3 4 个国家的收 益不透明度，据此分析研究了各国会计信息中收益不透明度影响该国证券市场的 途径n 3 ，值得注意的是，其中他们都是将研究对象设为国家，得出结论：收益越透 明，权益成本越低，股票成交量越低。 3 审计质量对盈利质量影响的研究 审计能否发现企业的问题主要体现在盈利质量同审计独立性之间相互的关 系。审计能否为投资者作出正确的决策提供信息，即表示审计意见是否具有信息 含量。一些学者将审计意见认为是“不清洁会计的指示器，它可以导致信息使 用者对财务报告的评估和正确使用收到影响。c h a n & w h l t e r m ( 2 0 0 4 ) 以同年被出 具标准或非标准审计意见的上市公司为对照组，对比发现注册会计师出具标准无 保留意见的上市公司资产流动性和盈利性更强瞄。 1 3 1 2 盈利质量的评价方法研究 1 单因素评价研究 第一，通过现金预测模型表现盈利质量。h a r r i se ta 1 ( 2 0 0 0 ) 等提出，现 金流支持能力最强的盈利其质量最高。根据这一定义，p e n m a n ( 2 0 0 1 ) ，h a r r i se t a 1 ( 2 0 0 0 ) 等给出了盈利质量的计量方法，即经营活动产生的现金流量净额与净 利润的比值嘲。d e c h o wa n dd i c h e v ( 2 0 0 2 ) 将短期应计项目与滞后一期现金流、 当期现金流和下一期现金流回归，将回归所得残差作为应计质量的度量，残差越 大表明应计项目质量越差，即盈利质量越差h 3 。其提出的模型避免了对汇集要素不 可操纵的假设，其假定短期应计项目与现金的实际收支不能相差一年以上，这一 点对于短期应计项目来说，一般也可以得到满足的。b a r t he ta 1 ( 2 0 0 1 ) 对d e c h o w e ta 1 ( 1 9 9 8 ) 基于存货调整等假定推导出的现金预测模型进行了进一步的推导， 得出了两个在理论上一致的模型。第一个模型是用若干期历史盈利滞后值预测下 一年度经营现金流，第二个模型是用当期现金数据与营运性应计项目的调整数据 预测下一年度经营性现金流。前一模型实际上是肯定系列性盈利数据在现金流预 测中的作用，第二个模型揭示了将盈余数据分解为现金流与应计项目之后能够提 高现金的预测能力。其检验结果表明，基于历史现金与应计项目的预测模型具有 更大的预测能力，并且通过对第二个模型的系数约束检验证明现金流信息与应计 项目在预测未来经营现金流方面起关键性作用3 。其另一篇论文则推导出了第三个 理论上等价的现金预测模型，即运用当期盈利数据与应计项目预测下一期经营性 一 重庆工商大学硕士裳位论文 一 。 。， 现金流哺。 第二，通过盈利回报模型表现盈利质量。盈利的持续性是指盈利的可重复特 征，即盈利在未来各会计期间重复发生的可能性。k o r m e n d ia n dl i p e ( 1 9 8 7 ) ， e a s t o na n dz m i j e w s k i ( 1 9 8 9 ) 和c o l l i n sa n dk o t h a r i ( 1 9 8 9 ) 等用盈利回报模 型中的斜率作为盈余持续性的度量指标。对于永久性盈利变动，其持续性应为 l + l k ( k 为企业估值中的现金流量折现成本) ；对于暂时性盈利变动，由于其仅影 响当期，因此其持续性为1 ；而价格无关盈利没有改变企业当期或未来的现金流量， 其持续性为0 。p o t t e ra n dr a y b u r n ( 1 9 9 3 ) 对盈利持续性的直接度量可以依据对 盈利时间序列特征的分析，将盈利的自回归系数作为盈利持续性的度量。自回归 系数越大，表明当期盈利中能够持续到未来继续发生的部分越高，盈利的持续性 越强h3 。 第三，通过盈余反映系数表现盈利质量。由于盈利质量会影响当期盈利与未 来股利联系的紧密程度，表现在盈余反映系数将伴随盈利质量同步变化。k o r m e n d i 和l i p e 研究发现盈余反应系数与盈余变化将如何影响股东对未来利益的期望相关 联，且盈余反应系数与盈利持续性存在正相关关系呻3 。e a s t o n 和z m i j e w s k i 归1 、 c o l l i n s 和k o t h a r i “们也验证了盈余反应系数与盈利持续性之间的正相关关系。 2 多因素评价研究 随着资本市场的发展及对盈利质量理解的深入，研究人员越来越清楚地感觉 到单因素分析的缺陷。n e i l l ( 1 9 9 3 ) 用三个独立的指标来衡量会计信息质量：审 计人员的信誉，选择的会计方法和信息披露数量。审计人员的信誉由所属的会计 师事务所是否从属于四大会计师事务所来评估确定。根据所选择的存货计价方法 不同，企业可分为稳健型的和激进型的。n e i l l ( 1 9 9 3 ) 利用这一评价方法调查了 i p o 的错误定价和会计信息质量的关系。结果没有提供足够的证据证明i p o 的错误 定价与会计信息质量有密切关系。这一结果可能是由于这三方面的指标没有能够 全面完整地反应会计信息质量。 1 3 2 国内研究现状 1 3 2 1 盈利质量的影响因素研究 1 公司治理结构对盈利质量影响的研究 刘立国、杜莹( 2 0 0 3 ) 选取因财务报告舞弊而被证监会处罚的部分上市公司 为样本，以董事会特征和股权结构为替代变量，探究财务报告舞弊与公司治理之 间的相关关系，最终发现，执行董事比例、内部控制制度与财务舞弊之间呈现正 相关，流通股比例则与财务舞弊呈现负相关，从而得出结论：公司会计信息质量 较差与治理结构的不完善有密切关系1 。 第1 重导论 2 制度准则对盈利质量影响的研究 由于目前会计核算是基于成本补偿和收入与成本配比的原则，其确定的收益 具有虚拟性，对企业没有实际的使用价值，这必然会导致企业的盈利能力与支付 能力不协调，甚至在一定程度上会引发财务危机，这样的盈利质量是低劣的。还 有学者从会计政策选择角度分析了对盈利质量的影响，分别从短期投资计价方法、 坏账损失的核算方法、存货计价方法，折旧方法和折旧年限、长期投资减值准备、 无形资产、或有项目和收入确认八个方面进行了解释，认为选用的会计政策越稳 健，盈利质量越高。 3 人为因素对盈利质量影响的研究 信息不对称的存在，为企业实施盈利管理提供了机会，并使之成为影响我国 上市公司盈利质量的主要因素。例如，在适当时候利用关联交易节约交易费用， 增加利润；通过转移定价或资产重组，调整利润等，这必然影响盈利的稳定性和 变现能力，从而降低公司的盈利质量。 1 3 2 2 盈利质量的评价方法研究 1 通过识别消极信号进行评价 郭永清( 1 9 9 9 ) 主要参考和借鉴h a w k i n s 的研究，提出通过识别一些消极信号 的方法来评价公司当期盈利质量，再通过对这些警戒信号进行分析来判断公司当 期盈利质量下降趋势n 扪。不过，一些学者提出可以采用反向评价法对盈利质量进 行评价，即用上市公司的财务报告作对照，依据消极信号表对盈利情况进行逐项 考察，进而对其盈利质量作一个总体评估，并将大致将这些信号分为三类：即披 露层面、资产质量下降、真实盈利能力下降。 2 从现金流量角度进行评价 耿建新( 2 0 0 2 ) 为了寻找信息失真发出的预警信号，将现金流量与净利润进 行比较分析，深入剖析违规公司报表呈现的特点。研究发现了当企业由于经营业 绩不佳采取盈利操纵时，企业的净利润现金差异率会比同行业平均水平有显著的 提高，因此，净利润现金差异率既能作为一个预警监控指标，又可当作一个盈利 质量指标n 引。秦志敏( 2 0 0 3 ) 认为我国盈利能力指标存在严重的泡沫，必然会导 致盈利能力与盈利质量出现背道而驰的状况，坚信高质量盈利需要伴随高现金流 入，因此为了有利于鉴别盈利质量，引入现金流量指标势在必行n 制。 3 从盈利持续性角度进行评价 王化成( 2 0 0 8 ) 基于一般的时间序列模型，构建了盈利价值相关性模型，推 导并表述了盈利时间序列下的持续性计量值与盈利价值相关性模型下理论盈余反 映系数之间的关系。在此基础上描述了时间序列模型在盈余反映系数的估计方法， 一 ，重庆t 商大学硕士学位论文 一 一 并阐述了时间序列模型在估计盈余反映系数中的特殊功能。研究发现：一是年度 盈利的持续性比随机游走过程更弱；二是行业间的盈利持续性水平具有不一致性： 三是间接计量盈利持续性法下，盈利时间序列参数对盈余反映系数没有解释力度； 但在直接计量盈利持续性法下，盈利时间序列参数对盈余反映系数有定的解释 意义，并且低阶次的自相关系数比高阶次的自相关系数具有更强的解释力n 引。 4 从盈利质量特征角度进行评价 这种评价方法一般是采用美国财务会计准则委员会n o 2 定义的首要会计信息 质量特征为基础构建相应的评价指标，用以评价盈利质量。苟开红( 2 0 0 5 ) 提出 应从预测价值、及时性、无偏性和表象真实性等方面出发，构建四维盈利质量评 估模型进行综合评价，其认为应该依据市场对盈利质量可靠性的高关注度，建立以 可靠性为核心的盈利质量评价模型n 引。王化成( 2 0 0 8 ) 在盈利质量概念界定与计 量的基础上，分别从盈利的预测性、结构性、持续性、稳健性和及时性四个方面 对盈利质量特征进行了实证分析和检验n7 l 。 1 3 3 文献述评 综上所述，目前国内外对盈利质量没有统一的评价标准，有的观点只单从某 一个方面来分析盈利质量，存在一定的片面性，有的观点较为全面地分析评价了 盈利质量，却存在内在一致性的缺乏，侧重点各有不同。目前我国关于上市公司 盈利质量综合评价体系研究尚不多见，特别是基于一个特定行业的研究更为稀少， 因此有必要对房地产盈利信息进行深入剖析，从理论上对盈利质量的概念界定、 影响因素和主要特征进行系统地探讨，在此基础上，结合可持续发展观的思想， 设计盈利质量评价的单项指标和综合指数，从多角度对我国房地产上市公司盈利 质量进行评价，以提高广大信息使用者对盈利信息的识别能力和盈利信息的决策 价值。 1 4 研究框架 1 4 1 研究思路 6 第1 章导论 皇曼鼍皇曼皇量曼曼曼曼曼舅i,i 曼皇量曼! 皇曼曼曼曼 - 。 1 4 2 研究内容 图1 1 研究思路图 本论文共分6 章 第1 章导论。本章阐述了本论文的研究背景和意义、文献综述及研究框架和 创新之处。 。一， 、，重庆工商大学硕士学位论文 一。 第2 章上市公司盈利质量的理论探讨。本章分别从概念界定、影响因素和主 要特征等方面对盈利质量问题做一个系统的了解。 第3 章房地产上市公司盈利质量综合评价模型的构建。本章以可持续发展观 为指导，从盈利的现金保障性、结构合理性、获利持续性、成长稳定性和安全可 控性五个核心方面设计指标体系，并通过因子分析法，构建上市公司盈利质量综 合评价模型来衡量公司盈利质量。 第4 章房地产上市公司盈利质量的实证研究。本章以沪深两市房地产上市公 司2 0 0 8 2 0 0 9 年的财务数据作为分析样本，对第3 章提出的上市公司盈利质量 综合评价模型的有效性和科学性进行实证研究。 第5 章提高房地产上市公司盈利质量的对策建议。本章在前文实证分析的基 础上，针对房地产行业上市公司盈利质量状况，结合可持续发展观的思想，提出 一些改进的意见和措施。 第6 章结论和展望。本章是对全文的总结，并对进一步研究做出一些展望。 1 4 3 研究方法 第一，规范研究方法。注重上市公司盈利质量的理论问题，采用理论分析的 方法指出研究的相关理论对本文的指导意义。 第二，实证研究方法。注重上市公司盈利质量的实际问题，在理论分析的基 础上运用因子分析法构建房地产上市公司盈利质量综合指评价模型，并结合房地 产上市公司2 0 0 8 2 0 0 9 年财务数据进行实证研究。 第三，比较研究方法。运用比较研究方法对我国房地产上市公司2 0 0 8 、2 0 0 9 年盈利质量进行分析。通过对比，发现我国房地产上市公司盈利质量的变化情况， 针对问题提出具有操作性的对策建议，得出研究结论。 1 5 创新之处 第一，本文以可持续发展观为指导，提出可持续发展观下盈利质量的内涵， 并完善企业盈利质量评价体系的构建，最终给予对策建议。 第二，本文结合可持续发展观的理念从盈利的现金保障性、结构合理性、获 利持续性、成长稳定性和安全可控性五个核心方面设计指标体系，并通过因子分 析法，构建上市公司盈利质量综合评价模型来衡量公司盈利质量，对盈利质量进 行量化计算。这一体系紧密围绕可持续发展观的理论依据，长期指标和短期指标 相弥补，横截面数据和时间序列相配套。 第三，目前，对我国上市公司盈利质量的研究更多地是对所有行业的整体评 价，对某一个行业的单独分析较为少见。而对所有行业整体评价时，往往会忽略 第1 章导论 ! ! i i 曼 行业之间本身存在的财务指标数据差异，易造成最终结论的失真。因此，本文针 对此缺点，就选取作为我国国民经济支柱产业，事关国计民生的房地产业进行分 析，以研究我国房地产行业上市公司的盈利质量优劣状况。 9 、+重庆工商太学硕士喾位论文。 一一。 第2 章上市公司盈利质量的理论探讨 2 1 上市公司盈利质量的概念界定 2 1 1 收益观下的盈利质量 一 按照收益的在经济学上的理解，从计量属性看，收益是以现行价值或公允价 值为计量属性，等于企业期末、期初净资产的差额。在确定模式上面会计收益和 经济收益存在根本的差别，会计收益的目标是追求收益的可靠性，而经济收益的 目标则是追求收益的真实性和可预测性。理想的状况是会计收益与经济收益在一 定程度上需要结合，否则会计收益的经济意义也就失去了。笔者认为适当的选择 在于：确定会计收益时既要考虑会计确认的要求，保留其能够可靠计量，又要吸 收合理的经济收益，使会计收益能够更好地体现出经济实质。因此，在收益观下， 会计收益与经济收益的匹配程度就是对盈利质量的评价标准，会计收益与经济收 益之间越接近，表明盈利质量越高。 2 1 2 信息观下的盈利质量 信息观与收益观不同，并不是仅仅对会计数据精确计量的一味追求，将真实 收益作为衡量偏差的标准，其强调的是会计数据的统计特征，即信息含量。如果 管理当局披露的会计数据具有真实信息含量，能够使企业过去的财务状况和经营 成果公正地反映出来，让信息使用者据此能准确合理地判断企业未来经营活动， 那么市场会在收到企业会计数据的信号后做出积极地反应，通过股价的波动使得 资源从低质量企业向高质量企业流入，从而实现资源的有效配置。信息观还假定 企业管理当局拥有自己的私人信息，由于企业管理当局与外部信息使用者在现实 生活中需要进行各自利益的博弈，企业管理当局会利用信息优势更改数据，误导 会计信息使用者进行不良盈余管理，必然存在用以谋求私人利益的行为。但是基 于有效资本市场假设这一前提，市场能够识别企业管理当局的这种盈余管理行为， 此行为造成的账面盈余差异不会导致股价明显的波动，从而不会降低盈余管理行 为下会计盈利信息与股价的相关系数。因此，在信息观下可用盈利质量的评价标 准可以是会计盈利信息与股价的相关系数，即盈利反应系数。盈利反应系数越大， 即市场对会计盈利反应程度越高，其盈利质量也就越好引。 2 1 3 可持续发展观下的盈利质量 可持续发展观是科学发展观的核心内容，可持续发展是指既满足当代人的需 要，又不损害后代人满足需要的能力的发展。从哲学上分析，发展是具有过程性 的，这就必然会出现发展与再发展的矛盾，可持续发展所反映的就是发展与再发 l o 第2 章上市公司盈利质量喜勺理论探讨 展的统一，既要从现实的发展去规定未来的再发展，又要按照未来的发展要求规 定现实的发展，既要注重以现实的发展去“展示未来的再发展，又要善于用未 来的再发展目标来“扬弃 现实的发展，使发展的持续效应得以充分体现。以可 持续发展观为指导的企业，必须把发展作为第一要务，要牢牢扭住经济建设这个 中心，一心一意谋发展，要着力把握发展规律、创新发展理念、转变发展方式、 破解发展难题，提高发展质量和效益，实现又好又快发展；必须坚持全面协调可 持续发展，要按照企业盈利持续性角度布局，全面推进经济建设、环境建设，促 进企业可持续发展的各个环节、各个方瑶相协调；必须坚持统筹兼顾，统筹个人 利益和企业利益、局部利益和整体利益、当前利益和长远利益，充分调动各方面 积极性。既要总揽全局、统筹规划，又要抓住牵动全局的主要工作、事关信息使 用者利益的突出问题，着力推进、重点突破。因此，在可持续发展观下盈利质量 应表现为：企业做到全面协调可持续性发展的执行度。 2 2 上市公司盈利质量的影响因素 2 2 1 外部因素 2 2 1 1 会计政策 会计政策是指企业进行会计核算和编制会计报表时所采用的具体原则、方法 和程序。我国的会计政策的制定是以我国会计制度或会计准则作依据的，企业可 以结合自身的实际情况在制度或准则允许的范围内选择会计政策，并在会计报表 附注中给予披露。因为盈利是会计人员通过会计政策计算得出的，而同类的业务 在进行会计处理时选择较为灵活，所以计算出来的盈利会根据会计政策的不同选 择而有所差异。企业管理者以达到某种特定的目的来选择会计政策，会给导致会 计信息的失真，从而引起重大影响。管理者为了影响资本市场对企业的看法，也 可以通过会计政策的选择来办到。管理当局想要产生高质量的盈利，则需选择谨 慎的、稳健的、持续的会计政策，会计政策越稳健，当期报表中呈现的账面利润 就越低，那么在不受会计政策的影响下现金对利润的保障程度就越大，自然，盈 利质量也就随之越高脚1 。 2 2 1 2 监管环境 证券市场监管当局的角色定位，是构建影响盈利质量因素不可或缺的部分， 对于认识我国上市公司盈利质量状况具有重要意义。从理论上讲，证券市场监管 当局的角色应该定位于制定市场公平法则和维护各市场主体参与市场交易的公平 性，特别是保障市场中弱势群体的利益不受侵犯。如果偏离这个目的，如为了满 重庆工商大学硕士学位论文一，。 、。一。 足国有企业脱困服务而筹集资金的需要，就势必偏向于筹集资金方，从某种程度 上助长了它们对资金的渴望，在一个以盈利作为筹集资金重要标准之一的市场环 境中，对于资金的渴望就会演变成以牺牲盈利质量为代价，造假之风盛行乜“。 2 2 1 3 法律环境 我国法律体系正在建设阶段，还有待完善。对上市公司有较大影响的当属税 法。税法的变化对企业的盈利产生直接影响，具体体现在税率、计税依据和税收 优惠上的变化。由于我国的特殊背景，税收优惠政策成为了具有中国特色的盈余 管理现象之一。陈晓、李静( 2 0 0 1 ) 通过检验后发现：地方政府在自身利益的驱 动下，为了帮助所在地区企业赢得上市资格和配股、增发权，经常通过减免税赋、 提供税收返还、财政补贴等方式帮助企业提高经营业绩，以满足监管部门制定的 硬性指标要求。有了政府的支持，使这些企业的盈利与其他企业不具有可比性， 使本来已亏损的企业呈现盈利假象，从而误导报表使用者，而且依靠税收优惠、 财政返还提高的经营业绩是靠不住的，其盈利质量必然低下。 与证券市场有关的法律规范，如公司法、证券法等，通过影响上市公司治理 结构、约束公司管理当局行为，对盈利质量产生影响。我国目前内幕交易、虚假 陈述以及操纵市场等行为盛行，导致盈利质量低下，其中一个重要的原因就是由 于证券法规不完善而使得违规成本较低，违法分子在比较成本效益后宁愿选择损 害投资者利益的举动。 2 2 2 内部因素 2 2 2 1 盈余管理 盈余管理是导致上市公司盈利质量不高的主要原因，也是信息使用者最关心 的问题。由人为操纵引起的盈利质量问题是现目前投资者更为担心的因素。管理 者之所以能操纵盈利，是因为信息不对称环境的存在。盈余管理常用手段是，通 过企业关联交易，将利润转移；通过应收账款的虚构，使得主营业务收入增加， 从而让盈利水平得到提高乜别。 2 2 2 2 治理结构 公司治理结构是指一整套控制和管理公司的制度安排，它涉及公司所有利益 相关者之间在责、权、利上的划分和相互制衡，形成了一种双向的、相互的控制 关系和制度结构。公司治理结构对盈余质量的影响主要表现在：不完善的治理结 构可能导致经营者为了自身利益而滥用会计政策或虚构经营业务，对盈利进行操 纵；为了抑制经营者降低盈利质量，需要用较好的治理结构来有效地约束经营者， 1 2 第2 章上市公司盈利质量的理论探讨 使其与股东的目标一致。因为公司治理结构是影响盈利质量的一个重要因素，所 以建立健全良好的公司治理结构有助于提高公司的盈利质量3 。 2 2 2 3 企业风险 一 风险是影响企业价值的重要因素之一，充分关注企业所面临风险的大小是进 行盈利质量评价的基础。一般来说，收益和风险成正比，风险大说明盈利不稳定， 从一方面看，可以认为是盈利质量低下1 。企业风险主要是指经营风险和财务风 险。 经营风险一般用经营杠杆系数来反映。经营杠杆系数，指的是在某一固定成 本比重的作用下，销售量变动对息税前利润产生的作用。那么企业的经营杠杆系 数将伴随其固定成本的增高而增大，经营活动引起收益随之变大，同时会计盈利 波动幅度也将加大，则体现盈利质量降低；反之，盈利质量则将升高。 财务风险一般用财务杠杆系数来反映。财务杠杆系数，指的是息税前利润增 长所引起的每股收益的增长幅度。企业的财务杠杆系数将伴随其债务资本增多、 利率增高而增大，继而财务风险也随之加大，盈利质量自然就降低了。另外，若 企业存在如未决诉讼、产品保证、对外担保等一些表外债务，也会使企业的财务 风险加大，导致盈利质量的降低。 2 3 上市公司盈利质量的主要特征 2 3 1 预测性 盈利的预测性是指盈利预示着企业未来的现金流入，即现金保障性。盈利的 现金保障性是预测未来现金净流量的基础，是指会计确认的盈利信息是否与企业 相应的现金流入同轨，衡量盈利的变现能力。盈利的现金保障性越高表示会计盈 利对应的现金流入可能性越大，盈利质量越高；反之，盈利质量越低。由于收入 准则是按权责发生制的要求，即权责产生的同时确认收入费用，而不能保证收入 与现金流时刻匹配3 。也就是说，会计盈利的核算不等于现金流收益的真正实现， 只有会计盈利发生并保证具有较强的现金流保障性时，企业方可在盈利的基础上 计划股利分配、偿付利息以及新项目投产等日常经营问题。相反，低质量的泡沫 盈利只不过是应收项目搭建起来的空架子，而往往没有现金流量相支持；不但不 会给企业带来发展的活力，反而使企业资产虚肿，甚至陷入绝境。 2 3 2 结构性 盈利的结构性是指盈利的构成项目及其相互关系，由于盈利的构成项目之间 在信息含量上的差异，分析盈利的结构将有助于准确了解盈利的预测价值。企业 。一 。 重庆工商大学硕士常位论文 i i 的扩大再生产、资本规模和市场占有率的不断壮大可通过高结构性的盈利助推。 企业盈利当前变动的趋势是通过盈利的成长性反映出来。若当前企业的盈利水平 较高，但是结构性较差，便会影响到企业的规模发展，仍然会导致盈利质量低下。 从盈利结构上看，稳定增长的盈利相对较好，其未来的发展前景也相对更加乐观。 从长远的角度来分析，高质量的盈利不仅表现为较高的盈利增长，更应该体现在 稳定的结构性晗引。显然，在盈利数量相同的情形下，结构性好的企业还具备了良 好的盈利能力和发展前景，较之结构性差的企业将表现更高的盈利质量，反之亦 然。 2 3 3 获利性 盈利的获利性是指通过盈利信息反映公司经济资源的获利能力，盈利的高低 再现企业管理者素质、经营能力以及其核心竞争力的强弱。获利性要求企业的经 济盈利应大于0 而且数目较大。所谓