（区域经济学专业论文）东亚货币合作的路径选择.pdf

摘要 本文开篇总结了有关区域汇率合作机制的一些基础性问题及理论基础，为下文所提 出的东亚货币合作的路径选择埋下了伏笔。因为本文接下来所提出的东亚货币合作的路 径选择是建立在前人有关区域汇率合作机制的理论研究基础之上的。 论文第二部分转向目前东亚货币合作的现状及其深入合作的必要性的研究上。不论 是从短期还是长期来看，东亚确实需要货币的整合和汇率制度的合作。文中指出，困难 是多方面的，更重要的是汇率目标区制在东亚这样一个将民族利益置于整体利益之上的 区域内实施起来更有一定的难度。 鉴于以上的困境以及第一部分的区域汇率合作理论带来的启示，本文第三部分从新 的视角为东亚设计出一个贴近东亚实际情况，更易于进行货币合作的方案。笔者认为东 亚今后汇率制度的改革应转向钉住货币篮制，根据东亚对外贸易模式的多元化以及利用 外资的特点，货币篮子应由美元、日元、欧元构成。选择的货币篮一方面减少了东亚对 美元的依赖，促使东亚经济体的名义汇率保持相对稳定，减缓了美日汇率波动对东亚经 济的以上不利影响，有利于各国的经济发展；另一方面又使东亚从较低层次的货币合作 向前迈进了一步，为东亚合作走向制度化和法律化奠定了基础。本文认为东亚进行货币 合作建立单一货币区不是一蹴而就的，是一个长期、复杂的过程，在策略上应有计划、 有步骤的进行，因此对货币合作提出前景构想与路径设计，并在本文第四部分中指出合 作中应注意的问题及采取的对策。 关键词：东亚；货币合作；区域汇率合作机制；前景构想；路径选择 a b s t r a c t a tt h eb e g i n n i n go ft h i s a r t i c l e ，s o m eb a s i cp r o b l e m sa n dt h e o r i e sa b o u tr e g i o n a l e x c h a n g er a t ec o o p e r a t i o nm e c h a n i s ma l es u m m a r i z e da n dc o m m e n t e d ，w h i c hl a y sah i d i n g f o u n d a t i o nf o rt h ef o l l o w i n gs t u d yo nt h ec h o i c eo f m e t h o dt of u r t h e re a s t e r na s i a nm o n e t a r y c o o p e r a t i o n t h er e a s o nw h yi th a p p e n si st h a tt h ef o l l o w i n gf u r t h e rs t u d yi sb a s e do nt h e p r e c e d e n t t h es e c o n dp a r to ft h i st h e s i st u r n st ot h es t u d yo nt h ep r e s e n ts i t u a t i o no fe a s t e m m o n e t a r yc o o p e r a t i o na n dt h ep o s s i b i l i t yt of u r t h e ri t n om a t t e rf r o mt h es h o r to rl o n gp e r i o d ， e a s t e r na s i ar e a l l yn e e d sm o n e t a r yi n t e g r a t i o na n de x c h a n g er a t ec o o p e r a t i o n t h e r ea r e m a n yp r o b l e m s ，a n dt h em o s ti m p o r t a n ti st h ef a c tt h a tt h ee x c h a n g er a t et a r g e tz o n ew i l lm e e t d i f f i c u l t i e si ns u c ha l la r e aw h e r ee v e r yc o u n u vp u t si t so w ni n t e r e s to nt o po ft h eo v e r a l l a r e a s i nv i e wo ft h ea b o v ep r o b l e m sa n dt h ee n l i g h t e n m e n t st h ep r e c e d e n tr e g i o n a le x c h a n g e r a t ec o o p e r a t i o nt h e o r i e sh a v eb r o u 曲t ，t h et 1 1 i r dp a r td e s i g n sap l a nw h i c hc o n f o r m st ot h e r e a ls i t u a t i o na n db e t t e r st h ee a s t e r na s i a nm o n e t a r yc o o p e r a t i o n t h ea u t h o rh o l d st h e o p i n i o nt h a tt h el a t t e rr e f o r ma b o u te a s t e ma s i ae x c h a n g er a t es y s t e ms h o u l dt u r nt ot h e c u r r e n c yb a s k e t a c c o r d i n gt ot h em a n y f a c e t e dp a t t e mo fe a s t e r na s i a se x t e r n a lt r a d ea n d t h ef e a t u r e so f u t i l i z i n gf o r e i g nc a p i t a l ，t h ec u r r e n c yb a s k e ts h o u l db em a d eu po f u sd o l l a r s , j a p a n e s ey e na n de u r o p e a nd o l l a r s t h es e l e c t e dc u r r e n c yb a s k e t ，o no n eh a n d ，r e d u c e st h e d e p e n d e n c eo nt h eu sd o l l a r s ，w h i c hc o u l df a c i l i t a t et h es t a b i l i z a t i o no fe a s t e ma s i a e c o n o m yc o m m u n i t y se x c h a n g er a t e ，d e c r e a s i n gt h eu n f a v o r a b l ea f f e c t so f t h ew a v em o t i o n t h a te x c h a n g er a t eb e t w e e nu sd o l l a r sa n dj a p a n e s ey e n , a n df a c i l i t a t i n ge a c hc o u n t r i e s e c o n o m i cd e v e l o p m e n t o nt h eo t h e rh a n d ，i tm a k e se a s t e r na s i aaf u r t h e rs t e pf r o mal o w e r m o n e t a r yc o o p e r a t i o n , w h i c hl a y saf o u n d a t i o no fs e t t i n gu pas y s t e m a t i ca n dl a w f u l p r o c e d u r ef o re a s t e ma s i ac o o p e r a t i o n t h ea u t h o rh o l d st h eo p i n i o nt h a ti ti sn o ta ne a s yb u t al o n ga n dc o m p l e xp e r i o dt os e tu pau n i t a r yc u r r e n c yz o n ef o re a s t e r na s i am o n e t a r y c o o p e r a t i o n , w h i c hs h o u l db ec a r r i e do u tw i t hp l a n sa n dp r o c e d u r e s s os o m eo p i n i o n sa n d m e t h o d sa b o u tm o n e t a r yc o o p e r a t i o na r ep u tf o r w a r d s i nt h ef o r t hp a r to f t h i st h e s i s ，i tp o i n t s o u ts o m ep r o b l e m st h a ts h o u l db ep a i dm u c ha t t e n t i o na n ds o m ec o r r e s p o n d i n gs o l v i n g t r a g e d i e si nt h ec o o p e r a t i o n k e y w o r d s ：e a s t e ma s i a ；m o n e t a r yc o o p e r a t i o n ；r e g i o n a le x c h a n g er a t ec o o p e r a t i o n m e c h a n i s m ；f u t u r ef r a m e w o r k ；t h ec h o i c eo f m e t h o d i i 独创性声明 本人声明所呈交的学位论文是本人在导师指导下进行的研究工作及取得的研究成果。据我所 知，除了文中特别加以标注和致谢的地方外，论文中不包含其他人已经发表或撰写过的研究成 果，也不包含为获得东北师范大学或其他教育机构的学位或证书而使用过的材料。与我一同工 作的同志对本研究所做的任何贡献均已在论文中作了明确的说明并表示谢意。 学位论文作者签名： 日期：丝空：! ：z 学位论文版权使用授权书 本学位论文作者完全了解东北师范大学有关保留、使用学位论文的规定，即： 东北师范大学有权保留并向国家有关部门或机构送交学位论文的复印件和磁盘，允 许论文被查阅和借阅。本人授权东北师范大学可以将学位论文的全部或部分内容编 入有关数据库进行检索，可以采用影印、缩印或其它复制手段保存、汇编学位论文。 ( 保密的学位论文在解密后适用本授权书) 学位论文作者签名i 蹲 日 期：石画生： 学位论文作者毕业后去向： 工作单位： 通讯地址： 指导教师签名： 日期： 电话： 邮编： 引言 2 0 世纪，世界经济从森严的国别壁垒和分割状态走向区域性经济联合和一体化。 区域内经济贸易和投资领域的发展必然推动区域内货币金融领域的合作。在欧洲区域 内，随着经济合作的相互加深、经济的依赖性日渐增强，欧共体成为区域货币合作的先 导，首先尝试了货币领域的合作，并决定建立区域单一货币同盟。经过各国的不懈努力， 遂于1 9 9 9 年成功的将第一个区域单一货币欧元推向了历史舞台。2 0 0 2 年，欧元在 区域内取代各国货币全面流通，进行了半个世纪的欧洲货币合作终于在2 l 世纪向历史 交上了一份满意的答卷。而作为货币合作成功典范的欧元的顺利诞生可谓是一石激起千 层浪，不仅推动了拉美地区官方美元化的探讨及深入进展，更为重要的是唤醒了已沉睡 多年的东亚地区的货币金融领域的合作。 经历了金融危机后的东亚地区在意识到世界货币格局的演变趋势以及进行货币合 作的重要性之后，便开始在货币金融领域进行合作的尝试，主要在以下几方面取得了进 展： 首先，建立了私人资本流动领域的信息沟通与共同监测机制。1 9 9 9 年，a s e a n l 0 + 3 先后在亚洲开发银行( a d b ) 会议、1 0 + 3 财长会议上先后宣告成立a s e a n l 0 + 3 早期预警 系统，并一致同意强化对区域内资本流动的监控和加强经济监管领域的合作，以及对离 岸金融中心和高杠杆率金融机构的联合监管，以便尽早发现东亚地区宏观经济、金融运 行和公司企业的弱点，防范潜在金融危机。 其次，一系列多边与双边的资金援助与融资便利机制的签订，增强了地区化解金融 风险的能力。自2 0 0 0 年的清迈倡议达成后，东盟多边货币互换安排下的资金规模已增 加到1 0 亿美元，东亚区域内双边货币互换协议已签署完毕，共1 6 份，全部双边互换资 金总额达到2 7 5 亿美元。“1 再次，推进了亚洲债券市场等区域性直接融资市场的发展。2 0 0 3 年由国际清算银 行( b i s ) 、东亚及太平洋地区中央银行行长会议( e m e a p ) 宣布启动初始规模为1 0 亿美 元的亚洲债券基金( a b f ) ，投资于东亚地区以美元标价发行的债券，为亚洲债券市场的 发展鸣锣开道。从a b f 的运作来看，它不仅有助于推动私人资本进入债券市场，减少诱 发危机的“双错配”的金融弊端，更重要的是还可以作为东亚各国各地区共享外汇储备 资源的一种形式。 从东亚货币合作的进展可以看出，东亚只是停留在货币合作领域的象征性阶段，还 没有触及货币合作的根本，即汇率领域的合作。而从欧元顺利的诞生可以看出，汇率合 作是产生单一货币的过渡阶段，要想建立东亚单一货币同盟，必须进行汇率领域的合作， 因此东亚应建立一种适合其目前经济形势的汇率合作机制。当前，有关东亚汇率合作机 制研究的主流观点是东亚各国钉住由区域内和区域外的基轴货币共同组成的混合货币 篮，并在此基础上确定各国货币之间宽窄不同的汇率目标区。本文则认为此种汇率合作 机制不适于目前货币合作基础薄弱、将自身民族利益置于区域整体利益之上的东亚地 区，而东亚国家又急需进行汇率领域的合作以防范区域金融风险的发生，因此论文借鉴 前人的区域汇率合作理论，为东亚货币合作提出前景构想与路径设计。 2 一、东亚货币合作的基础性问题 ( 一) 东亚货币合作的相关背景 东亚地区进行货币领域的合作主要是基于以下三方面的背景：1 9 9 7 年东亚金融危机 的爆发；近年来频频爆发的金融危机显示出的现行国际货币体系的内在弊端；欧元的顺 利启动和拉美国家有关“官方美元化”的探讨及其进展。 1 亚洲金融危机之后，东亚各国、各地区通过反思，逐步就推进区域性货币合作 达成共识。 1 9 9 7 年东亚地区爆发了大规模的金融危机，金融危机通过“传染效应”迅速波及东 亚各国各地区，带来了巨大的灾难。伴随着“东亚奇迹”的破灭，各国各地区经济增长 出现严重的下滑，东亚各国开始意识到进行区域性货币合作防范金融危机并防止其在区 域内传染扩散的重要性。随着1 9 9 9 年经济逐步从金融危机的打击中恢复过来，各国、 各地区官方和学术界开始对金融危机的根源进行更为深入的研讨并越来越清醒地认识 到，危机的教训主要在于两个方面：一是在国际资本大规模、高速流动和美元、日元汇 率剧烈波动的情况下，钉住美元的汇率制度存在着诸多问题；二是在东亚这样一个实体 经济高度关联的区域内，区域货币合作机制不发育、不健全等固有缺陷，对该地区的金 融稳定和经济发展产生了严重的消极影响。基于这一共识，东亚各国、各地区的政策当 局开始积极探讨和尝试开展各种初级形式的区域货币合作。 2 近年来频频爆发的金融危机，揭示出现行国际货币体系的内在弊端和大多数国 家在汇率制度选择上面临的困境。 2 0 世纪的9 0 年代以来，在东亚、巴西、土耳其、俄罗斯等地多次爆发金融危机， 究其根源在于自布雷顿森林体系崩溃后，现行的国际货币体系制度约束明显弱化，成为 自由松散的“无体系的体系”。然而，这一松散的体系并非是由市场机制这一“看不见 的手”来自发调节，雨是由具有霸权地位的美元来垄断运行，这一时期的国际货币体系 主要有以下特征：( 1 ) 美元是最重要的国际支付工具、贸易结算工具、储备资产工具和 外汇市场干预手段；( 2 ) 美国、日本和欧盟国家的货币实行自由浮动，各大国间的汇率 不再进行以往的制度性协调和合作管理，而是进行随机性协调；( 3 ) 美国不再维持美元 对外币值的稳定，其货币政策和汇率政策完全由内部经济状况来决定。( 4 ) i m f 受美国 的制约在这几次危机的表现不尽相同，其提出的全球性汇率稳定机制等国际公共产品与 明确的国际金融规则等在逐渐弱化，最后贷款人的职能也在无形中进一步削弱；( 5 ) 由 于汇率波动性增强与国际货币多元化，新的金融技术和金融工具不断涌现，进而来自发 达国家的国际游资规模日益庞大，并可在不同新兴经济体之间肆意流动，对各新兴经济 体维持汇率制度的稳定带来了严峻的挑战。鉴于国际货币体系中各国利益和责任不对 3 称、国际金融环境不稳定、国际协调机制不健全等缺陷，美国以外的国家陷入了汇率制 度选择的困境。 在现行的国际货币体系下，美国以外的大多数国家不论实行中间汇率制度还是两极 汇率制度都难以保持汇率制度的长久稳定性。由于缺乏明确的制度承诺、简单的操作规 则和必要的信息披露，实施中间汇率制度要求大国间汇率水平与国际资本流动保持相对 稳定，只有这样政府才能有效的协调汇率目标与国内目标，市场参与者才可以产生对政 府汇率政策的信任。而目前大国间汇率的大幅度波动和资本大规模国际流动，一方面迫 使政府不断通过政策手段干预外汇市场，使其与国内政策目标产生矛盾，另一方面又不 利于市场对国家汇率政策形成稳定性预期，将导致在本国经济基本面良好的情况下，也 会招致投机攻击，进而通过外汇市场的羊群效应，引发货币危机。而实行两极汇率制度 即或彻底的自由浮动或完全的固定汇率制度也不适合各国的情况。实行彻底的自由浮动 汇率制度会影响一国的贸易投资，不利于一国的经济与产出的稳定增长。同时，也并不 会有效的隔离外部冲击，保持一国的宏观经济自主权。而实行单方面的完全固定的汇率 制度，其本身就有一定的缺陷，而且它的成功运转需要一系列的苛刻条件，这是许多国 家所不具备的。因此，只要现行的国际货币体系的缺陷依然存在，除了美国等少数大国 外，大多数国家不论选择什么样的汇率制度，都不能从根本上消除货币大幅度波动甚至 金融危机。这对于东亚各国、各地区亦是如此。因此，东亚地区的较高层次的有关汇率 制度协调与合作的理论探讨正如火如茶的展开。 表i1 9 8 4 1 9 9 9 年净私人资本流动规模( 1 0 亿美元) 1 9 8 4 1 9 8 9 1 9 9 口一1 9 9 61 9 9 71 9 9 81 9 9 9 发展中国 家 1 7 51 2 8 81 3 1 88 7 61 0 4 1 非洲国家 2 33 71 4 17 31 4 2 亚洲 1 3 15 6 o 2 1 5 1 8 37 3 中东和欧 洲 2 32 2 9 7 92 4 9 2 1 9 转轨国家 一1 71 0 6 2 2 61 3 2 1 6 4 若干亚洲 新兴工业一3 。22 ，33 6 6- 3 1 2 3 0 8 经济体 资料来源： 与 中期评估报告1 9 9 8 年1 2 月，第8 2 页 注：( 1 ) 净私人资本流动包括直接投资、净证券投资及其他长期和短期净投资流量，不包括官 方资本移动( 2 ) 一”表示增加( 3 ) 若干新兴经济体包括韩国、新加坡、台湾 3 欧元的顺利启动和拉美国家有关“官方美元化”的探讨及其进展，给东亚各国、 各地区产生了理论启迪和示范效应。 欧元的顺利启动和拉美国家的“官方美元化”推进了全球内进行区域货币合作的浪 潮。欧洲货币联盟经过3 0 年的谈判，成功地经过跛行货币区、联合浮动、欧洲货币体 系一系列阶段之后，在1 9 9 9 年顺利地进入了欧洲货币合作的最高阶段欧洲单一货 4 币区。欧元的成功启动是欧洲发达国家针对现行国际货币体系的重大缺陷所做出的集体 行动和反应，被认为是区域政策协调方面的最为成功的典范，也是迄今为止最适度通货 区( t h et h e o r yo fo p t i m u mc u r r e n c ya r e a s ) 理论最为成功的实践结果。通过区域性 货币联盟，各国虽然在名义上放弃了本国的货币自主权，让渡本币的发行与流通，但却 实现了整个区域内成员国抵抗金融风险能力的提高和成员国的福利水平改善，换取了本 国经济与货币同盟的更大利益。同时，欧盟内部通过采用单一货币，消除了汇率波动的 风险，解决了现行货币体系下汇率选择的难题。另外，随着经济一体化的逐步成熟，欧 盟国家在政治舞台上也在发出共同呼声以保卫本区域的政治经济利益。如果说，欧元的 诞生在理论和实践上创建了一种发达国家之间通过区域货币一体化以实现价格稳定与 消除汇率波动，那么拉美地区有关“官方美元化”的探讨和进展则说明，随着金融全球 化的发展，在一个各国、各地区社会经济发展水平差距较大的地区内，也同样存在着这 样一种需求：通过某种形式的区域性货币制度安排，以让渡难以维护的“货币主权”为 代价来稳定汇率与国内金融市场。 随着欧洲、美洲区域货币地理版图的铺开与扩展，亚洲国家逐渐意识到，尚可不论 欧盟这样的经济趋同的发达国家可实现货币联盟，就连经济发展水平差距极大美洲地区 也可实现货币合作，那么位于亚细亚洲的东亚国家应该不甘落后以此为范示和启迪进行 区域货币合作。 ( 二) 东亚货币合作的理论基础 区域性的货币合作，系指一定区域内有关国家和地区在货币金融领域中所进行的协 调与合作，其目的是形成一个汇率统一、货币统一、货币管理机构与货币政策统一的货 币联盟。其过程就是地区货币一体化过程。东亚货币合作，则是指1 9 9 7 年东亚金融危 机后，在东盟+ 中国、日本、韩国范围内探讨能否通过建立某种汇率制度合作以控制东 亚各国间汇率波动的负面影响，防止危机的冲击。同时，各国、各地区还将就国际储备 协调合作，危机的防范、管理和援助及区域货币创造的可能性等方面进行磋商探讨，共 同推进货币一体化的进程。 关于区域货币合作的理论最早可以追溯到凯恩斯提出的国际货币制度学说和国内 治理金融的原则。其核心内容有以下几点：首先，在第一次世界大战后，凯恩斯就货币 体系的改革曾主张货币与黄金脱钩，摆脱对黄金的依赖。凯恩斯的思想极具预见性，布 雷顿森林体系崩溃后，各国就逐渐摆脱了对黄金的信赖，实行黄金非货币化。在现行的 国际货币体系的变革过程中，区域单一货币就告别了对黄金的依赖。其次，早在1 9 2 3 年，凯恩斯就在他的论货币改革中，向英国政府最高决策者提出，在未来的年代里 应作出的选择是通过财政政策和货币政策来达到国内经济稳定的目标，而不必要采取以 邻为壑的贸易政策和外汇政策来输出失业。此时，凯恩斯就倡导应进行经贸和货币领域 的合作来发展各国问的经济，实现合作中的双赢。第三，早在1 9 4 2 年他向布雷顿森林 体系会议提交的国际清算联盟的建议方案中，提出建立超级中央银行，提供国际货 币，实现国际间的清算。各国通过国际货币“班柯”来清算各国在国际清算联盟中 5 的顺差和逆差。这种世界性的超国家银行及其发行的货币，就类似于区域货币合作中建 立的区域性超国家银行和其发行的区域货币。凯恩斯关于国际货币制度学说和国内治理 金融的原则具有前瞻性和可预见性，为区域性货币合作奠定了最早的理论基础。 区域货币合作的又一理论基础是最优货币区理论。它提出了建立区域货币联盟的标 准，为区域货币合作提供了可行性分析。根据新帕尔格雷夫经济学大辞典，最优货 币区是指一种“最优”的地理区域，在这个区域内，一般的支付或是一种单一的共同货 币，或是几种共同货币，这几种货币具有无限的可兑换性，其汇率在进行经常交易或资 本交易时相互钉住，保持不变，但区域内的国家与区域外的国家汇率保持浮动。嘲 最优货币区理论是由蒙代尔基于固定汇率与浮动汇率之争在上世纪6 0 年代最先提 出，其后许多经济学家也分别从各种不同的角度提出了组建最优货币区的标准，发展完 善了最优货币区理论。最优货币区理论的出发点是说明一个最优货币区应具备什么样的 条件，而这一系列条件的基本点在于要素的流动性。蒙代尔认为，在价格、工资刚性的 前提下，组成最优货币区的关键在于相关地区的要素流动程度。因为，最优货币区是各 国相互间实行固定汇率或采用共同货币，对外实行浮动汇率，只有用区域内要素的自由 流动代替汇率变动作为区域内经济波动的调节机制。这样，既可以提高微观效率( 如消 除交易成本) ，又不会增加宏观经济稳定的负担，所以那些彼此间生产要素高度流动的 国家或地区适合组成一个货币区。0 1 蒙代尔之后，麦金农、凯南、英格拉姆等经济学家 也分别从经济开放度、产品多样化、金融一体化角度阐明了最优货币区的衡量标准。哈 伯勒与弗莱明、托维尔与威利特等经济学家分别提出了以通货膨胀和政策一体化作为最 优货币区的标准。其它的标准还有：经济结构相似性，价格与工资具有较大的弹性，财 政政策趋同，政治一体化等。传统的最优货币区理论发展进程中的重要特点是强调单一 标准。然而，以某一指标作为最适度通货区的唯一标准是存在片面性和局限性的，虽然 这些指标都从一个角度或多或少反映出国际经济形式的客观变化，但却无法对区域性货 币合作作出完满的理论解释与说明。“1 因此只有在对这些指标进行综合分析的基础上， 才能判断某一地区是否适合进行区域货币一体化。 9 0 年代以来，一系列的经济学家又从成本和收益的角度来判断某一地区是否适合成 立最优货币区。克鲁格曼等经济学家从成本一收益角度在以上指标的基础上综合演绎和 发展了最优货币区理论。保罗霍尔伍德和罗纳德麦克唐纳在其国际货币与金融一书 中将加入最优通货区的收益与成本进行了明确的概括。基于加入货币区的收益、成本难 以明确计量，b a y o u m i 和m a u r o ( 1 9 9 9 ) 提出，成本和收益主要是由一系列o c a 指标所决 定的，所以可用o c a 指标进行测量，并将0 c a 指标分成三类：第一类指标主要体现了单 一货币区的潜在收益，包括( 1 ) 域内各国( 地区) 的产业、贸易关联程度；( 2 ) 域内 各国( 地区) 的产业、贸易关联程度：( 3 ) 域内金融关系；( 4 ) 域内各国( 地区) 的经 济开放度。第二类指标主要反映加入货币区的各国由于让渡货币政策自主权而承担的潜 在成本，包括：( 1 ) 外部经济冲击的相关性；( 2 ) 域内各国( 地区) 经济波动的一致性； ( 3 ) 域内要素市场主要是劳动力市场的灵活性。第三类指标反映的是构建单一货币区 所面临的困难，即各国在构进行货币合作中所承担的成本，包括( 1 ) 域内各国( 地区) 6 的宏观经济的稳定性与相似性；( 2 ) 域内各国( 地区) 在政治上的协调性( 3 ) 域内各 国( 地区) 金融体制的相似性。 如果说，凯恩斯的国际金融思想为东亚货币合作奠定了最早的理论基石，最优货币 区理论为货币合作提供了衡量标准和可行性分析，那么，货币危机理论则更为具体的阐 明了东亚货币合作的必要性。第一代货币危机理论将危机的产生归因于一国的宏观经济 政策失当，并提出稳健的宏观经济基础是防止危机发生的关键。第二代货币危机理论则 强调即使一国的宏观经济基本面保持良好，只要失业或政府债务达到一定限度，投机的 预期及其引发的的噪声交易会产生羊群效应，也会招致危机的发生。因此各国必须采取 区域性集体行动，一方面可以相互监督、进行汇率协调以减少货币危机发生的可能性； 另一方面，区域内的救助机制可减少危机发生后的传染和溢出效应。 ( 三) 东亚货币合作的可行性 尽管东亚各国已就货币合作达成共识，但人们对货币合作的可行性产生疑问，因此 我们有必要就东亚在政治、经济、文化等方面的现实基础对东亚货币合作的可行性进行 考察。基于上文提出的区域货币合作的最优货币区理论，我们采取成本一收益法，运用 三类指标对东亚的现实经济状况进行衡量，看其是否具备进行货币合作的条件。 表i i 1 9 7 5 - 1 9 9 6 年在不同汇率制度下发生的货币危机次数 1 9 7 5 1 9 8 11 9 8 2 - 1 9 8 91 9 9 0 1 9 9 6 钉住单一货币 1 l1 89 钉住货币篮子2 1 21 1 管理浮动 91 61 2 独立浮动 131 3 总计2 3 4 94 5 资料来源：i m f 世界经济展望1 9 9 7 年1 0 月号，第9 4 页 注：货币危机指一年内货币贬值2 5 或更多，同时至少比前一年的贬值增加至少1 0 9 6 1 与货币一体化收益成正比的指标。由于这些指标与收益成正比，故指标数值越 大，货币合作的可行性越强。 ( 1 ) 贸易一体化程度 2 0 0 0 年，东亚域内贸易额占总贸易额的比重为5 1 3 。诚然，与欧盟同年6 6 4 相 比还有一定差距，但贸易一体化程度已呈现较高态势。这主要归功于1 9 7 0 年以后特别 是8 0 年代中期以后，日本企业在东亚地区构筑“网络型生产与分工”，东亚经济通过循 环机制、发展机制、约束机制相互密切关联。相应的日本对a n i e s 及a s e a n 的投资大大 增加，a n i e s 与a s e a n 之间的直接投资也大大增加，这些都极大的促进区域间贸易的发 展，形成“雁形”经济模式。9 0 年代末期，虽然由于日本经济的衰退，a n i e s 与日本经 济的差距缩小及中国经济的堀起，“雁形”模式走向解体，但各国要素禀赋的不同、地 理位置的毗邻及经济水平的差异却促使相互间贸易投资具有不断增长的态势。 ( 2 ) 出口结构的相似性 7 就出口产品相似性，东亚与欧盟的指数大致相当，2 0 0 0 年分别为0 6 3 6 和0 6 3 7 。 以这一指标来看，东亚已具备了进行货币合作的条件。许心鹏和宋立刚( 2 0 0 2 ) 根据联 合国c o m t r a d e 数据库相关数据汇编计算得出日本、中国分别与其他东亚经济体出口相 似性指数逐年提高，东亚国家的出口结构日渐收敛。与此同时，根据出口相似性指数他 们考察出，从8 0 年代中期开始，a n i e s 和a s e a n 在追赶日本方面的差距开始缩小，然而 这种差距还是远远大于中国与a s e a n 之间的差距，这说明a n i e s 可能更多的同日本竞争， 而中国更多的同a s e a n 竞争。 另外，丁剑平( 2 0 0 3 ) 利用g a r c h 等模型比较出亚洲汇率的高频波动，并通过相关 性检验证明东亚汇率波幅的放大与区域内汇率联动性增强相关，指出是由于东亚经济体 在外国出口市场上集中同一类商品贸易，竞争中的“不合作”所致。他从寻找汇市放大 的原因中总结出东亚出口结构具有相似性。0 1 ( 3 ) 域内金融联系 东亚域内金融联系较密切，这表现为域内融资在各国各地区外部融资中占有重要地 位。但东亚地区金融市场的不发达不仅是金融危机爆发的原因，也是东亚货币过程中的 一个重要不利因素。 ( 4 ) 域内各国各地区的经济开放度 随着国际经济发展的内涵日益丰富，国际贸易之外的其它活动也日益占据主导地 位，传统的对外开放度指标也不再适合。我们采用综合的对外开放度指标来衡量东亚各 国融入世界经济的程度，即给予贸易、投资、金融三方面相同权重并将它们的加权平均 值与g d p 相比这一指标来衡量。”东亚地区的综合开放度国别差异大，中国香港、新加 坡是国际贸易中心与金融中心，对外开放程度较高。中国、日本、韩国作为大国经济体， 其对外开放度较低。但按平均值计算，东亚地区的开放度远远大于欧元区水平。 表i i i 影响东亚货币一体化中的四项指标在欧元区、东亚地区的表现 贸易一体化出口产品相 区内金融联系( 以区域内 程度( 区内贸似性( 以出口区内劳动力 易占总贸易结构相似性市场灵活性 融资占各国国外融资的 比重)指数衡量) 比重衡量) 高( 2 0 0 0 年为较高( 2 0 0 0 流动性较强密切( 1 9 9 2 1 9 9 6 年，各 欧元区而价格弹性 国吸引国外直接投资中 6 6 4 )年为0 6 3 6 ) 弱6 5 来自区内) 较密切( 1 9 8 9 1 9 9 4 年亚 东皿地较高( 2 0 0 0较高( 2 0 0 0 流动性鞍弱 洲发展中国家吸引的国 而价格弹性 外产权投资中有6 9 来自 区年为5 1 3 )年为0 6 3 7 )区域内，其中a s e a n 各国 较强 国外投资中来自日本的 资金约占3 0 ) 资料来源：根据李晓、丁一兵东亚区域货币体系的构建：必要性、可行性与路径选择整理，出 自社会科学战线第4 期，第7 8 页 2 加入货币区的各国由于让渡货币政策自主权承担的潜在成本。以下的这些指标 与成本成反比，即指标数量越大，承担的潜在成本越小，越适宜进行货币合作。 ( 1 ) 外部经济冲击对区域内各国影响的相关性 东亚各国、各地区作为一个整体对经济冲击的相关性并不理想，总需求与总供给显 示出较弱的相关性。1 从世界银行2 0 0 1 年的世界发展指标中选取中国、日本、韩国和东 盟五国1 9 6 0 - 1 9 9 9 年的数据，采用向量t l 回归分析方法( v a r ) ，对东亚地区的经济相关 性进行实证分析，得出的结论是东亚教地区作为一个整体具有较弱的冲击相关性。但供 给冲击相关性大于需求冲击的相关性，这对于东亚国家货币一体化是相对有利的，因为 供给与需求相比对货币一体化更有稳定和长久的影响。另外，他通过对表中的相关系数 的比较发现，印尼、马来西亚、泰国这个子区域应对冲击的相关性较强，日韩子区域的 冲击相关性也较强。因而，东亚次区域的经济冲击相关性较强，为货币合作提供了可行 性方案。 ( 2 ) 各国经济波动的一致性 关于各国经济的波动性，我们采用g d p 增长率来衡量。如下图所示，从1 9 9 0 2 0 0 0 年东亚经济体的g d p 增长率显示出较大的一致性，经济增长与衰退出现同步现象，因此 东亚各经济体经济波动一致性较强，这在某种程度上与各经济体钉住美元的固定汇率制 有关。但是戴金平和熊性美( 2 0 0 1 ) 以1 9 8 5 - 1 9 9 9 年东亚各国g d p 增长率来计算g d p 增 长率相关性指数，得出东亚g d p 增长率相关系数平均值为0 4 0 ，而欧共体建立欧洲货币 体系前一年的数据则为0 6 3 ，这说明东亚目前情况距离这一标准还有一定差距。” 表i v 东亚各经济体的对外开放度1 0 亿美元， g d p ( 1 )外贸总对外金对外和对外贸对外金对外投综合对 额( 2 )融资产外来投易比率融比率资比率外开放 和负债资总额( 2 ) ( 3 ) ( 4 ) 度 总额( 3 ) ( 4 )( 1 )( 1 )( 1 ) 日本 4 1 4 1 4 07 5 2 1 81 6 8 1 5 64 4 6 91 8 1 64 0 6 01 0 81 9 9 5 中国 1 1 9 1 4 65 0 9 6 5 4 0 6 5 15 1 1 34 2 7 83 4 1 2 94 2 92 7 0 6 香港1 6 4 o o3 9 0 9 77 8 0 2 93 1 8 12 3 8 4 04 7 5 71 9 4 0 2 4 4 5 3 韩国 4 2 7 2 42 9 1 5 41 6 5 6 55 9 56 8 2 43 8 7 71 3 93 6 1 3 新加坡 8 5 6 5 2 3 7 6 1 2 0 2 9 01 8 8 32 7 7 4 22 3 6 8 92 1 9 81 7 8 7 6 马来西 8 8 0 51 6 1 8 74 3 9 9 o 8 2 1 8 3 8 44 9 9 6o 9 3 7 8 2 4 亚 菲律宾 7 1 3 86 4 0 14 0 1 9 1 9 58 9 6 75 6 2 62 7 34 9 5 5 泰国1 1 4 8 01 2 7 1 67 0 4 13 9 81 1 0 7 76 1 3 33 4 7 5 8 5 2 印度尼 1 4 5 3 18 3 1 35 8 5 03 2 85 7 2 14 0 2 62 2 63 3 2 4 西亚 资料来源：根据李晓、李俊久、丁一兵论人民币的亚洲化整理，见世界经济2 0 0 4 年第2 期 第2 9 页 9 ( 3 ) 域内要素市场主要是劳动力市场的灵活性 要素市场越灵活，劳动力等要素的流动性越高，成员国应对冲击时调整越灵活，越 有利于组建最优货币区。从欧洲实现货币一体化的经历中，我们可以看出，共同关税壁 垒与商品、服务、劳动力及资本在共同市场内的自由移动是建立货币联盟的先决条件。 然而东亚地区的这个条件并不具备。由于东亚地区语言、文化、政治等方面的障碍，东 亚地区的要素流动性很低。虽然亚太经合组织及东盟中、曰、韩等在贸易自由化方面已 取得一定进展，但这些协议目前并没有对东亚地区产生多少制度性约束，因此没有对东 亚地区要素的流动产生促进作用。 但是，东亚地区的工资价格具有较大的弹性。一方面是由于东亚地区不制订最低工 资法，雇员税法等法规，工资基本由供求双方来决定，劳动力市场基本上不发生价格扭 曲。另一方面，东亚国家的工会力量比较弱小，谈判能力低下，工资价格不具有下降刚 性。 3 各国进行货币合作过程中承担的现实成本。以下指标与货币一体化的成本成反 比关系，即指标数据越大，承担的现实成本越小，进行货币合作越有利。 ( 1 ) 域内各国( 地区) 的宏观经济的稳定性 东亚各国在保证财政收支平衡、抑制通货膨胀方面有良好的记录，如表。东亚地 区1 9 9 2 1 9 9 8 年消费价格指数平均增长率为6 3 ，标准差为5 2 ，除有个别国家通胀率 水平较高外，大多数国家通胀率位于较低水平。因此，域内宏观经济较为稳定。 表v 东亚国家( 地区) 1 9 9 2 - 1 9 9 8 年消费价格指数年平均增长率 i 中国中国日本韩国中国印尼马来 菲律 新加泰国平均标准 香港台北西亚宾坡值 兰 1 0 47 30 95 5 3 0 1 8 13 88 11 8 5 4 6 3 5 2 资料来源：见东亚货币合作的阶段确定与形态选择，南开经济研究2 0 0 1 年第4 期第2 9 页 ( 2 ) 域内各国( 地区) 在政治上的协调性 这一标准是东亚各国的弱项。东亚地区目前具备货币合作的愿望，但缺乏制度化的 正式合作机制，不具备明确的政治协调性，加上各国各地区在国际政治领域的诸多矛盾， 在短期内东亚区域货币合作必然面临非常大的阻力。 ( 3 ) 域内各国( 地区) 金融体制的相似性 东亚地区的金融体制具有较大的差异性。我们分为两个方面来考察金融体制，一方 面是政府对金融的管制程度，如利率管制、外汇管制、资本流动管制、金融准入管制等； 另一方面是金融市场的发育程度，如金融机构的数量、金融工具的丰富程度、国际金融 设施等。那么，东亚地区的金融体制分为三类：第一类是由中国香港、新加坡组成，该 类国家和地区金融深化程度高，是国际性的金融中心，金融体制较发达；第二类是由中 国台湾、马来西亚、泰国、日本组成，该类国家或地区正处于金融深化的过程中，政府 对金融管制已大大放松，金融市场也有了一定的发展；第三类是由中国、韩国、印尼和 菲律宾组成，这类国家( 地区) 金融自由化起步较晚，目前存在较多的管制，金融体制 1 0 不发达。 根据以上的成本一收益分析，东亚国家从纯经济角度看已具备进行货币一体化的标 准，但是外生性因素却起着阻碍的作用。因此东亚地区可先进行货币一体化的尝试，通 过货币合作的内生趋同机制，在动态合作中逐渐强化各个指标，进而通过制度性规定向 更高层次迈进。目前东亚地区货币合作的进展情况较为迅速，但都只是停留在较低的层 次上，关键领域的高层次合作还有待于官方层面及理论界的进一步探讨和摸索。 二、东亚货币合作的现状及其深入合作的必要性 ( 一) 东亚货币合作的进展情况及其困境 1 东亚货币合作的进展情况及特征 自1 9 9 9 年东亚经济从金融危机的打击中恢复过来，各国、各地区开始积极探讨和 尝试开展各种初级形式的区域货币合作，尤其是2 0 0 0 年5 月以后，区域货币合作迈向 了更加务实的一步。 首先，初步建立了政策信息沟通与共同监测机制。1 9 9 8 年1 0 月，东盟( a s e a n ) 各 国确立了东盟监督进程。这一机制的建立第一次实现了在发展中国家组织建立起的信息 交换、政策对话和金融监管机制。其后扩展为a s e a n i o + 3 ( 东盟成员国加上中国、日本、 韩国) 监督进程，发展成为东亚国家之间的监督进程。2 0 0 0 年4 月，亚洲开发银行( a d b ) 与a s e a n 成立了“私人资本流动”工作组，负责分析并汇报区域内私人资本流动数据。 2 0 0 1 年5 月，a s e a n i o + 3 在檀香山举行的a d b 致同意强化对区域内资本流动的监控并 加强经济监管领域的合作，加强对离岸金融中心和高杠杆率的金融机构的联合监管。同 月，a s e a n i o + 3 财长会议宣布建立东盟1 0 + 3 的早期预警系统，以便及时发现新兴工业化 国家宏观经济、金融和公司部门的脆弱性，以防范未来的金融危机。信息沟通与监督机 制主要是针对短期资本流动的规模等指标进行沟通和监督以及成员国最近的经济和金 融形式进行分析，因此到目前为止，所建立的机制是松散自由的，没有形成制度性约束。 其次，初步建立了区域内双边与多边的资金援助与融资便利机制。2 0 0 0 年5 月，东 盟1 0 + 3 的财政部长在泰国清迈签署“清迈倡议”，提出了扩大东