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中国科学技术大学硕士学位论文中美汽车金融产品比较研究 摘要 随着我国汽车产业的发展，国民收入水平的提高，中等收入家庭数量的大幅增加，人们 消费观念的转变，近些年来对汽车的消费需求一直保持较高的增速，同时对汽车金融服务的 需求也越来越强烈。但是我国目前汽车金融产品单一，对汽车金融产品的研究在理论上仍然 处于一片空白。因此，从汽车金融的载体汽车金融产品出发，追溯中美汽车金融产品的 发展历史，比较中国和美国汽车金融产品的差距，这对于开发和引进适合我国国情的汽车金 融产品以迎合消费者需求有着十分重要的现实意义。 从纵向来看，通过回顾中国与美国汽车金融产品发展过程，深入分析美国汽车金融产品 发展特点和中国汽车金融产品发展状况，由此判断出中国汽车金融产品所处的阶段，我国汽 车金融产品即将跨入由汽车金融公司主导的、专业化的阶段。在这一阶段，有必要逐步放松 对外资汽车金融公司和国内汽车集团财务公司业务范围的管制，同时，努力构建我国的信用 体系，为汽车金融市场的健康发展和汽车金融产品的丰富提供支撑。 从横向来看，通过对中美两国现有汽车金融产品的归纳总结，以及相似的汽车金融产品 的对比，分析我国汽车金融产品与美国存在的差距，针对我国汽车金融产品过于单一的状况， 我们可以从以下方面丰富我国汽车金融产品：对外资汽车金融公司开放融资租赁市场，推出 面向个人的融资租赁产品，努力培育汽车贷款应收款转让与汽车贷款资产支持证券市场。 关键词：汽车金融汽车金融产品分期付款融资租赁 中国科学技术大学硕士学位论文 中美汽车金融产品比较研究 a b s t r a c t d u et ot h ed e v e l o p m e n to fa u t oi n d u s t r y ，t h ei n c r e a s eo fn a t i o n a ii n c o m e ，t h eb o o s to f m e d i u m i n c o m ef a m i l i e sa n dc h a n g e si n p e o p l e sm i n d s d e m a n df o ra u t o m o b i l e i n c r e a s e sa tah i g hr a t e m e a n w h i l e t h ed e s i r ef o ra u t o m o b i l ef i n a n c ei sb e c o m i n g s t r o n g e ra n ds t r o n g e r a tp r e s e n t ，t h ea u t o m o b i l ef i n a n c i a ip r o d u c ts t r u c t u r ei nc h i n ai s c o m p a r a t i v e l ys i n g l e ，a n dt h es t u d i e so na u t o m o b i l ef i n a n c i a lp r o d u c t sa r et h e o r e t i c a l l y s c a r c e s t a r t i n gf r o mt h ea u t o m o b i l ef i n a n c i a lp r o d u c t s t r a c i n gb a c kt h ed e v e l o p m e n ta n d h i s t o r yo fa u t o m o b i l ef i n a n c i a lp r o d u c t si nu sa n dc h i n aa n dc o m p a r i n gt h ep r o d u c t s n o w a d a y sm u s tb ee s s e n t i a lf o rd e v e l o p i n ga n di n t r o d u c i n gn e wa p p r o p r i a t ep r o d u c t st o s e r v et h ed o m e s t i cc u s t o m e r s h i s t o r i c a l l y i tr e v i e w st h ed e v e l o p m e n to fa u t o m o b i l ef i n a n c i a ip r o d u c t si nb o t hu sa n d c h i n a a c c o r d i n gt ot h eh i s t o r i c a it r a c ko fu sa u t o m o b i l ef i n a n c i a ip r o d u c t sa n dt h e s i t u a t i o n si nc h i n a i ti n f e r r e dt h a tt h ea u t o m o b i l ef i n a n c i a ip r o d u c t si nc h i n aa r es t e p p i n g i nan e we r a i nt h i sn e we r a ，c a p t i v ew i l id o m i n a t et h ea u t of i n a n c em a r k e t ，a n dt h e a u t o m o b i l ef i n a n c i a lp r o d u c t ss h o u l db em u c hm o r es p e c i a l i z e dw h e np r o v i d e db yc a p t i v e a n dj ti sn e c e s s a r yt ol o o s e nr e g u l a t i o n so na u t o m o b i l ef i n a n c ec o m p a n i e st os o m ee x t e n t m e a n w h i l e s t r i v i n gt of o r man a t i o n a i c r e d i ts y s t e mm u s tb es i g n i f i c a n tf o rf u r t h e r e n r i c h m e n to fa u t o m o b i l ef i n a n c i a ip r o d u c t s a n o t h e rc o m p a r i s o nj nt h i sp a p e rw a sa b o u tt h en o w a d a y sp r o d u c t si nu sa n dc h i n a a f t e ro u t l i n i n gt h ep r o d u c t si nu sa n dc h i n ar e s p e c t i v e l y i ta n a l y z e st h ed i f f e r e n c e so f p r o d u c t sb e t w e e nt h e m i tp r o p o s e st h a tp r o d u c t si nc h i n as h o u l db ef u r t h e re n r i c h e d i t m u s tb ea d v a n t a g e o u st ot h ea u t o m o b i l ef i n a n c i n gm a r k e tt ok e e pt h ea u t o m o b i l e f i n a n c i a i l e a s em a r k e to p e nt of o r e i g n f u n d e da u t o m o b i l ef i n a n c i a ic o m p a n i e sa n dm a k i n g a u t o m o b i l ef i n a n c i a l l e a s ea v a i l a b l ef o rt h ep r i v a t ea u t o m o b i l eb u y e r s k e yw o r d s ：a u t o m o b i l ef i n a n c i n g ，a u t o m o b i l ef i n a n c i a lp r o d u c t s ，i n s t a l l m e n t ，f i n a n c i a l i e a s e i i 中国科学技术大学硕士学位论文中美汽车金融产品比较研究 第一章引言 1 1 研究背景 在欧美发达国家，汽车金融服务经过近百年的发展，目前已成为位居房地产金融之后的 第二大个人金融服务项目，是一个规模大、发展成熟的产业，每年的增长率在3 左右。目 前在全世界每年近1 4 0 0 0 亿美元的汽车销售总额中，现金销售额约占3 0 左右，近3 9 0 0 亿 美元；汽车金融服务融资为1 万美元左右，约占7 0 。1 美国是汽车金融服务的发源地，莫 里斯普兰( m o r r i sp l a n ) 于1 9 1 0 年前后向消费者提供汽车消费金融服务，开辟了金融机 构向普通消费者提供汽车消费贷款的先河。美国是全球汽车销量最大的国家，也是全球最大 的汽车金融市场，每年约有7 0 的购车者都要通过汽车金融机构获得与汽车相关的金融服 务，有关数据显示，2 0 0 2 年，全美汽车销量达到1 7 2 0 万辆，通过信贷方式出售的汽车占总 销售量的7 0 以上。汽车金融产品已经覆盖了整个汽车产业链生产、流通、消费各个 环节，包括生产商生产资金融资、经销商库存融资、为新旧车辆提供批发零售融资、汽车保 险等等。目前，银行业逐渐减少汽车金融业务或者退出汽车金融市场，汽车金融服务已经成 为汽车厂商促销手段，汽车金融产品作为汽车金融服务的载体，如同普通商品，不断地被丰 富和改进，以满足顾客差异化需求。 与国外汽车金融业务近百年的历史相比，汽车金融在中国刚刚起步，规模不大，经验匮 乏。自2 0 世纪9 0 年代以来，中国汽车信贷一直在摸索中前进，虽然我国金融机构曾经尝试 了多种信贷服务模式，但是以商业银行提供的单一利率汽车信贷一直是我国仅有的汽车金融 产品。1 9 9 8 年，中国人民银行制定并出台了汽车消费信贷管理办法，四大国有商业银行 开始办理汽车融资业务，后来扩大到所有商业银行。我国国内企业和银行尝试着运用国外汽 车金融服务的模式“直客式”和“间客式”大规模开展汽车信贷，带来了2 0 0 3 年末到 2 0 0 4 年初汽车产量、销量和信贷量的井喷式增长，从1 9 9 8 年的4 亿元汽车贷款额度起，到 2 0 0 4 年6 月底金融机构的汽车消费贷款余额为1 8 3 3 亿元，己占金融机构全部消费贷款余额 的1 0 2 ，然而，这些尝试均以银行的大量坏账、保险公司的退出而宣告失败。汽车金融和 汽车产业进入速冷阶段。2 0 0 3 年1 0 月，汽车金融公司管理办法出台，外资汽车金融机 构开始进入中国汽车金融市场，截止到2 0 0 5 年1 2 月，在中国开业的汽车金融公司已有上汽 数据来源：w w w c b a n e t o r g ( 美国c o n s u m e rb a n k e ra s s o c i a t i o n ， ，2 0 0 5 ) 中国科学技术大学硕士学位论文中美汽车金融产品比较研究 通用、大众、丰田、福特、戴姆勒一克莱斯勒5 家汽车金融公司，加上即将开业的东风标致 雪铁龙汽车金融公司，以及筹各中的沃尔沃、现代、宝马等公司，全部的主流车商都已经或 者即将投身汽车金融市场。外资汽车金融公司的获准开业，为中国汽车金融市场注入了新鲜 的血液，汽车金融产品逐渐丰富起来，然而，在这一年中，外资汽车金融公司的运作并不理 想，中国汽车金融业未能像国外那样担当起汽车产业支柱的角色。 金融界、汽车产业界、学术界纷纷思考和探索着中国汽车金融的出路。在过去的几年， 国内对汽车金融的研究主要集中以下几方面：1 ) 在汽车消费信贷操作过程中的风险控制问 题；2 ) 个人信用担保体系建立问题：3 ) 与汽车信贷相关的法律框架系统问题；4 ) 汽车金 融服务模式的探讨。但是对于汽车金融服务的载体汽车金融产品的探讨很少。 本文通过搜集和阅读美国汽车金融机构网站信息、各类汽车金融研究机构的研究报告、 学术文章，归纳出美国汽车金融与汽车金融产品的历史发展、美国现有汽车金融产品的相关 信息；运用比较分析方法，通过横向和纵向的对比，较全面地分析中美汽车金融产品的差异， 并根据美国的成功经验为丰富我国汽车金融产品和繁荣汽车金融市场提出借鉴性建议。 1 2 本文框架结构 文章第二章首先对汽车金融和汽车金融产品的概念加以界定。阐述汽车金融产品的特点 和大体分类。 第三章是中美汽车金融产品发展阶段比较分析，首先回顾了美国汽车金融产品的发展， 将其分为三个阶段，即二战前的汽车金融产品起源阶段；二战后到上世纪8 0 年代的汽车金 融产品丰富和发展阶段；2 0 世纪9 0 年代以来，汽车金融产品专业化时代。对比我国汽车金 融产品十几年的发展历程，由此判断我国汽车金融产品发展阶段。 第四章则是中美两国汽车金融产品的横向比较，分析我国汽车金融产品发展环境，对 中美两国现有的汽车金融产品分别进行综合比较，指出我国汽车金融产品同美国相比存在的 差异和可以借鉴之处。 第五章是结论与建议，将前面所述比较分析所得结论进行归纳总结并提出相关建议。 2 中国科学技术大学硕士学位论文 中美汽车金融产品比较研究 第二章汽车金融与汽车金融产品 2 1 汽车金融的相关概念 2 1 1 汽车金融的概念 国际上并未对汽车金融给出明确定义，但是可以从不同的机构对汽车金融服公司的定义 间接得到汽车金融的概念。 美国消费者银行家协会( c o n s u m e rb a n k e ra s s o c i a t i o n ，简称c b a ) 对汽车金融公司的 定义是：汽车金融公司以个人、公司、政府和其他消费者群体为对象，以其获取未来收益的 能力和历史信用为依据，通过提供利率市场化的各类金融融资和金融产品及相应的价值性投 资服务，实现对交通工具的购买和使用。 中国银监会对汽车金融公司的定义是：汽车金融公司是指依据中华人民共和国公司法 等相关法律和汽车金融公司管理办法规定设立的，为中国境内的汽车购买者提供贷款并 从事相关金融业务的非金融机构，包括中资、中外合资和外商独资的汽车金融机构。 综合上述定义，本文认为汽车金融服务是指在汽车生产、销售、使用过程中的资金融通， 是汽车金融机构向消费者或经销商提供的融资及其他金融服务，具体包括对经销商的库存融 资、贷款转让和对用户的消费信贷或融资租赁等。 2 1 2 汽车金融与汽车信贷 金融作为现代产业和经济的核心，在汽车产业有着不可替代的作用，它经历了从最初的 不直接进入汽车产业来提供有限的服务，到完成同汽车产业的混合生长，最终成为汽车产业 的支配性力量引导整个产业发展的历史发展过程。在这一过程中，汽车信贷发挥着重要作用。 通过提供汽车消费信贷，发挥金融的“桥梁”作用，帮助大部分不具备现实汽车消费能力的 客户提前实现对汽车的消费；通过汽车直接消费和汽车关联消费的带动，发挥金融的“杠杆” 放贷乘数作用，推动全社会的金融资源向汽车产业化配置。 汽车金融的信贷融资形态，既是汽车金融的历史起点，又是分析汽车金融的逻辑起点。 美国汽车金融是从汽车的消费与流通产生发展起来的，是汽车金融的初始阶段，至今仍然是 汽车金融的主要业务领域。在一些汽车金融刚刚起步的国家，汽车金融在一定程度上是汽车 消费流通信贷的代名词。我国于2 0 0 3 年1 0 月颁布的汽车金融公司管理办法和汽车金 中国科学技术大学硕士学位论文中美汽车金融产品比较研究 融公司管理办法实施细则，在业务形态上就是这种汽车信贷。 汽车信贷作为零售性商业信贷的一种，与其他零售商业信贷一样，已逐渐成为企业整个 市场营销战略中的一个组成部分，是企业所采取的重要的促销手段之一，与广告、人员促销 和其他推销手段一样，它同样可以起到刺激消费者的购买欲望、增加销售额的目的，但由于 它与产品推销不在同一个预算计划中，其成本支出需要另外进行预算，因此，被称为“准推 销”战略( q u a s i p r o m o t i o n a ls t r a t e g y ) 2 。 2 2 汽车金融产品的概念 2 2 1 汽车金融产品的定义 金融产品是金融活动中与资金融通的具体形式相联系的载体，是一系列具体规范和约定 的组合。3 汽车金融产品的概念是金融产品在汽车生产、销售、消费领域的具体应用。 汽车金融产品，泛指以汽车交易和消费使用为目的来融通资金所进行的金融结构( 数量、 期限、成本等) 、金融策略设计及相应的法律契约安排，是现实中汽车金融服务所面临的各 种问题的解。汽车金融产品立足市场的供需状况，以商品标的物汽车的价值为基础，以 服务为手段，以金融运作为主体，以不同群体的消费需求为对象所设计、开发出的系列化可 交易金融工具、金融服务以及各种金融策略的契约安排。 汽车金融机构向用户提供的丰富度多样的金融产品满足了不同客户的需求，也保证了公 司的利润增长。世界汽车产业的发展经验证明，汽车制造能力的扩大，汽车制造利润的锐减， 汽车金融服务成为汽车公司新的利润增长点。2 0 0 4 年通用汽车公司( g m ) 披露的年报显示， 通用汽车金融公司( g m a c ) 当年实现净利润2 9 1 3 亿美元，占通用汽车公司( g m ) 利润总额的 6 7 。同期，福特汽车公司则几乎所有的利润都来自福特金融公司。4 2 2 2 汽车金融产品的特点 汽车金融产品的特点由作为一般使用商品的汽车和作为金融服务的契约关系两大因素 来决定的。 1 汽车金融产品的复合性 2 当代零售业，第二版，麦克米兰出版公司，1 9 9 3 3 资本市场，王益，经济科学出版社，1 9 9 8 4 通用汽车公司、福特汽车公司2 0 0 4 年年报 4 中国科学技术大学硕士学位论文中美汽车金融产品比较研究 汽车金融产品是以作为交易标的物的汽车为存在及作价基础，结合了金融体系的资金融 通、资本运作功能而形成的交易契约，兼有实物产品和虚拟产品的成分。汽车金融产品是有 形产品和无形产品的复合。因此，汽车金融产品的特性和优点既有消费者可观摩的一面( 汽 车产品) ，也有无法向消费者展示的一面( 金融服务) ，顾客的购买行为是以汽车产品的使用 价值、汽车金融服务公司的社会信誉和金融服务的质量特点为基础来实施的。 2 汽车金融产品的精密性 汽车金融产品要求在产品的设计，包括价格、交易结构、盈利模式、风险管理等方面都 要考虑得很周全。要应用金融工程和数理统计有关原理进行分析与计算。与股票、债券、银 行存款等大众化的金融商品相比，汽车金融产品更为复杂。对于投资者，他只要知道存款本 金和利息率，股票的买入价和卖出价，债券的票面价格和利息率，就很容易计算出其收益率， 交易的主动权在投资者手中而不是银行、证券公司。而汽车金融产品牵涉到信贷金额的大小、 缴纳方式、责任、利率等一系列复杂问题。由于涉及到未来收益向现阶段消费的转移问题， 其中的不确定性使汽车金融产品的价值很难明确计算。 3 汽车金融产品的风险性 主要指汽车金融产品的价格受到来自于汽车生产企业和金融市场的双重影响比较大，其 价格变数较多。另外，消费者的个性化要求，使汽车金融产品越来越具有可变性。汽车金融 服务产品的样本差很小，购买者在大范围的统计和调查中具有很大的相似性。样本差的参数 可以选择平均收入、年龄、教育层次等，在社会地位、家庭收入、消费习性、职业定位上具 有同构性，这样一方面使汽车金融服务产品的开发销售指向具有同一性，节约了开发销售成 本：但是另一方面，在汽车金融服务产品的风险控制上增加了难度，使其风险方差增大。 4 服务的延续性 这是汽车金融产品都有的特点。因为消费者在购买汽车金融产品后，除了汽车产品在使 用外，其他服务都在以后才能得以延续完成。 5 汽车金融产品合同条款的相对稳定性和复杂性 由于汽车金融产品的条款具有法律政策的背景，利率、期限和现金数量等依据一定的通 用公式和平均大数原理得出，因此具有相对稳定性，其专业性特点也决定了它具有的复杂性 特点。 6 费率的固定性和微差异性 汽车金融产品一方面有一些费率相对固定，如利息、期限、首付款等，各公司之间差别 不大，具有一定的固定性，而有一些附加费部分，如汽车金融公司用于营业开支的各种费用， 5 中国科学技术大学硕士学位论文中美汽车金融产品比较研究 受各公司规模、经营管理水平、资金运作水平等多方面影响，存在差异性。 7 汽车金融产品的选择性 汽车金融服务公司并非将汽车金融产品销售给任何愿意购买者，而是要对购买者进行风 险考量，以避免风险，因此其销售具有选择性。 2 2 3 汽车金融产品的分类 汽车金融产品按其设计目标大致分为以下三个方面： 一是为了消除政策、制度等社会管理因素对消费者消费能力、消费方式的限制而设计的 产品，特别是以培养消费者新的消费方式、释放未来购买力为目标设计的产品，如不同还款 方式的分期付款； 二是以提供汽车消费过程中服务的便利性、经济性、保障性为目的设计的产品，如融资 租赁、信托租赁、汽车保险、购车储蓄等； 三是以提高资产流动性为目标而设计的产品，如汽车分期付款合同的转让与证券化、对 经销商的库存融资等。 美国汽车制造商附属的专业汽车金融公司提供的汽车金融产品显现出多样性和灵活性， 原因在于：汽车金融产品具有定专业性，与汽车的制造、销售、消费、金融过程紧密相关， 汽车制造商附属的金融机构在产品开发和风险控制方面更具有专业性；汽车制造商附属的金 融机构和集团公司有直接的利益关联，其主要目标是促进汽车的销售，必须对汽车销售提供 连续稳定的金融服务；国外这类机构主要通过发行商业票据、公司债融资，在资金来源上具 有独立性，对银行的依赖逐步减少，产品开发的资金来源和投入有保障。 6 中国科学技术大学硕士学位论文中美汽车金融产品比较研究 第三章中美汽车金融产品发展阶段比较分析 3 1 美国汽车金融产品发展阶段 经过8 0 多年的发展，美国汽车金融业成长为一个成熟的市场，汽车金融产品也得到不 断的丰富，综观历史，其衍生和发展大致经历了两个阶段。第一阶段，产品主要以增强汽车 消费( 流通) 市场的成长性，拓展汽车消费( 流通) 市场总量，拓展汽车消费能力为直接目 的的信贷融资模式，其实质是以信贷产品为基本手段达到汽车消费( 流通) 量的扩张；交易 价格主要以商品标的物汽车的价值为中心，受市场供需作用形成，金融工具、金融服务 以及各种金融政策还未引入产品的设计与定价中。第二阶段是在第一阶段基础上，引入了金 融工具、金融服务以及各种金融策略的汽车金融产品。 3 1 1 汽车金融服务的起源 汽车金融业务最早发端于1 9 1 0 年。莫里斯普兰( m o r r i sp l a n ) 是美国一家专门向普 通消费者提供小额信贷的金融机构，它在1 9 1 0 年开始提供汽车消费金融服务。开辟了金融 机构向普通消费者提供汽车消费贷款的先河。 随着福特发明的汽车装配线的采用，汽车生产成本大幅度降低，美国汽车产量也从1 9 0 0 年的4 2 0 0 辆猛增到1 9 1 3 年和1 9 2 9 年的4 6 2 0 0 0 辆和5 3 5 8 0 0 0 辆，大批的生产需要巨大的市 场来支撑，这就必须使汽车从少数人的玩具变成广大普通消费者能够买得起的生活必需品， 为此，美国的汽车经销商除了降低价格，就是向购买汽车的消费者提供分期付款，以刺激消 费，扩大市场。 汽车销售规模的增长，给金融带来了新的问题。银行没有足够的弹性来解决这些问题， 与此同时银行家们认为汽车只是一项运动和乐趣，而不是自铁路之后交通运输史上最伟大的 变革，他们认为将信贷消费扩展到普通消费者身上的风险太大。 1 9 1 9 年，通用汽车公司建立通用承兑公司( g m a c ) 第一家附属于汽车制造商的 专业汽车金融公司，开辟了专业汽车金融公司从事汽车金融服务的时代。“对我们的产品， 尤其是客车和商用运输工具需求的持续增长相应加大了我们的经销商在最需要资金支持时 从银行获取适度资金的难度。他们需要解决由他们的销售能力和我们的产品的优点所造成的 与销售规模相关的问题。这些问题让我们得出如下结论，即通用汽车公司应该帮助解决这些 7 中国科学技术大学硕士学位论文中美汽车金融产品比较研究 问题。为此，公司创建了通用承兑公司，职能是为地方金融机构提供补充，以保证当地经销 商业务的充分发展。”g m a c 首任c e o 的一番讲话道出了汽车金融公司的最初使命，也诞 生了一种全新的汽车金融产品经销商库存融资。 3 1 2 汽车金融产品多元化时代 第二次世界大战期间，大量的汽车制造工厂被用作军工生产，美国汽车生产和销售陷入 低谷。二战后，全球经济的重建，大量中产阶层的出现，。人们消费观念的变化，导致了对汽 车消费信贷的需求大大增加。汽车金融业空前繁荣，汽车金融产品进入多元化时代。 1 汽车金融产品提供者的多样化 商业银行、信贷联盟、信托公司、各大汽车制造商附属金融公司和独立的金融公司等各 种金融机构纷纷开展汽车金融业务，满足不同需求的汽车金融产品不断涌现。 商业银行凭借其资金实力和良好的声誉，对客户提供汽车信贷，如1 9 2 9 年美洲银行成 立个人信贷部专门从事个人信贷业务，面对消费者发放中短期消费信贷，汽车信贷是其主要 业务。附属于汽车制造企业的金融公司又被称为销售金融公司，是汽车制造企业的全资子公 司，初创目的是帮助母公司促销其产品，后来开始提供各种汽车信贷产品和其他汽车金融服 务。创立于1 9 1 9 年的通用汽车承兑公司，美国第二大汽车制造商福特公司于1 9 5 9 年成立的 福特信贷( f m c c ) ，1 9 8 3 年开始在美国开办汽车信贷的丰田信贷( c f c ) 等。独立汽车金融 公司不属于任何企业，而是以独立的身份存在，他们面向的对象一般是信用状况较差、违约 风险较高的客户。信贷联盟和其他储蓄机构( 储蓄与贷款协会和储蓄银行) 也开展汽车金融 业务，向其会员提供汽车信贷服务。下表所示为1 9 8 5 年各金融机构所提供汽车信贷总额及 所占份额，从中可以看出，商业银行仍然占据着主导地位，金融公司次之。 表11 9 8 5 年美国国内各金融机构汽车信贷 ( 单位：亿美元) 金融机构商业银行金融公司信贷联盟其他储蓄机构 汽车信贷额 9 3 28 6 53 5 01 0 9 ( 亿美元) 比重( ) 4 1 93 8 81 4 4 4 9 来源：美联储公报1 9 8 6 6 2 汽车融资利率的差异化 提到美国的信贷消费，就不能不提到美国的信用制度，信用记录好的个人将获得非常优 8 中国科学技术大学硕士学位论文 中美汽车金融产品比较研究 惠的融资利率，而信用评价更多的基于个人的信贷消费历史，因此进行更多的消费信贷活动 成为获得较好的信用记录从而获得更优惠利率的需要，从侧面促进了全社会信贷消费观念的 形成。 虽然第一家信贷报告机构成立于1 8 6 0 年，但是直到二战结束后，美国的信贷报告业才 得到快速发展，几乎每个城市都有其信贷报告机构。起初，信贷报告机构的产品主要是一份 包括申请人付款历史、公共记录( 后面会详细解释) 及其他资料的信用报告，并有偿向信贷发 放者提供。迫于舆论要求公开个人信用记录的压力，信用评分行业逐步使内部流程更加透明 化，全美最大的家庭抵押购买商之一的f r e d d i em a c ( f r e ，w w w f r e d d i e m a c c o r n ) 公司对外 公布了其用于分析抵押资产的软件中所包含的决策因素，其中之一就是f i c o 评分。 f i c o ( f a i ri s a a c & c o m p a n y ) 成立于1 9 5 6 年，总部设在加利福尼亚州的s a nr a f a e l 。 f i c o 提供的有关产品构建了世界上最著名且最通用的个人信用评分模型，由此，人们通常 习惯称个人信用分数为f i c o 评分。f a i ri s a a c 以为客户提供预测模型、决策分析系统、智能 管理系统和决策控制系统著称，美国7 0 以上的银行、全世界8 0 以上的信用卡销售商和 发卡银行正在使用f a i ri s a a c 的产品，同时该产品也得到了美国联邦贸易调查委员会的认可， 委员会将该模型植入对象公司系统中实现相关操作。 由f a i ri s a a c 公司开发的个人信用评分模型包括五个方面内容：付账的历史占3 5 ， 包括是否准时付账，每个账户付账信息、有关催收欠款的公共记录，欠缴或迟缴账款的详情， 有迟缴账款记录的账目数；个人当前欠账情况占3 0 ，包括欠多少? 所有账户的总欠款， 不同种类账户的欠款，特定账户的欠款，有欠款账户的数量，支付用了多大比例的总信用额 度，分期付款账户上的原始欠款和剩余欠款额；个人信用历史长度占1 5 ，包括客户最 早账户的账龄，所有账户的平均账龄，特定账户的账龄，所有账户启用至今分别有多久? 新的信用活动占1 0 ，包括是否有新的债务，新账户的数量，最新账户建立多久，查询信 用报告的次数，最后一次查询至今多久：拥有各种信用情况占1 0 ，客户是否有正确的 信用组合，不同信用种类的配比和使用，如房贷、车贷、信用卡、学生贷款等使用情况。个 人信用评分等级的起止分数为3 6 5 8 5 0 。一般得分大于6 6 0 分可获贷款，大于7 0 0 分保证 获得贷款。2 0 0 4 年全国平均分数为6 8 0 分。信用评分是根据数学统计的概率公式推算的， 分数反映了借款人偿还贷款的能力和可能性。 9 中国科学技术大学硕士学位论文 中姜汽车金融产品比较研究 图1f i c o 评分模型因素分布 f i c o 电提供关于汽车贷款的f i c o 评分，根据贷款人的f i c o 评分来决定其获得的贷 款利率，具有良好信用记录的贷款人将会获得优惠的利率，而信用状况较差的贷款人将支付 较高的贷款成本。下幽是2 0 0 6 年4 月6 曰，f t c o 提供的新_ 年和二手车贷款年利率、月付额 和年利息总支出与f i c o 评分的关系， 表2f i c o 评分与汽车贷款 4 8 个月新车4 8 个月二手车 f i c o 评分年利率月付总利息 a p r 月付 总利息 7 2 0 8 5 06 8 3 0 $ 3 5 8$ 2 ，1 8 57 1 4 4 $ 3 s 0$ 2 ，2 8 9 6 9 0 - 7 97 5 4 3 $ 3 6 3$ 2 。4 2 3 78 4 2 $ 3 s 5$ 2 5 2 4 6 6 0 - 6 8 99 1 2 7 $ 3 7 4$ 2 9 6 1 9 6 8 4 $ 3 7 8$ 3 。1 5 2 6 2 5 - 6 5 91 0 。8 3 8 $ 3 8 7$ 3 5 5 2 1 2 。1 0 3 $ 3 9 6$ 3 ，9 9 7 5 9 0 - 6 2 41 4 2 0 9 $ 4 1 1$ 4 。7 5 1 1 6 0 3 9 $ 4 2 5$ 5 ，4 1 9 s 0 0 5 8 91 1 5 9 t $ 3 9 2$ 3 ，8 1 6 7 2 1 3 $ 3 6 1$ 2 ，3 1 3 来源：w w w m y f i c o c 。m2 0 0 6 4 6 3 汽车金融产品的多样化 零售性融资尤其是经销商融资的产生与发展。随着汽车销售的扩大，汽车金融公司面向 经销商的融资产品不仅仅限于批发融资( 即经销商库存融资) ，也开始提供零售金融产品， 如( 5 m a c 向其签约经销商提供“分期支付计划”。这是经销商融资的雏彤，经销商与零售客 户达成购买协议并签订双方认可的分期付款销售合同，将合同提交g m a c ，如果信用困素 满意，g m a c 将购买该债权，并向消费者收取月付。迫于竞争压山，银行除了提供直接贷 款，也开始与经销商合作，利用经销商网络对客广提供汽车金融产品，以巩固其领导地位。 自2 0 世纪9 0 年代开始越来越多的消费者倾向于通过汽车融资租赁而北融资购买的途 径获得一辆新车。1 9 9 2 年，约有1 4 的消费者通过融资租赁合约获得一辆新车，到了1 9 9 6 中国科学技术大学硕士学位论文中美汽车金融产品比较研究 年，这一比例上升到3 4 。5 一些汽车销售金融公司( 如g m a c ，f m c c 等) 获得批准成为储蓄银行，可以开展储蓄 业务，纷纷推出储贷结合的购车储蓄计划，以优惠的购车利率吸引社会闲散资金，既扩大了 贷款规模，又拓宽了融资渠道，营运资金不再仅仅依赖母公司。 新车销售呈现上升趋势的同时，大量的新车转入二手车市场，二手车融资也逐渐繁荣起 来。1 9 5 4 年前后，全美2 3 的新车和旧车都是通过分期付款销售的。从1 9 1 9 年至1 9 6 3 年， g m a c 为经销商提供4 3 0 0 万辆新车以及其他产品的销售融资，为消费者提供4 6 0 0 万辆汽 车交易的金融服务，其中新车2 1 0 0 万辆，二手车2 5 0 0 万辆。 3 1 3 汽车金融产品专业化时代 1 汽车金融服务向资本市场的渗透 1 9 世纪8 0 年代以来，汽车产业大规模兼并重组，汽车金融公司开始参与资本市场的投 融资活动，主要表现为投资型汽车金融产品和汽车信贷产品证券化的诞生和发展。 信贷资产证券化源于7 0 年代末美国的住房抵押证券( m o r t g a g e b a c k e ds e c u r i t i e s ，简称 m b s ) 。由于汽车贷款是仅次于住房抵押贷款的第二大金融资产，而且具有信贷期限短、还 本付息可预测性强以及信用质量高等特点6 ，成为继住房抵押贷款之后首先被证券化的非抵 押债权资产。19 8 5 年3 月，美国一家佩斯里金融租赁公司( s p e r r yl e a s ef i n a n c ec o r p o r a t i o n ， 现名u n i s y s ) ，为了融通资金、改善经营，以1 9 2 亿美元的租赁票据为担保，发行了世界上 第一只资产支持证券。1 9 8 5 年5 月，美国马林米德兰银行( m a r i n em i d l a n d ) 紧随其后， 发行了全世界第一笔以汽车贷款担保的资产证券，也被称为“汽车应收款票据”( c e r t i f i c a t e f o ra u t o m o b i l er e c e i v a b l e s ，c a r ) 。汽车应收款票据，汽车贷款资产证券的未来现金流主要 来自借款人的还贷。 汽车金融资产证券化解决了汽车金融的核心问题，即汽车金融作为资金密集行业的融资 机制和融资来源问题。汽车金融领域8 0 的资金是直接融资，来源于金融资本市场，汽车 金融机构同各类商业银行一样成为汽车信用资产证券化以及市场的最大供给方，同时又是汽 车信用资产证券化二级市场活跃的吞吐者。 投资型汽车金融产品诞生于2 0 世纪八十年代，由于通货膨胀的影响，欧美开始金融创 5c n w 市场调研公司 6 美国银行家协会：消费者信贷坏账率调查季刊，1 9 9 9 ：汽车贷款坏账比率仅为2 2 ，大大低于住宅贷 款的4 3 和其他消费贷款的3 2 。 中国科学技术大学硕士学位论文 中美汽车金融产品比较研究 新，金融市场和汽车金融市场发生了很大的变化，汽车金融服务公司开始涉足资本投资市场， 开发出投资型汽车金融产品。资料显示，从1 9 8 9 年到1 9 9 8 年，这类产品的业务额每年增长 1 5 ，1 9 9 5 年己占汽车金融服务市场份额的1 0 ，而且呈现不断增长的态势。投资型汽车 金融产品的实质是投资理财在汽车金融领域的应用，将汽车消费者的资金投入各种投资工 具，获取的收益用于偿还客户的购车贷款本息，它的出现是汽车金融公司服务能力提高和金 融业向混业经营方向发展的必然要求。 2 汽车金融产品向汽车金融公司集中 2 0 世纪9 0 年代以来，美国国内汽车金融业发生了重要变化，主要表现为银行与专业汽 车金融机构之间市场结构的变化。 经销商融资市场的竞争日益激烈，汽车已经是很成熟的产品，消费者对利率非常敏感， 利率稍高就会失去市场；与此同时，经销商常常与多家银行和金融机构签订经销商协议，并 将消费者贷款申请同时送往几家金融机构，只有提供优惠的贷款条件，以最快的速度批准贷 款申请的金融机构才会获得这笔业务，这不仅迫使银行不断放宽贷款条件，而且还将信用审 查与评估直到做出决定的时间缩短到收到贷款后几个小时之内；同样由于激烈的市场竞争， 银行的追索权受到越来越多的限制。所有这些都将银行的利润压倒了较低水平。同时，由于 银行业重组、坏账增加、汽车租赁残值风险上升等原因，美国银行业的汽车金融服务有所减 少，甚至逐渐退出汽车金融市场。 新英格兰银行于1 9 9 0 年底退出市场。花旗银行1 9 9 4 年4 月将其9 3 亿美元汽车融资应 收账款出售给通用汽车财务公司。美洲银行1 9 9 8 至1 9 9 9 年通过民银行合并，2 0 0 0 年8 月 宣布其汽车融资业务的重组和合并计划，贷款和租赁业务减少5 0 。大通曼哈顿银行1 9 8 9 年收购德州银行，1 9 9 5 至1 9 9 6 年收购化学银行，由于业务调整的冲突，2 0 0 0 年该行汽车租 赁业务损失了l 亿美元。美国第三大银行美洲银行，逐渐退出竞争激烈的新车零售融资业务， 转为租赁业务和二手车融资，并严格限制与其合作的经销商。 如图所示为2 0 0 2 年美国汽车信贷余额分布状况，汽车信贷总额中直接融资额为2 4 0 0 亿美元，经销商融资额为1 0 4 0 0 亿美元，占总信贷额的8 1 。从中可以看出目前美国汽车 金融市场的格局，与图表1 所示商业银行占信贷总额4 1 的格局相去甚远，以经销商融资 为主的间接融资占据了大部分信贷市场，以g m a c 为代表的汽车企业财务公司主导着经销 商融资市场。 1 2 中国科学技术大学硕士学位论文 中美汽车金融产品比较研究 图22 0 0 2 年美国汽车信贷余额分布状况图 3 金融产品与厂商促销手段的融合 2 0 世纪9 0 年代以来，汽车金融产品的丰富与汽车金融公司的背景相关，美国大型汽车 金融公司都是以汽车制造业巨头为背景的，是这些公司设立的全资予公司。这是一种相互依 存的关系：一方面，汽车金融公司通过提供汽车金融服务，促进母公司的汽车销售，甚至成 为母公司利润的主要贡献者：另一方面，母公司也可以通过金融公司推出与汽车贷款相结合 的优惠车价促销措施、其他与汽车消费相关的促销手段，以吸引分期付款购车人和维持较高 的客户忠诚度，增加其金融公司的盈利。在近年内被广泛使用的促销手段包括： a ) 零利率或低利率 2 0 0 1 年，9 1 1 事件后，美国国内消费紧缩，通用汽车为了阻止市场份额的下滑，率先 推出“让美国继续前进”的购买新车零利率贷款优惠方案，不堪背负重压的福特、克莱斯勒 也纷纷跟进。虽然“零利率贷款”让美国汽车制造商“大耗内力”。但一个月后，这一促销 13 中国科学技术丈学碗士学位论文中美汽车盎融产品比较研究 计划获得了惊人的成效，不仅挽回了市场颓势，更使美圄汽车销量超过1 9 8 6 年9 月创造的 历史最高纪录。通用公司l o 月份的汽车销售也比上年同期猛增了3 1 。2 0 0 5 年，汽车制造 商向洛杉矶、奥兰多和纽约市场提供的年利率就非常优惠，大约29 - 39 ，远低于同期市 场平均年利率水平6 4 3 - - 66 5 。零利率贷款的期限较短，一般为3 6 个月。 b ) 租赁补贴项目 在经历了5 年的减退后，2 0 0 5 年汽车租赁业开始复苏。根据2 0 0 5 年，消费者银行家协 会( c b a ) 汽车金融研究表明2 0 0 4 年新增租赁总额达到5 。也许很多因素促成r 租赁业 的复苏，但是汽车生产企业绝对应该是主导因素，而且这一趋势必将延续下去因为生产商 越米越在重视对客户忠诚度的培养。 c 1 现金折扣 消费者往往可以在厂家提供的现金折扣和促销性信贷中做出选择。现金折扣有利于吸引 消费者米到汽车展厅，并且这一折扣也被纳入购车合同，体现为客户支付首付款的减少。 d 1 保险 很多汽车金融公司都提供保险项目，这些促销措施主要针对年轻客户和苗次购买者，与 现金折扣不同的是他们并不减少再次出售的价格。随着“月付旋”消费者的增加，这种促销 方式很受砍迎。 e ) 更l 圭的贷款期限 在信贷购车时，人们倾向于选择较长的期限咀减少月供负担。根据2 0 0 5 年c b a 汽 车金融研究，8 8 的新车购买者选择期限为4 8 个月或更陆的贷款( 2 0 0 4 年，这一数值是 8 5 ) 。 n目标营销 另一个在汽车销售中扮演重要角色的是目标营销。汽车金融公司、银行、汽车企业财务 公司会针对这些不同的市场( 如首次购买者、频繁购买者、大学毕业生、专门车辆购买者等 等) 提供专门的融资产品。 g ) 事先核准信贷营销 在过去的i 年中，这一方式被广泛应用。汽j 企业财务公司与经销商建立增值营销伙伴 关系，通过这一方式，经销商可以减少对客户的信用审核，加快贷款办理的速度。 客户咨询 另一种在信贷行业中与信贷有关的促销手段在近年逐渐兴起，成为得到较高客户满意度 和忠诚度的重要途径，那就是为客户提供信贷产品咨询，帮助客户挑选适合他们的信贷产品。 1 4 中国科学技术大学硕士学位论文中美汽车金融产品比较研究 4 次级信用市场得到关注 对于信用级别较高( p r i m e ) 的消费者，能够很方便地从汽车金融机构获得优惠利率的信 用贷款，也成为各个汽车金融机构争夺的对象，而次级信用( s u b p r i m e ) 市场一直处于被人 们忽略的位置。但是近年来，这一市场逐渐受到学界和汽车金融界的关注。e r i kh