（会计学专业论文）中国上市公司rd投入绩效反应实证研究.pdf

上海大学颂士学位论文 中国l ：, - f f 公司r d 投入绩效反应实证研究 摘要 随着世界经济一体化进程的加快和市场竞争的日趋激烈，我国的企业界逐步 认识到研究与开发( r d ) 活动是形成和提高企业核心竞争力的基础和关键。r & d 活动产生的科技进步促使企业资金与物资的投入产出比率提高，从而实现公司可 持续发展。而实际情况与理论分析是否吻合昵? 上市公司作为我国企业的领头 羊，其r d 行为具有代表住，因此本文选取2 0 0 2 年至2 0 0 5 年中国信息技术业、 机械设备仪表业、医药生物制品业的上市公司为样本，对其r & d 投入的绩效反应 情况进行实证研究。 在本文的研究中，采用r d 投入强度这一指标作为反映r & d 投入的变量；上 市公司绩效反应则采取了一系列增长率指标，并将其分为反映企业市场价值的变 量与反映按会计准则核算的经营成果的变量两大类进行分析。在实证模型的设计 上，本文采取了一元回归分析与多元回归分析相结合的方法：首先，通过一元回 归模型，分析r d 活动的当年以及一至u 三年，r & d 投入与企业绩效变化的相关性 变动情况，旨在研究r & d 投入与企业绩效是否存在相关性，以及r & d 活动影响企 业绩效的时滞性如何；在多元回归模型中，通过考察各个解释变量对被解释变量 的方差贡献大小，来分析各因素对企业绩效的影响程度，者重关注了本文要研究 的r d 投入在诸多因素中的地位。经过实证分析得出的主要结论是： 1 、除了机械设备仪表业由于r & d 活动周期较长，未能在研究期间内显现出与 绩效的相关性之外，信息技术业与医药生物制品业中，无论是企业市场价值还是 按会计准则反映的经营成果都与r & d 投入有着密切的联系，其r & d 活动的见效期 一般为两年以上； 2 、r & d 活动对于企业市场价值产生显著影响的时间要晚手它在按会计准则反 映的经营成果方面的见效时间，这说明我国的资本市场尚未对企业披露的r & d 投 入这一信号给予直接的认同，而是采取观望的态度，等待r d 活动的实际效果： 3 、在影响企业市场价值的诸多因素中，r & d 投入在多数行业还没有取得较为 明显的地位，但这在信息技术业是一个例外，这就暗示着在r & d 活动起关键作用 的行业，资本市场的投资者对于企业的r d 投资决策还是给予了足够的关注； v 上海大学硕士学位论文中国上市公司r d 投入绩效反应实证研究 4 、在影响企业按会计准则反映的经营成果的诸多因素中，我国上市公司r & d 投入的贡献能够得到充分体现，这在医药生物制品业得到了直接的证明，而信息 技术业的r & d 投入也通过提高企业资产盈利能力问接影响了企业经营成果 最后本文根据实证分析的结论，探索了建立良性r d 投入机制的对策措施， 以期完善我国上市公司的科技研发机制，提高其核心竞争力，保证其可持续发展。 关键词：r & d 上市公司市场价值经营成果实证研究 v l 上海大学硕士学位论文 中国l ：市公硎r & d 投入绩效反应实证研究 a b s t r a c t w i t ht h eq u i c k e n i n go fw o r l de c o n o m ya n dt h ef u r yo fm a r k e tc o m p e t i t i o n ， c h i n e s ee n t e r p r i s e sh a v er e a l i z e d1 l l a tt h er e s e a r c h i n ga n dd e v e l o p m e n t ( i ) a c t i v i t i e sa l ej u s tt h eb a s i ca n dt h ek e yt of o r ma n da d v a n e et l l e i rc o l ec o m p e t i t i o n a b i l i t y , b e c a u s et h es c i e n t i f i c a n dt e c h n o l o g i c a lp r o g r e s sp r o m o t e st h er i s ei n i n p u t - o u t p u tp r o p o r t i o na n dt h es u s t a i n e dd e v e l o p m e n tf o rt h e i rc o m p a n i e s d o e st h e t h e o r e t i c a la n a l y s i sg ow i t ht h ea c t u a ls i t u a t i o n 7a st h eh e a do f 锄t e f p r i s ，t h el i s t e d c o r p o r a t i o n s r & di n v e s t m e n t sa 托v e r yt y p i c a l s ot h i sp a p e rc h o o s e sc h i n e s el i s t e d c o r p o r a t i o n si nm a c h i n e - d r i v e ni n d u s t r y 。m e d i c a m e n t & b i o m a t e r i a li n d u s t r ya n d i n f o r m a t i o n t e c h n o l o g yi n d u s t r ya ss a m p l e st on l a k ee m p i r i c a ls t u d i e so nr & d i n v e s t m e n ta n de n t e r p r i s e s r e a c t i o no f p e r f o r m a n c ed u r i n g2 0 0 2t o2 0 0 5 t h i sp a p e ra d o p t st h ed e g r e eo fr & di n v e s t m e n tt or e f l e c tr & d ，w h i l eas e r i e so f r a t e so 1i n c r e a s et ol i s t e dc o r p o r a t i o n s p e r f o r m a n c e f i r s t l y , a n a l y z et h ec h a n g eo f r e l a t i v i t yb e t w e e nr & d i n v e s t m e n ta n db u s i n e s sp e r f o r m a n c eb yt h el i n e a rr e g r e s s i o n m o d e l si no r d e rt ok n o ww h e t h e rt h e r ei sal i n e a rr e l a t i v i t yb e t w e e nt h e m s e c o n d l y u s et h em u l t i p l er e g r e s s i o nm o d e l st or e s e a r c ht h es t a t u so fr & di n v e s t m e n ta m o n ga l l t h ef a c t o r si m p r o v i n ge n t e r p r i s e s p e r f o r m a n c e t h em a i nc o n c l u s i o n si n t h i sp a p e ra r ea sf o l l o w s ： 1 f o rt h e i rl o n gc y c l eo f r & dp r o j e c t ，c o m p a n i e si nm a c h i n e - d r i v e ni n d u s t r yd o n o ts h o wt h el i n e a rr e l a t i v i t yb e t w e e nr & di n v e s t m e n ta n db u s i n e s sp e r f o r m a n c e d u r i n gt h ep e r i o do fr e s e a r c h w h i l ec o m p a n i e si nt h eo t h e rt w oi n d u s t r i e sd o t h e i r r & di n v e s t m e n t sd oe x e c u t i o na f t e rm o r et h a nt w oy e a r s 2 r & dp r o j e c tt a k i n gm a r k e ti n f l u e n c et oe n t e r p r i s e s m a r k e tv a l u ei sl a t e rt h a n i t se f f e c to nw o r k i n ga c h i e v e m e n ta c c o u n t i n ga sc a s t h i ss h o w st h a to u rc a p i t a l m a r k e ti ss t i l ln o to nc o r p o r a t ed i s c l o s u r eo ft h er & ds i g n a l sd i r e c t l yr e c o g n i t i o nb u t t a k e saw a i t - a n d - s e ea t t i t u d e w a i t i n gf o rt h ea c t u a lr e s u l t so f r & da c t i v i t i e s 3 a m o n gt h ef a c t o r st h a ta f f e c tt h em a r k e tv a l u eo fe n t e r p r i s e s ，r & di n v e s t m e n t v n ! ：塑盔竺丝! ：兰竺丝塞 里! i 至坌璺坠2 堡垒丝塾垦壁壅堑! 塞 i nm o r no fi n d u s t r i e sh a sn o tb e e no n eo fs o m ep r o m i n e n c e ，b u tt h i si sa ne x c e p t i o ni n t h ei n f o r m a t i o n & t e c h n o l o g yi n d u s t r y i ti m p l i e st h a tt ot h ei n d u s t r yw h i c hr & d a c t i v i t i e sp l a yt h ek e yr o l e ，i n v e s t o r si nc a p i t a lm a r k e tg i v es u f f i c i e n ta t t e n t i o nt o e n t e r p r i s e s r & di n v e s t m e n t 4 a m o n gt h ef a c t o r st h a ta f f e c tt h ew o r k i n ga c h i e v e m e n ta c c o u n t i n ga sc a s , l i s t e dc o r p o r a t i o n sf u l l yr e a l i z et h ec o n t r i b u t i o no fr & d m e d i c a m e n t & b i o m a t e r i a l i n d u s t r yh a sb e e nd i r e c te v i d e n c e a n dr & dp r o j e c t so fc o m p a n i e si ni n f o r m a t i o n & t e c h n o l o g yi n d u s t r yi n d i r e c t l ya f f e c tb u s i n e s sw o r k i n ga c h i e v e m e n tb yi n c r e a s i n gt h e i r p r o f i t a b i l i t y a tl a s t , t h i sp a p e re x p l o r e sc o u n t c l t t l e a s u r e st oe s t a b l i s hs a t i s f a c t o r yr & d i n v e s t n l e n tm e c h a n i s mo nt h eb a s i so ft h ec o n c l u s i o n sf r o mt h ee m p i r i c a la n a l y s i s , i n o r d e rt op e r f e c tt h em e c h a n i s m , i m p r o v et h ec o m p e t i t i v es t r e n g t h sa n de n s u r et h e s u s t a i n e dd e v e l o p m e n t k e y w o r d s ：r & d ，l i s t e dc o r p o r a t i o n ，m a r k e tv a l u e ，e m p i r i c a ls t u d i e s v 1 1 1 t 海大学硕士学位论文中周j ：市公司r d 投入绩效反应实证研究 原创性声明 本人声明：所呈交的论文是本人在导师指导下进行的研究工作。 除了文中特别加以标注和致谢的地方外，论文中不包含其他人已发表 或撰写过的研究成果。参与同一工作的其他同志对本研究所做的任何 贡献均已在论文中作了明确的说明并表示了谢意。 i 、 、 签名：拯墨一日期： 本论文使用授权说明 本人完全了解上海大学有关保留、使用学位论文的规定，即：学 校有权保留论文及送交论文复印件，允许论文被查阅和借阅；学校可 以公布论文的全部或部分内容。 ( 保密的论文在解密后应遵守此规定) 签名：垃导师签名渤望日期：曼业 l l 上海大学硕士学位论文 中国t 市公司眦d 投入馈效反应实证研究 第一章绪论 1 1 问题的提出 1 ，1 1 研究的背景 1 9 9 6 年经济合作与发展组织( o e c d ) 在科学、技术和产业展望报告中首 次正式使用了“知识经济”这个概念，并对其给出了明确的定义，即“建立在知 识和经验的生产、分配和使用上的经济”。这意味着，我们在上个世纪末就已经在 经济上进入了一个崭新的时代知识经济时代。面对着知识经济这一新事物， 我们发现，今天的经济发展，已从劳动经济阶段、自然资源经济阶段转向智力经 济阶段发展 我国在上世纪八十年代就提出的两个转变，其中之一就是：经济增长方式从 粗放型向集约型转变，即经济增长要转到依靠科技进步和劳动者素质提高上来； “十五”计划又明确指出“我国将以科技进步作为国民经济和社会发展的动力”。 伴随国民经济发展战略的转变，具体到每一个企业，就应该逐步放弃传统的“高 投入一高产出”的外延式、速度型的扩张道路，而走上“低投入一高产出”的内 涵式、效益型、质量型的扩大再生产的发展道路。 2 0 0 1 年1 2 月，中国成功加入世界贸易组织( w t o ) ，中国市场正式向世界敞 开大门，这就意味着中国与世界接轨并融入世界经济的步伐越来越快，竞争作为 市场经济的特征之一，将不可避免地最终取代政府保护。而根据普拉哈拉德 ( c k p r a h a l a d ) 和哈默( g a r yh a m e l ) 的理论，一个企业要想在竞争中保持长 期主动性，就必须培育自己的核心竞争力( c o r ec o m p e t e n c e ) 。在这样的背景 下，国内企业界逐步认识到。要想获得竞争优势不仅仅是对资源的占有与配置， 而是在于对知识、科学技术、高科技含量的无形资产以及智力资产的占有与开发， 即提高企业的技术创新能力。而研究与开发( r e s e a r c ha n dd e v e l o p m e n t ，简称 腿d ) 活动正是形成企业技术创新能力的基础，也是提高企业核心竞争力的关键所 在因此，我国逐步确立了发展高科技产业，加大高科技投入的经济发展思路， 国内企业用于技术科研与创新开发的投资也越来越多，一些知名企业，例如：海 c k p r a h a l a d & g a r yh a r a c l t h ec o r ec o m p c u m c co f t h ec o r p o m l i o n 【】h a r , a r d b u s i r w s sr e v i e w 1 9 9 0 , m 科j g t l c 上海大学硕士学位论文中国t 市公司r & d 投入绩效反应实证研究 尔、t c l 等公司也由于注重研究与开发投入而在市场上一直保持强劲的竞争力。 然而，在中国市场由封闭到开放的转化中，随着发达地区知识和产品的进入， 对产品和技术含量的要求发生了跳跃，传统经济结构中生产要素面临与市场脱节 的威胁。同时，世界科技的突飞猛进，竞争与合作并存的经济国际化步伐的加快， 生产要素向知识密集的优势区域和科技企业集结，也进一步突出了中国经济长期 面临的诸如经济运行质量下降，效益水平不高等一系列亟待解决的问题。粗放型 经济增长的格局在我国仍然存在，知识创新、学习交流和科技进步尚未成为经济 发展的主导因素。工业经济中技术结构仍然在总体上以初、中级技术为主，科技 产业化、商品化、集约化程度较低，先进生产技术还主要依靠国外引进。 放眼世界，发达国家经济增长和企业的发展主要依靠技术创新和开发、培育 成长较快的科技产业。有数据表明，经济合作与发展组织主要成员国的知识经济 在1 9 年就已占g d p 的5 0 以上2 ，依靠知识、信息和技术领先及科技产业强大 的生产率，发达国家在市场竞争中始终处于有利地位。而技术进步水平的提高主 要依赖研发能力( r d ) 和对各种可能技术溢出的吸收。我国是研发资金及能力相 对欠缺的发展中国家，在当今全球经济一体化、中国加入1 盯o 等宏观环境下，如 何加大我国企业的r & d 投入强度，提高r s d ) 投入的绩效，已经成为摆在中国所有 企业面前的一个刻不容缓的问题。 1 1 2 我国r & d 经费投入的现状 随着我国经济与世界的逐步接轨，我国政府和企业对l o 的重视程度曰益提 高，一方面，我国在这一领域的状况取得了长足的进展，另一方面，由于基础的 薄弱以及科技与经济力量的不足，我的国r d 现状依然不容乐观。具体而言，我 国的r & d 投入现状有如下特点： 第一，我国r & d 经费投入的余额已进入较快增长的阶段。1 9 9 1 年至2 0 0 3 年， 我国r & d 经费( 指国内腿d 经费总支出) 由1 5 0 8 亿元增长到1 5 3 9 6 亿元，按可 比价和同口径计算，也即按g d p 的缩减指数和相同的调查范围计算，年均增长速 度为1 3 4 。如图1 1 所示，我国的r & d 经费投入在上世纪九十年代初期缓慢增 长。而近年来进入高速增长时期，科技发展显现了较强的活力与增长态势。 2o e c i j 1 以知识勾基础的鲐济 ，扬宏进、薛j 闫洋帆槭下业出版利1 9 9 7 2 上海大学硕士学位论文中国上市公司r d 投入绩效反戍实证研究 娜 i 柚 姗 l 啦 d 枷 瑚 d 嘲聊i 啪艄嬲肼l i a r l 嘲姗舯柳硼娜 闰1 i 全国鼹d 经费支出图( 1 9 9 1 - 2 0 0 3 ) 资料来源：全球科技经济嚎望2 0 0 5 0 7p p ，4 2 第二，我国r d 经费投入占g d p 的比重持续保持增长。单单看i i d 经费投入 金额的增长或许不足以表明我国政府与企业对r d 的重视程度，因为我国的g d p 总额也在快速增长，这就需要通过r d 投入强度的变化来说明问题。通过表1 1 可以看出。1 9 9 6 年以来，r & d 经费投入占当年g d p 的比重也不断上升，从1 9 9 6 年到2 0 0 3 年，r & d 经费投入强度增长了一倍以上，提升幅度很大。实际上，我国 r d 经费投入占g d p 的比重已经超过印度、巴西等国家的发展水平，在发展中国 家中位居前列。 1 9 9 61 9 9 71 9 9 81 9 9 92 0 0 02 0 0 12 0 0 22 0 0 3 雠d 投入 4 0 4 55 0 9 25 5 1 i6 7 8 98 9 6 01 0 4 2 51 2 8 7 61 5 3 9 6 ( 亿元) 增长速度 9 52 4 91 0 92 0 31 6 94 5 o2 3 81 7 1 ( ) 娃n 缝赞 投入g 卯0 6 00 6 8o 7 00 8 31 0 01 0 9l ，2 31 3 l ( ) 表i 1 全国r & d 经费及其i i l 肖年g d p 比重表( 1 9 9 6 2 0 0 3 ) 资料来源：全球科技经济嚎望2 0 0 5 0 7p p ，4 2 第三，企业r & d 活动的主体地位更为巩固。随着企业制度改革的不断深入和 市场竞争的加剧，近年来我国r d 活动的结构已经发生改变。企业r d 经费支出 ( 不含企业委托其他单位进行r d 活动所支付的经费) 占全国r & d 经费的比重逐 年上升，如表1 2 所示，1 9 9 6 年该比重超过政府所属研究开发机构第一次居于全 国各类研发单位首位。目前已经承担了全国r & d 投入6 0 以上的经费。企业r g g ) 活动的主体地位日益巩固。 上街大学颀十学位论文 中国j ：市公司r d 投入绩效反j 衄实0 f 研究 1 9 9 61 9 9 71 9 9 81 9 9 92 0 0 02 0 0 1 2 0 0 2 2 0 0 3 国家研发帆构4 2 84 0 64 2 63 8 52 8 82 7 72 7 32 5 9 企业4 3 3 4 6 14 4 84 9 66 0 06 0 4 6 1 26 2 4 ， 高等院校1 l 81 1 3l o 49 38 69 8 1 0 1 1o 5 其他2 】2 ，o2 22 62 ，62 11 41 ，2 合计1 0 0 i 0 01 0 01 0 01 0 01 0 01 0 01 0 0 表1 2 全国r d 经费执行部f j 的分布( 1 9 9 6 2 0 0 3 )单位： 资料来源：全球科技经济嚎望，2 0 0 5 0 7p p 4 3 第四，截止目前，我国r d 投入水平依然偏低。尽管近年来我国的r d 投入 占g d p 的比重r 益增长，但仍然低于1 6 的世界平均水平，距发达国家2 2 的 平均水平相比，更是有着十分明显的差距。根据洛桑国际管理发展学院2 0 0 2 年所 做的国际竞争力分析报告提供的数据与排名，我国在“技术开发资金充裕度” 这一项目上，仅仅摊名3 6 位，与泰国水平相当；“研发总支出绝对数”为1 0 8 4 4 亿美元，虽然排名靠前，列在第9 位。但距离一、二位的美国和日本( 分别为2 6 5 3 2 2 亿美元和1 4 8 5 6 6 亿美元) 相距过于遥远；“研发支出占g d p 的比重”排名2 7 ， 与摊名第一的瑞典相比，还不到其i 3 ：“企业用于研发的人均开支”项目，我国 摊名4 l 位，该项摊名最高的瑞士，是我国的1 5 7 倍还多! 第五，我国r & d 投入效率偏低。2 0 0 3 年国际竞争力分析报告中显示，我 国研究人员数量排名世界第二，然而“本国居民所获专利数量”为平均每年3 7 4 2 俘( 1 9 9 8 2 0 0 0 年的平均数字) ，在人口2 0 0 0 万以上国家和地区组中排第l o 位， 但排名第一是日本，是我国的3 3 倍多：“每1 0 万个居民拥有的有效专利数量” 仅为2 7 件在人口2 0 0 0 万以上国家和地区组中排第1 9 位，择名第一的依然是 只本，是我国的3 0 3 倍：“专利生产能力”指标中，我国在人口2 0 0 0 万以上国家 和地区组中排第2 0 位，略少于墨西哥，而排名第一的中国台湾。是中国大陆的 2 7 倍多；我国的技术竞争力与科学竞争力分别排在世界2 4 位与4 2 位。我国的研 发人员数量多，产出却低，r d 投入效率令人担忧3 。 通过对我国r & d 投入特点的分析，我们可以看出，企业已经成为我国r d 活 郎硪平等，科幻一中国高新技术企业发展拉略评判，东方出版社，末方音像电予出版牡。2 0 0 6 1 气， 4 i ：海大学_ 酸i 学位论文 中国i ：市公司r & d 投入缀效反臆实证研究 动的绝对主体，要分析我国r d 投入效率不佳的现状，找出其中的问题，就不能 仅仅从国家和社会的宏观角度入手，就不能不分析我国企业界目前r d 投入带来 的绩效如何，这也正是本文立题的根据与出发点。 1 2 研究对象 本文选择中国沪深两市制造业与信息技术业( 采用中国证监会的行业划分为 标准) 两个行业的上市公司作为我国企业的代表，研究中国企业r & d 投入的现状 及其经营成果、企业市场价值等方面的绩效反应。 首先，上市公司是国民经济的缩影，是现代企业制度的典型，是经济效益的 主要来源，同时，也是信息披露相对充分，相对公开的企业群体要研究中国企 业就必定要以上市公司为样本展开。第二，上市公司行业繁多，就r d 情况而言， 各行业发展对r & d 投入的依赖程度千差万别，r & d 投入对其绩效的影响也强弱各 异。因此，要研究r & d 投入及其绩效反应的现状，就必须选择与之最相关、又同 时在我国国民经济中有影响力的行业作样本。制造业作为我国最大的产业和国民 经济的主要组成部分，它的进步和繁荣对我国国民经济的发展有极大的促进作用。 实际上，制造业在众多国家，尤其是发达国家都是国民经济最重要的支柱产业， 美国大约6 8 的财富来源于该行业，日本国民经济总产值的4 9 由它提供，中国 制造业在工业总产值中也占有约4 0 的比重1 。可以说，要研究上市公司，就不可 能离开制造业。同时，从技术角度来看，在r & d 活动发达的美国，制造业几乎囊 括了该国产业的全部研发成果，提供了制造业内外所用的大部分技术创新，美国 长期经济增长的大部分技术进步都来源予该行业。是否拥有高度发达的制造业， 已经成为衡量一个国家国际竞争力的关键标志。可见，制造业是技术创新的主要 舞台，是与r d 最相关的行业之一。另外，信息技术业作为新兴产业，是我国高 新技术业的重要组成部分，该行业的r & d 投入强度目前已升至所有行业之首，可 以说，对于信息技术业中的每一个企业，r i d 投入的绩效回报情况都决定了其生 存与发展，从而也使得信息技术业成为对r & d 依赖最强的行业。 正是因为上述原因，本文选择了我国制造业与信息技术业两大行业中的上市 公司为样本，对其r d 投入与绩效反应进行定量研究，力图从实证角度分析目前 4 方润生，企业的) c 余资源j 技术创新) 经济管理j i j 版社2 0 0 4 5 p p l 越 上海大学硕士学位论文中国上市公司r d 投入绩效反应实证研究 我国上市公司r & d 投资现状以及投资后企业绩效产生的相关反应情况。 1 3 相关概念与范围的界定 1 3 1r & d 与r 如投入 1 3 1 1r 曲的定义与内容 按照经济合作与发展组织( o e c d ) 在f r a s c a t i 手册中的定义，研究与开发 ( r e s e a r c ha n dd e v e l o p m e n t ，r d ) “是在一个系统的基础上的创造性工作，其 目的在于丰富有关人类、文化和知识库，并利用这一知识进行新的发明”；联合国 教科文组织( u n e s c o ) 将r & d 作为科技活动的一个组成部分，沿用了o e c d 对它的 定义；而按照美国科学基金会的定义，r j e d 是指企业、政府以及非盈利组织所进 行的基础与应用研究和工程、样机与工序的设计和发展，不包括质量管理、日常 产品检验、市场检查，推销服务以及地质或地球物理勘查。 学术界对r d 的一个经典描述是：r d 是对最终能转化为商业开发的新物质 和新技术的创造性的设计与研究5 。根据这个定义，r & d 活动可以被归纳为两个不 同的方面，分别有利于公司的成长和股东价值的创造过程。这两方面一是创造， 即能带来技术产出的r d 活动：二是转化，即其目标是为了将知识转化为产品或 生产制造程序的r d 活动。 在以往的学术研究中，尽管存在名称字眼上的差异，但对r d 的内容基本达成 共识，即：r & d 包括基础研究、应用研究与试验开发三类活动其中基础研究是为 获取关于现象和可以观察到的事实的基本原理以及新知识而进行的实验性或理论 性的工作；应用研究主要是为了运用基本原理、新知识或为了得到更进一步的知 识面进行的创造性研究；试验开发则是利用前两者以及实际经验获得的现有知识。 为生产新的材料、产品和装置，建立新的工艺、系统和服务，以及对已生产和 建立的上述各个项目进行实质性的改进而进行的系统性工作。三者构成了r & d 过程 中相互影响、相互衔接的循环活动，如图1 2 所示( 见下页) 。 具体而言，基础研究往往是进入未知领域进行科学与技术研究，难度大，周 期长，被认为是一项公益事业，本质上需要政府的资金投入，主要应由国立科研 机构和大学承担主要工作；应用研究以现有的科学技术知识为基础，但这些知识 w h 艘i i g i l tsc k bc l a r k r e v o l u t i o n i z i n g p r o d u c ! d e v e l o p m e n t n c wy o r k t h cf r c cp r e s s , 1 9 9 2 6 上海大学顿士学位论文中田卜市公司r d 投入绩效反应实证研究 又不足以达到所期望的实际结果，或不能与需要达到的生产目标直接对应，因此， i 纯学术的l 成果。 应试 l 薹型堡壅l 7 制销 用验 研开 l 应崩型的l _ ： 一 卜一 造 ： 售 i 基础研究i 成秉7究发 翻1 2 鼹d 活动的循环 应用研究起到一个为使科学技术的理论和发现运用到实际的社会生产活动中而搭 桥铺路的作用。同时，在这一过程中，应用研究也会涉及一些新知识，遇到很多 技术风险，需要一定的成本与时间，在实际的成本效益上，无法事先确定应用研 究能否达到商业成功所需要的技术成功，可见，应用研究固然需要一些公益科研 机构的支持，但它较之基础研究，更多地与企业这一微观层面相联系，当然这一 活动的主体也就应该以企业为主；而试验开发活动则与社会生产活动的产品直接 相关，其目标往往是为了开发全新产品，开辟新的市场或改进原有产品的工艺以 求提高产品质量，加快生产速度或降低生产成本。可以说，试验开发活动一旦成 功，就能直接带来企业绩效的提升，相反，其失败也会加重企业的成本与费用， 进而给企业绩效带来负面影响。离开了企业，试验开发活动将会无处依存，可见， 这一活动几乎完全是由企业来承担的。 本文要研究的是中国上市公司的r & d 投入与其绩效反应，需要更多地关注以企 业为主体的r & d 活动，因此，本文所说的r & d 活动。主要指中国上市公司为开发薪 产品或改进原有工艺而进行的应用研究与试验开发活动。 1 3 1 2r d 投入的范围 所谓投入，是指为资助的项目所付出的资源，包括人力、物力与财力。以企 业为主体的r & d 投入，也不外乎包括这样三个方面。我国国家统计局、财政部、 税务总局等部门都先后对企业从事研发活动的经费支出范围做出了界定与解释： 国家统计局的界定是：研究开发活动的经费支出包括两个部分，即内部支出 和外部支出。内部支出包括日常支出和基本建设支出两部分；日常支出又区分为 劳务费和其他日常支出。具体如图1 3 所示( 见下页) ： 7 上海大学硕士学位论文中屋上市公司r d 投入绩效反应实i i i ! 研究 而财政部和国家税务总局的界定解释为：企业从事研究开发活动所发生的经 费支出范围包括企业研究开发新产品、新技术、新工艺所发生的各项费用。具体 内容通过图1 4 表示如下： r d 经费 投入 内部 支出 外部 支出 日常 支出 燃 劳务费 支出 其他 日常 支出 项目经费支出的劳务费 非项目经费支出的r & d 人 劳务费( 含 资) r & d 项目的其他日常支出 应分摊的同类项目的管理 用、直接与间接服务费用 科研仪器设备购置费 科研土建费 按同类项目实际转拨外单 的经费计算的外部支出 图1 3 国家统计局界定的企业科学研究与试验发展( r 曲) 经费支出结构示意图 技术 开发 经费 支出 新产品设计费 工艺规程制定费 设备调整费 原材料和半成品的试验费 技术翻书资料费 未纳入国家计划的中问试验费 研究机构人员的+ l ：资 研究设备折旧 与新产鼎的试制 技术研究有关的其他经费 委托其他单位科研试制的费用 试制失败损失 幽1 4 国家财政鄢界定的技术开发经费支f f j 结构示意圈 8 上海大学硕上学位论文 中国卜市公司r 应d 投入绩效反戌实自f 研究 从图l j 3 及图1 4 可以看出，国家统计局的界定是根据收付实现制作出的， 而财政部和国家税务总局的界定解释是采用权责发生制的核算原则。本文主要根 据企业年度财务报告提供的数据进行实证分析，而企业年报是基于权责发生制编 报的，因此本文更多地参考了财政部的界定，认为r & d 投入的范围应该包括研发 人员的工资、奖金及其他费用；为研发而投入的原料及辅助材料；专为研发而购 置的机器设备、研发用房及相关折旧；为研发而直接投入的货币资金及因此带来 的融资成本与费用。 1 3 2 企业绩效 绩效是实施一项或一系列活动的经济性、效率性和有效性的统称。它包括行 为的过程和行为的结果两个方面。就行为过程来说，绩效主要关注投入是否满足 经济性的需要，过程是否合规与合理；就行为的结果而言，绩效主要是考核产出 与投入相比是否有效率，行为结果是否达到预期的目标以及产生的影响( 包括经 济影响与社会影响) 。可见，绩效是一个绝对量与相对量的集合体。 就r & d 活动而言，投入的行为过程当然是相当重要的，r d 投入是否能满足 企业的实际需要，投入结构与投入时期是否合理直接影响到企业r d 活动的成功 与否，至少也会影响到r d 的成本，从而影响企业绩效。然而，作为企业的外部 人员，没有足够的人力物力，无法获取有关上市公司这一整体r d 活动过程中是 否经济合理的相关资料，因此，本文要考察中国上市公司r & d 活动的绩效，主要 是针对投入行为的结果而言，研究样本公司进行r & d 活动后，其绩效相对于投入 所产生的变化与结果。 具体来说，作为行为结果的企业绩效应该包括根据企业会计准则核算与披露 的经营成果与企业市场价值两方面的内容： 第一，根据企业会计准则核算的经营成果是企业经历了一个会计期间后，在 财务报表中所披露的企业当期经营情况，主要反映在企业各期财务报告中的 利 润表当中，体现过去一段时期企业已经实现的产出情况。由于它是企业会计人 员按照国家会计准则的要求。对企业当期的经营进行持续而严谨的日常会计核算 得来的，因此具有很强的信息参考价值。同时，包括利润表在内的会计报表 披露方式及时、稳定，成为企业外部人员或机构了解和评价企业财务与经营现状 9 上海大学硕士学位论文中圉i ：市公司r & d 投入绩效反府实证研究 最基本、最直接的途径。 第二，现代财务管理学的观点认为，企业财务管理的目标是使股东财富最大 化，或者说公司价值最大化，作为企业的所有者，股东创办企业的目的就在于扩 大财富，这样企业价值的最大化也就代表了股东财富的最大化。某一会计期问 的经营成果不佳未必意味着企业整体价值的降低，企业的价值在于它能给所有者 带来的未来报酬，包括获得股利和出售其股权获取现金，从这个意义上来说，企 业价值如同商品价值一样，只有投入市场才能通过价格表现出来。 基于上述观点，本文要研究中国上市公司r d 投入的绩效反应，主要是指企 业进行r d 投入后，其经营成果与企业市场价值各自发生了怎样的产出变化。 1 4 研究方法 目前。会计学的研究方法主要包括两类：规范研究与实证研究。规范研究主 要采用演绎法，从已知的法则和理论推演出新的理论：实证研究则采用归纳法， 以观察的事实的归纳逻辑为基础，透过现象的描述、分析与解释概括出理论命题。 本文结合运用了规范研究和实证研究两种方法，以实证方法为主，通过上市 公司披露的现实数据来研究中国上市公司r & d 投入及其绩效反应情况。 1 4 1 规范研究的方法 首先，借助历史文献的回顾探寻r & d 投入研究的发展脉络，找出适合我国需 要的未来研究方向。本文将现有关于r & d 投入的文献归纳为五类：一是经济学理 论的研究；二是r & d 投入所产生绩效回报的研究；三是单个r & d 项目绩效评价方 法的研究；四是企业r & d 投入影响因素的研究；五是对r & d 投入披露方式的研究 通过对文献的阅读与总结，本文发现，由于以往信息披露的不健全，我国关于r & d 投入绩效的实证研究长期以来仅限于宏观层面，然而要解决我国r & d 活动不够理 想的现状，关键应该从企业的微观层面发现问题，研究对策，而我国在这一领域 还几乎是单一的理论研究。因此，本文的研究，是针对我国的上市公司现状，对 上述第二类有关r & d 投入研究思路的延续。 其次，采用规范研究的方法构建r d 投入与绩效反应相互影响的理论框架。 通过会计学与管理学的相关理论分析r & d 投入与现代企业生存发展的关系，并借 助理论研究的结果，设计实证研究所需要的各项实证模型。 t o 上海大学硕士学位论文 中国上市公司r d 投入绩效反应实证研究 1 4 2 实证研究的方法 本文以2 0 0 2 年到2 0 0 5 年我国信息技术业以及制造业中机械设备仪表业、医 药生物制品业三个行业的上市公司年度会计报告中所披露的数据为依据，通过对 r & d 投入后，企业绩效发生何种相关反应的研究，来探索我国上市公司中与r k d 关系密切的几个主要行业，其r & d 活动的特点及存在的主要问题。 首先，根据经济增长理论和我国会计核算的特点，提出r k d 投入对绩效改变 影响的假定。 其次，构建了各项效绩考核指标与p & d 投入之问的单变量线形回归模型，根 据收集的数据，采用横截面统计分析的方法，分别实证所选行业r & d 投入当年以 及投入后一至三年企业绩效发生的相应变化情况。再通过时序分析，考查r d 投 入与企业绩效相关性的性质( 包括正相关、负相关、不相关) 与程度变化情况。 该部分实证的目的，是考察所选行业目前r & d 投入与其绩效是否相关以及相关性 随着r d 活动不断推进而产生的变化。 最后，分别以企业市场价值和经营成果为被解释交量，以包括p , k d 投入在内， 分射对二者有影响的诸多因素为解释变量，构建了两个多元回归模型。目的是考 察所选行业r d 投入对企业绩效盼贡献在影响绩效的因素中所处的地位如何。 1 5 本文的创新 如上文所述，本文是在r & d 这一研究领域中，针对r d 投入所产生绩效回报 这一分支，以现有研究为基础，结合我国上市公司实际情况，傲了进一步的分析 首先，我国目前针对腿d 投入绩效反应的研究仍然以理论研究为主，即使有 个射实证研究，也没能以上市公司为样本。而是选择个别区域的数十家公司，采 用调查问卷方式获取数据，这样的研究方式无论在样本数量还是代表性方面，都 不足说明我国企业界r & d 活动带来绩效变化的实际情况。究其原因，是由于以前 我国上市公司信息披露中很少涉及r d 投入的相关数据。而近几年来，这一情况 得到了很大的改观，本文正是在这一1 j i 提下，选取三个行业，共8 7 1 家上市公司 为样本，在其2 0 0 2 2 0 0 5 四年的年度会计报告中收集r d 投入与绩效变化的数据。 应该说，本文的实证研究在样本的数量与代表性方面较之以前有了极大的改善。 其次，当前的相关研究中，无论是理论研究还是实证分析，对r d 投入的绩 上海大学顿j 学位论文中国上市公司r & d 投入绩效反应实证研究 效反应得出的结论大相径庭。通过文献研究，本文发现，造成这一结果韵原因， 很大程度上是由于在反应绩效变化的指标选取上，有些学者采用了企业净利润等 指标，而有些则选择了市场价值做变量。因此，本文在研究绩效变化时，把绩效 分为按会计准则核算的经营成果与上市公司市场价值两个方面分另| j 进行考证，避 免了片面影响并通过进一步的分析，说明二者受r d 活动影响的变化虽然不同， 但它们之间却存在着有规律的联系。 最后，在模型的设计上，本文采用一元回归与多元回归相结合的做法，前者 的结论是后者研究的基础，而后者是对前者研究的进一步深化，同时，两套模型 结论相互印证，增强了实证结果的可信度。 另外，在数据选取上，本文也注意了以往研究中出现的不符合中国上市公司 实际的情况。例如通过股票市价来反映公司价值这一问题上，以往的研究( 多为 国外研究) 几乎全部