（工商管理专业论文）我国寿险业风险管理探索.pdf

原创性声明 本人郑重声明：所呈交的学位论文，是本人在导师的指导下，独 立进行研究所取得的成果。除文中己经注明引用的内容外，本论文不 包含任何其他个人或集体已经发表或撰写过的科研成果。对本文的研 究作出重要贡献的个人和集体，均已在文中以明确方式标明。本人完 全意识到本声明的法律责任由本人承担。 论文作者签名：日期： 关于学位论文使用授权的声明 本人完全了解山东大学有关保留、使用学位论文的规定，同意学 校保留或向国家有关部门或机构送交论文的复印件和电子版，允许论 文被查阅和借阅；本人授权山东大学可以将本学位论文的全部或部分 内容编入有关数据库进行检索，可以采用影印、缩印或其他复制手段 保存论文和汇编本学位论文。 ( 保密论文在解密后应遵守此规定) 论文作者签名：导师签名：日 期： 山东大学硕士学位论文 摘要 综观我国保险业改革和发展的历程，寿险业取得了巨大成就1 9 9 0 - - 2 0 0 4 年间，其年均增长率高达3 6 截至2 0 0 4 年11 月底，寿险保费收入达2 2 7 4 亿 元人民币然而在市场规模扩大的同时，我国寿险也积累了相当的经营风险 寿险业对国家的稳定、社会安定和经济发展具有很大的影响如果保险业爆发 危机，大面积的金融危机就会被引发，这将危及到整个经济的正常运行和社会 安定寿险业作为保险业的主要分支，其总保费收入及对社会经济的影响力已经 远远超出保险业的另一分支财险业因此，研究我国寿险业的风险及其防范措 施，对我国金融危机的防范、对经济的正常运行和社会的稳定具有十分重要的 意义 第一，对国际上现有的保险业风险管理理论研究成果作了较为系统的整理， 对我国寿险业的风险管理现状和不足进行了分析并运用美国安达人寿公司成 功的风险管理方法，对照我国寿险业的风险管理的不足进行了实证分析，并从 中得到很多借鉴 第二，运用波特的行业分析理论对我国保险业进行了外部环境和内部条件 分析，阐述了我国保险业进行风险管理的紧迫性和必要性 第三，对我国寿险业经营风险进行了分类并分析了成因通过构建寿险精 算模型，分析了资产负债不匹配的成因；运用价格弹性理论说明了利差损风险 存在的原因，并通过具体数据进行了验证：通过寿险资金入市解释了投资风险 的成因；通过分析我国寿险业的过度竞争及竞争不足现象，解释了寿险竞争风 险的成因 第四，基于上述的研究，给出了针对我国寿险业风险管理的对策通过对 国际先进风险管理理论的研究，得出将负债主导的资产负债管理模式和资产主 山东大学硕士学位论文 导的资产负债管理模式相结合才是我们的最佳选择；利差损风险管理要通过调 整产业结构、推进寿险产品创新等来控制；对寿险业经营风险的化解和防范主 要依靠寿险公司内部的风险管理；政府的宏观调控措施要掌握适度的原则，要 与市场调节作用均衡协调，要提高政府监管的技术水平 2 关键词：风险管理资产负债匹配利率风险投资风险竞争风险 山东大学硕士学位论文 a b s t r a c t t a k i n gab r o a dv i e wo ft h er e f o r ma n dd e v e l o p m e n to fi n s u r a n c eo f0 1 1 1 c o u n t r y , t h el i f ei n s u r a n c ei n d u s t r yh a sm a d et h ee n o r r f l o l sa c h i e v e m e n t a m o n g1 9 9 0 - 2 0 0 4 y e a r s ，i t s a v e r a g e a n n u a lr a t e o f i n c r e a s e i s u p t o3 6 b y t h ee n d o f n o v e m b e r o f 2 0 0 4 ， t h el i f ei n s u r a n c ep r e m i u mi n c o m ei su pt o2 2 7 , 4 0 0m i l l i o ny u a n b u tw h i l et h em a r k e t s c a l eo fl i f ei n s u r a n c ei se x p a n d i n g ，q u i t eal o tb u s i n e s sr i s ki sb e i n ga c c u m u l a t e d l i f e i n s u r a n c ei n d u s t r yh a sh e a v yi n f l u e n c et os o c i a ls t a b i l i t ya n de c o n o m i cd e v e l o p m e n to f o u rc o u n t r y i fi n s u r a n c ei n d u s t r ye r u p t sc r i s i s t h ef i n a n c i a lc r i s i so fl a r g ea r e aw i l lb e c a u s e d ，w h i c hw i l lj e o p a r d i z et h en o r m a lr u n n i n go ft h ew h o l ee c o n o m ya n ds o c i a l s t a b i l i t y t h el i f ei n s u r a n c ei sa ni m p o r t a n tp a r to ft h ei n s u r a n c ei n d u s t r y s oi ti sv e r y i m p o r t a n tt os t u d yt h er i s ko fc h i n e s el i f ei n s u r a n c ea n d i t sp r e c a u t i o n a r ym e a $ 嘲f o r t h en o r m a le c o n o m i cn m , f i n g , t h es o c i a ls t a b i l i t ya n dt h ep r e v e n t i o no f f i n a n c i a lc r i s i s f i r s t , t h er e s e a r c hr e s u l t so ft h ee x i s t i n gr i s km 墨l a g 锄髓tt h e o r yo fi n s u r a n c ei n t h ew o d da r es u n 越n a r i 乃e ds y s t e m a t i c a l l y t h es u e c o s s f u lp r o c e d u r ef o rr i s k m a n a g e m e n to fl i f ei n s u r a n c eo fa c ec o m p a n yo fu s ai su s e dt oa n a l y z et h el i f e i n s u r a n c ei n d u s t r yo fo u re n u n t r y t h ec u r r e n tr i s ks i t u a t i o n sa n ds h o r t a g e so ft h el i f e i n s u r a n c ei n d u s t r yo f o u rc o u n t r ya r ea n a l y z e d s e c o n d ，t h ee x t e l n a le n v i r o n m e n tc o n d i t i o na n dt h ei n t e r n a lc o n d i t i o no ft h e i n s u r a n c ei n d u s t r yo fo u rc o u n t r ya r ea n a l y z e dw i t hp o r t e r si n d u s t r yt h e o r y , a n dt h e u r g e n c ya n dn e c e s s i t yt oc o n d u c tr i s km a t m g e m e n tf o rt h ei n s u r a n c ei n d u s t r yo fo u r c o u n t r yi se x p o u n d e d t h i r d ，t h eb u s i n e s sr i s ko fl i f ei n s m & n c eo fo u rc o u n t r yi sc l a s s i f i e d ，a n dt h eo r i g i n o ff o r m a t i o ni sa n a l y z e d t h r o u g hc o n s t r u c t i n gp r e c i s em o d e l so fl i f ei n s u r a n c e ，t h e o r i g i no f f o r m i n gt h eu n m a t e h i n go f a s s e t - l i a b i l i t i e si sa i l a l y z e dt h eo r i g i no f f o r m i n g t h er i s ko fp r o f i td i f f e r e n c el o s si sr e v e a l e dw i t ht h ee k l s t i ct h e o r yo fp r i m ，w h i c hi s p r o v e dw i t ht h ec o n c r e t ed a t a t h eo r i g i no ff o r m i n gi n v e s t m e n tr i s ki se x p l a i n e dw i t h t h el i f ei n s u r a n c ef u n de n t e r i n gt h em a r k e t f o u r t h ，o nt h eb a s i so ft h ea b o v er e s e a r c h ，t h em 醢s u r e sf o rr i s kn l a n a g e m e n to f t h el i f ei n s u r a n c eo fo u rc o u n t r ya r cg i v e n i ti so l | fb e s tc h o i c et oc o m b i n et h e a s s e t - l i a b i l i t i e s m a n a g e m e n tm o d e l e d b y l i a b i l i t i e sw i t ht h ea s s e t - l i a b i l i t i e s m a n a g e m e n tm o d el e db ya s s e t s t h ep r o f i td i f f e r e n c er i s km a yb ec o n t r o l l e dt h r o u g h 3 山东大学硕士学位论文 a d j u s t i n gi n d u s t r i a l s t r u c t u r ea n dp r o m o t i n gt h ep r o d u c t si n n o v a t i o no ft h el i f e i n s u r a n c e t h ed i s s o l u t i o na n dp r e v e n t i o nf r o mt h er i s ko ft h el i f ei n s u r a n c ei n d u s t r y r e l y sm a i n l yo n t h ei n t e r n a lr i s km a n a g e m e n to fc o m p a n y t h em a c r oa d j u s t m e n t sa n d c o n t r o l so fg o v e r n m e n tm u s ta b i d eb yt h ep r i n c i p l eo fm o d e r a t ed e g r e e ，a n ds h o u l d c o o r d i n a t ew i t ht h em a r k e tr e g u l a f m ga c t i o np r o p o r t i o n a l l y t h et e c h n i c a ll e v e lo ft h e g o v e r n m e n ts u p e r v i s i o ns h o u l db ei m p r o v e d 4 k e yw o r d s ：k i s km a n a g e m e n t , a s s e t - l i a b i l i t i e sm a t c h i n g ，i n t e r e s tr a t er i s k ， i n v e s t m e n tr i s k , c o m p e t i t i o nr i s k 山东大学硕士学位论文 第一章绪论 第一节研究的背景 1 - 日本寿险公司相继破产 自8 0 年代中后期日本实施金融自由化政策，尤其在9 0 年代初日本泡沫经济 开始破灭的情况下，日本实行了日本版的“b i gb a n g ”( 金融大爆炸) 方案嗍，放 弃了其对保险业一贯实施的“护航”政策，由于8 0 年代中后期日本泡沫经济时保 险公司销售了大量高预定利率保单，并毫无节制的投资于泡沫经济的投机洪流， 在9 0 年代初日本泡沫经济开始破灭，出现股价暴跌和不动产危机，导致日本金融 机构普遍陷入不良资产困境，以中小金融机构为首纷纷破产，保险公司也未能幸 免于难 著名的日产生命保险公司在泡沫经济破灭后，其不动产损失了3 0 0 亿日元 证券方面形成了市价低于账面价值的1 0 0 亿日元的隐性损失，大量对外贷款坏帐 达1 3 9 亿日元，最终导致其于1 9 9 7 年4 月2 5 日破产这是日本二战以来第一次 出现的寿险公司破产案接下来情况并未好转，9 0 年代中期以后，为了减轻银行 成本负担并刺激经济复苏，日本政府开始使用利率杠杆来调整宏观经济此后， 日本实行了长期低利率乃至零利率政策，这使保险公司在投资上更加倾向于高风 险、高回报的有价证券，日本股市在泡沫经济破灭及亚洲金融危机的影响下，长 期走势低迷，使得各公司持有的股票等有价证券收益甚微，入不敷出，窟窿越来 越大，最终引发了近两年日本保险业的严重危机 1 9 9 9 年5 月6 日，曾经排名1 9 9 7 年财富全球5 0 0 强第1 9 6 位的东邦生 命保险公司破产：2 0 0 0 年5 月日本第百生命破产；8 月，大正生命保险公司破产； l o 月9 日，业界排名第1 2 位的千代田生命保险公司向法院申请破产；然而，事 态的发展远超出了人们的预料，仅过了l l 天，寿险公司的破产记录又被改写，l o 月2 0 日，业界排名第十一位的日本协荣生命又向法院申请破产，从而成为迄今规 模最大的寿险公司破产案，引起了日本金融界的强烈震动然而危机还在继续， 日本民众对于曾经“固若金汤”的日本保险公司出现严重的信任危机，导致日本 保险业的经营雪上加霜自1 9 9 7 年日产生命倒闭以来，日本就出现了较高的退保 5 率，如1 9 9 6 2 0 0 0 年，干代田的有效保单持有量连年下跌，年均退保率商达2 0 以上，新契约出现负增长，与其他因素一起促成了千代田的倒闭寿险公司的相 继破产，引发了“多米诺骨牌效应”，更加剧了消费者的不安心理，对同行产生更 大冲击仅千代田破产后的1 0 天内，协荣生命保险公司就出现新增合同减半，解 约倍增，经营难以维持的惨败局面“” 日本、美国和欧洲形成世界保险业的三足鼎立之势，但日本保险业因困境导 致其近年的市场份额急剧下降，其中日本寿险业务收入占全球寿险业务收入的比 重1 9 9 5 年为4 1 3 0 ，到1 9 9 7 年下降为3 1 6 。1 9 9 9 年则为2 7 8 2 、进入9 0 年 代以后，日本保费开始增长缓慢，1 9 9 6 年以后甚至连续4 年出现了负增长 2 、我国寿险公司频频报警 2 0 0 4 年8 月，一则关于三家人寿保险公司被保监会出示偿付能力不足“黄牌” 的消息掀起轩然大波这则从我国保险行业协会主办的“寿险公司偿付能力监管” 研讨会上传出的消息透露，我国人寿集团、太平洋寿险、新华人寿等三家寿险公 司由于偿付能力不足，分别收到保监会的监管意见书 据报道，由于偿付能力严重不足，新华人寿保险公司、我国人寿集团和太平 洋人寿保险公司已被保监会下发监管意见书，而新华人寿由于连续3 年偿付能力 严重不足，已被暂停开设新的分支机构对此，三家保险公司大声叫冤，而业内 相关人士甚至认为，偿付能力不足是全行业都存在的问题 偿付能力不足，意味着保险公司的保单一旦发生大规模的赔付，这些公司将 没有足够的赔偿和给付能力因此，保险公司能否正视这一数据以及监管部门如 何科学准确地判定分析这一数据所代表的内涵，成为关系到国内保险业生死存亡 的两大关键 我国人寿集团出现在“黑名单”上并不出乎人们的意料由于在原我国人寿 分拆重组时，1 9 9 9 年以前的所有老保单都留给我国人寿集团，丽1 9 9 9 年以后的 业务则分给在纽约、香港两地上市的我国人寿股份老保单的利差损问题由来已 久，因此我国人寿集团的偿付能力问题也早已成为业内人士所共知的事实 不过，我国人寿股份公司副总经理李良温还是在9 月2 日媒体见面会上强调， 我国人寿集团的情况与其他保险公司明显不同，不做新业务，只做1 9 9 9 年前的存 续业务因此经过测算集团公司现金流也就是保险给付能力至少l o 年内保证 没有问题 6 山东大学硕士学位论文 太平洋人寿是三家保险公司中惟一始终保持沉默的公司，对于记者的采访申 请，表示暂时不发表任何意见 而保险业内普遍认为，太平洋人寿的问题同我国人寿集团一样，主要是1 9 9 9 年以前所设计的保险产品以银行利率作为定价标准，而近年来银行利率一跌再跌， 使得一些高达1 0 以上收益率的保险产品拖累了公司的业绩，出现严重的利差损 保险业内人士认为，同样，上市融资也可以说是保险公司扩充资本金、提高 偿付能力的惟一最好选择，我国人寿股份、我国平安先后迈出这一步，太平洋保 险股份也在翘首盼望早日上市 对于刚成立8 年的新华人寿也位列三家被亮黄牌的保险公司之内，很多人感 到意外毕竟，新华人寿的老保单问题并不严重而且，从该公司新近发布的数 字来看，新华人寿不但连续8 年保持盈利，而且2 0 0 3 年资产总计2 4 4 亿元，远高 于2 2 9 亿元的负债 业内人士指出，新华此次被亮黄牌有其特殊原因新华人寿原本计划今年中 在国内a 股上市，为了上市后快速发展给投资者信心和回报，又必须快速扩张。为 此，新华人寿2 0 0 4 上半年就新开设了5 家分公司，同时快速扩张各类保险业务但 不料2 0 0 4 年遭遇资本市场低迷，停发新股，没有在预定的时间内上市，使已经扩 张的业务规模凸显膨胀，造成偿付能力指标出现预警因此，新华人寿只能期盼 尽早上市，一旦顺利上市，偿付能力问题将迎刃而解 第二节研究的目的和意义 寿险业作为经营风险的特殊行业，承担着社会稳定、资金聚集和供给、促进 经济增长等重要职能，在经营上，具有金融行业特有的脆弱性和敏感性，利率、 投资环境、保护风险偏好和基础率等的变动，均会对其产生重大影响特别是随 着经济金融全球化、自由化和市场化的发展，其影响速度和冲击性不断增强，如 何有效防范和控制经营风险，已成为寿险业实现可持续发展的核心问题 随着国际经济和金融发展环境变迁，国际寿险业风险迅速加大，且日趋多样 化和复杂化与之相适应，防范与化解风险的内容和重点也随之改变2 0 世纪7 0 年代以前，经济和金融表现较稳定，寿险公司风险管理主要集中于负债业务2 0 世纪7 0 年代中期以来，国际金融环境剧变，利率管制放松，通货膨胀压力增大， 7 山东大学硕士学位论文 新型金融工具和机构大量涌现，对寿险公司经营和发展产生了深远影响，寿险业 面临的竞争风险、保险风险、投资风险和资产负债匹配风险等迅速加大，日本、 韩国的寿险公司破产案例接连不断，给保险公司敲晌了警钟日本寿险公司的破 产的重要原因之一是在经济泡沫时代出售了大量的高利率的产品当经济泡沫破 灭，出现通货紧缩时，造成严重的利差损，导致偿付能力不足而破产国际上这 些寿险公司的破产极大提升了寿险业对风险管理的要求和需求我国保险业与日 本保险业有许多相似之处，如粗放经营、依赖政府保护以及严重的利差损，等等 日本保险业的危机为我国保险业敲响了警钟，因此，全面的风险管理工作对于我 国保险公司来说已经刻不容缓 寿险业是关系到国计民生的行业，我国的寿险业近年一直以3 6 的年平均增 长率高速发展，然而在市场规模扩大的同时，我国寿险也积累了相当的经营风险 在风险管理方面，与国际知名寿险业相比，我国寿险业风险管理仍然处于起步阶 段，大多数公司尚未真正树立风险意识并理解风险管理的真谛这就迫切需要借 鉴西方发达国家较成熟的风险管理理念、技术和方法，努力激发市场潜在风险管 理需求，增强企业盈利能力和综舍偿付能力，切实提高风险防范水平本文探讨了 寿险公司的经营风险形成的原因以及如何规避风险，以期在理论方面对我国寿险 业的风险管理起到一定的指导作用 第三节寿险相关知识 一、寿险具有风险性的特性 寿险经营以大数定律为原则，各国根据本国人口的实际情况编制生命表，寿 险公司据此厘定保费为了保证将来的给付责任，寿险公司要从保费收入中提取 一部分傲准备，这就是责任准备金当责任准备金不够支付当年的费用时，就产 生了支付危机 保险的盈余来自“三差益”：实际死亡率低于预定死亡率，产生“死差益” ( 死亡率：指某一年龄的人在一年内死亡的比率) ；实际费用率低于预定费用率， 产生“费差益”( 费用率：指保险公司运营需要花费的经费) ； 实际投资回报率 高于预定投资回报率，产生“利差益”相反，则产生三差损当责任准备金不 够支付当年的费用时，就产生了支付危机 二、保险企业偿付能力 所谓偿付能力是指保险公司对所承担保险责任的经济补偿能力，即偿付到期 债务的能力它包括两层含义：一是在一般情况下发生保险事故时，保险公司所 具有的完全承担赔偿或者给付保险金责任的能力，即最低偿付能力：二是在特殊 情况下发生超常年景的损失时，保险公司所具有的偿付能力 我国保险业自改革开放以来，随着市场经济的发展和变化己开始进入经营多 元化和规模化但在快速发展的同时，我国保险业正面临着偿付能力不足的危机 张维迎教授曾经讲过：“我国未来金融稳定的三大威胁，第一个便是保险业的支付 危机” 根据保险管理暂行规定，保险公司偿付能力“不足差额大于2 0 ，小于4 0 者，监管机构可以采取以下措施：限制整顿、停止部分业务、停业、其他方式”； “不足差额大于4 0 9 6 时，公司应依法向人民法院申请宣告破产”目前，虽然尚 无一家公司因偿付能力不足而遭停业整顿，但整个保险业的偿付能力不足是客观 存在的这种偿付危机不仅会影响整个我国保险市场的健康发展，而且会对整个 金融体系造成冲击，也会影响我国目前正在进行的社会保障体制改革的进程 三、人身保险产品的分类 人身保险产品在我国按保险责任分为人寿保险、健康保险、意外伤害保险人 寿保险再分为定期寿险、终身寿险、两全保险、年金保险而健康保险，则分疾 病保险、医疗保险、收入保障保险 第四节本文创新之处 本文的创新之处主要有如下四个方面： i 对国际上现有的风险管理理论研究成果作了较为系统的整理，对于其中能 够适用于我国寿险业实际情况的，加以分析利用如通过对美国、瑞士寿险业的 资金应用分析研究，对我国当前保险资金入市就有一定的指导意义 2 本文采用了实证分析和规范分析相结合的方法运用波特的行业环境理 论，分析了我国寿险业风险管理的必要性；通过对美国安达人寿先进的风险管理 的分析，试图对我国寿险业资产负债管理方面做出有益的理论探索对当前我国 寿险业进行风险管理具有一定的参考价值 9 山东大学硕士学位论文 3 从资产负债不匹配风险、利差损风险、投资风险、竞争风险、死亡率风险 五方面分析了寿险业在经营过程中所面临的各种风险并通过构造寿险精算模型 说明利率变动如何引发利差损风险和资产负债不匹配风险，并通过构建本土特色 的资产负债管理模式等来解决这类问题 4 提供了我国寿险业风险管理方法，为后续研究提供了理论基石，便于在实 践中验证 山东大学硕士学位论文 第二章保险业风险管理理论与实践 现代保险风险管理要建立在保险投资、产品开发、融资报告、风险管理和企 业整体运作的动态交流机制基础之上保险业的风险主要表现为：创新产品的开 发风险：费用增加、定价错误风险；监管法则和会计制度变更风险；久期不匹配、 市场行为和现金流不匹配风险等 第一节保险业风险管理理论 一、偿付能力基准理论 偿付能力是指保险公司的资产的市场价值大于负债，此外，还需有足够的流 动资产以履行所有因债务而导致的财务责任 “技术上没有偿付能力”表示承保 人未能符合由监管机构所制定的最低程度偿付能力：“实际上没有偿付能力”表示 资产的市场价值比负债低 合理的偿付能力应该在使保单持有入得到充分保障和保险业运营成本较低这 两个因素的权衡中达到均衡评估承保人承担风险时，要建立储备金、偿付能力 保证金等财务制度，以保证评估日的财务健全并采取情景测试、随机性模拟测 试、资本充足测试、动态偿付能力测试等方法进行检测 目前，海外保险市场有关偿付能力要求的理论基础主要包括：责任要求理论、 风险资本要求理论和加强管制风险评估框架理论 责任要求理论以偿付能力方程式为主导，以抗衡利率波动为目标，确定储备 的百分比；以抗衡不利的理赔情况为目标，确定风险金额的百分比：以抗衡短期 业务产品的固有风险为目标，确定保险费的百分比此理论在英国、新加坡、马 来西亚、香港等国家和地区的保险市场得到运用 风险资本要求理论基于风险的偿付能力要求，对承保人面对的风险进行识别 及分类，计算出各种风险的资本要求，总计各种风险的资本要求后予以分散和调 整采用该种理赌的保险市场包括加拿大、美国等 加强管制风险评估框架理论是在动态偿付能力测试和附加外部金融资料的基 础上发展起来的，它通过改变资本和准备金对总收入的比例：改变保费收入；改 山东大学硕士学位论文 变投资收益率；改变负债对流动性资产的比例等不同方式来评估企业整体风险、 承保人风险和会计报表修正风险目前此理论的运用在海外保险风险管理实践中 起到最佳指导作用，并达到监管机构和审计师事务所的理想合作效果 二、限制理论 限制理论是由以色列科学家e l i y a h um g o l d r a t t 提出的，其前身为1 9 8 0 年 所提出之最佳化生产技术( o p t ) ，在限制理论中，最基本的假设为生产销售系统中 存在有瓶颈( b o t t l e n e c k ) ，而此瓶颈决定了生产系统的产出速率 限制理论设置适合所确定风险的限制风险管理的传统角色是仅仅关注呈下 降趋势的风险但是，这是对风险管理定义的一个潜在的限制性看法限制理 论要求风险管理不应“微观管理”大量个别限制，应持续地监控风险等级，使风 险处在相关风险限度以下其限制框架所涉及的关键过程包括：确定和量度风险 设置适当的限制监控限制报告针对限制的使用限制违反改变 处理不断的履行审查评估限制的适当性 在实践中，限制不应太死，否则会创建一个不灵活的环境并且会发生不经事 先批准偶然超出限制的情况经济资本代表保护公司避免不可预知损失的“缓冲 器”或“保护垫”经济资本是保护公司避免由于信用风险、经营风险、市场风 险和业务风险等原因，引致的不可预知损失所需的资本金额，以使金融机构可承 兑其现有债务并保持其在市场中的信用等级经济资本的进一步使用可用于风险 调整业绩量度 三、资产负债管理理论 广义的资产负债管理指金融机构按一定的策略进行资金配置来实现流动性、 安全性和盈利性的目标组合狭义的资产负债管理主要指在利率波动的环境中， 通过策略性改变利率敏感资金的配置状况，来实现金融机构的目标，或者通过调 整总体资产和负债的持续期，来维持金融机构正的净值 寿险公司的资产负债管理与商业银行的不同之处在于体现在其资产负债构成 特色和管理内容上寿险公司的负债主要来自保费收入，并以各种责任准备金的 形式存在，由于负债结构与其险种结构直接联系，因而寿险的负债管理包括险种 的设计开发、定价、准备金评估等多项内容对死亡率、赔付率、利率的综合考 虑使得寿险业负债管理较商业银行更为复杂寿险公司资产包括银行存款、证券、 不动产、抵押贷款等多种形式，但主要集中在债券投资上，资产管理与商业银行 1 2 的资金运用基本相同，主要体现为投资资金的合理运用和增值，只是其方式和内 容上远不如商业银行灵活多样，这与寿险公司稳健经营至上的原则密不可分 资产负债管理的技术和策略经历了由简单到复杂的过程，由静态到动态的过 程具体见附录 第二节保险业风险管理方法 保险业风险管理的方法主要为资产负债匹配管理、企业风险管理其理论基 石为：有效前沿和组合最优化理论、资本资产定价模型、期权定价模型、套汇模 型和行为金融学 一、资产负债匹配管理( a l l ) 资产负债匹配管理开始于2 0 世纪7 0 年代，2 0 世纪9 0 年代得到进一步发展 起初它用于评估基于利差原因所形成的由于利率风险所带来的冲击，目前已逐渐 扩展到覆盖各种市场利用久期和凸性分析相关市场风险的方法资产负债匹配管 理是一种系统化分析资产和负债总体的程序，以取得在一定风险容忍程度下，达 到免疫的目标久期和凸性是典型的被广泛运用的免疫测量方法，但它受到利率 平行移动等条件的限制，k r d 方法( h o ，1 9 9 0 ) 克服了这一限制 执行资产负债匹配管理的组织架构是资产负债管理委员会，其职能是：对经 济环境和市场运动趋势进行预测； a l m 策略概览和新政策的授予：报告程序；公司治理目前资产负债管理报 告所涵概的内容已由传统的静态和动态利率报告、利率和股票的久期和凸性报告、 现金流和利润率测试、流动性报告、b e t a 值报告、a e 比率报告。扩展到包涵动 态平衡收入表、流动性基金风险分析、v a r 、e a r 报告、c t e 报告、利润、资本、 准备金、投资收益敏感度分析报告等，但这种扩展方法存在着直觉感较差、依靠 复杂的模型等缺点”1 资产负债管理的技巧主要有：第一，管理利率风险依据周期性的资产和负 债现金流状况，评估证券投资和负债对利率运动的潜在敏感度；第二，风险管理 策略一体化利用各种利率衍生产品，调整投资资产组合的整体久期和现金流， 以使其最大程度地与负债的久期和现金流匹配，减少利率风险第三，敏感度分 析在利率、权益价格和汇率发生1 0 变化的假设前提下，分析和评估合理价位、 山东大学硕士学位论文 现金流和盈利水平的潜在变化；敏感性分析，分别计算各市场风险诸如：利率 风险、权益价格风险、汇率风险和与其相关的各投资资产及其融资工具的风险第 四，动态现金流测试在精算假设前提下，根据保险产品和其增长率及其现金流 状况，构建舒- 债模型；同时，根据资产状况、利率、权益收益和资产盈利假设构 建资产模型并在两个模型的基础上，进行数次利率情景分析和股权收益率情景 分析，得出未来1 0 年情景分析的结果，以做出是维持同样风险，最大化明年利润 的结论，还是变更资产组合的结论，并报a im 委员会批准 二、企业风险管理( e 跚) 当今社会风险管理方法已从资产负债管理向企业风险管理方法迈进企业整 体风险管理利用高精端模型综合进行盈利敏感度测试e 刚方法是在a l m 方法基 础之上的进一步优化它依据单个相关性框架对企业管理进程中的整体风险进行 测量和评估具体而言，它包括市场风险、信用风险、投资和再投资风险、流动 性风险、运作风险、精算风险和政策风险嘲强调公司范围的在风险度量基础上 的资本分配最优化，并赢得多样化利润它不仅是企业控制风险的工具，而且也 是企业利润最大化的工具 市场风险管理主要采取v a r 方法；信用风险管理的现代方法，主要是运用结 构性产品，例如，a b s 和信用衍生产品其利用的模型主要有：结构型模型、精 算模型、信用级别模型、拓扑模型等投资和再投资风险需要动态她预测资本市 场的潜在变化运营风险需在模糊逻辑、系统动态模拟和贝叶斯信心网络模型的 基础上，对欺诈风险；管理失败；模型错误；系统失败：企业运营中断；监管、 会计、法律制度变革等风险进行控制流动性风险管理可通过分析现金流的流动 性要求，保持一定比例的短期流动性资产，切忌再融资储备的无效使用和保持不 必要的流动性无偿付能力的风险可通过预防损失、减少损失、内部审计和比例 监控等方式进行控制 e r m 风险管理体系目前正在朝两个方向努力：一是建立企业风险管理体系， 进一步整合市场风险、信用风险、运营风险和流动性风险等；二是建立全球风险 管理体系，进一步分析风险因素变化的深层次动因和从经济的角度分析这些风险 因素的相关性下个世纪e 跚风险管理体系将引入对风险动力学和风险拓扑学的 探讨 1 4 山东大学硕士学位论文 第三节国际保险业风险管理实践 上世纪末至本世纪初，从世界范围来看，人寿保险和养老基金是主要的长期 债券投资者和长期资本提供者 一、e l 本 日本寿险资产分类中：现金及现金等价物占1 3 、贷款占3 8 、债券占1 8 、 股票占1 9 、外国证券占7 、房地产占5 寿险负债的风险中，精算风险占1 0 、 流动性风险占2 0 、利率风险占7 0 嘲日本资产负债管理的特征表现为其资产负 债价值差距，从上世纪9 0 年代初到本世纪初呈逐渐扩大的趋势这一结果的产生 与日本寿险业资产负债管理特征相关，其特征主要表现为：第一，重视资产泡 沫时期的房地产投资和股票投资的比例较大：第二，轻视负债模糊的会计处理 和松驰的管理体制，且没有充分理解和管理风险；第三，信用风险集中投资决 策依靠关系，强调家族联系，债务资本市场相对不发达，导致对银行业风险暴露 过大；第四，收益率下降，期权的应用日益频繁对曲线风险不加以对冲，低利 率环境下寻求收益提升；近年来一系列的资本化措施使负债情况日益恶化 二、美国安达人寿 美国的安达人寿是一家具有3 5 年经营历史的综合性寿险公司，有雇员1 6 0 0 0 名，保险代理人1 2 0 0 0 名公司的主营业务有零售及团体的寿险和养老金公司 自1 9 6 7 年成立以来，险种逐步增加，营业额也稳步上升2 0 0 2 年保费收入已达 6 3 亿美元，总资产为9 3 6 亿美元，一跃成为全美国第1 9 大寿险公司 安达人寿8 0 年代末、9 0 年代初销售了大量预定利息高达1 0 的保单，随着美 联储的一再降息，给公司带来了巨大的利差损现存利差损的沉重教训使管理层 充分意识到提高资产负债匹配管理水平的追切需要 过去资产负债管理是安达的一个薄弱环节过去一般是通过险种设计阶段精 算人员与投资人员沟通协调，预估投资方向与回报来进行的这种简单粗略的资 产负债匹配，一经产生，便成定论，缺乏必要的回顾检查与及时调整 安达管理层意识到这方面的不足，于是着手加强资产负债管理的水平前后 经过一段时间的调查研究，安达决定从政策系统和技术系统两个方面加强资产负 山东大学硕士学位论文 债管理建设 政策系统方面，建立了一个全面的资产负债管理决策体系，由资产负债管理 委员会负责进行有关政策的制定、监督和动态调整 技术系统方面，完善公司内部信息结构系统，使资产负债管理部门能够、及 时准确得到公司各基层的资产业务和负债业务的详细信息，并以此为基础，结合 。外部经济信息和资本市场状况，建立资产负债管理系统，进行资产负债匹配的定 量分析 下面我们着重看一下安达资产负债管理委员会在控制和管理公司利差损方面 的措施： 1 从产品设计入手，将部分利率风险转移给保单持有人，提高产品对利率变 化的抗御能力，比如推出各种分红、投连产品以尽量减少保单的利率风险 2 从投资和资产负债匹配入手，调节投资产品的期限、回报及风险特征，达 到资产和负债的合理匹配 3 从风险转移入手，利用再保险或资本市场风险对冲手段如利用利率互换 等，化解企业承受能力之外的风险，也就是系统风险 利率互换是指一方用固定利率的现金流换取另一方浮动利率的现金流通过 买卖互换，可以将资产不确定的持续期变成确定的持续期，将资产负债的持续期 差异降至最低在寿险公司，保险公司对保单持有人通常许诺固定的利率，即负 债利率是固定的，在寿险公司的投资活动中，存在大量的浮动利率的投资组合， 加上汇率的变动和通货膨胀率，即资产的利率是浮动的这种资产负债利率的不 对称，会增加投资组合的风险但基于利率互换技术的应用，可以将这种浮动利 率置换为固定的利率 4 ：从准备金入手，通过合理的准备金储备以应对可能产生的利差损 依照上面的措施，同时有效运用精算技术，公司一方面将资产的久期和凸性 进行相应的调整，从而提高了盈余久期另一方面还利用资产负债模型进行现金 流预测和现金流测试 1 6 山东大学硕士学位论文 图1 安达人寿保险公司资产、负债、盈余现金流量圈 从图l 中可以清楚看到，第四、第五、第六年的净现金流为很大的负值，这 引起了风险管理人员的高度重视他们反复核实结果，并深入分析了导致负现金 流的主要原因，然后对投资政策进行了适当的调整当然，运用随机性资产负债 模型，如果这种情况在大量模拟结果中出现的可能低于允许的损失概率，也是可 以接受的这就要具体情况具体分析了 在安达公司整个资产负债匹配管理的过程中，主要采用的是以久期匹配为主、 凸性和现金流匹配为辅的精算技术之所以没有实行现金流的严格匹配，主要是 因为现金流计算本身精度有限，尤其是对于那些具有嵌入期权的产品而言在过 去，保险业者对于大幅度变动的利率环境下，失效与解约保单的经验十分有限因 此自愿性解约或许是负债现金流量中最难预测的部分还有一点就是现金流的严 格匹配对投资限制过高，实现起来难度很大，而且影响投资效益 总之，安达经过了一系列的组织结构完善和专门措施实施，资产负债管理初 见成效，公司的利差损及投资损失明显低于行业平均水平 第四节我国保险业风险管理的现状与不足 我国保险业起步较晚，1 9 7 9 年才重新开办保险业务在保险业风险管理方面， 与国际知名寿险业相比，我国保险企业风险管理更是处于起步阶段，大多数公司 山东大学硕士学位论文 尚未真正树立风险意识并理解风险管理的真谛下面对我国风险管理的现状进行 分析 一、风险管理现状与不足 1 从总体上看，我国保险业风险管理水平较低，风险管理理念不强第一， 风险管理作为一种管理职能还基本上没有被融于保险企业管理中，保险经营基本 上还是财务型控制被动经营第二，保险业发展总体决策和保险公司决策在相当 程度上缺乏风险管理理念，保险的粗放型经营、以保费收入作为经营业绩的硬招 标的决策思路对目前的保险发展仍起着决定性作用第三，保险风险管理技术水 平低，风险评估、保险信用等级评定缺乏有效的评定标准，风险控制和风险融资 的方式相当有限许多保险公司根本就没有防灾防损部门在有防灾防损部门的 企业中，其人力与财力的配备不足第四，在保险风险控制过程中，事后控制为 主要控制方法，对风险的事前控制重视不够第五，在保险监管方面，主要还处 于事后监管阶段，监管工作缺乏主动性和前瞻性，监管重点仍在费率等问题上， 对关系到保险公司偿付能力、风险资本比率、再保险安排、资产配置等内容监管 力度不够 2 较为注重显性风险管理，对隐性风险管理重视不够第一，在业务发展导 向上，注重规模和速度，强调业务增长量，忽视保险发展的质由于我国保险公 司分支机构的设立主要是根据保费收入增加额为依据的，保险法规和保俭监管部 f - j x 寸- 保险费地位的过份强调在一定程度上导致商业保险公司把保费的追逐作为主 要经营目标保险公司在实际展业中，重保费，轻理赔：在保险市场竞争中，以 保险价格进行恶性竞争，盲目承保、劣质承保并存；在保险险种开发上，以占取 市场份额作为主要手段，对保险产品风险的管理控制重视不足第二，在保险发 展导向上，某些方面还存在着保险决策和保险经营中的短期行为，对保险业发展 及保险公司发展战略长远性研究不够；在公众对保险的信任度方面，保险业未能 充分重视恶性竞争、保险中介制度混乱、保险欺骗对社会公众产生的影响；在制 度法律建设方面，对保险发展的制度环境和法律基础建设重视不够，一方面表现 在保险法在某些方面存在着缺陷与不足，另一方面保险法已不能完全适应开放条 件下保险业的发展，一个有效的保险法律体系还未基本形成：在保险文化建设方 面，保险公司文化建设滞后，保险文化传播缺乏创新，保险公司的形象度和美誉 度构建急需加强 1 8 3 较为注重内生风险管理，忽视外生风险管理第一，部分保险公司不重视 对公众信任风险的管理第二，对保险开放、民族保险安全的风险重视不够在 加入w t o 的背景下，如何有效地对我国保险市场进一步开放中的各种风险进行管 理研究不足，忽视我国保险业发展过程中的内在的根本制约第三，部分保险公 司较为重视公司内部风险管理，而对保险同业的规范竞争、有序竞业的风险管理 重视不够，保险同业组织的作用还相当有限第四，对保险中介组织的风险管理 力度不够部分保险公司无视保险中介的有关法律规定，不顾中介机构经营资 格、业务水平、职业道德状况等条